AGENDA

Página 1Flavio Graf

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Caso Wong

Valorización de existencias (stock o inventario) y costo de ventas

Para la próxima clase


FINANZAS 3Caso Wong

Ratios de solvencia y

liquidez

Ratios de desempeño

GRUPO WONG

Solvencia: 1) Deuda / Capital empleado 2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses

Liquidez: 3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes

RONA Utilidades antes de impuestos e intereses pagaderos / Activo Neto

ROE Utilidades después de impuestos e intereses / Capital o Patrimonio

Rotación de CxP: Costo de Ventas / CxP

Rotación de inventarios: Costo de ventas / Inventario


FINANZAS3

EMPRESAS DEL GRUPO WONG Balances Actualizados (Reexp. al

30.06.03) Indice de Correccion (IPM) (miles de S/.) DIC-OO % DIC-Ol % DIC-02 % JUN-03 % NOTASACTIVOS Activo Corriente Caja Bancos 66181 7% 89443 8% 47532 4% 24661 2% 17Cuentas X Cobrar Comerciales 8834 1% 25956 2% 35707 3% 26234 2% 17bEmpresas Vinculadas 54669 6% 53882 5% 49763 4% 49294 4% 12Prestamos a Accionistas y Personal

(OJO) 132780 13% 135885 12% 123017 11% 126078 11% 6Tributos 16605 2% 22275 2% 26525 2% 1463 0% 13Reclamos a Terceros 711 0% 6483 1% 2032 0% 290 0% Prestamos a Terceros 2853 0% 0 0% 0 0% 0 0% Anticipo a proveedores 23606 2% 12632 1% 1556 1% 49294 4% Impuestos 14220 1% 0 0% 0 0% 0 0% 14Varias 0 0% 5678 1% 8389 1% 6588 1% Otras cuentas por Cobrar (suma de lo

de arriba) 245444 25% 236836 21% 225286 19% 186662 17% Mercaderias 67968 7% 118352 11% 141475 12% 136344 12% 21Gastos Pagados por Anticipado 2116 0% 0 0% 6217 1% 34471 3% 15Total Activo Corriente 390544 39% 476406 43%. 456218 39% 408372 37% 11Cuentas por Pagar a Largo Plazo 10927 1% 996 1% 0 0% Gastos Pagados por Anticipado 7557 1% 0 0% 0 0% 0 0% Inversiones en Valores 13544 1% 14639 1% 34045 3% 34044 3% Inmueble, maq, y equipo neto de

deprec. 563882 57% 591366 53% 627304 54% 639616 58% Otros activos 9945 1% 0 0% 0 0% 0 0% Intangibles 0 0 0% 2% Impto. a la renta y particip. Diferidas 7421 1% 777 0% 0 0% 0 0% Intangibles 0 0% 17744 2% 28017 2% 27624 Total Activo No Corriente 602348 61% 635453 57% 699326 61% 701284 63% TOTAL ACTIVOS 992892 100% 1111859 100% 1155543 100% 1109656 100%


FINANZAS3

DICOO % DICOl % DICO2 % JUN03 % NOTASPASIVOS Pasivo Corriente Sobregiros y prestamos bancarios 182740 18% 97835 9% 93659 8% 87995 8% 4Facturas y letras 258673 26% 346335 31% 376521 33% 377682 34% 20Cuentas por pagar comerciales- parte corriente 258673 26% 346335 31% 376521 33% 377682 34%

Impuestos y Contribuciones 7610 1% 7239 1% 4322 0% -9901 -1% Remuneraciones y Participaciones 10174 1% 16531 1% 15382 1% 22381 2% Prestamos a terceros 15526 2% 8435 1% 8189 1% 3923 0% 3Diversos 29517 3% 367 0% 7695 1% 10809 1% Otras cuentas (suma los 4 items de arriba) 62827 6% 32572 3% 35588 3% 27212 2%

Porcion corriente de las deudas a largo plazo 17142 2% 35741 3% 52861 5% 53421 5% 2

Cuentas por Pagar a Vinculadas 4185 0% 4596 0% Total Pasivo Corriente 521383 53% 516667 46% 563225 49% 546310 49% 16Obligaciones de Largo Plazo 73152 7% 196250 18% 178251 15% 137856 12% Ingresos Diferidos 9956 1% 1708 0% 475 0% 9638 1% Impuestos diferidos 0% 0 0% 109 0% 0% Total Pasivo no corriente 83108 8% 197958 18% 183110 16% 147494 13% 1TOTAL PASIVO 604491 61% 714626 640/0 746335 65% 693804 63% PATRIMONIO 0% 0% Capital Social 374069 38% 374268 34% 375576 33% 375566 34% Capital Adicional 1152 0% 1039 0% 1152 0% 1152 0% Excedente de Revaluación -3701 0% 0 0% 0 0% 0 0% Reserva legal 14304 1% 15586 1% 16324 1% 16507 1% Pasivo Diferido 0 0% 0 0% 0 0% -6690 -1% Utilidades reinvertidas 0 0% 1381 0% 0% 0% Resultados Acumulados -28181 -3% 11765 1% 22516 2% 22359 2% Utilidad (pérdida) neta 30759 3% -6805 -1% -636 -1% 6958 1% TOTAL PATRIMONIO NETO 388401 39% 397233 36% 409208 35% 415852 37% 5TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 992892 100% 1111859 100% 1155543 100% 1109656 100%


FINANZAS3

EMPRESAS DEL GRUPO WONG ESTADO DE GANANClAS Y PERDIDAS (Miles de SI.)

DICOO % DICOl % dic-02 % jun-03 % Ventas netas 1567145 100% 1766533 100% 1951405 100% 931541 100% VENTAS TOTALES 1567145 100% 1766533 100% 1951405 100% 931541 100% Costo de Ventas 1254860 80% 1412174 80% 1560224 80% 749931 81% 19UTlLIDAD (PERDIDA) BRUTA 312285 20% 354358 20% 391181 20% 18161 19% Gastos de Administración 87282 6% 8163 5% 84795 4% 2455 3% Gastos de Ventas 164401 10% 226489 13% 244699 13% 126772 14% UTlLIDAD DE OPERACIóN 60603 4% 46240 3% 61686 3% 30288 3% 7Ingresos Financieros 863 0% 938 0% 1225 0% 314 0% 8Gastos Financieros 33596 2% 38926 2% 33952 2% 14344 2% 10Ingresos diversos 54749 3% 4064 0% 11034 1% 1252 0% Gastos diversos 38828 2% 4666 0% 13822 1% 8828 1% Ingresos Extraordinarios (neto) - 0% - 0% - 0% - 0% UtiIidad antes del REI 43791 3% 7650 0% 26173 1% 8682 1% REI 2066 0% 5209 0% -3152 0% 4633 0% 9Utilidad antes del Impuesto a la renta 45857 3% 12858 1% 23021 1% 13315 1% Participaciones 3318 0% 247 0% 1537 0% 1373 0% Impuesto a la Renta 1178 1% 247 0% 5833 0% 4984 1% UtiIidad Neta 30759 2% 10141 1% 15652 1% 6958 1% 18


FINANZAS3 INDICADORES ORIGINALES DIC.OO DIC.Ol DIC.02 JUN. 03SolvenciaPasivo/Patrimonio 1,56 1,8 1,82 1,67Pasivo/Activos 0,61 0,64 0,65 0,63Deuda Bancaria/Pasivo 0,42 0,41 0,36 0,33Deuda L.P/ Patrimonio 0,21 0,50 0,45 0,35Pas. Cte. / Pas. Total 0,86 0,72 0,75 0,79LiquidezActivo cte/Pasivo Cte 0,75 0,92 0,81 0,75Prueba Acida 0,61 0,69 0,55 0,43RentabilidadUtilidad Neta / Patrimonio 7,92% 2,55% 3,82% 3,35%Utilidad Neta / Activos 3,10% 0,91% 1,35% 1,25%

NUESTROS INDICADORES DIC.OO DIC.Ol DIC.02 JUN. 03 NOTASSolvencia: 1) Deuda / Capital empleado (activo neto) 54% 57% 54% 50% (1+2+3+4)/(1+2+3+4+5-6)2) Utilidad antes de intereses pagaderos eimpuestos (PBIT) / Intereses 1.89 1.35 1.76 2.46 (7+8+9)/(10)Liquidez: 3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 0.33 0.51 0.45 0.36 (11-6-12-13-14-15)/(16)4) Activos líquidos (CxC + Caja) / PasivosCorrientes 0.14 0.22 0.15 0.09 (17+17b)/(16)RONA Utilidades antes de impuestos e interesespagaderos PBIT / Activo Neto (capitalempleado) 11.5% 8.7% 9.6% 12.1% (7+8+9)/(1+2+3+4+5-6)ROE Utilidades después de impuestos e intereses /Capital o Patrimonio 12.0% 3.9% 5.5% 4.8% (18)/(5-6)Rotación de CxP: 75 90 88 92 365/((19)/(20))Costo de Ventas / CxP 4.9 4.1 4.1 4.0 (19)/(20)Rotación de inventarios: 20 31 33 33 365/((19)/(21))Costo de ventas / Inventario 18.5 11.9 11.0 11.0 (19)/(21)


FINANZAS 3Caso Wong

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GRUPO WONG

Solvencia: 1) Deuda / Capital empleadoNuestra versión corregida incluye todo lo que consideramos deuda que conlleva intereses con el fin de

aislar lo que es deuda con fines de inversión de lo que es el conjunto de deuda total (el resto por tanto es lo que denominamos deuda “natural” del negocio). También considera El Capital empleado como lo anteriormente mencionado más el patrimonio y menos lo que los accionistas ya han retirado del negocio a través de “préstamos a accionistas y personal”. Consideramos que eso constituye una reducción “de facto” del patrimonio y por lo tanto la deducimos. Tenemos entonces que la deuda constituye a través del tiempo aproximadamente la mitad del capital empleado con una ligera tendencia a la disminución.

2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / InteresesTenemos aquí la utilidad operativa más los intereses que el negocio genera (los cuales los consideramos

parte natural del mismo) más el REI como corrector de los efectos de la inflación. Todo esto sobre los intereses pagaderos. Este indicador nos dice que la empresa puede cubrir el pago de intereses pero con dificultad ya que el ratio se acerca arriesgadamente a uno aunque se observa mejoría durante el 2003 por efecto de un menor nivel de deuda y de una menor tasa de interés en los préstamos de la empresa. La disminución de deuda sin embargo ha traído como consecuencia una disminución en la liquidez de la misma, como veremos luego.

Liquidez: 3) Activos Corrientes / Pasivos CorrientesNuevamente hemos tenido que corregir cifras aquí ya que no consideramos dentro del grupo de los activos

corrientes para hacer frente a los pasivos corrientes a acreencias a favor de la empresa por parte de accionistas ni de empresas vinculadas ni lo que se debe al fisco como tampoco los gastos anticipados (existencias por adelantado si se incluye ya que no es gasto). Por lo tanto dichos componentes se restan. El resultado se divide por los pasivos corrientes donde no se hace corrección ya que todo se tiene que pagar. Este indicador nos estaría diciendo que el Grupo Wong sostiene sus pasivos corrientes en base al flujo entrante y constante de dinero y no en base a activos corrientes (propio del rubro de supermercados). Cualquier “oleaje” en ventas o en márgenes traería como consecuencia, dificultades para el re-pago de las acreencias de la empresa en el corto plazo. Sin embargo, hasta ahora, el grupo ha demostrado estabilidad con crecimiento en la 1era y estabilidad en la segunda.


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GRUPO WONG

(continúa) Liquidez: 4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos CorrientesUna medida similar a la antes descrita pero más estricta. Se restringe a sólo cuentas por cobrar y caja.

Vemos aquí que en un escenario pesimista, hacer frente al pasivo de corto plazo sería difícil. Sin embargo, este ratio no tiene mucho sentido en el contexto de supermercado ya que la mercancía es altamente líquida, como veremos luego, la rotación de inventarios es de aprox. 1 mes. Este ratio tendría más sentido en una empresa con existencias más difíciles de liquidar.

Desempeño:

RONA 5) Utilidades antes de impuestos e intereses pagaderos / Activo NetoVemos un deterioro significativo en esta razón hacia el 2001 con una posterior recuperación. En

general, lo encontramos bajo posiblemente debido a márgenes brutos estrechos (20%) en un entorno últimamente algo competitivo. Sin embargo observamos que en los EEFF/2002 de Carrefour, el margen bruto sería ligeramente superior, la proporción de los gastos administrativos y de ventas también son similares pero ligeramente mejores. Las relaciones entre activo neto y PBIT son mejores (aprox. 50%) como resultado de los mejores márgenes y de la relación entre los resultados PBIT y el capital empleado. La pregunta es ¿Es Carrefour comparable? Sí y no: Carrefour es más grande y aún más importante, se encuentra ubicado en un país con riesgos bastante menores. Se podría esperar entonces que el Grupo Wong tuviese mejor desempeño y no al revés.

ROE 6) Utilidades después de impuestos e intereses / Capital o PatrimonioSi bien encontramos un RONA, deteriorado, nuestro ROE es aún más bajo como consecuencia de que

el RONA se encuentra por debajo de las tasas de interés que los prestatarios le cobran al grupo para los años 2001 y 2002, así como por efectos de otros gastos. El apalancamiento en el caso de Wong trae por tanto riesgos adicionales sin los beneficios. Tal vez exista un motivo para endeudarse a pesar de no conseguir un desempeño aceptable para el riesgo adicional, eso podría ser, una estrategia de expansión con el fin de copar algunas plazas o con el fin de lograr mayor escala a fin de mejorar la estructura de costos.


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GRUPO WONG

(continúa) Desempeño:

Rotación de CxP: 7) Costo de Ventas / CxPAquí vemos que se dio entre el 2000 y 2001 un cambio en la política de pago a los proveedores,

pasando el promedio de días de pago de 2.5 meses a 3 meses, manteniéndose estable de ahí en adelante. Los márgenes brutos se mantuvieron estables por lo que aparentemente, los precios de compra no sufrieron deterioro a pesar de la expansión del crédito.

Rotación de inventarios: 8) Costo de ventas / InventarioAquí vemos que se dio una disminución en la rotación de inventario, antes se vendía “toda la tienda”

en 20 días, ahora se vende en 30 días. ¿Es esto más ineficiente? En frío sí, podría deberse a un cambio adrede, por ejemplo, podría deberse a la colocación de producto en estanterías de mayor valor (¿más licores o delicatessen?) y por ende de menor rotación. Sin embargo, si ese fuera el caso, no vemos que los márgenes brutos hayan mejorado (como es típico en esa clase de productos) aunque las ventas sí lo han hecho, incrmentándose en más de 10% al año en una economía que se expande a menos de la mitad.

Sin embargo, si el año 2000 fuese representativo, vemos un cambio significativo en la rotación del stock. Posiblemente sea la mayor competencia que obliga a Wong a mantener un stock demasiado variado. ¿Podría ser mayor ineficiencia en el manejo de inventarios? No lo sabemos y es por eso que finalmente reiteramos la necesidad de ahondar más en cada uno de estos punto mediante un análisis también cualitativo el cual será el resultado de investigar dentro de la empresa con los agentes responsables.


FINANZAS 3Valorización de inventarios

Tipos de existencias

(stock, inventario,

mercadería)

El Costo: sus componentes

Existen tres tipos de mercadería:

Materia Prima (Materiales de fabricación, consumibles, etc) Trabajo en proceso (productos en proceso, productos sin terminar) Bienes terminados (mercadería lista para la venta, productos acabados, stock terminado, etc)

El inventario que se lleva de un periodo al siguiente, normalmente se lleva en el activo corriente para ser utilizado en la venta a través del costo de venta. Por ende, cualquier variación en el valor del inventario, afectará dos periodos contables y no sólo uno: Afectará el inventario de cierre de un periodo y el que se abre al inicio del siguiente.

El criterio de prudencia, requiere que contabilicemos el inventario a costo o a valor realizable aunque esto a veces resulte engorroso cuando se hace para fines tributarios.

En una empresa manufacturera, el costo de trabajo en proceso y producto terminado, llevarán un componente de costos de fabricación o costos indirectos. En algunos casos, esto incluirá intereses.+

Componentes del costo ( para el costeo indirecto, total u absorción):

El costo de un bien producido, es la suma de los costos de los materiales e insumos necesarios para su producción, sus costos de conversión (mano de obra, servicios y otras cargas) tanto fijos como variables y los costos financieros que puedan asignárseles.

Materias primas: se refiere a los materiales que forman parte del producto terminado incluyendo, todos los costos necesarios para que ese bien esté en condiciones de ser vendido o utilizado.

Mano de obra directa: aquella que se utiliza para transformar la materia prima en producto terminado cuando ésta pueda identificarse con la unidad de producto o no presente demasiada fluctuación en relación con el número de unidades producidas.

Costos de fabricación ó costos indirectos: incluirá todos los costos relacionados con el proceso de producción que no hayan sido considerados en los elementos anteriores, como la mano de obra indirecta ( a aquella que no trabaja sobre el producto en sí pero está ligada al proceso ), la depreciación de activos fijos, calefacción, luz, seguros, etc.

Costos financieros considera costos financieros a los intereses explícitos ó implícitos, actualizaciones monetarias, diferencias de cambio, premios por seguros de cambio ó similares derivados de la utilización de capital ajeno y de los resultados por exposición a la inflación.



Costo de producción

Tipos de costeo

Cálculo del costo de producción:

Materia prima utilizada = inventario inicial materia prima + compras materia prima – inventario final materia prima

Costo de producción = materia prima utilizada + mano de obra utilizada + costos de fabricación + costos financieros

Productos terminados = inventario inicial productos en proceso + costo de producción – inventario final productos en proceso

Productos terminados vendidos = inventario inicial productos T + costo productos T – inventario final productos T

Métodos para costear dependiendo del tipo de negocio:

Costos de órdenes de trabajo (BATCH)

Este método registra los costos por cada trabajo físicamente identificable, ya sea una unidad ó un grupo de productos similares contenidos en una sola orden de producción, a medida que se mueve a través de la empresa. Generalmente los costos se registran en un formulario individual para cada trabajo y, cuando se concluye, el costo total detallado constituye la base para los asientos de transferencia de productos en proceso ó productos terminados y de productos terminados ó costo de productos vendidos cuando los artículos se venden.



Tipos de costeo

Costos por proceso

El campo ideal de aplicación de este sistema son las empresas que fabrican un único producto ó aquellas donde la diferencia entre los productos fabricados no es substancial. En este método de costeo todos los costos de un período se registran sin considerar su aplicación a ciertas unidades específicas de producto y finalizado el período se divide el costo total registrado por el número total de unidades fabricadas. El costo unitario obtenido se utiliza de base para la valuación de las unidades que se transfieren de productos en proceso a productos terminados y de productos terminados a costo de productos vendidos.

Cabe mencionar, que en este método de costeo, no es necesario calcular la cuota de costos indirectos ya que los mismos no se aplican individualmente a las unidades producidas. Los costos totales se acumulan en los centros de costos y este total es la cantidad que se usa para calcular el costo por unidad de producción homogénea.

Costos estándar

La naturaleza esencial de estos costos se basa en el principio de que los costos que se cargan a los productos individuales son los costos en que debería haberse incurrido más que los costos reales. En virtud de esta diferencia deberán utilizarse cuentas de variaciones, como por ejemplo variaciones en mano de obra, que no necesariamente deberán ser cerradas al fin del período contable.



Métodos de valuación de inventarios (y del costo de

ventas)

Métodos para la valuación de inventarios

Método de identificación específica.

Este método de inventario se concentra en el rastreo físico de artículos vendidos específicos

Primeras Entradas, Primeras Salidas. (PEPS/FIFO)

Este método de contabilizar el inventario supone que las unidades que se adquieren antes son las primeras en ser vendidas o usadas.

Ultimas entradas, Primeras Salidas (UEPS/LIFO).

Este método de contabilizar el inventario supone que las unidades que se adquirieron más recientemente son las que primero se venden o usan.

Costo promedio ponderado.

Este método de inventario calcula el costo unitario dividiendo el costo total de adquisición de todos los artículos disponibles para la venta entre el número de unidades disponibles para la venta.



Interpretación de EEFF

Trabajo para la próxima clase

Traer consigo (de manera individual) los EEFF de la empresa de su elección (de preferencia en la que trabajan*) y analizar la evolución de la misma del año 2001 al 2002 (o de periodos alternativos: trimestre, semestre o anual 2000 y 2001). En vez de comparar dos periodos para la misma empresa, pueden también optar por comparar dos empresas para un solo periodo. Se espera que utilicen ratios (aquellos que consideren relevantes), analicen proporciones y cómo éstas cambian con el tiempo. Pero sobre todo se espera, un análisis formado sobre las cifras revisadas.

Las preguntas a responder son:1. ¿Cómo cree que se desempeña la empresa?

2. ¿Podría aumentar sus ingresos o disminuir sus costos / gastos?

3. ¿Se podría usar menos activos netos (capital empleado)?

4. ¿Qué tan líquida es la empresa? ¿es adecuado ese nivel?

5. ¿Qué tan solvente es la empresa? ¿es adecuado ese nivel?

6. ¿Invertiría usted en ese negocio? ¿Por qué?

7. Le prestaría usted a ese negocio? ¿Por qué?

* Pueden optar (aunque de preferencia no) por algunos de los EEFF de la Conasev:

http://www.conasev.gob.pe/eeff/eeff_x_empresa.asp

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