yyyyyyyyyyyyyyyyy y yy yyyyyy y

yyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyyy

Market Commentary 1st Quarter 2015

Economy & Market Review

S&P 500 Index

Qtr 0.95%

Large US Stocks

Qtr 1.59%

Small US Stocks

Qtr 4.32%

Non‐US Stocks

Qtr 5.00%

Emerging Mkt Stocks

Qtr 2.28%

US Bonds

Qtr 1.61%

High Yield Bonds

Qtr 2.54%

Emerging Mkt Bonds

Qtr 2.04%

Commodities

Qtr ‐7.52%

Global Market PerformanceThe first quarter of 2015 was highlighted by a continued rise of the dollar, new lows in oil prices, quantitative easing  in Europe, and the removing of a single word from the Federal Reserve's forward guidance. 

The U.S.  Economy  continued  to  grow,  though  its  pace  appears  to be  slowing. GDP growth was 2.2% in the 4th quarter of 2014 after strong showings in the previous two quarters.  Overall  for  2014,  the  U.S.  grew  at  2.4%  year‐over‐year.  That  is  the  best showing  since  2010  despite  a  rough  first  quarter  that  was  negatively  affected  by weather. Going into 2015, early indications show that GDP could be much lower in the first  three months of  the year.  Interestingly,  the 75‐year average growth rate of the U.S. economy is 3.6% per year.  The actual growth rate of the economy, however, has reached 3.6% or greater in only 1 of the last 14 calendar years. 

While  the  strong  dollar  and  lower  oil  helped  consumers,  the  two  developments negatively  impacted corporate earnings and the  job market. A stronger dollar makes U.S. exports more expensive, which makes  them  less appealing  to alternatives  from other  countries.  In  Europe,  the  ECB  officially  launched  its  own  quantitative  easing program in March and intends to buy $60 billion of sovereign bonds and other assets through  at  least  September  2016.  Year‐to‐date,  it  appears  this  decision  has helped equity markets in the Eurozone.

The most  recent  jobs  report  from  the Bureau of  Labor Statistics  showed an anemic growth  of  just  126,000  jobs  added  in March  –  the  first  time  in  over  a  year  the economy hasn't added at  least 200,000  jobs. Wages have been  somewhat  stagnant during this time as well. That may soon change with news that some large employers, such  as Wal‐Mart  and McDonald's,  are  raising wages due  to  competition. Whether this  is the beginning of wage pressures across the country has yet to be known, but will be closely watched as it directly relates to inflation.

As  it pertains  to monetary policy  in  the U.S., moderated growth was not enough  to stop  the FOMC  from  removing “patient”   from  its outlook. This has  led many  in  the media to assume this means the Fed will look to tighten, or raise short‐term interest rates, earlier  than expected. While  this may  in  fact happen,  the reality  that  the U.S. economy has softened may push off an increase to a date farther in the future. 

1

Axia Advisory

Growth Outperforms

Value Outperforms

Market Commentary 1st Quarter 2015

U.S. Equity Markets

Russell 200 Value

Qtr ‐2.08%

U.S. Equity Style Performance

Russell 200 Growth

Qtr 3.13%

Russell 1000 Value

Qtr ‐0.72%

Russell 1000 Growth

Qtr 3.84%

Russell 2000 Value

Qtr 1.98%

Russell 2000 Growth

Qtr 6.63%

U.S. Equity Sector Performance (S&P 500)

‐10

‐5

0

5

10

15

Excess Rolling 12

 Mon

th Return, %

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015

Growth Relative to Value (Russell 1000)

‐6 ‐4 ‐2 0 2 4 6 8

Qtr

Energy ‐2.85%Materials 0.99%

Industrials ‐0.86%Cons Discretionary 4.80%

Cons Staples 0.99%Health Care 6.53%

Financials ‐2.05%Information Technology 0.57%

Telecommunication Services 1.54%Utilities ‐5.17%

The  first  quarter  of  2015  brought  with  it  more  volatility  as  the  S&P  500 continued  last year's pattern of setting a new high, selling off, and then setting fresh  new  highs.  February's  solid  gains  were  bookended  by  two  negative months. Overall, the S&P 500 only returned 0.95%  for the three month period. As  for other areas of  the U.S.  stock market,  the Nasdaq Composite notched a 3.5%  return  and  the  small‐cap  Russell  2000  was  up  4.3%,  which  could  be attributed  to  less  of  a  reliance  on  foreign  revenue.  It was  the  first  quarter  in some time that showed a meaningful divergence between value and growth, as larger  value  companies  were  in  the  red  and  growth  was  across‐the‐board positive.

The energy sector continues to be hurt by lower commodity prices. Crude oil fell to  the  low $40s per barrel during  the  first quarter before  finishing above $47. Also, utilities had  their  largest quarterly percentage decline since 2009. On  the other hand, healthcare continued their outperformance with help from biotech and  pharmaceutical  companies.  The  increase  in  consumer  confidence  helped push the consumer discretionary sector higher.

2

Axia Advisory

International Markets Outperform

U.S. Markets Outperform

Market Commentary 1st Quarter 2015

International Equity Markets

Non‐U.S. Equity Performance Foreign  markets  outperformed  U.S.  markets  in  the  first  quarter,  which  is something that hasn't been seen since the 3rd quarter of 2013. When converted to  U.S.  dollars,  though,  the  outperformance was  significantly  reduced  by  the continued strength in the dollar against virtually every major currency.

The  quantitative  easing  program  that  the  European  Central  Bank  embarked upon  in  the  first  quarter  appeared  to  help  stock  returns,  as  the MSCI  EAFE returned  5.0%.  For  the  quarter,  Japan was  the  best  performing  stock market among developed markets and helped  the MSCI Pacific post a 7.71% quarterly return.  The  stimulus  measures  from  Europe  may  continue  to  push  their respective  markets  higher,  as  European  multinationals  have  seen  their competitiveness increase due to the fall of the Euro.

Despite  expectations  for  slowing  economic  growth  and  a  weakening market, China  had  the  best  return  of  any  stock market  in  the world  during  the  first quarter. This came at a  time when China, along with other countries  like  India and South Korea, cut interest rates to curb slowing growth. Commodity‐sensitive countries, such as Brazil and Russia, struggled with the strong U.S. dollar. 

Style and Regional Non‐U.S. Equity PerformanceNon‐U.S. Equity Returns Relative to U.S. (S&P 500)

‐50

‐25

0

25

50

Excess Return, %

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015EAFE EM (EMERGING MARKETS)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Total Return, %

Qtr

4.00%

5.97%5.64%

3.52%

7.71%

EAFE VALUE EAFE GROWTH EAFE SMALL CAP AC EUROPE MSCI PACIFIC

0

2

4

6

8

10

12

Total Return, %

Qtr

5.00%

Qtr

2.28%

EAFE EM (EMERGING MARKETS)

0

2

4

6

8

10

12

Total Return, %

Qtr

10.97%

Qtr

4.94%

EAFE (local) EM (local)

3

Axia Advisory

3 Mo 6 Mo 2 Yr 5 Yr 10 Yr 30 Yr

Market Commentary 1st Quarter 2015

Fixed‐Income Markets

0 1 2 3

Qtr

BC Aggregate Bond 1.61%

High Yield 2.54%

Emerging Mkt Bond 2.04%

Corporate 1.89%

Mortgage 1.06%

Agency 1.27%

Fixed Income Performance

Investors  continued  to  purchase  U.S.  Treasuries  as  volatility  returned  to  the stock market and the ECB rolled out  its QE program. The 10‐year Treasury yield fell over a quarter of a percent  in  the  last  three weeks of  the quarter and  the 30‐year reached an all‐time  low of 2.25%  in January. The yield curve continued to  flatten  as  a  result  of  the  lower  yields.  Overall,  Treasuries  have  seen  their longest stretch of quarterly gains since 2003.  

The broad fixed income market in the U.S. returned 1.61%, led by higher returns from corporate and high yield debt. TIPs and floating rate bonds have lagged due to  a  lack  of  inflation  in  the market.  In  Europe, multiple  countries  have  had negative  yield  issuances  during  the  first  quarter. Germany,  Italy  and  Spain  all have  aggregate  yields of  less  than 1%  and Germany's 10‐year  yield  is  a paltry 0.15%.

Yield Curve

‐2

0

2

4

Excess Return, %

Qtr

0.79%0.29% 0.14%

‐0.69% ‐0.48%

High Yield Emerging Mkt Bond Corporate Mortgage Agency

Excess Performance to Treasuries

0

2

4

Total Return, %

3/31/2014 12/31/2014 3/31/2015

4

Axia Advisory