CAFI college 1BEGRIPPEN:

Organisation costs oprichtingskostenStockholders’ equity eigen vermogenShare capital aandelenkapitaalIssued uitgegevenOutstanding geplaatstDeclaration winstverdelingCommon stock gewone aandelenPreferred stock preferente aandelenRetained earnings ingehouden winstShare issues aandelenemissiePar value nominale waardeTreasury stock eigen aandelenLegal capital minimum eigen vermogen dat in onderneming moet blijvenDividend in arrears dividend over preferente aandelen dat vorige jaren niet is

uitgekeerd

Ondernemingsvormen:1. Eenmanszaak

Vermogen bestaat uit privé-middelen of leningen. Continuïteit is afhankelijk van leven en dood en bereidheid van de ondernemer. De vermogensverschaffer is ook de manager, maar deze heeft vaak niet alle vereiste capaciteiten en moet dus externe managers aantrekken. Die zullen medezeggenschap willen; andere ondernemingsvorm kiezen.

2. VOFTwee of meer firmanten, meerdere leidinggevenden, iedere firmant hoofdelijk aansprakelijk, weinig veiligheid eigen vermogen. Ook hier externe managers aantrekken. Oprichting is per vennootschapsakte, vermogensonttrekkingen en –toevoegingen en rekening-couranten lopen via de VOF. Winstverdeling volgens afgesproken verhoudingen. Ook verdeling verlies. In geval van verlies wordt ook rente vergoedt over gestort kapitaal. Ook mogelijk is inbreng in natura.

3. CV4. Coöperatie5. BV6. NV

Voordelen aandeelhouders (stock ownership):- Stemrecht - Dividend (winstdeling)- Restvordering (deel van restvermogen bij liquidatie)- Kiesrecht board of directors (verkiezen management)

Authorized shares: maximum aantal aandelen dat uitgegeven kan wordenIssued shares: totaal verkochte aandelenOutstanding shares: aandelen die op een bepaalde datum in bezit van aandeelhouders zijn

Gewone aandelen (common stock) hebben een nominale waarde ligt vast en staat in een contract. De no-par value is de marktwaarde, deze wisselt.

Preferente aandelen hebben geen stemrecht. Wel hebben ze een lager risico. Voor dividendbetaling aan gewone aandeelhouders, wordt er eerst een vast dividendpercentage aan de preferente aandeelhouders betaald.

1

Aandelentransacties: Plaatsing aandelen Verhandeling aandelen (op beurs) Compensatie werknemers (Employee Share Options) Inkoop van eigen aandelen (treasury stock; dan geen stemrecht, dividend of rechten meer. Wordt op

de balans van het Eigen Vermogen afgetrokken, want hoort niet meer bij aandelenkapitaal)

Declaration date: datum waarop directie het dividend goedkeurt (Ingehouden winst aan NTB dividend)

Date of record: datum waarop de onderneming de lijst met aandeelhouders samenstelt (hierbij wordt geen journaalpost gemaakt)

Payment date: datum van betaling dividend (NTB dividend aan Bank)

Voorwaarden dividendbetaling:1. Voldoende reserves / ingehouden winst2. Voldoende liquide middelen3. Geen restricties vanuit bepalingen geldleningen

Vormen dividend:- Cash- Aandelen

Splitsing aandelen (stock split): bijvoorbeeld 2 voor 1. Aantal aandelen neemt toe, saldo Ingehouden Winsten verandert hierdoor niet.

Effect op cashflow: Uitgifte aandelen + Inkoop eigen aandelen - Verkoop eigen aandelen + Betaling dividend -

CAFI college 2BEGRIPPEN: income statement resultatenrekening

Earnings per share winst per aandeelRetained earnings ingehouden winstStatement of shareholders equity mutatieoverzicht eigen vermogenDeffered revenues vooruit ontvangen opbrengsten en dus schuld tot het

goed of de dienst geleverd wordt

Reserve: eigen vermogen, ontstaat bij:

- Agio (plaatsen aandeel boven nominale waarde)- Niet-uitkering winst (winstreserve)- Reorganisatie financiële structuur- Herwaardering activa en passiva

Doel is vergroten van eigen vermogen

2

Boekingen (bijvoorbeeld verwerking verlies)Zoveel mogelijk afboeken algemene reserves Algemene reserves

Aan Verlies vorige jaren

Afstempeling aandelen +reorganisatiereserve AandelenkapitaalAan Verlies vorige jarenAan Reorganisatiereserve

Voorziening vreemd vermogen schuld (verplichting / verlies met risico dat in de toekomst waarschijnlijk tot een uitgave gaat

leiden, bijvoorbeeld garantie, onderhoud en pensioen) vorming/toename leidt tot kleinere uitkeerbare winst Boekingen: dotatie Kosten

Aan Voorziening

gebruik Voorziening Aan opbrengsten reparatieafdeling/voorraad/kas/crediteuren

Liquiditeit : mogelijkheid om huidige verplichtingen te betalen

Werkkapitaal: verschil in geld uitgedrukt tussen activa en kortlopende passiva Toename activa -Toename crediteuren + NWK =

Intrinisieke waarde aandeel: boekwaarde, is alleen bij uitgifte gelijk aan de marktwaarde en verandert daarna continu.

Kortlopende schulden: - crediteuren- overlopende passiva- obligaties (notes payable)- huidige deel van langlopende schulden- uitgestelde opbrengsten

Langlopende schulden: - lange termijnobligaties- lease

CAFI college 3BEGRIPPEN: Accounts payable crediteuren

Line of credit rekening courant kredietAccrued liabilities overlopende passiveAccrued taxes te betalen belastingenVacation pay liability te betalen vakantiegelden

Lease: contract waarin een eigenaar (lessor) een ander het recht verleent (lessee) om een actief gedurende een bepaalde periode tegen een bepaalde prijs te huren/leasen. Het geleasde actief is altijd tastbaar.Voordelen:

3

1. Flexibiliteit (dag tot jaren, capaciteit aan te passen aan vraag)2. Weinig risico (technologie verouderd, na einde lease verdwijnt actief)3. Liquiditeit (lease in termijnen; dus meer geld beschikbaar)4. Belastingvoordeel (waardering belastbaar inkomen resulteert in lagere leaseverplichting)

Soorten lease: Operational lease

- kort- verplichting, onderneming blijft wel onafhankelijk van de eigenaar- kosten voor de lessee, inkomsten voor de lessor

Financial lease- lang- soort koopcontract met schuldfinanciering- koopoptie aan einde- actief + lange termijnverplichting opgenomen in boekhouding- wordt op afgeschreven en rente over vergoed

Boekhoudkundige verwerking:Operating: Rente en kosten lease

@ Liquide middelen

Finance: opname activastaat: Actief in lease@ Leaseverplichting

einde boekjaar: Afschrijvingskosten@ Cumulatieve afschrijving actief in lease

InterestkostenLeaseverplichting@ Liquide middelen

Lease capitalisation: is de methode van de finance lease. Dit leidt tot een lager resultaat omdat amortisatie van de lease + interestkosten samen hoger zijn dan de huurkosten. Verder in de tijd zullen de rentekosten afnemen en zullende kosten juist minder zijn door lease capitalisation.

Jaar Operating Finance1 Rente en kosten € 120.000 Amortisatie € 103.083

Interestkosten € 24.7402 Rente en kosten € 120.000 Amortisatie € 103.083

Interestkosten € 17.1193 Rente en kosten € 120.000 Amortisatie € 103.084

Interestkosten € 8.891Tot. € 360.000 € 360.000 Financial lease of operating lease is geen keuze!

4

CAFI college 4BEGRIPPEN: bond obligatielening

Unsecured/secured ongedekt/gedektFace value nominale waardePremium agioDiscount disagioDebenture obligatie ongedektCallable bond vervroegd aflosbare obligatieConvertible bond obligatie om te zetten in aandelenIndenture obligatiecontractBond certificate certificaat dat elke obligatiehouder ontvangtTrustee onafhankelijke partij die obligatiehouders vertegenwoordigt

Voordelen vreemd vermogen:- Goedkoper- Flexibeler- Interest is onbelast ,dividend niet- Geen verlies van stemrecht voor aandeelhouders- Makkelijke korte termijnoplossing

Nadelen vreemd vermogen:- Rentebetaling (en aflossing) verplicht > contract- Meer risico

Obligatie = schulden met zekerheden

Aandeel Obligatie- oneindig leven- claim op bezit- dividend

- vervaldatum- claim op toekomstige cashflows bedrijf- rente

Volgorde claimen bij faillissement onderneming:1. Senior debts2. Subordinate debts3. Crediteuren4. ……5. Aandeelhouders

Voorwaarden opgenomen in obligatiecontract:1. Totale hoeveelheid geleend (principal) = aantal obligaties x nominale waarde2. Termijn en vervaldatum3. Rente (indien van toepassing)4. Datum rentebetaling5. Zekerheden6. Beperkingen toekomstige leningen

Call-optie: voortijdig terugroepen obligatieSinking fund: voorziening bedrijf t.b.v. aflossing obligatiesConversion: omzetting obligatie in aandelen (m.b.v. conversieratio)

5

Uitgifte obligatie:1. At par (tegen nominale waarde)

Bank@ NTB Obligaties

2. At discount (disagio, marktrente > couponrente, dus lagere waarde obligatie)BankDisagio@ NTB Obligaties

3. At premium (agio, marktrente < couponrente, dus hogere waarde obligatie)Bank@ Agio@ NTB Obligaties

Vreemd vermogen brengt kosten met zich mee:1. Kosten bij uitgifte at par rentepercentage x schuld = interestkosten

Gedurende boekjaar: Interestkosten@ NTB interestkosten

Einde jaar: NTB rentekosten@ Bank

2. Kosten bij uitgifte disagio/agio bereken totale kosten over looptijd schuld en amortiseer deze (straight line of interest method), toewijzen aan de periode waarin ze thuishoren.

Totale kosten: in cash ontvangen geld uit schuld- terugbetaling nominale waarde (hoofdsom)- interestkosten (hoofdsom x rentepercentage)= kosten totale looptijd

2a. Straight-line amortisatie: je amortiseerde de agio/disagio, dat is het verschil tussen de nominale waarde van de obligatie en de waarde waartegen hij is uitgegeven/wat je ervoor contant hebt ontvangen. Stel: nominale waarde 4.000.000, uitgifte tegen 3.394.000 (disagio), looptijd 5 jaar, rente 6% (dus 4.000.000 x 0,06 = 240.000)

Amortisatie: te amortiseren: 4.000.000 – 3.394.000 = 606.000606.000 / 5 = 121.200 elk jaar

Boeking elk jaar: Interestbetaling 240.000Amortisatie disagio 121.200@ NTB Interestkosten 361.200

Controle: interestkosten x aantal jaar = kosten totale looptijd

2b. Interest Method: hierbij houdt men rekening met de marktrente. Men past de IRR toe op de waarde van de schuld aan het begin van het jaar. Het verschil wat dan ontstaat met de betaalde interest is de amortisatie van de agio/disagio.

6

Berekening jaar x: Schuld begin jaarx IRR- betaalde interest= amortisatie agio/disagio+ schuld begin jaar= schuld einde jaar

Stel: nominale waarde 4.000, 6% rente, looptijd 5 jaar, uitgifte tegen 3.394 (dus disagio 606). Obligatie loopt elk jaar 10% op tot vervaldatum.

1 2 3 4 5Schuld begin jaar 3.394 3493,4 3.602,7 3.723 3.855,3Rentekosten (IRR x schuld begin jaar)Betaalde interest (6% hoofdsom)

339,4240

349,3240

360,3240

372,3240

384,7*240

Amortisatie disagio 99,40 109,3 120,3 132,3 144,7Schuld einde jaar 3493,4 3.602,7 3.723 3.855,3 4.000* = afronding

Boeking jaar 1 (bv): Rentebetaling 240Amortisatie disagio 99,4@ NTB interestkosten 339,4

Let op: indien uitgifte van schuld kosten met zich mee heeft gebracht, worden deze verrekend met de agio/disagio. Stel bij bovenstaande geval dat de kosten 100 waren. Dan is ‘Schuld begin jaar 1’ niet 3.394, maar 3.294.

Hoe een schuld aan het eind van de looptijd wordt afgeboekt:Indien einde looptijd en (dig-)agio volledig geamortiseerd:

Te betalen obligatie [nominale waarde]@ Bank [nominale waarde]

Bij vroegtijdig aflossen van een schuld (door bijvoorbeeld calloptie) zal de nominale waarde niet gelijk zijn aan de boekwaarde als de marktrente verschilt van de couponrente.

Nominale waarde ≠ boekwaarde als marktrente ≠ couponrente

Stap 1: Bereken de huidige waarde van de obligatie (1 - (1+ IRR ) - n )

PV(rente) = rentebetaling x IRR + PV(aflossing) = (aflossing) : (1+IRR)n

Stap 2: Huidige waarde- boekwaarde (te zien in amortisatieschema)= verlies/winst door vervroegde aflossing

Stap 3: Boeking: Te betalen obligaties [boekwaarde]Winst/Verlies door vervroegde aflossing [huidig-boekw]@ Bank [huidige w]

7

Kenmerken obligaties:1. Aandeelhouders blijven controle houden (obligatiehouders geen stemrecht)2. Rentekosten zijn fiscaal aftrekbaar3. Positief effect op verdiensten (geleend tegen lage rente, geïnvesteerd worden tegen hoger)

Nadelen obligaties:1. Risico bankfaillissement2. Negatief effect op cash flows

Obligaties kennen twee soorten betalingen:1. Hoofdsom (nominaal)2. Interest (couponrente)

CAFI college 5BEGRIPPEN: Foreign subsidiary buitenlandse dochtersonderneming

Exchange rate wisselkoersForeign currency buitenlandse valutaHedging afdekkenCurrency forward valutatermijncontract

Ongedekte transactie (unhedged)Transactie voor 2.500 dollar

- Koers aankoopdatum € 1,023- Koers balansdatum € 1,03- Koers betaling € 1,027

Aankoop: Inkoop 2.557,50@ Crediteuren 2.557,50

Balansdatum: Koersverlies 17,50@ Crediteuren 17,50

Betaling: Crediteuren 2.575@ Koerswinst 7,50@ Bank 2.567,50

Financiële instrumenten:Rechten en verplichtingen om op enig moment liquide middelen of andere financiële instrumenten te ontvangen of te leveren, met uitzondering van materiële activa of overlopende passiva.

8

Voorbeelden van financiële instrumenten zijn liquide middelen, vorderingen, schulden, eigen vermogen en derivaten.

Derivaat:Speciale vorm van financieel instrument

- Waarde ervan is gebaseerd op onderliggende waarde instrument- Nauwelijks/geen investering nodig bij aanschaf ervan- Wordt op toekomstig moment afgewikkeld

Voorbeelden: 1. Swaps: kasstromen ruilen (bijvoorbeeld rente of valuta)2. Termijntransacties: prijs of koers van dit moment vastzetten, terwijl afwikkeling in toekomst gebeurt3. Opties: prijs of koers van dit moment vastzetten, terwijl afwikkeling in toekomst gebeurt. Gebruik van optie is niet verplicht

Fair value hedge (indekkingstransactie voor het risico van een bepaalde balanspositie)Cashflow hedge (indekkingstransactie voor het risico van een toekomstige kasstroom)

Boekhoudkundige verwerking termijnscontract (= marktwaardemethode):Voorbeeldsom: levering aardappels 500 ton

Spotprijs (SP) per ton Futureprijs (FP) per tonAankoop € 420 € 434Balansdatum € 430 € 440afwikkeling € 450 € 450

1. Aankoop500 ton x 434 FP = 217.000

Te ontvangen gelden uit termijncontracten 217.000@ Te leveren goederen uit termijncontracten 217.000

2. BalansdatumVoorraadwaardering; 500 ton x (430 – 420) SP = 5.000Verloop termijncontract: 500 ton x (440 – 434) FP = 3.000

Voorraad 5.000@ Hedgeresultaat 5.000

Hedgeresultaat 3.000@ Te leveren goederen uit termijncontracten 3.000

3. Afwikkeling- Voorraadwaardering; 500 ton x (450 – 430) SP = 10.000- Verloop termijncontract; 500 ton x (450 – 440) FP = 5.000- Afwikkeling; Te leveren goederen = 217.000 + 5.000 + 3.000 = 225.000

Te ontvangen gelden = 217.000Bank = tekort = 8.000

Voorraad 10.000@ Hedgeresultaat 10.000

9

Hedgeresultaat 5.000@ Te leveren goederen uit termijncontracten 5.000

Te leveren goederen uit termijncontracten 225.000@ Te ontvangen gelden uit termijncontracten 217.000@ Bank 8.000

Geamortiseerde kostprijsmethodeHierbij houdt een bedrijf de obligaties tot de vervaldatum. De obligatie wordt gewaardeerd tegen de kostprijs.

Aankoop: Investeringen aangehouden tot einde looptijd@ Bank

Interest: Bank@ Interestopbrengsten

Hoofdsom: Bank@ Investeringen aangehouden tot einde looptijd

Berekening geamortiseerde kostprijs: Conform amortisatiemethode obligatieleningen (zie college 4) PV rentebetalingen + PV aflossing Vrijval agio/disagio: couponrente

- marktrente x restant vordering obligatie aan het begin van het jaar

Boekwaarde begin +/- vrijval (dis-)agio = boekwaarde eind

CAFI college 6BEGRIPPEN: Currency option valutaoptie

Interest rate cap renteoptieEmployee share option personeelsoptieCash flow statement kasstroomoverzicht

ESO: Employee share option; de optie/mogelijkheid om gedurende een bepaalde periode voor een bepaalde prijs een bepaald aantal aandelen te kopen.

- Doel: werknemer laten denken en doen als aandeelhouder (in belang onderneming)- Nadeel: optie is niet verhandelbaar, dus voor minder waarde voor de ondernemer dan

kosten voor de onderneming- Exercise price is de uitoefenprijs waartegen je de optie kunt inwisselen voor aandelen

ESO-plannen:1. Fixed: na een bepaalde tijd werken verkrijg je opties2. Performance: door op datum/bepaalde periode te presteren verkrijg je opties

10

Compensaties gebaseerd op aandelen:1. ESO’s2. SAR’s

Aankoop van aandelen is niet nodig, profijt/winst is waardetoename3. Restricted Shares

Prestatiecompensatie waarbij de aandelen gratis worden verkregen maar gedurende een bepaalde tijd niet verhandelbaar zijn

4. Phantom SharesGratis verkregen aandelen waaruit wel dividend en winstdeling wordt betaald, maar waarmee men geen stemrecht heeft

Zijn ESO’s kosten voor de onderneming:Ja is iets tussen de onderneming en de werknemer, dus ondanks dat er geen cash outflow is, is het toch kostenNee zijn kosten van de aandeelhouders, zij dragen de kosten van het feit dat er meer (potentiële) aandeelhouders bij komen

Hoe meet men de waarde van ESO’s?1. Intrinsieke waarde

- Marktprijs – uitoefenprijs- Als de marktprijs lager ligt dan de uitoefenprijs, is de intrinsieke waarde 0- Aan het einde van de uitoefenperiode is de intrinsieke waarde vaak 0, waardoor

geen compensatie geboekt wordt2. Fair value = nominale waarde

- Intrinsieke waarde + tijdswaarde- Nominale waarde kan nooit minder zijn dan de intrinsieke waarde omdat de

tijdswaarde altijd positief is- Tijdswaarde omvat 4 belangrijke factoren: de termijn van de optie, de verwachte

beweeglijkheid van de koers, het verwachte dividend en de markrente

Calloptie PutoptieKoper Recht om te kopen tegen uitoefenprijs Recht om te verkopen tegen uitoefenprijsUitgever Plicht om bij uitoefening te verkopen

tegen uitoefenprijsPlicht om bij uitoefening te kopen tegen uitoefenprijs

Intrinsieke waarde

Onderliggende waarde > uitoefenprijs Onderliggende waarde < uitoefenprijs

Ook kan een ondernemer die te maken krijgt met buitenlandse valuta, een optie kopen op de valuta. Als deze optie betrekking heeft op een balanspost is dit een fair value hedge, anders is het een cashflow hedge.

Voorbeeld:Verkoop van tv’s voor $10.000, met wisselkoers op dat moment $ 1 = € 0,73.Aankoop van putoptie (dus verkoop einde tegen uitoefenprijs) met uitoefenprijs $ 1 = € 0,72, contractgrootte $ 10.000, optiepremie van € 30 en looptijd van 2 maanden.

Aankoop optie; Putoptie 30@ Bank 30

Verkoop goederen; Debiteuren 7.300@ omzet 7.300

11

In dat jaar: waardestijging optiecontract tot € 50, dollarkoers daalt naar $ 1 = € 0,72

Waardestijging; Putoptie 20@ wisselkoersresult. 20

Daling dollar; Wisselkoersresultaat 100@ Debiteuren 100

Bij uitoefening is de koers $ 1 = € 0,71

Betaling debiteuren; Bank 7.100Wisselkoersresultaat 100@ Debiteuren 7.200

Afwikkeling optie: Bank 100 (0,72-0,71)x10.000@ Putoptie 50@ Wisselkoersresult. 50

Let op: bij een cashflowhedge boek je niet naar (wisselkoers-)resultaat, maar naar Eigen Vermogen (ongerealiseerde waardestijging/-daling opties).

CAFI college 7BEGRIPPEN: Financial statement analysis Analyse financiële structuur

Standards of comparison VergelijkingsmateriaalQuality of earnings Kwaliteit van winstenProfitability RentabiliteitLong-term solvency SolvabiliteitCashflow adequacy Kengetallen kasstroom

Investeren: ja of nee?:1. Economische factoren: gezondheid van de economie, te kijken naar werkeloosheidscijfers,

inflatieratio, veranderingen in rente.2. Industriële factoren: sommige gebeurtenissen hebben grote gevolgen voor industriële

ondernemingen, maar minimale impact op de bedrijven erbuiten.3. Individuele bedrijfsfactoren: een bedrijf goed analyseren door erheen te gaan, dingen te

kopen en erover in de media te lezen.

Belangrijke strategieën voor een hoog rendement op het eigen vermogen (ROE): Productdifferentiatie: producten aanbieden met unieke voordelen (zoals kwaliteit) waardoor

deze tegen een hogere prijs verkocht kunnen worden, dus ook hoger winstmarge. Kostenvoordeel: proberen efficiënter te zijn dan concurrenten, dus tegen lagere prijs

goederen verkopen (= hogere omloopsnelheid activa)

Financiële analyse:1. Tijdreeksanalyse vergelijking met gegevens uit verleden van één bedrijf2. Vergelijking met andere ondernemingen binnen branche

Bij financiële analyses wordt gebruik gemaakt van ratio’s-/ percentageanalyses. Daarbij worden vaak component-percentages berekend, die elk onderdeel (bijvoorbeeld omzet, verder niet uitgesplitst)

12

van de jaarrekening in een percentage weergeven. Vaak worden deze percentages grafisch weergegeven (cirkeldiagram bv).

Voor alle ratio’s, zie pagina 15 en 16.

Soorten analyses:1. Horizontale analyse2. Trendanalyse3. Verticale analyse4. Ratioanalyse

ROE (Return on Equity) uitgesplitst:

ROE = Net profit margin x asset turnover x financial leverage

Nettowinst nettowinst netto omzet gemiddelde totale activa Gemiddeld EV = netto omzet x gemiddelde totale activa x gemiddeld EV

Kasstroomoverzicht (kan volgens directe en indirecte methode) - Geeft kasstromen weer in plaats van kosten en opbrengsten- Kas > cash > kas, bank, direct opvraagbaar deposito- Cash equivalents: op zeer korte termijn inwisselbaar voor kas (effecten, handelspapier)

Kasstromen uit:1. Operationele activiteiten2. Investeringsactiviteiten3. Financieringsactiviteiten

Doelen kasstroomoverzicht:1. Beoordelen kasgeldgenererende capaciteit 2. Verhouding nettowinst – cashflow3. Beoordelen behoefte aan kasgeld4. Beoordelen capaciteit om aflossing, rente en dividend te betalen5. Bepaling dividendbeleid6. Evaluatie investeringsbeslissingen7. Evaluatie financieringsbeslissingen

VOORBEELD: gegeven zijn onderstaande winst- en verliesrekening en aantal punten. Geef de vrije kasstroom

OmzetKosten omzet AfschrijvingenBedrijfsresultaatBetaalde interestResultaat voor belastingBelasting 25%Winst na belasting

5.000-2.500

-5002.000

-8001.200

-300900

13

-vorderingen op debiteuren zijn in het verslagjaar gestegen met 200- voorraden zijn in het verslagjaar toegenomen met 75- schulden aan crediteuren zijn in het verslagjaar met 125 toegenomen- In het verslagjaar zijn investeringen in materiële vaste activa gedaan en betaald, 750

Indirecte methode:

BedrijfsresultaatBelasting over resultaatBedrijfsresultaat na belastingAfschrijvingenToename NWKOperationele kasstroomInvesteringskasstroomVrije kasstroom

2.000500 (0.25 x 2.000)1.500*500-150**1.850-7501.100

*Het kan hierbij voorkomen dat de opstelling vanuit de winst na belasting gemaakt moet worden. Dat gaat zo:

Winst na belasting 900Betaalde rente 800Belastingbesparing25% -200 Bedrijfsresultaat na belasting 1.500

**Toename Netto Werkkapitaal: Toename debiteuren -200Toename voorraden -75Toename crediteuren +125 Toename NWK per saldo 150

Directe methode: rubriceer de mutaties van de liquide middelen

Ontvangsten afnemersBetalingen leveranciersBetaalde belasting over resultaatBetalingen leveranciers mat. vaste activaVrije kasstroom

4.800*-2.450**-500-7501.100

* Omzet – toename debiteuren = 5.000 – 200 = 4.800

**Kosten omzet + toename voorraden – toename crediteuren = 2.500+75-125 = 2.450

14

Winstgevendheid:

1. Rendement EV (ROE, return on equity) =

2. Rendement total vermogen (ROA, return on assets) =

3. Financiële hefboom (financial leverage) = ROE – ROA

4. Winst per aandeel (EPS, earnings per share) =

5. Quality of income =

6. Winstmarge (profit margin, netto) =

7. Omloopsnelheid vaste activa (fixed asset turnover) =

Liquiditeit: [hoe hoger hoe beter]

1. Cash ratio = [wordt nooit gevraagd]

2. Current ratio =

3. Quick ratio =

4. Omloopsnelheid debiteuren (receivable turnover ratio) =

5. Omloopsnelheid voorraad (inventory turnover ratio) =

15

Solvabiliteit:

1. Rentedekking (times interest earned) = [hoe hoger hoe beter]

2. Schulden ten opzichte van Eigen Vermogen (debt-to-equity ratio) = [hoe lager hoe beter]

Markt:

1. Koers winstverhouding (Price/earnings ratio) =

2. Dividendrendement (Dividend yield ratio) =

16