PWC

CROSS BORDER  MERGERS & 

ACQUISITIONS

Presented by 

Ashutosh ChaturvediExecutive Director

PWC 1

PWC

• Perspective

• Outbound Structuring

• Funding

• Acquisition & Restructuring

• Foreign Exchange Regulations 

Agenda

2

PWC

Scenario and OverviewPerspective

3

M&A Deals*No Particulars 2009 2008 2007

No. Value(USD bn)

No. Value(USD bn)

No. Value (USD bn)

I. Domestic Deals 142 5.8 172 5.21 321 2.85

II.(a)

(b)

Inbound

Outbound

61

64

3.11

1.12

86

196

12.55

13.19

112

243

15.5

32.76

Cross Border (a +b) 125 4.23 282 25.74 355 48.26

III. Total M&A’s (I+II) 267 10.03 454 30.95 676 51.11

IV. Average Outbound Deals (US$ MN)

17.5  67.3  134.8 

* Source: The Financial Express

PWC

Perspective

4

Zylog System acquires Brainhunter in 

Canada for Candian $ 35 Mn

Marico acquires 

Colgate Palmolives 

Code 10 brand in 

Malaysia

MSSL acquired a global Company for 26.5 Mn Euros

Hindustan Dorr –Oliver acquires UK based Company

Apollo Tyre acquisi

tion 

of stake in French 

company for USD 10.2 

Mn

Banco Products acquires a Dutch company for  17.7 Mn Euro

Kiri Dyes and Chemicals Ltd. 

acquires German multinational for Rs 

1,300 crore

Shree Renuka Sugars Ltd  acquires a Brazilian entity 

for USD 240 Mn

PWC

OutboundStructuring

5

PWC 6

Imperatives of efficient tax structure

Flexibility of tax efficient entry & 

exit from a business ventureTax efficient 

repatriation of dividend by mitigating withholding taxes

Overall tax efficiency of the 

Group

Capture tax credit

Fund raising

Efficient Promoters 

holding structure

Consolidation of offshore results at 

desired levelHoldingStructure

Enhances control and addresses 

dilution

Overall Business Strategy – Verticals 

/ Manpower Management / IP

PWC

Indian Co

Overseas

India

Target

Outbound Investment Structures

Indian Co

SPV

Target

SPV1

Indian Co

SPV2

Target

Direct Investment 

SPV StructureTwo – Tier

SPV Structure

Tax inefficientTax efficient and Flexibility in fund movement

Optimal structure from tax and funding perspective

PWC

SPV  Considerations• Corporate tax rate

• Taxation of dividend/ interest

• Withholding tax on dividend/ interest

• Capital gain tax on transfer of investments / shareholding

• Thin Cap rules 

• Ease of access to debt and equity capital

• Black listed Countries

• Treaty network

• Cost of setting up and administration

• Other non‐tax considerations like political stability, banking facility etc.

Mauritius

Singapore

Netherlands

Luxembourg

Cyprus

UAE

Tax Havens –BVI/ Cayman

PWC

Funding 

9

PWC 10

Considerations for Fund Raising

Appropriate Jurisdictions

Maximise Interest deduction

Facilitates family reorganisation and 

succession

Leveraging and flexibility in raising funds in India and overseas levels

Listing in India and overseas

Tax efficient  instrument

CapitalStructure

Nil/ lower withholding on 

interest

PWC

Indian Company

Option I ‐ Debt in India

SPV 1

Target

SPV 2

Loan

Loan Structures

Indian Company

SPV 1

Target

SPV 2

Loan

Indian Company

SPV 1

Hold Co

SPV 2

Loan

Target

Loan at India Level Loan at SPV Level Loan at Target Country

Outside India

India

Interest cost deductible in India Tax inefficient

Interest deduction against Target’s 

Profits

PWC

Option I ‐ Debt in India

Maximise Interest Deduction

• Interest cost deductible in India 

• Interest cost deductible at Target country level through tax consolidation or Merger

• Indian TP regulations to be considered in case of RPS/ Loan instrument used by Indian Company

Indian Company

SPV 1

Hold Co

SPV 2

Target

Loan

Equity/ RPS/ Loan

Equity

Low Equity/ Maximum loan

PWC

Investing outside IndiaParameters Equity Preference Shares Loan

Return on 

income

Dividend Dividend/ Capital Ggains Interest

Taxability in 

India

Dividend taxable at 33.99%  Dividend taxable at 33.99% 

Capital gains taxable at 

33.99%/ 22.66%

Interest taxable 33.99%

TP 

regulations

No arm’s length pricing 

conditions

Arm’s length Pricing Arm’s length pricing

Repayment Usually by way of Buy back 

of shares subject to host 

country regulations

Depending upon the terms 

of the instrument

As per terms of loan 

agreement

Tax Benefit Dividend not tax 

deductible

Dividend not tax deductible Interest is tax deductible 

subject to thin cap rules

Funding Instruments

PWC 14

Delhi Tribunal in Perot Systems TSI (India) Limited and Mumbai Tribunal in VVF Limited held that:

– Interest free loan to foreign subsidiary is not in accordance with Transfer Pricing

– Such transaction has a result of shifting profits from India to company situated in tax haven countries which would bring down the tax burden of the group. 

– Whether such loan is considered as equity in the recipient country or not is not relevant

– RBI’s approval does not put a seal of approval on true character of transaction from TP perspective

Cross Border Financing

PWC

Acquisition & Restructuring

15

PWC 16

Acquisition Strategy

Acquisition of

Shares Assets

To be held from India or from overseas jurisdiction?

At SPV level or Operating Company 

level?

PWC 17

Acquisition Strategy

Shares Assets

Purchase of entire business

Purchase of identified Assets

Cost of acquisition not reflected in Target financials

Enhanced depreciation benefit to the Purchaser

Usually no VAT implications

VAT implications may arise

Consideration directly received 

by owner

Consideration payable to Target

PWC 18

Acquisition Structure

Target

Indian CoIndian Co

India

Overseas

Target is a French Company, with assets in 

various regions

Asset 2

Asset 1

Asset 3

Post Acquisition restructuring required

PWC 19

Why Restructuring?

SPV 1

Indian Listed CoIndian Listed Co

India

Overseas

SPV 2

Overseas Company 2

Value of International Business not captured under one offshore Company for listing 

overseas

OverseasCompany 1

Flexibility of Indian and/ or Overseas Listing

PWC 20

Why Restructuring?

SPV 

Indian ParentIndian Parent

India

Overseas

Existing structure not flexible for expansion or 

future acquisitions

OverseasCompany 

Target

PWC 21

Why Restructuring?

SPV

Indian Listed CoIndian Listed Co

India

OverseasListing/ Fund raising of 

Business verticals separately

OverseasCompany 1

OverseasCompany 1

OverseasCompany 1

Oil & Gas

Power EPC

PWC 22

Why Restructuring?

Indian ParentIndian Parent

India

Overseas

Use of SPV for investment in JV

Joint Venture JV Partner

PWC 23

• Limitation of Benefit (LOB) provisions in most of the US Treaties 

― Restricts the flexibility of structuring investments into US

― Treaty benefits to companies without active trade or business not available

― DTAA with Hungary also amended recently to include LOB Clause

• Consolidation benefits – Group consolidtion permitted allowing tax shelter on interest cost

• No thin cap rules but Earning Stripping regulations restricting the interest deduction

• Detailed Controlled Foreign Corporation (CFC) regulations

• Interest deduction to group companies permitted only in the year of payment

• State level taxes 

• Shares owned in a US SPV subject to FIRPTA rules – real estate companies

Investment in US

PWC 24

• EU Saving Directives on dividend, interest, royalty 

― No taxation in source country if payment to a EU member country, subject to prescribed conditions

• Domestic anti‐abuse regulations in the source country to be considered before allowing the benefit of EU directives

• Netherlands/ Luxembourg are commonly used jurisdictions

• EC‐Switzerland agreement – similar benefits as to EU country

• Common Currency – automatic foreign exchange fluctuation hedging

Investment in Europe

PWC

Foreign ExchangeRegulations

25

PWC

Some Historical Changes to ODI Regulations• Investment in WOS/JV abroad permitted under automatic route 

• Value of investment not to exceed 400% of net worth

• Setting up Step down companies/ SPV allowed

• Foreign entity not to be engaged in real estate or banking business

• Loan ‐ equity participation in WOS/JV required

• Divestment subject to restrictions including one year lock in period and no write off

• Investment in existing WOS/ JV ‐ valuation requirements

– If investment > US$ 5 mn  ‐ Category I Merchant banker

– In all other cases  ‐ CA / CPA

Foreign Exchange Regulations

26

PWC

Option I ‐ Debt in India• Guarantee can be issued on behalf of WOS/ JV only if there is equity participation by Indian party – direct or indirect?

• Can be given by Promoter Company, Group Company, Sister concern or Associate company

• Guarantee can be Corporate or Personal, Primary or Collateral

• No Guarantee can be open ended – amount and period of guarantee to be specified upfront

• Limited to a overall cap of 400% of net worth

• Is Performance guarantee covered?

Guarantees

PWC

Some Historical Changes to ODI Regulations• Setting up Multiple SPV

• Loan/ Guarantee directly to Step down subsidiaries – hinder the flexibility of funding arrangements

• Exit involving write off

• Remittance towards share application

• Can two SPV set by Indian party for acquisition 

28

Issues

PWC

Some Historical Changes to ODI Regulations• Valuation guidelines to be seen at which level?

– At company in which investment is made by Indian company – Could be SPV

– Valuation of the ultimate Target company

• Further remittance of funds not available until receipt of UIN – planning of remittances

• All funding to follow the SPV route – no direct funding 

• Reporting requirements for step down subsidiaries or any alteration in shareholding

29

Practical Problems

PWC

Some Historical Changes to ODI Regulations• Consolidation of overseas financials in the books of Indian Company

• Acquisition of a loss making entity – impact the consolidated balance sheet

• Post acquisition impairment  ‐Mitigation through Scheme of arrangement

• IFRS from April 1, 2011 – how does it impact the existing consolidated financial statement?

30

Accounting

PWC 31

• Control and Management of WOS/ JV to be outside India 

• Control & management not defined ‐means de facto control and not day to day control

• All Board meetings should be outside India

• Even part control & management is situated outside India, then foreign company is not a resident of India 

Control & Management

Delhi Tribunal in case of Radha Rani Holdings 

PWC

• General Anti‐avoidance Rule provides sweeping discretionary powers to the Commissioner to treat an arrangement impermissible, if main purpose of the arrangement or any part of it is to obtain a tax benefit and– in a manner not bonafide for business purpose; or– lacks commercial substance.

• Foreign company may be resident of India if part control and management is situated in India during any time of the year

• Cross border mergers may not be allowed

Direct Tax Code

32

PWC

Thank you

33