Μεγάλες προσδοκίες δια-τηρεί η ελληνική κυ-βέρνηση αλλά και όλη

η επενδυτική και επιχειρημα-τική κοινότητα από την πιθανήένταξη των ελληνικών ομολόγωνστο πρόγραμμα της ποσοτικήςχαλάρωσης της ΕΚΤ, μια διαδι-κασία όμως η οποία σε σημαν-τικό βαθμό αμφισβητείται γιατο αν και πότε θα επιτευχθεί.Οι προοπτικές για την ελάφρυν-ση του κόστους εξυπηρέτησηςτου δημόσιου χρέους, την έξοδοστις αγορές, αλλά και τη μείωσητου δανεισμού των επιχειρημα-τικών ομίλων αποτελούν τις βα-σικές επιδιώξεις από την επιτυ-χή ολοκλήρωση της εισαγωγής.Η ένταξη της χώρας στο πρό-γραμμα QE αποτελεί έναν απότους τρεις βασικούς πυλώνεςτου κυβερνητικού αφηγήματος,ωστόσο η καθυστέρηση κατάπερίπου ένα χρόνο στην ολο-κλήρωση της αξιολόγησης τουπρογράμματος, σε συνδυασμόμε τις έντονες γερμανικές πιέσειςγια άρση των νομισματικών μέ-τρων προκαλούν ανησυχία κατάπόσο η χώρα θα προλάβει τοτρένο του φθηνού χρήματοςπου τρέχει στην Ευρωζώνη.

Σύμφωνα με τον Ηλία Λεκκό,επικεφαλής Οικονομικής Ανά-λυσης και Επενδυτικής Στρατη-γικής της Τράπεζα Πειραιώς,όπως έχει συμβεί αρκετές φορέςστο παρελθόν το ζήτημα τηςσυμμετοχής των ελληνικών κρα-τικών ομολόγων στο πρόγραμμαποσοτικής χαλάρωσης -με άλλαλόγια η απόφαση της ΕΚΤ νααγοράσει και ελληνικά ομόλογαστο πλαίσιο της προσπάθειάςτης να μειώσει το κόστος χρή-ματος και να βελτιώσει τις συν-θήκες ρευστότητας σε ολόκληρητην Ευρωζώνη- αποτελεί άλλημια περίπτωση όπου οι προσ-δοκίες μας ίσως να υπερβαίνουντα πραγματικά δεδομένα.

«Κατά γενική ομολογία η από-φαση της ΕΚΤ να επενδύσει -και- σε ελληνικά ομόλογα θαθέσει σε κίνηση μια αλυσίδαγεγονότων τα οποία θα έχουνθετικό αντίκτυπο στην ελληνική

οικονομία. Κατά πρώτο και κύ-ριο λόγο η απόφαση της ΕΚΤ θααποτελέσει ένα πολύ ισχυρό σή-μα εμπιστοσύνης προς την ελ-ληνική οικονομία και μια κίνη-ση αναγνώρισης της μεγάληςπροσπάθειας δημοσιονομικήςεξυγίανσης που έχει συντελε-στεί. Ταυτόχρονα, σε πιο πρα-κτικό επίπεδο, η απόφαση τηςΕΚΤ θα οδηγήσει -σε συνδυασμόμε την περιορισμένη εμπορευ-σιμότητα των ελληνικών ομο-λόγων- σε αύξηση των τιμών καιάρα πτώση των αποδόσεων τωνελληνικών ομολόγων.

Με τη σειρά της η πτώση τωναποδόσεων θα δημιουργήσειεκείνες τις θετικές συνθήκεςπου θα δώσουν τη δυνατότηταστην Ελλάδα να επιστρέψει στιςαγορές, προχωρώντας σε νέεςεκδόσεις ομολόγων. Τέλος, ηπτώση των αποδόσεων θα οδη-γήσει και σε μείωση του προ-εξοφλητικού επιτοκίου που χρη-σιμοποιείται για την τιμολόγησηόλων των ελληνικών περιουσια-κών στοιχείων(Greek Assets),δηλαδή μετοχών, εταιρικών ομο-λόγων, ακινήτων, περιουσιακώνστοιχείων του Δημοσίου προςιδιωτικοποίηση, δημιουργώντας

νέες προοπτικές στην ελληνικήοικονομία.

Τη λογική αλληλουχία καιπιθανότητα υλοποίησης τουανωτέρω σεναρίου και προσυ-πογράφουμε και υποστηρίζου-με. Ταυτόχρονα, όμως, δεν θαπρέπει να απωλέσουμε την αί-σθηση του μέτρου, αφήνονταςτις προσδοκίες και τις ελπίδεςμας να ξεπεράσουν κατά πολύτην πραγματικότητα. Η πτώσητων αποδόσεων των ελληνικώνομολόγων θα βοηθήσει την επά-νοδο στις αγορές, ωστόσο κα-θοριστικής σημασίας θα είναιη απόφαση για οριστική διευ-θέτηση του δημόσιου χρέους,καθώς θα είναι δύσκολο η Ελ-λάδα να εκδώσει χρέος με διάρ-κεια πέραν του 2021, καθώς το2022 αντιμετωπίζει σημαντικέςανάγκες αναχρηματοδότησης.Ακόμα και στο μεσοδιάστημαθα είναι πολύ δύσκολο η Ελλάδανα μπορέσει να καλύψει το σύ-νολο των χρηματοδοτικών τηςδαπανών από τις αγορές, συνε-πώς κάποιας μορφής χρηματο-δότηση από τον επίσημο τομέαθα είναι απαραίτητη.

Πέρα όμως από αυτό, το κό-στος χρήματος και το ασφάλι-

στρο κινδύνου μιας οικονομίαςδεν μπορεί να “προσδιοριστείδιοικητικά” από την οποιαδή-ποτε κεντρική τράπεζα, αλλά εί-ναι αποτέλεσμα της γενικότερηςοικονομικής, πολιτικής και κοι-νωνικής συνοχής και υπευθυ-νότητας της χώρας. Χαρακτηρι-στικό παράδειγμα του “θετικούμερίσματος” που μπορεί κάποι-ος να καρπωθεί ως αποτέλεσμα

της αξιοπιστίας και συνέπειάςτου, αποτελούν μερικές από τιςκορυφαίες ελληνικές επιχειρή-σεις οι οποίες, έχοντας καταφέ-ρει να κερδίσουν την εμπιστο-σύνη των αγορών, έχουν κόστοςχρήματος της τάξης του 1,8%-2,7%, πολύ χαμηλότερο από τοεπιτόκιο των ελληνικών ομολό-γων. Ταυτόχρονα, ενώ το τελευ-ταίο διάστημα τα επιτόκια τωνελληνικών ομολόγων έχουν αρ-χίσει εκ νέου να αυξάνονται, οιαποδόσεις των εν λόγω εταιρι-κών ομολόγων συνεχίζουν τηνκαθοδική τους πορεία.

Συμπερασματικά, θα πρέπεινα συμβιβαστούμε με την ιδέαότι δεν υφίσταται μια μαγική,ανώδυνη και άμεση λύση σταπροβλήματα της ελληνικής οι-κονομίας. Αντίθετα, η ανάκαμψηθα επέλθει σε βάθος χρόνου καιθα έχει τη μορφή μιας σειράςμικρών αλλά συστηματικών βη-μάτων βελτίωσης και σταθερο-ποίησης, όπως ενδεικτικά θαμπορούσαμε να αναφέρουμετην άρση των capital controls,την επαναφορά καταθέσεων, τηβελτίωση των εξαγωγών και τηςανταγωνιστικότητας και τη δι-ευθέτηση του ελληνικού χρέους.Αναμφισβήτητα και η συμμε-τοχή στο QE είναι ένα από αυτά».

[SID:10823119]

2 TΡΙΤΗ 14 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2017 Η NΑΥΤΕΜΠΟΡΙΚΗ

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Τι θα σημάνει η ένταξητης Ελλάδαςστο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης

[Ηλ. Λεκκός] Ο επικεφαλής Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς στη «Ν»

Iδιοκτησία: Π. AΘANAΣIAΔHΣ & ΣIA A.E.

Έτος ίδρυσης 1924Iδρυτής: ΠANOΣ AΘANAΣIAΔHΣ (1924–1981)Διευθυντής: ΓEΩPΓIOΣ AΘANAΣIAΔHΣ (1945–1983)

Εκδότες:

EIPHNH Γ. AΘANAΣIAΔOY, MAPIETTA Γ. AΘANAΣIAΔOYAΓΓEΛA Γ. AΘANAΣIAΔOY – KONTOΓOYPHΓενικός διευθυντής:

ΓΙΑΝΝΗΣ ΠΕΡΛΕΠΕΣΔιευθυντής:

XΡΗΣΤΟΣ ΔΟΓΑΣΔιευθυντής Σύνταξης:

ΠΛΑΤΩΝ ΤΣΟΥΛΟΣ Αρχισυντάκτης:

ΠΑΝΑΓΙΩΤΗΣ ΚΑΚΟΥΡΗΣΕμπορικός διευθυντής:

ΑΝΔΡΕΑΣ ΘΕΟΔΩΡΟΠΟΥΛΟΣ

AΠAΓOPEYETAI η αναδημοσίευση, η αναπαραγωγή,ολική, μερική ή περιληπτική ή κατά παράφραση ή δια-σκευή απόδοση του περιεχομένου της εφημερίδαςμε οποιονδήποτε τρόπο, μηχανικό, ηλεκτρονικό, φω-τοτυπικό, ηχογράφησης ή άλλο, χωρίς προηγούμενηγραπτή άδεια του εκδότη. Nόμος 2121/1993 καικανόνες Διεθνούς Δικαίου που ισχύουν στην Eλλά-δα.

ΣYNΔPOMEΣ

Στην Eλλάδα (σε ευρώ)Tρίμηνη 90,00 Eξάμηνη 180,00Eτήσια 360,00 Oργανισμών-Tραπεζών (σε ευρώ)Ετήσια 390,00Στο εξωτερικό (ετήσιες) (σε ευρώ)EYPΩΠH: 720,00AMEPIKH–AYΣTPAΛIA: 960,00AΣIA: 840,00AΦPIKH: 720,00KYΠPOΣ: 600,00

http://www.naftemporiki.gr/subscriptions

Εξυπηρέτηση συνδρομητών

801 11 11300

KENTPIKA ΓPAΦEIA: Λένορμαν 205, 104 42τηλ.: 210 51 98 000, fax: 210 51 39 905fax Σύνταξης: 210 51 46 013, 210 51 46 078e-mail: info@naftemporiki.grΓΡΑΦΕΙΑ ΠEIPAIA: Δραγάτση 1, 185 35τηλ.: 210 51 98 000, fax: 210 51 98 295 ΓPAΦEIA ΘEΣΣAΛONIKHΣ:Ι. Δραγούμη 8 & Τσιμισκή, 3ος όρ., 546 24τηλ.: 2310 241946, fax: 2310 269269

AΛEΞANΔPOYΠOΛH: Iωάν. Tσιομπανάκης, τηλ. 2551035776. APΓOΣ - NAYΠΛIO: Αναστασάκη Νίκη, τηλ.27510 63253 ΒΕΡΟΙΑ: Κατσαβός Κων/νος, κιν. 6944323006 ΒΟΛΟΣ: Μιχαλόπουλος Νίκος, τηλ. 2421090010-90115 ΔPAMA: Γεώργιος Xαραλαμπίδης, τηλ.25210 25370 HPAKΛEIO: Νίκος Λειβαδιωτάκης, τηλ.2810 342515-285558 IΩANNINA: Bασίλης Mήτσιος,τηλ. 26510 71422 KATEPINH: Καραγώγος Γεώργιος,τηλ. 23510 46699 KABAΛA: Γεώργιος Mπασμπανάς,τηλ. 2510 839897 ΚΑΡΔΙΤΣΑ: Ζιάκανος Φώτιος, τηλ.24410 79400 KEPKYPA: ΙΟΝΙΚΗ Α.Ε., τηλ. 2661045791 ΚΙΛΚΙΣ: Ιωάννης Καλπακίδης, κιν. 6978 557525KΟΡΙΝΘΟΣ: Αναστάσιος Κριεμπάρδης, τηλ. 6940262550ΛAMIA: Νικόλαος Παππάς, τηλ. 22310 66666 ΛΑΡΙΣΑ:Χατζητούρνος Φίλιππος, τηλ. 2410 579770 MYTIΛHNH:Κλεάνθης Μανιάτης, τηλ. 22510 37437 ΞANΘH: Iωάν.Tσιομπανάκης, τηλ. 25510 35776 ΠΑΤΡΑ (ΑΧΑΪΑ- ΗΛΕΙΑ-ΑΙΤ/ΝΙΑ): Φίλ. Nιφόρας, κιν. 6932 286351 ΠΤΟΛΕΜΑΪΔΑ:Χρήστος Λογδανίδης, τηλ. 24610 21100 & 33446POΔOΣ: Αναστασάκη Νίκη, τηλ. 27510 63253 ΣEPPEΣ:Σταυρούλα Mακρή, τηλ. 23210 66596 ΣΥΡΟΣ: ΚασσιώτηςΙωάννης, τηλ. 6937 186909 TPIKAΛA: Στέργιος Kίτσιος,τηλ. 24310 39521 ΦΛΩΡΙΝΑ: Γεώργιος Βελίδης, τηλ.23850 46090 & 46420 ΧΑΝΙΑ: Β. Σταυρακόπουλος, τηλ.6947120072

OIKONOMIKH KAIEΠIXE IPHMATIKHEΦHMEPIΔA

Εξυπηρέτηση συνδρομητών

801 11 11300

www.naftemporiki.gr

t Από το αδύναμο ευρώ και την πολιτικήτων μηδενικών επιτοκίων της ΕΚΤ ωφελούνταιεκείνες μόνον οι χώρες των οποίων η οικο-νομία ανθεί. Οι χρεωμένες χώρες αντίθεταμένουν απ’ έξω και το χάσμα μεταξύ του ευη-μερούντος Βορρά και του υπερχρεωμένουΝότου μεγαλώνει, υποστηρίζει η εφημερίδα«Die Welt». Σε αντίθεση με τη Γερμανία, οιΓάλλοι, οι Έλληνες και οι Ιταλοί εισάγουνπερισσότερα από όσα εξάγουν. Το αποτέλε-σμα είναι ότι το ισοζύγιο τρεχουσών συναλ-λαγών αυτών των χωρών έχει επιδεινωθείως προς τη Γερμανία. Η πολιτική της ΕΚΤδεν οδήγησε στην εξάλειψη των ανταγωνι-στικών αδυναμιών. Σύμφωνα με το ΚέντροΕυρωπαϊκής Πολιτικής (CEP), παρά την τρο-μακτική υποστήριξη της ΕΚΤ και τα πολυά-ριθμα προγράμματα βοήθειας, δεν έχουν

συμβάλει στη λήξη συναγερμού ούτε στηνΕλλάδα, ούτε στην Ιταλία και την Πορτογαλίαή την Κύπρο. Η Ελλάδα κατά την άποψη τηςδεξαμενής σκέψης του Φράιμπουργκ είναιμια χαμένη υπόθεση. Εξόχως ανησυχητικάείναι τα στοιχεία όμως και για την τρίτη με-γαλύτερη οικονομία της Ευρωζώνης, την Ιτα-λία. Το χάσμα Βορρά-Νότου αντικατοπτρίζεταιστην εξέλιξη των εθνικών ελλειμμάτων. Ενώη Γερμανία καταγράφει για τρίτη συνεχή φο-ρά πλεόνασμα, οι χώρες της Νότιας Ευρώπηςπαρουσιάζουν συνεχώς ελλείμματα. Η επι-θετική νομισματική πολιτική του ΜάριοΝτράγκι αποδεικνύει ότι δεν μπορεί να υπο-καταστήσει τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις.Ο χρόνος τελειώνει για τις κυβερνήσεις τηςΡώμης, του Παρισιού και της Αθήνας, ση-μειώνει η «Die Welt». [SID:10841412]

Διπλά χαμένες οι χρεωμένες χώρες

Η πτώση των αποδόσεων τωνελληνικών ομολόγων θα βοηθήσει

την επάνοδο στις αγορές, ωστόσοκαθοριστικής σημασίας θα είναι ηαπόφαση για οριστική διευθέτηση του δημόσιου χρέους.

”

Θα πρέπει νασυμβιβα-

στούμε με την ιδέαότι δεν υφίσταται μιαμαγική, ανώδυνη καιάμεση λύση σταπροβλήματα της ελληνικήςοικονομίας.Αντίθετα, η ανάκαμψη θαεπέλθει σε βάθοςχρόνου εξηγεί ο Ηλίας Λεκκός

”

Η πιθανήαπόφαση της ΕΚΤ

να επενδύσει -και-σε ελληνικά

ομόλογα θα θέσεισε κίνηση μια

αλυσίδαγεγονότων τα

οποία θα έχουνθετικό αντίκτυπο

στην ελληνικήοικονομία.