Raport saptamanal BT ASSET MANAGEMENT 15-May-20

1

e

STIRI ECONOMICE

Raport saptamanal

Data Indicator/Eveniment Tara Actual/Est Astept/Prec

Sapt precedenta 8-Mai Locuri de munca, NFP SUA -20500k -22000k

12-Mai Inflatia anuala core CPI SUA 1.4% 1.7%

13-Mai Productia industriala, lunar EUR -11.3% -12.3%

14-Mai Cereri initiale somaj, saptamanal SUA 3000k 2500k

15-Mai PIB T1 prel., trimestrial GER -2.2% -2.2%

Sapt urmatoare 15-Mai Vanzari retail, lunar SUA -12.0% -8.7%

15-Mai Productia industriala, lunar SUA -11.3% -5.4%

19-Mai Sentiment economic, asteptari ZEW GER 30 28

21-Mai Sondaj PMI Productie SUA 37.8 36.1

21-Mai Sondaj PMI Servicii SUA 32.5 26.7

22-Mai Sondaj PMI Productie EUR 38.0 33.4

22-Mai Sondaj PMI Servicii EUR 19.0 12.0

EU: Productia industriala din zona euro inregistreaza o contractie anuala de -13% pe final de trimestru I, in recesiunea din 2009 output-ul comprimandu-se in minime si cu -21% anual. In termeni lunari, scaderea recenta de -11% a volumelor industriale este de aprox. 3 ori mai mare decat cele mai nefavorabile luni din criza economica din 2009. PIB-ul EU28 s-a contractat in trimestrul I cu -3.5% trimestrial, depasind scaderea economica de -3.0% din T1 2009. Per ansamblu, declinul anual al PIB pentru Uniunea Europeana este asteptat la -6% in 2020. PIB pe Germania scade in T1 cu -2.2% trimestrial, mai rezilient decat media de -3.8% pe zona euro. In pofida programelor de QE si de finantari pe termen lung acordate bancilor la dobanzi intre -0.5% si -1.0%, anuntate de BCE in acest an, pe piata interbancara din zona euro subzista inca un anumit stress, cu EURIBOR 6Luni (-0.15%/an curent vs. minime anterioare -0.40%/an) consolidandu-se la maximele ultimilor 4 ani.

SUA: Locurile de munca pierdute de economia americana in start de T2 se cifreaza la 20.5 mln., iar rata somajului urca la peste 14%. Dinamica cererilor initiale de somaj (saptamanale) pare a se aplatiza dupa top-ul de aprox. 7 mln. inregistrat pe final de T1, la 3 mln. curent. Numarul cumulat al americanilor ce beneficiaza in continuare de ajutor de somaj guvernamental ramane la aprox. 23 mln. Estimarile mai pesimiste indica faptul ca rata somajului in SUA ar putea inregistra un top la 25%, rivalizand cu media de 25% din 1933 (Marea Depresiune). Rata reala a somajului, ce captureaza efectul celor ce isi doresc un job dar au renuntat la a mai cauta unul, este anticipata in scenariul pesimist a urca tranzitoriu la 35%. Inflatia anuala de baza, ex-carburanti sau alimente, scade in debut de T2 la 1.4%, ca urmare a deficitului de cerere agregata din economie, pe aceleasi tipare dezinflationiste ca in cele doua recesiuni din anii '2000. FED anticipeaza ca nu va lua in calcul scenariul dobanzilor negative pentru sistemul bancar american, fed funds rate urmand a fi cel mai probabil conservata la 0-0.25% pe o perioada extinsa.

RO: Prima citire flash pe PIB in T1 2020 indica o crestere trimestriala de +0.3%, respectiv de +2.4% in termeni anuali. Datele sunt divergente vs. estimarile din restul EU, si ar trebui privite statistic cu precautie, datorita unor dificultati semnificative in procesul de colectare a datelor (ar putea suferi revizuiri ulterioare). In precedenta perioada de stress, economia RO s-a contractat cu aprox. -8% trimestrial (T1 2009), respectiv cu aprox. -7% anual (T2 2009). Productia industriala pe final de T1 se reduce cu -14.5% anual, depasind declinul de -11.5% din debutul lui 2009, iar in termeni lunari se inregistreaza cel mai puternic recul pe volumele industriale (-12.5%) cel putin din ultimii 15 ani. Inflatia anuala in start de T2 s-a situat la 2.7%, cu presiuni peste medie pe alimente (food inflation 5.7% anual, respectiv 1.3% lunar – anualizat teoretic si simplist forward ar echivala cu 15% crestere preturi de consum la produse de baza). Deficitul comercial a urcat in T1 la cumulat -4.45 mld.EUR, in crestere cu +20% fata de anul trecut, iar pe final de T1 exporturile au scazut cu 11% anual. Deficitul de cont curent s-a majorat per ansamblu cu +22% anual in T1 (echiv. 3% din PIB, comparativ cu 15% din PIB in T1 2008 pre-criza), iar un punct slab pentru T1 il constituie investitiile straine directe negative de -0.55 mld.EUR (retrageri de linii de finantare) comparativ cu stoc pozitiv de ISD +1.24 mld.EUR in urma cu un an.

Raport saptamanal BT ASSET MANAGEMENT 15-May-20

2

PIETE DE ACTIUNI

International: Perioada mixta, cu fluctuatii medii pe pietele externe. Spre final de sezon de raportari in SUA, 66% din companii au raportat pe T1 profituri peste estimari (sub media pe 5ani), iar 58% vanzari peste estimari (sub media pe 5ani). Scaderea de profituri agregate pe S&P500 este de -21% yoy in T1, iar asteptarile yoy pentru T2 sunt de -39%, de -18% in T3 si -8% in T4 2020. Spre mijlocul sezonului de raportari in Europa, 48% din companii au raportat pe T1 profituri peste estimari (sub media obisnuita de 50%), iar 64% vanzari peste estimari (peste media obisnuita de 55%). Scaderea de profituri agregate pe STOXX600 este de -71% yoy in T1, iar asteptarile yoy pentru T2 sunt de -12%, de -11% in T3 si +72% in T4 2020. In ultimii 20 ani, corelarea zilnica intre profiturile forward 12luni estimate pentru S&P500 si valoarea indicelui a fost de peste 90%, indicand ca cele doua variabile tind sa se miste in timp in aceeasi directie, insa in ultimele 1-2 luni s-a conturat o divergenta potential riscanta – EPS forward revizuit in jos peste -10%, S&P500 creste cu peste +10%. Comprimarea medie de profituri in recesiunile din '91, '01 si '08 a fost de -28% yoy pentru companiile din S&P500, cu 2 ani necesari pentru EPS sa ajunga inapoi in zona de top anterior. La target tehnic 3.000 pct indicele, P/E real ar putea fi la 27x, in percentila 97.5% istoric 65 ani de piata moderna vs. 22x pe estimari curente analisti. Piata americana este evaluata forward la o medie din top-urile din tech bubble & great financial crisis, fara marja de eroare. La nivelul indicelui de tehnologie NASDAQ, P/E real ar putea fi la peste 40x (-21% profiturile pentru companiile de tech in 2008 vs. +3% estimari curente), in percentila 99% istoric 20 ani de piata tech moderna vs. 32x pe estimari curente analisti. P/E 23x minime in 2008/09 vs. 35x P/E curent pentru NASDAQ. Dependenta excesiva de crowded stocks - FAANG Tech Stocks + Microsoft totalizeaza 20% din compozitia/mk cap S&P500 – poate reprezenta o vulnerabilitate pe termen mediu. STOXX600 este evaluat la un P/E oficial estimat next yr peste nivelul din pre-criza 2008, iar in plus profitabilitatea estimata de analisti ar putea fi supra-estimata curent in scenariul pesimist cu peste 45% comparativ cu tipare de magnitudine a reducerilor de profituri in perioade istorice de stress macro.

Austria: Dupa parcurgerea a 75% din sezon de raportari pe T1 - Immofinanz, Bawag, OMV, Erste, Ost.Post, Raiffeisen raporteaza profituri peste estimari, iar Andritz, Verbund, Mayr Karton, Wienerberger, AT&S raporteaza sub estimari (raport 1.2 : 1 surprize +/-). Pe baza P/E cu EPS estimat peste 3ani, piata austriaca este interesanta long-term (3/5-5/10ani) la 8x si in percentila 20%, dar istoricul volatil al ATX sugereaza evaluari si mai extreme la P/E’s forward de 5-6x in criza financiara 2008 sau criza euro datoriilor 2011. Ritmul mediu anualizat de crestere de profituri pentru urmatorii 3 ani este estimat la -2% vs. +7% in ultimii 10 ani. Capitalizare indice ATX/PIB 16% curent vs. istoric 22%; discount de 71% faţă de peer grup world developed (S&P, DAX, FTSE, CAC, IBEX, FTSEMIB, NIKKEI) vs. 61% istoric (target mk cap: implicit ATX 86 mld.EUR vs. 65 mld.EUR curent, considerand PIB nominal -1% scenariu negativ similar criza 08/09 si fixe celelalte variabile).

Romania: Piata locala performeaza in acest an in continuare mai putin nefavorabil comparativ cu universul

emergent, de frontiera sau CEE (-18% ytd vs. medie -27% ytd). Una din explicatii si factor de suport short/mediu-term ar putea fi randamentul dividendului in general dublu generat de companiile din BET. Pe baza P/E cu EPS estimat peste 3ani, piata locala este evaluata mai neutru la 8x si in percentila 60%, iar istoricul volatil al BET sugereaza evaluari mai riscante la P/E’s forward de 3-5x in criza financiara 2008 sau criza euro datoriilor 2011. Ritmul mediu anualizat de crestere de profituri pentru urmatorii 3 ani este estimat la -6% vs. +8.5% in ultimii 10 ani. Capitalizare indice BET/PIB 7% curent vs. istoric 13.5%; discount de 45% faţă de peer CEE (S&P, DAX, FTSE, CAC, IBEX, FTSEMIB, NIKKEI) vs. 46% istoric (target mk cap: implicit BET 74 mld.RON vs. 75.5 mld.RON curent, considerand PIB nominal -1% scenariu negativ similar criza 08/09 si fixe celelalte variabile). Raportari financiare T2 2020: Nuclearelectrica (yoy: venituri vanzare energie -6%, profit operational -15%, profit net -2%; qoq: cash net 1.5bl. vs. 1.1bl. ron). Alro (yoy: venituri -7%, profit operational & EBITDA -; qoq: datorii nete flat 1.1Bl. ron). Electrica (yoy: venituri distributie & furnizare energie +6%, EBITDA +200%; qoq: cash net 50ml. vs. 200ml. ron). Sphera Franchise (yoy: vanzari -8%, EBITDA -37%, profit net -; qoq: datorii nete 305ml. vs. 285ml. ron). Transgaz (yoy: venituri transport intern +25%, venituri tranzit international -65%, profit operational +11%, profit net +6%; qoq: datorii nete 250ml. vs. 350ml. ron). Medlife (yoy: venituri +5%, profit operational +34%, cash-flow +5%; qoq: datorii nete 340ml. vs. 355ml. ron). Compa (yoy: venituri -17%, profit operational -43%, profit net -50%; qoq: datorii nete 105ml. vs. 95ml. ron). DIGI (yoy: venituri +11%, profit operational +43%, profit net -, costuri financiare +200%, cash-flow -17%; qoq: datorii nete 1.2bl. vs. 1.1bl. ron). Romgaz (yoy: venituri gaze vandute -13%, profit operational +6%, cash-flow -36%, profit net +5%, costuri financiare +200%, cash-flow -17%; qoq: cash net 1.7bl. vs. 1.4bl. ron). Transelectrica (yoy: venituri reglementate +0%, EBITDA +40%, profit net +103%; qoq: cash net 215ml. vs. 135ml. ron). Purcari (yoy: vanzari +10%, profit operational +18%, profit net -5%; qoq: datorii nete 90ml. vs. 100ml. ron).

Raport saptamanal BT ASSET MANAGEMENT 15-May-20

3

-7.8%-7.7%

-7.0%

-2.1%

-0.7%

0.8%

-8%

-5%

-2%

1%

Turism Asigurari Auto Utilitati Medical Telecom

Primele/ultimele 3 sectoare in Europa (sapt)

T a ra In dice V a loa re Sa pt . Lu n a In a n

US S&P5 00 2 ,8 5 3 -1 .0% 2 .5 % -1 1 .7 %

FR CA C 4 ,2 7 3 -5 .1 % -1 .9 % -2 8 .5 %

GE Da x 1 0,3 3 7 -3 .9 % 0.6 % -2 2 .0%

IT FTSEMIB 1 6 ,8 6 8 -2 .2 % 0.9 % -2 8 .2 %

UK FTSE1 00 5 ,7 4 2 -1 .9 % 2 .6 % -2 3 .9 %

JPN Nikkei 2 2 5 1 9 ,9 1 5 -0 .6 % 2 .6 % -1 5 .2 %

CA N SPTSX 1 4 ,5 1 0 -2 .2 % 3 .9 % -1 5 .0%

CZ PX 8 5 9 -2 .5 % 4 .1 % -2 3 .0%

PO WIG2 0 1 ,5 7 9 -0 .5 % -1 .7 % -2 6 .6 %

HU BUX 3 4 ,1 4 5 -1 .4 % 4 .4 % -2 5 .9 %

RU MOEX 1 0 4 ,6 02 -0 .7 % 6 .1 % -1 3 .9 %

A U A TX 2 ,1 1 6 -4 .9 % 3 .3 % -3 3 .6 %

RO BET 8 ,1 4 4 -0 .6 % 2 .3 % -1 8 .4 %

-2.2% 2.5% -22.0%

-1.0% 3.7% -24.5%

Media n G7

Media n CEE

Ra n da m en t

55

65

75

85

95

105

115

125

135

May-19

Jun-19

Jul-19

Aug-19

Sep-19

Oct-19

Nov-19

Dec-19

Jan-20

Feb-20

Mar-20

Apr-20

Performanta in ultimul an

BET-XT ATX S&P 500 Stoxx 600

0.9% -0.4% 0.3%

-1.9%

-2.2%

315

320

325

330

335

340

345

Vi Lu Ma Mi Jo

Piete europene (STOXX 600): ultima saptamana

Raport saptamanal BT ASSET MANAGEMENT 15-May-20

4

(20)

(10)

0

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

2Y 3Y 5Y 6Y 7Y 8Y 10Y 15Y

Va

ria

tie(%

)

Ra

nd

am

en

t(%

)

Curba de randament pentru Romania

Variatie (sc.dr)

2.25

2.50

2.75

3.00

3.25

3.50

May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20

Piata monetara

ROBOR 3M

4.20

4.30

4.40

4.50

4.60

4.74

4.79

4.84

4.89

18-Mar 2-Apr 17-Apr 2-May

RON vs EUR & USD

EURRON Curncy USDRON Curncy

-0.3%

-1.0%

-1.4% 0.3%

-0.8%-0.6%

0.3%

0.0%

-1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5%

RON

HUF

CZK

CHF

GBP

YEN

USD

PLN

Curs de schimb vs EUR (ultima saptamana)

DOBANZI SI CURS DE SCHIMB

Fluctuatii reduse pe randamentele pe bondurile suverane in lei in ultima perioada, cu scaderi medii de 7.5 b.p. pe maturitatile de 2-15 ani. Randamentele la 10 ani raman stabile sub zona de 4.5%/an, iar pe curba mai scurta, randamentele pe 2 ani se pozitioneaza la 3.5%/an. BNR a intervenit in martie-aprilie pe piata secundara a titlurilor de stat, prin operatiuni/achizitii de aprox. 1.9 mld.RON; estimarile de lichiditate pentru un singur bond suveran pe lei precum ROMGB 2029 sau ROMGB 2022 sunt la 2.5-3.0 mld.RON/luna. Diferentialul curent intre Romania suveran pe 2 ani si dobanda BNR (2.0%) este unul dintre cele mai ridicate din ultimii 10 ani, semn al existentei unor moderate presiuni si incertitudini/stress in piata (deficitul bugetar pentru 2020 si necesarul potential mare de finantare). Per ansamblu, outlook-ul negativ de la toate cele 3 agentii majore de rating, dinamica slaba a public debt/gdp (crestere estimata de CE la 55% de la 35%) sau govt revenues/gdp (31% vs. medie regionala 39%), dar si nivelul yield-urilor pe ROMANI 2030 in EUR vs. univers global de euro-bonduri suverane de calitate medie/joasa - sugereaza probabilitati reale de taiere de credit rating pentru RO suveran (Foreign-Currency LT) in zona de non-investment grade in urmatoarele 12 luni sau in 2020 (de la BBB- la BB+, ultima data in 2008).

Pe piata valutara locala, EUR/RON ramane relativ stabil in zona de 4.85, si supra-performeaza in continuare vs. valutele CEE (zlot, forint, koruna): -0.1% vs. medie -1.2% in ultima luna, respectiv -1.1% vs. medie -7.6% in acest an ytd. Cresterea semnificativa a deficitelor comerciale si de cont curent in T1, dinamica slaba a exporturilor in prima luna de stress (martie), inflatia destul de sticky sau problemele bugetare destul de severe (risc de -10% din PIB in 2020) nu sugereaza totusi avantaje competitive semnificative pentru leu pe termen mediu.

Reduceri de yield-uri pe bondurile suverane din zona euro in ultima luna, in general in medie cu 7 bp. Randamentele pe Italia sau Grecia (cele mai indatorate state din EURO) la 10 ani (in zona de ~ 2%) raman aprox. cu +100 bp peste minimele istorice. Primele de risc pe euro high-yield (bonduri corporate mai riscante) sugereaza inca incertitutine in contextul unei probabile cresteri economice globale slabe pe termen mediu - raman cu mai mult de 100 bp peste media pe ultimii 10 ani, respectiv la doar 100 bp distanta de nivelurile de start din criza datoriilor suverane 2010/11.

Raport saptamanal BT ASSET MANAGEMENT 15-May-20

5

FONDURI BT ASSET MANAGEMENT

Valorile unitatilor de fond la data de: 5/13/2020

Valoare 30-zile 2020 365-zile

BT Clasic 23.224 0.28% -2.84% 3.28%

BT Maxim 12.091 1.35% -14.07% 4.10%

BT Index Romania ROTX 14.267 0.59% -13.32% 7.72%

BT Obligatiuni 18.841 0.25% 0.87% 2.79%

BT Index Austria ATX* 8.237 -0.89% -29.98% -26.37%

BT Euro Obligatiuni* 10.545 -0.17% -2.66% -1.83%

BT Euro Clasic* 9.730 -1.30% -9.98% -7.78%

BT Fix 10.750 0.26% 1.06% 2.98%

BT Euro Fix* 10.152 0.04% 0.15% 0.41%

BT Dolar Fix* 10.166 0.11% 1.66% 1.29%

BT Agro* 8.816 3.34% -10.03% n/a

BT Energy* 11.150 3.24% -2.97% n/a

BT Real Estate* 8.890 -5.32% -24.10% n/a

BT Technology* 9.755 4.76% -10.13% n/a

* Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni,BT Euro Clasic, BT Agro, BT Energy, BT Real Estate, BT Technology sunt denominate in euro; valoarea BT Dolar Fix este denominata in USD

Pentru mai multe informatii despre cum puteti investi in unul din fondurile administrate de noi nu ezitati sa ne contactati: btam@btam.ro sau 0264.301.036

O investitie in instrumentele pieţei de capital, inclusiv unitaţi de fond, reprezinta atat o oportunitate de castig cat si un risc. Performanţele anterioare ale fondului nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare.

Raport saptamanal BT ASSET MANAGEMENT 15-May-20

6

Structura portofoliilor Clasic Maxim Index ROTX

Obligatiuni

Index ATX

Euro Obligatiuni

Euro Clasic

Fix Euro

Fix Dolar

Fix Agro Energy

Real Estate

Technology

Disponibil la vedere 0.13% 0.15% 0.29% 0.06% 6.62% 6.09% 6.44% 0.08% 6.73% 0.11% 3.81% 2.98% 3.87% 4.09%

Depozite bancare 18.63% 13.29% 13.91% 41.40% 9.66% 26.15% 19.82% 90.95% 86.85% 93.99% 4.25% 12.57% 9.53% 17.18%

Titluri de stat netranz. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Certificate de depozit 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Acţiuni tranzacţionate 22.99% 85.86% 84.26% 0.00% 87.38% 0.00% 19.54% 0.00% 0.00% 0.00% 91.75% 84.37% 86.91% 77.10%

Oblig.adm.pub. loc. (ne)tranz./centr. tranz

7.96% 0.03% 0.00% 5.14% 0.00% 8.88% 8.72% 0.00% 0.00% 0.18% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Obligaţiuni corporative (ne)tranz. 50.11% 0.00% 0.00% 53.45% 0.00% 60.38% 46.01% 9.03% 5.86% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Acţiuni netranzacţionate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Alte active 0.18% 0.67% 1.54% -0.05% -3.65% -1.49% -0.52% -0.06% 0.57% 5.72% 0.19% 0.08% -0.32% 1.63%

7.00

7.50

8.00

8.50

9.00

9.50

10.00

10.50

Aug '19 Sep '19 Oct '19 Nov '19 Dec '19 Jan '20 Feb '20Mar '20 Apr '20 May '20

BT Agro

8.50

9.50

10.50

11.50

12.50

13.50

Aug '19 Sep '19 Oct '19 Nov '19 Dec '19 Jan '20 Feb '20Mar '20 Apr '20 May '20

BT Energy

7.50

8.50

9.50

10.50

11.50

12.50

13.50

Aug '19 Sep '19 Oct '19 Nov '19 Dec '19 Jan '20 Feb '20Mar '20 Apr '20 May '20

BT Real Estate

7.50

8.50

9.50

10.50

11.50

12.50

Aug '19 Sep '19 Oct '19 Nov '19 Dec '19 Jan '20 Feb '20Mar '20 Apr '20 May '20

BT Technology

Raport saptamanal BT ASSET MANAGEMENT 15-May-20

7

9.0

11.0

13.0

15.0

17.0

19.0

Jul '08 Jul '10 Jul '12 Jul '14 Jul '16 Jul '18

BT Obligatiuni

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

Aug '05 Aug '07 Aug '09 Aug '11 Aug '13 Aug '15 Aug '17 Aug '19

BT Maxim

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

Sep '06 Sep '08 Sep '10 Sep '12 Sep '14 Sep '16 Sep '18

BT Index ROTX

9.0

11.0

13.0

15.0

17.0

19.0

21.0

23.0

25.0

Aug '05 Aug '07 Aug '09 Aug '11 Aug '13 Aug '15 Aug '17 Aug '19

BT Clasic

10.00

10.10

10.20

10.30

10.40

10.50

10.60

10.70

10.80

Nov '16 May '17 Nov '17 May '18 Nov '18 May '19 Nov '19

BT Fix

Raport saptamanal BT ASSET MANAGEMENT 15-May-20

8

10.00

10.02

10.04

10.06

10.08

10.10

10.12

10.14

10.16

Feb '19 May '19 Aug '19 Nov '19 Feb '20

BT Dolar Fix

9.99

10.04

10.09

10.14

10.19

Nov '16 May '17 Nov '17 May '18 Nov '18 May '19 Nov '19

BT Euro Fix

9.9

10.2

10.5

10.8

11.1

Mar '14 Mar '15 Mar '16 Mar '17 Mar '18 Mar '19 Mar '20

BT Euro Obligatiuni

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

Nov '10 May '12 Nov '13 May '15 Nov '16 May '18 Nov '19

BT Index ATX

9.0

9.2

9.4

9.6

9.8

10.0

10.2

10.4

10.6

10.8

11.0

Jun '15Dec '15 Jun '16Dec '16Jun '17Dec '17Jun '18Dec '18Jun '19Dec '19

BT Euro Clasic

Raport saptamanal BT ASSET MANAGEMENT 15-May-20

9

LIMITAREA RĂSPUNDERII

Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și

supravegheate de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF).

Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul

de luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească

prezentul raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod

expres toate riscurile aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din

publicarea acestui raport. Cu alte cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare

titluri de participare sau orice alt serviciu sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele

financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea

abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice disponibile acolo, nu sunt considerate – numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management

SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter

personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului, care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea.

Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum

ar fi: Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management

SAI având dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că

acuratețea/corectitudinea acestor informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră.

Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode

analitice specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate

cu bună-credință, fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme

și organizații naționale și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul

legii aplicabile, BT Asset Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de

piață.

Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT

Asset Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport

nu beneficiază de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea

aceastei informații. Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele

investiționale). Subliniem că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice

natură. Acest raport nu a fost emis la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu

instrumente financiare. Valoarea instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub

nicio formă un indicator pentru performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în

prezentul raport. Altfel spus, BT Asset Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată

din utilizarea elementelor publicate în acest raport.

Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil.

Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia.

BT Asset Management SAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport.

Reproducerea totală sau parțială a acestui raport este permisă doar prin menționarea sursei.