Upload
others
View
2
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Delta Lloyd Asset Management N.V.Jaarverslag 2010
Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Pagina 1 Inhoudsopgave
Algemene informatie 2
Algemene gegevens 3
Algemeen verslag van de directie 4
Delta Lloyd Investment Fund N.V. 10Algemene informatie en beleggingsprofiel 10
Preadvies van de Raad van Commissarissen 11
Verslag van de directie 12
Jaarrekening 15
Overige gegevens 28
Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 30
Delta Lloyd Europa Fonds N.V. 32Algemene informatie en beleggingsprofiel 32
Preadvies van de Raad van Commissarissen 33
Verslag van de directie 34
Jaarrekening 37
Overige gegevens 49
Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 51
Delta Lloyd Donau Fonds N.V. 53Algemene informatie en beleggingsprofiel 53
Preadvies van de Raad van Commissarissen 54
Verslag van de directie 55
Jaarrekening 58
Overige gegevens 70
Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 72
Delta Lloyd Nederland Fonds N.V. 74Algemene informatie en beleggingsprofiel 74
Preadvies van de Raad van Commissarissen 75
Verslag van de directie 76
Jaarrekening 79
Overige gegevens 91
Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 93
Inhoudsopgave
Pagina 2 Algemene informatie
KantooradresAmstelplein 6
1096 BC Amsterdam
PostadresPostbus 1000
1000 BA Amsterdam
Telefoon (020) 594 34 33
Telefax (020) 594 27 06
Site adreswww.deltalloydassetmanagement.com
Raad van Commissarissendrs. E.A.A. Roozen RA (voorzitter)
drs. Th.J.M. van Heese
ir. L.M. van Riet
C.S.M. Molenaar RBA
DirectieDelta Lloyd Asset Management N.V.
Vertegenwoordigd door:
A.H. Otto RBA
P.A. Knoeff RA
DepotbankKas Bank N.V.
Spuistraat 172
1012 VT Amsterdam
BetaalkantoorKas Bank N.V.
Spuistraat 172
1012 VT Amsterdam
AccountantErnst & Young Accountants LLP
Antonio Vivaldistraat 150
1083 HP Amsterdam
Algemene informatie
Pagina 3 Algemene gegevens
Informatie over de beleggingsmaatschappijenInformatie per beleggingsmaatschappij vindt u in het pros-
pectus, in inlegvellen behorend bij het prospectus, in de
jaar- en halfjaarverslagen en in de financiële bijsluiter.
Deze documenten liggen ter inzage ten kantore van de
vennootschap en zijn te downloaden van de website
www.deltalloydassetmanagement.com.
Delta Lloyd Asset Management N.V. Delta Lloyd Asset Management N.V. is de vermogens-
beheerder binnen de Delta Lloyd Groep en houdt zich bezig
met het management, het beheer en de administratie van
beleggingsfondsen van Delta Lloyd, vermogensbeheer ten
behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen
van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd N.V.
Financiële bijsluiterVoor de beleggingsmaatschappijen zijn financiële bijsluiters
opgesteld met informatie over het product, de kosten en de
risico’s. Loop geen onnodig risico, lees de financiële bijsluiter.
HalfjaarverslagNaast het jaarverslag vindt tevens tussentijdse berichtgeving
plaats door middel van een halfjaarverslag.
Code Corporate GovernanceBeursgenoteerde beleggingsinstellingen vallen niet onder de
Code Corporate Governance. Zij worden door de Code echter
wel aangemerkt als institutionele beleggers. Uit dien hoofde
dienen beleggingsinstellingen primair te handelen in het
belang van hun achterliggende beleggers en hebben zij een
verantwoordelijkheid jegens hun achterliggende beleggers
en de vennootschappen waarin zij beleggen om op zorgvul-
dige en transparante wijze te beoordelen of zij gebruik willen
maken van hun rechten als aandeelhouder van beursgeno-
teerde vennootschappen.
Uitgangspunt van het stembeleid van de beleggings-
maatschappijen is dat zij hun stemrecht op basis van
aandelenbelangen in Nederlandse beursgenoteerde onderne-
mingen zoveel mogelijk zullen uitoefenen indien Delta Lloyd
Groep een belang van vijf procent of meer (in termen van
zeggenschap) in een onderneming vertegenwoordigt, dan wel
het belang (in kapitaal gemeten) significant is en de agenda
hier aanleiding toe geeft.
Het stembeleid met betrekking tot de 5%-belangen is gericht
op waardecreatie door verantwoord, consistent en trans-
parant stemgedrag. Hierbij geldt als leidend beginsel dat
de beleggingsmaatschappijen het ondernemingsbestuur
steunen, zolang dit bestuur niet de aandeelhoudersbelangen
negeert of strijdig handelt met de Nederlandse Corporate
Governance Code.
De beleggingsmaatschappijen geven hun steun nooit in de
vorm van een onvoorwaardelijke stemvolmacht aan de
Raad van Bestuur. Eventuele volmachten voorzien zij altijd
van steminstructies.
Principles of Fund GovernanceDelta Lloyd Asset Management heeft als beheerder van
beleggingsfondsen zogeheten Principles of Fund Governance
op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van
zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management
Association (DUFAS) richtlijnen en best practices heeft aange-
geven. Het doel van de principles is het geven van nadere
richtlijnen voor de organisatorische opzet en werkwijze van
fondsbeheerders. Delta Lloyd Asset Management heeft deze
richtlijnen gevolgd en beleid geformuleerd dat te vinden is op
de website www.deltalloydassetmanagement.com.
Algemene gegevens
Pagina 4
Algemeen verslag van de directie
Algemeen verslag van de directie
Macro-economie2010 is wereldwijd een jaar geworden van krachtig econo-
misch herstel. De meeste landen kwamen terug op het niveau
van economische activiteit van vóór de kredietcrisis. De
sterkste eurolanden herstelden ook in die mate. Japan, het
Verenigd Koninkrijk en vooral de zwakke landen met schuld-
problemen in de eurozone bleven daar nog ver bij achter.
Volgens cijfers van het Internationaal Monetair Fonds (IMF)
lagen de opkomende markten aan het eind van 2010 qua
gezamenlijk nationaal product daarentegen al 16% boven
2007.
In de loop van 2010, het tweede jaar van economisch herstel,
daalde de groei van de productie nadat voorraden weer
opgehoogd en handelskanalen weer opgevuld waren. De
industriële productiegroei op jaarbasis van de Verenigde
Staten, de eurozone en Japan zakte van circa 10% in het
tweede kwartaal tot rond 5% in het vierde. De groei van de
consumptie in deze landen was nog zeer beperkt door grote
werkloosheid, beperkte loongroei en de wens van schuldaf-
bouw. Tot een gevreesde tweede periode van economische
krimp kwam het in 2010 gelukkig niet.
Verschillende lidstaten van de Europese muntunie kwamen
door uiteenlopende oorzaken in schuld- en begrotings-
problemen. De markt ging kredietwaardigheidsverschillen
tussen landen in toenemende mate inprijzen, met als gevolg
dat de zwakkere steeds moeilijker geld op konden halen.
Onder druk van de markt en de sterkere lidstaten gingen
probleemlanden over tot grote besparingsprogramma’s. Het
economische beeld divergeerde daardoor sterk; de zwakke
landen vertoonden krimp, terwijl bijvoorbeeld Duitsland een
ongekend hoge groei liet zien.
De sterke landen lieten de zwakkere niet helemaal aan hun lot
over. De Europese Centrale Bank (ECB) kocht in uitzonderlijke
marktomstandigheden voor meer dan EUR 60 miljard aan
schuldpapier en stond banken met financieringsproblemen bij
met ruime liquiditeit. Europa en het IMF hielpen Griekenland,
terwijl de eurozone-lidstaten samen een Europees nood-
fonds opzetten. Dit zogenaamde European Financial Stability
Facility, een door de deelnemende Europese lidstaten gega-
randeerd fonds, zal geld in de markt gaan lenen ten behoeve
van landen met financieringsproblemen. Ierland meldde zich
eind november als eerste voor dit nieuwe fonds. Waarschijnlijk
om de druk op de ketel te houden, maar zeker ook om de
belastingbetalers niet te laten opdraaien voor de fouten van
anderen, hield Duitsland vast aan een stevige opstelling.
Overigens kennen de sterke landen tevens hun
eigen problemen, daar hun banken flinke belangen hebben
in de zwakkere landen. Europa besloot verder dat na 2013
(wanneer de hulpprogramma’s aflopen) obligatieleningen
onder gespecificeerde risicodragende condities zullen worden
uitgegeven.
Ook buiten de eurozone was in 2010 het terugdringen van de
tekorten op de overheidsbegrotingen een belangrijk thema.
Vooral de nieuwe Britse regering heeft zware sanerings-
plannen aangekondigd. De meeste landen zullen kleinere
stapjes terugdoen, met uitzondering van de Verenigde Staten
dat in december juist nog een schepje bovenop de al lopende
fiscale stimulering deed.
Een ander belangwekkend thema in 2010 was dat van de
bankenregulering. Door de Bank for International Settlements
(BIS) is een schema opgezet om te komen tot strakkere
kapitaal- en liquiditeitsratio’s. Banken krijgen meer tijd om de
nieuwe doelstellingen te halen dan eerder was gedacht. Er
komen extra specificaties voor grote banken en men zal ook
op landenniveau de kredietverlening beoordelen. Er bestaat
nog discussie over de vraag in hoeverre banken bepaalde
activiteiten zullen moeten afstoten. De uitkomsten van een
Europese bankenstresstest, naar voorbeeld van de Verenigde
Staten, stelden slechts kort gerust.
Een ander belangrijk onderwerp was dat van de verdere groei
in de opkomende markten en de inflatie en kapitaalinstromen
die daardoor ontstonden. Vooral door een stijging van voed-
selprijzen liep het prijspeil in de grote opkomende markten
met meer dan 5% op. Mede omdat de landen verdere
appreciatie van hun munt onwenselijk achtten, verving men
in toenemende mate het rentewapen door kwantitatieve
maatregelen.
Inflatie vormde in de eurozone en de Verenigde Staten nog
geen issue. Door vooral een stijging van de grondstofkosten,
zoals van olie en voedingsmiddelen, nam de gemiddelde
inflatie in de eurozone wel toe van 0,3% in 2009 tot 1,6%
in 2010. Worden de grondstofkosten buiten de berekening
gehouden, dan daalde deze kerninflatie in de Verenigde
Staten over het jaar van 1,8% aan het eind van 2009 naar
0,7% ultimo 2010. De inflatieverwachtingen stegen in de
Verenigde Staten daarentegen wel. De combinatie van een
zeer ruim monetair- en begrotingsbeleid zette beleggers
blijkbaar aan het denken. In de eurozone bedroeg de kern-
inflatie aan het eind van 2010 1,1%, mede als gevolg van
BTW verhogingen in een aantal lidstaten.
Pagina 5 Algemeen verslag van de directie
AandelenmarktenIn het tweede jaar van herstel na de kredietcrisis haalden
aandelen een bovengemiddeld rendement van 19,5%
gemeten in euro (op basis van MSCI wereldindex). Dat
rendement werd vooral in het eerste en vierde kwartaal
gegenereerd. Aan het eind van 2010 stonden veel aandelen-
indices op niveaus boven die ten tijde van het faillissement
van Lehman. In 2010 viel de beweging van aandelenmarkten
in vier delen uiteen: een stijging van 14% tot eind april,
waarna een daling van 11% tot begin juli en een stabilisatie
tot eind augustus. In deze periode was de aandelenmarkt
bevangen door vrees voor een tweede economische krimp.
Deze fase werd afgelost met een 13% rendement in de vier
maanden tot jaarultimo. Vanaf augustus droegen verschil-
lende factoren bij aan de hogere koersen. Amerikaanse
beleidsmakers zetten hun stimuleringsbeleid zowel monetair
als fiscaal versterkt voort, terwijl de opkomende markten hun
groei minder sterk dan verwacht beteugelden. Beleggers
keerden zich af van de vluchthaven die “risicovrij” staats-
papier een halfjaar lang had geboden, wat tot uitdrukking
kwam in de verschuiving van geldstromen van vastrentende
waarden naar aandelen. Verder gaven positieve cijfers over de
Amerikaanse winkelverkopen en het Duitse bedrijfsvertrouwen
de markt een zetje. Ten slotte hoopten beleggers op een
traditioneel eindejaarseffect en kwam de markt voor fusie- en
overnames in de laatste maanden op gang.
De winstgroeiverwachtingen werden kwartaal na kwartaal in
zowel de Verenigde Staten als de eurozone door de realisa-
ties overtroffen. Het momentum verdween wel enigszins uit
de winstgroei, maar lag met een verwachte winstgroei per
aandeel van 27% in de Verenigde Staten ook voor het vierde
kwartaal nog steeds op een hoog niveau. De cijfers over het
derde kwartaal toonden dat niet alleen kostenbesparingen
aan de winstgroei bijdroegen. Immers, voor alle onderne-
mingen samen, maar uitgezonderd de financiële sector, steeg
de omzet in het derde kwartaal met 9,3%.
De volatiliteit op de aandelenmarkten was aan het begin van
het jaar al laag en daalde per saldo niet. De turbulenties rond
de schulden van de eurolanden zorgden voor pieken in de
impliciete volatiliteit van de Stoxx index in februari en mei
(Griekenland), eind juni (Spanje) en eind november (Ierland).
Grote verschillen ontstonden er in het verslagjaar tussen de
rendementen van diverse landen. De landen met schulden-
problemen in de eurozone waren er het slechtst aan toe,
met bijvoorbeeld een daling van de Spaanse benchmark-
index IBEX van 17%. Daartegenover stond bijvoorbeeld de
Duitse DAX index die met 16% steeg, vergelijkbaar met het
rendement op Amerikaanse aandelen. Het verschil tussen
het rendement van opkomende markten en ontwikkelde
aandelenmarkten nam in de loop van 2010 af. Dit kan te
maken hebben gehad met het naar elkaar toe groeien van de
industriële productie, de oplopende inflatie in de opkomende
markten en de ontmoedigingsmaatregelen die daar werden
geïnitieerd tegen verdere toestroom van buitenlands kapitaal.
Economische kerncijfers 2009 t/m 2011*
Groei nationaal product (jaar op jaar) Inflatie (jaargemiddelde)
2009 2010 2011* 2009 2010 2011*
Verenigde Staten -2,4% 2,8% 2,3% -0,4% 1,6% 1,5%
Eurozone -3,6% 1,7% 1,4% 0,3% 1,6% 2,0%
Japan -5,2% 3,9% 1,3% -1,4% -0,8% -0,3%
Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management
* verwachte cijfers
Pagina 6 Algemeen verslag van de directie
Qua sectoren waren de outperformers met name in de
cyclische hoek te vinden. Conjunctuurgevoelige consu-
mentenwaarden, kapitaalgoederen en basismaterialen
behoorden tot de sterkste sectoren met rendementen van
20% of meer (in Amerikaanse dollars). Energie had zich hier
ook onder geschaard, ware het niet dat het olielek van BP
de sectorwaardering schaadde. Opvallend was het herstel
in de automobielindustrie. De koers van BMW bijvoorbeeld
steeg met maar liefst 85% terwijl een herintroductie van de
aandelen General Motors plaatsvond. De defensieve sectoren,
nutsbedrijven en gezondheidszorg, plus de bankensector die
nog niet in veilig vaarwater kwam, maakten het onderste deel
van het rendementsspectrum uit. Deze drie zagen gemiddeld
de koers van hun aandelen in Amerikaanse dollars per saldo
dalen.
Het verschil tussen large en small caps bedroeg volgens de
MSCI index zowel voor de eurozone als voor de Verenigde
Staten circa 15%. Een verder gevorderd stadium van econo-
misch herstel, toegenomen liquiditeit en overname-activiteit
zullen aan de genoemde tendens hebben bijgedragen. 2010
brak een aantal records qua emissie-activiteit. In het derde
kwartaal vond zowel de grootste beursintroductie (initial
public offering) wereldwijd ooit plaats ten bedrage van
USD 22 miljard in Agricultural Bank of China, als de grootste
aandelenplaatsing van een recordbedrag van USD 25 miljard
van de al genoteerde Braziliaanse oliemaatschappij Petrobras.
Regionale aandelenrendementen in euro’s
Wereld 19,5%
Noord Amerika 23,3%
Europa 11,1%
Eurozone 2,4%
Pacific 24,0%
Opkomende markten 27,1%
Bron: MSCI, Datastream
Sectorrendementen wereldwijd in euro’s
Financieel 12,4%
Gezondheidszorg 10,2%
Energie 20,3%
Industrieel 32,5%
Basismaterialen 30,1%
Infotechnologie 18,5%
Consumenten, basisbehoeften 21,3%
Telefonie 19,2%
Consumenten, overige 33,7%
Nutsbedrijven 7,0%
Bron: MSCI, Datastream
Pagina 7 Algemeen verslag van de directie
Vastrentende marktenRentebewegingen van verschillende landen liepen in 2010
sterk uiteen. Voor de grote “risicovrije” landen daalde de
tienjaarsrente op staatspapier aanvankelijk, om na eind
augustus weer sterk te stijgen. In Duitsland ging het om een
beweging in tienjaars papier van 3,4% naar een dieptepunt
van 2,1% en terug naar 3,0%. Spanje, dat qua kredietwaar-
digheid steeds meer ter discussie stond, beleefde per saldo
een stijging van de tienjaarsrente van 4,0% naar 5,5%, terwijl
die rente in Griekenland meer dan verdubbelde tot 12%. In
verschillende opkomende markten waren de renteniveaus aan
het eind van het jaar lager dan die in de zwakke eurolanden.
Het jaarrendement voor eurozone-staatsobligaties bedroeg
volgens de iBoxx index 1,2%. Staatsgerelateerde obligaties
waren gevraagd en toonden een rendement van 3,4%. Rente-
opslagen (creditspreads) op niet-staatsleningen bleven op een
historisch gezien hoog niveau liggen. Het rendement volgens
de iBoxx overall index voor euro-obligaties (zowel staats- als
ondernemingsobligaties en andere credits) bedroeg 2,1%.
De markt voor staatsobligaties kende een tweedeling. Het
slappe begrotingsbeleid in Griekenland, de enorme hypo-
theek- en bedrijfsschulden in Spanje en Ierland en de zeer
matige groei in Portugal legden de markt voor het staats-
papier van deze landen onder vuur. Alhoewel Europa en
het IMF een reeks reddingsmaatregelen opzetten, prijsde
de markt een groot en toenemend risico op schuldsane-
ring voor deze landen in. Veel beleggers trokken zich (soms
gedwongen door regulering) terug uit de obligaties van de
zwakkere eurolanden, waarna de ECB sinds mei overbleef
als de belangrijkste koper van dit papier. Duitsland en andere
sterke landen in de eurozone werden als vluchthaven gebruikt
in tijden van crisis, hetgeen een reden was voor de aanvanke-
lijke daling in de Duitse rente. Later leek het erop dat de
markt ervan uitging dat voor een behoud van de muntunie
Duitsland hoe dan ook daaraan zal moeten meebetalen en
liep de rente er toch op.
De crisis in de eurozone ontnam het zicht op de invloeden
die “normaliter” rentebewegingen verklaren. Inflatiecijfers in
de eurozone waren tot aan de zomer lager dan de consen-
susschatting. Op 0,8% bodemde de kerninflatie uit om op
te lopen tot 1,1% aan het einde van het jaar. Eind augustus
nam bij de Amerikaanse Federal Reserve (Fed, stelsel
van Amerikaanse centrale banken) de angst voor verdere
deflatoire ontwikkelingen toe. Dit resulteerde in een verdere
verruiming van de monetaire politiek. Echter, dit had tot
gevolg dat de marktverwachtingen voor de gemiddelde
inflatie in de periode 2016-2021 steeg van 1,75% tot 2,75%.
Buiten de tweede Amerikaanse opkoopronde veranderde er
aan het monetaire beleid van de Fed, de Bank of England
en de Bank of Japan weinig. De ECB stelde plannen om de
liquiditeitsverruiming te beperken uit en begon zoals gezegd
met het opkopen van staatspapier van zwakke eurolanden,
zonder overigens de geldhoeveelheid te laten toenemen.
Centrale banken in opkomende- en grondstofmarkten waren
het actiefst. Echter, de doelstelling om niet teveel buitenlands
kapitaal aan te trekken belette een aantal beleidsmakers
in opkomende markten van het sterker inzetten van het
rentewapen. De kredietwaardigheid van een groot aantal
opkomende landen verbeterde in de ogen van beleggers
tot boven dat van bepaalde ontwikkelde landen, met name
van de zwakke eurolidstaten. Het rendement op overheids-
leningen uit de opkomende markten bedroeg rond 20% in
euro, gesteund door een appreciatie van de lokale valuta.
Er was veel vraag naar ondernemingsobligaties, waardoor
het grote aanbod van nieuw papier gemakkelijk geplaatst
kon worden. De belangstelling stoelde op de in historisch
perspectief nog hoge spreads en de relatieve aantrekkelijk-
heid in een scenario van lage groei. Tegelijkertijd daalde het
percentage wanbetalingen sinds de kredietcrisis zeer snel
naar historisch lage niveaus. Anderzijds neigden onderne-
mingen later in het jaar naar het oprekken van de overigens
vaak veilige balansen. In bankenpapier bepaalde de poli-
tiek de grotendeels negatieve koersbewegingen. Regulering
creëerde onzekerheid en beperkte de winstmogelijkheden.
In de eurozone drukten plannen om beleggers mee te laten
betalen aan reddingsoperaties het sentiment voor bankpapier.
Bepaalde financieringsinstrumenten verloren hun relevantie
in de nieuwe BIS systematiek en werden door hun uitgevers
afgelost, terwijl banken nog zoeken naar goede vervangende
instrumenten.
ValutamarktenDe euro / Amerikaanse dollarmarkt hinkte op twee gedachten.
Aanvankelijk was de focus op de schulden in de eurozone
gericht en apprecieerde de dollar. Later kwamen de schuld-
creatie en -opkoop in de Verenigde Staten in het vizier en
deprecieerde de dollar juist. Met de Ierse schuldproblemen
keerde de markt terug naar het eerste thema waardoor de
euro per saldo met 6,5% zakte.
Pagina 8 Algemeen verslag van de directie
2009 2010-Q1 2010-Q2 2010-Q3 2010-Q4 2010
Rente 3-maands Euribor, eind 0,70% 0,63% 0,77% 0,89% 1,01%
Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind 3,84% 3,83% 2,94% 2,50% 3,31%
Rente 10-jaars Duitsland, eind 3,38% 3,09% 2,57% 2,26% 2,89%
Return iBoxx sovereign (EUR) 4,3% 2,3% 0,1% 2,4% -3,5% 1,2%
Return iBoxx non-sovereign (EUR) 10,7% 2,8% 0,4% 2,2% -1,9% 3,4%
USD per EUR, eind 1,43 1,35 1,22 1,37 1,34
GBP; EUR per GBP, eind 1,13 1,12 1,22 1,15 1,17
JPY; EUR per 10.000 JPY, eind 74,87 79,09 92,26 87,68 91,91
Bron: Datastream
VooruitzichtenAandelenbeleggers gingen 2010 over het algemeen goed
geluimd uit. Dat kwam door de Amerikaanse consument die in
de laatste maanden flink had uitgegeven, door de verrassing
dat de Verenigde Staten in 2011 nog extra ging stimuleren
en het meevallend hoge plafond dat de Chinese beleids-
makers stelden aan de kredietverlening in 2011. Echter, de
belangrijkste en in ieder geval zekerste invloedsfactor voor
de financiële markten in 2011 zou wel eens het restrictieve,
op bezuiniging gerichte begrotingsbeleid van de overheden
kunnen worden, zoals deze werd aangekondigd in vooral
het Verenigd Koninkrijk en de europeriferie. In de meeste
landen is het consumentenvertrouwen nog te zwak om een
terugval van de overheidsbestedingen op te vangen. Het
genoemde consumptieherstel in de Verenigde Staten is in
dat licht opmerkelijk. Een mogelijke verklaring kan zijn dat de
gemiddelde Amerikaan niet positief gestemd is, maar dat de
ongelijkheid zodanig sterk is toegenomen dat de consump-
tieve bestedingen toch konden stijgen. Deze ontwikkeling zou
een positief scenario voor economische groei onderbouwen.
Extra vraag kan komen van een aantal grote opkomende
markten wanneer zij erin zouden slagen de exportmotor
- waarop de economie een decennium heeft gedraaid - te
vervangen door binnenlandse vraagkrachten. Een derge-
lijke omzetting beslaat normaliter een aantal jaren. Alhoewel
de opkomende markten beschikken over de mogelijkheid
de economie directer aan te sturen, mag geen vlekkeloze
beleidsuitvoering verwacht worden. Bovendien dreigt
oplopende inflatie roet in het eten te gooien. Het is voor
het eerst dat de opkomende markten het voortouw moeten
nemen in een aanscherping van het monetaire beleid.
De westerse landen kunnen opgeschrikt worden door span-
ningen als gevolg van oplopende ongelijkheid tussen en
binnen landen. 2010 was een jaar van afnemende solida-
riteit, maar we gaan ervan uit dat voor het behoud van de
muntunie Duitsland en andere sterke eurolidstaten uiteindelijk
uitkomst zullen bieden. Of dit al in 2011 zal plaatshebben, is
ongewis. In het algemeen zullen kredietmarkten gespannen
zijn omdat veel overheden, banken en bedrijven in 2011 een
groot deel van hun hoge schulden moeten herfinancieren. De
verwachting van verder oplopende inflatie maakt tevens de
vooruitzichten voor de vastrentende markten niet positief.
In het licht van de genoemde opmerkingen beoordelen we
de zeer positieve consensus als te optimistisch en de grote
eensluidendheid als op termijn gevaarlijk. Het ziet er niet
naar uit dat de genoemde risico’s zich op korte termijn zullen
manifesteren, terwijl de kans op het positief scenario is toege-
nomen. Bovendien is de waardering van risico-activa (zoals
aandelen) ten opzichte van activa met minder risico nog
aantrekkelijk, zodat we in de meeste portefeuilles in het begin
van 2011 risicocategorieën hebben overwogen.
2010 was een overgangsjaar na een eerste jaar van herstel.
Normaal bepaalt een strakker monetair beleid wanneer
een overgangsjaar inzet. Afsluitend schatten we in dat
rendementen in lokale valuta voor de verschillende beleg-
gingscategorieën dit jaar vergelijkbaar kunnen uitkomen aan
die in 2010.
Pagina 9 Algemeen verslag van de directie
Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset ManagementDelta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar
maatschappelijke verantwoordelijkheid. Voor de beleggingen
die Delta Lloyd Asset Management beheert zijn sinds 2008
uitsluitingscriteria vastgesteld op basis van de productie van
controversiële wapens. In 2009 zijn de criteria uitgebreid met
de 10 United Nations Global Compact Principles (mensen-
rechten, arbeidsomstandigheden, milieu en anti-corruptie);
op basis hiervan wordt een breder beleid van uitsluiting
gevoerd. Delta Lloyd Asset Management laat zich hierin
adviseren door Sustainalytics, een internationale en onafhan-
kelijke aanbieder van duurzaamheidsonderzoek. Delta Lloyd
Asset Management heeft de principes voor verantwoord
beleggen van de Verenigde Naties ondertekend (Principles for
Responsible Invesments ofwel PRI).
De Commissie Verantwoord Beleggen binnen Delta Lloyd
Asset Management is in 2010 vijf keer bijeen gekomen.
Deze commissie adviseert de directie over het verantwoord
beleggingsbeleid en de handhaving ervan.
Amsterdam, 23 maart 2011
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Pagina 10 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Algemene informatieDelta Lloyd Investment Fund N.V. is opgericht bij notariële
akte op 8 november 1960. De statuten zijn laatstelijk
gewijzigd bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris
mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam, op het ontwerp waarvan
de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij
beschikking van 8 februari 2006, onder nummer NV 76.995.
De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam.
De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te
Amsterdam onder nummer 33.104.467.
Het Delta Lloyd Investment Fund N.V. is een instelling voor
collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de
Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggings-
maatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente
regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële
waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing.
In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de
beheerder een vergunning verkregen en is de beleggings-
maatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden
door de Autoriteit Financiële Markten.
De beleggingsmaatschappij wordt verhandeld via het
handelssysteem van Euronext.
BeleggingsprofielDoel
Delta Lloyd Investment Fund belegt wereldwijd in aandelen
van beursgenoteerde ondernemingen.
Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk
rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleg-
gingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer
op langere termijn een hoger totaal rendement te behalen dan
de benchmark.
Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in
Nederland en de professionele belegger wereldwijd.
Beleggingsbeleid
• Hetbeleggingsprocesrichtzichophetselecterenvande
meest aantrekkelijke sectoren en ondernemingen wereld-
wijd. Daarbij wordt een fundamentele analyse gemaakt
van de huidige en toekomstige verwachte winstgevend-
heid, gerelateerd aan de relatieve aandelenwaarderingen.
Daarnaast is het selectieproces afhankelijk van de visie
ten aanzien van macro-economische ontwikkelingen.
• Erkaninfinanciëleinstrumentenwordenbelegddiezijn
uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het
valutarisico kan worden afgedekt.
• Erkanvoormaximaal10%vandeactivavanhetfonds
worden belegd in financiële instrumenten die geen beurs-
notering hebben.
• Erkangebruikwordengemaaktvanafgeleidefinanciële
instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële
instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt
portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s
kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen
worden ingenomen.
• Hetfondskantransactiestothetuitlenenvanfinanciële
instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleg-
gingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het
uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in
de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbreng-
sten van het uitlenen van de financiële instrumenten
komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten
gunste van het resultaat van het fonds. De opbrengsten
worden in de jaarrekening toegelicht.
• Hetfondsmagmaximaal15%vanhetbalanstotaal
aanhouden als liquide middelen.
• Hetfondskanalsdebiteurleningenaangaantoteen
percentage van 10% van het balanstotaal.
Benchmark
MSCI World Index
Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Pagina 11 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 van de statuten
heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het
boekjaar 2010 overlegd.
Wij bieden u het jaarverslag van het fonds aan. Het bevat
onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het
boekjaar 2010.
De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg
gevoerd met de directie. De Raad is twee keer in vergadering
bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het
accountantsverslag naar aanleiding van het jaarverslag 2009,
het AFM generieke onderzoek naar beleggingsfondsen, de
Principles of Fund Governance, compliance aspecten, de
behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsver-
mogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische
aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het beleid
verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van
risico’s van financiële aard.
Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de
accountant Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u
de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de directie
en Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor het
gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop.
Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het
bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft
gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de
resultaatbestemming, opgenomen in dit verslag. Wij bevelen
de aandeelhouders aan het dividendvoorstel als slotdividend
aan te merken.
In mei 2010 heeft de heer Kok Delta Lloyd Groep verlaten.
Hiermee kwam tevens een einde aan zijn voorzitterschap
van de Raad van Commissarissen. In de Buitengewone
Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 23 juni
2010 is de heer Roozen benoemd tot lid van de Raad van
Commissarissen; hij heeft de heer Kok opgevolgd als voor-
zitter. De heer Verstegen is op 1 oktober teruggetreden als lid
van de Raad van Commissarissen. De heer Van Riet is in de
Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders
van 15 december 2010 benoemd tot lid van de Raad van
Commissarissen. In 2011 verloopt de tweede termijn van de
heer Van Heese als commissaris. In de Algemene Vergadering
van Aandeelhouders van 27 april 2011 zal de heer Van Heese
worden voorgedragen voor herbenoeming.
Ook binnen de directie heeft er een wijziging plaatsgevonden.
De heer Otto is benoemd tot voorzitter van de directie van
Delta Lloyd Asset Management. Hij heeft de heer Aardoom
opgevolgd, die Delta Lloyd Groep in juli 2010 heeft verlaten.
De directie bestaat nu uit de heren Otto en Knoeff.
De Raad van Commissarissen dankt de heren Kok, Aardoom
en Verstegen voor hun bijdrage aan de ontwikkeling van de
Delta Lloyd beleggingsmaatschappijen.
Amsterdam, 23 maart 2011
E.A.A. Roozen (voorzitter)
Th.J.M. van Heese
L.M. van Riet
C.S.M. Molenaar
Preadvies van de Raad van Commissarissen
Aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders
Pagina 12 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Performanceoverzicht
Geplaatste aandelen Dividend Intrinsieke Beurskoers Performance
(x 1.000) waarde incl.
herbelegging*
EUR EUR EUR in %
2006 238.480 0,10 7,45 7,46 6,0%
2007 216.501 0,10 7,75 7,77 5,2%
2008 261.630 0,11 4,43 4,37 -41,9%
2009 257.550 0,10 5,53 5,53 27,9%
2010 256.271 0,08 6,47 6,50 18,5%
MSCI World Index 19,5%
* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van
de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd tegen
de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.
Verslag van de directie
BeleggingsbeleidHet beleggingsbeleid van het fonds bestaat uit een thema-
tische en een tactische component. Het thematische deel is
gericht op marktsegmenten waar structurele veranderingen
in vraag- en aanbodverhoudingen plaatsvinden. De tactische
allocatie wordt bepaald door een inschatting te maken van de
toekomstige macro-economische ontwikkelingen. De perfor-
mance van het Delta Lloyd Investment Fund bedroeg 18,5%
op basis van intrinsieke waarde inclusief herbelegging van
dividend. De MSCI wereld index steeg in 2010 met 19,5%.
De bijdrage van de thema’s was dit jaar positief. Vooral
het thema wereldwijde infrastructuur leverde een goede
bijdrage aan het rendement. Een groeiend vertrouwen in het
aantrekken van de industriële activiteiten kwam de bedrijven
in dit thema ten goede. De grootste bijdrage binnen dit
thema kwam van Boskalis vanwege de aantrekkende order-
portefeuille, maar ook Fluor en Emerson lieten een prima
performance zien.
Een ander thema dat er in positieve zin uitsprong was
‘emerging market banks’. De groeiperspectieven voor banken
in opkomende landen zijn op lange termijn erg gunstig. Dit
jaar kwam de grootste bijdrage van het Indiase ICICI en het
Russische Sberbank.
Het derde thema met een sterke positieve bijdrage was
digital lifestyle onder aanvoering van Apple. Dit bedrijf kende
wederom een sterk jaar en blijft de markt domineren. Dit jaar
introduceerde het bedrijf innovatieve producten zoals de
IPhone 4 en de IPad.
Thema’s die in 2010 achterbleven waren ‘transmission &
distribution capex’ en ‘emerging market consumer’. In dit
laatste thema viel de aandelenkeuze nadelig uit door de
zwakke performance van Mindray. Bij het eerste thema waren
tegenvallende derdekwartaalcijfers van Quanta Services
debet aan het achterblijvende rendement. De thema’s land-
bouwgerelateerde bedrijven, inflatie hedge en sterke merken
presteerden dit jaar in lijn met de marktindices.
Pagina 13 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Het non-thematische deel van de portefeuille, ofwel het tacti-
sche deel, drukte in de verslagperiode de performance. Vooral
bedrijfsspecifieke ontwikkelingen waren hier verantwoordelijk
voor. Ook de grote defensieve posities in dit deel van de
portefeuille bleven achter bij de markt.
De thema-portefeuille is dit jaar aangepast. Begin 2010 is
afscheid genomen van de thema’s ‘telco basket’ en ‘dividend
basket’. De thema’s inflatie hedge, sterke merken en ‘emer-
ging markets consumer’ zijn in de portefeuille opgenomen.
Wat betreft de sectorallocatie vertaalde zich dit in het sterk
afbouwen van nutsbedrijven en vooral telecommunicatiebe-
drijven, en het ophogen van duurzame consumptiegoederen,
energie en informatietechnologie.
VooruitzichtenCijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de
monetaire politiek in ontwikkelde landen naar verwachting
ruim zal blijven. Daarnaast is de waardering van aandelen
niet hoog, zeker niet ten opzichte van andere beleggings-
categorieën. Over het algemeen zijn de balansen van
bedrijven gezond en fund flows zijn de laatste maanden
gunstig. Ons basisscenario is dan ook dat 2011 een positief
jaar voor aandelen zal worden. Er zijn echter belangrijke
risico’s waar rekening mee moet worden gehouden zoals
sovereign risico of de hogere inflatieverwachtingen in
opkomende markten. De strategie van het fonds zal van het
geschetste scenario uitgaan.
Risico’sHet fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn
bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een
rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het
fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en
kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendements-
profiel bepaalt.
Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico
uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De
omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid
van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige
selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt
gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid
kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenval-
lende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen
in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen
de resultaten van het fonds beïnvloed worden door verande-
ringen in valutawisselkoersen.
Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk
geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst
kan ook het valutarisico worden afgedekt. Het is toegestaan
dat maximaal 15% van het balanstotaal in de vorm van liqui-
diteiten wordt aangehouden. Bovendien kan maximaal 10%
van de activa van het fonds worden belegd in niet-beursge-
noteerde aandelen. Voor de daadwerkelijke invulling van het
beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar
de positie per 31 december 2010 is weergegeven.
Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanage-
ment- en controlesystemen niet adequaat en effectief hebben
gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en
beheersing van alle materiële risico’s.
Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s
voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagement-
paragraaf in de jaarrekening.
Verklaring omtrent de bedrijfsvoeringDelta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een
beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de
eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben
gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten
van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden
hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan
wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de
opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van
het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet
voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het
financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op
grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd
Investment Fund N.V. te beschikken over een beschrijving van
de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet
aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële
ondernemingen.
Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet
effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert.
Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid
dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effec-
tief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.
Pagina 14 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het
fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst
naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.
EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006
Inkomsten 32.055 32.056 37.546 43.550 35.891
Kosten -19.226 -16.595 -17.940 -22.004 -19.792
Waardeveranderingen 247.811 303.207 -766.859 70.422 90.357
Totaal beleggingsresultaat 260.640 318.668 -747.253 91.968 106.456
Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een dividend
uit te keren van EUR 0,06 per gewoon aandeel.
Amsterdam, 23 maart 2011
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009
Activa
Beleggingen
Aandelen 1. 1.636.988 1.404.572
1.636.988 1.404.572
Vorderingen
Dividendbelasting 9.209 4.876
Dividend 1.377 1.320
Interest 8 –
Onafgewikkelde effectentransacties 2. – 19
10.594 6.215
Overige activa
Liquide middelen 3. 241.725 55.555
241.725 55.555
Totaal 1.889.307 1.466.342
Passiva
Eigen vermogen
Geplaatst en gestort aandelenkapitaal 4. 307.524 309.060
Agio 4. 881.604 886.738
Overige reserves 4. 209.110 -88.954
Onverdeeld resultaat 4. 260.640 318.668
1.658.878 1.425.512
Kortlopende schulden
Kredietinstellingen 5. 222.024 36.361
Onafgewikkelde effectentransacties 2. 99 91
Gelieerde partijen 5.380 4.319
Overige 2.926 59
230.429 40.830
Totaal 1.889.307 1.466.342
Jaarrekening Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)
Pagina 15 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Pagina 16 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009
Som der opbrengsten
Opbrengsten uit beleggingen 31.425 31.186
Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 14.716 20.104
Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 233.095 283.103
Overige bedrijfsopbrengsten 6. 630 870
279.866 335.263
Som der bedrijfslasten
Beheerskosten en rentelasten 7. 19.226 16.595
19.226 16.595
Resultaat 260.640 318.668
Winst- en verliesrekening
Pagina 17 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
EUR (x 1.000) 2010 2009
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten
Resultaat 260.640 318.668
Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -14.716 -20.104
Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -233.095 -283.103
Aankopen van beleggingen (1) -563.139 -346.622
Verkopen van beleggingen (2) 578.185 373.390
Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen -4.398 648
Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden 3.928 1.027
27.405 43.904
Kasstroom uit financieringsactiviteiten
Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen aandelen 159.455 162.460
Betaald bij inkoop eigen aandelen -167.402 -219.329
Dividenduitkeringen -19.327 -25.641
Inbreng in verband met fusie Delta Lloyd Jade Fonds N.V. – 31.413
-27.274 -51.097
Netto kasstroom 131 -7.193
Resultaten op liquide middelen 376 -6.491
Toename(+)/afname(-) liquide middelen 507 -13.684
Mutatie Liquide middelen
Stand ultimo verslagperiode (3) 19.701 19.194
Stand primo verslagperiode (3) 19.194 32.878
Toename(+)/afname(-) liquide middelen 507 -13.684
(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties
(2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties
(3) Inclusief schulden aan kredietinstellingen
Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheersactiviteiten opgenomen.
Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen,
verantwoord onder financieringsactiviteiten.
Kasstroomoverzicht over 2010
Pagina 18 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
AlgemeenIn het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de
beheerder een vergunning verkregen en is de beleggings-
maatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden
door de Autoriteit Financiële Markten.
De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de
wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige
uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving,
uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving
alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.
De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn
ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar.
Er is echter wel één wijziging in de presentatie doorgevoerd.
De deposito’s worden niet langer als beleggingen verant-
woord, maar gepresenteerd onder liquide middelen dan
wel als schuld aan kredietinstellingen. De vergelijkende cijfers
zijn hiervoor aangepast. Dit heeft geen effect gehad op het
netto vermogen en resultaat.
De jaarrekening luidt in euro’s.
Activering en passiveringActivering op de balans vindt plaats zodra het fonds contract-
partij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de
balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische
voordelen en risico’s zijn overgedragen.
Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele
waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)
opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valu-
takoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de
effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggings-
instellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest
recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten
waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden
gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inacht-
neming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor
de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht.
VorderingenVorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde,
eventueel rekening houdend met een voorziening voor
oninbaarheid.
Liquide middelenAls liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant
tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden
alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze
niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen
worden gewaardeerd tegen nominale waarde.
Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale
waarde.
Kortlopende schulden aan gelieerde partijenKortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrek-
king op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het
fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.
Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuurDe vennootschap opereert krachtens haar structuur van
beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een
‘open-end fund’.
De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de
beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde
te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke
waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in
euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaar-
deerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de
beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van
beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische
markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze
systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane
koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de
hand van andere relevante indices op financiële markten.
Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde
nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaard-
bare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk
fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar
ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet
te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke
waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time
is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open
zijn c.q. nog open gaan.
Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening
Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen
Pagina 19 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud
een vast percentage van 0,20%, te berekenen over de
intrinsieke waarde, voor de op- of afslag vastgesteld. Deze
op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggings-
maatschappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange
termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte
is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met
betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.
Verwerking meegekocht dividendVanaf het begin van het nieuwe boekjaar tot en met de datum
van dividenduitkering vindt aandelenemissie plaats inclusief
het uit te keren dividend over het vorig boekjaar. Dit meege-
kochte dividend wordt in eerste instantie ten gunste van het
agio gebracht. Het te betalen dividend, betrekking hebbende
op de nieuw uitgegeven aandelen, wordt bij uitbetaling ten
laste van het agio geboekt.
TransactiekostenAankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgings-
prijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten
laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht.
Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten
onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen
van de beleggingen.
Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn
tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.
Beheerkosten De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst
(2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset
Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een
beheervergoeding ter grootte van 0,2375% van de intrinsieke
waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij.
Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor
de door hem verleende diensten.
MarketingkostenVoor kosten verband houdend met informatievoorziening
ten behoeve van (potentiële) houders van gewone aandelen,
alsmede ten aanzien van marketingactiviteiten, wordt jaarlijks
een vergoeding van 0,25% van de intrinsieke waarde per
jaar ultimo ten laste van het vermogen van de beleggings-
maatschappij gebracht. Deze vergoeding wordt in rekening
gebracht door Delta Lloyd Asset Management N.V.
Eigen kostenVoor het overige draagt de beleggingsmaatschappij haar
eigen kosten, zoals die van beursnotering, verslagleggingen,
accountantskosten en specifieke eigen kosten.
Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen
de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in
vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de
valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloei-
ende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening
verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveran-
deringen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de
rapportage valuta luiden in euro’s.
Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de
verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in
contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment
van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen
deze waarde in de winst- en verliesrekening verantwoord.
Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare
buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering
gebracht.
Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald
door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten)
de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel
de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in minde-
ring te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen
worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar
de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende
het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het
boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten
van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de
(on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.
Pagina 20 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
OmloopfactorDe omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de
omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt
berekend: [(Totaal 1 - Totaal 2) / X] * 100
Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effecten-
aankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling
gedurende het jaar.
Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen)
van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling
gedurende het jaar.
X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de
beleggingsinstelling.
De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstel-
ling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het
aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke
waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het
voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en
31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare
data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is
altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boek-
jaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde
beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen
in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.
Total Expense RatioDe kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond
op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten
te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de
beleggingsinstelling.
1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggings-
instelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld
door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van
de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per
31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart,
30 juni, 30 september en 31 december van het onder-
havige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend
boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij
sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waar-
nemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd,
waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de
verhouding 0,5:1:1:1:0,5.
2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die
in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden
gebracht. De kosten van beleggingstransacties en
rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals
de kosten verband houdend met het toe- en uittreden
van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de
ontvangen op- en afslagen.
Fiscale statusDe beleggingsmaatschappij heeft de fiscale status van
beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de
vennootschapsbelasting 1969.
Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een
tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggings-
instelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond
van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht
maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders
te worden uitgekeerd.
DividendbelastingUitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onder-
worpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting
bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting
mag een vermindering worden toegepast ter grootte van
de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bron-
belastingen die ten laste van het fonds is ingehouden (de
zogenaamde afdrachtvermindering).
Grondslagen voor kasstroomoverzichtHet kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte
methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen
kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactivi-
teiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke
vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder
voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen.
Gelieerde partijenDelta Lloyd Investment Fund N.V. maakt gebruik van de
diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan
Delta Lloyd Investment Fund N.V. gelieerde partij. De diensten
betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werk-
zaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle
diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme
tarieven.
Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als
beheerder en administrateur van het fonds.
Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële
contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities
met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide
gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen markt-
conforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in
de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.
Tot slot, per 31 december 2010 houdt het fonds 771.000
Delta Lloyd N.V. aandelen in portefeuille. Er zijn geen
contracten afgesloten met Delta Lloyd N.V.
Pagina 21 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit
gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op
de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt
gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van
de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursge-
noteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het
risico- en rendementsprofiel bepaalt.
Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleg-
gingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend:
Marktrisico
Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit
hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang
van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de
koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en
spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd
om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet
worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende
ontwikkeling te zien geeft.
Valutarisico
Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten
luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds
beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen.
Per 31 december 2010 is 10,3% belegd in euro beleggingen.
Daarnaast kent het fond uitstaande posities in USD (52,1%),
JPY (10,5%), CHF (9,3%), GBP (8,9%), HKD (6,2%) en
SGC (2,7%).
Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk
geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per
31 december 2010 is een gedeelte van de uitstaande
vreemde valuta positie gehedged; de hedge is uitgevoerd
middels deposito’s in plaats van derivaten.
Renterisico
Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de
waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Investment
Fund N.V. Gezien de samenstelling van de activa en passiva
van het fonds is de invloed van dit risico gering.
Concentratierisico
Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleg-
gingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een
eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt
als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de
beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursge-
noteerd zijn.
Risico opkomende markten
Het marktrisico kan in opkomende landen aanzienlijk groter
zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoor-
beeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge
belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen
de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door
een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere
transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie mogelijk
onvolledig of onbetrouwbaar is.
Inflatierisico
De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te
beschermen tegen inflatierisico’s.
Liquiditeitsrisico
Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of
nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen
en beleggen slechts met eigen vermogen. Het fonds wordt
zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen.
Verhandelbaarheidrisico
De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten
of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden
of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op
het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht
kunnen worden.
Operationele risico’s
Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operati-
onele risico geïdentificeerd.
Afwikkelingsrisico
De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalingssys-
teem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de betaling
of levering van de financiële instrumenten door een tegen-
partij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt.
Bewaarrisico
Hoewel de beheerder de nodige voorzichtigheid in acht
neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan
als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de
bewaarnemer.
Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat.
Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd
Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt
over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan
de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering
wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.
Pagina 22 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
1. Beleggingen
Boekwaarde Aankopen (On-)gerealiseerde Verkopen Boekwaarde
waardeveranderingen
EUR (x 1.000) 31.12.2009 31.12.2010
Aandelen 1.404.572 563.147 247.435 -578.166 1.636.988
Totaal 1.404.572 563.147 247.435 -578.166 1.636.988
Resultaten op liquide middelen 376
247.811
Toelichting op de balans
Aanvullende informatieDe beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s
(uitgedrukt in euro’s):
Boekwaarde %
EUR (x 1.000) 31.12.2010
USD 853.163 52,1%
JPY 171.409 10,5%
EUR 168.070 10,3%
CHF 152.972 9,3%
GBP 145.930 8,9%
HKD 101.021 6,2%
SGC 44.423 2,7%
Totaal 1.636.988 100,0%
Niet-beursgenoteerde effecten
De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen
niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: idem).
Pagina 23 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in
Bijlage A.
Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 57
(2009: 27).
TransactiekostenDe transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten
bedragen EUR 2.283.046 (2009: EUR 1.265.961). Hiervan is
0% (2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.
Verdeling van de aandelenportefeuille naar sector
Sector Delta Lloyd Investment Fund N.V. MSCI World Over-/
Index Onderweging
31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010
Kapitaalgoederen 14,8% 15,2% 11,3% 3,9%
Financiële sector 20,2% 21,8% 20,1% 1,7%
Informatietechnologie 13,1% 14,1% 11,7% 2,4%
Gezondheidszorg 7,3% 7,5% 9,2% -1,7%
Basisgoederen 8,7% 8,3% 8,3% 0,0%
Niet-duurzame consumptiegoederen 5,6% 11,2% 9,8% 1,4%
Telecommunicatie 9,1% 4,6% 4,2% 0,4%
Duurzame consumptiegoederen 10,3% 6,7% 10,4% -3,7%
Energie 9,0% 10,0% 11,0% -1,0%
Nutsbedrijven 1,9% 0,6% 4,0% -3,4%
100,0% 100,0% 100,0%
Verdeling van de aandelenportefeuille naar land
Land Delta Lloyd Investment Fund N.V. MSCI World Over-/
Index Onderweging
31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010
Verenigde Staten & Canada 45,4% 46,6% 54,5% -7,9%
Zwitserland 8,8% 9,4% 3,6% 5,8%
Verenigd Koninkrijk 13,0% 8,9% 9,7% -0,8%
Japan 8,4% 10,4% 10,1% 0,3%
Verre Oosten 10,1% 13,3% 2,1% 11,2%
Frankrijk 6,2% 3,9% 4,3% -0,4%
Scandinavië 1,4% 1,1% 2,8% -1,7%
Nederland 2,5% 2,3% 1,1% 1,2%
Italië 0,0% 0,0% 1,2% -1,2%
Duitsland 0,0% 0,0% 3,8% -3,8%
Overig 4,2% 4,1% 6,8% -2,7%
100,0% 100,0% 100,0%
Pagina 24 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransactiesDeze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge
van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggings-
transactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan
liggen.
3. Liquide middelenLiquide middelen staan ter vrije beschikking met uitzondering
van de uitstaande deposito’s :
EUR (x 1.000) 2010 2009
Deposito’s 241.725 54.212
Overige liquide middelen – 1.343
Totaal 241.725 55.555
Deposito’sDe deposito’s hebben een looptijd korter dan 2 weken en
luiden als volgt:
Begindatum Einddatum Valuta Rente Hoofdsom in Hoofdsom in
vreemde valuta EUR
31/12/2010 03/01/2011 SEK 1,05% 201.805.379 22.466.505
31/12/2010 03/01/2011 CAD 0,85% 104.687.683 78.441.243
31/12/2010 03/01/2011 GBP 0,50% 15.703.528 18.326.189
31/12/2010 03/01/2011 EUR 0,55% 59.058.903 59.058.903
31/12/2010 03/01/2011 AUD 4,50% 82.956.004 63.431.720
Totaal verantwoord onder Liquide middelen 241.724.560
31/12/2010 03/01/2011 SGD 1,50% -56.700.000 -33.007.335
31/12/2010 03/01/2011 USD 0,65% -93.866.249 -70.117.464
31/12/2010 03/01/2011 CHF 0,25% -112.058.347 -89.532.077
31/12/2010 03/01/2011 HKD 0,50% -297.224.167 -28.565.513
Totaal verantwoord onder Kortlopende schulden Kredietinstellingen -221.222.389
Pagina 25 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
4. Eigen vermogen
Samenstelling van het eigen vermogen
EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009
Maatschappelijk kapitaal 1.440.000 1.440.000
(bestaande uit 1.199.999.996 gewone aandelen en
4 prioriteitsaandelen van EUR 1,20 nominaal)
Geplaatst en gestort aandelenkapitaal
Per 31.12.2010 zijn er 256.270.732 gewone aandelen en
4 prioriteitsaandelen van EUR 1,20 nominaal geplaatst en gestort
Stand primo verslagperiode 309.060 313.956
Nieuw geplaatste aandelen – 19.133
Ingekochte eigen aandelen * -34.419 -47.255
Herplaatste eigen aandelen 32.883 23.226
Stand ultimo verslagperiode 307.524 309.060
Agio
Stand primo verslagperiode 886.738 906.775
Nieuw geplaatste aandelen – 61.158
Ingekochte eigen aandelen -132.983 -148.647
Herplaatste eigen aandelen 120.669 64.852
Meegekocht dividend eigen aandelen 1.277 523
Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen 5.903 2.077
Stand ultimo verslagperiode 881.604 886.738
Overige reserves
Stand primo verslagperiode -88.954 684.463
Uitgekeerd dividend – -26.164
Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode 298.064 -747.253
Stand ultimo verslagperiode 209.110 -88.954
Onverdeeld resultaat
Stand primo verslagperiode 318.668 -747.253
Uitgekeerd dividend -20.604 –
Toevoeging aan overige reserves -298.064 747.253
Resultaat lopende verslagperiode 260.640 318.668
Stand ultimo verslagperiode 260.640 318.668
* Het fonds heeft per einde verslagperiode 21.303.287 ingekochte eigen
aandelen (2009: 20.023.857).
Pagina 26 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Driejaarsoverzicht
31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008
Aantal uitstaande aandelen 256.270.736 257.550.166 261.630.315
Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) EUR 1.658.877.560 EUR 1.425.511.766 EUR 1.157.940.821
Intrinsieke waarde per aandeel EUR 6,47 EUR 5,53 EUR 4,43
Beurskoers per aandeel EUR 6,50 EUR 5,53 EUR 4,37
Dividend(voorstel) per aandeel EUR 0,06 EUR 0,08 EUR 0,10
5. Schulden aan kredietinstellingBetreft het negatieve saldo bij de bank.
EUR (x 1.000) 2010 2009
Deposito’s* 221.222 36.361
Overige 802 –
Totaal 222.024 36.361
* De post deposito’s betreft kortlopend daggeld en wordt derhalve, in het
kader van het gevoerde beleggingsbeleid, gewaarmerkt als uitstaande
lening. De posities in kortlopend daggeld zijn ingenomen om het
valutarisico van de beleggingen te hedgen. Het beleggingsbeleid wordt
derhalve op het punt van het aangaan van leningen niet overschreden.
Op deze wijze is het valutarisico ten opzichte van de benchmark neutraal,
maar het valutarisico zelf kan hiermee worden vergroot, of verkleind.
Pagina 27 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
6. Overige bedrijfsopbrengstenDe ontvangen kostenvergoedingen (op- en afslagen) die
bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van
uitgifte respectievelijk inkoop zijn begrepen, worden in de
winst- en verliesrekening verantwoord ter dekking van de
kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden
van beleggers.
7. Beheerskosten en rentelasten*
EUR (x 1.000) 2010 2009
Beleggingskosten 23 36
Toezichtkosten 53 5
Bewaarloon en bankkosten 97 136
Beheervergoeding 14.306 12.385
Accountantskosten** 18 17
Commissarissen 6 7
Marketingkosten 4.161 3.575
Animateurskosten 58 58
Rentelasten 504 376
Totaal 19.226 16.595
* De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in het prospectus
genoemde percentages.
** Van de accountantskosten 2010 betreft EUR 18.000 controlewerkzaam-
heden (2009: EUR 8.000 betreft controlewerkzaamheden en EUR 9.000
betreft kosten gerelateerd aan de fusie van het Delta Lloyd Jade Fonds N.V.
met het Delta Lloyd Investment Fund N.V per 2 juli 2009). Ernst & Young
Accountants LLP is aangesteld als accountant.
Total Expense Ratio
EUR (x 1.000) 2010 2009
Beheerskosten 18.722 16.219
Gemiddelde intrinsieke waarde 1.470.988 1.260.863
Total Expense Ratio 1,27% 1,29%
BezoldigingDe directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset
Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding
verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset
Management N.V. van EUR 14.306.122 is ten laste van het
resultaat over de verslagperiode verantwoord.
Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van
Commissarissen bedraagt totaal EUR 6.481 en is ten laste
van het resultaat gebracht.
P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 EUR 667
E.A.A. Roozen vanaf 23.06.2010 EUR 837
Th.J.M. van Heese EUR 1.694**
O.W. Verstegen tot 30.09.2010 EUR 1.197
L.M. van Riet vanaf 15.12.2010 EUR 70
C.S.M. Molenaar* EUR 2.016**
* BTW is verschuldigd indien een commissaris een zelfstandige
ondernemer is. Omdat het fonds BTW niet terug kan vorderen is
dit een extra last voor het fonds.
** Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.
Amsterdam, 23 maart 2011
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Raad van Commissarissen
E.A.A. Roozen (voorzitter)
Th.J.M van Heese
L.M. van Riet
C.S.M. Molenaar
Toelichting op de winst- en verliesrekening
Pagina 28 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
ResultaatbestemmingIn overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de
directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen
welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening
blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet
wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de
aandeelhouders.
Voorstel resultaatbestemmingIngevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met
goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het
boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 0,06 per
gewoon aandeel van EUR 1,20 nominaal en het resterende
gedeelte van het resultaat 2010 toe te voegen aan de overige
reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt
voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale
uitdelingsverplichting.
Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeelDe prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd N.V.
De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouder zijn
het beslissen over het aantal leden van de directie en de
Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe
leden van de directie en de Raad van Commissarissen.
ControleverklaringDe controleverklaring van de onafhankelijke accountant is
op de volgende pagina opgenomen.
Totaal persoonlijk belang directieDe leden van de directie hadden per 31 december 2010 en
per 31 december 2009 een totaal belang als bedoeld in artikel
122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in het
aandelenkapitaal van de volgende ondernemingen:
Overige gegevens
Aandelen Aantallen Marktwaarde Aantallen Marktwaarde
31.12.2010 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2009
EUR EUR
Delta Lloyd – – 27 457
Totaal – 457
Pagina 29 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Verklaring betreffende de jaarrekeningWij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Investment
Fund N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening
bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en
verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn
opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen
voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen.
Verantwoordelijkheid van de directie
De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het
opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resul-
taat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen
van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9
Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek
(BW) en de Wet of het financieel toezicht. De directie is tevens
verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als
het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening
mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang
als gevolg van fraude of fouten.
Verantwoordelijkheid van de accountant
Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel
over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben
onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands
recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit
vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische
voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen
en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt
verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel
belang bevat.
Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter
verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de
toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaam-
heden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste
oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de
risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang
bevat als gevolg van fraude of fouten.
Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de
accountant de interne beheersing in aanmerking die rele-
vant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het
getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controle-
werkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden.
Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een
oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de
interne beheersing van de vennootschap. Een controle omvat
tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte
grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijk-
heid van de door het bestuur van de vennootschap gemaakte
schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld
van de jaarrekening.
Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-
informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing
voor ons oordeel te bieden.
Oordeel betreffende de jaarrekening
Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld
van de grootte en samenstelling van het vermogen van
Delta Lloyd Investment Fund N.V. per 31 december 2010 en
van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9
Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.
Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisenIngevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij
dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding
van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat
kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is
opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met
h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden
wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen,
verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel
2:391 lid 4 BW.
Amsterdam, 23 maart 2011
Ernst & Young Accountants LLP
w.g. J.C.J. Preijde RA
Controleverklaring van de onafhankelijke accountant
Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Pagina 30 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Aantal Aandelen Marktwaarde Gewicht per
EUR (x 1.000) aandeel
1.431.055 ABB 23.817 1,45%
960.000 ALTRIA GROUP 17.655 1,08%
672.299 AMADEUS IT HOLDING 10.542 0,64%
484.096 APACHE 43.116 2,63%
264.445 APPLE 63.717 3,91%
630.782 ARCELORMITTAL 17.902 1,09%
946.310 AT&T 20.768 1,27%
3.290.228 BANK OF AMERICA 32.787 2,00%
838.797 BRITISH AMERICAN TOBACCO 24.115 1,47%
2.187.823 BG GROUP 33.090 2,02%
736.557 BOSKALIS WESTMINSTER 26.295 1,61%
459.095 CANON 17.819 1,09%
817.340 CELGENE 36.108 2,21%
6.776.368 CHINA MERCHANTS BANK 12.778 0,78%
5.316.599 CHINA OVERSEAS LAND & INVEST 7.348 0,45%
5.981.033 CHINA RESOURCES 18.308 1,12%
3.580.787 CHINA YURUN FOOD GROUP 8.793 0,54%
383.772 CIE FINANCIERE RICHEMON 16.864 1,03%
3.549.707 CITY DEVELOPMENTS 25.954 1,59%
401.206 CTRIP.COM INTERNATIONAL 12.123 0,74%
461.112 GROUPE DANONE 21.681 1,32%
2.215.527 DBS GROUP HOLDINGS 18.469 1,13%
341.516 DEERE & CO 21.187 1,29%
771.000 DELTA LLOYD 11.631 0,71%
364.527 DENSO 9.416 0,58%
245.387 DEVON ENERGY 14.391 0,88%
580.754 EMERSON ELECTRIC 24.801 1,52%
408.023 FLUOR 20.195 1,23%
423.387 FORTUM 9.539 0,58%
1.075.830 GENERAL CABLE 28.200 1,72%
91.136 GOOGLE 40.436 2,47%
2.628.262 HSBC HOLDINGS 19.971 1,22%
17.646.637 INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA 9.820 0,60%
460.191 INTL BUSINESS MACHINES 50.449 3,08%
715.445 ICICI BANK 27.064 1,65%
988.676 ITAU UNIBANCO HOLDING 17.732 1,08%
495.876 JAFCO 10.789 0,66%
920.324 JPMORGAN CHASE & CO 29.163 1,78%
548.451 JUNIPER NETWORKS 15.126 0,92%
330.000 LAFARGE 15.484 0,95%
668.775 MERCK & CO 18.005 1,10%
464.762 MINDRAY MEDICAL INT 9.165 0,56%
2.174.928 MITSUBISHI UFJ FINANCIAL 8.802 0,54%
848.464 MITSUBISHI 17.193 1,05%
1.519.410 MITSUI & CO. 18.784 1,15%
1.287.166 MITSUI FUDOSAN 19.212 1,17%
691.438 MONSANTO 35.969 2,20%
Bijlage A
Samenstelling van de portefeuillePer 31 december 2010
Pagina 31 Delta Lloyd Investment Fund N.V.
Aantal Aandelen Marktwaarde Gewicht per
EUR (x 1.000) aandeel
765.809 NESTLE 33.500 2,05%
264.143 NIDEC 19.993 1,22%
995.929 NOKIA 7.708 0,47%
2.475.841 NOMURA HOLDINGS 11.755 0,72%
380.699 NOVARTIS 16.714 1,02%
692.110 PEPSICO 33.776 2,06%
881.816 PFIZER 11.534 0,70%
2.168.049 PING AN INSURANCE GROUP 18.107 1,11%
245.657 POTASH CORP OF SASKATCHEWAN 28.412 1,74%
1.888.356 QUANTA SERVICES 28.099 1,72%
628.739 RECKITT BENCKISER GROUP 25.865 1,58%
286.660 ROCHE HOLDING 31.378 1,92%
77.520 SAMSUNG ELECTRONICS 24.431 1,49%
94.694 SBERBANK OF RUSSIA 30.349 1,85%
806.064 SCHLUMBERGER 50.276 3,07%
773.869 SHAW GROUP 19.788 1,21%
198.859 SOCIETE GENERALE 7.998 0,49%
349.799 SUMITOMO MITSUI FINANCIAL 9.326 0,57%
1.202.804 SUN HUNG KAI PROPERTIES 14.924 0,91%
83.357 SYNGENTA 18.215 1,11%
714.064 TARGET 32.073 1,96%
527.046 TELEFONICA 8.941 0,55%
425.518 TOYOTA MOTOR 12.632 0,77%
1.017.913 UBS 12.484 0,76%
859.587 VERIZON COMMUNICATIONS 22.975 1,40%
11.878.075 VODAFONE GROUP 22.983 1,40%
47.446.028 VODONE 10.944 0,67%
1.387.990 WEATHERFORD INTERNATIONAL 23.639 1,44%
1.133.096 XSTRATA 19.908 1,22%
307.153 YAMADA DENKI 15.688 0,96%
Totaal beleggingen 1.636.988 100,00%
Pagina 32 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Algemene informatieDelta Lloyd Europa Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte
op 3 april 1998. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte
van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman
te Amsterdam, op het ontwerp waarvan de ministeriële
verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van
8 februari 2006, onder nummer NV 628.260. De statutaire
zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap
is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder
nummer 33.302.130.
Het Delta Lloyd Europa Fonds N.V. is een instelling voor
collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de
Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggings-
maatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente
regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële
waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing.
In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de
beheerder een vergunning verkregen en is de beleggings-
maatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden
door de Autoriteit Financiële Markten.
De beleggingsmaatschappij wordt verhandeld via het
handelssysteem van Euronext.
BeleggingsprofielDoel
Delta Lloyd Europa Fonds belegt hoofdzakelijk in aandelen
van Europese beursgenoteerde ondernemingen.
Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk
rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleg-
gingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer
op langere termijn een hoger totaal rendement te behalen dan
de benchmark.
Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in
Nederland en de professionele belegger wereldwijd.
Beleggingsbeleid
• Hetbeleggingsprocesrichtzichophetselecterenvan
de meest aantrekkelijke sectoren en ondernemingen in
Europa. Daarbij wordt een fundamentele analyse gemaakt
van de huidige en toekomstige verwachte winstgevend-
heid, gerelateerd aan de relatieve aandelenwaarderingen.
Daarnaast is het selectieproces afhankelijk van de visie
ten aanzien van macro-economische ontwikkelingen.
• Erkaninfinanciëleinstrumentenwordenbelegddiezijn
uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het
valutarisico kan worden afgedekt.
• Erkanvoormaximaal10%vandeactivavanhetfonds
worden belegd in financiële instrumenten die geen
beursnotering hebben.
• Erkangebruikwordengemaaktvanafgeleidefinanciële
instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële
instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt
portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s
kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen
worden ingenomen.
• Hetfondskantransactiestothetuitlenenvanfinanciële
instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleg-
gingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het
uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in
de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbreng-
sten van het uitlenen van de financiële instrumenten
komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten
gunste van het resultaat van het fonds. De opbrengsten
worden in de jaarrekening toegelicht.
• Hetfondsmagmaximaal15%vanhetbalanstotaal
aanhouden als liquide middelen.
• Hetfondskanalsdebiteurleningenaangaantoteen
percentage van 10% van het balanstotaal.
Benchmark
MSCI Europe Index
Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Pagina 33 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 van de statuten
heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het
boekjaar 2010 overlegd.
Wij bieden u het jaarverslag van het fonds aan. Het bevat
onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het
boekjaar 2010.
De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg
gevoerd met de directie. De Raad is twee keer in vergadering
bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het
accountantsverslag naar aanleiding van het jaarverslag 2009,
het AFM generieke onderzoek naar beleggingsfondsen, de
Principles of Fund Governance, compliance aspecten, de
behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsver-
mogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische
aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het beleid
verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van
risico’s van financiële aard.
Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de
accountant Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u
de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de directie
en Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor het
gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop.
Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het
bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft
gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de
resultaatbestemming, opgenomen in dit verslag. Wij bevelen
de aandeelhouders aan het dividendvoorstel als slotdividend
aan te merken.
In mei 2010 heeft de heer Kok Delta Lloyd Groep verlaten.
Hiermee kwam tevens een einde aan zijn voorzitterschap
van de Raad van Commissarissen. In de Buitengewone
Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 23 juni
2010 is de heer Roozen benoemd tot lid van de Raad van
Commissarissen; hij heeft de heer Kok opgevolgd als voor-
zitter. De heer Verstegen is op 1 oktober teruggetreden als lid
van de Raad van Commissarissen. De heer Van Riet is in de
Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders
van 15 december 2010 benoemd tot lid van de Raad van
Commissarissen. In 2011 verloopt de tweede termijn van de
heer Van Heese als commissaris. In de Algemene Vergadering
van Aandeelhouders van 27 april 2011 zal de heer Van Heese
worden voorgedragen voor herbenoeming.
Ook binnen de directie heeft er een wijziging plaatsgevonden.
De heer Otto is benoemd tot voorzitter van de directie van
Delta Lloyd Asset Management. Hij heeft de heer Aardoom
opgevolgd, die Delta Lloyd Groep in juli 2010 heeft verlaten.
De directie bestaat nu uit de heren Otto en Knoeff.
De Raad van Commissarissen dankt de heren Kok, Aardoom
en Verstegen voor hun bijdrage aan de ontwikkeling van de
Delta Lloyd beleggingsmaatschappijen.
Amsterdam, 23 maart 2011
E.A.A. Roozen (voorzitter)
Th.J.M van Heese
L.M. van Riet
C.S.M. Molenaar
Preadvies van de Raad van Commissarissen
Aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders
Pagina 34 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Performanceoverzicht
Geplaatste aandelen Dividend Intrinsieke Beurskoers Performance
(x 1.000) waarde incl.
herbelegging*
EUR EUR EUR in %
2006 32.039 0,12 9,21 9,21 17,8%
2007 26.151 0,16 8,70 8,72 -3,9%
2008 38.326 0,30 4,95 4,92 -40,8%
2009 40.698 0,20 5,89 5,87 24,4%
2010 32.894 0,12 6,64 6,67 14,9%
MSCI Europe Index 11,1%
* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis
van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is
herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.
Verslag van de directie
BeleggingsbeleidDe Europese beurzen lieten in 2010 een sterk wisselend beeld
zien. Aanvankelijk stegen de aandelenindices, gedreven door
sterke macro-economische cijfers en beter dan verwachte
bedrijfsresultaten. In het tweede kwartaal corrigeerden
aandelenbeurzen vanwege zorgen over de staatsschuld van
Griekenland en het besmettingsgevaar voor andere Zuid-
Europese landen zoals Spanje en Portugal. Na de zomer
kenden aandelenbeurzen een herstel, gedreven door verbe-
terde economische cijfers en extra stimuleringspakketten
door de Verenigde Staten (Quantitative Easing 2). Per saldo
steeg de MSCI Europe in 2010 met 11,1%.
Het Delta Lloyd Europa Fonds behaalde een rendement van
14,9% op basis van intrinsieke waarde inclusief herbelegging
van dividend. Hiermee bleef het fonds de benchmark 3,8%
voor. Een deel van de outperformance kwam door de gunstige
landenallocatie. Als gevolg van sovereign risico crisis was het
verschil in performance tussen Europese landen erg groot dit
jaar. Landen zoals Italië, Ierland, Spanje en vooral Griekenland
bleven aanzienlijk achter bij veiligere landen zoals Zweden,
Denemarken en Duitsland. Het fonds had gedurende het jaar
een onderwogen positie in Zuid-Europese landen waardoor
de landenallocatie positief bijdroeg aan de performance.
Het belangrijkste thema in de portefeuille betreft bedrijven
met sterke merken en belangen in opkomende landen. In dit
thema zitten onder meer luxegoederen en voedingsmiddelen.
Deze bedrijven hebben voldoende schaal om in opkomende
landen te kunnen groeien en zijn in onzekere economische
tijden relatief goed gepositioneerd. De bijdrage aan de
performance was sterk positief, vooral door luxegoederen
ondernemingen als L.V.M.H. en Richemont. Ook de thema’s
wereldwijde infrastructuur en inflatie hedge droegen positief
bij aan het fondsrendement.
Gaandeweg het jaar is de portefeuille wat meer cyclisch
belegd, met als grootste wijzigingen het afbouwen van nuts-
bedrijven en het ophogen van industriële ondernemingen en
basismaterialen. Daarnaast werd via het sterke merken thema
meer exposure naar opkomende landen gezocht.
Pagina 35 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Vooruitzichten Cijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de
monetaire politiek in ontwikkelde landen naar verwachting ruim
zal blijven. Daarnaast is de waardering van aandelen niet hoog,
zeker niet ten opzichte van andere beleggingscategorieën.
Over het algemeen zijn de balansen van bedrijven gezond en
fund flows zijn de laatste maanden gunstig. Ons basissce-
nario is dan ook dat 2011 een positief jaar voor aandelen zal
worden. Er zijn echter aanzienlijke risico’s waar rekening mee
moet worden gehouden zoals het sovereign risico of de hogere
inflatieverwachtingen in opkomende markten. De portefeuil-
lestructuur is op dit scenario afgestemd.
Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn
bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een
rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het
fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en
kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendements-
profiel bepaalt.
Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico
uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De
omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid
van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige
selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt
gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid
kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenval-
lende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen
in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen
de resultaten van het fonds beïnvloed worden door verande-
ringen in valutawisselkoersen.
Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk
geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst
kan ook het valutarisico worden afgedekt. Het is toegestaan
dat maximaal 15% van het balanstotaal in de vorm van liqui-
diteiten wordt aangehouden. Bovendien kan maximaal 10%
van de activa van het fonds worden belegd in niet-beursge-
noteerde aandelen. Voor de daadwerkelijke invulling van het
beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar
de positie per 31 december 2010 is weergegeven.
Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanage-
ment- en controlesystemen niet adequaat en effectief hebben
gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en
beheersing van alle materiële risico’s.
Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s
voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagement-
paragraaf in de jaarrekening.
Verklaring omtrent de bedrijfsvoeringDelta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een
beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de
eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben
gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten
van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden
hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan
wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de
opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van
het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet
voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het
financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op
grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd
Europa Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van
de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet
aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële
ondernemingen.
Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet
effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert.
Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid
dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effec-
tief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.
Pagina 36 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het
fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar
inkomsten, kosten en waardeveranderingen.
EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006
Inkomsten 7.843 8.664 9.154 9.274 8.466
Kosten -2.721 -2.766 -2.411 -2.822 -3.108
Waardeveranderingen 24.213 43.613 -106.952 -14.926 39.843
Totaal beleggingsresultaat 29.335 49.511 -100.209 -8.474 45.201
DividendvoorstelDe directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een dividend
uit te keren van EUR 0,14 per gewoon aandeel.
Amsterdam, 23 maart 2011
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Pagina 37 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009
Activa
Beleggingen
Aandelen 1. 215.049 238.703
215.049 238.703
Vorderingen
Dividendbelasting 2.728 1.589
Dividend 287 10
Onafgewikkelde effectentransacties 2. – 1
3.015 1.600
Overige activa
Liquide middelen 3. 1.773 397
1.773 397
Totaal 219.837 240.700
Passiva
Eigen vermogen
Geplaatst en gestort aandelenkapitaal 4. 55.262 68.374
Agio 4. 158.048 190.814
Overige reserves 4. -24.226 -68.853
Onverdeeld resultaat 4. 29.335 49.511
218.419 239.846
Kortlopende schulden
Onafgewikkelde effectentransacties 2. 702 77
Gelieerde partijen 706 754
Overige 10 23
1.418 854
Totaal 219.837 240.700
Jaarrekening Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)
Pagina 38 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009
Som der opbrengsten
Opbrengsten uit beleggingen 7.667 8.516
Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. -1.129 -4.794
Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 25.342 48.407
Overige bedrijfsopbrengsten 5. 176 148
32.056 52.277
Som der bedrijfslasten
Beheerskosten en rentelasten 6. 2.721 2.766
2.721 2.766
Resultaat 29.335 49.511
Winst- en verliesrekening
Pagina 39 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
EUR (x 1.000) 2010 2009
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten
Resultaat 29.335 49.511
Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1.129 4.794
Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -25.342 -48.407
Aankopen van beleggingen (1) -137.255 -239.492
Verkopen van beleggingen (2) 185.878 232.985
Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen -1.416 114
Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden -61 180
52.268 -315
Kasstroom uit financieringsactiviteiten
Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen aandelen 23.242 31.762
Betaald bij inkoop eigen aandelen -69.385 -23.066
Dividenduitkeringen -4.619 -8.092
-50.762 604
Netto kasstroom 1.506 289
Valutaresultaten op liquide middelen -130 158
Toename(+)/afname(-) liquide middelen 1.376 447
Mutatie Liquide middelen
Stand ultimo verslagperiode 1.773 397
Stand primo verslagperiode 397 -50
Toename(+)/afname(-) liquide middelen 1.376 447
(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties
(2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties
Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheersactiviteiten opgenomen.
Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen,
verantwoord onder financieringsactiviteiten.
Kasstroomoverzicht over 2010
Pagina 40 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
AlgemeenIn het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de
beheerder een vergunning verkregen en is de beleggings-
maatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden
door de Autoriteit Financiële Markten.
De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de
wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige
uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving,
uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving
alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.
De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn
ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar.
Er is echter wel één wijziging in de presentatie doorgevoerd.
De deposito’s worden niet langer als beleggingen verant-
woord, maar gepresenteerd onder liquide middelen dan
wel als schuld aan kredietinstellingen. De vergelijkende cijfers
zijn hiervoor aangepast. Dit heeft geen effect gehad op het
netto vermogen en resultaat.
De jaarrekening luidt in euro’s.
Activering en passiveringActivering op de balans vindt plaats zodra het fonds contract-
partij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de
balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economi-
sche voordelen en risico’s zijn overgedragen.
Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele
waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)
opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valuta-
koersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de
effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsin-
stellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente
intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen
beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen
een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maat-
staven die de vermogensbeheerder voor de waardering van
zodanige beleggingen raadzaam acht.
VorderingenVorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde,
eventueel rekening houdend met een voorziening voor
oninbaarheid.
Liquide middelenAls liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant
tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden
alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze
niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen
worden gewaardeerd tegen nominale waarde.
Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale
waarde.
Kortlopende schulden aan gelieerde partijenKortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrek-
king op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het
fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.
Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuurDe vennootschap opereert krachtens haar structuur van
beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een
‘open-end fund’.
De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de
beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde
te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke
waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in
euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaar-
deerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de
beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van
beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische
markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze
systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane
koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de
hand van andere relevante indices op financiële markten.
Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde
nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaard-
bare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk
fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar
ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet
te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke
waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time
is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open
zijn c.q. nog open gaan.
Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening
Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen
Pagina 41 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud
een vast percentage van 0,20% te berekenen over de intrin-
sieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of
afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaat-
schappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange
termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte
is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met
betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.
Verwerking meegekocht dividendVanaf het begin van het nieuwe boekjaar tot en met de datum
van dividenduitkering vindt aandelenemissie plaats inclusief
het uit te keren dividend over het vorig boekjaar. Dit meege-
kochte dividend wordt in eerste instantie ten gunste van het
agio gebracht. Het te betalen dividend, betrekking hebbende
op de nieuw uitgegeven aandelen, wordt bij uitbetaling ten
laste van het agio geboekt.
TransactiekostenAankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgings-
prijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten
laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht.
Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten
onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen
van de beleggingen.
Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn
tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.
Beheerkosten De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst
(2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset
Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een
beheervergoeding ter grootte van 0,2375% van de intrinsieke
waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij.
Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor
de door hem verleende diensten.
MarketingkostenVoor kosten verband houdend met informatievoorziening
ten behoeve van (potentiële) houders van gewone aandelen,
alsmede ten aanzien van marketingactiviteiten, wordt jaarlijks
een vergoeding van 0,25% van de intrinsieke waarde per
jaar ultimo ten laste van het vermogen van de beleggings-
maatschappij gebracht. Deze vergoeding wordt in rekening
gebracht door Delta Lloyd Asset Management N.V.
Eigen kostenVoor het overige draagt de beleggingsmaatschappij haar
eigen kosten, zoals die van beursnotering, verslagleggingen,
accountantskosten en specifieke eigen kosten.
Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen
de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in
vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de
valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloei-
ende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening
verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveran-
deringen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de
rapportage valuta luiden in euro’s.
Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de
verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in
contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment
van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen
deze waarde in de winst- en verliesrekening verantwoord.
Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare
buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering
gebracht.
Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald
door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten)
de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel
de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in minde-
ring te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen
worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar
de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende
het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het
boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten
van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de
(on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.
Pagina 42 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
OmloopfactorDe omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de
omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt
berekend: [(Totaal 1 - Totaal 2) / X] * 100
Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effecten-
aankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling
gedurende het jaar.
Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen)
van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling
gedurende het jaar.
X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de
beleggingsinstelling.
De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstel-
ling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het
aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke
waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het
voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en
31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare
data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is
altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boek-
jaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde
beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen
in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.
Total Expense RatioDe kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond
op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten
te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de
beleggingsinstelling.
1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggings-
instelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld
door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van
de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per
31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart,
30 juni, 30 september en 31 december van het onder-
havige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend
boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij
sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waar-
nemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd,
waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de
verhouding 0,5:1:1:1:0,5.
2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die
in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden
gebracht. De kosten van beleggingstransacties en
rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals
de kosten verband houdend met het toe- en uittreden
van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de
ontvangen op- en afslagen.
Fiscale statusDe beleggingsmaatschappij heeft de fiscale status van
beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de
vennootschapsbelasting 1969.
Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een
tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggings-
instelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond
van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht
maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders
te worden uitgekeerd.
DividendbelastingUitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onder-
worpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting
bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting
mag een vermindering worden toegepast ter grootte van
de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bron-
belastingen die ten laste van het fonds is ingehouden (de
zogenaamde afdrachtvermindering).
Grondslagen voor kasstroomoverzichtHet kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte
methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen
kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactivi-
teiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke
vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder
voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen.
Gelieerde partijenDelta Lloyd Europa Fonds maakt gebruik van de diensten
van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd
Europa Fonds N.V. gelieerde partij. Ook worden met deze
partij transacties verricht. De diensten betreffen het uitvoeren
van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoe-
ring van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties
vinden plaats tegen marktconforme tarieven.
Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als
beheerder en administrateur van het fonds.
Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële
contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities
met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide
gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen markt-
conforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in
de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.
Tot slot, per 31 december 2010 houdt het fonds 111.217
Delta Lloyd N.V. aandelen in portefeuille. Er zijn geen
contracten afgesloten met Delta Lloyd N.V.
Pagina 43 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit
gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op
de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt
gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van
de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursge-
noteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het
risico- en rendementsprofiel bepaalt.
Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleg-
gingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend:
Marktrisico
Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit
hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang
van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de
koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en
spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd
om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet
worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende
ontwikkeling te zien geeft.
Valutarisico
Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten
luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds
beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen.
Per 31 december 2010 is 47,9% belegd in euro beleggingen.
Daarnaast kent het fond uitstaande posities in GBP (32,0%),
CHF (17,6%), SEK (1,5%) en NOK (1,1%).
Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht
wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per 31 december 2010
is de uitstaande positie in vreemde valuta niet gehedged.
Concentratierisico
Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleg-
gingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een
eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt
als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de
beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursge-
noteerd zijn.
Renterisico
Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de
waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Europa
Fonds N.V. Gezien de samenstelling van de activa en passiva
van het fonds is de invloed van dit risico gering.
Inflatierisico
De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te
beschermen tegen inflatierisico’s.
Liquiditeitsrisico
Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of
nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen.
Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen
vermogen.
Verhandelbaarheidrisico
De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten
of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden
of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op
het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht
kunnen worden.
Operationele risico’s
Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operati-
onele risico geïdentificeerd.
Afwikkelingsrisico
De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalings-
systeem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de
betaling of levering van de financiële instrumenten door een
tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt.
Bewaarrisico
Hoewel de beheerder de nodige voorzichtigheid in acht
neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan
als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de
bewaarnemer.
Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat.
Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd
Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt
over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan
de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering
wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.
Pagina 44 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
1. Beleggingen
Boekwaarde Aankopen (On-)gerealiseerde Verkopen Boekwaarde
waardeveranderingen
EUR (x 1.000) 31.12.2009 31.12.2010
Aandelen 238.703 137.880 24.343 -185.877 215.049
Totaal 238.703 137.880 24.343 -185.877 215.049
Valutaresultaten op liquide middelen -130
24.213
Toelichting op de balans
Aanvullende informatieDe beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s
(uitgedrukt in euro’s):
Boekwaarde %
EUR (x 1.000) 31.12.2010
EUR 103.017 47,8%
GBP 68.750 32,0%
CHF 37.851 17,6%
SEK 3.132 1,5%
NOK 2.299 1,1%
Totaal 215.049 100,0%
Niet-beursgenoteerde effecten
De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen
niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: idem).
Pagina 45 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Verdeling van de aandelenportefeuille naar sector
Sector Delta Lloyd Europa Fonds N.V. MSCI Europe Over-/
Index Onderweging
31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010
Financiële sector 23,3% 23,0% 21,1% 1,9%
Basis-/ kapitaalgoederen 21,7% 24,4% 22,2% 2,2%
Niet-duurzame consumptiegoederen 12,5% 11,6% 12,4% -0,8%
Gezondheidszorg 7,2% 8,5% 9,7% -1,2%
Energie 9,7% 10,8% 10,9% -0,1%
Duurzame consumptiegoederen 8,7% 7,9% 8,9% -1,0%
Telecommunicatie 9,4% 7,3% 6,5% 0,8%
Nutsbedrijven 3,4% 3,1% 5,4% -2,3%
Informatietechnologie 4,1% 3,4% 2,9% 0,5%
100,0% 100,0% 100,0%
Verdeling van de aandelenportefeuille naar land
Landen Delta Lloyd Europa Fonds N.V. MSCI Europe Over-/
Index Onderweging
31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010
Duitsland 10,3% 17,0% 12,9% 4,1%
Verenigd Koninkrijk 29,0% 36,2% 33,6% 2,6%
Nederland 12,5% 4,8% 3,9% 0,9%
Frankrijk 12,4% 13,4% 15,0% -1,6%
Zwitserland 20,4% 17,6% 12,6% 5,0%
Italië, Spanje 10,2% 3,6% 9,2% -5,6%
Noorwegen 1,7% 1,1% 1,3% -0,2%
Denemarken 1,3% 0,0% 0,0% 0,0%
Finland 0,0% 0,0% 1,7% -1,7%
Overig 2,2% 6,3% 9,8% -3,5%
100,0% 100,0% 100,0%
Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in
Bijlage A.
Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 98
(2009: 138).
Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten
bedragen EUR 735.981 (2009: EUR 817.518). Hiervan is 0%
(2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.
2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransactiesDeze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge
van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggings-
transactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan
liggen.
3. Liquide middelenLiquide middelen staan ter vrije beschikking.
Pagina 46 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
4. Eigen vermogen
Samenstelling van het eigen vermogen
EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009
Maatschappelijk kapitaal 126.000 126.000
(bestaande uit 74.999.997 gewone aandelen en
3 prioriteitsaandelen van EUR 1,68 nominaal)
Geplaatst en gestort aandelenkapitaal
Per 31.12.2010 zijn er 32.893.970 gewone aandelen en
3 prioriteitsaandelen van EUR 1,68 nominaal geplaatst en gestort
Stand primo verslagperiode 68.374 64.388
Nieuw geplaatste aandelen – 9.462
Ingekochte eigen aandelen * -19.584 -7.222
Herplaatste eigen aandelen 6.472 1.746
Stand ultimo verslagperiode 55.262 68.374
Agio
Stand primo verslagperiode 190.814 186.531
Nieuw geplaatste aandelen – 17.117
Ingekochte eigen aandelen -49.801 -15.844
Herplaatste eigen aandelen 15.773 3.359
Meegekocht dividend eigen aandelen 265 -427
Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen 997 78
Stand ultimo verslagperiode 158.048 190.814
Overige reserves
Stand primo verslagperiode -68.853 39.021
Uitgekeerd dividend – -7.665
Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode 44.627 -100.209
Stand ultimo verslagperiode -24.226 -68.853
Onverdeeld resultaat
Stand primo verslagperiode 49.511 -100.209
Uitgekeerd dividend -4.884 –
Toevoeging aan overige reserves -44.627 100.209
Resultaat lopende verslagperiode 29.335 49.511
Stand ultimo verslagperiode 29.335 49.511
* Het fonds heeft per einde verslagperiode 11.064.023 ingekochte eigen
aandelen (2009: 3.259.555).
Pagina 47 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Driejaarsoverzicht
31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008
Aantal uitstaande aandelen 32.893.973 40.698.441 38.325.875
Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) EUR 218.419.021 EUR 239.846.302 EUR 189.731.405
Intrinsieke waarde per aandeel EUR 6,64 EUR 5,89 EUR 4,95
Beurskoers per aandeel EUR 6,67 EUR 5,87 EUR 4,92
Dividend(voorstel) per aandeel EUR 0,14 EUR 0,12 EUR 0,20
Pagina 48 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
5. Overige bedrijfsopbrengstenDe ontvangen kostenvergoedingen (op- en afslagen) die
bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van
uitgifte respectievelijk inkoop zijn begrepen, worden in de
winst- en verliesrekening verantwoord ter dekking van de
kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden
van beleggers.
6. Beheerskosten en rentelasten*
EUR (x 1.000) 2010 2009
Beleggingskosten 8 7
Toezichtkosten 7 5
Bewaarloon en bankkosten 25 108
Beheervergoeding 2.103 2.015
Accountantskosten** 15 12
Commissarissen 6 7
Marketingkosten 548 602
Animateurskosten 9 10
Totaal 2.721 2.766
* De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in het prospectus
genoemde percentages.
** De post accountantskosten betreft voor EUR 12.000 kosten
(2009: EUR 12.000) die samenhangen met de controle van de
jaarrekening en voor EUR 3.000 overige verrichte werkzaamheden.
Ernst & Young Accountants LLP is aangesteld als accountant.
Total Expense Ratio
EUR (x 1.000) 2010 2009
Beheerskosten 2.721 2.766
Gemiddelde intrinsieke waarde 235.050 203.896
Total Expense Ratio 1,16% 1,36%
BezoldigingDe directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset
Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding
verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset
Management N.V. van EUR 2.102.624 is ten laste van het
resultaat over de verslagperiode verantwoord.
Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van
Commissarissen bedraagt totaal EUR 6.481 en is ten laste
van het resultaat gebracht.
P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 EUR 667
E.A.A. Roozen vanaf 23.06.2010 EUR 837
Th.J.M. van Heese EUR 1.694**
O.W. Verstegen tot 30.09.2010 EUR 1.197
L.M. van Riet vanaf 15.12.2010 EUR 70
C.S.M. Molenaar* EUR 2.016**
* BTW is verschuldigd indien een commissaris een zelfstandige ondernemer
is. Omdat het fonds BTW niet terug kan vorderen is dit een extra last voor
het fonds.
** Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet
Amsterdam, 23 maart 2011
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Raad van Commissarissen
E.A.A. Roozen (voorzitter)
Th.J.M van Heese
L.M. van Riet
C.S.M. Molenaar
Toelichting op de winst- en verliesrekening
Pagina 49 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
ResultaatbestemmingIn overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de
directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen
welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening
blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet
wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de
aandeelhouders.
Voorstel resultaatbestemmingIngevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met
goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het
boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 0,14 per
gewoon aandeel van EUR 1,68 nominaal en het resterende
gedeelte van het resultaat 2010 toe te voegen aan de overige
reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt
voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale
uitdelingsverplichting.
Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeelDe prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd
Levensverzekering N.V. De voornaamste rechten van de
prioriteitaandeelhouder zijn het beslissen over het aantal
leden van de directie en de Raad van Commissarissen en
het voordragen van nieuwe leden van de directie en de
Raad van Commissarissen.
ControleverklaringDe controleverklaring van de onafhankelijke accountant is op
de volgende pagina opgenomen.
Totaal persoonlijk belang directieDe leden van de directie hadden per 31 december 2010 en
per 31 december 2009 een totaal belang als bedoeld in artikel
122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in het
aandelenkapitaal van de volgende ondernemingen:
Overige gegevens
Aandelen Aantallen Marktwaarde Aantallen Marktwaarde
31.12.2010 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2009
EUR EUR
Delta Lloyd – – 27 457
Koninklijke KPN 103 1.125 103 1.220
Royal Dutch Shell 506 12.513 – –
Totaal 13.638 1.677
Pagina 50 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Verklaring betreffende de jaarrekeningWij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Europa
Fonds N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening
bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en
verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn
opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen
voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen.
Verantwoordelijkheid van de directie
De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het
opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resul-
taat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen
van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9
Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek
(BW) en de Wet of het financieel toezicht. De directie is tevens
verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als
het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening
mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang
als gevolg van fraude of fouten.
Verantwoordelijkheid van de accountant
Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel
over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben
onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands
recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit
vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische
voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen
en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt
verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel
belang bevat.
Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter
verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de
toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaam-
heden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste
oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de
risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang
bevat als gevolg van fraude of fouten.
Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de
accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant
is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe
beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerk-
zaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze
risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel
tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne
beheersing van de vennootschap. Een controle omvat tevens
het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grond-
slagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid
van de door het bestuur van de vennootschap gemaakte
schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld
van de jaarrekening.
Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-
informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing
voor ons oordeel te bieden.
Oordeel betreffende de jaarrekening
Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld
van de grootte en samenstelling van het vermogen van
Delta Lloyd Europa Fonds N.V. per 31 december 2010 en van
het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek
2 BW en de Wet op het financieel toezicht.
Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisenIngevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij
dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding
van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat
kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is
opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met
h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden
wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen,
verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel
2:391 lid 4 BW.
Amsterdam, 23 maart 2011
Ernst & Young Accountants LLP
w.g. J.C.J. Preijde RA
Controleverklaring van de onafhankelijke accountant
Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Pagina 51 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Aantal Aandelen Marktwaarde Gewicht per
EUR (x 1.000) aandeel
304.079 ABB 5.061 2,35%
41.260 ADIDAS 2.017 0,94%
41.995 ALLIANZ 3.735 1,74%
81.204 ARCELORMITTAL 2.305 1,07%
78.451 ASML 2.267 1,05%
331.359 BARCLAYS 1.012 0,47%
39.555 BASF 2.361 1,10%
219.838 BRITISH AMERICAN TOBACCO 6.320 2,94%
44.243 BEKAERT 3.800 1,77%
325.717 BG GROUP 4.926 2,29%
53.800 BNP PARIBAS 2.561 1,19%
96.730 CIE FINANCIERE RICHEMON 4.251 1,98%
97.005 CREDIT SUISSE 2.920 1,36%
47.794 GROUPE DANONE 2.247 1,04%
111.217 DELTA LLOYD 1.678 0,78%
144.105 DEUTSCHE BANK 5.635 2,62%
186.035 DIAGEO 2.573 1,20%
290.000 DRAGON OIL 1.821 0,85%
86.098 ELECTRICITE DE FRANCE 2.643 1,23%
360.043 ERICSSON 3.132 1,46%
145.022 FRANCE TELECOM 2.262 1,05%
87.747 GEA GROUP 1.898 0,88%
263.473 GLAXOSMITHKLINE 3.813 1,77%
1.120.934 HSBC HOLDINGS 8.518 3,95%
303.733 ING GROEP 2.211 1,03%
374.901 KONINKLIJKE KPN 4.094 1,90%
27.744 LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON 3.415 1,59%
23.980 LINDE 2.723 1,27%
38.868 MAN 3.459 1,61%
392.708 NATIONAL GRID 2.534 1,18%
141.321 NESTLE 6.182 2,87%
139.815 NOVARTIS 6.138 2,85%
300.054 PRUDENTIAL 2.339 1,09%
102.413 RECKITT BENCKISER GROUP 4.213 1,96%
120.103 RIO TINTO 6.288 2,92%
39.001 ROCHE HOLDING 4.269 1,99%
291.516 ROLLS-ROYCE GROUP 2.119 0,99%
437.729 ROYAL DUTCH SHELL 10.826 5,03%
127.157 SABMILLER 3.349 1,56%
56.542 COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN 2.177 1,01%
85.047 SANOFI-AVENTIS 4.069 1,89%
483.550 BANCO SANTANDER CENTRAL HISP 3.834 1,78%
51.771 SAP 1.972 0,92%
9.358 SBERBANK OF RUSSIA 2.999 1,39%
107.316 SCOTTISH & SOUTHERN ENERGY 1.534 0,71%
73.902 SIEMENS 6.851 3,19%
73.505 SOCIETE GENERALE 2.956 1,37%
Bijlage A
Samenstelling van de portefeuillePer 31 december 2010
Pagina 52 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.
Aantal Aandelen Marktwaarde Gewicht per
EUR (x 1.000) aandeel
23.850 SOLVAY 1.902 0,88%
118.594 STANDARD CHARTERED 2.388 1,11%
75.043 SYMRISE 1.540 0,72%
10.580 SYNGENTA 2.312 1,08%
40.974 TECHNIP 2.831 1,32%
231.903 TELEFONICA 3.934 1,83%
194.619 TULLOW OIL 2.864 1,33%
265.982 UBS 3.262 1,52%
33.716 VINCI 1.372 0,64%
2.819.690 VODAFONE GROUP 5.456 2,54%
36.603 VOLKSWAGEN 4.444 2,07%
315.751 WPP 2.909 1,35%
214.810 XSTRATA 3.774 1,75%
52.928 YARA INTERNATIONAL 2.299 1,07%
17.860 ZURICH FINANCIAL SERVICES 3.455 1,61%
Totaal beleggingen 215.049 100,00%
Pagina 53 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Algemene informatieDelta Lloyd Donau Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte
op 24 mei 1994 als naamloze vennootschap naar Nederlands
recht onder de naam Donau Fonds N.V. Met ingang van
28 april 1998 is deze naam statutair gewijzigd in Delta Lloyd
Donau Fonds N.V. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd
bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris
mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam, op het ontwerp waarvan
de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij
beschikking van 8 februari 2006, onder nummer NV 490.717.
De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam.
De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te
Amsterdam onder nummer 33.259.136.
Het Delta Lloyd Donau Fonds N.V. is een instelling voor
collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de
Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggings-
maatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente
regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële
waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing.
In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de
beheerder een vergunning verkregen en is de beleggings-
maatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden
door de Autoriteit Financiële Markten.
De beleggingsmaatschappij wordt verhandeld via het
handelssysteem van Euronext.
BeleggingsprofielDoel
Delta Lloyd Donau Fonds belegt hoofdzakelijk in aandelen van
Centraal- en Oost-Europese ondernemingen met een beurs-
notering waar ook ter wereld.
Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk
rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleg-
gingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer
op langere termijn een hoger totaal rendement te behalen dan
de benchmark.
Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in
Nederland en België en voor de professionele belegger
wereldwijd.
Beleggingsbeleid
• Hetbeleggingsprocesrichtzichophetselecterenvan
de meest aantrekkelijke sectoren en ondernemingen in
Centraal- en Oost-Europa. Daarbij wordt een fundamen-
tele analyse gemaakt van de huidige en toekomstige
verwachte winstgevendheid, gerelateerd aan de relatieve
aandelenwaarderingen. Daarnaast is het selectieproces
afhankelijk van de visie ten aanzien van macro-economi-
sche ontwikkelingen.
• Erkanvoormaximaal10%vandeactivavanhetfonds
worden belegd in financiële instrumenten die geen beurs-
notering hebben.
• Erkangebruikwordengemaaktvanafgeleidefinanciële
instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële
instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt
portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s
kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen
worden ingenomen.
• Hetfondskantransactiestothetuitlenenvanfinanciële
instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleg-
gingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het
uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in
de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbreng-
sten van het uitlenen van de financiële instrumenten
komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten
gunste van het resultaat van het fonds. De opbrengsten
worden in de jaarrekening toegelicht.
• Hetfondsmagmaximaal15%vanhetbalanstotaal
aanhouden als liquide middelen.
• Hetfondskanalsdebiteurleningenaangaantoteen
percentage van 10% van het balanstotaal.
Benchmark
MSCI EM Europe 10/40 Index
Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Pagina 54 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 van de statuten
heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het
boekjaar 2010 overlegd.
Wij bieden u het jaarverslag van het fonds aan. Het bevat
onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het
boekjaar 2010.
De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg
gevoerd met de directie. De Raad is twee keer in vergadering
bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het
accountantsverslag naar aanleiding van het jaarverslag 2009,
het AFM generieke onderzoek naar beleggingsfondsen, de
Principles of Fund Governance, compliance aspecten, de
behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsver-
mogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische
aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het beleid
verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van
risico’s van financiële aard.
Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de
accountant Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u
de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de directie
en Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor het
gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop.
Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het
bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft
gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de
resultaatbestemming, opgenomen in dit verslag. Wij bevelen
de aandeelhouders aan het dividendvoorstel als slotdividend
aan te merken.
In mei 2010 heeft de heer Kok Delta Lloyd Groep verlaten.
Hiermee kwam tevens een einde aan zijn voorzitterschap
van de Raad van Commissarissen. In de Buitengewone
Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 23 juni
2010 is de heer Roozen benoemd tot lid van de Raad van
Commissarissen; hij heeft de heer Kok opgevolgd als voor-
zitter. De heer Verstegen is op 1 oktober teruggetreden als lid
van de Raad van Commissarissen. De heer Van Riet is in de
Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders
van 15 december 2010 benoemd tot lid van de Raad van
Commissarissen. In 2011 verloopt de tweede termijn van de
heer Van Heese als commissaris. In de Algemene Vergadering
van Aandeelhouders van 27 april 2011 zal de heer Van Heese
worden voorgedragen voor herbenoeming.
Ook binnen de directie heeft er een wijziging plaatsgevonden.
De heer Otto is benoemd tot voorzitter van de directie van
Delta Lloyd Asset Management. Hij heeft de heer Aardoom
opgevolgd, die Delta Lloyd Groep in juli 2010 heeft verlaten.
De directie bestaat nu uit de heren Otto en Knoeff.
De Raad van Commissarissen dankt de heren Kok, Aardoom
en Verstegen voor hun bijdrage aan de ontwikkeling van de
Delta Lloyd beleggingsmaatschappijen.
Amsterdam, 23 maart 2011
E.A.A. Roozen (voorzitter)
Th.J.M van Heese
L.M. van Riet
C.S.M. Molenaar
Preadvies van de Raad van Commissarissen
Aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders
Pagina 55 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Performanceoverzicht
Geplaatste aandelen Dividend Intrinsieke Beurskoers Performance
(x 1.000) waarde incl.
herbelegging*
EUR EUR EUR in %
2006 6.203 0,00 31,09 30,71 28,3%
2007 5.270 0,00 36,79 36,73 18,4%
2008 5.210 0,22 12,00 12,02 -66,4%
2009 4.659 0,52 21,79 21,30 88,4%
2010 4.282 0,00 26,90 26,96 23,5%
MSCI EM Europe 10/40 Index 26,2%
* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van
de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd
tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.
Verslag van de directie
BeleggingsbeleidHet beleggingsbeleid van het Delta Lloyd Donau Fonds
bestaat uit een top-down proces waarbij de nadruk ligt op
landen- en sectorallocatie. De tactische allocatie wordt
bepaald door een inschatting te maken van de toekomstige
macro-economische ontwikkelingen. Daarnaast wordt een
deel van het fonds belegd rondom thema’s in bepaalde
bedrijfstakken. Over de verslagperiode is het fonds 23,5%
gestegen op basis van intrinsieke waarde. De benchmark
(MSCI EM Europe 10/40) steeg met 26,2%.
Oost-Europa liet in 2010 wederom een sterke performance
zien. Het ruime monetaire beleid en de relatief lage waar-
dering binnen de opkomende markten lagen hieraan ten
grondslag. De Russische aandelenmarkt was bijzonder sterk
mede door het herstel van de grondstofprijzen. De Turkse
markt wist te profiteren van de goedkeuring van het constitu-
tionele referendum, waarbij Turkije een stapje dichter bij
de standaard van de Europese Unie komt.
Het tactische deel van de portefeuille bleef gedurende de
verslagperiode achter bij de benchmark. Dit was grotendeels
het gevolg van de onderwogen positie in Norilsk Nickel.
Vanwege haar slechte naam op het gebied van milieuvervui-
ling past Norilsk Nickel niet bij onze stijl van maatschappelijk
verantwoord beleggen. Verder heeft de financiële sector als
gevolg van negatieve stockselectie effecten een negatieve
bijdrage gehad. De goede sectorallocatie naar telecommuni-
catie en nutsbedrijven leverde een positieve bijdrage.
Het thematische deel van de portefeuille heeft een positieve
bijdrage geleverd in de verslagperiode. Vooral de thema’s
infrastructuur, herstructurering en landbouwgerelateerde
bedrijven presteerden goed. Ook de thema’s inflatie hedge
en ‘emerging market consumer’ droegen positief bij.
Belangrijke wijzigingen dit jaar waren het terugbrengen van de
wegingen in de telecommunicatie sector vanuit een tactisch
perspectief. Hierdoor zijn de posities in een paar thema’s,
waaronder herstructurering en inflatie hedge, opgehoogd.
De Russische luchtvaart maatschappij Aeroflot en het Turkse
mijnbouw bedrijf Koza werden hieraan toegevoegd. Hierdoor
is de overwogen positie in de industriële sector toegenomen.
Pagina 56 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
VooruitzichtenCijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de
monetaire politiek in ontwikkelde landen naar verwachting
ruim zal blijven. De groeiverwachtingen voor Oost-Europa
en de grondstofprijzen worden hierdoor positief beïnvloed.
Ondanks de goede performance van Oost-Europa blijven
de waarderingen aantrekkelijk ten opzichte van andere
markten. De matige groeiverwachtingen in het Westen zal
de kapitaalstroom naar Oost-Europa ondersteunen. Er zijn
echter belangrijke risico’s waar rekening mee moet worden
gehouden bij het beleggingsbeleid, zoals het sovereign risico
of de hogere inflatieverwachtingen in opkomende markten.
Risico’sHet fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn
bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een
rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het
fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en
kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendements-
profiel bepaalt.
Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico
uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De
omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid
van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige
selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt
gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid
kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenval-
lende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen
in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen
de resultaten van het fonds beïnvloed worden door verande-
ringen in valutawisselkoersen.
Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk
geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst
kan ook het valutarisico worden afgedekt. Het is toegestaan
dat maximaal 15% van het balanstotaal in de vorm van liqui-
diteiten wordt aangehouden. Bovendien kan maximaal 10%
van de activa van het fonds worden belegd in niet-beursge-
noteerde aandelen. Voor de daadwerkelijke invulling van het
beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar
de positie per 31 december 2010 is weergegeven.
Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagement-
en controlesystemen niet adequaat en effectief hebben
gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en
beheersing van alle materiële risico’s.
Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s
voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagement-
paragraaf in de jaarrekening.
Verklaring omtrent de bedrijfsvoeringDelta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een
beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de
eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben
gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten
van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden
hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan
wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de
opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van
het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet
voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het
financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op
grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd
Donau Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van
de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet
aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële
ondernemingen.
Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet
effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert.
Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid
dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effec-
tief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.
Pagina 57 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
BeleggingsresultatenHieronder worden de totale beleggingsresultaten van het
fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst
naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.
EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006
Inkomsten 2.298 1.989 3.376 3.940 3.999
Kosten -2.738 -2.384 -3.001 -5.293 -4.776
Waardeveranderingen 22.958 51.498 -134.009 33.049 43.908
Totaal beleggingsresultaat 22.518 51.103 -133.634 31.696 43.131
Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een
dividend uit te keren van EUR 0,28 per gewoon aandeel.
Amsterdam, 23 maart 2011
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Pagina 58 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009
Activa
Beleggingen
Aandelen 1. 113.242 100.133
113.242 100.133
Vorderingen
Dividendbelasting 471 202
Dividend 61 1
Interest – 4
Onafgewikkelde effectentransacties 2. 17 –
549 207
Overige activa
Liquide middelen 3. 2.242 2.474
2.242 2.474
Totaal 116.033 102.814
Passiva
Eigen vermogen
Geplaatst en gestort aandelenkapitaal 4. 10.277 11.182
Agio 4. 16.166 24.232
Overige reserves 4. 66.231 15.128
Onverdeeld resultaat 4. 22.518 51.103
115.192 101.645
Kortlopende schulden
Onafgewikkelde effectentransacties 2. 156 266
Gelieerde partijen 674 886
Overige 11 17
841 1.169
Totaal 116.033 102.814
Jaarrekening Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)
Pagina 59 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009
Som der opbrengsten
Opbrengsten uit beleggingen 2.103 1.880
Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 4.420 11.250
Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 18.538 40.248
Overige bedrijfsopbrengsten 5. 195 109
25.256 53.487
Som der bedrijfslasten
Beheerskosten en rentelasten 6. 2.738 2.384
2.738 2.384
Resultaat 22.518 51.103
Winst- en verliesrekening
Pagina 60 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
EUR (x 1.000) 2010 2009
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten
Resultaat 22.518 51.103
Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -4.420 -11.250
Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -18.538 -40.248
Aankopen van beleggingen (1) -45.963 -29.070
Verkopen van beleggingen (2) 55.539 40.768
Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen -325 93
Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden -218 592
8.593 11.988
Kasstroom uit financieringsactiviteiten
Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen aandelen 15.027 6.177
Betaald bij inkoop eigen aandelen -23.998 -15.525
Dividenduitkeringen – -2.643
-8.971 -11.991
Netto kasstroom -378 -3
Valutaresultaten op liquide middelen 146 -343
Toename(+)/afname(-) liquide middelen -232 -346
Mutatie Liquide middelen
Stand ultimo verslagperiode 2.242 2.474
Stand primo verslagperiode 2.474 2.820
Toename(+)/afname(-) liquide middelen -232 -346
(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties
(2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties
Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheersactiviteiten opgenomen.
Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen,
verantwoord onder financieringsactiviteiten.
Kasstroomoverzicht over 2010
Pagina 61 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
AlgemeenIn het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de
beheerder een vergunning verkregen en is de beleggings-
maatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden
door de Autoriteit Financiële Markten.
De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de
wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige
uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving,
uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede
de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.
De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn
ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar.
De jaarrekening luidt in euro’s.
Activering en passiveringActivering op de balans vindt plaats zodra het fonds contract-
partij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de
balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economi-
sche voordelen en risico’s zijn overgedragen.
Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele
waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)
opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valuta-
koersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de
effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsin-
stellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente
intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen
beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen
een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maat-
staven die de vermogensbeheerder voor de waardering van
zodanige beleggingen raadzaam acht.
VorderingenVorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde,
eventueel rekening houdend met een voorziening voor
oninbaarheid.
Liquide middelenAls liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant
tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden
alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze
niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen
worden gewaardeerd tegen nominale waarde.
Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale
waarde.
Kortlopende schulden aan gelieerde partijenKortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrek-
king op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het
fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.
Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuurDe vennootschap opereert krachtens haar structuur van
beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een
‘open-end fund’.
De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de
beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde
te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke
waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in
euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaar-
deerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de
beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van
beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische
markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze
systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane
koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de
hand van andere relevante indices op financiële markten.
Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde
nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaard-
bare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk
fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar
ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet
te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke
waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time
is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open
zijn c.q. nog open gaan.
De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud
een vast percentage van 0,50% te berekenen over de intrin-
sieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of
afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaat-
schappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange
termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte
is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met
betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.
Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening
Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen
Pagina 62 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Verwerking meegekocht dividendVanaf het begin van het nieuwe boekjaar tot en met de datum
van dividenduitkering vindt aandelenemissie plaats inclusief
het uit te keren dividend over het vorig boekjaar. Dit meege-
kochte dividend wordt in eerste instantie ten gunste van het
agio gebracht. Het te betalen dividend, betrekking hebbende
op de nieuw uitgegeven aandelen, wordt bij uitbetaling ten
laste van het agio geboekt.
TransactiekostenAankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgings-
prijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten
laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht.
Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten
onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen
van de beleggingen.
Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn
tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.
Beheerkosten De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst
(2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset
Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een
beheervergoeding ter grootte van 0,50% van de intrinsieke
waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij.
Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor
de door hem verleende diensten.
MarketingkostenVoor kosten verband houdend met informatievoorziening
ten behoeve van (potentiële) houders van gewone aandelen,
alsmede ten aanzien van marketingactiviteiten, wordt jaarlijks
een vergoeding van 0,25% van de intrinsieke waarde per
jaar ultimo ten laste van het vermogen van de beleggings-
maatschappij gebracht. Deze vergoeding wordt in rekening
gebracht door Delta Lloyd Asset Management N.V.
PrestatievergoedingDe directie heeft recht op een prestatievergoeding. Indien
in een boekjaar het rendement hoger is dan de benchmark
wordt over het meerdere 15% performance fee in rekening
gebracht. De prestatievergoeding komt toe aan de directie en
wordt dagelijks berekend en gereserveerd ten laste van de
beleggingsmaatschappij.
Een eventuele underperformance ten opzichte van de
benchmark over het vorige boekjaar dient eerst te worden
goedgemaakt. De prestatievergoeding wordt in de winst- en
verliesrekening verantwoord.
Eigen kostenVoor het overige draagt de beleggingsmaatschappij haar
eigen kosten, zoals die van beursnotering, verslagleggingen,
accountantskosten en specifieke eigen kosten.
Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen
de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in
vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de
valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloei-
ende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening
verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveran-
deringen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de
rapportage valuta luiden in euro’s.
Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de
verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in
contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment
van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen
deze waarde in de winst- en verliesrekening verantwoord.
Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare
buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering
gebracht.
Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald
door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten)
de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel
de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in minde-
ring te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen
worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar
de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende
het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het
boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten
van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de
(on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.
Pagina 63 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
OmloopfactorDe omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de
omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt
berekend: [(Totaal 1 - Totaal 2) / X] * 100
Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effecten-
aankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling
gedurende het jaar.
Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen)
van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling
gedurende het jaar.
X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de
beleggingsinstelling.
De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstel-
ling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het
aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke
waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het
voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en
31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare
data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is
altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boek-
jaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde
beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen
in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.
Total Expense RatioDe kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond
op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten
te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de
beleggingsinstelling.
1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggings-
instelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld
door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van
de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per
31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart,
30 juni, 30 september en 31 december van het onder-
havige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend
boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij
sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waar-
nemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd,
waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de
verhouding 0,5:1:1:1:0,5.
2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die
in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden
gebracht. De kosten van beleggingstransacties en
rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals
de kosten verband houdend met het toe- en uittreden
van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de
ontvangen op- en afslagen.
Fiscale statusDe beleggingsmaatschappij heeft de fiscale status van
beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de
vennootschapsbelasting 1969.
Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een
tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggings-
instelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond
van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht
maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders
te worden uitgekeerd.
DividendbelastingUitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onder-
worpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting
bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting
mag een vermindering worden toegepast ter grootte van
de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bron-
belastingen die ten laste van het fonds is ingehouden (de
zogenaamde afdrachtvermindering).
Grondslagen voor kasstroomoverzichtHet kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte
methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen
kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactivi-
teiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke
vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder
voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen.
Gelieerde partijenDelta Lloyd Donau Fonds N.V. maakt gebruik van de diensten
van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd
Donau Fonds N.V. gelieerde partij. Ook worden met deze partij
transacties verricht. De diensten betreffen het uitvoeren van
aan deze partijen uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering
van het beleggingsbeleid, de bewaring van de effecten en de
administratie. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen
marktconforme tarieven.
Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als
beheerder en administrateur van het fonds.
Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële
contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities
met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide
gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen markt-
conforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in
de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.
Pagina 64 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit
gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op
de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt
gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van
de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursge-
noteerde obligaties en kent een eigen focus, hetgeen het
risico- en rendementsprofiel bepaalt.
Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleg-
gingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend:
Marktrisico
Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit
hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang
van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de
koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en
spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd
om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet
worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende
ontwikkeling te zien geeft.
Valutarisico
Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten
luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds
beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen.
Per 31 december 2010 is 61,4% belegd in USD beleggingen.
Daarnaast kent het fond uitstaande posities in PLN (12,9%),
TRY (16,9%), HUF (3,4%), HBP (2,7%), CZK (2,5), RON
(0,2%) en RUB (0,0%).
Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk
geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per
31 december 2010 is de uitstaande positie in vreemde valuta
niet gehedged.
Renterisico
Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de
waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Donau
Fonds N.V. Gezien de samenstelling van de activa en passiva
van het fonds is de invloed van dit risico gering.
Risico opkomende markten
Het marktrisico kan in opkomende landen aanzienlijk groter
zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoor-
beeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge
belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen
de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door
een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere
transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie mogelijk
onvolledig of onbetrouwbaar is.
Inflatierisico
De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te
beschermen tegen inflatierisico’s.
Liquiditeitsrisico
Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of
nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen. Het
fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen.
Concentratierisico
Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleg-
gingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een
eigen regiofocus. Het concentratierisico word echter beperkt
als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de
beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursge-
noteerd zijn.
Verhandelbaarheidrisico
De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten
of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden
of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op
het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht
kunnen worden.
Operationele risico’s
Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als
operationele risico geïdentificeerd.
Afwikkelingsrisico
De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalings-
systeem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de
betaling of levering van de financiële instrumenten door een
tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt.
Bewaarrisico
Hoewel de beheerder de nodige voorzichtigheid in acht
neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan
als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de
bewaarnemer.
Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat.
Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd
Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt
over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan
de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering
wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.
Pagina 65 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
1. Beleggingen
Boekwaarde Aankopen (On-)gerealiseerde Verkopen Boekwaarde
waardeveranderingen
EUR (x 1.000) 31.12.2009 31.12.2010
Aandelen 100.133 45.853 22.812 -55.556 113.242
Totaal 100.133 45.853 22.812 -55.556 113.242
Valutaresultaten op liquide middelen 146
22.958
Toelichting op de balans
Aanvullende informatieDe beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s
(uitgedrukt in euro’s):
Boekwaarde %
EUR (x 1.000) 31.12.2010
USD 69.511 61,4%
TRY 19.084 16,9%
PLN 14.565 12,9%
HUF 3.891 3,4%
GBP 3.090 2,7%
CZK 2.887 2,5%
RON 199 0,2%
RUB 15 0,0%
Totaal 113.242 100,0%
Niet-beursgenoteerde effecten
De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode niet-
beursgenoteerde beleggingen. De marktwaarde is ultimo
verslagperiode (nagenoeg) nihil (2009: nagenoeg nihil).
Pagina 66 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Verdeling van de aandelenportefeuille naar sector
Sector Delta Lloyd Donau Fonds N.V. MSCI EM Over-/
Europe Onderweging
10/40 Index
31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010
Financiële sector 30,6% 28,8% 30,0% -1,2%
Energie 33,1% 32,1% 33,8% -1,7%
Basis-/Kapitaalgoederen 12,9% 19,1% 17,6% 1,5%
Consumptiegoederen 5,9% 8,1% 3,9% 4,2%
Telecommunicatie 10,3% 4,5% 8,8% -4,3%
Nutsbedrijven 4,7% 4,3% 4,1% 0,2%
Gezondheidszorg 2,5% 3,1% 1,5% 1,6%
Informatietechnologie 0,0% 0,0% 0,3% -0,3%
100,0% 100,0% 100,0%
Verdeling van de aandelenportefeuille naar land
Land Delta Lloyd Donau Fonds N.V. MSCI EM Over-/
Europe Onderweging
10/40 Index
31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010
Rusland 57,9% 58,9% 59,3% -0,4%
Polen 11,9% 13,6% 13,1% 0,5%
Turkije 15,6% 17,0% 17,9% -0,9%
Hongarije 5,4% 3,5% 5,0% -1,5%
Tsjechië 3,8% 1,8% 4,7% -2,9%
Overig 5,4% 5,2% 0,0% 5,2%
100,0% 100,0% 100,0%
Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen
in Bijlage A.
Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 58
(2009: 54).
Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten
bedragen EUR 183.657 (2009: EUR 130.233). Hiervan is 0%
(2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.
2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransactiesDeze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge
van het feit dat tussen de contractdatum van een
beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van
drie dagen kan liggen.
3. Liquide middelenLiquide middelen staan ter vrije beschikking.
Pagina 67 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
4. Eigen vermogen
Samenstelling van het eigen vermogen
EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009
Maatschappelijk kapitaal 33.600 33.600
(bestaande uit 13.999.996 gewone aandelen en
4 prioriteitsaandelen van EUR 2,40 nominaal)
Geplaatst en gestort aandelenkapitaal
Per 31.12.2010 zijn er 4.281.777 gewone aandelen en
4 prioriteitsaandelen van EUR 2,40 nominaal geplaatst en gestort
Stand primo verslagperiode 11.182 12.505
Ingekochte eigen aandelen * -2.405 -2.250
Herplaatste eigen aandelen 1.500 927
Stand ultimo verslagperiode 10.277 11.182
Agio
Stand primo verslagperiode 24.232 32.190
Ingekochte eigen aandelen -21.593 -13.275
Herplaatste eigen aandelen 12.739 8.361
Meegekocht dividend eigen aandelen – 67
Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen 788 -3.111
Stand ultimo verslagperiode 16.166 24.232
Overige reserves
Stand primo verslagperiode 15.128 151.472
Uitgekeerd dividend – -2.710
Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode 51.103 -133.634
Stand ultimo verslagperiode 66.231 15.128
Onverdeeld resultaat
Stand primo verslagperiode 51.103 -133.634
Toevoeging aan overige reserves -51.103 133.634
Resultaat lopende verslagperiode 22.518 51.103
Stand ultimo verslagperiode 22.518 51.103
* Het fonds heeft per einde verslagperiode 2.903.863
ingekochte eigen aandelen (2009: 2.526.765).
Pagina 68 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Driejaarsoverzicht
31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008
Aantal uitstaande aandelen 4.281.781 4.658.879 5.210.366
Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) EUR 115.191.638 EUR 101.499.265 EUR 62.533.216
Intrinsieke waarde per aandeel EUR 26,90 EUR 21,79 EUR 12,00
Beurskoers per aandeel EUR 26,96 EUR 21,30 EUR 12,02
Dividend(voorstel) per aandeel EUR 0,28 EUR 0,00 EUR 0,52
Pagina 69 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
5. Overige bedrijfsopbrengstenDe ontvangen kostenvergoedingen (op- en afslagen) die
bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van
uitgifte respectievelijk inkoop zijn begrepen, worden in de
winst- en verliesrekening verantwoord ter dekking van de
kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden
van beleggers.
6. Beheerskosten en rentelasten*
EUR (x 1.000) 2010 2009
Beleggingskosten 14 43
Toezichtkosten 4 5
Bewaarloon en bankkosten 122 74
Beheervergoeding 2.192 1.673
Accountantskosten 14 12
Commissarissen 6 7
Marketingkosten 290 255
Prestatievergoeding – 292
Animateurskosten 6 6
Rentelasten 90 17
Totaal 2.738 2.384
* De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in het prospectus
genoemde percentages.
** De post accountantskosten betreft voor EUR 12.000 (2009: EUR 12.000)
kosten die samenhangen met de controle van de jaarrekening en voor
EUR 2.000 overige verrichte werkzaamheden. Ernst & Young Accountants
LLP is aangesteld als accountant.
Conform de gestelde voorwaarden is gedurende het jaar
2010 geen prestatievergoeding uitgekeerd aangezien de
performance over het jaar 2010 onder de performance van
de benchmark is gebleven.
Total Expense Ratio
EUR (x 1.000) 2010 2009
Beheerskosten 2.648 2.367
Gemiddelde intrinsieke waarde 106.878 78.131
Total Expense Ratio 2,48% 3,03%
BezoldigingDe directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset
Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding
verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset
Management N.V. van EUR 2.191.606 is ten laste van het
resultaat over de verslagperiode verantwoord.
Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van
Commissarissen bedraagt totaal EUR 6.481 en is ten laste
van het resultaat gebracht.
P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 EUR 667
E.A.A. Roozen vanaf 23.06.2010 EUR 837
Th.J.M. van Heese EUR 1.694**
O.W. Verstegen tot 30.09.2010 EUR 1.197
L.M. van Riet vanaf 15.12.2010 EUR 70
C.S.M. Molenaar* EUR 2.016**
* BTW is verschuldigd indien een commissaris een zelfstandige ondernemer
is. Omdat het fonds BTW niet terug kan vorderen is dit een extra last voor
het fonds.
** Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.
Amsterdam, 23 maart 2011
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Raad van Commissarissen
E.A.A. Roozen (voorzitter)
Th.J.M van Heese
L.M. van Riet
C.S.M. Molenaar
Toelichting op de winst- en verliesrekening
Pagina 70 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
ResultaatbestemmingIn overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de
directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen
welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening
blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet
wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de
aandeelhouders.
Voorstel resultaatbestemmingIngevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met
goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het
boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 0,28 per
gewoon aandeel van EUR 2,40 nominaal en het resterende
gedeelte van het resultaat 2010 toe te voegen aan de overige
reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt
voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale
uitdelingsverplichting.
Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeelDe prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd
Levensverzekering N.V. De voornaamste rechten van de
prioriteitaandeelhouder zijn het beslissen over het aantal
leden van de directie en de Raad van Commissarissen en
het voordragen van nieuwe leden van de directie en de
Raad van Commissarissen.
ControleverklaringDe controleverklaring van de onafhankelijke accountant is
op de volgende pagina opgenomen.
Totaal persoonlijk belang directieDe leden van de directie hadden per 31 december 2010 en
per 31 december 2009 geen belangen als bedoeld in artikel
122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de
beleggingen van het Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Overige gegevens
Pagina 71 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Verklaring betreffende de jaarrekeningWij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Donau
Fonds N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening
bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en
verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn
opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen
voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen.
Verantwoordelijkheid van de directie
De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het
opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resul-
taat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen
van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9
Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek
(BW) en de Wet of het financieel toezicht. De directie is tevens
verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als
het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening
mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang
als gevolg van fraude of fouten.
Verantwoordelijkheid van de accountant
Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel
over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben
onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands
recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit
vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische
voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen
en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt
verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel
belang bevat.
Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter
verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de
toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaam-
heden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste
oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de
risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang
bevat als gevolg van fraude of fouten.
Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de
accountant de interne beheersing in aanmerking die rele-
vant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het
getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van contro-
lewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden.
Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een
oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de
interne beheersing van de vennootschap. Een controle omvat
tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte
grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijk-
heid van de door het bestuur van de vennootschap gemaakte
schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld
van de jaarrekening.
Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-
informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing
voor ons oordeel te bieden.
Oordeel betreffende de jaarrekening
Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld
van de grootte en samenstelling van het vermogen van
Delta Lloyd Donau Fonds N.V. per 31 december 2010 en van
het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek
2 BW en de Wet op het financieel toezicht.
Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisenIngevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij
dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding
van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat
kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is
opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met
h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden
wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen,
verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel
2:391 lid 4 BW.
Amsterdam, 23 maart 2011
Ernst & Young Accountants LLP
w.g. J.C.J. Preijde RA
Controleverklaring van de onafhankelijke accountant
Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Pagina 72 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Aantal Beursgenoteerde aandelen Marktwaarde Gewicht per
EUR (x 1.000) aandeel
1.100.000 AEROFLOT-RUSSIAN AIRLINE 2.136 1,89%
235.478 AFI DEVELOPMENT PLC B 186 0,16%
235.478 AFI DEVELOPMENT GDR 187 0,17%
497.544 AKBANK 2.067 1,83%
50.000 AVANGARDCO INVESTMENTS PUBLIC 555 0,49%
14.355 BAGFAS BANDIRMA GUBRE FABRIKALARI 1.150 1,02%
15.500 BANK ZACHODNI WBK 843 0,74%
58.200 BIM BIRLESIK MAGAZALAR 1.479 1,31%
200.000 BLACK EARTH FARMING 575 0,51%
40.000 CENTRAL EURO DISTRIBUTION 684 0,60%
28.665 CESKE ENERGETICKE ZAVODY 896 0,79%
35.000 EURASIA DRILLING COMPANY 850 0,75%
80.000 EURASIAN NATURAL RESOURCES 978 0,86%
1.251.437 FEDERAL GRID CO UES 15 0,01%
54.570.240 FEDERAL GRID CO UNIFIED 497 0,44%
133.980 FORD OTOMOTIV SANAYI AS 846 0,75%
530.466 GAZPROM-SPON 10.006 8,84%
55.000 GAZPROM NEFT 855 0,76%
58.200 GLOBE TRADE CENTRE 361 0,32%
50.000 KAZAKHMYS 942 0,83%
55.698 KAZMUNAIGAS EXPLORATION PRODUCTION 825 0,73%
72.700 KERNEL HOLDING 1.370 1,21%
32.060 KGHM POLSKA MIEDZ 1.403 1,24%
251.277 KOC HOLDING 915 0,81%
6.508 KOMERCNI BANKA 1.152 1,02%
97.294 KOZA ALTIN ISLETMELERI 970 0,86%
127.500 LUKOIL LOCAL 5.430 4,80%
50.000 LUKOIL-SPON 2.110 1,86%
60.000 MAGNIT 1.313 1,16%
81.250 MECHEL 1.774 1,57%
19.170 MOL HUNGARIAN OIL AND GAS 1.433 1,27%
133.912 MOBILE TELESYSTEMS 2.088 1,84%
77.600 NEW WORLD RESOURCES 839 0,74%
24.400 NOVATEK 2.178 1,92%
97.000 NOVOROSSIYSK 725 0,64%
20.000.000 OGK 911 0,80%
78.500 OTP BANK 1.417 1,25%
79.431 PEKAO BANK 3.599 3,18%
87.600 PETROPAVLOVSK 1.170 1,03%
100.000 PHARMSTANDARD 2.129 1,88%
177.600 PIK GROUP 537 0,47%
300.881 PKO BANK POLSKI 3.301 2,92%
485.000 POLIMEX MOSTOSTAL 491 0,43%
180.000 POLSKA GRUPA ENERGETYCZNA 1.056 0,93%
153.120 POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN 1.775 1,57%
100.000 POLYMETAL 1.368 1,21%
180.000 PROTEK 274 0,24%
Bijlage A
Samenstelling van de portefeuillePer 31 december 2010
Pagina 73 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.
Aantal Beursgenoteerde aandelen Marktwaarde Gewicht per
EUR (x 1.000) aandeel
97.000 RASPADSKAYA 509 0,45%
6.800 RICHTER GEDEON 1.041 0,92%
1.122.632 OAO ROSNEFT OIL 6.005 5,29%
371.316 RUSHYDRO 1.512 1,34%
250.000 HACI OMER SABANCI HOLDING 871 0,77%
4.148.660 SBERBANK 10.559 9,32%
271.788 SEVERSTAL 3.421 3,02%
313.000 SURGUTNEFTEGAZ 2.478 2,19%
40.000 TATNEFT SPONSORED 989 0,87%
300.000 TAV HAVALIMANLARI HOLDING 1.086 0,96%
693.114 BANCA TRANSILVANIA 199 0,18%
69.574 TUPRAS-TURKIYE PETROL RAFINE 1.300 1,15%
306.336 TURKCELL ILETISIM HIZMET 1.565 1,38%
933.337 TURKIYE IS BANKASI 2.485 2,19%
816.800 TURKIYE GARANTI BANKASI 3.092 2,73%
84.900 TVN 367 0,32%
61.810 URALKALI 1.695 1,50%
125.000 VIMPELCOM 1.404 1,24%
160.000 VTB BANK 788 0,70%
40.000 WIMM BILL DANN FOODS 985 0,87%
28.200 X 5 RETAIL GROUP 974 0,86%
533.500 YAPI VE KREDI BANKASI 1.256 1,11%
Totaal beursgenoteerde beleggingen 113.242 100,00%
Aantal Niet-beursgenoteerde aandelen Marktwaarde Gewicht per
EUR (x 1.000) aandeel
9.414 BABOLNA MEZOG RT 0 0,00%
Totaal niet-beursgenoteerde beleggingen 0 0,00%
Totaal beleggingen 113.242 100,00%
Pagina 74 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Algemene informatieDelta Lloyd Nederland Fonds N.V. is een voortzetting van
Delta Lloyd Top 20 Nederland, een open fonds voor gemene
rekening, dat op 1 juli 1987 werd opgericht. Delta Lloyd
Nederland Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte
d.d. 17 april 2001. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte
van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman
te Amsterdam, op het ontwerp waarvan de ministeriële
verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van
8 februari 2006, onder nummer NV 1.160.498. De statutaire
zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap
is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder
nummer 34.154.727.
Het Delta Lloyd Nederland Fonds N.V. is een instelling voor
collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de
Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggings-
maatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente
regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële
waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing.
In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de
beheerder een vergunning verkregen en is de beleggings-
maatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden
door de Autoriteit Financiële Markten.
De beleggingsmaatschappij wordt verhandeld via het
handelssysteem van Euronext.
BeleggingsprofielDoel
Delta Lloyd Nederland Fonds belegt hoofdzakelijk in aandelen
van Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen.
Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk
rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleg-
gingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer
op langere termijn een hoger totaal rendement te behalen dan
de benchmark.
Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in
Nederland en de professionele belegger wereldwijd.
Beleggingsbeleid
* Het beleggingsproces richt zich op het selecteren van
de meest aantrekkelijke sectoren en ondernemingen
in Nederland. Daarbij wordt een fundamentele analyse
gemaakt van de huidige en toekomstige verwachte
winstgevendheid, gerelateerd aan de relatieve aandelen-
waarderingen. Daarnaast is het selectieproces afhankelijk
van de visie ten aanzien van macro-economische
ontwikkelingen.
* Er kan voor maximaal 10% van de activa van het fonds
worden belegd in financiële instrumenten die geen beurs-
notering hebben.
* Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële
instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële
instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt
portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s
kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen
worden ingenomen.
* Het fonds kan transacties tot het uitlenen van financiële
instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleg-
gingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het
uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in
de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbreng-
sten van het uitlenen van de financiële instrumenten
komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten
gunste van het resultaat van het fonds. De opbrengsten
worden in de jaarrekening toegelicht.
* Het fonds mag maximaal 15% van het balanstotaal
aanhouden als liquide middelen.
* Het fonds kan als debiteur leningen aangaan tot een
percentage van 10% van het balanstotaal.
Benchmark
Customized benchmark (60% AEX index en 40% Midkap
index)
Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Pagina 75 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 van de statuten
heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het
boekjaar 2010 overlegd.
Wij bieden u het jaarverslag van het fonds aan. Het bevat
onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het
boekjaar 2010.
De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg
gevoerd met de directie. De Raad is twee keer in vergadering
bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het
accountantsverslag naar aanleiding van het jaarverslag 2009,
het AFM generieke onderzoek naar beleggingsfondsen, de
Principles of Fund Governance, compliance aspecten, de
behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsver-
mogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische
aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het beleid
verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van
risico’s van financiële aard.
Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de
accountant Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u
de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de directie
en de Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor
het gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop.
Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het
bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft
gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de
resultaatbestemming, opgenomen in dit verslag. Wij bevelen
de aandeelhouders aan het dividendvoorstel als slotdividend
aan te merken.
In mei 2010 heeft de heer Kok Delta Lloyd Groep verlaten.
Hiermee kwam tevens een einde aan zijn voorzitterschap
van de Raad van Commissarissen. In de Buitengewone
Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 23 juni
2010 is de heer Roozen benoemd tot lid van de Raad van
Commissarissen; hij heeft de heer Kok opgevolgd als voor-
zitter. De heer Verstegen is op 1 oktober teruggetreden als lid
van de Raad van Commissarissen. De heer Van Riet is in de
Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders
van 15 december 2010 benoemd tot lid van de Raad van
Commissarissen. In 2011 verloopt de tweede termijn van de
heer Van Heese als commissaris. In de Algemene Vergadering
van Aandeelhouders van 27 april 2011 zal de heer Van Heese
worden voorgedragen voor herbenoeming.
Ook binnen de directie heeft er een wijziging plaatsgevonden.
De heer Otto is benoemd tot voorzitter van de directie van
Delta Lloyd Asset Management. Hij heeft de heer Aardoom
opgevolgd, die Delta Lloyd Groep in juli 2010 heeft verlaten.
De directie bestaat nu uit de heren Otto en Knoeff.
De Raad van Commissarissen dankt de heren Kok, Aardoom
en Verstegen voor hun bijdrage aan de ontwikkeling van de
Delta Lloyd beleggingsmaatschappijen.
Amsterdam, 23 maart 2011
E.A.A. Roozen (voorzitter)
Th.J.M. van Heese
L.M. van Riet
C.S.M. Molenaar
Preadvies van de Raad van Commissarissen
Aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders
Pagina 76 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Performanceoverzicht
Geplaatste aandelen Dividend Intrinsieke Beurskoers Performance
(x 1.000) waarde incl.
herbelegging*
EUR EUR EUR in %
2006 9.759 0,11 8,39 8,36 24,8%
2007 9.334 0,14 8,79 8,79 6,5%
2008 9.858 0,16 4,29 4,27 -50,2%
2009 9.387 0,18 6,10 6,08 48,2%
2010 10.260 0,24 6,68 6,70 13,6%
Customized benchmark (60% AEX index en 40% Midkap index) 16,7%
* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis
van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is
herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.
Verslag van de directie
BeleggingsbeleidDe beurs liet in 2010 een sterk wisselend beeld zien.
Aanvankelijk stegen de aandelenindices, gedreven door
sterke macro- economische cijfers en beter dan verwachte
bedrijfsresultaten. In het tweede kwartaal vond een correctie
plaats, vanwege zorgen over de staatsschuld en het besmet-
tingsgevaar voor andere Zuid-Europese landen zoals Spanje
en Portugal. Na de zomer volgde een sterk herstel, gedreven
door verbeterde economische cijfers en extra stimulerings-
pakketten door de Verenigde Staten (Quantitative Easing 2).
Per saldo steeg de benchmark (AEX 60%/AMX 40%) in 2010
met 16,7%.
Het Delta Lloyd Nederland Fonds behaalde door de zware
weging van de midcapfondsen in de portefeuille, in absolute
zin een zeer goed rendement van 13,6% op basis van intrin-
sieke waarde inclusief herbelegging van dividend, maar bleef
daarmee toch achter bij de benchmark. Beleggingstechnisch
was het een lastig jaar. De AMX deed het met 25% maar liefst
vier keer zo goed als de AEX, terwijl binnen de indices het
verschil tussen de diverse aandelen erg groot was. Een
negatieve bijdrage werd geleverd door de aandelen Wavin,
Arcelor Mittal en Mediq. Tegenvallende jaarcijfers en onzekere
vooruitzichten ten aanzien van de Europese woningmarkt
zorgden voor een forse koersdaling van Wavin (-19%). De
koersontwikkeling van Arcelor Mittal (-12%) viel fors tegen
door tegenvallende jaarcijfers en matige vooruitzichten voor
2010. De timing van de aankoop van Mediq heeft ongelukkig
uitgepakt met een daling van 8%. Het bedrijf publiceerde
tegenvallende vooruitzichten; tevens speelde de onzekerheid
over overheidsbesparingen een rol.
Uitstekende bijdragen kwamen van met name Draka, Crucell
en CSM. Crucell steeg met maar liefst 70% als gevolg van
het overnamebod van Johnson and Johnson. Draka steeg
met 46% vanwege overnamebiedingen van in eerste instantie
Prysmian en vervolgens van het Chinese Tianjin Xinmao. CSM
steeg met 42% vanwege een goede onderliggende bedrijfs-
matige gang van zaken, mede geholpen door een sterke
dollar.
Er werd in het verslagjaar een actief beleid gevoerd. Hierbij
werden onder meer de posities in Draka, Crucell en Smit
Internationale in hun geheel verkocht en werd, zoals eerder
vermeld, een nieuwe positie opgebouwd in Mediq, toeleve-
rancier van geneesmiddelen en medische hulpmiddelen.
Pagina 77 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Vooruitzichten Cijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de
monetaire politiek in ontwikkelde landen en ook in Nederland
naar verwachting ruim zal blijven. Daarnaast is de waarde-
ring van aandelen niet hoog, zeker niet ten opzichte van
andere beleggingscategorieën. Ons basisscenario is dan ook
dat 2011 een positief jaar voor aandelen zal worden. Er zijn
echter aanzienlijke risico’s waar rekening mee moet worden
gehouden zoals sovereign risico of de hogere inflachtiever-
wachtingen in opkomende markten. De portefeuillestructuur is
op dit scenario afgestemd.
Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn
bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een
rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het
fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en
kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendements-
profiel bepaalt.
Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico
uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De
omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid
van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige
selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt
gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid
kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenval-
lende ontwikkeling te zien geeft.
Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk
geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Het is toege-
staan dat maximaal 15% van het balanstotaal in de vorm van
liquiditeiten wordt aangehouden. Bovendien kan maximaal
10% van de activa van het fonds worden belegd in niet-
beursgenoteerde aandelen. Voor de daadwerkelijke invulling
van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarreke-
ning alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven.
Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanage-
ment- en controlesystemen niet adequaat en effectief hebben
gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en
beheersing van alle materiële risico’s.
Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s
voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagement-
paragraaf in de jaarrekening.
Verklaring omtrent de bedrijfsvoeringDelta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een
beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de
eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben
gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten
van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden
hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan
wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de
opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van
het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet
voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het
financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op
grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd
Nederland Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving
van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het
Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet
aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële
ondernemingen.
Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet
effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert.
Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid
dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effec-
tief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.
Pagina 78 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het
fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst
naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.
EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006
Inkomsten 1.554 1.875 3.508 2.300 2.233
Kosten -781 -664 -843 -975 -971
Waardeveranderingen 7.659 17.120 -50.911 4.182 14.917
Totaal beleggingsresultaat 8.432 18.331 -48.246 5.507 16.179
Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een dividend
uit te keren van EUR 0,06 per gewoon aandeel.
Amsterdam, 23 maart 2011
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Pagina 79 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009
Activa
Beleggingen
Aandelen 1. 68.531 57.010
68.531 57.010
Vorderingen
Dividendbelasting 762 538
Onafgewikkelde effectentransacties 2. 14 3
776 541
Totaal 69.307 57.551
Passiva
Eigen vermogen
Geplaatst en gestort aandelenkapitaal 3. 10.260 9.387
Agio 3. 68.966 64.787
Overige reserves 3. -19.136 -35.216
Onverdeeld resultaat 3. 8.432 18.331
68.522 57.289
Kortlopende schulden
Kredietinstellingen 4. 237 22
Onafgewikkelde effectentransacties 2. – 39
Gelieerde partijen 224 185
Overige 324 16
785 262
Totaal 69.307 57.551
Jaarrekening Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)
Pagina 80 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009
Som der opbrengsten
Opbrengsten uit beleggingen 1.521 1.848
Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 768 3.343
Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 6.891 13.777
Overige bedrijfsopbrengsten 5. 33 27
9.213 18.995
Som der bedrijfslasten
Beheerskosten en rentelasten 6. 781 664
781 664
Resultaat 8.432 18.331
Winst- en verliesrekening
Pagina 81 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
EUR (x 1.000) 2010 2009
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten
Resultaat 8.432 18.331
Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -768 -3.343
Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -6.891 -13.777
Aankopen van beleggingen (1) -24.300 -29.651
Verkopen van beleggingen (2) 20.388 31.156
Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen -224 365
Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden 347 111
-3.016 3.192
Kasstroom uit financieringsactiviteiten
Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen aandelen 11.410 5.899
Betaald bij inkoop eigen aandelen -6.517 -7.606
Dividenduitkeringen -2.092 -1.619
2.801 -3.326
Netto kasstroom -215 -134
Mutatie Liquide middelen
Stand ultimo verslagperiode (3) -237 -22
Stand primo verslagperiode (3) -22 112
Toename(+)/afname(-) liquide middelen -215 -134
(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties
(2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties
(3) Inclusief schulden aan kredietinstellingen
Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheersactiviteiten opgenomen.
Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen,
verantwoord onder financieringsactiviteiten.
Kasstroomoverzicht over 2010
Pagina 82 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
AlgemeenIn het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de
beheerder een vergunning verkregen en is de beleggings-
maatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden
door de Autoriteit Financiële Markten.
De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de
wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige
uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving,
uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving
alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.
De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn
ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar.
Er is echter wel één wijziging in de presentatie doorgevoerd.
De deposito’s worden niet langer als beleggingen verant-
woord, maar gepresenteerd onder liquide middelen dan
wel als schuld aan kredietinstellingen. De vergelijkende cijfers
zijn hiervoor aangepast. Dit heeft geen effect gehad op het
netto vermogen en resultaat.
De jaarrekening luidt in euro’s.
Activering en passiveringActivering op de balans vindt plaats zodra het fonds contract-
partij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de
balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economi-
sche voordelen en risico’s zijn overgedragen.
Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele
waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)
opties is berekend aan de hand van de beurs- en de
valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien
de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleg-
gingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest
recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar
geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd
tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de
maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering
van zodanige beleggingen raadzaam acht.
VorderingenVorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde,
eventueel rekening houdend met een voorziening voor
oninbaarheid.
Liquide middelenAls liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant
tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden
alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze
niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen
worden gewaardeerd tegen nominale waarde.
Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale
waarde.
Kortlopende schulden aan gelieerde partijenKortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrek-
king op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het
fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.
Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuurDe vennootschap opereert krachtens haar structuur van
beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een
‘open-end fund’.
De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de
beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde
te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke
waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in
euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaar-
deerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de
beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van
beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische
markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze
systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane
koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de
hand van andere relevante indices op financiële markten.
Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde
nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaard-
bare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk
fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar
ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet
te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke
waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time
is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open
zijn c.q. nog open gaan.
Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening
Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen
Pagina 83 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud
een vast percentage van 0,20% te berekenen over de intrin-
sieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of
afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaat-
schappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange
termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte
is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met
betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.
Verwerking meegekocht dividendVanaf het begin van het nieuwe boekjaar tot en met de datum
van dividenduitkering vindt aandelenemissie plaats inclusief
het uit te keren dividend over het vorig boekjaar. Dit meege-
kochte dividend wordt in eerste instantie ten gunste van het
agio gebracht. Het te betalen dividend, betrekking hebbende
op de nieuw uitgegeven aandelen, wordt bij uitbetaling ten
laste van het agio geboekt.
TransactiekostenAankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgings-
prijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten
laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht.
Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten
onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen
van de beleggingen.
Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn
tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.
Beheerkosten De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst
(2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset
Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een
beheervergoeding ter grootte van 0,2375% van de intrinsieke
waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij.
Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor
de door hem verleende diensten.
MarketingkostenVoor kosten verband houdend met informatievoorziening
ten behoeve van (potentiële) houders van gewone aandelen,
alsmede ten aanzien van marketingactiviteiten, wordt jaarlijks
een vergoeding van 0,25% van de intrinsieke waarde per
jaar ultimo ten laste van het vermogen van de beleggings-
maatschappij gebracht. Deze vergoeding wordt in rekening
gebracht door Delta Lloyd Asset Management N.V.
Eigen kostenVoor het overige draagt de beleggingsmaatschappij haar
eigen kosten, zoals die van beursnotering, verslagleggingen,
accountantskosten en specifieke eigen kosten.
Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen
de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in
vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de
valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloei-
ende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening
verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveran-
deringen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de
rapportage valuta luiden in euro’s.
Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de
verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in
contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment
van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen
deze waarde in de winst- en verliesrekening verantwoord.
Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare
buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering
gebracht.
Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald
door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten)
de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel
de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in minde-
ring te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen
worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar
de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende
het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het
boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten
van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de
(on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.
Pagina 84 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
OmloopfactorDe omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de
omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt
berekend: [(Totaal 1 - Totaal 2) / X] * 100
Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effecten-
aankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling
gedurende het jaar.
Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen)
van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling
gedurende het jaar.
X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de
beleggingsinstelling.
De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstel-
ling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het
aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke
waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het
voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en
31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare
data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is
altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boek-
jaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde
beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen
in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.
Total Expense RatioDe kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond
op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten
te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de
beleggingsinstelling.
1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggings-
instelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld
door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van
de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per
31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart,
30 juni, 30 september en 31 december van het onder-
havige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend
boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij
sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waar-
nemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd,
waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de
verhouding 0,5:1:1:1:0,5.
2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die
in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden
gebracht. De kosten van beleggingstransacties en
rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals
de kosten verband houdend met het toe- en uittreden
van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de
ontvangen op- en afslagen.
Fiscale statusDe beleggingsmaatschappij heeft de fiscale status van
beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de
vennootschapsbelasting 1969.
Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een
tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggings-
instelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond
van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht
maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders
te worden uitgekeerd.
DividendbelastingUitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onder-
worpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting
bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting
mag een vermindering worden toegepast ter grootte van
de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bron-
belastingen die ten laste van het fonds is ingehouden (de
zogenaamde afdrachtvermindering).
Grondslagen voor kasstroomoverzichtHet kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte
methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen
kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactivi-
teiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke
vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder
voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen.
Gelieerde partijenDelta Lloyd Nederland Fonds N.V maakt gebruik van de
diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan
Delta Lloyd Nederland Fonds N.V gelieerde partij. De diensten
betreffen het uitvoeren van aan deze partijen uitbestede werk-
zaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle
diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme
tarieven.
Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als
beheerder en administrateur van het fonds.
Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële
contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities
met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide
gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen markt-
conforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in
de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.
Tot slot, per 31 december 2010 houdt het fonds 28.000
Delta Lloyd N.V. aandelen in portefeuille. Er zijn geen
contracten afgesloten met Delta Lloyd N.V.
Pagina 85 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit
gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op
de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt
gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van
de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursge-
noteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het
risico- en rendementsprofiel bepaalt.
Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen
beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend:
Marktrisico
Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico
uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De
omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid
van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige
selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt
gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid
kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenval-
lende ontwikkeling te zien geeft.
Valutarisico
Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten
luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds
beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen.
Per 31 december 2010 is 100% belegd in euro beleggingen.
Derhalve kent het fonds geen valutarisico per jaareinde.
Renterisico
Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de
waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Nederland
Fonds N.V. Gezien de samenstelling van de activa en passiva
van het fonds is de invloed van dit risico gering.
Inflatierisico
De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te
beschermen tegen inflatierisico’s.
Liquiditeitsrisico
Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of
nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen.
Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen
vermogen.
Verhandelbaarheidrisico
De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten
of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden
of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op
het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht
kunnen worden.
Operationele risico’s
Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operati-
onele risico geïdentificeerd.
Afwikkelingsrisico
De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalings-
systeem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de
betaling of levering van de financiële instrumenten door een
tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt.
Bewaarrisico
Hoewel de beheerder de nodige voorzichtigheid in acht
neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan
als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de
bewaarnemer.
Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat.
Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd
Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt
over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan
de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit
gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering
wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.
Pagina 86 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
1. Beleggingen
Boekwaarde Aankopen (On-)gerealiseerde Verkopen Boekwaarde
waardeveranderingen
EUR (x 1.000) 31.12.2009 31.12.2010
Aandelen 57.010 24.261 7.659 -20.399 68.531
Totaal 57.010 24.261 7.659 -20.399 68.531
Toelichting op de balans
Aanvullende informatieDe beleggingen per 31.12.2010 luiden allemaal in euro’s.
Niet-beursgenoteerde effecten
De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode niet-
beursgenoteerde beleggingen. De marktwaarde is ultimo
verslagperiode nagenoeg nihil (2009: nagenoeg nihil).
Pagina 87 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Verdeling van de aandelenportefeuille naar sector
Sector Delta Lloyd Nederland Fonds N.V. Customized Over-/
benchmark Onderweging
31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010
Financiële sector 18,8% 16,7% 18,3% -1,6%
Kapitaalgoederen 23,6% 23,9% 23,3% 0,6%
Niet-duurzame consumptiegoederen 20,4% 17,3% 18,3% -1,0%
Energie 9,4% 11,4% 11,5% -0,1%
Informatietechnologie 6,8% 10,8% 9,0% 1,8%
Basisgoederen 10,2% 10,4% 8,8% 1,6%
Duurzame consumptiegoederen 2,3% 3,5% 3,6% -0,1%
Telecommunicatie 6,4% 4,4% 3,6% 0,8%
Gezondheidszorg 2,1% 1,6% 3,6% -2,0%
100,0% 100,0% 100,0%
Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in
Bijlage A.
Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 48
(2009: 78).
Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten
bedragen EUR 60.722 (2009: EUR 92.358). Hiervan is 0%
(2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.
2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransactiesDeze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge
van het feit dat tussen de contractdatum van een
beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van
drie dagen kan liggen.
Pagina 88 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
3. Eigen vermogen
Samenstelling van het eigen vermogen
EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009
Maatschappelijk kapitaal 25.000 25.000
(bestaande uit 24.999.980 gewone aandelen en
20 prioriteitsaandelen van EUR 1,00 nominaal)
Geplaatst en gestort aandelenkapitaal
Per 31.12.2010 zijn er 10.260.057 gewone aandelen en
20 prioriteitsaandelen van EUR 1,00 nominaal geplaatst en gestort
Stand primo verslagperiode 9.387 9.858
Ingekochte eigen aandelen * -1.078 -1.651
Herplaatste eigen aandelen 1.951 1.180
Stand ultimo verslagperiode 10.260 9.387
Agio
Stand primo verslagperiode 64.787 65.868
Ingekochte eigen aandelen -5.439 -5.955
Herplaatste eigen aandelen 7.520 4.014
Meegekocht dividend eigen aandelen 159 155
Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen 1.939 705
Stand ultimo verslagperiode 68.966 64.787
Overige reserves
Stand primo verslagperiode -35.216 14.804
Uitgekeerd dividend – -1.774
Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode 16.080 -48.246
Stand ultimo verslagperiode -19.136 -35.216
Onverdeeld resultaat
Stand primo verslagperiode 18.331 -48.246
Uitgekeerd dividend -2.251 –
Toevoeging aan overige reserves -16.080 48.246
Resultaat lopende verslagperiode 8.432 18.331
Stand ultimo verslagperiode 8.432 18.331
* Het fonds heeft per einde verslagperiode 2.179.120
ingekochte eigen aandelen (2009: 3.051.960).
Pagina 89 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Driejaarsoverzicht
31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008
Aantal uitstaande aandelen 10.260.077 9.387.237 9.858.269
Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) EUR 68.521.965 EUR 57.288.577 EUR 42.284.109
Intrinsieke waarde per aandeel EUR 6,68 EUR 6,10 EUR 4,29
Beurskoers per aandeel EUR 6,70 EUR 6,08 EUR 4,27
Dividend(voorstel) per aandeel EUR 0,06 EUR 0,24 EUR 0,18
4. Schulden aan kredietinstellingBetreft het negatieve saldo bij de bank.
Pagina 90 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
5. Overige bedrijfsopbrengstenDe ontvangen kostenvergoedingen (op- en afslagen) die
bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van
uitgifte respectievelijk inkoop zijn begrepen, worden in de
winst- en verliesrekening verantwoord ter dekking van de
kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden
van beleggers.
6. Beheerskosten en rentelasten*
EUR (x 1.000) 2010 2009
Beleggingskosten 8 8
Toezichtkosten 2 5
Bewaarloon en bankkosten 10 24
Beheervergoeding 566 461
Accountantskosten** 14 12
Commissarissen 6 7
Marketingkosten 172 144
Animateurskosten 3 3
Totaal 781 664
* De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in het prospectus
genoemde percentages.
** De post accountantskosten betreft voor EUR 12.000 (2009: EUR 12.000)
kosten die samenhangen met de controle van de jaarrekening en voor
EUR 2.000 overige verrichte werkzaamheden. Ernst & Young Accountants
LLP is aangesteld als accountant.
Total Expense Ratio
EUR (x 1.000) 2010 2009
Beheerskosten 781 664
Gemiddelde intrinsieke waarde 55.736 46.402
Total Expense Ratio 1,40% 1,43%
BezoldigingDe directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset
Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding
verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset
Management N.V. van EUR 566.330 is ten laste van het
resultaat over de verslagperiode verantwoord.
Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van
Commissarissen bedraagt totaal EUR 6.481 en is ten laste
van het resultaat gebracht.
P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 EUR 667
E.A.A. Roozen vanaf 23.06.2010 EUR 837
Th.J.M. van Heese EUR 1.694**
O.W. Verstegen tot 30.09.2010 EUR 1.197
L.M. van Riet vanaf 15.12.2010 EUR 70
C.S.M. Molenaar* EUR 2.016**
* BTW is verschuldigd indien een commissaris een zelfstandige ondernemer
is. Omdat het fonds BTW niet terug kan vorderen is dit een extra last voor
het fonds.
** Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.
Amsterdam, 23 maart 2011
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Raad van Commissarissen
E.A.A. Roozen (voorzitter)
Th.J.M van Heese
L.M. van Riet
C.S.M. Molenaar
Toelichting op de winst- en verliesrekening
Pagina 91 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
ResultaatbestemmingIn overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de
directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen
welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening
blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet
wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de
aandeelhouders.
Voorstel resultaatbestemmingIngevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met
goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het
boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 0,06 per
gewoon aandeel van EUR 1,00 nominaal en het resterende
gedeelte van het resultaat 2010 toe te voegen aan de overige
reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt
voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale
uitdelingsverplichting.
Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeelDe prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd
Levensverzekering N.V. De voornaamste rechten van de
prioriteitaandeelhouder zijn het beslissen over het aantal
leden van de directie en de Raad van Commissarissen en
het voordragen van nieuwe leden van de directie en de
Raad van Commissarissen.
ControleverklaringDe controleverklaring van de onafhankelijke accountant is op
de volgende pagina opgenomen.
Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2010 en
per 31 december 2009 een totaal belang als bedoeld in artikel
122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in het
aandelenkapitaal van de volgende ondernemingen:
Overige gegevens
Aandelen Aantallen Marktwaarde Aantallen Marktwaarde
31.12.2010 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2009
EUR EUR
Delta Lloyd – – 27 457
Koninklijke Ahold 26 257 26 241
Koninklijke KPN 103 1.125 103 1.220
Royal Dutch Shell 506 12.513 – –
TNT 93 1.837 91 1.957
Totaal 15.732 3.875
Pagina 92 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Verklaring betreffende de jaarrekeningWij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Nederland
Fonds N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening
bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en
verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn
opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen
voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen.
Verantwoordelijkheid van de directie
De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het
opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resul-
taat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen
van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9
Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek
(BW) en de Wet of het financieel toezicht. De directie is tevens
verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als
het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening
mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang
als gevolg van fraude of fouten.
Verantwoordelijkheid van de accountant
Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel
over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben
onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands
recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit
vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische
voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen
en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt
verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel
belang bevat.
Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter
verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de
toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaam-
heden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste
oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de
risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang
bevat als gevolg van fraude of fouten.
Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de
accountant de interne beheersing in aanmerking die rele-
vant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het
getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van contro-
lewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden.
Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een
oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de
interne beheersing van de vennootschap. Een controle omvat
tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte
grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijk-
heid van de door het bestuur van de vennootschap gemaakte
schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld
van de jaarrekening.
Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-
informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing
voor ons oordeel te bieden.
Oordeel betreffende de jaarrekening
Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld
van de grootte en samenstelling van het vermogen van
Delta Lloyd Nederland Fonds N.V. per 31 december 2010 en
van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9
Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.
Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisenIngevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij
dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding
van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat
kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is
opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met
h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden
wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen,
verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel
2:391 lid 4 BW.
Amsterdam, 23 maart 2011
Ernst & Young Accountants LLP
w.g. J.C.J. Preijde RA
Controleverklaring van de onafhankelijke accountant
Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Pagina 93 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.
Aantal Beursgenoteerde aandelen Marktwaarde Gewicht per
EUR (x 1.000) aandeel
50.920 AALBERTS INDUSTRIES 803 1,17%
332.295 AEGON 1.521 2,22%
153.333 KONINKLIJKE AHOLD 1.514 2,21%
49.800 AKZO NOBEL 2.315 3,38%
87.651 ARCADIS 1.526 2,23%
141.434 ARCELORMITTAL 4.013 5,85%
69.778 ASM INTERNATIONAL 1.849 2,70%
88.247 ASML HOLDING 2.550 3,72%
120.000 KONINKLIJKE BAM GROEP 552 0,81%
70.000 BINCKBANK 812 1,18%
19.100 BOSKALIS WESTMINSTER 682 1,00%
55.000 TEN CATE 1.540 2,25%
111.208 CSM 2.913 4,25%
28.000 DELTA LLOYD 422 0,62%
18.725 KONINKLIJKE DSM 798 1,16%
32.030 EUROCOMMERCIAL PROPERTIES 1.103 1,61%
8.015 FUGRO 493 0,72%
45.000 HEIJMANS 677 0,99%
112.394 IMTECH 3.191 4,66%
545.286 ING GROEP 3.970 5,79%
279.015 KONINKLIJKE KPN 3.047 4,45%
1.985.119 LOGICA 3.023 4,41%
80.000 MEDIQ 1.120 1,63%
36.409 NUTRECO 2.068 3,02%
117.261 PHILIPS ELECTRONICS 2.688 3,92%
244.961 ROYAL DUTCH SHELL 6.057 8,83%
72.768 SBM OFFSHORE 1.220 1,78%
26.326 SLIGRO FOOD GROUP 611 0,89%
239.050 SNS REAAL 763 1,11%
51.928 TNT 1.026 1,50%
10.906 UNIBAIL-RODAMCO 1.614 2,36%
203.347 UNILEVER 4.737 6,91%
91.000 USG PEOPLE 1.383 2,02%
23.814 VASTNED RETAIL 1.238 1,81%
84.099 VOPAK 2.973 4,34%
73.125 WAVIN 833 1,22%
54.014 WOLTERS KLUWER 886 1,29%
Totaal beursgenoteerde beleggingen 68.531 100,00%
Bijlage A
Samenstelling van de portefeuillePer 31 december 2010