Referat bänziger

Financial Risk Management bei einem Schweizer Asset Manager

21. Controller-Tagung

Swisscanto Asset Management AG

21. Controller-Tagung

Peter Bänziger Leiter Asset Management / Chief Investment Officer

Dättwil bei Baden, 7. September 2010

Agenda

1. Was heisst Risiko?

2. Rolle der Risikopolitik

3. Investitions-Prozess

4. Investment Controlling

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© Swisscanto Asset Management AG

5. Lehren aus der Finanzkrise

6. Vom Risikomanagement zum Krisenmanagement

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1. Was heisst Risiko?

Schlüsselrisiken

• Einhaltung von Anlagevorschriften

• Wahrnehmung der Performance gegen aussen

• Gegenparteirisiken

• Produkthaftung

• Beziehungen zu den Hauptvertriebsträgern

Finanzielle Risiken

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• Beziehungen zu den Hauptvertriebsträgern

• Persönliche Bereicherung

• Informationssicherheit / Datenschutz

• Prozessqualität in der Administration

Operationelle Risiken

Risiken aus der Sicht eines Asset Managers

Risiken

• Verletzung von Anlagevorschriften

• Unterperformance

• Massive Unterperformance

Folgen / Schäden

• Schadenersatz an Fonds, aufsichtsrechtliche Konsequenzen

• Mittelabflüsse, Ertragseinbussen

• Medienberichte, Mittelabflüsse, Ertragseinbussen, hohe Reputationsschäden

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• Falsche/fehlende Produkt-Informationen, Verletzung von Aufklärungspflichten betreffend Risiken

• Hoher Verkaufsdruck auf die Organisation

• Hoher Performancedruck

Reputationsschäden

• Schadenersatz an Anleger, Rückkauf

• Fehlverhalten, personelle Konsequenzen

• Zwang zu hohen Risiken

Definitionen des Begriffs „Risiko“

• Technische DefinitionAnnualisierte Standardabweichung der Renditen einer Anlage/eines Portfolios (Volatilität).

• Reale DefinitionDie Wahrscheinlichkeit, einen massgebenden Teil des investierten Kapitals dauerhaft zu verlieren.

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Kapitals dauerhaft zu verlieren.

• Portfolio-Manager-DefinitionDas Risiko, eine tiefere Performance als die Benchmark zu erzielen

Der Truthahn und die Asset-Backed Security

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Oktober …März … November.

Preisrutsch bei US-Immobilien

Jährliche %-Veränderung der durchschnittlichen Verkaufspreise auf bestehenden Häusern

US Existing Home Sales Median Price Y/Y change %

5

10

15

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8


-15

-10

-5

0

5

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Kurszerfall eines Mortgage-Backed Index:Coupon 3.89 %, 2007 – 2037, Rating BBB

45

40

50

55

60

65

70

75

9


Pre

is

15

20

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35

40

10

5

023.4.07 16.07.07 08.10.07 31.12.07 24.03.08 16.06.08 08.09.08

ABX-HE-BBB-07-1

01.12.08 23.02.09 18.05.09 10.08.09 02.11.09 25.01.10 19.04.10 12.07.10

Que

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Was ist da drin?

Bezeichnung des Vehikels (Beispiele) Rating

Fremont Home Loan Trust 2006-3 CCC 5.000%

HOME EQUITY ASSET TRUST 2006-7 CCC 5.000%

Long Beach Mortgage Loan Trust 2006-6 B 5.000%

CWABS Asset-Backed Certificates Trust 2006-18 B 5.000%

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Morgan Stanley ABS Capital I Inc. Trust 2006-HE6 CCC 5.000%

RASC Series 2006-KS9 Trust B 5.000%

Structured Asset Securities Corporation Mortgage Loan Trust 2006-BC4

B 5.000%

C-BASS 2006-CB6 Trust BB 5.000%

J.P. Morgan Mortgage Acquisition Trust 2006-CH2 BBB 5.000%

Risikobewusstsein der Marktteilnehmer

• Volatilität und Risiko sind zwei Paar Schuhe.

• Die berechnete Volatilität (ex post oder ex ante) wird mit „Risiko“ gleichgesetzt.

• „Blinde“ Annahme der Normalverteilung

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• Die Marktteilnehmer haben aus den Krisen der Vergangenheit nichts gelernt

• Die Folgen:– Investoren gehen deutlich höhere Risiken ein als die, die ihnen aufgrund der

berechneten Volatilität bekannt/bewusst sind

– Das Verhältnis Rendite/Risiko wird zu positiv eingeschätzt

USD-Geldmarktfonds im VergleichPerformance netto und in USD

102%

104%

106%

108%

110%

112%

114%

116%

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Quelle: Lipper

94%

96%

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100%

Okt

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Jan

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Apr

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Jul 0

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Okt

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Okt

08

Swisscanto (LU) Money Market Fund USD Fonds A

Fonds B Fonds C

Fonds D Fonds E

EURO Absolute Return Bond Fonds im VergleichPerformance netto und in EUR

Fusioniert95.1%

Stand per 30.06.2010

116.9%

Fusioniert

80%

85%

90%

95%

100%

105%

110%

107.5%

113.6%Umbenannt

114.2%

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Fusioniert

Quelle: Lipper

60%

65%

70%

75%

Nov

06

Dez

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Mrz

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Apr

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Jun

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Aug

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Sep

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Okt

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Nov

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Dez

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Jan

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Feb

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Mrz

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Mai

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Jun

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Aug

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Sep

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Okt

08

Swisscanto (LU) SICAV II Bond Absolute Return (EUR) B Fonds AFonds B Fonds CFonds D Fonds EFonds F Fonds G

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2. Rolle der Risikopolitik

Grundlagen Financial Risk Management –Beispiel Swisscanto

Finanzrisikopolitikerläutert umfassend, wie die Swisscanto

Gruppe mit Markt-, Kredit- undLiquiditätsrisiken umgeht

Weisung Finanzrisiko

-manageme

nt

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Liquiditätsrisiken umgeht

MarktrisikenRisiko potentieller Wertminderungen aus Veränderungen von Marktpreisen und preisbestimmenden Faktoren

KreditrisikenRisiko potentieller Wertminderungen aus Bonitätsveränderungen und aus Gegenpartei-Risiken

LiquiditätsrisikenRisiko potentieller Wertminderungen aus verminderter oder fehlender Möglichkeit, Wertschriftenpositionen rechtzeitig zu liquidieren

Gesetze und Regulierung

Zusammenfassung

Kreditrisiken

� Strukturierter und einheitlicher Anlagestrategieprozess

� Monatliche Performance- und Risikoreports auf Stufe Marktrisiken

� Festlegung und Überwachung von Gegenparteilimiten in den Produkten bei Cash- und OTC Exposures

� Beschränkung von Transaktionsrisiken

� Vermeidung von Klumpenrisiken bei der Bewirtschaftung von Nostro-Positionen

� Monitoring der Konzentrationsrisiken

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� Monatliche Performance- und Risikoreports auf Stufe Portfolio und Portfolio Manager

� Tägliche automatisierte Überwachung der Risikolimiten

Marktrisiken

� Monitoring der Portfolios mit erhöhten Liquiditätsrisiken (Geld-Brief-Spannen, Volumina der Positionen relativ zu Umsätzen)

� Fristenkongruenz in den Produkten

� Entsprechende Reglemente und „vorbehaltene Entschlüsse“

Liquiditätsrisiken

Dokumente, Entscheide und Projektprozess – Beispiel Swisscanto

Finanzrisiko-politik

beschreibt Organisation und Prozesse

fasst die wichtigsten Elemente der Gesetze und Verordnungen zusammen

Gesetze und Verordnungen

Anforderungs-katalog Tools

fasst geschäftliche und technische Anforderungen zusammen

umfassend &

veränderbar

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Gruppen-weisung

stattet Risk Officer mit Weisungsbefugnissen aus

verweist auf Gesetze, Verordnungen, Risikopolitik und Arbeitsprogramm

Risk Officer Arbeits-programm

Beschreibt, welche Risikolimiten der Risk Officer kontrolliert, welche Reports in welchem Rhythmus an wen zu richten sind usw.

kurz & bündig,

über Jahre

hinweg gleich

Organisation Risk Management –Beispiel Swisscanto Gruppe

Swisscanto Funds Centre Ltd. London

Gruppenfunktionen

Chief Financial Officer

Chief Risk Officer

Head Internal Audit

Kommunikation & PR

CEO

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LeiterAsset Management /

Chief Investment Officer

LeiterMarkt Schweiz

LeiterCorporate Services

LeiterPersonalvorsorge-

beratung

Chief Strategist

Produktmanagement

Vertriebssteuerung/-Entwicklung

Vertrieb Schweiz

Marketing

Legal und Compliance

Business Development & PM Services

Investment Controlling

Execution Desk

Portfolio Management

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3. Investitions-Prozess

Monatlicher Anlagestrategie-Prozess

Vorbereitungs-Meeting

• Makro-ökonomischer Ausblick

• Identifikation von Anlage-themen

• Identifikation

Alpha Track Meetings

Aktien

Aktienstrategie

Vorschlag Allokation

Erstellen einer provisorischen Asset Allocation aufgrund der konsolidierten Resultate aus den Alpha Track

Entscheidungs-Meeting

Überprüfung der Konsistenz

Verabschiedung von Muster-strategien

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• Identifikation von Risiken Kredit

Zinsen

Strategie Alternative Anlagen

Währungen

den Alpha Track Meetings. Festlegung und

Kommunikation der definitiven Anlagestrategie

Alpha QuellenGemischte Portfolios

Alpha Quellen

Kredit / Zinsen / Währungen

Strategie Alternative Anlagen

Verantwortung

Aktien / Aktienstrategie • Chief Investment Officer• Leiter Anlagestrategie• Leiter Gemischte Anlagen• Leiter Aktien• Leiter Obligationen (Zürich/London)• Leiter Alternative Anlagen

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Taktische Gewichtung der Anlagekategorien

Anlagestrategie für jede Anlagekategorie

Titel Selektion

Portfolio Konstruktion

• Team Gemischte Anlagen

• Portfolio Management Team

Risikomessung auf Stufe Anlagestrategie (RiskMetrics)

Risikokennzahlen

� Benchmark Risiko: 5.94%

� Portfolio Risiko: 6.55%

� Tracking Error: 0.71%

Grösste Risikobeiträge

� +0.7%: Ausland Europa Small

� +0.5%: Ausland Europa Large

Grösste Beiträge zum Tracking Error

Swisscanto Asset Management AG

Error

� Obligationen inkl. High Yield: 44%

� Aktien inkl. Private Equity: 62%

� Immobilien, Hedge Funds, -6%

Rohstoffe :

Anlagekategorien mit negativer Korrelation zum Gesamtportfolio

� Immobilien Ausland CHF

� Bonds Emerging Markets USD

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4. Investment Controlling

Organisation und Periodizität

• Investment Controller und Stellvertretung bei Legal/Compliance

• Limiten und Restriktionen automatisiert (SimCorp Dimension)

Täglich

• Kontrolle und Dokumentation aller Limiten

Monatlich

• Performancereport (Über-/Unter-performance, Zielerreichung,

Halbjährlich

• Performance pro Team und Portfolio Manager, inkl. 3-Jahres-Vergleich

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• Meldung der Verletzungen an PM, Teamleiter/CIO; Kontrolle der Erledigung

• Active Breaches: Zusätzlich an GL

Zielerreichung, Risikokennzahlen) pro Team und Portfolio an GL

• Investment Controlling Report an GL

3-Jahres-Vergleich

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5. Lehren aus der Finanzkrise

Geschäftsmodell, Philosophie

• Was ist unser Geschäft – was nicht?

• Ökonomischer Sinn für Anbieter und Anleger

• Definition der erlaubten Instrumente pro Produkt

• Verpackung

• Leverage

• Neue Produkte „Made in USA“

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• Neue Produkte „Made in USA“

• Gewaltentrennung– Portfolio Management

– Execution Desk

– Investment Controlling

– Risk Management

– Bewertungen

Identifikation der Risiken

• Normalverteilung?

• Diversifikation oder Kumulation von Risiken?

• Tracking Error? -> „Active Share“ (Aktive Risiken)

• Verpackungen -> Durchblick

• Zugriff auf den Schuldner

• Konzentrationsrisiken

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• Konzentrationsrisiken

• Leverage und implizite Leverage-Strukturen

• Derivate– Gegenpartei

– Handelbarkeit

– Bewertungsprozedere

Management der Risiken

• Chief Risk Officer– Marktnähe

– Vorausblick -> gefährlichstes Szenario

– Erfahrung

• Risiko-Management entlang der Investitionsprozesse

• Messung des „Active Share“ (Aktive Risiken)

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• Messung des „Active Share“ (Aktive Risiken)

• Rasche Aktion/Reaktion

– Entscheidungsfindung definiert

– Klare Aufträge / Prozesse

Tools

• Angepasst an die Komplexität der Produkte

• Laufende Limitenkontrolle

• Messen und Erkennen von Konzentrationsrisiken– Gegenparteien

– Schuldnergruppen

– Derivate

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– Derivate

– Physische Short-Positionen

• Stresstests– Simulation von vergangenen Krisen

– Monte Carlo Simulationen

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6. Vom Risikomanagement zum Krisenmanagement

Krisenmanagement am Beispiel Swisscanto (1/2)

Monitoring Komitee „Finanzkrise“

• Co-Lead – Leiter Asset Management (Mitglied der GL)

– Leiter Corporate Services (Mitglied der GL)

• Mitglieder– Asset Management:

Chief Investment Officer, ausgewählte Portfolio Manager und Kreditanalysten

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Chief Investment Officer, ausgewählte Portfolio Manager und Kreditanalysten

– Chief Strategist

– Kommunikation / PR

– Vertrieb / Marketing

– Legal / Compliance

– Chief Risk Officer

• Sitzungsrhythmus– Im Sturmtief der Krise: 3 x pro Woche

Krisenmanagement am Beispiel Swisscanto (2/2)

Monitoring Komitee „Finanzkrise“

• Standardtraktanden– Protokoll

– Getroffene Massnahmen / Pendenzen

– Übersicht über Positionen / Bewertung

– Entwicklungen auf Stufe Position

– Entwicklung Global

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– Beurteilung der einzelnen Positionen

– Anträge Risk Management, Review Counterparty List

– Entscheide

– Legal / Compliance: Bewertungen, Kontakte zu Aufsicht und Revision

– Vertrieb / Marketing: Erstellte / zu erstellende Produkte, Anfragen von Vertriebspartnern

– Kommunikation / PR: Sprachregelungen vs. Medien, Update Q&A, Interviews

Lehren aus der Finanzkrise

• Risikoerkennung und -messung– Instrumente müssen verfügbar sein

– Stufe Portfolio und Aggregate wichtig

• Vom Risikomanagement zum Krisenmanagement– Geht sehr rasch

– Aufgabe des Top Managements

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– Aufgabe des Top Managements

– Entscheidungskompetenzen in der Krise müssen geregelt sein/werden

– Ganze Firma betroffen

– Krisenmanagement = Kommunikation

– Kommunikationstraining für Krisen hilfreich

– Klarer Übergang zum „Normalbetrieb“

Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit

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Lunchtime Atop a Skyscraper, by Charles C. Ebbets, New York 1932

Peter Bänziger

Leiter Asset Management / CIO

Peter Bänziger (1959) ist seit August 2004 Geschäftsleiter des Swisscanto-Geschäftsbereichs Asset Management und Mitglied der Geschäftsleitung der Swisscanto Gruppe.

Nach der Handelsschule am KV Schaffhausen bildete er sich zum eidg. dipl. Kaufmann HKG weiter und erwarb 1999 das Diplom zum eidg./europ. dipl. Finanzanalytiker und Vermögensverwalter (CEFA). 2003/2004 schloss er das International Wealth Management Executive MBA Programm der Swiss Banking School ab (MBA Option Wealth Management der Universität Genf und Executive MBA der Tepper

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Management der Universität Genf und Executive MBA der Tepper School of Business, Pittsburgh).

Von 1975 bis 1994 arbeitete er beim Schweizerischen Bankverein, unter anderem in Genf und New York. Während 10 Jahren war er Leiter des Port-folio Managements Private Kunden des SBV in Schaffhausen. 1994 wechselte er zur Bank Leu AG in Zürich, wo er zuerst als Leiter Asset Management Institutionelle Kunden, ab 1997 als Gesamtleiter Anlageprodukte/Institutionelle Kunden und ab 2003 als Regionenleiter im Private Banking Schweiz tätig war.

Eintritt Swisscanto: 2004 Berufliche Erfahrung: 29 Jahre

Disclaimer

Dieses Dokument wurde von der Swisscanto Asset Management AG mit grösster Sorgfalt zusammen-gestellt. Die Informationen stammen aus zuverlässigen Quellen. Trotz professionellem Vorgehen kann die Swisscanto Asset Management AG die Richtigkeit, Vollständigkeit sowie Aktualität der Angaben nicht garantieren. Zahlen zur Performance sind vergangenheitsbezogen und dürfen nicht als Garantie für die zukünftige Entwicklung verstanden werden. Die Swisscanto Asset Management AG lehnt jede Haftung für Investitionen, die sich auf dieses Dokument stützen, ab. Dieses Dokument darf, ausser für interne Zwecke, weder vervielfältigt werden, noch dürfen Kopien davon ohne Ermächtigung der Swisscanto Asset Management AG verteilt werden.

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