Modelo Mundell y Fleming

8/18/2019 Modelo Mundell y Fleming

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LA DEMANDA AGREGADA EN UNA

ECONOMÍA ABIERTA

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Objetivos

El modelo Mundell-Fleming:IS-LM para una economía pequeña yabierta

Causas y efectos de los diferenciales detasas de interés

Argumentos a favor de un régimen de tipo

de cambio fijo vs. un régimen de tipo decambio flotate


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El Modelo Mundell

-

Fleming Supuesto clave:

Economía pequeña y abierta con perfectamovilidad de capitales.

r = r*

Eq. en el mercado de bienes - -la curva IS* :

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

donde:e = tipo de cambio nominal

= cantidad de moneda doméstica (soles) por unaunidad de moneda extranjera (en el libro está

definido al revés).


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La curva

IS*

: equilibrio en el mercado

de bienes

La curva IS* se grafica

para un valor dado de r * .

Intuición de la pendiente:

Y

e

IS *

( ) ( ) ( )*

Y C Y T I r G NX e

e NX Y


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La curva

LM*

: equilibrio en el mercado

monetario

La curva LM*

se grafica para un

valor dado de r *

es vertical porque:

dado r* , existe un

único valor de Y

que iguala la demandade dinero con la oferta,

independientemente del

valor de e .

Y

e LM *

( , )*M P L r Y


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Equilibro en el modelo Mundell

-

Fleming

Y

e LM *

( , )*M P L r Y

IS *

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

tipo de

cambio de

equilibrio

nivel de

ingreso de

equilibrio


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Tipo de camb io f lotate y f i jo

En un sistema de tipo de cambioflotante, e fluctúa en respuesta a lascambiantes condiciones económicas.

Bajo un esquema de tipo de cambio fijo,el banco central compra y vende monedaextranjera a un precio predeterminado.

Veamos las políticas fiscal, monetaria, y

comercial bajo un sistema de: (i) tipo decambio flotante, y (ii) tipo de cambio fijo.


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Política fiscal bajo tipo de cambio flotante

Y

e

( , )*M P L r Y ( ) ( ) ( )

*Y C Y T I r G NX e

Y 1

e 2

1

*LM 1

*IS

2

*IS e 1

A un nivel dado de e ,

una expansión fiscal

incrementa Y , moviendo

la IS* a la derecha.

Resultados:

e < 0, Y = 0


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Lecc iones sobre po lític a fiscal

En una economía pequeña y abierta, conperfecta movilidad de capitales, la política fiscalno afecta el PBI real.

Efecto expulsión (“Crowding out” )

• economía cerrada: La política fiscal desplaza la inversión alinducir un incremento en la tasa de interés.

• economía pequeña y abierta: La política fiscal desplaza las exportacionesnetas al inducir una apreciación.


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Política monetaria bajo tipo de cambioflotante

Y

e

( , )*M P L r Y ( ) ( ) ( )

*Y C Y T I r G NX e

e 1

Y 1

1

*LM

1

*IS

Y 2

2

*LM

e 2

Un incremento en M

traslada la LM* a la derechadebido a que Y debe subir

para restablecer el equilibrio

en el mercado de dinero.

Resultado:

e > 0, Y > 0


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Lecc iones sobre po lític a monetaria

La política monetaria afecta el producto debidoa su impacto sobre componentes de lademanda agregada:

economía cerrada: M r I Y

econ. pequeña y abierta: M e NX Y

Una política monetaria expansiva eleva lademanda externa por productos domésticos.

El incremento en la renta y empleo domésticosimplica un costo en el exterior.


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Política comercial bajo tipo de cambioflotante

( , )*M P L r Y ( ) ( ) ( )

*Y C Y T I r G NX e

Y

e

e 2

Y 1

1

*LM

1

*IS

2

*IS e

1

A un nivel dado de e , un

arancel o cuota reduce lasimportaciones, elevando NX ,

y trasladando la IS* a la

derecha.

Resultado:

e < 0, Y = 0


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Lecc iones sobre po lítica comercial

Restricciones sobre las importaciones no pueden reducir undeficit comercial.

Aunque NX no cambia, ahora se comercia menos: – la restricción comercial reduce las importaciones – la apreciación reduce las exportaciones

Menos comercio implica menores ‘ganancias de comerciar’.

Restricciones a las importaciones sobre productosespecíficos protegen empleos en las industrias domésticasque producen esos bienes, pero destruyen empleos en el

sector exportador.Por lo tanto, restricciones a las importaciones fracasan paraincrementar el empleo total.Peor aún, restricciones a las importaciones crean “cambiossectoriales”, que causan desempleo friccional.


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Tipo de cambio fijo

Bajo un sistema de tipo de cambio fijo, el bancocentral está dispuesto a comprar o vendermoneda extranjera a una determinada tasa.

En el contexto del modelo de Mundell-Fleming,

el banco central traslada la curva LM* en lamedida necesaria para mantener e en el nivelpreanunciado.

Este sistema fija el tipo de cambio nominal. En ellargo plazo, cuando los precios son flexibles, eltipo de cambio real puede moverse incluso si eltipo de cambio nominal está fijo.


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Política fiscal bajo tipo de cambio fijo

Y

e

Y 1

e 1

1

*LM

1

*IS

2

*IS

Bajo tipo de cambioflotante, una expansión

fiscal reduciría e .

Resultado:

e = 0, Y > 0Y 2

2

*LM

Para evitar que e se

reduzca, el bancocentral compra moneda

extranjera, elevandoM:

la LM* se mueve a la

derecha.

Bajo tipo de cambioflotante, la política fiscalno es efectiva paramodificar el producto.

Bajo tipo de cambio fijo,la política fiscal esefectiva para modificar elproducto.


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Política monetaria bajo tipo de cambio fijo

2

*LM

Un incremento en M

traslada la LM* hacia la

derecha y aumenta e .

Y

e

Y 1

1

*LM

1

*IS

e 1

El banco central evita que e

aumente, vendiendo monedaextranjera, lo que reduce M

y mueve de regreso hacia la

izquierda la LM*

Resultado:

e = 0, Y = 0

Bajo tipo de cambio flotante,la política monetaria esefectiva para modificar elproducto.

Bajo tipo de cambio fijo, lapolítica monetaria no puedeser usada para estabilizar elproducto.

2

*LM


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Política comercial bajo tipo de cambio fijo

Y

e

Y 1

e 1

1

*LM

1

*IS

2

*IS

Una restricción sobre

importaciones presionahacia abajo el e .

Resultado:

e = 0, Y > 0

Y 2

2

*LM Para que e no se eleve el

banco central compra

moneda extranjera,

aumentando M y moviendo

la LM* a la derecha.

Bajo tipo de cambio flotante, las

restricciones sobre importacionesno afectan Y o NX .

Bajo tipo de cambio fijo,restricciones sobre importacioneselevanY y NX .

Pero, estas ganancias implicancostos para los países con los quese comercia, debido a que estapolítica sólo recompone la

demanda de bienes externoshacia bienes producidosinternamente.


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Resumen de efectos de política

Régimen cambiario:

flotante fijo

impacto sobre:

Política Y e NX Y e NX

expansión fiscal 0 0 0

expansión monet. 0 0 0

restricción import. 0 0 0


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Diferenciales de tasas de interés

Dos razones por las que r puede diferir de r * el riesgo país:

Riesgo de que los deudores de un país incumplansus obligaciones de repago (default ) porturbulencia política o económica.

Los acreedores requieren una tasa más alta paracompensarlos por este riesgo.

expectativas de devaluación: Si se espera que el tipo de cambio de un país

aumente, entonces sus deudores deben pagaruna tasa de interés más alta para compensar alos acreedores por la depreciación esperada de lamoneda local.


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Diferenciales en el modelo M-F

donde es una prima por riesgo.

Sustituya la expresión para r en las ecuacionesde la IS* y LM* :

( , )*M P L r Y

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

*r r


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Los efectos de un incremento en

2

*LM

IS* hacia la izq., porque r I

Y

e

Y 1

e 1

1

*LM

1

*IS

LM* hacia la der. porque

r (M / P )d,entonces Y se eleva para

restablecer el eq. en el

mercado monetario

Resultado:

e > 0, Y > 0

2

*IS

e 2

Y 2


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El aumento dee

es intuitivo:La elevación del riesgo país (o mayoresexpectativas de depreciación) hace menosatractivo mantener activos domésticos.

Nota: una depreciación esperada es unaprofecía autocumplida.

El incremento de Y ocurre porque la mejora enlas NX (por la depreciación) es mayor a lacaída en I (por la mayor r ).

Los efectos de un incremento en


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¿Por quéel ing reso podría no

elevarse?

El banco central podría tratar de evitar ladepreciación reduciendo la oferta monetaria (porej., vendiendo dólares)

La depreciación podría empujar los precios de losproductos importados y elevar el nivel general deprecios (lo que reduciría la oferta real de dinero)

Los consumidores podrían responder al mayorriesgo manteniendo más dinero.

C/U de estos factores moverían la LM* hacia laizquierda.


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Tipo de cambio: Flotante vs. Fijo

Argumentos a favor de tipo de cambio flotante: permite que la política monetaria sea usada para

otros objetivos (crecimiento, baja inflación)

Argumentos a favor de tipo de cambio fijo: reduce incertidumbre y volatilidad, facilitando las

transacciones internacionales

disciplina la política monetaria para prevenircrecimiento excesivo del dinero y unahiperinflación


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Tipo de cambio: Flotante vs. Fijo

¿Qué consideraciones adicionales habría que tener en cuentaen una economía dolarizada para determinar que régimencambiario es más conveniente?:

Una economía dolarizada es más vulnerable a crisis externasy la potencia de la política monetaria es menor para

estabilizar el producto. Por lo tanto, desdolarizar debe ser unobjetivo de política.

¿Tipo de cambio fijo es un seguro cambiario que no permitedesdolarizar la economía? La gente “sabe” que el bancocentral va a defender el tipo de cambio.

¿Se puede flotar libremente en una economía dolarizada?Difícil porque mucha gente debe en dólares pero recibe susingresos en soles.

Esquema intermedio: “flotación administrada”


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Resumen

1. El modelo Mundell-Fleming

IS-LM para una economía pequeña y abierta

toma P como dado

permite apreciar como las políticas y shocks

afectan el ingreso y el tipo de cambio.2. Política fiscal

afecta el ingreso bajo tipo de cambio fijo, perono bajo tipo de cambio flotante.


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Resumen

3. Política monetaria afecta el ingreso bajo tipo de cambio flotante. bajo tipo de cambio fijo, la política monetaria

no afecta el producto (de hecho, bajo tipo decambio fijo no existe política monetaria

propiamente dicha).4. Diferenciales de tasas de interés

existe si los inversionistas requieren una primapor el riesgo de mantener activos de un país.

Un incremento en la prima por riesgo eleva lastasas de interés domésticas y deprecia lamoneda de un país.


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Resumen

5. Tipo de cambio fijo vs. tipo de cambio flotante

Bajo tipo de flotante, la política monetaria estádisponible para alcanzar otros objetivos apartede mantener el tipo de cambio en un niveldado.

Bajo un esquema de tipo de cambio fijo, sereduce en alguna medida la incertidumbre enlas transacciones internacionales.

Existen consideraciones adicionales cuando laeconomía está dolarizada.

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