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ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
On high interest rates in Brazil
Carlos Alberto Belchior
PET - Economia UnB
01 de Setembro de 2014
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Francisco Lopes
Formacao Academica
Bacharel em economia - UFRJ (1964-67);
Masters em economia - Harvard(1968-69);
Ph.D em economia - Harvard (1971-72).
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Francisco Lopes
Trajetoria
Departamento da UnB (1972-73);
Departamento da EPGE (1974-77);
Departamento da PUC-RJ (1978-);
Presidente do Banco Central (1999).
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Curva IS
Partimos da ideia de que poupanca sempre se iguala aoinvestimento:
S = I (r) (1)
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Curva IS
Partimos da ideia de que poupanca sempre se iguala aoinvestimento:
S = I (r) (1)
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Curva IS
Em seguida, definimos que
S = Sp(u) + Sx(e) + Sg (2)
ondeS ′p(u) > 0,S ′
x(e) < 0.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Curva IS
Em seguida, definimos que
S = Sp(u) + Sx(e) + Sg (2)
ondeS ′p(u) > 0, S ′
x(e) < 0.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Curva IS
Igualando (1) e (2), temos que
I (r) = Sp(u) + Sx(e) + Sg (3)
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Curva IS
Igualando (1) e (2), temos que
I (r) = Sp(u) + Sx(e) + Sg (3)
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Curva BP
Para o equilıbrio no mercado externo, temos
Sx(e) = FX (R, r) + Dr (4)
ondeFXr > 0,FXR < 0
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Curva BP
Para o equilıbrio no mercado externo, temos
Sx(e) = FX (R, r) + Dr (4)
ondeFXr > 0,FXR < 0
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Grafico IS-BP
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Baixa poupanca
No caso de altos deficits publicos e baixa poupanca privada,observamos
δ(IS)
δ(Sg )> 0,
δ(IS)
δ(Sp)> 0
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Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Baixa poupanca
No caso de altos deficits publicos e baixa poupanca privada,observamos
δ(IS)
δ(Sg )> 0,
δ(IS)
δ(Sp)> 0
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Grafico Low Savings
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Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Interferencia cambial
Caso o governo interfira no mercado cambial, terıamos que
δ(IS)
δ(Dr )< 0,
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ApresentacaoArtigo
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Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Interferencia cambial
Caso o governo interfira no mercado cambial, terıamos que
δ(IS)
δ(Dr )< 0,
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Teste EconometricoAlternativa
Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
Grafico Intervention
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Modelo “Keynesiano”ExplicacoesConclusoes do artigo
O que fazer...
Reduzir credito subsidiado;
Diminuir deficit publico;
Aumentar a poupanca privada;
Conclusao anticlimax.
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ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Modelo
(Ferreira & Colbano, 2012);
A partir da regra de taylor, construımos
r = β0 + β1 ∗ dPIB + β2 ∗ Sg + β3 ∗ Sp + β4 ∗ ln(CDS) + ut
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Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Dados
Dados de painel;
Obtencao de dados a partir do FMI e de Bancos Centrais;
Paıses: Brasil, Turquia, Colombia, Mexico, Australia e Chile.
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Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Teste de Chow
Capta mudancas estruturais;
Cortes transversais e painel;
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ApresentacaoArtigo
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Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Teste de Chow para corte transversal
Suponhamos, por exemplo, que estejamos estimando um modelo:
W = β0 + β1 ∗ estudos + ut
e queiramos definir se existe um gap no salario de homens emulheres.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Teste EconometricoAlternativa
Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Teste de Chow para corte transversal
Usando o teste de Chow para tal, fazemos
W = β0 + δ0 ∗ female + β1 ∗ estudos + δ1 ∗ female ∗ estudos + ut
onde female e uma dummy para mulheres na amostra.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Teste EconometricoAlternativa
Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Teste de Chow para corte transversal
Teste de Hipotese
δ0 = 0, δ1 = 0
Assim, se confirmarmos a hipotese, nao existiria diferencaestrutural na determinacao de salarios entre homens e mulheres.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Teste de Chow para corte transversal
Enfim, calculamos
F =SQRP − (SQR1 + SQR2)
SQR1 + SQR2× n − 2(k + 1)
k + 1
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Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Teste de Chow para dados de painel
Partindo do modelo anterior, mudamos
W = β0 + δ0 ∗ t7 + β1 ∗ estudos + δ1 ∗ t9 ∗ estudos + ut
onde t7 e t9 sao dummys temporais.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Teste de Chow para dados de painel - modificado
Ao inves de dummys temporais, elas serao usadas para dadosde paıses;
Diferencas estruturais entre paıses?
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Teste EconometricoAlternativa
Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Resultados da regressao
Ao estimar o nosso modelo por meio de MQO agrupado, obtemos
Coeficiente Erro padrao razao-t
Const 25,9 4,92 5,28
Sg -1,54 0,26 -5,86
Sp -1,22 0,25 -4,85
R2 = 0, 57
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Teste EconometricoAlternativa
Especificacoes geraisTeste UtilizadoResultados
Teste de Chow modificado
Agora, fazendo o teste de Chow, tem-se que
Coeficiente Erro padrao razao-t
Brasil -72,06 28,85 -2,49
br-Sg -4,45 1,15 -3,86
br-Sp -3,28 1,58 -2,07
F (5, 132) = 5, 04, p − valor = 0, 0082
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Multiplos EquilıbriosChoques de juros
(Blanchard & Summers, 1984)
Equilıbrios diversos;
Taxas diferentes exigidas por investidores.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Teste EconometricoAlternativa
Multiplos EquilıbriosChoques de juros
(Blanchard & Summers, 1984)
r = f (Sg ) =⇒ Sg = θ(r)
Gracas a essa relacao, pode se configurar um equilıbrio de Paretoinferior.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Teste EconometricoAlternativa
Multiplos EquilıbriosChoques de juros
(Bresser & Nakano, 2002)
Equilıbrios diversos para patamar dos juros;
Altos pagamentos da dıvida publica.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Multiplos EquilıbriosChoques de juros
A jabuticaba brasileira
Poupanca pouco sensıvel a polıtica moentaria;
Poupanca muito sensıvel a polıtica fiscal;
(Borges, 2013).
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Teste EconometricoAlternativa
Multiplos EquilıbriosChoques de juros
O choque recente
Diminuicao sensıvel;
Manutencao dos gastos;
Pressao inflacionaria.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
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Multiplos EquilıbriosChoques de juros
Devemos tentar mais uma vez?
Aumento integral da poupanca;
Deslocamento da IS para um novo equilıbrio.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
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Multiplos EquilıbriosChoques de juros
Grafico Multiplos equilıbrios
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Multiplos EquilıbriosChoques de juros
Bibliografia
BLANCHARD, Olivier & SUMMERS, Lawrence. Perspectiveson high world real interest rates. Papers on economic activity,2-1984: p.273-334.
BRESSER-PEREIRA, Luiz Carlos & NAKANO, Yoshiaki.Estrategia de desenvolvimento com estabilidade. Revista deEconomia Polıtica, n.3 2002: p.146-180.
FERREIRA, Gilmar & COLBANO, Fabiano. Taxa de jurosreal de equilıbrio para o Brasil. Textos para Discussao doTesouro Nacional, n.1 2012.
Carlos Alberto Belchior On high interest rates in Brazil
ApresentacaoArtigo
Teste EconometricoAlternativa
Multiplos EquilıbriosChoques de juros
Bibliografia
LARA RESENDE, Andre. Os limites do possıvel, Penguin,Sao Paulo: 2013.
LOPES, Francisco. A estabilizacao imcompleta. in: Bacha,Edmar & Baumgarten, Monica orgs. (2011):p.116-129.
MARQUES, Luis David. Modelos Dinamicos com dados empainel. Working paper, Universidade de Porto (2000).
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