MACROECONOMICS

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N. Gregory MankiwN. Gregory MankiwPowerPoint

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La deuda pública y los déficit La deuda pública y los déficit presupuestariospresupuestarios

1919

EN ESTE CAPÍTULO, VERÁ:

cuál es el volumen de deuda pública de EE.UU. y qué diferencia hay entre él y el de otros países.

los problemas que plantea la medición del déficit presupuestario

la teoría tradicional y la teoría ricardiana de la deuda pública

otras perspectivas sobre la deuda

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La deuda pública en el mundo

PaísDeuda públ.

(% del PIB)País

Deuda públ.

(% del PIB)

Grecia 133,1 R.U. 61,7

Japón 127,6 Alemania 51,5

Italia 106,2 España 45,6

Bélgica 80,4 Países Bajos 37,7

Portugal 75,8 Canadá 33,6

Estados Unidos 73,8 Australia 4,9

Francia 62,7 Suiza 0,4

Cociente entre la deuda pública y el PIB de EE.UU.

Guerra de la Independencia

Guerra de Secesión

I Guerra Mundial

II Guerra Mundial

Crisis financiera

5CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

La experiencia de EE.UU. en los últimos añosDesde principios de los años 80 hasta principios de los 90 cociente deuda–PIB: 25,5% en 1980, 48,9% en 1993 debido a la reducción de los impuestos de Reagan y al

aumento del gasto militar y de las prestaciones sociales

Desde principios de los años 90 hasta 2000 déficit de 290.000 millones de dólares en 1992, superávit

de 236.000 millones en 2000 el cociente deuda–PIB disminuyó a un 32,5% en 2000 debido al rápido crecimiento, al auge de la bolsa de

valores, a las subidas de los impuestos

6CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

La experiencia de EE.UU. en los últimos añosPrincipios de la década de 2000 retorno de los enormes déficit debido a las

reducciones de los impuestos de Bush, la recesión de 2001, la guerra de Iraq

La recesión de 2008-2009 y sus consecuencias disminución de los ingresos fiscales enorme aumento del gasto (rescate de

instituciones financieras y de la industria automovilística, paquete de medidas de estímulo)

la débil recuperación no impidió que el cociente entre la deuda y el PIB aumentara aún más

7CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

Las inquietantes perspectivas a largo plazo de la política fiscal en EE.UU.

La población está envejeciendo.

Los costes sanitarios están aumentando.

El gasto en prestaciones como la Seguridad Social y Medicare está aumentando.

Se prevé que los déficit y la deuda aumentarán significativamente…

Población de 65 años o más en porcentaje de la población de 20–64 años, EE.UU.

% de la pobl. de

20-64 años

efectiva prevista

Gasto público en Medicare y en Seguridad Social, EE.UU., 1950–2009

% del PIB

Proyección de la deuda pública federal de EE.UU. en dos escenarios, 2000–2035

Por

cent

aje

del P

IB

El “escenario de referencia ampliado” supone que la legislación vigente no cambiará

El “escenario fiscal alternativo” incorpora los cambios ampliamente esperados de la legislación vigente, como la extensión de las reducciones de los impuestos de Bush

Efectiva

11CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

Problemas de medición del déficit1. Inflación

2. Activos de capital

3. Pasivos no contabilizados

4. El ciclo económico

12CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

PRIMER PROBLEMA DE MEDICIÓN: La inflación

Supongamos que la deuda real es constante, lo cual implica que el déficit real es cero.

En este caso, la deuda nominal D crece a la tasa de inflación:

D/D = , o sea, D = D

El déficit (nominal) declarado es D aunque el déficit real sea cero.

Por tanto, debemos restar D del déficit declarado para tener en cuenta la inflación.

13CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

PRIMER PROBLEMA DE MEDICIÓN 1: La inflación La corrección del déficit para tener en cuenta la

inflación puede ser grande, sobre todo cuando la inflación es alta.

Ejemplo: en 1979,déficit nominal = 28.000 millones de dólaresinflación = 8,6%deuda = 495.000 millones de dólares

D = 0,086 495.000 millones = 43.000 millonesdéficit real = 28.000 millones 43.000 millones = 15.000 millones de superávit

14CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

SEGUNDO PROBLEMA DE MEDICIÓN: Los activos de capital Actualmente, déficit = variación de la deuda Mejor, presupuestación de capital:

déficit = (variación de la deuda) (variación de los activos)

EJEMPLO: Supongamos que el Estado vende un edificio de oficinas y utiliza los ingresos obtenidos para reducir la deuda pública. en el sistema actual, el déficit disminuiría con la presupuestación de capital, el déficit no

variaría, ya que la disminución de la deuda es anulada por una disminución de los activos.

Problema de la presupuestación de capital: saber qué gasto público debe considerarse gasto de capital.

15CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

TERCER PROBLEMA DE MEDICIÓN: Los pasivos no contabilizados La medida actual del déficit no tiene en cuenta

importantes pasivos del Estado: las futuras pensiones de los trabajadores del

sector público las futuras pensiones los pasivos contingentes; p. ej., los que cubren

los depósitos garantizados cuando quiebran los bancos(Es difícil asignar un valor monetario a los pasivos contingentes, debido a la incertidumbre inherente).

16CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

CUARTO PROBLEMA DE MEDICIÓN: El ciclo económico

El déficit varía a lo largo del ciclo económico debido a los estabilizadores automáticos (seguro de desempleo, sistema del impuesto sobre la renta).

Estos no son errores de medición, pero hacen que resulte más difícil utilizar el déficit para vigilar los cambios de la política fiscal. Por ejemplo, ¿se debe un aumento observado

del déficit a una recesión o a un cambio expansivo de la política fiscal?

17CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

CUARTO PROBLEMA DE MEDICIÓN: El ciclo económico

Solución: déficit presupuestario ajustado cíclicamente (o lo que es lo mismo, déficit de pleno empleo) basado en estimaciones de cuáles serían el gasto público y los ingresos del Estado si la economía se encontrara en los niveles naturales de producción y de paro.

El superávit/déficit presupuestario federal ajustado cíclicamente, EE.UU.

ajustado cíclicamente

efectivo

19CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

Recapitulación

Las cifras del déficit declarado deben interpretarse con cautela.

20CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

¿Es realmente un problema la deuda pública?

Consideremos una reducción de los impuestos y el aumento correspondiente de la deuda pública.

Dos teorías:

1. Teoría tradicional

2. Teoría ricardiana

21CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

La teoría tradicional

A corto plazo: Y, u A largo plazo:

Y y u vuelven a sus niveles naturales economía cerrada: r, I economía abierta: , XN

(o sea, un aumento del déficit comercial)

Muy largo plazo: crecimiento más lento hasta que la economía

alcanza un nuevo estado estacionario con una renta per cápita más baja

22CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

La teoría ricardiana se debe a David Ricardo (1820),

presentada más recientemente por Robert Barro

Según la equivalencia ricardiana, una reducción de los impuestos financiada mediante deuda no afecta al consumo, el ahorro nacional, el tipo de interés real, la inversión, las exportaciones netas o el PIB real, ni siquiera a corto plazo.

23CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

La lógica de la equivalencia ricardiana Los consumidores son previsores, saben que

una reducción de los impuestos llevada a cabo hoy y financiada mediante deuda implica una futura subida de los impuestos igual – en valor actual – a la reducción de los impuestos.

La reducción de los impuestos no mejora el bienestar de los consumidores, por lo que estos no aumentan el gasto de consumo sino que ahorran toda la reducción de los impuestos para pagar los futuros impuestos.

Resultado: el ahorro privado aumenta en la cuantía en que disminuye el ahorro público, por lo que el ahorro nacional no varía.

24CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

Problemas de la equivalencia ricardiana Miopía: No todos los consumidores piensan con tanta

antelación; para algunos la reducción de los impuestos es una ganancia inesperada

Restricciones crediticias: Algunos consumidores no pueden pedir suficientes préstamos para lograr su consumo óptimo, por lo que gastan las reducciones de los impuestos.

Futura generaciones: Si los consumidores esperan que la carga de devolver una reducción de los impuestos recaiga en las futuras generaciones, una reducción de los impuestos hoy hace que se sientan mejor, por lo que aumentan su gasto.

25CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

¿Evidencia en contra de la equivalencia ricardiana?Principios de los años 80:

Las reducciones de los impuestos de Reagan aumentaron el déficit. El ahorro nacional disminuyó, el tipo de interés real subió, el tipo de cambio se apreció y XN disminuyó.

1992:Reducción de las retenciones de impuestos para estimular la economía. Esta retrasó los impuestos, pero no mejoró el

bienestar de los consumidores. Casi la mitad de los consumidores aumentó el

consumo.

26CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

¿Evidencia en contra de la equivalencia ricardiana? Los defensores de la equivalencia ricardiana sostienen

que las reducciones de los impuestos de Reagan no son buenas para contrastar la equivalencia ricardiana. Es posible que los consumidores esperaran que la

deuda se devolviera reduciendo el gasto en el futuro y no subiendo los impuestos.

Es posible que el ahorro privado disminuyera por otros motivos distintos de la reducción de los impuestos, como el optimismo sobre la economía.

Como los datos pueden interpretarse de diferentes maneras, las dos teorías sobre la deuda pública sobreviven.

27CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

OTRAS PERSPECTIVAS: ¿Presupuestos equilibrados o política fiscal óptima? Algunos políticos han propuesto que se

enmiende la Constitución de EE.UU. para que exija que el presupuesto público federal esté equilibrado todos los años.

Muchos economistas rechazan esta propuesta, afirmando que el déficit debe utilizarse para: estabilizar la producción y el empleo alisar los impuestos ante las fluctuaciones de la

renta redistribuir la renta entre las generaciones

cuando sea adecuado

28CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

OTRAS PERSPECTIVAS: Efectos fiscales en la política monetaria

Los déficit públicos pueden financiarse imprimiendo dinero Una elevada deuda pública puede inducir a las autoridades

económicas a generar inflación (para reducir el valor real de la deuda a expensas de los titulares de bonos)

Afortunadamente: apenas existen pruebas de que la relación entre la política

fiscal y la política monetaria es importante la mayoría de los gobiernos saben que es una locura

generar inflación la mayoría de los bancos centrales tienen (al menos alguna)

independencia política de las autoridades fiscales.

29CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

OTRAS PERSPECTIVAS: La deuda y el proceso político

“La política fiscal no la hacen los ángeles…”– N. Gregory Mankiw, pág.762

Algunos no quieren confiar a las autoridades económicas el gasto mediante déficit. Sostienen que:a los políticos no les preocupan los verdaderos

costes de su gasto, ya que la carga recae en los futuros contribuyentes.

como los futuros contribuyentes no pueden participar en el proceso de decisión, es posible que no se tengan en cuenta sus intereses.

Esta es otra razón por la que se propone la enmienda del presupuesto equilibrado (analizada antes).

30CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

OTRAS PERSPECTIVAS:Aspectos internacionales Los déficit presupuestarios públicos pueden generar

déficit comerciales, que deben financiarse pidiendo préstamos en otros países.

Una elevada deuda pública puede aumentar el riesgo de que la economía experimente huidas de capital, ya que los inversores extranjeros pueden pensar que hay un riesgo mayor de suspensión del pago de la deuda.

Una elevada deuda puede reducir el peso político de un país en los asuntos internacionales.

31CHAPTER 19 Government Debt and Deficits

CASO PRÁCTICO:Los bonos indiciados

En 1997, el Tesoro de EE.UU. comenzó a emitir bonos cuyos rendimientos estaban indiciados con respecto al IPC.

Ventajas: Eliminan el riesgo de la inflación, el riesgo de que

la inflación – y, por tanto, el tipo de interés real – sea diferente de lo previsto.

Pueden animar al sector privado a emitir bonos ajustados para tener en cuenta la inflación.

Permiten deducir la tasa esperada de inflación…

CASO PRÁCTICO:Los bonos indiciados

porc

enta

je (t

ipo

anua

l) tipo del bono indiciado

tasa esperada implícita de inflación

tipo del bono indiciado

RESUMEN DEL CAPÍTULO

1. La deuda pública de EE.UU. en relación con el PIB es moderada en comparación con la de otros países.

2. Las cifras convencionales sobre el déficit son medidas imperfectas de la política fiscal porque: no están corregidas para tener en cuenta la

inflación. no tienen en cuenta los activos del Estado. no tienen en cuenta algunos pasivos (p. ej., las

futuras pensiones de los trabajadores actuales). no tienen en cuenta los efectos de los ciclos

económicos.

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RESUMEN DEL CAPÍTULO

3. En la teoría tradicional, una reducción de los impuestos financiada mediante deuda aumenta el consumo y reduce el ahorro nacional. En una economía cerrada, eso eleva los tipos de interés, reduce la inversión y reduce el nivel de vida a largo plazo. En una economía abierta, provoca una apreciación del tipo de cambio, una disminución de las exportaciones netas (o un aumento del déficit comercial).

4. Según la teoría ricardiana, las reducciones de los impuestos financiadas mediante deuda no afectan al consumo o al ahorro nacional y, por tanto, no afectan a los tipos de interés, a la inversión o a las exportaciones netas.

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RESUMEN DEL CAPÍTULO

5. La mayoría de los economistas se oponen a una regla estricta del presupuesto equilibrado, ya que impediría utilizar la política fiscal para estabilizar la producción, alisar los impuestos o redistribuir la carga de los impuestos entre las generaciones.

6. La deuda pública puede producir otros efectos: puede generar inflación los políticos pueden trasladar la carga de los impuestos

de la generación actual a las futuras generaciones. puede reducir el peso político del país en los asuntos

internacionales o llevar a los inversores extranjeros a sacar su capital del país.

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