1

What is the key success of IR “Understanding Analysts”

1

23 June 2015

2

2

One day in a life of…

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

6:00 AM 12:00 PM 6:00 PM 12:00 AM

Analyst IR Sales

Analyst

IR

Sales

3

3

What do analysts do?

• Always a very long day

• Serves the need of clients (retail and institutional), sales (retail and

institutional), investment bankers, companies

• Three dimension of work

Modeling

Writing

Marketing

• Workforce allocation

Retail Analyst Institutional Analyst

Modeling 50% 70%

Writing 20% 20%

Marketing 30% 10%

4

4

What do analysts want? • Information

Company Visit

Breaking news

Quarterly info

• Understanding

About the company

Industry

• Relationship

For work process

For deals

5

5

Information

• Company Visit, especially with analyst clients

• Breaking news

E-mail any news that impact stock prices to analysts

News articles – misquotes, misunderstanding, inappropriate comment

• Quarterly information

Quarter analyst meeting (Preview, Review)

MD&A

Analysts presentation

• Other information (Differentiate from other companies)

The most important : Fairness

6

6

Understanding

• Company

Financials – focus on what drives the company’s top and bottom lines

Operational – key opportunities and risks

Marketing – analysts know the least about marketing

Management – what drive them?

• Industry

Industry numbers

Industry dynamics

The most important : Truth

7

7

Relationship

• Work relationship

Ensure good flow of information

Understanding about upgrades or downgrades

• Deal relationship

Analysts as Trojan Horse

The most important : Availability

8

8

How can analysts help IR? • More eyes on the numbers

Dig through financials

Different ways to present the numbers

• Help manage the press

• Industry and competitors information

• Feedback to management

What does the market think?

What to do to get the share price up?

• Awards voting

Best IR, Best CFO, Best CEO

Best corporate governance

• Analyst Survey

9

9

คนหามลคาทแทจรง

10

เปนมลคาทเกดจากสนทรพยนนจรงๆ

มลคาทเหมาะสมของกจการใดๆ ยอมเทากบมลคาปจจบนของผลประโยชนทเกดขนจากการถอครองสนทรพยนนตลอดอายสนทรพย และความเสยงทยอมรบได

ผซอยอมจะไมจายราคาเกนกวาผลประโยชนทจะไดรบ

ผขายกจะไมยอมขายสนทรพยนน หากราคาขายต ากวา ผลประโยชนทตนไดรบอยแลว

มลคาทแทจรง (Intrinsic Value)

11

ประเมนโดยพจารณาจากสนทรพย (Asset Based Approach) ราคาตอมลคาหนตามบญช (Price per Book Value) มลคาสนทรพยสทธ (Net Asset Value)

ประเมนโดยพจารณาจากรายได (Income Based Approach) ราคาตอก าไรตอหน (Price Earning Ratio) มลคารวมของกจการ (Enterprise Value) กระแสเงนสด (Cash Flow)

เงนปนผล (Dividend) กระแสเงนสดอสระ (Free Cash Flow)

เทคนคการประเมนมลคา

12

แม ก ร ะ แ ส เ ง น จ า น ว น เ ด ย ว กน เ ม อ ร ะ ย ะ เ ว ล า ต า ง กน ก ม ม ล ค า ท ไมเทากน

กระแสเงนในอนาคต ยอมมความเสยงมากกวากระแสเงนในปจจบน จงจ าเปนตองค านงถงมลคาของกระแสเงนตามเวลา (Time Value of Money)

มลคาของกระแสเงนตามเวลา (Time Value of Money)

13

ผลตอบแทน 3%

100 บาท 100 +(100*0.03) = 103 103 + (103*0.03) = 106.09 หรอ 100(1+0.03) หรอ 100(1+0.03)2

ปท 0 1 2

มลคาในอนาคต (Future Value) ของเงน 100 บาท ในอก 2 ปขางหนา

ผลตอบแทน 3% ผลตอบแทน 3%

มลคาของกระแสเงนตามเวลา (ตอ)

14

100 = 94.25 (1+0.03) 2

ปรบมลคาอนาคตใหเปนมลคาปจจบน

ปท 0 1 2

มลคาปจจบน (Present Value) ของเงน 100 บาท

ผลตอบแทน 3%

ดวยผลตอบแทน 3%

มลคาของกระแสเงนตามเวลา (ตอ)

15

15

อตราผลตอบแทนทนกลงทนตองการเพมเตม เพอชดเชยกบความเสยง หรอความไมแนนอนของผลตอบแทนจากการลงทน ‘ ปจจยทก ำหนดควำมเสยงของบรษท’ ประกอบดวย

1. ความเสยงดานธรกจ (Business Risk) 2. ความเสยงดานการเงน (Financial Risk) 3. ความเสยงดานสภาพคลอง (Liquidity Risk)

การวดความเสยง

16

Characteristic Line: CL เสนแสดงความสมพนธระหวางอตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพย และอตราผลตอบแทนของตลาด

การวดความเสยง หรอการหาคา k

CL

อตราผลตอบแทนของหลกทรพย (Rit)

อตราผลตอบแทนของตลาด (Rmt

)

CL

อตราผลตอบแทนของหลกทรพย (Rit)

อตราผลตอบแทนของตลาด (Rmt

)

คาความชนของเสน CL คอ คาเบตา (beta, b )

แสดงถงการเปลยนแปลงในอตราผลตอบแทนของหลกทรพย เมออตราผลตอบแทนของตลาดเปลยนแปลงไป ซงเปนตววดความเสยงโดยเปรยบเทยบกบความเสยง

17

ผลตอบแทนของหลกทรพย ทมคา beta มากกวาหรอนอยกวาผลตอบแทนของตลาด

a = 0 b = 1

CL Rit

Rmt 5%

5% b = 2

CL Rit

Rmt 5%

5%

10%

b = 0.5

CL Rit

Rmt 5%

5%

10%

2.5%

เมอคา b มคาแตกตางกน (Slope ของเสน CL มแนวเอยงตางกน) จะมผลใหอตราผลตอบแทนของหลกทรพยปรบตวเพมหรอลดในอตราทแตกตางกน

18

K = Rf + (Rm-Rf) x beta (b)

K = Expected Return (ผลตอบแทนทคาดหวง) Rf = ผลตอบแทนทปราศจากความเสยง Rm = ผลตอบแทนของตลาด beta = คาวดความเสยงเมอเทยบกบตลาด

สมการทแสดงความสมพนธระหวางผลตอบแทนและความเสยง

K = Rf + Risk Premium

19

โดยท P = มลคาทแทจรงของหนสามญ Dt = เงนปนผลในปท t โดย t = 1, 2, 3…, Ks = อตราผลตอบแทนขนต าทผลงทนตองการ (Required Rate of Return)

ตวแบบสวนลดเงนปนผล (Dividend Discount Model,DDM)

t

s

t

ss k

D

k

D

k

D

)1(...

)1()1( 2

2

1

1

1 )1(t s

t

k

D P =

=

20

สมมตฐานคอ

เงนปนผลทคาดวาจะไดรบมมลคาเทากนทกงวด

ผลงทนคาดวาจะถอหนไปอยางไมมก าหนด

สตรในการค านวณจะเปนดงน

sk

DP

เงนปนผลคงททกงวด (Zero Growth Model)

โดยท P คอ ราคาหลกทรพย D คอ เงนปนผลจาย Ks คอ อตราผลตอบแทนทตองการ

21

โดยปกต บรษทสวนใหญมกจะจายเงนปนผลเปลยนแปลงไปตามผลประกอบการของบรษท

เงนปนผลจะไมคงททกงวด

เงนปนผลทจายในปถดไป จงเทากบเงนปนผลทจายในปปจจบน (D0) คณดวยอตราการเตบโตของเงนปนผลจาย (g) ทคงททกป

เงนปนผลมอตราการเพมคงททกงวด (Constant Growth Model)

22

P =

=

ts

k

tgD

sk

gD

sk

gD

)1(

)1(...

)1(

)1(

)1(

)1( 0

2

2

0

1

1

0

gs

k

gD

)1(0

สตรในการค านวณ คอ

เงนปนผลมอตราการเพมคงททกงวด (ตอ)

23

g = อตราการเตบโตของเงนปนผลหรอมลคาทางบญช = (1-Payout Ratio) x ROE

การวดคา g

24

เปนอตราสวนทแสดงวาราคาตลาดของหนเปนกเทาของก าไรตอหน

ผลงทนจะเตมใจซอหนนในราคาเทาใดเพอแลกกบก าไรและเงนปนผล ทจะไดรบในอนาคต

หนตวนนจะใชเวลากปทผลตอบแทน หรอก าไรทบรษทท าไดจะรวมกนเทากบเงนทงหมดทใชซอหนไป

ราคาตอก าไรตอหน ( P/E Ratio : PER)

ราคาตอก าไรตอหน (PER) ราคาตลาดตอหน (ราคาปด) ก าไรตอหน (EPS)

=

25

เปนการค านวณหาก าไรสทธตอหน สวนใหญมกใชก าไรกอนรายการพเศษมาค านวณ

ก าไรตอหน (Earning Per Share : EPS)

ก าไรตอหน(EPS) = ก าไรกอนรายการพเศษ - เงนปนผลหนบรมสทธ

จ านวนหนสามญทออกและเรยกช าระแลว

26

เราสามารถใช P/E Ratio ประเมนมลคาทเหมาะสมของหนสามญไดโดย

หนทมคา P/E ระดบสง แสดงวา

ผลงทนยนดทจะจายเงนลงทนซอหนดงกลาวในราคาสง

และคาดหมายวาผลก าไรของบรษทจะขยายตวในอตราทสง

แตกมความเสยงสงดวย

มลคาทเหมาะสมของหนสามญ = P/E Ratio * EPS

ก าไรตอหน (Earning Per Share : EPS) (ตอ)

27

ดจากฐานะการเงน ผลการด าเนนงาน (ผาน ratios) คลายๆ กน ลกษณะการด าเนนธรกจ ขนาดของกจการ etc.

ค านวณ P/E แตละบรษท ในกลมตวแทนและ ค านวณหาคาเฉลย

คาเฉลย P/Eจะถกเลอกใหเปน Benchmark P/E

การค านวณหา Benchmark P/E จากขอมลตวแทน

28

PER Band

Source: DATASTREAM 2003 2004 2005 15

20

25

30

35

40

45 50 55

15

20

25

30

35

40

45 50 55

PER = 7X

PER = 9X

PER = 11X

PER = 13X

PER = 15X

29

P/E = Payout Ratio k - g

การค านวณหา Benckmark P/E จาก Gordon Growth Model

โดยท ke คอ อตราผลตอบแทนทตองการจากหนสามญ g คอ อตราการเตบโตของเงนปนผลหรอมลคาทางบญช = (1-Payout Ratio) x ROE

30

อตราสวนทแสดงวาราคาซอขายของหน เปนกเทาของมลคาหนตามบญช

ราคาตอมลคาหนตามบญช = ราคาตลาดปจจบนตอหน มลคาตามบญชตอหน

ราคาตอมลคาหนตามบญช (Price to Book Value : PBV)

31

มลคาทงหมดของสนทรพยตามราคาทบนทกไวในบญชหกดวยหนสนและสวนของผถอหนบรมสทธ (ผลลพธคอสวนของผถอหนสามญ) หารดวยจ านวนหนสามญทออกและเรยกช าระแลว

มลคาตามบญชตอหน = สวนของผถอหนสามญ (บาท) จ านวนหนทออกและเรยกช าระแลว

มลคาตามบญชตอหน (Book Value per Share)

32

PBV บอกใหผลงทนทราบวาราคาหนควรเปนกเทาของมลคาตามบญชของหนหรอ สนทรพยสทธทบรษทมอย ดงนนจงสามารถใช PBV ประเมนมลคาทเหมาะสมของหนสามญได

ราคาตอมลคาหนตามบญช (Price to Book Value : PBV)

มลคาทเหมาะสมของหนสามญ = PBV * Book Value per Share

33

การค านวณ benchmark P/B จาก Gordon Growth Model

0

0

P ROE - g =

BV k - g

การค านวณหา Intrinsic Value โดยใช P/BV

0 0V = benchmark trailing P/B × B

34

CPF

KSL

TUF

TVO

BIGC

HMPRO

MAKRO

CPN

SCC

SCCC BANPU

PTTEP

PTT

ESSO

IRPC

PTTAR TOP

BAFS

EGCO

GLOW

RATCH

TTWBGH

BH

KH

ADVANC

DTAC

GRAMMY

MAJOR

MCOT IRP

PTTCH

TPC

VNT

CK

ITD

STEC

AMATA

HEMRAJ

ROJNA TICON

AP

LH

LPN

PS

QH

SPALI

PSL

TTA

CENTEL

ERAWAN

MINT

AOT BECL

THAI

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0

PBV (x)

ROE (%)

ความสมพนธระหวาง P/BV กบ ROE

35

ความสมพนธระหวาง P/E กบ ROE

AgricultureCPF

TUF

TVO

Auto SAT

Banking

BAY

BBL

KBANK

KK

KTB

SCB

SCIB

TCAP

TISCO

Commerce

BIGC

CPALL

HMPRO

MAKRO

ROBINS

SCC

Electronics

DELTA

HANA

Energy

BANPU

PTTEPPTT

ESSOIRPC

PTTAR

TOP

BAFS

EGCO

GLOW

RATCHTTW

Health Care

BGH

BH

KH

ICT

ADVANC

DTAC

Media

BEC

GRAMMY

MAJOR

MCOT

Petrochemical

IVL

PTTCH

TPC

Property

Industrial Estate

AMATAHEMRAJ

ROJNA

TICON

Residential

AP

LH

LPN

PS

QH

SIRI

Insurance

BLA

MINT

0

5

10

15

20

25

30

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

P/E

ROE

36