Upload
others
View
2
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
2009/6
19 2 75 108
75
AbstractThe purpose of the study is to investigate the effects of the Procomp scandal (2004) onsubsequent issuances of qualified audit opinions on the basis of going concern. To ensure theresults reflect effects of the scandal on issuances of going concern opinions, this studyincludes several moderating variables reported in the literature. The empirical resultsindicate that non-Big 4 firms have issued more going concern audit opinions after theProcomp scandal than before the scandal while there was no significant difference in auditopinions issued by the Big 4 firms before and after the Procomp scandal. The Procompscandal appears to have no effect on issuing going concern opinions by Big 4 firms, possiblya result of having a more consistent audit quality or having confidence on their auditpractices and quality. The results also indicate that clients' assets have a negativerelationship with the possibility of issuing going concern opinions after the scandal,compared to a positive relationship before the scandal, and when clients had net negativeoperating cash flows, more going concern audit opinions were issued by auditors.
Keywords procomp scandal, going concern assumption, audit quality
The Effects of the Procomp Scandal on Going Concern AuditOpinions: An Investigation of the Moderating Effects
Ruey-Dang Chang, Professor, Department of Business Management, National Sun Yat-sen University
Wen-Hua Shen, Assistant Professor, Department of Accounting, National Kaohsiung University of Applied Sciences
Chun-Ju Fang, Assistant Professor, Department of Accounting, National Changhua University of Education
Received 2006/9, Final revision received 2008/3
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
�������������������������� ��� ��� ��� ��� ������� ����������� ���
�����������������������������������
�� � ������������������������������$���������$���
������������
2004 6 15 ( )
( ) 12 29
1997 1999
DeAngelo (1981)
( )
1999 8 24
33 ( 33 ) 2
16
1999 12 31 1998 ( )
2 (Unqualified
Opinion) (Qualified Opinion) (Adverse Opinion)
(Disclaimer)
Francis (2004)
(Misreporting) ( I (Type I
error) ( 1) II (Type II error) ( 2))
33
(Modified Unqualified Opinion)
(2005) 1995
2002 33 (1999 2002 )
33
33
76
1
2
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
(
)
(2005) 33
33 33
1999 2005
(2004-2005 ) ( 3)
(1999-2003 )
( ) (
)
(
)
Logistic
(
)
(
)
77
3 2004 6 15
2004
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
( )
( )
33
(Blacconiere &
DeFond, 1997; DeFond, Raghunandan, & Subramanyam, 2002)
Louwers (1998)
(
)
Geiger Rama (2003)
DeFond et al. (2002) Reynolds Francis (2001)
78
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
79
(Altman & McGough, 1974; Altman, 1982; Menon &
Schwartz, 1987; Hopwood, McKeown, & Mutchler, 1989; Chen & Church, 1992;
Raghunandan & Rama, 1995)
1988 59 (SAS No.59)
SAS No.59
SAS No.59 (Raghunandan & Rama, 1995)
SAS No.59
(Surprise) (Holder-Webb &
Wilkins, 2000)
I II
(Geiger, Raghunandan, & Rama, 2005)
SAS No.59
33
(
)
(Geiger & Raghunandan, 2002)
33
(Punishment)
( 4)
4 (Reinforcement Theory)
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
H1
Raghunandan Rama (1995) ( )
Mutchler Hopwood McKeown (1997)
Carcello Hermanson Huss (2000) Geiger Raghunandan (2002)
(2005)
ZFC ( 5) 50%
(p<0.1)
Geiger Rama (2003)
DeFond et
al. (2002)
Mutchler (1986) Mutchler et al. (1997)
( )
80
5 Zmijewski (1984) (2005)
ZFC
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
81
H2a
2a
( 6) Krishnan
Krishnan (1997)
H2b
2b
( Hopwood et al., 1989; Mutchler et al., 1997; Louwers, Messina, &
Richard, 1999; Reynolds & Francis, 2001)
Reynolds Francis (2001)
6
( 2004)
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
Hopwood McKeown Mutchler (1994) Geiger
Rama (2003)
Louwers et al. (1999) Hopwood McKeown Mutchler (1988)
(Louwers et al., 1999) Reynolds Francis (2001)
H3a H3b H3c H3d
(Taiwan Economic Journal TEJ) 33
1999-2005
10,681 /
1 1999 2005
1 33
1999 2.8% 2001 4.9% 33
2001 2004 ( )
4.9% 2005 5.2% (
1)
2 33
82
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
19 3
1999 30 (2.7%) 2001 54 (4.3%)
33 (1999-2002 )
33
1999 10 (3.2%) 2002 25 (9.1%) 2003
2004 38 (13.9%) 2005 41 (15.5%)
33
1 2 1 33
33
83
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
84
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
19 3
85
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������������������������� ��� ��� ��� ��� ������� ����������� ���
�����������������������������������
�� � ������������������������������$���������$���
������������
TIME
(GCit) (TIME) (LNASSETit)
(LOSSit,t-1 OCFit) (1.1) (1.2) (1.3)
H1 H2a H3a H3b
GCit = 0 1 LNASSETit 2 CRit 3 LEVit 4 LOSSit,t-1 5 OCFit 6
PGCit-1 7 EQUITYit 8 PROBit 9 BIGit it (1.1)
GCit = 0 1 LNASSETit 2 CRit 3 LEVit 4 LOSSit,t-1 5 OCFit 6
PGCit-1 7 EQUITYit 8 PROBit 9 BIGit 10 TIME it (1.2)
GCit = 0 1 LNASSETit 2 CRit 3 LEVit 4 LOSSit,t-1 5 OCFit 6
PGCit-1 7 EQUITYit 8 PROBit 9 BIGit 10 TIME 11 BIGit
TIME it (1.3)
GCit i t 1 0
LNASSETit i t
CRit i t
LEVit i t
LOSSit,t-1 i t t-1 1 0
OCFit i t 1 0
PGCit-1 i t-1 1 0
EQUITYit i t 1 0
86
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
PROBit Zmijewski (1984) ( 7) i t
BIGit i t 1 0
TIME ( ) 1 0
BIGit TIME BIGit TIME
it
(Geiger et al., 2005; Behn, Kaplan, &
Krumwiede, 2001) ( 2005)
(Citron & Taffler, 2004)
(Hopwood et al., 1994; Raghunandan & Rama, 1995; Reynolds &
Francis, 2001; Geiger & Rama, 2003; 2005 )
(OCFit) (LOSSit,it-1)
(CRit) (LEVit)
Hopwood et al. (1994) Raghunandan Rama (1995)
Raghunandan
Rama (1995) (2005)
(Reynolds & Francis, 2001;
2005)
(Asare, 1990; Reynolds & Francis, 2001) DeFond
et al. (2002) Geiger Rama (2003) Behn et al. (2001)
87
7 Zmijewski (1984)
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
Behn et al. (2001) 12
DeFond et al.
(2002) Geiger Rama (2003)
Zmijewski (1984)
(PROBit)
(Geiger & Rama, 2003) Mutchler et al. (1997) DeFond et al. (2002)
(Geiger et al., 2005; 2005)
I II (Geiger et al., 2005)
(BIGit)
(DeFond et al., 2002)
TIME (1.2) TIME
LNASSETit TIME LOSSit,it-1 TIME OCFit
(2) H2b H3C H3d
GCit = 0 + 1 LNASSETit 2 CRit 3 LEVit + 4 LOSSit,it-1 5 OCFit 6 PGCit-1
7 EQUITYit 8 PROBit 9 BIGit 10 TIME 11 TIME LNASSETit
12 TIME LOSSit,it-1 13 TIME OCFit it (2)
TIME LNASSETit TIME LNASSETit
TIME LOSSit,it-1 TIME LOSSit,it-1
TIME OCFit TIME OCFit
(1.1-1.3)
3 (1.2) t
LNASSETit CRit EQUITYit BIGit
88
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
TIME LEVit LOSSit,it-1 OCFit PGCit PROBit
GCit 0.041
GCit 0.051 t
(p<0.05)
89
it
it
it
it
it,t-1
it
it-1
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
90
it
it
it
it
it,t-1
it
it
it
it
it
it
it
Logistic
4 Pearson 0.671 0.416
0.4 5 (1.1) (1.2) Logistic
TIME BIGit
LNASSETit
LEVit LOSSit OCFit PGCit PROBit GCit
CRit EQUITYit GCit
LNASSETit 0.182 (p<0.01)
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
Reynolds Francis (2001)
BIGit GCit
TIME
TIME 0.167 (p>0.1)
H3a H3b H1 H2a
( 8)
91
8 33 (2005)
33
33
33
33
33
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
92
it
it
it
it,t-
1
it it-1
it
it
it
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
19 3
(Geiger et al., 2005; 2005)
6 7 8
( 9)
6
6.5% 14.7%
3.5% 3%
7
(1.2) 7
93
it
it
it
it,t-1
it
it-1
it
it
it
9 (2005) 8- 10
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
TIME TIME 0.685
(p<0.1)
8 (1.3) 8
TIME BIGit BIGit TIME
BIGit GCit
94
it
it
it
it,t-1
it
it-1
it
it
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
19 3
5 8 (1)
(2)
(3)
H1
9
(2003 ) (2004 )
(2005)
95
it
it
it
it,t-1
it
it-1
it
it
it
it
it it
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
�������������������������� ��� ��� ��� ��� ������� ����������� ���
�����������������������������������
�� � ������������������������������$���������$���
������������
9 LNASSETit 2003 13.839 13.935 (2004
) 14.011 (2005 ) 2003 CRit LEVit LOSSit,t-1 OCFit PGCit-1
PROBit 2004 2003 2005
CRit LEVit LOSSit,t-1 PGCit-1
H2b H3c H3d TIME LNASSETit TIME
LOSSit,t-1 TIME OCFit (2) LNASSETit
GCit (LOSSit,t-1 OCFit) GCit
10
10 TIME 10 7.442 ( 2 =9.743, p<0.01) LNASSETit
1 0.296 ( 2=15.647, p<0.01) TIME LNASSETit 11 -0.575 (
2=11.943, p<0.01) TIME 1 LNASSETit -0.279 ( 1
11) Exp ( 1 11) 0.757 TIME 0 LNASSETit 0.296
( 1) Exp ( 1) 1.345
11 11
LNASSETit 13.740
14.031 LOSSit,t-1 16% 13% OCFit 30.4%
23% (
96
it
it
it
it
it,t-1
it
it-1
it
it
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
)
(LOSSit,t-1 17.6% 26.2% OCFit
29.5.4% 36.4%)
97
it
it
it
it,t-1
it
it-1
it
it
it
it
it,t-1
it
it
it,t-1
it
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
Logistic
12 12 LNASSETit
0.308 (p<0.01) TIME LNASSETit -0.554 (p<0.01)
LNASSETit 0.374 (p<0.05) TIME
LNASSETit -0.851 (p<0.05)
( 10)
( 11)
98
it
it
it
it,t-1
it
10
11
(2007)
73.5%
12.633
13.882
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
( ) ( )
TIME LNASSETit GCit
H2b
99
it
it
it
it,t-1
it
it-1
it
it
it
it,t-1
it
10 TIME LOSSit,t-1 0.036 ( 2=0.007,
p>0.1)
H3c TIME OCFit
1.250 ( 2=9.547, p<0.01)
H3d 12
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
TIME BIGit (2) 13 13
TIME BIGit
100
it
it
it
it,t-1
it
it
it
it
it
it,t-1
it
it
Logistic 14 14 TIME LNASSETit
TIME LNASSETit 10
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
Logistic 15
15 TIME LNASSETit TIME LNASSETit TIME LOSSit,t-1
TIME OCFit 10
(Robustness)
101
it
it
it
it-1
it
it
it
it
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
(1.2) 16 16
TIME 0.847 (p<0.01)
Exp (B) 2.333
odds 133.3%
102
it
it
it
it,t-1
it
it-1
it
it
it
it
it,t-1
it
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
19 3
( )
103
it
it
it
it,t-1
it
it-1
it
it
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
TIME
(
)
( TEJ )
104
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
19 3
2007
2007 1-26
2004 11 28
3
2005 33
22 4 525-548
Altman, E. I. 1982. Accounting implications of failure prediction models. Journal of
Accounting Auditing and Finance, 6 (1): 4-19.
Altman, E. I., & McGough, T. P. 1974. Evaluation of a company as a going concern.
Journal of Accountancy, 138 (6): 50-57.
Asare, S. K. 1990. The auditor's going concern decision: A review and implications for
future research. Journal of Accounting Literature, 9: 39-64.
Behn, B. K., Kaplan, S. E., & Krumwiede, K. R. 2001. Further evidence on the auditor's
going concern report: The influence of management plans. Auditing: A Journal
of Practice & Theory, 20 (1): 13-28.
Blacconiere, W. G., & DeFond, M. L. 1997. An investigation of independent audit opinions
and subsequent independent auditor litigation of publicly-traded failed savings
and loans. Journal of Accounting and Public Policy, 16 (4): 415-454.
Carcello, J. V., Hermanson, D. R., & Huss, H. F. 2000. Going-concern opinions: The effects
of partner compensation plans and client size. Auditing: A Journal of Practice &
Theory, 19 (1): 67-77.
Chen, K. C. W., & Church, B. K. 1992. Default on debt obligations and the issuance of
going concern opinions. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 11 (2): 30-
49.
Citron, D. B., & Taffler, R. J. 2004. The comparative impact of an audit report standard and
an audit going-concern standard on going-concern disclosure rates. Auditing: A
Journal of Practice & Theory, 23 (2):119-130.
DeAngelo, L. E. 1981. Auditor size and audit quality. Journal of Accounting and
Economics, 3 (3): 183-199.
DeFond, M. L., Raghunandan, K., & Subramanyam, K. R. 2002. Do non-audit service fees
impair auditor independence? Evidence from going concern audit opinions.
Journal of Accounting Research, 40 (4): 1247-1274.
Francis, J. R. 2004. What do we know about audit quality? British Accounting Review, 36
105
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������������������������� ��� ��� ��� ��� ������� ����������� ���
�����������������������������������
�� � ������������������������������$���������$���
������������
(4): 345-368.
Geiger, M. A., & Raghunandan, K. 2002. Going-concern opinions in the "new" legal
environment. Accounting Horizons, 16 (1): 17-26.
Geiger, M. A., Raghunandan, K., & Rama, D. 2005. Recent changes in the association
between bankruptcies and prior audit opinions. Auditing: A Journal of Practice
& Theory, 24 (1): 21-35.
Geiger, M. A., & Rama, D. V. 2003. Audit fees, nonaudit fees, and auditor reporting on
stressed companies. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 22 (2): 53-69.
Holder-Webb, L. M., & Wilkins, M. S. 2000. The incremental information content of SAS
No. 59 going-concern opinions. Journal of Accounting Research, 38 (1): 209-
219.
Hopwood, W., McKeown, J., & Mutchler, J. 1988. The sensitivity of financial distress
prediction models to departures from normality. Contemporary Accounting
Research, 5 (1): 284-298.
. 1989. A test of the incremental explanatory power of opinions qualified for
consistency and uncertainty. Accounting Review, 64 (1): 28-48.
. 1994. A reexamination of auditor versus model accuracy within the context of
the going-concern opinion decision. Contemporary Accounting Research, 10 (2):
409-431.
Krishnan, J., & Krishnan, J. 1997. Litigation risk and auditor resignations. The Accounting
Review, 72 (4): 539-560.
Louwers, T. J. 1998. The relation between going-concern opinions and the auditor's loss
function. Journal of Accounting Research, 36 (1): 143-156.
Louwers, T. J., Messina, F. M., & Richard, M. D. 1999. The auditor's going-concern
disclosure as a self-fulfilling prophecy: A discrete-time survival analysis.
Decision Sciences, 30 (3): 805-824.
Menon, K., & Schwartz, K. B. 1987. An empirical investigation of audit qualification
decisions in the presence of going concern uncertainties. Contemporary
Accounting Research, 3 (2): 302-315.
Mutchler, J. F. 1986. Empirical evidence regarding the auditor's going-concern opinion
decision. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 6 (1): 148-163.
Mutchler, J. F., Hopwood, W., & McKeown, J. M. 1997. The influence of contrary
information and mitigating factors on audit opinion decisions on bankrupt
companies. Journal of Accounting Research, 35 (2): 295-310.
106
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
19 3
Raghunandan, K., & Rama, D. V. 1995. Audit reports for companies in financial distress:
Before and after SAS No. 59. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 14 (1):
50-63.
Reynolds, J. K., & Francis, J. R. 2001. Does size matter? The influence of large clients on
office-level auditor reporting decisions. Journal of Accounting and Economics,
30 (3): 375-400.
Zmijewski, M. E. 1984. Methodological issues related to the estimation of financial distress
prediction models. Journal of Accounting Research, 22 (supplement): 59-82.
107
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
��������������������������������
��������������������
������������������������������� ���� �
���� ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
( )
( )
108
��������
������������
����������������
���������������������������
�������������� ����
������ ���������� ������������������������������������
��������������������
������������
�����������������������
���� ����� ����� �
������������
������������������������������������������������������������������� ����������������������������
������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������
�����������������������������������������������������
�� ��������������������������
���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������
��������������������������������
����������� ���������������������������������������
����� ������������������������
��������
���� ���� �������������������������
���� �������������� ���� ������������������������
������������!����������� "��
#��� ��������!�� ��
����$�%������ ���� �����
�����������������������������
���$����������������� ���
��$������ �����$� �� �������
��$������
����������������������
�������������������������������
������������������������ ���
�������������� ������������������
��������������������������������
����������������������������������������������
��������������������������
���������������$�����
����$����������&��� �����
��������������
������ �����!� #� ��
��$�������$��� ������� �����
��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������
��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������
����� ���������� ���������� ������������� ����
���������� ��������
���� �������������� �������
������������������� ����
���������� ��������
������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������
����
���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������
����
�����������������������������
����������������������������������
��������������� ���� ����'�
������� ��������!��#� ���
���$�������$���� ����$� #����
�������������(������� ��������� �����������������������������
����������!����� �������������
��������������������������������������� ���
��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������
���$�� ���!� �����#� ��
�������������(�������$� �������
������'����������������������
��� �������)��������������������������������������
��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���
������'��$��������������$��
��������
����� ��������������������������������������
������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ���� ����� �
����������������������
����������������������
����������������������
���� ������ ������ �
������������
��������
����� ����������������
�����$��������������������������$��������
�����������
����������������������$���
�������������$����������� �
���������������������� ���������������������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������
�����������
� ���������������������������������������$����
������������
��������
������ ���������������������������������$� ������
�����������������
��������������������
���������������������������������
�� � ����������������������������������$���������$���
������������
�������������
������������������
�������
������������������
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �
������������
������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������
����������������������������
��������
�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���
���$�� ��� ������$������ ���
��$� �����
����������������������������
���������
����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���
��������
����� �������� �������� ���$���� �
��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �
������������
��������
���� ����������� �������������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������
��������
���� ��������������������������������������������������������������������
����������������������
�����������������������������������������������������������������������������$�������$���
������������