Upload
others
View
2
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
산업분석 2019.11.19 www.daishin.com
통신서비스업 장기 성장사이클 진입
통신업종 투자의견 비중확대(Overweight) 유지. KT, SKT > LGU+
- 3Q19 실적 Review: ARPU qoq 반등 지속 및 yoy 반등 가능성 확인. ARPU의 턴
어라운드가 일시적인 현상이 아니라 17.9월 시행한 요금인하 영향 소멸과 5G 가입
자 증가에 따른 추세적 상승의 시작이라는 것을 확인해 준 의미 있는 실적
- LTE 시작 후 ARPU 반등 확인하면서 ‘12~’14년 동안 주가는 상승 흐름. 동기간
마케팅비와 투자비 부담으로 이익은 주춤했지만, 고도 성장기 이후 찾아올 이익 회
수기에 배당이 증가할 것을 기대하며 주가 상승
- 1Q19부터 요금인하 영향에서 벗어났고, 19.4월 상용화된 5G는 이통3사의 새로운
먹거리로 등장. LTE때보다는 느리지만, 기존 전망보다 빠른 5G 가입자 증가에 힘
입어, 4Q19부터는 yoy 반등 전망. ‘20년 APRU는 5년 만에 3~5% 성장으로 전환
하면서 본격적인 상승 사이클 진입
2020 Outlook: 장기 성장사이클 진입
Catalyst: 5G가 가져다 주는 긍정적인 변화
1) 5G의 궁극적인 수익 모델은 IoT/B2B. ‘25년 250억개, CAGR 15%로 성장
2) 5G 초기의 킬러서비스는 스마트폰 기반의 고화질 동영상과 클라우드 게임
- 5G 인당 월평균 데이터 26GB, LTE의 3배. ‘26년 300GB까지 상승 전망
- 90% 이용자의 월평균 데이터도 5.2GB, 370% 증가. 데이터 사용은 보편적 트렌드
3) IPTV와 CATV 인수 승인. 양적인 성장과 VOD 사용량 증가로 질적 성장까지 병행
- 최근 공정위 조건부로 승인. 방통위와 과기부 거치면 M&A 완료
- 완료 후에는 4K, 8K UHD 등 진화하는 시청 환경에 적극 대응
- OTT까지 영역을 확장하면서 오리지널 컨텐츠 투자/제작 등 5G 확산에 기여
Issue: 5G가 자리잡기 위한 성장통. 요금제, 마케팅, CAPEX
1) 요금제 개편 및 규제 이슈 발생 가능성
- 2020년 5G 가입자 비중이 20%를 넘어서면서 요금제 개편 가능성
- 정당한 망 시용대가 산정 이슈는 통신사에 긍정적. 제로레이팅 활성화 전망
2) 갤S11 및 아이폰5G 등 주력 단말 출시로 인한 과열 마케팅 가능성
- 2019년 초기 5G폰 보다 개선된 주력 단말 등장은 마케팅 과열 우려 요소
- 다만, 마케팅비용의 자산화 및 상각 처리 감안시 단기 부담은 크지 않을 것
3) 28GHz 투자로 인한 CAPEX 추가 가능
- 5G 초기 대비 마케팅 경쟁은 완화되고 있지만, CAPEX 전망은 여전히 불투명.
28GHz 투자가 본격화 된다면 2019년 대비 CAPEX 증가 가능 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, 배, %)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
매출액 53,187 52,459 55,297 58,507 60,647
영업이익 3,738 3,194 3,096 3,471 4,071
세전순이익 4,907 5,715 3,130 3,790 5,317
총당기순이익 3,766 4,376 2,366 2,900 4,057
지배지분순이익 3,624 4,298 2,287 2,823 3,971
PER 5,134 6,090 3,240 4,000 5,627
PBR 9.8 8.7 14.0 11.3 8.0
ROE 49,439 60,253 61,847 64,200 68,143
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준 산출 / 자료: SKT, KT, LGU+ 합산, 대신증권 Research&Strategy본부
김회재
이가연
투자의견
Overweight
비중확대, 유지
4차 산업혁명/안전등급 ■ Neutral Green
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
KT Buy 36,000원
SK텔레콤 Buy 360,000원
LG유플러스 Marketperform 14,400원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 2.3 6.6 -5.0 -11.0
상대수익률 -2.4 -4.9 -9.7 -13.8
-15
-10
-5
0
5
10
15
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
18.11 19.02 19.05 19.08 19.11
(%)(pt) 통신서비스산업(좌)
Relative to KOSPI(우)
DAISHIN SECURITIES
2
Contents
Ⅰ 2020 Outlook. 장기 성장사이클 진입 3
Ⅱ 5G. 현명한 Big Dumb Pipe가 되자! 5
Ⅲ 유료방송. 변화의 바람 16
Ⅳ 기업분석 17
DAISHIN SECURITIES
3
Ⅰ. 2020 Outlook
장기 성장사이클 진입
1Q19부터 요금인하 영향에서 벗어나기 시작했고, 5G 상용화로 ARPU qoq 반등 시작.
LTE때 보다는 느리지만, 기존 전망보다 빠른 5G 가입자 증가에 힘입어, 4Q19 부터는
yoy 반등 전망. 2020년 ARPU는 5년 만에 3~5% 성장으로 전환하면서 본격적인 상승
사이클 진입
무선. 5G의 궁극적인 수익 모델은 IoT. IoT 기기는 2025년 250억개, CAGR 15%로 증
가. 5G 스마트폰의 인당 월평균 데이터는 26GB로 LTE의 3배. 2026년에는 300GB까지
상승 전망. 그 원동력은 동영상 컨텐츠와 클라우드 게임. 데이터 사용량 증가는 헤비유
저만의 전유물이 아닌 보편적 소비 트렌드
이슈. 5G 상용화 1년을 맞이하면서 요금제 개편 및 규제 이슈 발생 가능성. 갤S11 및
아이폰5G 출시되면서 과열 마케팅 가능성. 28GHz 투자가 시작되면 CAPEX도 추가로
증가 가능. 한편 5G 시대 개막하면서 정당한 망 사용대가 산정 등 망중립성이 중요한
이슈로 부각. 현실적인 대안은 제로레이팅 활성화
유선. IPTV는 CATV 인수 승인되면서 양적인 성장. 4K에 이어서 8K UHD까지 개막하
고, VOD 사용량도 지속적으로 증가하면서 질적인 성장까지 병행
그림 1. 분기별 기상도. ARPU yoy 반등과 외인 순매수 전환 확인하면서 본격적인 ARPU 및 주가 상승사이클 진입
자료: 대신증권 Research&Strategy본부
4Q20
이익 턴어라운드
2Q19 5G 초기 과열 영향
권에서 벗어나는 시점
마케팅비 20~28개월 상각
3Q20
ARPU 상승의 분기점 경쟁 과열 우려 경쟁 과열 우려
ARPU yoy 상승의 분기점
외인 순매수 전환 분기점
갤럭시S 11 출시
5G 상용화 1년. 요금제 개
편 가능성
규제 리스크
아이폰 5G 버전 출시
글로벌 5G 상용화 확대
본격적인 상승 사이클
ARPU yoy 상승 및 외인
순매수 전환으로 본격적인
ARPU 상승 사이클 진입
유료방송 M&A 최종 승인
2Q201Q204Q19
통신서비스업
4
그림 2. 무선 ARPU 본격 상승. 유선(IPTV, 인터넷) 성장 지속
자료: 대신증권 Research&Strategy본부
이동통신 기술 진화. 5G 기술 자체로는 혁신. 혁신에는 주가도 반응
Phase1. 19.4월 Sub 6 대역. 가입자 확보 및 B2C 기반 킬러서비스(클라우드 게임, 컨텐츠)
중요. Real 5G 대비한 이미지 구축
Phase2. 28GHz 대역 상용화. IoT, B2B 등 데이터 자체가 수익모델인 Big Dumb Pipe 전략
그림 3. 이동통신 기술 진화. 혁신에 따른 주가 상승(2G, 4G). Next 혁신은 5G
자료: 대신증권 Research&Strategy본부
무선 IPTV 인터넷 PSTN
2019 OVERVIEW
4Q17에 시행된 요금할인율 상향 영향은1Q19 마무리 국면 진입. ARPU qoq 반등
SKT 46.6%, KT 28.8%, LGU+ 24.7%LGU+ M/S 증가
KT 41%. SKB 26%. LGU 19%, 기타 14% KT 81%, SKB 15%, LGU+ 4%
무선 M/S SKT 47.1%, KT 29.8%, LGU+ 23.1%. LGU+ M/S 증가
홈쇼핑 수수료 20~30% 수준 증가 기가 인터넷으로 Q, P 모두 성장 가입자/매출 감소폭 안정화 단계
5G M/S SKT 44.3%, KT 30.4%, LGU+ 25.2%. LGU+, KT 전체 M/S 상회
기가 인터넷 비중 60% 수준 PSTN 1,300만회선, VoIP 900만 회선 및연매출 2.7조원 수준 유지
2020 ISSUE
무선 ARPU 성장 사이클 진입 CATV와 M&A 승인. 외형 성장.
LGU+-CJ헬로. SKB-티브로드 망이용대가 산정 논의 본격화
5G 19E 600만명, 10%. 20E 1,400만명, 23%
4K에 이어서 8K UHD 등장하고VOD 확대에 따른 질적 성장
기가 인터넷. 1Gbps에 이어서10Gbps 서비스 등장
5G 1년, 요금제 개편 가능성. 단말 확대 따른 과열 가능성
OTT 시장 확대가 IPTV 위축으로 이어질 가능성에 주목
146조원
41조원
21조원
ADSL
VDSLFiber LAN
Giga LAN
1998
2002
2006
2014
19841G. Analog
19962G. CDMA
20063G. WCDMA
20114G. LTE
2014Wideband-LTE-A
20195G
JUMP
JUMP
JUMP
0
1
10
100
1,000
10,000
1984 1989 1996 1998 2002 2006 2014 2019
(Mbps) Mobile Braodband
20122011
Telco Mkt. Cap.
DAISHIN SECURITIES
5
Ⅱ. 5G. 현명한 Big Dumb Pipe가 되자!
5G vs. LTE. 차이나는 속도
19.4월 전세계 최초 5G 상용서비스 시작. 초기 예상 대비 빠른 가입자 증가 속도를 보
이고 있지만, 5G 단말기 가격과 요금 부담으로 가입자 증가 속도는 LTE 보다 느릴 것.
하지만, 5G 시대에는 스마트폰이 전부가 아니다!
그림 4. LTE 상용화 초기 6개월(12.3월) 그림 5. 5G 상용화 초기 6개월(19.9월)
자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research&Strategy본부
자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research&Strategy본부
그림 6. 5G vs LTE. 단말기 가격과 요금 부담. 가입자 증가 속도 LTE 때보다 느림!
자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research&Strategy본부
1.5
1.1 0.9
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
SKT KT LGU+
(백만명)
5G 상용화 6개월
1.8
0.4
1.5
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
SKT KT LGU+
(백만명)
LTE 상용화 6개월
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Q+1 Q+3 Q+5 Q+7 Q+9 Q+11 Q+13 Q+15 Q+17 Q+19
(백만명)(백만명)
5G 가입자(RHS)
LTE 가입자LTE 상용화 이후 19 분기 vs.
5G 상용화 이후 19 분기 가입자 증가 추이
4Q11 LTE 가입자
117만명
3Q19 5G 가입자
347만명
통신서비스업
6
5G의 재정의. 더 빠른 속도? 더 많은 연결!
5G 단말기 가격과 요금 부담. 가입자 증가 속도는 LTE 보다 느릴 것. 하지만, 스마트폰
이 전부가 아니다!
5G의 세 가지 중요한 특징
1. 최고 전송속도 20Gbps. LTE 대비 20배. 데이터의 속도는 동일한 시간에 전송하는 데
이터 양을 의미하기 때문에, 20배 빠른 속도는 20배 더 많은 데이터 전송을 의미. →
B2C, 고화질 영상
2. 전송 지연 1ms. LTE의 10ms 대비 1/10 → B2C, 클라우드 게임
3. 최대 연결 수 백만/km2. LTE 대비 10배. 더 빠른 시간 동안에 더 많은 데이터를 전
송함으로써 동일 공간에 더 많은 디바이스가 인터넷에 연결
→ 진정한 IoT, B2B 시대 개막. 5G의 궁극적인 수익 모델
그림 7. ITU가 제시한 5G 기준. 20배 더 많은 데이터 전송. 스마트폰에서는 한계효용 체감
자료: 대신증권 Research&Strategy본부
최고전송속도20 Gbps
이용자체감전송속도100~1000 Mbps
주파수효율2/3/5 배
고속이동성500 km/h
전송지연1 ms
최대연결 수백만/km2
에너지효율100 배
면적당데이터용량10 Mbps/m2
5G
4G 10
10105
0.1
1
1배350
1배
1. B2C, 고화질 영상
2. B2C, 클라우드 게임3. IoT, B2B
DAISHIN SECURITIES
7
Big Dumb Pipe가 되자!
5G는 Sub 6 주파수 대역에서 서비스 시작. Sub 6의 Pahse1에서는 LTE의 연장선상에서
스마트폰을 기반으로 하는 서비스 제공 및 B2C 가입자 경쟁이 중요
하지만, 28GHz를 사용하는 Phase2로 진화하면서 5G의 특징을 구현하게되면, IoT와
B2B가 5G의 궁극적인 수익 모델이 될 것
Phase1에서의 가입자 경쟁도 중요하지만, Phase2 시대의 대응도 중요
그림 8. Big Dumb Pipe가 되자! 5G 초기. Sub 6에서의 가입자 경쟁도 중요하지만. real 5G 시대 대응도 중요
자료: 대신증권 Research&Strategy본부
21Mbps
75Mbps
B2CCoverage
Killer ServiceM/S
Smart Phone
Feature Phone
Video
Text
50mn50mn
40k
30k
20Gbps 28GHz ???
2.6Gbps 3.5GHz ‘19.41Gbps
Smart Phone
VR/AR DroneDisaster Automotive
AI Smart City
SmartPhone
DATA
UHDFHD
500mn+4k+
50mn
2.6x
50mn
B2B / IoT
Small Area / HubBig Dumb Pipe Collaboration
45k40k
Speed
Device
Killer Service
Positioning
Strategy
통신서비스업
8
데이터 사용량 증가 → ARPU 상승 → 주가 상승
5G의 궁극적인 비즈니스 모델은 Phase2에서의 IoT와 B2B이지만, 시작은 B2C
스마트폰 기반의 서비스에서 데이터 사용량이 증가하고 ARPU가 상승하면 주가도 반응
이미 데이터 사용량 증가는 보편적 추세
인당 월평균 LTE 데이터 사용량 9.2GB
인당 월평균 5G 데이터 사용량 25.97GB
4Q13 이후 트래픽 9.6배 증가. 동영상 11.8배 증가
데이터 사용량 증가는 헤비유저만의 현상이 아닌 보편적 추세. 90% 사용자의 월평균 데
이터 사용량도 5.2GB, 1Q12 LTE 도입 이후 366% 증가
동영상 트래픽과 클라우드 게임은 5G B2C 영역의 킬러서비스
그림 9. 4Q13 이후 전체 트래픽 9.6배, 동영상 11.8배 증가
자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research&Strategy본부
그림 10. 5G 26.0GB, LTE 9.2 GB /월/인(19.9)
자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research&Strategy본부
0.7
6.1
1.6
11.0
0
2
4
6
8
10
12
2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17 1Q18 4Q18 3Q19
(PB)
동영상 트래픽
전체 트래픽
+11.8배
+9.6배
0
5
10
15
20
25
30
12.1 13.2 14.3 15.4 16.5 17.6 18.7 19.8
(GB)
3G 4G 5G
4G 9.24GB
3G 0.26GB
5G 25.97B
DAISHIN SECURITIES
9
그림 11. 전체 90% 사용자의 월평균 데이터 사용량 5.2GB
자료: 과학기술정보통신부, 대신증권 Research&Strategy본부
그림 12. SKT ARPU vs. 주가
자료: SKT, 대신증권 Research&Strategy본부
그림 13. KT ARPU vs. 주가
자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부
1.11
5.18 5.40
47.63
0
10
20
30
40
50
60
1Q12 2Q13 3Q14 4Q15 1Q17 2Q18 3Q19
(GB) 90% 10%
상위 10%. 781% 증가
90%. 366% 증가
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
(천원)SKT ARPU(RHS)
110
130
150
170
190
210
230
250
270
290
310
01.11 04.6 06.12 09.7 12.2 14.8 17.3 19.10
(천원) SKT 주가
11.7 LTE 상용화
07.6 3G 상용화
19.4 5G 상용화
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
(천원)KT ARPU(RHS)
25
30
35
40
45
50
55
04.1 06.8 09.3 11.11 14.6 17.1 19.9
(천원) KT 주가
12.1 LTE 상용화
07.1 3G 상용화19.4 5G 상용화
통신서비스업
10
그림 14. LGU+ ARPU vs. 주가
자료: LGU+, 대신증권 Research&Strategy본부
ARPU는 주가의 바로미터
가계통신비 20% 절감 대책에 따라 ARPU는 2007년 고점 대비 7~19% 하락
LTE 도입되면서 저점 대비 4Q14까지 14~52% 상승하면서 주가도 동반 상승
LTE 보급률 증가 및 선택약정할인제도 등으로 4Q14 고점 대비 다시 13~18% 하락
1Q19부터 선택약정할인율 상향에서 벗어나고, 19.4월 5G 시작하면서 ARPU는 qoq 반
등 시작했고, 4Q19부터는 yoy 반등 및 2020년 3~5% 상승 전망
LTE 보다는 가입자 증가 속도 느리기 때문에, 향후 5년 동아 15~18% 상승하면서 LTE
당시 고점 회복 전망. 주가도 본격적인 상승 사이클 진입
그림 15. ARPU 전망. 4Q19E yoy 턴어라운드. 2020년 3~5% 상승
자료: 각 사 IR, 추정은 대신증권 Research&Strategy본부
0
5
10
15
20
25
30
35
40
(천원)LGU+ ARPU(RHS)
3
5
7
9
11
13
15
17
19
00.12 03.8 06.4 09.1 11.9 14.5 17.1 19.10
(천원) LGU+ 주가
11.7 LTE 상용화
19.4 5G 상용화
39.9
32.2
36.7
35.2
30.6
36.2
31.0
28.7
36.3 34.6 31.5
36.6
28.3
25.0
37.9
35.3
31.1
35.6
24
26
28
30
32
34
36
38
40
42
1Q04 3Q05 1Q07 3Q08 1Q10 3Q11 1Q13 3Q14 1Q16 3Q17 1Q19 3Q20 1Q22 3Q23E
(천원)SKT KT LGU+
가계통신비
20% 절감선약할인율
상향
LTE 67%
선약제도 도입
저점대비
SKT +14%
KT +26%
LGU+ +52%
4Q14 대비
SKT -17%
KT -13%
LGU+ -18%
1Q19 대비
SKT +18%
KT +16%
LGU+ +15%
DAISHIN SECURITIES
11
B2C 영역에서의 킬러 서비스1. 컨텐츠. High Speed
국내 TV 시장은 케이블, 종편, 지상파 각각 1개씩인 CJ ENM, JTBC, SBS 3개사 중심으
로 재편될 것
각 사의 In-house 제작사 Studio Dragon, Drama House, Story Works가 주목 받을 것
Wavve(SKT-지상파 연합), tving-JTBC 연합은 컨텐츠 시장 활성화의 촉매
Netflix로 커진 OTT 시장은, Apple TV+, Disney+, HBO Max 등이 출범하면서 춘추
전국시대 돌입
미국 OTT들은 미국 내에서의 경쟁 강화를 피하기 위해 글로벌 진출을 추진 중이고,
K-Drama의 인기를 기반으로 아시아 시장에 진출하기 위해 경쟁력 있는 한국 컨텐츠
사업자들과 제휴할 것으로 전망
19.10월 기준 주요 OTT 8개의 평균체류시간은 월 2,996분, 약 50시간. 하루에 1시간
30분 정도씩 스마트폰을 이용한 동영상 컨텐츠 소비 중. LTE 도입 이후 31배 증가
컨텐츠 확대 및 소비 증가는 데이터 사용량 증가로 인해 ARPU 상승과 주가 상승으로
이어질 것
그림 16. High Speed. B2C 영역에서의 5G 킬러 서비스. 컨텐츠. CJ ENM, JTBC, SBS. 컨텐츠 대형화
자료: 대신증권 Research&Strategy본부
JTBC-JCon
CJ ENM-Dragon
SBS-Story Works
통신서비스업
12
표 1. 미국 OTT 현황
플랫폼 출범일 가격 가입자 얼맞
Netflix 2007년 $8.99~$15.99 3Q 기준 미국 6.1천만명, 해외 9.8천만명
‘18년 130억 달러 투자(85% 오리지널 컨텐츠 투자), ‘19E 140억 달러.
19.10월 넷플릭스 20억달러 debt으로 오리지널 컨텐츠 투자금액 조달 계획 공개. ‘20년 FCF 개선 전망한다 언급
Disney+ 19.11.12
$6.99/월 $70/연,
Hulu와 ESPN+ 번들 $12.99/월
2024년 6~9천만명
2019 10억달러 오리지널 컨텐츠 투자, 24년까지 추가 20억달러 투자
인기 시리즈 스타워즈 스핀오프 <The Mandalorian> 총 8회, 회당 12.5백만 달러. 마블 시리즈 스핀오프. 3개 작품 확정. 2020 가을 <The Falcon and the Winter Soldier>, 2021 봄 <WandaVision>, 2021 가을<Hawkeye>. 각각 총 6~8회, 제작비 회당 25백만달러 추정
Apple TV+ 19.11.1 $4.99/월
가입자 목표 미공개. 9.9월부터 애플기기 매시 1년간 무료 서비스 제공
60억달러 투자 계획. 전체 오리지널 컨텐츠에 투자 예정
오프라 윈프리, 영국 해리 왕자 출연 다큐멘터리, 스티븐 스필버그 신작, 제니퍼 애니스톤과 리스 위더스푼 주연 <모닝 쇼> 등 회당 15백만달러
HBO Max 20.5월 $14.99/월 2025년 7.5-9천만명 5천만명 미국)
워너브라더스, DC, HBO, Cartoon Network 등 다수의 미국 유명 네트워크 보유. 인기 시리즈 <프렌즈>, <빅뱅이론>, 스튜디오 지브리 컨텐츠 독점. 맥스 오리지널 <유포리아> 회당 11백만달러 투자
향후 2년동안 약 20억달러 투자
Peacock 20.4월 미정 컴캐스트 5.5천만명 가입자 기반
Comcast OTT로 유니버설, 드림웍스 등 영화/드라마 제작 스튜디오 보유. 오리지널 컨텐츠 제작비 미공개. <더 오피스> 독점 5년간 5억달러 지급
2020년 올림픽, NBC 방영 예정
CBS All Access
14.10월 AVOD $5.99/월 SVOD $9.99/월
2022년 2.5천만명(미국)
최근 CBS와 Viacom 합병 최종 결정. 파라마운트 스튜디오 등 5개 이상의 네트워크 보유
컨텐츠 제작 투자 비용 19E 80억달러 예상. 2020년까지 총 14개 오리지널 보유 예정
자료: 각 사 IR, 언론보도, 대신증권 Research&Strategy본부
주: 미국 현지 기준 출범일, 넷플릭스 출범일은 스트리밍 서비스 시작 기준
그림 17. 주요 OTT 8개 평균체류시간 추이(19.10)
자료: 코리안클릭, 대신증권 Research&Strategy본부
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
12.1 13.2 14.3 15.4 16.5 17.6 18.7 19.8
(천분) 네이버SKBLGU+PooqNetflixKTYouTubetving
95분
2,996분
x31.4
DAISHIN SECURITIES
13
B2C 영역에서의 킬러 서비스2. 클라우드 게임. Low Latency
Low Latency는 High Speed와 Mass Connectivity의 연결고리
클라우드 게임을 위해 통신사들은 다양한 글로벌 사업자들과 제휴 중
SKT-Microsoft
5G 기반 클라우드 게임 사업 추진. 19.10월 국내 시범 서비스 시작(Project xCloud)
SKT-Comcast
글로벌 e스포츠전문기업 SKT CS T1 합작설립. 내년 한국판 트위치, 게임 전용 동영상
서비스 런칭 예정
LGU+-Nvidia
19.8월 지포스 나우 공개 이후 5G 요금제 가입자 대상 시범 테스트 진행 중. 통신3사
중 최초 국내 최대 게임 전시회 G-STAR 참가 예정
스마트폰을 이용한 Game App.의 월평균이용사간은 1,842분, 약 31시간. LTE 도입 이
후 4배 증가
그림 18. SKT-CS T1. 20년 한국판 트위치 런칭 그림 19. SKT-MS. Xbox게임 스트리밍 가능
자료: 네이버, 대신증권 Research&Strategy본부
자료: 네이버, 대신증권 Research&Strategy본부
그림 20. LGU+. GeForce Now 공개 이후 5G 요금제 가입자 대상 시범 테스트 진행 중
자료: 네이버, 대신증권 Research&Strategy본부
통신서비스업
14
그림 21. Game App. 평균이용시간 추이(19.10)
자료: 코리안클릭, 대신증권 Research&Strategy본부
5G의 궁극적인 수익 모델은 IoT, B2B. Massive Connectivity
Hub의 역할 중요. 가정/사무실의 중심은 AI 스피커
Ubiquitous 초기 개념의 가정용 Hub는 냉장고
5G의 IoT / B2B Hub는 AI 스피커
5G는 무수히 많은 IoT 서비스들의 무한 Sum
→ 서비스에 대한 ownership 보다는 각 서비스들의 융합, 컨트롤 역할이 더 중요
→ 수 많은 장비와 서비스를 모두 만들 수는 없다. 제조사 등과의 적극적 협업 필요
그림 22. 5G의 궁극적인 수익 모델은 IoT, B2B. Massive Connectivity
자료: 대신증권 Research&Strategy본부
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
12.1 13.2 14.3 15.4 16.5 17.6 18.7 19.8
(천분) Game App. 평균 이용시간
440분
1,861분
x4.2
U+ AI AvengersV50 ThinQ
냉장고
U+ IoT 맘카
U+ IoT 플러그
U+ IoT 스위치
U+ IoT 멀티탭
Sleep 센서Hologram AI 비서
Smart CCTV
Smart 가로등
U+ IoT 공기질
U+ Netflix
U+ IoT 가스
U+ IoT AI 리모컨
U+ IoT 숙면등
VR
재난 감지
AI Robot
U+ 5G 자율주행차
DAISHIN SECURITIES
15
현명한 Big Dumb Pipe가 되자!
Before 5G: 다수의 Q X 작은 P → After 5G: (소수의 Q와 더 작은 P) + (소수의 Q와
더 작은 P) … 무한 Sum
그림 23. 2025년 5G 비중 14% 그림 24. 2025년 IoT 250억개, CAGR 14.7%로 성장
자료: MWC 2018, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부
그림 25. 2025 Global mobile rev. 1.1 trn USD 그림 26. 2026년 인당 월평균 데이터 트래픽 300GB
자료: MWC 2018, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부
29
0
53
14
0
10
20
30
40
50
60
4G 5G
(%)2017 2025
5.0 3.3
8.3
5.9 5.0
25.0
0
5
10
15
20
25
30
Mobile Subs. Mobile Internet IoT
(bn)
2017 2025
CAGR 2.1% CAGR 5.3%
CAGR 14.7%
648
403
651
443
0
100
200
300
400
500
600
700
Developed Markets Developing Markets
(bn USD) 2017 2025
CAGR 0.1%
CAGR 1.2%
2017
1,051 bn
2025
1,094 bn 214
6
30
300
0
50
100
150
200
250
300
2016 2020 2026
(GB)
2/3/4G
UHD
5G
Total
5x
10x
50x
통신서비스업
16
Ⅲ. 유료방송. 변화의 바람
Q의 변화: IPTV-CATV M&A, P의 변화: 4K에 이은 8K UHD로의 진화
19.6월 기준 국내 유료방송 M/S
- IPTV 46.0%(2.8%p↑ yoy), 케이블TV 41.6%(2.1%p↓),
위성방송 12.4%(0.7%p ↓)
사업자별 M/S
- IPTV. KT 19.0%, SKB 14.6%, LGU+ 12.4.%
- CATV. CJ헬로 12.4%, 티브로드 9.0% etc.
- 위성방송. Skylife 12.4%
18.6월 유료방송 시장점유율 합산규제 일몰
- KT Group(IPTV + Skylife) M/S 31.4%(19.6월 기준)
IPTV-CATV M&A 활성화 전망
그림 27.유료방송 M/S. IPTV로의 무게중심 이동 그림 28.M&A 성사 후 M/S
자료: KCTA, 대신증권 Research&Strategy본부
자료: KCTA, 각 사 IR, 대신증권 Research&Strategy본부
65.8
41.6
18.9
46.0
15.3
12.4
0
10
20
30
40
50
60
70
12.6 13.6 14.6 15.6 16.6 17.6 18.6 19.6
(%)CATV
IPTV
Skylife
KT 그룹
31.4%
LGU+-
CJ헬로
24.8%
SKB-
티브로드
23.5%
딜라이브
6.8%
CMB
4.6%
HCN
3.9%
기타
4.9%
DAISHIN SECURITIES
17
Issue & News
KT (030200)
근거 있는 자신감
김회재
이가연
투자의견 BUY 매수, 유지
6개월
목표주가 36,000
유지 현재주가
(19.11.18) 27,500
통신서비스업종
투자의견 매수(Buy), 목표주가 36,000원 유지
- 2020E EPS 3,1348원에 PER 12배 적용(통신업종 공통)
근거 있는 자신감. 2020년에는 한 단계 업그레이드
- KT의 3Q19 실적은 여러가지 측면에서 주목할 만한 성과
- 첫째, 3사 중 가장 높은 영업이익 달성. KT 3.1천억원(-15% yoy, +8%
qoq), SKT 3천억원(-1% yoy, -6% qoq), LGU+ 1.6천억원(-32% yoy, +5%
qoq)
- 둘째, 3사 중 가장 빠른 1Q19부터 무선 ARPU의 qoq 턴어라운드가 시작
되어 3분기 연속 상승했고, 1Q19부터 3사 중 가장 높은 ARPU 달성 중
- 셋째. 가장 높은 영업이익과 무선 ARPU가 가장 공격적인 회계처리의 결
과물이라는 점. 마케팅비 중 일부는 자산으로 인식 후 상각하는데, 3사 중 가
장 짧은 20개월 동안 상각함으로써 당기 비용 부담이 가장 크지만, 컨센을 상
회하는 이익 달성. 5G CAPEX도 3사 중 가장 짧은 6년 상각. 또한, 마케팅비
중 일부를 계약자산으로 인식 후 서비스 요금에서 할인하는데, 3사 중 가장 짧
은 20개월 동안 할인함에도 불구하고, 3사 중 가장 높은 ARPU 달성.
※ 주: 마케팅비 상각. KT 20개월, LGU+ 24개월, SKT 28개월
※ 주: 서비스 요금 할인. KT 20개월, LGU+ 24개월, SKT는 요금 할인 없이 마케팅비
상각만 적용
※ 주: 5G CAPEX 상각. KT 6년, LGU+ 8년, SKT 8년
- KT가 경쟁사들대비 공격적 회계를 적용한 이유는, 5G 시대에 앞서갈 수
있다는 강한 자신감의 표현. LTE때는 2G 종료 과정에서 부득이하게 상용
화가 지연되면서 이후 5년간 점유율이 2.8%p 하락했지만, 5G는 방대한 유
선 인프라를 기반으로 5G 점유율이 전체 점유율을 상회 중
- 새로운 CEO 선임도 리스크는 아님. KT는 정관 변경을 통해 외부 인사라
하더라도 기업경영의 경험이 있는 것을 조건으로 제시. 과거에 CEO 선임
및 연임시점에 노이즈가 많이 있어왔지만, 통신 사업경험이 풍부한 사내
후보와 전문 경영 능력을 갖춘 외부 후보가 경합을 통해 CEO가 선임된다
면, 5G 시대에는 KT가 충분히 시장을 리드할 수 있을 것으로 전망
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, 배, %)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
매출액 23,387 23,460 24,467 25,977 26,807
영업이익 1,375 1,262 1,176 1,336 1,566
세전순이익 837 1,091 1,107 1,234 1,470
총당기순이익 562 762 800 913 1,088
지배지분순이익 477 688 707 822 979
EPS 1,826 2,637 2,706 3,148 3,749
PER 16.6 11.3 10.2 8.7 7.3
BPS 45,264 50,563 52,236 54,351 56,972
PBR 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5
ROE 4.1 5.5 5.3 5.9 6.7
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 / 자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부
4차 산업혁명/안전등급 ■ Neutral Green
KOSPI 2,160.69
시가총액 7,181십억원
시가총액비중 0.50%
자본금(보통주) 1,564십억원
52주 최고/최저 31,250원 / 26,500원
120일 평균거래대금 152억원
외국인지분율 48.52%
주요주주 국민연금공단 13.05%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 2.6 3.8 -1.3 -8.2
상대수익률 -2.1 -7.4 -6.1 -11.1
-20
-10
0
10
18
23
28
33
18.11 19.02 19.05 19.08 19.11
(%)(천원) KT(좌)
Relative to KOSPI(우)
통신서비스업
18
1. 기업개요
기업 및 주요 주주 현황 매출 비중(3Q19)
- 2018 년 매출 237,518 억원, 영업이익 12,184 억원, 당기순이익
7,150억원
- 3Q19 기준 각 사업별 비중은 무선 36.7%, 상품 22.7%, 인터넷
10.6%, 유선전화 8.5%, 미디어 8.7%, IT/솔루션 6.3%, 전용통신 5.4%
- 2Q19 기준 주요 주주는 국민연금공단 12.3%, NTT DoCoMo 5.46%
주가 코멘트
- 통신업종. 당사의 기존 투자 전략 유지. 5G 상용화 이후 ARPU 상승
추세 진입. 본격적인 비중확대 시점
- LTE 때와는 달리 5G 상용화 초기부터 KT 의 이동전화 M/S 를
상회하는 5G M/S 를 보이고 있는 점은 긍정적. 향후 주가는 5G
M/S 가 지속적으로 전체 M/S 를 상회할 수 있을지 여부가 중요한
변수가 될 것
자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부
2. Earnings Driver
무선 가입자 순증(3Q19) 인당 데이터 사용량(3Q19)
자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부
IPTV 가입자 및 ARPU(3Q19) 인터넷 가입자 및 ARPU(3Q19)
자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: KT, 대신증권 Research&Strategy본부
무선
36.7
유선전화
8.5 인터넷
10.6
전용통신
5.4
미디어
8.7
IT/솔루션
6.3
부동산
1.0
상품
22.7
0.4
3.6
2.2
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
(십만명)
x 1
00000
무선 순증
1.50
1.54
0
2
4
6
8
10
12
1Q12 2Q13 3Q14 4Q15 1Q17 2Q18 3Q19
(GB) KT전체 평균
KT 9.6GB
9.4GB
19.1
18.8
7.4
7.6
7.8
8.0
8.2
8.4
8.6
8.8
9.0
16
17
17
18
18
19
19
20
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
(백만명)(천원) 가입자(RHS)인터넷 ARPU
10.5
16.7
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
(백만명)(천원) 가입자(RHS)
IPTV ARPU
DAISHIN SECURITIES
19
재무제표. KT 포괄손익계산서 (단위: 십억원))
재무상태표 (단위: 십억원)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
매출액 23,387 23,460 24,467 25,977 26,807
유동자산 9,672 11,894 12,519 13,169 14,155
매출원가 0 0 0 0 0
현금및현금성자산 1,928 2,703 2,820 2,953 3,945
매출총이익 23,387 23,460 24,467 25,977 26,807
매출채권 및 기타채권 5,993 5,807 6,079 6,205 6,348
판매비와관리비 22,012 22,199 23,291 24,641 25,241
재고자산 458 684 713 757 782
영업이익 1,375 1,262 1,176 1,336 1,566
기타유동자산 1,294 2,699 2,908 3,254 3,081
영업이익률 5.9 5.4 4.8 5.1 5.8
비유동자산 20,058 20,295 20,077 19,783 19,368
EBITDA 4,813 4,626 4,610 4,874 5,062
유형자산 13,562 13,068 13,856 14,200 14,422
영업외손익 -538 -171 -69 -102 -96
관계기업투자금 279 272 299 326 352
관계기업손익 -14 -5 0 0 0
기타비유동자산 6,217 6,954 5,921 5,258 4,594
금융수익 406 374 480 412 429
자산총계 29,731 32,189 32,596 32,952 33,523
외환관련이익 0 0 0 0 0
유동부채 9,474 9,388 9,778 9,857 9,901
금융비용 -645 -436 -464 -434 -415
매입채무 및 기타채무 7,426 7,008 7,061 7,140 7,184
외환관련손실 53 122 156 0 0
차입금 128 93 93 93 93
기타 -286 -104 -85 -80 -110
유동성채무 1,445 1,276 1,613 1,613 1,613
법인세비용차감전순손
익
837 1,091 1,107 1,234 1,470
기타유동부채 475 1,012 1,012 1,012 1,012
법인세비용 276 328 307 321 382
비유동부채 7,046 8,070 7,650 7,375 7,218
계속사업순손익 562 762 800 913 1,088
차입금 5,110 5,280 5,280 5,280 5,280
중단사업순손익 0 0 0 0 0
전환증권 0 0 0 0 0
당기순이익 562 762 800 913 1,088
기타비유동부채 1,936 2,790 2,370 2,095 1,938
당기순이익률 2.4 3.2 3.3 3.5 4.1
부채총계 16,520 17,458 17,428 17,232 17,119
비지배지분순이익 85 74 94 91 109
지배지분 11,819 13,203 13,640 14,192 14,876
지배지분순이익 477 688 707 822 979
자본금 1,564 1,564 1,564 1,564 1,564
매도가능금융자산평가 51 0 0 0 0
자본잉여금 1,441 1,440 1,440 1,440 1,440
기타포괄이익 -120 -55 -50 -50 -50
이익잉여금 9,988 11,329 11,766 12,318 13,002
포괄순이익 493 708 750 863 1,038
기타자본변동 -1,175 -1,131 -1,131 -1,131 -1,131
비지배지분포괄이익 65 76 88 86 104
비지배지분 1,392 1,529 1,529 1,529 1,529
지배지분포괄이익 428 632 662 777 934
자본총계 13,211 14,731 15,168 15,720 16,405
순차입금 3,969 3,114 2,328 2,195 1,203
10 11 12 13 14
Valuation 지표 (단위: 원, 배, %)
현금흐름표 (단위: 십억원)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
EPS 1,826 2,637 2,706 3,148 3,749
영업활동 현금흐름 3,878 4,010 4,368 4,406 4,611
PER 16.6 11.3 10.1 8.6 7.3
당기순이익 562 762 800 913 1,088
BPS 45,264 50,563 52,236 54,351 56,972
비현금항목의 가감 4,172 4,072 4,111 4,099 4,121
PBR 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5
감가상각비 3,438 3,365 3,434 3,538 3,496
EBITDAPS 18,433 17,718 17,656 18,666 19,388
외환손익 -213 69 126 0 0
EV/EBITDA 2.8 2.7 2.4 2.2 1.9
지분법평가손익 0 0 0 0 0
SPS 89,568 89,847 93,703 99,486 102,664
기타 947 638 551 561 625
PSR 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
자산부채의 증감 -414 -622 -206 -260 -187
CFPS 18,127 18,514 18,809 19,196 19,948
기타현금흐름 -441 -202 -337 -347 -410
DPS 1,000 1,100 1,100 1,200 1,400
투자활동 현금흐름 -3,483 -2,704 -4,557 -3,357 -3,357
투자자산 -515 208 -27 -27 -27
재무비율 (단위: 원, 배, %)
유형자산 -2,374
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
기타 -594 -743 -1,121 -221 -221
성장성
재무활동 현금흐름 -1,363 -532 -2 -339 -363
매출액 증가율 2.8 0.3 4.3 6.2 3.2
단기차입금 0 0 0 0 0
영업이익 증가율 -4.5 -8.3 -6.8 13.6 17.2
사채 0 0 0 0 0
순이익 증가율 -29.6 35.8 5.0 14.1 19.1
장기차입금 -1,164 -140 0 0 0
수익성
유상증자 0 0 0 0 0
ROIC 5.0 4.7 4.4 5.2 6.1
현금배당 -243 -299 -270 -270 -294
ROA 4.6 4.1 3.6 4.1 4.7
기타 44 -93 268 -69 -69
ROE 4.1 5.5 5.3 5.9 6.7
현금의 증감 -972 775 116 133 992
안정성
기초 현금 2,900 1,928 2,703 2,820 2,953
부채비율 125.1 118.5 114.9 109.6 104.4
기말 현금 1,928 2,703 2,820 2,953 3,945
순차입금비율 30.0 21.1 15.3 14.0 7.3
NOPLAT 923 882 850 988 1,159
이자보상배율 4.5 4.2 3.9 4.5 5.3
FCF 1,327 1,260 580 1,122 1,251
자료: KT,, 대신증권 Research&Strategy본부
통신서비스업
20
Issue & News
SK텔레콤 (017670)
수면위로 부상 중인 자회사들의 가치
김회재
이가연
투자의견 BUY 매수, 유지
6개월
목표주가 360,000
유지 현재주가
(19.11.18) 244,500
통신서비스업종
투자의견 매수(Buy), 목표주가 360,000원 유지
- ‘20E 별도 EBITDA 4.0조원에 EV/EBITDA 5배(LTE 도입된 2012년 이후 평균)
적용 후 자회사 가치를 합산한 SOTP 기준으로 목표주가 산정
우량 자회사들이 너무 많다!
- SK그룹은 그룹의 지속 성장을 주도할 차기 주력 사업 발굴 중. 이를 바탕
으로 지주회사의 포트폴리오 매니지먼트 역량 통해 그룹 가치를 상승시키
는 프로젝트 진행. SKT가 포함된 ICT 분야는 SK그룹의 현재 주력 포트폴
리오이고, 미래 신성장동력은 아니지만, SKT도 본업 및 자회사 실적 개선
을 통해 SKT 그룹의 Value up 프로젝트를 진행 중이고, 이는 SK그룹의
기업가치 상승에 일정부분 역할을 할 것으로 전망
- 자회사 가치 부각 통해 현재 20조원의 기업가치가 31조원으로 상승 전망
- SKB. IPTV와 인터넷 실적 개선에 힘입어, 상장폐지 전 600억원 수준이던
연간 영업이익은 19E 1.8천억원으로 3배로 확대. 평균 EV/EBITDA 5배
적용시 기업가치 2.6조원으로 과거 평균 1.3조원 대비 2배
- 11번가. 3개 분기 연속 흑자 달성. 온라인 쇼핑 시장의 향후 연평균 18%
성장 추세를 감안하면, 투자가치 2.8조원, 지분가치 1.6조원 부여 가능
- ADT Caps. 보안시장은 연평균 8% 성장 전망. Caps는 연결 OP의 10%인
연간 1.2천억원 기여. 인수가치 3조원 및 지분가치 1.1조원 부여 가능
- Wavve. 2023년 유료가입자 500만명 달성 및 기업가치 최소 1조원, 지분
가치 5천억원 부여 가능
- SKT는 Wavve의 지분 30% 보유. 현재 140만명인 유료가입자가 500만명
까지 확대되면 지분을 최대 50%까지 확보 가능. Wavve는 이미 2천억원
의 외부 자금 유치에 성공했고, 발생하는 수익 포함 향후 5년간 총 3천억
원을 컨텐츠 제작에 투자할 계획. Wavve의 사업 확대는 5G 가입자 확보
와 SKT의 기업가치 상승에 모두 기여. 프라임(95천원) 요금제 이상에서는
Wavve 또는 FLO를 무료로 제공하기 때문에, 5G의 고가 가입자 유치 수
단으로 활용할 수 있고, 500만명의 유료가입자 확보시 최소 1조원 이상의
가치를 부여할 수 있기 때문에, SKT의 기업가치 상승에도 기여
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, 배, %)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
매출액 17,520 16,874 18,003 18,820 19,572
영업이익 1,537 1,202 1,261 1,400 1,615
세전순이익 3,403 3,976 1,425 1,871 3,011
총당기순이익 2,658 3,132 1,108 1,459 2,333
지배지분순이익 2,600 3,128 1,122 1,474 2,357
EPS 32,198 38,738 13,899 18,251 29,187
PER 8.3 7.0 17.6 13.4 8.4
BPS 220,967 278,291 283,305 292,655 312,942
PBR 1.2 1.0 0.9 0.8 0.8
ROE 15.4 15.5 4.9 6.3 9.6
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 / 자료: SKT, 대신증권 Research&Strategy본부
4차 산업혁명/안전등급 ■ Neutral Green
KOSPI 2,160.69
시가총액 19,742십억원
시가총액비중 1.37%
자본금(보통주) 45십억원
52주 최고/최저 289,500원 / 231,500원
120일 평균거래대금 366억원
외국인지분율 37.79%
주요주주 SK 외 3 인 26.78% 국민연금공단 10.98%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 2.5 5.6 -5.0 -12.4
상대수익률 -2.2 -5.8 -9.7 -15.1
-20
-10
0
10
20
180
200
220
240
260
280
300
18.11 19.02 19.05 19.08 19.11
(%)(천원) SK텔레콤(좌)
Relative to KOSPI(우)
DAISHIN SECURITIES
21
SOTP Valuation (십억원, %, 원)
항목 세부항목 기업가치 할인율 적정가치 주당가치
A 영업가치 20,166 0 20,166 249,752
별도 영업이익 1,120
감가상각비 2,913
EBITDA 4,033
EV/EBITDA 5.0
B 비영업가치 22,257 16,873 208,961
투자유가증권 22,257 16,873 208,961
SK하이닉스 12,467 30 8,727 108,081
드림어스컴퍼니 172 30 120 1,488
SKB 4,308 0 4,308 53,356
ADT 캡스 1,634 30 1,143 14,161
11번가 2,250 30 1,575 19,501
기타 종속기업 1,427 30 999 12,375
C 총기업가치(A+B) 42,424 37,039 458,713
D 순차입금 6,068 6,068 75,149
E 주주가치(C-D) 36,365 30,971 383,564
자료: 대신증권 Research&Strategy본부
주: Target EV/EBITDA 5.0은 LTE가 도입된 2012년 이후 평균
주: SKB는 당사 실적 추정인 20E EBTDA 8.7천억원에 상장폐지 직전 과거 5년 평균인 5배 적용
주: ADT 캡스는 인수가격을 반영한 EV, 11번가는 유치 자금을 반영한 EV 적용, 기타 종속기업은 장부가액 반영
통신서비스업
22
1. 기업개요
기업 및 주요 주주 현황 매출 비중(2Q19)
- 2018년 매출 169,629억원, 영업이익 12,254억원, 지배순이익
31,595억원
- 2Q19 기준 각 사업별 비중은 무선 65.5%, 유선 17.9%, 컨텐츠 5.5%,
서비스 14.1%
- 주요 사업별 가입자 점유율은 19.8월 기준 무선 전체 46.84%, 5G
43.82%, 인터넷 25.6%, IPTV 28.9%
- 2Q19 기준 주요 주주는 SK㈜ 26.78%, 국민연금공단 10.39%
주가 코멘트
- 통신업종. 8월부터 시작된 외인 매도는 금주에도 지속. SKT 외인 지분
02년 DR 발행 이후 최저인 38.1%. 연말로 갈수록 5G 투자 집중되면서
CAPEX 부담 커지고 예상보다 빠른 5G 가입자 증가 속도에 마케팅비
부담도 커지면 배당이 훼손될 수 있다는 우려 반영
- 예상보다 빠른 5G 가입자 증가로, 빠른 ARPU 성장. ARPU 상승은
시차를 두고 이익 개선 및 배당 상향으로 이어지기 때문에, 실적
확인하면서 외인도 매수 전환하고 본격적인 통신업 반등 전망
자료: SKT, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: SKT, 대신증권 Research&Strategy본부
2. Earnings Driver
무선 가입자 순증(3Q19) 인당 데이터 사용량(3Q19)
자료: SKT, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: SKT, 대신증권 Research&Strategy본부
IPTV 가입자 및 ARPU(3Q19) 인터넷 가입자 및 ARPU(3Q19)
자료: SKT, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: SKT, 대신증권 Research&Strategy본부
무선
65.5
유선
17.9
컨텐츠
5.5
투자
0.0
서비스
14.1
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
1Q12 2Q13 3Q14 4Q15 1Q17 2Q18 3Q19
x 1
00000
무선 순증
1.7
7.5
1.5
8.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
(GB) SKT
전체 평균
13.6
24.8
0
1
2
3
4
5
6
0
5
10
15
20
25
30
1Q12 3Q13 1Q15 3Q16 1Q18 3Q19
(백만명)(천원) 가입자(RHS)
IPTV ARPU
19.3
12.1
0
1
2
3
4
5
6
0
5
10
15
20
25
1Q12 3Q13 1Q15 3Q16 1Q18 3Q19
(백만명)(천원) 가입자(RHS)
인터넷 ARPU
DAISHIN SECURITIES
23
재무제표. SKT 포괄손익계산서 (단위: 십억원))
재무상태표 (단위: 십억원)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
매출액 17,520 16,874 18,003 18,820 19,572
유동자산 6,202 7,959 6,950 7,354 7,074
매출원가 0 0 0 0 0
현금및현금성자산 1,458 1,507 1,216 1,118 932
매출총이익 17,520 16,874 18,003 18,820 19,572
매출채권 및
기타채권
3,391 2,953 3,087 3,184 3,274
판매비와관리비 15,983 15,672 16,742 17,420 17,958
재고자산 272 288 307 321 334
영업이익 1,537 1,202 1,261 1,400 1,615
기타유동자산 1,081 3,212 2,339 2,730 2,535
영업이익률 8.8 7.1 7.0 7.4 8.3
비유동자산 27,227 34,410 34,481 35,064 36,707
EBITDA 4,784 4,486 4,938 5,150 5,383
유형자산 10,145 10,718 10,183 9,776 9,549
영업외손익 1,867 2,774 163 470 1,396
관계기업투자금 9,538 12,812 13,462 14,451 16,321
관계기업손익 2,246 3,271 530 870 1,750
기타비유동자산 7,544 10,880 10,836 10,836 10,836
금융수익 367 256 253 235 240
자산총계 33,429 42,369 41,431 42,418 43,781
외환관련이익 0 0 0 0 0
유동부채 7,109 6,848 5,377 5,308 5,237
금융비용 -434 -385 -464 -422 -374
매입채무 및 기타채무 4,508 4,948 4,974 4,992 5,009
외환관련손실 28 41 16 0 0
차입금 130 80 -8 -95 -183
기타 -312 -368 -155 -213 -220
유동성채무 1,834 1,409 0 0 0
법인세비용차감전순손
익
3,403 3,976 1,425 1,871 3,011
기타유동부채 637 411 411 411 411
법인세비용 746 844 317 412 677
비유동부채 8,290 13,172 13,302 13,607 13,412
계속사업순손익 2,658 3,132 1,108 1,459 2,333
차입금 5,808 8,588 8,588 9,088 9,088
중단사업순손익 0 0 0 0 0
전환증권 0 0 0 0 0
당기순이익 2,658 3,132 1,108 1,459 2,333
기타비유동부채 2,482 4,585 4,715 4,520 4,325
당기순이익률 15.2 18.6 6.2 7.8 11.9
부채총계 15,399 20,020 18,679 18,915 18,649
비지배지분순이익 58 4 -14 -15 -23
지배지분 17,842 22,471 22,876 23,631 25,269
지배지분순이익 2,600 3,128 1,122 1,474 2,357
자본금 45 45 45 45 45
매도가능금융자산평가 158 0 0 0 0
자본잉여금 2,916 2,916 2,916 2,916 2,916
기타포괄이익 -159 -142 -71 -106 -89
이익잉여금 17,836 22,145 22,549 23,304 24,942
포괄순이익 2,657 2,990 1,037 1,353 2,245
기타자본변동 -2,954 -2,634 -2,634 -2,634 -2,634
비지배지분포괄이익 59 -10 -13 -14 -22
비지배지분 187 -122 -124 -128 -137
지배지분포괄이익 2,597 3,001 1,050 1,366 2,267
자본총계 18,029 22,349 22,752 23,503 25,132
순차입금 5,529 7,274 6,068 6,578 6,677
10 11 12 13 14
Valuation 지표 (단위: 원, 배, %)
현금흐름표 (단위: 십억원)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
EPS 32,198 38,738 13,899 18,251 29,187
영업활동 현금흐름 3,856 4,333 1,194 1,318 1,339
PER 8.3 7.0 17.4 13.3 8.3
당기순이익 2,658 3,132 1,108 1,459 2,333
BPS 220,967 278,291 283,305 292,655 312,942
비현금항목의 가감 2,097 1,569 959 766 123
PBR 1.2 1.0 0.9 0.8 0.8
감가상각비 3,248 3,284 3,677 3,749 3,768
EBITDAPS 59,250 55,558 61,151 63,777 66,666
외환손익 1 0 -5 0 0
EV/EBITDA 5.7 6.4 5.2 5.0 4.8
지분법평가손익 0 0 -530 -870 -1,750
SPS 216,978 208,977 222,963 233,079 242,394
기타 -1,152 -1,715 -2,182 -2,113 -1,895
PSR 1.2 1.3 1.1 1.0 1.0
자산부채의 증감 -261 26 -266 -231 -223
CFPS 58,881 58,219 25,601 27,556 30,420
기타현금흐름 -637 -394 -607 -676 -894
DPS 10,000 10,000 10,000 10,000 10,500
투자활동 현금흐름 -3,071 -4,048 -4,355 -4,895 -5,975
투자자산 -160 -129 -650 -990 -1,870
재무비율 (단위: 원, 배, %)
유형자산 -2,686
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
기타 -224 -1,184 -563 -563 -563
성장성
재무활동 현금흐름 -827 -238 -1,719 188 -312
매출액 증가율 2.5 -3.7 6.7 4.5 4.0
단기차입금 127 -88 -88 -88 -88
영업이익 증가율 0.1 -21.8 4.9 11.0 15.3
사채 131 322 0 500 0
순이익 증가율 60.1 17.9 -64.6 31.7 59.9
장기차입금 87 139 0 0 0
수익성
유상증자 0 -400 0 0 0
ROIC 6.9 4.8 4.5 5.1 5.9
현금배당 -706 -706 -717 -719 -719
ROA 4.7 3.2 3.0 3.3 3.7
기타 -466 494 -914 494 494
ROE 15.4 15.5 4.9 6.3 9.6
현금의 증감 -48 49 -290 -98 -187
안정성
기초 현금 1,505 1,458 1,507 1,216 1,118
부채비율 85.4 89.6 82.1 80.5 74.2
기말 현금 1,458 1,507 1,216 1,118 932
순차입금비율 30.7 32.5 26.7 28.0 26.6
NOPLAT 1,200 947 981 1,092 1,251
이자보상배율 5.1 3.9 3.3 3.9 5.2
FCF 1,595 941 1,163 1,147 1,125
자료: SK텔레콤,, 대신증권 Research&Strategy본부
통신서비스업
24
Issue & News
LG유플러스 (032640)
과거는 과거일 뿐
김회재
이가연
투자의견 Marketperform 시장수익률, 유지
6개월
목표주가 14,400
유지 현재주가
(19.11.18) 13,900
통신서비스업종
투자의견 시장수익률(Marketperform), 목표주가 14,400원 유지
- 2020E EPS 1,209원에 PER 12배 적용(통신업종 공통)
과거는 과거일 뿐. LTE에서의 영광은 과거에 묻자
- LGU+가 LTE 시대의 최대 winner였다는 것은 부인할 수 었는 사실
- 무선 점유율은 19.9월 기준 23.11%로 LTE 스마트폰 상용화 전인 11.9월
대비 5.25%p 상승. 무선 ARPU는 11년 저점 대비 14년까지 52% 상승
(동기간 SKT +14%, KT +26%). 이러한 결과로 주가는 11.8월 4천원대
대비 지난 19.1월 고점 18천원대까지 4.5배 상승
- LGU+는 3G가 없는 10년 동안 LTE로의 진화를 철저히 준비했고, LTE 초
기부터 모바일 IPTV, 모바일 게임, 개인 방송 등 경쟁사와 차별화된 서비
스를 제공함으로써 LGU+ 고객들은 시장 평균을 항상 1GB 이상 상회하
는 데이터 사용량을 보여줬고, 이는 ARPU 및 주가 상승으로 이어짐
- 하지만, LGU+의 성공 이면에는 KT가 LTE를 늦게 시작한 것에 대한 반사
이익도 있었음을 간과해서는 안될 것
- 5G 상용화 6개월차인 19.9월 기준 LGU+의 5G 점유율은 25.2%로 전체
무선 점유율 23.1%를 상회하고 있지만, LTE 상용화 6개월차인 12.3월
LGU+의 점유율이 41.2%였던 것과 비교해보면, LGU+가 5G 시대에서도
앞서나가고 있다고 평가할 수는 없을 것
- 오히려, 지금은 비용에 대한 부담을 더 걱정해야할 시점
- 지난 3Q19 마케팅비는 5.9천억원(+18% yoy, +4% qoq)으로 금액으로는 역
대 최고이고, 매출 대비 비중은 24.4%로 4Q14 단통법 시행 이후 최고
- 3Q19 CAPEX 역시 7.8천억원으로 분기 기준 최대 집행. 감가상각비도 사용
권자산 상각비 제외 기준 약 4.5천억원으로 역대 최대
- 5G는 LTE때와는 달리 3사가 유사한 조건에서 경쟁을 벌이고 있기 때문에, 가
입자 규모가 가장 작은 LGU+는 상대적으로 비용에 대한 부담이 클 수 밖에
없음. 따라서, LTE때의 영광은 과거에 묻고, LTE 초기에 보여준 것 처럼 차별
화된 서비스를 제공해야 수익성이 개선될 수 있을 것 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, 배, %)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
매출액 12,279 12,125 12,827 13,710 14,268
영업이익 826 731 659 735 890
세전순이익 667 648 599 685 836
총당기순이익 547 482 458 528 636
지배지분순이익 547 482 458 528 636
EPS 1,253 1,103 1,049 1,209 1,456
PER 11.2 16.0 13.3 11.5 9.5
BPS 11,985 15,696 16,345 17,154 18,210
PBR 1.2 1.1 0.9 0.8 0.8
ROE 10.9 8.0 6.5 7.2 8.2
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 / 자료: LGU+, 대신증권 Research&Strategy본부
4차 산업혁명/안전등급 ■ Neutral Green
KOSPI 2,160.69
시가총액 6,069십억원
시가총액비중 0.42%
자본금(보통주) 2,574십억원
52주 최고/최저 18,200원 / 12,200원
120일 평균거래대금 168억원
외국인지분율 37.47%
주요주주 LG 외 1인 36.05% 국민연금공단 10.08%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 1.5 13.9 -9.2 -9.4
상대수익률 -3.2 1.6 -13.6 -12.3
-20
-10
0
10
20
30
9
11
13
15
17
19
18.11 19.02 19.05 19.08 19.11
(%)(천원) LG유플러스(좌)
Relative to KOSPI(우)
DAISHIN SECURITIES
25
1. 기업개요
기업 및 주요 주주 현황 매출 비중(3Q19)
- 2018 년 매출 123,677 억원, 영업이익 8,566 억원, 당기순이익
5,735억원
- 3Q19 기준 각 사업별 비중은 무선 43.1%, 인터넷 6.2%, IPTV 6.1%,
데이터 12.7%, 전화 3.8%, 단말 25.9%
- 3Q19 기준 주요 주주는 ㈜엘지 36.05%, 국민연금 10.08%
주가 코멘트
- 통신업종. 당사의 기존 투자 전략 유지. 2Q19 5G 상용화 초기에는
오히려 실망감이 커질 가능성이 있고, LGU+는 3 위 사업자로서
가입자 규모가 가장 적기 때문에, 이동전화 세대가 바뀌는 초기에는
투자비와 마케팅비에 대한 부담이 발생할 수 밖에 없을 것
- 5G 도 LTE 보다 가입자 증가 속도는 더디지만, ARPU 상승 효과가
크기 때문에, 하반기 통신업종은 적극적인 비중 확대 필요
자료: LGU+, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: LGU+, 대신증권 Research&Strategy본부
2. Earnings Driver
무선 가입자 순증(3Q19) 인당 데이터 사용량(3Q19)
자료: LGU+, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: LGU+, 대신증권 Research&Strategy본부
IPTV가입자 및 ARPU(3Q19) 인터넷 가입자 및 ARPU(3Q19)
자료: LGU+, 대신증권 Research&Strategy본부 자료: LGU+, 대신증권 Research&Strategy본부
무선
43.1
인터넷
6.2
6.1
데이터
12.7
전화
3.8
단말
25.9
기타
0.4
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
1Q10 3Q11 1Q13 3Q14 1Q16 3Q17 1Q19
(십만명) 무선 순증
2.7
10.0
1.5
9.4
0
2
4
6
8
10
12
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
(GB) LGU+
전체 평균
17.9
19.9
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
0
5
10
15
20
25
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
(백만명)(천원) 가입자(RHS)
IPTV ARPU
21.5
16.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
0
5
10
15
20
25
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
(백만명)(천원) 가입자(RHS)
인터넷 ARPU
통신서비스업
26
재무제표. LGU+ 포괄손익계산서 (단위: 십억원))
재무상태표 (단위: 십억원)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
매출액 12,279 12,125 12,827 13,710 14,268
유동자산 3,073 4,247 3,276 3,254 3,258
매출원가 0 0 0 0 0
현금및현금성자산 450 379 510 331 235
매출총이익 12,279 12,125 12,827 13,710 14,268
매출채권 및 기타채권 2,094 1,880 1,979 2,104 2,182
판매비와관리비 11,453 11,394 12,168 12,975 13,378
재고자산 335 455 481 515 536
영업이익 826 731 659 735 890
기타유동자산 195 1,534 305 305 305
영업이익률 6.7 6.0 5.1 5.4 6.2
비유동자산 8,862 9,693 9,597 10,061 10,599
EBITDA 2,515 2,403 2,723 2,965 3,246
유형자산 6,527 6,466 7,223 8,006 8,861
영업외손익 -159 -83 -61 -49 -54
관계기업투자금 38 41 43 44 45
관계기업손익 -1 0 0 0 0
기타비유동자산 2,298 3,186 2,332 2,012 1,693
금융수익 26 35 35 36 36
자산총계 11,935 13,940 12,873 13,315 13,857
외환관련이익 15 7 3 3 3
유동부채 3,665 3,833 2,967 2,992 3,007
금융비용 -139 -128 -95 -107 -119
매입채무 및 기타채무 2,588 2,541 2,561 2,585 2,600
외환관련손실 0 0 0 0 0
차입금 15 10 10 10 10
기타 -46 10 -1 22 29
유동성채무 866 885 0 0 0
법인세비용차감전순손익 667 648 599 685 836
기타유동부채 196 397 397 397 397
법인세비용 120 167 141 158 201
비유동부채 3,038 3,254 2,769 2,834 2,899
계속사업순손익 547 482 458 528 636
차입금 2,461 2,076 1,726 1,926 2,126
중단사업순손익 0 0 0 0 0
전환증권 0 0 0 0 0
당기순이익 547 482 458 528 636
기타비유동부채 577 1,177 1,042 908 773
당기순이익률 4.5 4.0 3.6 3.8 4.5
부채총계 6,702 7,087 5,736 5,826 5,906
비지배지분순이익 0 0 0 0 0
지배지분 5,233 6,853 7,136 7,490 7,951
지배지분순이익 547 482 458 528 636
자본금 2,574 2,574 2,574 2,574 2,574
매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0
자본잉여금 837 837 837 837 837
기타포괄이익 12 10 10 10 10
이익잉여금 1,821 3,447 3,730 4,084 4,545
포괄순이익 559 492 468 538 646
기타자본변동 1 -5 -5 -5 -5
비지배지분포괄이익 0 0 0 0 0
비지배지분 0 0 0 0 0
지배지분포괄이익 560 492 468 538 646
자본총계 5,233 6,853 7,137 7,490 7,951
순차입금 2,826 2,523 1,157 1,536 1,832
10 11 12 13 14
Valuation 지표 (단위: 원, 배, %)
현금흐름표 (단위: 십억원)
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
EPS 1,253 1,103 1,049 1,209 1,456
영업활동 현금흐름 2,279 2,069 2,392 2,602 2,884
PER 11.2 16.0 13.3 11.5 9.5
당기순이익 547 482 458 528 636
BPS 11,985 15,696 16,345 17,154 18,210
비현금항목의 가감 2,134 3,724 4,057 4,252 4,432
PBR 1.2 1.1 0.9 0.8 0.8
감가상각비 1,689 1,672 2,064 2,230 2,356
EBITDAPS 5,761 5,503 6,237 6,791 7,435
외환손익 0 0 0 0 0
EV/EBITDA 3.6 4.3 2.7 2.6 2.4
지분법평가손익 1 0 0 0 0
SPS 28,124 27,771 29,378 31,401 32,679
기타 444 2,052 1,993 2,021 2,075
PSR 0.5 0.6 0.5 0.4 0.4
자산부채의 증감 -160 -1,901 -1,922 -1,950 -1,901
CFPS 6,140 9,632 10,341 10,947 11,607
기타현금흐름 -242 -235 -200 -228 -283
DPS 400 400 400 400 500
투자활동 현금흐름 -1,358 -1,594 -2,604 -2,804 -3,004
투자자산 -46 -13 -1 -1 -1
재무비율 (단위: 원, 배, %)
유형자산 -1,173
2017A 2018A 2019F 2020F 2021F
기타 -139 -366 -110 -110 -110
성장성
재무활동 현금흐름 -789 -547 -1,409 26 26
매출액 증가율 7.2 -1.3 5.8 6.9 4.1
단기차입금 0 -5 0 0 0
영업이익 증가율 10.7 -11.5 -9.8 11.4 21.2
사채 299 299 0 200 200
순이익 증가율 11.0 -12.0 -4.9 15.3 20.4
장기차입금 100 200 -350 0 0
수익성
유상증자 0 0 0 0 0
ROIC 7.2 5.7 5.0 5.3 6.0
현금배당 -153 -175 -175 -175 -175
ROA 6.9 5.6 4.9 5.6 6.6
기타 -1,034 -866 -885 0 0
ROE 10.9 8.0 6.5 7.2 8.2
현금의 증감 133 -71 132 -179 -96
안정성
기초 현금 317 450 379 510 331
부채비율 128.1 103.4 80.4 77.8 74.3
기말 현금 450 379 510 331 235
순차입금비율 54.0 36.8 16.2 20.5 23.0
NOPLAT 678 543 504 566 676
이자보상배율 7.1 7.2 6.9 6.9 7.5
FCF 1,037 599 -70 -42 -5
자료: LG유플러스,, 대신증권 Research&Strategy본부
DAISHIN SECURITIES
27
[Compliance Notice]
금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에
관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
(담당자:김회재)
본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research&Strategy본부의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.
[투자등급관련사항]
산업 투자의견
Overweight(비중확대): :향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상
Neutral(중립):
:향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상
Underweight(비중축소): :향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상
기업 투자의견
Buy(매수): :향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상
Marketperform(시장수익률):
:향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상
Underperform(시장수익률 하회): :향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상
[투자의견 비율공시]
구분 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도)
비율 86.6 % 12.4% 0.0%
(기준일자: 20191115)
[투자의견 및 목표주가 변경 내용]
KT(030200) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 SK텔레콤(017670) 투자의견 및 목표주가 변경 내용
제시일자 19.11.19 19.09.26 19.03.26 18.09.26 18.03.26 17.11.19
제시일자 19.11.19 19.06.02 18.12.02 18.11.19 18.05.19 17.11.19
투자의견 Buy 6개월 경과 6개월 경과 6개월 경과 Buy Buy 투자의견 Buy 6개월 경과 Buy 6개월 경과 6개월 경과 Buy
목표주가 36,000 36,000 36,000 36,000 36,000 40,000 목표주가 360,000 360,000 360,000 310,000 310,000 310,000
괴리율(평균,%) (25.06) (23.22) (18.47) (22.39) (26.65) 괴리율(평균,%) (31.82) (27.78) (8.66) (17.99) (20.09)
괴리율(최대/최소,%) (23.61) (20.56) (13.47) (16.94) (21.75) 괴리율(최대/최소,%) (26.67) (20.14) (6.61) (7.74) (9.68)
제시일자 제시일자
투자의견 투자의견
목표주가 목표주가
괴리율(평균,%) 괴리율(평균,%)
괴리율(최대/최소,%) 괴리율(최대/최소,%)
제시일자
제시일자
투자의견 투자의견
목표주가 목표주가
괴리율(평균,%) 괴리율(평균,%)
괴리율(최대/최소,%) 괴리율(최대/최소,%)
제시일자 제시일자
투자의견 투자의견
목표주가 목표주가
괴리율(평균,%) 괴리율(평균,%)
괴리율(최대/최소,%) 괴리율(최대/최소,%)
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
17.11 18.03 18.07 18.11 19.03 19.07 19.10
Adj.Price Adj.Target Price(원)
0
100,000
200,000
300,000
400,000
17.11 18.03 18.07 18.11 19.03 19.07 19.10
Adj.Price Adj.Target Price(원)
통신서비스업
28
LG유플러스(032640) 투자의견 및 목표주가 변경 내용
제시일자 19.11.19 19.08.09 19.07.03 19.01.29 18.12.02 18.07.15
투자의견 Marketperf
orm Marketperform
Marketperfor
m Buy Buy 6개월 경과
목표주가 14,400 14,400 16,000 18,000 20,000 18,000
괴리율(평균,%) (6.88) (16.17) (17.68) (13.12) (10.19)
괴리율(최대/최소,%) (1.39) (11.56) (12.22) (9.00) 1.67
제시일자 18.01.15 17.11.19
투자의견 Buy Marketperform
목표주가 18,000 16,000
괴리율(평균,%) (27.17) (12.12)
괴리율(최대/최소,%) (13.33) (5.31)
제시일자
투자의견
목표주가
괴리율(평균,%)
괴리율(최대/최소,%)
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
17.11 18.03 18.07 18.11 19.03 19.07 19.10
Adj.Price Adj.Target Price(원)