ปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนทมผลตอราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย : กลมอตสาหกรรมพลงงาน

ECONOMIC FACTORS AND FINANCIAL RATIOS AFFECTING STOCK PRICE OF COMPANIES LISTED ON THE STOCK EXCHANGE OF

THAILAND: ENERGY INDUSTRY GROUP

กงสดาล วงษสกล

การคนควาอสระนเปนสวนหนงของการศกษาตามหลกสตร ปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต วชาเอกการบญช

คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร

ปการศกษา 2562 ลขสทธของมหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร

ปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนทมผลตอราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย : กลมอตสาหกรรมพลงงาน

กงสดาล วงษสกล

การคนควาอสระนเปนสวนหนงของการศกษาตามหลกสตร

ปรญญาบรหารธรกจมหาบณทต วชาเอกการบญช คณะบรหารธรกจ

มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร ปการศกษา 2562

ลขสทธของมหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร

(3)

หวขอการคนควาอสระ ปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนท มผลตอราคาหน ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย: กลมอตสาหกรรมพลงงาน

ชอ-นามสกล นางสาวกงสดาล วงษสกล วชาเอก การบญช อาจารยทปรกษา ผชวยศาสตราจารยกสมา ด าพทกษ, ปร.ด. ปการศกษา 2562

บทคดยอ

การคนควาอสระครงนมวตถประสงคเพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนทมผลตอราคาหนของบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมพลงงาน โดยปจจยทางเศรษฐกจทน ามาศกษา ไดแก อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ ดชนราคาผบรโภคและผลตภณฑมวลรวมประชาชาต อตราสวนทางการเงนทน ามาศกษา ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน อตราสวนราคาหนตอมลคาทางบญช และอตราสวนก าไรตอหน

ตวอยางประกอบดวยบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย กลมอตสาหกรรมพลงงาน 29 แหง ขอมลทตยภมทใชในการศกษาครงนไดจากการเกบรวบรวมขอมลทางการเงนและปจจยทางเศรษฐกจรายไตรมาสเปนเวลา 5 ปโดยเรมจาก พ.ศ. 2557 -2561 อตราสวนทางการเงนไดเกบรวมรวมจากบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยรวบรวมขอมลจากฐานขอมล SETSMART และปจจยทางเศรษฐกจ ไดเกบรวบรวมจากธนาคารแหงประเทศไทย และ กระทรวงพาณชย สถตทใช ประกอบดวยสถตเชงพรรณนา และสถตเชงอนมานใชสถตวเคราะหการถดถอยเชงพห

ผลการศกษาพบวาปจจยทมอทธพลตอราคาหนของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงาน ไดแก อตราสวนก าไรตอหน อตราสวนราคาหนตอมลคาทางบญช โดยมความสมพนธไปในทศทางเดยวกนกบราคาของหลกทรพย อยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.05 ในขณะทอตราสวนหนสนตอสวนผถอหนมอทธพลไปในทศทางตรงขามทระดบนยส าคญทางสถตท 0.05

ค าส าคญ: ราคาหน อตราสวนทางการเงน กลมอตสาหกรรมพลงงาน

(4)

Independent Study Title Economic Factors and Financial Ratios Affecting Stock Price of Companies Listed on the Stock Exchange of Thailand: Energy Industry Group

Name-Surname Miss Kangsadan Wongsakun Major Subject Accounting Independent Study Advisor Assistant Professor Kusuma Dampitakse, Ph.D. Academic Year 2019

ABSTRACT

The purpose of this independent study was to determine economic factors and financial ratios affecting stock prices of companies listed on the Stock Exchange of Thailand (SET) in the energy industry group. In this study, foreign exchange rates, consumer price index (CPI) and gross domestic product (GDP) were chosen as macro-specific factors. Current ratio, debt to equity ratio, price to book value ratio and earnings per share ratio were used as financial ratios.

The samples consisted of 29 energy industry group companies listed on the Stock Exchange of Thailand ( SET) . In this study, secondary source data including economic factors and financial information by quarterly for five years, from 2014 to 2018, were collected. The financial information was collected from SET Market Analysis and Reporting tool (SETSMART). The macro-level data were collected from the Bank of Thailand (BOT) and the Ministry of Commerce (MOC) . The data were analyzed with both descriptive and inferential statistics with multiple regression analysis.

The study results proved the positive impact on the earnings per share ratio and the price to book value ratio on stock prices for the companies at the significant level of 0.05. In contrast, it was indicated that there were negative correlations between the debt to equity ratio and the stock prices for the companies at the significant level of 0.05.

Keywords: stock price, financial ratios, energy industry group

(5)

กตตกรรมประกาศ

การศกษาการคนควาอสระฉบบนส าเรจลลวงอยางสมบรณไดดวยความกรณา และความอนเคราะหจาก ผชวยศาสตราจารย ดร. กสมา ด าพทกษ อาจารยทปรกษา ทไดเสยสละเวลาใหค าปรกษา ค าแนะน า และใหขอเสนอแนะในการปรบปรงแกไขขอบกพรองตาง ๆ จนส าเรจลลวงไปไดดวยด ผท าการศกษาวจยขอกราบขอบพระคณอยางสงมา ณ ทน ขอขอบพระคณ รองศาสตราจารย ดร.พนารตน ปานมณ ประธานกรรมการ และกรรมการสอบ ผชวยศาสตราจารย ดร. ชยมงคล ผลแกว ทไดใหความกรณาในการแกไขขอบกพรองตาง ๆ ของงานวจย รวมทงเสยสละในการเปนกรรมการสอบในครงน คณงามความดและประโยชนทงปวงอนเกดจากงานวจยฉบบน ผวจยขอมอบเปนสงบชาแดบดา มารดาผซงเปนก าลงใจ เปนผวางรากฐานทดของชวใหแกผวจย และเปนเปนแรงบนดาลใจท าใหผวจยประสบความส าเรจ

กงสดาล วงษสกล

(6)

สารบญ

หนา บทคดยอ .............................................................................................................................................(3) บทคดยอภาษาองกฤษ .........................................................................................................................(4) กตตกรรมประกาศ ...............................................................................................................................(5) สารบญ ................................................................................................................................................(6) สารบญตาราง ......................................................................................................................................(8) สารบญภาพ .........................................................................................................................................(9) บทท 1 บทน า ...................................................................................................................................... 10 1.1 ความเปนมาและความส าคญของปญหา ....................................................................... 10 1.2 วตถประสงคในการท าวจย ........................................................................................... 11 1.3 สมมตฐานการวจย ....................................................................................................... 11 1.4 ขอบเขตของการวจย .................................................................................................... 13 1.5 ค าจ ากดความในการวจย ............................................................................................. 13 1.6 กรอบแนวความคดในการวจย ...................................................................................... 14 1.7 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ ........................................................................................... 14 บทท 2 เอกสารและงานวจยทเกยวของ ............................................................................................... 15 2.1 ทฤษฎทเกยวของกบปจจยทางเศรษฐกจ และการวเคราะหปจจยพนฐาน .................... 15 2.2 ทฤษฎประสทธภาพตลาด..............................................................................................24 2.3 แนวคดเกยวกบอตราสวนทางการเงน............................................................................26 2.4 ความรเบองตนเกยวกบพลงงานและสาธารณปโภค.......................................................29 2.5 งานวจยทเกยวของ......................................................................................................... 31 บทท 3 วธด าเนนการวจย .................................................................................................................... 49 3.1 ประชากรและกลมตวอยาง .......................................................................................... 49 3.2 เครองมอทใชในการวจย .............................................................................................. 49 3.3 วธการเกบรวบรวมขอมล ............................................................................................. 49 3.4 การวเคราะหขอมล ...................................................................................................... 50 บทท 4 ผลการวเคราะห ...................................................................................................................... 52 4.1 การวเคราะหสถตเชงพรรณนา ..................................................................................... 54 4.2 การทดสอบวเคราะหสหสมพนธ (Pearson’s Correlation Analysis).........................56 4.3 การทดสอบ Collinearity Statistics............................................................................ 57 4.4 การทดสอบสมการถดถอยเชงเสนแบบพห (Multiple linear regression analysis)............................................................ ..........58

(7)

สารบญ (ตอ)

หนา บทท 5 สรปผลการวจย การอภปรายผล และขอเสนอแนะ ................................................................. 60 5.1 สรปผลการวจย ............................................................................................................ 60 5.2 การอภปรายผลการวจย ............................................................................................... 60 5.3 ขอจ ากดการวจย .......................................................................................................... 61 5.4 ขอเสนอแนะส าหรบการวจย..........................................................................................61 บรรณานกรม ....................................................................................................................................... 63 ภาคผนวก ............................................................................................................................................ 67 ภาคผนวก ก รายชอบรษททใชในการวจย ......................................................................... 68 ภาคผนวก ข ตารางสถตทไดจากการทดสอบสมมตฐาน......................................................71 ประวตผเขยน ...................................................................................................................................... 80

(8)

สารบญตาราง

หนา ตารางท 2.1 ตวแปรปจจยทางเศรษฐกจพรอมจ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ ................ 41 ตารางท 2.3 ความถของตวแปรเศรษฐกจทใชในการวจย ................................................................... 43 ตารางท 2.3 ตวแปรอตราสวนทางการเงนพรอมดวยจ านวนงานวจยและ รายชอผวจยทเกยวของ...................................................................................................44 ตารางท 2.4 ความถของอตราสวนการเงนทใชในการวจย....................................................................48 ตารางท 4.1 รายชอบรษทหลกทรพยกลมพลงงานและจ านวนขอมลทใชในการวจย...........................52 ตารางท 4.2 ค าอธบายชอเตมและความหมายของตวแปรแตละตว......................................................54 ตารางท 4.3 ผลการวเคราะหสถตเชงพรรณนาอตราสวนทางการเงนและราคาหลกทรพย ของหลกทรพยในกลม อตสาหกรรมพลงงาน โดยใชวธ enter........................................54 ตารางท 4.4 ผลการวเคราะหสถตเชงพรรณนาของปจจยทางเศรษฐกจโดยใชวธ enter......................55 ตารางท 4.5 ผลการวเคราะหคาสมประสทธสหสมพนธ (Pearson’s Correlation) ในกลมหลกทรพยหมวดอตสาหกรรมพลงงานโดยใชวธ enter........................................56 ตารางท 4.6 ผลการวเคราะห Multicollinearity ในกลมหลกทรพยหมวดอตสาหกรรมพลงงาน โดยใชวธ enter .............................................................................................................. 57 ตารางท 4.7 ผลการวเคราะหการถดถอยเชงเสนแบบพหของปจจยทางเศรษฐกจ และอตราสวนทางการเงนตอราคาหลกทรพยในหมวดอตสาหกรรมพลงงาน โดยใชวธ enter............................................................................................................ ....58 ตารางท 4.8 ผลการวเคราะหการถดถอยแบบพหของปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงน ตอราคาหลกทรพยในหมวดอตสาหกรรมพลงงาน (ปรบปรง) โดยใชวธ enter............... 59

(9)

สารบญภาพ

หนา ภาพท 1.1 กรอบแนวความคดในวจย ................................................................................................... 15 ภาพท 2.1 วฏจกรเศรษฐกจ ................................................................................................................. 18 ภาพท 5.1 วงจรขยายตวอตสาหกรรม ................................................................................................. 20 ภาพท 5.2 การฟนตวของอตสาหกรรม ................................................................................................ 21

บทท 1 บทน ำ

1.1 ควำมเปนมำและควำมส ำคญของปญหำ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมบทบาทมากในการพฒนาเศรษฐกจของประเทศ ถอเปนสถาบนการเงนทส าคญในตลาดทนไทยและตลาดเงน และท าหนาทเปนศนยกลางซอขายหลกทรพย นอกจากน ยงเปนตวบงชในการพฒนาดานเศรษฐกจของประเทศ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยยงคงเปนแหลงทมาของเงนทนและแหลงลงทนทมประสทธภาพ ซงเปนประโยชนกบประชาชนทมเงนออมทตองการลงทนและกจการทตองการเงนลงทนเพม อกทงยงเปนกลไกส าคญส าหรบการระดมทน และจดสรรเงนทนระยะยาวของภาคธรกจตาง ๆ (นธภม เดชะศาศวต, 2559) การลงทนในตลาดหลกทรพยยงมความโปรงใสและยตธรรม สรางความเชอมนส าหรบนกลงทนทงในและตางประเทศ และสงเสรมการระดมเงนจากผลงทนในธรกจตาง ๆ ซงเปนประโยชนตอการพฒนาเศรษฐกจโดยรวม โดย เรมมการซอขายต งแตวนท 30 เมษายน 2518 เปนตนไป (อธวฒน วงศประไพโรจน, 2554) การลงทนในหลกทรพยผลงทนตองวเคราะหปจจยพนฐานของหลกทรพยเพอใชเปนขอมลในการตดสนใจลงทนรวมกบปจจยทางเทคนคเพอคนหาเวลาทเหมาะสมและระยะเวลาของหลกทรพยทควรซอขาย นกลงทนสวนใหญมกจะลงทนในหลกทรพยบางกลม เชนกลมอตสาหกรรมพลงงาน ปโตรเคม ธนาคาร การสอสาร (รว ลงการน, 2560) โดยเฉพาะอยางยงหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงาน ซงถอเปนหลกทรพยทเปนปจจยส าคญในอตสาหกรรมตาง ๆ ดานราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานถอเปนกลมหลกทรพยหนงทมมลคาตลาดสงและมความโดดเดนมากเมอเทยบกบมลคารวมของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยกลมอตสาหกรรมพลงงานมมลคารวมสงสดเปนอนดบแรกตามมาดวยกลมธนาคาร นอกจากนกลมอตสาหกรรมพลงงานยงคงเปนอตสาหกรรมปจจยพนฐานในการขบเคลอนประเทศทมผลประกอบการทดและใหปนผลสง สงผลใหไดรบความนยมในหมนกลงทน จากทกลาวมาแลวนนจะเหนไดวาการลงทนในตลาดหลกทรพยเปนอกทางเลอกหนงทเชอถอไดในการเพมรายไดใหกบนกลงทนหรอประชาชนทตองการเพมรายไดในสภาวะทรายไดทางเดยวจากเงนเดอนไมเพยงพอกบคาครองชพในปจจบน อกทงผลตอบแทนจากการฝากเงนในธนาคารยงคงใหดอกเบยต ากวาอตราดอกเบยเงนเฟอ อยางไรกตามการลงทนในตลาดหลกทรพยยงคงมความเสยงเฉกเชนเดยวกนกบการลงทนอนอน ดงนนการทจะลดความเสยงผลงทนจะตองเขาใจและมความรในตวหลกทรพยทจะลงทน และหนงในเครองมอทส าคญกคออตราสวนทางการเงน โดยอตราสวนทางการเงนเปนตวเลขทวดฐานะทางการเงนของบรษท และระบถงจดแขงหรอจดออนในการสรางผลก าไรของกจการ เปนการวดความสามารถของบรษทในการด าเนนกจการวามประสทธภาพหรอไม โดยใชวธการน าตวเลขทอยในงบการเงน ค านวณเปนอตราสวนส าหรบการวเคราะหเปรยบเทยบระหวางงบการเงนทผานมา หรอเปรยบเทยบกบบรษทในกลมธรกจประเภทเดยวกน (จราภรณ ชาวงษ, 2554)

11

อตราสวนทางการเงนเปนคาทอธบายถงความปลอดภยทางการเงนผลการด าเนนงาน คอน าตวเลขจากงบการเงนทเกยวของเพอหาอตราสวนตาง ๆ เพอใหงายในการวเคราะหทใชเพอเปรยบเทยบประสทธภาพของธรกจ การวเคราะหอตราสวนทางการเงนถอวาเปนชนดหนงของการวเคราะหดวยปจจยพนฐาน โดยใชขอมลงบการเงนเพอหาอตราสวนระหวางกน เพอศกษาลกษณะการท างานในกจการของหลกทรพยนนซงมผลตอการเปลยนแปลงราคาของหลกทรพย หรอผลตอบแทนจากหลกทรพย (จราภรณ ชาวงษ, 2554) อยางไรกตามแมอตราสวนทางการเงนจะเปนเครองมอทส าคญในการพจารณาเลอกซอหลกทรพย แตกเปนเพยงปจจยภายในของบรษทเพยงอยางเดยว ซงยงคงมปจจยภายนอกอนอนซงสงผลกระทบตอราคาหลกทรพย และในทนปจจยภายนอกทจะกลาวถงกคอปจจยทางเศรษฐกจเพราะถอเปนปจจยทโดดเดนและมผลกระทบกบทกคน ดวยเหตผลและทมาของปญหาตามทกลาวมาแลว ผวจยจงใหความสนใจในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนทมผลตอราคาหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยกลมอตสาหกรรมพลงงาน เพอน ามาเปนแนวทางใหนกลงทนสามารถเลอกลงทนในกลมหลกทรพยทดและเหมาะสมทสด 1.2 วตถประสงคของกำรวจย 1. เพอศกษาปจจยเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยของบรษทจดทะเบยน ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมพลงงาน 2. เพอศกษาอตราสวนทางการเงน ทมผลตอราคาหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมพลงงาน 1.3 สมมตฐำนกำรวจย 1. ปจจยทางเศรษฐกจ ไดแก อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต และดชนราคาผบรโภคสงผลตอกระทบตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงาน ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยดงตอไปน 1.1 อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศมผลตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในทศทางตรงกนขาม 1.2 ดชนราคาผบรโภค (CPI) มผลตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในทศทางเดยวกน 1.3 ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต (Gross Domestic Product : GDP) มผลตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในทศทางเดยวกน 2. อตราสวนทางการเงน ไดแก อตราสวน เงนทนหมนเวยน (Current Ratio : CR) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (Debt to Equity: (D/E) อตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช (Price Per Book Value : P/BV) และอตราสวนก าไรตอหลกทรพย (Earning Per Shares : EPS) สงผลตอกระทบตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยดงตอไปน

12

2.1 อตราสวนเงนทนหมนเวยน (CR) มผลตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในทศทางตรงกนขาม 2.2 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) มผลตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในทศทางตรงกนขาม 2.3 อตราสวนราคาหลกทรพยหลกทรพยตอมลคาทางบญช (P/BV) มผลตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในทศทางเดยวกน 2.4 อตราสวนก าไรตอหลกทรพย (EPS) มผลตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในทศทางเดยวกน 1.4 ขอบเขตของกำรวจย ขอมลทใชในการวจยเปนขอมลทตยภม (Secondary Data) ทไดมการเกบรวบรวมขอมลหลกทรพยของกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยท าวธการเกบขอมลยอนหลง รายไตรมาสจ านวน 5 ป จ านวน 20 ไตรมาส ตงแต ป พ.ศ. 2557 ถง ป พ.ศ. 2561 เพอทจะเสาะหาปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนการเงน ทมผลตอการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานซงเปนบรษทในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยตวแปรทใชในการศกษาการวจยมดงตอไปน ตวแปรตน ทเกยวของกบงานวจยประกอบดวย 1. ปจจยทำงเศรษฐกจ ไดแก 1.1 อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ 1.2 ดชนราคาผบรโภค 1.3 ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต 2. อตรำสวนทำงกำรเงน ไดแก 2.1 อตราสวนเงนทนหมนเวยน (CR) 2.2 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) 2.3 อตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช (P/BV) 2.4 อตราสวนก าไรตอหลกทรพย (EPS) ตวแปรตำม ทเกยวของกบงานวจยดงน ราคาหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ตวแปรควบคม ไดแก ขนาดกจการ ขอจ ำกดงำนวจย งานวจยในครงนไดศกษาเฉพาะตวแปรทเกยวของกบเชงปรมาณไดแก ปจจยทางเศรษฐกจ และ อตราสวนทางการเงน ซงไมไดรวมถงปจจยทไมเกยวกบเชงปรมาณ ไดแก อปสงคและอปทาน ผเลนในตลาด การบรการจดการ สภาพทางการเมองของไทยและตางประเทศ และ ขาวตางตางเกยวกบกจการเปนตน

13

1.5 ค ำจ ำกดควำมในกำรวจย รำคำหลกทรพยกลมอตสำหกรรมพลงงำน หมายถง ราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงนกลงทนจะใชราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานน เพอน าไปใชในการวเคราะหแนวโนมการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงาน ปจจยทำงเศรษฐกจ หมายถง ตวแปรทมผลตอเศรษฐกจในชวงเวลาใดเวลาหนง ๆ ซงจะสงผลถงความมนคงและความเปนอยของประชาชนในชาต โดยทวไปปจจยทางเศรษฐกจจะถกรวบรวมและน าเสนอในรปตวเลขทางเศรษฐกจ เชน ผลผลตมวลรวมภายในประเทศ อตราแลกเปลยน อตราดอกเบย ดชนราคาผบรโภค เปนตน อตรำแลกเปลยนเงนตรำตำงประเทศ (Foreign Exchange Rate) คอ อตราทใชใน การคดเทยบคาเงนของประเทศหนงกบอกประเทศหนง เพอใชในการซอขายแลกเปลยนสนคาและบรการระหวางประเทศ (สถาบนพฒนาความรตลาดทน, 2550) ดชนรำคำผบรโภค (Consumer Price Index : CPI) หมายถง ตวเลขทางสถตทใชวดการเปลยนแปลงของราคาสนคาและบรการทผบรโภคซอหามาบรโภค ณ เวลาใดเวลาหนงเปรยบเทยบกบราคาทก าหนดไวเปนปฐาน (ธญนนท ลลาภมพงษชย, 2552) ผลตภณฑมวลรวมประชำชำต (GDP) หมายถง มลคาตลาดของสนคาและบรการขนสดทายทผลตขนในประเทศ ณ ชวงเวลาหนงโดยไมค านงถงวาผลผลตนนไดจากคนในประเทศหรอตางประเทศ (กรรณการ จะกอ, 2552) อตรำสวนทำงกำรเงน (Financial ratios) หมายถง ตวเลขทอยในงบการเงนน ามาค านวณหาอตราสวนเพอใชในการวเคราะหเปรยบเทยบกบกจการอนหรอเปรยบเทยบกบผลการด าเนนงานในอดต ชวยใหผวเคราะหประเมนผลการด าเนนงานแนวโนมและความเสยงของกจการไดดยงขน

14

1.6 กรอบแนวควำมคดในกำรวจย

ตวแปรตน (Independent Variable) ตวแปรตำม (Dependent Variable)

ตวแปรควบคม ภำพท 1.1 กรอบแนวคด ภำพท 1.1 กรอบแนวความคดในการวจย 1.7 ประโยชนทคำดวำจะไดรบ 1. เพอใหผลงทนน าผลการวจยน เปนแนวทางในการตดสนใจลงทนในหลกทรพยของหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 2. ผลการศกษาครงนสามารถเปนแนวทางแกผสนใจศกษาหาความรเกยวกบปจจยทมอทธพลตอการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงาน ซงเปนบรษทในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยตอไป

ปจจยทำงเศรษฐกจ

1. อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ 2. ดชนราคาผบรโภค 3. ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต

ราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย

อตรำสวนทำงกำรเงน 1. อตราสวนหมนเวยน (CR) 2. อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) 3. อตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช (P/BV) 4. อตราสวนก าไรสทธตอหลกทรพย (EPS)

ขนาดกจการ (Total Assets)

15

บทท 2 เอกสารและงานวจยทเกยวของ

งานวจย เรองปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงน ทมผลตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ผวจยไดศกษาคนควาขอมล แนวคด และทฤษฎงานวจยทเกยวของ โดยมหวขอตาง ๆ ดงน 1. ทฤษฎทเกยวของกบปจจยทางเศรษฐกจ และการวเคราะหปจจยพนฐาน 2. ทฤษฎวเคราะหปจจยพนฐาน 3. ทฤษฎประสทธภาพของตลาด 4. ทฤษฎเกยวกบอตราสวนทางการเงน 5. ความรเบองตนเกยวกบพลงงานและสาธารณปโภค 6. งานวจยทเกยวของ

2.1 ทฤษฎทเกยวของกบปจจยทางเศรษฐกจ และการวเคราะหปจจยพนฐาน 1. ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต (GDP) และการเตบโตของเศรษฐกจ ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต (GDP) หมายถง มลคาสนคาและบรการขนสดทายทผลตในประเทศในชวงเวลาใดเวลาหนง และผลตภณฑมวลรวมประชาชาตยงถกใชส าหรบการวดรายไดซงเปนคาตอบแทนไปยงเจาของทรพยากรตาง ๆ ซงถอเปนเครองมอทนยมส าหรบการวดการขยายตวของระบบเศรษฐกจ (ธนาคารแหงประเทศไทย , 2562) การค านวณ GDP สามารถท าไดสามวธดงน (มหาวทยาลยสโขทยธรรมมาธราช, 2553) 1.1 การค านวณดานรายได เปนการรวบรวมรายไดทผผลตไดรบทงหมดจาการผลตเปนเวลา 1 ป โดยรายไดประกอบดวย รายไดจากคาจาง คาเชา ก าไร และ ดอกเบย 1.2 การค านวณดานรายจาย เปนการรวบรวมคาใชจายในการอปโภคบรโภคในประเทศตลอดระยะเวลา 1 ป ประกอบดวย คาใชจาย 4 ประเภท ไดแก - คาใชจายในการบรโภคของครวเรอน (Consumption Expenditures หรอ C) - คาใชจายเพอการลงทนของภาคเอกชน (Investment หรอ I) - คาใชจายของรฐบาล (Government Expenditures หรอ G) - การสงออกสทธ (Net Export หรอ X-M) โดย X คอ การสงออก สวน M คอ การน าเขาเมอรวมรายจายทง 4 ประเภทเขาดวยกน จะไดสมการดงน GDP = C + I + G + (X – M) 1.3 การค านวณดานผลผลต เปนการหาผลรวมของมลคาการผลตตามราคาตลาดของสนคาและบรการขนสดทายทเกดขนในประเทศแบบมลคาเพม โดยการรวบรวมมลคาเพมทกขนตอนของการผลตตงแตครงแรกในการผลตจนถงขนสดทายปนระยะเวลาหนงป มลคาเพม = มลคาขาย – มลคาสนคาขนกลาง

16

การเตบโตทางเศรษฐกจ เปนคาทเกดจากการหมนเวยนสนคาหรอบรการของผผลต และผบรโภคทมมากขนซงท าใหเศรษฐกจขยาย อนเกดจากการเพมขนของปจจยการผลต เชนทดน แรงงาน เงนทน และผประกอบการมคาใชจายในการผลตสนคาในแตละชนนอยลง แตสามารถผลตไดปรมาณทมากขน การพฒนาเทคโนโลยถอเปนปจจยทส าคญมากในการพฒนาเศรษฐกจของประเทศ ซงทกประเทศสามารถเปนผน าทางดานเทคโนโลยจนกลายเปนประเทศเศรษฐกจเตบโตกาวกระโดด และเปนผน าเศรษฐกจโลกในทสด (ธนาคารแหงประเทศไทย, 2562) 2. ดชนราคาผบรโภค (CPI) ดชนราคาผบรโภคเปนดชนราคาทใชในการวดการเปลยนแปลงราคาขายปลกของผลตภณฑ และบรการทผบรโภคจายเพอซอเพอการบรโภคในตลาด และรานคาปลกในรอบปเปรยบเทยบกบราคาสนคา ผลตภณฑ และบรการทผบรโภคจายเงนเพอซอ รวมทงอาหารและเครองดมไมมแอลกอฮอลเครองนงหม ทอยอาศย ตรวจสขภาพ บรการ การสอสารและการขนสง การศกษา บนเทง ยาสบ และแอลกอฮอล เครองดม ซงผลตภณฑและบรการผลตภณฑ และบรการทผบรโภคตองซอทราคาตลาดหรอราคาขายปลก (ธนาคารแหงประเทศไทย, 2562) ดชนราคา ส าหรบการตดสนใจวาจะใชราคาเฉลยของสนคาและบรการปใดเปนปอางอง ตองมการพจารณาบางสงบางอยางทควรจะเปนปทเศรษฐกจปกต ไมมอตราเงนเฟอและอตรากาวางงานสง ไมปรบปรงอตราแลกเปลยนจนกวาสกลเงนของประเทศมการเปลยนแปลงอยางมนยส าคญ ไมมการเปลยนแปลงอตราภาษทรฐจดเกบซงมขนาดใหญ ประเทศควรจะอยในสถานะสงบสขปราศจากศกสงคราม และภยพบตรนแรง (ธนาคารแหงประเทศไทย, 2562) 3. อตราแลกเปลยนและปจจยทสงผลกระทบตออตราแลกเปลยน อตราแลกเปลยนเปนอตราทใชในการค านวณสกลเงนของประเทศใดประเทศหนง เพอแลกกบสนคาและบรการระหวางประเทศ ในการศกษาความสมพนธระหวางอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ จะเหนวาสกลเงนตางประเทศหนง เชน ดอลลารสหรฐเปนเสมอนผลตภณฑชนดหนง ซงจะถกก าหนดโดยอปสงคและอปทาน (ธนาคารแหงประเทศไทย, 2562) อปทานของเงนตราตางประเทศจะเกดขนเมอมสนคาสงออกไปตางประเทศ และรบช าระเงนเปนสกลเงนตางประเทศ กบผสงออกจะแลกเปลยนเงนตราตางประเทศเปนเงนบาทไทยหรอ นกทองเทยวเดนทางมาประเทศไทย หรอนกลงทนตางชาตมาลงทนในประเทศทมการขายเงนตราตางประเทศ กจกรรมเหลานเปนแหลงทมาของอปทานเงนตราตางประเทศทงหมด แมวาอปสงคและอปทานของเงนตราตางประเทศจะมาจากหลายแหลง แตสามารถรวมกนเปน 2 พนทหลก คอกระแสทไหลผานของการคากระแสเงนตรา และการไหลเวยนของภาคการเงน (นราธป ชตวงษ, 2540) ประเทศก าลงพฒนาหลายประเทศ มระบบอตราแลกเปลยนซงจะถกใชโดยรฐบาลเพอใชในการแทรกแซงตลาด การสรางการแลกเปลยนนอกขอบเขตทจ าเปนตองมมาตรการและระยะเวลาจ ากด เชนอากรขาเขาหรอทนและชวงเวลาทมผลบงคบใชเชนการควบคมดานทน ความเคลอนไหวของเงนทนระหวางประเทศ การควบคมการแลกเปลยนเงน (การแลกเปลยนสกลเงน) ภาษรวมถงความชวยเหลอจากประเทศทพฒนาแลว แตการแทรกแซงตลาดจะมคาใชจายสงส าหรบโซลชนเหลาน โดยเฉพาะอยางยงหากมการก าหนดอตราแลกเปลยนทไมสอดคลองกบพนฐานของประเทศ สดทายซงมกจะหลกเลยง

17

ไมไดทจะตองลดแรงกดดนของเงน นกเกงก าไรเหนขอไดเปรยบของระบบน คอการรกษาอตราแลกเปลยนใหคงทซงเปนผลดตอธรกรรมการคาและการลงทนระหวางประเทศ นอกจากนยงรกษาอตราแลกเปลยนใหอยในระดบทคอนขางคงท ธนาคารกลางจะตองมวนยในการด าเนนนโยบายการเงน ขอเสยคอถาเปาหมายอตราแลกเปลยนไมเหมาะสม จะเปนการโจมตเปาหมายของนกเกงก าไร เนองจากระบบดงกลาวไมมความยดหยนในการปรบเปลยนไดงายเหมอนกบระบบอตราแลกเปลยนทยดหยน (นราธป ชตวงษ, 2540) ทฤษฎวเคราะหปจจยพนฐาน แนวคดการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน เปนแนวคดทมงวเคราะหปจจยทเปนตวก าหนดอตราตอบแทนความเสยงจากการลงทน และมลคาของหลกทรพย ซงปจจยพนฐานดงกลาว ไดแก ปจจยทางดานเศรษฐกจ ปจจยดานภาวะอตสาหกรรมทเกยวของ และปจจยทเกยวกบผลการด าเนนงาน รวมทงฐานะทางการเงนของผออกหลกทรพย (ตลาดหลกทรพย, 2558) การวเคราะหเศรษฐกจ คอ การวเคราะหและพยากรณแนวโนมของเศรษฐกจในอนาคต ทงระยะสนและระยะยาวทางดานเศรษฐกจนน ซงไมใชเฉพาะในประเทศไทยแตรวมถงเศรษฐกจโลก นอกจากนยงคงรวมถงการวเคราะหวฏจกรเศรษฐกจในดานตาง ๆ รวมถงนโยบายเศรษฐกจการเงน การคลง การคาระหวางประเทศของภาครฐบาลวาจะมผลกระทบตอธรกจของบรษททออกหลกทรพยอยางไร ขนตอนการวเคราะห โดยประกอบไปดวย 3 สวน ดงน 1. วเคราะหทางเศรษฐกจ (Economic Analysis) 2. วเคราะหอตสาหกรรม (Industry Analysis) 3. วเคราะหบรษท (Company Analysis) การวเคราะหเศรษฐกจ คอ เปนขนตอนส าคญเปนอยางมากตอการวเคราะหหลกทรพยดวยปจจยพนฐาน เนองจากภาวะเศรษฐกจโดยทวไปยอมสงผลกระทบตอความสามารถในการท าก าไร และการด าเนนธรกจ ซงจะสงผลตอมลคาหลกทรพยของธรกจนน ๆ กลาวคอ เมอเศรษฐกจด ราคาหลกทรพยจะมมลคาสงขน แตเมอเศรษฐกจถดถอยราคาหลกทรพยกจะมมลคาลดลง อยางไรกตามการเปลยนแปลงของเศรษฐกจจะสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยในแตละกลมอตสาหกรรมทระดบแตกตางกนไป ดงนนการคาดการณทศทางการขยายตวของเศรษฐกจท าใหผลงทนสามารถคาดการณ ไดวาหลกทรพยกลมไหนจะไดรบผลประโยชนจากการขยายตวของเศรษฐกจ และสามารถเลอกลงทนในกลมอตสาหกรรมทถกตอง อยางไรกตามในการวเคราะหเศรษฐกจ ผลงทนควรพจารณาทงภาวะเศรษฐกจในประเทศและภาวะเศรษฐกจโลก เนองจากปจจบนมการเปดการคาเสรมากขน และมความเชอมโยงถงกนมากขน ภาวะเศรษฐกจการเงนในประเทศนนสามารถสงผลกระทบตอตลาดการเงน และการลงทนในประเทศได ส าหรบการพจารณาเศรษฐกจในประเทศ ท าใหผลงทนทราบถงผลกระทบการเปลยนแปลงของเศรษฐกจทสงผลกระทบตออตสาหกรรมทเกยวของได

18

ในการวเคราะหปจจยทางเศรษฐกจ สามารถวเคราะหไดจากวฏจกรเศรษฐกจ ซงแบงเปน 4 ระยะดงน เศรษฐกจขยายตว (Expansion) เปนชวงทการจางงานและการผลตเพมขน สงผลใหรายไดและรายจายในครวเรอนสงขน ท าใหการลงทนมแนวโนมทดขน เศรษฐกจรงเรอง (Peak) เปนจดสงสดของวฏจกร ณ จดนการผลตและบรโภคเรมขาดแคลนแรงงานและวตถดบท าใหตนทนการผลตสงขน สงผลใหสนคาราคาสงขนธรกจก าไรสงตามไปดวย ถอไดวาเศรษฐกจรงเรองเปนระบบเศรษฐกจทมประสทธภาพสงสด เศรษฐกจถดถอย (Recession) เปนชวงทความตองการสนคาโดยรวมลดลง ธรกจขาดสภาพคลอง อตราการผลตและการจางงานลดลง ถอไดวาเปนชวงเศรษฐกจเรมลดลง เศรษฐกจตกต า (Trough) ชวงนเปนชวงทมอตราการวางงานสงสด ความตองการสนคาลดลง สนคาไมสามารถขายไดท าใหธรกจลดลง การขยายตวทางธรกจอยในอตราทต า เนองจากมความเสยงขาดทนสงในการลงทน

ภาพท 2.1 วฏจกรเศรษฐกจ จากกราฟจะเหนวา สถาบนการเงนมกจะฟนตวกอนอตสาหกรรมอน นนเพราะตลาดหลกทรพยเปนดชนชน าเศรษฐกจทส าคญทสด ธรกจทฟนตวล าดบถดไปคอสนคาอปโภคบรโภคประเภทคงทนถาวร (Consumer Durables) ซงเปนธรกจทตองอาศยเงนจากสถาบนการเงน และถาเศรษฐกจขยายตวตอเนองถงจดหนง ธรกจตาง ๆ จะเรมมการใชก าลงเตมท ซงตองมการลงทนเพม ท าใหสนคาทน (Capital Goods) อปกรณเครองจกรรบเหมาเตบโต และเมอเศรษฐกจถงจดสงสด จะมความตองการใชวตถดบสงมาก ท าใหราคาสนคาโภคภณฑตาง ๆ ทเปนวตถดบพนฐานของอตสาหกรรม (Bare Industries) ปนซเมนต ปโตรเคม ฯลฯ ปรบตวขนเรวท าใหอตราเงนเฟอสงขน และในชวงนธนาคารกลางจะเรมใชนโยบายการเงนเขมงวดขน เพอลดความรอนแรงของการขยายตวของเศรษฐกจ

19

ผลจากการใชนโยบายทางการเงนทเขมงวด เศรษฐกจชะลอตวท าใหอตสาหกรรมตาง ๆ ไดรบผลกระทบ แตอตสาหกรรมกลมสนคาอปโภคบรโภคทจ าเปน (Consumer Staples) สาธารณปโภคอาหาร ไดรบผลกระทบนอยกวาอตสาหกรรมอน ๆ อยางไรกตามการหมนตวของกลมอตสาหกรรมไมไดเปนไปตามแบบแผนทงหมด เพราะยงมปจจยอน ๆ ทไมไดเกยวกบเศรษฐกจ ความสามารถของผบรหารและปจจยภายในอน ๆ ซงผลงทนควรตองศกษารายละเอยดของแตละอตสาหกรรมในชวงนน ๆ ตวชวดเศรษฐกจ 1. ผลตภณฑมวลประชาชาต (Gross Domestic Product) GDP คอ เครองมอวดภาวะเศรษฐกจของประเทศโดยการเกบรวบรวมขอมล มลคาผลผลตสนคาและบรการทงหมดทผลตในประเทศ GDP จะเคลอนไหวขนลงตามทศทางเดยวกบวฎจกรธรกจ 2. ผลผลตอตสาหกรรม (Industrial Production) เปนมลคาผลผลตของอตสาหกรรมมวลรวมโดยจ าแนกตามอตสาหกรรม โดยปกตวฎจกรเศรษฐกจจะเคลอนไหวไปในทศทางเดยวกบผลผลตอตสาหกรรม 3. ดชนราคาผผลต (Producer Price Index: PPI) เปนดชนทแสดงการเปลยนแปลงราคาสนคาจากผผลตโดยจ าแนกเปนราคากลมผลตภณฑ และราคาในแตละชวงของการผลต เรมจากวตถดบจนถงสนคาส าเรจรป 4. อตราเงนเฟอ (Inflation Rate) เปนภาวะทระดบราคาสนคาและบรการโดยทวไปเพมขนอยางตอเนอง 5. อตราดอกเบย (Interest Rate) อตราดอกเบยทใชในการวเคราะหควรเปนอตราดอกเบยทมการเปลยนแปลงเคลอนไหวและสามารถสะทอนถงสภาพของตลาดการเงนไดด พนธบตรรฐบาล (Repurchase Rate) อตราดอกเบยในตลาดซอคน 6. อตราการวางงาน (Unemployment Rate) คอ ตวเลขทแสดงถงอตรารอยละของผวางงานในระบบเศรษฐกจเทยบกบก าลงแรงงานรวม ถาอตราการวางงานต าแสดงวาเศรษฐกจด แตถาอตราการวางงานสงแสดงวาเศรษฐกจแย 7. นโยบายเศรษฐกจของรฐบาล ไดแก นโยบายการเงน โนยบายการคลงของรฐบาล โดยนโยบายการเงน (Monetary policy) เปนนโยบายทเกยวกบการก าหนดอตราดอกเบยปรมาณเงนซอนโยบายนจะสงผลตอพฤตกรรมทางเศรษฐกจในทนท สวนนโยบายการคลง (Fiscal policy) เปนนโยบายทเกยวกบรายไดและรายจายของรฐบาล ตลอดจนการจดการงบประมาณสวนทเกนดลหรอการชดเชยสวนทขาดดล นโยบายการคลงจะสงผลกระทบตอเศรษฐกจ แตจะสงผลในระยะยาวเพราะตองใชเวลาในการตดสนใจทจะด าเนนนโยบายผานระบบเศรษฐกจ

20

วเคราะหอตสาหกรรม เนองจากอตสาหกรรมแตละกลมมลกษณะโครงสรางและการด าเนนงานทแตกตางกน ดงนนผลกระทบทางเศรษฐกจทมตออตสาหกรรมแตละกลมยอมตางกน ผลงทนจ าเปนตองวเคราะหขอมลในระดบอตสาหกรรมดวย โดยพจารณาจากวงจรการขยายตวของอตสาหกรรม และภาวการณแขงขนในอตสาหกรรมโดยดจาก Five Force Model

ภาพท 2.2 วงจรขยายตวอตสาหกรรม 1. วงจรอตสาหกรรม โดยพจารณาวาอตสาหกรรมนนก าลงอยในชวงใดของวงจร ซงม 4 ชวง คอ 1.1 ระยะบกเบก (Initial Stage) เปนระยะทอตสาหกรรมเรมกอตง มผผลตนอยรายและตองใชเวลาในการน าเสนอและพฒนาผลตภณฑใหเปนทรจกและยอมรบจากลกคา ชวงนเปนชวงทธรกจมคาใชจายเกยวกบการพฒนาทดลองผลตภณฑ แนะน าสนคาคอนขางมาก สงผลใหก าไรมไมมากอาจไมไดเงนปนผล 1.2 ระยะเตบโต (Growth) สนคาเรมเปนทยอมรบของตลาด ยอดขายเพม เรมมคแขงและผลก าไรทไดตองน าไปลงทนตอเพอรองรบการขยายตวของตลาด ท าใหยงคงมการปนผลทต า 1.3 ระยะขยายตว (Expansion) เปนระยะทยอดขายมการขยายตว มก าไรมากขนท าใหจายปนผลไดมากขน 1.4 ระยะอมตว (Maturity) เปนระยะทมความตองการสนคาถงจดอมตว บางบรษทเรมถอนตว ดานบรษททยงคงอยตองปรบปรงผลตภณฑ มฉะนนจะท าใหเขาสระยะเสอมถอย จากวงจรชวตใน 4 ชวง ผลงทนจะตองรวาอตสาหกรรมทจะลงทนอยในชวงใดของวงจรชวต เพอทจะตดสนลงทนไดอยางถกตอง ผลงทนบางคนสนใจธรกจทอยในชวงเรมพฒนาเพราะวามแนวโนมทจะเตบโต แตขณะทนกลงทนบางคนคดวาอยากลงทนในธรกจทเตบโตเตมทแลว เพราะมความเสยงต าและไมตองลงทนเพมเพอขยายกจการ ท าใหไดเงนปนผลสงขน การวเคราะหภาวะอตสาหกรรมจาก Five Force Model เปนการวเคราะหการแขงขนในอตสาหกรรม โดยอตสาหกรรมแตละประเภทยอมมสภาวะการ แขงขนทตางกน ซงจะมผลตอการด าเนนธรกจทตางกน ปจจยหลกทใชพจารณาม 5 ปจจย คอ

21

ภาพท 2.3 การฟนตวของอตสาหกรรม 1. การแขงขนภายในอตสาหกรรม โดยดวาปจจบนมบรษททอยในอตสาหกรรมกราย ถามจ านวนนอยแสดงวาการแขงขนนอยท าใหมโอกาสท าก าไรสง แตถามจ านวนมากโอกาสท าก าไรกต า ท าใหโอกาสไดเงนปนผลกจะต าไปดวย 2. อปสรรคของคแขงรายใหม โดยพจารณาวาคแขงรายใหมเขาสอตสาหกรรมยากงายเพยงใด ถาเขามางายกอาจท าใหมการแขงขนมจ านวนมากขน ซงอาจน าไปสการตดราคาและท าใหก าไรนอย เงนปนผลจะนอยตามมา 3. อ านาจตอรองของผซอสนคา หากอตสาหกรรมใดผซอมอ านาจตอรองมาก กจะท าใหบรษทไดก าไรนอย แตถาผซอไมมอ านาจตอรอง ผขายกจะไดก าไรมากและท าใหบรษทมปนผลทสง 4. อ านาจตอรองของผขายวตถดบ หากอตสาหกรรมใดมผจดจ าหนายวตถดบนอยราย อ านาจในการตอรองกจะตกอยกบผขายวตถดบ แตถามผจดจ าหนายวตถดบหลายราย อ านาจในการตอรองราคาวตถดบกจะตกอยกบบรษทนน ๆ ซงอ านาจตอรองวตถดบจะสงผลกระทบตอราคาตนทนการผลตของบรษท ดงนนบรษททมอ านาจตอรองสงกจะมตนทนในการผลตต า ท าใหไดรบก าไรมากขน ผถอหลกทรพยมโอกาสไดรบปนผลมากขน 5. สนคาทดแทน หากอตสาหกรรมใดมสนคาทดแทนจ านวนมาก การแขงขนกจะสง ท าใหการแยงสวนแบงการตลาดกสง ท าใหบรษทมก าไรนอยสงผลใหปนผลนอย กลาวโดยสรป การวเคราะห อตสาหกรรมจะตองพจารณาขอมลท เกยวของภายในอตสาหกรรมนนถงการเชอมโยงผลกระทบทสบเนองมาจากอตสาหกรรม และปจจยทางดานมหภาค อน ๆ ซงจะชวยใหผลงทนเขาใจลกษณะเฉพาะของอตสาหกรรม ซงท าใหผลงทนสามารถจ ากดขอบเขตการลงทนใหแคบลงเฉพาะ บรษทในอตสาหกรรมทนาสนใจเทานน วเคราะหขอมลบรษท เปนขนตอนสดทายในการวเคราะหปจจยพนฐาน โดยแบงการวเคราะหออกเปน 2 รปแบบ คอ

22

1. การวเคราะหขอมลเชงคณภาพ (Qualitative Approach) 2. การวเคราะหขอมลเชงปรมาณ (Quantitative Approach) การวเคราะหขอมลเชงคณภาพ คอ การวเคราะหความสามารถของบรษทในดานตาง ๆ โดยไมใชขอมลทเปนตวเลข ซงประกอบดวย ขอมลประวตความเปนมาของบรษท ลกษณะการด าเนนงานและแผนงานในอนาคตทจะเชอมโยงผลกระทบของภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรมทมผลตอธรกจ เปนตน ตวอยางขอมลเชงคณภาพ ไดแก 1. คณะผบรหาร บรษทมคณะผบรหารทมความสามารถและประสบการณยอมท าใหสามารถก าหนดกลยทธใหเหนอกวาคแขงได 2. ขนาดของบรษท บรษทขนาดใหญมกไดเปรยบในแงของการประหยดจากการผลต (Economy of Scale) การจดจ าหนายและการโฆษณาท าใหไดเปรยบในการแขงขน อยางไรกตามบรษททมขนาดใหญขนกมกมปญหาการควบคมภายใน ในหลายสถานการณบรษทขนาดเลกกมความคลองตวกวาและมความสามารถในการเจาะกลมลกคาเฉพาะเจาะจงไดมากกวา ท าใหอยรอดในภาวะวกฤต 3. ลกษณะผลตภณฑและตราสนคา บรษททมงสการท าสนคาใหแตกตางจากคแขงในดานตาง ๆ ยอมสามารถก าหนดราคาทสงกวาบรษทอน ๆ ไดในอตสาหกรรมเดยวกน 4. ความหลากหลายของผลตภณฑ บรษททผลตสนคาหลายอยางยอมมความมนคงมากกวาบรษททผลตสนคาเพยงชนดเดยวหรอกระจกตวเพยงไมกชนด 5. การคดคนและเสนอสนคาหรอบรการใหม การเปนเจาแรกทบกเบกตลาดทประสบความส าเรจ ท าใหกจการสามารถท าก าไรโดยไรคแขง 6. แหลงของเงนทนทมาจากกกอหน กจการจะม โครงสรางแหลงเงนทนทประกอบดวยสวนของผถอหลกทรพยและสวนทมาจากการกยม กจการทมแหลงเงนทนมาจากสวนของผถอหลกทรพยเปนสดสวนทสงกวาการกยมยอมมความเสยงนอยกวา 7. อตราการขยายตวของยอดขายและก าไรในอดต เพอเปนแนวทางในการประมาณผลก าไรและยอดขายในอนาคตของบรษท ผลงทนควรศกษาอตราการเปลยนแปลงยอดขายและก าไรของบรษทในอดต ทงในภาวะเศรษฐกจดและซบเซาเพอเปรยบเทยบกบอตราการขยายตวในบรษทอน ๆ ซงอยในอตสาหกรรมเดยวกน เครองมอทใชในการวเคราะหขอมลเชงคณภาพทเปนทนยมมอย 2 ประเภท คอการวเคราะห “SWOT”และแมทรกซบซจ 1. การวเคราะห SWOT เปนเครองมอทใชในการวเคราะหสภาพแวดลอมทงภายในและภายนอกของบรษทท าใหทราบถงจดแขง จดออน และอปสรรคในการท าธรกจของบรษท

23

SWOT ยอมาจาก S - Strengths จดแขงทเกดจากสภาพแวดลอมภายในบรษท W - Weaknesses จดออนทเกดจากสภาพแวดลอมภายในบรษท O - Opportunities โอกาสทเกดจากสภาพแวดลอมภายนอกบรษท ซงเออประโยชนตอกจการของบรษท เชน การขยายตลาดทวโลก การเตบโตในตลาดใหม การเปลยนแปลงประชากร กฎหมายทมผลกระทบตอการแขงขน เปนตน T - Threats อปสรรคหรอขอจ ากดทเกดจากสภาพแวดลอมภายนอก ซงบรษทไมสามารถควบคมได แตจ าเปนตองปรบกลยทธตาง ๆ ใหสอดคลองเพอขจดอปสรรคเพอไมใหเกดความเสยหายแกบรษท เชน ตนทนวตถดบ ผเขามาใหมในตลาด การเปลยนแปลงเทคโนโลยเปนตน

ตวอยางในการวเคราะห SWOT ของบรษททด าเนนธรกจน าพรกส าเรจรปพรอมทาน

จดแขง(Strengths) จดออน(Weaknesses) - ผบรหารมความรในการผลตน าพรกเปนอยางด - มชองทางในการจ าหนายทแนนอนโดยการท าสญญากบตวแทน - เงนลงทนเรมแรกเปนเงนลงทนของผกอตงจงไมมภาระหนสน

- ตราสนคายงไมเปนทรจกเนองจากยงไมมการโฆษณา - พนกงานสวนใหญเปนพนกงานแรงงานท าใหตองใชเวลาในการพฒนาทกษะมาก

โอกาส (Opportunities) อปสรรค (Threats)

- น าพรกเปนอาหารทอยคกบคนไทยและเปนทนยม ท าใหขายไดอยางสม าเสมอ - รฐมนโยบายสงเสรมธรกจ SME

- ลงทนนอยท าใหคแขงมาก - สนคาลอกเลยนแบบไดงาย - ตองพฒนาวตถดบตามธรรมชาตเปนหลก จง มความเสยงทผลผลตจะขาดแคลน

2. งบก าไรขาดทน เปนงบทแสดงขอมลผลการด าเนนงานของบรษทในชวงเวลาหนง ๆ โดยแสดงรายการหลกทเกยวกบผลประกอบการบรษท ไดแก ยอดขาย คาใชจายและก าไร เปนตน 3. งบกระแสเงนสด เปนงบทแสดงขอมลเกยวกบกระแสเงนสดรบและจายในชวงเวลาหนง ๆ โดยแสดงเปนแหลงทมาของเงนตามกจกรรมทเกดขน ซงประกอบดวย กระแสเงนสดจากกจกรรมด าเนนงาน กระแสเงนสดจากการลงทน และกระแสเงนสดจากกจกรรมการจดหาเงน 4. หมายเหตประกอบงบการเงน เปนรายงานทแสดงรายละเอยดเพมเตมของขอมลทไมไดรวมไวในงบการเงนทง 3 ขางตน ขอมลเหลานจะท าใหทราบวางบการเงนใชนโยบายและหลกเกณฑใดในการจดท าบญช นอกจากนยงบอกถงเงอนไขและขอตดขดในงบการเงน รายงานผสอบบญช นอกจาก 3 งบการเงนและหมายเหตประกอบงบแลว รายงานผสอบบญชถอเปนขอมลส าคญทชวยใหผอานงบเกดความมนใจในงบการเงนวา มความถกตองตามมาตรฐานการบญชทรบรองทวไป ซงรายงานของผสอบแบงออกเปน 4 แบบ

24

1) แบบไมมเงอนไข-ผสอบบญชไมพบสงทไมสอดคลองกบหลกการบญชทรองรบทวไป 2) แบบมเงอนไข-ผสอบบญชพบวามความไมแนนอนอยางมสาระส าคญเกยวกบการรบรรายงานทเกดขน 3) ไมแสดงความคดเหน-ผสอบบญชไมสามารถแสดงความคดเหนตอความถกตองตามควรของงบการเงนได 4) แบบไมถกตอง-ผสอบบญชไมสามารถรบรองความถกตองของงบการเงนตามเกณฑทมาตรฐานการบญชทรบรองทวไป 2.2 ทฤษฎประสทธภาพตลาด (สลาแมนเดอร เวรลเพรสดอทคอม, 2551) การวเคราะหตามทฤษฎตลาดทมประสทธภาพ (Efficient Market Hypothesis) หรอ EMH เปนตลาดแขงขนสมบรณ ซงเชอวามลคาทควรเปนของหลกทรพยเทากบราคาตลาดเสมอ แสดงใหเหนวาการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพย ณ เวลาใดเวลาหนงจะเปนขอมลสะทอนขาวสารอยางสมบรณ หากการตดสนใจซอขายหลกทรพยของนกลงทนในตลาดตงอยบนพนฐานของการคาดคะเน ดวยเหตผล (Rational Expectations) ราคาหลกทรพยจะปรบตวสงขนหรอลดลงอยางรวดเรวเมอมขอมลขาวสารใหมๆเขามา ดงนนจงไมมใครสามารถท าก าไรเกนปกตได ผลก าไรทนกลงทนไดรบจะเปนก าไรในระดบปกต (Normal Profit) สามารถกลาวอกอยางหนงวาการเปลยนแปลง ในราคาหลกทรพยจะสอดคลองกบขาวสารขอมลการเปลยนแปลงในปจจยพนฐานของบรษท เรยกตลาดทนลกษณะนวา ตลาดทมประสทธภาพในการถายทอดขอมลขาวสาร หรอ ตลาดทนกลงทนใชคาดการณในตวแปรทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยแบบคาดคะเน ในระบบการแขงขนเสรราคาจะเปนตวผลกดนใหจดสรรทรพยากรไปยงสวนตาง ๆ ของระบบเศรษฐกจไดอยางถกตอง ถาตลาดหลกทรพยท าหนาทในการจดสรรเงนลงทนไดอยางเหมาะสม ราคาหลกทรพยกจะสะทอนถงมลคาทแทจรงตามปจจยพนฐาน (Intrinsic Value) ของแตละบรษทซงในโลกของความเปนจรงแลวตลาดประเภทนมนอยมากดงนน ทฤษฎตลาดประสทธภาพจงตงบนสมมตฐานดงน 1. จ านวนผซอและผขายมมากรายจนกระทงไมมบคลใดมอ านาจในการก าหนดราคาหลกทรพยไดและราคาทเกดขนจะเปนราคาทมแนวโนมเขาสดลยภาพ 2. ผ ล งท นแต ละคนม พ น ฐาน ในการประเม นม ลค า หล กทรพย เหม อนก น (Homogeneous Expectation) ซงก าหนดขนจากความนาจะเปน (Probability Distribution) ของอตราผลตอบแทน 3. ผซอและผขายในตลาดหลกทรพยมความเกยวของกบราคา และขาวสารตาง ๆ ของหลกทรพยอยางสมบรณ (Perfect Knowledge) 4. ผลงทนทกคนเลอกลงทนในหลกทรพยทกอใหเกดอรรถประโยชนสงสด ณ ระดบราคาความเสยงหนงทใหผลตอบแทนสงสด ตามทฤษฎตลาดทมประสทธภาพนน ถอวาการเปลยนแปลงของราคาจะเปนอสระตอกนไมมความสมพนธกนและเชอวาราคา การคนควา และการวเคราะหขาวสารทเปดเผยตอสารธารณะชน

25

แมกระทงขอมลทเปนความลบหรอรกนเพยงคนในวงจ ากด ราคาทเกดขนจงเปนราคาทมแนวโนมเขาสดลยภาพ (Equilibrium Price) ซงในตลาดทมประสทธภาพนน ราคาดลยภาพคอมลคาทแทจรง (Intrinsic Value) เมอตลาดทมประสทธภาพตามสมมตฐานทกลาวกตาม แตในทางปฏบตตลาดเหลานนกไมไดมประสทธภาพเทาเทยมกน ในทกตลาด ซ งสามารถจ าแนกความมประสทธภาพของตลาด จากพฤตกรรมขาวสารขอมลไดเปน 3 ระดบ ดงน 1. ตลาดหลกทรพยทมประสทธภาพต า (The Weakly Efficient Market) เปนตลาดหลกทรพยทราคามการเคลอนไหวอยางสมและมความยดหยนต า เนองจากนกลงทนสามารถศกษาขอมลดานราคาไดอยางเทาเทยมกน และขอมลดานราคามนอยจงไมมใครเอาเปรยบใครไดจากขอมลดานราคา ท าใหการเปลยนแปลงของราคาในอดตเปนไปโดยไมอาจคาดคะเนได ราคาหลกทรพยในปจจบนจงมการเคลอนไหวแบบเชงสม คอตลาดทมประสทธภาพในระดบต าน ถอวาขอมลดานราคาและปรมาณการซอขายหลกทรพยในอดตไมสามารถน ามาใชเปนแนวทางในการคาดคะเนแนวโนมราคาหลกทรพยในอนาคตได ซงตลาด ประเภทนเนนใหนกลงทนซอขายหลกทรพยโดยวธทเรยกวา “buy and hold investment “หมายถง การซอขายหลกทรพยทมราคาเทาหรอต ากวามลคาทแทจรงของตลาดทมการคาดคะเนไว และถอหลกทรพยนนไวรอใหราคาสงขน ถอเปนการลงทนระยะยาว ซงนอกจากจะไดก าไรทเรยกวา ก าไรจากการขายแลวยงไดเงนปนผลอกดวย การทดสอบความมประสทธภาพของตลาดในระดบน จงเปนการทดสอบวา ขอมลขาวสารดานราคาในอดตสามารถทจะใชคาดคะเนราคาหลกทรพยในอนาคตไดหรอไม โดยพจารณาจากความคลาดเคลอนทมความสมพนธกน (Serial Correlation) หรอวดการเปลยนแปลงของราคาในลกษณะของชวงวง (Run Test) 2. ตลาดหลกทรพยทมประสทธภาพระดบปานกลาง (Semi-Strong Efficient Market) เปนตลาดหลกทรพยทราคาเปนตวสะทอนขอมลขาวสารทเผยแพรตอสาธารณะชนทวไป ราคาดลยภาพเปลยนแปลงไปเมออปสงคและอปทานของหลกทรพยเปลยนไป เมอใดรบขอมลขาวสารใหม ๆ จนกระทงเกดดลยภาพใหม เชน ถาบรษทใดประกาศแตกหลกทรพย (Slits Par) ขาวสารเหลานจะมการเผยแพรตอสาธารณชนทวไปอยางรวดเรว โดยนกลงทนจะประเมนมลคาของอตราผลตอบแทนทคาดหวงไว และราคาหลกทรพยกจะปรบตวทนท ในระหวางทมขอมลขาวสารใหมนนกวเคราะหการลงทนจะมการประเมนมลคาหลกทรพยใหมอยตลอดเวลา ซงการประเมนนถอวาเปนการประเมนมลคาขนพนฐาน ตลาดหลกทรพยทมความยดหยนปานกลางน จะมการน าขอมลทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยมาค านวณราคาพนฐานของหลกทรพยแตละตวอยางรวดเรว ดงนนการทดสอบความมประสทธภาพในระดบน เปนการทดสอบเกยวกบขอมลขาวสารทเปดเผยตอสาธารณะชน ทออกมาใหมท าใหราคาหลกทรพยปรบตวตอบสนองตอขอมลขาวสารทเขามา 3. ตลาดหลกทรพยทมประสทธภาพสง (The Strongly Efficient Market) จะมคยดหยนมาก ซงตลาดหลกทรพยทมประสทธภาพในระดบน ราคาเปนตวสะทอนขอมลขาวสารใหมทกชนด ไมเพยงแตเปนขอมลทเผยแพรตอสาธารณชนเทานน แตยงรวมถงขอมลทไมเปดเผยอกดวย

26

(Inside Information) หมายความวา ไมมใครมอ านาจผกขาดในการใชขอมลภายใน (Inside) เพอสรางก าไรทปกตได ถงแมวาจะมขอมลภายในกไมสามารถน ามาใชสรางราคาได เพราะทกคนรขอมลภายในอยางรวดเรวเหมอนกน 2.3 แนวคดเกยวกบอตราสวนทางการเงน อตราสวนทางการเงนหมายถง การน ารายการทปรากฏในงบการเงน ตงแตสอง หรอมากกวาสองรายการเพอคนหาความสมพนธทสงผลใหเปอรเซนต หรอสดสวน หรอแมแตจ านวนครงเปนจ านวนรอบ (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 2555) 1. อตราสวนวดสภาพคลอง (Liquidity Ratio) อตราสวนสภาพคลองระยะสน อตราสวนชนดนวดถงความสามารถของกจการในการช าระหนระยะสนเมอครบก าหนด นนคอ พจารณาวา สนทรพยหมนเวยนสามารถเปลยนแปลงเปนเงนสดไดงายมากนอยเพยงใด เพอดถงความยดหยนของเงนหมนเวยน เนองจากภาระทตองช าระเมอครบก าหนด (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, 2555) 1.1 อตราสวนเงนทนหมนเวยน (Current Ratio)

อตราสวนเงนทนหมนเวยน = สนทรพยหมนเวยน หนสนหมนเวยน

อตราสวนเงนทนหมนเวยน คอ อตราสวนของเครองมอวดทมความยดหยนของหนสน ระยะสน ซงแสดงใหเหนถงความสามารถในการช าระหนระยะสนดวยสนทรพยหมนเวยน ทแปรสภาพเปนเงนสดไดอยางรวดเรว ซงสามารถเรยงล าดบรายการตามความเรวของการเปลยนแปลงเงนสดมดงน - เงนสดและเงนฝากธนาคาร - เงนฝากเฉพาะทดอกเบยปจจบนและคาใชจายเงนปนผล - การลงทนเชนหลกทรพยทมคาบางอยางเชนการรบตวเงน ตวสญญาใชเงน ตวเงน ลกหนการคา ในกรณทธรกจจะมอตราสวนเงนทนหมนเวยนเทากน แตโครงการทมการหมนเวยนสนทรพยสวนใหญเปนเงนสด มกจะมความยดหยนในการจายหนระยะสนทดกวากจการทมสนคาหมนเวยนเปนสนทรพยสวนใหญ 1.2 อตราสวนสนทรพยคลองตว (Quick Ratio)

อตราสวนสนทรพยคลองตว = สนทรพยหมนเวยน - สนคาคงคลง

หนสนหมนเวยน สนคาคงคลงเปนสนทรพยทมความยดหยนนอยในการเปลยนเปนเงนสด อตราสวนนวดวาบรษทมสนทรพยทมความยดหยนมากหรอวธการแปลงเปนเงนสดดวน (สนทรพยคลองตว) ในการช าระหนสนระยะสนทครบก าหนด

27

2. อตราสวนความสามารถในการด าเนนงาน เป น อตราส วนท ใช ว ดป ระส ท ธภ าพของการใช ส นท รพย ของหน วยธ รก จ โดยเปรยบเทยบยอดขายกบสนทรพยการลงทน ระดบของอสงหารมทรพยชนดตาง ๆ ซงขนอยกบหลายปจจย เชนจ านวนสนคาคงคลงเมอสนสดป ขนอยกบสนคาคงคลงทพรอมใชงานเมอตนป ฯลฯ ระดบการลงทนท เหมาะสม พจารณาผลการค านวณอตราส วนการลงทนในการขาย ซงจะวดประสทธภาพของการบรหารอสงหารมทรพยทลงทนในโครงการ 2.1 อตราการหมนของสนทรพยรวม (Total Asset Turnover)

อตราการหมนของสนทรพยรวม = ยอดขาย สนทรพยรวมโดยเฉลย

อตราสวนนแสดงใหเหนถงประสทธภาพของโครงการ หากอตราสวนนสงแสดงวาสนทรพยมประสทธภาพในการผลตออกสตลาด หากอตราสวนนมคาต าแสดงวาการใชสนทรพยไมหมนเวยนหรอชา ตองหาวธเพมยอดขายหรอจดการสนทรพยทเคยใช การลงทนในสนทรพยไมหมนเวยนเชนหนวยธรกจกลมคาปลกมกจะมอตราสงในกลมน เปรยบเทยบกบหนวยการผลตทลงทนในสนทรพยไมหมนเวยน 2.2 อตราการหมนเวยนของลกหน (Account Receivable Turnover) และระยะเวลาจดเกบหนโดยเฉลย (Average Collection Period)

อตราการหมนเวยนของลกหน = ยอดขายเชอ

ลกหนถวเฉลย

ระยะเวลาจดเกบหนโดยเฉลย = 365 วน อตราการหมนเวยนของลกหน

อตราสวนทงสองน แสดงนโยบายสนเชอของหนวยธรกจตามเฉลยรายปยอดขาย จ านวนครงทสามารถช าระหนวาใชเวลากวน ผลก าไรจะลดลงถาใชนโยบายทหยอนเกนไปคอ ระยะเวลาการเกบหนยาวนาน ลกหนทเกนก าหนดจะมขนาดใหญ และถาสวนใหญไมสามารถรวบรวมหน ได หนนกจะกลายเปนหนเสย เปนผลใหก าไรลดลง ดงนน ควรก าหนดนโยบายสนเชอมาตรฐาน 2.3 อตราการหมนเวยนของสนคาคงคลง (Inventory Turnover) และระยะเวลาในการจ าหนายสนคา (Days in Inventory)

อตราการหมนเวยนของสนคาคงคลง = ตนทนสนคาทขาย สนคาคงคลงถวเฉลย สนคาคงคลงถวเฉลย = สนคาตนงวด + สนคาปลายงวด 2 ระยะเวลาการจ าหนายสนคา = 365 วน อตราการหมนเวยนของสนคาคงคลง

28

อตราสวนทงสองใชในการวดหนวยธรกจในการผลตและจ าหนายสนคาเพอขายจ านวนหลายครง และทกครงทคาเฉลยใชเวลาสองสามวน ยอดขายเพมขนหลายเทาและนนเปนเวลาสน ๆ ทดกวา แสดงถงอตราการเคลอนไหวของสนคาคงคลง ยงจ านวนครงทการหมนต าแสดงวามสนคาคงคลงเหลออยจ านวนมากทไมไดขาย แตถาจ านวนครงในการหมนมากขนแสดงวาผลตภณฑไมเพยงพอทจะขายตามความตองการของหนวยธรกจ ตลาดจะประสบกบความจ าเปนในการจดเกบสนคามากเกนไปหรออาจมยอดขายต ามาก ไมมประสทธภาพในการจดการสนคาคงคลง 3) อตราสวนวดความสามารถในการช าระหน (Leverage Ratio / Financial Policy Ratio) 3.1 อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม (Debt Ratio) แสดงถงสดสวนของหนสนรวมของบรษทเมอเทยบกบสนทรพยทมอยทงหมด ซงใชวดวาเงนลงทนในสนทรพยของบรษทมาจากเงนกยมจากภายนอกเปนสดสวนเทาใด นอกจากนยงแสดงถงความสามารถในการช าระหนของบรษทดวย อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม = หนสนรวม

สนทรพยรวม (เทา) 3.2 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (Debt to Equity Ratio) แสดงโครงสรางของเงนทน (Capital Structure) ของบรษท โดยจะเปนการวดวาบรษทใชเงนทนจากภายนอกเมอเทยบกบเงนทนภายในของบรษทเองวามสดสวนเทาใด อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย = หนสนรวม

สวนทเปนเจาของ (เทา) 4) อตราสวนวดความสามารถในการท าก าไร (Profitability Ratio) 4.1) อตราสวนก าไรขนตน = ก าไรขนตน

ยอดขาย ก าไรขนตน คอ ก าไรกอนหกคาใชจายในการขายและบรหาร 4.2) อตราสวนก าไรสทธ (Profit after tax) = ก าไรจากการด าเนนงาน ยอดขาย ก าไรจากการด าเนนงาน คอ ก าไรขนตน – คาใชจายคาใชจายในการขายและบรหาร 4.3) ผลตอบแทนจากก าไรสทธ = ก าไรสทธ

ยอดขาย ก าไรสทธ คอ ก าไรขนตน - คาใชจายคาใชจายในการขายและบรหาร - ดอกเบยและภาษโดยผลตอบแทนจากก าไรสทธ ถาผลลพธมคาสงยงด แสดงใหเหนประสทธภาพในการด าเนนงานของบรษทในการท าก าไรหลงจากหกคาใชจายและภาษเงนไดแลว 4.4) ผลตอบแทนสทธตอสนทรพยรวม ROA = ก าไรสทธ

สนทรพยรวม

29

ยงคามากยงดเปนอตราสวนแสดงประสทธภาพในการท างาน (Efficiency Ratio) ROA การวดความสามารถในการท าก าไรของสนทรพยทงหมดทธรกจใชในการด าเนนงานวาให ผลตอบแทนจากการด าเนนงาน ไดมากนอยเพยงใด หากมคาสงแสดงวาบรษทไดใชสนทรพยอยางมประสทธภาพ 4.5) ผลตอบแทนสทธจากสวนของผถอหลกทรพย หรอผ เปนเจาของ (Return on Equity : ROE) ROE = ก าไรสทธ

สวนของผถอหลกทรพยโดยเฉลย อตราสวนนชใหเหนถงวาในรอบระยะเวลาบญชทผานมา ผถอหลกทรพยไดรบผลตอบแทนจากกจการเทาไหร 5) อตราสวนทางการตลาดทนยมใชในการวเคราะหหลกทรพย 5.1) อตราสวนมลคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช (Price To Book Value Ratio : P/BV ) โดย Book Value คดมาจาก Equity/Number of Shares โดยทวไปแลวคา P/BV นยงต ายงด ตวเลขมาตราฐานทมกจะใชเปนฐานกคอ 1 เทา หากสามารถซอหลกทรพยทมคา P/BV นอยกวา 1 ไดกหมายความวาเราสามารถซอหลกทรพยไดในราคาต ากวามลคาทางบญชของบรษท

P/BV = ราคาตลาดของหลกทรพย มลคาทางบญช

5.2) อตราสวนก าไรสทธตอหลกทรพย (Earnings Per Share: EPS) แสดงใหเหนถงก าไรของบรษทเมอเทยบกบจ านวนหลกทรพยทงหมด สามารถค านวณไดโดยการน าก าไรสทธรอบ 12 เดอนลาสดเปนตวตงแลวหารดวยสวนของผถอหลกทรพย ก าไรตอหลกทรพย = ก าไรสทธ

จ านวนหลกทรพยของบรษททช าระแลว จากอตราสวนทกลาวมาทงหมด ผท าวจยไดคดเลอกอตราสวนบางตวเพอใชในการศกษาครงน ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน (Current ratio) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (D/E) อตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช (P/BV) และอตราสวนก าไรตอหลกทรพย (EPS) 2.4 ความรเบองตนเกยวกบหลกทรพยพลงงานและสาธารณปโภค หลกทรพยพลงงานเปนกลมทมบทบาทมากทสดในตลาดหลกทรพยไทย ดงจะเหนไดจากมลคาของตลาดสงสดเมอเทยบกบมลคาตลาดโดยรวม และในแตละวนจะมหลกทรพยพลงงานเปน 1 ใน 5 หลกทรพยทมมลคาสงสดในการซอขายหลกทรพย ผประกอบการในการผลตการกลน และการขดเจาะส ารวจจ าหนายพลงงานธรรมชาตในรปแบบตาง ๆ เชน น ามนและกาซและสาธารณปโภคไฟฟาน าและกาซ (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, 2559) ในหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานพลงงานถอเปน ปจจยพนฐานทมผลตอประเทศก าลงพฒนาในรปแบบตาง ๆ เนองจากการเปลยนแปลงของระดบราคาน ามนดบโลกทจะสงผลกระทบกบบรษททเกยวของ ในปจจบนหลกทรพยพลงงานทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยมทงจ านวนทงหมด 52 บรษท

30

ปจจบนพลงงานเปนสงจ าเปนของมนษยและมความส าคญมากขน เมอโลกยงพฒนามากยงขนแหลงพลงงานคอย ๆ เปลยนไปเปนแหลงพลงงานทตองอาศยเทคโนโลยในการผลตมากยงขน พลงงานสามารถจ าแนกไดดงตอไปน ปโตรเลยม คอ สารประกอบไฮโดรคารบอนท เกดขน เองตามธรรมชาต มธาต เปนองคประกอบหลก คอ คารบอนและไฮโดรเจน โดยอาจมธาตอน เชน ก ามะถน ออกซเจน ไนโตรเจน ปนอยดวย ปโตรเลยมเปนไดทงของแขงและของเหลวหรอกาซ ขนอยกบองคประกอบของปโตรเลยมเอง พลงงานความรอนและความกดดนตามสภาพแวดลอมทปโตรเลยมสะสมตวอย โดยสามารถแบงปโตรเลยมออกไดหลก ๆ 4 ประเภท คอ น ามนดบ กาซธรรมชาต คอนเดนเสท และถานหน 1. น ามนดบ (Crude Oil) สารประกอบของไฮโดรคารบอนกบสารเคมอน ๆ จ านวนเลกนอย เชนสารประกอบซลเฟอร ไนโตรเจน และออกซเจน โดยสวนใหญน ามนดบถกน าไปกลนเปนน ามนส าเรจรป (Refined Oil) เพอใชเปนเชอเพลง เชน น ามนเบนซน น ามนดเซล น ามนอากาศยาน น ามนกาด น ามนเตา และในน ามนดบยงมสวนประกอบของกาซป โตเลยมเหลว (Liquefied Petroleum Gas: LPG) และแนฟทา (Naphtha) ซงน าไปใชเปนวตถดบตงตนในการผลตปโตรเคมในสาย โอเลฟนส (Olefins) เชน เอทลน (Ethylene) โพรพลน (Propylene) 2. กาซธรรมชาต (Gas) สารประกอบไฮโดรคารบอนชนดหนง เกดขนเองตามธรรมชาตประกอบดวยธาตไฮโดรเจนและคารบอนทเกดจากการทบถมของซากพชและสตวจ าพวกจลนทรยทอาศยในโลกมานานนบรอยลานป สามารถผลตไดจากแหลงใตพนพภพโดยตรงหรอตดมากบน ามนดบจากหลมน ามนดน โดยสวนใหญมกาซมเทนตงแต 70% ขนไป สามารถใชเปนเชอเพลงในการผลตกระแสไฟฟาโดยตรง แตเนองจากความตองการของครวเรอนและอตสาหกรรมตาง ๆ รวมทงอตสาหกรรมปโตรเคมจงนยมน ากาซธรรมชาตไปแยกไฮโดรคารบอนทหนกกวามเทนออก เปนการเพมมลคาใหกบกาซธรรมชาตไดเปนอยางมาก กาซธรรมชาตทน ามาแยกองคประกอบตองมองคประกอบไฮโดรคารบอนหนก 3. คอนเดนเสท (Condensate) กาซธรรมชาตเหลว เปนกาซธรรมชาตอยในสถานะกาซเมออยใตดนแตเปลยนสถานะเปนของเหลวเมออยบนผวดน โดยสวนใหญคอนเดนเสทถกน าไปเปนวตถดบตงตนในการผลตน ามนส าเรจรปและผลตภณฑปโตรเคมในสายอะโรเมตกส (Aromatics) เชน เบนซน (Benzene) โทลอน (Toluene) พาราไซลน (Para-Xylene) 4. ถานหน (Coal) เปนแหลงไฮโดรคารบอนทเปนของแขง แหลงก าเนดมสารประกอบอนทรยอยรวมดวย ไดแก ความชน แรธาต หรอเถา และมก ามะถนเจอปนดวย ปจจบนใชเปนเชอเพลงส าหรบผลตไฟฟาเปนหลก อยางไรกตามบางประเทศน ามาใชเปนวตถดบตงตนส าหรบอตสาหกรรม ปโตรเคม เชน ใชผลตเบนซน หรอใชส าหรบสายการผลตเมดพลาสตกโพลไวนลคลอไรด (PVC) เปนตน ปโตรเลยม คอกลมสารเคมหรอเคมภณฑใด ๆ ทมองคประกอบหลกคอ สารประกอบไฮโดรคารบอนทมาจากปโตรเลยมหรอกาซธรรมชาต เชน เอทลน โพรพลน เบนซน เปนตน ตอมาไดขยายความครอบคลมถงสารอนทรยอกหายชนดและสารอนนทรยบางชนด และมาจากแหลงอนนอกจากปโตรเลยมดวย เชน เบนซน ถานหน เปนตน

31

2.5 งานวจยทเกยวของ นายนครนทร ปารมวงศ (2550) ศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทก าหนดดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และดชนกลมธรกจทส าคญ โดยปจจยทางเศรษฐกจทน ามาศกษา ไดแกดชนราคาผบรโภค ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐและดชนการลงทนภาคเอกชน และขอมลทใชเปนแบบอนกรมเวลารายเดอนตงแตป พ.ศ. 2544-2548 โดยใชการวเคราะหเชงปรมาณจากสมการถดถอยพหคณ และท าการวเคราะหดวยวธก าลงสองนอยทสด ผลการศกษาพบวาอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐและดชนการลงทนภาคเอกชน เปนปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถต กรรณการ จะกอ (2552) ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอการเปลยนแปลงดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในหลกทรพยกลมธนาคาร โดยปจจยทางเศรษฐกจทน ามาศกษา ไดแกคาเงนบาทและผลตภณฑมวลรวมประชาชาต ในขณะทตวแปรทศกษาดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคาร ไดแกปรมาณการซอขายหลกทรพย มลคาการซอขายหลกทรพย ขอมลทใชในการศกษาเปนขอมลรายเดอนตงแตเดอนมกราคม 2547 ถงเดอนธนวาคม 2551 โดยวเคราะหขอมลทางสถตดวยวธการถดถอยเชงซอนเพอศกษาความสมพนธระหวางตวแปรตามและตวแปรอสระ ผลการวจยสรปไดวา คาเงนบาท ผลตภณฑมวลรวมประชาชาตมความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคารอยางมนยส าคญ โดยผลตภณฑมวลรวมประชาชาตมความสมพนธทศทางเดยวกนกบดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคาร คอเมอผลตภณฑมวลรวมประชาชาตตวใดตวหนงเพมขน ดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคารจะเพมขนดวย สวนคาเงนบาทมความสมพนธทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคารคอ เมอคาเงนบาทเพมขนดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคารจะลดลง ปราโมทย ผลโสดา (2554) ศกษาถงปจจยทมอทธพลตอดชนหลกทรพยกลมอาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลทเปนขอมลทตยภม (Secondary data) อนกรมเวลาแบบรายเดอนระหวางเดอนมกราคม พ.ศ. 2546 ถงเดอนธนวาคม พ.ศ. 2553 เปนเวลา 96 เดอน มาท าการวเคราะหความสมพนธตวแปรอสระและตวแปรตาม ดวยวธการประมาณคาแบบก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square-OLS) ผลการศกษาพบวาปจจยทมอทธพลตอดชนหลกทรพยกลมอาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดแก อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา โดยมความสมพนธตอการเปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางตรงกนขามสวนดชนราคาผบรโภคในประเทศไมมนยส าคญในการอธบายถงความสมพนธตอดชนหลกทรพยอาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จนทรด เกงระดมกจ (2558) ศกษาเรองปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคารในชวงเวลา พ.ศ. 5237-2546 ซงปจจยทางเศรษฐกจทท าการศกษา ไดแก ผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศทแทจรง (เฉพาะกลมหตถอตสาหกรรมและการคาสงและคาปลก : WGDP) ดชนการลงทนภาคเอกชน (Private Investment Index : PII) โดยศกษาในชวงเวลา ไตรมาส 1 พ.ศ. 2537 ถง ไตรมาส 4 พ.ศ. 2546 และประมาณฟงกชนของการเคลอนไหวของราคาหลกทรพยกลมธนาคารพาณชยดวยวธ Cointegration และ Error Correction Model (ECM) ซงเปนวธทสามารถน ามาใชกบแบบจ าลองทางเศรษฐกจทประกอบไปดวยตวแปรทมลกษณะเปน Nonstationary

32

ไดโดยใหผลการวเคราะหทางสถตทมความนาเชอถอมากขน ผลการศกษาพบวา ปจจยทางเศรษฐกจมอทธพลตอการเคลอนไหวของดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคาร (BANK) อยางมนยส าคญ โดยเมอทดสอบความสมพนธเชงดลยภาพระยะยาวดวยวธ Cointegration Test พบวามความสมพนธเชงดลยภาพระยะยาวอยางมนยส าคญ ระหวางตวแปรทง 4 ตว อนไดแก BANK WGDP PII และ M2 โดยตวแปร WGDP ทพบวามความสมพนธเชงลบซงไมเปนไปตามสมมตฐาน อนนาจะเปนผลมาจากการเกดวกฤตการณทางเศรษฐกจ ธญนนท ลลาภมพงศชย (2552) ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพยกลมการแพทยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในชวงเดอนมถนายน พ.ศ. 2546 ถงเดอนมถนายน พ.ศ. 2552 เปนเวลารวม 73 เดอน โดยปจจยทางเศรษฐกจทศกษาไดแกราคาผบรโภค อตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลาร ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต ผลการศกษาพบวาทระดบความเชอมน รอยละ 95 จากสมการพบวาอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลาร (EXR) เปนเพยงตวแปรเดยวทมความสมพนธอยางมนยส าคญกบดชนราคาหลกทรพยกลมการแพทยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางตรงกนขาม โดยมคาสมประสทธการก าหนด R Square = 0.152 และพบวาตวแปรปจจยเศรษฐกจตาง ๆ ไดใหผลลพธทสอดคลองกบทฤษฎและงานวจยตาง ๆ โดยปกตอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลารจะมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหลกทรพย แตจากการศกษาอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลาร มความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมการแพทยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยส าคญทางสถตในทศทางตรงกนขาม เนองจากการทคาเงนบาทแขงคาสงผลใหตนทนการน าเขาเครองมอและอปกรณทางการแพทย ตลอดจนยารกษาโรครวมถงการช าระหนในรปของเงนสกลดอลลารสหรฐลดลง สงผลใหผลประกอบการดขน ซงสอดคลองกบงานวจยของศรณ ลมศลา (2538) สวนปจจยทางเศรษฐกจทไมมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยกลมการแพทย ไดแกดชนราคาผบรโภค (CPI) ดชนผบรโภคจะสะทอนออกมาในรปของอตราเงนเฟอ โดยอตราเงนเฟอเปนตววดระดบราคาสนคาและบรการในประเทศ ซงหากอตราเงนเฟอเพมสงขนจะมผลกระทบตอการขยายตวทางเศรษฐกจของประเทศ รายไดของผบรโภค และก าลงซอของผบรโภค ซงจากการศกษาดชนราคาผบรโภคไมมนยส าคญทางสถต ซงไดใหผลการศกษาทแตกตางจาก ศรณ ลมศลา (2558) ทไดผลการศกษาวา ดชนราคาผบรโภคมความสมพนธกนกบดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เนองจากการศกษาคนละชวงเวลาจงเกดผลการศกษาทแตกตางกน และดชนราคาผบรโภคในชวงทไดท าการศกษามการเปลยนแปลงคอนขางนอยจากสภาพเศรษฐกจทชะลอตว รวมถงความจ าเปนในการเขารกษาในโรงพยาบาลท ไมอาจหลกเลยงได หากตองการรกษาอยางเรงดวน ยงเจรญ บญยง (2558) ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคาหลกทรพย และเพอเปรยบเทยบความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคาหลกทรพยของกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและการกอสราง กลมธรกจพฒนาอสงหารมทรพยและกลมธรกจวสดกอสรางในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยเกบรวบรวมขอมลทตยภมจากงบการเงนป พ.ศ. 2555 - พ.ศ. 2558 ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและการกอสรางจ านวน 63 บรษท ซงแบงเปนบรษทจดทะเบยนกลมธรกจพฒนา

33

อสงหารมทรพยจ านวน 46 บรษท และบรษทจดทะเบยนในกลมธรกจวสดกอสรางจ านวน 17 บรษท ก าหนดเครองมอทใชในการศกษาและทดสอบสมมตฐานประกอบดวยการวเคราะหสถตเชงพรรณนา (Descriptive Statistics) ก าร ว เค ราะห ส ห ส ม พ น ธ แบ บ เพ ย ร ส น (Pearson’s Correlation Coefficient) และการวเคราะหสมการถดถอยแบบพหคณ (Multiple Regression Analysis) เพอวเคราะหความสมพนธของอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพย และท าการเปรยบเทยบความสมพนธของกลมธรกจพฒนาอสงหารมทรพย และกลมธรกจวสดกอสราง ผลการศกษาพบวาบรษทจดทะเบยนในกลมธรกจวสดกอสรางมอตราสวนวดความสามารถในการท าก าไรสงกวาในกลมธรกจพฒนาอสงหารมทรพย ซงอาจเปนผลมาจากการทบรษทจดทะเบยนในกลมธรกจพฒนาอสงหารมทรพยมหนสนสง ท าใหเกดตนทนทางการเงนสงขน จงท าใหผลการด าเนนงานแยลง ยกเวนความสามารถในการท าก าไรขนตนทกลมธรกจพฒนาอสงหารมทรพยมสงกวา ผลการวเคราะหสมประสทธสหสมพนธของเพยรสน พบวาอตราสวนทมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบราคาหลกทรพยและมนยส าคญทางสถต คออตราหมนเวยนของสนทรพย และอตราผลตอบแทนจากสวนของเจาของ มความสมพนธ ณ ระดบนยส าคญทางสถตท 0.01 โดยอตราสวนทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบราคาหลกทรพยและมนยส าคญทางสถต ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยนมความสมพนธ ณ ระดบนยส าคญทางสถตท 0.10 ธนศกด ชอบธรรม (2559) ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของธรกจการเกษตรทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยจ านวน 8 บรษทโดยศกษาเปนรายไตรมาสระหวางป พ.ศ. 2554 - 2558 รวมทงสน 135 ตวอยาง โดยใชอตราสวนทางการเงน 4 กลมไดแก อตราสวนสภาพคลอง อตราสวนความสามารถในการท าก าไร อตราสวนความสามารถในการด าเนนงาน และอตราสวนความสามารถในการช าระหน รวมทงหมด 11 อตราสวน ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนเงนทนหมนเวยนเรว อตราสวนหมนเวยนของลกหน อตราสวนหมนเวยนของสนคาคงเหลอ อตราสวนก าไรขนตน อตราสวนก าไรจากการด าเนนงาน อตราสวนก าไรสทธ อตราสวนผลตอบแทนของผถอหลกทรพย และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน โดยใชขอมล ณ วนสนไตรมาส ตวแปรตามคอราคาหลกทรพยจะใชขอมล ณ วนสนไตรมาสบวกอก 45 วน นอกจากนมตวแปรควบคมคอขนาดของธรกจ อตราเงนเฟอ และอตราแลกเปลยน ซงท าการเลอกอตราสวนทมความสมพนธกบราคาตลาดหลกทรพยมากทสดในแตละกลมอตราสวน โดยใชการวเคราะหคาสมประสทธสหสมพนธ (Correlation Coefficient Analysis) เพอน าอตราสวนทเปนตวแทนในแตละกลมไปวเคราะหสมการถดถอยเชงพห (Multiple Regression Analysis) ในการหาความสมพนธกบราคาตลาดหลกทรพย ผลการศกษาพบวาอตราสวนทมความสมพนธกบราคาหลกทรพยมากทสดในแตละกลมคออตราสวนผลตอบแทนผถอหน อตราสวนหมนเวยนของลกหนและอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนตามล าดบ นชดา จอเจรญรกษ (2558) วเคราะหหาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพย ของบรษทจดทะเบยนในการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยกลมอสงหารมทรพย และการกอสรางโดยในการศกษาครงน ใชอตราสวนทางการเงนทงหมด 6 ตว ไดแก อตราสวนผลตอบแทนของผถอหลกทรพย อตราสวนราคาตอมลคาทางบญช อตราสวนเงนทนหมนเวยน

34

อตราสวนการหมนของสนทรพยรวม อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพยและก าไรตอหลกทรพย และใชขอมลราคาปดหลกทรพยของบรษทกลมอสงหารมทรพยและการกอสรางทมสวนแบงตลาดมากกวารอยละ 5 ในกลมธรกจเดยวกน จ านวนรวมทงสน 10 บรษท ทมงบการเงนและราคาหลกทรพยตงแตไตรมาสท 1 พ.ศ. 2546 ถง ไตรมาสท 3 พ.ศ. 2558 โดยท าการวเคราะหดวยการใชการถดถอยพหคณและใหท าการทดสอบสมมตฐานทระดบนยส าคญ 0.05 ผลการศกษาพบวา อตราสวนทางการเงน อตราสวนผลตอบแทนของผถอหลกทรพย อตราสวนราคาตอมลคาทางบญช อตราสวนการหมนเวยนชองสนทรพยรวม อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพยและก าไรตอหลกทรพยความสมพนธกบราคาหลกทรพย ยกเวนอตราสวนเงนทนหมนเวยนทไมมความสมพนธ โดยอตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบราคาหลกทรพยทท าการศกษามากทสด คออตราสวนราคาตอมลคาทางบญช โดยมความสมพนธทงในทศทางเดยวกน รองลงมาคออตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพยมความสมพนธในทศทางตรงกนขาม สน ภาคยอฬาร (2558) ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของบรษททมมลคาหลกทรพยตามราคาตลาดสงสดของแตละกลมอตสาหกรรม ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลอตราสวนทางการเงน ไดแก อตราสวนผลตอบแทนสวนของผถอหลกทรพย (ROE) อตราผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) อตราสวนมลคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช (P/BV) อตราก าไรสทธ (NP) อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) โดยอาศยขอมลรายไตรมาส ตงแตไตรมาสท 1 ของป พ.ศ. 2548 ถงไตรมาสท 4 ของป พ.ศ. 2557 ของหลกทรพยทมมลคาหลกทรพยตามราคาตลาดสงสดของแตละกลมอตสาหกรรมทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยจ านวน 8 อตสาหกรรม คอ กลมเกษตรและกลมอตสาหกรรมอาหาร กลมอตสาหกรรมสนคาอปโภคบรโภค กลมอตสาหกรรมธรกจการเงน กลมอตสาหกรรมสนคาอตสาหกรรม กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง กลมอตสาหกรรมทรพยากร กลมอตสาหกรรมบรการ และกลมอตสาหกรรมเทคโนโลย โดยใชการวเคราะหสมการถดถอยเชงพหคณ เพอหาความสมพนธของอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพย ผลการศกษาพบวา อตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบราคาหลกทรพย คอ อตราผลตอบแทนผถอหลกทรพย (ROE) อตราสวนมลคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช (P/BV) อตราก าไรสทธ (NP) อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) และอตราสวนทไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย คอ อตราผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) อรษา สรสโม (2554) ศกษาความสมพนธระหวางการเปลยนแปลงในระดบราคาหลกทรพยกบอตราสวนทางการเงนของบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภค โดยการเกบรวบรวมขอมลอตราสวนทางการเงน เพอน ามาทดสอบสมมตฐานดวยเครองมอทางสถต คอ สหสมพนธอยางงาย (Simple Correlation) ทระดบความเชอมนท 95% หรอระดบนยส าคญทางสถต 0.05 ผลการศกษาพบวาอตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบราคาตลาดหลกทรพยของกลมอตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภคมากทสด คอ อตราสวนมลคาตลาดตอมลคาตามการบญชตอหลกทรพย โดยมความสมพนธกบหลกทรพยจ านวน 10 บรษทจากทงหมด 19 บรษท อนดบทสองคอ อตราสวนการจายปนผลมจ านวน 3 บรษททมความสมพนธ และ

35

อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย อตราสวนก าไรสทธ อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพยมความสมพนธกบการเปลยนแปลงราคาของหลกทรพย 1 บรษท สวนอตราสวนทไมมความสมพนธกบราคาตลาดไดแก อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหลกทรพย นอกจากนยงพบวาอตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบการเปลยนแปลงราคาตลาดหลกทรพย กลมอตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภคทสด ไดแก อตราสวนมลคาตลาดตอมลคาตามการบญช กฤตยชญ ศรสข (2556) ศกษาถงความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงน กบการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยในดชน SET50 วาม อตราสวนทางการเงนใดทส งผลตอการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยมากทสด โดยเลอกใชขอมลอตราสวนทางการเงน ไดแก อตราผลตอบแทนสนทรพยรวม (Return on Asset: ROA), อตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช (Price to Book Ratio: P/BV), อตราก าไรสทธ (Net Profit Margin), อตราสวนหนสนตอสวนของผถอห น (Debt to Equity Ratio: D/E Ratio), อ ต ราการจ าย เงนป น ผล (Dividend Yield), อ ต ราผลตอบแทนของสวนของผถอหลกทรพย (Return on Equity: ROE) มการเกบขอมลรายไตรมาส ตงแตไตรมาสท 1 ของป พ.ศ. 2550 ถงไตรมาสท 4 ของป 2554 ของหลกทรพยทอยในดชน SET50 ตลอดชวงระยะเวลาทก าหนดทงหมด 30 บรษท ท าการวเคราะหแยกตามกลมอตสาหกรรม โดยใชการวเคราะหสหสมพนธและแบบจ าลองสมการถดถอยเชงพหคณ เพอหาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบการเปลยนแปลงของราคาตลาดหลกทรพย ผลการศกษาพบวาอตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเกษตรและอตสาหกรรมอาหารมากทสด คอ อตราผลตอบแทนของสวนของผถอหลกทรพย ในกลมอตสาหกรรมธรกจการเงนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง และกลมอตสาหกรรมทรพยากร คอ ผลตอบแทนของสนทรพย สวนกลมอตสาหกรรมบรการนนไมมอตราสวนทางการเงนใดมความสมพนธกบการเปลยนแปลงราคาของหลกทรพย และในกลมอตสาหกรรมเทคโนโลย คอกลมอตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช จากผลการศกษาแสดงใหเหนวาอตราสวนทางการเงนนนมความสมพนธกบการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพย บญนาค เกดสนธ (2554) ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคาตลาดของหลกทรพยกลมพาณชยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และศกษาหาทศทางของความสมพนธทสงผลกระทบตอการเปลยนปลงของราคาหลกทรพย โดยใชอตราสวนทางการเงนราย ไตรมาส ทงหมด 7 อตราสวน ไดแก อตราสวนก าไรสทธตอหลกทรพย อตราสวนเงนปนผลจายตอหลกทรพย อตราสวนราคาตลาดตอก าไรตอหลกทรพย อตราสวนราคาตลาดตอราคาตามบญชตอหลกทรพย อตราผลตอบแทนสวนของผถอหลกทรพย อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม และราคาตลาดของหลกทรพย ณ วนรายงานผลการด าเนนงานจากงบการเงนรายไตรมาสท 1 ของป พ.ศ. 2552 ถงไตรมาสท 4 ของป 2554 จากการเกบรวบรวมขอมลทตยภมจากตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยผานทางเวบไซต โดยใชการทดสอบสมมตฐานดวยวธสหสมพนธ (Correlation) ทระดบนยส าคญ 0.10 ผลการศกษาพบวา อตราสวนทางการเงนทง 7 อตราสวน มความสมพนธกบราคาตลาดของหลกทรพย โดยอตราก าไรสทธตอหลกทรพย อตราเงนปนผลจายตอ

36

หลกทรพย อตราสวนราคาตลาดตอราคาตามบญชตอหลกทรพย อตราผลตอบแทนสวนของผถอหลกทรพย อตราหนสนตอสนทรพยรวม โดยมความสมพนธไปในทศทางเดยวกน วรญญา ณ ราชสมา และคณะ (2561) ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมสนคาอปโภคบรโภค จ านวนทงสน 33 บรษท โดยอตราสวนทางการเงนทศกษาไดแก อตราสวนทางการเงนสนทรพยรวม (Total Asset Turnover) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (Debt To Equity Ratio) อตราสวนก าไรตอสนทรพย (Return on Assets) กบอตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหลกทรพย (Return on Equity) ขอมลท ใช เปนขอมลทางการเงนรายไตรมาสในชวงระยะเวลา 5 ป ตงแตป พ.ศ. 2554 - พ.ศ. 2558 โดยใชการวเคราะหการถดถอยเชงพห ผลการศกษาพบวาอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (Debt To Equity Ratio) มความสมพนธในเชงลบกบราคาหลกทรพย ณ ระดบนยส าคญ 0.05 อตราสวนเงนทนหมนเวยน (Current Ratio) และอตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหลกทรพย (Return on Equity) ไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย ณ ระดบนยส าคญ 0.05 ยทธพงษ แกวโก (2560) ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนดานความสามารถการท าก าไร วดดวยก าไรจากการด าเนนงาน (Earnings Per Share) และศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนดานประสทธภาพในการใชประโยชนจากหน วดดวยอตราสวนผถอหลกทรพย (Debt to Equity) ของบรษท (มหาชน) ในกลมอสงหารมทรพย ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย) จ านวน 63 บรษทในชวงเวลา พ.ศ. 2555 - พ.ศ. 2559 รวมระยะเวลา 5 ปโดยใชขอมลตยภม (Secondary Data) จากSETSMRT ของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย รวมขอมลทใชวเคราะหทงหมดจ านวน 315 ชด ผลการศกษาพบวา ปจจยทมผลตอราคาหลกทรพยของบรษทหลกทรพยแหงประเทศไทยทท าการวเคราะห ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 ไดแกผลตอบแทนเงนปนผลและอตราการจายเงนปนผลมความสมพนธเชงบวกกบราคาหลกทรพยสามญของบรษท (มหาชน) ในกลมอสงหารมทรพยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยคา P = 0.00 < 0.05 และผลการวเคราะหพบวาตวแปรอสระอตราสวนดานหนสนตอสวนของผถอหนมความสมพนธเชงบวกกบราคาหลกทรพยสามญแตมคา P = 0.416 > 0.05 ซงไมมนยส าคญทางสถตและไมสามารถอธบายความสมพนธเชงบวกกบหลกทรพยสามญได อาภากรณ วรรณเศรษฐ (2559) ศกษาผลกระทบอตราสวนทางการเงนตอราคาหลกทรพยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย ในประเทศไทยและอนโดนเซย โดยอตราสวนทใชในการศกษาไดแกก าไรสทธตอหลกทรพย อตราผลตอบแทนตอสนทรพย อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหลกทรพย อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน และอตราสวนราคาตลาดตอก าไร การศกษานไดวเคราะหขอมลหลกทรพยทมมลคาราคาตลาด 100 อนดบแรกของตลาดหลกทรพยทงสองประเทศ ในชวงเวลา พ.ศ. 2554 - 2558 และใชสมการถดถอยเชงเสนแบบพหในการวเคราะห ผลการศกษาพบวาก าไรสทธตอหลกทรพยมผลกระทบตอราคาหลกทรพยอยางชดเจน กนกวรรณ เองสวรรณ และ นงนภส แกวพลอย (2558) ศกษาปจจยอตราสวนทางการเงนทมผลตอราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภคทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย

37

แหงประเทศไทย โดยใชอตราสวนทางการเงนทอธบายฐานะทางการเงนและผลการด าเนนงานของบรษทใน 4 ดานคอ ดานการวดความสามารถในการช าระหนระยะสนหรอสภาพคลองของกจการ ดานการวดภาระหนสนระยะยาวของกจการ ดานการวดความสามารถในการบรหารสนทรพยของกจการหรออตราสวนการหมนเวยนของสนทรพย และดานการวดความสามารถในการท าก าไรของกจการ ขอมลอตราสวนทางการเงนทไดจากงบการเงนของบรษทกลมอตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภคทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ตงแตไตรมาสท 1 พ.ศ. 2551 - ไตรมาสท 4 พ.ศ. 2555 โดยวเคราะหสถตเชงพรรณนา วเคราะหสหสมพนธ และทดสอบวเคราะหสมการถดถอย พบวาทระดบนยส าคญ 0.05 อตราสวนทมความสมพนธกบราคาหลกทรพย คออตราการหมนเวยนของสนทรพยไมหมนเวยน มความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบราคาหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถต ชาลน แสงสรอย (2558) ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในกลมอตสาหรรมบรการ โดยใชขอมลรายไตรมาสในปพศ. 2551 - 2557 (บรษทในภาคบรการทใช มจ านวนทงสน 82 บรษท 25 ชวงเวลา) อตราสวนทางการเงนทใชไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนเงนทนหมนเวยนเรว อตราสวนหมนเวยนลกหน อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย อตราสวนความสามารถในการจายดอกเบย อตราก าไรขนตน อตราก าไรสทธ อตราผลตอบแทนตอสวนผถอหน อตราหมนเวยนของลกหน อตราสวนระยะเวลาในการเกบหน อตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยไมหมนเวยน อตราหมนเวยนของสนทรพยคงเหลอ อตราระยะเวลาหมนเวยนสนคาคงเหลอ และ อตราหมนเวยนของสนทรพยรวม โดยผลการศกษาจากการประมาณคาแบบจ าลองโดยวธ Random Effect พบวาอตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวมและอตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยรวมมนยส าคญในทศทางตรงกนขามกบราคาหลกทรพยตามล าดบ ในขณะทอตราสวนทางการเงนอนไมมผลตอราคาหลกทรพย สลลทพย ศรไพบลย (2546) ศกษาปจจยทก าหนดดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ระหวางป พศ. 2538 - 2544 โดยใชขอมลรายเดอน ตงแตเดอนมกราคม พ.ศ. 2538 ถงเดอน ธนวาคม พ.ศ. 2544 ปจจยทน ามาศกษาไดแก มลคาการซอขายหลกทรพย มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของนกลงทนตางประเทศ ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต อตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลาหสหรฐและดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในอดต โดยใชรปแบบสมการถดถอยดวยวธก าลงสองนอยทสดพบวา มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของนกลงทนตางประเทศมความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยส าคญทางสถต ในขณะทผลตภณฑมวลรวมประชาชาต และอตราแลกเปลยนเงนตราสกลบาทตอดอลลาหสหรฐ ไมมความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยส าคญทางสถต พทยา กาญจนพาณชย และ ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร (2561) ศกษาปจจยทางเศรษฐกจมผลกระทลตอราคาหลกทรพย บรษท ทพยประกนภย จ ากด (มหาชน) โดยตวแปรทใชศกษาไดแก ราคาหลกทรพยกลมประกนภยและประกนชวต (ISUR) ดชนการลงทนภาคเอกชน (PII) ดชนผบรโภคภายในประเทศ(CPI) ดชนราคาสนคาเขาออกเปรยบเทยบ ( IE) ดชนคาเงนบาท (NEER) ปรมาณการใหสนเชอภาคอสงหารมทรพย (H) โดยใชขอมลรายเดอนตงแต พ.ศ. 2548 ถง ธนวาคม 2560 รวมระยะเวลา 144 เดอนโดยวเคราะหดวยสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression) และ

38

ประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระทมตอตวแปรตามโดยใชวธก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square : OLS) ผลการศกษาพบวาราคาหลกทรพยกลมประกนภย ดชนคาเงนบาท ดชนราคาสนคาเขา-ออกเปรยบเทยบมผลตอราคาหลกทรพย บรษท ทพยประกนภย (จ ากด) มหาชนอยางมนยส าคญ สวนดชนผบรโภคภายในประเทศ ดชนการลงทนภาคเอกชน ปรมาณการใหสนเชอภาคอสงหารมทรพย ไมมผลกระทบตอราคาหลกทรพย บรษท ทพยประกนภย (จ ากด) มหาชนอยางมนยส าคญทางสถต หนงฤทย นวลศร และนฏวด แปนนอย (2558) ศกษาปจจยทก าหนดดชนราคาหลกทรพย SET 50 ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงปจจยทางเศรษฐกจทน ามาศกษาไดแก ปรมาณเงนในประเทศ อตราดอกเบยเงนกยมระหวางธนาคาร อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาหสหรฐ ราคาน ามนดบดไบ ราคาทองค าในไทย อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช และดชนอตสาหกรรมดาวโจนส โดยใชขอมลทตยภมซงเปนขอมลเชงปรมาณอนกรมเวลา รายเดอนตงแตไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2547 - ไตรมาสท 2 ปพ.ศ. 2557 จ านวน 40 ไตรมาส ดวยการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression Analysis) โดยใชวธก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square: OLS) ผลการศกษาพบวา ปรมาณเงนในประเทศบญช และดชนอตสาหกรรมดาวโจนสมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชน ราคาหลกทรพย SET50 ในขณะท อตราดอกเบ ย เงนกยมระหวางธนาคาร มความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหลกทรพย SET50 อยางมนยส าคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ 99 ในขณะท อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลาหสหรฐ (EXR) ไมมความสมพนธตอดชนราคาหลกทรพย SET50 ทงนอาจเกดจากชวงทท าการศกษามการเกดวกฤตเศรษฐกจทส าคญทงเศรษฐกจไทยและเศรษฐกจโลก จงสงผลใหคาตวแปรเกดการผนผวน สจตตา พงแรง (2553) ศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหลกทรพยกลมพาณชย โดยปจจยทศกษาไดแก ดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนมลคาคาปลกทวประเทศ อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยประจ า 3 เดอน และดชนความเชอมนผบรโภคโดยใชขอมลทตยภมซงเปนขอมลเชงปรมาณอนกรมเวลา รายเดอนตงแตเดอน มกราคม พ.ศ. 2548 - มถนายน พ.ศ. 2553 ดวยการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression Analysis) โดยใชวธก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square: OLS) ผลการศกษาพบวา ณ ระดบความเชอมนรอยละ 99 ดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนมลคาคาปลกทวประเทศ สงผลตอราคาหลกทรพย สวนปจจยทไมสงผลตอราคาหลกทรพยกลมพาณชยไดแก อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยประจ า 3 เดอนและดชนความเชอมนผบรโภค ลกขณา สนโน (2550) ศกษาปจจยทส าคญทางเศรษฐกจ ทมอทธพลตอราคาหลกทรพยในกลมพฒนาอสงหารมทรพย โดยปจจยทศกษา ไดแก ดชนราคาวสดกอสราง ราคาน ามนดเซลขายปลกในประเทศ อตราเงนเฟอในเดอนทผานมา และปรมาณเงนตามความหมายแบบกวาง โดยใชขอมลทตยภมซงเปนขอมลเชงปรมาณอนกรมเวลา รายเดอนตงแตเดอน กรกฎาคม พ.ศ. 2547 - ธนวาคม พ.ศ. 2549 ดวยการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression Analysis) โดยใชวธก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square: OLS) ผลการศกษาพบวา ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 ดชนราคาวสดกอสราง ราคาน ามนดเซลลขายปลกแหงในประเทศ และอตราเงนเฟอในเดอนทผานมา

39

มอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพยในทศทางตรงขาม อยางมนยส าคญทางสถตนยส าคญทางสถต สวนปรมาณเงนตามความหมายอยางกวางมความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคาหลกทรพย ณ ระดบความเชอมนรอยละ 90 เอกรตน เตะวงษ (2549) ศกษาปจจยทมผลตอราคาหลกทรพยของบรษท พรเชยส ชปปง จ ากด (มหาชน) PSL ซงเปนบรษททประกอบธรกจดานเรอขนสงสนคา โดยตวแปรทศกษาไดแก อตราดอกเบยเงนฝากประจ าแบบ 3 เดอน ดชนการลงทน อตราเงนปนผลตอบแทนของบรษท PSL อตราสวนราคาตลาดตอมลคาหลกทรพย และราคาปดของหลกทรพยกลมสอสารและโลจสตกส โดยใชขอมลรายเดอนตงแตเดอน พฤศจกายน 2546 - มถนายน 2549 ผลการศกษาสรปไดวาอตราดอกเบยเงนฝากประจ าแบบ 3 เดอน และอตราเงนปนผลตอบแทนมความสมพนธในทศทางตรงขามกบราคาหลกทรพยของบรษท สวนดชนการลงทนภาคเอกชน อตราสวนราคาตลาดตอมลคาหลกทรพย และราคาปดของหลกทรพยกลมโลจสตกสมความสมพนธในทศทางเดยวกบราคาหลกทรพย สภาภรณ อภรกษวฒนา (2554) ศกษาปจจยทมผลตอการเคลอนไหวของดชนราคาในกลมอตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภคของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ขอมลทศกษาเปนขอมลรายเดอนระหวางป พ.ศ. 2551 - 2553 โดยปจจยทใชศกษามทงหมดหกปจจยไดแก ราคาน ามนดบ (WTI) ดชนอตสาหกรรมดาวโจน (DJIA) อกตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) ดชนความเชอมนผบรโภค (CCI) ดชนความเชอมนภาคธรกจ (BSI) และดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) โดยใชสมการถดถอยพหคณในการวเคราะห ผลการศกษาพบวา ดชนราคาน ามนดบเวสดเทกซส (WTI) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) และดชนตลาดหลกทรพยแห งประเทไทย (SET) มความสมพนธกบราคาหลกทรพยในกลม อตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภคอยางมนยส าคญ ณ ระดบความเชอมน 95% โดยมคา R2 = 0.970, R2 adjust= 0.941, F-test = 0.000 และแบบจ าลองทใชสามารถพยากรณดชนราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภคในระยะสนได ในการวเคราะหใหมประสทธผลมากขน อาจตองศกษาปจจยเพมเตมจากปจจยทไดน ามาศกษาแลว และควรใชแบบจ าลองแบบระยะยาว สณฑพงศ คลองวระชย (2559) ศกษาความสมพนธอตราสวนทางการเงนตอราคาหลกทรพยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย ในประเทศไทย โดยอตราสวนการเงนทใชศกษาไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย อตราก าไรสทธ อตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช กบอตราการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยแยกตามกลมธรกจหลกทมมลคาตามราคาตลาดสงทสด 5 กลมธรกจ ไดแก กลมธนาคาร กลมอตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภค กลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร กลมพาณชยและกลมพฒนาอสงหารมทรพย ซงศกษาในชวง พ.ศ. 2553 - 2557 จากกลมตวอยางทงสน 1,860 ตวอยาง โดยใชการวเคราะหดวยสมการถดถอยพหคณ ผลการศกษาพบวา ทระดบความเชอมนรอยละ 95 อตราสวนราคาหลกทรพยตอราคาทางบญชเปนอตราสวนทสงผลกระทบตออตราการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยในแตละกลมธรกจมากทสด ยกเวนในกลมธรกจพาณชยทมอตราสวนเงนทนหมนเวยนเปนอตราสวนทางการเงนทสงผลกระทบมากทสด

40

Abbas Alavi Rad (2011) ศกษาความสมพนธระหวางดชนราคาตลาดหลกทรพยเตหะราน และชดของตวแปรทางเศรษฐศาสตรมหภาคสามชดระหวางป 2001 - 2009 โดยใชแบบจ าลองเวกเตอร ผลการศกษาพบวา การเปลยนแปลงของตวแปรทางเศรษฐศาสตรมหภาคเชนดชนราคาผบรโภค อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศไมมผลกระทบตอดชนราคาตลาดหลกทรพยเตหะราน HUSSEIN A. HASSAN AL-TAMIM (2011) ศ กษาความสม พนธ ระหว างต วแปรทางเศรษฐศาสตรและราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยสหรฐอาหรบเอมเรตสโดยศกษา ขอมลระหวาง ป 2006 - 2010 ของบรษทหลกทรพย 17 แหง และใชการวเคราะหถดถอยพหคณ โดยตวแปรอสระหาตวไดแก ราคาน ามน ก าไรตอหลกทรพย ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต ปรมาณเงน ผลการศกษาพบวา ก าไรตอหลกทรพย มอทธพลตอราคาหลกทรพยในขณะทผลตภณฑมวลรวมประชาชาตไมมผลตอราคาหลกทรพย Indra Ria Safitri1 & Suresh Kuma (2015) ศกษาผลกระทบของอตราดอกเบย อตราเงนเฟอ และอตราแลกเปลยนของเงนรเปยหอนโดนเซยทมตอดอลลาร ตอดชนราคาหลกทรพยของภาคการเพาะปลกในตลาดหลกทรพยอนโดนเซย ในป ค.ศ. 2008 - 2012 โดยใชการวเคราะหถดถอยเชงพห ขอมลทใชในการวจยนไดมาจากขอมลทบนทกโดยตลาดหลกทรพยอนโดนเซย ส านกสถตกลางและธนาคารแหงประเทศอนโดนเซย ผลการวจยพบวา อตราดอกเบย อตราเงนเฟอและอตราแลกเปลยนของเงนรเปยอนโดนเซยตอดอลลารไมไดมอทธพลอยางมนยส าคญตอดชนราคาหลกทรพยของภาคการเกษตร Wee Chai Koh (2015) ศกษาผลกระทบทเกดจากวกฤตราคาน ามนและความผนผวนของราคาน ามนทมผลตอราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยในประเทศอนโดนเซย ฟลลปปนส มาเลเซย สงคโปร และประเทศไทย โดยใชแบบจ าลองเวคเตอร (Vector Autoregression Model) ในการวเคราะหขอมลรายเดอนในแตละประเทศโดยใชขอมลระหวางป 1997 - 2013 ผลการศกษาพบวาเมอมวกฤตราคาน ามน ราคาหลกทรพยในทกประเทศจะลดลงภายในหกเดอนซงเปนผลมาจากธนาคารกลางในแตละประเทศไดเพมอตราดอกเบยเพอลดความกดดนจากภาวะเงนเฟอ และเมอราคาน ามนเพมหรอลดนอกเหนอความคาดหมาย จะสงผลกระทบตอราคาหลกทรพย ความผนผวนของราคาน ามนสามารถอธบายการเคลอนไหวของราคาหลกทรพย เมอใดทมความผนผวนราคาน ามนสง ราคาหลกทรพยจะยอลงทนท และจะคอยทยอยปรบตวขนตามสภาวะการฟนตวของเศรษฐกจ

15

41

ตารางท 2.1 ตวแปรปจจยทางเศรษฐกจพรอมจ านวนงานวจยและ รายชอผวจยทเกยวของ รายการ ตวแปร

ทางเศรษฐกจ จ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ

Coun

t

ตวแป

รทเล

อก

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

สลลท

พย ศ

รไพบ

ลย (2

546)

เอกร

ตน เต

ะวงษ

(254

9)

นครน

ทร ป

ารมว

งศ (2

550)

ลกขณ

า สน

โน (2

550)

กรรณ

การ

จะกอ

(255

2)

ธญนน

ท ลล

าภมพ

งษชย

(255

2)

สจตต

า พง

แรง (

2553

)

ปราโ

มทย

ผลโส

ดา (2

554)

สภาภ

รณ อ

ภรกษ

วฒนา

(255

4)

จนทร

ด เก

งระด

มกจ

(255

8)

หนงฤ

ทย น

วลศร

และ

นฏ

วด แ

ปนนอ

ย (2

558)

Wee

Chi

an K

oh (2

558)

พทยา

กาญ

จนพา

ณชย

และ

ผศ.

ดร.

วรรณ

รพ บ

านชน

วจตร

(256

1)

1 Money Policy x 1 2 ดชนการลงทนภาคเอกชน(PII) x x x x x 5 4 ดชนผบรโภค x 1 5 ดชนควาเชอมนผบรโภค (CCI) x 1 6 ดชนคาเงนบาท x 1 7 ดชนมลคาคาปลกทวประเทศ x 1 8 ดชนราคาน ามนสหรฐอเมรกา x 1 9 ดชนราคาผบรโภค (CPI) x x 2 x 10 ดชนราคาวสดกอสราง x 1 11 ดชนราคาสนคาเขาออกเปรยบเทยบ x 1 12 ดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย x x 2

16

42

ตารางท 2.1 ตวแปรปจจยทางเศรษฐกจพรอมจ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ (ตอ) ราย การ

ตวแปร ทางเศรษฐกจ

จ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ

Coun

t

ตวแป

รทเล

อก

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

สลลท

พย ศ

รไพบ

ลย

(254

6)

เอกร

ตน เต

ะวงษ

(254

9)

นครน

ทร ป

ารมว

งศ (2

550)

ลกขณ

า สน

โน (2

550)

กรรณ

การ

จะกอ

(255

2)

ธญนน

ท ลล

าภมพ

งษชย

(2

552)

สจตต

า พง

แรง (

2553

)

ปราโ

มทย

ผลโส

ดา (2

554)

สภ

าภรณ

อภร

กษวฒ

นา

(255

4)

จนทร

ด เก

งระด

มกจ

(255

8)

หนงฤ

ทย น

วลศร

และ

นฏ

วด แ

ปนนอ

ย (2

558)

Wee

Chi

an K

oh (2

558)

พท

ยา ก

าญจน

พาณ

ชย แ

ละ

ผศ.ด

ร.วรร

ณรพ

บาน

ชนวจ

ตร (2

561)

13 ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) x x x x 4 14 ดลปญชเงนสะพด x 1 15 ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ x x 2 16 ปรมาณเงนตามความหมายแบบกวาง x x x 3 17 ปรมาณเงนทแทจรง x 1 18 ปรมาณการใหสนเชอภาค

อสงหารมทรพย x 1

19 ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต x x x x 4 x 20 มลคาซอขายรวมสทธของหลกทรพย x 1 21 มลคาซอขายรวมสทธของหลกทรพยของ

นกลงทนตางประเทศ x 1

22 ราคาทองค าในไทย x 1 23 ราคาน ามน x 1

17

43

ตารางท 2.1 ตวแปรปจจยทางเศรษฐกจพรอมจ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ (ตอ) ราย การ

ตวแปร ทางเศรษฐกจ

จ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ

Coun

t

ตวแป

รทเล

อก

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

สลลท

พย ศ

รไพบ

ลย

(254

6)

เอกร

ตน เต

ะวงษ

(254

9)

นครน

ทร ป

ารมว

งศ (2

550)

ลกขณ

า สน

โน (2

550)

กรรณ

การ

จะกอ

(255

2)

ธญนน

ท ลล

าภมพ

งษชย

(2

552)

สจตต

า พง

แรง (

2553

)

ปราโ

มทย

ผลโส

ดา (2

554)

สภ

าภรณ

อภร

กษวฒ

นา

(255

4)

จนทร

ด เก

งระด

มกจ

(255

8)

หนงฤ

ทย น

วลศร

และ

นฏ

วด แ

ปนนอ

ย (2

558)

Wee

Chi

an K

oh (2

558)

พทยา

กาญ

จนพา

ณชย

และ

ผศ

.ดร.ว

รรณ

รพ บ

านชน

วจตร

(2

561)

24 ราคาน ามน ดบจากเวสตเทกซส(WTI) x 1 25 ราคาน ามนดบดไบ x 1 26 ราคาน ามนดเซลขายปลกในประเทศ x 1 27 ราคาปดของหลกทรพยกลมขนสงโล

จสตกส x 1

28 อตราเงนเฟอ x 1 29 อตราเงนปนผลตอบแทนของ PSL x 1 30 อตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

ดอลลารสหรฐ (USD x x x x x x 6 x

31 อตราดอกเบย x 1 32 อตราดอกเบยเงนกยมระหวาง

ธนาคาร x 1

33 อตราดอกเบยเงนกลกคาชนด x 1 34 อตราดอกเบยประจ า 3 เดอน x 1

35 อตราอกเบยเงนฝากประจ าแบบ 3 เดอน

x 1

44

จากตารางท 2.1 คอการรวบรวมตวแปรทางเศรษฐกจ ทไดจากงานวจยและรายชอผท าวจยซงเกยวของกบปจจยเศรษฐกจทงหมดรวม13 ทาน โดยตวแปรเศรษฐกจมจ านวนทงสน 35 ตวแปร ทงนผท าวจยไดน าตวแปรทงหมดมาจดล าดบความถ เพอใชเปนแนวทางในการตดสนใจเลอกตวแปรส าหรบการท าวจยในครงน ซงไดผลลพธดงตารางท 2.2 ตารางท 2.2 ความถของตวแปรเศรษฐกจทถกใชในการวจย

รายการ ตวแปรในงานวจย ความถทถกใช 1 อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (USD 6 2 ดชนการลงทนภาคเอกชน(PII) 5 3 ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) 4 5 ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต 4 4 ปรมาณเงนตามความหมายแบบกวาง 3 6 ความเชอมนทางธรกจ (BSI) 2 7 ดชนราคาผบรโภค (CPI) 2 8 ราคาน ามน 2 9 ตวแปรอนอนอก 27 ตวซงถกใชเพยงตวละ 1 ครง 1

จากผลสรปความถ ตาราง 2.2 ท าใหผวจยสนใจทจะศกษาอตราแลกเปลยนเงนบาทตอ ดอลลาหสหรฐซงมความถสงสดถงจ านวนหกครง และผลตภณฑมวลรวมประชาชาตและดชนราคาผบรโภค ตามล าดบความถ สามและสอง อนงผวจยไมไดเลอกดชนอตสาหกรรมดาวโจนสและดชนการลงทนภาคเอกชนทงทมความถเปนสเพราะดชนดาวโจนสดจะเปนเรองไกลตวและไมงายในการเกบขอมล สวนดชนภาคเอกชนกดยงเปนตวแปรเฉพาะกลม ซงตางจากดชนราคาผบรโภคทจะมผลกระทบกบทกคน ดงนนดชนราคาผบรโภคนาจะมผลในวงกวางมากกวา

44

45

ตารางท 2.3 ตวแปรอตราสวนทางการเงนพรอมจ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ รายการ อตรา

สวนทางการเงน จ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ

Coun

t

ตวแป

รทเล

อก

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

บญนา

ค เก

ดสนธ

(255

4)

อรษา

สรส

โม( 2

554)

กฤตย

ชญ ศ

รสข

(255

6)

สณฑพ

งศ ค

ลองว

ระชย

(2

557)

กน

กวรร

ณ เอ

งสวร

รณ

และน

งนภส

แกว

พลอย

(2

558)

ชา

ลน แ

สงสร

อย (2

558)

นช

ดา จ

อเจร

ญรก

ษ

(255

8)

ยงเจ

รญ บ

ญยง

(255

8)

สน ภ

าคยอ

ฬาร

(255

8)

ธนศก

ด ชอ

บธรร

ม (2

559)

อาภา

กร ว

นเศร

ษฐ (2

559)

ยทธพ

งษ แ

กวโก

(256

0)

วรญ

ญา

ณ ร

าชสม

าและ

คณะ

(256

1)

1 อตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยไมหมนเวยน

x 1

2 อตราหมนเวยนของลกหน x 1 3 อตราหมนเวยนของสนทรพยคงเหลอ x 1 4 อตราเงนปนผลจายตอหลกทรพย x 1 5 อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) x x 2 6 อตราก าไรขนตน x 1 7 อตราก าไรสทธ (NP) x x x x x 5 8 อตราความสามารถในการจายช าระหน x 1 9 อตราความสามารถในการจายดอกเบย x 1 10 อตราผลตอบแทนจากสนทรพย(ROA) x x 2

45

46

ตารางท 2.3 ตวแปรอตราสวนทางการเงนพรอมจ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ (ตอ) ราย การ

อตรา สวนทาง การเงน

จ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ

Coun

t

ตวแป

รทเล

อก

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

บญนา

ค เก

ดสนธ

(255

4)

อรษา

สรส

โม( 2

554)

กฤตย

ชญ ศ

รสข

(255

6)

สณฑพ

งศ ค

ลองว

ระชย

(2

557)

กน

กวรร

ณ เอ

งสวร

รณ

และน

งนภส

แกว

พลอย

(2

558)

ชาลน

แสง

สรอย

(255

8)

นชดา

จอเ

จรญ

รกษ

( 255

8)

ยงเจ

รญ บ

ญยง

(255

8)

สน ภ

าคยอ

ฬาร

(255

8)

ธนศก

ด ชอ

บธรร

ม (2

559)

อาภา

กร ว

นเศร

ษฐ (2

559)

ยทธพ

งษ แ

กวโก

(256

0)

วรญ

ญา

ณ ร

าชสม

าและ

คณะ

(256

1)

11 อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหลกทรพย x 1 12 อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหลกทรพย

(ROE) x 1

13 อตราผลตอบแทนตอสนทรพย x 1 14 อตราระยะเวลาหมนเวยนสนคาคงเหลอ x 1 15 อตราสวนเงนทนหมนเวยน (CR) x x x 3 x 16 อตราสวนก าไรสทธตอหลกทรพย (EPS) x x 2 x 17 อตราสวนความสามารถในการจายดอกเบย x 1 18 อตราสวนดานก าไร x 1 19 อตราสวนมลคาหลกทรพยตอมลคาบญช

(P/BV)P x x x x x x 6 x

46

47

ตารางท 2.3 ตวแปรอตราสวนทางการเงนพรอมจ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ (ตอ) ราย การ

อตรา สวนทางการเงน

จ านวนงานวจยและรายชอผวจยทเกยวของ

Coun

t

ตวแป

รทเล

อก

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

บญนา

ค เก

ดสนธ

(255

4)

อรษา

สรส

โม( 2

554)

กฤตย

ชญ ศ

รสข

(255

6)

สณฑพ

งศ ค

ลองว

ระชย

(255

7)

กนกว

รรณ

เองส

วรรณ

แล

ะนงน

ภส แ

กวพล

อย (2

558)

ชาลน

แสง

สรอย

(255

8)

นชดา

จอเ

จรญ

รกษ

(255

8)

ยงเจ

รญ บ

ญยง

(255

8)

สน ภ

าคยอ

ฬาร

(255

8)

ธนศก

ด ชอ

บธรร

ม (2

559)

อาภา

กร ว

นเศร

ษฐ (2

559)

ยทธพ

งษ แ

กวโก

(256

0)

วรญ

ญา

ณ ร

าชสม

าและ

คณะ

(256

1)

20 อตราสวนระยะเวลาในการเกบหน x 1 21 อตราสวนวดความสามารถในการท า

ก าไร x 1

22 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (D/E)

x x x x x x x x x x 10 x

23 อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม x 1 24 อตราสวนหมนเวยนเรว (QR) x 1 25 อตราหมนเวยนของสนทรพย x x x 3 x 26 อตราหมนเวยนลกหน x 1

48

ตารางท 2.4 ตารางความถของตวแปรอตราสวนทางการเงนทถกใชในการวจย

ตวแปรในงานวจย ความถ อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (D/E) 10

อตราสวนมลคาหลกทรพยตอมลคาบญช (P/BV) 6

อตราก าไรสทธ (NP) 5

อตราหมนเวยนของสนทรพย 3

อตราสวนเงนทนหมนเวยน(CR) 3

อตราผลตอบแทนจากสนทรพย(ROA) 2

อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) 2

อตราสวนก าไรสทธตอหลกทรพย (EPS) 2

อตราสวนอนอนอก 18 ตวและถกใชอยางละ 1 ครง 1 จากผลสรปความถ ตารางท 2.4 ท าใหผวจยสนใจทจะศกษาอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (D/E) และอตราสวนมลคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช (P/BV) เนองจากมความถสงถงสบและหกตามล าดบ ประกอบกบมการศกษาวจยวา อตราสวนทางการเงนทงสองน มผลตอราคาหลกทรพยในอตสาหกรรมอนดวยเชนกน นอกจากกนผวจยไดตดสนใจเลอกอตราสวนก าไรสทธตอหลกทรพย (EPS) แทนทจะเลอกอตราสวนก าไรสทธทมความถมากกวา เนองจากอตราสวนก าไรสทธตอหลกทรพยจะดขอมลไดเชงลกมากกวา เพราะเปนการน าก าไรสทธของกจการมาหารดวยจ านวนหลกทรพยสามญของกจการทซอขายอยในตลาดหลกทรพยนนเอง และอตราสวนทถกเลอกล าดบถดไปคอ อตราสวนเงนทนหมนเวยน (Current Ratio) แทนทจะเลอกอตราหมนเวยนของสนทรพยทมความถเทากนเนองจากวา อตราสวนเงนทนหมนเวยนจะสะทอนสภาพคลองของกจการไดดกวาอตราหมนเวยนของสนทรพย

บทท 3 วธการด าเนนการวจย

ในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยของกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในครงนผวจยด าเนนการตามวธด าเนนการวจย ดงน 3.1 ประชากรและกลมตวอยาง ในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยของกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในครงน ไดก าหนดประชากรและกลมตวอยาง ไดแก ประชากร (Population) หลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย การสมกลมตวอยาง (Sample) ไดแก หลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานรายไตรมาสในป พ.ศ. 2557-2561 รวมระยะเวลาทงสน 5 ป รวม 20 ไตรมาส ของหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาด หลกทรพยแหงประเทศไทย 3.2 เครองมอทใชในการวจย ในการวจยครงนใชวธการวเคราะหดวยสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression) และใชวธการก าลงสองนอยท สดแบบธรรมดา (Ordinary Least Squares) มาท าการว เคราะหหาความสมพนธของราคาหลกทรพยของกลมอตสาหกรรมพลงงาน ซงเปนบรษทในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยอาศยขอมลทตยภมในการเกบรวบรวมขอมลรายไตรมาสในชวงป พ.ศ. 2557-2561 รวมระยะเวลาทงสน 5 ป จ านวน 29 บรษท ดวยโปรแกรมส าเรจรปในการวเคราะหขอมลตาง ๆ 3.3 วธการเกบรวบรวมขอมล ขอมลทน ามาใชศกษาปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยของกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เปนขอมลประเภท ทตยภม (Secondary Data) รายไตรมาสระหวางป พ.ศ. 2557-2561 รวมระยะเวลาทงสน 5 ป 20 ไตรมาส ซงขอมลดงกลาวไดแก ราคาหลกทรพยของหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานซงเปนบรษทในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยและเกบขอมลเพอใชในการวเคราะหขอมลไดแก ดชนราคาผบรโภค (CPI) อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (THB/USD) ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต (GDP) อตราสวนทางการเงนและราคาหลกทรพยหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

50

โดยท าการวเคราะหความสมพนธเพอหาสาเหตของ ปจจยทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยใน หลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงาน ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยซงเกบรวมรวมขอมล ตาง ๆ จากเอกสารการวจยตางๆ และจากหนวยงานทเกยวของ ไดแก ธนาคารแหงประเทศไทย กระทรวงพลงงาน กระทรวงพาณ ชย ตลาดหลกทรพยแห งประเทศไทย บรษทหลกทรพย KGI จ ากด (มหาชน) เปนตน การเลอกตวแปรอสระเขาสมการถดถอยพหคณ : โดยการน าเขาตวแปรทงหมด (Enter) 3.4 การวเคราะหขอมล 1. ในการศกษาและวเคราะหขอมลเชงปรมาณมขนตอนและคาสถตทเกยวของดงน 2. รวบรวมขอมลสถตของตวแปรทใชในการวเคราะห ซงน าเสนอเปนรายไตรมาส 3. วเคราะหสมประสทธสหสมพนธ หรอ Correlation Coefficient (p) ระหวางตวแปรอสระและพจารณาคดตวแปรนนออกไปเพอปองกนการเกดปญหา Multicollinearity (สภาพท กลมตวแปรอสระมความสมพนธกนเอง) โดยพจารณาคาสมประสทธสหสมพนธมากกวา 0.70 ขนไป เนองจากระดบความสมพนธดงกลาวจดเปนระดบทมความสมพนธคอนขางสงและมความเปนไปไดทจะเกดปญหา Multicollinearity (ประชม สวตถ, 2539) 4. ประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระ (Coefficient) ดวยวธก าลงสองนอยทสด (Ordinary Lease Square) โดยคาทางสถตทส าคญทควรจะน ามา พจารณา ไดแก - R2 (R-Square) หรอสมประสทธการตดสนใจ เปนคาทใชในการวดวาความผนผวนทเกดขนในตวแปรตามถกอธบายดวยตวแปรอสระเปนจ านวนเทาใด คาดงกลาวจะอยระหวาง 0 ถง 1 โดยถา R2 (R-Square) เขาใกล 1 มากเทาใด ตวแปรอสระกยงอธบายความฝนผวนของตวแปรตามไดดมากขน 5. การวเคราะหสมการถดถอยเชงพห (Multiple Regression Analysis) การวเคราะหสมการถดถอย เปนเครองมออยางหนงทางสถตทใชในการประมาณวาตวแปร (Variable) สองตวหรอมากกวานนมความสมพนธหรอความเกยวพนกนมากนอยเพยงใด (ประชม สวตถ, 2539) ในการศกษาครงนจะใชตวแบบสมการเสนตรง (Linear Regression) ในการวเคราะห ซงม รปแบบดงน Y = + X1+ X2+ X3++………+ X n +

โดย = ตวแปรตาม

= คาคงทซงเปนของ Y เมอ x ทงหมดมคาเปนศนย

1… n = คาสมประสทธของตวแปรอสระแตละตว ซงเปนคาท แสดงวาเมอ x

แตละตวเปลยนแปลงไป 1 หนวย Y จะเปลยนไปอยางไร ซงเรยกวา คาสมประสทธของสมการถดถอย หรอความชนของเสนสมการถดถอยนนเอง

51

X1…Xn = ตวแปรอสระแตละตว e = คาความคาดเคลอน คาความคลาดเคลอนมาตรฐานของการประมาณ (Standard Error of Estimation) สวนเบยงเบนมาตรฐานของผลแตกตางระหวางคาของ I และ Estimated I ความคลาดเคลอนมาตรฐานนใชวดการกระจายของคา x รอบ ๆ เสนถดถอยทงหมด สมประสทธของการตดสนใจ (Coefficient of Determination) 3. สมการปจจยทมอทธพลตอราคาหลกทรพยหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงาน ซงเปนบรษทในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สามารถเขยนใหอยในรปความสมพนธ ไดดงตอไปน

SPit = + EXit+ CPIit+ GDPit+ CRit+ D/Eit + P/BVit+

EPSit+ TOAit +

ก าหนดใหขอมลเปนรายไตรมาส ดงน SP = ราคาหลกทรพยหลกทรพยบรษทพลงงาน (บาท) EX = อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (USD/BATH) CPI = ดชนราคาผบรโภค (หนวย) GDP = ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต CR = อตราสวนหมนเวยน D/E = อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน P/BV = อตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช EPS = อตราสวนก าไรตอผถอหลกทรพย (บาทตอหลกทรพย) TOA = สนทรพยรวม (พนลานบาท) A = คาคงทของสมการถดถอย i = บรษทตวอยาง t = ไตรมาสของปทเกบขอมล 1… n = คาสมประสทธการถดถอย (1,2,3...........n)

= คาความคลาดเคลอน

การวเคราะหการถดถอยพหคณในวจยฉบบนจะใชโปรแกรม SPSS ในการค านวณ โดยจะเรมจากวธ Enter ซงเปนวธการเลอกตวแปรอสระทกตวเขาสมการพรอมกน เพอศกษาความสมพนระหวางตวแปรอสระทกตวกบตวแปรตาม หลงจากนนจะท าการคดเลอกเฉพาะตวแปรทมความสมพนธกบตวแปรตามในสมการ เขาไปท าการค านวณดวยวธ enter อกครงหนง เพอสรางสมการท านายราคาหลกทรพยทเหมาะสม

บทท 4 ผลการวเคราะหขอมล

งานวจยนไดท าการศกษาความสมพนธของปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงน ทสงผลตอราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงานทอยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย รายไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2557 ถงไตรมาสท 4 ป พ.ศ. 2561 จ านวนทงสน 29 หลกทรพย ผวจยไดท าการคดกรองขอมลเบองตน โดยน าขอมลทมคาสดโตง (Extreme value) อนไดแก ขอมลทมคาต ากวาหรอสงกวาขอมลโดยรวมแบบชดเจนออกจากชดขอมลทใชในการวเคราะห ทงนเพอเปนลดความคลาดเคลอนของผลลพธการวจยและสามารถสรปผลการวจยไดถกตองยงขน ท าใหเหลอขอมลทใชในการวเคราะหทงสน 464 รายการ โดยตดขอมลออกไป 116 รายการ สรปขอมลทใชดงตารางท 4.1

ตารางท 4.1 รายชอบรษทหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานและจ านวนขอมลทใชในการวจย รายการ ชอ

หลกทรพย บรษท จ านวนไตรมาส

1 AKR บรษท เอกรฐวศวกรรม จ ากด (มหาชน) 17 2 BAFS บรษท เซเวน ยทลตส แอนด พาวเวอร จ ากด (มหาชน) 18 3 BANPU บรษท บานป จ ากด (มหาชน) 17 4 BCP บรษท บางจาก คอรปอเรชน จ ากด (มหาชน) 14 5 CKP บรษท ซเค พาวเวอร จ ากด (มหาชน) 20 6 DEMCO บรษท เดมโก จ ากด (มหาชน) 19 7 EA บรษท พลงงานบรสทธ จ ากด (มหาชน) 13 8 EASTW บรษท จดการและพฒนาทรพยากรน าภาคตะวนออก จ ากด

(มหาชน) 20

9 EGCO บรษท ผลตไฟฟา จ ากด (มหาชน) 5 10 ESSO บรษท เอสโซ (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) 15 11 GLOW บรษท โกลว พลงงาน จ ากด (มหาชน) 14 12 GUNKUL บรษท กนกลเอนจเนยรง จ ากด (มหาชน) 15 13 IRPC บรษท ไออารพซ จ ากด (มหาชน) 20 14 LANNA บรษท ลานนารซอรสเซส จ ากด (มหาชน) 20

53

ตารางท 4.1 รายชอบรษทหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานและจ านวนขอมลทใชในการวจย (ตอ) รายการ ชอหลกทรพย บรษท จ านวนไตรมาส

15 MDX บรษท เอม ด เอกซ จ ากด (มหาชน) 17

16 PRIME บรษท ไพรม โรด เพาเวอร จ ากด (มหาชน) 13

17 PTT บรษท ปตท. จ ากด (มหาชน) 19

18 PTTEP บรษท ปตท. ส ารวจและผลตปโตรเลยม จ ากด (มหาชน 11

19 RATCH บรษท ราช กรป จ ากด (มหาชน) 17

20 RPC บรษท อารพซจ จ ากด (มหาชน) 19

21 SCG บรษท สหโคเจน (ชลบร) จ ากด (มหาชน) 20

22 SGP บรษท สยามแกส แอนด ปโตรเคมคลส จ ากด (มหาชน) 15

23 SOLAR บรษท โซลารตรอน จ ากด (มหาชน) 19

24 SPCG บรษท เอสพซจ จ ากด (มหาชน) 18

25 SUPER บรษท ซปเปอร เอนเนอรย คอรเปอเรชน จ ากด (มหาชน 7

26 SUSCO บรษท ซสโก จ ากด (มหาชน) 16

27 TCC บรษท ไทย แคปปตอล คอรปอเรชน จ ากด (มหาชน) 11

28 TOP บรษท ไทยออยล จ ากด (มหาชน) 15

29 TTW บรษท ททดบบลว จ ากด (มหาชน) 20 TOTAL 464

54

ตารางท 4.2 ค าอธบายชอเตมและความหมายของตวแปรแตละตว ค าอธบายชอเตมและความหมายของตวแปรแตละตว

SP ยอมาจาก Stock Closing Price หมายถง ราคาปดของหลกทรพย ณ สนไตรมาส

EPS ยอมาจาก Earnings Per Share หมายถง อตราก าไรตอหลกทรพย

CR ยอมาจาก Current Ratio หมายถง อตราสวนเงนทนหมนเวยน

DE ยอมาจาก Debt to Equity หมายถง อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย

ROE ยอมาจาก Return to Equity หมายถง อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหลกทรพย

PBV ยอมาจาก Price Per Book Value หมายถง ราคาตลาดของหลกทรพยตอราคาบญช

TOA ยอมาจาก Total Assets หมายถง สนทรพยรวม

EX ยอมาจาก Exchange Rate หมายถง อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาหสหรฐ

CPI ยอมาจาก Current Price Index หมายถง ดชนราคาผบรโภค

GDP ยอมาจาก Gross Domestic Products หมายถง ผลผลตมวลรวมประชาชาต

4.1 การวเคราะหสถตเชงพรรณนา (Descriptive statistic) ตารางท 4.3 ผลการวเคราะหสถตเชงพรรณนาอตราสวนทางการเงนและราคาหลกทรพย ของ

หลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงานโดยใชวธ enter Mean Std. Dev. Minimum Maximum

Stock Closing Price 21.59 31.03 0.38 214.00

Earnings per share 0.46 0.87 -0.82 6.70

Current ratio 1.83 1.58 0.18 13.00

Debt to equity 1.22 0.65 0.13 3.69

Price per book value 2.11 1.91 0.40 14.22

Total asset (Billion) 151.61 428.74 0.95 2,355.48

จากตารางท 4.3 เปนการน าเสนอผลการวเคราะหของอตราสวนการเงนทส าคญ โดยพบวา ราคาเฉลยของหลกทรพยเปน 21.59 บาท โดยมสวนเบยงเบนมาตรฐาน 31.03 โดยมราคาต าสดท 0.38 บาท และราคาสงสดท 214 บาท

55

ก าไรตอหลกทรพย (Earnings Per Share) มคาเฉลยท 0.46 หมายถง กจการในกลมอตสาหกรรมพลงงานโดยภาพรวมมก าไรเฉลย 0.46 บาทตอ 1 หลกทรพย อตราสวนเงนทนหมนเวยน (Current Ratio) มคาเฉลยท 1.83 หมายถง กจการในกลมอตสาหกรรมพลงงานโดยภาพรวมแลวมความสามารถในการช าระหนระยะสนไดดเนองจากมสนทรพยหมนเวยนมากกวาหนสนหมนเวยน 1.83 เทา อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (Debt To Equity Ratio) มคาเฉลย 1.22 หมายถง กจการในอตสาหกรรมพลงงานโดยภาพรวม มการกยมเงนมาเพอลงทนสงกวาการใชเงนจากสวนผถอหน แตยงอยในระดบทนกลงทนยอมรบได โดยปกตจะอยท 2 ขนกบประเภทธรกจ อตราสวนราคาตอมลคาทางบญช (Price Per Book Value) มคาเฉลย 2.11 หมายถง กจการในอตสาหกรรมพลงงานโดยภาพรวมแลว มราคาหลกทรพยเปน 2.11 เทาของมลคาทางบญช สนทรพยรวม (Total Asset) มคาเฉลย 151.61 พนลานบาท โดยบรษททมมลคาสนทรพยรวมต าทสดคอ บรษท ไทย แคปปตอล คอรปอเรชน จ ากด (มหาชน) มมลคาสนทรพยรวม 0.95 พนลานบาท และกจการทมมลคาสนทรพยรวมสงทสดคอบรษท ปตท. จ ากด (มหาชน) มมลคาสนทรพยรวม 2,355.48 พนลานบาท ตารางท 4.4 ผลการวเคราะหสถตเชงพรรณนาของปจจยทางเศรษฐกจโดยใชวธ enter

Mean Std. Dev. Minimum Maximum

Exchange rate (USD) 33.69 1.36 31.54 35.84

Current price index 3.20 1.33 -0.70 5.20

Gross domestic product 100.77 0.77 99.47 102.57

จากตารางท 4.4 เปนการวเคราะหปจจยทางเศรษฐกจทส าคญ โดยพบวา อตราแลกเปลยน (Exchange rate) มคาเฉลย 33.69 สวนเบยงเบนมาตรฐาน 1.36 คาต าสด คอ 31.54 คาสงสด 35.84 ดชนราคาผบรโภค (Current Price Index) มคาเฉลย 3.20 สวนเบยงเบนมาตรฐาน 1.33 คาต าสด คอ -0.070 คาสงสด 5.20 ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต (Gross Domestic Product) มคาเฉลยเปน 100.77 เมอเทยบกบปฐาน สวนเบยงเบนมาตรฐาน 0.77 มคาต าสด 99.47 สงสด 102.57 เมอเทยบกบปฐาน(2558) จากการวเคราะหขอมลเชงพรรณนาพบวาหลกทรพยทประกอบการในกลมอตสาหกรรมพลงงานมมลคาสนทรพยรวมแตกตางกนสง ดงนนผวจยจงเหนวาควรปรบใหอยในรปลอกการทม (Logarithm) เพอเปนการลดขนาดความแตกตาง (Dimensionless) ของมลคาสนทรพยรวม

56

4.2 การทดสอบวเคราะหสหสมพนธ (Pearson’s Correlation Analysis) ตารางท 4.5 ผลการวเคราะหคาสมประสทธสหสมพนธ (Pearson’s Correlation) ในกลมหลกทรพย

กลมอตสาหกรรมพลงงานโดยใชวธ enter SP EPS CR DE PBV TOA EX CPI

SP 1

EPS 0.919** 1

CR 0.178** 0.185** 1

DE -0.102* -0.117* -0.366**

1

PBV 0.007 -0.076 0.115* 0.236** 1

TOA 0.560** 0.534** 0.023 0.322** -0.039 1

EX -0.076 -0.056 -0.014 0.052 -0.007 -0.035 1

CPI -0.031 -0.024 -0.055 0.013 -0.043 0.003 0.135** 1

GDP 0.069 0.069 -0.055 0.002 -0.082 0.042 -0.631** 0.100** * มคานยส าคญทางสถตทระดบ 0.1 ** มคานยส าคญทางสถตทระดบ 0.05 จากตารางท 4.5 เปนการวเคราะหความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงน ปจจยทางเศรษฐกจ และราคาหลกทรพย โดยสามารถอธบายผลการวเคราะหไดดงน ก าไรตอหลกทรพย (Earnings per share) มความสมพนธแบบเชงบวกกบราคาหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถต ทระดบ 0.05 (P-value < 0.05) โดยมคาสมประสทธสหสมพนธ 0.919 สามารถอธบายไดวา ถาบรษทมก าไรตอหลกทรพยทเพมขน จะท าใหราคาหลกทรพยนน ๆ มแนวโนมสงขนดวยอยางมนยส าคญทระดบความเชอมนรอยละ 95 อตราสวนเงนทนหมนเวยนหมนเวยน (Current Ratio) มความสมพนธแบบเชงบวกกบราคาหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถต ทระดบ 0.05 (P-value < 0.05) โดยมคาสมประสทธสหสมพนธ 0.178 สามารถอธบายไดวา ถาอตราสวนเงนทนหมนเวยนของบรษทมคาเพมขนแลว จะท าใหราคาหลกทรพยนน ๆ มแนวโนมสงขนดวยอยางมนยส าคญทระดบความเชอมนรอยละ 95 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt To Equity Ratio) มความสมพนธแบบเชงลบกบราคาหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถต ทระดบ 0.1 (P-value < 0.1) โดยมคาสมประสทธสหสมพนธ -0.102 สามารถอธบายไดวาถาอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพยของบรษทมคาเพมขนแลว จะท าใหราคาหลกทรพยนน ๆ มแนวโนมต าลงอยางมนยส าคญทระดบความเชอมน รอยละ 90

57

อตราสวนราคาตอมลคาทางบญช (Price Per Book Value) ไมพบความสมพนธกบราคาหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.1 (P-value > 0.1) สนทรพยรวมในรปลอกการทม (Total Asset In Logarithm Form) มความสมพนธแบบเชงบวกกบราคาหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถต ทระดบ 0.05 (P-value < 0.05) โดยมคาสมประสทธสหสมพนธ 0.284 สามารถอธบายไดวาถาสนทรพยรวมของบรษทมคาเพมขนแลว จะท าใหราคาหลกทรพยนน ๆ มแนวโนมสงขนดวยอยางมนยส าคญทระดบความเชอมนรอยละ 95 อตราแลกเปลยน (Exchange Rate) ไมพบความสมพนธกบราคาหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.1 (P-value > 0.1) ดชนราคาผบรโภค (Current Price Index) ไมพบความสมพนธกบราคาหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.1 (P-vale > 0.1) ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต (Gross Domestic Product) ไมพบความสมพนธกบราคาหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.1 (P-value > 0.1) 4.3 การทดสอบ Collinearity Statistics ตารางท 4.6 ผลการวเคราะห Multicollinearity ในกลมหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานโดยใชวธ

enter Tolerance VIF

EPS (Earnings Per Share) 0.617 1.621

CR (Current Ratio) 0.785 1.274

DE (Debt to Equity) 0.608 1.645

PBV (Price per Book Value) 0.862 1.160

TOA (Total Assets) 0.549 1.823

CPI (Current Price Index) 0.555 1.801

EX (Exchange Rate) 0.922 1.085

GDP (Gross Domestic Product) 0.555 1.801

จากตารางท 4.6 เปนการวเคราะหปญหา Multicollinearity ทมโอกาสเกดกบตวแปรอสระ โดยผลการวเคราะหพบวา ไมพบปญหา Multicollinearity ในตวแปรใดเลย เนองจาก ไมมตวแปรอสระใดทมคา Variance Inflation Factor (VIF) เกน 4 ดงนนสามารถน าตวแปรอสระทกตวไปวเคราะหการถดถอยพหได

58

4.4 การทดสอบการถดถอยเชงเสนแบบพห (Multiple linear regression analysis) ตารางท 4.7 ผลการวเคราะหการถดถอยเชงเสนแบบพหของปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการ

เงนตอราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงานโดยใชวธ enter Coefficient Std. Error Beta t-statistic P-value

Constant 54.973 108.116 0.508 0.612

EPS 30.348** 0.798 .847 38.019 0.000

CR -0.432 0.388 -.022 -1.114 0.266

DE -3.677** 1.078 -.077 -3.410 0.001

PBV 1.561** 0.307 .096 5.085 0.000 Coefficient Std. Error Beta t-statistic P-value

TOA 5.397** 0.933 .137 5.787 0.000

CPI -0.558 0.536 -.005 -1.041 0.298

EX -0.107 0.426 -.024 -0.251 0.802

GDP -0.335 0.950 -.008 -0.353 0.725 R-square = 0.861, Adjust R-square = 0.855, Dublin-Watson = 1.997, F = 351.284, P value =.000 ** มคานยส าคญทางสถตทระดบ 0.05 จากตารางท 4.7 เปนผลการวเคราะหการถดถอยเชงเสนแบบพหของปจจยทางเศรษฐกจ และอตราสวนทางการเงนตอราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงาน โดยพบวา อตราสวนสวนทางการเงนทสามารถน าไปใชในการพยากรณราคาหลกทรพยได มทงหมด 4 อตราสวน คอ ก าไรตอหลกทรพย อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย อตราสวนราคาตอมลคาทางบญช และสนทรพยรวม เทานน โดยมคาสมประสทธการตดสนใจ (Adjust R-square) 0.858 กลาวคอ อตราสวนทางเงนและปจจยทางเศรษฐกจนนสามารถน ามาใชอธบายราคาของหลกทรพยในอตสาหกรรมพลงงานไดถงรอยละ 85.8 และมสวนทไมสามารถอธบายไดรอยละ14.2 ซงเปนผลจากปจจยอน ๆ ทไมไดน ามาใชวเคราะห ทงน ผวจยไดท าการปรบปรงการวเคราะหโดยน าเฉพาะอตราสวนทางการเงนทสามารถอธบายราคาหลกทรพยไดมาวเคราะหใหม เพอสรางเปนสมการพยากรณ

59

ตารางท 4.8 ผลการวเคราะหการถดถอยแบบพหของปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนตอราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงาน (ปรบปรง) โดยใชวธ enter

Coefficient Std. Error Beta t-statistic P-value

Constant 1.064 1.417 0.751 0.663

EPS 30.310 0.794 .846 38.159 0.000

DE -3.278 0.984 -.068 -3.333 0.001

PBV 1.502 0.295 .092 5.083 0.000

TOA 5.290 0.924 .134 5.725 0.000

R-square = 0.860, Adjust R-square = 0.859, Dublin-Watson = 1.978, F value = 703.801 P Value =.000 ** มคานยส าคญทางสถตทระดบ 0.05 จากตารางท4.8 เปนผลการวเคราะหการถดถอยแบบพหของปจจยทางเศรษฐกจและอตราสวนทางการเงนตอราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงานหลงจากไดท าการปรบปรง โดยการน าเอาเฉพาะอตราสวนทางการเงนทสามารถใชอธบายราคาหลกทรพยไดเขามาวเคราะหเทานน ท าใหสามารถเขยนสมการความสมพนธของอตราสวนทางการเงนและราคาหลกทรพยในอตสาหกรรมพลงงานไดดงน Stock Price = 1.064 + 30.310(EPS) – 3.278(DE) + 1.502(PBV) + 5.290(TOA) ทงนสามารถอธบายสมการพยากรณของราคาหลกทรพยในอตสาหกรรมพลงงานเพมเตมไดดงน 1. เมอบรษทมก าไรตอหลกทรพย (Earnings Per Share) เพมขน 1 บาทตอหลกทรพย จะท าใหราคาหลกทรพยเพมขนโดยเฉลย 30.310 บาท 2. เมอบรษทม อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (Debt To Equity Ratio) เพมขน 1 เทา จะท าใหราคาหลกทรพยลดลงโดยเฉลย 3.278 บาท 3. เมอบรษทมอตราสวนราคาตอมลคาทางบญช (Price Per Book Value) เพมขน 1 เทา จะท าใหราคาหลกทรพยเพมขนโดยเฉลย 1.502 บาท 4. เมอบรษทมสนทรพยรวม (Total Assets) เพมขนหนงหมนลานบาท จะท าใหราคาหลกทรพยเพมขนโดยเฉลย 5.290 บาท

บทท 5 สรปผลการวจยและขอเสนอแนะ

5.1 สรปผลการวจย จากการศกษาความสมพนธของปจจยทางเศรษฐกจ 3 ปจจย ไดแก อตราแลกเปลยน ดชนราคาผบรโภค และ ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต รวมถงอตราสวนทางการเงนทส าคญ 5 อตราสวน อนไดแก ก าไรตอหลกทรพย อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย อตราสวนราคาตลาดตอมลคาทางบญช รวมถง ทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในกลมอตสาหกรรมพลงงาน โดยเกบขอมลตงแตไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2557 จนถง ไตรมาสท 4 ป พ.ศ. 2561 จ านวนทงสน 29 บรษท โดยสามารถสรปไดดงน 1. ปจจยทางเศรษฐกจทง 3 ปจจยดงกลาว ไมมผลอยางมนยส าคญทางสถตตอราคาหลกทรพยบรษทจดทะเบยนในกลมอตสาหกรรมพลงงาน 2. อตราสวนทางการเงนทมผลอยางมนยส าคญทางสถตตอราคาหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในอตสาหกรรมพลงงาน มทงหมด 3 อตราสวน ไดแก ก าไรตอหลกทรพย (Earnings per share) และอตราสวนราคาตลาดตอมลคาทางบญชซงมความสมพนธไปในทศทางเดยวกบราคาของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงาน ส าหรบอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย (Debt to equity) มความสมพนธไปในทศทางตรงขามกบราคาของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงาน 5.2 การอภปรายผลการวจย จากการศกษาความสมพนธของอตราสวนทางการเงนและปจจยทางเศรษฐกจกบราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงาน สามารถอธบายไดดงน 1. ในการวเคราะหปจจยทางเศรษฐกจ ไดแก อตราแลกเปลยนเงนดอลลารสหรฐ ดชนราคาผบรโภค และผลตภณฑมวลรวมประชาชาต พบวาไมมผลตอราคาหลกทรพยซงสอดคลองกบงานวจยของ Abbas Alavi Rad (2011) ซ งกลาววาดชนราคาผบร โภคไมมผลตอราคาหลกทรพย และ ยงสอดคลองกบ งานวจยของ Indra Ria Safitri1 & Suresh Kumar (2014) ซ งกลาววา อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศไมมอทธพลตอราคาหลกทรพยกลมการเกษตร อนงงานวจยนเปนการวจยในหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานซงเปนปจจยพนฐานในการด ารงชวต ดงนนไมวาเศรษฐกจจะเปนอยางไรกไมสามารถหลกเลยงการใชพลงงานได จงสงผลใหไมมผลกระทบตอราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย 2. อตราสวนทางการเงนทมอทธพลอยางมนยส าคญตอราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงานมากทสดคอก าไรสทธตอหลกทรพย เนองจากในการค านวณมลคายตธรรมของหลกทรพยนน จะท าการค านวณโดยองจากมลคาปนผลเฉลย ก าไรสทธของกจการในรอบประกอบการนน ๆ และอตราการการเตบโตของธรกจ ซงก าไรตอหลกทรพยนนเปนการค านวณมาจากก าไรสทธเทยบกบจ านวนหลกทรพยสามญทงหมดของบรษท ท าใหเมอกจการมก าไรสทธในรอบประกอบการนน ๆ สงจะสงผลให

61

กจการมก าไรตอหลกทรพยสง และราคาหลกทรพยจะสงขนดวย ซงสอดคลองกบการศกษาวจยในอดตของอาภากร วนเศรษฐ (2559) ทศกษาพบวาในประเทศไทยนน ก าไรสทธตอหลกทรพยมอทธพลมากทสดตอราคาหลกทรพยทงในสวนการวเคราะหราย 5 ปและการวเคราะหรายป 3. ในสวนของอตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบราคาของหลกทรพย ซงสอดคลองกบการวจยของ สณฑพงศ คลองวระชย (2559) ทกลาววา อตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบราคาหลกทรพยและเปนอตราสวนทางการเงนทสงผลตออตราการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยในแตละกลมธรกจมากทสด 4. ในการวเคราะหอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย พบวามความสมพนธอยาง มนยส าคญในทศทางตรงกนขามกบราคาของหลกทรพย ซงสอดคลองกบงานวจยในอดตของยงเจรญ บญยง (2558) ทกลาววาเมอกจการมหนสนจ านวนมากเมอเทยบกบสวนของเจาของกจะท าใหราคาหลกทรพยต าลงไปดวย เนองจากมผลตอการตดสนใจของนกลงทน 5.3 ขอจ ากดการวจย จากผลการวเคราะหความสมพนธของอตราสวนทางการเงนและปจจยทางเศรษฐกจทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยขางตนนนพบวาแบบจ าลองทใชในการพยากรณราคาหลกทรพยนน สามารถอธบายราคาหลกทรพยไดเพยงแคบางสวนเทานน อนเปนผลมาจาก 1. ขนาดของบรษทมความแตกตางกนสง เชน บรษท ปตท. จ ากด (มหาชน) กบ บรษท ซปเปอร เอนเนอรย คอรเปอเรชน จ ากด (มหาชน) เปนตน ท าใหมความแตกตางเรองราคาหลกทรพยสงตามไปดวย 2. รปแบบการด าเนนกจการทแตกตางกน เชน บรษท พลงงานบรสทธ จ ากด (มหาชน) เปนธรกจทเกยวของกบพลงงานทางเลอก (พลงงานแสงอาทตย) โดยจะมการลงทนในชวงเรมธรกจทสงมาก แตหลงจากนนจะมเพยงคาบ ารงรกษาและคาด าเนนงาน ในขณะท บรษท เอกรฐวศวกรรม จ ากด (มหาชน) เปนธรกจทรบตดตงและจดจ าหนายอปกรณทเกยวของกบระบบไฟฟา โดยตองส ารองเงนหมนเวยนกจการไวเสมอ 3. ความเชอมนของบรษทในมมมองนกลงทน แมวาบางบรษทมอตราสวนการเงนทด แตในอดตเคยมปญหาดานธรรมาภบาล ท าใหนกลงทนไมเชอมนในการด าเนนกจการ 4. นโยบายของภาครฐทสงเสรมการประกอบธรกจ เชน นโยบายการสนบสนนพลงงานทางเลอก ทรฐอดหนนคาใชจาย และใหสทธประโยชนดานภาษ เปนตน นอกจากนผลลพธทไดจากการวจยครงนสามารถอธบายไดเฉพาะธรกจในกลมอตสาหกรรมพลงงานเทานน ไมสามารถน าไปใชกบธรกจในอตสาหกรรมอนได 5.4 ขอเสนอแนะส าหรบการวจย 5.4.1 ขอเสนอแนะจากการวจย 1. อตราสวนทมความสมพนธกบราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงานคออตราสวนก าไรตอหลกทรพย และอตราสวนราคาหลกทรพยตอมลคาทางบญช โดยมความสมพนธใน

62

ทศทางเดยวกนกบราคาหลกทรพย และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหลกทรพย มความสมพนธในในทศทางตรงขามกบราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงาน โดยพบวาอตราสวนทางการเงนทง 3 รายการดงกลาวมผลกระทบตอราคาหลกทรพยในกลมนสงมาก ดงนนการลงทนในหลกทรพย นกลงทนควรศกษาแนวโนมของอตราสวนดงกลาวเพอคาดคะเนทศทางของราคาหลกทรพยได 2. ปจจยทางเศรษฐกจทศกษาทงสามตว ไดแก อตราแลกเปลยนงนตราตางประเทศ ดชนราคาผบรโภค และผลตภณฑมวลรวมประชาชาต ไมสงผลกระทบตอราคาหลกทรพย กลมอตสาหกรรมพลงงาน ดงนนนกลงทนควรศกษา ปจจยทางเศรษฐกจอน ๆ เพมเตมทงระดบประเทศ ภมภาคหรอนานาชาต เพอใชในการวเคราะหทอาจสงผลกระทบตอราคาหลกทรพย กลมอตสาหกรรมพลงงาน 3. การศกษาครงนเปนการศกษาอตราสวนทางการเงนและปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงานซงเปนเพยงสองปจจย ดงนนนกลงทนควรศกษาปจจยอนเพมเตม เชนการน าขอมลเชงคณภาพหรอปจจยอน ๆ ทอาจสงผลตอราคาหลกทรพยมาใชในการวเคราะหดวย เชนนโยบายของแตละบรษท ภาวะอตสาหกรรมของธรกจ นโยบายของรฐบาลและการเมองท เกยวของกบกลมอตสาหกรรมพลงงาน เพอใหการตดสนใจลงทนในหลกทรพย กลมอตสาหกรรมพลงงานเปนไปอยางถกตองมากยงขน 5.4.2 ขอเสนอแนะส าหรบการวจยในครงตอไป 1. ควรน าปจจยพนฐานทางการเงนอน ๆ เขามารวมในการวเคราะห เชนจ านวนเงนปนผลในแตละรอบ อตราก าไรสทธ หรอมลคาทางบญช (Par value) เปนตน 2. ท าการศกษาเปรยบเทยบความสมพนธของอตราสวนทางการเงนและปจจยทางเศรษฐกจทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพย ระหวางกลมอตสาหกรรมตาง ๆ เชน เปรยบเทยบระหวางอตสาหกรรมพลงงานและอตสาหกรรมอสงหารมทรพย เปนตน 3. ท าการศกษาในชวงระยะเวลาทยาวนานขน เชนขอมล 10 ปยอนหลงของหลกทรพย เพอท าใหขอมลมเสถยรภาพมากขน

บรรณานกรม กนกวรรณ เองสวรรณ. และ นงนภส แกวพลอย. (2558). ปจจยอตราสวนทางการเงนทมผลตอราคา

ของหลกทรพยกลมอตสาหกรรมพลงงาน และสาธารณปโภคทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยของประเทศไทย. (วทยานพนธปรญญามหาบณฑต, มหาลยวทยาลยหอการคาไทย).

กรรณการ จะกอ. (2552). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอการเปลยนแปลงดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กรณศกษาดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคารไทย. (วทยานพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยรามค าแหง).

กฤตยชญ ศรสข. (2556). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยในกลมอตสหกรรมของหลกทรพยในดชน SET50. (วทยานพนธบรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยเกษตรศาสตร).

จนทรด เกงระดมกจ. (2558). ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทน กลมธนาคาร. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยธรรมศาสตร).

จราภรณ ชาวงษ. (2554). เศรษฐศาสตรมหภาค ทฤษฎและนโยบาย. กรงเทพมหานคร : เพยรสนเอด ดเคชน อนโดไชนา. ชาลน แสงสรอย. (2558). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของ

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กรณศกษากลมอตสาหกรรมบรการ. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2555). การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน (พมพครงท 4). กรงเทพมหานคร : สวนสงพมพ ฝายสอสารองคกร ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2559). ดชนราคาหลกทรพย. สบคนจาก http://www.set.or.th/th/ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2562). ดชนราคาหลกทรพย. สบคนจาก http://www.set.or.th/th/

ธนศกด ชอบธรรม. (2559). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงน และราคาหลกทรพยกลมธรกจการเกษตรทจดทะเบยน ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (สารนพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยหอการคาไทย).

ธนาคารแหงประเทศไทย. (2562). ดชนราคาผบรโภค อตราแลกเปลยน ผลตภณฑมวลรวมใน ประเทศ. สบคนจาก http://www.bot.or.th/. ธญนนท ลลาภมพงษชย. (2552). ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยกลมการแพทย

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยหอการคาไทย).

นครนทร ปารมวงศ. (2550). ปจจยทางเศรษฐกจทก าหนดดชนหลกทรพยในตลาดหลกทรพยของประเทศไทย. (สารนพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยรามค าแหง).

64

บรรณานกรม (ตอ) นราทพย ชตวงศ. (2540). หลกเศรษฐศาสตรมหภาค 1 (พมพครงท 2). กรงเทพฯ : จฬาลงกรณ มหาวทยาลย. นชดา จอเจรญรกษ.( 2558). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพย

ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในกลมอสงหารมทรพยและการกอสราง. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

บญนาค เกดสนธ. (2554). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคาตลาดของหลกทรพย กลมพาณชยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (คนควาอสระ ปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร).

ปราโมทย ผลโสดา. (2554). ศกษาปจจยทมอทธพลตอดชนหลกทรพยกลมอาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยรามค าแหง).

พทยา กาญจนพาณชย และ ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร. (2561). ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยบรษท ทพยประกนภย จ ากด (มหาชน). (คนควาอสระ ปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยหอการคาไทย).

มหาวทยาลย สโขทยธรรมมาธราช. (2553). วธการวดรายไดประชาชาต. สบคนจาก http://stou.ac.th/Study/Services/Sec/60335/02

ยงเจรญ บญยง. (2558). ศกษาเปรยบเทยบความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของบรษทจดทะเบยน กลมธรกจพฒนาอสงหารมทรพยและ กลมธรกจวสดกอสรางในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกอการคาไทย).

ยทธพงษ แกวโก. (2560). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาตลาดของหลกทรพยสามญ ของบรษทในกลมอสงหารมทรพยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยธรกจบณฑตย).

รว ลงการน. (2560). การลงทน แนวคดและทฤษฎ. กรงเทพมหานคร : แมคกรอ-ฮล. ลกขณา สนโน. (2550). ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย กลมพฒนาอสงหารมทรพย. (สารนพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยรามค าแหง). วรญญา ณ ราชสมา และคณะ. (2561). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคา

หลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมสนคาอปโภคบรโภค. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยขอนแกน).

สถาบนพฒนาความรทางธรกจ (TSI) ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2556). หลกสตรความรพนฐานเกยวกบตลาดเงนและตลาดทน. กรงเทพมหานคร : โรงพมพสขมวทมเดย.

สลลทพย ศรไพบลย (2546). ศกษาปจจยทก าหนดราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ระหวางป พ.ศ. 2538 – 2544. (สารนพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเชยงใหม).

65

บรรณานกรม (ตอ) สณฑพงษ คลองวรชย (2559). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบอตราการ

เปลยนแปลงราคาหลกทรพย ในกลมธรกจหลกของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

สน ภาคยอฬาร. (2558). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของ บรษททมลคาตลาดสงสดของแตละกลมอตสาหกรรมทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

สจตตา พงแรง. (2553). ศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหลกทรพยกลมพาณชย. (คนควาอสระ ปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยหอการคาไทย).

สภาภรณ อภรกษวฒนา. (2554). ศกษาปจจยทมผลตอการเคลอนไหวของดชนราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมพลงงาน และสาธารณปโภคในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (วทยานพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยศลปากร).

หนงฤทย นวลศร และ นฏวด แปนนอย. (2558). ศกษาปจจยทก าหนดดชนราคาหลกทรพย SET 50 ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยราชภฏสงขลา).

อรษา สรสโม.( 2554). ศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาตลาดหลกทรพยบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กรณศกษากลมอตสาหกรรมพลงงานและสาธารณปโภค. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร).

อาภากร วนเศรษฐ. (2559). ศกษาผลกระทบอตราสวนทางการเงนตอราคาหลกทรพยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย: ประเทศไทยและอนโดนเซย. (คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยธรรมศาสตร).

เอกรตน เตะวงษ. (2549). ศกษาปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยกลมเรอขนสงสนคาทางทะเล กรณศกษา บรษท พรเชยส ชปปง จ ากด (มหาชน). (สารนพนธปรญญามหาบณฑต,มหาวทยาลยรามค าแหง).

Abbas Alavi Rad. (2011). Macroeconomic Variables and Stock Market: Evidence from Iran. Islamic Azad University, Iran; 2010. International Journal of Economics and Finance Studies, 3(17), 1-10.

HUSSEIN A. HASSAN AL-TAMIMI. (2011). Factors Affecting Stock Prices in the UAE Financial Markets. College of Business and Management, University of Sharjah; 2010, Journal of Transnational Management, 16, 1-18.

66

บรรณานกรม (ตอ) Indra Ria Safitri1 & Suresh Kuma. (2014). The Impact of Interest Rates, Inflation,

Exchange Rates on Stock Price Index of Plantation Sector: Empirical Analysis on Bei In the Year Of 2008-2012. GlobalIlluminators, 1,55-61.

Wee Chian Koh. (2015). Oil Price Shocks and Stock Market in ASEAN-5. Crawford School of Public Policy, College of Asia & the Pacific, J. G. Crawford Building, Lennox Crossing, The Australian National University, Acton ACT 2601, Australia. Southeast Asian Journal of Economics, 3(1), 143-164.

ภาคผนวก

68

ภาคผนวก ก รายชอบรษททใชในการวจย

69

รายการ ชอ

หลกทรพย บรษท

จ านวนไตรมาส

1 AKR บรษท เอกรฐวศวกรรม จ ากด (มหาชน) 17

2 BAFS บรษท เซเวน ยทลตส แอนด พาวเวอร จ ากด (มหาชน) 18

3 BANPU บรษท บานป จ ากด (มหาชน) 17

4 BCP บรษท บางจาก คอรปอเรชน จ ากด (มหาชน) 14

5 CKP บรษท ซเค พาวเวอร จ ากด (มหาชน) 20

6 DEMCO บรษท เดมโก จ ากด (มหาชน) 19

7 EA บรษท พลงงานบรสทธ จ ากด (มหาชน) 13

8 EASTW บรษท จดการและพฒนาทรพยากรน าภาคตะวนออก จ ากด (มหาชน) 20

9 EGCO บรษท ผลตไฟฟา จ ากด (มหาชน) 5

10 ESSO บรษท เอสโซ (ประเทศไทย) จ ากด (มหาชน) 15

11 GLOW บรษท โกลว พลงงาน จ ากด (มหาชน) 14

12 GUNKUL บรษท กนกลเอนจเนยรง จ ากด (มหาชน) 15

13 IRPC บรษท ไออารพซ จ ากด (มหาชน) 20

14 LANNA บรษท ลานนารซอรสเซส จ ากด (มหาชน) 20

15 MDX บรษท เอม ด เอกซ จ ากด (มหาชน) 17

16 PRIME บรษท ไพรม โรด เพาเวอร จ ากด (มหาชน) 13

17 PTT บรษท ปตท. จ ากด (มหาชน) 19

18 PTTEP บรษท ปตท. ส ารวจและผลตปโตรเลยม จ ากด (มหาชน 11

19 RATCH บรษท ราช กรป จ ากด (มหาชน) 17

70

รายการ ชอ

หลกทรพย บรษท จ านวนไตรมาส

20 RPC บรษท อารพซจ จ ากด (มหาชน) 19

21 SCG บรษท สหโคเจน (ชลบร) จ ากด (มหาชน) 20

22 SGP บรษท สยามแกส แอนด ปโตรเคมคลส จ ากด (มหาชน) 15

23 SOLAR บรษท โซลารตรอน จ ากด (มหาชน) 19

24 SPCG บรษท เอสพซจ จ ากด (มหาชน) 18

25 SUPER บรษท ซปเปอร เอนเนอรย คอรเปอเรชน จ ากด (มหาชน 7

26 SUSCO บรษท ซสโก จ ากด (มหาชน) 16

27 TCC บรษท ไทย แคปปตอล คอรปอเรชน จ ากด (มหาชน) 11

28 TOP บรษท ไทยออยล จ ากด (มหาชน) 15

29 TTW บรษท ททดบบลว จ ากด (มหาชน) 20

TOTAL 464

71

ภาคผนวก ข ตารางสถตทไดจากการทดสอบสมมตฐาน

72

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

SP 464 .38 214.00 21.5938 31.03028 EPS 464 -.82 6.70 .4603 .86612 CR 464 .18 13.00 1.8297 1.58138 DE 464 .13 3.69 1.2230 .64588 PBV 464 .40 14.22 2.1077 1.90512 TOA 464 .95 2355.48 151.6104 428.73737 EX 464 31.54 35.84 33.6935 1.36041 CPI 464 -.70 5.20 3.1983 1.32893 GDP 464 99.47 102.57 100.7732 .76721 Valid N (listwise) 464

Correlations

SP EPS CR DE PBV LogTOA EX CPI GDP

SP Pearson Correlation

1 .919** .178** -.102* .007 .560** -.076 -.031 .069

Sig. (2-tailed) .000 .000 .028 .886 .000 .104 .508 .140

N 464 464 464 464 464 464 464 464 464

EPS Pearson Correlation

.919** 1 .185** -.117* -.076 .534** -.056 -.024 .069

Sig. (2-tailed) .000 .000 .012 .103 .000 .229 .611 .137

N 464 464 464 464 464 464 464 464 464

CR Pearson Correlation

.178** .185** 1 -.366** .115* .023 -.014 -.055 -.055

Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .013 .626 .757 .236 .236

N 464 464 464 464 464 464 464 464 464

73

DE Pearson Correlation

-.102* -.117* -.366** 1 .236** .322** .052 .013 .002

Sig. (2-tailed) .028 .012 .000 .000 .000 .263 .776 .967

N 464 464 464 464 464 464 464 464 464

PBV Pearson Correlation

.007 -.076 .115* .236** 1 -.039 -.007 -.043 -.082

Sig. (2-tailed) .886 .103 .013 .000 .406 .887 .352 .078

N 464 464 464 464 464 464 464 464 464

LogTOA Pearson Correlation

.560** .534** .023 .322** -.039 1 -.030 .014 .074

Sig. (2-tailed) .000 .000 .626 .000 .406 .519 .765 .111

N 464 464 464 464 464 464 464 464 464

EX Pearson Correlation

-.076 -.056 -.014 .052 -.007 -.030 1 .135** -.631**

Sig. (2-tailed) .104 .229 .757 .263 .887 .519 .004 .000

N 464 464 464 464 464 464 464 464 464

CPI Pearson Correlation

-.031 -.024 -.055 .013 -.043 .014 .135** 1 .100*

Sig. (2-tailed) .508 .611 .236 .776 .352 .765 .004 .031 N 464 464 464 464 464 464 464 464 464

GDP Pearson Correlation

.069 .069 -.055 .002 -.082 .074 -.631** .100* 1

Sig. (2-tailed) .140 .137 .236 .967 .078 .111 .000 .031

N 464 464 464 464 464 464 464 464 464 **. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed). *. Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed).

74

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R

Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson

1 .928a .861 .858 11.68467 1.997 a. Predictors: (Constant), GDP, DE, CPI, EPS, PBV, CR, EX, LogTOA b. Dependent Variable: SP

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 383690.635 8 47961.329 351.284 .000a

Residual 62121.886 455 136.532

Total 445812.521 463 a. Predictors: (Constant), GDP, DE, CPI, EPS, PBV, CR, EX, LogTOA b. Dependent Variable: SP

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) 54.937 108.116 .508 .612

EPS 30.348 .798 .847 38.019 .000 .617 1.621

CR -.432 .388 -.022 -1.114 .266 .785 1.274

DE -3.677 1.078 -.077 -3.410 .001 .608 1.645

PBV 1.561 .307 .096 5.085 .000 .862 1.160

LogTOA 5.397 .933 .137 5.787 .000 .549 1.823

EX -.558 .536 -.024 -1.041 .298 .555 1.801

CPI -.107 .426 -.005 -.251 .802 .922 1.085

GDP -.335 .950 -.008 -.353 .725 .555 1.801 a. Dependent Variable: SP

75

Collinearity Diagnosticsa

Model Dimension Eigenvalue Condition

Index

Variance Proportions

(Constant) EPS CR DE PBV LogTOA EX CPI GDP

1 1 6.961 1.000 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00

2 .835 2.887 .00 .45 .01 .01 .04 .01 .00 .00 .00

3 .471 3.844 .00 .01 .48 .05 .06 .02 .00 .00 .00

4 .383 4.263 .00 .08 .05 .01 .72 .00 .00 .03 .00

5 .174 6.318 .00 .13 .20 .14 .06 .19 .00 .26 .00

6 .097 8.492 .00 .11 .03 .01 .04 .32 .00 .53 .00

7 .078 9.447 .00 .22 .23 .78 .08 .46 .00 .11 .00

8 .001 75.610 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .49 .01 .01

9 1.405E-5 703.754 1.00 .00 .00 .00 .01 .00 .51 .06 .99 a. Dependent Variable: SP

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N

Predicted Value -21.2766 213.8124 21.5938 28.78725 464 Residual -65.90542 63.65523 .00000 11.58329 464 Std. Predicted Value -1.489 6.677 .000 1.000 464 Std. Residual -5.640 5.448 .000 .991 464 a. Dependent Variable: SP

76

77

Remodel

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R

Square Std. Error of the Estimate

Durbin-Watson

1 .927a .860 .859 11.66872 1.978 a. Predictors: (Constant), LogTOA, PBV, DE, EPS b. Dependent Variable: SP

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 383315.507 4 95828.877 703.801 .000a

Residual 62497.014 459 136.159

Total 445812.521 463 a. Predictors: (Constant), LogTOA, PBV, DE, EPS b. Dependent Variable: SP

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) 1.064 1.417 .751 .453

EPS 30.310 .794 .846 38.159 .000 .621 1.610

DE -3.278 .984 -.068 -3.333 .001 .729 1.372

PBV 1.502 .295 .092 5.083 .000 .928 1.077

LogTOA 5.290 .924 .134 5.725 .000 .557 1.794 a. Dependent Variable: SP

78

Collinearity Diagnosticsa

Model Dimension Eigenvalue Condition

Index

Variance Proportions

(Constant) EPS DE PBV LogTOA

1 1 3.665 1.000 .01 .01 .01 .02 .01

2 .801 2.139 .00 .44 .01 .08 .00

3 .339 3.289 .02 .12 .06 .79 .04

4 .108 5.837 .82 .03 .57 .01 .01

5 .088 6.453 .15 .39 .35 .09 .94 a. Dependent Variable: SP

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean

Std. Deviation N

Predicted Value -22.0020 214.0316 21.5938 28.77317 464 Residual -67.31299 63.67201 .00000 11.61821 464 Std. Predicted Value

-1.515 6.688 .000 1.000 464

Std. Residual -5.769 5.457 .000 .996 464

79

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean

Std. Deviation N

Predicted Value -22.0020 214.0316 21.5938 28.77317 464 Residual -67.31299 63.67201 .00000 11.61821 464 Std. Predicted Value

-1.515 6.688 .000 1.000 464

Std. Residual -5.769 5.457 .000 .996 464 a. Dependent Variable: SP

80

ประวตผเขยน ชอ-นามสกล : นางสาวกงสดาล วงษสกล วน เดอน ปเกด : 20 กนยายน พ.ศ. 2516 ทอย : 112/81 มบ.ขวญโดมวลลา ต าบลคลองหนง อ าเภอคลองหลวง ปทมธาน ประวตการศกษา : ระดบปรญญาตร บรหารธรกจบณฑต สาขาการบญช มหาวทยาลยอสสมชญ อเมล : Kangsadan.ary@gmail.com เบอรโทร : 093-959-0013