Sub-Saharan Africa Life & Non-Life Market Revie · Sub-Saharan Africa Life & Non-Life Africa’s Insurance Market Prospects Threatened by Low Commodity Prices And Political Uncertainty

July 11, 2016

Sub-Saharan Africa Life & Non-Life – Market ReviewAfrica’s Insurance Market Prospects Threatened by Low Commodity Prices And Political Uncertainty (En & Fr)

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Sub-Saharan Africa Life & Non-Life

Africa’s Insurance Market Prospects Threatened by Low Commodity Prices And Political UncertaintyFor almost two decades, growth in the insurance markets of Sub-Saharan Africa has been buoyed by the continent’s economic boom, specifi cally by soaring prices for oil, minerals, grains and other commodities. With average growth in gross domestic product (GDP) across the Sub-Saharan Africa region far out-pacing much of the developed world, the African continent has presented an extremely attractive environment for domestic, regional and international investors seeking to enhance returns.

However, the fallout from low commodity prices, the slowdown of China’s economic activity and the impact of monetary tightening by the US Federal Reserve, are just a number of global issues that threaten to stall growth and stability across the region. In turn, this will likely compromise the development and fi nancial strength of insurance markets across the continent.

According to the World Bank, economic expansion in Sub-Saharan Africa slowed in 2015, with GDP growth averaging 3.0% compared with 4.5% in the previous year and way below the average rate of 6.8% sustained in the fi ve years to 2008. Specifi cally, the drop in oil prices has been signifi cant in its contribution to the continent’s economic slowdown, with Brent crude having fallen from the highs of around USD 110 per barrel in 2014 to lows of USD 35 per barrel in December 2015. This is in addition to notable declines in other commodities, such as gold and copper (see Exhibit 1). Moreover, problems on the domestic front, including power shortages, drought and security issues, have played their roles in hindering economic expansion.

“The long-term prognosis for Sub-Saharan Africa continues to present a commercially diverse region offering boundless economic and insurance growth opportunities.”

Market ReviewJuly 11, 2016

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Exhibit 1Commodities Price Movement (year-end 2011 to 2015) (%)

Exhibit 2Exchange Rate Movement Selected Sub-Saharan Currencies Against the U.S. Dollar (year-end 2011 to present) (Index)

Oil

Gold

Copper

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2011 2012 2013 2014 2015

Notes: Oil - Source: United States Energy Information Administration Copper - Prices based on Copper (LME), grade A, minimum 99.9935% purity, cathodes and wire bar shapes, settlement price. Source: World Bank Commodity Price DataGold - Prices based on Gold Fixing Price 3pm London Bullion Market values Source: United States Federal Reserve Economic Data

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West African CFA franc Ghana Kenya Nigeria South Africa

Notes: Exchange rate movements matched to US dollar.Values above 100 show currency depreciation against the US dollar based on exchange rate at year-end 2011.Source: The World Bank

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Special Report Sub-Saharan Africa Life & Non-Life

Key Economic Concerns for Sub-Saharan Africa’s Insurance MarketsAccording to Swiss Re’s Sigma report “World Insurance in 2015”, the African insurance market is estimated to have contracted by 8.5% to USD 64.1 billion in 2015, largely due to the effect of continued currency depreciations. In particular, A.M. Best notes that the continued decline in the value of the South African rand has been significant in reducing the scale of the continent’s insurance sector as South Africa represents just over 70% of its premiums.

In common with other emerging economies, currency depreciation remains a key concern, with investors continuing to repatriate funds to more developed nations. Since 2011, a number of countries, led by South Africa, have experienced a systematic decline in the value of their currencies (see Exhibit 2). Difficult economic environments, poor fiscal and structural policies and the effect of falling commodity prices are among the contributory factors.

In 2015, China’s economic slowdown contributed to the South African rand’s further decline, resulting in a quarter of its value being lost as a result of reduced demand for raw materials by its top trading partner. Other countries affected by currency depreciation during 2015 included Nigeria, Tanzania, Ghana, Kenya and Angola.

With the US Federal Reserve’s December 2015 decision to raise interest rates against a backdrop of an improving economy, global emerging markets may represent a less attractive investment proposition, resulting in further currency weakening and economic pressures. In 2015, Africa saw a reduction by a third in foreign direct investment, whilst Latin America experienced a decline of just over 10%. Asia observed an increase of 15%.

Although some countries in Sub-Saharan Africa are raising policy rates in an attempt to avert capital outflows, in the medium term, this strategy is likely to result in slower economic growth for those territories.

Exhibit 1Commodities Price Movement (year-end 2011 to 2015) (%)

Exhibit 2Exchange Rate Movement Selected Sub-Saharan Currencies Against the U.S. Dollar (year-end 2011 to present) (Index)

Oil

Gold

Copper

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2011 2012 2013 2014 2015

Notes: Oil - Source: United States Energy Information Administration Copper - Prices based on Copper (LME), grade A, minimum 99.9935% purity, cathodes and wire bar shapes, settlement price. Source: World Bank Commodity Price DataGold - Prices based on Gold Fixing Price 3pm London Bullion Market values Source: United States Federal Reserve Economic Data

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West African CFA franc Ghana Kenya Nigeria South Africa

Notes: Exchange rate movements matched to US dollar.Values above 100 show currency depreciation against the US dollar based on exchange rate at year-end 2011.Source: The World Bank

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Looming elections in around 15 countries during 2016 generate greater uncertainty for the socio-economic landscape, with negative implications for investors’ confidence. Although in the vast majority of cases, elections are likely to be characterised by incumbent successes, as demonstrated by the lion’s share of votes won in 2015. However, growing cynicism and disenchantment towards governments creates the risk of a rise in political unrest, as has been seen in Ethiopia and South Africa.

Furthermore, to plug the budget deficits resulting from the collapse of the commodity cycle, some countries have turned to international agencies and capital markets for financial support. Gas-rich Mozambique and gold and oil producer, Ghana, entered into financial arrangements with the International Monetary Fund (IMF) in 2015. In the same year, Africa’s second largest copper producer, Zambia, sought aid from the IMF, and more recently, Angola has opened negotiations with the IMF for assistance.

In an attempt to avoid an IMF bailout, Nigeria was reported to have sought USD 3.5 billion emergency assistance from the African Development Bank and the World Bank to fill the gap in its budget. Additionally, it has been widely reported that the country has agreed a multi-billion U.S. dollar currency swap deal with China, with the terms and conditions of this arrangement remaining private. IMF rescue packages typically come with conditions requiring sweeping structural reforms and stringent austerity measures to be enforced.

With much needed fiscal consolidation and austerity measures required within some countries to reduce their budget deficits, governments (both new and incumbent) may be challenged to implement the necessary policies, given the current hardship experienced by the population. This creates a perfect storm for civil unrest. In Ghana, civil workers have been protesting for a number of months against the rising cost of living, as measures have been implemented to cut the country’s deficit.

Significant Headwinds for the Financial Strength of Certain Insurance Markets A.M. Best notes that continued economic pressures in 2016, particularly those relating to further currency depreciations, are expected to result in a further decline in the size (in U.S. dollar terms) of Africa’s insurance market, though underlying growth is likely to emanate from a number of countries, albeit to varying extents.

Despite the economic challenges overshadowing certain countries, ongoing developments in the various underpenetrated insurance segments are expected to support underlying growth. With the exception of the South African market, most insurance sectors across the continent remain characterised by low insurance penetration rates of less than 1%, thereby providing considerable potential for their development.

Furthermore, although net exporters of non-renewable resources such as crude oil are likely to lose under the region’s economic slump, net exporters of renewable resources, including food and agricultural commodities for which the fall in prices is more limited, are likely to gain. These countries are expected to benefit from relatively stable economic demand thereby supporting the ongoing expansion of their respective insurance sectors. Ethiopia, Uganda, Kenya, Burundi, Mauritius and Togo are among the countries in Sub-Saharan Africa for which export revenues are likely to be lower than that of their import costs.

Near-term growth prospects constrained for oil-rich economiesA.M. Best believes that insurers within commodity-dependent countries, particularly those with meaningful levels of underwriting concentration in the hydrocarbon industry, are particularly at risk from the economic slump, owing to this industry’s weakened financial

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stability.

With oil companies having operated under budgets that factored in oil prices in excess of USD 100 per barrel, the sharp decline to its current low levels is likely to result in a reduction in expenditure, as these organisations seek to keep pace with the decline in revenues and hence maintain profitability levels. Premium volumes derived from business classes such as property and engineering, are expected to be affected particularly as infrastructure projects are likely to be delayed or cancelled. Additionally, with the consequent redundancy of employees, insurance products such as group life offerings will also potentially experience a decline in demand, affecting the expansion of companies operating in the life segment.

Insurers that are dependent on state-owned risks to generate business volumes also face a material downside in premium volumes as governments implement the necessary budgetary cuts to stabilise their economies. As highlighted above, a number of countries have sought IMF support to see them through the commodity price slump. These loans typically come with stringent conditions for austerity measures to be implemented, which along with the state’s increased indebtedness, reduces revenues available to support its obligations.

However, some pockets of opportunity are apparent for the insurance sectors of oil-rich nations. In Angola, a country that relies on the hydrocarbon industry for approximately 90% of its exports, the government recently disbanded AAA Financial Services (AAA), the captive of the state-owned oil company, Sonangol. Up until March 2016, AAA maintained a privileged competitive position in the Angolan market, owing to the mandatory requirement for all oil and gas operators to place their insurance risks with the company. The restructuring of the country’s (re)insurance market therefore opens up the potential for competition within the local sector, at least for the near term. In the medium to longer term, however, overall growth of the sector remains subject to the fortunes of the oil and gas industry.

Likewise, despite the dampened outlook for Nigeria’s hydrocarbon sector, the Local Content Act (2010) will likely continue to support (re)insurers’ ability to compete for the diminished levels of premiums derived from the oil and gas sector. The Act mandates that insurance companies must participate in 70% of the local energy business arising from the sector before these risks can be transferred internationally. Despite local players not being sufficiently capitalised to handle such high-value risks, A.M. Best estimates that Nigerian insurers are currently retaining between 25% and 40% of the country’s oil and gas related business, compared to the less than 5% written prior to the 2010 legislation.

Nonetheless, as the economic turmoil within these oil-rich nations deepens, A.M. Best expects consumer spending power to diminish. This reflects the impact of rising unemployment and higher inflation levels on the reduced desire by the population to insure their assets. Insurers that maintain strategies to diversify into the underdeveloped retail segment will hence be affected by that domicile’s challenges.

Whilst compulsory lines of business, such as motor third-party and employers’ liability insurance, are required to be utilised by the respective segments of the population, a reduced standard of living combined with generally weak legislative enforcement may also result in reduced business volumes derived from these classes.

Expense pressures threaten insurers’ earnings profileIncreasingly, insurers are diversifying away from the more competitive and hence expensive agency network, with the objective of deepening penetration in the retail segment. These companies are heavily investing in other forms of distribution and innovative routes to

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market, with the objective of achieving critical mass. Reduced growth prospects within these commodity-dependent markets will likely incur expense pressures for the majority of insurers. Typically, companies bear high operating expenses, relative to net premium volumes, due to heavy investment in infrastructure to support their expansion strategy or owing to a lack of sufficient scale to support their expense base.

Companies that are highly concentrated within the oil and gas business segment benefit from substantial commissions derived from their reinsurance placements, as these entities’ low capital levels make the full retention of high-valued risks a non-viable strategy. As a result, the vast majority of these risks are transferred to the international reinsurance markets. With the threat of reduced infrastructure projects arising, owing to the region’s economic turbulence, A.M. Best expects that insurers’ expense pressures will likely increase due to a drop in contribution from these commissions to offset their cost base.

Rising claims experience also represents a risk to insurers’ earnings profiles, owing to the impact of lower currency values on the increased costs of replacement parts, such as motor spares, which are typically imported. Additionally, the strong correlation of economic weakening with increased fraudulent activity, as well the expectation for organisations to utilise weaker risk management frameworks, as cost efficiencies are sought, are factors likely to contribute to higher claims activity for the industry, deteriorating technical profits further.

Balance sheet strengths exposed to asset erosionA.M. Best believes that the balance sheets of (re)insurers are exposed to material volatility arising from the uncertain landscape. Sub-Saharan Africa (re)insurers typically maintain low capital bases while many maintain thin levels of risk-adjusted capitalisation, as measured by A.M. Best. Therefore, material fluctuations in asset values will have significant consequences for (re)insurers’ balance sheets.

A.M. Best believes that the following factors are key risks to the sectors’ financial strength in the region:

• Financial system fragility - With the benefit of the oil boom on Sub-Saharan Africa’s rapid economic expansion, so too has the banking sector developed. Consequently, financial institutions’ loan books have become heavily entrenched within the industry. In Nigeria, several banks, including the country’s largest bank by assets, have issued profit warnings during 2016. Only two of these affected banks have issued results for 2015, despite the Nigerian Stock Exchange’s requirement to be compliant by the first quarter of 2016.

Insurers are typically significant stakeholders of the banking sector, through the placement of cash in deposits or other short-term facilities and via holdings of bank-issued investments. A commodity-related financial crisis therefore runs the risk of significant investment losses arising from the impairment of insurers’ financial assets.

A.M. Best has noted that some of its rated (re)insurers are adjusting their asset allocations from holdings of cash, deposits and fixed income securities into privately held investments and property assets, a strategy that incurs higher capital charges according to A.M. Best’s capital model assessment and remains exposed to financial market volatility.

• Asset/Liability mismatch – The financial strength of Sub-Saharan Africa’s (re)insurance sectors remains at risk from currency fluctuations, as certain types of businesses are conducted in hard currencies. This is most notable for companies that maintain a heavy exposure to the oil and gas segment. Additionally, companies with a geographically diverse

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insurance portfolio or that report in non-domestic currencies have the added complication of managing profit and balance sheet erosion, due to adverse foreign exchange rate movements.

Following the result of the United Kingdom’s referendum on its future membership of the European Union, near-term expectations that the US Federal Reserve would further raise interest rates in 2016 have receded. However, any subsequent effect on foreign exchange volatility across Sub-Saharan Africa, may mean that (re)insurers find it increasingly difficult to maintain an adequate asset/liability matching strategy owing to the uncertainty surrounding the value of the domestic currencies. This is likely to have negative implications for their liquidity requirements and capital positions, as more domestic currency is needed to meet foreign currency-denominated liabilities.

A.M. Best has noted that some rated (re)insurers adopt positive mismatching strategies, with the objective of reducing the adverse effect of currency fluctuations. Under this policy, a higher level of foreign currency denominated assets are held to meet corresponding liabilities, thereby reducing the need to convert reporting currencies to support their foreign currency-denominated obligations.

• Extended delays in premium collection – A common theme that affects many of the Sub-Saharan Africa insurance markets is the high level of outstanding premium debtors on (re)insurers’ balance sheets. In recent years, a number of regulators across the continent have taken steps to strengthen and enforce the requirement for premiums to be collected in a timely manner, with the objective of improving the liquidity of the sector. This is reflected in the ‘No Premium, No Cover’ legislation applied in Nigeria and Ghana, which prohibits the provision of insurance protection unless premiums are paid in advance.

A protracted economic slump therefore increases challenges faced by insureds with regards to their cash flow management, thereby enhancing counterparty risk exposure for the (re)insurance sectors, as outstanding premium receivables grow.

During 2015, Nigeria’s insurance sector experienced significant delays in the renewal of certain risks, owing to the uncertainties associated with the presidential election and the subsequent policy direction of the president elect. To maintain their market shares, insurers offered policies based on annual terms and conditions but with premiums paid for on a periodic basis (monthly, quarterly or bi-annually). The downside potential associated with these policies is understood to be managed by the ‘offset’ clause incorporated within insurance policies, whereby insurers are able to counteract any claims arising with premiums received to date. Alternatively, insurers may choose not to pay claims that exceed premiums received to date. In A.M. Best’s opinion, these arrangements conflict with the principles underpinning the ‘No Premium, No Cover’ legislation, which requires insurance covers for which ‘full’ premium have been received in advance, to be recognised as legally binding insurance contracts.

To date, A.M. Best-rated (re)insurers have shown stability in their rating fundamentals, in spite of the underlying difficulties within their operating environments. These companies’ risk-adjusted capitalisations remain at strong levels, mostly due to their large and underutilised capital bases relative to their underwriting risk exposures. Additionally, balance sheet strengths are supported by a high quality reinsurance panel and, in some cases, strengthened reserve provisions owing to mounting inflationary pressures. Exhibit 3 shows the ratings of A.M. Best rated (re)insurers in Sub-Saharan Africa.

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Sub-Saharan Africa’s Insurance Markets Remains Attractive to Foreign InvestorsAs the two largest economies in the Sub-Saharan Africa region, Nigeria and South Africa’s economic woes have been significant in investors’ perceptions regarding the financial stability of the continent.

As Africa’s largest oil producer, Nigeria is dependent on this commodity for approximately 75% of its consolidated budgetary revenues and 90% of exports. Therefore, the low oil price levels have placed the country’s economy under strain. Further complications have also arisen because the country relies on substantial fuel imports owing to the lack of refineries to meet local fuel demands. With the restriction of U.S. dollars required to pay for imports, fuel shortages have been widespread, further reducing economic activity.

Up until May 2016, Nigeria had withstood pressure to devalue its currency by restricting the supply of U.S. dollars and the import of certain items. At the same time, the Central Bank pegged the naira at approximately NGN 197 relative to the U.S. dollar, despite the parallel market setting its value at a much higher level. Investors’ confidence has therefore been shaken, with capital inflows reducing by 32% in 2015, according to the Nigerian Stock Exchange.

At the same time, South Africa is dealing with an economy that faces weak demand from its trading partners, ongoing industrial actions in the mining sector, and currency fluctuations. These factors have led to a much more modest rate of GDP growth in the past five years, compared with the rest of Sub-Saharan Africa. The slowdown of its top trading partner, China, and the ongoing decline in commodity prices have furthered South Africa’s economic difficulties, along with water and power shortages, reflecting the country’s struggles with the worst drought experienced in the last 30 years.

Exhibit 3Sub-Saharan Africa - A.M. Best-Rated CompaniesRatings as of June 29, 2016.

AMB # Domicile Company

Best’s Financial Strength Rating (FSR)

Best’s Long-Term Issuer Credit Rating (ICR)

Best’s FSR & ICR Outlook / Implication

Best’s FSR Action

Rating Effective Date

90035 Ghana Ghana Reinsurance Company Limited

B bb Stable1 Affirmed 11-Dec-15

77803 Kenya East Africa Reinsurance Company Limited

B bb+ Stable Affirmed 20-Nov-15

85416 Kenya Kenya Reinsurance Corporation Limited

B+ bbb- Stable Affirmed 17-Dec-15

78388 Kenya ZEP-RE (PTA Reinsurance Company)

B+ bbb- Stable Affirmed 10-Dec-15

83411 Nigeria African Reinsurance Corporation

A a Stable Upgraded 10-Jun-16

90312 Nigeria AXA Mansard Insurance Plc B+ bbb- Positive Upgraded 4-Dec-15

78723 Nigeria Continental Reinsurance Plc B+ bbb- Stable Affirmed 17-Feb-16

93617 Nigeria Custodian and Allied Insurance Limited

B bb Stable1 Affirmed 4-Dec-15

93321 Nigeria Wapic Insurance Plc B- bb- Stable Affirmed 18-Dec-15

86651 South Africa General Reinsurance Africa Ltd

A++ aa+ Stable Affirmed 28-Oct-15

93852 Togo CICA Re B bb+ Stable Assigned 29-Jan-16

Notes:1: Best’s ICR = PositiveSource: Best’s Statement File - Global, A.M. Best data & research

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A lack of policy stability is also contributing to South Africa’s political, social and economic uncertainty, and is keeping investors at bay. The IMF estimates further decline in South Africa’s economic fundamentals as it forecasts a 0.7% rise in GDP for 2016, compared with the expectation of 1.3% in 2015.

Foreign direct investment into Africa has subsequently reduced by a third to USD 38 billion in 2015, significantly in contrast with global trends which saw overall inflows increasing by 36%. Oil-dependent Nigeria and Angola, as well as South Africa, led the decline in foreign direct investment, demonstrating the evaporating trend in investor sentiment towards the continent.

Similarly the value of private equity deals undertaken in 2015 reduced by 70% to USD 2.5 billion, although the nuances underpinning this decline are noteworthy. While high-valued deals fell considerably in the year, growth of smaller transactions remained stable, with private equity targeting the telecommunications, consumer goods and financial services sectors. A.M. Best believes that the shifting demographics of Sub-Saharan Africa have increased the appeal of the continent’s consumer-driven industries.

Additionally, fundraising continued in 2015, despite the overall decline in the quantity of private equity deals undertaken in the year, with the level of capital raised more than doubling to USD 4.3 billion, demonstrating the continued interest in the continent.

With this backdrop in mind, Sub-Saharan Africa’s insurance sectors have remained of interest to foreign and regional investors, as its low penetration rates, enticing growth prospects and improving regulatory landscape remains attractive. This is in spite of the uncertain political landscape overshadowing the continent. A.M. Best notes the significant rise in acquisition activity by regional and international investors in recent years, as foreign participants seek global expansion to diversify their businesses and enhance returns, while regional players reassess their strategies to achieve rapid growth (see Exhibit 4).

Foreign investment into Sub-Saharan Africa’s insurance markets continues to be viewed as a positive factor within A.M. Best’s assessments owing to the healthy contributions these stakeholders make in respect of their experience, expertise and capabilities offered, thereby supporting the alignment of companies’ operations to global standards. Likewise, regional insurers’ strategies of seeking acquisitive growth improves competition and supports their ability to achieve critical mass and more diversified profiles.

The differing stages of economic development of the 48 countries of Sub-Saharan Africa provide ample and diverse prospects that are ripe for investment. However, although common threads of opportunity are arising, as seen in the continent’s growing consumerism and rapidly developing financial services sectors, much of Sub-Saharan Africa requires further economic diversification to alleviate pressures from external shocks. Nonetheless, investors are likely to continue to benefit from the untapped opportunities provided by the insurance sectors across the continent.

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Looking AheadThe shift in Sub-Saharan Africa’s economic and political landscape is a source of unease and concern given the material downside it proposes for the various nations on the continent. Fears are arising that much of the progress made in the recent past may be unravelled, with the continent returning to its pre-2000 era when it was defined by its debt crisis, decades of conflict, extreme poverty, high inflation and mass corruption.

Such anxieties do nothing to bolster investor confidence, and with the ease of doing business in Sub-Saharan Africa diminishing, the appetite to invest on the continent is in danger of further decline. This has damaging implications for Sub-Saharan Africa’s overall economic growth prospects and the financial strength of its insurance markets.

Overall, however, A.M. Best believes that the continent’s long-term prognosis remains positive. This reflects the commercially varied characteristics of the region which offers boundless economic and insurance growth opportunities, underpinned by a young “knowledge and skills-based” population.

Exhibit 4Sub-Saharan Africa - Mergers & Acquisitions (2015 to present)

PurchaserDomicile of Purchaser Target

Domicile of Target Status Date

Deal Value Notes

Fairfax Financial Holdings

Canada Zurich Insurance South Africa Ltd.

South Africa/Botswana

Announced Jul-2016 n/a Fairfax Financial Holdings announces the acquisition of Zurich Insurance’s South Africa and Botswana operations.

Barclays Africa Group

South Africa First Assurance Kenya Completed Apr-2016 USD 22m Barclays Africa completes its acquisiiton of a 63.3% stake in First Assurance. Barclays Africa also invests Sh 700 million in First Assurance.

Pan Africa Insurance Holdings

Kenya Gateway Insurance

Kenya Completed Mar-2016 USD 0.5m Pan Africa increases its stake in Gateway Insurance to 56%.

Capital Alliance Private Equity IV Ltd.

Morocco Continental Reinsurance plc

Nigeria Completed Feb-2016 n/a SAHAM Finances reduces its shareholding in C-Re Holding Ltd. (the majority owner of Continental Reinsurance).

AXA S.A. France Africa Internet Group

Nigeria Announced Feb-2016 n/a AXA S.A. announces it is to acquire an 8% stake in Africa Internet Group.

Sanlam Ltd. South Africa Afrocentric Healthcare

South Africa Completed Dec-2015 USD 46m Sanlam completes its acquisition of a 29% stake in Afrocentric Healthcare, a managed healthcare business.

SAHAM Finances Morocco Continental Reinsurance plc

Nigeria Completed Sep-2015 n/a SAHAM Finances announces the acquisition of a 53.6% share in Continental Re

Sunu Assurances Vie Cote D’Ivoire

Ivory Coast Equity Assurance plc

Nigeria Completed Sep-2015 USD 6m Sunu Assurances completes its acquisition of a 28.2% stake in Equity Assurance for NGN 1.25bn

Old Mutual plc United Kingdom

UAP Holdings Ltd.

Kenya Completed Jun-2015 n/a Old Mutual completes its acquisition of a 37% stake in UAP Holdings.


Canada African Reinsurance Corporation

Nigeria (Pan-Africa)

Completed Mar-2015 USD 61m Fairfax Financial Holdings completes its acquisition of a 7.15% stake in African Reinsurance Corporation, the Pan-African reinsurer based in Nigeria.

AXA Group France African Reinsurance Corporation

Nigeria (Pan-Africa)

Completed Mar-2015 USD 61m AXA Group completes its acquisition of a 7.15% stake in African Reinsurance Corporation, the Pan-African reinsurer based in Nigeria.


Kenya Gateway Insurance

Kenya Completed Mar-2015 USD 6m Pan Africa completes its acquisition of a 51% stake in Gateway Insurance.

Source: A.M. Best research


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Nonetheless, it is fair to say that the fiscal and structural weaknesses across Sub-Saharan Africa, such as the high reliance on commodities, will continue to present obstacles that impede a much smoother growth trajectory for Sub-Saharan Africa’s economies and that of its insurance markets.

Afrique subsaharienne: le marché de l’assurance vie et non-vie

Les perspectives du marché africain de l’assurance sont menacées par le faible cours des matières premières et l’incertitude politiqueDepuis pratiquement vingt ans, la croissance du marché de l’assurance en Afrique subsaharienne est alimentée par le boom économique du continent, plus spécifi quement la hausse signifi cative des cours du pétrole, des minerais, des céréales et des autres matières premières. Avec une croissance moyenne du produit intérieur brut (PIB) dans la région d’Afrique subsaharienne dépassant de loin celle d’une grande partie du monde développé, le continent africain a représenté un marché extrêmement attractif pour les investisseurs nationaux, régionaux et internationaux souhaitant améliorer leurs rendements.

Mais les répercussions de la chute des cours des matières premières, du ralentissement économique chinois et du durcissement monétaire de la Réserve fédérale américaine ne sont que quelques-uns des problèmes mondiaux qui menacent d’enrayer la croissance et la stabilité dans cette région, ce qui risque de compromettre le développement et la solidité fi nancière des marchés de l’assurance du continent.

Selon la Banque mondiale, l’expansion économique en Afrique subsaharienne a ralenti en 2015, la croissance du PIB atteignant en moyenne 3,0% contre 4,5% l’année précédente, soit bien en dessous du taux moyen de 6,8% enregistré pendant les cinq ans jusqu’en 2008. Plus spécifiquement, la chute du prix du pétrole a joué un rôle important dans le ralentissement économique du continent, le brut Brent ayant chuté de ses sommets d’environ 110 USD par baril en 2014 à un plancher de 35 USD par baril en décembre 2015. Ceci vient s’ajouter aux diminutions notables de valeur d’autres matières premières telles que l’or et le cuivre (voir l’Annexe 1). Enfin, des problèmes au plan national, parmi

Les perspectives à long terme en Afrique subsaharienne continuent à indiquer une région diversifi ée au plan commercial, offrant des opportunités illimitées en termes de croissance économique et d’assurance.

Dossier spécialLe 11 juillet 2016

Analystes:Deniese Imoukhuede, LondresTél: +44 20 7397 [email protected]

Nicola Gaisford, LondresTél: +44 20 7397 [email protected]

Direction éditoriale:Richard Hayes, LondresTél: +44 20 7397 [email protected]

Edem Kuenyehia, LondresTél: +44 20 7397 [email protected]

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Annexe 1Évolution du cours des matières premières (Fin de l’année 2011 à 2015)(%)

Remarques : Pétrole - Source : United States Energy Information Administration Cuivre - Cours basés sur le cuivre (LME), grade A, pureté minimum 99,9935%, cathodes et fi ls étirés, prix de règlement. Source : World Bank Commodity Price DataOr - Cours basés sur les valeurs du cours de fi xing de l’or à 15 h sur le marché de l’or de Londres. Source : United States Federal Reserve Economic Data

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Dossier spécial Afrique subsaharienne: le marché de l’assurance vie et non-vie

lesquels des pénuries d’énergie, la sécheresse et des problèmes de sécurité, ont eux aussi contribué à ralentir la croissance économique.

Principales préoccupations économiques qui pèsent sur les marchés de l’assurance en Afrique subsaharienneSelon le rapport Sigma de Swiss Re, « World Insurance in 2015 », le marché africain de l’assurance se serait contracté de 8,5% pour passer à 64,1 milliards USD en 2015, en grande partie à cause des conséquences de la poursuite des dépréciations des monnaies locales. A.M. Best remarque notamment que la diminution continue de la valeur du Rand Sud-Africain a largement contribué à la réduction de la taille du marché de l’assurance du continent, car l’Afrique du Sud y représente un peu plus de 70% des primes.

Point commun avec d’autres économies émergentes, la dépréciation monétaire reste une préoccupation économique clé, avec des investisseurs qui continuent à rapatrier leurs fonds vers des pays plus développés. Depuis 2011, plusieurs pays, avec l’Afrique du Sud en tête, ont enregistré une dévaluation systématique de leur monnaie (voir l’Annexe 2). Une conjoncture économique difficile, des politiques budgétaires et structurelles faibles et l’effet de la chute des cours des matières premières font partie des facteurs y ayant contribué.

En 2015, le ralentissement économique de la Chine a contribué à accélérer la chute du Rand Sud-Africain, qui a perdu un quart de sa valeur suite à la réduction de la demande en matières premières de la part de son principal partenaire économique. Parmi les autres pays touchés par la dépréciation des monnaies locales en 2015, citons le Nigeria, la Tanzanie, le Ghana, le Kenya et l’Angola.

Suite à la décision de la Réserve fédérale américaine en décembre 2015 d’augmenter ses taux d’intérêt, dans le contexte d’une économie en amélioration, les marchés émergents pourraient représenter une proposition d’investissement moins attractive, entraînant un affaiblissement encore plus marqué des monnaies locales face au dollar américain et des pressions économiques accrues. En 2015, l’Afrique a enregistré une réduction d’un tiers des

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Annexe 2Variation du taux de change (Fin de l’année 2011 à aujourd’hui) (Indice)

Source : Banque mondiale

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investissements étrangers directs, alors que l’Amérique Latine enregistrait une baisse bien moindre, légèrement supérieure à 10%. L’Asie, quant à elle, a bénéficié d’une augmentation de 15%.

Bien que certains pays en Afrique subsaharienne augmentent les taux d’intérêt pour tenter d’éviter la fuite des capitaux, à moyen terme cette stratégie risque d’entraîner un ralentissement de la croissance économique pour ces territoires.

L’arrivée imminente d’élections en 2016 dans 15 pays ajoute à l’incertitude du paysage socioéconomique, et pèse sur la confiance des investisseurs, même si, dans la vaste majorité des cas, il est probable que les élections se soldent par la victoire des gouvernements actuels, comme le montre leur grand succès aux élections régionales en 2015. Cependant, un cynisme grandissant et une désillusion envers les gouvernements créent un risque d’augmentation d’agitation politique, comme on l’a vu en Éthiopie et en Afrique du Sud.

De plus, pour combler l’écart des déficits budgétaires entraînés par l’effondrement des cours de nombreuses matières premières, certains pays se sont tournés vers les organisations internationales de développement et les marchés de capitaux pour obtenir un soutien financier. Le Mozambique, aux riches réserves de gaz, et le Ghana, producteur d’or et de pétrole, ont conclu des accords financiers avec le Fonds monétaire international (FMI) en 2015. La même année, la Zambie, deuxième producteur de cuivre en Afrique, a demandé l’aide du FMI et, plus récemment, l’Angola a entamé des négociations avec le FMI pour obtenir son assistance.

Pour tenter d’éviter un sauvetage financier par le FMI, le Nigeria aurait demandé une assistance d’urgence de 3,5 milliards USD à la Banque africaine de développement et à la Banque mondiale pour combler ses insuffisances budgétaires. De plus, il a été largement évoqué que le Nigeria a signé un accord de swap de devises de plusieurs milliards de dollars US avec la Chine, même si les conditions générales de l’accord restent confidentielles. Les plans de sauvetage du FMI s’assortissent généralement de conditions exigeant des réformes structurelles profondes et l’application de strictes mesures d’austérité.

Alors que consolidation fiscale et mesures d’austérité s’avèrent nécessaires dans certains pays afin de réduire les déficits budgétaires, les gouvernements (nouveaux comme actuels en place) risquent d’avoir des difficultés à appliquer les politiques nécessaires vu les difficultés que connaît actuellement la population.

Ces conditions constituent un terreau fertile pour des troubles civils. Au Ghana, les fonctionnaires manifestent depuis des mois contre la hausse du coût de la vie suite aux mesures d’austérité prises pour réduire le déficit budgétaire du pays.

Importants vents contraires pour la solidité financière de certains marchés de l’assuranceA.M. Best remarque que la poursuite des pressions économiques en 2016, notamment celles liées aux nouvelles dépréciations des monnaies locales, devraient entraîner un recul supplémentaire de la taille (mesurée en dollars US) du marché africain de l’assurance, même si une croissance sous-jacente va probablement se manifester dans plusieurs pays, mais dans des mesures différentes.

Malgré les défis économiques qui ont éclipsé la situation de certains pays, les développements en cours dans les différents segments d’assurance sous-exploités devraient soutenir la croissance sous-jacente.

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À l’exception du marché d’Afrique du Sud, la plupart des secteurs de l’assurance du continent restent caractérisés par des taux de pénétration de l’assurance faibles, inférieurs à 1%, présentant donc un potentiel considérable de développement.

Par ailleurs, bien que les exportateurs nets de ressources non renouvelables telles que le pétrole brut risquent d’être perdants dans le ralentissement économique de la région, les exportateurs nets de ressources renouvelables, incluant les matières premières alimentaires et agricoles, pour lesquelles la chute des cours est plus limitée, risquent d’être gagnants. Ces pays devraient bénéficier d’une demande économique relativement stable, qui soutiendra la croissance de leurs secteurs respectifs de l’assurance. L’Éthiopie, l’Ouganda, le Kenya, le Burundi, l’île Maurice et le Togo font partie des pays d’Afrique subsaharienne pour lesquels les revenus des exportations risquent d’être inférieurs aux coûts des importations.

Perspectives de croissance à court terme limitées pour les économies riches en pétroleSelon A.M. Best, les assureurs de pays dépendants des matières premières, notamment ceux présentant un niveau important de concentration de souscription d’assurance dans l’industrie des hydrocarbures, sont particulièrement exposés à l’effondrement économique vu la stabilité financière affaiblie de ce secteur.

Alors que les compagnies pétrolières ont fonctionné avec des budgets basés sur un prix du pétrole dépassant les 100 USD par baril, la chute marquée des cours jusqu’au niveau actuel très bas va certainement entraîner des mesures de réduction des frais d’exploitation alors que ces entités cherchent à s’adapter à la diminution des revenus afin de maintenir leur rentabilité. Les volumes de primes découlant des catégories d’activités telles que l’immobilier et l’ingénierie devraient être touchés, notamment car les projets d’infrastructure risquent d’être retardés ou annulés. De plus, vu les suppressions d’emplois qui risquent d’en découler, les produits tels que les régimes collectifs d’assurance-vie, pourraient eux aussi enregistrer une diminution de la demande qui touchera la croissance des compagnies implantées sur le segment vie.

Les assureurs qui dépendent des risques étatiques pour générer des volumes d’activité sont également confrontés à une réduction importante du volume de leurs primes dans un contexte où les gouvernements mettent en œuvre les coupes budgétaires nécessaires pour stabiliser leurs économies. Comme on le souligne plus haut, plusieurs pays ont demandé le soutien du FMI pour les aider à surmonter l’effondrement des cours des matières premières. Ces prêts sont généralement assortis de conditions strictes exigeant l’application de mesures d’austérité qui, venant s’ajouter à l’endettement accru de l’État, réduisent les revenus disponibles pour soutenir ses obligations.

Néanmoins, il existe des opportunités pour les marchés de l’assurance dans les pays riches en pétrole. En Angola, pays dans lequel 90% des exportations reposent sur l’industrie des hydrocarbures, le gouvernement a récemment dissous AAA Financial Services (AAA), la captive d’assurance de la compagnie pétrolière étatique Sonangol. Jusqu’en mars 2016, AAA possédait une position concurrentielle privilégiée sur le marché angolais grâce à l’obligation pour tous les opérateurs du pétrole et du gaz de placer leurs risques d’assurance auprès de cette compagnie. La restructuration du marché de la (ré)assurance du pays ouvre donc le potentiel de concurrence sur le secteur national, en tout cas sur le court terme. Mais sur le moyen terme, la croissance globale du secteur reste subordonnée aux fortunes de l’industrie du pétrole et du gaz.

De même, malgré les perspectives assombries du secteur des hydrocarbures au Nigeria, la loi dite « Local Content Act » (2010) devrait continuer à soutenir le niveau de concurrence du marché de la (ré)assurance, même si les primes d’assurance provenant du secteur du pétrole

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et du gaz sont réduits. Cette loi oblige les compagnies domestiques à assurer 70% des risques pétroliers et gaziers localement avant de pouvoir céder ces risques au marché international. Malgré l’insuffisance de capitalisation des acteurs locaux pour prendre en charge des risques d’une valeur aussi élevée, A.M. Best estime que les assureurs du Nigeria conservent actuellement entre 25% et 40% des risques nationales pétroliers et gaziers, contre moins de 5% souscrits avant la législation de 2010.

Néanmoins, avec l’aggravation de la tourmente économique dans ces pays riches en pétrole, A.M. Best prévoit que le pouvoir d’achat des consommateurs va diminuer, reflétant l’impact de la montée du taux du chômage et de l’inflation, ce qui devrait réduire la volonté de la population d’assurer ses biens. Les assureurs qui maintiennent des stratégies de diversification dans le segment sous-développé des risques des particuliers seront donc touchés par les défis de ces territoires.

Alors que les branches d’assurance obligatoires telles que la responsabilité civile automobile et la responsabilité employeur, doivent être souscrites par les segments de population concernés, un niveau de vie réduit ainsi qu’une application législative généralement faible peuvent également entraîner une réduction des volumes des primes provenant de ces catégories.

Des structures de coût qui menacent les profils de revenus des assureursLes assureurs se diversifient de plus en plus pour s’éloigner du réseau plus concurrentiel et donc coûteux des agences, dans le but de renforcer leur pénétration du segment des particuliers. Ces compagnies ont fortement investi dans d’autres canaux de distribution et des voies novatrices d’accès au marché en vue d’obtenir une masse critique. La réduction des perspectives de croissance sur ces marchés dépendants des matières premières entraînera sans aucun doute des pressions sur les marges pour la majorité des assureurs.

En général, les compagnies supportent d’importants frais d’exploitation par rapport aux volumes de primes nettes. Ceci est généralement dû à d’importants investissements en infrastructures pour soutenir leur stratégie d’expansion, ou à un manque de taille critique pour soutenir leur structure de coût.

Les compagnies fortement concentrées sur le segment du pétrole et du gaz bénéficient de solides commissions provenant de leurs cessions en réassurance, car leur capitalisation relativement faible ne leur permet pas la rétention complète des risques de haute valeur. Par conséquent, la vaste majorité de ces risques est transférée aux marchés internationaux de la réassurance. Avec la menace de réduction des projets d’infrastructure qui apparaît à cause de la turbulence économique de la région, A.M. Best prévoit que les pressions sur les marges des assureurs vont certainement augmenter à cause d’une diminution de la contribution de ces commissions, qui ont pour rôle de compenser leurs coûts.

L’augmentation du coût des sinistres représente aussi un risque important pour les marges des assureurs, vu l’impact de la dévaluation des monnaies locales sur le coût des pièces de rechange telles que les pièces de moteurs, qui sont généralement importées. De plus, la forte corrélation entre l’affaiblissement économique et la montée des activités frauduleuses, ainsi que l’affaiblissement attendu des structures de gestion des risques pour des organisations qui cherchent à rationaliser leurs coûts, sont des facteurs risquant de contribuer à l’augmentation de la sinistralité dans l’industrie, accentuant la détérioration des résultats techniques.

La force bilancielle exposée à l’érosion des actifsSelon A.M. Best, les bilans des (ré)assureurs sont exposés à une importante volatilité découlant d’un environnement incertain. Les (ré)assureurs d’Afrique subsaharienne maintiennent

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généralement de faibles bases de capital et sont nombreux à maintenir un faible niveau de capitalisation ajustée au risque, telle que mesurée par A.M. Best. Les variations importantes des valeurs des actifs auront donc des conséquences importantes pour la force bilancielle des (ré)assureurs.

A.M. Best estime que les facteurs suivants sont des risques clés pour la solidité financière du secteur d’assurance dans la région :

• Fragilité du système financier - Grâce aux retombées positives du boom pétrolier sur la rapide expansion économique en Afrique subsaharienne, le secteur bancaire s’est lui aussi développé. Les portefeuilles de prêt des établissements financiers sont donc profondément ancrés dans cette industrie. Au Nigeria, plusieurs banques, y compris la plus grande banque du pays par ses actifs, ont publié des avertissements sur leurs résultats courant 2016. Seulement deux des dites banques ont publié leurs résultats pour 2015, bien que la bourse nigériane ait exigé leurs publications au plus tard au premier trimestre 2016.

Les assureurs sont généralement des parties prenantes importantes du secteur bancaire par le placement d’espèces en dépôts ou autres facilités à court terme, et via la détention d’investissements émis par les banques.

Une crise financière liée aux matières premières entraîne donc le risque de pertes importantes de placements découlant de la détérioration des placements financiers des assureurs.

Certains des (ré)assureurs notés par A.M. Best ont commencé à ajuster leurs allocations d’actifs, réduisant les avoirs en espèces, les dépôts à terme et les titres à revenu fixe en faveur des investissements privés et des actifs immobiliers, une stratégie entraînant des charges de capital plus élevées dans le modèle de capital d’A.M. Best, et qui reste exposée à l’instabilité du marché financier.

• Inadéquation de l’actif et du passif – La solidité financière des secteurs de la (ré)assurance en Afrique subsaharienne reste exposée aux fluctuations monétaires, car certains types d’activités sont réalisés dans des devises fortes. Ceci est particulièrement le cas pour les compagnies qui maintiennent une forte exposition au segment du pétrole et du gaz. De plus, les compagnies ayant un portefeuille d’assurance diversifié au plan géographique ou qui présentent leurs informations dans des devises non nationales sont confrontées à une complication supplémentaire pour gérer l’érosion de leur bénéfice et de leur bilan, conséquence des mouvements défavorables des taux de change.

Suite au résultat du référendum britannique sur son adhésion à l’Union européenne, les attentes sur le court terme d’une nouvelle augmentation des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine en 2016 se sont estompées. Mais tout effet ultérieur sur l’instabilité des taux de change en Afrique subsaharienne peut signifier que les (ré)assureurs auront de plus en plus de mal à maintenir une stratégie d’adéquation actif / passif appropriée vu l’incertitude qui entoure la valeur des monnaies nationales. Il est probable que cela aura des conséquences négatives sur leurs exigences en liquidités et leurs capitalisations, dans un contexte où plus de devises nationales sont nécessaires pour faire face aux engagements en devises étrangères.

A.M. Best a noté que certains (ré)assureurs décident de maintenir des surplus de devises dans le but de réduire les effets négatifs des f luctuations des taux de change. Selon cette politique, un plus haut niveau d’actifs en devises est maintenu par la

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compagnie pour faire face aux engagements correspondants, ce qui réduit la nécessité de convertir les monnaies de présentation pour soutenir les obligations en devises.

• Retards dans la collecte des primes – Un thème commun qui touche un grand nombre de marchés de l’assurance en Afrique subsaharienne est le haut niveau de primes dues et non payées sur les bilans des (ré)assureurs. Depuis quelques années, plusieurs régulateurs du continent ont pris des mesures pour renforcer et appliquer l’exigence de collecte des primes en temps voulu, dans le but d’améliorer la liquidité du secteur. Ceci se reflète dans la législation « Pas de prime, pas de couverture » appliquée au Nigeria et au Ghana, qui interdit de fournir une protection d’assurance à moins que les primes ne soient payées à l’avance.

Un effondrement économique prolongé augmente donc les challenges auxquels sont confrontés les assurés à propos de la gestion de leur trésorerie, augmentant ainsi le risque de contrepartie dans le secteur de la (ré)assurance avec la hausse des créances de primes engendrée.

Courant 2015, le secteur de l’assurance au Nigeria a connu d’importants retards dans le renouvellement de certains risques à cause des incertitudes associées aux élections présidentielles et à la direction politique ultérieure du président élu. Pour maintenir leur part de marché, les assureurs ont proposé des polices basées sur des conditions générales annuelles mais les primes étaient payées sur une base périodique (mensuelle, trimestrielle ou semestrielle). On considère que le potentiel négatif associé à ces politiques est géré par la clause de « compensation » incorporée dans les polices d’assurance permettant aux assureurs de compenser les sinistres déclarés avec les primes reçus durant la période concernée. Alternativement, les assureurs peuvent choisir de ne pas payer les sinistres dépassant les primes reçus durant la période. Selon A.M. Best, ces dispositions sont en conflit avec les principes qui sous-tendent la législation « Pas de prime, pas de couverture », qui exige que les couvertures d’assurance pour lesquelles des primes « complètes » ont été reçues soient reconnues comme des contrats d’assurance exécutoires.

À ce jour, les (ré)assureurs notés par A.M. Best ont démontré leur solidité financière, malgré les difficultés sous-jacentes de leurs environnements opérationnels. La capitalisation ajustée au risque de ces compagnies reste forte, principalement grâce à leur niveau de capital solide et sous-utilisée, par rapport à leur exposition au risque de souscription. De plus, la force bilancielle de ces sociétés est soutenue par un panel de réassurance de haute qualité et, dans certains cas, par des provisions techniques renforcées en raison de la montée des pressions inflationnistes. L’Annexe 3 présente les notations de crédit émetteur et de solidité financière d’A.M. Best des (ré)assureurs en Afrique subsaharienne.

Les marchés de l’assurance en Afrique subsaharienne restent attractifs pour les investisseurs étrangersLes difficultés économiques des deux plus grandes économies en Afrique subsaharienne, le Nigeria et l’Afrique du Sud, ont pesé lourd dans la perception des investisseurs concernant la stabilité financière du continent.

Le Nigeria, le plus grand producteur pétrolier du continent, dépend de cette matière première pour environ 75% de ses revenus budgétaires consolidés, et 90% de ses exportations. La chute du cours du pétrole a donc mis l’économie du pays en difficulté. D’autres complications sont survenues car le pays s’appuie sur d’importantes importations de carburant vu l’absence de raffineries locales pour répondre à la demande domestique. Comme les dollars US nécessaires pour payer les importations sont limités, les pénuries de carburant se sont multipliées dans le pays, d’où une réduction encore plus importante de l’activité économique.

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Jusqu’en mai 2016, le Nigeria avait refusé de dévaluer sa devise en limitant la disponibilité des dollars US et l’importation de certains produits. Parallèlement, la Banque centrale a fixé le naira (NGN) à environ 197 NGN par rapport au dollar US alors que le marché parallèle définissait sa valeur à un niveau bien supérieur. La confiance des investisseurs a donc été ébranlée et l’afflux de capitaux a diminué de 32% en 2015, selon la bourse nigériane.

Dans le même temps, l’Afrique du Sud doit gérer une économie confrontée à une faible demande de la part de ses partenaires commerciaux, des grèves continues dans le secteur minier et des fluctuations des taux de change.

Ces facteurs ont entraîné un taux de croissance du PIB bien plus modeste depuis cinq ans par rapport au reste de l’Afrique subsaharienne. Le ralentissement de son principal partenaire commercial, la Chine, et la poursuite de la chute des cours des matières premières ont aggravé les difficultés économiques de l’Afrique du Sud, accompagnées par des pénuries d’eau et d’énergie reflétant la lutte du pays contre la pire période de sécheresse depuis 30 ans.

L’absence d’un programme politique stable contribue aussi à l’incertitude politique, sociale et économique qui règne en Afrique du Sud et éloigne les investisseurs. Le FMI prévoit une détérioration des fondamentaux économiques de l’Afrique du Sud plus importante pour 2016, avec une augmentation de 0,7% du PIB en 2016, contre 1,3% attendus pour 2015.

L’investissement étranger direct en Afrique a diminué d’un tiers pour passer à 38 milliards USD en 2015, en forte divergence avec les tendances mondiales qui montrent une augmentation globale des influx de 36%.

Le Nigeria et l’Angola, qui dépendent de la production de pétrole, ainsi que l’Afrique du Sud, ont enregistré les plus grandes diminutions d’investissements étrangers directs, démontrant l’évaporation de la confiance des investisseurs envers le continent.

Annexe 3Afrique subsaharienne - Compagnies notées par A.M. BestNotations du 29 juin 2015

Réf. AMB Domicile Nom de la compagnie

Note de solidité financieré Best (FSR)

Notation de crédit émetteur à long terme (ICR) Best

Perspective/FSR et ICR Best

Action de notation de solidité financiere Best (FSR)

Date effective de la notation

90035 Ghana Ghana Reinsurance Company Limited B bb Stable1 Affirmée 11-Dec-15

77803 Kenya East Africa Reinsurance Company Limited B bb+ Stable Affirmée 20-Nov-15

85416 Kenya Kenya Reinsurance Corporation Limited B+ bbb- Stable Affirmée 17-Dec-15

78388 Kenya ZEP-RE (PTA Reinsurance Company) B+ bbb- Stable Affirmée 10-Dec-15

83411 Nigeria African Reinsurance Corporation A a Stable Surcotée 10-Jun-16

90312 Nigeria AXA Mansard Insurance Plc B+ bbb- Positive Surcotée 4-Dec-15

78723 Nigeria Continental Reinsurance Plc B+ bbb- Stable Affirmée 17-Feb-16

93617 Nigeria Custodian and Allied Insurance Limited B bb Stable1 Affirmée 4-Dec-15

93321 Nigeria Wapic Insurance Plc B- bb- Stable Affirmée 18-Dec-15

86651 Afrique du Sud

General Reinsurance Africa Ltd A++ aa+ Stable Affirmée 28-Oct-15

93852 Togo CICA Re B bb+ Stable Attribuée 29-Jan-16

Remarques :1 : ICR Best = PositifSource : Best’s Statement File - Global, données et recherches d’A.M. Best

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De manière similaire, la valeur des opérations des sociétés de capital-investissement réalisées en 2015 a connu une réduction de 70%, totalisant 2,5 milliards USD, mais il vaut la peine d’examiner les nuances de cet effondrement. En effet, bien que les opérations de grande valeur aient enregistré une chute considérable au cours de l’année, la croissance des transactions plus petites est restée stable. Les sociétés de capital-investissement ont ciblé les secteurs des télécommunications, des produits de consommation et des services financiers. A.M. Best estime que l’évolution démographique de l’Afrique subsaharienne a renforcé l’attrait des industries du continent axées sur les consommateurs.

Par ailleurs, la collecte de fonds s’est poursuivie en 2015 en dépit du déclin global du nombre d’opérations de capital-investissement réalisées au cours de l’année. En effet, les capitaux levés ont plus que doublé pour atteindre 4,3 milliards USD, démontrant que le continent africain continue à susciter de l’intérêt.

Dans ce contexte, les secteurs de l’assurance en Afrique subsaharienne ont continué à intéresser les investisseurs étrangers et régionaux car ses faibles taux de pénétration, ses perspectives de croissance attirantes et son paysage réglementaire en amélioration sont autant d’aspects attractifs, malgré le paysage politique instable qui menace le continent. A.M. Best remarque l’augmentation importante des activités d’acquisition de la part des investisseurs régionaux et internationaux depuis quelques années, alors que les participants étrangers se tournent vers une expansion mondiale pour diversifier leur activité et améliorer leurs rendements, et que les acteurs régionaux réévaluent leurs stratégies afin d’obtenir une croissance rapide (voir l’Annexe 4).

Les investissements étrangers sur les marchés de l’assurance en Afrique subsaharienne continuent d’être considérés comme un facteur positif dans l’analyse d’A.M. Best vu l’importante contribution faite par ces investisseurs en matière d’expérience, d’expertise et de capacités, soutenant l’alignement des opérations des compagnies avec les normes mondiales. De même, les stratégies des assureurs régionaux consistant à rechercher une croissance externe réduisent la concurrence et soutiennent leur capacité à atteindre une masse critique et des profils de marché plus diversifiés.

Les différentes phases du développement économique des 48 pays d’Afrique subsaharienne offrent des perspectives aussi nombreuses que diversifiées et très propices aux investissements. Pour autant, bien que des thèmes d’opportunité communs apparaissent, comme en témoignent le consumérisme grandissant du continent et ses secteurs des services financiers en rapide développement, une grande partie de l’Afrique subsaharienne doit poursuivre sa diversification économique afin de pouvoir atténuer les pressions provoquées par les chocs externes. Quoi qu’il en soit, les investisseurs vont certainement continuer à bénéficier des opportunités inexploitées que représentent les secteurs de l’assurance sur le continent.

PerspectivesL’évolution du paysage économique et politique de l’Afrique subsaharienne est une source de malaise et d’inquiétude vu les importants problèmes qu’elle provoque pour les différentes nations du continent.

On craint qu’une grande partie des progrès réalisés récemment ne soit anéantie, et que le continent ne revienne à la situation qu’il occupait avant l’an 2000 alors qu’il était caractérisé par une crise d’endettement, des décennies de conflit, la pauvreté extrême, une inflation galopante et une corruption massive.

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Ces craintes ne font rien pour améliorer la confiance des investisseurs, et comme la facilité de faire des affaires en Afrique subsaharienne diminue, l’appétit d’investissement sur le continent risque de diminuer plus encore. Cette situation a des conséquences qui nuisent aux perspectives de croissance économique globales de l’Afrique subsaharienne et à la solidité financière de ses marchés de l’assurance.

Mais globalement, A.M. Best est convaincu que le pronostic à long terme pour le continent reste positif.

Annexe 4Afrique subsaharienne - Fusions et acquisitions (2015 à aujourd’hui)

AcheteurDomicile de l’acheteur Cible

Domicile de la cible Statut Date

Valeur de l’opération Remarques


Canada Zurich Insurance South Africa Ltd.

“Afrique du Sud/ Botswana”

Annoncée Jul-2016 s/o Fairfax Financial Holdings annonce l’acquisition des opérations de Zurich Insurance en Afrique du Sud et au Botswana.

Barclays Africa Group

Afrique du Sud

First Assurance Kenya Achevée Apr-2016 USD 22m Barclays Africa achève sa prise de participation de 63,3% dans First Assurance. Barclays Africa investit également 700 millions Sh dans First Assurance.


Kenya Gateway Insurance Kenya Achevée Mar-2016 USD 0.5m Pan Africa augmente sa part de Gateway Insurance, qui passe à 56%.

SAHAM Finances

Maroc Continental Reinsurance plc

Nigeria Achevée Feb-2016 s/o SAHAM Finances réduit sa participation dans C-Re Holding Ltd. (le propriétaire majoritaire de Continental Reinsurance).

AXA S.A. France Africa Internet Group

Nigeria Annoncée Feb-2016 s/o AXA S.A. annonce son intention d’acquérir une participation de 8% dans Africa Internet Group.

Sanlam Ltd. Afrique du Sud

Afrocentric Healthcare

Afrique du Sud Achevée Dec-2015 USD 46m Sanlam achève sa prise de participation de 29% dans Afrocentric Healthcare, une société de soins de santé gérée.

SAHAM Finances

Maroc Continental Reinsurance plc

Nigeria Achevée Sep-2015 s/o SAHAM Finances annonce une prise de participation de 53,6% dans Continental Re

Sunu Assurances Vie Côte D’Ivoire

Côte d’Ivoire Equity Assurance plc

Nigeria Achevée Sep-2015 USD 6m Sunu Assurances achève sa prise de participation de 28,2% dans Equity Assurance pour 1,25 milliards NGN

Old Mutual plc Royaume-Uni UAP Holdings Ltd. Kenya Achevée Jun-2015 s/o Old Mutual Africa achève sa prise de participation de 37% dans First Assurance.


Canada African Reinsurance Corporation

Nigeria (Panafrique)

Achevée Mar-2015 USD 61m Fairfax Financial Holdings achève sa prise de participation de 7,15% dans African Reinsurance Corporation, le réassureur panafricain basé au Nigeria.

AXA Group France African Reinsurance Corporation

Nigeria (Panafrique)

Achevée Mar-2015 USD 61m AXA Group achève sa prise de participation de 7,15% dans African Reinsurance Corporation, le réassureur panafricain basé au Nigeria.


Kenya Gateway Insurance Kenya Achevée Mar-2015 USD 6m Pan Africa achève sa prise de participation de 51% dans First Assurance.

Source : Recherches d’A.M. Best

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Cette conclusion reflète les caractéristiques commercialement variées de la région, avec ses opportunités illimitées de croissance tant économique que pour le secteur des assurances, soutenues par une population jeune, qui s’appuie sur « le savoir et les compétences ».

Il est néanmoins juste de dire que les faiblesses fiscales et structurelles en Afrique subsaharienne, telles que la forte dépendance sur les matières premières, continueront à représenter des obstacles qui entraveront une trajectoire de croissance plus fluide pour les économies de l’Afrique subsaharienne et ses marchés des assurances.

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