التجارة كليةاألعمال إدارة قسم

األوراق فىسوق لألسهم السعرية التحركات تفسير

المصرى المالية

تطبيقية دراسة

An Explanation Of Common Stock Anomalies in The Egyptian Stock Market

An Applied Study

األعمال إدارة فى الماجستير درجة على للحصول مقدمة رسالة

إعداد

عواد / محمد أحمد محمد الباحث

إشراف

حسن / محروسأحمد الدكتور األستاذ

المساعد األعمال إدارة أستاذ

شمس – عين جامعة التجارة كلية

2011

2

مستخلصالرسالة

فى . لألسهم السعرية التحركات تفسير عواد محمد احمد محمدقسم / . . التجارة كلية شمس عين جامعة المصرى المالية األوراق

األعمال .2011إدارة

سوق فى الغرائب وجود اختبار أجل من الدراسة هذه أعدتعام من الفترة خالل ، المصرية المالية عام 2005األوراق ، 2009حتى

من شهر وتأثير ، األسبوع من يوم تأثير بدراسة الدراسة هذه واهتمت . مؤشر بيانات على Dعتمد وأ الحجم وتأثير العام من ربع تأثير و ، العام

المصرية عدد EGX30البورصة على و سوق 23، فى عاملة شركة. الفترة نفس خالل المصرية المالية األوراق

قبل بالدراسة المالية األوراق سوق كفاءة لمستوى التعرض وتمسوق كفاءة مستوى تحديد تم حيث ، الغرائب دراسة فى الشروعجزئى وبشكل ككل الدراسة فترة خالل كلى بشكل المالية األوراق

إلى النظر تم وأيضًـا ، حدة على كل الدراسة أعوام من عام كل خاللالمصرية المالية األوراق سوق فى العاملة األقتصادية القطاعات كفاءة

عام من الفترة عام 2007خالل .2009حتى وجزئى كلى بشكل

فى " غرائب توجد ال هو و الدراسة فرض اختبار فى استخدم و " و المعلمية اإلحصائية األساليب المصرية المالية األوراق سوق

من . أكثر ليشمل الدراسة فرض اختبار فى التوسع تم و الالمعلمية. إحصائى منهج من أكثر ليشمل وكذلك زمنى إطار

األوراق سوق أن إلى مجمل بشكل الدراسة هذه وتوصلت ، األجل الطويلة الزمنية الفترات فى بالكفاءة يتمتع ال المصرية المالية

وجود عدم على النتائج ودلت األسبوع من يوم تأثير وجود النتائج وأثبتتأثير وجود وعدم ، العام من ربع تأثير وجود وعدم ، العام من شهر تأثير

لألساليب وفقًـا و الدراسة لفترة الزمنى اإلطار خالل وذلك ، الحجم. الدراسة هذه فى المستخدمة اإلحصائية

3

ملخصالرسالة

-: الدراسة مشكلة

التالى :- التسأول فى الدراسة هذه مشكلة تتبلور

وجود حيث من المصرية المالية األوراق سوق وضع هو ما؟ الغرائب

األوراق سوق وضع دراسة نحو الدراسة هذه تسعى بالتالى ومن ) يوم تأثير الموسمية للغرائب تأثير وجود حيث من المصرية المالية

) المرتبطة - - والغرائب العام من ربع تأثير العام من شهر تأثير األسبوع. ) الحجم ) تأثير الشركات بخصائص

األوراق سوق مستوى عن الكشف نحو تسعى أيضًـا وكذلكللتداول أسترتجيات واكتشاف ، الكفاءة حيث من المصرية المالية

. المالية السوق تلك فى الغرائب وجود على مبنية

-: فرضالدراسة

وهو :- فرضأساسى على الدراسة هذه تقوم

المصرية المالية األوراق غرائبفىسوق توجد ال

وهى :- فروضفرعية أربعة يتضمن الفرض وهذا

األسبوع من يوم تأثير يوجد ال العام من شهر تأثير اليوجد العام من ربع تأثير اليوجد الحجم تأثير اليوجد

-: الدراسة هدف

إلى :- الدراسة هذه تهدف

و .1 ، المصرية المالية األوراق سوق فى غرائب وجود من التحققغير أرباح تحقيق بين العالقة معنوية مدى تحديد خالل من ذلك

حجم و عادية غير أرباح تحقيق وبين ، محددة زمنية وفترات عاديةالشركات

4

كذلك .2 و ، الغرائب هذه عليه تكون أن يمكن لما تصور رسم. الغرائب هذه ظهور أسباب معرفة محاولة

نموذج .3 استخدام إمكانية عدم ظل فى يتبع أن يمكن طريق وضعيكون حيث ، الكفاءة ضعيفة السوق ظروف فى العوائد لتحديد

الرأسمالية . األصول لتسعير نموذج أى استخدام الصعب من

-: الدراسة أهمية

أهمية إلى نظرنا فإذا ، النوعية بالحداثة الدراسة هذه تتميزهما و ، األهمية من جانبين الدراسة لهذه أن نجد فسوف الدراسة

العملية . واألهمية الدراسة لهذه العلمية األهمية

العلمية األهمية

على الضوء إلقاء و الغرائب من المصرى السوق وضع تحديدالباحث علم حدود فى و ، المصرية المالية األوراق سوق كفاءة مستوى

بالعائد التنبؤ دراسات الستخدام األولى اللبنات وضع فى المساهمةReturn Predictability المالية األوراق سوق كفاءة مستوى تحديد فى

لتفسير المستقبل فى مDوسعة دراسات عمل إمكانية و ، المصريةاآلخرى . الناشئة باألسواق مقارنتها و سلوكها و الغرائب ظهور

المرتبطة الغرائب و الزمنية الغرائب الدراسة تلك تناول كذلكهذه وكذلك ، العلمى الجانب من أهمية لها يضيف الشركات بخصائص

و الكلى المستوى على المالية األوراق سوق تحليل تناولت الدراسةبين الجمع تم وأيضًـا ، الكفاءة حيث من القطاعى المستوى على

تأثير وجود اختبار فى الالمعلمى و المعلمى اإلحصائى األسلوبأعوام على و ككل الدراسة فترة مستوى على الدراسة محل الغرائب

حدة . على كل الدراسة

العملية األهمية

سوف المصرية المالية األوراق سوق فى الغرائب وجود اثباتتتبع خالل من يمكن حيث العملى الواقع فى كبيرة أهمية له يكون

، محددة أوقات فى المالية األوراق أسعار بسلوك التنبؤ الغرائب سلوكسوق فى للتداول استراتيجية إيجاد بالتالى و ، لخصائصمعينة تبعًـا و

السوق . هذا فى الغرئب سلوك على مبنية المصرية المالية األوراق

-: اإلحصائى األسلوب و البيانات

5

مجتمع و ، البيانات مصادر على التعرف تتضمن النقطة هذهاختبار فى المستخدم اإلحصائى األسلوب و ، الدراسة وعينة ، الدراسة

يلى :- فيما النقاط هذه على التعرف يمكن و الدراسة فرض

البيانات مصادر

و ، المالية الرقابة هيئة من الدراسة هذه بيانات على الحصول تمالمعلومات . لنشر مصر وشركة ، المصرية البورصة

6

الدراسة مجتمع

للشركات العادية األسهم فى الدراسة هذه بحث مجتمع تمثلفترى شملتها التى أعوام الخمسة خالل سيولة و نشاطًـا األكثر

يناير من ديسمبر 2005الدراسة هو 2009حتى البحث مجتمع وبالتالى ، المصرية البورصة بمؤشر وردت التى نفس EGX30الشركات خالل

الفترة .

الدراسة عينة

من الدراسة عينة القطاعات 23تكونت معظم مثلت سهمالدراسة . فترة خالل المصرية المالية األوراق سوق فى العاملة

اإلحصائى األسلوب

األساليب استخدام بين الجمع تم الدراسة فرض اختبار فىفى . استخدم و الالمعلمية اإلحصائية واألساليب المعلمية اإلحصائية

األساليب كأحد االنحدار تحليل اختبار الموسمية الغرائب تأثير اختبارالالمعلمية األساليب والسكأحد كروسكال تحليل استخدم و ، المعلمية

كأحد. واحد أتجاة فى التباين تحليل الحجم تأثير اختبار فى واستخدماألساليب كأحد ويتنى مان اختبار استخدم و ، المعلمية األساليب

الالمعلمية .

فترة خالل المصرية المالية األوراق سوق كفاءة اختبار تم والدراسة فترة خالل العوائد فى التحوالت اختبار باستخدام الدراسة

على كذلك و حدة على الدراسة أعوام من عام كل خالل و ، ككلللسوق . القطاعى المستوى

-: النتائج

تأثير هو و األسبوع من يوم تأثير وجود اثبات إلى النتائج توصلتككل . الدراسة فترة خالل األحد يوم

و العام من شهر تأثير وجود عدم إلى النتائج أيضًـا وتوصلتالحجم . تأثير وجود عدم كذلك و العام من ربع تأثير وجود عدم كذلك

األوراق سوق إلى النظر يجب ال أنه إلى النتائج أيضًـا وتوصلتاألجل . طويلة زمنية فترات خالل الكفاءة بعين المصرية المالية

-: التوصيات

7

على مبنية للتداول استراتيجيات إتخاذ إلى المستثمرين دعوة. األحد يوم تأثير وجود

، العام نفس من ممتالية أرباع بين المرجعية المقارنة إجراءمن متشابه أرباع بين المرجعية المقارنات تلك إجراء وعدم

مختلفة . أعوام الشركات أسهم فى االستثمار نحو األتجاه المستثمرين على

قد التى المخاطر من يخفض سوف ذلك ألن الحجم كبيرةتحملونها .

8