Municipio de Mérida HR AA VF.pdf · El saldo correspondiente al adeudo por el contrato de luminarias se ha mantenido desde su reconocimiento en 2017. Asimismo, representa la mayor

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Municipio de Mérida Estado de Yucatán

HR AA

Finanzas Públicas 6 de junio de 2019

Calificación Municipio de Mérida HR AA Perspectiva Estable

Contactos Álvaro Rodríguez Subdirector [email protected] Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected]

La presente administración está encabezada por la Lic. Renán Alberto Barrera Concha, perteneciente a la coalición Partido Acción Nacional (PAN). El periodo de la actual administración es del 1 de septiembre de 2018 al 31 de agosto de 2021.

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA con Perspectiva Estable al Municipio de Mérida, Estado de Yucatán

La ratificación de la calificación se debe a que, actualmente, el Municipio no cuenta con endeudamiento debido al prepago realizado en 2018 del único crédito bancario con el que contaba. Esto fue posible gracias al buen desempeño fiscal que mantuvo durante los últimos años y con el cual HR Ratings estima que continúe para los próximos ejercicios. Cabe mencionar que las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC), las cuales al cierre de 2018 representaron 15.8% de los Ingresos de Libre Disposición (ILD), están compuestas en su mayoría por el adeudo reconocido desde 2017 por P$332.4 millones (m) relacionado con la terminación anticipada de un contrato de arrendamiento de luminarias, el cual continúa en proceso legal para convenir el pago del adeudo, lo que HR Ratings espera no represente una contingencia que impacte de manera importante en la liquidez del Municipio. Sin embargo, se dará seguimiento al impacto final que tenga sobre su desempeño fiscal.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Resultado en el Balance Primario (BP). La Entidad registró en 2018 un resultado superavitario en el BP por 1.2% de sus Ingresos Totales (IT), mientras que HR Ratings esperaba un superávit de 0.3%. Esta desviación se debió al comportamiento creciente de los Ingresos Propios del Municipio, lo cual motivó un incremento en los Ingresos Totales de 6.2% para 2018, mientras que HR Ratings esperaba un crecimiento de 1.4%. Con esto, a pesar de que no estaba considerado el prepago de la deuda, se observó un superávit mayor al esperado por HR Ratings.

Prepago de la Deuda e impacto sobre las métricas de endeudamiento. En junio de 2018, se realizó el prepago del único financiamiento con el que contaba el Municipio, el cual tenía un saldo por P$111.2m. Por lo anterior, el Servicio de Deuda en 2018 representó 4.9% de los ILD, lo que fue mayor al nivel de 1.0% esperado, ya que no se consideraba el prepago realizado. Por otra parte, debido a la liquidez con la que ha contado el Municipio, así como su bajo nivel de endeudamiento, desde el 2015 se observó Deuda Neta negativa.

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Expectativas para Periodos Futuros

Balances proyectados. De acuerdo con la expectativa de crecimiento en el gasto en Obra Pública, HR Ratings estima que en 2019 se registre un resultado deficitario en el Balance Primario equivalente a 0.1% de los Ingresos Totales, el cual se mantendría en un nivel similar para 2020 y 2021. Sin embargo, este ligero déficit sería sustentado con la liquidez que mantiene la Entidad. Es importante mencionar que se espera, de acuerdo con lo observado en los últimos años, que la tendencia creciente en los ingresos propios de Mérida se mantenga.

Nivel de endeudamiento y métricas. Debido a que no se espera la adquisición de financiamiento, HR Ratings estima que el Municipio continúe sin deuda, por lo que al considerar la liquidez con la que cuenta, la Deuda Neta se mantendría negativa en los próximos años. De igual manera, no se espera observar gasto por Servicio de la Deuda.

Factores adicionales considerados Juicio por contrato de arrendamiento de luminarias. El municipio de Mérida

celebró en marzo de 2011 un contrato de arrendamiento por el cambio de luminarias con AB&C Leasing, el cual se encuentra en disputa legal desde abril de 2013. Lo anterior debido principalmente a que el Municipio exigió que las luminarias arrendadas no cumplían con los requisitos necesarios para ser usadas como alumbrado público. En enero de 2014, Banco Santander promovió un juicio ordinario mercantil en contra de la Entidad y AB&C Leasing. En éste, se exigió principalmente el reconocimiento de la cesión de derechos al cobro de las rentas pactadas en el arrendamiento celebrado entre AB&C Leasing y el Municipio de Mérida, las cuales fueron transmitidas al Banco demandante como consecuencia de contratos de Factoraje Financiero. En marzo de 2015, el Sexto Tribunal Colegiado en Materia Civil con sede en la Ciudad de México emitió la resolución al amparo presentado por la Entidad por el litigio antes mencionado, el cual resultó en un fallo en contra de la Entidad. Tras conocer la resolución, el Ayuntamiento recurrió a la Suprema Corte de Justicia de la Nación (SCJN), la cual emitió su resolución en julio de 2017. De acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, la SCJN no validó la inconstitucionalidad de los actos que han realizado otras instancias. Por lo anterior, se reconoció un adeudo por P$332.4m como parte de su pasivo circulante. Actualmente, se encuentra pendiente la resolución de un amparo promovido por el Municipio. No obstante, se espera establecer un convenio de pagos para liquidar el adeudo. HR Ratings consideró dentro de sus estimaciones el pago de este adeudo en los próximos ejercicios. Esto en línea con el buen comportamiento esperado en el BP del Municipio, así como a su bajo nivel de endeudamiento, por lo que no representaría un impacto sobre la calidad crediticia de Mérida. Sin embargo, se dará seguimiento a la conclusión de este proceso con el fin de determinar alguna desviación importante en relación con las estimaciones

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Factores que podrían subir la calificación Reducción en las OFsC. El saldo correspondiente al adeudo por el contrato de

luminarias se ha mantenido desde su reconocimiento en 2017. Asimismo, representa la mayor proporción de estas obligaciones, por lo que la reducción total o parcial de este adeudo se vería reflejado de manera positiva sobre la calidad crediticia del Municipio. Al mencionar reducción parcial, se considera el supuesto en el que se pueda identificar de manera clara cuál es la obligación final que enfrentaría el Municipio, así como el plan de pagos al que estaría sujeto.

Factores que podrían bajar la calificación Incremento en el nivel de endeudamiento. En caso de que el Municipio decida

incrementar su nivel de endeudamiento de manera tal que la Deuda Neta a ILD supere el 10.0%, se podría ver reflejado de manera negativa sobre su calificación crediticia. Cabe mencionar que esto estaría acompañado de un desempeño fiscal deficitario por arriba de 7.0%.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de la información financiera del Municipio de Mérida, Estado de Yucatán. La calificación incorpora información de Cuenta Pública de 2018, avance presupuestal a marzo 2019, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2019. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings al Municipio, puede consultarse el reporte inicial publicado el 30 de junio de 2009, así como el último reporte de seguimiento previo a este, publicado el 22 de mayo de 2018 en la página web: www.hrratings.com

Análisis de Riesgo

Balance Primario La Entidad registró en 2018 un resultado superavitario en el Balance Primario que correspondió a 1.2% de sus Ingresos Totales (IT), cuando al cierre de 2017 se observó un déficit en el BP por 8.6%. Lo anterior se debió principalmente a la disminución en el gasto destinado a Obra Pública, el cual pasó de P$570.0m en 2017 a P$351.3m para 2018, por lo que, a pesar del prepago de la deuda, el gasto total fue 0.5% menor, mientras que el comportamiento creciente de los Ingresos Propios del Municipio motivó un incremento en los Ingresos Totales de 6.2% para 2018. HR Ratings estimaba para 2018 un superávit en el Balance Primario equivalente a 0.3% de los IT. No obstante, los ingresos por el cobro de Impuestos y Derechos superaron a las expectativas en 14.9% y 12.1%, respectivamente. Con esto, a pesar de que no estaba considerado el prepago de la deuda, se observó un superávit mayor al esperado por HR Ratings.

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Los Ingresos Totales de Mérida mantuvieron una Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC15-18) de 11.0% de 2015 a 2018, lo cual fue impulsado principalmente por el comportamiento de los ingresos propios, los cuales reportan una Tmac15-18 de 16.3%. Por lo anterior, se puede observar que la recaudación propia al cierre de 2018 corresponde a 39.7% de los Ingresos Totales. Esto en comparación con el equivalente de 24.9% en los municipios calificados por HR Ratings refleja una menor dependencia hacia los ingresos de orden Federal/Estatal por parte del Municipio

La recaudación de Ingresos Propios en 2018 fue por P$1,309.8m, lo cual fue 18.8% mayor a lo observado en 2017. Esto como resultado principalmente del incremento en el cobro de Impuestos, lo cual pasó de P$846.3m en 2017 a P$1,020.6m para 2018, debido principalmente a mayores recursos por Impuestos sobre la Adquisición de Inmuebles. Estos recursos reportaron un incremento por 30.6% y se debe a la dinámica inmobiliaria que mantiene el Municipio a través de la compraventa de inmuebles en la zona turística, así como el desarrollo inmobiliario al norte de la ciudad, lo cual se espera que continúe para los próximos años. En cuanto a los Ingresos Federales se observa un crecimiento en 3.2%. Esto a pesar de la disminución que se observó en los recursos Federales/Estatales de gestión, los cuales son identificados por HR Ratings como Otros Federales. Este tipo de recursos disminuyó de P$86.0m en 2017 a P$31.2m para 2018, debido principalmente al cambio de administración tanto municipal como federal. No obstante, los ingresos por Participaciones Federales fueron 6.8% mayores a lo registrado en 2017. El ingreso de mayor relevancia en este rubro corresponde al Fondo General de Participaciones (FGP), mientras que las Aportaciones Federales también se incrementaron en 5.6%. Por otra parte, el Gasto Total del Municipio ascendió a P$3,382.4m en 2018, lo que fue 0.5% menor al observado en 2017. El Gasto Total en 2018 estuvo conformado por P$2,955.2m de Gasto Corriente, P$390.0m de Gasto No Operativo y P$37.2m de Otros Gastos. El monto por Gasto Corriente registró un crecimiento interanual de 8.3%, como resultado del incremento en el Servicio de la Deuda por el prepago de deuda realizado. Cabe mencionar que la amortización que correspondía al ejercicio era por P$10.8m, mientras que la amortización realizada correspondiente a los primeros meses fue por P$4.4m, y en junio se realizó la liquidación del saldo con el que se contaba en ese momento por P$111.2m. En caso de no presentarse este prepago, el crecimiento sobre el Gasto Corriente de Mérida fue de aproximadamente 4.0%.

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En cuanto al Gasto No Operativo, el nivel reportado en 2018 fue 38.7% inferior frente a lo registrado en 2017, lo que obedece a la disminución en el gasto destinado a Obra Pública de P$570.0m en 2017 a P$351.3m para 2018. Lo anterior debido a que en 2017 se ejercieron recursos excedentes de ejercicios anteriores. Sin embargo, a pesar del ajuste a la baja, para 2018 se mantuvo un gasto en Obra Pública superior a lo observado en 2015 y 2016. Es importante mencionar que las principales Obras Públicas del Municipio están enfocadas a la mejora en la vialidades y caminos, así como en la creación y rehabilitación de espacios públicos. De acuerdo con la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2019, la Entidad espera en el Balance Primario un comportamiento equilibrado, debido a que no se cuenta con Deuda. No obstante, destaca la expectativa por incrementar el gasto en Obra Pública, lo cual se encuentra en línea con las prioridades de la actual administración. Esto estaría sustentado principalmente con un comportamiento en los ingresos similar a lo observado en 2018, así como una ligera disminución en el Gasto Corriente de 5.8% en comparación con lo observado en 2018, lo cual obedece principalmente a que no se cuenta con gasto por Servicio de la Deuda. De acuerdo con la expectativa de crecimiento en el gasto en Obra Pública, HR Ratings estima que en 2019 se registre un resultado deficitario en el Balance Primario equivalente a 0.1% de los Ingresos Totales, el cual se mantendría en un nivel similar para 2020 y 2021. Sin embargo, este ligero déficit sería sustentado con la liquidez que mantiene la Entidad. Es importante mencionar que se espera, de acuerdo con lo observado en los últimos años, que la tendencia creciente en los ingresos propios de Mérida se mantenga.

Deuda

La Deuda Directa al cierre de 2017 ascendía a P$115.6m, lo cual correspondía a un crédito bancario estructurado a largo plazo con vencimiento en septiembre de 2028. Sin embargo, en junio de 2018 se realizó el prepago del saldo con el que se contaba en el momento (P$111.2m). Por lo anterior, el Municipio no cuenta con deuda actualmente.

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De acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, no se espera la adquisición de endeudamiento para los próximos años. De igual manera, y en línea con el comportamiento fiscal esperado, HR Ratings no estima que la Entidad adquiera financiamiento para los próximos ejercicios.

Servicio de la Deuda y Deuda Neta

El Servicio de Deuda en 2018 representó 4.9% de los ILD, lo que fue mayor al nivel de 1.0% observado en 2016 y 2017. Lo anterior se debe a la amortización anticipada del financiamiento, lo cual no estaba considerado en las estimaciones de HR Ratings. En línea con la expectativa en cuanto a la no adquisición de financiamiento, no se espera que se observe Servicio de la Deuda en los próximos años. Por otra parte, debido a la liquidez con la que ha contado el Municipio, así como su bajo nivel de endeudamiento, desde el 2015 se observó Deuda Neta negativa, la cual se espera que se mantenga para 2019 y 2020 en un promedio de -3.4%.

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Obligaciones Financieras sin Costo y Liquidez Las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) de la Entidad al cierre de 2018 fueron de P$393.3m, lo que fue menor a lo observado en 2017 de P$409.0m, debido principalmente al pago de Proveedores y Contratistas. Con esto, las OFsC, como proporción de los ILD disminuyeron de 17.9% a 15.8%. A marzo de 2019, el 77.9% de las OFsC corresponden al adeudo por P$332.4m que el Municipio tiene debido a la terminación anticipada del contrato de arrendamiento de luminarias. Esto se identificó como parte de los Otros Pasivos Circulantes y su saldo se mantiene sin cambio desde el reconocimiento en 2017, debido a que el Municipio continúa con el proceso legal en los tribunales locales correspondientes. Conforme a la resolución en contra por parte de la Suprema Corte de Justicia de la Nación (SCJN), se estima que el Municipio realice un proceso de negociación para su pago, el cual se espera sea realizado conforme su liquidez lo permita.

Por su parte, el Activo Circulante de la Entidad pasó de P$518.2m en 2017 a P$415.7m en 2018, como resultado de la reducción en el efectivo y equivalentes (Bancos, Inversiones en Valores y Otros Efectivos y Equivalentes). Sin embargo, derivado del comportamiento estable en las OFsC, las Razones de Liquidez y Liquidez Inmediata en 2018 pasaron de 1.27x y 0.78x en 2017 a 1.06x y 0.70x, respectivamente.

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Descripción del Municipio El Municipio de Mérida se encuentra ubicado al norte del Estado de Yucatán. La Entidad colinda al Norte con los municipios de Progreso y Chicxulub; al Sur, con Abalá, Tecoh y Timucuy; al Este, con Conkal, Kanasín y Tixpehual, y al Oeste, con Ucú y Umán. El Municipio cuenta con una extensión territorial de 883 Km2.

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ANEXOS

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Glosario

Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones. Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente: Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1). Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema: HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa. Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto. Deuda Directa. Se define a como la suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil. Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir, que no estén restringidos. Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada. Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo. Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo. Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo. Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo. Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA, con Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 22 de mayo de 2018.

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública de 2015 a 2018, avance presupuestal a marzo 2019, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2019.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Municipio.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

n.a.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos – Julio de 2014 Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos – Adenda de Metodología – Julio de 2015

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



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