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Por. Ing. Giancarlo Barco, MBA. Basado en Financial Management: Principles and Applications
FINANZAS CORPORATIVAS
Por. Ing. Giancarlo Barco, MBA. Basado en Financial Management: Principles and Applications
10 PRINCIPIOS QUE CONFORMAN LAS BASES DE LA ADMINISTRACION
FINANCIERA
Por. Ing. Giancarlo Barco, MBA. Basado en Financial Management: Principles and Applications
Ahorramos dinero para expandir nuestras oportunidades de consumo futuras.
PRINCIPIO 1: La Relación Riesgo - Retorno
No tomaremos ningún riesgo adicional a menos que esperemos ser compensados con un retorno
adicional.
Algunas personas prefieren reducir sus opciones futuras de consumo para consumir más el día de
hoy.Los inversionistas requieren un retorno mínimo que
debe ser mayor que la tasa de inflación prevista.
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PRINCIPIO 1: La Relación Riesgo - Retorno
Mientras más riesgo tenga una inversión, mayor será el retorno
esperado.
Por. Ing. Giancarlo Barco, MBA. Basado en Financial Management: Principles and Applications
Siempre nos referimos a retorno “esperado” en lugar de retorno “actual”.
PRINCIPIO 1: La Relación Riesgo - Retorno
Mientras más riesgo tenga una inversión, mayor será el retorno
esperado
Bonos de GM – Bonos del Tesoro Americano
La Relación Riesgo – Retorno será un concepto clave cuando evaluemos acciones, bonos y nuevos
proyectos de inversión.
Por. Ing. Giancarlo Barco, MBA. Basado en Financial Management: Principles and Applications
Un concepto fundamental en finanzas es que el dinero tiene asociado un valor en el tiempo.
PRINCIPIO 2: Valor del Dinero en el Tiempo
Un dólar recibido hoy vale más que un dólar a recibir a futuro.
El concepto del valor del dinero en el tiempo se refiere al costo de oportunidad de la ganancia potencial de un doalr recibido el día de hoy.
Utilizaremos este concepto para traer al presente los futuros beneficios y los costos de un proyecto.
Por. Ing. Giancarlo Barco, MBA. Basado en Financial Management: Principles and Applications
Para traer los futuros beneficios y costos de un proyecto al presente, debemos asumir una tasa
específica que refleje el costo de oportunidad del dinero.
PRINCIPIO 2: Valor del Dinero en el Tiempo
La Tasa de Intereses exacta a utilizar estará determinada por el Principio 1.
Un dólar recibido hoy vale más que un dólar a recibir a futuro.
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La Utilidad Contable aparece cuando se genera, más no cuando se tiene el dinero.
PRINCIPIO 3: Importa el Efectivo No la Utilidad
Para la medición del valor, utilizaremos flujos de efectivo, no
utilidad contable.
Como resultado, los flujos de caja de una empresa y las utilidades contables pueden no ser iguales.
Por ejemplo, una inversión en capital, como la compra de equipos o un edificio.
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Los flujos de ingreso o egresos de efectivo se cuentan al momento de recibir o entregar el dinero.
Como resultado, los Flujos de Caja reflejan de forma correcta el tiempo de los beneficios y los costos.
PRINCIPIO 3: Importa el Efectivo No la Utilidad
Para la medición del valor, utilizaremos flujos de efectivo, no
utilidad contable.
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La diferencia entre los flujos generados luego de tomar cualquier decisión versus simplemente no
haberla tomado.
PRINCIPIO 4: Flujos de Caja Incrementales
Solo cuenta lo que cambia.
En la toma de decisiones nos interesa la respuesta a: ¿Qué sucede si tomamos una decisión? Y ¿Qué
sucede si no la tomamos?
Entonces: El flujo de Caja incremental es la diferencia entre los flujos de caja si se acepta un proyecto versus los flujos de caja en caso de no
aceptarse el proyecto.
Por. Ing. Giancarlo Barco, MBA. Basado en Financial Management: Principles and Applications
Lo importante es que nuestra perspectiva sea incremental.
Nuestra regla de guía al decidir si un flujo de caja es incremental es analizar a la empresa con y sin el
nuevo proyecto o producto.
Recordaremos este concepto incremental al momento de estudiar flujos de caja y analizaremos las consecuencias de todas nuestras decisiones en
base a este concepto.
PRINCIPIO 4: Flujos de Caja Incrementales
Solo cuenta lo que cambia.
Por. Ing. Giancarlo Barco, MBA. Basado en Financial Management: Principles and Applications
Si una industria está generando gran rentabilidad, la situación atrae a nuevos competidores.
PRINCIPIO 5: El comportamiento de los Mercados Competitivos
¿Porqué es tan difícil encontrar proyectos excepcionalmente
rentables?
La competencia adicional y la capacidad adicional pueden resultar en una disminución de los ingresos y por esto en una disminución en la tasa de retorno.
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En mercados competitivos, las ganancias extremadamente buenas no existen por mucho
tiempo.
Las dos vías más comunes para hacer el mercado menos competitivo son diferenciar el producto de
alguna manera o alcanzar ventaja en el costo sobre la competencia.
PRINCIPIO 5: El comportamiento de los Mercados Competitivos
¿Porqué es tan difícil encontrar proyectos excepcionalmente
rentables?
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La diferenciación de un producto le permite a la empresa aplicar un precio “premium”.
Si el producto es diferenciado, la elección del consumidor no será únicamente por el precio. Por
ejemplo: Starbucks, Toyota, Honda, Schering-Plough´s Claritin (Las patentes crean barreras
competitivas)
PRINCIPIO 5: El comportamiento de los Mercados Competitivos
¿Porqué es tan difícil encontrar proyectos excepcionalmente
rentables?
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Mientras mayor sea la diferenciación de un producto con respecto a la competencia, menor será la
competencia que afronte y mayor será la posibilidad de obtener grandes ingresos.
PRINCIPIO 5: El comportamiento de los Mercados Competitivos
¿Porqué es tan difícil encontrar proyectos excepcionalmente
rentables?
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Las economías a escala y la habilidad de producir a un costo menor que el de la competencia pueden desanimar a nuevos competidores. Por Ejemplo:
Wal-Mart
La ventaja de costos tiene el potencial de crear grandes ganancias.
PRINCIPIO 5: El comportamiento de los Mercados Competitivos
¿Porqué es tan difícil encontrar proyectos excepcionalmente
rentables?
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La clave para localizar proyectos de inversión rentables es primero entender como se comporta la
competencia en ese mercado.
Toda industria perfectamente competitiva que aparente ganancias demasiado buenas para ser
reales, no lo serán por mucho tiempo.
Luego se debe orientar el enfoque de la corporación a crear o tomar ventaja de alguna imperfección en
esos mercados.
PRINCIPIO 5: El comportamiento de los Mercados Competitivos
¿Porqué es tan difícil encontrar proyectos excepcionalmente
rentables?
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Es necesario entender lo aquí descrito para saber donde encontrar buenos proyectos y para medir acertadamente los flujos de caja del proyecto.
Podemos hacer esto de mejor manera si reconocemos como se crea valor y cuan difícil es
crearlo.
PRINCIPIO 5: El comportamiento de los Mercados Competitivos
¿Porqué es tan difícil encontrar proyectos excepcionalmente
rentables?
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Mercados Eficientes: Un mercado en el que el valor de todos los activos y acciones reflejan en cualquier
momento toda la información pública disponible.
PRINCIPIO 6: Mercados de Capital Eficientes
Los mercados son rápidos y los precios son correctos.
Los inversionistas se ajustan a la nueva información de forma inmediata y compran y venden hasta que
sientan que el precio de mercado refleja correctamente la nueva información.
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Primero: El precio es correcto – Significa que podemos implementar nuestra meta de maximizar el valor para los accionistas enfocándonos en el efecto que cada decisión debería tener en el precio de las acciones, si todo lo demás permanece constante.
En el tiempo, las buenas decisiones resultan en un mayor precio de las acciones y las malas decisiones
en un menor precio de las acciones.
PRINCIPIO 6: Mercados de Capital Eficientes
Los mercados son rápidos y los precios son correctos.
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Segundo: La manipulación de utilidades vía cambios en las cuentas no se reflejarán en cambios de precio
en acciones.
Los cambios en métodos contables que no afecten el flujo de caja no se reflejarán en los precios.
Los precios de mercado reflejan los flujos de caja esperados disponibles para los accionistas.
PRINCIPIO 6: Mercados de Capital Eficientes
Los mercados son rápidos y los precios son correctos.
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Problema de Agencia: Problemas que resultan de conflictos entre el gerente y los accionistas
PRINCIPIO 7: El problema de Agencia
Los Administradores no trabajaron para los accionistas a menos que
tengan el mismo interes.
Los intereses de los gerentes y los accionistas se pueden alinear estableciendo opciones de acciones para los administradores que estén directamente
relacionadas a cuan cercanas estén sus decisiones a los intereses de los accionistas.
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Recordemos el Principio 4 (Solo los flujos de caja incrementales deberían considerarse en la
evaluación.
PRINCIPIO 8: Los impuestos inciden en las decisiones de negocios
Las decisiones se toman considerando el impacto impositivo.
Los flujos de caja a considerar serán los flujos después de impuestos.
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Los Gobiernos también utilizan los impuestos para incentivar el consumo y las inversiones en cierta
medida.
La reducción de impuestos incrementa los flujos de caja después de impuestos.
PRINCIPIO 8: Los impuestos inciden en las decisiones de negocios
Las decisiones se toman considerando el impacto impositivo.
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El riesgo es complicado de medir. El Principio 9 nos introduce al proceso de diversificación y demuestra
como se puede reducir el riesgo.
PRINCIPIO 9: Todos los Riesgos no son Iguales
Algunos riesgos se pueden diversificar, otros no.
La Diversificación dificulta la medición del riesgo de un proyecto.
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Por Ejemplo: Louisiana Gas.
No podemos ver el proyecto de forma aislada. (Figure)
Como podemos ver, para la mayoría de proyectos, algunos riesgos pueden ser eliminados mediante
diversificación, mientras otros no.
PRINCIPIO 9: Todos los Riesgos no son Iguales
Algunos riesgos se pueden diversificar, otros no.
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El riesgo de un proyecto cambia dependiendo si se lo mide sde forma aislada o en conjunto con otros
proyectos relacionados de la empresa.
Por ahora, debemos notar que el proceso de diversificación puede reducir el riesgo, por lo tanto, medir el riesgo de un proyecto se puede dificultar.
PRINCIPIO 9: Todos los Riesgos no son Iguales
Algunos riesgos se pueden diversificar, otros no.
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Primero: A pesar de que los errores administrativos se pueden perdonar, los errores éticos pueden terminar carreras y acabar con oportunidades
futuras.
PRINCIPIO 10: Conducta ética es hacer lo correcto. Los dilemas
éticos están en todas partes en finanzas.
Debido a que la conducta no ética acaba con la confianza y sin confianza no se puede interactuar en
negocios.
Por. Ing. Giancarlo Barco, MBA. Basado en Financial Management: Principles and Applications
Segundo: El peor daño que una empresa puede experimentar es la pérdida de la confianza pública
en sus estándares éticos.
Ejemplos: Enron, Arthur Anderson.
PRINCIPIO 10: Conducta ética es hacer lo correcto. Los dilemas
éticos están en todas partes en finanzas.
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RESPONSABILIDAD SOCIAL.
Deben los financieros dejar que los accionistas tomen este tipo de decisiones, de asiganar recursos
para causas nobles?
Ejemplo: Bristol-Myers Squibb Co.
¿Cómo se sienten con este tipo de decisión?
PRINCIPIO 10: Conducta ética es hacer lo correcto. Los dilemas
éticos están en todas partes en finanzas.
