Plan daffaires du point de vue du financier

Hammamet, TunisieVillage International de formation sur Valorisation et entrepreneuriat25-26 juin 2009

Patrick Faure PhDBusiness Research DeveloperLife SciencesValorpaca

Atelier de travail 8 :plan daffaires du point de vue du financierA. Plan daffaires (cf atelier 4)B. Executive summaryC. Dcoupage analytique et fonctionnel de la technologie (cf atelier 7)D. Proprit intellectuelle (cf atelier 2)E. Plan de dveloppementF. Aspects financiers1. Prvisionnels financiersa. Compte de rsultat prvisionnelb. Plan de trsorerie prvisionnelc. Plan de financement prvisionnel (burn rate, point mort)2. 1er bilan3. Impact de ma stratgie de financement sur le dveloppement de ma socitG. Prsentation des investisseursH. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

I. Executive summaryII. Equipe (Porteurs du projet, CVs, fonctions) complmentaire : manager, financier, scientifiqueIII. Offre : 1. Produits/rponse aux besoins (couple produit/march) 2. Positionnement concurrentiel (externalis ou BdD) 3. Opportunit, time to marketIV. March : 1. Etude de march (clients, chaine industrielle, segmentation, taille, volution). 2. modle conomique (business model) : a. Gnrer de la valeur : chiffre daffaires, rentabilit (TRI) b. PricingVI. ConcurrenceVII. Proprit intellectuelleVIII. Socit (SA directoire ou CA, SAS, SARL)

Atelier de travail 8 : Plan daffaires du point de vue du financierA. Plan daffaires

IX. Plan de dveloppementX. Finances :A. Prvisions financires :* Compte de rsultat prvisionnel,* Plan de trsorerie prvisionnel, * Plan de financement prvisionnel, B. Premire anne dactivit* BilanC. Quelques paramtres important au dmarrage de lactivit* Point mort* Burning rate* La valeur de la technologie : mthode ENPVD. Opportunit dinvestissement et stratgies de sorties des investisseurs.

Atelier de travail 8 :A. Plan daffaires du point de vue du financier

I. Executive summary (ES)En anglaisLa premire chose que lit linvestisseurUn document marketing du projet Teaser, A actualiser rgulirementPlan de lES (2-5 pages) :ProjetOffreMarchBusiness modelObjectifsStratgieOpportunit dinvestissement

Atelier de travail 8 : plan daffaires du point de vue du financierB. Executive summary

Exemple : appareil de Contrle Non Destructif par Ultrasons gnrs par Laser (suite). Application A4/fonctions associes et composants ncessaires.Matrice Applications/fonctions. Pour A4, il faut F4/F5/F6 et donc C3/C4/C5.Matrice analyse de valeurs (y ajouter ventuellement concurrents potentiels et cots).Atelier de travail 8 : plan daffaires du point de vue du financierC. Dcoupage analytique et fonctionnel de la technologie

Fonctions

ComposantsF1. Mesure grande distanceF2. Effectuer mesures instantanesF3. Dtecter un dfautF4. Caractriser un dfautF5. Pntrer matire en profondeurF6. Ne pas dgrader la surface des matriauxC1. Laser dmission+C2. Laser de rception+C3. Diode laser+C4. Ordinateur+++C5. BdD de dfauts+

Applications

FonctionsA1: Dfauts apparentsA2 : Mouvement linaire rapideA3 : Immenses structures mtalliquesA4 : Caractriser les dfauts des matriaux compositesF1 : Mesurer grande distance+ (F cl)F2 : Effectuer des mesures instantanes+ (F cl)*+ (F cl)F3 : Dtecter un dfaut+ (F cl)+ (F de base)+ (F cl)*F4 : Caractriser un dfaut + (F de base)*F5 : Pntrer la matire en profondeur ++ (F de base)*+ ( F cl)F6 : Ne pas dgrader la surface des matriaux+ (F de base)

Atelier de travail 8 : plan daffaires du point de vue du financierE. Plan de dveloppement (exemple 1)Gantt :Logiciel gratuit sur internet

Atelier de travail 8 : plan daffaires du point de vue du financierE. Plan de dveloppement (exemple 2)

GANTT Chart 2006-2008

Lead Optimisation (chemistry) & lab synthesis of non-GMP batch supply for PoC Animal = 900k

Genetic tox.

Safety.

Activity..

Q1-07

Q4-07

Q3-07

Q2-07

Q2-08

Q1-08

Q3-08

Q4-08

Activity nM & patent filed

PoC in animal

Activity on multi-resistant viruses

2006

2009

Drug dispo..

Expenditure to PoC in Animal = 1,250k

Pre-clinicals..

Activity on PBMC

PoC in Animal =150k

Pre-clin package & preformulation

Process chemistry, analytical methods & GMP batch of drug subs

Time to market

CVX-1 GANTT Chart 2009-2010

Formulation optimisation, ICH stability & GMP lot CTS = 530k

Q1-09

Q4-09

Q3-09

Q2-09

Q2-10

Q1-10

Q3-10

Q4-010

GMP Drug product

IND/IMPD filing

PoC in man

2011

First up-front 06/2011

(Note - provider estimates as at January 2007)

Expenditure to first up-front = 6,350k & Investment 530k

Genetic toxicology

In vivo safety (SD/RD toxicology)

In vivo activity

Drug disposition (ADME / C14)

Pre-Clinicals (cont..) = 970k

IND/ IMPD dossier

preformulation = 250k

GMP lot =390k

Compte de rsultat prvisionnel (CRP) :

Document comptable qui montre les revenus (produits) et les dpenses (charges) prvus chaque anne et le rsultat qui en dcoule.

Il permet de dterminer un indicateur cl : la capacit dautofinancement.F. Aspects financiers1. Prvisionnels financiersa. Compte de rsultat prvisionnel

Etablissement du Compte de Rsultat prvisionnel (CRP) simplifi (annuel et mensuel)

CRP (kE)NN+1N+2CommentairesProduits dexploitation : Chiffre daffaires Variation de stock (produits finis) Subventions(+)(+)(+) Hypothse haute et basse (annuel)

Capitaux propres au bilan. Soumis limpt.Charges dexploitation : Sous-traitance Location locaux Dpenses de Recherche et dveloppement Dplacements Impts et taxes Salaires Matriel et emballage Dotations aux amortissements (brevet : 5 ans, btiments : 20 25 ans).(-)(-)(-)(-)(-)(-)(-)

- Simple criture qui vient augmenter les charges. Laugmenter : pour rduire son impt. Le diminuer : pour prsenter un bon CR son banquier. Rsultat dexploitation (EBIT) : capacit de lentreprise gnrer du bnfice(-)Rsultat financierImpts sur les bnficesRsultat net (K)(-)(-)-100- 600+100Si ngatif, il diminue les capitaux propres = ressources financires de lentreprise (cf bilan) constitues par les actionnaires.Si positif : vient augmenter les fonds propres (cf bilan)Capacit dautofinancement (CAF) : Potentiel de lentreprise dgager par son activit dans la priode, une ressource financire = flux potentiel de trsorerieCAF = rsultat net + amortissement - subvention

F. Aspects financiers1. Prvisionnels financiersb. Plan de trsorerie prvisionnel

en KE TTCTotaljuin-09juil-09aot-09sept-09oct-09nov-09dc-09janv-10fvr-10mars-10avr-10mai-10juin-10ENCAISSEMENTSUP FRONT0,00apport en capital500,00500,00Fondateurs40,0040,00Incubateur200,00Fond d'amorage50,0050,00100,00Oso80,00145,0080,00TOTAL ENCAISSEMENTS20,000,000,0040,000,000,000,00130,000,00500,0050,00145,000,00720,00CHARGES INDIRECTESTOTAL CHARGES INDIRECTES0,000,00Charges de supportBrevet 110,0010,0020,00Brevet 20,00Honoraires juridiques10,0010,00TOTAL CHARGES DE SUPPORT0,000,000,000,000,0020,000,000,0010,000,000,000,000,0030,00CHARGES DIRECTESCharges directes (R&D)Fabrication pr-proto170,00Toxicit rat 14 jours1515,00Toxicit rat 4 semaines2525,00CHARGES SALARIALESCEO8,338,338,338,338,338,338,338,3349,98DAF mutualis0,600,600,600,600,600,600,600,603,60Resp dvp5,005,005,005,005,005,005,005,0030,00TOTAL salaires brut chargs18,9318,9318,9318,9318,9318,9318,9318,93113,58Impt0,00TVA0,00CASH FLOW APRES IMPOT0,000,000,0040,000,00-38,93-18,93111,07-28,93481,0731,07126,07-18,93576,42TOTAL INVESTISSEMENTS / BESOINS20000000002,00TOTAL CASH FLOW0,000,0038,000,00-38,93-18,93111,07-28,93481,0731,07126,07-18,93574,42TOTAL CASH FLOW CUMULES0,000,0038,0038,00-0,93-19,8691,2162,28543,35574,42700,49681,56

Point mortChiffrer le cot du projet, mettre les moyens en faceTrouver la meilleure solution financireF. Aspects financiers1. Prvisionnels financiersc. Plan de financement prvisionnel (burn rate, point mort)Burn rate annuels

en k HT Besoins2007200820092010201120122013201420152016Commentaires Investissements-2-3-5-12-5 CAF (si < 0) -982-1 620-2 586-3 190-2 830Cf CRPRemboursement Incubation-20 Besoin en fonds de roulement Total des besoins-984-1 643-2 591-3 202-2 83500000total des besoins cumuls-984-2 627-5 218-8 420-11 255-11 255-11 255-11 255-11 255-11 255Apport des fondateurs40Fond damorage 1150CAF (si >0) (Cf CRP)721026070631108012599120Cf CRPLeves de fonds 50015002 0003 0003 000Oso (cration dveloppement)225225Fond damorage 2100ANR 200500200Prt de lincubateur 1200000Prt de lIncubateur 240Total des ressources1 0751 9252 5003 2003 0007 21026 07063 11080 12599 120Solde Annuel91282-91-21657 21026 07063 11080 12599 120Solde Cumul913732832814467 65633 72696 836176 961276 081

F. Aspects financiers2. 1er bilan comptableDocument de synthse de ce que lentreprise possde (terrains, matriel, immeuble : lactif) et lensemble de ses ressources (capital, rserves, crdits : le passif) un moment donn (fin de lexercice).HautdebilanBas debilan

Actif(ce que possde lentreprise).Cot mesurable de faon fiable.CommentairesPassif (origine des fonds ayant servi financer lactif)Commentaires

Actifs immobiliss(Actifs non courants)Frais dtablissementDpenses de cration (actifs fictifs)

Capitaux permanentsCapitaux propres (CP) : Capital social

Rserves

Rsultat net de lexercice (CR) bnficiaire ou dficitaire Subventions- Apport des fondateurs, BA

5% bnfice net/an, bnfices non distribus (+) si bnfice (aprs impt, avt distribution) ou (-) si perte 2/3 en CP et 1/3 en DCT - Immobilisations incorporelles :- Fonds de commerce Brevets , logiciels, marques Cots de dvp

- Cf valorisation brevets- Pas la recherche (charges dans CRP)Dettes financires (> 1 an) = Dettes Long Terme (DLT)Immobilisations corporelles : terrain, immeubles

Actifs circulants(actifs courants)Stock matires 1er , produitsCrances (dettes clients, autres)Dettes circulantesDettes court terme (DCT)

Le bilan :Solvabilit de lentreprise pour banquiers, VCsImpts et taxes ds (taux dendettement)TrsorerieCertifi par un commissaire aux comptes (CAC) pour SA, SASBilan et CR sont indissociables : le montant du rsultat de lexercice trouv au bilan = celui du CR. Bilan + CR + annexes comptables = comptes annuelsDonnent informations sur la performance et rentabilitF. Aspects financiers2. 1er bilan comptableDocument de synthse de ce que lentreprise possde (terrains, matriel, immeuble : lactif) et lensemble de ses ressources (capital, rserves, crdits : le passif) un moment donn (fin de lexercice).

Comment tablir dans la pratique un bilan et un compte de rsultat (CR)?Tenir autant de comptes quil existe de rubriques dans son bilan et Compte de Rsultats (CR).Exemple : achat dun btiment : Dans lactif du bilan dans immobilisation matriel dans la rubrique btiments.Dans le CR en charges dexploitation dans dotation aux amortissements.En pratique : Tenir un cahier comptable (le journal ou grand livre) des dbits et crdits au jour le jour par type de compte. Soutien sur les aspects financiers : des incubateurs, du comptable de la socit cre, via formation adapte aux porteurs de projets souvent des scientifiques.En fin dexercice : totaliser les diffrents comptes et reporter dans bilan et CR.

F. Aspects financiers 2. 1er bilan comptable

F. Aspects financiers3. Impact de ma stratgie de financement sur le dveloppement de ma socitProjet stade laboProjet incubationProjet dentreprise

Si Besoin faible en capital : proximit (love money), autofinancement. Si activit de services : prt, escomptes (avance de trsorerie sous conditions) Si Projets croissance modre : banques, industriels, partenaires. Si Projets discriminants, ambitieux, de croissance : VC Moyen dexpression de ce besoin : le Business Plan Convergence des intrtsChoix de linvestisseur en fonction de son besoin et du risque li son activitG. Prsentation des investisseurs (VCs)

Renforcement du haut de bilan par apport de capital exterieure dans les diffrentes tapes de la vie de lentrepriseNombreux (cf www.afic.asso.fr)Investissent sur des projets fort potentiel de dveloppement tout territoire Entreprise = produit financierSpcialits sectoriellesStade de leurs interventions :AmorageDveloppementDiversification-maturationTransmission1er, 2nd, 3me toursSuiveurs versus leaderMontant investisParticipations (socits concurrentes dans leur portefeuille)Trs souvent VCs trangers suivent un leader national.G. Prsentation des investisseurs (VCs)

Analyse (due diligences) par le VC Transmission du Business Plan + executive summary (teaser marketing du projet)Comparaison entre les objectifs des crateurs et ceux du fonds.Prsentation du projet et de lquipe (0,1% 1% des projets sont retenus).Crdibilit de lquipe : complmentarit, dfinition des rles de chacun. Comit de directionValidation des premires analyses et de lligibilit du dossier (expertise par leaders dopinion). Analyse du Business PlanEtude de la technologie, de lquipe, de la PI, des produits, du march, des finances (apport personnel, cf prt dhonneur), des perspectives de croissance et de sorties. Comit dinvestissement* Prsentation par le VC ou les porteurs de projets* Compos de personnalits extrieures du monde acadmique, industriel, financier* Il analyse le projet et donne son avis sur lopportunit dun investissement : * Le VC : entre crainte dinvestir sur un mauvais dossier et celle de rater une bonne affaire Ngociation :Signature dun term sheet puis dun pacte dactionnaire Closing : ralisation de linvestissement+/- 6 18 mois en fct montant, du secteur, de la logique de portefeuille, du contexte conomique Anticiper par rapport votre plan de dveloppement.G. Prsentation des investisseurs (VCs)

* Dfinir la valeur de la socit : Valeur pr-money (avant investissement) dpend :EquipePI (technologie)Business model et march potentielValeur post-money (aprs investissement) :Valeur post-money = valeur pr-money + capitaux apportsStratgie du VC : Faire diminuer la valeur prmoney Acquisition de minorit de blocage (33,33% du capital) ou majorit de blocage (>50%)G. Prsentation des investisseurs (VCs)

Exemple :Besoin en financement socit innovante : 500kLentrepreneur est prt laisser 20% de son capital (raisonnable pour un 1er tour) :Valorisation implicite : 500 k = 20% du capital socit vaut 2,5M pr-money.Valorisation post-money : 2,5M + 0,5M = 3MTrouver un investisseur prt payer ce prix :Contre-proposition du VCs : 500k pour 25% du capital socit vaut 2 M pr-money et 2,5M post money.G. Prsentation des investisseurs (VCs)

La R&D : barrires technologiques, pertinences des brevets, analyse de la valeur (voir ENPV).- Capacit dindustrialisation(sous-traitance, cots, normes).- Taille et dlais de mise sur le march- Sous estimation des dlais de ngociations avec les parties :* VC, banques, cellule de valorisation (contrat de licence), clients, fournisseurs- Environnement concurrentiel- Fluctuation des marchs (subprime, crise internet).- Agilit, robustesse des modles conomiques :plan B, ne pas figer son modle de dveloppementBP : les faiblesses notoiresG. Prsentation des investisseurs (VCs)

Pourquoi avoir recours une mthode dvaluation ?Estimer la valeur : un prix justeAvoir une dmarche dobjectivation des critres dvaluationTrouver un terrain dentente pour la ngociation avec lautre partie

Pr-requis: diagnostic PI ralis (brevetabilit, libert dexploitation, coproprit).*H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Quelques mthodes :*Lapproche par les cots Cot historique de la rechercheCot de reconstitution de la PI (brevet = actif incorporel dans bilan)Lapproche par le marchMthode des analogues (ou comparables)Lapproche par les revenus potentielsEvaluation de valeur actuelle nette, ou NPV : Net Present ValueH. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Lapproche par les cots (1)Cot historique de la technologieCouts de la recherche :Lgitimit contestable, peu traable

Cots de la Proprit industrielle (+/- savoir-faire associ) :Identifiable, incontestable

*H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Lapproche par les marchsLa mthodes des comparables :Analyses des conditions des diffrentes licences signes pour des technologies similaires Pb de disponibilit des donnes sur les conditions financires des licencesQuelques bases de donnes AdisinsightThomson One BankerBases de donnes PI gratuites :EspacenetEpoline USPTO WIPO*H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Approche par les revenus potentielsRevenus par estimation des chiffres daffaires et des charges spcifiques au lancement du projet partir de To (cash flow)Taux dactualisation afin dvaluer le cot du capital investi. Pondrer par le coefficient de risque de chaque phase Sommer les cash flow probabiliss (ENPV)Investissement si ENPV>0

*H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Exemple de NPV * Taux dactualisation = 1 / (1 + 12%)y y = anne (0,1,2..5)Taux dactualisation de 12%H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Stratgie dvaluationCertaines mthodes sont plus adapts que dautres en fonction des technologies et de leur environnementCombiner les mthodes est souvent ncessaires

Objectifs : signer une licence des conditions justesObtenir des fonds pour son dveloppement*H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

OutilsKipval (www.scienceactive.com) : logiciel avec tous les modles dvaluationPrestatairesCabinet ex Bredema/Novagraaf (Pierre Bresse et Alain Kaiser)Lvaluation des droits de PI chez Gualino Editeur)ENPV/Options rlles :Socit AVANCE (boris.bogdan@avance.ch)

H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Contact InformationsExecutive Director Olivier Freneauxfreneaux@valorpaca.fr

Research Business Developers:

SDV : Patrick Faure (Team manager)patrick.faure@valorpaca.fr

SPI : Arnaud Cottetarnaud.cottet@valorpaca.fr

TIC : Yves DemangeYves.demange@valorpaca.fr

www.valorpaca.fr

*On peut amliorer la matrice danalyse de valeurs en y associant les cots lis aux fonctions. Ceci permet de comparer les solutions entre elles. **Formation ENPV Rseau CURIE 10/03/06**