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L’intellectual CapitalL’intellectual Capital
Lucidi di Alberto Bubbio
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
2. Come misurare l’Intellectual Capital
3. Come gestire l’Intellectual Capital
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
La prima definizione è stata proposta nel 1997
da Thomas Stewart
L’Intellectual Capital comeL’Intellectual Capital come
l’insieme di tutte le conoscenze che le persone l’insieme di tutte le conoscenze che le persone
di un’azienda possiedono e sono in grado di conferire di un’azienda possiedono e sono in grado di conferire
all’azienda stessa un vantaggio competitivoall’azienda stessa un vantaggio competitivo
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
Questa proposta ha spinto molti studiosi,
e di conseguenza molte aziende,
ad assimilare l’Intellectual Capital con l’Human Capital.
Ma questa è un’interpretazione molto limitativa
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
Successivamente è stata proposta da Eduinsson e Malone
una definizione che si è poi ampliamente affermata
““Il capitale intellettuale Il capitale intellettuale
è l’insieme delle conoscenze e delle relazioni è l’insieme delle conoscenze e delle relazioni
che possono essere trasformate in valore”che possono essere trasformate in valore”
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
A dimostrazione della crescente rilevanza dell’I.C.
uno studio del Prof. Baruch Lev (New York University)
giungeva alla conclusione che in media il 40%
del valore di mercato delle imprese quotate,
non trovando riscontro nel bilancio contabile,
era da ascriversi all’esistenza di Asset Intangibili
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
Valore degli asset intangibili contro il book value
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Qualcosa sta cambiando anche in Italia.
Una ricerca condotta da Price Water House-Cooper
coinvolgendo 30 analisti finanziari e
50 investitori istituzionali, oltre ad indicare
la parziale inadeguatezza dei bilanci
nel fornire informazioni sulle performance aziendali,
ha indicato il peso riconosciuto ad alcuni indicatori
per esprimere valutazioni più complete
1. Che cos’è l’Intellectual Capital
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5358Attività immateriali
3752Soddisfazione dei dipendenti
6756Soddisfazione della clientela
4048Livelli di formazione del personale
7768Flussi di cassa
6070Mantenimento della clientela
7372Spese per investimento
3736Rotazione del personale
3766Rispetto dell’ambiente
6768Produttività dei dipendenti
7774Produttività della Ricerca e Sviluppo
8780Utili
6782Qualità dei processi
8782Quota di mercato
7386Andamento del settore
8386Costi
8788Raggiungimento degli obiettivi strategici
6790Qualità dei prodotti
8390Investimenti in Ricerca e Sviluppo
8392Sviluppo di nuovi prodotti
7794Crescita del mercato
AnalistiInvestitoriCriterio di valutazione dell’andamento
5358Attività immateriali
3752Soddisfazione dei dipendenti
6756Soddisfazione della clientela
4048Livelli di formazione del personale
7768Flussi di cassa
6070Mantenimento della clientela
7372Spese per investimento
3736Rotazione del personale
3766Rispetto dell’ambiente
6768Produttività dei dipendenti
7774Produttività della Ricerca e Sviluppo
8780Utili
6782Qualità dei processi
8782Quota di mercato
7386Andamento del settore
8386Costi
8788Raggiungimento degli obiettivi strategici
6790Qualità dei prodotti
8390Investimenti in Ricerca e Sviluppo
8392Sviluppo di nuovi prodotti
7794Crescita del mercato
AnalistiInvestitoriCriterio di valutazione dell’andamento
1. Che cos’è l’Intellectual CapitalFattori per il giudizio sull’andamento delle aziende e sulla loro capacità competitiva futura
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
A- Il market to Book Value
si basa sull’assunto semplicistico che
Valore Cap. Int. =Valore di
MKT
dell’impresa
-Valore del
patrimonio
netto contabile
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B. Il Q method di J. Tobin
2. Come misurare l’Intellectual Capital
Q =
Valore di mercato dell’impresa (N° delle azioni per il loro prezzo)
Costo per rimpiazzo / sostituzione degli asset
tangibili dell’impresa
Se il costo di sostituzione di tutti gli asset tangibili è inferiore
al suo valore di MKT si avrà un Q >1
Un elevato Q sta indicare che l’impresa vale più
della somma dei suoi asset tangibili e questa differenza
dovrebbe risiedere nel capitale intellettuale
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Dagli studiosi sono stati proposti diversi metodi
STEWART ne individua tre tra quelli più diffusi e adottati:
a) Market to book value
b) Q di Tobin
c) CIV (Calculeted Intangible Value)
2. Come misurare l’Intellectual Capital
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C. Il Calculated Intangible Value
Per calcolarlo si procede nel modo seguente:1. Si calcola il reddito medio operativo su 3 anni consecutivi
2. Si calcola il valore medio, sempre su 3 anni, degli Assets tangibili dell’azienda
3. Si dividono il reddito medio per gli Assets medi al fine di ottenere il ROA medio dei 3 anni
4. Si calcola poi, per lo stesso periodo il ROA medio del settore di appartenenza
2. Come misurare l’Intellectual Capital
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5. Si calcola l’ “eccesso di ritorno dell’investimento”. Ciò si ottiene: moltiplicando il ROA medio di settore per il valore degli Assets tangibili dell’impresa. Questa cifra esprime quanto reddito un’azienda media del settore avrebbe generato con quegli Assets
6. Sottraendo questo “eccesso” dal reddito conseguito nei tre anni consecutivi, si ottiene una prima indicazione del valore del capitale intangibile nei tre anni
7. Da ultimo si calcola il valore attuale netto (net present value), attualizzando i singoli redditi operativi (ottenuti per differenza)
Per prescelto un costo medio del capitale
2. Come misurare l’Intellectual Capital
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
COSTO MEDIO DEL CAPITALE (WACC)
WACC = Ke * M.P.
(M.P. + M.T.)+ ( 1 – tax) * i *
M.T.
(M.P. + M.T.)
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Ke = rf + β * (rm – rf)
2. Come misurare l’Intellectual Capital
Dove:
Ke = cost of equity (coefficiente di remunerazione del capitale di rischio)
Rf = rendimenti di titoli free-risk
Rm = rendimento medio dei titoli mobiliari
β = coefficiente di rischiosità del business
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2. Come misurare l’Intellectual CapitalCoefficienti β a livello settoriale in alcuni mercati azionari
Italia Stati Uniti Regno Unito Francia
Alimentare 0.92 0.80 0.92 0.84
Assicurativo 1.19 1.10 0.93 0.67
Auto e componenti 1.22 1.02 1.06 1.21
Bancario 0.92 1.13 1.12 1.30
Cartario/editoriale 0.65 1.10 0.95 n.d.
Cemento 0.69 1.30 0.94 1.14
Chimico 0.94 1.05 0.98 0.95
Commercio 0.85 1.01 0.90 1.09
Farmaceutico 1.33 0.90 n.d. 1.03
Holding 1.00 1.10 1.01 1.12
Immobiliare 0.93 1.30 0.74 0.86
Impiantista/energia 0.64 0.71 0.88 1.01
Interm. Finanziaria 0.76 1.10 0.99 1.05
Meccanico 0.58 1.16 0.98 0.99
Matallurgico 0.69 1.05 1.01 0.95
Telecom/informatica 0.76 1.01 1.05 n.d.
Tessile/abbigliamento 0.50 1.20 1.14 1.19
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In aggiunta a queste misure
ne sono state proposte altre, tra le quali
Knowledge Capital Scoreboard (Baruch Lev) Knowledge Capital Scoreboard (Baruch Lev)
Return on Knowledge Investment (Alberto Bubbio)Return on Knowledge Investment (Alberto Bubbio)
2. Come misurare l’Intellectual Capital
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Knowledge Capital Scoreboard (Baruch Lev) suggerisce diKnowledge Capital Scoreboard (Baruch Lev) suggerisce di
a) Eseguire una stima dei “redditi normalizzati” come media di dati storici e di previsioni
b) La determinazione di predefiniti tassi degli asset tangibili (7%) e finanziari (4,5%)
c) Dall’applicazione di questi tassi si determinano i redditi di questi asset da dedurre dal “reddito normalizzato”
2. Come misurare l’Intellectual Capital
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d) Il reddito residuale che ne risulta è il reddito generato dagli asset intangibili che applicando:
o il metodo della rendita perpetua consente di calcolare il
2. Come misurare l’Intellectual Capital
Knowledge Capital = -----------------------------------------------------Knowledge Capital = -----------------------------------------------------Reddito Normalizzato (R)Reddito Normalizzato (R)
Saggio di remunerazione prospettico (i)Saggio di remunerazione prospettico (i)
o il metodo della rendita temporanea (n è il numero degli anni)
Knowledge Capital = R * --------------------Knowledge Capital = R * --------------------(1 + i) (1 + i) nn - 1 - 1
i (1 + i) i (1 + i) n n
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Ad esempio Baruch Lev
utilizza come saggio di remunerazione per le imprese
nel farmaceutico un saggio di 10,5%
Come risultato di una media di diversi settori
tra i quali software, biotecnologie e farmaceutica
2. Come misurare l’Intellectual Capital
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Return on Knowledge InvestmentReturn on Knowledge Investment
Per calcolarlo esistono due alternative:
La prima:
1. Si determina il knowledge investment negli ultimi 5 anni “evidenziando” nel conto economico i costi che costituiscono investimenti in knowledge
2. Si elabora un prospetto extra-contabile per questi investimenti
3. Si cerca di apprezzare il contributo di questi investimenti in termini di impatto sulla crescita aziendale
2. Come misurare l’Intellectual Capital
∆ Ricavi % - (∆ crescita del MKT%)
--------------------------------------------------
Knowledge Investment
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La seconda
alternativa interpreta il Return on Knowledge Investment
come redditività prospettica incrementale attesa (alla quale
ho rinunciato nel breve)
2. Come misurare l’Intellectual Capital
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Un esempio:
2. Come misurare l’Intellectual Capital
Total Assets 21.312
Reddito operativo da bilancio 1.320
ROA 6,19
Conto economico con intangibili capitalizzati
2.840
Total Assets 52.794
ROA 13,3
∆ ROA - 7,11
Milioni di Euro
1.520
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Da ultimo gli IAS (IAS n° 38) offrono anche loro
delle indicazioni: un’asset immateriale, sia esso acquistato
o prodotto internamente può essere rilevato e iscritto
a bilancio solo se:
È probabile che i benefici economici futuri correlati all’asset apporteranno mezzi finanziari all’impresa,
Il costo dell’asset può essere determinato in modo affidabile
Se un asset non soddisfa entrambi i requisiti
dovrà essere addebitato al conto economico
2. Come misurare l’Intellectual Capital
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3. Come gestire l’Intellectual Capital
Le ultime proposte di misurazione suggeriscono
di attuare una gestione per progetti con una
“contabilità per progetti”
Con riferimento al singolo progetto verranno indicati:
a) Obiettivi
b) Risorse specificamente dedicate
c) Risultati quali-quantitativi che ci si attende di conseguire con il progetto
