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Expositor: Alfredo Thorne 7mo Expobolsa
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Thorne & Associates
Reforma del
Mercado de Capitales
1
Asesoria económica y financiera
Alfredo Thorne* *Director Principal
Thorne & Associates *Director Independiente de la BVL
7mo EXPOBOLSA
4 de noviembre de 2013
Hotel JW Marriott
Lima, Perú
Thorne & Associates
2
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Thorne & Associates
Dónde estamos
¿Qué queremos ser?
Lo caminado
Los retos
Conclusiones
Agenda
3
Thorne & Associates
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Tenemos algunos problemas que resolver:
(1) Nuestro desempeño no ha sido de los mejores;
Fuente: Bloomberg
Nuestra Bolsa ha tenido un mal año
60
70
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130
1/1/2011 4/1/2011 7/1/2011 10/1/2011 1/1/2012 4/1/2012 7/1/2012 10/1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/2013 10/1/2013
América Latina: Desempeño bolsas Índice, 100=2011
Perú Brasil Chile Colombia México
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5
(2) Los volúmenes tampoco;
El volumen de negociación esta dentro de los peores de la región
Volumen transado en bolsas de valores
US$, Millones
Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13
Cambio %
Sep 13/
Sep 11
Brasil 73,841 67,935 69,347 85,617 72,251 79,210 54,784 74,734 64,314 -11.0
Chile 5,325 3,983 4,068 3,914 3,821 3,652 3,316 2,900 3,571 -20.2
Colombia 2,262 2,613 1,674 2,362 2,918 1,939 1,847 1,949 2,241 -27.6
México 14,198 13,931 15,555 15,715 17,110 15,305 14,430 17,430 12,431 41.1
Perú 330 379 310 806 323 271 270 450 186 -34.8
Fuente: WFE
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6
(3) Nuestros capitalización esta rezagada;
Poco desarrollo de nuestros mercados…
Indicadores de profundidad del mercado bursátil, 2012
Deuda bancaria
% del PBI Empresas listadas
Número Capitalización de listadas
% del PBI
Suiza 192.6 238 170.7
Sudáfrica 187.2 348 159.3
Singapur 99.5 472 150.8
Gran Bretaña 210.1 2,179 124.0
Estados Unidos 231.6 4,102 119.0
Chile 74.3 225 116.8
Canadá 177.6 3,876 110.7
Tailandia 168.9 502 104.7
Corea 168.7 1,767 104.5
Australia 154.4 1,959 84.6
Colombia 69.6 76 70.9
Francia 136.4 862 69.8
Japón 346.2 3,470 61.8
Brasil 110.5 353 54.6
Perú 17.8 213 49.2
Indonesia 42.6 459 45.2
México 47.1 131 44.6
China 152.7 2,494 44.2
Alemania 123.6 665 43.7
Turquía 71.9 405 39.1
Fuente: Banco Mundial
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7
(4) la capitalización y negociación esta
muy concentrada; y
Mucha concentración en unas emisoras
Concentración bursátil
%, por número de acciones
Concentración en
Número de
acciones
Capitalización Monto negociado
2011 2012 2013 2011 2012 2013
1 21.8 21.8 20.7 14.0 24.7 17.4
5 53.9 50.8 48.2 31.3 44.9 45.5
10 65.9 64.6 62.6 49.3 58.9 66.3
15 73.8 73.3 73.3 62.3 67.7 77.5
20 80.2 80.1 81.0 71.4 74.7 83.0
25 85.0 85.3 85.7 78.3 80.3 87.8
Fuente: BVL
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8
(5) Tenemos poca liquidez…
Los niveles más bajos de capitalización y liquidez
Indicadores de liquidez del mercado bursátil, 2012
Capitalización de acciones listadas % del PBI
Velocidad de rotación Acciones operadas (%)
China 44.2 106.6
Corea 104.5 138.1
Turquia 39.1 138.7
Estados Unidos 119.0 124.6
Japón 61.8 99.8
Alemania 43.7 92.0
Australia 84.6 69.9
Gran Bretaña 124.0 55.7
Tailandia 104.7 71.2
Brasil 54.6 70.7
Francia 69.8 60.6
Suiza 170.7 50.9
Canada 110.7 66.5
Sudafrica 159.3 39.5
Singapur 150.8 48.6
Mexico 44.6 24.6
Indonesia 45.2 22.8
Chile 116.8 15.1
Colombia 70.9 13.1
Peru 49.2 5.4 Fuente: Banco Mundial
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9
En número de empresas listadas no nos va
mal…
Fuente: Banco Mundial
La liquidez es baja, pero no el número de emisoras…
Per
Bra Can
Chi
Chi
Col
Cor
EU
GB
Mex
Arg
Sin
Sud
Tai
Tur
Uru
Aus
Indi
Mal
Hon
Indo Fil
Ale Esp
Sui
Fra
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
%, V
elo
cid
ad
de
ro
tac
ión
#, Empresas listadas
Velocidad de rotación y empresas listadas, 2012
Thorne & Associates
10
…se ha mantenido constante
Fuente: BVL
…el número de emisoras se han mantenido constante
13 22 12
-10 -6 -13
266 282 281
-50
0
50
100
150
200
250
300
2011 2012 2013
BVL: Emisores
Número
Nuevos emisores Retirados Total
Thorne & Associates
Dónde estamos
¿Qué queremos ser?
Lo caminado
Los retos
Conclusiones
Agenda
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Thorne & Associates
12
Fuente: Banco Mundial
El desarrollo del mercado de capitales prosigue al de deuda
Observaciones a considerar: (1) relación estrecha
entre mercado bancario y de capitales;
Sui Sud
Sin
GB EU Chi
Can
Tai
Aus
Col Fra Jap
Bra Per
Ind
Mex Chi Ale Tur
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
0 50 100 150 200 250 300 350 400
Ca
pita
liza
ció
n
Deuda bancaria
Capitalización y deuda bancaria, 2012 % del PBI
Thorne & Associates
13 Fuente: Banco Mundial
A partir de US$10,000 se necesita el mercado de capitales…
(2) A cierto nivel de ingreso las empresas
empiezan a listarse;
Brazil
Canada
Chile
China
Colombia
Korea, Rep.
UK
Mexico Peru
Singapore
South Africa Thailand
Turkey Germany
Italy
France
Spain
Sweden Norway
Japan
US
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
0 10 20 30 40 50 60 70
Em
pre
sas
List
ad
as
PBI per cápita (US$, Miles)
Empresas listadas y PBI , 2012
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14
(3) Lo mismo con la liquidez; y
…y la liquidez aumenta
Fuente: Banco Mundial
Brazil Canada
Chile
China
Colombia
Korea, Rep.
UK
Mexico
Peru
Singapore
South Africa
Thailand
Turkey
Germany
Italy
France
Spain
Sweden
Norway
Japan
US
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
0 10 20 30 40 50 60 70
Ve
loc
ida
d d
e R
ota
ció
n
PBI per cápita (US$, Miles))
Velocidad de rotación y PBI, 2012
Thorne & Associates
15
Fuente: Banco Mundial
La relación entre liquidez y capitalización es más estrecha
(4) Capitalización y liquidez van de la mano
Brazil Canada
Chile
China
Colombia
Korea, Rep.
UK
Mexico
Peru
Singapore
South Africa
Thailand
Turkey
Germany
Italy
France
Spain
Sweden
Norway
Japan
US
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180
Ve
loc
ida
d d
e R
ota
ció
n
Capitalización del mercado bursátil (% PBI)
Velocidad de rotación y capitalización, 2012
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16
El modelo
Uno se pregunta:
¿Qué tienen en común: Singapur, Seúl y Londres?
Todas son mercados de capitales regionales
¿…y Lima?
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Dónde estamos
¿Qué queremos ser?
Lo caminado
Los retos
Conclusiones
Agenda
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Thorne & Associates
18
La SMV y BVL han empezado la reforma del
mercado de capitales
• Reduccción de tarifas
• Integración al MILA
• Direct Market Access (DMA)
• Nueva plataforma tecnológica Millenium
• Mayores productos—tipo de cambio, letras del Tesoro y más
• Nuevos índices y ETFs
• Nueva figura de formadores de mercado
• Préstamos de valores
• Negociación de facturas
• Mercado alternativo de valores
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19
Se acaba de aprobar una dramática
reducción de tarifas…
La SMV y BVL han reducido sus tarifas en 70%, y Cavali un poco menos
BVL: Comparación comisiones
%
Negociación Antigua tarifa Nueva tarifa Diferencia
Contado 0.070 0.021 -69.9
Day Trade 0.030 0.009 -70.0
Venta en Corto 0.070 0.021 -69.9
OPAS
Comprador 0.070 0.021 -69.9
Vendedor 0.070 0.021 -69.9
OPC y OPV
Comprador 0.070 0.021 -69.9
Vendedor 0.070 0.021 -69.9
OPI
Comprador 0.070 0.021 -69.9
Vendedor 0.070 0.021 -69.9
Subastas 0.070 0.021 -69.9
ADR, ADS y otros valores 0.070 0.021 -69.9
Fuente: BVL
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20
…y el MILA es una gran promesa
Fuente: Banco Mundial
El MILA tiene el potencial de llevarnos al nivel de Brasil, Canada y Londres
34 97 262 309 313 383 414 525 612 1,180 1,197 1,230
2,016 3,019
3,697
18,668
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
Arg Per Col Tur Chl Tai Sin Mex Sud Cor Mila Bra Can GB Chi Eu
Capitalización de las empresas listadas US$, Miles de millones
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A donde estamos
¿Qué queremos ser?
Lo caminado
Los retos
Conclusiones
Agenda
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22
La reforma deberia incluir 6 retos
#1: Nuevo modelo bancario
Source: US Treasury
El sistema bancario ha tenido un gran desarrollo…
Sistema Financiero Nacional
Número de entidades Var. Activos totales (S/. Miles de Mill) Var.
Dec-08 Jun-13 Número Dec-08 Jun-13 %
Empresas bancarias 16 16 0 147.7 248.5 68
Empresas financieras 3 11 8 1.0 11.1 982
Instituciones Microfinancieras no bancarias 36 32 -4 9.8 19.1 95
Cajas municipales (CM) 13 13 0 7.1 15.7 121
Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) 10 9 -1 1.4 2.2 56
Entidadades de desarrollo de la pequeña
y microempresa (Edpyme) 13 10 -3 1.3 1.2 -5
Empresas de seguros 13 14 1 12.7 26.4 107
Fondos de pensiones 4 5 1 49.9 95.7 92
Entidades estatales 4 4 0 27.4 36.9 34
Banco de la Nación 1 1 0 19.2 24.3 27
Corporación Financiera de Desarrollo 1 1 0 5.0 7.2 45
Banco Agropecuario 1 1 0 0.3 0.6 98
Fondo Mi Vivienda 1 1 0 2.9 4.7 61
Empresas de arrendamiento financiero 5 2 -3 1.6 0.6 -66
Otras entidades supervisadas* 29 71 42
Total sistema financiero 110 155 45 250.2 438.2 75
Fuente: SBS
* Incluye empresas de factoring, administradoras de hipotecas, de transferencia de fondos, cajas y derramas, almacenes generales
de depósito, de servicios fiduciarios, de transporte custodia y administración de numerario, afianzadora y de garantias, asociación
de fondos regionales, cooperativa de ahorro y crédito, y el BCRP.
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23
La regulacion esta cambiando el modelo
bancario…
• Basilea III. Incluye cambios en la capitalización, manejo de riesgo, y supervisión bancaria. Aumenta el nivel de capital común a un nivel máximo de 12% de
activos ajustados por riesgos, recalifica los riesgos, y excluye ciertos elementos
del capital que antes calificaban.
• Dodd-Frank. Es la regulación aprobada en EU después de la crisis del 2008. Lo más importante es la regulación de los derivados y la obligación a registrar los
derivados en una cámara de compensación encargada de hacer la
liquidación y neteo de las operaciones. También crea una agencia de defensa
del consumidor y regula a los bancos considerados excesivamente grandes
como para quebrar.
• Regla Volcker. Limita a los bancos en EU a realizar cierto tipo de inversiones que podrían afectar la estabilidad financiera de los bancos, en especifico, las
inversiones propietarias y de derivados.
…pero necesitamos enfrentar el reto regulatorio
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24
…similar al que resulto después del Glass-
Steagall Act en 1933
Banca Comercial
• Sistema de pagos
• Riesgo sistémico
• Mayor regulación
• Mayor capitalización
• Intermedia duración
• Intermediación de riesgo
Banca de inversion
• Intermedia y diluye riesgo
• Inversionistas especializados
• Conflictos limitados
• Menor regulación
• Ejercer control corporativo
• Menores costos
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Nostros deberíamos de facilitar la
transición
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26
Tenemos los elementos—
hay que conectar los puntos
Hay un nuevo grupo de SAFIs…
Indicadores de Fondo de Inversión
S/., Millones
Año Patrimonio Valor de la
Cartera
2000 162 171
2005 603 560
2006 721 697
2007 809 730
2008 989 1066
2009 1140 1057
2010 1006 928
2011 1288 -
2012 1446 -
Fuente: SMV
SABs: Concentración de montos negociados
SABs #
Monto Negociado % , 2012
Participación %, 2012
Participación %
Ene-Sep 2013
1 10.5 33.2 24.9
5 22.7 71.9 77.0
10 29.1 91.9 94.0
15 30.4 96.2 97.5
20 31.6 99.8 99.6
25 31.6 100.0 100.0
Fuente: SMV
…y muchas SABs que se han sofisticado
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# 2: Los clientes son la clave.
Hemos logrado un gran desarrollo de
nuestros inversionistas institucionales…
Fuente: SBS
Impresiona el aumento de activos de las AFPs y Fondos Mutuos…
-
2
4
6
8
10
12
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18
20
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20
40
60
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120
ene-00 dic-00 nov-01 oct-02 sep-03 ago-04 jul-05 jun-06 may-07 abr-08 mar-09 feb-10 ene-11 dic-11 nov-12
Carteras administradas S/., Miles de millones
AFP (eje izquierda) Fondos Mutuos (eje derecha)
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28
…pero el potencial es mayor
…aun seguimos rezagados
Perú: Evolución del portafolio invertido de inversionistas institucionales US$, Miles de Millones
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Promedio 2010-
2013
AFPs 15.9 24.0 31.1 30.4 37.9 34.7 34.3
Empresas de seguros 3.0 3.8 4.9 5.9 6.9 6.9 6.6
Fondos Mutuos 2.8 4.9 5.6 5.1 7.1 6.3 6.1
ONP 2.8 3.0 3.1 3.5 4.0 3.9 3.8
Total 24.5 35.6 44.6 44.8 55.9 51.9 50.9
Inversión Total/PBI(%) 19.3 28.1 29 25.4 28.1 26.7 27.2
Inversión Total/Capitalización 42.8 33.2 27.7 36.8 36.5 44.7 35.7
Fuente: BVL.
Chile: Evolución del portafolio invertido de inversionistas institucionales
US$, Miles de Millones
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Promedio 2010-
2013
AFPs 92.3 118.1 148.4 135.0 162.0 158.5 151.8
Fondos Mutuos 17.9 35.2 38.3 34.4 39.4 41.3 38.4
Empresas de seguros 27.6 36.0 42.7 42.2 49.8 48.8 46.9
Total 137.9 189.2 229.5 211.5 251.2 248.6 237.1
Inversión Total/PBI(%) 76.8 109.9 105.6 84.3 93.7 88.3 88.8
Inversión Total/Capitalización 103.4 74.4 62.9 76.8 79.5 84.4 80.2
Fuente: BVL.
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Necesitamos seguir atrayendo a los
extranjeros, son el complemento natural
Fuente: Cavali
Los institucionales extranjeros son el segundo cliente más leal…
0
100
200
300
400
500
600
700
Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13
BVL: Monto transado por tipo cliente S/., millones, promedio 12-meses, compra más venta
Residente natural Residente jurídico No residente natural No residente jurídico
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30
La banca privada es el otro elemento clave
Existe mucho margen para atraer a los grandes ahorristas
Banca Múltiple: Depositos a plazo fijo
S/., Millones
Escala
Personas Naturales Personas Jurídicas
Total Sin fines de lucro Con fines de lucro
Número Monto
Monto
promedio
por cuenta
Número Monto
Monto
promedio
por cuenta
Número Monto
Monto
promedio
por cuenta
Número Monto
Monto
promedio
por cuenta
Menor a 9,290 180,810 506 0.00 2,055 5 0.00 25,963 46 0.00 208,828 557 0.0
de 9,290 a 23,226 84,891 1,252 0.01 647 10 0.02 1,489 23 0.02 87,027 1,285 0.0
de 23,226 a 46,452 48,035 1,567 0.03 519 17 0.03 1,197 40 0.03 49,751 1,624 0.0
de 46,452 a 92,904 33,573 2,179 0.06 441 29 0.07 1,047 71 0.07 35,061 2,280 0.1
de 92,904 a 185,808 16,263 2,031 0.12 307 40 0.13 925 126 0.14 17,495 2,197 0.1
de 185,808 a 371,616 6,476 1,642 0.25 253 66 0.26 844 226 0.27 7,573 1,935 0.3
de 371,616 a 557,424 1,963 894 0.46 87 39 0.45 412 191 0.46 2,462 1,124 0.5
de 557,424 a 743,232 826 525 0.64 76 48 0.64 260 170 0.65 1,162 743 0.6
de 743,232 a 929,040 466 387 0.83 32 26 0.83 131 110 0.84 629 524 0.8
de 929,040 a 1,393,560 650 731 1.12 67 75 1.11 341 391 1.15 1,058 1,196 1.1
de 1,393,560 a 1,858,080 257 406 1.58 33 53 1.61 197 315 1.60 487 774 1.6
de 1,858,080 a 4,645,200 397 1,089 2.74 93 270 2.90 556 1,650 2.97 1,046 3,009 2.9
de 4,645,200 a 9,290,400 120 754 6.29 58 376 6.48 374 2,427 6.49 552 3,557 6.4
de 9,290,400 a más 54 1,102 20.40 73 3,819 52.31 728 41,698 57.28 855 46,618 54.5
Total 374,781 15,065 0.0 4,741 4,874 1.0 34,464 47,484 1.4 413,986 67,423 0.2
Fuente: SBS
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31
# 3: Nuestra oferta de productos es
limitada para emisores e inversionistas
Los mercados desarrollados son una guia de dónde esta el valor
Bolsas Internacionales: Volumen transado por producto, 2012
País
Acciones
(% del PBI)
ETFs
(% del PBI)
Bonos
(% del PBI)
Opciones
Contratos, Millones
Futuros
Contratos, Millones
Corea 148.4 37.4 0.0 16.8 244.2
EU 90.2 6.5 188.1 1,988.0 0.4
GB 131.9 0.0 106.5 6.5 153.2
Singapur 95.9 0.0 0.0 4.7 75.0
Fuente: WFE
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Estamos rezagados en el mercado de
derivados…
Es incipiente…
Presencia de Mercados de Derivados
Bovespa Buenos Aires Lima Mexico Colombia Santiago Corea Shangai Singapur Tailandia Johannesburgo
Opciones de acciones ✓✓✓ ✓ ✓✓ ✓ ✓
Futuros de acciones ✓ ✓ ✓✓✓ ✓✓
Optiones del índices ✓ ✓ ✓✓✓ ✓
Futuros del índice ✓✓✓ ✓✓ ✓✓✓ ✓✓✓
Opciones de ETFs ✓ ✓ ✓
Futuros de ETFs ✓ ✓ ✓
Opciones de materias primas ✓ ✓✓✓ ✓ ✓
Futuros de materias primas ✓ ✓✓✓ ✓ ✓
Opciones de tasas de interés ✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
Futuros de tasas de interés ✓✓✓ ✓✓✓ ✓✓✓ ✓ ✓ ✓✓
Fuente: World Federation of Exchanges (WFE)
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33
…la regulación los permite
Sistema privado de pensiones: Cartera de Inversiones
S/., millones
Dec-12 Sep-13 % Inversiones Locales 68,055 65,714 67.0
Gobierno 16,939 13,955 14.2
Sistema Financiero y Empresas 42,326 42,267 43.1
Certificados de Depósitos a Plazo 3,825 11,215 11.4
Organismos Internacionales y del Exterior 1,845 1,916 2.0
Bonos y Letras Hipotecarias 11,671 10,909 11.1
Acciones 24,844 18,093 18.4
Papeles Comerciales y Pagares 141 134 0.1
Administradoras de Fondos 3,680 4,066 4.1
Sociedades Titularizadoras 5,111 5,427 5.5
Inversiones en el Exterior 28,512 33,077 33.7
Gobierno 1,705 1,222 1.2
Sistema Financiero 2,640 3,560 3.6
Bonos y Deuda 2,154 1,820 1.9
Certificados de Depósitos a Plazo 308 1,488 1.5
Acciones 178 251 0.3
Empresas no Financieras 6,249 5,310 5.4
Bonos Corporativos 2,447 2,288 2.3
Acciones 3,802 3,023 3.1
Administradoras de Fondos 17,918 22,986 23.4
Otros 286 -697 -0.7
Total 96,853 98,094 100.0 Fuente: SBS
…pero la demanda existe
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Son la clave para cubrirnos de ciertos riesgos que
no queremos tener, son como un seguro
Estamos circunscritos a ciertos productos que no han generado valor
BVL: Desepeño de sub-índices
% a/a, acumulado a septiembre
2011 2012 2013
IGBVL -16.7 5.9 -20.9
Agropecuario -13.7 -1.4 -37.9
Bancos y Financieras -21.9 38.9 1.2
Diversas -17.7 29.1 7.1
Industriales -21.9 3.9 -7.7
Mineras -20.3 -3.6 -38.2
Servicios -8.7 22.5 22.4
Alimentos y Bebidas -11.5 56.1 6.1
Electricas -3.4 34.6 18.8
Minerales No Metalicos -32.9 50.5 5.5
Telecomunicaciones -24.2 -5.0 32.8
Juniors -40.3 -17.5 -23.4
Fuente: BVL
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# 4: La liquidez es nuestro talón de Aquiles
Fuente: BVL
No sorprende porque algunos emisores han salido
64
596
0
100
200
300
400
500
600
700
BVL ADR*
Valor transado promedio por acción US$, Miles por día
*Incluye BVN, BAP, HOC, GRAM and CPAC
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36
Fuente: WFE
Aun con MILA estamos muy detrás de otros
mercados
Juego de suma cero—si no lo hacemos, alguien lo va hacer por nosotros
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2005 2010 2012
Renta Variable: Montos de negociados % PBI
Brazil Chile Colombia Mexico Perú MILA
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37
La sorpresa es la diferencia entre el mercado
primario y secundario
0
5
10
15
20
25
30
35
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monto operado mercado secundario S/., Millones
Renta variable Deuda
Operaciones reporte OTC y otros
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monto operado mercado primario US$, Miles de millones
Acciones Renta fija Inst. corto plazo Certificados de depósito negociables
Gran mercado corporativo… …con poca liquidez
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# 5: Con MILA deberíamos de buscar una
mayor convergencia regulatoria
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Existe un gran potencial en calificar a los clientes
institucionales del Mila como nacionales.
Solo el volumen de las AFPs nos hace un mercado enorme
Comparación de las AFPs
Junio de 2013
Afiliados Fondo Administrado
Millones Miles de MM US$
México 44 147
Colombia 11 65
Chile 9 158
Perú 5 34
Mila 70 405
Bulgaria 4 4
Kazajstán 8 23
Polonia 16 82
España /1 10 114
Ucrania /1 0.6 0.3
Total 109 628
Fuente: FIAP. 1/ Sistemas Voluntarios.
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#6. Plataforma tecnologica.
El DMA ha sido un gran avance…pero falta
Fuente: Banco Mundial
Somos de los que menos operaciones electróniocas realizan--es el futuro
Bov
BsAs Lim
Mex
San Col
Cor
Sha
Sin
Tai
Joh
Aus
Indi
Indo
Jap
Ale
Fra Sui
Esp
0
20
40
60
80
100
120
140
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000
%, o
pe
rac
ion
es
ele
ctr
ón
ica
s
Capitalización de la Bolsa (US$, Miles de millones)
Operación electrónica y capitalización
Thorne & Associates
Dónde estamos
¿Qué queremos ser?
Lo caminado
Los retos
Conclusiones
Agenda
41
Thorne & Associates
42
“…Un pesimista ve dificultad en cada oportunidad; un
optimista ve oportunidad en cada dificultad…”
Winston Churchill, Primer Ministro del Reino Unido
Conclusiones
Thorne & Associates
Reforma del
Mercado de Capitales
43
Asesoria económica y financiera
Alfredo Thorne* *Director Principal
Thorne & Associates *Director Independiente de la BVL
7mo EXPOBOLSA
4 de noviembre de 2013
Hotel JW Marriott
Lima, Perú
