Pertemuan 12 Biaya Modal (Cost of

Capital)

Assets Liabilities & Equity

Current assets Current Liabilities

Fixed assets Long-term debt

Preferred Stock

Common Equity

Keputusan Pendanaan

Assets Liabilities & Equity

Current assets Current Liabilities

Long-term debt

Preferred Stock

Common Equity

}

Capital Structure

Biaya Modal

• Bagi Investors tingkat pengembalian suatu sekuritas (benefit of investing)

• Bagi Financial Managers rate of return investor merupakan biaya (cost ) untuk mendapatkan dana yang dibutuhkan dalam kegiatan operasi perusahaan

cost of raising funds merupakan cost of capital perusahaan

Bagaimana perusahaan mendapat dana?

Perusahaan dapat menerbitkan sekuritas dalam bentuk:

• Obligasi (Bonds)

• Saham Preferan (Preferred Stock)

• Saham Biasa (Common Stock)

Bagaimana perusahaan mendapat dana?

• Setiap sekuritas menawarkan rate of return bagi investor merupakan cost bagi perusahaan

• “Cost of capital” weighted cost of capital rata-rata tertimbang biaya dari seluruh sumber pendanaan

Biaya Hutang (Cost of Debt)

cost of debt adalah:• rate of return disyaratkan

investor • Disesuaikan dengan

flotation costs (biaya yang terkait dengan kegiatan penerbitan sekuritas) dan • Disesuaikan terhadap taxes.

Dampak pajak pendanaan dengan hutang

saham obligasi debtEBIT 400,000 400,000- interest expense 0 (50,000)EBT 400,000 350,000- taxes (34%) (136,000) (119,000)EAT 264,000 231,000

• Sekarang, misalkan perusahaan membayar $ $50,000 dividend kepada stockholders

Dampak pajak pendanaan dengan hutang

with stock with debt

EBIT 400,000 400,000

- interest expense 0 (50,000)

EBT 400,000 350,000

- taxes (34%) (136,000) (119,000)

EAT 264,000 231,000

- dividends (50,000) 0

Retained earnings 214,000 231,000

After-tax Before-tax Marginal % cost of % cost of x tax Debt Debt rate

Kd = kd (1 - T)

.066 = .10 (1 - .34)

-= 11

Biaya hutang : Contoh• Prescott Corporation menerbitkan

obligasi bernominal $1,000 berjangka 20 tahun dengan kupon 10%. Pembayaran bunga kupon tiap setengah tahunan. Yield obligasi dengan resiko yang similar ketika itu adalah 10 %. Flotation costs adalah $50 per lembar

• Hitunglah biaya hutang sebelum pajak dan setelah pajak perusahaan ?

• cost of debt sebelum pajak (using TVM)

P/Y = 2 N = 40

PMT = -50

FV = -1000 So, a 10% bond

PV = 950 costs the firm

solve: I = 10.61% = kd only 7% (with

• After-tax cost of debt: flotation costs)

Kd = kd (1 - T) since the interest

Kd = .1061 (1 - .34) is tax deductible.

Kd = .07 = 7%

Biaya Saham Preferen

• Biaya saham preferen adalah rate of returnnya

• Memperhitungkan floatation costs

• Tidak diadjust terhadap pajak sebab dividen saham preferen adalah after tax

Biaya saham preferen

• Recall:

kp = =

• From the firm’s point of view:

kp = =

DPo

Dividend Price

DividendNet Price

DNPo

Cost of Preferred Stock

• Recall:

kp = =

• From the firm’s point of view:

kp = =

NPo =Harga saham – floatation cost

DPo

Dividend Price

DividendNet Price

DNPo

Contoh : Saham preferen

• Misalkan Prescott Corporation menerbitkan saham preferen yang membayar dividen $ 8 per tahun dan dinilai $75 perlembar. Jika flotation costs adalah $1 per lembar, berapa biaya dari penerbitan saham preferen tersebut ?

Biaya Saham Preferen

kp = =

= = 10.81%

DividendNet Price

DNPo

8.0074.00

Biaya saham biasa

Sumber modal dari saham biasa

1) Internal common equity (retained earnings), dan

2) External common equity (penerbitan saham baru)

Apakah keduanya mengandung biaya yang sama ?

Biaya Internal Equity

• Biaya internal equity adalah rate of return dari saham biasa

• Pengukuran expected rate of return saham biasa–Constant dividend growth model

–Capital Assets Pricing Model (CAPM)

Biaya saham biasa

1) Dividend Growth Model

kc = + g

2) Capital Asset Pricing Model (CAPM)

kj = krf + j (km - krf )

D1

Po

Dividend Growth Model

knc = + g

Biaya Eksternal Eqity

D1

NPo

Hasil bersih setelah Dikurangi flotation cost

Weighted Cost of Capital

• Weighted cost of capital (WACC) adalah biaya rata-rata dari seluruh sumber pendanaan– Hutang– Saham preferen– Saham biasa• Internal (laba ditahan)

• Eksternal (saham baru)

Weighted Cost of Capital

Sumber Biaya Struktur Modal

Hutang 6% 20%

Sah preferen 10% 10%

Saham biasa 16% 70%•Weighted cost of capital =

.20 (6%) + .10 (10%) + .70 (16%)

= 13.4%