Chapter 13…

Financial structure and International Debt.

Maestria en Administracion y Liderazgo

Fianzas avanzadas

La teoría interna de la estructura financiera óptima debe ser modificada considerablemente para abarcar la empresa multinacional.La mayoría de los teóricos de las finanzas están de acuerdo acerca de si una estructura financiera óptima existe para una empresa, y si es así, ¿cómo se puede determinar.Cuando los impuestos y los costes de quiebra son consideradas, una empresa tiene una estructura óptima financiera determinada por la particular mezcla de deuda y capital que minimiza el costo de la firma de capital para un nivel dado de riesgo empresarial.A medida que el riesgo empresarial de los nuevos proyectos se diferencia del riesgo de los proyectos existentes, la combinación óptima de deuda y capital cambiaría a reconocer las compensaciones entre negocios y los riesgos financieros.

The following exhibit illustrates how the cost of capital varies with the amount of debt employed.

As the debt ratio increases, the overall cost of capital (kWACC) decreases because of the heavier weight of low-cost (due to tax-deductibility) debt ([kd(1-t)] compared to high cost equity (ke).

La siguiente figura muestra cómo el costo del capital varía según la cantidad de la deuda empleada.

A medida que aumenta la ratio de deuda, el costo total de capital (kWacc) disminuye debido al peso más pesado de bajo costo (debido a la deducibilidad fiscal) deuda ([kd (1-T)] en comparación con el alto costo de capital (Ke).

activos

La disponibilidad de capital:Costo marginal de una empresa multinacional

de capital es constante para los rangos considerables de su presupuesto de capital

Esta afirmación no es cierta para las empresas nacionales más pequeñas (ya que no tienen el mismo acceso a los mercados de capital), ni para las empresas multinacionales radicadas en países que tienen mercados no líquidos de capital (a menos que hayan obtenido un coste global y la disponibilidad de capital)

La diversificación de los flujos de efectivo:La posibilidad teórica existe que las empresas

multinacionales se encuentran en una mejor posición que las empresas nacionales para soportar mayores ratios de deuda debido a que sus flujos de efectivo son diversificadas internacionalmente

Al regresar no están perfectamente correlacionados entre los países, una empresa multinacional podría ser capaz de lograr una reducción de la variabilidad de flujos de efectivo (tanto en la misma forma que los inversores de cartera que diversificar sus tenencias de valores a nivel mundial)

Riesgo cambiario:Cuando una empresa de la deuda

denominada en moneda extranjera cuestiones, su costo efectivo es igual al costo después de impuestos de pagar el principal y los intereses en términos de la moneda propia de la empresa

Este monto incluye el costo nominal del capital e intereses en moneda extranjera, ajustado por las ganancias o pérdidas cambiarias

Las expectativas de los inversores de cartera internacionales:La clave para obtener un costo global y la

disponibilidad de capital es atraer y retener a los inversores internacionales de cartera

Si una empresa quiere obtener capital en los mercados globales, es necesario adoptar normas globales que se acercan a las normas de Estados Unidos y el Reino Unido ya que estos mercados representan los mercados más líquidos y no segmentado

Si la teoría de que reducir al mínimo el costo del capital para un nivel dado de riesgo de negocio y presupuesto de capital es un objetivo que deben aplicarse desde la perspectiva de la empresa multinacional consolidada, entonces la estructura financiera de cada filial es relevante en la medida en que afecta a este objetivo general.

En otras palabras, una filial individuo realmente no tiene un costo independiente del capital, por lo que su estructura financiera no debería basarse en el objetivo de reducir al mínimo la misma.

Ventajas para la implementación de una estructura de financiación que se ajuste a las normas locales: Reducción de las críticas Mejora de la capacidad de la administración para evaluar ROE relativo a

la competencia local La determinación de la existencia o no los recursos están siendo mal

distribuidos (coste de financiación de la deuda local frente a rendimientos generados por los activos financiados)

Las desventajas de localización: Se espera que las empresas multinacionales tienen una ventaja

competitiva sobre las empresas locales en la superación de las imperfecciones en los mercados de capitales nacionales, también entonces habría necesidad de disponer de esta ventaja competitiva y cumplir

Estructura del balance consolidado no puede conformarse t norma de cualquier país (aumentar la percepción del riesgo financiero y el costo del capital para la matriz)

Ratios de deuda locales son realmente sólo cosmético como prestamistas en última instancia, se verá a la matriz, y su flujo de efectivo consolidado a nivel mundial como la fuente de pago de la deuda

La financiación de proyectos es la disposición de financiación para proyectos de capital a largo plazo ya gran escala, en largas en la vida, y por lo general alta en el riesgo.

La financiación de proyectos es ampliamente utilizado hoy en día por las empresas multinacionales en el desarrollo de proyectos de infraestructura a gran escala en China, India y otros mercados emergentes.

La mayoría de estas transacciones son altamente apalancada, con una deuda que represente más del 60% de la financiación total.

La equidad es un pequeño componente de financiación del proyecto por dos razones: en primer lugar, la escala de los proyectos de inversión es a menudo demasiado grandes para un inversor o grupo de inversores para financiar y en segundo lugar, muchos proyectos involucran temas tradicionalmente financiados por los gobiernos

costos de los préstamos en Bonos denominados en moneda extranjera

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Costo de los fondos en la fecha de la emision