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1
Perspectivas Econômicas
Henrique de Campos Meirellesmaio de 2008
Perspectivas Econômicas
Henrique de Campos Meirellesmaio de 2008
2
I. Setor Externo
3
Aceleração Inflacionária em Países Selecionados
variação últimos 12 meses7
5
3%
1
-1
Can
adá
Col
ômbi
aR
eino
Uni
doM
éxic
oN
. Zel
ândi
aEU
AZo
na E
uro
Suéc
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aA
ustr
ália
Suiç
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orue
gaÁ
fric
a do
Sul
Isra
elC
hina
Rep
. Che
caPe
ruC
hile
Filip
inas
Islâ
ndia
Fonte: The Economist
4
Taxa Básica de Juros em Países com Metas de Inflação
variação últimos 12 meses300
-100
0
100
pont
os b
ásic
os 200
Isra
elTa
ilând
iaR
eino
Uni
doC
anad
áZo
na E
uro
Méx
ico
Suiç
aN
. Zel
ândi
aA
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ália
Rep
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caPe
ruSu
écia
Chi
leC
olôm
bia
Nor
uega
Polô
nia
Turq
uia
Áfr
ica
do S
ulIs
lând
ia
Fonte: The Economist
5
Comparação entre Crises Financeiras
200300400500600700800900
1000
US$
bilh
ões
10
1520
25
3035
40
% d
o PI
B
perdas bancárias (escala esquerda)
% do PIB (escala direita)
outras instituições financeiras (escala esquerda)
51000 0
EUA poup. e emprést.
Japãocrise bancária
Ásiacrise bancária
EUA crise do subprime
(1986-95) (1990-99) (1998-99) (2007-presente)
Fonte: Global Financial Stability Report, FMI (abr/08)Ásia: Indonésia, Coréia, Filipinas e Tailândia
6
Estresse de Crédito x Estresse de Liquidez
180
CDS de 1ano (Bancos) Ted Spreads de 6 meses
Spre
ads
–p
jan06
-20
20
60
100
onto
s bá
sico
s
Fontes: Thomson Datastream e Bloomberg *9/5
140
mar jun ago nov fev abr jul out dez mai*06 06 06 06 07 07 07 07 07 08
7
CDS Setor Bancário (5 anos): Reino Unido, União Européia e EUA
300
EUA
U. EuropéiaR. Unido
14/6/07-9/5/08
250
pont
os b
ásic
os
50
100
150
200
014/6 17/7 19/8 21/9 24/10 26/11 29/12 31/1 4/3 6/4 9/5
Fonte: Thomson Datastream
8
CDS Setor Bancário (5 anos): Reino Unido, União Européia e EUA
115,114/6/07-9/5/08120
83,290
pont
os b
ásic
os
30
60
Fonte: Thomson Datastream
63,0
0U. Européia R. Unido EUA
9
Risco País x Índice de Aversão ao Risco (IAR)
-0,2
0,8
1,8
crise russa
“primeiro choque” do Subprime
crise de confiança no Brasil
“segundochoque” do Subprime
flutuação do BRL25002,8flutuação do ARS
2000
pont
os b
ásic
os
1500
1000
500 -1,2
-2,20jan mar mai jul set nov jan mar mai*98 99 00 01 02 03 05 06 08
EMBI+ EMBI+ Br IAR
Fontes: JP Morgan Chase e Merrill Lynch *9/5
10
Ibovespa x Índices de Bolsas Não-Latinos
35
% v
aria
ção
desd
e 14
/6/2
007
-25
-15
-5
5 Ibovespa
S&PNikkei DAX FTSE
Micex
Xangai
Hang Seng
Nifty
Japão
25
15
Alemanha R. Unido Índia Brasil
China EUA Rússia Hong Kong
Fonte: Bloomberg
11
Ibovespa x Bolsas Latino-Americanas
30
% v
aria
ção
-10
-5
0
5
10
Mexbol MervalIPSA
Chile
desd
e 14
/6/2
007
Fonte: Bloomberg
Ibovespa
25
20
15
IBVC
México Argentina Venezuela Brasil
12
Índices de Ações: Setor Bancário em Países Selecionados
10
Fonte: Thomson Datastream
% v
aria
ção
desd
e 14
/6/2
007
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
-30,5
EUA
5,5
Brasil
5
-27,7
Japão
-27,2
R. Unido
-16,4
U. Européia
13
Enfraquecimento do Dólar Americano14
/6/2
007=
100
78
83
88
93
98
103
108
jun07
jul07
ago07
set07
out07
nov07
dez07
jan08
fev08
mar08
abr08
mai*08
USD/BRL USD/CNY USD/JPY USD/EUR
Fonte: Bloomberg *9/5
14
Taxas de CâmbioR
$/U
S$ e
R$/
€
9/5:1,69
9/5:2,62R$/US$
R$/€
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
15
Balança Comercial
acumulado em 12 meses
exportações
importações
US$
bilh
ões
758595
105115
166,9
135,2
175165155145 superávit:
US$31,7 bi135125
655545
jan jan jan jan jan jan jan jan jan abr99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
16
Exportações de Bens e Serviços
900
Fonte: FMI
1980
=100
300
400
500
Brasil
mundo
+50%
2002-07800
700
600 +173%
200
100
080 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 07
17
Diversificação das Exportações por Mercado
acumulado em 12 meses até março
EUA15,3%
Outros21,1%
União Européia25,0%
AméricaLatina22,8%
Ásia (exc. Or. Médio)
15,8%
18
Diversificação de Exportações por Grupo
acumulado em 12 meses até março
produtos básicos32,2%
produtossemi-manufaturados
13,6%
produtos manufaturados
51,9%
operações especiais2,3%
19
Fluxos Líquidos de Câmbio
100
US$
bilh
ões
Comercial
80 Financeiro
Saldo60
40
20
0
-20
-40
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*
Fonte: BCB * 12 meses até abril
20
Investimento Estrangeiro Direto Líquido
acumulado em 12 meses40
US$
bilh
ões
35
30
25
20
15
10
5jan jul jan jul jan jul jan jul jan jul mar03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08
21
Reservas Internacionais
9/5: US$197,6 bi200
US$
bilh
ões
406080
100 abr 03: 15,9
fim de 2004:27,5
180160140120
200
jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
22
Dívida Externa Líquida
175
US$
bilh
ões
25
50
75
1T03:165,2
4T04:135,7
1T08:-15,1
150
125
100
0
-251T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08
23
Risco Brasil e Índice de Aversão ao Risco
1,8 1500
1,2 1300Embi+Br
Índice de Aversão ao Risco
Fontes: J P Morgan e Merrill Lynch *9/5
pont
os
300
500
700
bási
cos0,6 1100
9000,0
-0,6
-1,2
-1,8
100-2,4
jan set jun mar nov ago abr mai*03 03 04 05 05 06 07 08
24
II. Política Monetária e Inflação
25
IPCA e Núcleos
variação quadrimestral anualizada7
6,106
3,35
4,47
4,94 5,20
3,14
3,83
4,575 4,884,69 4,62%
2,15
3,32
4,093,943,634
3
2exclusão com suavização sem suavização média
3Q 06 1Q 07 3Q 07 1Q 08
Fonte: IBGE
26
Núcleo do IPCA (Exclusão de Alimentos e Administrados)
acumulado em 12 meses
2
3
4
5
jan07
abr07
jul07
out07
jan08
abr08
4,67%meta4,5%
%
Fonte: IBGE
27
IGP-DIacumulado em 12 meses
11,5
10,5
9,5
8,5
% 7,5
6,5
5,5
4,5
3,5abr jun ago out dez fev abr07 07 07 07 07 08 08
Fonte: FGV
28
IPA-DI – Agrícola e Industrialacumulado em 12 meses
30 8
% %%
agrícola
industrial
725
620
515
4
10 3
5 2abr jun ago out dez fev abr07 07 07 07 07 08 08
Fonte: FGV
29
IPA-M Variação em 12 meses
8 7,42
6,26IPA industrial exceto alimentos7IPA industrial
6
5
%
4
3
2
1
0 jan06
abr06
jul06
out06
jan07
abr07
jul07
out07
jan08
abr08
Fonte: FGV
30
Expectativas de Inflação
20084,9
20092007
4,7
4,5
4,3%
4,1
3,9
3,7
3,5jan mar mai jul set nov jan mar mai07 07 07 07 07 07 08 08 08
31
Expectativas para a Inflação 2008
29/fev/0840 31/mar/08
freq
üênc
ia re
lativ
a (%
)
0
10
20
3,7
2/mai/0830
3,9 4,1 4,3 4,5 4,7 4,9 5,1 5,3 5,5 5,7
32
Expectativas para a Inflação 2009
29/fev/084031/mar/08
freq
üênc
ia re
lativ
a (%
)
0
10
20
3,5
2/mai/0830
3,7 3,9 4,1 4,3 4,5 4,7 4,9 5,1 5,3
33
Convergência para as Metas
18
consenso de mercado15
12 abr 08: 5,04%
9%
2008: 4,96%6
3
0 jan jan jan jan jan jan jan dez03 04 05 06 07 08 09 09
34
Surpresa Inflacionária
14
IPC
A >
exp
ecta
tivas
IPC
A<
expe
ctat
ivas
-4
-2
0
2
4
6
jan03
12
10
8
jan jan jan jan abr04 05 06 07 08
35
Ciclos da Política Monetária
30
25
19,75%20
%
15
10jan jan jan jan jan jan jan abr01 02 03 04 05 06 07 08
36
Ciclos da Política Monetária
• Desde a segunda metade de 2007, as taxas de juros de mercado com prazos de 180 e 360 dias elevaram-se mais do que a taxa básica, antecipando o aumento dos riscos inflacionários e da ação da política monetária.
• Fenômeno semelhante havia ocorrido nos ciclos anteriores de aperto monetário (2004, e com maior intensidade 2001 e 2002).
• Apesar de oscilações de médio prazo, a taxa de juros real se mantém em patamares historicamente baixos.
37
Ciclos da Política Monetária
25taxa Selictaxa swap 180 dias22taxa swap 360 dias
19
%
16
13
10jul03
jul04
jul05
jul06
jul07
mai*08
Fontes: BCB e BM&F *9/5
38
III. Crédito e Bancos
39
Crédito/PIB em Países Selecionados
120
100
80
% d
o
40
60PIB
36
20
0Argentina Filipinas Brasil* Chile Malásia
México Brasil Hungria Tailândia Coréia
Fontes: Banco Mundial e BCB - mar 08*
40
Crédito x Inflação%
a.a
.
dias
% a
.a.
% d
o PI
B
expectativa parao IPCA 12
meses à frente
crédito total/PIB
3
5
7
9
11
13
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
mar08
20
22
24
26
28
30
32
34
36
prazo médio
expectativa para o IPCA 12 meses à frente
3
5
7
9
11
13
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
mar08
200
220
240
260
280
300
320
340
360
380
41
Crédito/PIB X Inadimplência
405,3
%
% d
o
25
30 PIB
inadimplência
crédito/PIB
354,8
4,3
3,8
203,3jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
mar08
42
Crédito Habitacional em Países Selecionados
0 20 40 60 80
RússiaBrasil
ArgentinaTurquiaMéxico
ChileItália
FrançaAlemanha
EspanhaIrlanda
EUAReino Unido
% d
o PI
B
43
Crédito Habitacional x Inflação
cres
cim
ento
12m
x 1
2m a
nt
jun03
dez03
jun05
dez05
abr08
1
5
9
13
17 29
25IPCA
em 12 mesescrédito habitacional14
21
11 17
%
8
5
2
jun04
dez04
jun06
dez06
jun07
Fonte: BCBFonte: BCB
44
Evolução dos Desembolsos e dos Imóveis Financiados – SBPE
R$
bilh
õesdesembolsos
unidades financiadas
25
50
75
100
125
150
175
200
225
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*0
4
8
12
16
20
mil
Fonte: BCB *Acumulado em 12 meses até fevereiro
45
Mercado de Capitais
emissões primárias120
Fonte: CVM *12 meses até março
R$
bilh
ões
40
60
ações debêntures outros
100
80
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*
46
IV. Atividade Econômica
47
Criação de Emprego Formal
2,0
Fonte: Ministério do Trabalho e Emprego
milh
ões
0,0
0,5 média 1995-2002: 49 mil
2003: 645 mil
média 2004-2007: 1.406 mil
1,5
1,0
12 meses até mar 2008: 1.772 mil-0,5
-1,0 jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan mar95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
48
Rendimentos Reais Médios e Massa Salarial
média móvel de 3 meses1200 128
massa salarial
2003
= 1
00
104107110113R
$ 1120
rendimento real(deflacionado pelo INPC)
1251180122
1160119
1140 116
1100
1080
1060 1011040 98
jan jan jan jan jan mar03 04 05 06 07 08
49
Massa Salarial Real
7,5
Fonte: IBGE
%
-8,5
-6,5
-4,5
-2,5
-0,5
1,5
3,5
5,5
1,9
4,6
6,4 6,3
-8,0
2003 2004 2005 2006 2007
50
Produção Industrial
média móvel de 3 meses126
Fonte: IBGE
dess
azon
aliz
ado,
200
2 =
100
94
98
102
106
110
jan01
122
118
114
jan jan jan jan jan jan mar02 03 04 05 06 07 08
51
Formação Bruta de Capital Fixo: 1999-2007de
ssaz
onal
izad
o, 1
995=
100
linha de tendência
90
100
110
120
130
140
150
1T99
4T99
3T00
2T01
1T02
4T02
3T03
2T04
1T05
4T05
3T06
4T07
Fonte: IBGE
52
Insumos da Construção Civil
123
dess
azon
aliz
ado,
jan
2003
= 1
00
90939699
102105108
jan03
120117114111
jan04
jan05
jan06
jan07
mar08
53
Vendas no Varejo
média móvel de 3 meses142
Fontes: IBGE, BCB
dess
azon
aliz
ado,
200
3 =
100
97
102
107
112
117
jan01
137
132
127
122
jan jan jan jan jan jan fev02 03 04 05 06 07 08
54
Vendas no Varejo
comércio varejista12,8
Fontes: IBGE e BCB *até fev
varia
ção
% e
m 1
2 m
eses 6,2
9,710,2
0Brasil
6,4
13,6 14,3
06
121824
Brasil
2006 2007
comércio ampliado
2008*
7,26,0 6,8
10,2 11,0
2,7
7,9 8,010,0 10,3
1,8
9,8 10,010,2
2468
101214
Norte Nordeste Sudeste Sul Centro-Oeste
22,218,8
16,8 14,2 14,3 14,3
5,3
15,8 16,6
5,7
13,4 14,5
3,6
13,4 14,4
Norte Nordeste Sudeste Sul Centro-Oeste
55
Safra AgrícolaEstimativa
IBGE142,6145
140133,1
milh
ões
de to
nela
das
123,6
100
105
110
115
120
125
135
130
119,3117,0
112,6
2003 2004 2005 2006 2007 2008(abr)
Fonte: IBGE
56
Consumo das Famílias
em relação a igual trimestre do ano anterior
%
8,6
0,7
-3,1
-1,5
0,91,9
3,9 4,25,2
3,9 4,4 4,7 4,9 4,6 4,5 4,6 4,95,7 5,8 6,0
-4-3-2-10123456789
1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 4T03 03 04 04 05 05 06 06 07 07
57
Formação Bruta de Capital Fixo
em relação a igual trimestre do ano anterior18 16,0
%%
-8,1-6,9
-3,6
1,5
14,113,4
7,89,7
11,28,8
13,9 14,614
11,610
7,45,06 3,9
2,5 3,12 0,5
-2
-6
-10
1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 4T03 03 04 04 05 05 06 06 07 07
58
Contribuição das Demandas Interna e Externa ao Crescimento do PIB
em relação a igual trimestre do ano anterior
9
%
7,7 8,0demanda interna7demanda externa 5,8 5,7
5
3
1
-1
-1,4-0,2
-2,1-1,8-3
-5
1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 4T3T03 03 04 04 05 05 06 06 07 0707
59
Crescimento do PIB
em relação a igual trimestre do ano anterior9
%
7,88
76,2
6 5,4 5,65,4 5,2 5,15 4,5 4,4 4,4
4,04 3,43,2 2,9 3,03 2,62 1,5
0,9 0,81 0,40
1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 4T03 03 04 04 05 05 06 06 07 07
60
PIB: 1999-2008de
ssaz
onal
izad
o, 1
995
= 10
0
crescimento médio1999-2003: 1,9%
crescimento médio2004-2007: 4,5%
2008*: 4,8%150
140
130
120
110
100
1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T 4T99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
*Projeção BCB
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Perspectivas Econômicas
Henrique de Campos Meirellesmaio de 2008
Perspectivas Econômicas
Henrique de Campos Meirellesmaio de 2008