activite marche de change

8/7/2019 activite marche de change

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Lactivit des marchs de change et

de produits drivs de change de gr grsur la place de Paris en avril 2001

Coordonne au plan international par la Banque des Rglements internationaux(BRI), ldition 2001 de lenqute triennale Change-Drivs a t mene par lesbanques centrales et les autorits montaires de 48 places financires.

Cette enqute rassemble une information, la fois dtaille et cohrente, auniveau international, sur la structure et la profondeur des marchs de change etde produits drivs de gr gr. La Banque de France a centralis et trait lesdonnes collectes sur la place de Paris.

La prsente tude retrace les principaux rsultats de lenqute mene sur laplace de Paris pour ce qui concerne les marchs de change et de produitsdrivs de change. Ces rsultats traduisent les consquences de plusieursvolutions qui ont contribu fortement la rduction de lactivit : lavnementde leuro le 1er janvier 1999 qui a fait disparatre les changes entre les devisesconstitutives de la monnaie unique europenne, la rduction du nombredintervenants sur les marchs, enfin le dveloppement du courtagelectronique interbancaire.

Le montant quotidien net(aprs limination de la double comptabilisationrsultant des transactions entre banques dclarantes) enregistr en avril 2001sur les marchs de change et de produits drivs de change de gr gr sest

ainsi lev 49,7 milliards en contrevaleur dollars, en repli de 35,6 % parrapport la prcdente dition de lenqute parue en 1998.

Lactivit sur les marchs de change traditionnels a diminu de 33 % depuisavril 1998, stablissant quotidiennement 48 milliards de dollars. Quant lactivit journalire sur le march des produits drivs de change, dj faible enavril 1998 (5,3 milliards de dollars), elle sinscrit en baisse de 68 % 1,7 milliardde dollars en avril 2001.

Sylvie RENOTON-MARILLIADirection de la Balance des paiements

Service des Capitaux montaires extrieurs (SEMEX)

Cyrille STVANTDirection des Oprations de MarchsService de Suivi et dAnimation des Marchs


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Lactivit des marchs de change et de produits drivs de change de gr gr sur la place de Parisen avril 2001

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MTHODOLOGIE DE LENQUTECadre danalyse

Lenqute 2001 a suivi le mme cadre danalyse que celle davril 1998 ce qui facilite les

comparaisons dans le temps.

Lenqute mondiale coordonne par la BRI sur lactivit des marchs de change a t

mene pour la premire fois en 1989 et renouvele en 1992. En 1995 et 1998, lenqute a

t largie aux produits drivs de change et de taux dintrt traits de gr gr.

Comme lors des prcdentes ditions, il a t demand aux tablissements participant

lenqute dtablir leurs statistiques dactivit sur la base de trois critres de rpartition :

par catgories doprations, par contreparties et par devises. Les changements par

rapport 1998 rsident dans lintroduction de leuro le premier janvier 1999 et dans un

largissement des devises dclares.Les rsultats sont prsents sur la base dune moyenne journalire (20 jours ouvrs pour

avril 2001, contre 21 pour avril 1998) aprs limination de lincidence de la double

comptabilisation rsultant des transactions effectues entre banques dclarantes sur la

place financire de Paris.

Sur la base des dclarations des tablissements interrogs, le mois davril 2001 se situe

lgrement en dessous du niveau normal dactivit.

Les catgories doprations analyses

Les marchs de change :

le comptant dont le dnouement a lieu dans les quarante-huit heures,

le terme sec dont lchance de livraison est suprieure quarante-huit heures,

les swaps cambistes comportant lachat et la vente simultans dun certain montantde devises, lun au comptant, lautre terme, sans change priodique de paiement

dintrts.

Les produits drivs de change :

les swaps de devises sont des swaps incluant, contrairement aux swaps cambistes, deschanges priodiques de paiement dintrts,

les options de change (achetes et vendues) procurant le droit ou lobligation dachat

ou de vente dun certain montant de devises.

La ventilation par contreparties

Elle distingue :

les transactions interbancaires ralises avec les tablissements participant lenqute,

les transactions avec les autres institutions financires ne participant pas lenqute

(tablissements financiers, compagnies dassurance, fonds de pension, caisses de

retraite, OPCVM),

les transactions avec la clientle non financire (entreprises, administrations publiques,

personnes physiques).

Ces trois types de contreparties font lobjet, chacune, dune ventilation selon le critre

rsident/non-rsident pour permettre llimination des doubles comptabilisations qui

apparatraient, au moment des consolidations nationales, sur les montants de

transactions des tablissements participants et pour permettre le recoupement desstatistiques nationales pour la consolidation au niveau mondial par la BRI.


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La ventilation par devises

Elle retient les oprations faisant intervenir les couples de devises : contre euro : EUR/USD, EUR/JPY, EUR/GBP, EUR/CHF, EUR/CAD, EUR/AUD,

EUR/Divers ;

contre dollar : USD/JPY, USD/GBP, USD/CHF, USD/CAD, USD/AUD, USD/Divers ;

Divers/Divers (avec un dtail de 21 devises exotiques ).

Droulement de lenqute

Le primtre de banques concernes sur la place de Paris t lgrement largi par

rapport celui davril 1998 : 89 banques ont rpondu la partie change de lenqute,

contre 84 tablissements en 1998, 70 en 1995 et 50 en 1992.

Lenqute a confirm lutilisation de plus en plus courante, de la part des grands

tablissements dclarants, dun livre unique de suivi des transactions de change. Cephnomne a rendu plus dlicat, dans certains cas, et notamment pour les options de

change, le rattachement des transactions une place gographique donne, du fait de la

nature apatride de ces global books .

Les principaux rsultats ont dj fait lobjet dun communiqu de presse de la

Banque de France le 9 octobre 2001. Un communiqu de la BRI, publi le mme

jour, a donn les rsultats au niveau mondial pour la cinquantaine de pays ayant

particip lenqute, permettant ainsi dtablir des comparaisons internationales.

Une tude plus complte sera publie par la BRI au printemps 2002, incluant

galement des analyses sur le second volet de lenqute relatif aux encours

notionnels et valeurs de march sur les produits drivs de gr gr fin juin 2001.


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1. Principales volutions constates

sur les marchs de changeet de produits drivs de changede gr gr sur la place de Paris

1.1.volution globale de lactivit :une diminution marque,plus particulirement sur le compartimentdu change au comptant

Activit journalire nette sur les marchs de changeet de produits drivs de change de gr gr en avril 2001

(montants en milliards de dollars variation en pourcentage)

1998 2001

Moyennejournalire(21 joursouvrs)

Total brut50 %

interbancairelocal

Total net(a)

Moyennejournalire(20 joursouvrs)

Variation parrapport

1998

Comptant 19,2 195,4 20,9 174,5 8,7 - 54,7 Terme sec 3,2 31,4 2,3 29,1 1,5 - 53,1Swaps cambistes 49,5 829,8 74,0 755,8 37,8 - 23,6

Total change traditionnel 71,9 1056,6 97,2 959,4 48,0 - 33,2Swaps de devises 0,8 6,9 0,4 6,5 0,3 - 62,5

Options de change 4,5 27,8 0,7 27,1 1,4 - 68,9Total drivs de devises 5,3 34,7 1,1 33,6 1,7 - 67,9Total gnral 77,2 1091,3 98,3 993,0 49,7 - 35,6

(a) Aprs limination de la double comptabilisation rsultant des transactions entre banques dclarantessur la place financire de Paris

Sur les marchs de change et de produits drivs de change de gr gr, 49,7 milliardsen contrevaleur dollar de transactions quotidiennes nettes (aprs limination de ladouble comptabilisation rsultant des transactions entre banques dclarantes sur

la placefinancire de Paris) sont effectues en avril 2001, comparer aux77,2 milliards enregistres en avril 1998 ( 35,6 % en trois ans).Cette baisse globale constitue un renversement de tendance puisque lactivit sur cesmarchs avait progress de 26 % entre ldition 1995 et 1998 de lenqute. Le mmephnomne de recul de lactivit sobserve, mais de faon moins marque, au niveaumondial : la BRI annonce en effet une diminution globale de 19 % de lactivit sur lesmarchs de change et de produits drivs de change entre avril 1998 et avril 2001,contrastant avec la progression de 28 % enregistre entre 1995 et 1998.

En France, tout comme lchelle mondiale, aucun des deux compartiments de march(change traditionnel ou produits drivs de change de gr gr) nest pargn par cemouvement baissier.En effet, lactivit quotidienne nette sur les marchs de change traditionnel de laplace de Paris (change au comptant, terme sec, swaps cambistes) a diminu de 33,2 %par rapport celle enregistre en 1998 et celle sur les marchs des produits drivs dechange de gr gr (swaps de devises, options de change de gr gr), dont le montant

global est toutefois beaucoup plus limit, a encore plus fortement baiss ( 67,9 %).


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Montant quotidien net des transactions de change et de produits drivsde gr gr de la place de Paris(en milliards de dollars)

0

20

40

60

80

1995 1998 2001

Change traditionnel Drivs de change

Source et ralisation : Banque de FranceDirection de la Balance des paiementsSEMEX - 01 42 92 36 68

Trois facteurs majeurs permettent dexpliquer la diminution du montant journalier destransactions, aussi bien au niveau international quau niveau de la place financire deParis.

En premier lieu, lintroduction de leuro depuis le premier janvier 1999 a entran ladisparition automatique des transactions des monnaies des pays membres de la zoneeuro : les oprations de change bilatrales entre les pays appartenant aujourdhui lUnion conomique et montaire, qui reprsentaient en 1998 14 % de lactivit de laplace de Paris, ont t de facto supprimes.

Ensuite, le mouvement de concentration bancaire, accompagn par une relocalisationdes activits des succursales de banques trangres sur leur place dorigine et/ou surLondres, sest traduit par une rduction du nombre des intervenants sur les marchs.

Enfin, la transparence accrue des prix, suite au dveloppement du courtagelectronique, tend rduire le nombre des oprations rendues autrefois ncessaires par

le processus de dcouverte des prix. Il nest donc pas surprenant de constater que cestle segment du change au comptant le seul tre ce stade vraiment concern par ledveloppement des systmes de courtage lectronique qui enregistre le recul dactivitle plus marqu ( 55 %).

Par ailleurs, si la baisse des transactions affecte surtout le compartiment interbancaire,les oprations avec la clientle sont galement en baisse quoique de manirediffrencie : alors que le chiffre daffaires avec la clientle non financire( corporate ) est en baisse trs marque (en dpit dimportantes oprations de fusions-acquisitions transfrontires), les transactions avec la clientle financire (gestionnairesde portefeuilles) sont en hausse.


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1.2. Analyse par instruments de lactivit sur les

marchs de change et de produits drivsde change de gr gr

1.2.1. volution de la rpartition des instruments de change :un dclin relatif marqu des oprations au comptant

volution de la rpartition des instruments de change(traditionnel et drivs)(en milliards de dollars et en pourcentage)

Avril 1995 : 61,4 milliards de dollars

41,4%

3,6%

49,5%

0,5%

5,0%


24,9%

4,1%

64,1%

1,0%5,8%


17,5%

3,0%

76,1%

0,6%

2,8%

Comptant

Terme sec

Swaps cambistes

Swaps de devises

Options de change

Source et ralisation : Banque de FranceDirection de la Balance des paiementsSEMEX - 01 42 92 36 68

La part relative des swaps cambistes sur les marchs de change et de produits drivs dechange poursuit la progression constate depuis 1995, pour atteindre 76,1 % en avril2001. Cette hausse seffectue au dtriment de la part du change au comptantdont lerecul relatif est particulirement marqu (sa part est passe de 41,4 % en avril 1995 24,9 % en 1998 pour stablir cette anne 17,5 %) tandis que la part du terme sec restequasiment stable.

La part occupe par les produits drivs de change, minime en 1995 (5,5 %) mais qui

avait lgrement progress en 1998 (6,8 %), a finalement diminu pour stablir 3,4 %en avril 2001.


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1.2.2. Les marchs de change traditionnels : la baisse delactivit constitue un renversement de tendance par

rapport lvolution observe en 1998Le montant quotidien net des transactions sur les marchs de change de la place de Parisest pass de 71,9 milliards de dollars en avril 1998 48 milliards de dollars en avril2001, soit une baisse de 33,2 %. Il sagit dun renversement de tendance par rapport laprcdente enqute puisque lactivit journalire sur les marchs de change avaitprogress de 24 % entre avril 1995 et 1998.

Activit sur produits de change traditionnels(montants quotidiens nets en milliards de dollars)

0

20

40

60

80

1995 1998 2001

Change aucomptant

Change terme(terme sec + swaps cambistes)

Source et ralisation : Banque de FranceDirection de la Balance des PaiementsSEMEX 01.42.92.36.68

Activit quotidienne sur produits de change traditionnels(en milliards de dollars en pourcentage)

Change au comptant Terme sec Swaps cambistes

Avril 1998 Avril 2001 Avril 1998 Avril 2001 Avril 1998 Avril 2001

VolumeParten %

VolumeParten %

VolumeParten %

VolumeParten %

VolumeParten %

VolumeParten %

EUR/USD 8,9 46,5 4,9 56,5 1,7 54,1 1,1 76,9 37,2 75,1 25,4 67,3EUR/JPY 0,5 2,6 0,4 4,9 0,1 4,6 0 3,3 0,2 0,4 0,5 1,3

EUR/GBP 1,0 5,0 0,6 6,6 0,2 4,7 0 2,4 0,5 1,0 0,8 2,0

EUR/Divers 6,2 32,4 0,6 6,9 0,6 19,9 0,1 4,8 3,0 6,1 0,4 1,1

USD/JPY 1,3 6,8 0,9 10,5 0,2 4,9 0,1 4,1 2,8 5,6 3,0 7,9

DEV/DEV 1,3 6,6 1,3 14,6 0,4 11,8 0,1 8,5 5,9 11,8 7,7 20,3

TOTAL 19,2 100 8,7 100 3,2 100 1,5 100 49,5 100 37,8 100


Le recul de lactivit journalire dj observ entre avril 1995 et avril 1998 sur lechange au comptant ( 24 %) se confirme lors de lenqute 2001 : les transactions sur

la place de Paris passent dune moyenne quotidienne de 19,2 milliards de dollars enavril 1998 8,7 milliards en avril 2001 (soit une diminution de 54,7 %).


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Ventilation des oprations selon leur dure initiale

Les oprations de terme sec ont t conclues en avril 2001 sur la place de Paris 74,3 % sur une chance allant de 7 jours un an, ce qui correspond une trs

lgre diminution par rapport la prcdente enqute. De mme, la part relative du

long terme (plus dun an), dj marginale en 1998 (4,2 %), a recul de 0,8 point.

Ces deux diminutions se sont opres au profit de lchance courte dont la part

relative a gagn prs de 4 points.

Au niveau international, alors quen 1998, la dure initiale prdominante des

oprations de terme sec tait la plus courte, en avril 2001, lchance allant de

7 jours un an reprsente une part relative de 58 %.

Terme sec, dures initialesen avril 1998

Terme sec, dures initialesen avril 2001

18,4%

4,2%

77,4%

Jusqu' 7 jours inclus De 7 jours un an Plus d'un an

22,3%

74,3%

3,4%



La dure initiale des oprations de swaps cambistes conclues Paris est trs courte :les transactions sont noues 62,5 % pour des dures infrieures ou gales 7 jours(overnight, spot/next semaine), en lger repli par rapport 1998. Les swapscambistes conclus avec une chance suprieure un an sont minimes (autour de 1 %aussi bien en 1998 quen 2001). Cette tendance gnrale est galement celle observe lchelle mondiale, comme le montre la consolidation effectue par la BRI.

Swaps cambistes, dures initialesen avril 1998

Swaps cambistes, dures initialesen avril 2001

69,7%

29,2%

1,1%


62,5%

0,8%

36,8%




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1.2.3. Lactivit sur produits drivs de change de gr grest en forte diminution, aussi bien sur le compartiment

des swaps de devises que sur celui des options dechange

Le montant quotidien net des transactions sur le march des produits drivs de gr grstablit 1,7 milliard de dollars en avril 2001 contre 5,3 milliards de dollars en avril1998, soit une diminution de 67,9 % contre une hausse de 56 % constate entre 1995 et1998).

Ce fort repli dactivit sobserve aussi bien pour les swaps de devises que pour lesoptions de change de gr gr.

Activit sur produits drivs de change(montants quotidiens nets en milliards de dollars)

0

1

2

3

4

5

6

1995 1998 2001

Swaps de devises Options de change


Activit quotidienne des produits drivs de change de gr gr(en milliards de dollars - en pourcentage)

Swaps de devises Options de change

Avril 1998 Avril 2001 Avril 1998 Avril 2001

VolumePart

en %Volume

Part

en %Volume

Part

en %Volume

Part

en %

EUR/USD 0,4 54,3 0,2 54,8 2,0 44,9 0,7 49,3EUR/JPY 0 2,5 0 5,2 0,1 2,6 0,1 9,2EUR/GBP 0 3,3 0 1,7 0,4 8,5 0 3,0EUR/Divers 0,1 11,8 0 1,2 0,5 12,2 0 2,8USD/JPY 0,1 11,4 0,1 20,8 1,0 22,3 0,3 22,1DEV/DEV 0,1 16,7 0,1 16,3 0,4 9,5 0,2 13,6Total 0,8 100,0 0,3 100,0 4,5 100,0 1,4 100,0


La part du compartiment du march des produits drivs de change dvolu aux swapsde devises progresse rgulirement depuis 1995 puisque ce compartiment assure en

avril 2001 17,6 % du montant net des transactions, contre 15,1 % trois ans auparavant etseulement 8,8 % en 1995. En dpit de cette proportion croissante, ce compartiment reste


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troit par rapport celui des options de gr gr. Mme au niveau mondial, cecompartiment ne concentre que 9 % de lactivit totale sur produits drivs de change.La moyenne journalire en avril 2001 retrouve son niveau de 1995 (0,3 milliard dedollars) annulant ainsi la progression de 1998.

La quasi totalit de lactivit journalire sur le march des produits drivs de change degr gr est due aux options de change puisque la moyenne quotidienne destransactions sur cet instrument est de 1,4 milliard de dollars. En rapportant ce montant lactivit quotidienne totale enregistre sur le march des produits drivs de change(1,7 milliard), les options de gr gr occupent la part relative non ngligeable de82,4 %.La moyenne journalire des transactions sur options sest replie de 68,9 % passant de4,5 milliards de dollars en avril 1998 1,4 milliard en avril 2001. Le recul observ auniveau mondial est quant lui plus faible ( 31 %).

Ventilation de lactivit quotidienne selon les couples de devisesMontant net dactivit des swapsde devises en avril 2001 :0,3 milliard de dollars

Montant net dactivit des optionsde change de gr gr en avril 2001 :1,4 milliard de dollars

EUR/Divers

1,3%

DEV/DEV16,4%

USD/JPY

20,7% EUR/USD54,7%EUR/JPY

5,2%EUR/GBP

1,7%

DEV/DEV13,6%

EUR/USD49,3%

USD/JPY

22,1%

EUR/Divers2,8% EUR/GBP

3,0%

EUR/JPY

9,2%


Concernant les swaps de devises, le dollar est la devise la plus traite puisque lamonnaie des tats-Unis intervient dans prs de 90 % des transactions en avril 2001(contre 75 % lors de la prcdente enqute).Il convient de constater la part croissante des transactions faisant intervenir la monnaiejaponaise aussi bien contre leuro (5,2 %) que contre le dollar (20,7 %) au dtriment des

couples EUR/GBP et EUR/Divers.

Les options de change de gr gr sont la catgorie dinstruments de change(traditionnel et drivs) o la part relative du couple EUR/USD est la plus faible(49,3 %) et o celle du couple USD/JPY est la plus leve (22,1 %).


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2. Ventilation de lactivit

sur la place de Parisselon les diffrents critres danalyse

2.1. Poids relatif des diffrentes deviseset des diffrents couples de devises :le dollar confirme sa suprmatie,tandis que le couple euro/dollar savreprpondrant

2.1.1. Prpondrance du couple euro/dollar dans lestransactions

Le montant quotidien net des transactions faisant intervenir le couple EUR/USD1 adiminu de 36 % (32,3 milliards de dollars en avril 2001 contre 50,3 milliards en avril1998) mais, compte tenu de la tendance gnrale la baisse de lactivit sur les produitsde change, la part du couple form par ces deux monnaies dans lensemble destransactions est reste constante 65,1 %.

Rpartition par couple de devises de lactivit sur les marchs de changeet de produits drivs de change en avril 2001

EUR/Divers2,3%

EUR/GBP2,8% EUR/JPY

2,3%

EUR/USD65,1%

DEV/DEV18,8%

USD/JPY8,7%


1 USD/monnaies ayant intgr leuro pour ce qui concerne la comparaison avec les chiffres de 1998.


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2.1.2. Consolidation de la suprmatie de la part du dollardans les transactions, leuro sinscrivant en second

rangLe dollar, monnaie internationale de rfrence, renforce en avril 2001 sa positiondominante par rapport avril 1998 : 92,5/2002 des transactions impliquent le dollar enavril 2001 contre 81,5/200 trois ans auparavant. Cette hausse nest en aucun cas due lvolution de la part du couple EUR/USD qui reste constante mais celle de la part detous les autres couples de dollar/devise : les transactions USD/JPY, USD/CHF,USD/GBP, USD/CAD, USD/AUD et USD/Autres reprsentent toutes en avril 2001 unepart plus importante quen avril 1998 dans le total des transactions sur instruments dechange.

Leuro se situe en seconde positionmais occupe une place moindre que les monnaiesconstitutives de leuro en 1998 : 72,5/200 dans lensemble des transactions de change Paris contre plus de 80/200 lors de la prcdente enqute. Ce mouvement sexplique engrande partie par la diminution de la part des oprations sur les couples EUR/GBP(2,8 % en 2001 contre 4,5 % en 1998) et EUR/CHF (1,2 % en 2001 contre 1,4 % en1998) alors que le couple EUR/JPY a vu sa part de march se redresser (elle est passede 1,3 % en 1998 2,3 % cette anne)

La comparaison avec la rpartition par devises de lensemble des pays remettants laBRI indique que les marchs de change et de produits drivs de change franais sontaussi dollariss que ceux de lensemble du monde. Au niveau de lensemble des paysremettants la BRI, 36 % du montant global des oprations fait en outre intervenir uneautre devise que leuro ou le dollar (contre 17,5 % pour la France) que ce soit le yen et,dans une moindre mesure, la livre sterling et le franc suisse.

Rpartition par couple de devises de lactivit des marchs de changeet de produits drivs de change en avril 2001

0%

10%

20%

30%40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

France Ensem b le des pays rem et tan ts

U S D E U R A u tre s de v ise s


2 Lensemble des parts relatives de chaque monnaie reprsente un total de 200 %.


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Lactivit de la place de Paris en devises des pays priphriques et mergents

En raison du dveloppement de lactivit des marchs mergents et de lintrt

grandissant qui leur est port, des informations complmentaires pour les devises des

pays priphriques et mergents ont t demandes pour la premire fois lors de cette

dernire enqute davril 2001 : les tablissements ont d effectuer une dcomposition

des oprations par devises de ces pays, bien que les transactions sur ces devises ne

reprsentent que 5,3 % du total des oprations recenses sur la place de Paris et

4,5 % au niveau mondial (contre 3,1 % au niveau mondial en 1998).

Rpartition gographique du montant quotidien net(en millions de dollars)

Changetraditionnel

Produitsdrivs

de changeTotal Pourcentage

Monnaies de lEurope Nordique 1 643,7 40,1 1 683,8 63,6Monnaies de lEurope de lEst 298,5 0,3 298,8 11,3Monnaies asiatiques 280,6 3,0 283,6 10,7Dollar no-zlandais 255,7 0 255,7 9,7Monnaies de lAmrique du Sud 47,5 1,2 48,7 1,8Rand sud-africain 73,4 2,1 75,5 2,9

Total 2 599,4 46,7 2 646,1 100


Lactivit sur les devises des pays priphriques et mergents est essentiellement

centre sur le change traditionnel (part de 98,2 %) plutt que sur les drivs dechange, faute de marchs liquides sur ces instruments. En outre, du fait de la position

gographique de la place de Paris, lactivit se trouve naturellement concentre sur

les pays nordiques ( 63,6 %) et ceux de lEurope de lEst ( 11,3 %).

Concernant lEurope Nordique (couronnes danoise, norvgienne et sudoise), lacouronne sudoise occupe une place dominante (prs de 50 % pour le change

traditionnel et 90 % pour les produits drivs) avec une activit quotidienne nette

de 820 millions de dollars sur les instruments de change traditionnel et de

35,7 millions pour les produits drivs de gr gr.

La deuxime place sur le total des transactions de change revient aux monnaies des

pays de lEurope de lEstavec un montant de 298,8 millions de dollars ralis en

quasi totalit sur les instruments de change traditionnel (seulement 0,3 million sur lesoptions de change de gr gr), le zloty polonais reprsentant 81 % de lensemble

des transactions de change. Les banques rsidentes nont effectu aucune opration

sur le rouble russe en avril 2001.

Le flux quotidien net de 283,6 millions de dollars des monnaies asiatiques estessentiellement constitu par des oprations sur les marchs de change traditionnel

qui impliquent surtout le dollar de Hong-Kong et le dollar de Singapour. La quatrime

position revient aux transactions sur le dollar no-zlandais avec 255,7 millions dedollars qui sont exclusivement ralises sur les marchs de change traditionnel (la

part des swaps cambistes est de 93,4 %). LAmrique du Sudse distingue des quatrezones prcdentes avec une activit nette (trs faible de 48,7 millions de dollars en avril

2001) rsultant en grande partie des oprations de change traditionnel (47,5 millions)

portant sur le peso mexicain et sur le real brsilien.


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2.2. Rpartition de lactivit par contreparties :

les transactions interbancaires dominenttoujours en dpit dun dclin relatif2.2.1. En dpit dun lger repli relatif, les transactions

interbancaires dominent toujours lactivit

La part des transactions interbancaires est toujours prpondrante (75,7 %) quoiquenrepli de 7 points par rapport lenqute prcdente. Cette contraction peut sexpliquerpar le rle croissant des courtiers lectroniques sur le march interbancaire(compartiment change au comptant) puisque leur utilisation permet une plus grandetransparence au niveau du processus de formation des prix et diminue de ce fait lesoprations darbitrage.

Quant au poids de la clientle finale, en hausse globale, elle enregistre une volutiondivergente selon les types de contrepartie : la part de march des autres institutionsfinancires (OPCVM, compagnies dassurance, fonds de placement) sest fortementaccrue, en liaison avec le besoin croissant de couverture et de rglement li linternationalisation des portefeuilles des investisseurs institutionnels tandis que larduction dactivit de la clientle des socits non financires peut sexpliquer par lesrationalisations/concentrations industrielles ainsi que par une aversion au risque, plusgrande, des trsoreries des grands groupes.

Rpartition par contreparties de lactivit des marchs de changeet de produits drivs de change(en pourcentages)

Avril 1998 Avril 2001

Participantsau

recensement82,9%

Autres

institutions

financires

8,5%

Oprateurs

non financiers

8,7%

Autresinstitutions

financires

17,0%

Oprateurs

non financiers

7,3%

Participantsau

recensement75,7%



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2.2.2. Une internationalisation accrue des oprations dechange

Ventilation de lactivit entre rsidents et non-rsidents(en pourcentage)

0%

20%

40%

60%

80%

1998 2001

Rsidents Non-rsidents


Depuis avril 1998, les marchs de change et de produits drivs de change franais sesont fortement ouverts sur lextrieur puisquen avril 2001 73,6 % des oprations sur cesmarchs sont conclues avec des non-rsidents contre 62,2 % lors de la prcdenteenqute.

2.3. Accentuation de la concentration de lactivitsur un petit nombre dtablissements

2.3.1. La concentration de lactivit sur les marchs dechange traditionnel sest encore accrue

La tendance laccroissement de la concentration de lactivit des transactions sur lechange traditionnel au niveau des dix premires banques dclarantes sest confirmecette anne. En effet, alors que les dix premiers tablissements de la place parisienneassuraient 80 % du montant des transactions recenses en 1998, cette part slve prsde 91 % en avril 2001.

De plus, en avril 2001, les cinq premires banques concentrent, quant elles, 70,9 % delensemble des oprations contre 63,3 % trois ans auparavant. De nombreusesoprations de concentration bancaire, notamment celle de la BNP et de Paribas, ontcontribu renforcer cette tendance, observe aussi lchelle mondiale.


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Activit sur les marchs de change

traditionnel de Paris des dixpremires banques remettantes

Activit sur les marchs de change

traditionnel de Paris des cinqpremires banques remettantes(en pourcentage) (en pourcentage)

80,0%

20,0%

90,7%

9,3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1998 2001

Dix premires banques Autres banques

63,3%

36,7%

70,9%

29,1%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1998 2001

Cinq premires Autres banques


2.3.2. Laccroissement de la concentration de lactivit surles marchs de produits drivs de change de gr gr

est encore plus marquSur ce compartiment du march, le mouvement de concentration est encore plus marqupuisque les dix premires banques ralisent 96,6 % du montant des transactionsrecenses sur ce march contre 95,2 % lors de la prcdente dition (respectivement92,8 % et 97,6 % pour les swaps de devises et les options de change de gr gr en avril2001 contre respectivement 87,5 % et 96,7 % en avril 1998).

Les cinq premires banques contribuent pour 79,3 % (contre 69,3 % en 1998) duvolume des transactions sur swaps de devises et 87,9 % (contre 82,5 % en 1998) decelui des oprations sur options de gr gr. Sur lensemble des produits drivs dechange, la part de ces banques stablit 86,2 %, en hausse par rapport 1998 (80,4 %).


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Activit sur le march des produits

drivs de change de gr gr deParis des dix premires banquesremettantes

Activit sur le march des produits

drivs de change de gr gr deParis des cinq premires banquesremettantes

(en pourcentage) (en pourcentage)

95,2%

4,8%

96,6%

3,4%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1998 2001

Dix premires banques Autres banques

80,4%

19,6%

86,2%

13,8%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1998 2001

Cinq premires banques Autres banques


3. Comparaison internationaleLes chiffres publis le 9 octobre 2001 au niveau mondial par la BRI permettentuniquement de calculer la part et le rang de la France sur le change traditionnel et non sur les produits drivs de change3.En ce qui concerne les montants quotidiens nets de change terme (terme sec + swapscambistes), la France conserve en avril 2001 le rang quelle occupait en 1998 (8 me). Enrevanche, compte tenu de la forte diminution des oprations au comptant, la place deParis cde une place par rapport avril 1998 pour lensemble du change traditionnel au profit de lAustralie : elle passe ainsi de la huitime la neuvime place dupalmars mondial, avec une part de march de 3 %. Cependant, elle demeure auquatrime rang europen derrire le Royaume-Uni, lAllemagne et la Suisse. La place deParis occupe enfin la seconde position au niveau de lUnion conomique et montaireavec une part de march de 20,1 %, derrire Francfort (36,8 %).

3 La publication des rsultats complets de lenqute mondiale par la BRI au premier trimestre 2002

permettra deffectuer des comparaisons plus fines.


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volution des montants quotidiens nets des transactions

sur les marchs de change pour les principaux pays remettants(en milliards de dollars)

0

200

400

600

800

1992

19951998

2001

Dans un contexte mondial de baisse de lactivit sur les marchs de change traditionnel ( 17,3 %4 en trois ans), Londres maintient sa position dominantebien que sa part de march soit en lgre diminution par rapport celle davril 1998

(31,2 % en avril 2001 contre 32,5 % trois ans auparavant) : cest la premire fois depuisque lenqute est mene que la part de la place financire londonienne dans lactivitmondiale sur le change traditionnel diminue. La part de march de New-York agalement recul, passant de 17,9 % en 1998 15,7 % cette anne. Le Royaume-Uni etles tats-Unis assurent encore eux deux prs de 47 % des montants recenss.

Concernant Singapour, son activit sur le change traditionnel reprsente 6,2 % delactivit mondiale (prs dun point de moins par rapport la prcdente enqute). Enrevanche, le Japon et lAllemagne occupent une place croissante : respectivement 9,1 %et 5,5 % en avril 2001 (contre respectivement 6,9 % et 4,8 % en avril 1998), de mmeque lAustralie et le Canada avec 3,2 % et 2,6 % (contre 2,4 % et 1,9 % trois ansauparavant).

4

Les montants ont t retraits afin dviter les doubles comptabilisations rsultant des transactionseffectues entre les banques dclarantes sur une mme place financire. Ils nont en revanche pas tretraits au niveau mondial afin de ne pas pnaliser les places financires qui effectuent de nombreusesoprations avec dautres centres financiers.


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Distribution gographique du change traditionnel(montants quotidiens en milliards de dollars)

1992 1995 1998 2001

Montant Part % Montant Part % Montant Part % Montant Part %

Royaume-Uni 291 27,0 464 29,5 637 32,5 504 31,2tats-Unis 167 15,5 244 15,5 351 17,9 252 15,7Zone euro 184 17,1 276 17,6 339 17,3 239 14,8Allemagne 55 5,1 76 4,8 94 4,8 88 5,5Autriche 4 0,4 13 0,8 11 0,6 8 0,5Belgique 16 1,5 28 1,8 27 1,4 10 0,6Espagne 12 1,1 18 1,1 19 1,0 8 0,5Finlande 7 0,7 5 0,3 4 0,2 2 0,1France 33 3,1 58 3,7 72 3,7 48 3,0Grce 1 0,1 3 0,2 7 0,4 5 0,3Irlande 6 0,6 5 0,3 10 0,5 8 0,5Italie 16 1,5 23 1,5 28 1,4 17 1,0

Luxembourg 13 1,2 19 1,2 22 1,1 13 0,8Pays-Bas 20 1,9 26 1,7 41 2,1 30 1,9Portugal 1 0,1 2 0,1 4 0,2 2 0,1

Australie 29 2,7 40 2,5 47 2,4 52 3,2Canada 22 2,0 30 1,9 37 1,9 42 2,6Danemark 27 2,5 31 2,0 27 1,4 23 1,4Hong-Kong 60 5,6 90 5,7 79 4,0 67 4,1Japon 120 11,2 161 10,2 136 6,9 147 9,1Singapour 74 6,9 105 6,7 139 7,1 101 6,2Sude 21 2,0 20 1,3 15 0,8 27 1,5Suisse 66 6,1 87 5,5 82 4,2 71 4,4

Source : Banque des Rglements internationauxRalisation : Banque de France

Direction de la Balance des PaiementsSEMEX 01.42.92.36.68

La zone euro, avec une activit quotidienne de 239 milliards de dollars sur lensembledes 12 pays, contribue 14,8 % de lactivit mondiale sur le change traditionnel ;ainsi, la zone euro arrive en troisime position au niveau mondial juste aprs les tats-Unis (part de 15,7 %). En 1998, elle aurait galement occup le troisime rang avec unepart de march lgrement suprieure (17,3 %) et plus proche de celle des tats-Unis(17,9 %).Au sein de lUEM, la part de march de lAllemagne sest renforce en trois anspuisquelle est passe de 27,7 % en avril 1998 36,8 % en avril 2001. LAllemagne asurtout bnfici de la relocalisation rcente des activits de trading de plusieursgrandes banques allemandes sur Francfort et a pu sappuyer sur son statut pass depremire place mondiale pour le USD/DEM. Elle a ainsi mieux rsist que les autresplaces de la zone euro la contraction de lactivit. La progression de lAllemagne sestopre surtout au dtriment de la Belgique (4,2 % en 2001 contre 8 % en 1998) et delEspagne (3,3 % en 2001 contre 5,6 % en 1998). Quant la part de march de laFrance, qui stablit 20,1 % en avril 2001, elle est reste peu prs stable par rapport avril 1998 (21,2 %). Les deux principaux pays (Allemagne et France) reprsentent plusde la moiti de lactivit (56,9 %) des marchs de change traditionnel de lUEM. Latroisime position revient au Pays-Bas avec une part de march de 12,6 % (contre12,1 % lors de la prcdente enqute).

Les places financires du Canada et de la Sude ont par ailleurs bnfici dimportantsflux transnationaux dinvestissements de portefeuille.

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Documents

activite marche de change