Youtube로 돈 벌자! - file.mk.co.krfile.mk.co.kr/imss/write/20181210134001__00.pdf · 기존에 Youtube는 가수들의 노출 확대 ... 댄스 콘텐츠의 1 M illion Dance Studio

DB Financial Investment

1Youtube로 돈 벌자!

엔터

[email protected]

02 369 3385

Analyst 황현준

2018. 12. 10

Youtube로 돈 벌자!

엔터


2

Summary

최근 TV에서 자주 볼 수 있는 대도서관, 밴쯔 등 인기 Youtuber의 연간 수입이 10억원 이상이라고

알려지면서 Youtube를 통한 수익 창출에 대한 관심이 높아지고 있다. 글로벌 트렌트로 자리매김한

Youtube를 통한 콘텐츠 소비는 향후에도 늘어날 것으로 전망된다. 현 시점에서 Youtube에서

어떤 콘텐츠가 먹히는지, 누가 얼마나 돈을 버는지, 그리고 앞으로도 Youtube로 돈을 벌 수 있을지

알아보았다.

Youtube는 엔터 업종에 긍정적인 영향을 미치고 있다. 기존에 Youtube는 가수들의 노출 확대

채널로서의 성격이 강했다. 하지만 뮤직비디오 등의 영상을 담고 있는 엔터사 채널의 조회수가 높아

지면서 Youtube 광고 수익이 유의미한 수준으로 올라오고 있다.

K-Pop의 Global Presence 강화로 중장기적으로 광고 단가가 높은 북미나 유럽 지역에서의 조회가

늘어날 것으로 보인다. Youtube 정산 매출이 지속 부각될 것으로 예상됨에 따라 국가별 재생기반

CPM/ 조회 비중/ 수익 창출 재생 비율을 가정하여 국내 엔터 3사의 Youtube 정산 매출을 추정해

보았다.

내년 엔터업종에 대한 비중 확대 전략이 유효할 것으로 판단된다. 이는 이익 기여도 높은

Youtube 정산 매출 증가, 소속 아티스트 활동 확대, 그리고 방탄소년단에 의해 촉발된 K-Pop

아티스트 Global Presence Level-up 등에 기인한다. 이와 더불어 THAAD 이슈 이후 전무한

중국 활동이 내년 재개되면 엔터 업종 전반적으로 실적 추정치 상향 및 밸류에이션 리레이팅이

가능할 것으로 보인다.

2019년 엔터업종 최선호주로 본업 호조 및 자회사 실적 개선에 힘입어 이익 성장이 지속될 것으로

예상되는 에스엠을 추천한다. 에스엠은 엔터 3사 중 중국 활동 재개에 대한 수혜의 폭도 가장

클 것으로 예상된다. 그리고 블랙핑크 활동 확대, 빅뱅 컴백 등 기대감이 충만한 와이지와 트와이스의

글로벌 Exposure 확대가 예상되는 JYP도 주목할 필요가 있다고 판단된다.



Contents

Ⅰ. Youtube로 돈 벌자 .......................................................................................................................... 4 Youtube, 기회의 플랫폼 ................................................................................................................................. 4 Youtuber들은 얼마나 벌까? ........................................................................................................................ 6 앞으로도 Youtube 로 돈 벌 수 있을까? .............................................................................................. 10

Ⅱ. 엔터에게 Youtube란? ...................................................................................................................15 엔터에게 Youtube 는 유의미한 매출처 ................................................................................................ 15 엔터사들은 Youtube로 얼마나 벌까? .................................................................................................. 17 Youtube로 활동도 확대 .............................................................................................................................. 26

Ⅲ. 엔터업종 투자 전략 .......................................................................................................................27 2019년 비중 확대 전략 유효 ................................................................................................................. 27

Appendix. MCN, 엔터업계의 신규 업태 .........................................................................................30

Ⅵ. Coverage Recommendation .......................................................................................................33 에스엠(041510) .............................................................................................................................................. 34 와이지엔터테인먼트(122870) ................................................................................................................... 38 JYP Ent.(035900) .......................................................................................................................................... 42 큐브엔터(182360) ......................................................................................................................................... 46

엔터


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Ⅰ. Youtube로 돈 벌자

Youtube, 기회의 플랫폼

최근 TV에서 자주 볼 수 있는 대도서관, 밴쯔 등 인기 Youtuber의 연간 수입이 10억원 이상이라고 알

려지면서 Youtube를 통한 수익 창출에 대한 관심이 높아지고 있다. 글로벌 트렌트로 자리매김한

Youtube를 통한 콘텐츠 소비는 향후에도 늘어날 것으로 전망된다. 현 시점에서 Youtube에서 어떤 콘

텐츠가 먹히는지, 누가 얼마나 돈을 버는지, 그리고 앞으로 Youtube로 돈을 벌 기회가 있을지 정리해

보았다.

누적 조회수 기준 국내 상위 100개 Youtube 채널을 살펴보면 축적된 노하우를 통해 양질의 콘텐츠를

생산하는 방송국, 연예기획사 등이 상위권에 포진되어있다. 그리고 장난감 리뷰/상황극 등 키즈 콘텐

츠와 게임 콘텐츠를 제공하는 채널의 약진이 눈에 띤다. 개인 Youtuber들은 주력 카테고리 외에도 일

상, 수입공개, 먹방, 리뷰 등 관심을 끌만한 소재의 영상을 업로드하며 조회수를 올리고 있는 모습이다.

도표 1. 구독자 190만명을 보유한 대도서관TV (게임 및 기타) 도표 2. 구독자 298만명을 보유한 밴쯔 (먹방)

자료: JTBC ‘랜선라이프’, DB금융투자 자료: Youtube ‘밴쯔’, DB금융투자

도표 3. 국내 상위 100개 Youtube 채널 카네고리별 구분 (누적 조회수 기준)

자료: Socialblade, DB금융투자

Youtube를

통한 수익

창출에 대한

관심 고조

Youtube 상위

채널은 전문

콘텐츠

제작사가 다수

26

2119

11

8

4 3

8

0

5

10

15

20

25

30

방송국 채널 K-pop 관련 키즈 컨텐츠 게임 애니메이션 먹방 댄스 기타

(%)



도표 4. 국내 누적 조회수 상위 Youtube 채널 (단위:백만명, 백만회)

Rank User name 영상수 구독자수Video

Views 구분 Rank User name 영상수 구독자수

Video

Views 구분

1 SMTOWN 3,465 16.8 12,471 K-Pop 41 KBSKpop 14,794 2.9 1,575 방송국

2 1theK 13,780 14.1 11,389 K-Pop 42 양띵 유튜브 5,992 1.8 1,556 게임

3 officialpsy 93 12.4 7,003 K-Pop 43 2NE1 321 4.2 1,543 K-Pop

4 KBS World 33,404 8.1 5,657 방송국 44 M2 6,682 3.0 1,498 방송국

5 MBCenter 60,249 4.5 5,538 방송국 45 CJ ENM 14,971 1.1 1,418 방송국

6 jypenter 854 10.6 5,291 K-Pop 46 Badanamu 354 1.4 1,385 애니메이션

7 BIGBANG 769 10.4 4,922 K-Pop 47 태경 TV 1,685 1.3 1,361 게임

8 Mnet케이팝 13,326 8.7 4,787 방송국 48 JTBC드라마 13,055 1.5 1,362 방송국

9 스톰뮤직 5,012 5.6 4,114 K-Pop 49 떵개떵 2,967 2.8 1,321 먹방

10 MBCkpop 32,133 5.4 4,086 방송국 50 YG ENTER 405 4.2 1,275 K-Pop

11 ibighit 280 18.9 4,034 K-Pop 51 tvN드라마 17,099 1.7 1,271 방송국

12 블랙핑크 194 14.8 3,655 K-Pop 52 라임튜브 1,282 1.6 1,253 키즈

13 뽀로로 2,404 2.7 3,550 애니메이션 53 SBS인기가 15,295 2.3 1,225 방송국

14 Mnet 11,277 4.8 3,422 방송국 54 보겸 TV 8,133 2.8 1,183 게임

15 JTBC Enter 45,560 2.8 3,315 방송국 55 잠뜰 TV 1,741 1.6 1,154 게임

16 1M Dance 1,310 12.6 2,913 댄스 56 SonicToy 360 2.3 1,150 키즈

17 KBSEnter 73,987 2.7 2,743 방송국 57 TV조선 36,703 0.7 1,139 방송국

18 EBS Kids 19,417 1.8 2,727 방송국 58 토이몽 tv 990 2.4 1,137 키즈

19 MBCClass 44,863 1.1 2,255 방송국 59 ToyFamily 582 2.0 1,135 키즈

20 도티 TV 3,105 2.4 2,217 게임 60 대도서관TV 7,050 1.9 1,107 게임

21 SBSNOW 14,557 2.1 2,206 방송국 61 waveya 509 3.3 1,092 댄스

22 콩순이 715 2.3 2,033 애니메이션 62 서은이야기 629 2.5 1,057 키즈

23 Larva 1,378 4.1 1,949 애니메이션 63 철구형 6,857 1.2 1,039 게임

24 ToyMart TV 451 4.0 1,923 키즈 64 레인보우토 280 4.1 1,027 키즈

25 BANGTAN 893 13.2 1,907 K-Pop 65 밴쯔 1,983 3.0 988 먹방

26 올더케이팝 8,060 3.7 1,873 K-Pop 66 4Minute 82 1.9 950 K-Pop

27 JFlaMusic 207 10.1 1,870 음악 67 악어 유튜브 3,971 1.3 943 게임

28 핑크퐁 1,149 2.8 1,871 애니메이션 68 창현거리노 4,403 1.8 901 기타

29 캐리TV 1,578 1.9 1,860 키즈 69 채널A 홈 10,321 0.7 867 방송국

30 또봇 V 1,120 1.4 1,778 애니메이션 70 Hamtaro 490 1.3 870 기타

31 허팝 1,284 2.4 1,775 먹방 71 BoramVlog 113 3.4 861 키즈

32 YTN NEWS 369,950 0.9 1,756 방송국 72 티캐스트 7,179 0.8 845 방송국

33 TV-People 11,817 1.7 1,716 방송국 73 tvN 31,221 1.1 838 방송국

34 starshipTV 1,139 3.3 1,658 K-Pop 74 spotv 89,532 0.5 831 방송국

35 SBS드라마 336,335 1.6 1,655 방송국 75 MariAndKid 687 2.1 807 키즈

36 보람튜브 165 6.2 1,651 키즈 76 EBS 다큐 21,761 0.8 789 방송국

37 로보카폴리 1,413 1.8 1,598 애니메이션 77 마리와친구 1,179 1.4 759 키즈

38 DramaKBS 89,098 1.4 1,592 방송국 78 mirrorHD 205 1.5 733 댄스

39 SBS Enter 202,055 2.0 1,584 방송국 79 영국남자 292 2.9 722 먹방

40 정성하 1,088 5.4 1,579 음악 80 세븐틴 355 3.2 706 K-Pop


엔터


6

Youtuber들은 얼마나 벌까?

그렇다면 국내 Youtuber들은 얼마나 벌까? Youtube 광고 수익은 ‘수익창출 재생(Moneitized Play-

backs) x 재생기반 CPM(Cost per Mille, 조회 1000회 당 광고 비용)’으로 산정된다. 콘텐츠 종류 및 조

회하는 국가별로 영상에 붙는 광고 종류/단가와 총 조회수 대비 수익창출 재생 비율이 다르기 때문에

추정치는 실제와 편차가 있을 것이다. 하지만 ‘조회수 = 광고 수익’이라는 큰 틀에서 국내 인기

Youtube 채널들의 대략적인 광고 수익을 가늠해 보았다. 당사는 최근 30일 조회수를 연간화하여 일괄

적으로 수익창출 재생 비율 82%, 재생기반 CPM $4.4를 가정하여 채널별 광고 수익을 추정했다.

전문 콘텐츠 제작사를 제외하면 2013년생 이보람양의 일상/취미를 다루는 보람튜브($16.6m), 말 없이

장난감 상황극을 통해 글로벌 시청자를 보유하고 있는 토이푸딩($11.2m) 등 키즈 채널이 강세이다. 이

밖에 댄스 콘텐츠의 1 Million Dance Studio가 $4.4m, 커버송의 JFlaMusic이 $2.4m, 먹방의 떵개떵

$2.2m의 연간 광고 수익을 올리고 있고 잘 알려진 밴쯔와 대도서관의 Youtube 채널의 연간 광고 수

익은 각각 약 10억원, 7억으로 예상된다.

도표 5. 이보람양의 보람튜브 도표 6. 장난감 상황극의 토이푸딩

자료: Youtube ‘보람튜브’, DB금융투자 자료: Youtube ‘토이푸딩’, DB금융투자

도표 7. 댄스 콘텐츠의 1 Million Dance Studio 도표 8. 커버송의 JFlaMusic

자료: Youtube ‘1 Million Dance Studio’, DB금융투자 자료: Youtube ‘JFlaMusic’, DB금융투자

국내 인기

채널들의

대략적인 광고

수익 가늠



지난 12개월 동안 채널 시청 시간 4,000시간 이상, 구독자 1,000명 이상 등의 기준에 도달한

Youtuber는 YouTube 파트너 프로그램 가입 후 Youtube측에서 승인하면 돈을 벌기 시작할 수 있다.

Google Adsense를 통해 자신의 채널에 게재된 광고(건너뛸 수 있는/없는 동영상 광고, 범퍼 광고, 디

스플레이 광고)에서 창출된 수익의 55% 배분받는다. 이와 더불어 최근 활성화되고 있는 Youtube 프리

미엄(유료사용자) /Super Chat(라이브방송 후원) 및 콘텐츠 거래 수익을 추가로 정산 받는다.

국내 채널 기준 Youtube 프리미엄 정산 수익은 광고 정산 수익에 5% 수준으로 추정된다. 당사의

Youtube 광고 수익 추정을 기반으로하면 국내 Youtube 채널 중 최근 30일 조회수가 가장 높은 보람

튜브가 Youtube로부터 가져가는 돈은 1년에 약 105억원(광고수익 정산 $9.1m원 + Youtube Premium

정산 $0.5m) 수준인 것으로 보인다.

도표 9. 국내 상위 20 Youtube 채널(연간 추정 광고 수익 기준) (단위:백만명, 백만회, 백만달러)

순위 채널명 영상수 구독자수 조회수 채널 내용 채널 생성 최근 30일

조회수 연간 추정 광고 수익

1 보람튜브 165 6.2 1,651 키즈 콘텐츠 May-14 383 16.6

2 토이푸딩 2,322 20.3 12,577 장난감 상황극 Feb-15 258 11.2

3 Rainbow ToyTT 280 4.1 1,027 유아 교육 Jul-12 157 6.8

4 1M Dance St 1,310 12.6 2,913 댄스 Dec-11 103 4.4

5 소닉토이 360 2.3 1,150 장난감 놀이 Mar-14 85 3.7

6 토이몽TV 990 2.4 1,137 장난감 상황극 Feb-12 76 3.3

7 ToyMart TV 451 4.0 1,923 장난감 상황극 Jul-14 65 2.8

8 서은이야기 629 2.5 1,057 육아 May-16 62 2.7

9 JFlaMusic 207 10.1 1,870 커버송 Sep-06 55 2.4

10 떵개떵 2,967 2.8 1,321 먹방 Jan-13 51 2.2

11 라임튜브 1,282 1.6 1,253 키즈 콘텐츠 May-14 50 2.2

12 보겸 TV 8,133 2.8 1,183 게임 및 기타 Mar-15 42 1.8

13 잠뜰 TV 1,741 1.6 1,154 게임 Jul-14 30 1.3

14 허팝Heopop 1,284 2.4 1,775 먹방 Aug-14 29 1.3

15 도티 TV 3,105 2.4 2,217 게임 May-15 28 1.2

16 태경 TV 1,685 1.3 1,361 게임 May-10 23 1.0

17 ToyFamily 582 2.0 1,135 장난감 상황극 Jan-11 22 0.9

18 밴쯔 1,983 3.0 988 먹방 May-16 20 0.8

19 waveya 2011 509 3.3 1,092 댄스 Nov-14 14 0.6

20 대도서관TV 7,050 1.9 1,107 게임 및 기타 Jul-13 13 0.6


국내에서 가장

돈을 많이 버는

Youtuber는

어린이

엔터


8

국내 Youtuber들이 창출하고 있는 광고 수익도 놀랍지만 글로벌 인기 Youtuber들은 그 스케일이 다르

다. Youtube 통계 정보를 제공하는 Socialblade는 글로벌 Youtube 채널별 연간 광고 수익 범위를 제공

하고 있는데 이는 수익창출 재생률을 50%로 봤을 때 최근 30일 조회수 X 12에 재생기반 CPM $0.5

에서 $ 8.0가 적용된 것으로 추정된다. 이를 토대로한 인도 최대 음악 레이블 & 영화 제작사이자 구독

자수 7,100만명, 누적조회수 537억회를 기록하고 있는 채널 T-Series에서 창출되는 연간 광고 수익

은 최고 $113.6m이다. 물론 이 채널은 광고 단가 및 조회수 대비 수익창출 재생 비율이 낮은 인도에

서의 조회가 많을 것으로 보여 실제 광고 수익은 더 낮을 수 있다.

누적 조회수 기준 글로벌 상위 Youtube 채널의 구성을 살펴보면 우리나라와 유사하다. 방송국, 음악

레이블 등 전문 콘텐츠 제작사들이 주를 이루고 있다. 우리나라 에스엠의 SM TOWN와 카카오의

1theK도 글로벌 누적 조회수 상위 50내에 랭크되어 있다. 개인이 운영하는 채널은 키즈 및 게임 콘텐

츠가 대부분이다. 개인 유튜버 중 7세 라이언을 중심으로 가족들이 장난감 리뷰 콘텐츠를 제공하는

Ryan Toy Review, 최다 구독자를 보유하고 있는 PewDiePie, 게임 콘텐츠를 제공하는 DanTDM가 상

위에 랭크되어있으며 포브스에 따르면 이들은 2017년부터 연간 100억원 이상의 수입을 올리고 있다.

도표 10. 최다 구독자 경쟁중이 T-Series와 PerDiePie 도표 11. 가족이 함께하는 Ryan ToysReview

자료: Google이미지, DB금융투자 자료: Youtube ‘Ryan ToysReview’ DB금융투자

도표 12. 2017년 글로벌 Youtube 스타 수입

자료: Forbes, DB금융투자

글로벌 상위

Youtuber의

연간 광고

매출은 최고

$113.6m

SM TOWN와

1theK도

글로벌 누적

조회수 상위

50내에 랭크

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

다니엘 미들턴(DanTDM)- 게임

에번 퐁(Vanoss Gamilng)- 게임

듀드 퍼펙트(Dude Perfect)- 스포츠 예능

마크 피시바흐(Markiplier)- 게임

로건 폴(Logan Paul)- 일상 및 리액션

펠릭스 셀버그(PewDiePie)- 게임

제이크 폴(Jake Paul)- 코미디 및 일상

스모쉬(Smosh)- 코미디

라이언 토이스리뷰(Ryan ToysReview)- 장난감

릴리 싱(Lilly Sing)- 코미디

2017 유투브 스타 수입

($m)



도표 13. 글로벌 상위 45 Youtube 채널(누적 조회수 기준) (단위:백만명, 백만회, 백만달러)

순위 채널명 동영상수 구독자수 조회수 국가 채널타입 채널 생성 최근 30일

조회수 추정 연간 광고 수익

1 T-Series 12,849 71.0 53,726 IN Music 2006년 3월 2,366 $7.1M - $113.6M

2 WWE 38,159 36.8 28,373 US Sports 2007년 5월 804 $2.4M - $38.6M

3 Ryan TsReview 1,210 17.2 25,717 US Enter 2015년 3월 525 $1.6M - $25.2M

4 netd müzik 8,959 12.2 25,580 TR Music 2014년 1월 660 $2M - $31.7M

5 Canal KondZilla 895 43.1 21,114 BR Music 2012년 3월 674 $2M - $32.3M

6 ABS-CBN Enter 107,290 14.1 19,292 PH Enter 2008년 7월 913 $2.7M - $43.8M

7 PewDiePie 3,662 71.2 19,235 US Comedy 2010년 4월 283 $848.4K - $13.6M

8 Movieclips 30,849 19.9 18,641 US Film 2006년 4월 739 $2.2M - $35.5M

9 Toys and Colors 164 6.5 3,283 US Education 2016년 3월 411 $1.2M - $19.7M

10 Get Movies 2,799 21.1 17,943 RU Shows 2006년 12월 196 $587.8K - $9.4M

11 Little Baby Bum 739 16.9 17,924 US Education 2011년 6월 171 $511.7K - $8.2M

12 El Reino Infantil 615 17.3 17,529 AR Music 2011년 6월 433 $1.3M - $20.8M

13 МашаМедведь 583 17.8 17,210 RU Film 2011년 5월 275 $825.5K - $13.2M

14 KatyPerryVEVO 125 26.6 16,560 US Music 2009년 12월 108 $325.1K - $5.2M

15 ChuChu TV 269 20.9 15,914 IN Education 2013년 2월 239 $716K - $11.5M

16 TaylorSwiftVEVO 86 28.0 15,818 US Music 2009년 5월 127 $380.1K - $6.1M

17 Workpoint 27,207 19.4 15,457 TH Enter 2012년 11월 517 $1.6M - $24.8M

18 Ed Sheeran 122 35.5 15,232 GB Music 2006년 8월 268 $803.8K - $12.9M

19 shakiraVEVO 144 19.6 15,064 US Music 2009년 9월 237 $711.1K - $11.4M

20 BuzzFeedVideo 5,653 17.9 14,375 US People 2011년 8월 145 $436.4K - $7M

21 Zee TV 57,035 21.4 14,380 IN Enter 2005년 12월 889 $2.7M - $42.7M

22 FunToys 2,520 11.0 14,325 US Enter 2011년 4월 56 $168.8K - $2.7M

23 Cocomelon 386 27.2 14,283 US Education 2006년 9월 1,812 $5.4M - $87M

24 TheEllenShow 9,485 29.4 14,168 US Enter 2006년 11월 286 $856.8K - $13.7M

25 GMM GRAMMY 6,059 14.2 14,094 TH Music 2010년 11월 209 $627.1K - $10M

26 DanTDM 2,962 20.6 13,895 GB Games 2012년 7월 170 $508.7K - $8.1M

27 Spinnin'Records 8,605 23.7 13,765 NL Enter 2007년 7월 102 $305.4K - $4.9M

28 RihannaVEVO 106 26.5 13,358 US Music 2009년 5월 99 $297.1K - $4.8M

29 Zee Music 3,602 27.1 13,116 IN Music 2014년 3월 541 $1.6M - $26M

30 토이푸딩 2,322 20.3 12,577 US Enter 2014년 5월 258 $773.6K - $12.4M

31 Wave Music 16,852 18.7 12,533 IN Music 2014년 10월 644 $1.9M - $30.9M

32 SMTOWN 3,457 16.7 12,423 KR Music 2006년 3월 322 $967.4K - $15.5M

33 WORLDSTARHIPHOP 4,932 17.7 12,327 US Music 2008년 11월 446 $1.4M - $22.1M

34 PopularMMOs 4,298 15.8 12,212 US Games 2012년 4월 126 $378.6K - $6.1M

35 EminemVEVO 82 26.6 12,043 US Music 2009년 5월 225 $674K - $10.8M

36 EnriqueIglesiasVEVO 131 13.8 11,547 US Music 2009년 5월 111 $334.3K - $5.3M

37 WatchMojo.com 15,821 19.2 11,547 CA Enter 2007년 1월 133 $397.8K - $6.4M

38 1theK 13,756 14.0 11,355 KR Music 2011년 1월 340 $1M - $16.3M

39 Super Simple Songs 436 12.4 11,324 CA Education 2006년 9월 327 $979.5K - $15.7M

40 Maroon5VEVO 112 15.7 11,200 US Music 2009년 5월 351 $1.1M - $16.8M

41 SAB TV 20,459 13.5 11,183 IN Enter 2007년 8월 654 $2M - $31.4M

42 Baby Big Mouth 3,322 9.8 10,830 CA Enter 2013년 3월 160 $478.7K - $7.7M

43 jbalvinVEVO 130 14.0 10,730 0 Music 2010년 9월 164 $490.7K - $7.9M

44 Ch3Thailand 53,989 13.2 10,697 TH Enter 2014년 5월 465 $1.4M - $22.3M

45 NickyJamTV 217 16.9 10,677 PR Music 2012년 1월 126 $377.6K - $6M


엔터


10

앞으로도 Youtube로 돈 벌 수 있을까?

한국방송광고진흥공사의 2017년 ‘MCN(Multi-Channel Networls) 브랜디드 콘텐츠의 광고효과 분석 보

고서’에 따르면 크리에이터 매니지먼트 사업을 하는 국내 MCN에서 활동 중인 크리에이터는 약 1만

명인 것으로 파악된다. 개별적으로 활동하는 Youtuber를 포함하면 실제 종사자수는 더 많을 것이기 때

문에 Youtube가 이미 레드오션인 것은 아닌지, 앞으로도 Youtube로 돈 벌 수 있을지에 대한 우려가

존재한다.

하지만 앞으로도 돈 벌 기회가 있을 것으로 판단된다. 이는 1) 시장 환경이 Youtuber로 활동하기 우호

적으로 조성 중이고 2) 네트워크 효과를 기반으로 Youtube의 영향력은 지속 확대될 것으로 보이기 때

문이다.

Youtube는 올해 5월 기준 로그인 기준 이용자수가 18억명으로 전년 6월대비 20% 증가했고 Google

에 이어 전세계에서 두번째로 많이 방문하는 사이트가 되었으며 미국, 우리나라 등에서 비디오 콘텐츠

가 가장 많이 스트리밍되는 플랫폼으로 성장했다. 인터넷 비디오 트래픽 확대에 힘입어 2022년까지

소비자 인터넷 트래픽이 2018년 대비 약 3배 증가하는 등 인터넷 동영상 콘텐츠 소비가 글로벌 트렌

드로 자리매김하면서 Youtube 이용자수는 지속 확대될 것으로 보인다.

이에 따라 Youtube향 광고비 집행이 늘고 있다. 2016-2019년 모바일 인터넷 광고비의 증가는 글로

벌 광고비 증가의 약 90%를 차지할 것이고 Youtube의 광고 매출도 성장세를 이어갈 것으로 예상된다.

Youtuber가 가져갈 수 있는 몫이 늘어날 수 있는 환경이 조성됨에 따라 콘텐츠만 있다면 앞으로도

Youtube로 돈을 벌 수 있을 것으로 판단된다.

도표 14. 주요 사이트 이용자수 도표 15. 미국 플랫폼별 동영상 스트리밍 재생수(1H17기준)

자료: 각사, DB금융투자 자료: Statista, DB금융투자

앞으로도

Youtube로 돈

벌 수 있다

22

18

14

10

3

0

5

10

15

20

25

Facebook Youtube Gmail Instagram Twitter

주요 사이트 이용자수(억명)

135.25

91.91

16.59 12.2 8.2 7.02

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Youtube Facebook Yahoo

Sites

Microsoft

Sites

VEVO Netflix Inc

동영상 스트리밍 재생수(억건)

Viewer Up,

광고비 Up,

Youtuber 몫

UP



도표 16. 미국 성인 SNS별 이용률 추이 도표 17. 국내 매체별 인터넷 동영상 시청 비중

01020304050607080

2012

년8월

2013

년2월

2013

년8월

2014

년2월

2014

년8월

2015

년2월

2015

년8월

2016

년2월

2016

년8월

2017

년2월

2017

년8월

Facebook PinterestInstagram LinkedInTwitter SnapchatYouTube WhatsApp(%)

자료: Pew Research Center, DB금융투자 자료: KOCCA, DB금융투자

도표 18. 국내 App별 전체 연령 총 사용시간 도표 19. Cisco 소비자 인터넷 트래픽 전망

0

50

100

150

200

250

300

350

2017 2018 2019 2020 2021 2022

Internet Video Web, email, and data

Online Gaming File Sharing

(EB per Month)

자료: 와이즈앱, DB금융투자 주: 안드로이드 OS 기준 자료: Cisco, DB금융투자

도표 20. Youtube 광고 순매출 추이 및 전망 도표 21. 글로벌 광고비 증감(2016년~2019년)

0

2

4

6

8

10

12

14

2016 2017 2018 2019 2020

Youtube 광고 순매출(US) Youtube 광고 순매출(Non-US)

($bn)

-9.038

-5.739

-5.506

0.944

0.967

2.533

4.36375.732

-20 0 20 40 60 80

신문

인터넷(PC)

잡지

영화

라디오

옥외

TV

인터넷(모바일)

(t십억달러)

자료: eMarketer, DB금융투자 자료: Zenith, DB금융투자

0

10

20

30

40

50

60

유튜

브

네이

버TV

옥수

수

곰TV

아프

리카

TV 푹

넷플

릭스

카카

오TV

페이

스북

티빙

올레

TV

SBS

PC 모바일(%)

0

50

100

150

200

250

300

350

Youtube 카카오톡 네이버 Facebook 다음

App별 총 사용시간(억분)

엔터


12

Youtube는 Uber/Airbnb와 마찬가지로 네트워크 효과를 기반으로 해당 산업 내에서 영향력이 확대될

것으로 보임에 따라 앞으로도 Youtube로 돈 벌 기회가 열려있다고 판단된다. 영상 콘텐츠를 소비하는

Viewer 트래픽이 쌓이면 Youtube는 Advertiser에게 더 매력적인 플랫폼이된다. Advertiser가 광고비 투

자를 늘려 광고 수익이 높아지면 Creator들이 Youtube에 더 많은 영상을 올리게 되고 더 많은 Viewer

들이 영상을 보게 되는 것이다.

Youtube는 Superchat(라이브방송 후원,), 채널 멤버십(월정기 후원) 등 Creator 친화적(Youtuber 70%

배분) 장치 마련을 통해 더 많은 콘텐츠가 등록되어 네트워크 효과 극대화 될 수 있도록 하고 있다. 이

에 힘입어 각양각색의 사람들이 매분 Youtube에 약 400시간 이상 분량의 동영상을 업로드하고 하루

에 10억 시간 이상의 영상이 재생되면서 Youtube는 지속 활성화되고 있다고 판단된다.

도표 22. 산업 질서 파괴자들

Hotel 산업 Taxi/자동차 산업

TV/미디어콘텐츠 산업유통산업

파괴자들

자료: DB금융투자

도표 23. Youtube Superchat(Viewer당 하루 $500 한도) 도표 24. Youtube Channel Memebership(월 $4.99)

자료: Youtube, DB금융투자 자료: Youtube, DB금융투자

Youtube는

네트워크

효과로 영향력

확대



Youtube는 월정액 모델인 Youtube Premium을 출시하여 넷플릭스, 디즈니, 아마존 등이 버티고 있는

OTT 시장에 진출했다. Youtube Premium에 가입하면 광고 없이 콘텐츠를 볼 수 있고 Youtube 오리지

널 콘텐츠도 시청 가능하다. 내년부터 글로벌 OTT 시장에는 신규 OTT 플랫폼과 막강한 콘텐츠를 앞

세운 디즈니, 기존 강자 넷플릭스 등의 경쟁이 치열해질 것으로 예상된다. 하지만 올해 기준 글로벌

OTT 가입자수는 17억 TV가구 대비 약 20% 수준이고 OTT는 스마트폰으로만 시청이 가능하기 때문

에 아직 성장 여력이 크다고 판단된다. 이에 따라 Youtube Premium도 Youtube의 18억 이용자를 기반

으로 OTT 시장에서 일정 점유율을 차지하며 자리매김 할 것으로 기대된다.

편차가 존재하겠지만 국내 Youtuber는 Youtube Premium 가입자가 확보된 미국, 호주 등 일부 지역에

서 해당 국가 광고 정산 수익에 약 5% 수준의 Youtube Premium 정산 수익이 발생하는 것으로 추정

된다. Youtube Premium이 OTT 시장 성장과 함께 확대된다면 이 부분이 더 늘어날 것으로 보이고

Youtuber들은 더 많은 돈을 벌 수 있을 것으로 기대된다.

도표 25. 글로벌 OTT 별 유료가입자수 현황 (2018년) 도표 26 주요 TV 네트워크별 2018 년 콘텐츠 투자 전망

자료: 각사, DB금융투자 주: Youtube는 2016년 Red 가입자 기준

자료: 각사, DB금융투자

도표 27. 글로벌 OTT 시장 규모 전망 도표 28. 글로벌 OTT 침투율 추이 및 전망

자료: Digital TV Research, DB금융투자 자료: Digital TV Research, DB금융투자

Youtube

Premium도

Youtuber에게

기대 요인

0

20

40

60

80

100

120

140

160

넷플릭스 아마존 아이치이 디즈니 유튜브

글로벌 OTT 별 유료가입자수 현황 (2018 년)(백만명)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

디즈니 넷플릭스 아마존 타임워너 유튜브

주요 TV 네트워크별 2018 년 콘텐츠 투자($m)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

2017 2018E 2023E

미국 중국 영국 일본 독일 기타($m)

0

5

10

15

20

25

30

2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E

글로벌 OTT 보급률(%)

엔터


14

Youtuber는 광고 수익 정산 등 직접 이익 외에도 Youtube를 통한 파급효과를 누릴 수 있다. 별도의 노

력이나 비용 투자 없이 Creator 자신을 홍보하고 이로부터 파생되는 활동을 통해 추가 수익 창출이 가

능하다. Youtube가 수익 창출 기회를 제공하는 플랫폼으로서 지속 활성화됨에 따라 Youtuber는 앞으

로도 늘어날 것으로 예상된다. 그리고 Youtube의 대항마로 Instagram의 IGTV가 본격화되면 지금보다

활동 영역이 확대되어 지금보다 더 다양화/전문화된 콘텐츠 제공자가 생길 것으로 보인다. Youtube로

돈 벌기 좋은 환경이지만 그만큼 참여자도 늘어날 것으로 보이기 때문에 콘텐츠 경쟁력이 수반되어야

할 것으로 판단된다.

도표 29. Youtube 수익 생태계 도표 30. TV광고까지 찍은 Youtube스타 대도서관

자료: Youtube, DB금융투자 자료: 동아제약, DB금융투자

도표 31. 본인 TV Show까지 생긴 Youtube스타 대도서관 도표 32. Youtube의 대항마 Instagram IGTV

자료: EBS, DB금융투자 자료: 인스타그램, DB금융투자

콘텐츠

경쟁력은 필수



Ⅱ. 엔터에게 Youtube란?

엔터에게 Youtube는 유의미한 매출처

Youtube는 제작사들에게 새로운 매출처로 자리매김하며 엔터업종에 긍정적인 영향을 미치고 있다. 기

존에 Youtube는 가수들의 노출 확대 채널로서의 성격이 강했지만 뮤직비디오 등의 영상을 담고 있는

소속 가수 채널의 조회수가 높아지면서 Youtube 정산 매출이 유의미한 수준으로 올라오고 있다. 국내

대표 연예기획사 에스엠, 와이지, JYP의 합산 Youtube 정산 매출은 2016년 약 60억원 수준에서

2017년에는 약 110억원대로 확대된 것으로 추정되며 올해에도 증가세를 유지하고 있는 것으로 파악

된다.

도표 33. 국내 아이돌 기획사 사업 모델


도표 34. 엔터 3사 추정 Youtube 정산 매출


Youtube가

유의미한

매출처로

자리매김

0

20

40

60

80

100

120

2016 2017

엔터 3사 Youtube 정산매출(t억원)

연예인 제작 노출 인지도 상승 수요증가 및 활동 확대 매출 및 이익 성장

엔터


16

글로벌 실물 음반 시장의 축소가 지속되며 음악 제작사들의 수익 감소가 불가피한 상황이다. 2018년

세계 음악시장은 스트리밍 시장의 고성장과 음악공연 시장의 꾸준한 성장에 힘입어 전년대비 4.3% 확

대될 것으로 전망되지만 실물 음반시장은 지속 축소되고 있는 모습이다. 스포티파이, 애플뮤직, 멜론

등 음원 서비스 유료가입자 수는 올해 상반기 기준 약 2.3억명에 달했고 스트리밍 시장은 연평균

13% 이상 성장하여 2021년에는 171억 달러 규모로 전체 음악 시장의 30%의 비중을 차지할 것으로

예상된다. 반면 스트리밍 서비스 확산 영향으로 실물 음반 매출 감소가 지속될 수 밖에 없는 상황이다.

하지만 Youtube 광고 수익이 제작사들에게 새로운 매출처로 자리매김하고 있다. 뮤직비디오 등의 영

상 콘텐츠를 통해 음악 제작사들에게 Youtube 정산 수익이 발생하고 있다. 제작사 입장에서 Youtube

채널 운영은 추가적인 비용 투입이 크지 않기 때문에 Youtube 정산 매출은 이익기여도가 높다. 우리

나라는 아이돌 그룹의 영향에 힘입어 예외적으로 실물 음반 시장도 성장하고 있는 상황에서 유튜브

정산 매출도 제작사들 실적에 긍정적인 영향을 미치고 있다.

도표 36. 글로벌 음원 스트리밍 유료가입자 시장 비중 도표 37. 국내 챠트 상위 100위 음반판매량 추이

Spotify

36%

Apple

19%

Amazon

12%

Tencent

Music

8%

Deezer

3%

Google

3%

Pandora

3%

Melon

2%Others

14%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

국내 챠트 상위 100위 음반판매량(만장)

자료: Statista, DB금융투자 자료: 가온차트, DB금융투자

도표 35. 글로벌 음악시장 전망 (단위: 백만달러)

국가 (백만달러) 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 17-21

CAGR

음악공연 23,468 23,944 24,497 24,966 25,603 26,390 27,185 28,094 28,905 2.46%

다운로드 5,136 4,703 4,270 3,485 2,857 2,346 1,902 1,520 1,193 -16.03%

스트리밍 2,041 2,800 4,024 6,650 9,094 11,560 13,759 15,635 17,064 13.41%

오프라인 음반 10,658 9,807 9,451 8,539 7,687 6,864 6,054 5,302 4,599 -9.76%

기타(실연권 등) 3,062 3,331 3,384 3,533 3,714 3,909 4,096 4,296 4,393 3.42%

비중(%)

음악공연 52.9 53.7 53.7 52.9 52.3 51.7 51.3 51.2 51.5

다운로드 11.6 10.5 9.4 7.4 5.8 4.6 3.6 2.8 2.1

스트리밍 4.6 6.3 8.8 14.1 18.6 22.6 26.0 28.5 30.4

오프라인 음반 24.0 22.0 20.7 18.1 15.7 13.4 11.4 9.7 8.2

기타(실연권 등) 6.9 7.5 7.4 7.5 7.6 7.7 7.7 7.8 7.8

자료: PWC, DB금융투자

Youtube 정산

매출은 엔터사

실적에 긍정적



엔터사들은 Youtube로 얼마나 벌까?

아직까지 K-팝을 중심으로 한 국내 음악 산업의 수출액은 일본, 중국, 동남아로의 수출액이 전체 수출

액의 대부분을 차지하여 아시아 지역에 편중되어있다. 주요 아이돌들의 해외 공연을 살펴보아도 횟수

기준 아시아권에서의 공연 비중은 80% 이상이고 Youtube 조회도 마찬가지이다. 하지만 방탄소년단의

영향으로 K-Pop에 대한 관심이 북미, 중동 등 아시아 외 해외 지역까지 확산되고 있다.

K-Pop의 Global Presence가 강화되면서 연예기획사의 Youtube 매출에도 변화가 생길 것으로 예상된

다. 향후 아시아지역 대비 광고 단가가 높은 북미나 유럽 지역에서의 조회가 늘어날 것으로 기대되기

때문이다. 기획사 Youtube 매출의 중요성이 지속 부각될 것으로 보임에 K-Pop에 대한 수요가 있는

국가들의 재생기반 CPM/ 조회 비중/ 수익 창출 재생 비율을 가정하여 엔터 3사의 주요 Youtube 채널

별 매출을 추정해보았다.

도표 38. 음악산업 수출액 추이 도표 39. 음악산업 수출액 지역별 비중 추이

자료: KOCCA, DB금융투자 자료: KOCCA, DB금융투자

도표 40. 주요 아이돌별 아시아권 공연 비중 도표 41. BTS 최근 1년 지역별 Youtube 조회 비중

한국

6%

아시아

36%

유럽

9%

북미

18%

남미

13%

기타

18%

자료: DB금융투자 주: 아이돌별로 활동이 가장 많안던 시기 기준 자료: Youtube, DB금융투자

Youtube 정산

매출 중요성은

지속 부각될 것

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

국내 음악산업 수출액(백만달러)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2014 2015 2016

일본 중국 동남아 유럽 북미 기타

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

(%)

0

20

40

60

80

100

120

방탄소년단 빅뱅 엑소 동방신기 샤이니

주요 아이돌별 아시아권 공연 비중(%)

엔터


18

도표 42. 블랙핑크 최근 1년 지역별 Youtube 조회 비중 도표 43. 빅뱅 최근 1년 지역별 Youtube 조회 비중

한국

6%

아시아

57%유럽

4%

북미

9%

남미

9%

기타

15%

한국

10%

아시아

55%

유럽

7%

북미

7%

남미

6%

기타

15%


도표 44. EXO 최근 1년 지역별 Youtube 조회 비중 도표 45. 레드벨벳 최근 1년 지역별 Youtube 조회 비중

한국

7%

아시아

48%

유럽

8%

북미

9%

남미

8%

기타

20% 한국

22%

아시아

43%

유럽

9%

북미

9%

남미

7%

기타

10%


도표 46. 트와이스 최근 1년 지역별 Youtube 조회 비중 도표 47. 갓세븐 최근 1년 지역별 Youtube 조회 비중

한국

14%

아시아

62%

유럽

4%

북미

7%

남미

5%

기타

8%

한국

2%

아시아

59%유럽

8%

북미

9%

남미

8%

기타

14%




엔터 3사 2016-2017년 Youtube 채널 매출 추정을 위해 아래 표와 같이 국가별 재생기반 CPM/ 조

회 비중/ 수익 창출 재생 비율 가이드라인을 설정했다. 재생기반 CPM은 호주 $9.0, 미국 $8.7, 캐나다

$6.5등이고 우리나라는 $4.3으로 잡았다. K-Pop의 인기가 아시아 지역에 편중된 점을 감안하여 일본,

대만, 인도네시아, 베트남 등 아시아 지역 구각들의 조회 비중을 약 60%로 보았다. 그리고 수익창출

재생 비율은 국내 Youtube 채널 샘플들의 평균치를 적용하였다. 이에 기반한 채널의 재생기반 CPM과

수익창출 재생 비율은 각각 $3.6, 43% 수준이다. 올해/내년 전망치는 K-Pop의 Global Presence 강

화로 K-Pop 콘텐츠에 대한 광고 투입 증가 및 재생기반 CPM이 높은 북미나 유럽 지역의 조회 확대

를 감안하여 재생기반 CPM과 수익창출 재생 비율을 전년대비 각각 10% 할증 적용하여 산정하였다.

도표 48. 국가별 재생기반 CPM/ 조회 비중/ 수익 창출 재생 비율 가정 (단위: $ )

국가 재생기반 CPM 국가별 조회 비중 수익창출 재생 비율 국가 재생기반 CPM 국가별 조회 비중 수익창출 재생 비율

호주 9.0 0.6% 76% 일본 3.8 10.0% 79%

미국 8.7 6.0% 73% 기타 2.5 16.2% 20%

캐나다 6.0 1.0% 64% 러시아 2.2 2.0% 35%

영국 5.5 1.1% 54% 대만 2.6 7.5% 38%

독일 5.3 1.0% 50% 말레이시아 1.9 5.0% 33%

프랑스 5.4 1.0% 33% 필리핀 1.8 8.0% 33%

이탈리아 5.1 0.5% 28% 태국 1.7 8.0% 25%

대한민국 4.3 8.0% 86% 브라질 1.5 4.0% 40%

홍콩 4.3 2.5% 42% 인도네시아 1.1 9.0% 33%

싱가포르 4.1 0.6% 46% 베트남 1.1 9.0% 19%


도표 49. 엔터 3사 Youtube 주요 채널 (단위:개, 백만명, 백만회)

에스엠

SM TOWN EXO 동방신기 레드벨벳 NCT1 27 샤이니 슈퍼주니어 소녀시대

채널 생성 2006년 3월 2006년 12월 2005년 10월 2014년 7월 2017년 6월 2006년 1월 2006년 1월 2007년 9월

영상수 3453 25 5 17 53 3 3 5

구독자수 16.7 2.1 0.3 0.7 0.3 0.9 1.0 1.8

누적 조회수 12,397.3 1.9 0.2 3.1 1.3 0.1 0.3 0.6

와이지

YG ENTER 빅뱅 블랙핑크 위너 아이콘 악동뮤지션 이하이

채널 생성 2008년 1월 2006년 12월 2016년 6월 2013년 12월 2014년 9월 2014년 3월 2012년 10월

영상수 405 769 190 237 335 68 61

구독자수 4.2 10.5 14.0 2.3 4.2 1.3 0.7

누적 조회수 1,277.0 4,929.9 3,491.9 602.5 953.7 277.3 148.2

JYP

JYP Enter TWICE 2PM GOT7 원더걸스 스트레이키즈 데이식스

채널 생성 2008년 1월 2016년 3월 2005년 10월 2014년 7월 2017년 6월 2007년 1월 2016년 3월

영상수 857 133 255 286 136 217 129

구독자수 10.6 35.3 0.8 3.2 0.9 0.6 0.5

누적 조회수 5,320.0 397.9 253.8 353.4 49.4 287.3 12.7

자료: Yooutube, DB금융투자

우리나라

재생기반

CPM은 $4.3

수준으로 추정

엔터


20

1. 에스엠

에스엠은 메인 채널인 SM TOWN에서 대부분의 영상 등록을 담당한다. 아티스트 별 채널이 존재하지

만 개별적으로 등록된 콘텐츠는 미미하고 대부분의 조회수는 SM TOWN 채널로 귀속된다. 이에 따라

동방신기, 소녀시대 등을 비롯하여 대부분 아티스트 채널의 누적 조회수가 낮은 모습이다. 최근에는

EXO, 레드벨벳, NCT127의 채널에는 아티스트 개별 영상이 등록되면서 조회수가 높아지고 있다.

당사가 추정한 에스엠의 Youtube 정산 수익은 2016년 약 21억원, 2017년 약 35억원 수준이며 올해

에도 성장세를 보이고 있는 것으로 파악된다. 향후 재생기반 CPM이 높은 북미나 유럽 지역의 조회

증가 및 개별 아티스트 채널 활성화로 에스엠 Youtube 정산 매출은 확대될 것으로 예상된다.

도표 51. SM TOWN Youtube 채널 누적 조회수 추이 도표 52. SM TOWN Youtube 채널 누적 구독자수 추이

자료: Socialblade, DB금융투자 자료: Socialblade, DB금융투자

도표 50. 에스엠 연간 Youtube 매출 추정 (단위: 백만회, 백만불, 억원)

2016 2017 2018 2019

조회수(백만회) SM TOWN 1,880.0 3,810.0 4,010.0 4,330.8

EXO 0.0 0.1 0.4 11.1

레드벨벳 0.0 0.0 3.1 3.8

NCT 127 0.0 0.2 0.8 6.5

합계 1,880.0 3,810.3 4,014.3 4,352.2

Youtube 광고 매출($M) SM TOWN 2.9 6.0 7.6 9.9

EXO 0.0 0.0 0.0 0.0

레드벨벳 0.0 0.0 0.0 0.0

NCT 127 0.0 0.0 0.0 0.0

합계 2.9 6.0 7.6 10.0

Youtube 정산수익(억원) SM TOWN 20.7 35.5 56.9 74.3

EXO 0.0 0.0 0.0 0.2

레드벨벳 0.0 0.0 0.0 0.1

NCT 127 0.0 0.0 0.0 0.1

합계 20.7 35.5 56.9 74.7

자료: DB금융투자 주: Youtube 정산수익= (Youtube광고매출*55%+기타정산금액)* 해당연도 평균 원달러 환율

메인 채널인

SM TOWN에서

영상 등록 담당

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근

Total Video Views(백만회)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근

Total Subscribers Gained(백만회)



도표 53. SM TOWN Youtube 채널 월별 조회수 추이 도표 54. EXO 채널 Youtube 월별 조회수 추이


도표 55. 레드벨벳 Youtube 채널 월별 조회수 추이 도표 56. NCT127 Youtube 채널 월별 조회수 추이


0

50

100

150

200

250

300

350

400

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근

Total Views Per Month(백만회)

0.0000

0.2000

0.4000

0.6000

0.8000

1.0000

1.2000

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


엔터


22

2. 와이지

와이지는 개별 아티스트들의 독립 채널을 운영하는 방식을 택하고 있다. YG Entertainment라는 모 채

널도 운영 중이지만 이 채널은 개별 아티스트의 채널로 넘겨주는 허브 역할을 주로 담당한다. 뮤직비

디오 등 주요 콘텐츠는 개별 아티스트 계정으로 업로드 되기 때문에 각 채널의 조회수가 유의미하다.

군입대로 인한 공백으로 와이지 대표 아티스트 빅뱅의 Youtube 채널 조회수는 줄어들고 있는 모습이

다. 하지만 블랙핑크의 영향으로 와이지 아티스트 합산 조회수는 큰 폭의 성장세를 시현 중이다.

와이지의 Youtube 정산 수익은 2016년 약 30억원, 2017년 약 60억원으로 파악된다. 수익창출 재생

비율을 43%로 가정했을때 YG의 2016년과 2017년 재생기반 CPM은 각각 약 $ 4.7, $ 6.6으로 추정

된다. 이는 와이지의 콘텐츠가 아시아 외 해외 지역에서도 인지도가 있기 때문이라고 판단된다. 블랙

핑크 등 소속 아티스트의 글로벌 인지도가 확대됨에 따라 와이지의 Youtube 정산이익은 유의미한 성

장을 지속할 것으로 예상된다.

도표 57. 와이지 연간 Youtube 매출 추정 (단위: 백만회, 백만불, 억원)

2016 2017 2018 2019

조회수(백만회) YG ENTER 156.5 201.6 148.6 141.4

빅뱅 960.0 1070.0 760.6 662.5

블랙핑크 813.8 1496.2 2049.2 3160.3

위너 96.8 216.2 224.7 328.5

아이콘 132.7 132.3 574.1 634.5

악동뮤지션 63.4 93.6 43.7 41.0

이하이 44.0 20.5 26.4 25.0

합계 2,267.3 3,230.3 3,827.2 4,993.1

Youtube 광고 매출($M) YG ENTER 0.3 0.6 0.5 0.5

빅뱅 2.0 3.1 2.6 2.5

블랙핑크 1.7 4.3 7.1 12.1

위너 0.2 0.6 0.8 1.3

아이콘 0.3 0.4 2.0 2.4

악동뮤지션 0.1 0.3 0.2 0.2

이하이 0.1 0.1 0.1 0.1

합계 4.6 9.2 13.3 19.1

Youtube 정산수익(억원) YG ENTER 2.2 3.9 3.3 3.5

빅뱅 13.3 20.8 16.9 16.2

블랙핑크 11.3 29.1 45.5 77.1

위너 1.3 4.2 5.0 8.0

아이콘 1.8 2.6 12.7 15.5

악동뮤지션 0.9 1.8 1.0 1.0

이하이 0.6 0.4 0.6 0.6

합계 31.5 62.9 84.9 121.9


와이지는 개별

아티스트들의

독립 채널 운영



도표 58. 블랙핑크 Youtube 채널 누적 조회수 추이 도표 59. 블랙핑크 Youtube 채널 누적 구독자수 추이


도표 60. 블랙핑크 Youtube 채널 월별 조회수 추이 도표 61. . 빅뱅 Youtube 채널 월별 조회수 추이


도표 62. 위너 Youtube 채널 월별 조회수 추이 도표 63. 아이콘 Youtube 채널 월별 조회수 추이


0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0

2

4

6

8

10

12

14

16

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근

Total Subscribers Gained(백만명)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0

20

40

60

80

100

120

140

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


엔터


24

3 JYP

JYP는 에스엠과 와이지의 중간 형태로 Youtube 채널을 운영하고 있는 것으로 보인다. 메인 채널인

JYP Entertainmet를 통해 뮤직비디오 등의 주요 영상을 등록하고 아티스트 별 채널에 개별 콘텐츠를

다수 업로드하여 조회수를 올리고 있다. 이에 따라 메인 채널과 더불어 트와이스, 갓세븐 등 주요 아

티스트 채널도 유의미한 조회수를 기록하고 있다.

당사가 추정한 JYP의 Youtube 정산 수익은 2016년 약 10억원, 2017년 약 21억원 수준이다. 채널별

로 고른 조회수 증가세를 보이면서 올해에도 정산 수익이 확대될 것으로 예상된다. 트와이스, 갓세븐

등의 입지가 견고해지고 있는 상황에서 JYP의 Youtube 정산 수익은 향후에도 증가세를 보일 것으로

판단된다.

도표 64. JYP 연간 Youtube 매출 추정 (단위: 백만회, 백만불, 억원)

2016 2017 2018 2019

조회수(백만회) JYP ENTER 837.6 1,710.0 2,224.3 2,694.8

트와이스 42.9 154.2 191.4 225.0

2PM 17.7 15.1 14.0 15.9

갓세븐 52.9 133.0 158.9 140.4

스트레이키즈 0.0 0.0 43.4 117.0

원더걸스 21.2 27.6 33.8 24.2

데이식스 0.6 4.5 7.7 5.7

합계 972.9 2,044.2 2,673.5 3,222.9

Youtube 광고 매출($M) JYP ENTER 1.3 2.6 4.2 6.2

트와이스 0.1 0.2 0.4 0.5

2PM 0.0 0.0 0.0 0.0

갓세븐 0.1 0.2 0.3 0.3

스트레이키즈 0.0 0.0 0.1 0.3

원더걸스 0.0 0.0 0.1 0.1

데이식스 0.0 0.0 0.0 0.0

합계 1.5 3.1 5.1 7.4

Youtube 정산수익(억원) JYP ENTER 8.8 17.5 30.0 44.0

트와이스 0.4 1.6 2.6 3.7

2PM 0.2 0.2 0.2 0.3

갓세븐 0.5 1.4 2.1 2.3

스트레이키즈 0.0 0.0 0.6 1.9

원더걸스 0.2 0.3 0.5 0.4

데이식스 0.0 0.0 0.1 0.1

합계 10.2 20.9 36.1 52.7


JYP는

에스엠과

와이지의 중간

형태



도표 65. JYP ENTER Youtube 채널 누적 조회수 추이 도표 66. JYP ENTER Youtube 채널 누적 구독자수 추이


도표 67. 트와이스 Youtube 채널 누적 구독자수 추이 도표 68. . 트와이스 Youtube 채널 월별 조회수 추이


도표 69. 갓세븐 Youtube 채널 월별 조회수 추이 도표 70. 스트레이키즈 Youtube 채널 월별 조회수 추이


0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0

2

4

6

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12

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0

1

1

2

2

3

3

4

4

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0

5

10

15

20

25

30

35

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0

5

10

15

20

25

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


0

2

4

6

8

10

12

14

1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 최근


엔터


26

Youtube로 활동도 확대

기존 엔터 산업은 방송사 등의 매체를 통한 인지도 확보에 주력했다. 하지만 UN에서 연설까지 한 방

탄소년단이 증명했듯이 Youtube등 SNS의 파급력을 통한 노출 확대로 Global Presence를 강화할 수

있는 환경이 마련되었다. 중장기적으로 Youtube는 광고 정산 수익 외에도 아티스트 노출 확대로 인해

파생되는 광고, 공연 등의 활동 확대로 이어지는 역할을 할 것으로 기대된다.

최근 핫한 Youtube 채널인 ‘와썹맨’을 통해 활동이 늘어난 가수 박준형도 Youtube를 통한 활동 확대

를 보여주는 대표적인 사례이다. 7개월만에 구독자수 150만명, 누적 조회수 7,200만회를 넘어선 ‘와

썹맨’의 인기에 힘입어 박준형은 방송 출연료가 기존 대비 20-30% 상승한 것으로 추정된다. 그리고

올해들어 신규 광고를 8개를 수주하는 등 활동이 크게 확대되었다. 흥행 콘텐츠만 있다면 Youtube를

통한 활동 확대는 유효할 것이라고 판단된다.

도표 71. 방탄소년단 UN 연설 데뷔 도표 72. 와썹맨의 박준형

자료: ABC, DB금융투자 자료: Youtube ‘‘와썹맨’, DB금융투자

도표 73. 와썹맨 Youtube 채널 구독자수 조회수 추이 도표 74. 와썹맨 Youtube 채널 월별 조회수 추이


Youtube로

아티스트 노출

확대

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

6/18 7/18 8/18 9/18 10/18 최근

Total Subscribers Gained for 와썹맨-Wassup Man(백만명)

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

6/18 7/18 8/18 9/18 10/18 최근

Total Views Per Month for 와썹맨-Wassup Man(백만명)



Ⅲ. 엔터업종 투자 전략

2019년 비중 확대 전략 유효

어려운 주식 시장 환경 속에서도 불구하고 2018년 엔터 3사의 주가는 우상향하는 모습을 보이고 있

다. 이는 엔터 3사의 소속 아티스트 활동 확대, 이익 기여도 높은 Youtube 정산 매출 증가, 방탄소년

단에 힘입은 K-Pop 아티스트 Global Presence Level-up 등에 기인한다.

내년 엔터업종에 대한 비중 확대 전략이 유효할 것으로 판단된다. 이는 이익 기여도 높은 Youtube 정

산 매출 증가, 소속 아티스트 활동 확대, 그리고 방탄소년단에 의해 촉발된 K-Pop 아티스트 Global

Presence Level-up 등에 기인한다. 이와 더불어 THAAD 이슈 이후 전무한 중국 활동이 내년 재개되

면 엔터 업종 전반적으로 실적 추정치 상향 및 밸류에이션 리레이팅이 가능할 것으로 보인다.

2019년 엔터업종 최선호주로 본업 호조 및 자회사 실적 개선에 힘입어 이익 성장이 지속될 것으로

예상되는 에스엠을 추천한다. 에스엠은 엔터 3사 중 중국 활동 재개에 대한 수혜의 폭도 가장 클 것으

로 예상된다. 블랙핑크 활동 확대, 빅뱅 컴백 등 기대감이 충만한 와이지와 트와이스의 글로벌

Exposure 확대가 예상되는 JYP도 주목할 필요가 있다고 판단된다. 그리고 신인 아이돌의 활약이 기대

되는 큐브엔터도 관심종목으로 추천한다.

도표 75. 엔터 3사 시총 추이

자료: Dataguide, DB금융투자

엔터업종

최선호주로

에스엠 추천

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

2012-01-07 2013-01-07 2014-01-07 2015-01-07 2016-01-07 2017-01-07 2018-01-07

JYP ENT. 에스엠 와이지엔터테인먼트

엔터


28

도표 76. 엔터 3사 매출액 추이 및 전망(연결 기준) 도표 77. 엔터 3사 영업이익 추이 및 전망(연결 기준)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2016 2017 2018E 2019E

에스엠 와이지 JYP(억원)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2016 2017 2018E 2019E


자료: 각사, DB금융투자 자료: 각사, DB금융투자

도표 78. 엔터 3사 연간 Youtube 정산 수익 추정치

0

20

40

60

80

100

120

140

2016 2017 2018 2019





도표 79. 엔터 커버리지 기업 투자의견/Valuation (단위:원, 억원, %, 배)

에스엠 와이지엔터 JYP Ent

투자의견 Buy Buy Buy

목표주가 69,000 58,000 41,000

현재주가 51,300 43,950 30,750

괴리율 34.5 31.9 33.3

매출액

2018E 5,897 2,880 1,226

2019E 6,773 3,142 1,483

2020E 8,164 4,068 1,774

영업이익

2018E 535 118 281

2019E 704 244 365

2020E 816 478 479

영업이익

증가율

2018E 388.7 -51.3 44.4

2019E 31.7 107.5 29.9

2020E 15.8 95.5 31.1

순이익

2018E 419 93 213

2019E 530 229 284

2020E 616 377 376

PER

2018E 30.3 72.5 53.6

2019E 23.9 29.5 40.3

2020E 20.6 17.9 30.4

ROE

2018E 10.9 3.2 22.0

2019E 12.3 7.4 23.3

2020E 12.6 11.2 24.3

PBR

2018E 3.2 2.4 10.8

2019E 2.8 2.3 8.5

2020E 2.5 2.0 6.7


엔터


30

Appendix. MCN, 엔터업계의 신규 업태

MCN(Multi Channel Network, 다중 채널 네트워크)는 Youtube로부터 파생었으며 수익을 내는 Youtuber

가 많아지면서 이들을 관리해주는 제휴 사업자로서의 역할을 한다. MCN은 크리에이터와 콘텐츠 기획,

마케팅, 프로모션, 제작, 지원, 홍보, 광고, 섭외, 수익 관리 등 제작 과정에 필요한 업무를 체계적으로

지원하는 서비스로 Youtuber를 위한 기획사의 역할을 수행한다.

미국에서는 Youtube가 크리에이터에게 수익배분을 시작한 2007년 5월을 기점으로 어썸니스TV, 메이

커스튜디오, 머시니마 등이 등장했고 우리나라의 경우 2011년 5월 수익배분이 시작되어 2012년 4월

첫 MCN 사업자인 현 DIA TV가 등장했다. MCN이 등장하면서 개인 콘텐츠 제작이 체계화/전문화되고

있다. 크리에이터들은 MCN을 통해서 개인 간 연합 및 네트워킹 등을 통해서 더 다양한 콘텐츠를 제

작하고 있다. 국내 유튜브 채널 중 MCN 운영 채널의 비중은 약 50% 수준으로 파악되며 MCN 시장

규모는 연간 2,000-3,000억원으로 알려졌다.

도표 81. 미국의 대표 MCN 사업자 도표 82. 국내 Youtube 채널 사업자별 비중

MCN

42%

엔터사

9%

지상파

10%

기타

39%

MCN 엔터사 지상파 기타

자료: Google이미지, DB금융투자 자료:KOCCA, DB금융투자

도표 80. MCN의 역할

서비스 콘텐츠최적화 채널관리 분석 수익화

기본 - 포럼 접근권 - 상호촉진광고 기본 트래픽 분석 - 애드센스 수익화

- 음원라이브러리 - 타이틀, 태그, 키워드, 썸네일 수익 및 퍼포먼스 분석 툴 - 저작권 관리

고급 - 제작 툴 - 시청자 유입 전략(SNS등) - 참여도, 공유율 등 심층 분석 - 세일즈팀 지원

- 콜라보레이션 - 프로그래밍 - 대시보드 기능 - 머천다이징, 아카이브 지원

- 트레이닝 - 동영상 디자인

- 제작 간소화 툴 - 소프트웨어 및 기술 지원

- 펀딩

자료: KOCCA, DB금융투자

MCN은

Youtuber를 위한

기획사 역할



대부분의 MCN은 Youtube 수익에 의존하고 있다. 크리에이터가 Youtube로부터 받는 정산수익을 다시

MCN 사업자와 공유하는 방식으로 수익 배분이 이루어진다. 현재 MCN 크리에이터의 이탈을 방지하

기 위한 목적으로 MCN 사업자측이 더 작은 비율로 배분 받는 방향으로 변화하고 있다. 크리에이터들

은 광고이외에 제품 홍보를 대가로 돈을 지불받는 스폰서 콘텐츠를 제작하거나, 자신만의 제품을 직접

기획하거나 제작하여 판매하는 등 다양한 방식을 통해 수익을 극대화하기 위한 노력을 하고 있다.

많은 MCN 사업자가 플랫폼 다양화, 미디어사업자와의 협력, 해외시장 진출, 쇼핑 산업 및 기업과의

협업 등을 통해 광고수입 이외의 사업모델을 확대하고 있다.

MCN의 주요 수입원은 다음의 여섯 가지로 정리할 수 있다.

1) Youtube 광고 수익 정산

2) 브랜디드 콘텐츠(Branded Content): 기업과 협업하여 만들어지는 콘텐츠형 광고

3) 라이센싱(Licensing): 크리에이터의 재산권 사용하도록 계약

4) 플랫폼 유통 수익: 제작한 콘텐츠를 다양한 동영상 공유 플랫폼에 유통

5) 오리지널 콘텐츠(Original Content): MCN 자체 콘텐츠를 제작

6) 크리에이터의 모델료 및 출연료: 소속 크리에이터의 제품 홍보 및 TV 출연 지원

도표 83. MCN 수익 구조

자료: KOCCA, DB금융투자

대부분의 MCN은

Youtube 수익에

의존

엔터


32

도표 84. 주요 MCN 사업자 정리

이름 다이아TV 트레져헌터

설립 2013년 7월 2015년 1월

소속 크리에이터 헤이지니, 토이몬스터, Waveya, 어썸하은 등 양띵, 김이브, 꾹TV 등

특이사항 - CJ ENM이 운영

- 2017년 1월 케이블 채널 ‘다이아TV’ 개국

- 현재 CJ E&M의 파트너 크리에이터는 407팀

- 노하우 콘텐츠 공유에 특화된 쉐어하우스 보유

- 약 140여 명의 크리에이터 보유

- 2015년 네시삼십삼분, DSC인베스트먼트 등으로부터

157억 원 투자 유치

- 크리에이터 40여명이 소속된 뷰티 전문 콘텐츠 스타트업

레페리 자회사로 보유

이름 아프리카 TV 비디오 빌리지

설립 2014년 4월 2014년 4월

소속 크리에이터 우유, BJ감스트 등 공대생 변승주, 조섭 등

특이사항 - 2013년 12월 유튜브와 콘텐츠 유통 협약 체결

- 2014년 파트너BJ 제도를 신설

- 파트너 BJ 에게는 별풍선 수익 외에도 아프리카TV 동영상

광고 수익 분담

- 1인 미디어 제작자 60팀 보유

- ‘페북스타소속사’로 알려져 있을 만큼 페이스북

동영상으로 유명세를 탄 창작자가 다수

- MCN 중 가장 많은 유통 계약 체결

- 매니지먼트에 주력

이름 샌드박스 네트워크 자몽

설립 2014년 11월 2013년

소속 크리에이터 도티, 잠뜰, 태경 등

특이사항 - 게임 ‘마인크래프트’ 관련 방송 진행자 ‘도티’가 설립

- 기존 광고 수입모델 이외에도 인디게임 개발사와의 협력

추진

- 2017년 기준으로 130명 크리에이터를 보유하고, 유튜브 월

조회 수 6억 달성

- 1인미디어, MCN 전문 언론사로, 최신 MCN 관련 트렌드

뉴스 및 리포트 제공

- 1인방송 및 1인팟캐스트 제작을 위한 스튜디오 대여,

콘텐츠 자체 제작 비즈니스, 1인 미디어 크리에이터 아카데미

교육 운영

- 파워블로거에게 크리에이터 컨설팅을 제공해주며 신인을

발굴하는 것이 특징

자료: 각사, KOCCA, DB금융투자



Ⅵ. Coverage Recommendation

엔터


34

에스엠(041510)

목표주가(신규) 69,000원 현재주가(12/07) 51,300원 Up/Downside +34.5% 투자의견(신규) Buy

Investment Fundamentals (IFRS연결) (단위: 십억원, 원, 배, %)

FYE Dec 2016 2017 2018E 2019E 2020E

매출액 350 365 590 677 816

(증가율) 8.6 4.4 61.4 14.9 20.5

영업이익 21 11 53 70 82

(증가율) -46.1 -47.2 388.7 31.7 15.8

지배주주순이익 4 4 40 50 59

EPS 169 199 1,769 2,240 2,604

PER (H/L) 286.0/140.6 196.8/108.3 30.3 23.9 20.6

PBR (H/L) 3.2/1.6 2.5/1.4 3.2 2.8 2.5

EV/EBITDA (H/L) 20.5/10.1 24.1/13.2 14.6 9.6 1.8

영업이익률 5.9 3.0 9.1 10.4 10.0

ROE 1.2 1.3 10.9 12.3 12.6

Stock Data52주 최저/최고 33,000/56,100원

KOSDAQ /KOSPI 678/2,069pt

시가총액 11,553억원

60日-평균거래량 362,356

외국인지분율 21.8%

60日-외국인지분율변동추이 +0.8%p

주요주주 이수만 외 7 인 19.6%

주가상승률 1M 3M 12M

절대기준 12.8 10.6 50.4

상대기준 10.0 29.2 66.0

에스엠

투자의견 Buy, 목표주가 69,000원 제시: 투자의견 Buy와 목표주가 69,000원으로 에스엠의 커버

리지를 개시한다. 목표주가는 동사 2019년 예상 EPS 2,240원에 Target PER 31.0배를 적용하여

산출하였다. Target PER은 동사가 큰 폭의 이익 성장을 시현했던 기간인 2011-2012년의 평균치를

적용했다. 동사는 올해에 이어 내년에도 Youtube 등 글로벌 플랫폼향 매출 확대, 동방신기/EXO 등

소속 아티스트 견조한 해외 활동 지속, 그리고 SM C&C 광고사업부의 정상화에 힘입어 괄목할 만한

실적 개선세를 보일 것으로 예상됨에 따라 적용 밸류에이션은 무리가 없다고 판단된다.

4Q18에도 실적 호조: 동사 4분기 영업이익은 197억원(+ 431.5% YoY)으로 컨센서스 174억원을

상회하는 호실적이 예상된다. 동방신기, 슈퍼주니어 등의 일본 공연 모객 73만명, Youtube 정산 수익

약 14억원 등이 반영되며 본업이 견조한 실적 흐름을 이어갈 것으로 보인다. SM C&C도 하반기

수주 잔고 소진에 따른 집행 증가로 광고사업부의 실적이 개선될 것으로 예상된다.

중국 활동 재개에 대한 기대감 여전히 유효: 동사는 올해 사상 최대 모객수 기록 등에 힘입어

실적이 큰 폭으로 개선 중이다. 하지만 중국 공연이 재개되지 못한 점은 여전히 아쉬운 부분이다.

특히 동사는 THAAD 이슈 이전에 중국 공연 매출 구조를 개선하기 위한 기반을 마련해 놓은 유일한

국내 엔터사이기 때문에 더 아쉬울 수 밖에 없다. 그렇지만 중국 활동 재개에 대한 기대감은 여전히

유효하다. 최근 K-Pop 가수들의 아시아 외 해외 지역에서의 활동 확대 여부에 대해 관심이 높다.

하지만 K-Pop의 여전히 메인 무대는 아시아이기 때문에 K-Pop 가수들에 대한 수요가 높은 중국

시장 공략을 위한 준비가 필요하다. 현재 국내 엔터사 중 중국 활동 재개에 대한 수혜의 폭은

에스엠이 가장 클 것으로 예상된다. 소속 아티스트의 중국 공연이 가시화되는 시점에 에스엠은

실적 추정치 상향과 더불어 밸류에이션 리레이팅이 가능할 것으로 판단된다.

Still my No.1 2018. 12. 10

Buy

041510

0

200

0

100

17/12 18/03 18/07 18/10

에스엠(좌)KOSPI지수대비(우)

(천원) (pt)


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도표 85. 연결 기준 에스엠 분기 및 연간 실적 전망 (단위: 억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 2017 2018E 2019E

연결 매출액 681 680 865 1,550 1,106 1,244 1,687 1,860 3,776 5,897 6,773

%YoY -24.8 -11.6 -16.7 110.9 62.5 82.9 95.0 20.0 16.1 56.2 14.9

SME 405 424 611 502 594 605 657 859 1,942 2,715 2,947

SM JAPAN 130 58 127 115 263 163 204 281 430 911 966

DREAM MAKER 56 54 180 43 67 124 179 146 333 516 605

SM C&C 149 258 286 205 375 460 540 630 898 2,005 2,150

키이스트 - - - - - - 384 250 - 634 1,218

연결 영업이익 12 14 46 37 104 101 133 197 109 535 704

%YoY -18.3 -3.2 -23.7 -40.0 -1.3 1.5 14.7 46.4 -20.6 11.3 32.1

영업이익률 1.8 2.1 5.3 2.4 9.4 8.1 7.9 10.6 2.9 9.1 10.4

자료: 에스엠, DB금융투자

도표 86. 별도 기준 에스엠 분기 및 연간 실적 전망 (단위: 억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 2017 2018E 2019E

매출액 405 405 607 743 594 605 657 859 2,160 2,715 2,947

%YoY -16.3 -4.5 -5.4 54.2 -4.5 -5.4 54.2 54.2 11.1 25.7 8.5

음반 59 53 222 140 116 121 88 162 474 486 531

음원 75 72 102 139 98 106 94 170 388 467 528

출연료 106 138 97 190 189 135 196 230 531 750 807

광고 82 38 83 55 52 70 100 100 258 322 334

기타(MD등) 83 104 103 219 140 173 179 197 509 690 748

연결 영업이익 3 16 133 104 93 84 74 137 256 388 454

%YoY -95.6 278.0 41.8 흑전 278.0 41.8 -1,395.8 -1,395.8 9.3 51.7 16.8

영업이익률 0.7 3.9 22.0 14.0 15.7 13.9 11.2 16.0 11.9 14.3 15.4

자료: 에스엠, DB금융투자

도표 87. 에스엠 목표주가 산정내역 (단위: 십억원, 배, 천주, 원)

항목 산출내역 비고

EPS(원) 2,240 2019년 예상 EPS

적용 PER(x) 31.0 동사 2011-2012년 평균 PER

프리미엄(%)

적정가치(원) 69,440

목표주가(원) 69,000

현주가(원) 51,300

상승여력(%) 34.5


에스엠

와이지엔터테인먼트


36

도표 88. 에스엠 중국 현지법인 구조도


도표 90. 에스엠 중화권 매출액 추이(별도 기준) 도표 91. . 에스엠 지역별 매출 비중 추이(별도 기준)

자료: 에스엠, DB금융투자 자료: 에스엠, Socialblade, DB금융투자

도표 89. 에스엠 지역별 콘서트 수익 구조

국내 콘서트수익구조 일본 콘서트 수익구조 중국 콘서트수익구조

매출 100 매출 100 매출 100

(-) 공연 원가 70 (-) 콘서트원가 80

콘서트수익 20

(-) Avex Share 30%

출연료(에스엠 매출) 30 로열티(에스엠 매출) 14 출연료(에스엠 매출) 미니멈

개런티


5170

128154

236261

359

207 200

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 3Q18

에스엠 중화권 매출액(억원)

Beijing

Shanghai

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 3Q18

국내 일본 중화권 기타100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

(%)

에스엠



도표 92. 에스엠 연간 Youtube 정산 수익 추정치


도표 93. 12M Forward PER Band 도표 94. 12M Forward PBR Band

자료: Dataguide, DB금융투자 자료: Dataguide, DB금융투자

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2016 2017 2018 2019

에스엠(억원)

에스엠

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18

(원) Price 10.0x 17.5x

25.0x 32.5x 40.0x

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000


(원) Price 1.0x 2.0x

3.0x 4.0x 5.0x



38

대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 293 441 570 908 1,820 매출액 350 365 590 677 816 현금및현금성자산 170 195 299 512 1,199 매출원가 248 249 388 443 531 매출채권및기타채권 44 121 87 103 138 매출총이익 102 116 202 235 285 재고자산 11 9 17 19 23 판관비 82 105 149 164 204 비유동자산 232 357 344 341 341 영업이익 21 11 53 70 82 유형자산 104 93 91 97 104 EBITDA 44 33 74 91 103 무형자산 37 113 103 94 87 영업외손익 2 14 1 0 0 투자자산 76 127 127 127 127 금융손익 -1 -5 1 0 0 자산총계 525 798 914 1,249 2,161 투자손익 4 21 -1 -1 -1 유동부채 135 330 404 686 1,537 기타영업외손익 -1 -2 1 1 1 매입채무및기타채무 49 214 287 570 1,420 세전이익 23 24 55 70 81 단기차입금및단기사채 11 11 11 11 11 중단사업이익 -2 0 0 0 0 유동성장기부채 35 37 37 37 37 당기순이익 4 -5 42 53 62 비유동부채 15 31 31 31 31 지배주주지분순이익 4 4 40 50 59 사채및장기차입금 11 11 11 11 11 비지배주주지분순이익 1 -9 2 3 3 부채총계 150 362 435 718 1,568 총포괄이익 5 -12 42 53 62 자본금 11 11 12 12 12 증감률(%YoY) 자본잉여금 165 170 170 170 170 매출액 8.6 4.4 61.4 14.9 20.5 이익잉여금 131 134 174 224 283 영업이익 -46.1 -47.2 388.7 31.7 15.8 비지배주주지분 46 91 93 96 99 EPS -83.9 17.6 789.2 26.6 16.2 자본총계 376 436 478 531 593 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(원, %, 배) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 21 77 109 230 707 주당지표(원) 당기순이익 4 -5 42 53 62 EPS 169 199 1,769 2,240 2,604 현금유출이없는비용및수익 54 53 31 36 39 BPS 15,144 15,824 16,715 18,904 21,448 유형및무형자산상각비 23 22 21 21 21 DPS 0 0 0 0 0 영업관련자산부채변동 -15 46 49 157 625 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 -8 -83 34 -16 -34 P/E 153.0 174.4 30.3 23.9 20.6 재고자산의감소 -1 -1 -8 -2 -4 P/B 1.7 2.2 3.2 2.8 2.5 매입채무및기타채무의증가 -1 97 73 282 851 EV/EBITDA 11.0 21.5 14.6 9.6 1.8 투자활동현금흐름 -38 -111 -4 -15 -18 수익성(%) CAPEX -14 -11 -8 -18 -22 영업이익률 5.9 3.0 9.1 10.4 10.0 투자자산의순증 -16 -30 -1 -1 -1 EBITDA마진 12.6 9.0 12.6 13.5 12.6 재무활동현금흐름 51 64 -1 -2 -2 순이익률 1.2 -1.3 7.1 7.8 7.5 사채및차입금의 증가 11 3 0 0 0 ROE 1.2 1.3 10.9 12.3 12.6 자본금및자본잉여금의증가 38 6 1 0 0 ROA 0.9 -0.7 4.9 4.9 3.6 배당금지급 0 0 0 0 0 ROIC 3.2 -1.2 28.2 162.8 -17.2 기타현금흐름 3 -5 0 0 0 안정성및기타 현금의증가 36 26 104 213 687 부채비율(%) 39.8 83.1 91.1 135.1 264.6 기초현금 133 170 195 299 512 이자보상배율(배) 12.1 9.1 29.7 39.1 45.3 기말현금 170 195 299 512 1,199 배당성향(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자료: 에스엠, DB금융투자 주: IFRS 연결기준

▌Compliance Notice ▪ 자료 발간일 현재 본 자료를 작성한 조사분석담당자와 그 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 IPO 대표주관업무를 수행한 사실이 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 조사분석자료에 언급된 법인과 “독점규제 및 공정거래에 관한 법률” 제2조 제3호에 따른 계열회사의 관계에 있지 않습니다. ▪ 동 자료내용은 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. ▪ 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. ▪ 본 조사자료는 고객의 투자참고용으로 작성된 것이며, 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사자료는 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ▪ 발행주식수 변동 시 목표주가와 괴리율은 수정주가를 기준으로 산출하였습니다.

▌1년간 투자의견 비율 (2018-09-30 기준) - 매수(75.2%) 중립(24.8%) 매도(0.0%)

▌기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Buy: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Hold: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underperform: 초과 상승률 -10%p 미만

▌업종 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Overweight: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Neutral: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underweight: 초과 상승률 -10%p 미만

에스엠 현주가 및 목표주가 차트

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16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12

(천원)

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경

일자 투자의견 목표주가 괴리율(%)


평균 최고/최저 평균 최고/최저

16/08/16 Buy 42,000 -35.6 -29.3

17/01/23 Buy 34,000 -25.7 -11.9

17/07/19 Buy 36,000 -16.4 0.3

17/11/14 Buy 47,000 -18.6 1.7

18/04/09 Buy 50,000 -20.3 -12.2

18/08/16 Buy 52,000 -6.0 7.9

*18/12/04 Buy 69,000 - - 주: *표는 담당자 변경

에스엠



와이지엔터테인먼트(122870)



FYE Dec 2016 2017 2018E 2019E 2020E

매출액 322 350 288 314 407

(증가율) 66.7 8.7 -17.7 9.1 29.5

영업이익 32 24 12 24 48

(증가율) 46.3 -24.3 -51.3 107.5 95.5

지배주주순이익 19 18 11 27 44

EPS 1,171 991 602 1,480 2,443

PER (H/L) 41.0/21.5 36.8/24.8 72.5 29.5 17.9

PBR (H/L) 3.1/1.6 2.1/1.4 2.4 2.3 2.0

EV/EBITDA (H/L) 16.3/9.1 17.6/10.6 23.5 15.4 9.3

영업이익률 9.9 6.9 4.1 7.8 11.7

ROE 7.7 5.7 3.2 7.4 11.2




60日-평균거래량 332,660



주요주주 양현석 외 6 인 21.2%


절대기준 16.3 4.7 48.5

상대기준 13.4 22.3 64.0


투자의견 Buy, 목표주가 58,000원 제시: 투자의견 Buy와 목표주가 58,000원으로 와이지의 커버

리지를 개시한다. 목표주가 58,000원은 블랙핑크 글로벌 활동 확대, 빅뱅 컴백 등으로 본격적인 이익

성장이 예상되는 2019-2020년 예상 EPS 평균 1,961원에 동사 과거 5개년 평균 PER 29.5배를

적용하여 산출하였다. 빅뱅 공백의 영향으로 힘든 한 해를 보낸 동사는 내년부터 실적 모멘텀이 부각

될 것으로 예상됨에 따라 현 시점에서 매수 전략이 유효할 것으로 판단된다.

2019년 기대감 충만: 내년 동사에 대한 기대감이 충만한 상황이다. Global Presence가 강화 중인

블랙핑크의 활동 확대, 현재 방영 중인 YG 보석함을 통한 신인 팀 데뷔, Youtube 정산 매출 증가,

음원 서비스 용역 수익 확대 및 문샷 고정비 축소에 기반한 자회사 YG Plus의 실적 개선, 그리고

2019년 순차적으로 제대하는 동사 대표 아티스트 빅뱅의 컴백 등이 올해 동사에 대한 기대 요인

이다. 이에 힘입어 동사는 2019년 영업이익 244억원(+107.5%YoY)를 기록하며 실적이 크게 개선

될 것으로 전망된다.

중국 + 빅뱅 컴백: 빅뱅의 중국 활동에 힘입어 2016년 연결 기준 동사 중국 매출액은 약 690억원

수준으로 전체 매출에 20% 이상을 차지했지만 THAAD 이슈 이후 대폭 줄어든 모습이다. 올해

K-Pop 가수의 중국 공연은 이루어지지 않았지만 2019년 중국 활동 재개에 대한 기대감은 여전히 유

효하다. 그리고 마침 동사의 대표 아티스트인 빅뱅의 컴백이 가까워졌다. 빅뱅에 대한 수요가 큰 중국

시장이 다시 열린다면 빅뱅은 컴백 후 활동 폭이 더 확대될 것으로 예상되며 이는 동사 주가 상승

모멘텀으로 작용할 것으로 판단된다.

BIG BANG is Back 2018. 12. 10

Buy

122870

0

200

0

50

17/12 18/03 18/07 18/10

와이지엔터테인먼트(좌)KOSPI지수대비(우)

(천원) (pt)

엔터.


40

도표 97. 와이지 중화권 매출액 추이(연결 기준) 도표 98. . 와이지 지역별 매출 비중 추이(연결 기준)

49 4352 60

22 29

2826

1421 6 5

0%

10%

20%

30%

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50%

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80%

90%

100%

2015 2016 2017 3Q18누적

한국 일본 중국 북미 동남아 기타

자료: 와이지, DB금융투자 자료: 와이지, DB금융투자

도표 95. 연결 기준 와이지 분기 및 연간 실적 전망 (단위: 억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 2017 2018E 2019E

연결 매출액 1,069.0 722.6 752.2 954.6 772.6 627.3 652.0 827.7 3,498.3 2,879.6 3,142.0

%YoY 47.2 -9.9 -18.7 35.7 -27.7 -13.2 -13.3 -13.3 10.8 -17.7 9.1

제품

Album/DVD 52.4 65.2 37.2 25.0 21.3 33.8 25.7 62.5 179.8 143.4 129.1

Digital Contents 130.2 159.1 121.2 141.0 112.7 130.1 141.2 152.9 551.5 536.8 748.9

Goods(Others) 83.1 93.1 82.2 335.9 60.3 94.4 132.6 145.8 594.3 433.1 660.0

Total 265.7 317.3 240.6 501.9 194.3 258.4 299.5 361.2 1,325.5 1,113.4 1,538.0

Concert 125.1 70.3 214.9 150.8 17.8 11.7 47.5 117.1 561.0 194.2 234.6

Advertisement 92.5 122.8 103.6 80.2 72.9 78.5 69.8 77.8 399.1 299.0 314.0

Royalty 492.9 58.2 53.8 12.7 346.5 50.1 40.1 42.3 617.6 479.0 196.5

Commission 41.9 112.5 92.3 106.9 75.3 142.4 90.3 91.2 353.6 399.2 363.0

Appearance fee 50.8 41.5 47.0 63.2 32.3 46.6 36.8 45.0 202.6 160.7 163.9

Production 39.0 33.5 3.9 13.3 35.0 39.0 85.7 90.0 39.0 33.5 3.9

연결 영업이익 148.2 43.3 14.8 35.2 19.0 17.6 23.1 57.9 241.6 117.4 244.3

%YoY 56.1 -36.3 -87.8 -0.1 -87.2 -59.3 56.1 64.6 -24.3 -51.3 107.5

영업이익률 13.9 6.0 2.0 4.8 3.0 2.2 4.2 7.0 7.2 4.2 7.8

자료: 와이지 DB금융투자

도표 96. 와이지 목표주가 산정내역


EPS(원) 1,961 2019-2020년 예상 EPS 평균


프리미엄(%)

적정가치(원) 57,820

목표주가(원) 58,000

현주가(원) 43,950

상승여력(%) 31.9


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90

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(%)

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2015 2016 2017 3Q18누적

와이지 중화권 매출액(억원)




도표 99. 와이지 연간 Youtube 정산 수익 추정치 도표 100. 와이지 Youtube 채널별 정산 수익 비중

0%

10%

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2016 2017 2018 2019

YG ENTER 빅뱅 블랙핑크 위너

아이콘 악동뮤지션 이하이

자료: DB금융투자 자료: DB금융투자



0

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2016 2017 2018 2019

Youtube 정산수익(억원)

(%)

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50,000

60,000

70,000

80,000


(원)Price 15.0x 27.5x

40.0x 52.5x 65.0x

0

10,000

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40,000

50,000

60,000

70,000

80,000



2.0x 2.5x 3.0x

엔터.


42

대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 276 307 320 362 422 매출액 322 350 288 314 407 현금및현금성자산 62 99 77 91 100 매출원가 227 249 196 207 256 매출채권및기타채권 30 41 27 30 39 매출총이익 95 101 92 108 151 재고자산 16 18 16 16 21 판관비 63 77 81 83 103 비유동자산 210 276 284 285 294 영업이익 32 24 12 24 48 유형자산 61 87 100 106 119 EBITDA 39 34 31 46 74 무형자산 33 63 57 53 49 영업외손익 1 6 6 10 11 투자자산 111 119 119 119 119 금융손익 3 6 8 12 12 자산총계 487 584 604 647 716 투자손익 0 0 0 0 0 유동부채 68 73 87 110 144 기타영업외손익 -2 0 -2 -2 -1 매입채무및기타채무 42 55 69 92 126 세전이익 33 30 19 35 58 단기차입금및단기사채 0 2 2 2 2 중단사업이익 0 0 0 0 0 유동성장기부채 0 0 0 0 0 당기순이익 14 12 9 23 38 비유동부채 68 78 78 78 78 지배주주지분순이익 19 18 11 27 44 사채및장기차입금 0 7 7 7 7 비지배주주지분순이익 -5 -6 -2 -4 -7 부채총계 136 151 165 189 222 총포괄이익 19 6 9 23 38 자본금 8 9 9 9 9 증감률(%YoY) 자본잉여금 160 209 209 209 209 매출액 66.7 8.7 -17.7 9.1 29.5 이익잉여금 110 124 132 157 198 영업이익 46.3 -24.3 -51.3 107.5 95.5 비지배주주지분 69 89 88 84 77 EPS -35.8 -15.4 -39.3 145.9 65.0 자본총계 350 432 439 459 494 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(원, %, 배) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 32 22 29 29 42 주당지표(원) 당기순이익 14 12 9 23 38 EPS 1,171 991 602 1,480 2,443 현금유출이없는비용및수익 30 31 20 22 35 BPS 15,705 17,539 17,961 19,199 21,334 유형및무형자산상각비 7 10 19 22 26 DPS 200 150 150 150 150 영업관련자산부채변동 7 -7 9 -4 -11 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 -5 -13 14 -3 -9 P/E 24.2 29.1 72.5 29.5 17.9 재고자산의감소 -4 -4 3 0 -5 P/B 1.8 1.6 2.4 2.3 2.0 매입채무및기타채무의증가 12 15 14 23 34 EV/EBITDA 10.3 13.8 23.5 15.4 9.3 투자활동현금흐름 -68 -54 -47 -9 -27 수익성(%) CAPEX -18 -30 -27 -23 -35 영업이익률 9.9 6.9 4.1 7.8 11.7 투자자산의순증 -68 -8 0 0 0 EBITDA마진 12.2 9.8 10.8 14.7 18.2 재무활동현금흐름 63 71 -5 -6 -6 순이익률 4.4 3.4 3.2 7.3 9.3 사채및차입금의 증가 4 10 0 0 0 ROE 7.7 5.7 3.2 7.4 11.2 자본금및자본잉여금의증가 64 50 0 0 0 ROA 3.3 2.2 1.6 3.7 5.5 배당금지급 -6 -4 -3 -3 -3 ROIC 13.7 7.1 3.5 9.5 17.2 기타현금흐름 0 -2 0 0 0 안정성및기타 현금의증가 28 37 -22 14 9 부채비율(%) 38.9 35.1 37.7 41.1 45.0 기초현금 34 62 99 77 91 이자보상배율(배) 21.4 14.0 6.4 7.9 15.5 기말현금 62 99 77 91 100 배당성향(배) 23.2 22.7 29.1 11.8 7.2

자료: 와이지엔터테인먼트, DB금융투자 주: IFRS 연결기준





와이지엔터테인먼트 현주가 및 목표주가 차트

0

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16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12

(천원)





16/08/24 Buy 48,000 -38.4 -30.2

17/01/23 Buy 37,000 -18.9 -2.3

17/07/18 Buy 41,000 -29.5 -18.7

18/01/24 Buy 37,000 -21.7 -15.8

18/03/30 Buy 39,000 -16.3 7.1

18/08/22 Buy 47,000 -12.6 -0.6

*18/12/04 Buy 58,000 - - 주: *표는 담당자 변경




JYP Ent.(035900)



FYE Dec 2016 2017 2018E 2019E 2020E

매출액 74 102 123 148 177

(증가율) 45.7 38.8 19.9 21.0 19.6

영업이익 14 19 28 37 48

(증가율) 229.0 40.9 44.4 29.9 31.1

지배주주순이익 8 16 21 28 37

EPS 246 471 606 806 1,068

PER (H/L) 27.3/16.2 31.2/9.8 53.6 40.3 30.4

PBR (H/L) 3.4/2.0 6.0/1.9 10.8 8.5 6.7

EV/EBITDA (H/L) 11.9/6.8 20.1/5.3 37.4 27.8 20.5

영업이익률 18.8 19.0 22.9 24.6 27.0

ROE 13.4 21.4 22.0 23.3 24.3




60日-평균거래량 981,341


60日-외국인지분율변동추이 -0.6%p

주요주주 박진영 외 3 인 18.4%


절대기준 5.1 3.9 171.3

상대기준 2.4 21.3 199.6

JYP Ent.

투자의견 Buy, 목표주가 41,000원 제시: 투자의견 Buy와 목표주가 41,000원으로 JYP의 커버리지를

개시한다. 목표주가는 2020년 예상 EPS 1,068원에 동사 과거 4개년 평균 수준인 PER 38배를 적용

하여 산출하였다. 동사는 Youtube 정산 매출 확대와 더불어 트와이스, 갓세븐, 스트레이키즈 등 소속

아티스트의 활동 모멘텀 극대화에 힘입어 올해에 이어 내년, 내후년에도 또 다시 두자릿수 성장을

지속할 것으로 전망됨에 따라 적용 밸류에이션은 무리가 없다고 판단된다.

성장성과 수익성을 겸비: 동사의 매출 성장률은 2016년 46%, 2017년 39%, 올해 20%를 기록

중이다. 고무적인 점은 매출 증가와 더불어 수익성도 지속 개선되고 있다는 점이다. 이는 트와이스,

갓세븐 등 배분 비율이 회사에 유리한 아티스트가 메인으로 올라왔고 이익기여도가 높은 Youtube

정산 매출이 증가했기 때문이다. 향후에도 주력 아이돌 활동 확대와 더불어 스트레이키즈 및 내년

데뷔 예정인 신인 여자 아이돌의 활약에 힘입어 수익성을 동반한 성장을 지속할 것으로 기대된다.

글로벌 Exposure 확대: 트와이스는 단기간에 해외 진출의 성과를 보이고 있다. 일본 시장에 성공

적으로 안착하면서 내년 일본 공연의 규모와 횟수가 확대될 것으로 예상되며 미주 지역에서도

투어를 할 것으로 알려졌다. 갓세븐도 내년 아시아 외 지역에서의 공연이 약 20회로 큰 폭으로

증가할 것으로 파악되는 등 동사의 Global Exposure는 확대되고 있다. 이와 더불어 THAAD 이슈로

국내 엔터사들의 중국 진출이 전면 중단된 가운데 동사는 올 9월 텐센트 뮤직과의 JV를 통해 평균

연령 13세의 현지 아이돌 Boy Story를 데뷔시키면서 중국 시장 진출에 물꼬를 텄다. 내년 동사

100% 자회사에서 중국 현지 신인 남성그룹인 Project C가 데뷔하는 등 THAAD 이슈에도 불구하고

동사는 중국 모멘텀을 이어가고 있는 모습이다.

Again & Again 2018. 12. 10

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도표 105. JYP 매출액 & 영업이익률 추이 및 전망

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2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E

매출액 영업이익률(억원) (%)


도표 103. 연결 기준 JYP 분기 및 연간 실적 전망 (단위: 억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 2017 2018E 2019E

연결 매출액 218.0 285.0 176.0 343.0 231.0 315.0 339.0 341.0 1,022.4 1,225.7 1,482.6

%YoY 99.6 59.0 -8.1 33.5 5.0 10.6 93.9 -0.6 38.8 19.9 21.0

Advertisement 86.0 75.0 52.0 128.0 95.0 106.0 136.0 100.0 341.0 437.0 468.3

Royalty 21.0 47.0 6.0 26.0 11.0 71.0 40.0 45.0 100.0 167.0 260.0

Commission 44.0 38.0 44.0 42.0 46.0 45.0 39.0 45.0 168.0 175.0 190.0

Appearance fee 35.0 49.0 35.0 29.0 34.0 26.0 17.0 25.0 148.0 102.0 125.0

Production 32.0 76.0 39.0 118.0 45.0 67.0 107.0 126.0 265.0 345.0 439.3

연결 영업이익 38.1 69.3 11.1 76.1 13.7 90.7 84.6 92.1 194.6 281.1 365.2

%YoY 459.4 81.5 -69.1 32.9 -0.6 0.3 6.6 0.2 40.9 44.4 29.9

영업이익률 17.5 24.3 6.3 22.2 5.9 28.8 25.0 27.0 19.0 22.9 24.6

자료: JYP, DB금융투자

도표 104. JYP 목표주가 산정내역


EPS(원) 1,068 2020년 예상 EPS 평균


프리미엄(%)

적정가치(원) 40,584

목표주가(원) 41,000

현주가(원) 30,750

상승여력(%) 33.3


JYP Ent.



도표 106. JYP 연간 Youtube 정산 수익 추정치 도표 107. JYP 연간 Youtube 채널별 정산 수익 비중

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JYP ENTER 트와이스 2PM 갓세븐

스트레이키즈 원더걸스 데이식스

자료: DB금융투자 자료: DB금융투자



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엔터


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대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 44 58 87 124 176 매출액 74 102 123 148 177 현금및현금성자산 25 25 43 62 75 매출원가 46 63 67 80 92 매출채권및기타채권 8 11 12 14 17 매출총이익 27 39 55 68 85 재고자산 1 2 2 2 3 판관비 14 20 27 32 37 비유동자산 43 66 65 64 63 영업이익 14 19 28 37 48 유형자산 0 25 24 23 22 EBITDA 16 22 29 38 49 무형자산 31 29 29 29 29 영업외손익 0 1 -1 1 2 투자자산 5 3 3 3 3 금융손익 1 0 0 0 0 자산총계 87 124 152 188 239 투자손익 0 -1 -1 1 2 유동부채 19 35 41 49 61 기타영업외손익 -1 2 0 0 0 매입채무및기타채무 9 15 21 29 42 세전이익 13 21 28 37 50 단기차입금및단기사채 0 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 0 유동성장기부채 0 0 0 0 0 당기순이익 9 16 21 28 38 비유동부채 1 4 4 4 4 지배주주지분순이익 8 16 21 28 37 사채및장기차입금 0 0 0 0 0 비지배주주지분순이익 0 0 0 0 0 부채총계 20 39 44 53 65 총포괄이익 8 16 21 28 38 자본금 17 17 18 18 18 증감률(%YoY) 자본잉여금 53 55 55 55 55 매출액 45.7 38.8 19.9 21.0 19.6 이익잉여금 11 27 48 76 113 영업이익 229.0 40.9 44.4 29.9 31.1 비지배주주지분 1 1 1 1 2 EPS 162.7 91.2 28.7 33.0 32.6 자본총계 67 86 107 136 173 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(원, %, 배) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 15 27 25 33 43 주당지표(원) 당기순이익 9 16 21 28 38 EPS 246 471 606 806 1,068 현금유출이없는비용및수익 8 9 8 9 12 BPS 1,952 2,452 3,010 3,804 4,856 유형및무형자산상각비 2 3 1 1 1 DPS 0 0 0 0 0 영업관련자산부채변동 0 5 2 4 6 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 -2 -3 -1 -2 -3 P/E 20.0 29.2 53.6 40.3 30.4 재고자산의감소 0 0 0 0 0 P/B 2.5 5.6 10.8 8.5 6.7 매입채무및기타채무의증가 1 4 6 8 13 EV/EBITDA 8.5 19.6 37.4 27.8 20.5 투자활동현금흐름 -4 -29 -7 -14 -30 수익성(%) CAPEX 0 -25 0 0 0 영업이익률 18.8 19.0 22.9 24.6 27.0 투자자산의순증 0 1 -1 1 2 EBITDA마진 22.1 21.8 23.6 25.5 27.6 재무활동현금흐름 0 2 0 0 0 순이익률 11.6 16.0 17.4 19.1 21.2 사채및차입금의 증가 0 0 0 0 0 ROE 13.4 21.4 22.0 23.3 24.3 자본금및자본잉여금의증가 0 2 0 0 0 ROA 10.6 15.5 15.4 16.7 17.6 배당금지급 0 0 0 0 0 ROIC 26.1 38.7 48.4 69.6 107.8 기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성및기타 현금의증가 12 1 18 19 13 부채비율(%) 29.1 45.1 41.4 38.7 37.6 기초현금 13 25 25 43 62 이자보상배율(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기말현금 25 25 43 62 75 배당성향(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자료: JYP Ent., DB금융투자 주: IFRS 연결기준





JYP Ent. 현주가 및 목표주가 차트

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(천원)





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JYP Ent.



큐브엔터(182360)

목표주가 - 현재주가(12/07) 3,445원 Up/Downside - 투자의견 NR


FYE Dec 2013 2014 2015 2016 2017

매출액 23 NA 22 19 24

(증가율) -4.2 NA NA -13.6 26.3

영업이익 2 NA 1 -6 0

(증가율) NA NA NA 적전 -100.0

지배주주순이익 2 NA -6 -5 -1

EPS 69 NA -228 -197 -37

PER (H/L) 29.1/28.3 NA / NA NA / NA NA / NA NA / NA

PBR (H/L) 8.9/8.6 NA / NA 5.1/2.3 7.9/2.7 5.1/2.7

EV/EBITDA (H/L) 3.8/3.7 NA / NA 71.9/1.8 NA/NA 68.1/35.7

영업이익률 10.4 NA 3.2 -29.3 0.9

ROE 36.1 NA -27.4 -27.2 -5.9



시가총액 849억원

60日-평균거래량 733,911



주요주주 아이에이치큐 외 2 인 45.7%


절대기준 39.6 14.4 79.4

상대기준 36.1 33.6 98.1

큐브엔터

저력있는 엔터사: 큐브엔터는 과거 비스트, 포미닛, 현아 등을 제작한 저력있는 엔터테인먼트 업체이다.

현재는 비투비, 펜타콘, (여자)아이들, 라이관린 등이 소속되어 있다. 비투비가 매출에 약 40%를 차지하고

올해 멜론 뮤직 어워드에서 여자부문 신인상을 수상한 아이들이 음원 흥행, 활동 확대로 실적기여도가

빠르게 올라오고 있는 것으로 파악된다. 이에 힘입어 동사는 3분기 매출액 251억원, 영업이익 9억원

으로 이미 전년도 실적을 넘어섰다.

2019년 주목: 내년 동사에 대한 관전포인트는 1) 아이들의 활동 확대, 2) Youtube를 비롯한 음원

매출 확대, 2) 워너원 출신 라이관린이 포함된 신인 그룹의 데뷔 등이다. 아이들이 성공적으로 데뷔했고

빠르게 성장 중이다. 이에 따라 내년 활동이 대폭 증가하며 동사 실적을 견인할 것으로 기대된다.

아이들의 영향으로 동사 Youtube 채널의 구독자수 및 조회수가 레벨업되고 있는 모습이다. Youtube 정산

매출의 이익기여도가 높아질 것으로 기대된다. 내년 워너원 출신인 라이관린이 포함된 신인 아이돌이

데뷔 예정이다. 워너원 활동을 통해 형성된 팬덤이 개별 멤버가 본 소속사로 돌아와 데뷔했을때 어떻게

영향을 미칠지 주목해 볼 필요가 있다고 판단된다.

Youtube 채널의 활성화: 동사는 에스엠과 유사하게 메인 채널인 유나이티드큐브에서 대부분의 영상

등록을 담당한다. 아티스트 별 채널이 존재하지만 대부분의 조회수는 유나이티드 채널로 귀속된다.

아이들의 흥행에 힘입어 동사 유나이티드큐브 채널의 구독자수와 조회수는 최근 빠르게 증가하여

각각 175만명, 4.2억 뷰에 달했고 월별 조회수는 전년대비 약 130% 증가했다. 이에 힘입어 동사

Youtube 정산 매출은 2016년 3.9억원, 2017년 5.1억원, 그리고 3분기 누적 4.3억원으로 증가하는

모습을 보이고 있으며 소속 아이돌의 인지도 상승에 힘입어 성장세는 향후에도 이어질 것으로 보인다.

Hot Issue 2018. 12. 10

NR

182360

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큐브엔터(좌)KOSPI지수대비(우)

(천원) (pt)


엔터 48

도표 110. 큐브엔터 매출액 & 영업이익률 추이 및 전망

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2015 2016 2017 3Q18누적

매출액 영업이익률(억원) (%)


도표 111. 큐브엔터 대표 아이돌 비투비 도표 112. 작사작곡에 능한 아이돌 펜타곤

자료: 큐브엔터, DB금융투자 자료: 큐브엔터, DB금융투자

도표 113. 요즘 핫한 신인 (여자)아이들 도표 114. 보이그룹으로 데뷔 예정인 워너원 라이관린

자료: 큐브엔터, DB금융투자 자료: 큐브엔터, DB금융투자

큐브엔터



도표 115. 유나이티큐브 Youtube 채널 누적 구독자수 추이 도표 116. 유나이티큐브 Youtube 채널 누적 조회수 추이

자료: Socialblade, DB금융투자 자료: Socialllade, DB금융투자

도표 117. 유나이티큐브 Youtube 채널 월별 조회수 추이 도표 118. 아이들 Youtube 채널 누적 구독자수 추이


도표 119. 큐브엔터 Youtube 정산 매출 추이

자료: 큐브엔터, DB금융투자

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Youtube 정산 매출(억원)

큐브엔터


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대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2013 2014 2015 2016 2017 12월 결산(십억원) 2013 2014 2015 2016 2017 유동자산 8 NA 21 15 16 매출액 23 NA 22 19 24 현금및현금성자산 3 NA 13 4 8 매출원가 18 NA 18 21 20 매출채권및기타채권 3 NA 4 4 3 매출총이익 5 NA 4 -1 4 재고자산 0 NA 0 0 0 판관비 2 NA 3 5 4 비유동자산 3 NA 7 6 6 영업이익 2 NA 1 -6 0 유형자산 1 NA 0 1 1 EBITDA 3 NA 1 -5 1 무형자산 0 NA 0 1 1 영업외손익 0 -

21468262-6 -1 0

투자자산 1 NA 6 2 3 금융손익 0 NA 0 0 0 자산총계 11 NA 28 21 22 투자손익 0 NA 0 0 0 유동부채 5 NA 5 3 6 기타영업외손익 0 NA -6 -1 0 매입채무및기타채무 3 NA 3 2 4 세전이익 2 NA -5 -6 0 단기차입금및단기사채 0 NA 0 0 0 중단사업이익 0 NA 0 0 0 유동성장기부채 0 NA 0 0 0 당기순이익 2 NA -6 -5 -1 비유동부채 0 NA 1 1 1 지배주주지분순이익 2 NA -6 -5 -1 사채및장기차입금 0 NA 1 0 0 비지배주주지분순이익 0 NA 0 0 0 부채총계 5 NA 7 4 6 총포괄이익 2 NA -6 -5 -1 자본금 0 NA 3 3 3 증감률(%YoY) 자본잉여금 3 NA 20 21 21 매출액 -7.7 NA NA -13.1 25.4 이익잉여금 3 NA -2 -7 -8 영업이익 953.6 NA NA 적전 흑전 비지배주주지분 0 NA 0 0 0 EPS 11,913.4 NA NA 적지 적지 자본총계 6 NA 21 17 16 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2013 2014 2015 2016 2017 12월 결산(원, %, 배) 2013 2014 2015 2016 2017 영업활동현금흐름 1 NA 1 -7 2 주당지표(원) 당기순이익 0 NA -6 -5 -1 EPS 69 NA -228 -197 -37 현금유출이없는비용및수익 1 NA 7 3 3 BPS 227 NA 815 648 594 유형및무형자산상각비 0 NA 0 1 1 DPS 0 NA 0 0 0 영업관련자산부채변동 -2 NA 0 -2 2 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 0 NA 0 -1 1 P/E 28.9 NA NA NA NA 재고자산의감소 0 NA 0 0 0 P/B 8.8 NA 2.6 3.1 3.3 매입채무및기타채무의증가 1 NA 1 -1 1 EV/EBITDA 3.8 NA 39.9 NA 43.1 투자활동현금흐름 -1 NA 9 -2 1 수익성(%) CAPEX 0 NA 0 1 0 영업이익률 10.4 NA 3.2 -29.3 0.9 투자자산의순증 0 NA -6 3 0 EBITDA마진 11.9 NA 4.6 -26.2 3.9 재무활동현금흐름 0 NA 0 0 0 순이익률 7.7 NA -25.5 -26.6 -4.0 사채및차입금의 증가 0 NA 1 -1 0 ROE 36.1 NA -27.4 -27.2 -5.9 자본금및자본잉여금의증가 0 NA 22 1 0 ROA 16.2 NA -20.7 -21.1 -4.5 배당금지급 0 NA 0 0 0 ROIC 31.8 NA 10.9 -65.8 12.3 기타현금흐름 0 NA 0 0 0 안정성및기타 현금의증가 0 NA 10 -9 3 부채비율(%) 91.8 NA 32.6 24.7 40.2 기초현금 3 NA 4 13 4 이자보상배율(배) NA NA 12.9 -299.1 30.1 기말현금 3 NA 13 4 8 배당성향(배) 0.0 NA 0.0 0.0 0.0

자료: 큐브엔터, DB금융투자 주: IFRS 연결기준


▌1년간 투자의견 비율 (2018-09-30 기준) - 매수(75.2%) 중립(24.8%) 매도(1)



큐브엔터 현주가 및 목표주가 차트

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(천원)





큐브엔터



Research Center 자본/자산시장DB 장화탁 센터장 02)369-3370 [email protected]

담당 애널리스트 02)369- @db-fi.com

IT총괄 권성률 팀장 3724 srkwon 산업분석2팀

ICT자동차파트 자동차/운송 김평모 수석연구원 3053 pmkim

권 휼 선임연구원 3713 hmkwon86 IT mid-small caps

3352 serakwon9494 RA

통신서비스/미디어 3458 ej.shin

권세라 연구원

신은정 연구원

헬스케어컨슈머파트

구자용 연구위원 3425 jaykoo

차재헌 파트장 3378 imcjh

김승우 연구원 3423 seungwoo4268

제약/바이오

RA

음식료/유통

신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 자산전략팀

주식전략파트 3479 hygkang 주식전략

김선영 연구위원

설태현 선임연구원 3709 thseol

강대승 연구원 3437 bigwin92

퀀트/해외주식

RA

강현기 파트장

3438 tjs00dud 중국/신흥국

채권전략파트 채권/FX전략 문홍철 파트장 3436 m304050

신용분석 이혁재 선임연구원 3435 realsize84

RA 박성재 연구원 3321 psj1127

경제 박성우 수석연구원 3441 p3swo

Mid-small caps 유현재 선임연구원 3369 Jay.yoo

산업분석1팀 은행/보험 이병건 팀장 3381 pyrrhon72

시클리컬파트

조윤호 수석연구위원 3367 uhno

조선/기계/철강 김홍균 파트장 3102 usckim10

화학/정유/유틸리티 한승재 선임연구원 3921 sjhan

건설/건자재/부동산

RA 정재헌 연구원 3429 kevinj

생활용품/의류

황현준 수석연구원

크로스융합파트 유경하 파트장 3353 last88

엔터/레저/인터넷/게임

박현진 선임연구원 3477 hjpark

Mid-small caps 구성진 선임연구원 3428 goo

원자재/스몰캡

3385 realjun20


엔터 52

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