การศกษาอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย กรณศกษา กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ THE STUDY OF FINANCIAL RATIOS THAT AFFECTING THE STOCK PRICES: A CASE SYUDY OF REAL ESTATE AND CONSTRUCTION

INDUSTRY IN THE MARKET FOR ALTERNATIVE INVESTMENT

รศม ศรลาวงศ

การคนควาอสระนเปนสวนหนงของการศกษา ตามหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ

มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลกรงเทพ ปการศกษา 2561

ลขสทธของมหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลกรงเทพ

การศกษาอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย กรณศกษา

กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ

รศม ศรลาวงศ

การคนควาอสระนเปนสวนหนงของการศกษา ตามหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ

มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลกรงเทพ ปการศกษา 2561

ลขสทธของมหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลกรงเทพ

THE STUDY OF FINANCIAL RATIOS THAT AFFECTING THE STOCK PRICES: A CASE SYUDY OF REAL ESTATE AND CONSTRUCTION

INDUSTRY IN THE MARKET FOR ALTERNATIVE INVESTMENT

RATSAMEE SRILAWONG

AN INDEPENDENT STUDY SUBMITTED IN PARTIAL FULFILLMENT OF THE REQUIREMENTS FOR THE MASTER DEGREE

OF FACULTY OF BUSINESS RAJAMANGALA UNIVERSITY OF TECHNOLOGY KRUNGTHEP

ACADEMIC YEAR 2018 COPYRIGHT OF RAJAMANGALA UNIVERSITY

OF TECHNOLOGY KRUNGTHEP

ชอการคนควาอสระ การศกษาอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคา

หลกทรพย กรณศกษากลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและ

กอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ

โดย รศม ศรลาวงศ สาขาวชา - อาจารยทปรกษา ดร.ปรมนทร โฆษตกลพร

คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลกรงเทพ อนมตใหกบการคนควาอสระนเปนสวนหนงของการศกษาตามหลกสตรปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต

....................................................... คณะบดคณะบรหารธรกจ (ผชวยศาสตราจารย ดร.กงแกว เอยมแฉลม)

คณะกรรมการสอบการคนควาอสระ ....................................................... ประธานกรรมการ (ผชวยศาสตราจารย ดร.มนตร สงขทอง) ....................................................... กรรมการ (ผชวยศาสตราจารย ดร.กตตพงษ โสภณธรรมภาณ) ....................................................... อาจารยทปรกษาการคนควาอสระ (ดร.ปรมนทร โฆษตกลพร)

Independent study The study of financial rations that affecting the stock prices: a case study of real estate and construction industry in the market for alternative investment

Author Ratsamee Srilawong Major - Advisor Dr. Paramin Khositkulporn

Faculty of Business Administration, Rajamangala University of Technology

krungthep approved this Independent study as partial fulfillment of the requirements

for the master degree of Business Administration.

..............................................Dean of Faculty of Business Administration (Assistant Professor Dr. Kingkaew Eiamchalam)

Examination Committee

........................................................ Examination Committee Chairperson (Assistant Professor Dr. Montri Sangthong) .........................................................Committee (Assistant Professor Dr. Kittipong Sophonthummapharn)

........................................................Committee and Advisor (Dr. Paramin Khositkulporn)

ก

กตตกรรมประกาศ

การศกษาคนควาอสระครงนส าเรจลลวงไปไดดวยด เนองจากผวจยไดรบความอนเคราะห และความชวยเหลอจากทานอาจารย ดร.ปรมนทร โฆษตกลพร ในฐานะอาจารยทปรกษา ซงไดสละเวลาและใหความกรณาแนะน าแนวทางใหค าปรกษาและเสนอความคดเหนอนกอใหเกดประโยชนแกการศกษาครงน เพอใหงานวจยส าเรจดวยด และผวจยขอขอบพระคณ ผชวยศาสตราจารย ดร.มนตร สงขทอง ประธานกรรมการสอบงานคนควา ผชวยศาสตราจารย ดร.กตตพงษ โสภณธรรมภาณ กรรมการสอบ ทกรณาใหค าชแนะท าใหงานวจยนมความสมบรณยงขน และขอขอบคณอาจารยทกทานทไดเสรมสรางวชาความรแกผวจยตลอดชวงระยะเวลาทศกษาระดบปรญญาโทบรหารธรกจมหาบณฑต และขอขอบคณผเชยวชาญทสละเวลาในการตรวจทางแกไขขอบกพรองตาง ๆ ของการคนควาอสระ การตรวจเรองภาษา ขอขอบพระคณทกทานเปนอยางสง

นอกจากนผวจยยงไดรบความชวยเหลอและก าลงใจจากครอบครว เพอนรวมรน MBA 4 ทกคน ตลอดจนเจาหนาทมหาลยทกคนทใหความชวยเหลอ ทผศกษามอาจกลาวนามไดหมดในทน ผศกษาขอขอบคณจากใจในความชวยเหลอและความปรารถนาดของทกทานทมอบใหเปนอยางยงขอขอบพระคณและขอบคณทกทานไวในโอกาศน

การศกษาคนควาอสระในครงน ผวจยหวงเปนอยางยงวาจะเปนประโยชนและเปนสวนดตอผทสนใจ หากมขอผดพลาดประการใด ผวจยขอนอมรบไวทกประการ

รศม ศรลาวงศ

ข

ชอการคนควาอสระ การศกษาอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย กรณศกษากลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ

โดย รศม ศรลาวงศ สาขาวชา - อาจารยทปรกษา ดร.ปรมนทร โฆษตกลพร ปการศกษา ป 2561

บทคดยอ

งานศกษาคนควาอสระนมวตถประสงคเพอศกษาอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอ

ราคาหลกทรพย กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เ อม เอ ไอ ซงมกลมตวอยาง 3 บรษท โดยศกษาเปนรายไตรมาส ตงแตไตรมาสท 1 ของป 2557 ถง ไตรมาสท 4 ของป 2561 เปนระยะเวลาทงหมด 5 ปยอนหลง ใชอตราสวนทางการเงนทงหมด 7 ตว ไดแก อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA), ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA), อตราสวนก าไรสทธ (NPM), อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE), อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E), อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR), และ อตราสวนราคาตลาดตอมลคาหนทางบญช (P/BV) โดยวธทางสถตทใชในการวเคราะหคอ การวเคราะหสมการถดถอยพหคณ ทระดบความเชอมน 95%

ผลการวจยสามารถสรปไดวา อตราสวนราคาตลาดตอมลคาหนทางบญช (P/BV) มผลกระทบตอราคาหลกทรพย ในทศทางเดยวกนกบราคาหลกทรพย กลม อตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ทระดบความเชอมน 95% สวนอตราสวนทางการเงนตวอน ๆ มผลกระทบกบราคาหลกทรพยเพยงบางหลกทรพยเทานน ค าส าคญ: อตราสวนทางการเงน, ราคาหลกทรพย, อตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง, ตลาด

หลกทรพย เอม เอ ไอ

ค

Independent study The study of financial rations that affecting the stock prices: a case study of real estate and construction industry in the market for alternative investment

Author Ratsamee Srilawong Major - Advisor Dr. Paramin Khositkulporn Academic Year 2018

ABSTRACT

The purpose of this independent study was designed to investigate the financial rations that affect the stock prices case study real estate and construction industry in the market for alternative investment. The data has been collected from the first quarter of 2014 to the fourth quarter of 2018 for a total of five years as well as 3 sample companies; the seven financial ratios are as follows: Return on Asset (ROA), Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization (EBITDA), Net Profit Margin (NPM), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (D/E), Debt Service Coverage Ratio (DSCR), Market Price to Book Value per share Ratio (P/BV). The multiple regressions statistical method was applied for this independent study at the level of confidence 95%.

The results can be summarized as follows: Market Price to Book Value per share Ratio (P/BV) has the affecting stock prices same significantly directiona at the level of confidence 95% with the market price of the real estate and construction industry in the market for alternative investment. Other financial ratios, there are only some securities related to the price of securities.

Keywords: financial ratios, stock prices, real estate and construction industry, MAI

ง

สารบญ

หนา กตตกรรมประกาศ ก บทคดยอ ข ABSTRACT ค สารบญ ง สารบญตาราง ฉ สารบญภาพ ซ บทท 1 บทน า 1

1.1 ความเปนมาและความส าคญของปญหา 1

1.2 วตถประสงคในการวจย 9

1.3 ค าถามการวจย 9

1.4 ขอบเขตของการวจย 9

1.5 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ 10

1.6 ค านยามศพท 10

บทท 2 แนวคด ทฤษฎ และงานวจยทเกยวของ 12 2.1 แนวคดและทฤษฎทเกยวของกบราคาหลกทรพยและอตราสวนทางการเงน 12

2.2 แนวคดและทฤษฎการลงทน 15

2.3 งานวจยทเกยวของ 17

2.4 กรอบแนวคดของการวจย 25

บทท 3 ระเบยบวธวจย 26 3.1 การก าหนดประชากรและกลมตวอยาง 26

3.2 เครองมอเพอการศกษาคนควา 27

3.3 การเกบรวบรวมขอมล 29

3.4 สถตทใชในการวเคราะหขอมล 29

บทท 4 ผลการวเคราะหขอมล 36 4.1 ผลการวเคราะหเชงพรรณนา (Descriptive Analysis) 36

4.2 ผลการวคราะหการทดสอบความสมพนธโดยหาตวแปรอสระทมความสมพนธกนเองโดยใช (Correlation Matrix) 39

4.3 ผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis) 54

จ

สารบญ (ตอ)

หนา บทท 5 สรปและอภปรายผล 57

5.1 สรปผลการวจย 57

5.2 อภปรายผล 58

5.3 ขอเสนอแนะในการน าไปใช 59

5.4 ขอเสนอแนะส าหรบการท าวจยครงตอไป 60

บรรณานกรม 61 ภาคผนวก 66

ภาคผนวก ก. แบบรบรองการมจรรยาบรรณในการท าการคนควาอสระ 67

ประวตผจดท า 70

ฉ

สารบญตาราง

หนา ตารางท 2.1 สรปงานวจยทเกยวของ 23 ตารางท 3.1 รายชอบรษทในกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ทใชในการวจย 27 ตารางท 4.1 สถตเชงพรรณนาของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย ARROW 36 ตารางท 4.2 สถตเชงพรรณนาของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BKD 37 ตารางท 4.3 สถตเชงพรรณนาของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BSM 38 ตารางท 4.4 การทดสอบขอมลของตวแปรอสระและตวแปรตามจะตองสมมาจากประชากรทม

การแจกแจงแบบปกต ของหลกทรพย ARROW 40 ตารางท 4.5 การทดสอบขอมลของตวแปรอสระและตวแปรตามจะตองสมมาจากประชากรทม

การแจกแจงแบบปกต ของหลกทรพย BKD 41 ตารางท 4.6 การทดสอบขอมลของตวแปรอสระและตวแปรตามจะตองสมมาจากประชากรทม

การแจกแจงแบบปกต ของหลกทรพย BSM 43 ตารางท 4.7 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย ARROW 44 ตารางท 4.8 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระ หลงจาการแกปญหา Multicollinearity

(กรณท 2 ตดตวแปร ROA และ EBITDA) ของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย ARROW 45

ตารางท 4.9 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BKD 45 ตารางท 4.10 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระ หลงจาการแกปญหา Multicollinearity

(กรณท 1 ตดตวแปร ROA และ ROE) ของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BKD 46 ตารางท 4.11 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BSM 47 ตารางท 4.12 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระ หลงจาการแกปญหา Multicollinearity

(กรณท 1 ตดตวแปร ROA) ของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BSM 48 ตารางท 4.13 ตารางแสดงคาเฉลยความคลาดเคลอน Residuals Statisticsa ของหลกทรพย

ARROW 50 ตารางท 4.14 ตารางแสดงคาเฉลยความคลาดเคลอน Residuals Statisticsa ของหลกทรพย BKD 51 ตารางท 4.15 ตารางแสดงคาเฉลยความคลาดเคลอน Residuals Statisticsa ของหลกทรพย

BSM 51 ตารางท 4.16 แสดงผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณของหลกทรพย ARROW 54

ช

สารบญตาราง (ตอ)

หนา ตารางท 4.17 แสดงผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณของหลกทรพย BKD 55 ตารางท 4.18 แสดงผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณของหลกทรพย BSM 56 ตารางท 5.1 สรปอตราสวนทางการเงนทมระดบนยส าคญกบราคาหลกทรพย 57

ซ

สารบญภาพ

หนา ภาพท 1.1 ราคาหลกทรพย - ดชน MAI 3 ภาพท 1.2 Ratio of Construction Investment per GDP 4 ภาพท 1.3 Timeline of Mega Projects Investment during 2017 – 2026, worth THB3.2trn6 ภาพท 1.4 สรปโครงการทอนมตแลวและคาดวาจะเรมกอสรางในป 2562 7 ภาพท 2.1 กรอบแนวคด 25

ภาพท 4.1 กราฟ Normal Probabiliy Plot (Price) ของหลกทรพย ARROW 48

ภาพท 4.2 กราฟ Normal Probabiliy Plot (Price) ของหลกทรพย BKD 49

ภาพท 4.3 กราฟ Normal Probabiliy Plot (Price) ของหลกทรพย BSM 50

ภาพท 4.4 กราฟ Scatterplot ของหลกทรพย ARROW 52

ภาพท 4.5 กราฟ Scatterplot ของหลกทรพย BKD 52

ภาพท 4.6 กราฟ Scatterplot ของหลกทรพย BSM 53

บทท 1

บทน า

1.1 ความเปนมาและความส าคญของปญหา

ตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ (Market for Alternative Investment: MAI) จดตงขนภายใตพระราชบญญตหลกทรพยและตลาดหลกทรพย เพอเปนตลาดทางเลอกในการระดมทนระยะของธรกจอกทางหนง เปดด าเนนการเมอวนท 21 มถนายน 2542 ซงตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ เปดโอกาสใหบรษททกขนาดทมศกยภาพในการเตบโตสง ไดเขาจดทะเบยน เพอเปนการเพมศกยภาพทางการแขงขน ท าใหบรษทสามารถเขาถงแหลงเงนทนระยะยาวทชวยสงเสรมธรกจให เตบโตอยางมนคง มพนฐานทแขงแรง เสรมสรางภาพลกษณและความนาเชอถอตลอดจนจงใจบคลากรทมความสามารถเขารวมงานกบบรษทไดงายขน

ทงน ตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ เปนตลาดหลกทรพยแหงทสองของประเทศไทย มจดประสงคการท างานโดยทวไปเหมอนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย คอ ท าหนาทเปนตลาดทน เพอใหกจการตาง ๆ สามารถระดมเงนทนเพมเตมจากสาธารณะ แตตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ จะเนนไปทกจกรรมขนาดกลางและขนาดยอม (SME) และกจการทเกยวของกบนวตกรรม เพอเปดโอกาสใหกจการขนาดเลกทไมสามารถเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดมหนทางในการระดมทน รวมทงสนบสนนอตสาหกรรมการรวมลงทน (Venture Capital) เพอเพมจ านวนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย การเขาเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยชวยใหผถอหนของบรษทมศนยกลางในการซอขายแลกเปลยนหลกทรพยทถอไวเปนเงนสดไดงายและสะดวก ชวยใหเกดสภาพคลองแกผถอหน บรษททเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ได ตองเปนบรษททมประวตการด าเนนงานมานานพอสมควร มผลก าไรทผานมาชดเจนและพรอมกระจายการถอหนใหแกสาธารณะชน อกทงตองมบรรษทภบาลทด มความโปรงใสและเชอถอได บรษทในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ มศกยภาพในการประกอบธรกจ มอตราการเตบโตสง มแนวโนมในการเจรญเตบโตทด ดงนนหลกทรพยในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ จงเปนทางเลอกในการลงทนทนาสนใจส าหรบนกลงทนทตองการกระจายการลงทน (“MAI Stock Focus,” 2557)

ดนยกานต อนทพงษ (2553) ตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ เปดโอกาสใหบรษททกขนาดทมศกยภาพเตบโตสงเขาจดทะเบยน เพอสงเสรมใหธรกจเตบโตอยางมนคง โดยเฉพาะธรกจขนาดกลางและขนาดยอม (SMEs) ทมบทบาทส าคญตอการขบเคลอนธรกจของประเทศ และถอเปนรากฐานทาง

2

เศรษฐกจทส าคญ ดงนนการลงทนในหลกทรพยในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ กถอเปนทางเลอกทนาสนใจ

สณฑพงศ คลองวระชย (2557) กลาวถงจดมงหมายในการลงทนในหลกทรพยของผลงทนมความแตกตางกนไปตามความตองการและสภาวะแวดลอมของนกลงทนแตละคน อยางไรกตามเราสามารถแบงจดมงหมายหลกในการลงทนตามลกษณะออกเปน 7 รปแบบ ดงน

1. ความปลอดภยของเงนลงทน (Security of Principal) หมายถงการรกษาเงนลงทนเรมแรกใหคงไว รวมถงการปองกนความเสยงในอตราเงนเฟอซงจะท าใหอ านาจการซอของเงนลดลงการลงทนตามจดมงหมายดงกลาวจะเปนการลงทนในหลกทรพยทมความเสยงต าและมก าหนดระยะเวลาคนเงนตนทแนนอน เชน พนธบตรรฐบาล หนก หรอหนบรมสทธทมก าหนดระยะเวลาไถถอนของบรษททมนคง เปนตน

2. เสถยรภาพของรายได (Stability of Income) ผลงทนตามจดมงหมายนมกจะลงทนในหลกทรพยทใหรายไดหรอผลตอบแทนอยางสม าเสมอ เชน ดอกเบย หรอเงนปนผลหนบรมสทธ ซงผลงทนสามารถวางแผนในการน ารายไดเหลานนไปใชเพอการบรโภคหรอการลงทนใหมตามทตองการ

3. ความงอกเงยของเงนลงทน (Capital Growth) ผลงทนสวนมากจะตองการเพมมลคาของเงนลงทนโดยการน าดอกเบยหรอเงนปนผลทไดรบไปลงทนใหม เนองจากการน ารายไดทไดรบไปลงทนเพมเตมสามารถกอใหเกดการงอกเงยของเงนทนไดดพอ ๆ กบการลงทนในหนของบรษททก าลงขยายตว

4. ความคลองตวในการซอขาย (Marketability) หมายถงหลกทรพยทสามารถซอขายไดงายและรวดเรว โดยขนอยกบปจจยดานราคาหลกทรพย ขนาดของบรษทผออกหลกทรพย จ านวนผถอหน ขนาดของตลาดหลกทรพยทหนนนจดทะเบยนอย และความสนใจของนกลงทนอนทมตอหลกทรพยหรอหนตวนน ๆ

5. ความสามารถในการเปลยนเปนเงนสดไดทนท (Liquidity) หากหลกทรพยใดกตามมสภาพคลองสง หมายความวาหากผลงทนสามารถเปลยนหลกทรพยนนเปนเงนสดไดอยางรวดเรว ในกรณทผลงทนเหนโอกาสในการลงทนใหมกมเงนสดพรอมทจะลงทนตอไดทนท

6. การกระจายเงนลงทน (Diversification) หรอการกระจายการลงทน มวตถประสงคหลกเพอตองการกระจายความเสยงจากการลงทนในปจจบน

7. ความพอใจในดานภาษ (Favorable Tax Status) การลงทนหลายประเภทจะไดรบสทธพเศษในการยกเวนภาษ เชน การลงทนในพนธบตรทยกเวนภาษ หรอการซอหลกทรพยทไมมการจายเงนปนผล โดยมงหวงผลตอบแทนก าไรจากการขายหลกทรพยในอนาคต หรอการลงทนบางประเภทสามารถน าไปใชในการลดหยอนภาษได เชน กองทนรวม RMF และ LTF เปนตน

3

ตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ไดจดกลมอตสาหกรรม ออกเปน 8 กลม ซงแตละกลมจะประกอบดวยหมวดธรกจทมลกษณะสอดคลองกน ไดแก กลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร (AGRO) กลมสนคาอปโภคและบรโภค (CONSUMP) กลมธรกจการเงน (FINCIAL) กลมสนคาอตสาหกรรม (INDUS) กลมอสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) กลมทรพยากร (RESOURC) กลมบรการ (SERVICE) และกลมเทคโนโลย (TECH) และในแตละกลมอตสาหกรรมจะมธรกจภายใตอตสาหกรรมหลก โดยบรษททจดอยในหมวดหมธรกจ จะบอกถงธรกจทมลกษณะการด าเนนธรกจใกลเคยงกนและสามารถเปรยบเทยบกนได

ภาพท 1.1 ราคาหลกทรพย - ดชน MAI

ทมา: ราคาหลกทรพย - ดชน MAI, ออนไลน, 2562. กลมอสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) เปนหนงในกลมอตสาหกรรมในตลาด

หลกทรพย เอม เอ ไอ ซงเปนอตสาหกรรมหนงทมบทบาทมความส าคญตอการพฒนาประเทศ ทงในดานเศรษฐกจและดานสงคม โดยเปนอตสาหกรรมทสรางโครงสรางพนฐานทจ าเปนตอการพฒนาประเทศ โดยเฉพาะสาธารณปโภคตาง ๆ นอกจากจะชวยยกระดบคณภาพชวตของประชาชนในประเทศแลวยงชวยอ านวยความสะดวกและสนบสนนการพฒนาภาคอตสาหกรรมอน ๆ อกดวย ทงนอตสาหกรรมกอสรางยงมความเกยวพนและเชอมโยงกบอกหลายภาคเศรษฐกจ เชน อตสาหกรรม การผลต วสดอปกรณ ไมวาจะเปนปนซเมนต เหลก วสดอปกรณการกอสรางตาง ๆ เครองจกรกล อตสาหกรรมพลงงาน การขนสง ธรกจการเงน การประกนภย การบรหารจดการ เปนตน

อนวตร รองเงน (2559) ความนาสนใจของกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง ซงในงานวจยไดอธบายเกยวกบกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางไว ดงน Property & Construction (อสงหารมทรพยและกอสราง หมายถง กลมอตสาหกรรม ทเกยวกบผผลตวสด

4

กอสราง ผพฒนาและบรหารอสงหารมทรพย รวมถงงานบรการกอสราง งานวศวกรรม ประกอบดวยกลมธรกจตาง ๆ ดงน

1. Construction Materials (วสดกอสราง) หมายถงผผลตและจ าหนายวสดกอสรางและตกแตงตาง ๆ รวมถงสขภณฑ

2. Construction Services (บรการรบเหมากอสราง) หมายถง ผใหบรการกอสรางทอยอาศ ยและส งปล กสร า ง อนๆท เ ก ย วขอ ง รวมถ งการ ให บร การรบ เหมาตกแต งภาย ใน ผใหบรการใหค าปรกษาเกยวกบโครงสราง รวมถงระบบวศวกรรมและงานออกแบบทเกยวของกบงานรบเหมากอสราง

3. Property Development (พฒนาอสงหารมทรพย) ประกอบดวยผประกอบธรกจดงน 3.1 ผพฒนาอสงหารมทรพย เพอขายหรอใหเชา รวมถงการบรหารจดการทเกยวของกบ

อสงหารมทรพย เชน นตบคคลอาคารชด หมบาน ทดน เปนตน 3.2 ตวแทนหรอนายหนาในการขายหรอใหเชาอสงหารมทรพย

4. Property Fund & Real Estate Investment Trusts (REITs) ( ก อ ง ท น ร ว มอสงหารมทรพยและกองทนเพอการลงทนในอสงหารมทรพย) หมายถง กองทนรวมหรอกองทนทมวตถประสงคทจะน าเงนไปลงทนในอสงหารมทรพยตาง ๆ รายไดมาจาก คาเชา ดอกเบย และก าไรจากการจ าหนายอสงหารมทรพย

ภาพท 1.2 Ratio of Construction Investment per GDP

ทมา: แนวโนมธรกจ/อตสาหกรรม ป 2561-63 ธรกจรบเหมากอสราง, Krungsri Research.

5

Note: - C/GDP = Average construction value to GDP - Over the period of 2001 – 2006, construction value to GDP averaged around 8.8%

During the Hamburger crisis in 2007- 2009, construction value to GDP dropped to 8.5%. Meanwhile, Thai political crisis in 2012 – 2014, construction value to GDP decreased to 8.1% But recovered since 2015, thanks to increased political stability.

- NCPO = National Council for Peace and Order

กลมธรกจวสดกอสรางและกลมธรกจพฒนาอสงหารมทรพย มมลคาการลงทนสดสวนโดย

เฉลยตอป ประมาณ 8.4% ของผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (Gross Domestic Product: GDP) มผลตอการจางงานและธรกจอน ๆ ในอตสาหกรรมกอสราง เชน ธรกจวสดกอสราง ธรกจพฒนาอสงหารมทรพย ทงนงานกอสรางของผรบเหมากอสรางไทยเกอบทงหมดเปนงานกอสรางภายในประเทศ แบงออกเปน 2 ประเภท ไดแก งานกอสรางภาครฐและงานกอสรางภาคเอกชน ซงปจจบนมสดสวนเฉลยท 53 : 47

ซงงานกอสรางในภาครฐสวนมากเปนการลงทนในโครงสรางพนฐานคดเปนสดสวนกวา 80% ของมลคากอสรางงานภาครฐทงหมด สวนทเหลอเปนโครงการกอสรางอาคารส านกงาน ทพกขาราชการ และโครงการอน ๆ เชน โครงการบรหารจดการทรพยากรน า และการปรบปรงระบบสาธารณปโภค ซงผรบเหมากอสรางรายใหญมกจะไดเปรยบในการรบงานภาครฐโดยเฉพาะโครงสรางพนฐานขนาดใหญ เนองจากมความช านาญ มศกยภาพทางการเงน และมการพฒนาเทคนคและเทคโนโลยในงานกอสรางมาอยางตอเนองสวนผรบเหมา SMEs จะมโอกาสรบงานภาครฐในลกษณะของผรบเหมาชวง (Sub-Contractors) ถงแมผรบเหมา SME จะมจดแขงและมโอกาสในการเตบโต แตปญหาทส าคญอกทางหนงคอ การเขาถงแหลงเงนทน การขาดแคลนเงนสนบสนนการด าเนนงาน การเลอกลงทนในหลกทรพยในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ จงถอเปนแหลงเงนทนอกแหลงทเปนทางเลอกหนงทนาสนใจ บรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอโดยสวนใหญจะเปนธรกจขนาดเลกทมศกยภาพและมโอกาสในการเตบโตของธรกจ ซงสามารถสรางกระแสเงนสดจาก การด าเนนงานใหเตบโตมากขนอยางมประสทธภาพ

แนวโนมงานกอสรางภาครฐเตบโตสงจากเมกะโปรเจกต โดยเฉพาะโครงการใน EEC ซงจะสงขนโดยเฉลย 7-9% ตอปอานสงสจากการเรงลงทนโครงสรางพนฐานขนาดใหญ (Mega Projects) ของรฐทมประมาณ 61 โครงการ วงเงนลงทนรวม 3.2 ลานลานบาท ภายในป 2569 (ดงภาพท 1.3) รวมทงฟนตวของภาคเอกชนในธรกจกอสรางเปนอกปจจยทผลกดนใหอตสหกรรมกอสรางเตบโตขน

6

ภาพท 1.3 Timeline of Mega Projects Investment during 2017 – 2026, worth THB3.2trn

ทมา: แนวโนมธรกจ/อตสาหกรรม ป 2561-63 ธรกจรบเหมากอสราง, Krungsri Research.

7

จากมลคาการกอสรางโครงการ Mega Projects ของรฐบาลจะท าใหเมดเงนทเขาสระบบกอสรางเปนไปในแนวทางทด ซงสงผลกระทบตอหวงโซอปทานทงกลม เชน กลมวสดกอสราง กลมผรบเหมาชวง (Sub-Contractors) คอกลม SME ทรบงานชวงจากบรษทขนาดใหญ

ปจจบนมหลายโครงการทมความคบหนามโครงการทสรางเสรจแลว ไดแก ทาเทยบเรอ A ของทาเรอแหลมฉบง และในสวนของงานโยธารถไฟฟาสายสแดง และบางโครงการอยระหวางด าเนนการกอสรางเชน โครงการรถไฟทางคเฟส 1 ทง 7 เสนทาง โครงการรถไฟความเรวสงไทยจนชวง กรงเทพ-นครราชสมา ในสวนของสญญาท 1 รวมถงโครงการรถไฟฟาในกรงเทพมหานคร จ านวน 3 เสนทาง คอ สายสแดง สายสชมพ และ สายสเหลอง ในขณะทหลายโครงการมความคบหนามากขนทงทไดรบการอนมตการลงทนแลวและอยในขนตอนของการเตรยมทจะเรมกอสราง รวมถงโครงการทคาดวาจะไดรบอนมตในชวงทเหลอของป สะทอนถงเมดเงนสวนเพมจากเงนงบประมาณประจ าปทมแนวโนมจะทยอยเขาสระบบเศรษฐกจและเปนหนงในแรงขบเคลอนทส าคญของการขยายตวทางเศรษฐกจของประเทศ ส าหรบทศทางการลงทนและกอสรางของภาครฐใน ป 2562 (บทวเคราะห ศนยวจยกสกรไทย, 2562)

ภาพท 1.4 สรปโครงการทอนมตแลวและคาดวาจะเรมกอสรางในป 2562

ทมา: ศนยวจยกสกรไทย, 2562.

8

อยางไรกตาม เนองจากธรกจ SME เปนธรกจขนาดเลก และมเงนทนนอย การลงทนในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ยอมมความเสยงเหมอนกบการลงทนในรปแบบอน ๆ เปนตนวา ดานฐานะการเงนของบรษทและสภาพการแขงขนกบธรกจขนาดใหญทมความมนคง ซงความเสยงหลายรปแบบน เปนสงทนกลงทนควรตองตระหนกถง เนองดวยการลงทนในตลาดหลกทรพย ผลงทนจะไดรบผลตอบแทนเปน เงนปนผลจากก าไรสทธของบรษททผลงทนไดลงทน หรออาจจะไดรบผลตอบแทนจากสวนตางของราคาหลกทรพยทเพมขนมา

ดงนนกอนทผลงทนจะตดสนใจลงทนจงควรพจารณาวามปจจยใดบางทสงผลกระทบตอกระแสเงนสดของบรษท และประเมนผลกระทบของปจจยตาง ๆ ทสงผลกระทบตอบรษทแลวสะทอนมายงราคาหลกทรพย โดยปจจยทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยนนมทงปจจยภายในและปจจยภานนอก โดยปจจยนอกนนไดแกปจจยทางดานเศรษฐกจ การเมอง ส งแวดลอมทงภายในประเทศและภายนอกประเทศ ปจจยภายในบรษทกเปนปจจยทมความส าคญโดยจะแสดงเปนตวแปรตวเลขทางการเงนและแสดงออกมาเปนอตราสวนทางการเงน ซงสามารถน าไปวเคราะหหาความสมพนธระหวางตวแปรทางการเงนกบราคาตลาดหลกทรพยเพอสามารถก าหนดราคาหลกทรพยในอนาคตเพอชวยใหนกลงทนจะไดใชเปนเครองมอประกอบในการวางแผนวเคราะหการตดสนใจลงทนอยางเหมาะสมถกตองตอไป เพอชวยใหนกลงทนจะไดใชเปนเครองมอประกอบในการวางแผนวเคราะหการตดสนใจลงทนอยางเหมาะสมถกตอง และการวเคราะหงบการเงน ถอเปนสวนประกอบทส าคญในการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน (Fundamental Analysis)

จากงานวจยในอดตหลายงานวจยไดช ให เหนถง อตราสวนทางการเงนทส งผลถง การเปลยนแปลงราคาหลกทรพยหรอผลตอบแทนของหลกทรพย ในตลาดหลกทรพย ตวอยางเชน

เฉลมขวญ ครฑนญยงค (2551) ไดท าการวเคราะหอตราสวนทางการเงนเปนเสมอนเครองมอในการวางแผน การจดการ และการควบคมดานการบญชและการเงนไดเปนอยางด ซงในการวเคราะหผลการด าเนนงาน ของธรกจในตลาดหลกทรพย จะพจารณาจากการค านวณหาอตราสวนทางการเงน (Ratio Analysis) ใน 5 ประเภท ไดแก อตราสวนแสดงถงการวดสภาพคลอง (Liquidity Ratios) อตราสวนแสดงถงประสทธภาพในการด าเนนงาน (Activity Ratio) อตราสวนแสดงถงการวดสภาพหน สน (Leverage Ratios) อตราส วนแสดงถ งการวดความสามารถในการท าก า ไร (Profitability Ratios) และ อตราสวนแสดงมลคาทางการตลาด (Market Value Ratios)

อรทชา อนทาปจ (2559) ไดมการศกษาถงพฤตกรรมการจายเงนปนผลและศกษาปจจยทก าหนดการจายเงนปนผลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ จ านวน 50 บรษท

นนทาภา กลสมพนธโกศล (2556) ไดศกษาการใชอตราสวนทางการเงนในการเลอกสนทรพยลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

9

จากความส าคญของทมาและปญหาขางตนทไดกลาวมานน จงเปนทมาของการศกษาอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย กรณศกษา กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง ในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ เพอน าขอมลทไดไปใชเพอประโยชนของผบรหา รและ นกลงทนตลอดจนผทเกยวของ ในการพจารณาประกอบการตดสนใจเพอใหไดผลตอบแทนทนาพอใจ และเปนประโยชนสงสด

1.2 วตถประสงคในการวจย

1.2.1 เ พอศกษาอตราส วนทางการเงนทส งผลกระทบตอราคาหลกทรพยของ กล มอสงหารมทรพยและกอสราง ในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ

1.2.2 เพอสรางสมการในการพยากรณราคาหลกทรพยของกลมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ

1.3 ค าถามการวจย

1.3.1 อตราสวนทางการเงนมผลกระทบตอราคาหลกทรพยของกลมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ หรอไม

1.4 ขอบเขตของการวจย

1.4.1 ขอบเขตดานเนอหา ในการศกษาคนควาครงนใชขอมลงบการเงนเฉพาะบรษท ทบรษททจดทะเบยนในตลาด

หลกทรพย เอม เอ ไอ กลมอสงหารมทรพยและกอสราง ทงหมดจ านวน 3 บรษท ขอมลงบการเงนทน ามาใชในการวเคราะหเปนขอมลงบการเงนเฉพาะบรษทเปนรายไตร

มาส เรมตงแตไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2557 ถงไตรมาสท 4 ป พ.ศ. 2561 รวมระยะเวลา 5 ป ยอนหลง 1.4.2 ขอบเขตดานตวแปร

ตวแปรอสระ คอ อตราสวนทางการเงนทง 7 อตราสวน ไดแก 1. อตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวม (Return On Assets: ROA) 2. ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจาย

ล ว ง ห น า ต ด บ ญ ช ( Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization : EBITDA)

3. อตราสวนก าไรสทธ (Net Profit Margin : NPM) 4. อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity: ROE)

10

5. อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt to Equity ratio: D/E) 6. อตราสวนความสามารถในการช าระหน (Debt Service Coverage Ratio: DSCR) 7. อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (Market Price to Book Value Ratio:

P/BV) ตวแปรตาม คอ ราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางใน

ตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ

1.5 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ

1.5.1 เพอทราบถงอตราสวนทางการเงนใดทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยของกลมอสงหารมทรพยและกอสราง ในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ เพอเปนขอมลและแนวทางใหผทจะลงทนและผทเกยวของ น ามาใชพจารณาในการตดสนใจทจะลงทนไดอยางถกตอง

1.5.2 เพอเปนประโยชนตอผบรหาร สามารถน าขอมลอตราสวนทางการเงนมาใชประกอบในการวางแผนรวมถงนโยบายของบรษท เพอใหการด าเนนงานไดผลตามทคาดหมายไว สงผลใหราคาหลกทรพยของบรษทเปนทตองการลงทนมากขน

1.6 ค านยามศพท

1) ตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ (Market for alternative investment : MAI) หมายถง ตลาดหลกทรพยส าหรบธรกจขนาดกลางและขนาดเลก (Small and Medium Enterprises : SME) จดตงโดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมเปาหมายเพอเปนแหลงระดมทนใหแกนกธรกจขนาดกลางและขนาดเลกทมแนวโนมการเจรญเตบโตและมศกยภาพสง ตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ เปดและด าเนนการอยางเปนทางการในวนท เปดด าเนนการเมอวนท 21 มถนายน 2542

2) ราคาหลกทรพย (Price) หมายถง ราคาของหลกทรพยทซอขายในตลาดรองในทนคอตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ

3) อตราสวนทางการเงน (Financial Ratios) หมายถง ตวเลขทวดฐานะการเงนและเปนตวบงบอกจดออนจดแขงในการสรางผลก าไรใหกบธรกจ ตลอดทงเปนตวชวดความสามารถในการบรหารงานวามประสทธภาพเพยงใด โดยการน าตวเลขทมอยในงบการเงนมาหาอตราสวนเพอใชในการวเคราะหเปรยบเทยบ

11

4) อตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวม (Return On Assets: ROA) หมายถง หมายถง ไดรบผลตอบแทนมากนอยเทาใดในการท าก าไรจากสนทรพยทงหมดนน หากอตราสวนนมคาสง แสดงวาบรษทนนไดใชสนทรพยอยางมประสทธภาพ

5) ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization : EBITDA) หมายถง รายไดทหกคาใชจายในการด าเนนธรกจ แตยงไมไดหกคาใชจายทางการเงน และ การบญชอน ๆ

6) อตราสวนก าไรสทธ (Net Profit Margin : NPM) หมายถง ก าไรท เกดจากการหกคาใชจายทงหมดแลว โดยค านวณจาก รายไดรวม หกลบดวยตนทนของสนคา หกลบดวยคาใชจายทกประเภท และภาษจาย

7) อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity: ROE) หมายถง เปนการวดผลตอบแทนทจะไดมาจากการด าเนนงานของกจการในอตราสวนเทาไร หากมคาสง แสดงวามความสามารถในการท าก าไรสงจากสวนผถอหน

8) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt to Equity ratio: D/E) หมายถง ความเสยงของเจาของกจการ และดานเจาหน เพอวเคราะหโครงสรางเกยวกบเงนทนของบรษทวามสดสวนของหนสนรวมของกจการ และเปรยบเทยบกบสวนของเจาของเปนเทาใด ซงจะสงผลตอความมนคงและฐานะทางดานการเงนของบรษท ถาหากมคาต าแสดงวากจการมความมนคงทางการเงนสงและความเสยงต า

9) อตราสวนความสามารถในการช าระหน (Debt Service Coverage Ratio: DSCR) หมายถง อตราสวนแสดงความสามารถในการช าระหนของบรษท บวกหมายถง บรษท มกระแสเงนสดทเพยงพอในการปฏบตตามภาระหนประจ าปซงรวมถงเงนตน หากคา ต ากวา 1. 0 หมายถงกระแสเงนสดเปนลบ ตวอยางเชน บรษท ทม DSCR เทากบ 0. 87 มรายไดจากการด าเนนงานเพยงพอทจะครอบคลมถง 87% ของการช าระหนรายป

10) อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (Market Price to Book Value Ratio: P/BV) หมายถง อตราทแสดงใหเหนถงราคาของหลกทรพย เวลานนสงเปนเทาใดของ มลคาทางบญชของหลกทรพย ถาหากอตราสวนนต ากวาคาทเหมาะสม หมายความวานกลงทนมองวาธรกจมความสามารถสรางก าไรในอนาคตไดนอย หรอไมเชอถอในความสามารถของผบรหาร แตถาอตราสวนนสงกวาคาทเหมาะสม นกลงทนจะมองวาธรกจมความสามารถสรางก าไรในอนาคตไดมากกจการมศกยภาพในการเตบโตสง แตกแสดงถงความเสยงทสงดวยเชนกน

บทท 2

แนวคด ทฤษฎ และงานวจยทเกยวของ

การศกษาเรองอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยของกลมอตสาหกรรม

อสงหารมทรพยและกอสราง ในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ในครงนผศกษาวจยได ทบทวน

วรรณกรรมตอไปน คอ

2.1 แนวคดและทฤษฎทเกยวของกบการวเคราะหอตราสวนทางการเงน

2.2 แนวคดและทฤษฎการลงทน

2.3 งานวจยทเกยวของ

2.1 แนวคดและทฤษฎทเกยวของกบราคาหลกทรพยและอตราสวนทางการเงน

นนทนา ศรสรยาภรณ (2558) การวเคราะหอตราสวนทางการเงนนบวาเปนวธการหนงทส าคญทผทจะลงทนน ามาใชเกยวกบการวเคราะหหลกทรพยนนโดยการน าขอมลรายการตาง ๆ ทแสดงอยในงบการเงนมาค านวณใหอยในรปแบบของอตราสวนแลวน าไปวเคราะหเพอประเมนสถานะทางดานเงนและเกยวกบการด าเนนงานรวมถงความสามารถตาง ๆ ของบรษท และน าไปเปรยบเทยบกบบรษทหรอธรกจอน ๆ ทจดอยในอตสาหกรรมเดยวกนไดตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดใชแนวทางในการวเคราะหหลกทรพยโดยใชตวเลขตาง ๆ ในงบการเงนแลวน ามาค านวณเปนอตราสวนทางการเงน (Ratio Analysis) เพอใชในการพจารณาหลกทรพย โดยนกลงทนน าอตราสวนเหลานนของบรษทในปจจบนมาเปรยบเทยบกบอดตทผานมาหรอเทยบกบบรษทอนในอตสาหกรรมเดยวกน เพอวเคราะหภาพรวมไดมากขน โดยอตราสวนทผวจยไดน ามาศกษา ไดแก

2.1.1 อตราสวนแสดงถงความสามารถในการท าก าไร (Profitability Ratio) 1) อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (Return on Asset: ROA) หมายถง ไดรบ

ผลตอบแทนมากนอยเทาใดในการท าก าไรจากสนทรพยทงหมดนน หากอตราสวนนมคาสง แสดงวาบรษทนนไดใชสนทรพยอยางมประสทธภาพ

= ก าไร (ขาดทน) สทธ X 100 (เปอรเซนต)

สนทรพยรวม

13

2) อตราสวนก าไรสทธ (Net Profit Margin: NPM) หมายถง หลงจากหกคาใชจายและตนทนรวมทงภาษเงนไดแลวกจการสามารถท าก าไรไดเทาใด หากมคาสง แสดงวาบรษทสามารถควบคมคาใชจายตาง ๆ และตนทนไดต า

= ก าไร (ขาดทน) สทธ X 100 (เปอรเซนต) ขาย

3) อตราสวนผลตอบแทนตอสวนผถอหน (Return on Equity: ROE) เปนการวดผลตอบแทนทจะไดมาจากการด าเนนงานของกจการในอตราสวนเทาไร หากมคาสง แสดงวามความสามารถในการท าก าไรสงจากสวนผถอหน

= ก าไร (ขาดทน) สทธ X 100 (เปอรเซนต)

สวนของผถอหน

2.1.2 อตราสวนแสดงความสามารถในการช าระหน (Debt of Leverage Ratio) 1) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt to Equity Ratio: D/E) แสดงเกยวกบ

ความเสยงของเจาของกจการ และดานเจาหน เพอวเคราะหโครงสรางเกยวกบเงนทนของบรษทวามสดสวนของหนสนรวมของกจการ และเปรยบเทยบกบสวนของเจาของเปนเทาใด ซงจะสงผลตอความมนคงและฐานะทางดานการเงนของบรษท ถาหากมคาต าแสดงวากจการมความมนคงทางการเงนสงและความเสยงต า

= หนสนรวม เทา

สวนของผถอหน

2.1.3 อตราสวนแสดงถงประสทธภาพในการด าเนนงาน (Efficiency Ratio) 1) อตราสวนหมนเวยนของสนทรพยทรพยถาวร (Fixed Asset Turnover) หากมคา

สงแสดงวาสนทรพยถาวรไดมการใชอยางคมคา หมายถงประสทธภาพในการใชสนทรพยถาวร

= ขายสทธ (ครง)

สนทรพยถาวร

14

2.1.4 อตราสวนวดมลคาตลาด (Market Value Ratio) 1) อตราสวนตอมลคาตลาดทางการบญชตอหน (Market Price to Book Value

per share Ratio: P/BV) แสดงใหเหนถงราคาของหลกทรพย เวลานนสงเปนเทาใดของ มลคาทางบญชของหลกทรพย ถาหากอตราสวนนต ากวาคาทเหมาะสม หมายความวานกลงทนมองวาธรกจมความสามารถสรางก าไรในอนาคตไดนอย หรอไมเชอถอในความสามารถของผบรหาร แตถาอตราสวนนสงกวาคาทเหมาะสม นกลงทนจะมองวาธรกจมความสามารถสรางก าไรในอนาคตไดมากกจการมศกยภาพในการเตบโตสง แตกแสดงถงความเสยงทสงดวย เชนกน

= ราคาตลาดของหนสามญ เทา

มลคาตามบญชตอหน

มลคาราคาตลาด (Market Capitalization) หรอ “Market cap” ซงหาไดจากการทน า ราคาตลาดของหลกทรพยคณกบจ านวนหลกทรพยในปจจบน มลคานจะแสดงใหผลงทนทราบถงขนาดและความเปนไปไดทนาสนใจทจะลงทน

= ราคาปดของหน X ปรมาณหนจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยอตราการหมนเวยนการซอขายหลกทรพย (Turnover Ratio) ใชวดเกยวกบปรมาณการซอขายของหลกทรพยเมอเทยบกบปรมาณของหนจดทะเบยน (Listed Share) มสตรการค านวณดงน

วน = ปรมาณการซอขายหลกทรพย วนนนX 100 (เปอรเซนต)

ปรมาณหนจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยวนนน

เดอน ไตรมาส = ป

ผลรวมปรมาณการซอขายหลกทรพยวนนน X 100 (เปอรเซนต)

คาเฉลยปรมาณหนจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยในชวงเวลานน

15

2.2 แนวคดและทฤษฎการลงทน

การลงทน (Investment) หมายถง การซออสงหารมทรพย หรอหลกทรพยของบคคล หรอสถาบน (ฐภทรา ดตยานนทกล, 2559) ซงไดผลตอบแทนเปนสดสวนความเสยงตรงประมาณ 10 ป แตไมนอยกวา 3 ป การลงทนแบงออกเปน 3 ประเภท คอ

2.2.1 การลงทนเพอการบรโภค (Consumer Investment) เปนการลงทนของผบรโภคกบการซอขายสนคาประเภทสนทรพยถาวร (Durable

Goods) เชน รถยนต เครองซกผา ตเยน โทรทศน เปนตน การลงทนในลกษณะนไมไดหวงก าไรในรปของตวเงน แตผลงทนหวงความพอใจในการใชทรพยสนเหลานน เชน การซอบานถอไดวาเปนการลงทนอยางหนงของผบรโภค หรอทเรยกวาการลงทนอสงหารมทรพย (Real Estate Investment) เงนทจายไปเปนเงนทไดจากการออม การซอบานเปนทอยอาศยนอกจากจะใหความพอใจแกเจาของบานแลว กรณอปสงค (Demand) ในทอยเพมขนมากกวาอปทาน (Supply) มลคาบานทซอไวอาจสงขน ถาขายไปจะไดก าไรซงถอวาเปนเพยงผลตอบแทน

2.2.2 การลงทนในธรกจ (Business or Economic Investment) เปนการลงทนในความหมายเชงธรกจ หมายถงการซอสนทรพยเพอประกอบธรกจใน

การหารายได โดยหวงวารายไดทไดนเพยงพอทจะชดเชยกบความเสยงในการลงทนกพอแลวซงเปาหมายในการลงทนของธรกจ คอ ก าไร โดยก าไรจะเปนตวดงดดใหผลงทนน าเงนมาลงทน กลาวไดวาเปนการน าเงนออมหรอเงนทสะสมไว (Accumulated Fund) หรอเงนกยมจากธนาคาร (Bank Credit) มาลงทนเพอสรางหรอจดหาสนคาประเภททน ซงประกอบไปดวยเครองจกร อปกรณ และสนทรพยประเภทอสงหารมทรพย ไดแก ลงทนในทดน โรงงาน อาคาร สงปลกสราง โดยน าไปใชผลตสนคาและบรการ เพอตอบสนองความตองการของผบรโภค ธรกจทลงทนในสนทรพยเหลานมงหวงก าไรจากการลงทนเปนผลตอบแทน

2.2.3 การลงทนในหลกทรพย (Financial or Securities Investment) เปนการลงทนตามความหมายทางการเงนหรอการลงทนในหลกทรพย เปนการซอ

สนทรพย (Asset) ในรปของหลกทรพย (Securities) เชน พนธบตร (Bond) หนก หรอหนทน (Stock) การลงทนในลกษณะนเปนการลงทนทางออม ซงแตกตางจากการลงทนของธรกจ ผมเงนออมเมอไมตองการทจะประกอบธรกจเอง เนองจากความเสยงหรอมเงนไมเพยงพอ ผลงทนอาจน าเงนทออมไดไปซอหลกทรพยทตองการจะลงทน โดยมผลตอบแทนในรปของดอกเบย หรอเงนปนผล แลวแตประเภทของหลกทรพยทจะลงทน นอกจากนผลงทนอาจจะไดรบผลตอบแทนในอกลกษณะหนง คอ ก าไรจากการขายหลกทรพย (Capital Gain) หรอขาดทนจากการขายหลกทรพย (Capital Loss) อตราผลตอบแทนทไดจากการลงทนเรยกวา Yield ซงไมไดหมายถงอตราดอกเบยหรอเงนปนผลทไดรบเพยงอยางเดยว แตไดค านงถงก าไรจากการขายหลกทรพยหรอขาดทนจากการขายหลกทรพยท

16

คาดวาจะเกดขน Yield ทผลงทนไดรบจากการลงทนจะมากหรอนอยยอมขนกบความเสยง (Risk) ของหลกทรพยนน ๆ โดยปกตแลวผลงทนพยายามเลอกการลงทนทใหผลตอบแทนสงสด ณ ระดบความเสยงหนง

ชนนทร พทยาววธ (2547) ไดใหแนวคดเกยวกบการลงทนไววา การวเคราะหมลฐาน (Fundamental Analysis) เปนการวเคราะหหลกทรพยเพอหาขอมลทแทจรงของหลกทรพย โดยการคดยอนกลบเปนมลคาปจจบนหลงจากนนจงน ามาเปรยบเทยบกบราคาทเปนอยของหลกทรพยในตลาดหลกทรพยถามลคาทแทจรงสงกวาราคาตลาดกจะตดสนใจซอในท านองกลบกนถาราคาต ากวาราคาตลาดกตดสนใจขาย นนกคอการวเคราะหเพอประเมนมลคาของหลกทรพยทจะลงทน

อญญา ขนธวทย (2546) ไดใหค านยามวาเงนลงทน ( Investment Capital) หมายถง ทรพยสสนตมลคาตามราคาตลาดทบคคลหรอนตบคคลลงทนและครอบครองอยบคคลหรอนตบคคลในทน หมายรวมถง บคคลทวไป บรษท หางราน องคกรมลนธสถาบนตาง ๆ ตลอดจนองคกรและภาครฐบาล ทรพยสนตมลคาตามราคาตลาดทบคคลหรอนตบคคลลงทน และครอบครองอยหมายรวมถงทรพยสนทแทจรงและมตวตนจบตองได เชน ทดน อาคาร ทองค าเพชรนลจนดา เครองประดบและอน ๆ ทรพยสนทางการเงน เชน เงนสด เงนฝาก บตรเงนฝากหลกทรพย ประเภทตาง ๆ ไดแก หน พนธบตร หนกเงนลงทนจงมความส าคญและมมลคาทางเศรษฐกจ (Economic Value) ทสะทอนเหนถงความมงคงของประเทศระดบการออมและการลงทนของประเทศวาสงหรอต าเพยงใด ประเทศทมการลงทนมากยอมมระดบความมงคงกวาประเทศทมการลงทนนอยกวาเงนลงทนจงเปนปจจยทมความส าคญทสดอยางหนงของโลกลกษณะเฉพาะของเงนทน (Characteristics of Capital) มลกษณะเฉพาะ 3 ประการดวยกนคอ

1. เคลอนยายได (Mobile) โดยการถอนจากแหลงลงทนหนงไปยงแหลงลงทนอน 2. ไวตอสงแวดลอม (Sensitive) กลาวคอเมอมเหตการณใดเกดขนกจะมผลกระทบตอ

การตดสนใจเคลอนยายเงนลงทนของนกลงทน 3. เปนทรพยากรทขาดแคลน (Scare) หมายถง ประเทศตองการเงนลงทน ในขณะทจ านวน

เงนลงทนมจ านวนจ ากด เงนลงทนจะโยกยายจากแหลงลงทนทหนงใหอตราผลตอบแทนต ากวาหรอมความเสยงสง

กวาไปยงแหลงลงทนทมความมนคงและมโอกาสในการท าก าไรมากกวา หรอมระดบความเสยงต ากวาเสมอแหลงลงทนทเปนทชนชอบของนกลงทน และเปนแหลงทเงนลงทน มกจะเคลอนยายไปสไดแกแหลงลงทนในประเทศทมความเสยงต า (Country Risk) เชน ประเทศทมแนวโนมทางเศรษฐกจดมรฐบาลทมเสถยรภาพทางการเมอง กจกรรมทางเศรษฐกจ (Economic Activities) ไมถกทาง การควบคมจนเกนควร (Over-Regulated) จนขาดความยดหยน มบรรยากาศทเออตอการลงทน

17

และส าคญทสดคอ มโอกาสในการท าก าไรจากการลงทน และมเครองมอเพอชวยบรหารความเสยงไดครบถวน

โดยสรปแลวอตราสวนทางการเงน เปนเครองมอวดความสามารถในการท าก าไรของแตละบรษท ผทสนใจลงทนหรอบคคลทมสวนเกยวของมกใชอตราสวนทางการเงนในการประเมนผลประกอบการของบรษท ท าใหเหนภาพรวมของสภาวะทางการเงนของบรษท อยางไรกตามการอตราสวนทางการเงนเปนสวนหนงของการวเคราะหการลงทนเทานน ผสนใจลงทนและบคคลทมสวนเกยวของ ควรตองวเคราะหในดานอนเพมเตม เชน การวเคราะหสภาพเศรษฐกจในปจจบนและแนวโนมในอนาคตวาเปนอยางไร หรอนโยบายทางภาครฐบาล รวมถงมาตรการตาง ๆ ทจะสงผลบวกหรอลบตอบรษท เปนตน

2.3 งานวจยทเกยวของ

นนทนา ศรสรยาภรณ (2557) ไดศกษาเกยวกบความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคาตลาดของหลกทรพย ของกลมธนาคารทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ระหวางป พ.ศ. 2552-2556 โดยวธทางสถตทใชคอ การวเคราะหคาสมประสทธสหสมพนธและวเคราะหสมการถดถอย ซงน าอตราสวนทางการเงนทใชในการวจย 4 ดาน คอ ดานความสามารถในการท าก าไร (Profitability) ดานประสทธภาพในการด าเนนงาน (Efficiency) ดานความสามารถในการช าระหน (Leverage) และดานมลคาตลาดหรอการเตบโต (Market Value or Growth) พบวา ทระดบความเชอมนรอยละ 95 อตราสวนทางการเงนทสามารถใชในการ พยากรณราคาหลกทรพยในกลมธนาคารทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมทงสน 3 อตราสวน ไดแก อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย อตราสวนก าไรสทธ และอตราสวนหมนเวยน สนทรพยถาวร โดยทอตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย และ อตราสวนก าไรสทธ มความสมพนธ เชงบวกกบราคาหลกทรพยกลมธนาคารอยางมนยส าคญ ในขณะทอตราสวนหมนเวยนสนทรพยถาวร มความสมพนธเชงลบกบราคาหลกทรพยกลมธนาคารอยางมนยส าคญดวยเชนกน

สน ภาคยอฬาร (2558) ไดศกษาเกยวกบ ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของบรษททมมลคาหลกทรพยตามราคาตลาดสงสดของแตละกลมอตสาหกรรมทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยอาศยขอมลรายไตรมาส ตงแตไตรมาสท 1 ของป พ.ศ.2548 ถงไตรมาสท 4 ของป พ.ศ.2557 ใชสถตการวเคราะหสมประสทธความถดถอย (Multiple Regression Analysis) ใชขอมลอตราสวนทางการเงน ไดแก อตราผลตอบแทนจากสวนของผถอหน (ROE) อตราผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) อตราสวนมลคาหนตอมลคาทางบญช (P/BV) อตราก าไรสทธ (NP) อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) ของ

18

หลกทรพยทมมลคาหลกทรพยตามราคาตลาดสงสดของแตละกลมอตสาหกรรมทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จ านวน 8 อตสาหกรรม คอ กลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร กลมอตสาหกรรมสนคาอปโภคบรโภค กลมอตสาหกรรมธรกจการเงนกลมอตสาหกรรมสนคาอตสาหกรรม กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง กลมอตสาหกรรมทรพยากร กลมอตสาหกรรมบรการ และ กลมอตสาหกรรมเทคโนโลย ผลการศกษาพบวา อตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบราคาหลกทรพย คอ อตราผลตอบแทนผถอหน (ROE) อตราสวนมลคาหนตอมลคาทางบญช (P/BV) อตราก าไรสทธ (NP) อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) และ อตราสวนทางการเงนทไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย คอ อตราผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA)

ดวงกมล วงศสายตา (2557) ไดศกษาเกยวกบปจจยทมผลกระทบตอผลตอบแทนหลกทรพยกลมอสงหารมทรพย หมวดพฒนอสงหารมทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ระหวางป พ.ศ. 2555-2557 โดยใชวธการวเคราะหดวยสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression) ดวยวธการกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares) ณ ระดบนยสาคญทางสถต 0.05 ซงปจจยทใช ในการศกษา ไดแก อตราสวนราคาตลาดตอก าไรหน (Price/ Earnings Ratio: P/E) มลคาหลกทรพยตามราคาตลาด (Market Capitalization) อตรดอกเบยลกคารายใหญชนด ประเภทเงนกแบบมระยะเวลา (Minimum Loan Rate) ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) และดชนความเชอมนทางธรกจใน 3 เดอน (3-Month Expected BSI) ผลการศกษาวจยพบวา ผลตอบแทนของหลกทรพยกลมอสงหารมทรพย หมวดพฒนาอสงหารมทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มความสมพนธในทศทางเดยวกบอตราดอกเบยลกคารายใหญชนดประเภทเงนกแบบมระยะเวลา (Minimum Loan Rate) และดชนความเชอมนทางธรกจใน 3 เดอน (3-Month Expected BSI) สวนอตราสวนราคาตลาดตอก าไรหน (Price/ Earnings Ratio: P/E) และมลคาหลกทรพยตามราคาตลาด (Market Capitalization) ไมมความสมพนธกบผลตอบแทน หลกทรพยกลมอสงหารมทรพย หมวดพฒนาอสงหารมทรพย

บญนาค เกดสนธ (2554) ไดศกษาเกยวกบ ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคาตลาดของหลกทรพยกลมพาณชยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ชวงเวลารายไตรมาสท 1 ของป 2552 ถงไตรมาสท 4 ของป 2554 โดยใชวธทางสถต ไดแก การทดสอบสมมตฐานดวยวธสหสมพนธ (Correlation) ใชอตราสวนทางการเงนรายไตรมาส ทงหมด 7 อตราสวน คอ อตราสวนก าไรสทธตอหน อตราสวนเงนปนผลจายตอหน อตราสวนราคาตลาดตอก าไรตอหน อตราสวนราคาตลาดตอราคาตามบญชตอหน อตราผลตอบแทนสวนของผถอหน อตราสวนหนสนตอทน อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม พบวา อตราสวนทางการเงนมความสมพนธกบราคาตลาดของหลกทรพยม 5 อตราสวน ไดแก อตราสวนก าไรสทธตอหน อตราสวนเงนปนผลจายตอหน อตราสวน

19

ราคาตลาดตอราคาตามบญชตอหน อตราผลตอบแทนสวนของผถอหน อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม มความสมพนธไปในทศทางเดยวกน ดงนนอตราสวนทง 5 อตราสวนน จงสามารถใชเปนตวบงช การเปลยนแปลงราคาตลาดของหลกทรพยได

สณฑพงศ คลองวระชย (2557) ไดท าการศกษาเกยวกบ การศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบอตราการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยในหมวดธรกจหลกของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในชวงระหวางป พ.ศ. 2553-2557 โดยใชการวเคราะหสมการถดถอยพหคณ โดยศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงน ดงตอไปน อตราสวนเงนทนหมนเวยนหรออตราสวนสภาพคลอง, อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน, อตราก าไรสทธ, อตราการหมนเวยนของสนทรพยรวม และอตราสวนราคาหนตอมลคาทางบญช กบอตราการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยแยกตามหมวดธรกจหลกทมมลคาตามราคาตลาดสงทสด 5 หมวดธรกจ ไดแก กลมธนาคาร กลมพลงงานและสาธารณปโภค กลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสารกลมพาณชย และกลมพฒนาอสงหารมทรพย ผลการศกษาพบวาทระดบความเชอมนรอยละ 95 อตราสวนราคาตอมลคาหนทางบญชเปนอตราสวนทางการเงนทสงผลตออตราการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยในแตละหมวดธรกจมากทสด ยกเวนในหมวดธรกจพาณชยทมอตราสวนเงนทนหมนเวยน เปนอตราสวนทางการเงนทสงผลมากทสด นอกจากนยงมอตรหมนเวยนสนทรพยรวมทสงผลตออตราการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยในหมวดธรกจธนาคารและหมวดธรกจพลงงานและสาธารณปโภค

ขวญฤทย บญถง (2555) ไดศกษาปจจยทมอทธพลตอราคาหลกทรพยของบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางโดยใชขอมลหลกทรพยตงแตป พ.ศ .2550-2552 โดยใชเครองมอวเคราะหเชงพหถดถอย (Multiple Regression) ตวแปรอสระทใชในการวจย ไดแก ระดบการเปดเผยขอมล, ก าไรทางบญช, อตราสวนราคาตอก าไรตอหน ตวแปรควบคม ม 2 ตวแปร คอ ขนาดกจการ และ ประเภทส านกงานสอบบญช ตวแปรตาม คอ ราคาหลกทรพยใชเปนราคาหลกทรพยเฉลยในป ผลการวจย พบวาปจจย ก าไรทางบญช อตราสวนราคาตอก าไรตอหน และขนาดกจการ มอทธพลตอราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมดงกลาวในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ

จราภรณ วงศสขเสมอใจ (2558) ไดท าการศกษาเกยวกบความสมพนธระหวางปจจยทางการบรหารและอตราสวนทางการเงนทมตอราคาหลกทรพยของ บรษท ปตท. จ ากด (มหาชน) ตงแต ไตรมาสท 1 ป 2549 - ไตรมาสท 2 ป 2559 โดยท าการวเคราะหขอมลสถตเชงพรรณนา และการวเคราะหสถตสมการถดถอยเชงพหคณ ปจจยทางการบรหารทศกษาในครงน ไดแก ราคาหน คาใชจายในการขายและการบรหาร คาตอบแทนกรรมการและผบรหาร อตราสวนทางการเงน จ านวนทงสน 5 อตราสวน ไดแก อตราสวนทนหมนเวยน อตราสวนหมนเวยนของสนทรพยรวม อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย และอตราสวนราคาตอก าไร

20

พบวา ตวแปรทมความสมพนธกบราคาหลกทรพย คอ คาตอบแทนกรรมการและผบรหาร และอตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบราคาหลกทรพย คอ อตราสวนทนหมนเวยน อตราสวนราคาตอก าไร สวนตวแปรทไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย คอ คาใชจายในการขายและการบรหาร และอตราสวนทางการเงนทไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย คอ อตราสวนหมนเวยนของสนทรพยรวม อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย

อรทชา อนทาปจ (2559) ไดศกษาเกยวกบ ปจจยทก าหนดการจายเงนปนผลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ระหวางป พ.ศ. 2553-2558 โดยใชสถตการวเคราะหการถดถอยพหคณ โดยอตราสวนทางการเงนทใชศกษา คอ อตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวม อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนหนสนตอสนทรพย อตราสวนหมนเวยนของสนทรพยรวม อตราสวนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน อตราการเตบโตของยอดขาย อตราสวนระหวางราคาหนกบมลคาทางบญชของกจการและขนาดของกจการ ผลการวจย พบวาอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนหนสนตอสนทรพย และอตราสวนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบอตราเงนปนผลตอบแทนอยางมนยส าคญทางสถต ในขณะทอตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวมและอตราสวนระหวางราคาหนกบมลคาทางบญชของกจการมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบอตราเงนปนผลตอบแทนอยางมนยส าคญทางสถต ส าหรบอตราการจายเงนปนผล พบวาขนาดของกจการเปนปจจยเดยวทมอทธพลอยางมนยส าคญตอ อตราการจายเงนปนผลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ โดยมความสมพนธในเชงบวกตออตราการจายเงนปนผล

ณฏฐ ณ ตะกวทง (2559) ไดศกษาเกยวกบ ความสมพนธของอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมอาหารและเครองดม ในชวงระหวางป พ.ศ. 2543-2557 โดยใชวธทางสถตในการวเคราะหคอ การวเคราะหสมการถดถอยเชงพห (Multiple Regression) โดยอตราสวนทางการเงนทใชหาความสมพนธกบราคาหลกทรพย 6 อตราสวน คอ อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (Return on Asset) อตราสวนราคาตอก าไรสทธตอหน (Price/Earning) อตราสวนสภาพคลอง(Current Ratio) อตราสวนสนทรพยหมนเวยนรวม(Total Asset Turnover) อตราสวนหนสนตอสวนของเจาของ(Debt/Equity) อตราสวนราคาตอมลคาทางบญช (Price/Book Value) พบวา ทระดบความเชอมนรอยละ 95 อตราสวนทางการเงนทสามารถใชการพยากรณราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมอาหารและเครองดมได คอ อตราสวนราคาปดตอมลคาทางบญช (Price/Book Value) มความสมพนธเปนไปในทศทางเดยวกบราคาหลกทรพยกลมอาหารและเครองดมอยางมนยส าคญ

อนวตร รองเงน (2559) ไดศกษาเกยวกบ ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบผลตอบแทนของหลกทรพย กรณศกษา : บรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมธรกจวสดกอสราง ขอมลระหวางป พ.ศ.2549-2558 โดยใช สถตเชงพรรณนา (Descriptive

21

statistic) วเคราะหสมประสทธสหสมพนธ (Correlation Analysis) และการวเคราะหความถดถอย (Regression Analysis) โดยอตราสวนทางการเงนทใชศกษาคอ อตราการหมนเวยนของสนทรพยรวม, อตราสวนเงนทน หมนเวยน, อตราสวนราคาตลาดตอก าไรตอหน, อตราสวนราคาตลาดตอราคาตามบญช, อตราสวนหนสน รวมตอสวนของผถอหน , และอตราผลตอบแทนจากเงนปนผล ผลการวจย พบวาอตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนหลกทรพย อยางมนยสาคญทรอยละ 95 และสามารถน ามาใชเปนตวแปรในสมการพยากรณผลตอบแทนหลกทรพย คอ อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนโดยมความสมพนธในทศทางเดยวกน และ อตราผลตอบแทนจากเงนปนผลมความสมพนธในทศตรงขาม

นชดา จอเจรญรกษ (2558) ไดศกษาเกยวกบ ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในกลมอสงหารมทรพยและการกอสราง ในชวงป 2546 - 2558 โดยใชเครองมอวเคราะหเชงพหถดถอย (Multiple Regression) โดยใชอตราสวนทางการเงนทงหมด 6 ตว ไดแกอตราสวนผลตอบแทนของผถอหน อตราสวนราคาตอมลคาทางบญช อตราสวนทนหมนเวยน อตราสวนการหมนของสนทรพยรวม อตราสวนหนสนตอหนและก าไรตอหน และใชขอมลราคาปดของหลกทรพยของบรษทหมวด อสงหารมทรพยและการกอสรางทมสวนแบงตลาดมากกวารอยละ 5 ในหมวดธรกจเดยวกน จ านวน รวมทงสน 10 บรษท ผลการวจยพบวา อตราสวนทางการเงน อตราสวนผลตอบแทนของผถอหน อตราสวน ราคาตอมลคาทางบญช อตราสวนการหมนของสนทรพยรวม อตราสวนหนสนตอหนและก าไรตอหน ความสมพนธกบราคาของหลกทรพย ยกเวนอตราสวนทนหมนเวยนทไมมความสมพนธ โดย อตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบราคาหลกทรพยทท าการศกษามากทสดคอ อตราสวนราคาตอมลคาทางบญช มความสมพนธทงในทศทางเดยวกนและตรงขาม รองลงมาคอ อตราสวนหนสนตอ สวนของผถอหน มความสมพนธในทศทางตรงกนขาม

สวรย มณพงษสวสด (2553) ไดศกษาเกยวกบ ปจจยทมผลตอราคาหลกทรพยในหมวดวสดกอสราง ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยจะใชขอมลอนกรมเวลาแบบทตยภม (Secondary Times Series Data) เปนรายเดอนตงแตเดอนมกราคม พ.ศ.2548 ถงเดอนธนวาคม พ.ศ. 2552 รวมทงหมด 60 เดอน โดยใชเทคนคสรางสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression) โดยการศกษามปจจยทงหมด 5 ปจจย ไดแก ปรมาณการซอขายหลกทรพย (VOL) ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ดชนราคาวสดกอสราง (CMPI) ดชนผลผลตอตสาหกรรม (MPI) หมวดวสดกอสราง อตราดอกเบยเงนกรายใหญชนด (MLR) การศกษาครงนเปนการวเคราะหขอมลเชงปรมาณ ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอราคาหลกทรพยในหมวดวสดกอสราง ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กบกลมตวอยางทใชในการศกษา 3 บรษท ไดแก บรษท ปนซเมนตไทย จ ากด (มหาชน) บรษท ปนซเมนตนครหลวง จ ากด (มหาชน) และบรษท ทพไอ

22

โพลน จ ากด (มหาชน) ผลการจวยพบวา ปจจยทมผลตอราคาหลกทรพยบรษท ปนซเมนตไทย จ ากด (มหาชน) และบรษท ทพไอโพลน จ ากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ ณ ระดบนยสาคญ รอยละ 99 และตรงตามสมมตฐานทตงไวม 1 ปจจยคอ ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) สวนปจจยทมผลตอราคาหลกทรพยบรษท ปนซเมนตนครหลวง จ ากด (มหาชน) ม 2 ปจจย คอ ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) มความสมพนธตรงตามสมมตฐานทตงไว ณ ระดบนยส าคญรอยละ 99 และดชนราคาวสดกอสราง (CMPI) มความสมพนธไมตรงตามสมมตฐานทตงไว ณ ระดบนยส าคญรอยละ 99

23

ตารางท 2.1 สรปงานวจยทเกยวของ (ตอ)

ชอผวจย

นนทน

า ศร

สรยา

ภรณ

(255

7)

สน ภ

าคยอ

ฬาร

(255

8)

ดวงก

มล ว

งศสา

ยตา

(255

7)

บญนา

ค เก

ดสนธ

(255

4)

สณฑพ

งศ ค

ลองว

ระชย

(255

7)

ขวญ

ฤทย

บญถง

(255

5)

อนวต

ร รอ

งเงน

(255

9)

นชดา

จอเ

จรญ

รกษ

(255

8)

สวรย

มณ

พงษส

วสด

(255

3)

จราภ

รณ ว

งศสข

เสมอ

ใจ

(255

8)

อรทช

า อน

ทาปจ

(255

9)

ณฏฐ

ณ ต

ะกวท

ง (25

59)

อตราสวนทางกาเงน / ตวแปรอสระ อตราสวนทนหมนเวยน (Current Ratio)

X X

X

X X X

อตราหมนเวยนของสนทรพยรวม (Total Asset Turnover)

X

X X X

อตราหมนเวยนของสนทรพยถาวร (Net Fixed Asset Turnover)

X X

X

อตราก าไรสทธ (Net Profit Margin) X X X อตราผลตอบแทนจากสนทรพยทงหมด (Return On Assets)

X X

X X X

อตราผลตอบแทนจากสวนของผถอหน (Return On Equity)

X X X

X

X

อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt to Equity Ratio)

X X X X X

X

X X

อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม (Debt to Total Asset))

X

X

อตราการจายเงนปนผล (Dividend Payout)

X X

อตราสวนราคาตอก าไรสทธตอหน (Price-Earnings Ratio)

X X X X

X

X X

อตราสวนมลคาหนตอมลคาทางบญช (Price to Book Value)

X X X X X

X X

X X

มลคาหลกทรพยตามราคาตลาด (Market Capitalization)

X

ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) X ดชนความเชอมนทางธรกจใน 3 เดอน (3-Month Expected BSI) X

24

ตารางท 2.1 (ตอ) สรปงานวจยทเกยวของ

ชอผวจย

นนทน

า ศร

สรยา

ภรณ

(255

7)

สน ภ

าคยอ

ฬาร

(255

8)

ดวงก

มล ว

งศสา

ยตา

(255

7)

บญนา

ค เก

ดสนธ

(255

4)

สณฑพ

งศ ค

ลองว

ระชย

(255

7)

ขวญ

ฤทย

บญถง

(255

5)

อนวต

ร รอ

งเงน

(255

9)

นชดา

จอเ

จรญ

รกษ

(255

8)

สวรย

มณ

พงษส

วสด

(255

3)

จราภ

รณ ว

งศสข

เสมอ

ใจ

(255

8)

อรทช

า อน

ทาปจ

(255

9)

ณฏฐ

ณ ต

ะกวท

ง (25

59)

อตราสวนทางกาเงน / ตวแปรอสระ อตราสวนก าไรสทธตอหน X อตราสวนเงนปนผลจายตอหน X ระดบการเปดเผยขอมล X ก าไรทางบญช X ขนาดกจการ X X ประเภทส านกงานสอบบญช X ปรมาณการซอขายหลกทรพย (VOL) X ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) X ดชนราคาวสดกอสราง (CMPI) X ดชนผลผลตอตสาหกรรม (MPI) หมวดวสดกอสราง X อตราดอกเบยเงนกรายใหญชนด (MLR) X X ราคาหน X คาใชจายในการขายและการบรหาร X คาตอบแทนกรรมการและผบรหาร X อตราสวนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม X อตราการเตบโตของยอดขาย X

25

2.4 กรอบแนวคดของการวจย

ผวจยไดก าหนดอตราสวนทางการเงน 7 ตวเพอศกษาคนควาเกยวกบ อตราสวนทสงผลกระทบตอราคาหลกทรพย ของกลมอสงหารมทรพยและกอสราง ในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ น ามาเปนกรอบแนวคดทใชในการศกษา ดงน

ตวแปรอสระ ตวแปรตาม

1. อตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวม (ROA) 2. ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนได ราคาหลกทรพย คาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA) กลมอตสาหกรรม 3. อตราสวนก าไรสทธ (NPM) อสงหารมทรพย 4. อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) และกอสราง 5. อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) ตลาดหลกทรพย 6. อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) เอม เอ ไอ 7. อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV)

ภาพท 2.1 กรอบแนวคด

บทท 3

ระเบยบวธวจย

ในการศกษาคนควาอสระเรองเกยวกบ อตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคา

หลกทรพย กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ โดยผวจยได

ด าเนนการตามระเบยบวจยดงตอไปน

3.1 การก าหนดประชากรและกลมตวอยาง

3.2 เครองมอเพอการศกษาคนควา 3.3 การเกบรวบรวมขอมล 3.4 สถตทใชในการวเคราะหขอมล

3.1 การก าหนดประชากรและกลมตวอยาง ประชากรในการศกษาครงนคอ บรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ กลม

อตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง มจ านวน 3 บรษท โดยใชขอมลจากงบการเงนรายไตรมาสของบรษท ไดแก งบดล และงบก าไรขาดทน ณ วนสนไตรมาส

ทงนมหลกเกณฑในการพจารณาเลอกบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ กลมอสงหารมทรพยและกอสราง และจะตองมขอมลงบการเงนครบถวนตามชวงเวลาทศกษาวจยตงแตไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2557 ถงไตรมาสท 4 ป พ.ศ. 2561 รวมระยะเวลา 5 ป ยอนหลง และท าการคดเลอกกลมตวอยางแบบวธสมอยางงาย (Sample Random Sampling) โดยการวธการจบฉลากมา 3 บรษท เพอศกษาคนควา

27

ตารางท 3.1 รายชอบรษทในกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ทใชในการวจย

จ านวน ชอ ชอยอ 1 บรษท แอรโรว ซนดเคท จ ากด (มหาชน) ARROW 2 บางกอก เดค-คอน จ ากด (มหาชน) BKD 3 บรษท บวเดอสมารท จ ากด (มหาชน) BSM

ทมา: ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ., ออนไลน, 2562.

3.2 เครองมอเพอการศกษาคนควา

เครองมอทใชในการศกษาวจยครงนประกอบดวย 2 สวนดงน

3.2.1 อตราสวนทางการเงน ทงหมด 7 อตราสวน ไดแก 1) อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (Return on Asset: ROA) หมายถง ไดรบ

ผลตอบแทนมากนอยเทาใดในการท าก าไรจากสนทรพยทงหมดนน หากอตราสวนนมคาสง แสดงวาบรษทนนไดใชสนทรพยอยางมประสทธภาพ

ก าไร (ขาดทน) สทธ x 100 (เปอรเซนต) สนทรพยรวม

2) ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช ( Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization : EBITDA) หมายถง รายไดทหกคาใชจายในการด าเนนธรกจ แตยงไมไดหกคาใชจายทางการเงน และ การบญชอน ๆ

3) อตราสวนก าไรสทธ (Net Profit Margin : NPM) หมายถง ก าไรทเกดจากการหกคาใชจายทงหมดแลว โดยค านวณจาก รายไดรวม หกลบดวยตนทนของสนคา หกลบดวยคาใชจายทกประเภท และภาษจาย

ก าไร (ขาดทน) สทธ x 100 (เปอรเซนต) ขาย

28

4) อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity: ROE) เปนการวดผลตอบแทนทจะไดมาจากการด าเนนงานของกจการในอตราสวนเทาไร หากมคาสง แสดงวามความสามารถในการท าก าไรสงจากสวนผถอหน

ก าไร (ขาดทน) สทธ x 100 (เปอรเซนต) สวนของผถอหน

5) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt to Equity Ratio: D/E) แสดงเกยวกบความเสยงของเจาของกจการ และดานเจาหน เพอวเคราะหโครงสรางเกยวกบเงนทนของบรษทวามสดสวนของหนสนรวมของกจการ และเปรยบเทยบกบสวนของเจาของเปนเทาใด ซงจะสงผลตอความมนคงและฐานะทางดานการเงนของบรษท ถาหากมคาต าแสดงวากจการมความมนคงทางการเงนสงและความเสยงต า

หนสนรวม (เทา)

สวนของผถอหน

6) อตราสวนความสามารถในการช าระหน (Debt Service Coverage Ratio: DSCR): แสดงใหเหนถงความสามารถในการช าระหนของบรษท บวก หมายถง บรษทมกระแสเงนสดทเพยงพอในการปฏบตตามภาระหนประจ าปซงรวมถงเงนตน หากคา ต ากวา 1. 0 หมายถงกระแสเงนสดเปนลบ ตวอยางเชน บรษท ทม DSCR เทากบ 0. 87 มรายไดจากการด าเนนงานเพยงพอทจะครอบคลมถง 87% ของการช าระหนรายป

EBITDA

ดอกเบยจาย + เงนกทถงก าหนดครบช าระใน 1 ป

7) อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (Market Price to Book Value Ratio: P/BV) แสดงใหเหนถงราคาของหลกทรพย เวลานนสงเปนเทาใดของ มลคาทางบญชของหลกทรพย ถาหากอตราสวนนต ากวาคาทเหมาะสม หมายความวานกลงทนมองวาธรกจมความสามารถสรางก าไรในอนาคตไดนอย หรอไมเชอถอในความสามารถของผบรหาร แตถาอตราสวนนสงกวาคาทเหมาะสม นกลงทนจะมองวาธรกจมความสามารถสรางก าไรในอนาคตไดมากกจการมศกยภาพในการเตบโตสง แตกแสดงถงความเสยงทสงดวยเชนกน

29

ราคาตลาดของหนสามญ (เทา)

มลคาตามบญชตอหน

3.2.2 ราคาหลกทรพย จากสรปขอมลหลกทรพย

3.3 การเกบรวบรวมขอมล

การศกษาวจยในครงนใชขอมลแบบทตยภม (Secondary Data) โดยใชขอมลจากงบการเงน

และราคาตลาดของหลกทรพยเปนรายไตรมาส ซงมระยะเวลาเกบขอมลตงแตชวงไตรมาสท 1 ป

2557 ถง ไตรมาสท 4 ป 2561 ของกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ขอมลดงกลาวมรายละเอยดดงน

งบการเงนเฉพาะบรษทรายไตรมาส

แหลงทมา

ส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพย

และตลาดหลกทรพย

https://market.sec.or.th/public/idisc/th

https://www.corpus.bol.co.th/

ราคาหลกทรพย

แหลงทมา

http://siamchart.com/stock/ http://www.mai.or.th https://www.finnomeno/stock

3.4 สถตทใชในการวเคราะหขอมล

การศกษางานวจยครงน ผศกษาไดสรางแบบจ าลองทใชในการศกษาอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ดวยวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression) ดงน

3.4.1 ท าการวเคราะหขอมลเบองตนของตวแปรอสระและตวแปรตาม 3.4.2 ท าการวเคราะหขอตกลงเบองตนของการวเคราะหการถดถอยเชงซอน (Multiple

Regression) 7 ขนตอน ดงตอไปน ขนตอนท 1 ตวแปรอสระ และตวแปรตาม ตองมระดบของมาตรวดตวแปรเปนแบบชวง ( Interval Scale) ขนไป แตอนญาตใหตวแปรอสระบางตวมมาตรวดเปน Norminal หรอ Ordinal ไดบาง โดยจะตองท าการเปลยนตวแปรอสระทมาตรวดเปน Norminal หรอ Ordinal เหลานนเปนตวแปรหนแลวจงท าการวเคราะหการถดถอย โดยใชตวแปรหนทเกดขนแทนตวแปรเดมทมซงตวแปรมาตรวดจะแบงออกเปน 4 ระดบ (เรยงจากแยทสดไปหาดทสด)

30

1. มาตรวดนามบญญต (Nominal Scale) คอ เปนการก าหนดสญลกษณหรอตวเลขขนมาเพอจ าแนกประเภทสงของหรอคณลกษณะตาง ๆ ออกเปนกลม แตไมแสดงถงปรมาณมากหรอนอย ความสงต า ไมสามารถจดล าดบกอนหลงได และถาตงชอกลมเปนเลขกไมสามารถน ามาค านวณได เชน เพศแบงเปนกลมได 2 กลม คอ เพศชายและเพศหญง ซงสถตทใชกบมาตรวดแบบนามบญญต คอ ความถ รอยละ สดสวน และฐานนยม

2. มาตรวดอนดบ (Ordinal Scale) คอ มาตรวดทสามรถจดล าดบกอนหลงได เชน การแบงวฒการศกษาเปน 3 กลม คอ ประถม มธยม และอดมศกษา ท าใหเราสามารถรไดวา การเรยนมธยม จะตองผานการเรยนประถมมากอน สถตทน ามาใช คอ เพอหาคาสงกวาหรอต ากวา และเพอทดสอบความสมพนธ

3. มาตรวดเปนแบบชวง (Interval Scale) คอ มาตรวดทแบงตวแปรออกเปนกลมและจดล าดบได และชวงการวดจะมระยะหางทเทากน เชน เกรด A B C D และ F ทจะแบงเปนชวงเทา ๆ กน

4. มาตรวดอตราสวน (Ratio Scale) คอ มาตรวดทสามารถสอความหมายของคาทวดไดอยางชดเจน น ามาค านวณได ทกอยางทวดเปนเลขได เชน หาคาเฉลย หาสดสวน น าหนก ระยะทาง สวนสง อาย ยอดขาย

ขนตอนท 2 ขอมลของตวแปรอสระ และตวแปรตาม จะตองสมมาจากประชากรทมการแจกแจงแบบปกต ซงขอมลทมการแจกแจงแบบปกตจะสามารถน าขอมลนนมาแจกแจงความถ แลวพบวาขอมลสวนใหญจะกระจายอยรอบ ๆ คาเฉลยหรอต าแหนงตรงกลาง ซงสามารถตรวจสอบการแจกแจงขอมลของตวแปรอสระ และตวแปรตามแปรตาม วามการแจกแจงแบบปกตหรอไม โดยการพลอต Histogram หาคาความเบ (Skewness) และ การทดสอบของ Lilliefors และถาขอมลของตวแปรอสระ และตวแปรตาม ไมมการแจกแจงแบบปกต ตองแปลงตวแปรอสระ และตวแปรใหมการแจกแจงแบบปกต ซงท าไดดงน

1. ถาการแจกแจงของตวแปรอสระ และตวแปรตาม เปนแบบเบขวา จะท าการแปลง

คาตวแปรอสระ และตวแปร เปน logX, logY

2. ถาการแจกแจงของตวแปรอสระ และตวแปรตาม เปนแบบเบซาย จะท าการแปลงคาคาตวแปรอสระ และตวแปรตาม เปน X2, Y2

ขนตอนท 3 การทดสอบความสมพนธระหวางตวแปรอสระ (Multicollinearity) ปญหาความสมพนธเชงเสนของตวแปรอสระ เกดจากตวแปรอสระมความสมพนธกบตวแปรอสระดวยกนเองสงเกนไป เชน ตวแปรอสระมความสมพนธกนโดยธรรมชาตอยแลว ผลกระทบจากปญหาจะสงผลให Variance และ S.E. มคาสงจะสงผลตอคาสมประสทธการถดถอยทประมาณการได และอก

31

ปญหาทเกด คอ t-statistics จะมคาต ากวาความเปนจรง วธการแกปญหาความสมพนธเชงเสนของตวแปรอสระ จะท าไดดงน

- การตดตวแปรทซ าซอนออกไป - การเพมขนาดของตวอยาง ผวจยไดท าการวเคราะหหาความสมพนธระหวางตวแปร แสดงในรปแบบ Correlation

Matrix ซงพจารณาตวแปรอสระทมความสมพนธกนเกน 0.8 และท าการเลอกตวแปรทมแนวโนมมความสมพนธกบตวแปรตามมากกวาเพอไปใชในการวเคราะหพหคณตอไป

ขนตอนท 4 การทกสอบคาความคลาดเคลอนตองมการแจกแจงแบบปกต (Assumption of Normality) จะใชกราฟ Normal Prob. Plot ในการตรวสอบ จด แสดงถงคา Prob. ของขอมล สวนเสนตรงทลากทะแยง เปนแนวเสน แสดงการแจกแจงแบบปกตของคาความคลาดเคลอน ดงนน หากจดมการเรยงตวใกลเสนตรงจะถอวาคาความคลาดเคลอนมการแจกแจงแบบปกต

ขนตอนท 5 การตรวจสอบคาเฉลยของคาคลาดเคลอน E(e) เนองจากในการค านวณสมการถดถอยความสมพนธของชดตวแปรอสระกบตวแปรตามจะตองเปนความสมพนธเชงเสน ผวจยเลอกใช วธการ least square error ท าใหผลบวกก าลงสองของคาคลาดเคลอนมคานอยทสด ซงท าใหผลรวม ei = 0 ดงนนจงท าใหคาเฉลยของความคลาดเคลอน E(e) รวมจงเทากบ 0 ดวยหรอ ∑ei = 0 ดวยเหตผลดงกลาวจงไมจ าเปนตองตรวจสอบขอก าหนดน (ยทธ ไกยวรรณ (2557) อางถงใน เพญแข ศรวรรณ (2546, หนา 13-22)

ขนตอนท 6 การตรวจสอบเกยวกบความแปรปรวน ของความเคลอนคงททกตวแปรอสระ (xi) หรอการ ตรวจสอบความแตกตางระหวางวาคา yi ทเกดขนจรง และคา �� จากการพยากรณโดยอาศย สมการถดถอยพหคณทสรางขนมา ei = yi - �� หรอเปนการตรวจสอบเพอพจารณาวา คา ei กระจายอยรอบๆ คา e ทเทากบ 0 หรอไม หรอคา ei เปลยนแปลงหรอไมเปลยน เมอคา x หรอ y เปลยนแปลงไป ถาคา ei ไมเปลยนแปลงแสดงวา ความแปรปรวนของคาคลาดเคลอนคงท ซง เปนไปตามเงอนไข แตหากคา ei เปลยนแปลงไปตามการเปลยนแปลงของคา x หรอ y จะเกด ปญหาความแปรปรวนของความคลาดเคลอนไมคงท (heteroscedasticity) สามารถแกไขโดยใช วธ weighted least square ในการประมาณคาสมการถดถอย ซงโดยปกตเราใชวธ ordinary least square (ยทธ ไกยวรรณ (2557) อางถงใน เพญแข ศรวรรณ (2546, หนา 13-22)

ขนตอนท 7 การตรวจสอบความเปนอสระตอกน ของคาความคลาดเคลอน 𝑒𝑖 และ

𝑒𝑗 พจารณาจาก คาสถต เดอรบน-วตสน (Durbin-Watson) ซงสามารถดไดจากตาราง Durbin-Watson significance Tables ในการก าหนดคาจะมคา dL และ dU ในตารางซงคานจะหมายถง

32

ขอบเขตต าสด (Lower Limit) และขอบเขตสงสด (Upper Limit) ตามล าดบ และการเปดตาราง Durbin-Watson จะมขอก าหนดดงน

1. การเปดตาราง Durbin-Watson ขนอยกบการก าหนด α = 0.01 หรอ α = 0.05

2. ตองเปดตาราง ใช p = จ านวนตวแปรอสระ และตวแปรตาม

3. ตองเปดตาราง ใช n = จ านวนขอมลสถตตวแปรอสระ และตวแปรตามทเกบคามา

ใชในการค านวณ

ดงนน การเปดตารางของผวจยเองจะเปนดงน ก าหนด α = 0.05 ตองเปดตาราง

ใช p = 8 (จ านวนตวแปรอสระ และตวแปรตาม) n = 20 (จ านวนขอมลของตวแปรอสระ และตว

แปรตามทเกบคามาใชในการค านวณ) จะไดคา Durbin-Watson อยในชวง dL = 0.502 และคา dU =

2.521 จะสรปไดวา คาความคลาดเคลอนแตละตวแปรเปนอสระตอกน ถาคาความคลาดเคลอนแตละ

ตวแปรไมอยในชวง 0.50 ถง 2.52 แสดงวาคาความคลาดเคลอนแตละตวแปรไมเปนอสระตอกนจะ

เกดปญหาสหสมพนธในตวเอง (Autocorrelation) คอปญหาทเกดจากการละเมดขอสมมตฐานทวา

E (ui uj) = 0 ตวแปรคลาดเคลอน (Disturbance Variables) มความสมพนธกนเอง โดยความสมพนธ

ดงกลาวม 2 ประเภทคอ ความสมพนธในทางบวก (Positive Autocorrelation) และความสมพนธ

ในทางลบ (Negative Autocorrelation) สวนใหญจะเกดขนกบขอมลอนกรมเวลา (Time series)

มากกวาขอมลภาคตดขวาง (Cross Section) ความสมพนธระหวางตวคลาดเคลอนสามารถม

ความสมพนธไดถงล าดบท 1-k (first-k-order autocorrelation)

พฤทธสรรค สทธไชยเมธ (2553) ไดอธบายสาเหต ผลกระทบ และวธแกไขปญหาการเกด

ปญหา Autocorrelation ดงน

สาเหตของการเกดปญหา Autocorrelation 1. ความไมถกตองของแบบจ าลอง คอ ไมไดเลอกตวแปรอสระบางตวทจ าเปนตอแบบจ าลอง

และสงผลใหตวคลาดเคลอนมความสมพนธกน โดยผานตวแปรอสระทถกละเลย 2. ความผดพลาดจากการก าหนดแบบจ าลองทางคณตศาสตรผดพลาดจากความจรง

(Incorrect functional from) 3. เกดปญหา Autocorrelation จากตวเองเรยกวา Pure Autocorrelation เปนปญหาท

เกดขนจากคาสงเกตของตวแปรสระตวใดตวหนงมสหสมพนธกนเองสงหรอการทมคาสงเกตของตวแปรตวเดยวกนในล าดบเวลาทตางกนมสหสมพนธกนเอง

ผลกระทบของการเกดปญหา Autocorrelation

33

1. ขาดคณสมบต Efficiency คา Variance ไมใชคาทต าทสด

2. มคณสมบตบางประการเทานน คอ Unbaised และ Consistency เทานน

3. คาพยากรณจะมคาความคลาดเคลอนทสงซงท าใหคาสมประสทธทประมาณคาไดจากสมการถดถอยไมมความนาเชอถอ

วธแกไขปญหา Autocorrelation 1. ท าการเพมตวแปรตามลงในสมการโดยใชชวงเวลายอนหลง 1 และ 2 เดอนในสมการ

2. ถาเกดปญหาสหสมพนธเชงบวกจะแกไขปญหาโดยน าคา Residual ทไดจากการค านวณ

น ามาค านวณในโปรแกรมรวมดวย

ตามทไดกลาวมาขางตนแลววาอาจจะเกดความสมพนธระหวางสวนทเหลอ ดงนนเมอน า

ขอมลมาสรางสมการถดถอยยอมจะเกดสมพนธระหวางสวนทเหลอรวมอยดวย จงจ าเปนตองทดสอบ

ดความสมพนธนนวาจะมผลกระทบตอขอมลตามชวงเวลานนหรอไม การทดสอบวธดงกลาวนจะใชวธ

ของ Dubin-watson สถตทใชคอ “d” การทดสอบสมมตฐานจะทดสอบสหสมพนธทเปนทง “บวก”

และ “ลบ” สมประสทธสหสมพนธของประชากรทชวงเวลา ดงนนการทดสอบสมมตฐานเมอเปน

สหสมพนธเชงบวก (ศรประภา สขส าโรง, 2557 อางถงใน เรงชย ตนสชาต, 2549)

34

การตงสมมตฐานจะเปนดงน

HO : ρt,i-1 = 0

H1 : ρt,i-1 > 0 สถตทใชทดสอบ คอ

เมอเปนสหสมพนธเชงลบ การตงสมมตฐานจะเปนดงน

HO : ρt,i-1 = 0

H1 : ρt,i-1 < 0 สถตทใชทดสอบคอ

𝐝 = 4 - d

3.4.3 การสรางสมการแสดงความสมพนธระหวางตวแปรตาม กบตวแปรอสระ (Multiple Regression) ตามแบบจ าลองดงน

Y = a + b1X1+ b2X2 + b3X3+… bnXn โดยท

Y หมายถง ตวแปรตาม a หมายถง คาคงท b หมายถง คาสมประสทธของตวแปรอสระ X หมายถง ตวแปรอสระ

เมอผวจยไดขอมลทเปนตวเลขมาจากงบการเงนทค านวณในรปแบบอตราสวนทาง

การเงนในแตละไตรมาสแลว น ามาวเคราะหคาสถตเบองตนเชงพรรณนา รวมถงท าการทดสอบสอบขอตกลงเบองตนการวเคราะหการถดถอยเชงเสนพหคณเรยบรอยแลว ผวจยสามารถสรางสมการถดถอยเชงซอน โดยเขยนสมการไดดงน

Pricei,t = β0 + β1ROAi,t + β2EBITDA i,t + β3NPMi,t + β4ROEi,t + β5D/Ei,t +

β6DSCRi,t + β7P/BVi,t

𝑑 =∑ (𝑒𝑖 − 𝑒𝑖_1

𝑛

𝑖=2)2

∑ 𝑒𝑖 2𝑖𝑛

𝑖=2

35

โดยท I คอบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ กลมอตสาหกรรม

อสงหารมทรพยและกอสรางทงหมด มจ านวน 3 บรษท t คอรายไตรมาสท 1 – 4 ของงบการเงนป 2557 ถงป 2561

β0 คอคาคงทของ Pricei,t เมอปจจยอนทกตวเปนศนย

β1, β2, β3 คอคาสมประสทธถดถอยของ β1ROAi,t / β2EBITDAi,t ; β3NPMi,t Pricei,t คอราคาหลกทรพยของบรษท i ณ ไตรมาสท t ROAi,t คออตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (Return on Asset) ของบรษท i

ณ ไตรมาสท t EBITDAi,t คอก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนได คาเสอมราคา

และคาใชจายลวงหนาตดบญช (Earnings before interest and Taxes) ของบรษท i ณ ไตรมาสท t

NPMi,t คออตราสวนก าไรสทธ (Net Profit Margin) ของบรษท i ณ ไตรมาสท t ROEi,t คออตราสวนผลตอบแทนตอสวนผถอหน (Return on Equity) ของบรษท

i ณ ไตรมาสท t D/Ei,t คออตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt to Equity Ratio) ของ

บรษท i ณ ไตรมาสท t DSCRi,t คออตราสวนความสามารถในการช าระหน (Debt to Equity Ratio) ของ

บรษท i ณ ไตรมาสท t P/BVi,t คออตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (Market Price to Book

Value) ของบรษท i ณ ไตรมาสท t

บทท 4

ผลการวเคราะหขอมล

ผลการวจยจากการศกษาคนควา เกยวกบอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคา

หลกทรพย กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ มรายละเอยดดงน

4.1 ผลการวเคราะหเชงพรรณนา (Descriptive Analysis) 4.2 ผลการวเคราะหขอตกลงเบองตนของการวเคราะหการถดถอยเชงซอน (Multiple

Regression) 4.3 ผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis)

4.1 ผลการวเคราะหเชงพรรณนา (Descriptive Analysis)

ตารางท 4.1 สถตเชงพรรณนาของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย ARROW

Ratio Mean Minimum Maximum Std. Dev. Price 11.7 5.6 17.2 3.6 ROA 9.8 2.8 25.5 6.7 EBITDA 119.1 39.1 277.5 79.6 NPM 17.3 9.4 39.2 7.7 ROE 11.3 3.5 28.2 7.3 D/E 0.2 0.1 0.4 0.1 DSCR 52.4 11.9 163.8 43.5 P/BV 3.4 1.7 5.2 1.2

37

จากตารางท 4.1 ผลจากการวเคราะหสรปไดดงน

ราคาหลกทรพย (Price) มคาเฉลยอยท 11.7 ราคาต าสดอยท 5.6 ราคาสงสดอยท 17.2

และมการกระจายตว 3.6

อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) มคาเฉลยอยท 9.8 ราคาต าสดอยท 2.8 ราคาสงสดอยท 25.5 และมการกระจายขอมลอยท 6.7 ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA) มคาเฉลยอยท 119.1 ราคาต าสดอยท 31.1 ราคาสงสดอยท 277.5 และมการกระจายขอมลอยท 79.6 อตราสวนก าไรสทธ (NPM) มคาเฉลยอยท 17.3 ราคาต าสดอยท 9.4 ราคาสงสดอยท 39.2 และมการกระจายขอมลอยท 7.7 อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) มคาเฉลยอยท 11.3 ราคาต าสดอยท 3.5 ราคาสงสดอยท 28.2 และมการกระจายขอมลอยท 7.3 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) มคาเฉลยอยท 0.2 ราคาต าสดอยท 0.1 ราคาสงสดอยท 0.4 และมการกระจายขอมลอยท 0.1 อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) มคาเฉลยอยท 52.4 ราคาต าสดอยท 11.9 ราคาสงสดอยท 163.8 และมการกระจายขอมลอยท 43.5 และอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) มคาเฉลยอยท 3.4 ราคาต าสดอยท 1.7 ราคาสงสดอยท 5.2 และมการกระจายขอมลอยท 1.2

ตารางท 4.2 สถตเชงพรรณนาของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BKD

Ratio Mean Minimum Maximum Std. Dev. Price 3.2 2.0 3.7 0.4 ROA 7.7 1.1 19.5 5.8 EBITDA 152.7 18.7 437.1 134.0 NPM 15.7 5.5 47.0 10.5 ROE 10.9 1.4 29.2 8.8 D/E 0.4 0.3 0.6 0.1 DSCR 13.2 2.0 64.0 16.3 P/BV 2.1 1.0 4.0 1.1

จากตารางท 4.2 ผลจากการวเคราะหสรปไดดงน ราคาหลกทรพย (Price) มคาเฉลยอยท 3.32 ราคาต าสดอยท 2.0 ราคาสงสดอยท 3.7 และ

มการกระจายตว 0.4

38

อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) มคาเฉลยอยท 7.7 ราคาต าสดอยท 1.1 ราคาสงสดอยท 19.5 และมการกระจายขอมลอยท 5.8 ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA) มคาเฉลยอยท 152.7 ราคาต าสดอยท 18.7 ราคาสงสดอยท 437.1 และมการกระจายขอมลอยท 134.0 อตราสวนก าไรสทธ (NPM) มคาเฉลยอยท 15.7 ราคาต าสดอยท 5.5 ราคาสงสดอยท 47.0 และมการกระจายขอมลอยท 10.46 อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) มคาเฉลยอยท 10.9 ราคาต าสดอยท 1.4 ราคาสงสดอยท 29.2 และมการกระจายขอมลอยท 8.75 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) มคาเฉลยอยท 0.4 ราคาต าสดอยท 0.3 ราคาสงสดอยท 0.6 และมการกระจายขอมลอยท 0.1 อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) มคาเฉลยอยท 13.2 ราคาต าสดอยท 2.0 ราคาสงสดอยท 64 และมการกระจายขอมลอยท 16.25 อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) มคาเฉลยอยท 2.10 ราคาต าสดอยท 1.0 ราคาสงสดอยท 4.0 และมการกระจายขอมลอยท 1.1

ตารางท 4.3 สถตเชงพรรณนาของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BSM

Ratio Mean Minimum Maximum Std. Dev. Price 0.6 0.3 1.1 0.2 ROA 3.3 -0.2 6.6 1.7 EBITDA 32.0 3.1 81.3 22.0 NPM 6.4 -0.5 13.2 3.3 ROE 5.8 -0.3 11.6 3.1 DE 0.7 0.3 1.3 0.2 DSCR 8.2 0.1 41.5 10.8 P/BV 3.2 1.6 6.6 1.4

จากตารางท 4.3 ผลจากการวเคราะหสรปไดดงน ราคาหลกทรพย (Price) มคาเฉลยอยท 0.6 ราคาต าสดอยท 0.3 ราคาสงสดอยท 1.1 และม

การกระจายตว 0.2 อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) มคาเฉลยอยท 3.3 ราคาต าสดอยท -0.2 ราคา

สงสดอยท 6.6 และมการกระจายขอมลอยท 1.7 ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA) มคาเฉลยอยท 32.0 ราคาต าสดอยท 3.1 ราคาสงสดอยท 81.3 และมการกระจายขอมลอยท 22.0 อตราสวนก าไรสทธ (NPM) มคาเฉลยอยท 6.4 ราคาต าสดอยท -0.5 ราคาสงสดอยท 13.2 และมการกระจายขอมลอยท 3.3 อตราสวน

39

ผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) มคาเฉลยอยท 5.8 ราคาต าสดอยท -0.3 ราคาสงสดอยท 11.6 และมการกระจายขอมลอยท 3.09 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) มคาเฉลยอยท 0.7 ราคาต าสดอยท 0.3 ราคาสงสดอยท 1.3 และมการกระจายขอมลอยท 0.21 อตราสวน ความสามารถในการช าระหน (DSCR) มคาเฉลยอยท 8.2 ราคาต าสดอยท 0.1 ราคาสงสดอยท 41.5 และมการกระจายขอมลอยท 10.84 อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) มคาเฉลยอยท 3.2 ราคาต าสดอยท 1.6 ราคาสงสดอยท 6.6 และมการกระจายขอมลอยท 1.4

4.2 ผลการวคราะหขอตกลงเบองตนของการวเคราะหการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression) 4.2.1 การทดสอบตวแปรอสระ และตวแปรตาม ตองมระดบของมาตรวดตวแปรเปนแบบชวง

(Interval scale) ขนไป ซงผวจยใชสถตตวเลขขอมลทงตวแปรอสระ และตวแปรตามเปนรายไตรมาสตงแต ไตรมาสท 1 ป 2557 ถง ไตรมาสท 4 ป 2561 รวม 20 ไตรมาส ดงนน ขอมลทน ามาศกษาในครงนจงเปนขอมลระดบมาตรวดเปนแบบชวง (Interval scale) คอ มาตรวดทสามารถแบงตวแปรออกเปนกลมและจดล าดบได และชวงการวดจะมระยะหางทเทากน

4.2.2 การทดสอบขอมลของตวแปรอสระ และตวแปรตาม จะตองสมมาจากประชากรทมการแจกแจงแบบปกต โดยสามารถการทดสอบดวยวธของ Lilliefors พจารณาจากการทดสอบสถต komogorov-Smirnove Test แตเนองจาก อมาพร จนทรศร และคณะ (2557) ไดกลาวไววา สถต komogorov-Smirnove Test มคาก าลงการทดสอบทางสถตคอนขางต ามาก เมอเทยบกบ สถ ต Shapiro-Wilk test ผวจยจงเลอกใชสถต Shapiro-Wilk test ในการทดสอบขอมลทมการแจกแจงแบบปกต

40

ตารางท 4.4 การทดสอบขอมลของตวแปรอสระและตวแปรตามจะตองสมมาจากประชากรทม การแจกแจงแบบปกต ของหลกทรพย ARROW

Tests of Normality

Shapiro-Wilk

Statistic df Sig. Price .928 20 .142

ROA .854 20 .006

EBITDA .867 20 .010

NPM .857 20 .007 ROE .877 20 .016

D/E .860 20 .008 DSCR .831 20 .003

P/BV .928 20 .142

จากตารางท 4.4 พบวามขอมลทมการแจกแจงแบบปกต ม 2 ตว ดงน

1. ราคาหลกทรพย (Price) มคา Sig = 0.142 มคามากกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรตาม ราคาหลกทรพย (Price) มการแจกแจงแบบปกต

2. อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) มคา Sig = 0.142 มคามากกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) การแจกแจงแบบปกต

จากตารางท 4.4 พบวามขอมลทไมมการแจกแจงแบบปกต ม 6 ตว ดงน

1. อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) มคา Sig = 0.006 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) ไมมการแจกแจงแบบปกต

2. ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจาย

ลวงหนาตดบญช (EBITDA) ) มคา Sig = 0.010 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคา ใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA) ไมมการแจกแจงแบบปกต

3. อตราสวนก าไรสทธ (NPM) มคา Sig = 0.007 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนก าไรสทธ (NPM) ไมมการแจกแจงแบบปกต

41

4. อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) มคา Sig = 0.016 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ไมมการแจกแจงแบบปกต

5. อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) มคา Sig = 0.008 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) ไมมการแจกแจงแบบปกต

6. อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) มคา Sig = 0.003 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) ไมมการแจกแจงแบบปกต

ตารางท 4.5 การทดสอบขอมลของตวแปรอสระและตวแปรตามจะตองสมมาจากประชากรทมการ

แจกแจงแบบปกต ของหลกทรพย BKD

Tests of Normality

Shapiro-Wilk

Statistic df Sig. Price .794 20 .001

ROA .887 20 .023

EBITDA .809 20 .001

NPM .850 20 .005

ROE .868 20 .011

D/E .914 20 .077

DSCR .644 20 .000

P/BV .836 20 .003

จากตารางท 4.5 พบวามขอมลทมการแจกแจงแบบปกต ม 1 ตว ดงน

1. อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) มคา Sig = 0.077 มคามากกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) มการแจกแจงแบบปกต จากตารางท 4.5 พบวามขอมลทไมมการแจกแจงแบบปกต ม 7 ตว ดงน

42

1. ราคาหลกทรพย (Price) มคา Sig = 0.001 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรตาม ราคาหลกทรพย (Price) ไมมการแจกแจงแบบปกต

2. อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) มคา Sig = 0.023 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) ไมมการแจกแจงแบบปกต

3. ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจาย

ลวงหนาตดบญช (EBITDA) มคา Sig = 0.001 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA) ไมมการแจกแจงแบบปกต

4. อตราสวนก าไรสทธ (NPM) มคา Sig = 0.005 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนก าไรสทธ (NPM) ไมมการแจกแจงแบบปกต

5. อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) มคา Sig = 0.011 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ไมมการแจกแจงแบบปกต

6. อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) มคา Sig = 0.000 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) ไมมการแจกแจงแบบปกต

7. ราคาหลกทรพย (Price) มคา Sig = 0.003 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรตาม ราคาหลกทรพย (Price) ไมมการแจกแจงแบบปกต

43

ตารางท 4.6 การทดสอบขอมลของตวแปรอสระและตวแปรตามจะตองสมมาจากประชากรทมการแจกแจงแบบปกต ของหลกทรพย BSM

Tests of Normality

Shapiro-Wilk

Statistic df Sig. Price .928 20 .141

ROA .976 20 .877

EBITDA .911 20 .066

NPM .972 20 .804

ROE .961 20 .562

D/E .939 20 .226

DSCR .710 20 .000

P/BV .867 20 .010

จากตารางท 4.6 พบวามขอมลทมการแจกแจงแบบปกต ม 2 ตว ดงน

1. ราคาหลกทรพย (Price) มคา Sig = 0.141 มคามากกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรตาม ราคาหลกทรพย (Price) มการแจกแจงแบบปกต

2. อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) มคา Sig = 0.877 มคามากกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) มการแจกแจงแบบปกต

3. ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจาย

ลวงหนาตดบญช (EBITDA) มคา Sig = 0.066 มคามากกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอม ราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA) มการแจกแจงแบบปกต

4. อตราสวนก าไรสทธ (NPM) มคา Sig = 0.084 มคามากกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนก าไรสทธ (NPM) มการแจกแจงแบบปกต

5. อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) มคา Sig = 0.562 มคามากกวา

α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) มการแจกแจงแบบปกต

44

6. อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) มคา Sig = 0.226 มคามากกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) มการแจกแจงแบบปกต

จากตารางท 4.6 พบวามขอมลทไมมการแจกแจงแบบปกต ม 2 ตว ดงน 1. อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) มคา Sig = 0.000 มคานอยกวา

α = 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระ อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) ไมมการแจกแจงแบบปกต

2. ราคาหลกทรพย (Price) มคา Sig = 0.010 มคานอยกวา α = 0.05 แสดงวา ตวแปรตาม ราคาหลกทรพย (Price) ไมมการแจกแจงแบบปกต

4.2.3 การทดสอบตวแปรอสระแตละตวตองเปนอสระตอกน ถาตวแปรอสระแตละตวไมเปนอสระตอกนจะเกดปญหาความสมพนธเชงเสนของตวแปรอสระ (Multicollinearity) วธทใชในการตรวจสอบ muliticollinearity correlation coefficient ระหวางตวแปรอสระดวยกน จะสามารถพจารณาจากคา Tolerance ของตวแปรอสระทกตวในสมการ มคาเขาใกล 1 และคา VIF (Variance Inflation Factor) มคาไมเกน 10 แสดงวา ตวแปรอสระในสมการแตละตวเปนอสระตอกน และคา Pearson Correlation มคามากกกวา 0.8 (ใชเกณฑของ Stevens(1992, หนา 76) กอาจจะถอวาตวแปรอสระคนน ๆ มความสมพนธกนมากควรไดรบการแกไข

ตารางท 4.7 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย ARROW

ROA EBITDA NPM ROE DE DSCR P/BV ROA 1 EBITDA 0.83* 1 NPM 0.36 0.01 1 ROE 0.99* 0.88* 0.30 1 D/E -0.27 0.24 -0.64 -0.17 1 DSCR 0.20 0.63 -0.15 0.29 0.56 1 P/BV 0.48 0.21 0.68 0.43 -0.49 -0.11 1

จากตารางท 4.7 พบการเกดปญหา Multicollinearity ระหวาง ROA EBITDA และ ROE มความสมพนธระหวางกนเนองจากมคาเกน 0.8* ดงนนผวจยจงใชวธตดตวแปรออกทละ 2 ตว แลวน าตวแปรทเหลอมาวเคราะหสมการถดถอยแบบพหคณเพอเปรยบเทยบราคาหลกทรพย แลวเลอกตวแปรทมความสมพนธกบราคาและมคาสมประสทธหนาตวแปรเยอะทสด ในกรณนผวจยไดท าตามวธขางตน โดยไดคาดงตอไปน

45

กรณท 1 ตดตวแปร ROA และ ROE ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณไดคาคาสมประสทธหนาตวแปร = 85.44%

กรณท 2 ตดตวแปร ROA และ EBITDA ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณไดคาคาสมประสทธหนาตวแปร = 86.56%

กรณท 3 ตดตวแปร ROE และ EBITDA ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณไดคาคาสมประสทธหนาตวแปร = 86.42%

จากการตดตวแปรทมความสมพนธระหวางกนออกขางตน ผวจยจงเลอก กรณท 2 ตดตวแปร ROA และ EBITDA ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณตอไป

ตารางท 4.8 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระ หลงจาการแกปญหา Multicollinearity (กรณท

2 ตดตวแปร ROA และ EBITDA) ของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย ARROW

NPM ROE D/E DSCR P/BV NPM 1 ROE 0.30 1 D/E -0.64 -0.17 1 DSCR -0.15 0.29 0.56 1 P/BV 0.68 0.43 -0.49 -0.11 1

ตารางท 4.9 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BKD

ROA EBITDA NPM ROE D/E DSCR P/BV ROA 1 EBITDA 0.89* 1 NPM 0.64 0.78 1 ROE 1.00* 0.91* 0.67 1 D/E 0.38 0.44 0.44 0.45 1 DSCR 0.17 0.02 -0.24 0.16 0.17 1 P/BV -0.05 -0.34 -0.48 -0.08 0.00 0.53 1

จากตารางท 4.9 พบการเกดปญหา Multicollinearity ระหวาง ROA EBITDA และ ROE มความสมพนธระหวางกนเนองจากมคาเกน 0.8* ดงนนผวจยจงใชวธตดตวแปรออกทละ 2 ตว แลวน า

46

ตวแปรทเหลอมาวเคราะหสมการถดถอยแบบพหคณเพอเปรยบเทยบราคาหลกทรพย แลว เลอกตวแปรทมความสมพนธกบราคาและมคาสมประสทธหนาตวแปรเยอะทสด ในกรณนผวจยไดท าตามวธขางตน โดยไดคาดงตอไปน

กรณท 1 ตดตวแปร ROA และ ROE ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณไดคาคาสมประสทธหนาตวแปร = 46.09%

กรณท 2 ตดตวแปร ROA และ EBITDA ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณไดคาคาสมประสทธหนาตวแปร = 42.06%

กรณท 3 ตดตวแปร ROE และ EBITDA ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณไดคาคาสมประสทธหนาตวแปร = 42.45%

จากการตดตวแปรทมความสมพนธระหวางกนออกขางตน ผวจยจงเลอกกรณท 1 ตดตวแปร ROA และ ROE ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณตอไป

ตารางท 4.10 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระ หลงจาการแกปญหา Multicollinearity (กรณ

ท 1 ตดตวแปร ROA และ ROE) ของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BKD

EBITDA NPM D/E DSCR P/BV EBITDA 1 NPM 0.78 1 D/E 0.44 0.44 1 DSCR 0.02 -0.24 0.17 1 P/BV -0.34 -0.48 0.00 0.53 1

47

ตารางท 4.11 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BSM

ROA EBITDA NPM ROE D/E DSCR P/BV ROA 1 EBITDA 0.65 1 NPM 0.30 0.60 1 ROE 0.97* 0.74 0.39 1 D/E 0.16 0.56 0.47 0.39 1 DSCR 0.20 0.23 0.16 0.11 -0.19 1 P/BV -0.34 -0.47 -0.53 -0.36 -0.16 -0.03 1

จากตารางท 4.11 พบการเกดปญหา Multicollinearity ระหวาง ROA และ ROE มความสมพนธระหวางกนเนองจากมคาเกน 0.8* ดงนนผวจยจงใชวธตดตวแปรออกทละ 1 ตว แลวน าตวแปรทเหลอมาวเคราะหสมการถดถอยแบบพหคณเพอเปรยบเทยบราคาหลกทรพย แลวเลอกตวแปรทมความสมพนธกบราคาและมคาสมประสทธหนาตวแปรเยอะทสด ในกรณนผวจยไดท าตามวธขางตน โดยไดคาดงตอไปน

กรณท 1 ตดตวแปร ROA ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณไดคาคาสมประสทธหนาตวแปร = 82.37%

กรณท 2 ตดตวแปร ROE ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณไดคาคาสมประสทธหนาตวแปร = 80.93%

จากการตดตวแปรทมความสมพนธระหวางกนออกขางตน ผวจยจงเลอก กรณท 1 ตดตวแปร ROA ออกแลวน าตวแปรทเหลอมาค านวณตอไป

48

ตารางท 4.12 คาความสมพนธระหวางตวแปรอสระ หลงจาการแกปญหา Multicollinearity (กรณท 1 ตดตวแปร ROA) ของอตราสวนทางการเงนหลกทรพย BSM

EBITDA NPM ROE D/E DSCR P/BV EBITDA 1 NPM 0.60 1 ROE 0.74 0.39 1 D/E 0.56 0.47 0.39 1 DSCR 0.23 0.16 0.11 -0.19 1 P/BV -0.47 -0.53 -0.36 -0.16 -0.03 1

4.2.4 การทกสอบคาความคลาดเคลอนตองมการแจกแจงแบบปกต (Assumption of

Normality)

ภาพท 4.1 กราฟ Normal Probabiliy Plot (Price) ของหลกทรพย ARROW

ภาพท 4.1 พบวากราฟ Normal Probabiliy Plot ซงสามารถตรวจสอบจากจดทแสดงถงคา Prob. ของขอมลทเปนเสนตรงทลากทะแยงเปนแนวเสน แสดงถงการแจกแจงแบบปกตของคาความคลาดเคลอน ดงนน หากจดมการเรยงตวใกลเสนตรงจะถอวาคาความคลาดเคลอนมการแจกแจงแบบปกต จากการวเคราะหขอมลของผวจยจะเหนวาจด จากกราฟ Normal Probabiliy Plot จดขอมลมการเรยงตวใกลเสนตรง สรปไดวาคาความคลาดเคลอนมการแจกแจงแบบปกต

49

ภาพท 4.2 กราฟ Normal Probabiliy Plot (Price) ของหลกทรพย BKD

ภาพท 4.2 พบวากราฟ Normal Probabiliy Plot ซงสามารถตรวจสอบจากจดทแสดงถงคา

Prob. ของขอมลทเปนเสนตรงทลากทะแยงเปนแนวเสน แสดงถงการแจกแจงแบบปกตของคาความคลาดเคลอน ดงนน หากจดมการเรยงตวใกลเสนตรงจะถอวาคาความคลาดเคลอนมการแจกแจงแบบปกต จากการวเคราะหขอมลของผวจยจะเหนวาจด จากกราฟ Normal Probabiliy Plot จดขอมลมการเรยงตวใกลเสนตรง สรปไดวาคาความคลาดเคลอนมการแจกแจงแบบปกต

50

ภาพท 4.3 กราฟ Normal Probabiliy Plot (Price) ของหลกทรพย BSM

จากภาพท 4.3 พบวากราฟ Normal Probabiliy Plot ซงสามารถตรวจสอบจากจดทแสดง

ถงคา Prob. ของขอมลทเปนเสนตรงทลากทะแยงเปนแนวเสน แสดงถงการแจกแจงแบบปกตของคาความคลาดเคลอน ดงนน หากจดมการเรยงตวใกลเสนตรงจะถอวาคาความคลาดเคลอนมการแจกแจงแบบปกต จากการวเคราะหขอมลของผวจยจะเหนวาจด จากกราฟ Normal Probabiliy Plot จดขอมลมการเรยงตวใกลเสนตรง สรปไดวาคาความคลาดเคลอนมการแจกแจงแบบปกต

4.2.5 การตรวจสอบคาเฉลยความคลาดเคลอน E(e) ตารางท 4.13 ตารางแสดงคาเฉลยความคลาดเคลอน Residuals Statisticsa ของหลกทรพย

ARROW

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N

Residual -1.974 2.190 .000 1.315 20

จากตารางท 4.13 พบวา การตรวจสอบคาเฉลยของคาคลาดเคลอน E(e) สามารถตรวจสอบจาก ตารางแสดงคาเฉลยความคลาดเคลอน (Residuals Statistics) ซงมคา Mean = 0.00000 จงสามารถสรปไดวา การตรวจสอบคาเฉลยของคาคลาดเคลอน E(e) = 0

51

ตารางท 4.14 ตารางแสดงคาเฉลยความคลาดเคลอน Residuals Statisticsa ของหลกทรพย BKD

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N Residual -.752 .544 .000 .329 20

จากตารางท 4.14 พบวา การตรวจสอบคาเฉลยของคาคลาดเคลอน E(e) สามารถตรวจสอบจาก ตารางแสดงคาเฉลยความคลาดเคลอน (Residuals Statistics) ซงมคา Mean = 0.00000 จงสามารถสรปไดวา การตรวจสอบคาเฉลยของคาคลาดเคลอน E(e) = 0

ตารางท 4.15 ตารางแสดงคาเฉลยความคลาดเคลอน Residuals Statisticsa ของหลกทรพย BSM

Residuals Statisticsa Minimum Maximum Mean Std. Deviation N Residual -.178 .133 .000 .093 20

จากตารางท 4.15 พบวา การตรวจสอบคาเฉลยของคาคลาดเคลอน E(e) สามารถตรวจสอบจาก ตารางแสดงคาเฉลยความคลาดเคลอน (Residuals Statistics) ซงมคา Mean = 0.00000 จงสามารถสรปไดวา การตรวจสอบคาเฉลยของคาคลาดเคลอน E(e) = 0

4.2.6 การตรวจสอบเกยวกบความแปรปรวนของความเคลอนคงททกตวแปรอสระ (xi)

52

ภาพท 4.4 กราฟ Scatterplot ของหลกทรพย ARROW

จากกราฟท 4.4 จะเหนวาการกระจายตวของจดขอมลมทงเหนอและใตกระจายอยใกลระดบ 0.0 มพนทใกลเคยงกนและเปนแนวสเหลยมผนผาได แสดงวาความคลาดเคลอนของขอมลมความแปรปรวนคงท

ภาพท 4.5 กราฟ Scatterplot ของหลกทรพย BKD

53

จากกราฟท 4.5 จะเหนวาการกระจายตวของจดขอมลมทงเหนอและใตกระจายอยใกลระดบ 0.0 มพนทใกลเคยงกนและเปนแนวสเหลยมผนผาได แสดงวาความคลาดเคลอนของขอมลมความแปรปรวนคงท

ภาพท 4.6 กราฟ Scatterplot ของหลกทรพย BSM

จากกราฟท 4.6 จะเหนวาการกระจายตวของจดขอมลมทงเหนอและใตกระจายอยใกลระดบ 0.0 มพนทใกลเคยงกนและเปนแนวสเหลยมผนผาได แสดงวาความคลาดเคลอนของขอมลมความแปรปรวนคงท

4.2.7 การทดสอบความเปนอสระตอกนของคาความคลาดเคลอน 𝑒𝑖 และ 𝑒𝑗 พจารณาจาก คาสถต เดอรบน -วตสน (Durbin-Watson) ซ งสามารถด ไดจากตาราง Durbin-Watson significance Tables ในการก าหนดคาจะมคา dL และ dU ในตารางซงคานจะหมายถงขอบเขตต าสด (Lower Limit) และขอบเขตสงสด (Upper Limit) ตามล าดบ และการเปดตาราง Durbin-Watson จะมขอก าหนดดงน

1. การเปดตาราง Durbin-Watson ขนอยกบการก าหนด α = 0.01 หรอ α = 0.05

2. ตองเปดตาราง ใช p = จ านวนตวแปรอสระ และตวแปรตาม

3. ตองเปดตาราง ใช n = จ านวนขอมลสถตตวแปรอสระ และตวแปรตามทเกบคามา

ใชในการค านวณ ดงนน การเปดตารางของผวจยเองจะเปนดงน ก าหนด α = 0.05 ตองเปดตาราง

ใช p = 8 (จ านวนตวแปรอสระ และตวแปรตาม) n = 20 (จ านวนขอมลของตวแปรอสระ และตว

54

แปรตามทเกบคามาใชในการค านวณ) จะไดคา Durbin-Watson อยในชวง dL = 0.502 และคา dU

= 2.521 จะสรปไดวา คาความคลาดเคลอนแตละตวแปรเปนอสระตอกน ถาคาความคลาดเคลอนแต

ละตวแปรไมอยในชวง 0.50 ถง 2.52 แสดงวาคาความคลาดเคลอนแตละตวแปรไมเปนอสระตอกน

จะเกดปญหาสหสมพนธในตวเอง

4.3 ผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis)

จากวเคราะหการถดถอยแบบพหคณจากแหลงขอมลทตยภม ตงแต ไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2557 ถงไตรมาสท 4 ป 2561 รวม 5 ป เปนจ านวนทงหมด 3 หลกทรพย

ตารางท 4.16 แสดงผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณของหลกทรพย ARROW

Variable Coefficients Standard

Error t Stat P-value

Intercept -1.10 1.96 -0.56 0.58 NPM -0.09 0.07 -1.30 0.22 ROE -0.09 0.06 -1.47 0.16 D/E 12.88 6.42 2.01 0.06

DSCR 0.02 0.01 1.45 0.17 P/BV 3.65 0.44 8.32 0.00*

R-squared 86.56% Adjusted R-squared 81.76% S.E. of regression 1.55 F-statistic 18.04 P-value (F-statistic) 1.17E-05 Durbin-Watson Stat 1.60

หมายเหต: * หมายถง มนยส าคญททางสถตทระดบ 0.05

จากตาราง 4.16 มคา R Square เทากบ 86.8% หมายความวา ตวแปรอสระ 5 ตวนสามารถใชอธบายหลกทรพยได 86.8% คา P-value ของตวแปร NPM ROE D/E และ DSCR มคามากกวาระดบนยส าคญท 0.05 สวนตวแปร P/BV มคานอยกวาระดบนยส าคญท 0.05 แสดงวา P/BV ม

55

ความสมพนธกบราคาหลกทรพยและสมพนธไปในทศทางเดยวกบราคาของหลกทรพย ซงผลจากการวเคราะหสามารถเขยนสมการไดดงน

P = -1.10 – 0.09NPM – 0.09ROE + 12.88D/E + 0.02DSCR + 3.65P/BV

ตารางท 4.17 แสดงผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณของหลกทรพย BKD

Variable Coefficients Standard

Error t Stat P-value

Intercept 2.45 0.43 5.65 0.00 EBITDA 0.00 0.00 1.11 0.28 NPM 0.01 0.02 0.54 0.60 D/E -0.61 1.12 -0.54 0.59

DSCR 0.00 0.01 -0.62 0.55 P/BV 0.35 0.11 3.13 0.00*

R-squared 46.10% Adjusted R-squared 26.90% S.E. of regression 0.38 F-statistic 2.40 P-value (F-statistic) 0.09 Durbin-Watson Stat 1.06

หมายเหต: * หมายถง มนยส าคญททางสถตทระดบ 0.05

จากตาราง 4.17 มคา R Square เทากบ 46.10% หมายความวา ตวแปรอสระ 5 ตวนสามารถใชอธบายหลกทรพยได 46.10% คา P-value ของตวแปร EBITDA NPM D/E และ DSCR มคามากกวาระดบนยส าคญท 0.05 สวนตวแปร P/BV มคานอยกวาระดบนยส าคญท 0.05 แสดงวา P/BV มควมสมพนธไปในทศทางเดยวกบราคาของหลกทรพย ซงผลจากการวเคราะหสามารถเขยนสมการไดดงน

P = 2.45 + 0.00EBITDA + 0.01NPM - 0.61D/E + 0.00DSCR + 0.35P/BV

56

ตารางท 4.18 แสดงผลการวเคราะหสมการถดถอยพหคณของหลกทรพย BSM

Variable Coefficients Standard

Error t Stat P-value

Intercept -0.05 0.14 -0.38 0.71 EBITDA 0.01 0.00 2.41 0.03* NPM 0.02 0.01 1.94 0.07 ROE -0.02 0.01 -1.96 0.07 D/E -0.08 0.17 -0.46 0.65 DSCR 0.00 0.00 0.69 0.50 P/BV 0.16 0.02 6.90 0.00*

R-squared 82.20% Adjusted R-squared 73.90% S.E. of regression 0.11 F-statistic 9.98 P-value (F-statistic) 0.00 Durbin-Watson Stat 1.14

หมายเหต: * หมายถง มนยส าคญททางสถตทระดบ 0.05

จากตาราง 4.18 มคา R Square เทากบ 82.2% หมายความวา ตวแปรอสระ 6 ตวนสามารถใชอธบายหลกทรพยได 82.2% คา P-value ของตวแปร NPM ROE D/E และ DSCR มคามากกวาระดบนยส าคญท 0.05 สวนตวแปร EBITDA และ P/BV มคานอยกวาระดบนยส าคญท 0.05 แสดงวา EBITDA และ P/BV มความสมพนธไปในทศทางเดยวกบราคาของหลกทรพย ซงผลจากการวเคราะหสามารถเขยนสมการไดดงน

P = -0.05 + 0.01EBITDA + 0.02NPM – 0.02ROE – 0.08D/E + 0.00DSCR + 0.16P/BV

บทท 5

สรปและอภปรายผล จากการศกษาเกยวกบ อตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย กลม

อตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ จ านวนทงหมด 3 บรษท โดยใชขอมลจากงบการเงนรายไตรมาสของบรษท ไดแก งบดล และงบก าไรขาดทน ณ วนสนไตรมาส

5.1 สรปผลการวจย

ตารางท 5.1 สรปอตราสวนทางการเงนทมระดบนยส าคญกบราคาหลกทรพย

หลกทรพย ROA EBITDA NPM ROE D/E DSCR P/BV

ARROW +

BKD +

BSM + + หมายเหต : + คอ อตราสวนทางการเงนมความสมพนธตอราคาหลกทรพยทระดบความเชอมน 95% ในทศทางบวก

จากตารางท 5.1 สามารถสรปไดดงน อตราสวนทางการเงน ROA NPM ROE D/E และ DSCR ไมมนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน 95% กบราคาหลกทรพย ทง 3 หลกทรพย

อตราสวนทางการเงน EBITDA มนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน 95% กบราคาหลกทรพย 1 หลกทรพย คอ หลกทรพย BSM

อตราสวนทางการเงน P/BV มนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน 95% กบราคาหลกทรพย ทง 3 หลกทรพย

58

5.2 อภปรายผล จากการศกษาเกยวกบ อตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย กลมอตสาหกร

รมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ จ านวน 3 บรษท สามารถน ามาอภปราย ไดดงน

อตราสวนผลตอบแทนตอสนทรพยรวม (ROA) คอ อตราสวนทแสดงถงประสทธภาพในการลงทนจากสนทรพย สามารถน าสทรพยไปใชประโยชนไดมากแคไหน อยางไรกตามผลการทดสอบพบวาอตราสวนนไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย ทระดบความเชอมน 95% โดยผลการวจยสอดคลองกบงานวจยของ ณฏฐ ณ ตะกวทง (2558) ทพบวา อตราสวนผลตอบแทนตอสนทรพยรวม (ROA) ไมมความสมพนธกบหลกทรพย

ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA) เปนอตราสวนทแสดงถงความสามารถในการด าเนนงาน ตามผลการทดสอบพบวาอตราสวนนมความสมพนธกบราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย จ านวน 1 หลกทรพย คอ หลกทรพย BSM ซงก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญชนนใชวดความสามารถของบรษท เมอมการท าก าไรสงยอมมแนวโนมทจะจายเงนปนผลใหแกผถอหนได ในอตราทสง และมผลท าใหมลคาของหนสงไปดวย ดงนนจงมความสมพนธในทศทางเดยวกนนระหวางก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอมราคาและคาใชจายลวงหนาตดบญช (EBITDA) กบราคาหลกทรพย ทระดบความเชอมน 95%

อตราสวนก าไรสทธ (NPM) เปนอตราสวนทางการเงนทดความสามารถในการท าก าไร อยางไรกตามผลการทดสอบพบวาอตราสวนน ไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย ทระดบความเชอมน 95%

อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) เปนอตราสวนทางการเงนทใชในการวเคราะหเพอวดผลตอบแทนตอสวนของผถอหน อยางไรกตามผลการทดสอบพบวาอตราสวนน ไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย ทระดบความเชอมน 95%

อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (D/E) เปนอตราสวนทางการเงนทใชวเคราะหโครงสรางเกยวกบเงนทนของบรษทวามสดสวนของหนสนรวมของกจการ และเปรยบเทยบกบสวนของเจาของเปนเทาใด อยางไรกตามผลการทดสอบพบวาอตราสวนน ไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย ทระดบความเชอมน 95%

อตราสวนความสามารถในการช าระหน (DSCR) เปนอตราสวนทใชวดความสามารถในการช าระหน อยางไรกตามผลการทดสอบพบวาอตราสวนนไมมความสมพนธกบราคาหลกทรพย ทระดบความเชอมน 95%

59

อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) เปนอตราสวนทแสดงใหเหนถงราคาของหลกทรพย เวลานนสงเปนเทาใดของ มลคาทางบญชของหลกทรพย ตามผลการทดสอบพบวาอตราสวนนมความสมพนธกบราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย ทง 3 หลกทรพย โดยผลการวจยสอดคลองกบงานวจยของนกวจยหลายทาน เชน สน ภาคยอฬาร (2558) พบวาการเปลยนแปลงอตราสวนมลคาหนตอมลคาทางบญช (P/BV) ทมอทธพลอยางมนยส าคญตอการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยในเชงบวกและมความสมพนธมากกวาการเปลยนแปลงของอตราสวนทางการเงนอน และ บญนาค เกดสนธ (2554) พบวาอตราสวนราคาตลาดตอราคาตามบญชตอหนมความสมพนธกบราคาตลาดของหลกทรพยสามารถใชเปนตวบงชการเปลยนแปลงราคาตลาดของหลกทรพยได ทงนมงานวจยอกหลายทานทพบวาอตราสวนมลคาทางการตลาดทางการบญชตอหน P/BV สงผลกระทบตอราคาหลกทรพยมากกวา อตราสวนทางการเงนตวอน

ผลการวจยสามารถสรปไดวา อตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ คอ อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) ซงอตราสวนนจะบอกใหรวาราคาหน ณ ขณะนนสงเปนกเทาของมลคาทางบญชของหนตวดงกลาว ตามผลการทดสอบทพบวาอตราสวนนมความสมพนธกบราคาหลกทรพยในทศทางเดยวกน ซงสอดคลองกบงานวจยของ นชดา จอเจรญรกษ (2558) พบวา อตราสวนทมความส าคญกบหมวด อสงหารมทรพยและการกอสรางมากทสดคอ อตราสวนราคาตอมลคาทางบญช (P/BV) มอทธพลตอ อตราการเปลยนแปลงราคาของหลกทรพยมากทสด นนคอ เมออตราสวนราคาตอมลคาทางบญช (P/BV) เปลยนแปลงไปรอยละ 1 จะท าใหราคาของหลกทรพยในหมวดอสงหารรมทรพยและกอสรางเปลยนไปทงในทศทางเดยวกน ดงนนนกลงทนหรอผทเกยวของควรพจารณาอตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช (P/BV) ประกอบการตดสนใจส าหรบกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ

5.3 ขอเสนอแนะในการน าไปใช

1. ส าหรบผวจยหรอนกลงทนหรอผทสนใจและเกยวของสามารถน าผลการศกษาไปใชใน การประกอบการตดสนใจพจารณา ลงทน โดยนอกจากอตราสวนทมความสมพนธทไดขอสรปจาก การวจยในครงนแลว ยงควรใหความสนใจกบปจจยอน ๆ ทงปจจยภายในและปจจยภายนอกของบรษท เพอให สามารถวเคราะหแนวโนมของราคาหลกทรพยไดชดเจนและแมนย ามากขน

2. สามารถสรางสมการในการพยากรณราคาหลกทรพยของกลมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ เพอพยากรณราคาหลกทรพยในอาคต

60

5.4 ขอเสนอแนะส าหรบการท าวจยครงตอไป

1) การท าวจยครงตอไปนนท าโดยการเปลยนกลมหลกทรพยอนทนาสนใจในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ

2) นการศกษาครงตอไปอาจจะศกษาราคาหลกทรพยในวนทสนไตรมาส อาจท าการเปลยนแปลงขอมลเปนการใชขอมลในวนกอนประกาศผลการด าเนนงานหรอวนหลงการ ประกาศผลงานด าเนนงานแทน เพอใหสามารถประเมนผลไดอยางครอบคลมมากขน

3) ในการศกษาครงตอไป อาจเพมจ านวนปในการศกษาใหมากขนเพอความแมนย าและถกตอง 4) ในการศกษาครงตอไป เพมอตราสวนทางการเงนทมมากขน เพอหาความสมพนธของ

อตราสวนทางการเงนอน ๆ ทมผลตอ ราคาหลกทรพยมากขน

บรรณานกรม

การวเคราะหการถดถอยพหคณ. [ออนไลน]. สบคนจาก:

https://cj007blog.files.wordpress.com/2017/08/01-regression-analysis7.pdf (วนทสบคน 8 กมภาพนธ 2562).

กตตธช ถนดพจนามาตย. (2552). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบดชนราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร. (การศกษาอสระปรญญาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

ขวญฤทย บญถง. (2555). ปจจยทมอทธพลตอราคาหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในหลกทรพยของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กรณศกษา อตสาหกรรมอสงหารมทรยและกอสราง. (งานนพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเกษตรศาสตร).

จราภรณ วงศสขเสมอใจ. (2558). ความสมพนธระหวางปจจยทางการบรหารและอตราสวนทางการเงนทมตอราคาหลกทรพย ของบรษท ปตท. จากด (มหาชน).

เฉลมขวญ ครฑนญยงค. (2551). วเคราะหเจาะลกอตราสวนทางการเงน. กรงเทพฯ : ซเอดยเคชน. ชตมา ศรสนตเวศน. (2557) ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบอตราผลตอบแทนท

คาดหวงของบรษททจดทะเบยนในหลกทรพยแหงประเทศไทย. (งานนพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเกษตรศาสตร).

ชนกา มหาวระพจน. (2552). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคาตลาดของหลกทรพยในบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (การศกษาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยธรรมศาสตร).

ฐภทรา ดตยานนทกล. (2559). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบอตราผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพยทจดทะเบยนในตลาหลกทรพยแหงประเทศไทยในกลมอตสาหกรรมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร. (การศกษาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยธรรมศาสตร).

ณชพล ตงเมองทอง. (2559). ความสมพนธของอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยกลมสนคาอปโภคบรโภคในตลาดหลกทรพยแหงประเทศอนโดนเซย. (การศกษาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

ณฏฐ ณ ตะกวทง. (2558). ความสมพนธของอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมอาหารและเครองดมของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (การศกษาคนควาอสระตามหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

62

บรรณานกรม (ตอ)

ณฐกานต ทรงพฒนะโยธน. (2558). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพยกรณศกษา : ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET).

ดนยกานตอนทพงษ. (2553). การศกษาปจจยทมผลตอราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ. (การศกษาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยหอการคาไทย).

ดวงกมล วงศสายตา. (2557). ปจจยทมผลกระทบตอผลตอบแทนหลกทรพยกลมอสงหารมทรพย หมวดพฒนาอสงหารมทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (การศกษาคนควาอสระตามหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. ปจจยทมผลตอการเปลยนแปลงราคาหลกทรพย. [ออนไลน]. สบคนจาก: https://www.set.or.th/education/th/begin/stock_content02.pdf (วนท สบคน 4 สงหาคม 2559).

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2557). โครงสรางการจดกลมอตสาหกรรมและหมวดธรกจของตลาดหลกทรพย MAI. [ออนไลน]. สบคนจาก: https://www.mai.co.th (วนท สบคน 4 สงหาคม 2559).

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2560). รายชอบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ. (ออนไลน). เขาถงไดจาก: https://portal.set.or.th/mai/stockslookup.do?locale=th_TH (20 มกราคม2560)

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. ราคาหลกทรพย - ดชน MAI. [ออนไลน]. สบคนจาก: https://www.mai.co.th (วนทสบคน 14 กมภาพนธ 2562).

นชดา จอเจรญรกษ. (2558). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาด หลกทรพยแหงประเทศไทยในกลมอสงหารมทรพยและการกอสราง. (การศกษาคนควาอสระตามหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

นฤมล ปนทอง. (2552). ความคดเหนของนกลงทนตอตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ. (การศกษาคนควาอสระตามหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

นนทาภา กลสมพนธโกศล. (2557). การใชขอมลอตราสวนทางการเงนในการเลอกหลกทรพย: กรณศกษาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET). (การศกษาคนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยธรรมศาสตร).

63

บรรณานกรม (ตอ) นนทนา ศรสรยาภรณ. (2557). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคาตลาดของ หลกทรพยของกลมธนาคารทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (การศกษา

คนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ). บญนาค เกดสนธ. (2554). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคาตลาดของ

หลกทรพยกลมพาณชยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (การศกษาคนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร).

บทความ. Thailand’s Mega Projects 2015-2016: รวมโครงการลงทนโครงสรางพนฐานคมนาคม. [ออนไลน]. สบคนจาก: https://www.coursehero.com (วนทสบคน 15 กมภาพนธ 2562).

บทวเคราะหแนวโนมธรกจ/อตสาหกรรม ป 2561-63 Krungsri Research. [ออนไลน]. สบคนจาก: https://www.krungsri.com/bank/th/Other/research/industry.html. (วนท สบคน 11 กมภาพนธ 2562).

บทวเคราะหแนวโนมและบทวเคราะหธรกจ – ธนาคารกสกรไทย. [ออนไลน]. สบคนจาก: https://kasikornbank.com/th/business/sme/KSMEKnowledge/article/ KSMEAnalysis (วนท สบคน 11 กมภาพนธ 2562).

ภาณวฒน คณะโต. (2560). ความสมพนธระหวาง TOBIN’S Q กบราคาหลกทรพยของบรษทกลมอตสาหกรรมเทคโนโลยหมวดธรกจเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสารทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (การศกษาคนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

มณรตน ใจรกสนตสข. (2560). การวเคราะหอตราสวนทางการเงนของบรษทในกลมอตสาหกรรมเกษตรและอตสาหกรรมอาหารในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (การศกษาคนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลกรงเทพ).

สดารตน แจงใจด. (2559). คณภาพก าไรของบรษทจดจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและการกอสราง. (การศกษาคนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร).

สน ภาคยอฬาร. (2558). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบราคาหลกทรพยของบรษททมมลคาหลกทรพยตามราคาตลาดสงสดของแตละกลมอตสาหกรรมทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (การศกษาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

64

บรรณานกรม (ตอ)

สณฑพงศ คลองวระชย. (2557). การศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบอตราการเปลยนแปลงราคาหลกทรพยในหมวดธรกจหลกทรพยของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไทย. (การศกษาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

สมาล รามนฏ. (2558). การศกษาความสมพนธของอตราสวนทางการเงน ในหลกทรพยกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง. วารสารการเมอง การบรหาร และกฎหมาย. คณะรฐศาสตรและนตศาสตร มหาวทยาลยบรพา, 10(2), 499 – 534.

สวรย มณพงษสวสด. (2553). ปจจยทมผลตอราคาหลกทรพยในหมวดวสดกอสรางทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. การศกษาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยหอการคาไทย.

สถตและการวเคราะหขอมลทางสขภาพ. การวเคราะหการถดถอยเชงเสน. [ออนไลน]. สบคนจาก: http://intraserver.nurse.cmu.ac.th/mis/download/course/lec_567730_lesson_08.pdf (วนทสบคน 10 กมภาพนธ 2562).

สถตเบองตน. [ออนไลน]. สบคนจาก: https://medium.com/@info46914 (วนทสบคน 8 กมภาพนธ 2562).

สถตการวเคราะหการถเถอยพห. [ออนไลน]. สบคนจาก: http://it.nation.ac.th/faculty/danai/download/statistics%20talks10.pdf (วนทสบคน 8 กมภาพนธ 2562).

อดศกด อธมงคล. (2554). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนเฉลยกบราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงานทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. การศกษาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ.

อญญา ขนธวทย. กลไกของตลาดการเงนในระบบเศรษฐกจไทย. [ออนไลน]. สบคนจาก: https://www.coursehero.com (วนทสบคน 12 มนาคม 2559).

อนวตร รองเงน. (2559). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบผลตอบแทนของหลกทรพย กรณศกษา: บรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมธรกจวสดกอสราง. (การศกษาคนควาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยธรรมศาสตร).

อรทชา อนทาปจ. (2559). ปจจยทก าหนดการจายเงนปนผลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ. (การศกษาอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยกรงเทพ).

65

บรรณานกรม (ตอ) “Going Public Guide.” [ออนไลน]. เขาถงไดจาก:

http://www.set.or.th/th/products/listing/files/ Going_Public_Guide2009.pdf (วนทสบคน 3 มกราคม 2560

ภาคผนวก

ภาคผนวก ก.

แบบรบรองการมจรรยาบรรณในการท าการคนควาอสระ

68

แบบรบรองการมจรรยาบรรณในการท าการคนควาอสระ

เพอใหการท าการคนควาอสระของนกศกษามหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลกรงเทพ มคณภาพและมาตรฐานตามหลกวชาการ มหาวทยาลยฯ ไดก าหนดใหนกศกษาทกคนปฏบตตามหลกจรรยาบรรณนกวจย 9 ขอ ตามทสภาวจยแหงชาตก าหนด ซงประกอบไปดวย

จรรยาบรรณนกวจย 9 ขอ ตามทสภาวจยแหงชาตก าหนด 1. นกวจยตองซอสตยและมคณธรรมในทางวชาการและการจดการ นกวจยตองมความ

ซอสตยตอตนเองไมน าผลงานของผอนมาเปนของตน ไมลอกเลยนงานของผอน ตองใหเกยรต และอางถงบคคลหรอแหลงทมาของขอมลทนามาใชในงานวจย ตองซอตรงตอการแสวงหาทนวจย และมความเปนธรรมเกยวกบผลประโยชนทไดจากการวจย

2. นกวจยตองตระหนกถงพนธกรณในการท างานวจย ตามขอตกลงทท าไวกบหนวยงานทสนบสนนการวจย และตอหนวยงานทตนสงกด นกวจยตองปฏบตตามพนธกรณและขอตกลงการวจยทผเกยวของทกฝายยอมรบรวมกน อทศเวลาท างานวจยใหไดผลดทสด และเปนไปตามก าหนดเวลา มความรบผดชอบไมละทงงานระหวางด าเนนการ

3. นกวจยตองมพนฐานความรในสาขาวชาการทท าวจย นกวจยตองมพนฐานความรในสาขาวชาการทท าวจยอยางเพยงพอ และมความรความช านาญ หรอมประสบการณเกยวเนองกบเรองทท าวจย เพอน าไปสงานวจยทมคณภาพ และเพอปองกนปญหาการวเคราะห การตความ หรอการสรปทผดพลาด อนอาจกอใหเกดความเสยหายตองานวจย

4. นกวจยตองมความรบผดชอบตอสงทศกษาวจย ไมวาจะเปนสงทมชวตหรอไมมชวต นกวจยตองด าเนนการดวยความรอบคอบระมดระวง และเทยงตรงในการท าวจยทเกยวของกบคน สตว พช ศลปวฒนธรรม ทรพยากร และสงแวดลอม มจตส านกและมปณธานทจะอนรกษศลปวฒนธรรม ทรพยากรและสงแวดลอม

5. นกวจยตองเคารพศกดศร และสทธของมนษยทใชเปนตวอยางในการวจยนกวจย ตองไมค านงถงผลประโยชนทางวชาการจนละเลยและขาดความเคารพในศกดศรของเพอนมนษย ตองถอเปนภาระหนาททจะอธบายจดมงหมายของการวจยแกบคคลทเปนกลมตวอยาง โดยไมหลอกลวงหรอบบบงคบ และไมละเมดสทธสวนบคคล

6. นกวจยตองมอสระทางความคด โดยปราศจากอคตในทกขนตอนของการท าวจย นกวจยตองมอสระทางความคด ตองตระหนกวา อคตสวนตน หรอความล าเอยงทางวชาการ อาจสงผลใหมการบดเบอนขอมลและขอคนพบทางวชาการ อนเปนเหตใหเกดผลเสยหายตองานวจย

7. นกวจยพงน าผลงานวจยไปใชประโยชนในทางทชอบ นกวจยพงเผยแพรผลงานวจยเพอประโยชนทางวชาการและสงคม ไมขยายผลขอคนพบจนเกนความเปนจรง และไมใชผลงานวจยไปในทางมชอบ

8. นกวจยพงเคารพความคดเหนทางวชาการของผอน นกวจยพงมใจกวาง พรอมทจะเปดเผยขอมลและขนตอนการวจย ยอมรบฟง ความคดเหนและเหตผลทางวชาการของผอน และพรอมทจะปรบปรงแกไขงานวจยของตนใหถกตอง

69

ขาพเจา นางสาวรศม ศรลาวงศ นกศกษาหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต รหสนกศกษา 58805141009-4 ซงเปนผท าการคนควาอสระ เรอง “การศกษาอตราสวนทางการเงนทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย กรณศกษากลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ” ไดทราบและปฏบตตามหลกจรยธรรมและจรรยาบรรณทก าหนดไวทกประการ ขาพเจาทราบดวาการใหขอความอนเปนเทจและการละเมดหลกจรยธรรมและจรรยาบรรณนกวจย อาจน ามาสการพนสภาพการเปนนกศกษา หรอถกเพกถอนปรญญา

................................................................... นางสาวรศม ศรลาวงศ ผท าการคนควาอสระ

วนท ........ เดอน ................... พ.ศ. ..........

8 . นกวจยพงมความรบผดชอบตอสงคมทกระดบ นกวจยพงมจตสานกทจะอทศก าลงสตปญญาในการท าวจย เพอความกาวหนาทางวชาการ เพอความเจรญและประโยชนสขของสงคมและมวลมนษยชาต

70

ประวตผจดท า ชอ นามสกล นางสาวรศม ศรลาวงศ วน เดอน ป เกด 26 มกราคม 2527 สถานทเกด กรงเทพมหานคร ทอยปจจบน กรงเทพมหานคร สถานทท างาน ธนาคารสแตนดารดชารเตอรด (ไทย) จ ากด (มหาชน) ต าแหนงปจจบน Assistant Manager E-mail Ratsamee.Joy@gmail.com ประวตการศกษา ปรญญาตรบรหารธรกจบณฑต มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลกรงเทพ