Deals & Corporate Finance PwC - bvl.com.pe · PDF fileManejo de Capital de trabajo: ¿Cuánto ayuda? 2. ... Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % Inicial

PwCDeals & Corporate FinanceOportunidades financieras en tiempos de crisisOctubre 2009

Carlo Mario Dioses

Gerente del área de consultoría en Finanzas Corporativas

1. Manejo de Capital de trabajo: ¿Cuánto ayuda?

2. Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico?

3. Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos?

PricewaterhouseCoopersOctubre 2009

Slide 3Oportunidades financieras en tiempos de crisis

Análisis previo: ¿Cómo estoy?

Un análisis profundo de la situación financiera de la empresa determinará las alternativas óptimas para hacer frente a la crisis.

“Del manejo de tesorería al planeamiento financiero ”

Salud financiera

Tiempo

Opciones existentes

Primeros síntomasAgudeza de los

síntomas

Crisis

Ganancias y pérdidas

Balance General

Liquidez

Diagnóstico



La agudeza y timing de los síntomas mencionados anteriormente influirá en las alternativas de solución.

Reestructuración

Sobrevivencia

Administración crisis

Venta / Fusión?




Agregar ValorLas decisiones de inversión, fusión, inicio de nuevo negocio, lanzamiento de nuevos productos, cambios en la política comercial, entre otros, determinan el valor final para el accionista. Mitigar

el Riesgo

Crecimiento

Sostenible

Agregar Valor


Mitigar el RiesgoEl manejo del riesgo operativo debe ser realizado de manera eficiente.

El costo y el acceso al financiamiento son establecidos por los accionistas y acreedores en función a:

• Rentabilidad esperada de la inversión

• Riesgo de la empresa.

Crecimiento SostenibleEl valor de una empresa está determinado por la capacidad de generación futura de proyectos y/o negocios que sean capaces de obtener retornos superiores al costo de capital. De ahíla importancia de realizar evaluaciones correctas de estas opciones.



Manejo de Capital de Trabajo: ¿Cuánto ayuda?

Cambios marginales en la política comercial pueden tener un impacto significativo en el valor de la empresa.

El impacto es más grande de lo que se piensa

Empresa del sector maquinaria pesada para minería

10 d

Rotación de CxC

Valor de la empresa

5.6%

Rotación de CxP

Valor de la empresa

3.8%

10 d 10 d

Rotación de

Inventarios

Valor de la empresa

3.2%



Sensibilidad de la política comercial en diversos sectoresOtros ejemplos:

Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var %

77.4 87.4 42,956,146 43,632,810 1.6% 60.0 70.0 13,439,535 13,663,274 1.7% 104.7 114.7 6,829,127 6,972,635 2.1%

77.4 97.4 42,956,146 44,309,474 3.2% 60.0 80.0 13,439,535 13,887,014 3.3% 104.7 124.7 6,829,127 7,116,143 4.2%

77.4 107.4 42,956,146 44,986,139 4.7% 60.0 90.0 13,439,535 14,110,753 5.0% 104.7 134.7 6,829,127 7,259,650 6.3%

77.4 117.4 42,956,146 45,662,803 6.3% 60.0 100.0 13,439,535 14,334,492 6.7% 104.7 144.7 6,829,127 7,403,158 8.4%


5.4 4.4 42,956,146 43,069,028 0.3% 10.0 9.0 13,439,535 13,439,721 0.0% 28.0 23.0 6,829,127 6,961,760 1.9%

5.4 3.4 42,956,146 43,181,910 0.5% 10.0 8.0 13,439,535 13,439,908 0.0% 28.0 18.0 6,829,127 7,094,393 3.9%

5.4 2.4 42,956,146 43,294,791 0.8% 10.0 7.0 13,439,535 13,440,094 0.0% 28.0 13.0 6,829,127 7,227,026 5.8%

5.4 1.4 42,956,146 43,407,673 1.1% 10.0 6.0 13,439,535 13,440,280 0.0% 28.0 8.0 6,829,127 7,359,658 7.8%


21.0 16.0 42,956,146 43,240,459 0.7% 14.0 11.0 13,439,535 13,471,004 0.2% 246.0 236.0 6,829,127 6,949,722 1.8%

21.0 11.0 42,956,146 43,524,772 1.3% 14.0 8.0 13,439,535 13,502,473 0.5% 246.0 226.0 6,829,127 7,070,317 3.5%

21.0 6.0 42,956,146 43,809,084 2.0% 14.0 5.0 13,439,535 13,533,941 0.7% 246.0 216.0 6,829,127 7,190,911 5.3%

21.0 1.0 42,956,146 44,093,397 2.6% 14.0 2.0 13,439,535 13,565,410 0.9% 246.0 206.0 6,829,127 7,311,506 7.1%

Sensibilidad del valor de la empresa ante cambios en la politica comercial

AGROINDUSTRIA GRIFOS COMERCIO

Valor de empresa

Rotacion CxC

(Dias)Valor de empresa

Rotacion CxC


Rotacion Inventarios






Rotacion CxP


Rotacion CxP

(Dias)

Rotacion CxP


Rotacion CxC


Manejo de Capital de Trabajo: ¿Cuánto ayuda?



Fusiones y adquisiciones: ¿Por qué y para qué?

¿Por qué comprar?

Para ganar mercado Estrategia dominante del más fuerte

Por motivos estratégicos • Se presentó una buena oportunidad para evaluar

• Tengo liquidez como inversionista• Quiero diversificar mi riesgo incursionando en diferentes sectores




¿Qué más gano al comprar?

• Aprovechamiento de sinergias

• Liderazgo de mercado• Estructuras más competitivas / crecimiento / expansión

• Poder de negociación ante proveedores

• Presencia en mercados diferentes• Testeo y conocimiento de un mercado potencial

• Beneficios impositivos

• Reorganización del negocio• Integración horizontal o vertical

Nunca olvidar que gran parte del éxito de una compra o una fusión est á vinculado con la rapidez y eficiencia con que se realice la conjunci ón de política y/o culturas empresariales



¿Por qué vender?

• No necesariamente vendo todo mi patrimonio; puedo tener un socio estratégico• Puedo aprender de mi socio (transferencia de know-how)• Obtengo fondos (liquidez) para desarrollar proyectos de inversión que hagan crecer el

negocio


Reformulando la pregunta: ¿Por qué abrir mi capital y compartir mi mesa con un tercero desconocido?

La pregunta que nos hicimos fue: ¿Queremos tener el 100% de 1 o el 50% de 100?

Roque Benavides

(director gerente de Compañía de Minas Buenaventura)



¿Por qué tener un socio estratégico?


Otras razones adicionales

• Sucesión familiar y/o generacional• Necesidad de comenzar a profesionalizar el negocio (Directorio independiente; tener los

mejores gerentes del mercado; comenzar a tener un “buen gobierno corporativo”).• Alta probabilidad de pérdida de valor

• Se presentó la oportunidad



Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico?

En mercado si ofrece oportunidades, incluso en tiempos de crisis

Industria de fondos de inversión en el Perú

Los buenos fundamentos macroeconómicos pese a la crisis, la mejora en el riesgo país y las expectativas de liderazgo en el crecimiento económico en Latinoamérica para el 2010 hacen que el Perú siga siendo una plaza atractiva para colocar fondos, tanto de inversionistas locales como extranjeros.

Renta Fija Local / Internacional

Factoring

Capital de Riesgo

Leasing Operativo Inmobiliario

20 Fondos de Inversión en el PerúPatrimonio: USD 820 millones aprox.

Sectores



Los diferentes Fondos de InversiónTipo de Fondo Administradora Fondo Tipo de oferta

Renta Fija

Compass Group SAFI

Larrain Vial SAFI

Coril SAFI

Coril SAFI

AC Capitales SAFI S.A.

Mixta Especializada

Colocación Privada

Renta fija a corto plazo

Renta fija a corto plazo

Balanceado

Pública

Privada

Pública

Pública

PrivadaLeasing Operativo Sigma SAFI Leasing Operativo Pública

InmobiliarioAC Capitales SAFI S.A.

Popular SAFI

Multirenta Inmobiliario

Fondo MYPE

Pública

Privada

Factoring

Coril SAFI

Coril SAFI

Factoring (Instrumentos financieros 5)

Factoring (Instrumentos financieros 7)

Pública

Pública

Capital de TrabajoCompas Group SAFI

Compas Group SAFI

PYMES

PYMES II

Pública

Privada

Capital de Riesgo

AC Capitales SAFI S.A.

NCF SAFI

Value Investment SAFI

SEAF SAFI

Enfoca SAFI

Capital Investment SAFI

Pennynvest SAFI

SUMMA SAFI

Infraestructura, SPP y RN

Mineras Junior

Fondo Stella

Fondo Transandino

Desarrollar I

Financiamento Empresarial

Peru Property and Rental fund

Fondo Mezzanine

Privada

Privada

Privada

Privada

Privada

Privada

Privada

Privada





Inversionistas y Grupos Empresariales con Liquidez

¿Quiénes han vendido?

Andrés von Wedemeyer

Grupo Wong

Isaac Galsky


Target comprador: Crecimiento en el sistema microfinanciero

Monto: $ 96 MM

Oportunidad: • Fondeo más barato para Edyficar (del Bcp)

• Aportes de capital para acelerar su crecimiento

• Acceso a tecnología del Bcp• Posibilidad de usar la infraestructura de oficinas y agentes corresponsales del Bcp para tareas como la cobranza

Target comprador: Diversificación de mercados

Monto: $ 65 MM

Oportunidad: • Canalizar exceso de liquidezen activos con potencial de crecimiento

Target vendedor: Fortalecer posición financiera

Monto: $ 555 MM

Oportunidad: • Plan de desinversiones a escala mundial para mejorar liquidez tras la crisis financiera

Slide 15


Se sigue comprando y/o vendiendo en este mercado

Oportunidades financieras en tiempos de crisis


Target comprador: Crecimiento mercados externos y diversificación de negocios

Monto: n.d.

Oportunidad: • Mercado de alto crecimiento como el peruano

• Diversificación del riesgo entre varios sectores como el petroquímico, telecomunicaciones y ahora, alimentos

Target comprador: Ingreso a nuevos mercados como parte de la estrategia de expansión mundial

Monto: n.d.

Oportunidad: • Mercado de alto crecimiento como el peruano

• Diversificación de operaciones con el objetivo de

�Disminuir dependencia en regiones con expectativas de lento crecimiento luego de la crisis

� Expandir gama de servicios

Slide 16


Se sigue comprando y/o vendiendo en este mercado



Pre Deal Deal Post Deal

Estrategiade ataque Transacción

Planificación y Coordinación

Integraciónde la Fusión

Nuevo Deal

Transformación

Revaloraciónde la Dirección

Estratégica

Estratégico Operacional

Financiero

Gestión General del ProyectoGestión del RiesgoGestión del Cambio

Interrelación deDimensiones clave

Tiempos y mayores etapas de los Deals



Durante el 2009, el crédito

tradicional del sistema bancario para

el sector corporativo ha tenido un

costo financiero que ha fluctuado

entre 10% y 9%.

Por el contrario, los papeles comerciales y

bonos corporativos siguen teniendo un

costo financiero competitivo, entre otras

cosas por la liquidez del mercado de

capitales peruano.

Slide 18

Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales?



Slide 19


Varias empresas medianas ven en el mercado de capitales una alternativa

Programa Avanza BVL: Cerca de 50 empresas con interés en ingresar al mercado de capitales

Bembos (fast food), Inversiones Perú Pacífico (exportación de productos pesqueros congelados)

AIB Agroindustrias (exportación de conservas).

Josfel Iluminación (manufactura de sistemas de iluminación)

Representaciones y Distribuciones IVER (comercialización de productos químicos) Filtros Lys (fabricación de filtros para motores)



Fuente: Conasev. Reporte Mensual Ago.

2009

US$

Mil

lon

es

Pese a la crisis, el balance hasta Agosto resulta positivo. El sector privado obtuvo financiamiento del mercado publico de valores por un monto de casi US$800 MM, habiéndose inscrito emisiones de títulos por OPP en el RPMV por US$ 4651.2 MM, volumen superior en 64.7% al de similar periodo del 2008.

Acum. Ago 2009

US$799.5 M

COLOCACIONES DE OFERTA PUBLICA PRIMARIA

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El mercado sigue activo



Slide 21


¿Por qué ingresar al mercado de capitales?

• La emisión de bonos y/o papeles comerciales sigue siendo (al mediano plazo) un mecanismo de bajo costo para obtener financiamiento.

• Las AFS siguen con liquidez (el fondo de pensión que administran crece mes a mes).

• Permite ordenar a la empresa (profesionalización y buen gobierno corporativo).

• La competencia siempre sabrá lo que estoy haciendo.

Pero no olvidar que…

Ingresar al mercado de capitales es un proceso (un año en promedio). Pero los beneficios compensan la inversión.



• Si es posible hacer una emisión AA que sea atractiva para las AFP.

• Proyectos nuevos (“Greenfield”) pueden ser financiados de manera efiente.

• Estructurar un financiamiento sobre la base de un Project Finance permite el acceso al financiamiento requiriendo y un menor aporte de capital por parte de los accionistas.

• Alternativas: Bonos Colateralizados, Titulización de activos (tangibles e intangibles), Fideicomisos, Créditos atados, entre otros.

Slide 22

Estructuración Financiera: ¿Qué más ofrece el mercado?

Además existen mecanismos alternativos



Bonos Colateralizados

Ato la estructura de mi emisión hacia un instrumento de menos riesgo. Con ello obtengo una mejor clasificación. Es ideal para proyectos Greenfield.

Titulización de activos / Fideicomisos

Se constituye un patrimonio, cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores.

Mediante la Titulización de Activos, una empresa se obliga a transferir un grupo determinado de sus activos, para la constitución de un patrimonio autónomo distinto al de la empresa, que permitirá la emisión de valores mobiliarios, cuyos derechos incorporados se encontrarán respaldados por dicho patrimonio.

Slide 23

Algunos emisores




Garantía de activos intangibles

Mecanismo poco usado en el mercado peruano pero que se constituye como una poderosa herramienta para obtener financiamiento.

El principal activo intangible no explotado es la Marca Comercial .

Instituciones financieras alternativas

Aprovechar los programas de desarrollo del IFC o la CAF.

Ejemplo: Perales Huancaruna

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Bancos Comerciales japoneses

(Prestamista)

Proveedor

Desembolso

ECA

Crédito (85%)

Garantía(95%)

Crédito directo

Crédito indirecto

Tomador del crédito

(Prestatario)

Bancos Comerciales japoneses

(Prestamista)

ProveedorECA

Crédito (85%)

Garantía(95%)

Tomador del crédito

(Prestatario)

Gobierno o banco

de primera línea del país del

prestatario

DesembolsoPréstamo


Créditos atados

Van atados al suministro de bienes de capital. Pueden financiar hasta un máximo del 85% del valor del contrato comercial (requieren de un anticipo de por lo menos el 15%). Gozan de una garantía de riesgo político y comercial de una agencia de seguro a la exportación (ECA), la cual busca fomentar las exportaciones de su país de origen (Eximbank de Estados Unidos, Hermes de Alemania, SACE de Italia, Coface de Francia, CESCE de España). Los desembolsos se realizan directamente al proveedor de los equipos, contra documentos de embarque o contra “certificados de avance” del proyecto.


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Reflexión Final

¿Es una buena idea emprender negocios y proyectos en tiempos de crisis?

“Definitivamente, pues las empresas pueden ganar ti empo para madurar el negocio o el proyecto y disfrutar completamente de los beneficio s en épocas de bonanza”

Jack Welch

(Ex CEO de GE)

No perder de vista, entonces, que este año la economía peruana crecerá sólo 1%, pero el próximo lo hará entre 3% y 3.5%.


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