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MAI 2016

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NUMERO 05/301 ISSN1561-8366

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DEPUIS 2001 VOTRE COURTIER “PRIVATE LIFE INSURANCE”

15 ANS D’EXPERIENCE EN CONSEIL ET COURTAGEEN ASSURANCE VIE SUR MESURE

By Olivier RENAULT, Managing Director ofSociete Generale Bank & Trust, in charge ofSecurities Services and Country ManagerSociete Generale Securities Services

FinTech” comes from thecontraction of Financeand Technology.

Although the word may benew, the finance sector hasbeen innovating for decades,especially in terms of informa-tion technology, mathematics orrobotics. Two emerging trends,however, may help explainwhy FinTechs arebeginning to makethe financial sectortremble.

The first game changeris the inception of newplayers in the marketwho are threatening tocompete with banks incertain areas of the busi-ness. The second funda-mental trend is the accelera-tion of the technical innova-tions. The speed with which theworld is changing means that thespan of a lifetime can no longer be considered apredictive indicator for a company’s solidity.

The inception of new players changes the rules of the game

Creative destruction per se is not a new concept.It was introduced by economist Joseph

Schumpeter in the first half ofthe 19th century and refers to

an incessant innovationmechanism for productsand processes by whichnew production unitsreplace outdated ones.

The financial sector haschanged significantly inthe past few decadesstarting with an expan-sion phase followed by acontraction. According

to the European BankFederation (EBF), this can beseen through the number of

EU credit institutionsthat have

declined by2,177 bet-ween 2002and 2014,falling to7,267 insti-tutions in

2014.

Over a per-iod of 5 years,

34,000 retailbank branches

were progressivelyclosed in Europe, decli-

ning to a total of 204,000branches.

The manner in which banks managed thesechanges varied: transformation of operationalmodels, mergers or acquisitions, etc. But so far,although the financial sector has been altered,the rules and the players have changed little.This transformation is not only visible in the

branches themselves but also can be seen inbanks’ fundamental business models. The newprudential ratios put in place by regulatoryauthorities have reduced a bank’s capacity tooffer credit. In turn, this has allowed for thedisintermediation of the banking sector byindustry players and seen the emergence ofwhat is referred to as shadow banking.

According to the EBF, loan stocks have declinedby more than €500 billion while bonds haveincreased by €400 billion to reach €1 trillion. Thisdisintermediation is visible in various areas suchas loans, as illustrated above, but also in the pay-ments and foreign exchange sectors as well.

FinTech start-ups have found their ecosystem inthese niches: Payments and transfers, Lendingand Financing, Financial Management, Marketsand Exchanges. The arrival of these FinTechscould be seen as a threat by banks as they couldsee a significant part of their traditional activi-ties nibbled at their edges by these newentrants.

Continued on page 3

Par Yves KUHN, Chief Investment Officer, BIL

Les marchés financiers sontgénéralement peu agités endébut d’année lorsque les

volumes de transactions sontfaibles. Pourtant le début 2016fut loin d’être calme. Lescraintes suscitées par la Chine etl’effondrement des cours dupétrole ont déclenché une sévè-re correction en même tempsque les investisseurs se détour-naient des actifs à risque. Lespériodes d'incertitude sont pro-pices aux émotions fortes etnombre d'investisseurs ont étéconfrontés au choix difficileentre vendre leurs actifsou les conserver dansl'espoir d'un rebond.

Quatre mois plus tard, la plu-part des actifs risqués ont certesregagné du terrain par rapport àleurs points bas de janvier, mais forceest de constater que les craintes quiont sous-tendu cette réaction n'ont pascomplètement disparu.

La contagion du pétrole

De nombreux investisseurs restent à la mercides marchés pétroliers. Le pétrole brut WTI se

négocie désormais légère-ment en dessous de 45USD le baril, après avoiratteint un plancher de 26USD en février.Cependant, le pétroleest toujours aussi abon-damment disponible depar le monde malgréles récents efforts,infructueux, visant à enréduire la production.

Un prix du pétrole basrenforce le pouvoird'achat des consomma-

teurs, mais il conduit éga-lement à la faillite les

entreprises qui ont massive-ment investi dans le

secteur. Un coursdu pétrole infé-

rieur à 35 USDle baril peutdétruire lecapital à hau-teur de quel-que 1.000 mil-liards USD,

selon la banqued'investissement

suisse UBS.

Tandis que l'OPEP com-mence à perdre son emprise sur les marchéspétroliers, les pays producteurs ont une influen-ce de plus en plus déterminante sur les coûts definancement. Les effets de l'effondrement des

cours de l’or noir ne se limitent pas aux seulsproducteurs. Les récents remous ont une forteincidence sur le marché du haut rendementaméricain et de nombreuses banques exposéesau secteur de l'énergie se retrouvent fragilisées.

La Chine éternue

Les craintes d'un atterrissage brutal de l’écono-mie chinoise persistent également. L'an dernier,un brusque recul du renminbi face à un panierde grandes devises a entraîné une frénésie deventes. Si les inquiétudes concernant l'impactdéflationniste de la politique de change de laChine sont en partie justifiées, la vague deventes qui a secoué le marché des actifs risquéssemble davantage participer d'une réactionimpulsive liée au pessimisme ambiant à l’égarddes perspectives économiques du pays.

Suite en page 2

FinTechs: A Disruption or a Makeover?

Comment comprendre un ralentissement économique

Interview d’une personnalité luxembourgeoise ou européenne- par Charles MANDICA - Gauthier LOUPPE : Luthier

Lire en pages 20 et 21

Sommaire

t BanquesDe nombreux défis pour la place financière(Assemblée générale de l’ABBL) p.5

Quels sont les risques mondiaux qui impactent leplus le marché Luxembourgeois ? (ALRiM) p.6

Le drame, c’est la dramatisation (Etienne deCALLATAŸ, Orcadia Asset Management) p.9

t EconomiePierre Gramegna présente les complémentsapportés au projet de réforme fiscale (ministère des Finances) p.12

Des signes d’inquiétude, mais aussi d’espoir (Publication mensuelle du STATEC) p.13

Transparence fiscale et déclaration pays par pays, oùest-on ? (Philippe NEEFS, KPMG) p.19

t Emploi / RH«La formation des demandeurs d’emploi doit êtreun élément central de notre politique de l’emploi» (Rapport annuel de l’ADEM) p.22

Bien-être des collaborateurs : qu’en pensent les can-didats ? (Etude jobs.lu, Great Place to Work) p.23

Le harcèlement moral au travail (David GIABBANI, Etude Giabbani) p.24

t Fonds / BourseUne excellente année 2015 et une croissance continuepour la Bourse de Luxembourg p.26

La fin de l’argent facile (Nicolas FOREST,Nadège DUFOSSÉ,Candriam) p.28

L’heure de l’or a-t-elle sonné ? (Frank VRANKEN,Puilaetco Dewaay Private Bankers) p.29

t Télécom / ITLes opérateurs telcos face à la transformation digita-le (Olivier LEMAIRE,Aurélie FROST,EY) p.37

Proximus unit les forces de ses entitésLuxembourgeoises Telindus et Tango p.38

What is Telecom Provider’s Role In DigitalEconomy? (Vincent DEBUSSCHERE,Accenture) p.38

Sommaire détaillé en page 2

+34

+26

(Lire la suite en page 6)

Rebond soutenable ?

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Détail en page 4

Le Baromètre Mensuel PwC(Indicateur de Confiance Economique)en collaboration avec AGEFI Luxembourg

Private Equity

− de vous à moi

La rubrique mensuelle

Par Olivier Coekelbergs & José Aubourg,EY Luxembourg

du Private Equity

Lire en page 27

“

Continued from page 1

In a Bloomberg interview inSeptember 2015, Ana Botin,Chairman and Chief Executiveof Santander, said: "we need afair playing market for all andso the rules have to be the samefor banks and new entrants…"

The disintermediation of thebanking sector is also surfing on abehavioural ground swell. The Xgeneration has been replaced bythe Millennials (born between 1980and 2004) who are getting older andricher and are definitelyconnected … Withfewer and fewercustomers goinginto their localbranches, somepessimists don’thesitate to comparetheir future with thedestiny of videoclubs less than 10years ago.

An acceleration of changes implies more flexibility

Two examples illustrate this phenomenon. Thefirst is data flow. By 2020, there will be more bytesof available data on earth than grains of sand! Thenumber of patents deposited in 2014 is 3 timesgreater than those deposited 20 years prior.According to the World Intellectual PropertyOrganization (WIPO), in 1985, 900,000 patentswere been deposited globally. In 2014, patentsdeposited reached 2.7 million.

When comparing Fortune 500 companies in 1955and 2014, only 61 companies appear on both lists.This means that 88% of the companies ranked bytotal revenues in 1955 have disappeared from theFortune 500 list. In other words, every 2 months, acompany is removed and replaced with a newone. Fortunately, not all of these companies havedisappeared completely like Studebaker in 1967after 115 years of existence or Eastman Kodak after124 years in 2012.

If we compare the 1955 list of Fortune 500 with1965, 1975 and 1995 respectively, we see that thepace of the turnover has quickened. Borrowingan interesting radioactivity metric: the “half lifeti-me”, which represents the duration for half of thecompanies to be removed from the list, it took res-pectively 26, 22, 16 and 12 years.

Thus, the half lifetime of the Fortune 500 has beendivided by more than 2 over a period of 40 years.To survive, companies have to be more and more

flexible to adapt themselves in an evol-ving environment. Increasingly

opportunistic behaviour of custo-mers and potential new entrantsin unexpected fields of activityare some elements that bankersneed to deal with. All compa-nies are being exposed to dis-ruption, but especially those inthe financial industry.

FinTechs: a disruptiverelationship with

processes

Old companies have learnt how toimprove processes. Armies

of consultants haveput in place newmethodologiesfrom BusinessProcess Re-engineering toLean Six Sigmaor Collaborative

Management todo so.

FinTechs are notpreoccupied by exis-

ting processes as theyinherently invent new

ones focused on value forclients. While a management

company is trying to optimizeits organization, the new entrepreneur is re-inven-ting its own model.

Why should an investor continue to pay high manage-ment fees, including distribution and production costs, foran investment fund? An e-robot, for example, wouldenable the disintermediation of distributors and couldhelp share investment strategies with other investorsbuying some passive products like ETFs. Both distribu-tion and production costs would thus be eliminated …Etoro is an example of this type of “investment network”.

In August 2015, Business Insider, an American newswebsite, published a list of the 24 unicorn FinTechs.Nearly half of these unicorns are based in the U.S.(46%), 29% are European and 21% are in Asia. Theaverage age of these companies is 6.5 years and thesum of their share value is comparable to the LloydsBank, a company created in 1765…

FinTechs are interested in three main areas : pay-ments (33%), loans or services including loans(33%), and management software (13%). But pro-gressively FinTechs are moving beyond paymentsand loans into more heavily-regulated areas ofbanking, such as trading, trade finance, currentaccounts, capital raising and risk managementwith a more vertical stack with virtual exchanges,alternative due diligence, market information orblockchain.

Blockchain: the perfect illustration of disruption introduced by technology

Blockchain is the innovative technology which sup-ports Bitcoin, a totally dematerialized currency …

For centuries, the best way to guarantee propertyhas been to appoint a trusted third party. This can bethe State, a clerk or an international central securitiesdepository (ICSD). Holdings are guaranteed whenthey are lodged in the ICSD’s books and the inte-grity of the data is managed by the existence of aGolden Copy. In a blockchain, it is the exact oppo-site. Thanks to complex algorithms, some playersare allowed to validate the transactions. All tran-sactions are recorded in the blockchain, thus thehistorical data is always available (audit tracking),and the information is shared by thousands ofusers. The more the information is shared, the morerobust the model. The consequences are multiple:there is no longer the need for a central depositorysystem, reconciliation is no longer required (thetransaction is registered in real-time for all partici-pants) and transparency is guaranteed given thefact that it is a public network.

This is a real game changer that could have a hugeimpact on the industry, but is also a good exampleof an evolution that cannot be managed outside ofthe financial sector. Today, led by the financialinnovation company R3, more than 40 banks,including Société Générale, are working togetherto explore and further understand how advancedblockchain and distributed ledgers technologiesmight impact financial markets. Regulator autho-rities are also interested by the opportunities pro-vided by this technology and the French EconomyMinister has launched a first blockchain platformfor minibons, a type of bond for small and mid-sized companies.

As of today, however, blockchain remains anexpensive technology due to the need for multiplepowerful computers with a negative environmen-tal impact, and the question remains as to its capa-city to deal with the volumes of financial transac-tions registered daily as well as security issues.

FinTechs: disruption or makeover?

Finance is one of the most technological busi-nesses in the world: money is scriptural, securities

are dematerialised and most services can be pro-vided by computers. On the other hand, finance isabout money which people have a strong, emo-tional connection to and those feelings determinebanking relationships. Moreover, according to theEBF, the level of digital skills in Europe are eva-luated as follows: “above basic” 7%, “basic” 69%and “low” 24%. Banking customers also fall intothese categories, which means that although somecustomers would like to see more technologybeing used with their bank, others are afraid by it.

The banking industry therefore has to find theright balance to manage customer expectationswhile FinTechs focus primarily on customer expe-rience via new technologies. As such, they can beselective in their development and concentratetheir efforts on a single product segment and/orcustomer segment without the hassle of adaptingtheir legacy system or processes. They are also notfaced with customer volatility as they only need toattract new clients. In this sense, they can be consi-dered disruptive.

The fact remains that although innovative start-ups may provide a high level of innovation, theystill need capital to function. And even if theygrow quickly, FinTechs are still very small compa-red to banks. The real risk for disintermediationcomes from big Internet players such as Amazon,Apple or Google. These institutions are alreadywell informed on their consumer's behavioursand Apple Pay and Android Pay will certainly beamong the first to enter the banking sector.

Is, however, the financial sector prepared for thischange? It is generally acknowledged that changeis inevitable and banks, like others, embrace it. Buthow can this be done? An Accenture study pointsout that 80% of banks feel that the main challengesassociated with the next wave of digital innova-tions lies in addressing the cultural andtalent/skills related challenges that this changewill introduce. If the financial sector is flexibleenough, like Société Générale, to cooperate withFinTechs, the changes will more likely be a makeo-ver rather than a disruption.

Olivier RENAULT, Managing Director of Societe Generale Bank & Trust, in charge of Securities Services and Country Manager

Societe Generale Securities Services

FinTechs: A Disruption or a Makeover?

Mai 20163AGEFI LuxembourgBanques

Dès le 24 mai prochain, le groupe Ecofin Club sera actif au Grand-Duché de Luxembourg via Ecofin Club Luxembourg. Le comité sera composé d’un président, André Roelants, Honorary Chairman Clearstream International, d’un parrain, Adelin Remy, éditeur d’AGEFI Luxembourg - Le Journal Financier de Luxembourg et d’une marraine Vinciane Grevesse, Private Banker Banque Degroof Petercam Luxembourg. Premier invité :

Son Excellence Monsieur Thomas ANTOINE, Ambassadeur de Belgique au Grand-Duché de Luxembourg

« Argent & utopie »

Objectif: Rassembler un maximum de décideurs, chefs d’entreprises, experts en immobilier, en finance et en fiscalité pour traiter ensemble des sujets d’actualité et favoriser notamment les échanges entre les entreprises au-delà des frontières. Ces rendez-vous Business se dérouleront au centre du Luxembourg à l'hôtel Sofitel Le Grand-Ducal. Un peu d’histoire… Ecofin Club a été créé à Bruxelles en janvier 2014 par Didier Roelands, gérant & fondateur de Flexi-Time & Cercle Ecofin Club avec le soutien de Marc Lambrechts, journaliste et chroniqueur financier au journal L’Echo. Depuis cette date, plusieurs autres entités ont vu le jour: Immo Club, Women Club, Young club, Go for Business Club et ce dans différentes villes dont Nivelles, Wavre, Mons-Tournai-Mouscron, Charleroi et Namur. Actuellement, le groupe Ecofin Club rassemble plus de 180 membres. Plus de 100 rencontres par an sont organisées sous forme de petits déjeuners et de déjeuners. Le Groupe Ecofin Club est partenaire du CDAC, Cercle d’Art Contemporain avec lequel il organise quatre rendez-vous par an sur le thème « Art & Finance ». Au travers des différents cercles, le groupe Ecofin Club souhaite créer une vraie communauté dont les valeurs sont la convivialité, l’échange, le respect et la flexibilité. Les atouts d’Ecofin Club: La qualité de ses membres, sa présence sur les réseaux sociaux, ses modérateurs de débat, un membership offrant plusieurs formules d’adhésion. Tout membre du groupe Ecofin Club a l’opportunité de participer à l’ensemble des réunions au sein de tous les cercles. Une newsletter est envoyée mensuellement à tous les membres et disponible sur le site internet.

SAVE THE DATE

Premier rendez-vous le mardi 24 mai à partir de 12h00 au Sofitel Le Grand-Ducal.

Nombre de places limité à 40 personnes.

Vous pouvez déjà devenir membre et réserver votre place via le site internet via nos modules : « Inscription aux conférences » & « Devenir membre »

www.ecofinclub.lu – contact@ecofinclub.lu

Contact : Didier Roelands Tél. +32 2 332 13 00 / +32 475 86 63 63

KBL European Private Bankers (KBLepb) a annoncé des résultats posi-tifs au titre de l’exercice clôturé au

31 décembre 2015. KBL epb a réalisé unrésultat net pour le Groupe de 81 millionsd’euros pour 2015, soit une progression de22% par rapport à l’année précédente. En2015, les revenus du Groupe ont légère-ment augmenté pour atteindre 548 mil-lions d’euros, comparés aux 539 millionsd’euros l’année auparavant.

Au 31 décembre 2015, le montant total des actifssous gestion en banque privée ont augmenté de 3,7milliards d’euros, soit 8%, pour atteindre 49 mil-liards d’euros. Les actifs en conservation sont restésstables dans l’ensemble. À la même date, le ratio defonds propres Basel III core tier-1 de KBL epb étaitde 13,8%, témoignant de la forte solvabilité duGroupe.

Yves Stein, Group CEO, KBL epb, s’est dit très satis-fait de ces résultats qui illustrent la performancesoutenue des activités de banque privée du Groupeà travers son réseau paneuropéen ; et ce malgré unenvironnement frappé par des taux d’intérêt faibleset une forte volatilité des marchés. «KBL EuropeanPrivate Bankers continue à relever les défis induitspar le changement», a-t-il commenté. «Alors quenotre secteur d’activités se trouve en pleine conso-lidation, nous renforçons notre réseau, dévelop-pons notre gamme de produits et de services, etsurtout, nous réaffirmons notre engagement sou-tenu à répondre aux exigences individuelles denotre clientèle.» Yves Stein a souligné l’importan-te contribution aux revenus réalisée par l’activité

Institutional & Professional Services du Groupe,qui propose des services à des family offices, fon-dations, tiers gérants et fonds d’investissement. Ila également signalé la solide performance de«Richelieu Investment Funds», la gamme defonds maison lancée en janvier 2015, qui a enre-gistré plus de 525 millions d’euros d’entrées nettesl’année dernière.

La publication de résultats annuels positifs pour2015 fait écho à l’annonce récente de la signatured’un accord préliminaire pour l’achat par KBLepb d’Insinger de Beaufort, banque privée baséeà Amsterdam – soit la troisième acquisition duGroupe en 18 mois. Soumis à l’approbation desautorités réglementaires compétentes et d’autresparties aux Pays-Bas, KBL epb entend fusionnerInsinger de Beaufort et Theodoor Gilissen, sa filia-le néerlandaise.

«En faisant le point sur toutes les réussites récentesde notre Groupe, nous devons toutefois admettreque le premier trimestre de 2016 a été difficile pournotre secteur d’activités, témoignant des condi-tions prévalant sur les marchés», a ajouté YvesStein. «Notre Groupe continuera toutefois sesinvestissements à long terme, notamment pourdes acquisitions stratégiques, l’amélioration de sesactivités opérationnelles et informatiques, ainsique la formation et le développement profession-nel de ses employés», a-t-il complété.

Et de conclure : «Bénéficiant du soutien sans faillede notre actionnaire, notre équipe de 2.200 collabo-rateurs répartis dans cinquante villes en Europepoursuivra ses efforts afin de réaliser notre vision :préserver et faire fructifier le patrimoine de chaqueclient à travers les générations.»

Le profit net de KBL epb augmente de 22% en 2015