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KPC Consultants. Simmons Bedding Compagnie. KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis. KPC Consultants. Agenda. Mandat Analyse stratégique Évaluation de l’entreprise Financement Gestion de risques Implantation. KPC Consultants Pascale Beaudin - PowerPoint PPT Presentation
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Simmons Bedding Compagnie
KPC ConsultantsPascale Beaudin
Catherine Lévesque-RousselKarine Paradis
KPC Consultants
Agenda
KPC ConsultantsPascale Beaudin
Catherine Lévesque-RousselKarine Paradis
KPC Consultants
1.Mandat
2.Analyse stratégique
3.Évaluation de l’entreprise
4.Financement
5.Gestion de risques
6.Implantation
Mandat
KPC ConsultantsPascale Beaudin
Catherine Lévesque-RousselKarine Paradis
KPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
• Analyser l’acquisition potentielle de Simmons du niveau stratégique
• Évaluer l’entreprise 1. Méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF)2. Méthode des comparables
• Analyser les options de financement
Analyse de la cibleKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Simmons Bedding Compagnie
+ -
Innovation
Marge bénéficiaire en croissance
Diversification géographique
Revenus diversifiés
Marque prestigieuse influencée par conjoncture économique
Entreprise à maturité (peu de croissance)
Analyse financière de SimmonsKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Simmons Bedding Compagnie
2005 2006 2007
Levier financier 8,88 8,78 9
Marge brute 43% 43% 48%
Marge nette 9% 16% 9,6%
EBE/intérêts 1,5
Attrait de Simmons KPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Par rapport à acheteur de fond de capital privé- Revenus stables et assurés
Flux monétaires moins risqués
Revenus stables
Investissement de la firme à un coût faible
1
2
3
Ventes et marges bénéficiaires en croissanceGros joueur
Revenus diversifiésAucun soubresaut depuis sa création
Revenus provenant de l’acquisition plus élevé que le coût de la dette
Évaluation d’émission de titres de créancesKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
+ -
Ratios de couvertureAucune dilution de contrôle
Faiblesse des taux d’intérêts
Versement de dividendes possibles
Coût moins élevé Croissance risque financier
Flexibilité
Évaluation d’émission d’actionsKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
+ -
Dilution de l’actionnariat
Accroissement de la visibilité Processus long et coûteux
Diminution du risque financier Coût plus élevé
Difficulté de trouver des investisseurs
Caractéristiques supplémentaires si IPO
Synergies possiblesKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
1 2 3 4 5
HNI + + -Tempur-pedic + + + +Interface Inc. + + - +Pool Corp. + -La-Z-Boy in.c + + +Ethan Allen + + +Select Comfort + + = +
1. Réduction de personnel2. Réseau de distribution3. Complémentarité des produits4. Nouveaux marchés5. Marketing croisé
Attrait de Simmons KPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Par rapport à compétiteurs stratégiques- Revenus stables et assurés
Prime d’acquisition plus élevée
Processus moins long
Possibilité de voir sa vision pour l’entreprise modifiée
1
2
Synergies possibles
Quels investisseurs offriraient le meilleur prixKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
COMPÉTITEUR STRATÉGIQUE
Prime d’acquisition plus élevée
Étant donné les multiples synergies possibles
Évaluation par la méthode des DCFKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Dette 82,73%
Fonds propres
Firme (CMPC)
Poids Coût
17,27%
8,5% (6,25% après impôt)
12,3%
7,26%
T = 26,5%
Flux de trésorerie actualisés 2007E 2008E 2009E 2010E 2011EValeur
terminale
Bénéfice net 23,949 25,124 27,688 29,361 31,053
Dépenses hors caisse 6,146 6,448 7,106 7,535 7,969
Intérêts *(1-T) 55,994 53,459 50,786 48,246 45,834
Changements dans le FDR 11,784 -0,308 -0,671 -0,438 -27,963
Dépenses en capital 44,864 36,392 44,47 43,622 45,857
FTD 29,441 48,947 41,781 41,958 66,962 1298,500
FTD actualisé 27,448 42,545 33,858 31,700 47,167 914,646
Évaluation par la méthode des DCFKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Valeur de l'entreprise 1097,364
Dette 896,001
Liquidités 20,784
Dette nette 875,217
Valeur nette réelle (FP) 222,147
Actions à émettre 10,000
Prix par action 22,21 $
CMPC / g 1,80% 2,00% 2,22%
7,20% 19,95 $ 23,56 $ 27,87 $
7,30% 17,87 $ 21,33 $ 25,46 $
7,40% 15,86 $ 19,19 $ 23,15 $
Prix par action entre 15,86$ et 27,87$
Évaluation par la méthode des comparablesKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Critères de sélection des comparables
1
2
Secteurs d’activité
3
Profil d’entreprise
Emplacement géographique
Taille de l’entreprise
Caractéristiques du marché
Économies d’échelle
Pouvoir de négociation
Matelas et accessoires
Amérique du Nord
VE = 1,1G$
Simmons
Évaluation par la méthode des comparablesKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Comparables sélectionnés
1
2
Matelas et oreillers
3
La-Z-BoyTempur-Pedic Select-Comfort Ethan Allen
Lits et accessoires
Ameublement résidentiel
Mobilier résidentiel
Amérique du Nord et
internationalÉtats-Unis
Amérique du Nord et
international
Amérique du Nord
1,4G$ 0,38G$ 0,53G$ 0,51G$
Évaluation par la méthode des comparablesKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Multiples sélectionnés
Moyenne des comparables 0,675x
VE/Revenus VE/EBE Price/Book
8,025x 5,6x (excluant Select)
1 126,841$ (E2007)
139,394 (E2007)
188,151(E2007)
- 11,46$ 24,34$ 17,84G$
Mesure pour Simmons
Prix des titres de Simmons
Prix moyen par action de 21,09$
Évaluation finale de SimmonsKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
DCF
60% 40%
15,86$ – 27,87$
Comparables
17,84$ – 24,34$
16,65$ - 26,46$
1,04G$ - 1,14G$
Valeur de Simmons
Financement par detteKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
2007 2008 2009 2010 2011
Charge d’intérêt supp.
17,268 20,511 26,291 30,423 34,532
Dette supp. 203,153 241,306 309,306 357,918 406,259
EBE/Int. nets 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5
D/E avant 9 8,5 8,08 7,68 7,29
D/E après 10,94 10,49 10,07 9,66 9,28
Dette contractée: 200 M$Augmentation du risque financier
D/A: 61% à 74,5%
Gestion des risques KPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Risque d’exploitation Faible
Risque financier
Risque de taux d’intérêt
Risque de taux de change
Moyen
Swaps
Swaps
RecommandationKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Vendre à un concurrent stratégique
Processus long et coûteux
Premier appel public à l’épargne
Conserver l’entreprise
Maturité de l’entreprise
Dégager une prime intéressante
X
X
ImplantationKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
3 mois
• Évaluation des offres• Synergies avec Tempur Pedic et Select
Comfort
6 mois
• Vente de Simmons• Préparation à la due diligence
Conclusion
KPC ConsultantsPascale Beaudin
Catherine Lévesque-RousselKarine Paradis
KPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Analyser l’acquisition potentielle de Simmons du niveau stratégique• Vendre Simmons à un concurrent stratégique
Évaluer l’entreprise • Valeur d’entreprise entre 1,04G$ et 1,14G$• Prix par action: 16,65$ - 26,46$
Évaluation par la méthode des DCFKPC Consultants
Mandat
Stratégie
Évaluation
Financement
Gestion de risques
Implantation
Flux de trésorerie actualisée 2007E 2008E 2009E 2010E 2011EValeur
terminaleBénéfice net 23,949 25,124 27,688 29,361 31,053Dépenses hors caisse 36,746 38,549 42,484 45,05 47,646Intérêts *(1-T) 55,611 53,057 50,343 47,776 45,337Changements dans le FDR 11,784 -0,308 -0,671 -0,438 -27,963Dépenses en capital 44,864 36,392 44,47 43,622 45,857FTD 59,658 80,646 76,716 79,003 106,142 2058,267FTD actualisé 55,620 70,098 62,169 59,689 74,765 1449,816
Valeur de l'entreprise 1 772,156 Dette 896,001Liquidités 20,784Dette nette 875,217Valeur nette réelle (FP) 896,939Actions à émettre 10,000Prix par action 89,69 $