Section 1 - Paris Dauphine University€¦ · Relations monétaires et financières internationales Jean-Marc Siroën@copyright2010 REI 2010-2011 1 Plan Jean-Marc Siroën@copyright2010

1

Chapitre 5

Relations monétaires et financières

internationales

Jean-Marc Siroën@copyright2010 REI 2010-2011

1

Plan


2

Grille d’analyse : l’interdépendance des agrégats Les régimes monétaires depuis Bretton Woods Les institutions de Bretton Woods et les autres

institutions L’endettement des PVD La crise financière

Section 1

Grille d’analyseL’interdépendance des

agrégats


3

2

Equilibres en économie fermée 1/4

Le revenu est la somme de la consommation, de l’investissement, des dépenses gouvernementales

Y = C + I +G


4



5

Le revenu disponible est égal au revenu moins les impôts

Yd = Y - T soit Y = Yd +T



6

L'épargne est la différence entre le revenu disponible et la consommation

S = Yd - C = Y -T - Cou encore:

Y = S + T + C

3



7

Y = C + I +G = S + T + C

I +G = S + T

G - T = S - I

Équilibre en économie ouverte 1/3


8

Y + IM = C + I +G + EX

comme Y =S + T + C

S + T + IM = I + G +EX



9

Balance des transactions courantes :

TC = EX - IM. Si KE : entrées de capitaux, KS : sorties de capitaux et R

: variation des réserves(R négatif signifie une augmentation des réserves),

EX - IM = KS - KE + R

4



10

(S - I) - (G - T) =

EX - IM = KS -KE R

Équilibre mondial 1/3


11

(S - I) = (G - T) L'épargne mondiale excédentaire finance le déficit

budgétaire "mondial"(ou l'excédent budgétaire mondial finance l'investissement

non financé par l'épargne).



12

EX = IM ou EX - IM = 0 La balance commerciale (ou la balance courante) du

monde est nécessairement équilibrée. En conséquencetous les pays ne peuvent être excédentaires oudéficitaires en même temps. L'excédent des uns a pourexacte contrepartie le déficit des autres.

5



13

KE = KS ou KE - KS = 0

Les entrées de capitaux des uns sont les sorties des autres

Balance courante des Etats-Unis(en milliards de dollars)


14

-900

-800

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

-900

-800

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

Évolution de la balance courante des États-Unis (depuis 1980 (en pourcentage du PIB)


15

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

6

Déficits courants(en milliards de dollars)


16

La crise a réduit les « imbalances »

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

China Germany Japan

Arabie S. +Koweit United States

G20 de Séoul:Mieux surveiller les déséquilibres de balance courante en vue des les réduire

Réserves officielles de la Chine(devises, milliards de dollars)


17

140 142 155 166 212 286403

610819

1073

1528

1946

23992648

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 sept. 2010

Section 2

Les régimes monétaires depuis Bretton Woods


18

7

Rappel du système de Bretton Woods


19

Un système de monnaies convertibles et de change fixe …

ancré sur le dollar, convertible en or (réservé aux Etats)…

défendu par les autres pays du système… Par des interventions sur le marché des changes … Et l’aide éventuelle du FMI

Le système de change de Bretton Woods


20

Parité(1$ = t)

-1%

+1%

La crise du système de Bretton Woods


21

Déficit de la balance commerciale américaine impliquant l’émission de dollars

Tensions sur le marché des changes et de l’or

Baisse de la couverture en or

8

La chute des réserves d’or américaines


22

Le dilemme de TriffinSoit les États-Unis mènent uneSoit les États-Unis mènent une

politique interne équilibrée mais lacréation de monnaie internationaleest insuffisante.

Soit les États-Unis fournissent le Monde en dollars. Mais ils doivent accepter un déficit de leur balance courante ou exporter des capitaux.


Robert Triffin

La création des Droits de Tirages Spéciaux (DTS)


24

Décidée à la conférence annuelle du FMI de Rio en 1967.Amendement aux statuts du FMI en 1969

Actifs de réserve : 1 DTS pour 1/35 d'once d'or Créés et détruits ex nihilo sur simple décision (majorité de

85 %) Circulent entre les banques centrales, le FMI et la Banque

des Règlements Internationaux. Première allocation de DTS à partir de 1970 pour un

montant de 10 milliards de DTS

L’allocation de DTS accroit la liquidité dans un Monde sur-liquide…

9

La fin du système de Bretton Woods


25

Le 15 août 1971, suppression totale de la convertibilité du dollar en or. Taxe de 10% à l’importation restituée à l’exportation.

Accords de Washington marge de fluctuation de 2,5%. Dévaluation du dollar

À partir de 1973, flottement du dollar.

Janvier 1976 : Accords de la Jamaïque, 2° amendement aux statuts du FMI entérinant la fin des accords de Bretton Woods

http://www.youtube.com/watch?v=iRzr1QU6K1o

Nature des régimes de change fin avril 2010


26

Pays n'ayant pas de monnaie officielle distincte (Equateur, Salvador, Montenegro,…): 12

Caisse d'émission (currency board) : 13 (Bulgarie, HK, Estonie, Lituanie…)

Parité fixe : 44(zone-franc, MC2, Maroc…)

Flottement dirigé (règles, cibles, bandes) : 52 (Chine, Bolivie, Iran, Tunisie, Russie, Singapour…)

Flottement : 38 (Argentine, Brésil, Mexique, Roumanie,)

Flottement libre: 30 (Australie, Canada, RU, Euro, USA, Suisse, Japon, Turquie, Suède, Pologne…)

50

2815

7

$ € composite

autres

monnaies d'ancrage

Les conséquences du flottement des monnaies


27

Préserver l’autonomie des politiques monétaires et la Préserver l’autonomie des politiques monétaires et la libre circulation des capitaux (triangle de Mundell)

Libre circulation des capitaux qui permet une réallocation de l’épargne des pays excédentaires (Japon, Chine) vers les pays déficitaires (Etats-Unis)

Forte volatilité des taux de change

10

Caractéristiques de la mondialisation financière


28

1. Mobilité internationale des capitaux2. Dérégulation des institutions et marchés

financiers3. Innovations et nouveaux acteurs4. Intégration des marchés (globalisation)

Qu'attend(ait)-on de la globalisation financière ?

Meilleure allocation du capital ?

Attendu Constaté


29

Rentabilité marginale du capital décroissante avec le stock de capital : plus grande rentabilité du capital dans les pays les moins capitalistiques

Cycle de vie : épargne des pays « matures » (développés) placée dans les pays « jeunes » (en développement)

Paradoxe de Lucas Peu de placements des fonds

de pension dans les pays en développement

En 2007, le déficit courant des pays avancés était de 460 milliards de dollars alors que l'excédent des pays émergents et en développement était de 630 milliards

Qu'attend(ait)-on de la globalisation financière ?

Meilleure allocation du risque ?

Attendu Constaté


30

Plus grande diversification des placements : risque spécifique aux pays

Localisation du risque dans les institutions les plus aptes à l’assumer

Plus grande dilution des chocs

Mauvaise estimation des risques des portefeuilles diversifiés. La globalisation réduit le risque spécifique

Arbitrage risque/rentabilité biaisé en faveur de la rentabilité (mode de rémunération)

Plus grande transmission des chocs

11

Plus de marché et … plus d'État

Plus de marché Plus d’État


31

Désintermédiation Titrisation Dérégulation Références aux prix de

marché (fair value,…)

Marchés alimentés par les titres de la dette publique…

Émergence des fonds souverains

Banques centrales : PDR et États, « sauveurs » en dernier ressort

Paradoxe du flottement : l’augmentation des réserves officielles mondiales(Milliards de DTS 1,1 € = 1DTS)


32

691 740 882 1115 1502 18822542 2768

3520 3685

1016 1118 12401375

14671501

15401633

1927 2019

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 (mars)

PED Pays avancés

La financiarisation du taux de changeTransactions journalières sur le marché des changes (milliards de $)

Avril, enquête triennale


33Banque des Règlements Internationaux

590880

11501527

1239

1934

3324

3981

1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010

12

Part des monnaies dans les transactions sur le marché des changes


34

Sur 200%

BRI

En avril , enquête triennal(moyenne journalière)

Autres : notamment monnaies suisse, nordiques, Australie, HK, Singapour

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

$ € Yen £ autres

2001 2004 2007 2010

Localisation des transactions sur le marché des changes


35BRI

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2001 2004 2007 2010

Part du dollar dans les réserves mondiales (en %)


36FMI

40

45

50

55

60

65

70

75

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

30/0

6/20

10

13

Conséquences de la domination du dollar pour les États-Unis

Couverture « gratuite » contre les risques de change : prime de compétitivité

Dette libellée en dollars (faible risque de solvabilité, taux d’intérêts débiteurs faibles)

Forte autonomie de la politique monétaire (désintérêt pour le taux de change, variable d’ajustement)


37

La création de l’euro Création : janvier 1999 Seize pays Forte dépréciation de l’euro par

rapport au dollar depuis 1999, puis rebond

Environ 26% des réserves mondiales (juin 2010)


38

Belgique, Allemagne, Irlande, Grèce, Espagne, France, Italie, Chypre, Luxembourg, Malte, Pays-Bas, Autriche, Portugal, Slovénie, Slovaquie, Finlande

MC2 : Danemark+3 Etats baltes

L'instabilité des changescours €


39

www.ecb.int/stats/exchange/eurofxref/html/eurofxref-graph-usd.en.html

14

Section 3

Les institutions de Bretton Woods et les autres organisations


40

Les institutions de Bretton Woods


41

Le Fonds Monétaire International

La Banque Mondiale

Le siège de ces deux organisations est situé à Washington D.C.

Le FMI

187 pays membres. Les organes dirigeants du FMI sont le

Conseil des gouverneurs, le Comité monétaire et financier international et le Conseil d'administration.

Directeur général : Dominique Strauss-Kahn (Fr.).

Environ 2.400 personnes de diverses provenances.


42

15

Les fonctions du FMI


43

La surveillanceL'aide financière

L'assistance technique

FMI : Les organes de Direction 1/2


44

Conseil des gouverneurs : ministres des finances ou des gouverneurs; Assemblée annuelle du FMI et de la Banque mondiale.

Comité monétaire et financier international : 24 gouverneurs qui représentent des pays ou groupes de pays correspondant à ceux qui siègent au Conseil d'administration. Deux réunions par an.

FMI : Les organes de Direction 2/2


45

Conseil d'administration. 24 administrateurs représentant les 184 pays membres du FMI. Responsable de la conduite des affaires courantes de l'institution (3 séances officielles par semaine). Huit administrateurs représentent un seul pays : Allemagne, Arabie Saoudite, Chine, États-Unis, France, Japon, Royaume-Uni et Russie.Directeur général. Le Directeur général est directeur des services du FMI et préside le Conseil d'administration qui le nomme (un Européen, traditionnellement).

Sommet de Séoul (novembre 2010) : - Les pays européens céderont 2 sièges- Élection de tous les administrateurs

16

Les quotes-parts(réforme de septembre 2006)

17,09

6,12 5,99 4,95 4,95 3,65 3,25 2,94 2,74 2,38 2,13 1,93 1,43 1,41 1,33 0,870

5

10

15

20

25% des quotas doivent être versés en devises ou DTS

Détermine les droits de vote (100+tranches de quotas)

Majorité de 85% pour certaines décisions qui confère un droit de veto aux États-Unis

chaque pays membre peut emprunter jusqu’à 100 % de sa quote-part annuellement et 300 % au total. Les limites peuvent être plus élevées dans des circonstances exceptionnelles.

Révision tous les 5 ans Environ 325 milliards de US$ (au 31

mars 2009)


Les Etats-Unis disposent de 16,74% des droits de votePas de représentation de l’UE ou de l’euroland

Réforme des quotes-parts

G20 de Londres (avril 2008) votée en août 2010 –majorité de 85%

G20 de Séoul (nov. 2010)À adopter en 2012


47

Mise en œuvre avant janvier 2011

Nouvelle formule de calcul des quotes-parts : moyenne pondérée en fonction du PIB (50 %), du degré d’ouverture de l’économie (30 %), des variations économiques (15 %) et des réserves officielles de change (5 %) ;

Triplement des voix de base (100 actuellement)

Plus de 6% des pays développés et/ou sur-représentés aux pays émergents, en développement ou sous représentés.

Doublement des quotas

Les DTS


48

• Les membres du FMI peuvent utiliser les DTS entre eux, avec 16 détenteurs «institutionnels» de DTS ou avec le FMI

• Le DTS est l'unité de compte du FMI

• La valeur du DTS est fixée chaque jour sur la base d'un panier de quatre grandes monnaies : le dollar, l'euro, la livre sterling et le yen

• Le FMI a alloué 21,4 milliards de DTS. La deuxième allocation a eu lieu en 1981.

17

La troisième allocation de DTS


49

Sommet de Londres (avril 2009) : troisième allocation 250 Mds US$. 100 Mds aux pays émergents et PED et 18 aux pays à bas revenu (septembre 2009).

4° amendement aux statuts du FMI : allocation spéciale de DTS pour égaliser la part cumulée des DTS par rapport aux quotas (≈29,32%)

Nouvelles liquidités dans un monde sur liquide après la création monétaire post-crise ?

La composition des DTSCalcul de la valeur du DTS en US dollars (4/10/2010)


50

1DTS≈1,557 US$4/10/2010:1DTS≈1,557 US$

Taux de change(/$)

Euro 0.4100 1.36890 0.561249

Japanese yen 18.4000 83.30000 0.220888

Pound sterling 0.0903 1.58260 0.142909

U.S. dollar 0.6320 1.00000 0.6320001.55704

Les principaux prêts du FMI

Facilités pour la réduction de la pauvreté et la croissance

Accords de confirmation (General Resource Account, GRA)


51

Pays à faible revenu Pays à faible revenu Prêts concessionnels (inclus

dans l’aide au développement)

Programmes de 3 ans Conditionnalité après

revues intermédiaires (inclus la gouvernance)

Remboursement : 5 annuités maximum après 5 années.

Tous les pays membres Tous les pays membres Prêts non concessionnels

12 à 24 mois Conditionnalité

« traditionnelle » (essentiellement budgétaire)

Remboursement 4 ans maximum

18

Montant des principaux crédits FMI(en milliards de DTS)


52Source : FMI

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Aug 2010

GRA Purchases PRGF

General Resources Account sept. 2009 ; milliards de DTS


53

31,5

13,711,4 11,0 10,5

7,2 6,9

2,6 1,7 1,5 1,4 1,00 0

6 7 7,6

3,40 0,7 0,2 0,7 0,6 0,2

Montant de l'accord Crédits utilisés (30/09/09)

General Resources Account sept. 2010 ; milliards de DTS


54

32

19

14

2 3

9

2 1 2 2 1 1 1 1 12

0

7

0

108 8

51 0 0 1 1 1 1 0

2

UndrawnBalance Outstanding

19

Le FMI post G-20 de Londres(avril 2009) ; milliards de dollars


55

250

500

250

6

Financement bilatéral immédiat

accord d'emprunt

DTS

Vente d'or Or : pour les pays pauvres

DTS :100 milliards pour les pays émergents et en développement

Accords généraux d’emprunt (AGE) et des Nouveaux accords d’emprunt (NAE) : emprunts du FMI auprès de certains pays membres

Associer l’ensemble du G20

Le fonds européen de stabilité financière (FESF)

Mai 2010 (crise grecque) ; €750 milliards mobilisables Refinancer des États membres de la zone euro en difficulté Prêts ou lignes de crédits garantis apportées par l’ensemble

des États membres de la zone euro Chaque État membre octroie une garantie proportionnelle à

sa quote-part dans le capital libéré de la Banque centrale européenne (BCE), augmentée de 20 % (compenser l’Etatdéfaillant.

Crise irlandaise: vers un « Mécanisme européen de stabilité” en 2013 = FESF + possibilité de restructuration


56

Pourquoi le FMI ?


57

Après-guerre/1971 : soutenabilité du système de Bretton Woods 1973-1982 : ???

1982-1994 : prêter aux PED sur-endettés 1995-2002 prêts aux pays émergents en crise financière (Asie,

Russie, Brésil, Argentine,…) Post-2000 : désendettement des pays émergents auprès du FMI 2005- 2008: ????

2009 - : G20 de Londres, retour à sa fonction initiale de stabilisation macroéconomique ? Prêteur en dernier ressort ?

20

Banque Internationale pour la Reconstruction et le Développement

Conseil des gouverneurs Conseil des gouverneurs (idem FMI)

24 administrateurs (Allemagne, États-Unis, France, Japon, Royaume-Uni + 19 pays membres élus)

Le Directeur général est un Nord-Américain (actuellement Robert Zoellick)

187 pays membres (=FMI)

Environ 10 000 employés (dont 8000 à Washington)


58

Robert Zoellick

La Banque Mondiale


59

Banque internationale pour la reconstruction et le développement (BIRD) : 187

Association internationale de développement (IDA) : 170

Société financière internationale (SFI) : 182

L'Agence multilatérale de garantie des investissements (MIGA) : 175

Centre international pour le règlement des différends relatifs aux investissements (CIRDI):144

Un pays doit être membre du FMI pour pouvoir s’affilier à la Banque.

Un pays ne devenir membre de l’IDA, de l'IFC et de la MIGA que s’il est déjà membre de la BIRD.

5 organisations

Prêts Banque Mondiale


60

Public Privé

Non concessionnel BIRD SFI

Concessionnel IDA -

Prêt concessionnel : taux d’intérêt inférieur au taux de marché. L’écart équivaut à un « don ».

21

Fonctions de la Banque Mondiale


61

Banque dont les actionnaires sont les États (ce qui détermine les droits de vote)

Accorde des prêts au secteur public à des taux d’intérêt « faibles »

La SFI accorde des prêts au secteur privé

L’IDA accorde des prêts concessionnels ou dons (pas d’intérêt mais commissions)

La BIRD emprunte sur les marchés financiers à des taux d’intérêt faibles (obligations cotées AAA)

En fait bénéficier les pays qui n’ont pas accès à ces marchés, ou à des conditions défavorables

FMI vs Banque mondiale

FMI Banque Mondiale


62

Intervient en cas de crise Prêts en devises pour assurer la

solvabilité des pays Assurer le financement des

importations, le remboursement de la dette publique, les interventions sur le marché des changes

Prêts pour le développement Développement des

infrastructures ou programmes publics

Opérations de politique de développement (ex-prêts ou crédits d’ajustement) : « financement extérieur à décaissement rapide pour aider les pays à réorienter l’action publique et à réaliser des réformes institutionnelles ».

Les autres banques de développement


63

Les Banques régionales de développement(banque inter-américaine; banque asiatique; banque africaine)

La Banque européenne d’investissement (BEI) La Banque européenne de Reconstruction et de

Développement (BERD)

22

Les autres organisations


64

Le G-7/G-8Le G-20La Banque des Règlements internationaux (BRI)

Le G-7/G-8

Le sommet des chefs d’État et de gouvernement

Forum interministériel


65

Le G20


66

Création en décembre 1999 Forum informel destiné à promouvoir le dialogues entre pays

développés et émergents sur les questions monétaires et financières internationales.

Ministres des finances et gouverneurs des banques centrales de 19 pays (+ UE): G8+Argentine, Australie, Brésil, Chine, Inde, Indonésie, Corée, Mexique, Arabie-Saoudite, Afrique du Sud, Turquie.

23

Sommet du G-20 de Pittsburgh24-25 septembre 2009

G-20 FMI


67

Premier forum de coopération Premier forum de coopérationéconomique internationale

Accord sur des objectifs partagés des politiques

Met en place des politiques de moyen-terme; les membres travaillentensemble pour évaluer les implications collectives des politiques nationales sur le niveau et le modèle de croissance mondiale. Identifient les risques potentiels pour la stabilité financière.

Considèrent et s’entendent sur les actions à mettre en oeuvre pour atteindre les objectifs communs.

Aide les Ministres des Finances et les Gouverneurs de la banque centrale dans l'évaluation mutuelle de la compatibilité des politiques suivies par les pays du G-20.

Analyse des événements économiques mondiaux.

Fin du G-8 ?

Canada : juin 2010, Corée : novembre 2010. Puis annuellement : France : 2011

Sommet du G-20 de Toronto26-27 juin 2010


68

Soutien à Bâle III (ci-dessous) Supervision (Financial Stability Board) Prévention du risque systémique « Revue par les pairs »

Conseil de stabilité financière (CSF) Financial Stability Board (FSB)


69

To coordinate at the international level the work of national financial authorities and international standard setting bodies and to develop and promote the implementation of effective regulatory, supervisory and other financial sector policies. It brings together national authorities responsible for financial stability.

Banques centrales G20+Esp.

Certains ministères et organes nationaux de régulation financière

Organisations internatio-nales : BCE, BRI, UE, FMI, OCDE, Banque Mondiale, Comité de Bâle

Autres comités de normalisation : assurance (IAIS),

comptables (IASB), ….

Succède au Forum de stabilité financière (FSF) créé en 1999 (G7)Décidé au G20 de Washington, créé en avril 2009

24

Banque des Règlements InternationauxBank for International Settlements

Fondée en 1930, installée à Bâle Fondée en 1930, installée à Bâle « Banque des banquiers centraux » ;

actuellement 55 institutions + BCE Veille à la stabilité financière (G-10)


70

Algeria, Argentina, Australia, Austria, Belgium, Bosnia H., Brazil, Bulgaria, Canada, Chile, China, Croatia, CzechRepublic, Denmark, Estonia, Finland, France, Germany, Greece, Hong Kong, Hungary, Iceland, India, Indonesia, Ireland, Israel, Italy, Japan, Korea, Latvia, Lithuania, Macedonia ,Malaysia, Mexico, Netherlands, New Zealand, Norway, Philippines, Poland, Portugal, Romania, Russia, SaudiArabia, Serbia, Singapore, Slovakia, Slovenia, South Africa, Spain, Sweden, Switzerland, Thailand, Turkey, United Kingdom,United States, plus the European Central Bank.

Fonctions de la BRI


71

Forum pour faciliter les échanges de vues et les processus de prise de décision entre banques centrales et au sein de la communauté financière et prudentielle internationale ;

Centre de recherche économique et monétaire ; Contrepartie pour les banques centrales dans leurs

transactions financières ; Agent ou mandataire (trustee) pour les opérations

financières internationales.

Le comité de Bâlesur la supervision bancaire


72

La BRI assure le secrétariat du Comité de Bâle A la suite de l'accord de 1988, les pays du G-10 ont

adopté des règles qui obligent les banquesinternationales à disposer, en 1992, de fondspropres « réglementaires » au moins égaux à 8%des risques pondérés (Bâle 1 : ratio COOKE)

En juin 1999, une procédure de révision (Bâle 2) aété engagée. Elle s'applique depuis 2004 (ratioMcDonough )

Fonds propre réglementaire : inclut dette « subordonnée » (ordinaire) ; CoreTier 1 : actions et bénéfices mis en réserve

25

Ratios Mc Donough


73

Concernent les banques et les institutions financières (assurances, organismes de crédit), mais aussi les compagnies financières (holdings) à la tête d’un groupe à dominante bancaire.

risques de crédits (85%) + de marché (5%) + opérationnels (10%))

Le taux est de 2% pour le Core Tier 1

Risque de crédit


74

Risque de crédit : risque qu'un débiteur fasse défaut ou que sa situation économique se dégrade au point de dévaluer la créance. Pondération du montant total de la créance par la qualité du débiteur.

Risque de marché


75

Risque de perte ou de dévaluation sur les positions prises suite à des variations des prix (cours, taux) sur le marché ; produits de taux (obligations, dérivés de taux), actions, change, matières premières.

26

Risque opérationnel


76

Risque de perte liée à des processusopérationnels, des personnes ou des systèmesinadéquats ou défaillants ou à des événementsexternes.

" lignes métiers " (business line) ; pondérationsur le revenu brut " moyen “.

Vers Bâle III


77

Augmentation du ratio de solvabilité Core Tier 1 de 2% à 4,5%

« Matelas de protection » de 2,5%, d'ici 2019 Les fonds propres « durs » devront représenter 7%

Section 4

Endettement et financement des pays

en développement


78

27

A l’origine de la dette (années 1970)


79

Abondance de liquidités et taux d’intérêts faibles Concurrence inter-bancaire pour accorder des

prêts aux États (notamment pétroliers) Besoin de financement des infrastructures et des

entreprises publiques

La dette des PED

Origine (70s)Déclenchement (Mexique, 1982)


Abondance de liquidités et taux d’intérêts faibles

Concurrence inter-bancaire pour accorder des prêts aux États (notamment pétroliers)

Besoin de financement des infrastructures et des entreprises publiques

Durcissement de la politique monétaire américaine provoquant : La hausse des taux d’intérêt La hausse du dollar

Récession du début des années 1980

Echec des projets de développement

Chute du prix des matières premières et du pétrole

80

La perpétuation de la crise


81

Mauvaise maîtrise des dépenses publiques (Amérique latine)

Persistance du sous-développement (Afrique) Crises financières impliquant le recours à la dette

(Asie) Semi-échecs des « politiques d’ajustement

structurel »

28

Sortie de la crise de l’endettement des PED ?


82

Meilleures politiques macro-économiques Hausse du prix des matières premières et des

recettes d’exportation Forte croissance mondiale Meilleure résistance des pays émergents à la

crise de 2007-2009

Rétablissement spectaculaire des pays émergents et certains PED dans les années 2000 :

Une poursuite apparente de l’endettement Low and middle income (milliards de US $)


83

586,7

1351

23402505 2654

32223458

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

1980 1990 2000 2005 2006 2007 2008

Banque Mondiale

…Mais une plus grande solvabilitératio réserves/dette externe (low & middle income)


84GDF –Banque Mondiale

0

20

40

60

80

100

120

140

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

29

…et une forte réduction relative dette/exportations biens et services


85

0

50

100

150

200

250

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007avec une réduction relative du service de la detteService de la dette/exportations biens et services



Service de la dette =remboursement du principal et des intérêts

0

5

10

15

20

25

30

1981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008

Le traitement de la dette


87

30

Réduction de la dette(Principal forgiven; milliards US$)



6,9

12,4

6,1

0,91,8

3,9

2,2

6,0

3,5

0,6

5,0

0,81,5

5,1

2,0

4,9

9,8

16,0

3,22,3

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008Les alternatives à la dette dans le financement des PVD


89

Les investissements directs L’aide au développement

Les revenus de l’immigration

Les flux d’investissements directs (pays d’accueil, milliards de $)


90CNUCED

630 565

732

985

1459

2099

1770

1114

176 184291 330

434565

630

478

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Monde PVD

31

Le stock d’IDE à l’intérieur (PED; milliards $)


91

CNUCED, World Investment Report, 2010

370 151 118 58

1 756

999539

151

4 893

2 893

1 472

514

PVD Asie Amérique latine Afrique

1990 2000 2009

Les flux d’investissements directs (pays d’origine, milliards de $)


92

537 566

920 893

1411

2268

1929

1101

50 45 120 127229 292 296 229

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Monde PED

Le stock d’IDE à l’extérieur (PED; milliards $)


93CNUCED, World Investment Report, 2010

145 67 58 20

863613

20444

2691

1945

643

102

PED Asie Amérique latine Afrique

1990 2000 2009

32

Évolution de l'aide publique au développement des pays du C.A.D.(% RNB)


94

0,320,28

0,22 0,230,25 0,26

0,33 0,310,28

0,31

Aide publique au développement pays du C.A.D. (milliards $ ; 2008)


95

26,84

13,98

11,5010,919,58

6,99 6,87

4,86 4,78 4,733,96

2,95 2,80 2,39 2,04 1,71 1,33 1,17 0,70 0,62 0,41 0,350

5

10

15

20

25

30

USD billion Net ODA in 2008 - amounts

121.48

Aide publique(en % du RNB 2008, C.A.D.)


96

0,19 0,19 0,21 0,22 0,27

0,30 0,32 0,32 0,38 0,39

0,42 0,43 0,43 0,44 0,45 0,48

0,59

0,80 0,82 0,88

0,97 0,98

USA

Japan

Greece

Italy

Portugal

Ne

w Zealand

Australia

Canada

Germ

any

France

Switzerlan

d

Austria

UK

Finlan

d

Spain

Belgiu

m

Ireland

Ne

therlan

ds

Denm

ark

No

rway

Luxem

bourg

Swe

den

33

Destination de l’aide publique au développement (pays du CAD; 2008)

Milliards de US$ APD/RNB


97

9 870 4 865

3 327 2 552

2 384 2 331

2 108 2 061 2 024 1 994

1 657 1 610 1 539 1 489

1 360 1 348

IrakAfghanistan

EthiopieViet Nam

SoudanTanzanie

IndeBangladesh

TurquieMozambique

OugandaCongo

PakistanChineKenya

Egypte

184,99 43,89

35,88 35,08

31,18 27,26 26,33

23,37 22,86 21,50 21,06

19,17 16,16 15,59 14,48 13,94

LiberiaBurundi

MicronésieSalomon

Guinée-BissauMarshall

Sao Tomé et P,Palau

MozambiqueMalawi

RwandaSierra Leone

VanuatuCongo

GuyanaKiribati

Destination de l’aide publique au développement(pays du CAD; 2007-08 ; % de APD)


98

USA

Iraq 12,9

Afghanistan 7,2Sudan 3,1Egypt 2,7Ethiopia 2,3Colombia 2,1Pakistan 1,6Kenya 1,5Palestinian 1,4Uganda 1,3Jordan 1,3South Africa 1,2Nigeria 1,2Liberia 1,0

Georgia 1,0

France

Iraq 4,5Cameroon 4,2Mayotte 3,7Morocco 3,1Tunisia 2,0China 2,0Turkey 2,0Congo, Rep. 1,8Senegal 1,8Lebanon 1,7Algeria 1,7Viet Nam 1,6Egypt 1,5Mali 1,5

Burkina Faso 1,2

CADIraq 7,5Afghanistan 2,8China 2,1Indonesia 2,0India 1,8Viet Nam 1,4Sudan 1,4Tanzania 1,3Ethiopia 1,2Cameroon 1,1Egypt 1,1Bangladesh 1,0Mozambique 1,0Nigeria 0,9

Palestinian 0,9

L’importance croissante des « remittances »( payées, milliards de dollars)


99

31 34 40 42 52 57 62 71 73 78 85 96116

144163

184212

254

294

GDF –Banque Mondiale

34

Remittances(2008 ; % GDP)


100

50

3631

27 26 25 24 2422 22 20 18 17 15 15

Tajikistan

Tonga

Moldova

Lesotho

Samoa

Lebanon

Kyrgyz

Guyana

Nepal

Honduras

Haiti

Jordan

El Salvador

Jamaica

Bosnia H.

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Section 1 - Paris Dauphine University€¦ · Relations monétaires et financières internationales Jean-Marc Siroën@copyright2010 REI 2010-2011 1 Plan Jean-Marc Siroën@copyright2010