2014년 연간전망 II: 유진 더리치 스몰캡 건강해져라 ......2013/11/18 · 2013. 11. 18 2014년 연간전망 II: 유진 더리치 스몰캡 y y 건강해져라 대한민국!

2013. 11. 18

2014년 연간전망 II: 유진 더리치 스몰캡

건강해져라 대한민국!

스몰캡 윤혁진 스몰캡 팀장 박종선 Tel. 368-6499

[email protected] Tel. 368-6076

[email protected]

Summary

건강기능식품 시장 이젠 유행이 아닌 생활패턴이 된다

- 건강기능식품은 재료 중심에서 기능 중심으로, 고가에서 합리적 가격대로, 다단계에서 다양한 유통채널로 변모하고 있으며, 이제는 유

행이 아닌 생활패턴으로 변화 중

- 프로바이오틱스의 꾸준한 성장, 백수오 등 복합추출물을 포함한 개별인정형 건강기능식품의 급 성장으로 대한민국 건강기능식품 시장

‘05년부터 ‘12년까지 CAGR 11% 성장

- 건강기능식품 시대의 도래: Self-Health Care에 대한 관심 증가, 대한민국 인구와 소비의 주축인 68~73년생이 건강기능식품의 주

소비자

- 70년생 여성이 갱년기에 들어서다: 갱년기 연령 인구 많아지며, 여성의 건강기능식품 구매율이 높아 소비주도권을 가진 여성의 건강

기능식품 구매 증가할 전망

건강기능식품 제품별 효능

- 국내 건강기능식품 부동의 1위 홍삼

- 현대인의 필수품 비타민

- 장 속의 유익균 프로바이오틱스

- 우리 몸에 꼭 필요한 오메가3 지방산

- 다이어트 시장의 새로운 루키 가르시니아 캄보지아 추출물

- 갱년기 여성의 필수품인 백수오 등 복합추출물

해외 유명 건강기능식품 회사

- HERBALIFE: 체중관리, 건강기능식품과 스낵, 스포츠 보조제품 생산판매업체

Weight management 제품 주력으로 중국 건강기능식품 고 성장세와 여성들의 미용과 다이어트에 대한 관심 증대 수혜

- Nu skin: 세계적인 직판회사로 Nu Skin과 Parmanex 브랜드 아래 고급 개인 위생용품, 화장품 및 영양 보충제 등 판매

대부분의 매출은 아시아에서 발생, 특히 Greater China의 매출성장률이 ‘12년 기준 70%

새롭게 출시된 다이어트 제품 TR90 전 세계 선풍적 인기

- GNC: 헬스 및 웰니스 체인점 운영 업체

스포츠 보조제품 주력이며, 다양한 건강기능식품을 리테일 매장을 통해서 판매

건강기능식품 쌍두마차

- 내츄럴엔도텍(투자의견 BUY, 목표주가 134,000원): 건강해져라 갱년기 여성이여

- 쎌바이오텍(NR): 건강해져라 장(腸)아

스몰캡 윤혁진

Tel. 368-6499

[email protected]

Contents

Summary

I. 건강기능식품 시장 이젠 생활패턴이 된다

기능 중심, 합리적 가격, 다양한 유통채널에 의해 생활패턴으로 변화 중

건강기능식품 시대의 도래

70년생 여성이 갱년기에 들어서다

II. 건강기능식품 제품별 효능

홍삼, 비타민, 프로바이오틱스, 오메가3지방산, 가르시니아 캄보지아 추출물

III. 해외 유명 건강기능식품 회사: HERBALIFE, Nu Skin, GNC

기업분석: 건강기능식품 시장 강소 쌍두마차

내츄럴엔도텍(168330.KQ)

쎌바이오텍(049960.KQ)

3 6

21

31

41

Analyst 윤혁진/박종선 | 스몰캡

I. 건강기능식품 시장 이젠 생활패턴이 된다

기능 중심, 합리적 가격, 다양한 유통채널에 의해 생활패턴으로 변화 중

건강기능식품: 단순히 몸에 좋은 음식 섭취에서 필요한 기능만 제품화

한국의 건강기능식품 소비경향은 글루코사민, 오메가 3 지방산 등 개인에게 필요한 영양소를 공급하는 ‘맞춤형’, 가르시니아 캄보지아 추출물(다이어트 효능)과 같은 ‘기능성’ 제품으로 변화하고, 알로에, 홍삼, 인삼

등 ‘재료’ 중심에서 단백질 보충과 같은‘기능’중심으로 이동함에 따라 일시적 유행이 아닌 생활패턴으로

자리잡고 있다. 단순한 몸에 좋은 음식에서 진화해 개개인이 부족한, 필요한 부분에 특화된 건강기능식품들

이 개발되고 있으며, 다양한 연구와 실험을 통해 그 성능을 인정받고 있다.

도표 1 도표 2

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 3 도표 4


6_ www.Eugenefn.com


건강기능식품: 유통채널의 대중화로 가격과 소비자와의 접점 확대

유통 채널도 약국, 백화점, 다단계 판매 등과 같이 전문적이고 찾아가야 되는 번거로움에서 인터넷 쇼핑몰,

홈쇼핑, 대형 할인마트와 같이 대중화 되고 소비자와의 접점이 넓어지고 있다. 무엇보다도 전문적인 지식을

가진 약사, 다단계 판매자가 아니더라도 인터넷과 같은 정보의 홍수 속에 건강기능식품의 유통채널이 다양

화됐으며, 소비자들이 쉽게 정보를 수집하고 비교할 수 있어 소비자의 구매도 더욱 용이해 졌다.

도표 5 도표 6


도표 7

다단계, 38.4%

방문판매, 21.4%홈쇼핑/케이블, 5.9%

전화권유판매, 1.8%

인터넷, 4.6%

기타, 0.6%

전문매장, 15.1%

백화점, 4.8%

할인매장, 2.6%

병원, 0.9%매장판매, 기타, 3.5%

편의점, 0.1% 약국, 0.3%

자료: 식약처, 유진투자증권

www.Eugenefn.com _7


건강기능식품

식품의약품안전처(이하 식약처)에 따르면 건강기능식품은 일상 식사에서 결핍되기 쉬운 영양소나 인체에 유

용한 기능을 가진 원료나 성분(이하 기능성원료)을 사용하여 제조한 식품으로 건강을 유지하는데 도움을 주

는 식품이다. 식약처는 동물시험, 인체적용시험 등 과학적 근거를 평가하여 기능성원료를 인정하고 있으며

이런 기능성원료를 가지고 만든 제품이 건강기능식품이다. 기능성원료는 식약처에서 「건강기능식품 공

전」에 기준 및 규격을 고시하여 누구나 사용할 수 있는 고시된 원료(홍삼, 비타민, 알로에, 프로바이오틱스

등)와 개별적으로 식약처의 심사를 거쳐 인정받은 영업자만이 사용할 수 있는 개별인정 원료(헛개나무과병

추출분말, 당귀혼합추출물, 복분자추출분말, 백수오 등 복합추출물 등)로 나눌 수 있다.

도표 8 도표 9

홍삼프로바이오

틱스

4%

알로에

5%

비타민․

무기질

12%

기타품목

21%

개별인정형

13%

45%

복분자추출

분말

6%

백수오 등

복합추출물

6%

밀크씨슬

추출물

7%

당귀혼합추

출물

14%

그린마떼

추출물

8%

헛개나무과

병추출분말

28%

기타

31%

자료: 식약처, 유진투자증권 자료: 식약처, 유진투자증권

도표 10

내수용 수출용 구 분

총 생산액

(억원)

총 생산량

(톤) 생산액(억원) 생산량(톤) 생산액(억원) 생산량(톤)

2004 2,506 4,764 2,263 4,250 242 514

2007 7,235 10,578 6,888 10,239 346 339

2008 8,031 13,687 7,516 12,990 514 697

2009 9,598 19,885 9,184 19,293 415 592

2010 10,671 25,361 10,211 24,994 460 367

2011 13,682 40,258 13,126 39,611 556 647

2012 14,091 34,599 13,507 33,735 584 864


8_ www.Eugenefn.com


도표 11 도표 12

홍삼

28%기타품목

33%

인삼

5%

글루코사민

9%

알로에

14%

비타민․

무기질

11%

홍삼

45%

프로바이오

틱스

4%

알로에

5%

비타민․

무기질

12%

기타품목

21%

개별인정형

13%



주: 개별인정형은 건강기능식품 공전에 등재되지 않는 원료로 식품의약품안전처장이

개별적으로 인정한 원료임

건강기능식품 품목별 생산실적을 비교해 보면 2005년 홍삼 28%, 알로에 14%, 비타민·무기질 11%, 글루

코사민 9%, 인삼 5%에서, 2012년 홍삼 45%, 개별인정형 13%, 비타민·무기질 12%, 알로에 5%, 프로바

이오틱스 4%로 홍삼의 대중화에 따른 급 성장, 신규 개별인정형 원료의 등장과 고성장, 알로에와 글루코사

민의 성장 둔화를 알 수 있다.

한국 건강기능식품 생산실적은 2005년 이후 꾸준히 증가했으며, IMF 시기에도 증가하는 안정적 성장을 보

여줬다. 2006년부터 2010년까지는 시장의 절반을 차지하고 있는 홍삼의 고성장으로 높은 건강기능식품 시

장 성장률을 보여줬지만, 2012년에는 홍삼 시장의 가격 경쟁 심화와 중저가 홍삼 선호로 홍삼 생산액이 역

성장하면서 전체 건강기능식품 시장 성장률도 둔화됐다. 홍삼이 건강기능식품 시장의 절반을 차지하고 있기

때문에 홍삼의 성장과 둔화에 전체 건강기능식품 시장이 영향을 받고 있다.

도표 13 도표 14

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

총 생산액(억원) 내수용(억원)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012


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향후 비타민&무기질, 프로바이오틱스의 꾸준한 성장과 개별인정형 제품의 고성장으로 향후 한국 건강기능

식품 시장은 품목의 다양화로 좀더 안정적인 성장을 지속할 것으로 전망된다. 특히 프로바이오틱스 유산균

은 2005년 이후 연평균성장률 20%의 안정적 성장을 했으며, 여전히 2012년에도 30%에 가까운 생산액 증

가를 보이고 있다. ‘12년 기준 상위 10개 건강기능식품의 생산액을 보면 알로에를 제외하고는 전부 성장을

지속하거나 안정적 시장규모를 유지하고 있다.

도표 15

총생산액 구분

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

CAGR

('05~'12년)

총생산액(억원) 6,856 7,008 7,235 8,031 9,598 10,671 13,682 14,091 11%순위

증가율 - 2% 3% 11% 20% 11% 28% 3% -

1 홍삼 1,920 2,469 3,284 4,184 4,995 5,817 7,191 6,484 19%

2 개별인정형 79 73 249 416 799 1,129 1,435 1,807 56%

3 비타민, 무기질 762 636 604 531 761 991 1,561 1,646 12%

4 알로에 971 1,031 797 639 648 584 692 687 -5%

5 프로바이오틱스 144 168 174 190 254 317 405 518 20%

6 오메가-3지방산함유유지 153 152 142 266 334 348 509 497 18%

7 인삼 371 364 348 413 364 341 381 450 3%

8 가르시니아캄보지아 추출물 - - - - - 208 207 440 -

9 식이섬유 (보충용) 183 207 159 145 154 117 116 168 -1%

10 감마리놀렌산 153 289 187 145 108 93 224 152 0%

11 기타품목 1,477 1,251 1,016 901 1,015 726 961 1,242 -2%


아직 건강기능식품 공전에 등재되지 않고 식품의약품안전처장이 개별적으로 인정한 개별인정형 원료 제품의

경우 총생산액이 2008년 416억원에서 2012년 1,807억원으로 그 규모가 급격히 증가하고 있으며, 기능은

주로 간건강, 면역기능, 체지방감소, 갱년기 여성건강, 피부건강 등에 초점을 맞추고 있다. 특히 간건강과

관련된 헛개나무과병추출분말(헛개나무 열매 추출 분말), 밀크씨슬추출물(엉겅퀴), 복분자추출분말의 생산액

증가가 급격했으며, 면역기능에 좋은 당귀혼합추출물, 체지방감소에 좋은 그린마떼추출물, 대두배아열수추

출물, 갱년기 여성 건강에 좋은 백수오 등 복합추출물이 급격한 성장을 하고 있다.

高

10_ www.Eugenefn.com


도표 16

총 생산액 구분

2008년 2009년 2010년 2011년 2012년 순위

총생산액(억원) 416 800 1,129 1,435 1,807

기능성 내용

1 헛개나무과병추출분말 145 441 349 502 간건강

2 당귀혼합추출물 22 62 87 140 245 면역기능

3 그린마떼추출물 6 4 147 체지방감소

4 밀크씨슬추출물 50 138 135 간건강

5 복분자추출분말 31 104 간건강

6 백수오 등 복합추출물 14 40 100 갱년기 여성건강

7 대두배아열수추출물등 복합물 61 체지방감소

8 히알우론산나트륨 3 11 71 41 피부건강

9 AP 콜라겐 효소분해 펩타이드 5 20 29 피부건강

초록입홍합추출오일 10

복합물 36 32 29 28 관절건강

소계 22 210 614 793 1,364


도표 17 도표 18

간건강, 752

면역기능,

267

체지방감소,

235

갱년기 여성

건강, 130

관절/뼈건강,

88

피부건강, 72

기타, 113

콜레스테롤

개선, 44

혈압조절, 20혈행개선, 26

운동수행

능력, 25기억력개선,

35

혈당조절,

4%

기타, 4%

스테롤개선,

항산화, 중중

성지방개선,

4%

눈건강, 6%

항산화, 혈압

조절, 8%

관절/뼈건강,

9%

간건강, 19%

체지방 감소,

26%

면역기능,

8%

관절/뼈건강,

피부건강, 2%

전립선 건강, 10%


도표 19 도표 20


www.Eugenefn.com _11


도표 21 도표 22


도표 23 도표 24


도표 25 도표 26




도표 27 도표 28


소득수준의 향상과 함께 건강지향적 소비 성향이 일반화되고 노령 인구의 증가로 성인병과 만성질환 발병이

증가하면서 건강관련 제품에 대한 소비자의 관심이 증가하고 있어 웰빙 트렌드 속에 건강기능식품 시장의

성장이 지속될 것으로 예상된다. 건강기능식품에 대한 효과 및 재구매 의향도가 일반적인 제품들에 비해서

높은 편으로 조사돼 높은 재구매율을 바탕으로 고령 인구 비중이 증가하면서 건강기능식품 시장은 높은 성

장을 지속할 것으로 전망된다.

도표 29 도표 30

불만족,

6.7%

모름/무응답,

5.6%

만족함,

33.3%

보통, 54.4%

모름/무응답,

2.6%

없다, 22.8%

있다, 74.7%




건강기능식품 시대의 도래

Self-Health Care에 대한 관심 증가

한국은 이미 2000년부터 65세 이상 노인 인구 비율이 전체 인구의 7% 이상을 차지하는 사회, 즉 고령화

사회에 들어섰으며, 2012년 현재 총인구에서 65세 이상 고령자가 차지하는 비중은 12%로 1970년 3%에서

지속적으로 증가하여 2030년 24%, 2050년 37%에 이를 것으로 전망된다. 이에 따라 2016년에는 65세 이

상 고령자 비중이 14%를 넘으며 고령사회에 진입할 것으로 예상되며, 2025년에는 20%를 상회하며 초고령

사회가 될 것으로 전망된다. 선진국은 질병 예방과 높은 의료비 때문에 건강기능식품 시장이 성장했으며,

한국도 빠르게 진행되고 있는 고령화 추세와 자기 건강관리(Self-Health Care)에 대한 관심 증가로 건강기

능식품 산업의 성장 추세는 이어질 것으로 예상된다.

도표 31

42% 43%34%

26% 21% 16% 13% 13% 11% 10% 10%

55% 54%62%

69%72%

73%71%

63%57%

53% 50%

3% 3% 4% 5% 7% 11% 16%24%

32%37% 40%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060

0~14세 15~64세 65세이상

자료: 통계청, 유진투자증권

주: 고령화 사회는 유엔 기준에 따라 전체 인구 중 65세 이상인 고령인구 비율이 7% 이상인 사회를, 고령사회는 14% 이상인 사회를,

초고령화 사회는 20% 이상인 사회를 지칭

도표 32

11 14 13 11 10 8 7 7 6 5 4

14

1824 30 34 36 37

3329

2522

1

1

1

23 5 8

1317

1818

0

10

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30

40

50

60

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060

0~14세 15~64세 65세이상(백만명)




도표 33

1970년 1990년 2000년 2012년 2020년 2030년 2040년 2050년

총인구(만명) 3,224 4,287 4,701 5,000 5,144 5,216 5,109 4,812

0~14세(%) 42.5 25.6 21.1 15.1 13.2 12.6 11.2 9.9

15~64 54.4 69.3 71.7 73.1 71.1 63.1 56.5 52.7

65~74세 2.3 3.5 4.9 7.1 9.0 14.6 15.8 15.3

75~84세(75세 이상) 0.8 1.6 2 3.8 5.1 7.2 12.4 14.4

85세 이상 - - 0.4 0.9 1.6 2.5 4.1 7.7

65세

이상

65이상 전체 3.1 5.1 7.2 11.8 15.7 24.3 32.3 37.4

자료: 통계청 장래인구추계 2011, 유진투자증권



대한민국 인구와 소비의 주축인 68~73년생이 건강에 눈을 뜨다

1970년, 1971년 출생아수는 100만명, 102만명으로 대한민국에서 100만명 이상 태어난 유일한 두 해이다.

통계청 장래인구추계 자료에 따르면 68~73년생은 현재 대한민국 인구의 10%(2013년 추계인구 5,022만

명 기준)로 인구 구조 피라미드 상 가장 두터운 연령층이며, 만 40~45세로 대한민국 소비의 주축을 이루고

있다. 이들은 40대 초중반으로 건강에 높은 관심을 가지고 있으며, 실제로 많은 건강기능식품을 소비하고

있는 사회의 중추 세대이다.

도표 34 ‘ ‘

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

출생아수(명)


도표 35

여자 (천명)

(500) (400) (300) (200) (100) 0 100 200 300 400 500

0세

10세

20세

30세

40세

50세

60세

70세

80세

90세남자 (천명)


주: 2011년 12월에 작성한 장래인구추계 자료



식약처 설문조사 결과 건강기능식품을 구입한 경험이 있다고 응답한 사람은 전체 응답자의 절반 이상을 차

지한 가운데, 연령별로는 30대가 64%, 40대가 59%로 구입 경험이 높은 반면, 60대 이상에서는 36%로 상

대적으로 구입 경험이 낮은 것으로 조사되었다. 즉 건강기능식품의 주 소비자는 의료비 지출이 많은 50대,

60대가 아닌 건강에 대해 고민하기 시작하고, 다양한 매체와 유통채널을 통해 건강기능식품에 대한 지식이

있는 30대, 40대이다. 한국에서 가장 두터운 인구층을 가지고 있는 68~73년생이 건강기능식품을 본격적으

로 소비하기 시작하는 40대 초중반에 들어가는 것이다.

도표 36 도표 37

있다, 50.2%없다, 49.8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

20대 이하 30대 40대 50대 60대 이상

있다

없다


주: 식약처의 19세 이상 성인 1,500명을 대상으로 하는 조사 결과




70년생 여성이 갱년기에 들어서다

여성이 나이가 들면서 난소가 노화되어 기능이 떨어지면 배란 및 여성호르몬의 생산이 더 이상 이루어지지

않고, 지속되어 왔던 월경이 완전이 끝나는 현상 또는 그 시점을 폐경이라 한다. 우리나라의 경우 폐경이 되

는 평균 연령은 49.7세이며, 일반적으로 48세 ~ 52세에 폐경이 되는 경우가 대부분이다. 이러한 변화는 대

개 40대 중후반에서 시작되어 점진적으로 진행되는데, 이때부터 생리가 완전히 없어지는 폐경이 나타난 이

후의 약 1년까지를 갱년기라고 하며 그 기간은 평균 4~7년 정도이다. 급성 여성호르몬 결핍 증상은 폐경

약 1~2년 전부터 시작되어 폐경 후 3~5년간 지속될 수 있다.

우리나라 여성 중 50% 정도는 급성 여성호르몬 결핍 증상(안면홍조, 발한 등)을 경험하는 것으로 알려져 있

다. 그리고 약 20%에 해당하는 여성들은 갱년기 증상이 좀 더 심하게 나타나는데, 안면홍조와 함께 피로감,

불안감, 우울, 기억력 장애 등이 동반되기도 하고, 주로 밤에 증상이 나타나는 경우에는 수면 장애를 겪기도

한다. 건강보험심사평가원에서 조사한 자료에 따르면, 2011년 기준 ‘폐경기 및 기타 폐경기 전후 장애’로 치

료를 받은 인구는 총 446,204명으로 45~49세가 17%, 50세~ 54세가 46%, 55~59세가 34%로 45~59

세가 갱년기 진료의 절대 다수를 차지하고 있다.

도표 38

상태정도(점수) 번호 증상

0 없음 1 약간 2 보통 3 심함 가중치 점수

1 홍조, 얼굴 화끈거림 4

2 발한 2

3 불면증 2

4 신경질 2

5 우울증 1

6 어지럼증 1

7 피로감 1

8 관절통, 근육통 1

9 두통 1

10 가슴 두근거림 1

11 질건조, 분비물 감소 1

합계

자료: 유진투자증권

주: 5~10점 경미한 갱년기 상태, 10~15점은 중증도의 갱년기 상태, 15점 이상은 심한 갱년기 상태



도표 39 도표 40

45~59세

24%

60세 이상

19%0~29세

33%

30~44세

24%

여성인구

총 2,500만명

(천명)

437

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

0

세

10세

20세

30세

40세

50세

60세

70세

80세

90

갱년기 연령

세

자료: 통계청, 유진투자증권 자료: 통계청, 유진투자증권

폐경은 난소의 노화에 의한 것이며, 질병이라기보다는 자연적인 신체적 변화 과정의 하나이다. 이 증상을

치료하지 않는다고 하여 신체적인 질병이 유발되는 것은 아니지만 사회적 활동에 제약을 받을 수 있고, 야

간에 증상이 주로 발생할 경우 수면 장애가 나타나고 이로 인한 피로감, 기억력 장애와 우울감 등의 심리적

문제가 야기될 수 있다.



2011년 기준 대한민국 여성 인구는 총 2,584만명으로 추정되며, 그 중 45만명이 갱년기 증세와 관련한 진

료를 받은 것으로 나타난다. 이러한 갱년기 진료를 받은 환자들의 연령은 주로 45세에서 59세까지로 갱년

기 증상 여성 호르몬제의 주 타겟 시장이며, 대한민국에만 2013년 기준으로 동 연령대의 여성은 전체 인구

의 24%인 590만명이 존재한다. 여성 중 50%가 갱년기 증상을 호소한다고 가정할 경우 대한민국 여성 300

만명이 갱년기 증상 완화를 위한 건강기능식품을 필요로 할 것으로 판단된다.

도표 41 도표 42

50~54세,

45.7%

39세 이하,

0.8%40~44세,

3.1%

55~59세,

33.8%

45~49세,

16.6%

'11년

총 45만명

45세~59세 인구수

5,897,867

-

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000

7,000,000

1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

2020

(명)

자료: 건강보험심사평가원, 대한폐경학회, 유진투자증권 자료: 통계청, 유진투자증권

폐경기 여성인 40~50대 여성의 경우 남성보다 건강기능식품 구입 경험이 많으며, 가정에서 소비 주도권을

가지고 있고, 다른 연령층 대비 소비력이 높은 편이다. 특히 우리나라의 베이비붐 이후 세대의 경우 그 이전

부모세대 보다 건강에 대한 관심이 매우 높고, 자녀에 대한 무조건적인 투자보다는 자신에 대한 투자를 아

끼지 않는 소비자의 특성을 가지고 있기 때문에 갱년기 증상 치료제 시장에 긍정적이다.



II. 건강기능식품 제품별 효능

도표 43

(억원) 2008 2009 2010 2011 2012

홍삼 4,184 4,995 5,817 7,191 6,484

개별인정형 416 799 1,129 1,435 1,807

비타민, 무기질 531 761 991 1,561 1,646

알로에 639 648 584 692 687

프로바이오틱스 190 254 317 405 518

오메가-3지방산함유유지 266 334 348 509 497

인삼 413 364 341 381 450

가르시니아캄보지아 추출물 - - 208 207 440

헛개나무과병추출분말 - 145 441 349 502

당귀혼합추출물 22 62 87 140 245

식이섬유 (보충용) 145 154 117 116 168

감마리놀렌산 145 108 93 224 152

그린마떼추출물 - - 6 4 147

밀크씨슬추출물 - - 50 138 135

복분자추출분말 - - - 31 104

백수오 등 복합추출물 - - 14 40 100

대두배아열수추출물등 복합물 - - - - 61

히알우론산나트륨 - 3 11 71 41

AP 콜라겐 효소분해 펩타이드 - - 5 20 29

초록입홍합추출오일 복합물 - 36 32 29 28




국내 건강기능식품 부동의 1위: 홍삼

도표 44 도표 45

홍삼 (억원)

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

자료: 식품의약안정처, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

홍삼은 수삼을 장기간 저장할 목적으로 수증기로 찐 다음 건조시킨 담적홍 갈색의 인삼을 일컫는다. 인삼을

익혀 가공하는 기술은 조선시대에 본격적으로 발전했고, 끓는 물에 쪄서 익히는 가공 방식인 숙삼(熟蔘)방법

에서 증기로 쪄서 익히는 방법으로 발전하여 홍삼이 등장했다.

홍삼의 효능으로는 면역력 증진, 항산화 작용, 기억력 개선, 혈소판 응집 억제를 통한 혈액 흐름 개선, 피로

개선 등이 있다. 홍삼의 기능성을 인정하는 기준으로 진세노사이드(인삼에 있는 사포닌) 함량을 보는데, 진

세노사이드 Rg1과 Rb1의 합이 0.8~34㎎/g이 되어야 건강기능식품으로의 규격 기준이다.

도표 46

1단계 2단계 3단계

입고된 수삼을 자동화된 기계를 이용,

세삼한다

온도, 시간 등을 자동 제어하는 대형

증삼 장치로 수삼을 찐다 야외 건조장에서 자연 건조한다

자료: 한국인삼공사, 유진투자증권



도표 47

인삼 수삼 홍삼 태극삼 백삼

식물분류학상

오가피와 인삼속 식물

말리지 않은 인삼 수삼을 증기 또는 기타

방법으로 쪄서 익혀

말린 것

수삼을 물에 익혀

말린 것

수삼을 햇볕. 열풍

또는 기타 방법으로

익히지 않고 말린 것

자료: 한국인삼제품협회, 유진투자증권

이마트가 자체 PL(Private Label) 상품으로 이마트 홍삼정 2종을 새롭게 출시하여 이틀 만에 완판을 기록

했다. 기존 유명 브랜드에 비해 대리점 운영, 마케팅 등 중간 유통비용을 없애고, 유통업체와 제조사가 함께

생산하는 PL제품으로 가격 거품을 제거하여 유명브랜드 제품보다 최고 50%까지 저렴하게 판매했다.

홍삼 즉 건강기능식품에 대한 수요는 많지만 가격대가 높아 대기하고 있는 수요가 많다는 것을 알 수 있다.

이마트 홍삼정과 같이 대중성 높은 중저가 제품이 출시됨에 따라 홍삼시장 확대와 가격 경쟁이 일어날 것으

로 판단된다.

도표 48 도표 49

(단위: 원) 인삼공사 정관장 이마트 홍삼정

수삼가격 6만~13만 3만

제조비용 1만~2만 1만~2만

소비자 가격 19만 8000원 9만 9000원

주: 6년근 240g 기준





현대인의 필수품: 비타민

도표 50 도표 51

비타민, 무기질 (억원)

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012


비타민이란 5대 필수 영양소의 하나로 신체의 정상적 기능과 성장 유지를 위해 필수적으로 필요한 영양소이

다. 하지만 이는 체내에서 자체적으로 합성되지 않거나 합성이 되도 너무 소량이기 때문에 음식을 통해 지

속적으로 섭취해야 한다. 비타민은 탄수화물, 지방, 단백질과는 달리 에너지를 생성하지 못하지만 몸의 여러

기능에 관여하며 필요한 양만큼의 섭취가 이루어지지 않을 시에는 결핍증이 나타난다.

비타민의 종류는 원료에 따라 합성비타민과 천연비타민으로 나뉜다. 합성 비타민제는 원유의 정제 과정에서

나오는 부산물을 화학적으로 재조성해서 만들고, 천연 비타민제는 인공물질을 거의 사용하지 않고 그대로

굳혀서 정제(알약)로 만든 비타민이다. 일반적으로 시중에 판매되는 비타민의 90% 이상은 합성비타민제다.

도표 52 도표 53

(




도표 54

비타민 이름

화학적 이름 성질 결핍시 증상 기능 및 효능, 효과 과섭취시 부작용

A 레티놀(retinol) 지용성 야맹증 성장촉진, 정상시력 유지, 피부 건강

태아기형, 두통, 피로

B1 티아민(thiamine) 수용성 각기병, 식욕부진, 피로, 권태

신경 조절, 식욕증진, 당질대사에 관여하여

소화액 촉진, 각기 예방

많이 섭취하면

졸음이

쏟아지거나

근육이 완화됨

B2 리보플라빈(riboflavin) 수용성 리보플라빈결핍증, 구순구각염, 안질, 설염

세포에서 기능하여 플라빈 산소의 기능에 도움. 발육,

점막 보호.

B3

니코틴산,

니아신(niacin)

수용성 펠라그라, 니코틴산 결핍증후군, 체중 감소

당대사 촉진해 에너지 합성

니아신을 많이 섭취하면 간 손상

B5

판토텐산(pantothenic

acid)

수용성 성장정지, 체중감소 CoA의 생화학적 역할 설사, 메스꺼움,

가슴앓이

B6 피리독신(pyridoxine) 수용성 피부병, 저혈소성 빈혈 아미노산의 이용에 도움. 효소작용을 돕고 신경을

지킴

자기 수용

감각 손상, 신경

손상 (하루 100

mg 이상 섭취시)

B7 비오틴(biotin) 수용성 피부염, 성장정지 지방상, 단백질, 핵산 합성, 당의 대사

B9 엽산(folic acid) 수용성 적혈구가 감소되어 빈혈을

일으킴. 설사, 위장염,

설염, 구내염

적혈구, 핵산 합성에 관여. 위장, 입 안의 점막 보호

비타민

B12 결핍.

말라리아 치료

방해

B12 코발라민(cobalamine) 수용성 악성빈혈 효소의 조효소로 작용 여드름같은 발진. 원인은 완전히

밝혀지지 않았음

B17 아미그달린 불확실 자세한 효능 알려지지 않음.

C

아스코르빈(브)산 (ascorbic acid) 수용성 괴혈병, 피하출혈, 체중

감소

인터페론을 유발. 콜라겐을 생성하고 호르몬 합성에 관여. 해독기능 강화.

설사, 복통, 결석

D 칼시페롤(calciferol) 지용성 구루병, 골연화증, 다공증 뼈, 치아에 칼슘을

들러붙게 함. 혈액 중의 인의 양을 일정하게 함.

신장결석, 신부전

E 토코페롤(tocopherol) 지용성 노화성, 불임증 몸의 산화 방지, 혈관 보호,

근육의 기능을 정상화 시킴. 생식기능 강화.

출혈, 설사, 두통

K 메나디온(menadione) 지용성 혈액응고 지연, 신생아 출혈 혈액응고

워파린 복용

환자의 경우 혈액

응고 증가

P 헤스페리딘(hesperidin) 수용성 세균 감염 가능성 증가 핼액 투과성 조절 산소 및 영양소 공급 불가

자료: 위키피디아, 유진투자증권


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장 속의 유익균: 프로바이오틱스

도표 55 도표 56

프로바이오틱스 (억원)

-

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012


프로바이오틱스는 유산균보다 넓은 개념으로 우리 몸의 유익균을 총칭한다. 면역력을 증강시켜주는 기능을

하고, 스트레스가 많은 현대 사회에서 면역력이 많이 떨어지는 현대인들에게 필수 건강기능식품이 되고 있

다. 이러한 유익균은 장 내벽의 주름에서 서식하는 유해균을 억제시키고 면역세포가 과민한 면역반응(알레

르기)을 일으키지 않도록 돕는다. 대부분의 프로바이오틱스는 식품을 통해 섭취할 수 있으며, 식품 중에서도

특히 발효된 유제품에 풍부하다. 프로바이오틱스는 캡슐이나 타블렛, 음료, 가루, 요거트 및 다양한 식품의

형태로 판매되며, 국내 건강기능식품에 프로바이오틱스로 사용할 수 있는 균주는 아래와 같다.

도표 57

종류

Lactobacillus

L. acidophilus, L. casei, L. gasseri,

L. delbrueckii ssp bulgaricus,

L. helveticus, L. fermentum, L. paracasei, L. plantarum,

L. reuteri, L. rhamnosus, L. salivarius

Lactococcus Lc. Lactis

Enterococcus E. faecium, E. faecalis

Streptococcus S. thermophilus

Bifidobacterium B, bifidum, B. breve, B. lonum, B. animalis ssp, lactis




도표 58

‘ ’

도표 59

제품명 회사(수입산) 특징

VSL3 나무물산 식약처 개별 인정으로 효과 입증

프로바이오330 메디포스트 비타민C까지 포함

듀오락 쎌바이오텍 이중 코팅으로 생존력 높임

7even 한국야쿠르트 7가지 프로바이오틱스 넣은 발효유

기운찬 프로바이오 베베 베베쿡 영유아 타깃, 아연 포함

자료: 유진투자증권 자료: 언론, 유진투자증권

프로바이오틱스 섭취의 핵심은 몸에 좋은 유익균이 장까지 안전하게 도달하느냐이다. 식약처에서는 1일 권

장량을 1억~100억마리로 규정하였지만, 최근 이 수치의 10배 정도는 더 섭취해야 장까지 충분한 양이 갈

수 있다는 연구 결과가 나오고 있다. 위산과 담즙산을 뚫고 장까지 가야 전체 80%가 장에 분포하는 면역세

포의 기능을 도울 수 있기 때문이다.

WHO는 프로바이오틱스를 ‘충분한 양을 섭취했을 때 건강에 좋고 효과가 있는 살아 있는 균’이라고 정의를

내리기도 했다. 따라서 쎌바이오텍의 ‘듀오락’ 같은 경우 이중 코팅으로 유산균의 생존력을 높인 다는 것을

메인으로 마케팅을 하고 있다.



우리 몸에 꼭 필요한 오메가3 지방산

도표 60 도표 61

-

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

오메가-3지방산함유유지 (억원)


오메가3 지방산의 종류로는 DHA, EPA등이 있으며 이는 체내에서 합성되기는 하나 그 양이 매우 적으므로

음식 섭취를 통해 충분히 공급해야 한다. 오메가3 지방산은 불포화지방산이며 혈중의 중성지방을 낮춰 주고

건강한 혈액을 유지할 수 있도록 도와주는 영양소다. 주로 인체의 뇌나 신경조직, 망막에 분포하며 세포막

에서 전기적인 자극을 빠른 속도로 다음 세포에 전달한다. 체내에서 세포를 보호하고, 세포의 구조를 유지

시키며, 신진대사를 원활하게 한다.

도표 62 도표 63


이렇게 우리 몸에서 필요로 하지만 체내에서 충분히 합성이 안되는 필수 지방산이 부족하면 우울증, 정신분

열증, 시력저하, 심장질병 등의 부작용이 발생한다. 또한 규칙적으로 오메가3 함유제품을 섭취하는 사람들

은 그렇지 않은 사람보다 동맥심장질환으로 사망할 확률이 훨씬 더 낮다. 주로 어류, 호두, 들깨 등에 함유

되어 있고, 어류 중에는 등푸른 생선인 고등어, 연어, 정어리, 참치에 다량 함유되어 있다.



다이어트 시장의 새로운 루키: 가르시니아 캄보지아 추출물

도표 64 도표 65

‘ ’

가르시니아캄보지아 추출물(억원)

-

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2010 2011 2012


‘가르시니아 캄보지아 추출물’은 인도 남서부에서 자생하는 열대 식물인 ‘가르시니아 캄보지아’ 열매의

껍질 부위에서 추출한 성분이다. 이 성분은 HCA라 불리며 껍질에 10~30%정도 함유되어 있다. 효능으로

는 기초대사를 항진시키는 동시에 식욕을 억제해주고, 탄수화물에서 지방으로의 합성을 억제해 체지방 감소

에 도움을 준다. 그래서 다이어트식품에 많이 함유되어 출시되고 있고, 건강기능식품시장 중 근래에 가장

급격한 성장을 보여주고 있다.

다이어트가 일회성 이벤트가 아닌 생활 속에서 지속적으로 관리하려는 추세가 이어지면서 일반 식사를 하면

서 먹을 수 있고, 운동 전후에 간단하게 마실 수 있는 가르시니아 관련 제품들이 많이 출시되었다.

도표 66 도표 67 ‘ ’




도표 68 ‘ ’

디팻 뷰티라인 팻다운 파워번 마스터 팻다운 아웃도어

- 가르시니아캄보지아추출물 71%

함유로 탄수화물에서 지방으로의

합성 억제 및 체지방 감소에 도움

- 구아바잎추출물 18% 함유로

탄수화물이 지방으로 전환되는

효소의 활성을 막고, 당 흡수 억제에

도움

- 가르시니아캄보지아 1.3%

- 주요성분인 HCA 는 탄수화물이

지방으로 합성되는 것을 억제하여

체지방 감소에 도움, 나이아신은 체내

에너지 생성에 도움

- 일상에서 물처럼 마시면서도 체중

관리

- 운동 중이나 운동 후에 마시면

갈증해소와 다이어트 동시에 도움

슬림메이트 티 디팻 옴므 디팻 파워 가르시니아

- 가르시니아캄보지아껍질추출물 8.4%

- HCA,식이섬유 기능성 함유로 체지방

감소에 도움

- 無지방, 無설탕,低칼로리 제품

- 가르시니아캄보지아껍질추출물

71.5%

- 국내 최초 남성을 위한 다이어트

기능성 제품

- 남성의 높은 복부지방율과 탄수화물

섭취에 맞춘 맞춤식 체지방 감소 제품

- 복부지방, 내장지방 감소효과를

인체시험으로 확인된 한국인을 위한

체지방 감소 제품

- 기존 가르시니아 제품 대비 20%

HCA 함량 강화,

- 가르시니아캄보지아껍질추출물 75%

자료: CJ제일제당, 유진투자증권



III. 해외 유명 건강기능식품 회사: HERBALIFE, Nu Skin, GNC

HERBALIFE (시가총액: 67.8억불)

도표 69 도표 70

-

20

40

60

80

100

120

140

160

180

12.1

1

12.1

2

13.0

1

13.0

2

13.0

3

13.0

4

13.0

5

13.0

6

13.0

7

13.0

8

13.0

9

13.1

0

HERBALIFE

S&P 500

자료: Datastream, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

HERBALIFE는 체중관리, 건강기능식품과 스낵, 스포츠와 피트니스, 에너지 제품과 표적 영양제품, 개인관

리 용품을 판매하는 글로벌 건강기능식품 업체이며, 독립 유통사 네트워크를 통한 직접 판매 방식으로 제품

을 유통, 판매한다. 제품 카테고리는 크게 다이어트 제품인 Weight Management, 기능성 보조식품인

Targeted Nutrition, 전반적인 영양소 공급 및 운동 보조제품으로 Energy&Fitness, 스킨, 바디, 헤어제품

인 Outer Nutrition으로 나뉜다. ‘12년 매출 기준으로 다이어트와 관련된 Weight management 제품들이

약 63%로 가장 높은 비중을 보였고 그 뒤로는 기능성 보조식품인 Targeted Nutrition이 뒤를 이었다.

지역별 매출비중으로는 Asia pacific이 28%로 가장 큰 매출비중을 차지했지만 성장률로 보면 중국이 가장

높은 성장률을 보이고 있다. ‘12년 매출 기준으로 중국은 7%로 가장 낮은 비중을 차지하였지만, 중국의 건

강기능식품 고성장세와 여성들의 미용과 다이어트에 대한 관심 증대로 점차적으로 매출비중이 증가하고 있

다.

도표 71 ‘ 도표 72 ‘

Weight

Manageme

nt, 63%

Targeted

Nutrition,

23%

Literature,

promotiona

l and other,

5%

Energy and

Fitness, 5%

Outer

Nutrition,

4%

China, 7%Mexico &

Central

America,

12%

EMEA, 15%

Asia Pacific,

28%

North

America,

21%

South

America,

17%

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권



도표 73 도표 74

Weight ManagementAsia Pacific North America

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

2009 2010 2011 2012

South America

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2009 2010 2011 2012

Targeted NutritionChinaLiterature, promotional and other

Energy and Fitness

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

HERBALIFE의 주력상품인 Weight Management 제품은 개별적인 제품뿐만 아니라 체중조절 제품들을

체중감량 목표나 상태에 맞게 조합하여 프로그램을 짜서도 판매하고 있다. 체중조절 제품은 크게 포뮬라1,

프로틴, 인핸서(Enhancers), 스낵이 있다. 각각 식사대용식, 단백질 보충제, 영양제/티(tea), 고영양&저칼

로리 간식의 역할을 하며 이 제품들을 효과적으로 섭취했을 시 건강하게 살을 뺄 수 있다는 것이

HERBALIFE의 핵심이다.

도표 75

포뮬라1 단백질 파우더 인핸서 스낵

식사 대용식 단백질 보충제 영양제/티(Tea) 고영양&저칼로리 간식

- 16가지 비타민과 무기질,

그리고 허브성분을 비롯한

각종 영양소가 균형있게

함유

- 1회 제공량당 10 g 단백질,

90 Kcal 칼로리를 함유하여

건강하게 체중조절 가능

- 75.5% 분리대두단백과

24.5% 농축유청단백이

과학적으로 배합되어 있는

단백질 제품

- 1회 제공량당 10 g의

단백질이 에너지 및 근육

생성에 필요한 영양분을

공급

- 항산화성분이 풍부한

녹차와 오렌지 페코(홍차),

카다몬, 말바실베스트리스,

히비스커스 등

허브추출성분을 함유

- 칼로리 부담 없이 체내

수분 공급 및 체중조절을

위한 지원제품

- 23가지 비타민과

미네랄이 함유된 스낵바

- 12g의 콩과 유청단백질의

믹스제품이며 에너지를

유지하고 식욕을

조절하는데 도움

자료: HERBALIFE, 유진투자증권



도표 76


도표 77

($ mil, %, 배) 2008 2009 2010 2011 2012 2013F

매출액 2,359 2,325 2,734 3,455 4,072 4,776

영업이익 332 296 388 562 661 758

영업이익률 14.1% 12.7% 14.2% 16.3% 16.2% 15.9%

세전이익 319 291 380 560 651 750

당기순이익 221 203 291 413 477 548

순이익률 9.4% 8.7% 10.6% 11.9% 11.7% 11.5%

PER 6.1 12.0 13.8 15.7 17.0 11.7

자료: Bloomberg, 유진투자증권



Nu Skin (시가총액: 66.7억불)

도표 78 도표 79

-

50

100

150

200

250

300

350

400

450

10.1

1

11.0

2

11.0

5

11.0

8

11.1

1

12.0

2

12.0

5

12.0

8

12.1

1

13.0

2

13.0

5

13.0

8

13.1

1

Nu Skin

S&P 500

자료: Datastream, 유진투자증권 자료: Nu Skin, 유진투자증권

Nu skin은 전 세계적인 직판 회사로 Nu Skin과 Pharmanex 브랜드 아래 고급 개인 위생용품, 화장품 및

영양 보충제 등을 판매하고 있다.

Nu Skin은 프리미엄 화장품 브랜드로 프리미엄 안티-에이징 제품을 직접판매를 통해 제공하고 있으며. 파

마넥스는 영양과 최신 과학기술을 접목한 건강기능식품 브랜드로 Nu skin의 최근 주력제품인 TR90도 체

중조절을 위한 식품으로 파마넥스 브랜드 하에 있다.

미국 회사지만, 대부분의 매출은 아시아에서 발생하며 그 중 Greater China(중국, 홍콩, 타이완)에서의 매

출이 급성장하고 있다. 2012년 기준 Greater China지역의 매출액 성장률은 무려 70%에 이르고, 다른 아

시아 국가를 제외한 Greater China만의 매출비중은 전체의 26%를 차지한다.

도표 80 ‘ 도표 81 ‘

Big Planet,

0.3%

Pharmanex,

45.3%

Nu Skin,

54.3%

Europe, 9%

Americas,

13%

South

Asia/Pacific,

15%

Greater

China, 26%

North Asia,

37%

자료:Bloomberg, 유진투자증권 자료:Bloomberg, 유진투자증권



Age LOC ‘TR90’은 Nu skin에서 최근 출시한 다이어트 프로그램 제품이다(13년 10월 한국 1차 출시). 세

계최초로 유전자 발현(Gene expression)을 이용한 다이어트 제품으로 비만에 관여하는 100여개의 요소들

을 분석하여 규명, 1)지방대사, 2)근육형성, 3)과영양 조절, 세가지 기능으로 유전자 특성을 분류하였다.

살이 잘 찌지 않는 사람들의 경우 위 세가지 기능이 매우 활발하여 높은 신진대사 활동을 보이고, 비만이거

나 살이 잘 찌는 체질의 사람들은 이 유전자군의 활동이 둔하고 비활성화 되어있다. ‘TR90’을 통해서 이 유

전자 기능을 정상적인 레벨로 조정해 주는 것이 이 제품의 골자다. 즉 지방을 빠르게 태워줄 수 있도록, 근

육형성이 잘 되도록, 과영양을 조절할 수 있도록 도와주어 점진적으로 살이 찌지 않는 체질로 바꿔 주는 것

이다.

필요한 영양만 섭취하고 근육을 형성시켜 칼로리를 더 많이 태우도록 도와주는 것 외에도 식탐 호르몬인 그

렐린호르몬과 포만감을 느끼게 해주는 랩틴호르몬을 정상화 시켜 적당량의 음식을 섭취하였을 때 음식을 외

면할 수 있게 도와준다.

도표 82 ‘ ’

TR90 JUMPSTART TR90 FIT TR90 CONTROL TR90 TRIMSHAKE

기능 본격적인 다이어트 전

체지방 감소에 도움을 줄 수

있도록 몸을 조절해주는

기능

몸에 있는 지방을 분해,

지방산화를 촉진

근육을 유지시켜 기초대사량

올려주는 기능

다이어트 중 스트레스로

인한 긴장완화에 도움

안정적인 감정상태를 유지,

식후 혈당 상승 억제

쉐이크 형태로 근육이

필요로 하는 고단백 식품

저칼로리 식사대용식으로

칼로리 섭취를 줄일 수

있음

다양한 비타민과 미네랄 등

각종 영양소 균형있게 함유

바닐라/초콜릿 맛

1회제공량(33g)당

115kcal,

우유/두유 200ml와 함께

섭취 시 255kcal

성분 1. 백년초 열매 분말

2. 사프란(향신료) 추출물

3. 석류 추출물

4. 레드오렌지 추출물

1. 레드오렌지 추출물

2. 미역 추출물

3. 녹차잎 추출물

4.시트러스

바이오플라보노이드(감귤류

열매) 추출물

5. 케르세틴(양파에서 추출)

6. 고추 열매 추출물

1. 코코아 분말

2. 체리 분말

3. 석류 추출물

4. 녹차잎 추출물

1. 단백질

2. 그 외 과당, 유화제,

착향료

3. 비타민과 미네랄

섭취방법 - 처음 15일 동안 매일 아침

섭취

- 물이나 원하는 음료와 함께

타먹기 가능

- 90일 동안 캡슐 1개를 매일

식사와 함께 3번씩 섭취

- 식사 15~20분 전에 섭취

- 90일 동안 캡슐 2개를 매일

식사와 함께 2번씩 섭취

- 식사 15~20분 전에 섭취

- 식욕을 억제해주는 기능

- 포만감을 오래

유지시켜주는 기능

자료: Nu Skin, 유진투자증권



도표 83

‘

도표 84

Greater China sales South Asia/Pacific sales

0

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%growth of sales(%)

($ mil)

0

50

100

150

200

250

300

350

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

0%

10%

20%

30%

40%

50%


($ mil)

자료:Bloomberg, 유진투자증권

주: Greater China(홍콩,중국, 타이완)


주: South Asia/Pacific(필리핀, 인도네시아, 태국, 싱가폴, 말레이시아/뉴질랜드, 호주)

도표 85 도표 86

North Asia sales Americas sales

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

-10%

-5%

0%

5%

10%


($ mil)

0

50

100

150

200

250

300

350

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%


($ mil)


주: North Asia(힌국, 일본)


주: Americas(캐나다, 미국, 라틴아메리카)



도표 87 도표 88

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

Europe sales

growth of sales(%)

($ mil)

자료:Bloomberg, 유진투자증권 자료:Bloomberg, 유진투자증권

도표 89

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Greater China

South Asia/Pacific




도표 90 ‘ ’

자료: Nuskin, 유진투자증권

도표 91

($ mil, %, 배) 2008 2009 2010 2011 2012 2013F

매출액 1,248 1,331 1,537 1,744 2,170 3,201

영업이익 125 158 217 234 341 544

영업이익률 10.1% 11.9% 14.1% 13.4% 15.7% 17.0%

세전이익 101 141 208 227 345 544

당기순이익 65 90 136 153 222 356

순이익률 5.2% 6.7% 8.9% 8.8% 10.2% 11.1%

PER 10.2 17.8 14.3 17.9 10.5 18.9

PBR 2.1 4.5 4.0 5.3 3.7 8.0




GNC (시가총액: 56.7억불)

도표 92 도표 93

-

50

100

150

200

250

300

350

400

11.0

4

11.0

7

11.1

0

12.0

1

12.0

4

12.0

7

12.1

0

13.0

1

13.0

4

13.0

7

13.1

0

GNC

S&P 500

자료: Datastream, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

GNC holdings는 전세계적으로 헬스 및 웰니스(Wellness) 체인점을 운영하는 업체로 비타민, 미네랄, 허브

보충제(VMHS: Vitamins, Mineral, Herbal Supplements), 스포츠 보조제품 및 다이어트 제품 등을 판매

하는 전문 소매업체다. 2011년 4월 뉴욕증시에 상장되었으며 현재 전세계적으로 GNC라는 브랜드 네임 아

래 8,400개 매장에서 상품이 판매되고 있다.

매출은 크게 직영점과 프랜차이즈, 인터넷(GNC.com, LuckyVitamin.com)을 통해 발생한다. 리테일 매출

은 직영점과 온라인에서의 매출액 합으로 전체 매출의 73%(‘12년 기준)를 차지하며 제품군 중 스포츠 보조

제품이 약 45%로 가장 많은 비중을 차지한다. 프랜차이즈의 수익은 프랜차이즈점에서 자사 제품을 판매한

매출과 프랜차이즈 로열티 금액, 그리고 프랜차이즈 수수료 등으로 구성된다.

도표 94 ‘ 도표 95

‘

Manufacturi

ng/

Wholesale,

10%

Franchise,

17%

Retail, 73%

Sports

Nutrition,

44.3%

VMHS,

38.7%

Other

Wellness,

7.1%

Diet

Products,

9.9%

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: GNC, 유진투자증권



도표 96

($ mil, %, 배) 2008 2009 2010 2011 2012 2013F

매출액 1,657 1,707 1,822 2,072 2,430 2,652

영업이익 170 181 212 283 430 483

영업이익률 10.3% 10.6% 11.6% 13.6% 17.7% 18.2%

세전이익 87 111 147 208 380 438

당기순이익 55 70 97 132 240 279

순이익률 3.3% 4.1% 5.3% 6.4% 9.9% 10.5%

PER - - - 19.0 14.3 20.1

PBR - - - 3.1 3.7 5.5




기업분석


BUY(유지) / TP 134,000원(유지)

건강해져라 갱년기 여성이여


NR

건강해져라 장(腸)아




스몰캡 윤혁진 Tel. 368-6499 / [email protected]

스몰캡 팀장 박종선 Tel. 368-6076 / [email protected]

건강해져라 갱년기 여성이여

기업

- ‘개요

01년 설립한 건강기능제품 소재업체, 매출은 건강기능식품 자체브랜드 제품 ‘백수오

궁’, ‘백수오퀸’이 65%, ODM제품 20%, 원료 매출 10%, 기타 5%로 구성

- 자체 브랜드 제품은 GS홈쇼핑 등을 통해 판매되며, ODM 제품과 원료 매출은 국내 대

형 제약사(동아제약, 한미약품), 식품업체(풀무원, 대상, 천호식품, 정관장), 유통업체

(CJ오쇼핑), 해외업체(HERBALIFE, Nu Skin) 등으로 공급 중

투자 포인트

- 1) 갱년기 증상은 대체로 45세~59세 여성들 사이에 나타나며 한국 여성 중 50% 정

도는 급성 여성호르몬 결핍 증상 즉 갱년기 증상을 경험하는 것으로 알려짐(한국에만

300만명이 해당)

- 2) ‘백수오 등를 이용한 갱년기 증상 완화’의 용도, 조성물 특허 취득, 국내 판매되는

모든 여성 갱년기 증상 개선 관련 건강기능식품은 백수오가 1mg이라도 들어가면 내츄

럴엔도텍 특허에 저촉. 미국, 캐나다, 일본에도 특허 등록

- 3) ‘14년부터 글로벌 건강기능식품회사로 원료 직수출되며 외형성장과 수익성 개선이

지속될 전망이며, 국내 5대 음료 회사와 백수오 음료 등 추가적인 신규 제품 런칭 예

상됨

실적 및

- ‘1밸류에이션

3년 매출액 830억, 영업이익 280억(OPM 34%)로 회사 가이던스 상회할 것으로 전

망함, ‘14년 매출액 1,300억, 영업이익 453억 예상(OPM 35%)

- 3분기 매출액은 qoq 25% 증가한 245억원, 영업이익은 28% 증가한 85억원 기록. 재

구매 증가와 명절 부모님 선물로 자리잡으며 매출 급증

- 건강기능식품 관련 유사기업들이 ‘14년 기준 PER 20배 내외로 거래되고 있고 특허에 따

른 독점성, 해외 수출을 통한 글로벌 성장 가능성을 고려해 투자의견 BUY와 목표주가

134,000원 유지함


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 134,000원

현재주가(11/15) 81,300원 Key Data (기준일: 2013. 11 15)

KOSPI(pt) 2,005.6

KOSDAQ(pt) 512.7

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 427.6

52주 최고/최저(원) 96,700 / 77,400

52주 일간 Beta -5.16

발행주식수(천주) 5,260

평균거래량(3M,천주) 225

평균거래대금(3M,백만원) 19,610

배당수익률(09F, %) 0.0

외국인 지분율(%) 0.0

주요주주 지분율(%)

최대주주 등 32.0

벤처금융 3.8

Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 - - - -

KOSPI대비상대수익률 - - - -

Financial Data 결산기(12월) 2012A 2013F 2014F

매출액(십억원) 21.6 83.0 130.0

영업이익(십억원) 5.1 28.0 45.3

세전계속사업손익(십억원) 5.2 28.3 46.7

당기순이익(십억원) 4.4 22.4 36.7

EPS(원) 1,035 4,259 6,680

증감률(%) - 311.5% 56.8%

ROE(%) 66.5 73.0 51.6

PBR(배) n/a 9.3 5.7

PER(배) - 19.1 12.2


4 511

22

83

130

0.2 0.2 2 5

28

45

4% 3%

21%24%

34%35%

0

20

40

60

80

100

120

140

2009 2010 2011 2012 2013F 2014F

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%매출액 (좌측)

영업이익(좌측)

영업이익률

(십억원)



I. 내츄럴엔도텍 제품 및 매출 구조

도표 97 도표 98

연도 내용

2001 내츄럴엔도텍 설립

2003 식물성여성호르몬 특허 취득

2004 서울국제발명전시회, 금상, 은상, 동상 수상

2008 보건산업기술대상 수상

2009 대한민국보건산업 대상 수상

2010 KFDA 여성건강소재로 개별인정 승인(국내최초)

2010 미국 FDA의 NDI 승인

2011 캐나다 NHP 승인

2011 농림수산식품과학기술대상 대통령표창 수상

2011 갱년기 또는 폐경기 증상의 예방 또는 완화용 식물성

에스트로겐 조성물 특허 등록

2013 국가연구개발우수성과 100선 선정

기타, 5%

ODM 제품,

20%자사브랜드

제품, 65%

원료 매출,

10%

자료: 내츄럴엔도텍, 유진투자증권 자료: 내츄럴엔도텍, 유진투자증권

자사브랜드인 ‘백수오궁’과 ‘백수오퀸’은 GS홈쇼핑, 롯데홈쇼핑 등을 통해 판매되고 있으며, ODM 제품과

원료 매출은 국내 대형 제약사(동아제약, 한미약품), 식품업체(풀무원, 대상, 정관장, 천호식품), 유통업체

(CJ오쇼핑), 해외업체(HERBALIFE, Nu Skin) 등으로 공급하고 있다. 갱년기 또는 폐경기 증상의 예방 또

는 완화용 식물성 에스트로겐 조성물 특허를 등록해 국내에 판매되는 모든 여성 갱년기 증상 개선 관련 건

강기능식품은 백수오가 1mg이라도 들어가면 동사의 제품 또는 원료로 만들어야 한다.

도표 99 ‘ ’ ‘ ’




도표 100


도표 101


동아제약

(동아백수오)

천호식품

(황후백수오)

CJ오쇼핑

(백수오시크릿)

HERBALIFE

(헬씨우먼에스트로지)

정관장

(화애락퀸)

한미약품

(제니스)



II. 여성 갱년기 증상 치료 시장

우리나라 여성의 50% 정도는 급성 여성호르몬 결핍 증상(안면홍조, 발한 등)을 경험하는 것으로 알려져 있

다. 그리고 약 20%에 해당하는 여성들은 갱년기 증상이 좀 더 심하게 나타나는데, 안면홍조와 함께 피로감,

불안감, 우울, 기억력 장애, 골다공증 등이 동반되기도 하고, 주로 밤에 증상이 나타나는 경우에는 수면 장

애를 겪기도 한다. 건강보험심사평가원에서 조사한 자료에 따르면, 2011년 기준 ‘폐경기 및 기타 폐경기 전

후 장애’로 치료를 받은 인구는 총 446,204명으로 50세~ 54세 인구가 전체 진료 인구의 46%를 구성하고

있다.

이 증상을 치료하지 않는다고 하여 신체적인 질병이 유발되는 것은 아니지만 사회적 활동에 제약을 받을 수

있고, 야간에 증상이 주로 발생할 경우 수면 장애가 나타나고 이로 인한 피로감, 기억력 장애와 우울감 등의

심리적 문제가 야기될 수 있다.

2011년 기준 대한민국 여성 인구는 총 2,584만명으로 추정되며, 그 중 45만명이 갱년기 증세와 관련한 진

료를 받은 것으로 나타난다. 이러한 갱년기 진료를 받은 환자들의 연령은 주로 45세에서 59세까지로 갱년

기 증상 여성 호르몬제의 주 타겟 시장이며, 대한민국에만 2013년 기준으로 동 연령대의 여성은 전체 인구

의 24%인 590만명이 존재한다. 여성 중 50%가 갱년기 증상을 호소한다고 가정할 경우 대한민국 여성 300

만명이 내츄럴엔도텍의 타겟 시장으로 판단된다.

폐경기 여성인 40~50대 여성의 경우 가정에서 소비 주도권을 가지고 있고, 다른 연령층 대비 소비력이 높

은 편이다. 특히 우리나라의 베이비붐 이후 세대의 경우 그 이전 부모세대 보다 건강에 대한 관심이 매우 높

고, 자녀에 대한 무조건적인 투자보다는 자신에 대한 투자를 아끼지 않는 소비자의 특성을 가지고 있기 때

문에 갱년기 증상 치료제 시장에 긍정적이다.

‘

’

여성호르몬 대체요법(HRT: Hormone Replacement Therapy)과 신약 개발은 어려워지고, 다른 식물성 여

성호르몬제인 승마, 이소플라본도 질출혈, 간손상, 암 유발 가능성등 부작용이 보고돼 여성 갱년기 증상 완

화 시장은 현재 ‘백수오 등 복합추출물’ 말고는 대체제가 없는 상황이라 판단한다. 따라서 내츄럴엔도텍의

‘백수오 등 복합추출물’이 갱년기 증상 완화 건강기능식품으로 카테고리화 될 가능성 존재한다고 판단한다.



III. 핵심은 특허

‘백수오 등를 이용한 갱년기 증상 완화’의 용도, 조성물 특허 취득, 국내 판매되는 모든 여성 갱년기 증상 개

선 관련 건강기능식품은 백수오가 1mg이라도 들어가면 동사의 원료로 만들어야 한다.

‘백수오 등 복합추출물’의 주요 원재료인 백수오, 속단, 당귀는 천연물질로 일반적인 화합물 약품과 달리 물

질 특허가 불가능하지만, 기존에 보고되지 않은 용도와 조성물에 대한 특허 등록은 가능하다. 내츄럴엔도텍

은 ‘갱년기 또는 폐경기 증상의 예방 또는 완화용 식물성에스트로겐 조성물에 대한 특허’를 등록해, 폐경기

증상 개선을 위해 ‘백수오 등 복합추출물’을 사용하는 것에 대한 배타적 권리를 확보했다.

‘백수오 등 복합추출물’은 갱년기 증상 개선으로 한국 식약처의 여성건강 관련 기능성 인정, 미국 FDA의

NDI(New Dietary Ingredient) 등재, 캐나다 식약처 NPN(Natural Product Number) 승인 받았으며, 갱

년기 증상 12개 중 10개 증상에 개선을 보이고 있다.

미국, 캐나다, 일본에도 특허를 등록해 글로벌 판매에 대한 준비를 마쳤으며, 여전히 여성 갱년기 증상 완화

에 대한 치료제가 개발되지 못하고 있어 ‘백수오 등 복합추출물’의 수출 가능성은 높아지고 있다.

도표 102

자료: 내츄럴엔도텍, 유진투자증권



IV. 리스크 요인 점검

One product 리스크

현재 여성 갱년기용 제품에 거의 모든 매출이 집중돼 있지만, 아직 시장 성장 초기 단계이며, 특허로 인해

진입장벽이 아주 높기 때문에 시장 성장의 과실을 독점적으로 향유할 것으로 판단된다. 추후 식물성 성장

호르몬제 개발, 약물전달 기술을 활용한 경피흡수제품의 개발, 아토피 치료제, 고흡수성 마이크로 칼슘 등을

개발해 제품 다양화와 성장성을 유지할 것으로 판단된다.

홈쇼핑 매출 편중

현재 매출의 75% 가량이 홈쇼핑을 통해 이뤄지고 있어 홈쇼핑 업체들의 편성에 판매가 좌우될 가능성이 있

다. 특히 많은 투자자들이 마스크팩을 만드는 회사와 비교하며 우려를 하고 있다. 하지만 ‘백수오 등 복합추

출물’은 특허로 타 회사가 제품 생산을 할 수 없으며, 카피가 불가능하기 때문에 홈쇼핑에서 여성 갱년기 증

상 완화를 위한 ‘백수오 등 복합추출물’이 들어간 제품을 파는 한 내츄럴엔도텍 제품 또는 원료를 쓴 제품을

팔아야 한다. 또한 글로벌 건강기능식품회사로 ‘백수오 등 복합추출물’을 공급할 것으로 예상돼 매출처 편중

을 크게 완화 시키고, 글로벌 성장 가능성을 높여 줄 것으로 판단한다.

백수오도 유행이다

대한민국 건강기능식품 시장 2005년 이후 CAGR 11%로 꾸준한 성장을 기록 중이며, 상위 10대 품목 중

알로에, 글루코사민을 제외한 홍삼, 비타민, 프로바이오틱스 등은 생산액이 꾸준히 증가하고 있다. 특정 건

강기능식품이 유행을 타는 이유는 해당 건강기능식품의 효능이 시장에 알려지면, 제품 생산에 대한 특허장

벽이 없는 한 신규업체가 진입하고, 가격 경쟁이 벌어지고, 그 끝은 품질 저하와 소비자 외면으로 돌아오기

때문이다.

반면에 ‘백수오 등 복합추출물’은 내츄럴엔도텍에서만 생산 가능해 가격 경쟁이 불가능하며 Quality control

이 가능해 시장 규모가 유지될 것으로 예상한다. 또한 여성 갱년기 증상 완화 건강기능식품으로 카테고리화

될 가능성 존재하기 때문에 30대가 비타민을 먹고, 장이 안 좋은 사람들이 유산균을 먹듯이 갱년기 여성들

이 백수오 관련 제품을 꾸준히 복용할 가능성이 있다고 판단한다.



V. 실적 및 벨류에이션

투자의견 BUY, 목표주가 134,000원 유지

2013년 매출액 830억, 영업이익 280억(OPM 34%)로 회사 가이던스인 매출액 800억, 영업이익 250억원

을 상회할 것으로 전망한다, 2014년에는 매출액 1,300억, 영업이익 453억(OPM 35%)으로 예상해, 각각

yoy 57%, 62% 증가할 것으로 전망한다. 2014년에는 해외 원료 수출이 추가되고 백수오 제품의 대중화, 신

규 제품의 출시로 성장성을 이어갈 것으로 판단한다.

3분기 매출액은 qoq 25% 증가한 245억원, 영업이익은 29% 증가한 85억원 기록했다. 재구매 증가와 명절

부모님 선물로 자리잡으며 매출 급증하고 있으며, 일부 홈쇼핑에서는 추석 동안에 홍삼보다 더 많이 팔려

연말 및 설날 매출 증가가 기대된다.

건강기능식품 관련 유사기업들이 ‘14년 기준 PER 20배 내외로 거래되고 있고 특허에 따른 독점성, 해외

수출을 통한 글로벌 성장 가능성을 고려해 투자의견 BUY와 목표주가 134,000원 유지한다. 성장성, 제품의

효능, 부작용과 같은 의구심은 글로벌 업체로의 수출이 성사되면 해소될 것으로 판단하며, 여성 갱년기 증

상 완화 식품으로 카테고리화 될 가능성을 감안할 경우 장기적으로 안정적인 성장을 유지할 것으로 전망한

다.

도표 103

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 FY2012 FY2013 FY2014 FY2015

매출액 17.1 19.6 24.5 21.7 28.5 30.7 36.2 34.6 21.6 83.0 130.0 150.8

yoy, % - - 247% 188% 67% 57% 48% 59% 94% 283% 57% 16%

qoq, % 127% 15% 25% -11% 31% 8% 18% -5% - - - -

영업이익 5.7 6.6 8.5 7.3 9.4 10.8 12.8 12.3 5.1 28.0 45.3 53.2

yoy, % - - 434% 210% 66% 63% 51% 69% 116% 448% 62% 17%

qoq, % 141% 16% 29% -14% 29% 14% 19% -4% - - - -

OPM 33% 34% 35% 34% 33% 35% 35% 36% 24% 34% 35% 35%

법인세차감전계속사업이익 5.7 6.7 8.5 7.4 9.6 11.1 13.2 12.8 5.2 28.3 46.7 56.4

당기순이익 4.6 5.2 6.8 5.8 7.5 8.7 10.3 10.1 4.4 22.4 36.7 44.2





스몰캡 윤혁진 Tel. 368-6499 / [email protected]

스몰캡 팀장 박종선 Tel. 368-6076 / [email protected]

건강해져라 장(腸)아

회사

- ‘ 로

개요

프 이

-

바이오틱스 유산균’의 종균 배양 및 를 이용한 건강기능식품 제조업체

‘13년 기준 매출비중 17%가 자체브랜드 ‘듀오락’ B2C매출, 나머지 83%는 암웨이, 현

지 제약사 등을 통한 미국과 아시아, 유럽 OEM 매출

- 프로바이오틱스는 장내 유익균으로 유해균 억제와 배변활동을 원활하게 해주고, 최근

에는 아토피, 과민성대장증후군, 면역성 개선 등에도 효과가 증명됨. 단순한 건강보조

제에서 치료제로서 역할 확대 예상됨

- 장은 인체 면역세포의 약 80%가 집중된 신체 주요 장기로서 장을 건강하게 관리한다

는 것은 곧 면역기능 개선으로 직결된다고 볼수 있음

투자 포인트

1) 자체 브랜드 ‘듀오락’ 매출호조: ‘13년 ‘듀오락’ 매출액 yoy +100% 이상 증가한 60억

원 예상. 60% 넘는 재구매율, 10월 1일부터 TV광고 시작해 추가적인 고성장 예상

2) Capa 증설: 9월부터 신 공장에서 생산 시작(생산 능력 연 300억원에서 600억원으로

2배 이상 증설)해 4분기부터 매출 증가 가능

3) 대한민국 프로바이오틱스 생산액 ‘05년부터 ‘12년까지 CAGR 20% 기록. 가장 안정적

으로 성장하는 건강기능식품

실적 및 밸류에이션 - 3분기 매출액은 yoy +10% 증가한 73억원, 영업이익은 +34% 증가한 28억원 기록.

설비 이전에 따른 낮은 매출 증가율에도 불구하고 높은 이익 증가 기록. 자체브랜드 듀

오락 판매 호조에 따른 이익률 증가로 판단함

- 4분기 매출액은 yoy +43% 증가한 86억원, 영업이익은 143% 증가한 17억원으로 전

망. 3분기에서 이연된 OEM 매출과 4Q12의 낮은 영업이익 베이스로 큰 폭의 실적 개

선이 예상됨


NR

현재주가(11/15) 18,700원 Key Data (기준일: 2013. 11 15)

KOSPI(pt) 2,005.6

KOSDAQ(pt) 512.7

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 175.8

52주 최고/최저(원) 19,350 / 10,700

52주 일간 Beta 1.43

발행주식수(천주) 9,400

평균거래량(3M,천주) 86

평균거래대금(3M,백만원) 1,460

배당수익률(09F, %) 0.9

외국인 지분율(%) 6.1

주요주주 지분율(%)

정명준외 2인 25.1

Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 10.7 9.0 9.7 65.5

KOSPI대비상대수익률 12.4 4.8 7.9 58.3

Financial Data 결산기(12월) 2012A 2013F 2014F

매출액(십억원) 25.1 30.0 37.0

영업이익(십억원) 6.5 7.8 10.1

세전계속사업손익(십억원) 7.2 8.6 11.3

당기순이익(십억원) 6.0 7.2 9.4

EPS(원) 638 766 1,000

증감률(%) 16.0 20.0 30.5

PER(배) 27.5 24.4 18.7

ROE(%) 18.0 17.3 19.0

PBR(배) 4.6 3.7 3.1


18.221.4

25.1

30.0

37.0

5.3 5.6 6.5 7.810.1

0

10

20

30

40

50

2010 2011 2012 2013F 2014F

20%

25%

30%매출액(W bn)

영업이익

OPM

(십억원)



회사 개요 및 실적 전망

도표 104 도표 105 ‘

연도 내용

1995.02 (주)쎌바이오텍 설립

2002.12 코스닥 시장 상장

2004.11 100만불 ”수출의탑” 및 “국무총리상” 수상(산업자원부)

2008.02 이중코팅유산균의 유럽 특허 등록

2009.11 아토피 피부염, 골다공증, IBS 임상실험

2010.03 올해의 기술혁신상 수상(Frost&Sullivan)

2010.05 모범중소기업인 수상(지식경제부장관상)

2010.09 히든챔피언 최종 선정(한국수출입은행)

2010.09 대장암관련 기반기술 특허 취득

2011.04 KRX 프리히든챔피언 선정

2012.01 해외자회사 “Cell Biotech International A/S” 설립

B2B 매출,

83%

B2C 매출,

17%


도표 106


도표 107 도표 108

0

5

10

15

20

25

30

35

2008 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F

Probiotics Yoghurts Dietary Supplements

(USD bn)

CAGR = 12.6%




도표 109 도표 110

내수, 43%

수출, 57%

기타, 47%쎌바이오텍,

53%


도표 111 도표 112

아시아, 25%

유럽, 30%

미국, 5%

한국, 40%


도표 113 도표 114

0

50

100

150

200

250

300

350

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E

매출액

영업이익

(억원)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E

영업이익률

매출원가율

CAG R = 15.3%




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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

추천일자 투자의견 목표가(원) 내츄럴엔도텍(168330.KQ) 주가 및 목표주가 추이

2013-11-11 BUY 134,000

2013-11-18 BUY 134,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

13.1

0

13.1

0

13.1

0

13.1

0

13.1

1

13.1

1

13.1

1

13.1

1

13.1

1

13.1

1

13.1

1

13.1

1

13.1

1

13.1

1

13.1

1

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1

13.1

1

13.1

1

13.1

1

내츄럴엔도텍 목표주가(원)


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2014년 연간전망 II: 유진 더리치 스몰캡 건강해져라 ......2013/11/18 · 2013. 11. 18 2014년 연간전망 II: 유진 더리치 스몰캡 y y 건강해져라 대한민국!