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Indice suisse de la construction Eacutetat de lrsquoindice au 1er trimestre 2021 145 points Variation par rapport au trimestre preacuteceacutedent +27 Variation par rapport au mecircme trimestre de 2020 +20

Indice suisse de la construction la conjoncture de la construction en bref

T1 1996 = 100 corrigeacute des variations saisonniegraveres nominal points = tendance attendue

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Deacutebut drsquoanneacutee reacutejouissant leacutegegravere hausse des CA attendue en 2021

Apregraves une difficile anneacutee 2020 marqueacutee par un recul de 58 des chiffres drsquoaffaires lrsquoindice de la construction poursuit sa tendance agrave la reprise au 1er trimestre 2021 Les chiffres drsquoaffaires corrigeacutes des variations saisonniegraveres du BTP devraient avoir progresseacute de 27 en glissement trimestriel Malgreacute une baisse des entreacutees de commandes les reacuteserves de travail eacutetaient supeacuterieures de 25 agrave leur niveau de lrsquoanneacutee preacuteceacutedente dans le bacirctiment agrave la fin 2020 Cette eacutevolution srsquoexplique sans doute par les pertes de productiviteacute lieacutees agrave la pandeacutemie ainsi que par lrsquoattentisme temporaire de nombreux maicirctres drsquoouvrage Les anticipations drsquoun rebond de lrsquoeacuteconomie dans le courant de lrsquoanneacutee (preacutevision croissance de 35 du PIB en 2021) ont eacuteteacute agrave lrsquoorigine drsquoun regain de confiance parmi ces derniers et drsquoune acceacuteleacuteration de lrsquoexeacutecution des projets en cours Simultaneacutement des incertitudes accrues persistent quant agrave la dynamique future de la pandeacutemie Des retards dans la campagne de vaccination et une troisiegraveme vague de grande ampleur provoqueacutee par les variants du coronavirus pourraient ainsi mettre en peacuteril le rebond conjoncturel Indeacutependamment de cela la situation en termes de commandes devrait progressivement se deacuteteacuteriorer dans le bacirctiment selon les permis de construire deacutelivreacutes les deacutepenses de construction ont en effet diminueacute de 56 en 2020 Dans le mecircme temps des projets risquent drsquoecirctre suspendus en raison des difficulteacutes financiegraveres rencontreacutees par les maicirctres drsquoouvrage (p ex CFF) ou du deacuteclin de la demande qui se profile sur le front des surfaces de bureaux et de vente Globalement les chiffres drsquoaffaires du BTP devraient certes se redresser de 15 en 2021 mais rester infeacuterieurs au seuil de 20 milliards CHF

1er trimestre 2021

Lrsquoindice suisse de la construction est publieacute conjointement chaque trimestre par le Credit Suisse et la Socieacuteteacute Suisse des Entrepreneurs (SSE) Il sert drsquoindicateur avanceacute de la conjoncture dans le secteur de la construction en Suisse en eacutetablissant des preacutevisions de chiffre drsquoaffaires dans le BTP pour le trimestre en cours et en dessinant la tendance des trimestres agrave venir Cet indicateur est calculeacute par le service Swiss Economics du Credit Suisse et se base principalement sur lrsquoenquecircte trimestrielle meneacutee par la SSE aupregraves de ses adheacuterents Des donneacutees suppleacutementaires proviennent de lrsquoOffice feacutedeacuteral de la statistique et du Baublatt Alors que lrsquoindice de la construction donne un aperccedilu de la situation au premier trimestre 2021 lrsquoenquecircte trimestrielle de la SSE fournit des informations deacutetailleacutees sur le quatriegraveme trimestre 2020

Interlocuteurs

Fabian Waltert Credit Suisse Swiss Real Estate Economics Kalanderplatz 1 8045 Zurich Teacutel +41 (0)44 333 25 57 fabianwaltertcredit-suissecom

Martin Maniera Socieacuteteacute Suisse des Entrepreneurs Weinbergstrasse 49 8006 Zurich Teacutel +41 (0)58 360 76 40 mmanierabaumeisterch

Lrsquoindice suisse de la construction paraicirct chaque trimestre Il est possible de srsquoy abonner gratuitement aupregraves du Credit Suisse Agrave cet effet veuillez envoyer votre adresse e-mail agrave realestateswisseconomicscredit-suissecom

Vous trouverez les reacutesultats deacutetailleacutes de lrsquoenquecircte trimestrielle meneacutee par la SSE qui est publieacutee en mecircme temps que lrsquoindice de la construction ainsi que drsquoautres faits et chiffres sur le secteur principal de la construction agrave lrsquoadresse suivante httpwwwbaumeisterchfrpolitique-economiedonnees-economiques

Anneacutee 2019 2020 2021 Eacutevol preacutevue du chiffre daffaires pr

Trimestre I II III IV I II III IV I 4e trim 2020 1e trim 2020 Indice de la construction 143 148 150 151 142 138 137 141 145 +27 +20

Indice du bacirctiment 123 121 128 127 117 113 112 114 120 +46 +26 Construction de logements 129 125 133 128 120 118 112 113 119 +48 -09

Construction industrielle et commerciale 128 132 136 140 121 110 116 125 126 +12 +42 Indice du geacutenie civil 171 188 182 186 178 175 173 179 181 +10 +15

points = tendance attendue 150

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Indice de la construction industrielle et commerciale Indice du bacirctiment

2010 2012 2014 2016 2018 2020

Indice de la construction de logements

Indice suisse de la construction 1er trimestre 2021

Eacutevolution des sous-indicateurs Indice du bacirctiment T1 1996 = 100 corrigeacute des variations saisonniegraveres nominal

Rebond temporaire dans le bacirctiment Au 1er trimestre 2021 lrsquoindice du bacirctiment progresse de 46 en glissement trimestriel (construction de loge-ments +48 construction industrielle et commerciale +12) Les chiffres drsquoaffaires de la branche devraient ainsi provisoirement poursuivre leur tendance au rebond qui eacutetait deacutejagrave perceptible au 4e trimestre 2020 Sur lrsquoen-semble de lrsquoanneacutee ils ont cependant enregistreacute une baisse sensible de 108 Pour 2021 nous anticipons certes une hausse modeacutereacutee des chiffres drsquoaffaires qui ne devraient neacuteanmoins pas retrouver leur niveau drsquoavant la crise La leacutegegravere progression des permis de construire et de la reacuteserve de travail parlent en faveur drsquoune stabilisation sur le front de la construction de logements Srsquoagissant de la construction industrielle et commerciale une forte augmentation des demandes de permis de construire eacutetait assureacutement observable en 2020 Les actuelles incerti-tudes autour des futurs besoins en surfaces de bureaux et de vente laissent toutefois planer des doutes quant agrave la reacutealisation effective de tous les projets agrave long terme

Indice du geacutenie civil T1 1996 = 100 corrigeacute des variations saisonniegraveres nominal points = tendance attendue 200

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T1 1999 = 100 points = tendance attendue 150

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90 Indice de la construction Indice du bacirctiment Indice du geacutenie civil

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

Le geacutenie civil sort de la crise du coronavirus Au 1er trimestre 2021 les chiffres drsquoaffaires corrigeacutes des variations saisonniegraveres devraient de nouveau modeacutereacutement augmenter dans le geacutenie civil (+10) Ce dernier de-meure ainsi peu impacteacute par la pandeacutemie seuls les chiffres drsquoaffaires du geacutenie civil priveacute ayant leacutegegraverement re-culeacute en 2020 Contrairement au bacirctiment public ougrave des projets de construction risquent drsquoecirctre victimes de pro-grammes drsquoeacuteconomies (cf page suivante) la reacutealisation drsquoune grande partie des projets publics de geacutenie civil (construction ferroviaire et routiegravere) est assureacutee par des financements speacutecifiques agrave court terme au moins Selon une reacutecente eacutetude de marcheacute mandateacutee par Infra Suisse la construction de tunnels devrait quelque peu srsquoessouffler apregraves lrsquoachegravevement de cet autre grand projet que consti-tue le tunnel de base du Ceneri Nous tablons neacuteanmoins sur une leacutegegravere hausse des chiffres drsquoaffaires dans le geacutenie civil en 2021 principalement alimenteacutee par la construction routiegravere

Eacutevolution reacuteelle indice de la construction corrigeacute des variations saisonniegraveres et des prix de la construction

Les prix de la construction marquent le pas La correction des effets du rencheacuterissement sur lrsquoindice de la construction (rencheacuterissement releveacute par lrsquoOffice feacutedeacuteral de la statistique depuis 1999) neutralise la hausse des chiffres drsquoaffaires lieacutee aux prix Les prix de la construction ont fait du surplace en glissement annuel Alors que ceux du bacirctiment ont reculeacute de 01 ceux du geacutenie civil ont leacutegegraverement progresseacute (+02) Dans lrsquoensemble les diffeacuterences entre lrsquoeacutevolution des indices reacuteels et nominaux restent minimes Dans le bacirctiment en particulier les prix nrsquoont guegravere bougeacute au cours des dix derniegraveres anneacutees Les marges beacuteneacuteficiaires de nombreux maicirctres drsquoouvrage sont par conseacutequent reacuteduites ndash situation qui ne devrait guegravere changer dans lrsquoimmeacutediat

copy Credit Suisse AG SSE

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Lrsquoindice de la construction en glissement annuel Indice de la construction corrigeacute des variations saisonniegraveres taux de croissance compareacutes au mecircme trimestre de lrsquoanneacutee preacuteceacutedente 15

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Contribution agrave la croissance geacutenie civil

Contribution agrave la croissance bacirctiment

Total indice de la construction

Le bacirctiment regagne un peu de terrain Au 1er trimestre 2021 lrsquoindice de la construction affiche une progression de 20 par rapport au 1er trimestre 2020 et est ainsi momentaneacutement sorti du creux de crois-sance de lrsquoanneacutee derniegravere Agrave ce jour peu affecteacute par les conseacutequences de la pandeacutemie le geacutenie civil connaicirct une hausse de 15 tandis que nous attendons une aug-mentation des chiffres drsquoaffaires de 26 pour le bacircti-ment En 2021 nous anticipons globalement un leacuteger re-bond des chiffres drsquoaffaires Le boom enregistreacute en 2019 par la construction devrait pour le moment rester de lrsquohis-toire ancienne Pour le bacirctiment les permis de construire deacutelivreacutes laissent mecircme preacutesager un repli des chiffres drsquoaf-faires agrave moyen terme Les carnets de commandes tou-jours bien remplis dans tous les secteurs devraient retar-der cette eacutevolution dans un premier temps

Indice du bacirctiment corrigeacute des variations saisonniegraveres taux de croissance compareacutes au mecircme trimestre de lrsquoanneacutee preacuteceacutedente 15

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Contribution agrave la croissance construction industrielle et commerciale Contribution agrave la croissance bacirctiments publics Contribution agrave la croissance construction de logements Indice de la construction bacirctiment

Le soutien du bacirctiment public vacille Tant la construction industrielle et commerciale (+42 par rapport au mecircme trimestre de lrsquoanneacutee preacuteceacutedente) que la construction de logements (ndash09) poursuivront probablement leur tendance au rebond en deacutebut drsquoanneacutee Par ailleurs le bacirctiment public continue de reacutesister agrave la crise du coronavirus et devrait connaicirctre une progression de 148 par rapport au 1er trimestre 2020 mais va sans doute aussi y laisser des plumes agrave lrsquoavenir Agrave la fin janvier les CFF ont p ex fait part de leur intention de suspendre des projets immobiliers dont la construction nrsquoa pas en-core deacutebuteacute en raison drsquoune situation financiegravere laquotregraves ten-dueraquo et donc de reacuteduire nettement les deacutepenses de cons-truction de faccedilon agrave reacutealiser des eacuteconomies drsquoenviron 700 millions CHF drsquoici agrave 2025 Sont ici essentiellement concerneacutes des projets preacutevus dans la reacutegion de Zurich et lrsquoarc leacutemanique Il y a fort agrave craindre que drsquoautres maicirctres drsquoouvrage du secteur public empruntent aussi cette voie Le bacirctiment public risque ainsi de subir des pertes sen-sibles dans les anneacutees agrave venir

Situation dans les travaux de construction speacutecialiseacutes Indice des travaux de construction speacutecialiseacutes et du bacirctiment T1 1996 = 100 corrigeacute des variations saisonniegraveres nominal taux de croissance compareacutes au mecircme trim de lrsquoanneacutee preacuteceacutedente 140 30

Indice des travaux de construction speacutecialiseacutes (eacutechelle de gauche)

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Indice du bacirctiment (eacutechelle de gauche)

Croissance des travaux de construction speacutecialiseacutes (eacutechelle de droite)

Croissance du bacirctiment (eacutechelle de droite)

Lrsquoindice des travaux de construction speacutecialiseacutes poursuit son repli Lrsquoindice des travaux de construction speacutecialiseacutes estime les chiffres drsquoaffaires du secteur pour le trimestre en cours et suit lrsquoindice du bacirctiment avec un retard de deux agrave quatre trimestres Au 1er trimestre 2021 il cegravede 41 en glissement trimestriel et srsquoinscrit ainsi 126 en deccedilagrave de son niveau du 1er trimestre 2020 Le reacutecent recul des per-mis de construire octroyeacutes pour des projets de transfor-mation drsquoextension et de reacutenovation laisse eacutegalement preacutesager une baisse des chiffres drsquoaffaires au cours des prochains trimestres Le volume de construction ici auto-riseacute a atteint 8 milliards CHF sur les 12 derniers mois soit un niveau infeacuterieur de 17 agrave celui de la mecircme peacuteriode de lrsquoanneacutee preacuteceacutedente Nous preacutevoyons en revanche une bonne situation en matiegravere de commandes dans la partie nord de lrsquoarc jurassien et la reacutegion alpine (cf page sui-vante) Agrave long terme nous deacutecelons en outre des facteurs qui srsquoopposent agrave un effondrement trop marqueacute des tra-vaux de construction speacutecialiseacutes Un nouvel eacutelan sera no-tamment donneacute au thegraveme des reacutenovations eacutenergeacutetiques si la reacutevision totale de la loi sur le CO2 est accepteacutee en votation le 13 juin 2021

copy Credit Suisse AG SSE 38


Pocircles reacutegionaux de la demande dans le bacirctiment Demandes de constructions nouvelles eacutecart du volume des demandes de permis de construire de ces 6 derniers mois par rapport agrave la moyenne sur 10 ans par reacutegions eacuteconomiques

Zug

Sion

Chur

Bern Stans

Aarau

Basel

Glarus

Sarnen

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Schwyz Luzern

Zuumlrich

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Liestal

Deleacutemont

Lausanne

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Appenzel l

Neuchacirctel

Solothurn

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Frauenfeld

Schaffhausen

StGal len

gt 60 30 ndash 60 10 ndash 30 0 ndash 10 -10 ndash 0 -30 ndash -10 -60 ndash -30 lt -60

Axes prioritaires du secteur des nouvelles construc-tions Le volume drsquoinvestissement deacutecoulant des demandes de permis de construire soumises fait office drsquoindicateur de la demande reacutegionale de prestations de construction Dans les reacutegions eacuteconomiques coloreacutees en rouge la planification de nouvelles constructions srsquoeacutetablit agrave un niveau supeacuterieur agrave la moyenne des dix derniegraveres anneacutees dans les reacutegions en bleu cette planification se situe agrave un niveau infeacuterieur agrave la moyenne Au cours des six derniers mois lrsquoactiviteacute de planification de projets en Suisse a repreacutesenteacute 177 milliards CHF Cela signifie que le volume des demandes de permis de construire srsquoest reacutecemment quelque peu redresseacute dans le bacirctiment et est supeacuterieur de 25 agrave celui de la mecircme peacuteriode de lrsquoanneacutee preacuteceacutedente mais nrsquoen demeure pas moins infeacuterieur de 41 agrave la moyenne sur dix ans Lrsquoactiviteacute de planification de projets reste infeacuterieure agrave la moyenne dans une grande majoriteacute des reacutegions eacuteconomiques crsquoest-agrave-dire dans 71 sur 110 notamment dans de vastes parties du sud de la Suisse de Suisse romande des Alpes et des Preacutealpes Ces six derniers mois drsquoimportants volumes de construction planifieacutes ont en revanche eacuteteacute annonceacutes dans la partie nord du canton de Zurich plusieurs reacutegions de lrsquoarc leacutemanique et des reacutegions situeacutees le long de lrsquoaxe Aarau-Berne

Demandes de transformations eacutecart du volume des demandes de permis de construire de ces 6 derniers mois par rapport agrave la moyenne sur 10 ans par reacutegions eacuteconomiques

Zug

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Axes prioritaires du secteur des transformations Le volume des demandes de permis de transformation a continueacute de fleacutechir atteignant 54 milliards CHF sur les six derniers mois il se situe 88 en dessous de la moyenne des dix derniegraveres anneacutees Dans une majoriteacute de reacutegions (66 sur 110) la planification de projets de trans-formation et de reacutenovation srsquoest retrouveacutee infeacuterieure agrave la moyenne Font exception principalement les reacutegions si-tueacutees le long de lrsquoarc jurassien entre Liestal et Neuchacirctel Les projets de transformation continuent aussi drsquoaugmen-ter dans certaines reacutegions des Alpes et des Preacutealpes Cette tendance devrait se poursuivre des analyses des abonnements de recherche sur les portails en ligne reacutevegrave-lent en effet que la demande de logements dans les reacute-gions touristiques srsquoest accrue depuis le deacutebut de la pan-deacutemie de COVID-19 Nombre de ces personnes en quecircte drsquoun logement comptent visiblement continuer agrave teacuteleacutetra-vailler davantage mecircme une fois la pandeacutemie surmonteacutee ce qui leur permettrait agrave une distance plus importante de leur bureau de profiter de prix immobiliers moins eacuteleveacutes etou de la proximiteacute drsquoespaces de deacutetente attrayants La loi sur les reacutesidences secondaires devrait en parallegravele orienter les investissements en premier lieu vers le parc de logements existants La durabiliteacute de ces tendances ne sera toutefois perceptible que progressivement

Les reacutegions eacuteconomiques ont eacuteteacute deacutefinies par le Credit Suisse agrave partir des reacutegions MS (Mobiliteacute Spatiale) de lrsquoOf-fice feacutedeacuteral de la statistique Cette deacutelimitation repose moins sur les frontiegraveres politiques que sur des pheacuteno-megravenes eacuteconomiques des structures spatiales et des scheacutemas de mobiliteacute Ces reacutegions eacuteconomiques peuvent donc ecirctre agrave cheval sur plusieurs cantons



Information impor-tante Le preacutesent rapport reflegravete les opinions du deacutepartement Investment Strategy du CS et nrsquoa pas eacuteteacute preacutepareacute conformeacutement aux exigences leacutegales destineacutees agrave promouvoir lrsquoindeacutependance de la recherche en investissement Il ne srsquoagit nullement drsquoun produit du deacutepartement Research du Credit Suisse bien qursquoil fasse reacutefeacuterence agrave des recommandations issues de la recherche ayant eacuteteacute pu-blieacutees Plusieurs politiques du CS ont eacuteteacute mises en œuvre pour geacuterer les con-flits dinteacuterecircts y compris les politiques relatives aux transactions preacuteceacutedant la diffusion de la recherche en investissement Ces politiques ne srsquoappliquent toutefois pas aux opinions des strategraveges en investissement xmentionneacutees dans le preacutesent rapport

Avertissement sur les risques Chaque investissement implique des risques notamment en matiegravere de fluc-tuations de valeur et de rendement Si un investissement est libelleacute dans une devise autre que votre monnaie de reacutefeacuterence les variations des taux de change peuvent avoir un impact neacutegatif sur la valeur le prix ou le revenu

Pour une discussion sur les risques affeacuterents aux placements dans les titres mentionneacutes dans ce rapport veuillez consulter ce lien Internet httpsin-vestmentcredit-suissecomgrriskdisclosure

Le preacutesent rapport comporte des informations concernant des placements impliquant des risques particuliers Vous devriez prendre conseil aupregraves de votre conseiller financier avant de prendre toute deacutecision dinvestissement baseacutee sur le preacutesent rapport ou pour toute explication concernant le contenu de ce dernier Des informations compleacutementaires sont eacutegalement disponibles dans la brochure explicative intituleacutee laquoRisques dans le neacutegoce drsquoinstruments financiersraquo disponible aupregraves de lAssociation suisse des banquiers

Les performances passeacutees ne preacutejugent pas des reacutesultats futurs Des commissions des frais ou toute autre charge comme les fluctuations du taux de change peuvent avoir des reacutepercussions sur les perfor-mances

Risques inheacuterents aux marcheacutes financiers Les performances historiques et les sceacutenarios de marcheacute financier ne cons-tituent pas des indicateurs fiables de reacutesultats futurs Le prix et la valeur des investissements mentionneacutes ainsi que tout revenu susceptible drsquoen reacutesulter peuvent eacutevoluer agrave la hausse comme agrave la baisse Il vous est recommandeacute de consulter le(s) conseiller(s) que vous estimez neacutecessaire(s) pour vous aider agrave deacuteterminer ces paramegravetres Il se peut qursquoaucun marcheacute public nrsquoexiste pour certains investissements ou que ceux-ci ne soient neacutegociables que sur un marcheacute secondaire restreint Lorsqursquoun marcheacute secondaire existe il est im-possible de preacutevoir le prix auquel les investissements se neacutegocieront sur ledit marcheacute ou srsquoil sera ou non liquide

Marcheacutes eacutemergents Lorsque le preacutesent rapport traite des marcheacutes eacutemergents vous devez avoir conscience quil existe un certain nombre de risques et drsquoincertitudes inheacute-rents aux investissements et transactions dans diffeacuterents types de place-ments ou relatifs ou lieacutes aux eacutemetteurs et deacutebiteurs constitueacutes en socieacuteteacute implanteacutes ou exerccedilant des activiteacutes commerciales sur les marcheacutes des pays eacutemergents Les placements relatifs aux marcheacutes des pays eacutemergents peu-vent ecirctre consideacutereacutes comme des placements speacuteculatifs et leur cours seront bien plus volatils que le cours des placements concernant les marcheacutes des pays les plus deacuteveloppeacutes Les investissements dans des placements relatifs aux marcheacutes eacutemergents sont destineacutes uniquement aux investisseurs avertis ou professionnels expeacuterimenteacutes qui connaissent les marcheacutes en question sont capables dappreacutecier et de tenir compte des divers risques inheacuterents agrave ce type de placements et possegravedent les ressources financiegraveres neacutecessaires pour supporter le risque substantiel de perte dinvestissement inheacuterent agrave ce type de placements Il vous incombe de geacuterer les risques lieacutes agrave tout placement copy Credit Suisse AG SSE

relatif aux marcheacutes des pays eacutemergents et laffectation des actifs de votre portefeuille Vous devriez demander lavis de vos conseillers concernant les diffeacuterents risques et facteurs agrave prendre en consideacuteration lors dun investisse-ment dans des placements relatifs aux marcheacutes eacutemergents

Placements alternatifs Les hedge funds ne sont pas soumis aux nombreuses reacuteglementations en matiegravere de protection des investisseurs qui sappliquent aux investissements collectifs autoriseacutes et reacuteglementeacutes Quant aux gestionnaires de hedge funds ils ne sont pas reacuteglementeacutes pour la plupart Les hedge funds ne se limitent pas agrave une discipline dinvestissement ou une strateacutegie de neacutegoce particuliegravere et cherchent agrave tirer profit des diffeacuterents types de marcheacutes en recourant agrave des strateacutegies de levier relatives agrave des deacuteriveacutes et dinvestissement speacuteculatif complexes qui accroissent le risque de perte dinvestissement Les transactions sur marchandises affichent un niveau de risque eacuteleveacute y compris un risque de perte totale de lrsquoinvestissement et sont inadapteacutees agrave la plupart des investisseurs priveacutes La performance de ces investissements deacute-pend de facteurs impreacutevisibles tels que les catastrophes naturelles les in-fluences climatiques les capaciteacutes de transport les troubles politiques les fluctuations saisonniegraveres et les fortes influences de leacutevolution future en par-ticulier des futures et des indices

Les investisseurs immobiliers sont exposeacutes agrave la liquiditeacute aux devises eacutetran-gegraveres et agrave dautres risques y compris aux risques cycliques aux risques du marcheacute locatif et local ainsi quaux risques environnementaux et aux modifi-cations leacutegales

Private equity Le Private Equity (ci-apregraves laquoPEraquo) deacutesigne des placements en capital-investis-sement dans des socieacuteteacutes qui ne sont pas soumises agrave un neacutegoce public (agrave savoir qursquoelles ne sont pas coteacutees en bourse) ils sont complexes geacuteneacuteralement illiquides et axeacutes sur le long terme Les placements dans un fonds de PE preacute-sentent geacuteneacuteralement un niveau important de risque financier ou commercial Les placements dans des fonds de PE ne sont ni garantis ni assortis dune protection du capital Les investisseurs sont tenus de reacutepondre agrave des appels de capitaux sur une longue peacuteriode de temps Toute omission agrave le faire peut geacute-neacuteralement entraicircner la perte dune partie ou de la totaliteacute du compte de capital la renonciation agrave tout revenu ou gain futur sur les placements effectueacutes avant lrsquoomission et entre autres choses la perte de tout droit de participer agrave des placements futurs ou la vente forceacutee de ses placements agrave un prix tregraves bas beaucoup plus bas que les eacutevaluations du marcheacute secondaire Les socieacuteteacutes ou les fonds peuvent ecirctre fortement endetteacutes et ecirctre par conseacutequent davantage sensibles agrave des eacutevolutions commerciales etou financiegraveres ou agrave des facteurs eacuteconomiques deacutefavorables De tels investissements peuvent ecirctre confronteacutes agrave une concurrence intense agrave des conditions commerciales ou eacuteconomiques eacutevo-lutives ou agrave dautres eacutevolutions susceptibles drsquoavoir une incidence neacutegative sur leur performance

Risques de taux dinteacuterecirct de creacutedit La valeur drsquoune obligation deacutepend de la solvabiliteacute de lrsquoeacutemetteur etou du garant (le cas eacutecheacuteant) laquelle peut changer sur la dureacutee de lrsquoobligation En cas de deacutefaillance de lrsquoeacutemetteur etou du garant de lrsquoobligation celle-ci ou tout revenu en deacutecoulant nrsquoest pas garanti(e) et vous pouvez perdre tout ou partie de lrsquoinvestissement initial

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Deacutepartement Investment Strategy Il incombe aux strategraveges en investissement dassurer une formation agrave la stra-teacutegie multi classes dactifs et la mise en œuvre qui en reacutesulte dans le cadre des affaires discreacutetionnaires et consultatives du CS Les portefeuilles mo-degraveles ne sont fournis quagrave titre indicatif le cas eacutecheacuteant Lallocation de vos actifs la pondeacuteration de votre portefeuille et ses performances paraissent tregraves diffeacuterentes selon les circonstances particuliegraveres dans lesquelles vous vous trouvez et votre toleacuterance aux risques Les opinions et les points de vue des strategraveges en investissement peuvent se deacutemarquer de ceux des autres divisions du CS Les points de vue des strategraveges en investissement peuvent eacutevoluer avec le temps sans preacuteavis et sans obligation de mise agrave jour Le CS nest nullement tenu de garantir que lesdites mises agrave jour soient porteacutees agrave votre attention

Les strategraveges en investissement peuvent parfois faire reacutefeacuterence agrave des articles preacuteceacutedemment publieacutes par Research y compris des changements de recom-mandations ou de notations preacutesenteacutes sous forme de listes Les recomman-dations contenues dans le preacutesent document sont des extraits des recom-mandations preacuteceacutedemment publieacutees par Credit Suisse Research etou des reacutefeacuterences agrave celles-ci Pour les actions il sagit de la note relative agrave la socieacuteteacute ou du reacutesumeacute relatif agrave la socieacuteteacute de leacutemetteur Les recommandations rela-tives aux obligations peuvent ecirctre consulteacutees dans la publication Research Alert (bonds) ou Institutional Research FlashAlert ndash Credit Update Swit-zerland respective Ces documents sont disponibles sur demande ou sur httpsinvestmentcredit-suissecom Les notifications sont disponibles sur wwwcredit-suissecomdisclosure

Clause de non-res-ponsabiliteacute geacuteneacute-raleInformation im-portante Les informations fournies dans les preacutesentes constituent un contenu promo-tionnel il ne srsquoagit pas de recherche drsquoinvestissement

Ce rapport nrsquoest pas destineacute agrave ecirctre distribueacute agrave ou utiliseacute par quelque per-sonne ou entiteacute que ce soit qui serait citoyenne reacutesidente ou situeacutee dans une localiteacute un Etat un pays ou une autre juridiction ougrave une telle distribution publication disponibiliteacute ou utilisation serait contraire agrave la leacutegislation ou reacutegle-mentation ou soumettrait le CS agrave des obligations drsquoenregistrement ou de li-cence au sein de ladite juridiction

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Royaume sauf agrave des personnes qui sont autoriseacutees par les Regravegles relatives agrave la provision de titres et drsquoobligations eacutemises par lrsquoAutoriteacute des Marcheacutes Financiers LrsquoAutoriteacute des Marcheacutes Financiers ne fournit aucune repreacutesentation quant agrave lrsquoexactitude ou lrsquoexhaustiviteacute du preacutesent document et deacutecline expresseacutement toute responsabiliteacute pour toute perte deacutecoulant de ou subie suite agrave lrsquoutilisation de toute portion du preacutesent document Les acheteurs prospectifs des titres of-ferts dans les preacutesentes doivent reacutealiser leur propre due diligence quant agrave lrsquoexac-titude des informations relatives aux titres Si vous ne comprenez pas le contenu du preacutesent document il vous est recommandeacute de consulter un conseiller finan-cier autoriseacute Selon les Reacuteglementations relatives aux Fonds de Placement le preacutesent document ne peut ecirctre distribueacute dans le Royaume sauf agrave des personnes qui sont autoriseacutees par les Reacuteglementations relatives aux Fonds de Placement eacutemises par lrsquoAutoriteacute des Marcheacutes Financiers LrsquoAutoriteacute des Marcheacutes Finan-ciers ne fournit aucune repreacutesentation quant agrave lrsquoexactitude ou lrsquoexhaustiviteacute du preacutesent document et deacutecline expresseacutement toute responsabiliteacute pour toute perte deacutecoulant de ou subie suite agrave lrsquoutilisation de toute portion du preacutesent document Les acheteurs prospectifs des titres offerts dans les preacutesentes doi-vent reacutealiser leur propre due diligence quant agrave lrsquoexactitude des informations re-latives aux titres Si vous ne comprenez pas le contenu du preacutesent document il vous est recommandeacute de consulter un conseiller financier autoriseacute Afrique du Sud Cette information a eacuteteacute distribueacutee par Credit Suisse AG qui est enregistreacute comme prestataire de services financiers aupregraves de la Financial Sector Conduct Authority drsquoAfrique du Sud sous le numeacutero FSP 9788 etou par Credit Suisse (UK) Limited qui est enregistreacute comme prestataire de services financiers au-pregraves de la Financial Sector Conduct Authority en Afrique du Sud sous le numeacutero FSP 48779

Autriche Le preacutesent rapport est distribueacute soit par CREDIT SUISSE (LUXEMBOURG) SA Zweigniederlassung Oumlsterreich (la laquosuccursale autri-chienneraquo) soit par Credit Suisse (Deutschland) AG La succursale autrichienne est une succursale de CREDIT SUISSE (LUXEMBOURG) SA socieacuteteacute ducirc-ment autoriseacutee en tant qursquoeacutetablissement de creacutedit au Grand-Ducheacute de Luxem-bourg dont le siegravege social est situeacute au 5 rue Jean Monnet L-2180 Luxem-bourg La succursale autrichienne est soumise au controcircle prudentiel de lrsquoauto-riteacute de surveillance du Luxembourg la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) situeacutee au 283 route drsquoArlon L-1150 Luxembourg Grand-Ducheacute de Luxembourg et de lrsquoautoriteacute autrichienne des marcheacutes financiers lrsquoOumlsterreichische Finanzmarktaufsicht (FMA) Otto-Wagner Platz 5 A-1090 Vienne Autriche Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft est reacuteglemen-teacutee par lrsquoAutoriteacute de surveillance allemande Bundesanstalt fuumlr Finanzdienstleis-tungsaufsicht (laquoBaFinraquo) en collaboration avec lrsquoAutoriteacute de surveillance autri-chienne lrsquoAutoriteacute autrichienne des Marcheacutes Financiers (FMA) Otto-Wagner Platz 5 A-1090 Vienne Autriche Bahreiumln Ce rapport est distribueacute par Credit Suisse AG Bahrain Branch une succursale de Credit Suisse AG ZurichSwit-zerland qui est ducircment autoriseacutee et reacuteglementeacutee par la Central Bank of Bahrain (CBB) comme un Investment Business Firm Category 2 Les produits ou ser-vices financiers correspondants sont reacuteserveacutes aux investisseurs autoriseacutes tels que deacutefinis par la CBB Ils ne sont pas destineacutes agrave une quelconque autre per-sonne La Central Bank of Bahrain na ni examineacute ni approuveacute le preacutesent do-cument ni la commercialisation de tout veacutehicule de placement auquel il est fait mention aux preacutesentes dans le Royaume de Bahreiumln et nest pas responsable de la performance dun tel veacutehicule Credit Suisse AG Bahrain Branch est sise Level 21-22 East Tower Bahrain World Trade Centre Manama Royaume de Bahreiumln Chili Le preacutesent document est distribueacute par Credit Suisse Agencia de Valores (Chile) Limitada une succursale de Credit Suisse AG (enregistreacutee dans le canton de Zurich) reacuteguleacutee par la Commission des Marcheacutes Financiers chi-lienne Ni lrsquoeacutemetteur ni les titres nrsquoont eacuteteacute enregistreacutes aupregraves de la Commission des Marcheacutes Financiers chilienne (Comisioacuten para el Mercado Financiero) selon la Loi no 18045 la Ley de Mercado de Valores ainsi que les reacuteglementations associeacutees et ne peuvent donc ecirctre proposeacutes ou vendus publiquement au Chili Le preacutesent document ne constitue pas une offre ou une invitation agrave souscrire ou un achat de titres au sein de la Reacutepublique du Chili agrave toute autre personne que les investisseurs identifieacutes individuellement dans le cadre drsquoune offre priveacutee selon lrsquoarticle 4 de la Ley de Mercado de Valores (une offre qui nrsquoest pas laquoadres-seacutee au public en geacuteneacuteral ou agrave un certain secteur ou agrave un groupe speacutecifique du publicraquo) DIFC Cette information est distribueacutee par Credit Suisse AG (DIFC Branch) ducircment agreacuteeacutee et reacuteglementeacutee par la Dubai Financial Services Autho-rity (laquoDFSAraquo) Les produits ou services financiers lieacutes ne sont proposeacutes qursquoagrave des clients professionnels ou agrave des contreparties du marcheacute tels que deacutefinis par la DFSA et ne sont pas destineacutes agrave drsquoautres personnes Credit Suisse AG (DIFC Branch) est sise Level 9 East The Gate Building DIFC Dubaiuml Eacutemirats arabes unis Espagne Ce document est un document promotionnel et est fourni par Credit Suisse AG Sucursal en Espantildea entiteacute juridique enregistreacutee aupregraves de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valores agrave des fins drsquoinformation Il srsquoadresse exclusivement agrave son destinataire pour une utilisation personnelle et selon les reacuteglementations actuelles en vigueur ne peut en aucun cas ecirctre consideacutereacute

comme une offre de titres un conseil de placement personnel ou toute autre recommandation geacuteneacuterale ou speacutecifique de produits ou de strateacutegies de place-ment ayant pour objectif toute opeacuteration de votre part Le client sera consideacutereacute comme responsable dans tous les cas de ses deacutecisions de placement ou de deacutesengagement et le client sera donc pleinement responsable pour les beacuteneacute-fices ou pertes reacutesultant des opeacuterations que le client deacutecide de reacutealiser sur la base des informations et opinions comprises dans le preacutesent document Le preacute-sent document nrsquoest pas le reacutesultat drsquoun travail drsquoanalyse ou de recherche fi-nanciegravere nrsquoest pas soumis aux reacuteglementations actuelles applicables agrave la pro-duction et agrave la distribution de recherche financiegravere et son contenu ne preacutetend pas ecirctre conforme aux exigences juridiques en matiegravere drsquoindeacutependance de la 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Helvetia Court Les Echelons South Esplanade St Peter Port Guer-nesey Credit Suisse AG Guernsey Branch est deacutetenu agrave 100 par Credit Suisse AG et est reacuteglementeacute par la Guernsey Financial Services Commission Des copies de derniers comptes veacuterifieacutes de Credit Suisse AG sont disponibles sur demande Inde Le preacutesent rapport est distribueacute par Credit Suisse Securi-ties (India) Private Limited (CIN ndeg U67120MH1996PTC104392) eacutetablisse-ment reacuteglementeacute par le Securities and Exchange Board of India en qualiteacute drsquoanalyste Research (ndeg drsquoenregistrement INH 000001030) de geacuterant de por-tefeuille (ndeg drsquoenregistrement INP000002478) et de courtier en valeurs mobi-liegraveres (ndeg drsquoenregistrement INZ000248233) et ayant son siegravege social 9th Floor Ceejay House Dr Annie Besant Road Worli Mumbai ndash 400 018 Inde T- +91-22 6777 3777 Israeumll Si distribueacute par Credit Suisse Financial Services (Israel) Ltd en Israeumll Le preacutesent document est distribueacute par Credit Suisse Fi-nancial Services (Israel) Ltd Credit Suisse AG y compris les services proposeacutes en Israeumll nrsquoest pas soumis agrave la supervision du Superviseur des Banques de la Banque drsquoIsraeumll mais agrave celle de lrsquoautoriteacute de surveillance bancaire pertinente en Suisse Credit Suisse Financial Services (Israel) Ltd est un promoteur de pla-cements titulaire drsquoune licence en Israeumll et ses activiteacutes de promotion de place-ments sont par conseacutequent soumises agrave la supervision de lrsquoAutoriteacute Boursiegravere drsquoIsraeumll Italie Ce rapport est distribueacute en Italie par Credit Suisse (Italy) SpA banque de droit italien inscrite au registre des banques et soumise agrave la supervi-sion et au controcircle de la Banca drsquoItalia et de la CONSOB Liban Le preacutesent rapport est distribueacute par Credit Suisse (Lebanon) Finance SAL (laquoCSLFraquo) un eacutetablissement financier enregistreacute au Liban reacuteglementeacute par la Banque centrale du Liban (laquoBCLraquo) et titulaire drsquoune licence bancaire ndeg 42 Credit Suisse (Leba-non) Finance SAL est soumis agrave la leacutegislation et aux circulaires de la BCL ainsi qursquoagrave la leacutegislation et aux reacuteglementations de la Capital Markets Authority du Liban (laquoCMAraquo) CSLF est une filiale de Credit Suisse AG et fait partie du Credit Suisse Group (CS) La CMA deacutecline toute responsabiliteacute quant au contenu agrave lrsquoexactitude et agrave lrsquoexhaustiviteacute des informations preacutesenteacutees dans ce rapport La responsabiliteacute du contenu du preacutesent rapport est assumeacutee par lrsquoeacutemetteur ses administrateurs et drsquoautres personnes tels des experts dont les opinions sont incluses dans le rapport avec leur consentement La CMA nrsquoa pas non plus eacutevalueacute lrsquoadeacutequation de lrsquoinvestissement pour tout investisseur particulier ou tout type drsquoinvestisseur Il est expresseacutement entendu dans les preacutesentes que les investissements sur les marcheacutes financiers peuvent preacutesenter un degreacute eacuteleveacute de complexiteacute et de risques de perte de valeur et ne pas convenir agrave tous les investisseurs CSLF proceacutedera agrave lrsquoeacutevaluation de lrsquoadeacutequation de cet investisse-ment sur la base des informations que lrsquoinvestisseur lui aurait fournies agrave la date drsquoune telle eacutevaluation et conformeacutement aux instructions et proceacutedures internes du Credit Suisse Il est entendu que lrsquoanglais sera utiliseacute dans tous les docu-ments et communications fournis par le CS etou CSLF En acceptant drsquoinvestir dans le produit lrsquoinvestisseur confirme expresseacutement et irreacutevocablement plei-nement comprendre et ne pas srsquoopposer agrave lrsquoutilisation de la langue anglaise Luxembourg Le preacutesent rapport est distribueacute par Credit Suisse (Luxembourg) SA socieacuteteacute ducircment autoriseacutee en tant qursquoeacutetablissement de creacutedit au Grand-Ducheacute de Luxembourg dont le siegravege social est situeacute au 5 rue Jean Monnet L-2180 Luxembourg Credit Suisse (Luxembourg) SA est soumise au controcircle prudentiel de lrsquoautoriteacute de surveillance du Luxembourg la Commission de Sur-veillance du Secteur Financier (CSSF) Mexique Le preacutesent document repreacute-sente la vision de la personne qui fournit ses services agrave C Suisse Asesoriacutea Meacutexico SA de CV (laquoC Suisse Asesoriacutearaquo) etou Banco Credit Suisse (Meacutexico) SA Institucioacuten de Banca Muacuteltiple Grupo Financiero Credit Suisse



(Meacutexico) (laquoBanco CSraquo) de sorte que C Suisse Asesoriacutea et Banco CS se reacuteser-vent tous deux le droit de changer drsquoavis agrave tout moment sans assumer une quelconque responsabiliteacute agrave cet eacutegard Ce document a eacuteteacute preacutepareacute agrave des fins drsquoinformation uniquement et ne constitue pas une recommandation un conseil ou une invitation agrave reacutealiser une quelconque opeacuteration et ne remplace pas la communication directe avec votre responsable chez C Suisse Asesoriacutea etou Banco CS avant drsquoeffectuer un placement C Suisse Asesoriacutea etou Banco CS nrsquoassument aucune responsabiliteacute pour les deacutecisions de placement prises sur la base des informations contenues dans le preacutesent document car celles-ci peuvent ne pas tenir compte du contexte de la strateacutegie de placement et des objectifs des clients individuels Les prospectus les brochures les regravegles de placement des fonds de placement les rapports 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reacuteglementations applicables C Suisse Asesoriacutea Meacutexico SA de CV nrsquoest pas un conseiller financier indeacutependant en vertu de sa relation avec Credit Suisse AG un eacutetablissement financier eacutetranger et de sa relation indirecte avec les entiteacutes qui constituent Grupo Financiero Credit Suisse (Mexico) SA de CV Pays-Bas Le preacutesent rapport est distribueacute par Credit Suisse (Luxem-bourg) SA Netherlands Branch (la laquosuccursale neacuteerlandaiseraquo) succursale de Credit Suisse (Luxembourg) SA socieacuteteacute ducircment autoriseacutee en tant qursquoeacutetablis-sement de creacutedit au Grand-Ducheacute de Luxembourg dont le siegravege social est situeacute au 5 rue Jean Monnet L-2180 Luxembourg La succursale neacuteerlandaise est soumise au controcircle prudentiel de lrsquoautoriteacute de surveillance du Luxembourg la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) de lrsquoautoriteacute de sur-veillance neacuteerlandaise De Nederlansche Bank (DNB) et de lrsquoautoriteacute neacuteerlan-daise des marcheacutes financiers Autoriteit Financieumlle Markten (AFM) Portugal Le preacutesent rapport est distribueacute par Credit Suisse (Luxembourg) SA Sucursal em Portugal (la laquosuccursale portugaiseraquo) succursale de Credit Suisse (Luxem-bourg) SA socieacuteteacute ducircment autoriseacutee en tant qursquoeacutetablissement de creacutedit au Grand-Ducheacute de Luxembourg dont le siegravege social est situeacute au 5 rue Jean Monnet L-2180 Luxembourg La succursale portugaise est soumise au con-trocircle prudentiel de lrsquoautoriteacute de surveillance du Luxembourg la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) et des autoriteacutes de surveillance por-tugaises la Banque du Portugal (BdP) la Comissatildeo do Mercado dos Valores Mobiliaacuterios (CMVM) Qatar Cette information a eacuteteacute distribueacutee par Credit Suisse (Qatar) LLC qui est ducircment autoriseacutee et reacuteglementeacutee par la Qatar 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reacutepondant pas agrave ces critegraveres Comme ce produitservice nest pas enregistreacute aupregraves du QFC ni reacuteglementeacute par la QFCRA cette derniegravere nest pas tenue de passer en revue ni de veacuterifier le prospectus ou tout autre document relatif agrave ce produitservice En conseacutequence la QFCRA nrsquoa pas passeacute en revue ni ap-prouveacute la preacutesente documentation de marketing ni tout autre document associeacute nrsquoa pris aucune mesure en vue de veacuterifier les renseignements figurant dans ce document et nrsquoassume aucune responsabiliteacute agrave cet eacutegard Pour les personnes ayant investi dans ce produitservice il se peut que laccegraves aux informations agrave son sujet ne soit pas eacutequivalent agrave ce qursquoil serait pour un produitservice inscrit aupregraves du QFC Le produitservice deacutecrit dans cette documentation de marke-ting risque drsquoecirctre illiquide etou soumis agrave des restrictions quant agrave sa revente Tout recours agrave lrsquoencontre de ce produitservice et des entiteacutes impliqueacutees pour-rait ecirctre limiteacute ou difficile et risque de devoir ecirctre poursuivi dans une juridiction externe au QFC Les personnes inteacuteresseacutees agrave acheter le produitservice pro-poseacute doivent effectuer leur propre due diligence agrave son sujet Si vous ne com-prenez pas le contenu de cette brochure veuillez consulter un conseiller finan-cier agreacuteeacute

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points = tendance attendue 150

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Indice de la construction industrielle et commerciale Indice du bacirctiment

2010 2012 2014 2016 2018 2020

Indice de la construction de logements


Eacutevolution des sous-indicateurs Indice du bacirctiment T1 1996 = 100 corrigeacute des variations saisonniegraveres nominal

Rebond temporaire dans le bacirctiment Au 1er trimestre 2021 lrsquoindice du bacirctiment progresse de 46 en glissement trimestriel (construction de loge-ments +48 construction industrielle et commerciale +12) Les chiffres drsquoaffaires de la branche devraient ainsi provisoirement poursuivre leur tendance au rebond qui eacutetait deacutejagrave perceptible au 4e trimestre 2020 Sur lrsquoen-semble de lrsquoanneacutee ils ont cependant enregistreacute une baisse sensible de 108 Pour 2021 nous anticipons certes une hausse modeacutereacutee des chiffres drsquoaffaires qui ne devraient neacuteanmoins pas retrouver leur niveau drsquoavant la crise La leacutegegravere progression des permis de construire et de la reacuteserve de travail parlent en faveur drsquoune stabilisation sur le front de la construction de logements Srsquoagissant de la construction industrielle et commerciale une forte augmentation des demandes de permis de construire eacutetait assureacutement observable en 2020 Les actuelles incerti-tudes autour des futurs besoins en surfaces de bureaux et de vente laissent toutefois planer des doutes quant agrave la reacutealisation effective de tous les projets agrave long terme

Indice du geacutenie civil T1 1996 = 100 corrigeacute des variations saisonniegraveres nominal points = tendance attendue 200

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100 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

T1 1999 = 100 points = tendance attendue 150

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90 Indice de la construction Indice du bacirctiment Indice du geacutenie civil

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

Le geacutenie civil sort de la crise du coronavirus Au 1er trimestre 2021 les chiffres drsquoaffaires corrigeacutes des variations saisonniegraveres devraient de nouveau modeacutereacutement augmenter dans le geacutenie civil (+10) Ce dernier de-meure ainsi peu impacteacute par la pandeacutemie seuls les chiffres drsquoaffaires du geacutenie civil priveacute ayant leacutegegraverement re-culeacute en 2020 Contrairement au bacirctiment public ougrave des projets de construction risquent drsquoecirctre victimes de pro-grammes drsquoeacuteconomies (cf page suivante) la reacutealisation drsquoune grande partie des projets publics de geacutenie civil (construction ferroviaire et routiegravere) est assureacutee par des financements speacutecifiques agrave court terme au moins Selon une reacutecente eacutetude de marcheacute mandateacutee par Infra Suisse la construction de tunnels devrait quelque peu srsquoessouffler apregraves lrsquoachegravevement de cet autre grand projet que consti-tue le tunnel de base du Ceneri Nous tablons neacuteanmoins sur une leacutegegravere hausse des chiffres drsquoaffaires dans le geacutenie civil en 2021 principalement alimenteacutee par la construction routiegravere

Eacutevolution reacuteelle indice de la construction corrigeacute des variations saisonniegraveres et des prix de la construction

Les prix de la construction marquent le pas La correction des effets du rencheacuterissement sur lrsquoindice de la construction (rencheacuterissement releveacute par lrsquoOffice feacutedeacuteral de la statistique depuis 1999) neutralise la hausse des chiffres drsquoaffaires lieacutee aux prix Les prix de la construction ont fait du surplace en glissement annuel Alors que ceux du bacirctiment ont reculeacute de 01 ceux du geacutenie civil ont leacutegegraverement progresseacute (+02) Dans lrsquoensemble les diffeacuterences entre lrsquoeacutevolution des indices reacuteels et nominaux restent minimes Dans le bacirctiment en particulier les prix nrsquoont guegravere bougeacute au cours des dix derniegraveres anneacutees Les marges beacuteneacuteficiaires de nombreux maicirctres drsquoouvrage sont par conseacutequent reacuteduites ndash situation qui ne devrait guegravere changer dans lrsquoimmeacutediat


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Documents

Swiss Economics Indice suisse de la construction