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MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓN DE REDES DE ÁNGELES INVERSIONISTAS

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MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓN DE REDES DE ÁNGELES INVERSIONISTAS

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Sergio Díaz-Granados Guida.Ministro de Comercio, Industria y Turismo. Carlos Andrés de Hart Pinto.Viceministro de Desarrollo Empresarial. Julián Dominguez RiveraPresidente ConfeCámaras.

CREAME-Incubadora de Empresas de Base Tecnológica de Antioquia y Capitalia Colombia.Dirección Editorial. Go BilingualDiseño Gráfico y Editorial. Medellín-Colombia2011. “El presente catálogo es propiedad del Ministerio de Industria y Turismo, ConfeCámaras y CREAME. Queda prohibida su reproducción total o parcial por cualquier medio”.

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CONTENIDO:INTRODUCCIÓN 10¿Para quién es este manual? 11¿Cómo utilizar este manual? 11Fundamentos 11Redes de ángeles 11Herramientas para ángeles y redes 11Herramientas de lectura 12

PRIMERA PARTE Introducción general a la inversión ángel 13Breve historia de la inversión ángel 15Introducción al concepto de inversion ángel 18Ángel inversionista (AI) es… 18Ángel no es… 21¿Por qué un angel? 21Los ángeles primero 21Esencia y motivación 22Características y tipos de AI 23Activos 23Pasivos 23Individuales 23En grupos (club, grupo o red) 23Acreditados 23Formas de agrupación de los AI 23Red de ángeles inversionistas y el capital de riesgo informal 24Fuentes de financiación 24Fuentes de financiación en relación con la etapa de crecimiento 28

SEGUNDA PARTE Redes de ángeles inversionistas 33¿Qué es una red de ángeles inversionistas? 34Creación y conformación de una red de ángeles 35Fases de las redes de ángeles inversionistas 36Fase pre-operativa de la red de ángeles inversionistas 36Razones para la creación de una red 37

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Análisis del entorno, viabilidad de la red de AI y el plan de negocios 37Fuentes de ángeles inversionistas y de emprendedores 37Fase de creación y constitución de la red de ángeles inversionistas 38Estructura jurídica de la red de ángeles inversionistas 38Tipo de sociedad o entidad 38Fase operativa de la red de ángeles inversionistas 39Estructura organizacional, administrativa, operativa, financiera y comercial de una red de ángeles inversionistas 40Estructura organizacional de la red de ángeles inversionistas 40Asamblea 40Junta directiva o asesora 40Comité de Admisión 40Comité de Ètica 40Código de Ètica 41Gerente de la red de AI 42Estructura administrativa de la red de ángeles inversionistas 42Grupo de profesionales que integran la red 42Perfil y funciones del equipo de profesionales 42Gerente - Director de la red 43Coordinador de inversiones 43Estructura operativa de la red de AI 43Comité Interno 44Foro de Inversión 45Reunión privada 45Estructura financiera de la red de ángeles inversionistas 46Estructura Comercial de la red de ángeles inversionistas 47Modelos contractuales y relación comercial 47Modelo de acuerdo de intención 50Acuerdo de confidencialidad 50Término, modalidad de financiación y documentos de la etapa de negociación de inversión 51Cláusulas del acuerdo privado de inversión 52Hitos del proceso de inversión 53Proceso típico de inversión de un ángel a través de una red 55Due Diligence 56Casos de éxito 57Servicios para los emprendedores 59Servicios para los ángeles inversionistas 60

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Actividades clave de la operación de una red 60Buenas prácticas en la operación de una red 62La inversión ángel en América Latina 64Chile 64México 67República Dominicana 69Condiciones de entorno para el diseño y operación de una red de ángeles en Colombia 70

TERCERA PARTEGlosario 78Directorios y otras fuentes 87Catálogo de Redes de Ángeles Inversionistas 87Corporate Finance Sourcebook 87INFONVC 87Incubadoras de empresas 87Clubes y redes 88Asociaciones 88Bibliografía 89

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Colombia es vista hoy en el mundo como uno de los países de América Latina con mayor potencial de cre-cimiento, que cuenta con un alto nivel de protección de los intereses de los inversionistas, y con grandes fa-cilidades para a creación de empresas. Lo anterior, es debido a que durante los últimos años ha sido uno de los 10 países que ha introducido más reformas con el objeto de mejorar su plataforma empresarial.

El Gobierno colombiano, desde el Ministerio de Co-mercio, Industria y Turismo, tiene como fin establecer las condiciones adecuadas para el desarrollo apropia-do de un ambiente de negocios e inversiones, que

MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓNDE REDES DE ÁNGELES INVERSIONISTAS

permita el fortalecimiento del tejido empresarial en el país, con el fin de aprovechar las ventajas comparativas que ostenta Colombia como ser la quinta economía y el tercer país con mayor población de Latinoamérica, cuenta con una posición geográfica estratégica y posee un acceso preferencial a mercados con más de 1.437 millones de consumidores, gracias a los Acuerdos de Libre Comercio (ALC) que ha firmado con otros países, además de contar con una fuerza laboral en crecimien-to, con una mano de obra calificada y emprendedora, enfocada en la generación de mejores productos y ser-vicios innovadores con mayor valor agregado.

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Con el fin de enfocar esfuerzos, el Ministerio de Comercio, Industria y Turismo ha desarrolla-do el Programa de Transformación Productiva, el cual se basa en dos estrategias que son ha-cer más y mejor de lo bueno y focalizarnos en los sectores nuevos y emergentes para alcan-zar un crecimiento sostenido de la economía y el empleo.

Por lo tanto, para el desarrollo integral de las empresas que van a jalonar la economía del país, ha sido preciso establecer un ecosistema de emprendimiento que permita la creación y crecimiento apropiado de las mismas, lo que requiere entre otros, contar con los mecanis-mos apropiados de financiación para estas nuevas empresas y cada una de sus etapas. Es así como hemos identificado múltiples oportu-nidades de creación de empresas con gran po-tencial en industrias como son los biocombus-tibles, biotecnología, software, servicios de TI, turismo, turismo médico, cosméticos, infraes-tructura, entre otros.

En ese sentido, para la generación de un eco-sistema idóneo para las empresas con poten-cial de crecimiento, hemos identificado a la inversión ángel como la fuente primaria de apoyo para el crecimiento de las empresas en etapa temprana. Estos emprendimientos re-quieren de inversionistas comprometidos, ac-tivos y con las condiciones legales y jurídicas, así como el apoyo institucional de los estados para el éxito de sus inversiones.

Esperamos que este Manual para la Creación y Operación de Redes de Ángeles Inversionis-tas, fomente el nacimiento de nuevas redes y clubes de ángeles y generen el impulso nece-sario a la inversión privada, el cual es uno de los pilares del crecimiento económico.

Sergio Díaz-Granados Guida.

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PRIMERA PARTE

INTRODUCCIÓNLos ángeles inversionistas y las redes de ángeles inversionistas cumplen una función determinante en el apa-lancamiento financiero de oportunidades de negocios y empresas en etapa temprana, toda vez que facilitan su creación y crecimiento. Este manual define y explica la importancia de la actividad de los ángeles inver-sionistas en el desarrollo de la industria de emprendimientos dinámicos y establece las mejores prácticas para la creación, estructuración y operación de redes de ángeles inversionistas, establecidas con el objetivo de facilitar y mejorar continuamente los procesos de inversión ángel, optimizando los recursos a través de estructuras administrativas, jurídicas y financieras diseñadas para proteger y potenciar el interés común de los miembros de la red y el de los emprendedores.

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¿Para quién es este manual?Este manual es útil si usted:• Es una institución, agencia, entidad, cámara de

comercio, club, asociación o grupo de afinidad interesado en estructurar y operar una red de án-geles inversionistas.

• Es un inversionista y desea conocer la operación de las redes de ángeles en Colombia, su histo-ria y condiciones actuales del mercado para este tipo de inversiones.

• Es un emprendedor interesado en comprender cómo operan las redes de ángeles y sus instan-cias definitivas para la inversión en las nacientes empresas.

• Es un ejecutivo atraído por nuevas oportunida-des de desarrollo profesional en las cuales pro-fundizar y especializar su conocimiento.

• Es un representante del gobierno nacional, re-gional o municipal con responsabilidades para desarrollar políticas de emprendimiento y apoyo a la inversión.

• Es un consultor experto en emprendimiento y está en la búsqueda para actualizar sus conoci-mientos en el sector y poder de esa manera brin-dar mejores herramientas de análisis a sus clien-tes.

• Es un investigador comprometido con la creación del estado del arte en los procesos de inversión de capital en las nacientes empresas.

• Es una institución educativa de nivel superior que ayuda a promover el conocimiento y busca infor-mación actualizada y unificada sobre las redes de ángeles inversionistas.

¿Cómo utilizar este manual?El MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓN DE REDES DE ÁNGELES INVERSIONISTAS está dividido en tres grandes segmentos: Introducción general a la inversión ángel, Redes de ángeles y Herramientas para ángeles y redes.

Fundamentos Este segmento parte de una breve historia de la inver-sión ángel; continua por la introducción al concepto y su definición; su contribución al desarrollo emprende-dor y lugar en la industria del capital de riesgo. Busca resolver las preguntas sobre la esencia, motivación, ca-racterísticas y tipos de ángeles inversionistas.

Redes de ángeles Desarrollado tanto para ángeles inversionistas como para operadores y emprendedores, el segundo seg-mento analiza la creación y conformación de las redes de ángeles desde tres fases que son: la fase pre-opera-tiva, fase de creación y constitución y la fase operativa; presenta los hitos, fases y tiempos en el diseño y ope-ración de una red; expone las actividades clave; gene-ra recomendaciones sobre las mejores prácticas para la gerencia y administración de una red. Allí se detallan los pasos para las diversas instancias de la inversión de este tipo de capital y se comparten algunos análisis de casos y experiencias que han enriquecido la práctica.

Al final de este manual el lector encontrará entrevis-tas con inversionistas, emprendedores y directores de redes de ángeles inversionistas. Mediante estas expe-riencias el manual brinda un punto de vista práctico a la hora de entender el desarrollo de las redes de án-geles inversionistas de una manera más cercana y tes-timonial.

Herramientas para ángeles y redesLa última parte del manual ha sido diseñada como una herramienta de consulta por su utilidad operativa. En este segmento reposan el glosario, un directorio con algunos de los contactos más importantes para la ope-ración de una red, tanto para el inversionista como para el emprendedor. Asimismo, se han seleccionado una serie de sitios en Internet que hacen parte de las herramientas para el conocimiento y entendimiento de la inversión ángel en el mundo.

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Herramientas de lectura

EntrevistasA través del texto el lector encontrará entrevistas que ilustrarán de una manera testimonial, conceptos, ideas fundamentales para el entendimiento de conceptos.

Inversión ángelRepresenta ideas generales para los inversionistas tal como citas, información clave especialmente diseñada para ellos.

Información importanteComo su nombre lo indica servirá para reconocer la información relevante acercando los puntos clave de lectura al lector.

Documentos de interés / para tener en cuentaExisten una serie de documentos, procesos, pasos y detalles que hacen más fácil el trabajo de lectura. A través de este ícono serán identificadas en el texto del manual.

Redes de ángeles inversionistasTodos los conceptos, recomendaciones especiales o cifras y datos que tengan especial interés para las redes de ángeles inversionistas será presentada con este ícono.

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INTRODUCCIÓN GENERAL A LA INVERSIÓN ÁNGEL

Con la lectura de estas páginas usted:• Comprenderá quién es un Ángel Inversionista (AI). • Cuáles son los diferentes tipos de AI y sus motivaciones.• Se acercará a la historia y desarrollo de este concepto a

través del tiempo y su contribución al desarrollo del ejercicio emprendedor.

• Entenderá la importancia de la inversión ángel en la industria del capital de riesgo.

• Entenderá el papel que la inversión ángel y las redes juegan dentro de las fuentes de financiación.

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Los emprendedores cuentan con una importante oferta de servicios fi nancieros en toda Latinoamérica. La gran ma-yoría de estas fuentes de fi nanciación son atendidas por el sector privado y en algunos casos por el sector público. Sin embargo, y pese al crecimiento de productos y servicios fi nancieros, muchos desconocen su existencia y utilidad para el apalancamiento de sus iniciativas. A continuación algunas de las fuentes de fi nanciación más comunes:

FUENTES DEFINANCIACIÓN

FUENTES DE FINANCIACIÓN TRADICIONALES - DEUDA

FUENTES DE FINANCIACIÓN NO TRADICIONALES

PARTICIPACIÓN – DEUDA ESTRUCTURADA

Bancos/ Filiales financieras /

Instituiciones privadas de crédito / Entidades

de leasing / Titularizadoras /

Empresas de Factoring.

CAPITAL DE RIESGO FORMAL:

Instituciones / Fondos de capital privado /

Corporativos / Públicos / Mercado de capitales.

CAPITAL DE RIESGO INFORMAL: Ahorros del

emprendedor, familiares y amigos/AI / Red de AI /

capital intelectual (Mentor, Asesor,

Incubadora de empresas).

Fuentes de financiación el caso colombiano:

En un reciente informe el Servicio Nacional de Aprendizaje SENA, publicó un completo estudio sobre estas fuentes en el mercado colombiano.

http://www.sena.edu.co/downloads/2009/emprendimiento/FINANCIAMIENTO%20MIPYMES.pdf

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Las fuentes alternativas de financiación, como todos los desarrollos ligados al mundo empresarial, entre ellas la inversión ángel, han evolucionado a través de los años permitiendo nuevas estructuras y nuevos mo-delos, que posibilitan el acceso al capital por parte de inventores, emprendedores y dueños de pequeños ne-gocios de rápido crecimiento.

La historia revela que los recursos alternativos de finan-ciación fueron, en sus inicios, el resultado de la unión de un grupo de amigos, colegas o inversionistas in-teresados todos en apoyar una idea, una empresa en creación o una ya en funcionamiento en su etapa ini-cial. Este grupo de inversionistas o capitalistas – como se les conocía entonces- compartía los riesgos y la res-ponsabilidad mutua del desarrollo de su inversión.

Isabel “La Católica” de España habría sido la pionera en el mundo de los “Ángeles Inversionistas” al apo-yar la financiación de la expedición de Cristobal Colón

a las “Américas” entregando sus joyas; otros podrían argumentar que la primera transacción ángel se realizó en 1781 cuando el rey Luis XVI invirtió US$450.000 para financiar al Banco Nacional de Filadelfia en los Esta-dos Unidos. Sin embargo, no sería propiamente en el mundo de las expediciones y de la banca donde se acuñaría el término para identificar una mezcla entre emprendedor y filántropo en el mundo de los nego-cios, sino en el arte y el entretenimiento. Se denominó “Ángel” a aquella persona quien -cuál redentor- salva-ba las producciones teatrales de Broadway y el West End que se encontraban en serias dificultades justo antes de su noche inaugural. Reconocidas por sus múl-tiples eventualidades (ausencia de preventas, comien-zos tardíos, penalidades contractuales, lesiones de sus actores y hasta incendios) las obras de teatro llegaron a prever desde su planeación, quién sería el “Ángel” salvador de la temporada. Algunos le atribuyen el tér-mino a William Wetzel, quien fuera director del Centro para la Investigación en Emprendimiento de la Univer

BREVE HISTORIA DE LA INVERSIÓN ÁNGEL

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sidad de New Hampshire, para quién la financiación de las empresas en etapa temprana puede sentirse como “dinero del cielo” para los emprendedores.

Siempre existentes, los ángeles, han hecho parte del medio ambiente del emprendimiento a través de la his-toria. Sin embargo, el crecimiento de la inversión ángel durante la segunda parte de la década de los 90 no tie-ne antecedentes; fue un boom impulsado por la burbuja de Internet en Estados Unidos, que permitiría años des-pués y tras duros aprendizajes, establecer mecanismos de reestructuración, prácticas más informadas y proce-sos más detallados para asegurar mejores estándares de seguimiento, control y desarrollo a las inversiones.

Hoy como antes, los ángeles inversionistas continúan siendo la mayor fuente de recursos de capital de ries-go durante el nacimiento y la etapa temprana de los emprendimientos. Los informes de la industria indican que más de dos terceras partes de la inversión ángel se concentran en esta etapa inicial. Las señales que reve-lan el establecimiento de un mercado de inversionistas ángel saludable y de crecimiento sostenido muestran

como hoy, estos inversionistas, poseen portafolios di-versificados de inversión (sin altas concentraciones evi-tando la vulnerabilidad) y aunque han disminuido el monto de la inversión, se han mantenido las tasas de retorno cercanas al 25%. El paso de los años y el apren-dizaje acumulado demandan hoy mayores estándares de análisis durante el proceso de evaluación previo a la inversión (due diligence), para garantizar la rentabi-lidad y seguridad de las inversiones, soportadas todas en prácticas de gestión de información más rigurosas.

El futuro de estos actores, como parte integral del crecimiento empresarial de un país, presenta grandes retos en las décadas por venir, especialmente en Amé-rica Latina y en Colombia particularmente, donde la creación de redes de ángeles inversionistas requiere de una propuesta que brinde formalidad al modelo y sus procedimientos a seguir, la adhesión permanente de nuevos miembros con el fin de mantener y garanti-zar un flujo constante de capital de riesgo, operadores calificados, y reglas jurídicas claras, para el crecimien-to, la evolución y la sostenibilidad de esta fuente de financiación en el tiempo.

El nacimiento de nuevas redes de ángeles inversionistas y la capacitación, entrenamiento e información, requieren no solamente del conocimiento disponible sobre esta industria, sino también de la producción y socialización del conocimiento en el entorno, lo cual resulta vital para la generación de una cultura que identifique claramente el ser y el hacer de los ángeles inversionistas en la región.

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Es precisamente en ese aspecto donde este manual busca hacer su mayor aporte, al darle paso a una pro-puesta de unidad que integre las mejores prácticas que se puedan implementar en la creación de nuevas redes de ángeles inversionistas de cada ciudad, región o país, resaltando la importancia de comprender los emprendimientos modernos y animando a los emprendedores a mantener una visión estratégica para cons-truir compañías generadoras de valor y con oportunidades de crecimiento sostenido en el tiempo.

El reto, para la generación actual, es hacer de estas prácticas una bitácora del posible trabajo necesario, ba-sado en la experiencia y los casos presentados, para establecer los fundamentos sólidos para la creación y operación de nuevas redes de ángeles inversionistas.

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Ángel inversionista (AI) es… El AI es una persona natural o jurídica (ver recuadro) sin relación cercana con el emprendedor, que actúa en su propio nombre o en representación de un grupo de in-terés (family offices, sociedades en comandita, etc.) y que siendo empresario, ejecutivo o profesional exitoso invierte su propio capital (patrimonio) en una oportu-nidad de negocio o empresa que se encuentra en la etapa temprana de existencia y que a su criterio, posee un gran potencial de crecimiento e innovación (tam-bién conocidos como emprendimientos dinámicos). El monto de la inversión típicamente oscila entre los US$25.000 y US$250.000 por proyecto, por periodos desde los cinco a los ocho años, con una expectativa de retorno sobre la inversión del 25% o más, la cual se respalda con participación accionaria o mediante la suscripción de contratos que acrediten las condiciones de inversión, retorno y desinversión de los recursos. El AI realiza la inversión en forma individual y/o bajo la figura de inversión sindicada con la participación de otros inversionistas privados. Una de las características que agregan valor a este tipo de inversiones es que estas se realizan preferiblemente en industrias que los AI conocen y entienden, produc-to de su experiencia directa. Los AI prestan especial in-terés a las empresas de rápido crecimiento. En algunos casos, los ángeles inversionistas intercambian conoci-miento y experiencia por participación accionaria, o participan de manera más activa en el emprendimien-to. Pueden existir ángeles altamente proactivos u otros con características pasivas. Los más activos invierten tiempo y energía en actividades como las gerenciales, estratégicas y de asesoría como miembros de la junta directiva o incluso como consultores o consejeros en momentos específicos en que la empresa requiera de su experticia para tomar decisiones.

INTRODUCCIÓN AL CONCEPTO DE INVERSION ÁNGEL

¿Personas Jurídicas?

El desarrollo del mercado de la in-versión ángel en el mundo ha dado paso al nacimiento de nuevas figu-ras de inversión. Además del inver-sionista individual, las redes de án-geles inversionistas cuentan hoy con miembros muy singulares que parti-cipan bajo la figura de “family offi-ces”, “sociedades en comandita”.

Family Offices

Se trata de una empresa que admi-nistra las inversiones y encargos de una familia adinerada. La adminis-tración incluye desde servicios de control de personal hasta el mante-nimiento de propiedades, la planea-ción de viajes, educación financiera a los miembros de la familia, suce-siones y gerencia de inversiones. En algunas economías avanzadas las family offices son operadas por em-presas independientes, bancos, gru-pos de abogados, contadores, así como un pequeño equipo gerencial interdisciplinario o un gerente con múltiples conocimientos en diversas áreas.

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Participación de una family office en una red de ángeles inversionistas

Como se muestra en el gráfico los miembros de las redes de ángeles inversionistas pueden estar representando family offices, grupos informales de inversión, grupos privados de inversionistas o sociedades en comandita. El AI “representa” a los demás inversionistas en todos los procesos ante la red. Una vez realizada la inversión, las acciones serán emitidas a nombre de la organización que representa, el family office o el nombre jurídico establecido legalmente. El ángel participante en la red sigue cumpliendo a cabalidad su papel de inversionista activo.

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Los AI, a diferencia de los inversionistas institucionales, están interesados en participar en el direccionamien-to estratégico de las empresas en las que realizan sus inversiones para construir compañías exitosas, sosteni-bles y rentables en el tiempo.

Los ángeles inversionistas son una fuente de financia-ción eficaz para la gran mayoría de oportunidades de negocio. Sin embargo, la mayoría de los emprendedo-res la desconocen.

En Colombia particularmente su trayectoria es reciente, lo que hace de esta fuente alternativa de financiación un instrumento novedoso y apto para ser implementa-do y legitimado por entidades públicas y privadas que puedan brindar seguridad y confianza a los AI median-te la creación y operación de redes que promuevan la protección de los intereses, tanto de emprendedores, como de inversionistas.

Las inversiones de los ángeles inversionistas hoy son me-nores comparativamente con aquellas de la década de los 90, en parte debido a la especialización y enfoque de sus preferencias de inversión de acuerdo con el tipo de negocio y de industria, y en parte también por la creación de procesos más rigurosos de evaluación de los empren-dimientos previo a la inversión (que hoy pueden tomar entre seis a nueve meses), los requerimientos de planes de negocio más detallados, y negociaciones más exten-sas en el tiempo. En otras palabras, los días de ganarse a

un inversionista con una presentación en PowerPoint y un resumen ejecutivo…desaparecieron.

La creación y el desarrollo de empresas con alto po-tencial de crecimiento e innovación (emprendimientos dinámicos) no cuentan con la suerte de las empresas maduras cuando de obtener financiación se trata. La característica de alto riesgo y la falta de capacidad de endeudamiento (carencia de garantías, activos y expe-riencia) les impide acceder productos financieros pro-venientes de las fuentes tradicionales de financiación (crédito/deuda).

Gracias al aumento en la promoción y creación de me-canismos y fuentes alternativas de financiación (capital de riesgo), se ha generado la posibilidad de que los emprendimientos superen las limitaciones financieras mencionadas. El “capital de riesgo” o “capital inteligente” que provie-ne de ángeles inversionistas se convierte en la primera opción de financiación para las oportunidades de ne-gocios o empresas innovadoras en etapa temprana. La más importante característica del “capital de riesgo” es que los inversionistas privados que destinan parte de sus propios recursos económicos y de conocimiento para apoyar oportunidades de negocio conocen y aceptan la estrecha relación que se presenta entre el riesgo y el retorno sobre la inversión, determinado por la posibili-dad de éxito o fracaso de la naciente empresa.

Capital InteligenteFuente de apalancamiento idónea y oportuna para las nacientes empresas, porque los inversionistas cumplen una doble función, que consiste en capitalizar la empresa con recursos económicos necesarios en su etapa de creación y puesta en marcha, y hacer aportes tan invaluables como el direccionamiento estratégico enfocado en la búsqueda del éxito.

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Ángel no es…

El dinero ángel no es aquel aportado por los familiares o amigos, los recursos del emprendedor-fundador o el dinero de preventas aportado por los futuros clientes del emprendimiento. En estas categorías tampoco se incluyen los préstamos o inversiones de instituciones, fundaciones y/o firmas profesionales de inversionistas.

Dependientes de los fundadoresLa información disponible en la industria revela que la mayoría de los pequeños negocios, empresas nacientes y en expansión en el mundo continúan dependiendo del dinero de los fundadores, la familia y los amigos para convertir las ideas en empresas.

¿Por qué un ángel?

De todas las alternativas de financiación existentes el capital ángel se ha establecido como la más apropia-da para la etapa temprana de la empresa, donde la necesidad de recursos de financiación supera las capa-cidades del emprendedor y por las características del emprendimiento, es considerada una inversión de alto riesgo.

La primera decisión que debe resolver el emprende-dor está relacionada con aclarar la necesidad financie-ra. Si la empresa posee capital de trabajo, activos fijos y equipos, las fuentes tradicionales de capital pueden servir para la expansión. Si el panorama muestra déficit o aún no existen utilidades, sólo las fuentes alternati-vas de financiamiento estarán disponibles.

Como es de esperarse, el emprendimiento será más atractivo a las fuentes tradicionales siempre que ten-

ga la capacidad financiera requerida para garantizar el pago de la obligación y el riesgo sea moderado, y será atractivo para las fuentes no tradicionales en la medida en que pueda ofrecer altos niveles de retorno sobre la inversión.

Los ángeles primero

Producto de la acumulación de experiencias, los exper-tos de la industria recomiendan a los emprendedores considerar a los ángeles inversionistas como la fuen-te primera de capital para su financiación, inclusive antes que otras alternativas. Los ángeles inversionistas no tienen sólo dinero, sino que también aportan ex-periencia técnica y empresarial, contactos y asesoría. Al encontrar un ángel inversionista el emprendedor no sólo encuentra dinero sino también un importante so-cio de negocios.

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Esencia y motivaciónLos AI se caracterizan por tener atributos más im-portantes y adicionales a hacer dinero. Entre los más destacados está el de involucrarse en la gestión de la empresa siendo proveedores de asesoría, contac-tos y en general aportando su experiencia como exi-tosos ejecutivos y/o empresarios. Muchos expresan que disfrutan el hacer parte de la expansión de una nueva empresa.

El ser socios de estos emprendimientos les permite contribuir en el proceso del negocio sin tener que realizar el monumental esfuerzo de ser emprende-dores de una iniciativa. Algunos inversionistas están interesados en involucrarse en la empresa de al-guien más porque les permite regresar a la comu-nidad empresarial y pueden utilizar sus destrezas, entre tanto que otros lo hacen porque quieren hacer un aporte al desarrollo socioeconómico a su región o país y finalmente, hay quienes lo hacen como un hobby.

Para los ángeles inversionistas de hoy, el equipo ge-rencial, el fundador y sus inmediatos colaboradores deben ser personas que acepten los consejos, las recomendaciones y el trabajo del ángel inversionis-ta.

Otra de las esencias fundamentales es la pasión, el impulso al éxito y el creer en la idea. En primer lugar la pasión ayuda al emprendedor a superar los días difíciles. La pasión genera innovación y es el motor de la creatividad.

Como lo hemos expresado ya, los ángeles inversio-nistas van más allá del dinero. Pese a que una de las motivaciones principales es por supuesto el retorno sobre la inversión, pero es sólo un factor del proce-so de toma de decisión. El emprendedor debe com-prender que el AI no tiene la obligación de invertir.

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Características y tipos de AI

Debido a la gran variedad de experiencias, formación, intereses particulares, tipos de participación en las em-presas y regulaciones específicas de cada país existen múltiples clasificaciones de AI. Retomamos algunas de las más conocidas, como son:

ActivosSon individuos que además de invertir su propio capi-tal dedican tiempo en el desarrollo de la empresa me-diante su participación en la junta directiva, así como también generando redes de contactos y relacionando a los emprendedores con potenciales clientes y/o pro-veedores.

PasivosSon aquellos que se limitan a invertir su propio capital y pueden a veces tener una participación indirecta en las juntas directivas o en cualquier otra actividad de la empresa a través de terceros delegados.

IndividualesLos ángeles inversionistas individuales se caracterizan por hacer el proceso de selección, estudio de inversión y demás, por su propia cuenta y no hacen parte de una red de AI.

En grupos (club, grupo o red)Estos ángeles inversionistas son individuos que se unen para realizar todo el proceso de análisis de oportunida-des de inversiones de manera conjunta para aprovechar las sinergias de los participantes; estos inversionistas pueden decidir si invierten en forma grupal (sindicada) o individual.

Las diferencias entre club, grupo y red, se reflejan en algunas características como: el número de miembros,

que en unos es hasta diez y en otros pueden ser tan-tos como la capacidad administrativa y operativa pueda atender, la forma de representación que puede ser a tra-vés de los mismos ángeles o de un gerente de red, la estructura administrativa y operativa por autogestión o delegada y la estructura legal que puede ser a través de una persona jurídica o entidad sombrilla que los congre-ga o a título personal.

AcreditadosEn algunos países con prácticas más desarrolladas y re-guladas respecto de la inversión de capital de riesgo informal, los ángeles inversionistas son vistos como in-versionistas acreditados. Tal como sucede en Estados Unidos donde se les denomina “Accredited Investors” y son aquellos quienes cumplen con los requisitos de la Security Exchange Comission – SEC – (ver información de la SEC: http://www.sec.gov/answers/accred.htm) en-tre los cuales uno de los más importantes es que el valor neto de su riqueza individual sea mayor a un millón de dólares.

En Colombia la acreditación de los AI no ha sido imple-mentada.

Formas de agrupación de los AILas formas de agrupación de los AI son tan diversas como su interés por los tipos de industrias, ubicación geográ-fica, procedimientos de evaluación de propuestas, afini-dades y formas de inversión. Comúnmente, motivados por la afinidad o el interés específico los AI se unen bajo la denominación de club, grupo o red, con el objeto de sumar fuerzas, compartir experiencias y optimizar los re-cursos.

Una de las prácticas más comunes, es que una vez los AI inician sus actividades cómo un solo cuerpo, toman decisiones sobre la representación del grupo, la estruc-tura legal, la estructura administrativa y de operación y el número de miembros.

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Red de ángeles inversionistas y el capital de riesgo informalLas redes de ángeles inversionistas se ubican dentro de las fuentes alternativas de financiación (no tradicio-nales) de capital de riesgo informal (ver recuadro). Esto significa que los recursos destinados para la financia-ción o capitalización de emprendimientos a través de la red pertenecen al patrimonio de cada inversionista, y no provienen de la administración de recursos de ter-ceros, como sucede en los fondos de capital privado u otras fuentes de capital de riesgo formal.

Para las empresas en etapa temprana la escasez en la oferta de capital desde las fuentes tradicionales de fi-nanciación, abre la puerta para la utilización de capital de riesgo.

Las redes son hoy más proactivas y formales en los pro-cesos de colocación de recursos de capital de riesgo en los emprendimientos, gracias a que los procedi-mientos de análisis de casos de inversión, son diseña-dos con la premisa de observar diligentemente las par-ticularidades y necesidades de cada negociación entre emprendedores y AI con el fin de aportar elementos de juicio propios de la negociación y de apoyar el pro-ceso de cierre de negocios proponiendo las mejores prácticas en cuanto a la elaboración y suscripción de instrumentos jurídicos como documentos, actos y con-tratos que contengan los derechos y obligaciones de las partes de manera clara, expresa y exigible.

Fuentes de financiaciónLas fuentes de financiación son todas aquellas modali-dades de oferta de recursos de las que puede valerse un emprendedor para financiar los gastos y/o inversio-nes de su oportunidad de negocio o de la empresa

durante sus diferentes etapas de crecimiento. Pueden ser obtenidos a título de deuda, de capital propio o de capital de terceros.

Como respuesta a las necesidades de la creciente ac-tividad empresarial, atendiendo a la globalización de la economía, se han venido consolidando y generando diferentes fuentes de financiación que pueden delimi-tarse en tradicionales y no tradicionales.

¿Informal?

La denominación de “informal” obedece a que los inversionistas án-gel realizan inversiones directas de su propio capital, por lo tanto ni los AI, ni las redes de ángeles invierten o administran recursos del público o de terceros.

La palabra “informal” no hace re-ferencia a la observancia o no de las normas que regulan la actividad económica de los inversionistas pri-vados o de los actos o contratos ju-rídicos que se suscriben durante el proceso de negociación entre inver-sionistas, emprendedores y la red. La actividad económica de las redes de AI y de los AI se realiza con el cumplimiento estricto de las normas que la regulan.

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Las fuentes tradicionales de financiación se carac-terizan por resolver la necesidad de recursos fi-nancieros para las empresas vía deuda, todas las cuales difieren en costo, plazo, instrumentos y tipo de entidad involucrada y son entre otras:

Líneas de crédito: Es un tipo de financiamiento de muy corto plazo, está dirigido principalmente a cubrir necesidades de caja.

Créditos comerciales: Son todos aquellos préstamos que las entidades financieras brindan entre noventa días y tres años, normalmente.

Descuentos o factoring: Operación a través de la cual las entidades finan-cieras otorgan créditos en el descuento de títulos valores como pagarés, giros, letras de cambio y otros títulos de deuda.

Leasing: La compañía de Leasing le concede al tomador –el uso y goce de un activo a cambio de un pago por cánones o cuotas periódicas con la posibilidad de pactar y ejercer una opción de compra del ac-tivo al final del tiempo acordado como duración del contrato.

Titularización de activos: consiste en la movilización de activos hacia un pa-trimonio autónomo desde el cual se emiten títulos valores sobre los cuales se paga un interés. Los bienes a titularizar pueden ser cartera, bienes raí-ces, títulos de deuda pública, flujos de caja, entre otros bienes que a juicio de la Superintendencia de Valores o entidad vigilante se puedan titularizar.

Las fuentes de financiación no tradicionales o alternativasSe caracterizan porque la necesidad de financiación es atendida con recursos de capital de riesgo, por lo tan-to no se convierten en una deuda de la empresa. Estas fuentes de financiación reciben la connotación especial de “capital de compromiso” porque generan intrínseca-mente la necesidad de que los inversionistas se preocu-pen por el éxito de la empresa. Son entre otras: (Ver cua-dro)

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Capital de riesgo: (capital inteligente)

La National Venture Capital Association de Estados Unidos lo define como “dinero facilitado por profesionales que invierten capital y direccionamiento en empresas jóvenes de rápido crecimiento y con el potencial de convertirse en empresas generadoras de riqueza”.

El capital de riesgo también puede ser visto como dinero para invertir en proyectos de alto riesgo que pueden proveer altos retornos sobre la inversión o la pérdida de la misma.

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CAPITAL DE RIESGO (FORMAL): generalmente son personas jurídicas que sirven de intermediarias financie-ras que administran recursos de terceros inversionistas que buscan buenos retornos sobre la inversión y nuevas empresas innovadoras con necesidad de financiación. El objetivo es obtener un alto beneficio del éxito de las empresas receptoras de la inversión. Esta modalidad se puede discriminar en:

INSTITUCIONAL: Negocios independientes / institucio-nes de crédito / otros servicios financieros / negocios de participación.

FONDOS DE CAPITAL (PRIVATE EQUITY): cumplen una actividad financiera consistente en la creación de una cartera de acciones de empresas no cotizadas en los mercados oficiales, aportando valor agregado en la gestión. Los fondos mutuos son un paso intermedio entre la financiación de capital de riesgo y la salida de una empresa a los mercados públicos de capitales.

CORPORATIVO: son fondos conformados con recursos propios de empresas que quieren mantenerse a la vanguardia y generar ciclos de innovación, evitando el agotamiento, o para invertir en nuevas empresas y desa-rrollar estrategias de innovación y competitividad por cuanto los productos o servicios hacen parte de la misma industria.

PÚBLICO: recursos de fomento / planes de desarrollo / entidades como Bancóldex (Banco de desarrollo empre-sarial), EL Fondo Emprender, entre otros que el Gobier-no articule para colocar los recursos.

MERCADO DE CAPITALES: Emisión de acciones, bonos y BOCEAS (bonos obligatoriamente convertibles en acciones – títulos de deuda) comercializables entre el público o entre inversionistas institucionales.

CAPITAL DE RIESGO (INFOR-MAL): esta fuente de financiación está integrada por inversionistas privados que agrupados o indivi-dualmente hacen inversiones direc-tamente con recursos de su propio patrimonio en los planes de nego-cio o empresas en etapa temprana de su interés. Son entre otros:

• Ahorros de familiares, particulares y socios fundadores

• Red de ángeles inversionistas / individual o sindicado

• Ángel inversionista individual

• Capital intelectual: coach – mentor – asesor – ángel – incubadora de empresas

Diferencias capital de riesgo informal y capital de riesgo formal

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Fuente: International Capital Resources (adaptado)

Ángeles inversionistas de capital de riesgo (informal)

Personas naturales, ejecutivos, family offices, sociedades en comandita

Preocupados con el éxito de la empresa

Invierten su propio dinero

Pequeña participación accionaria

En promedio realizan 4 inversiones

80% han creado una empresa

Han sido emprendedores

Inversionista de medio tiempo

ROI mínimo 25%

Montos promedio USD25.000 a USD250.000

Selectivo a la hora del tipo de inversión

Tolerancia al alto riesgo

Inversionista activo

Negociación más rápida

Inversionistas de capital de riesgo (formal)

Fondos de capital privado

Preocupados por la estrategia de venta

Administran e invierten el dinero de otras personas

Participación accionaria grande

En promedio administran 23 inversiones

38% han comenzado una empresa

No tienen mucha experiencia emprendedora

Inversionista de tiempo completo

ROI mínimo 40%

Montos superiores a los USD250.000

Buscan utilidad en cada inversión

Menor tolerancia al riesgo

Inversionista pasivo

Negociación más lenta

Diferencias entre los ángeles inversionistas y los inversionistas de riesgo

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Fuentes de financiación en relacióncon la etapa de crecimientoLas fuentes de financiación en relación con la etapa de crecimiento de la empresa pueden ser complemen-tarias. Es prudente buscar una mezcla justa entre recursos propios y de terceros que permita la mayor renta-bilidad en la financiación. El éxito de la empresa no depende solo de obtener los recursos financieros, sino también de seleccionar apropiadamente la fuente o fuentes de financiación que suplan su necesidad.

Etapa de Creación (Los especialistas la llaman también… Semilla/Seed): En esta etapa el plan de negocio que describe puntual y objetiva-mente la oportunidad, es formalizado mediante la creación de una empresa o sociedad, dispone del talento humano necesario, de la in-fraestructura básica de redes, producción, de una estrategia inicial de posicionamiento y un nicho de mercado atractivo y claramente iden-tificado.

Ante la dificultad de obtener los recursos para el apalancamiento fi-nanciero en esta etapa por cuanto la empresa no cuenta ni con la trayectoria ni con los activos (flujo de caja, inmuebles, avales, entre otros) para respaldar un crédito tradicional, el emprendedor busca una fuente de financiación alternativa que no genere carga financiera para la empresa y, que, ante la posibilidad de fracaso tampoco gene-re consecuencias jurídicas.

Por lo anterior la fuente de financiación adecuada es una mezcla en-tre:

• Capital de riesgo: ángeles inversionistas (perfectamente pueden atender la necesidad de financiación en su totalidad con capital se-milla)

• Ahorro de los socios fundadores, familiares o amigos.• Crédito de los proveedores y pagos anticipados de pedidos.• Arrendamiento de bienes y equipos (leasing).• Recursos de fomento (Bancóldex, Fondo Nacional de Garantías,

Colciencias, fondo emprender y/o fondos de fomento públicos, y privados, para el caso colombiano).

• Aportes en especie de entidades facilitadoras o de asesoría y consul-toría (incubadoras de empresas y/o unidades de emprendimientos).

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En esta etapa es muy importante la labor de la red de ángeles inversionistas en el acompañamiento y modelación del plan de negocios y asesoría al emprendedor. Los ángeles inversionistas pueden atender en su totalidad la necesidad de financiación del empresario, siempre y cuando el monto requerido se encuentre en el rango de inversión que el ángel inversionista considera apropiado.

Etapa de Crecimiento (También conocida como “puesta en marcha” / Start-up/ Other-early-stage):

En esta etapa la empresa experimenta la validación de su plan de negocios en la realidad, una vez que ha puesto en marcha su proceso productivo y ha desarrollado una cultura orga-nizacional que, articulada con la actividad comercial, empieza a generar un flujo de caja con perspectivas favorables.

La empresa demanda también del acompañamiento activo en la generación de estrategias de competitividad e innovación, por ello la fuente de financiación adecuada, es un comple-mento entre las siguientes modalidades:

• Los ahorros de la sociedad • Capital de riesgo proveniente de ángeles inversionistas (individuales o sindicados)• Fomipyme• Fondos de capital privado

La inversión es mayor que en la etapa de creación, por tanto puede ser atendida directamente por un ángel inversionista o por varios ángeles inversionistas. Razón de peso para participar en el direccionamiento estratégico de la empresa aportando también redes de contactos y alianzas estratégicas; todo lo cual un crédito tradicional no podría suplir.

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Etapa de Consolidación(También conocida como “expansión”):

En esta etapa de crecimiento la empresa tiene definido un mercado objetivo en el cual se ha posicionado y ya es reconocida su marca. La empresa también ha logra-do consolidar una dinámica financiera, operacional y administrativa bien estructu-rada y los indicadores señalan un gran potencial de crecimiento. La innovación es la constante que determina la gestión del desarrollo productivo. En esta instancia la empresa cuenta con resultados operativos, activos y una trayectoria que mejora su perfil de riesgo para acceder a nuevas fuentes de financiación.

En esta etapa se requieren recursos para acceder a nuevos mercados, desarrollar nuevos productos o aumentar la oferta y participación. La fuente de financiación ade-cuada es la mezcla de fuentes de financiación adecuada puede ser una mezcla de:

• Créditos bancarios y/o servicios financieros (deuda y/o leasing, titularizaciones de activos etc.)

• Fondos de capital privado

Etapa de reinvención y superación del agotamiento(También conocida como ”etapa avanzada”):

La empresa alcanzó su madurez, sin embargo las áreas o líneas de negocio deben ser reinventadas, lo que implica una estudio de los principios del negocio para mejorar los indicadores financieros y avanzar a un nuevo ciclo.

En esta etapa es más importante la negociación de los plazos, el instrumento financiero y el interés de los recursos, ya que cuenta con las garantías, el posicio-namiento y el reconocimiento que le facilita el acceso a fuentes tradicionales de financiación y no tradicionales de capital de riesgo formal como son:

• Créditos bancarios y/o servicios financieros (deuda y/o leasing, titularizaciones de activos etc.)

• Mercado de capitales

En la esta etapa de reinvención es clave el acompañamiento activo en la generación de estrategias de competitividad e innovación.

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Capital de riesgo en relación con la etapade crecimiento y otras fuentes de financiación

FUENTES DE FINANCIACIÓN

FUENTES DE FINANCIACIÓN TRADICIONALES - DEUDA

FUENTES DE FINANCIACIÓN NO TRADICIONALESPARTICIPACIÓN – DEUDA ESTRUCTURADA

Bancos/ filiales financieras /instituciones privadas de

crédito/ entidades de leasing/ titularizadoras /factoring.

CAPITAL DE RIESGO FORMAL: instituciones /Fondos

Mutuos/corporativos/ públicos / Mercado de capitales.

CAPITAL DE RIESGO INFORMAL: Ahorros del emprendedor,

familiares y amigos/AI/red de AI/ capital intelectual (Mentor, Asesor,

Incubadora de empresas)

¿EN CUÁL ETAPA DE CRECIMIENTO ESTÁ LA EMPRESA?

¿CUÁNTO DINERO NECESITA?

CREACIÓN / SEMILLA

CRECIMIENTO / STARP-UP

CONSOLIDACIÓN REINVENCIÓN

USD 25.000 o más

USD 250.00 o más

USD 500.000 o más

FUENTE DE FINANCIACIÓNPuede ser una o

varias

No tradicionalCapital de riesgo informal: ahorro

de socios, familiares o

amigos/ AI / Red de AI

No tradicionalCapital de

riesgo informal AI o Red de

AI

No tradicional Fondos mutuos.

Tradicional. Entidades financieras.

No tradicional capital de riesgo formal

Mercado de capitales.

Tradicional entidades

financieras.Tradicional

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Con la lectura de estas páginas usted:

• Entenderá qué es una red de AI, cuál es su importancia, cómo se crean y conforman.• Comprenderá, como promotor de una red, cuáles son los tres momentos para el establecimiento de

redes de ángeles inversionistas (fase pre-operativa, fase de creación y/o constitución y fase operativa).• Identificará los servicios más comúnmente ofrecidos para emprendedores e inversionistas participan-

tes de una red.• Establecerá los hitos, fases y tiempos en la operación de redes.• Hará un recuento del proceso típico de inversión de un ángel a través de una red.• Conocerá algunas de las buenas prácticas de las redes de ángeles inversionistas.• Se informará sobre el momento actual de la inversión ángel en América Latina con un breve análisis

del entorno de inversión.• Finalizará conociendo las condiciones de inversión para el mercado colombiano y las ya existentes

historias éxito en la conformación y operación de redes de ángeles inversionistas.

SEGUNDA PARTE

Redes de ángeles inversionistas

i

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¿Qué es una red de ángeles inversionistas?Las redes de ángeles inversionistas son una forma de agrupación que genera ambientes profesionales adecua-dos para poner en contacto a los ángeles inversionistas con los emprendedores, brindando apoyo, capacitación y acompañamiento a ambas partes antes, durante y después de una negociación.

El papel de las redes es entonces el de facilitar la relación entre el emprendedor y el inversionista y acompañarlos para lograr un mejor entendimiento de los procesos y procedimientos necesarios para formalizar la inversión y futura venta o estrategia de salida.

La red de ángeles una vez organizada, desarrolla sus propios códigos de ética y conducta, lineamientos de selección de ángeles inversionistas y emprendimientos, directrices administrativas y de operación, búsqueda y selección de un director en quien delegan las tareas de convocatoria, búsqueda, selección, preparación y pre-sentación de los casos de inversión a sus miembros.

Aspectos de una red de ángeles inversionistas

Infraestructura, logística y emplazamiento

Red

de

cont

acto

s

Asesoría a emprendedores para la entrada a la red

Contacto emprendedores e inversores

Primer filtrado de proyectos

Introducción – comunicación de proyectos de la red

Organización de reuniones,foros, sesiones de continuidad

Colaboración en el filtrado de proyectosAlimentación del flujo de proyectos

Gestor de la red Difusión de la actividad de la red

Fuente: Guía de aprendizaje sobre emprendimientos dinámicos – Fomin. Adaptado

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Encuentro emprendedores e inversionistas

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Creación y conformación de una red de ángelesLa creación y conformación de las diferentes redes de ángeles en el mundo obedece a necesidades y motivaciones particulares de cada economía. Sin embargo, un interés manifiesto de los ángeles inver-sionistas es el de sumar fuerzas al unirse con el propósito de generar relaciones de negocios organiza-das, mediante prácticas que son de interés común.

Estos inversionistas, buscan agruparse formalmente mediante una figura jurídica o bajo la sombrilla de una organización pertinente a través de la cual puedan realizar un mejor proceso de evaluación de casos de inversión y consecuentemente, inversiones asertivas.

Estas iniciativas están siendo promovidas por instituciones o entidades de apoyo como las incubadoras de empresas, cámaras de comercio, fundaciones, grandes empresas, grupos de afinidad y gobiernos con el fin de aportar mecanismos ágiles y eficientes en la creación y el fortalecimiento de emprendi-mientos dinámicos y facilitar la creación e implementación de modelos de desarrollo productivos que permitan dinamizar la economía y generar empleo.

Emprendimiento dinámico (también conocido como “empresa gace-la”): es un proyecto empresarial nuevo o reciente con un potencial rá-pido y real de transformación en empresa mediana - grande, basado en una ventaja competitiva e innovadora usualmente tecnológica, que le permite diferenciarse de la competencia.

Este tipo de empresas suelen tener ventas iniciales de USD$100.000, en promedio, con tasas de crecimiento en ventas de hasta el 35% du-rante los primeros 5 a 6 años.

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FASE PRE-OPERATIVA FASE OPERATIVACREACIÓN / CONSTITUCIÓN

Requerimientos para la conformación de una red.

Creación del plan de negocios de la red.

Análisis del entorno que incluya:

Tipos de emprendimientos.

Clases de inversionistas.

Fuentes de emprendimientos y de ángeles inversionistas.

Creación de la sociedad o figura bajo la cual operará la red (ej. unidad de negocios de una entidad pertinente (incubadoras, cámara de comercio…).

Registros mercantiles.

Registros tributarios.

Registros contables.

Conformación de la red de ángeles inversionistas.

Estructura organizacional.

Estructura administrativa y operativa.

Estructura financiera.

Estructura legal (contratos y relaciones comerciales).

Procesos y procedimientos de operación.

Servicios para inversores y emprendedores.

FASE PRE-OPERATIVA DE LA RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS

FASE PRE-OPERATIVA

Razones para la creación de una red

Plan de negocios de

la red

Análisis del entorno

Fuentes de emprendi-mientos

Fuentes de ángeles

inversionistas

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Las principales razones para estructurar y operar una red de ángeles inversionistas pueden resumirse en:

• Interés común en apoyar el desarrollo de la actividad económica emergente local o regional.

• Aportar una solución eficiente al cuello de botella que representa la financiación de empresas con alto po-tencial de crecimiento, pero sin capacidad crediticia.

• Promover la inversión de capital de riesgo en las eta-pas tempranas de los emprendimientos dinámicos, hasta tanto puedan alcanzar financiación tradicional.

• Apoyar y complementar el esfuerzo de los emprende-dores y la actividad de los ángeles inversionistas.

• Mayor probabilidad para realizar inversiones exitosas gracias a que la red proporciona múltiples enfoques, conocimientos, habilidades y experiencias que son de mucha utilidad en el análisis y estructuración de casos de inversión.

• La oportunidad de hacer inversiones sindicadas (varios inversionistas) con otros ángeles inversionistas, AI, con más experiencia e interés en la misma industria.

• La oportunidad que tienen los nuevos AI de aprender de los AI exitosos.

• La mitigación del riesgo a través de procesos más ri-gurosos de Due Diligence.

• La optimización de los recursos gracias a una estructu-ra administrativa central.

Análisis del entorno, viabilidad de la red de AI y el plan de negocios Una vez definidas las principales razones para crear una red de AI, es de suma importancia hacer el análisis respec-to de la viabilidad de la red con fundamento en el entorno y la política pública de fomento al emprendimiento y/o a la inversión. El promotor debe desarrollar el plan de ne-gocios de la red incluyendo un estudio previo del tipo de industria y/o emprendimientos de su interés, el perfil de

los ángeles inversionistas, los mecanismos o gru-pos de afinidad que cumplen funciones similares y hacer un acercamiento al reconocimiento de las prácticas que son efectivas para identificar cómo complementar o sumar esfuerzos. Al igual que un emprendimiento, la red debe proyectar sus fuentes de ingresos, mecanismos de operación y selección de iniciativas, procesos todos, que facilitarán su desempeño.

Fuentes de ángeles inversionistas y de emprendedores. Dependiendo de la región, la búsqueda de ánge-les inversionistas que cumplen el perfil del grupo o de la entidad promotora de la naciente red puede orientarse mediante el sistema de referidos direc-tamente por ángeles inversionistas, por asociacio-nes profesionales, grupos empresariales, organiza-ciones de emprendimiento, cámaras de comercio, incubadoras de empresas, agremiaciones y centros de investigación, entre otros. Las redes pueden na-cer con un número pequeño de ángeles que com-parten el mismo interés en una industria y buscan eficiencia en los procesos, retroalimentación res-pecto de casos, experiencias y posibles alianzas para la sindicación de inversiones, con el tiempo, el número de participantes puede crecer hasta donde la red conserve la eficiencia operativa.

De otro lado, la búsqueda de emprendedores con necesidad de financiación de sus oportunidades de negocios y/o empresas en etapa temprana con características innovadoras y potencial de creci-miento, puede realizarse a través de las cámaras de comercio, las incubadoras de empresas, las uni-dades de emprendimiento, convocatorias abiertas, concursos y páginas de Internet.

RAZONES PARA LA CREACIÓN DE UNA RED

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FASE DE CREACIÓN Y CONSTITUCIÓN DE LA RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS

La segunda fase es la creación y constitución de la red mis-ma. El promotor debe considerar entre otras, las siguientes responsabilidades y etapas:

Estructura jurídica de la red de ángeles in-versionistas Una red de ángeles inversionistas en Colombia puede ope-rar bajo la estructura jurídica de una entidad sin ánimo de lucro (corporación, fundación entre otras) o sociedad co-mercial, decisión que depende del agente aglutinador o promotor de la iniciativa, con fundamento en el número de AI miembros de la red, el tipo de ingresos, la carga opera-tiva y fi nanciera de la red.

El número de miembros que integran la red de AI o al que quisieran llegar, determina la carga operativa y la carga ad-ministrativa. El tipo de ingresos que requiere la red de AI para poderse sostener determina la actividad económica y los tipos de servicios a ofrecer. Si la red está integrada por un grupo pequeño de AI, puede ser auto gestionada por los mismos AI miembros y no implica muchos gastos ope-rativos, caso en el que aplica una corporación o fundación sin ánimo de lucro; pero si la red de AI está integrada por un número importante de AI, requiere de una estructura de administración delegada que tenga la capacidad de aten-der la carga operativa de la red y sus gastos, con ingresos

FASE PRE-OPERATIVA

FASE DE CREACIÓN Y

CONSTITUCIÓN DE LA RED DE AI

Razones para la creación de una red

Plan de negocios de la red

Tipo de sociedad o

entidad

Objeto socialFormalización

Estructura jurídica

Análisis del

entorno

Fuentes de emprendi-mientos

Fuentes de ángeles

inversionistas

provenientes de los servicios que la red de AI puede ofre-cer a emprendedores, empresarios y a los AI miembros de la red, en este caso la estructura legal adecuada es la sociedad comercial.

Las entidades sin ánimo de lucro tienen un carácter patri-monial y en principio dependen de los aportes de los fun-dadores (pese a que también pueden obtener otro tipo de ingresos como donaciones y recursos de fomento). Esto puede resultar en una carga excesiva para los miembros de la red cuando la operación de la red es muy alta; lo cual desvirtúa el interés de los AI por optimizar los recursos.

En todo caso, los miembros fundadores, la entidad perti-nente que los agrupa o el promotor de la iniciativa, deben realizar un análisis responsable y bien informado sobre el tipo de persona jurídica a constituir.

Cuando el interés es constituir una sociedad comercial, los integrantes de la red de ángeles inversionistas deben to-mar una decisión sobre el tipo de sociedad a constituir, con el propósito de que se ajuste a las expectativas de sus socios fundadores, respecto de las exigencias de cons-titución, órganos de dirección, administración y control, formas de representación, obligaciones tributarias y res-ponsabilidades de los socios.

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Tipo de sociedad: Si el objetivo de los miembros de la red es el desarrollar su actividad mercantil bajo una estructu-ra administrativa y operativa delegada y auto sostenible, el tipo de sociedad más recomendado por su fl exibilidad en la constitución y modifi caciones estatutarias es la Sociedad por Acciones Simplifi cada (S.A.S.) y con mayor rigor, las Socieda-des Anónimas (S.A.)

Objeto social: La actividad económica de la red de ángeles inversionistas encaja en la actividad de “banca de inversión” o “promotora de inversión” porque se ocupa de la prestación de servicios profesionales de estructuración o reingeniería fi nanciera, operativa y comercial de oportunida-des de negocios de éxito o de empresas en etapa temprana. La banca de inversión busca promover la fi nanciación de los emprendimientos a través de las diferentes fuentes de fi nan-ciación.

Formalización: la exigencia de darle formalidad a la acti-vidad económica de la red de ángeles inversionistas, implica cumplir los siguientes pasos previos a la operación de la red:

Estructura administrativa

y operativa

Estructura financiera

Estructura comercial

Modelos contractuales

Proceso típico de inversión a través de una

red

Actividades clave para la operación de

una red

Establecimien-to de las buenas

prácticas

Definición de los hitos, fases y tiempos de la operación de

una red

Mecanismos de promoción,

entrenamiento y fidelización

Definición de los servicios

para los ángeles inversionistas

FASE PRE-OPERATIVA

FASE DE CREACIÓN Y

CONSTITUCIÓN DE LA RED DE AI

Razones para la creación de una red

Plan de negocios de la red

Tipo de sociedad o

entidad

Objeto socialFormalización

Estructura jurídica

Análisis del

entorno

Fuentes de emprendi-mientos

Fuentes de ángeles

inversionistas

FASE OPERATIVA DE LA RED

Estructura organiza-

cional

1. Verifi car la disponibilidad del nombre en la cá-mara de comercio correspondiente.

2. Elaborar el documento de constitución de la sociedad o entidad con los estatutos (puede ser documento privado o escritura pública).

• Obtener carta de aceptación de nombramientos como miembros de junta, gerente, revisor fi scal y representante legal.

3. Registrar la constitución de la sociedad o enti-dad ante la cámara de comercio, donde ade-más le harán el registro mercantil correspon-diente.

4. Solicitar el Registro Único Tributario – RUT de la sociedad y el Número de Identifi cación Tri-butaria - NIT, (este trámite se adelanta ante la cámara de comercio y se ratifi ca ante la DIAN).

5. Obtener de la autoridad competente las dife-rentes licencias o permisos que requiera la acti-vidad económica de la red.

6. Realizar los registros de los diferentes libros de la sociedad ante la cámara de comercio.

FASE OPERATIVA DE LA RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS

40

Una vez superadas las fases de pre-operación y crea-ción y constitución de la red, el promotor debe con-centrar sus esfuerzos en darle vida operativa a la red de ángeles inversionistas. A continuación algunos de los aspectos más importantes a la hora de “iniciar operaciones”.

Estructura organizacional, administrativa, operativa, fi nanciera y comercial de una red de ángeles inversionistasLas estructuras organizacional, administrativa, ope-rativa, fi nanciera y comercial de una red son dise-ñadas por los miembros, siguiendo los lineamientos que obedecen a las motivaciones del grupo de afi ni-dad. Estas son algunas de las prácticas más común-mente utilizadas:

Autogestión: los mismos AI miembros de la red inte-gran las diferentes estructuras a fi n de desarrollar to-das las actividades propias de la operación de la red.

Comité de ética

Comité de Admisión

Gerente

Juntadirectiva

Asamblea

Delegada: los AI miembros de la red a través del órgano competente (Junta Directiva) nombran un gerente y este a su vez forma el equipo de trabajo de acuerdo con las polí-ticas y directrices establecidas por los respectivos órganos de dirección, para que el equipo de trabajo desarrolle las actividades propias de operación y administración de la red de AI

Mixta: los AI miembros de la red, deciden formar parte de algunos órganos y estructuras de la red a fi n de desarrollar funciones y participar en actividades operativas y adminis-trativas de la red, en conjunto con el equipo de trabajo con-tratado por la red.

Estructura organizacional de la red de ánge-les inversionistasPara el logro de objetivos de la red de ángeles inversionistas se establecen responsabilidades a través de una estructura organizacional liviana, pero que genere confi anza y seguri-dad a sus miembros mediante la conformación de órganos de dirección, administración y control idóneos y efi cientes. Los órganos y sus funciones pueden ser los siguientes:

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AsambleaÓrgano de dirección, conformada por todos ángeles inversionistas miembros de la red de AI, es el órgano máximo de la red de AI. Se reúnen mediante asamblea ordinaria de accionistas programada una vez al año y tantas asambleas extraordinarias como la red de AI lo requiera.

Responsabilidades: • Nombrar los miembros que integran la junta direc-

tiva• Fijar las características generales de operación de

la red.• Desarrollar las políticas de inversión de la red de AI.• Aprobar el código de ética.

Junta directiva o asesoraÓrgano de dirección y control conformado por un nú-mero impar de entre 3 y 5 inversionistas miembros de la red, nombrados por la Asamblea para periodos de dos años. En la práctica la junta se reúne cada dos me-ses.

Responsabilidades: • Nombrar los miembros del Comité de Admisiones. • Nombrar los miembros del Comité de Ética.• Nombrar al director/ gerente de la red de AI.

• Realizar reuniones con la periodicidad que requiera la red para hacerle seguimiento y ajustes a la ope-ración de la red.

Comité de AdmisiónÓrgano de administración y control, conformado por el número de miembros de la red que designe la Jun-ta Directiva, cumple una tarea muy importante porque brinda seguridad a los miembros de la red.

Responsabilidades: • Decidir sobre la admisión y/o retiro de ángeles in-

versionistas.• Aceptar o negar el ingreso de nuevos AI.

Comité de éticaÓrgano de control conformado por el número de miem-bros de la red que designe la Junta Directiva. Como órgano de control cumple una tarea fundamental para la estabilidad y buenas relaciones entre los miembros de la red.

Responsabilidades: • Redactar el código de ética.• Dirimir los conflictos de interés que se presenten

entre miembros de la red.

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CÓDIGO DE ÉTICAEl código de ética o conducta es la norma primaria que rige las relaciones entre los miembros de una red de AI con el propósito de fijar los principios, valores y directrices que van a orientar y darle armonía a las relaciones interpersonales y de negocios que se desarrollen al interior de la red. Es una regulación voluntaria que debe redactarse y ejecutarse para darle tranquilidad y confianza a quienes se acerquen a la red, ya que desde afuera puede observarse el compromiso y profesiona-lismo de los miembros de la red que cumplen con respeto las normas fijadas en el código de ética.

Los principios rectores del código de ética, redactados bajo la forma de cláusulas o compromisos pueden delimitarse entre los siguientes:

1. Gestionar en forma clara y honesta todas las negociaciones al interior de la red de AI.2. Desarrollar su objeto social en forma legal y profesional.3. Cuidar la reputación de los miembros mediante la implementación de prácticas tendientes a

generar relaciones comerciales saludables con terceros que tengan igualmente buena repu-tación.

4. Implementar estructuras de costos o cobros de membrecías, comisiones y servicios con clari-dad y transparencia para todos los miembros.

5. Desarrollar modelos de selección y verificación de la información financiera y personal de nue-vos miembros con la pertinencia y la rigidez necesaria para evitar la admisión de inversionistas que presenten un origen de fondos dudoso o de mala procedencia.

6. Establecer procedimientos bien delimitados y orientados a permitir el flujo de información bajo estrictas normas de confidencialidad y con la autorización de emprendedores y/o AI.

7. Dar prioridad a las negociaciones entre emprendedores y AI de la red antes de presentarlos a otras redes.

8. Asesorar y acompañar objetivamente y con diligencia a los emprendedores y a los AI en los procesos de negociación de inversiones.

9. Realizar y socializar la lista de procedimientos, verificaciones o actuaciones que son responsa-bilidad exclusiva de cada uno de los AI y que por lo tanto no obligan a los demás miembros de la red.

10. Observar las normas que regulan la actividad económica de la red de AI.11. Firmar compromisos de confidencialidad respecto de la administración de información técni-

ca, financiera, comercial, de negocios, mercadeo, estratégica y cualquier otra información que este directamente relacionada con proyectos y/o empresas presentadas a la red de AI y que sus propietarios no hayan autorizado divulgar.

12. Notificar oportunamente a los miembros de la red de AI, a los emprendedores o empresarios y a los órganos de administración, y control de la red de AI sobre cualquier requerimiento ju-dicial que obligue a la red a divulgar información confidencial.

13. Salir en defensa de los intereses de la red de AI cuando estos estén siendo amenazados por razones de descredito sin fundamentos.

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Gerente de la red de AINombrado por la Junta Asesora para que represente los intereses comunes de la red de AI y para que adelan-te las funciones administrativas, comerciales, fi nancieras y operativas que requiera la red. •Responsabilidades:•SeleccionarelequipodetrabajodelareddeAI.•ConformarelComitéInterno.•CitarydirigirelForodeInversión.

Estructura administrativa de la red de ángeles inversionistasDependiendo del tipo de sociedad, entidad o mecanismo creado para soportar la red, el siguiente paso será darle forma a la estructura administrativa de la red. Cuando el promotor es una entidad como una cámara de comercio, una agencia gubernamental, una incubadora de empresas o fundación, el primer paso es la selec-ción de un equipo de trabajo integrado por profesionales califi cados y liderados por un director – gerente en quien delegan las funciones administrativas y operativas de la red de ángeles inversionistas.

Cuando quienes lideran el proceso son los mismos inversionistas la estructura administrativa puede ser muy di-versa, hasta el punto de convertirse en un modelo de autogestión en donde los inversionistas se delegan unos a otros las responsabilidades en la operación de la red.

Coordinador de Inversiones

Coordinador de mercadeo y

comunicaciones

Coordinador administrativo y

financiero

Gerente

Grupo de profesionales que integran la redEl equipo operativo de la red puede estar compuesto por los siguientes profesionales:

•Gerente–directordelared.•Coordinadordeinversiones.•Coordinadordemercadeoycomunicaciones1.•Coordinadoradministrativoyfinanciero2.

1 y 2 Tanto el Coordinador de Mercadeo y Comunicaciones, como el Coordinador Administrativo y Financiero pueden ser nombrados al inicio o en instancias posteriores de crecimiento de la red, una vez la operación así lo demande.

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Perfil y funciones del equipo de profesionales:

Gerente - Director de la redProfesional en ingeniería administrativa o financiera, economía, administración de empresas, negocios in-ternacionales, con énfasis en planeación estratégica y/o finanzas con experiencia mínima de 10 años en cargos de dirección de empresas del sector real o inversiones de capital privado en empresas, banca de inversión, consultoría o estrategia en inversiones.

FuncionesEn relación con la red:• Representar los intereses de los miembros de la

red.• Liderar procesos de análisis inicial de planes de

negocio, modelos de negocios, mercadeo y co-municaciones (cuando no exista un gerente de mercadeo y comunicaciones).

• Buscar emprendimientos dinámicos.• Conseguir patrocinios para la realización de

eventos y alianzas con organizaciones (de servi-cios profesionales en las áreas jurídica, tributaria y contable de la red).

• Estructurar los procesos y procedimientos de operación de la red.

• Gestionar el proceso de recaudo de ingresos de la red.

En relación con los ángeles inversionistas:• Liderar la búsqueda permanente de nuevos AI

para presentar al Comité de Admisión.• Asesorar y acompañar a los AI en el proceso de

negociación e inversión en las oportunidades de negocio y empresas en etapa temprana.

• Realizar seguimiento a las empresas portafolio de los ángeles inversionistas.

• Liderar las convocatorias a los diferentes comités y foros de inversión.

En relación con los emprendedores:• Convocar empresas y emprendimientos con po-

tencial de inversión.• Formación y modelación planes de negocios.• Liderar los procesos de evaluación – criterios de

selección.• Liderar los procesos de promoción de los em-

prendimientos objetivo y posterior venta de participaciones de los inversionistas.

Coordinador de inversionesProfesional en ingeniería administrativa o financie-ra, con experiencia mínima de 5 años en evaluación de proyectos, estructuración de inversiones o como analista de banca de inversión, con competencias para analizar, estructurar y valorar planes de nego-cios e inversiones.

Funciones:• Apoyar directamente la gestión del gerente de

la red.• Analizar y seleccionar planes de negocios que

sean del interés de la red.• Analizar y estructurar los casos de inversión se-

leccionados para presentar al Foro de Inversión.

El Coordinador de Mercadeo y Comunicaciones y el Coordinador Administrativo y Financiero pueden ser nombrados en la medida en que la red crezca, por cuanto su carga operativa demandará de esos cargos. Para el cumplimiento de los objetivos de la red, las funciones de ambos coordinadores se van definiendo de acuerdo con el robustecimiento de la operación de la red. Los miembros de la red de ángeles inversionistas decidirán a través de Junta Directiva, si son estos los cargos requeridos o si de-ben ser diferentes.

Estructura operativa de la red de AIBajo el esquema de administración delegada, la red de ángeles inversionistas puede operar con la si-guiente estructura operativa que soporta los proce-sos de inversión que se adelanten a través de la red:

45

Gerente

Comité Interno

Instancia de filtro de

proyectos y empresas

Instancia de evaluación

de proyectos y empresas

Análisis de casos de

inversión

Due diligence

Foro de inversión

Reunión privada gerente -

emprendedor - inversionista

Negociación de términos de inversión

Cierre de negocio y

suscripción de documentos y

contratos

Comité InternoÓrgano de administración conformado por el grupo de profesionales de la red designados por el gerente, entre los cuales pueden participar AI o terceros expertos en cada industria de los emprendimientos a evaluar. El Comité Interno tiene sus responsabilidades delimitadas en dos instancias operativas conocidas como Filtro y Evaluación de los emprendimientos que llegan a la red de AI y son seleccionados para continuar en el proceso de presenta-ción ante el Foro de Inversión.

Funciones de la instancia de fi ltro: • Analizar el resumen ejecutivo presentado por cada emprendedor y/o empresario y seleccionar aquellos pro-

yectos, inventos o emprendimientos que pasarán a ser ajustados en su plan de negocios y su necesidad de inversión, o que se encuentran listos para ser presentados a la instancia de evaluación.

Funciones de la instancia de evaluación:• Evaluar cada plan de negocio presentado por emprendedores y empresarios, hacerle el debate respectivo a

fi n de defi nir las necesidades, los aspectos en que debe ser mejorado antes de presentarlo al foro de inversión.

46

• Decidir si es necesario rediseñar o ajustar el caso de inversión y recomendar el apoyo de la banca de inversión de la red de AI o a elección del empren-dedor.

• Hacer el Due diligence previo al Foro de Inversión.

Foro de InversiónConformado por la totalidad de los ángeles inversio-nistas cuando los casos de inversión pertenecen a va-rias industrias. Los foros de inversión también pueden segmentarse por industria para convocar a los AI inte-resados en invertir en los proyectos que pertenecen a la industria de su interés.

En ambos casos se hace la citación previa por parte del Gerente de la Red a todos los AI y durante el desarrollo del foro de inversión se hace la presentación del caso de inversión debidamente estructurado por parte del emprendedor y/o empresario con el acompañamiento del director de la red y se da la oportunidad a los AI de hacerle preguntas necesarias para aclarar su interés de inversión. En este foro se concreta la Intención de financiación entre el emprendedor y el/los ángeles in-versionistas y se adelanta el proceso de Due diligence.

La asistencia de los AI es fundamental en este comité.

Funciones:• Propiciar un ambiente apto para el análisis y discu-

sión de los casos de inversión.• Presentar los casos de inversión debidamente es-

tructurados y soportados con los documentos que se requieran para realizar los análisis puntuales que puedan surgir.

• Resolver las dudas de los AI.

Reunión privadaEsta reunión se lidera por el Gerente de la red de AI y se desarrolla entre el emprendedor, el ángel inver-sionista y el gerente de la red una vez es manifiesto el interés por parte del ángel inversionista en un caso de inversión específico. En esta reunión se da inicio al proceso de negociación de términos, cierre de nego-

cio y suscripción de documentos y contratos necesarios para hacer exigibles los acuerdos realizados entre el emprende-dor y el ángel inversionista.

Estructura financiera de la red de ángeles inversionistasLa estructura financiera de una red se determina por la forma como obtendrá los recursos para su operación. De acuerdo con el interés del operador y los miembros de la red, la es-tructura financiera puede ser diseñada mediante modelos auto sostenibles (rentables), por patrocinio de terceros, o re-cursos propios del operador.

Una práctica común para las redes auto sostenibles es el co-bro de membrecías anuales, comisión de éxito en el cierre de negocios (porcentaje sobre el monto invertido), comisiones de salida (venta de participación), y/o eventos, actividades académicas y servicios prestados a emprendedores y a los ángeles inversionistas.

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Fuentes de ingresos de una red

DESDE EL INVERSIONISTA INSCRIPCIONES Cuotas Asistencia a eventos Aporte total a los gastos operativos Como un fondo (% sobre el capital invertido) SERVICIOS Apoyo en el proceso inversionista y la negociación Trámites públicos Seguimiento a las inversiones Actividades de formación, seminarios y congresos PRIMA DE ÉXITO Una cantidad fija o variable sobre el valor invertido

DESDE EL EMPRENDEDOR PRESENTACIÓN DE LA EMPRESA Envío de la propuesta a la red SERVICIOS Consultoría sobre aspectos empresariales (Plan de negocio, presentación a inversionistas) PARTICIPACIÓN Porcentaje de participación

OTRAS PATROCINIOS Bancos, fondos de capital de riesgo, grupos de abogados. AYUDAS PÚBLICAS Programas de creación de redes Programas de apoyo al emprendimiento AD-HOC Realización de estudios y publicaciones para terceros

Fuente: Guía de aprendizaje sobre emprendimientos dinámicos – Fomin - ajustado

El valor de los servicios es determinado por estudios de mercado y será acordado por los miembros de la red. En algunos casos la sostenibilidad financiera está dada por las cuotas o membrecías, en otras por el valor de los servicios.

Si la membrecía es la única fuente de ingresos de la red, deberá ser un valor suficiente para cubrir todos los costos y permitir una reserva moderada.

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Estructura comercial de la red de ángeles inversionistasLa actividad de las redes de ángeles inversionistas genera tres tipos de relación comercial, cada una de las cua-les requiere de instrumentos contractuales apropiados para cada etapa de negociación. Las tres relaciones son:

1. Entre la red de ángeles inversionistas y el emprendedor.2. Entre la red de ángeles inversionistas y el ángel inversionista.3. Entre el ángel inversionista y el emprendedor.

El interés y la decisión de realizar inversiones debe ir acompañado de documentos, anexos, acuerdos o contratos que presenten el rigor legal suficiente para proteger y hacer efectivos los intereses de las partes en cada etapa de las negociaciones.

Modelos contractuales y relación comercialPrimer tipo de relación comercial: se origina entre la red de ángeles inversionistas y el emprendedor y se en-marca por las etapas de negociación conocidas como: estructuración y promoción; cada una de las cuales debe estar respaldada por modelos de acuerdos contractuales apropiados. Algunos de estos son:

Etapa

La estructuración: en esta etapa entre la red y el emprendedor se inicia la asesoría, el perfeccionamiento del plan de negocio y el fortalecimiento de las habilidades negociadoras del equipo emprendedor

Promoción: en esta instancia lo que fuera un resumen ejecutivo ya es un caso de inversión que es analizado detalladamente con el fin de hacerle los debates respectivos antes de presentarlo ante el Foro de Inversión.

Acción

El emprendedor presentó ante el Comité Interno de la red el resumen ejecutivo, el cual fue aprobado por los miembros del comité en cuanto se ajusta a las exigencias de la red para continuar con la etapa de promoción.

Haber presentado toda la información pertinente al plan de negocios necesaria para estructurar el caso de inversión y presentarlo al foro de inversión y ser del interés de los inversionistas.

Acuerdo/contrato

Anexo de compromisoFirmado por el emprendedor, dirigido a la red.

Objeto: compromiso del emprendedor en disponer del tiempo y la información que requiera la red para asesorarlo y capacitarlo.

Acuerdo de serviciosFirmado entre el emprendedor y la red.

Objeto: - Asesoría y preparación para la presentación “Elevator Pitch” ante la red. -Perfeccionamiento del plan de negocios y su resumen ejecutivo. - Fortalecimiento de habilidades negociadoras del equipo emprendedor.

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Para que el proyecto sea promovido por la red, es necesario que el emprendedor realice un compromiso mínimo de aceptar la asesoría necesaria para la modelación de su conocimiento la cual puede formalizarse mediante un acta de compromiso simple.

Modelo de acuerdo de servicios

Cláusulas mínimas:

Primera. Identificación de las partes, lugar de cumplimiento del contrato y fecha de cele-bración.

Segunda. Objeto: definir cada uno de los servicios desarrollados respecto del análisis, asesoría, estructuración, y/o reingeniería del caso de inversión.

Tercera. Deberes de las partes: delimitar cuales son los compromisos del emprendedor y cuáles son los de la red.

Cuarta. Contraprestación económica: en caso de que se pacte un precio por los servicios de la red, es necesario definir el valor con claridad y la forma de pago.

Quinta. Vigencia del acuerdo: es el plazo que pacta la red con el emprendedor para darle efectividad al acuerdo de servicios.

Sexta. Cláusula penal: las partes pueden acordar una sanción económica que restaure los perjuicios que puedan causarse con el incumplimiento de la obligación de una de las partes.

Séptima. Causales de terminación: establecer las razones por las cuales puede terminar el acuerdo (cumplimiento del objeto del contrato, etc.)

Octava. Cláusula compromisoria: en caso de que se presenten diferencias entre las partes, pueden acordar previamente como resolverlas usando uno de los mecanismos alternati-vos de solución de conflictos que regula la ley antes de recurrir a la jurisdicción ordinaria)

Novena. Mérito ejecutivo: el contrato puede tener la declaración de las partes respecto de que las obligaciones del acuerdo los obligan de tal forma que no es necesario ser re-queridos en mora o incumplimiento para buscar el restablecimiento de sus derechos ante el juez competente.

Nota: el documento debe ser firmado en dos originales, con reconocimiento de firma y contenido ante notario.

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Segundo tipo de relación comercial: se origina entre la red de ángeles inversionistas y el ángel inversionista y se deli-mita dentro de las siguientes etapas: sensibilización, afiliación, permanencia y retiro:

Etapa

Sensibilización: promoción y difusión del objeto y las bondades de participar en la red de AI a fin de encontrar potenciales AI.

Afiliación y permanencia

Retiro

Acciónes

Referidos por asociaciones profesionales, grupos empresariales, organizaciones de emprendimiento, cámaras de comercio, incubadoras de empresas, agremiaciones y centros de investigación, entre otros.

Se hace la presentación de términos de participación en la red, derechos y obligaciones.

Se establecen las reglas de retiro voluntario de los AI, o retiro por inactividad cuando no realizan inversiones en el período de tiempo establecido (pueden ser de 2 años) o por solicitud de los demás miembros por violación del código de ética.

Acuerdos/contrato

Formulario de perfil del AI.El prospecto de AI diligencia toda la información relacionada con su formación profesional y el enfoque de sus inversiones (industria, tiempo a dedicar y montos).

Anexo de afiliación y pago de membrecía.Es un documento modelo que desarrolla la red donde recoge toda la información que requiere del AI y se establecen los diferentes derechos y obligaciones del AI y de la Red.

N/A

Tercer tipo de relación comercial: se origina entre el ángel inversionista y el emprendedor y se desarrolla en el marco de la negociación de los términos de inversión en que debe concretarse la modalidad de financiación, la garantía y la estrategia de venta o salida (proceso típico de inversión de un ángel).

El proceso de negociación entre el emprendedor y el AI comienza una vez el caso de inversión es analizado por el Co-mité de Inversión, en donde se concreta la relación comercial entre el AI interesado en la inversión y el emprendedor. Es oportuno firmar un anexo de confidencialidad del flujo de información y un acuerdo de intención donde se concreten los derechos y obligaciones de las partes durante el periodo de negociación de los términos de inversión, previamente a la negociación de la forma e instrumento aplicable al caso en particular.

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Modelo de acuerdo de intención

Cláusulas mínimas:

Primera. Identificación de las partes, lugar de cumpli-miento del contrato y fecha de celebración.

Segunda. Objeto: Generar el compromiso de no ade-lantar otras operaciones con terceros similares a la ac-tual. Darle exclusividad a cada parte durante el periodo de negociación.

Tercera. Deberes de las partes: delimitar cuales son los compromisos del emprendedor y cuáles son los del AI.

Cuarta. Vigencia del acuerdo: establecer el plazo para el cierre de la negociación.

Quinta. Cláusula penal: las partes pueden acordar una sanción económica que restaure los perjuicios que pue-dan causarse con el incumplimiento de la obligación de una de las partes.

Sexta. Causales de terminación: establecer las razones por las cuales puede terminar el acuerdo (cumplimiento del objeto del contrato, etc.)

Séptima. Cláusula compromisoria: en caso de que se presenten diferencias entre las partes, pueden acor-dar previamente como resolverlas usando uno de los mecanismos alternativos de solución de conflictos que regula la ley antes de recurrir a la jurisdicción ordinaria)

Octava. Mérito ejecutivo: el contrato puede tener la declaración de las partes respecto de que las obliga-ciones del acuerdo los obligan de tal forma que no es necesario ser requeridos en mora o incumplimiento para buscar el restablecimiento de sus derechos ante el juez competente.

Acuerdo de confidencialidad.

Puede ser en documento independiente o una cláusula del acuerdo de intención, y debe incluir el compromiso respecto de los siguientes puntos:

No divulgar ningún tipo de información que sea suministrada durante el periodo de negociación y hasta por un tiempo determinado o hasta tanto sea revelada al público directamente por el propieta-rio de la información.

La información puede versar sobre: la idea, el concepto, el Know-how, cono-cimiento, o técnica relacionada con la actividad propia del negocio o de la em-presa; puede ser información financiera, comercial, de mercadeo, de estrategia, sobre procesos de innovación, presen-tadas verbalmente o a través de medios magnéticos, virtuales, impresos entre otros.

Nota: el documento debe ser firmado en dos originales, con reconocimiento de firma y contenido ante notario.

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Término

Modalidad de financiación: define a qué título se hace la operación de inversión.

Garantía: define el instrumento jurídico a través del cual se va a garantizar el cumplimiento de los derechos y obligaciones del emprendedor y el AI que serán suscritos.

La estrategia de venta o salida: una vez cumplida la condición o el plazo de la inversión. El inversionista de capital de riesgo realiza la venta o desinversión por medio de la estrategia acordada previamente o a discreción de las partes la que acuerden con posterioridad.

Opciones

• Capitalización• Inversión• Deuda estructurada

• Participación: se concreta con base al interés del AI mediante la selección del tipo de accio-nes a suscribir como contraprestación de su inversión, entre privilegiadas, preferenciales u ordinarias.• Fiducia: mediante la firma de un contrato de fiducia en calidad de fideicomitentes y benefi-ciarios se conforma un patrimonio autónomo con los activos principales de la empresa (flujo de caja, facturación, cartera, cuentas por cobrar, inmuebles, entre otros) para quedar afectos al pago de la obligación adquirida con el AI.• Acuerdos privados de pago: negociaciones especiales y particulares de colocación de recursos y pago.

• Mercado público de valores.• Adquisiciones.• Venta privada.• Fusión.• Buy-out.• Franquicia.• Cancelación total de la deuda estructurada.• Liquidación.

Término, modalidad de financiación y documentos de la etapa de negociación de inversión

En esta etapa de Negociación de Términos de Inversión, depen-diendo de la modalidad de financiación y la garantía seleccionada por ambas partes, se propone la firma de uno de los siguientes instrumentos o contratos, junto con un “acuerdo privado”:

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Modalidad de financiación

Capitalización

Fiducia

Deuda estructurada

Instrumento o contrato

Registro como accionista en el libro de accionistas registra-do ante la cámara de comercio + título o documento que acredite la participación y/o la suscripción de las acciones.

Contrato fiduciario + certificado de derechos fiduciarios y beneficios.

Contrato privado de términos + pagaré y carta de instruc-ciones.

Cláusulas del acuerdo privado de inversión

Primera. Identificación: de las partes, lugar de cumplimiento del contrato y fecha de celebración.

Segunda. Objeto: el AI se compromete a proveer los recursos de financiación en los términos acor-dados con el Empresario y este se compromete a otorgarle la garantía o forma de participación acordada con el AI.

Tercera. Deberes de las partes. Describir cuales son los compromisos del emprendedor y cuáles son los del AI.

Cuarta. Términos de la negociación económica e inversión: describir detalladamente los acuerdos a los que llegaron respecto de la valoración de la participación del AI en relación con el monto de inversión.

Quinta. Vigencia del acuerdo: determinar el plazo de la inversión con la provisión de acuerdos sobre funciones y periodos que versan sobre la participación del AI como accionista o miembro de junta de la sociedad, entre otras que puedan considerar de interés para las partes.

Sexta. Cláusula restrictiva y/o penal. Las partes pueden acordar previamente las limitaciones a la transferencia de acciones, y establecer pactos que versan sobre el ingreso de nuevos accionistas, o sobre futuros montos de inversiones etc. También pueden acordar previamente una sanción eco-nómica que restaure los perjuicios que puedan causarse con el incumplimiento de la obligaciones adquiridas.

Séptima. Causales de terminación. Establecer las razones por las cuales puede terminar el acuerdo (vencimiento del plazo pactado para la desinversión, etc.)

Octava. Cláusula compromisoria: en caso de que se presenten diferencias entre las partes, pueden acordar previamente como resolverlas usando uno de los mecanismos alternativos de solución de conflictos que regula la ley antes de recurrir a la jurisdicción ordinaria)

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Hitos del proceso de inversiónEl proceso de inversión dirigido al interior de la red de AI, obedece completamente a las directrices y modelos de administración y gestión implementados por el grupo interdisciplinario de profesionales y AI que participan del direccionamiento estratégico y gerencial de la red. Estos procesos pueden variar de red en red. A continuación, se describe un proceso de inversión que integra y refleja los hitos y su importancia en relación con todo el quehacer durante el proceso de inversión de una red de ángeles inversionistas donde interactúan emprendedores, ángeles inversionistas y profesionales de la red:

Novena. Mérito ejecutivo. El contrato puede tener la declaración de las partes respecto de que las obligaciones del acuerdo los obligan de tal forma que no es necesario ser requeridos en mora o incumplimiento para buscar el restablecimiento de sus derechos ante el juez competente.

Nota: El documento debe ser firmado en dos originales, con reconocimiento de firma y contenido ante notario.

CONSECUCIÓN DE EMPRENDIMIENTOS:Referidos por cámaras de comercio, incubadoras de empresas, unidades de emprendimiento, consur-sos u otros mecanismos. Convocatoria Página Internet Prospectación

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COMITÉ INTERNO:INSTANCIA DE FILTRO:Análisis del resumen ejecutivo y depuración del plan de negocios: requiere información sobre: - poten-cial de crecimiento - industria - monto requerido de inversión y uso de fondos - valoración - ubicación geográfica si la oportunidad de negocio o la empresa presenta un plan de negocios dque cumple los parametros dela red de AI, es seleccionado para ser llevado a la instancia de evaluación.

INSTANCIA DE EVALUACIÓNEl emprendedor hace la presentación del plan de negocios ante el gerente de la Red y dos especialistas o expertos en la industria (pueden ser AI o profesionales externos), si hay caso de inversión pasa al Foro de Inversión. Si no hay caso de inversión estructurado pasa a ser estructurado a banca de inversión y después pasa a Foro de Inversión para realizar la presentación ante inversionistas.Temas claves de evaluación: Caracteristica innovadora de la Compañía - el problema - su solución - tamaño de mercado - modelo de negocio- tecnología – diferenciación con la competencia - penetración de mercado- equipo de trabajo y próximos - presupuesto y metas de crecimiento.

2

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REUNIÓN PRIVADAEsta reunión privada es promovida por el Gerente de la red con el propósito de generar la conexión entre el emprendedor y el AI en invertir en su oportunidad de negocio.

Si eventualmente el caso de inversión requiere de un monto que supera la capacidad de un solo AI, en esta reunión se decide si la inversión se hace en forma sindicada (inversión de varios AI) y los interesados deben estar presentes.

4

FORO DE INVERSIÓN:El emprendedor tiene la oportunidad de realizar la presentación de su oportunidad de negocio ante los inversionistas interesados en la industria a la que pertenece, mediante un Elevator Pitch.

Los AI hacen preguntas necesarias para establecer su interés en el caso de inversión.

Debida diligencia (due diligencie): el emprendedor tiene a disposición de los AI toda la documentación del caso de inversión requerida para iniciar la verificación del proceso de Due diligence, previo a la inversión.

3

ESTRUCTURACIÓN DE LA INVERSIÓNEL equipo interdisciplinario que se forma entre inversionistas-empresario-equipo de la red de AI, desa-rrolla la estrategia para crear la empresa y darle formalidad a todos los acuerdos sobre forma de parti-cipación accionaria y de direccionamiento estratégico de la empresa, indicadores, seguimientos, limita-ciones y demás aspectos.

5

SEGUIMIENTO A LA INVERSIÓN Y ESTRATEGIAS DE SALIDAEn este hito del proceso de inversión el emprendedor y el AI ya realizaron los acuerdos sobre la estrate-gia de seguimiento a la inversión y sobre la posible forma de desinversión o estrategia de salida una vez cumplido el plazo de inversión o la condición pactada sobre el retorno de la inversión.

6

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Proceso típico de inversión de un ángel a través de una redLa inversión ángel posee una serie de momentos clave cuando participa en una red de ángeles inversionistas:

Fuente de negociosA diferencia de la presentación directa por parte del emprendedor, las redes de inversionistas facilitan el análisis de proyectos y la toma de decisiones.

Análisis de oportunidades y due diligenceLos ángeles invierten preferiblemente en empresas nacientes principalmente de base tecnológica, que poseen una ventaja competitiva. Por lo tanto el análisis de la información relacionada debe hacerse con el uso de herramientas de análisis aplicables a cada caso en particular.

Negociación de términosLos AI deben llegar a acuerdos concretos con el emprendedor sobre el tipo de acción, los dividendos esperados, tipo de conversión, derechos de voto, cargos gerenciales, derechos de información y limitaciones entre otros.

Seguimiento después de la inversiónEs decisión del ángel inversionista ser activo o pasivo.

SalidaLa salida a bolsa, adquisición de la empresa, recompra o venta de la participación son las más comunes, aunque también se incluye la posibilidad de pérdidas.

Fuente: MIT Entrepreneurship Center. Ajustado

Entre los criterios de inversión utilizados por los ángeles sobresalen:•Cercaníageográficadelainversión.Preferiblementeenlamismaregióndonderesideelángel.•Tipodeindustria.Comúnmenteaquelladondeelángelposeemásconocimiento.•Potencialdecrecimiento.•Característicasespecialesdelemprendedorysuequipogerencial.•Historialdelemprendedorysuequipo.

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Due Diligence (debida diligencia): es el proceso de prepara-ción y evaluación de la información documentada de la opor-tunidad de negocio o plan de negocios, que permite estruc-turar un caso de inversión por parte de profesionales de la red de AI a fin de determinar la conveniencia, el valor y el poten-cial de la oportunidad de inversión.

i

Due DiligenceEl proceso más importante para realizar una inversión in-formada es el Due Diligence. Mediante este mecanismo se determinan las fortalezas y debilidades al valorar las poten-cialidades del emprendimiento. Los inversionistas ven en el Due Diligence la oportunidad para identificar los riesgos de la iniciativa empresarial y del negocio de inversión.

El Due Diligence se realiza justo después que las partes in-teresadas han llegado a la conclusión de que el negocio es factible desde el punto de vista financiero, y tras haber alcanzado un entendimiento preliminar. El proceso debe an-teponer la firma de documentos que formalizan la participa-ción o la inversión a realizar.

Es muy importante diferenciar el Due Diligence de una au-ditoría financiera en donde se analizan los estados financie-ros del emprendimiento. El Due Diligence abarca también aspectos estratégicos relacionados con la supervivencia y el crecimiento de la empresa en el futuro.

Los principales asuntos que el inversionista evalúa en un proceso de estos se pueden agrupar en cuatro grandes te-máticas: los aspectos estratégicos, los aspectos legales, fi-nancieros y operativos.

En los aspectos estratégicos se estudian aquellas varia-bles que garantizan la permanencia de la empresa en una industria y la capacidad que tendrá el emprendimiento de aprovechar las oportunidades del mercado. Preguntas so-bre la evolución del mercado, expectativas de crecimiento, comportamiento de la demanda, la competencia, la ventaja

competitiva, análisis de las debilidades y fortalezas, accio-nistas, equipo directivo, factores de éxito y grandes riesgos harán parte de las respuestas que el emprendedor deberá proveer al futuro inversionista.

Los aspectos legales analizan la estructura contractual que genera derechos y obligaciones a la empresa, así como el cumplimiento de toda la normatividad aplicable al sector al que pertenece el negocio. Harán parte de esta instan-cia soportes de actas de junta directiva, cumplimiento de las obligaciones fiscales, títulos de propiedad, contratos, litigios actuales o futuros, estructura legal de la empresa, registros, certificado, entre otros.

Entre los aspectos financieros el Due Diligence se detiene en la evaluación de las principales cuentas de los estados financieros, de la evaluación de las razones financieras y el análisis de los factores críticos de la evaluación financie-ra. En esta instancia el emprendedor debe estar prepara-do para mostrar los soportes de ventas, rentabilidad del producto, participación en el mercado, principales clientes, promedio de pagos, descuentos, número de empleados, oficinas, plantas, equipos, también se analizará el balance general por activos, políticas de cartera, inventarios, cuen-tas por cobrar, pasivos financieros de largo plazo, venci-mientos, políticas de pago a proveedores, análisis del patri-monio, política de dividendos, obligaciones contingentes, entre otros.

Finalmente, entre los aspectos operativos el Due Diligen-ce se puede detener en la evaluación de los procesos que

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Paso del Due Diligence

Información histórica

Resumen ejecutivo

Producto

Mercadeo

Ventas

Características

• Nombre del emprendimiento.• Información de contacto de la empresa y el emprendedor.

• Copia del plan de negocio actualizado.• Materiales de mercadeo / publicitarios / informativos.• Monto deseado.• Valor del emprendimiento.• Inversiones que ha recibido a la fecha.• Valor del punto de equilibrio.

• Elevator pitch.• Producto.• Etapa del producto.

• Estrategia.• Competencia.• Ventaja competitiva.• Modelo de negocio.• Tipo de tecnología.• Propiedad intelectual.

• Propuesta única de venta.• Planes de distribución.• Fuerza de venta.• Posibles clientes.• Estrategia de precio.

la empresa realiza los cuales dependen en muchos casos del sector al cual pertenece. Este análisis busca evaluar la capacidad de producción instalada, la adecuación de los procesos para futuros cambios tecnológicos o de mercado. En esta instancia el inversionista buscará entender la es-tructura organizacional, las funciones de los empleados, las vacantes, los procesos de comercialización, los canales de distribución, la capacidad instalada, los métodos de control de calidad, las patentes, la subcontratación, outsourcing, sistemas de información y control, entre otros.

A continuación un cuadro donde se relacionan algunos de los datos fundamentales que analizan los ángeles in-versionistas antes de tomar la decisión de invertir en una oportunidad de negocio o empresa en etapa tempra-na. El emprendedor deberá tener toda esta información de soporte de su caso de inversión disponible para ser consultada y evaluada por el director o el coordinador de inversiones durante la instancia de evaluación en el Comité Interno, previo al Foro de Inversión:

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Paso del Due Diligence

Información financiera

Información legal

Propiedades

Estructura de negocios

Proveedores de servicios

Gerencia y administración

Capitalización

Seguros

Entrevista directivos - inversionista

Contacto con los principales clientes del emprendimiento

Visita a las instalaciones de la empresa

Revisión a profundidad de los estados financieros

Características

• Proyecciones.• Ingresos.• Generación de empleos.

• Con la ayuda de asesores legales, el inversionista revisa las copias de los contratos más importantes y analiza el estado de los procesos vigentes.

• Todas las propiedades y equipos del negocio.

• Tipo de sociedad.• Instrumento de participación propuesto.

• Quiénes sirven de:Consultores, asesores legales, bancos, contadores, auditores.

• Número de empleados.• Cargos gerenciales.

• Historia y tipos de recursos requeridos por la organización.

• Copias de pólizas.

• Aquí el ángel inversionista busca explorar todos los aspectos del negocio.• También puede incluir a miembros de la junta.

• Verificar el grado de satisfacción y permanencia.

• El inversionista analiza los productos o los servicios y conoce la operación día a día.

• Proceso que está determinado por la capacidad y conocimiento del inversionista, o la práctica de la red a la que pertenece. En esta instancia los estados financie- ros son analizados con los auditores de la compañía.

Los resultados del Due Diligence confirmarán o desestimarán los supuestos sobre los cuales se ha hecho la valo-ración de la empresa, asimismo ayudarán al inversionista ángel a definir su posición en la negociación, los reque-rimientos y las garantías para el cierre del proceso.

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Características de la empresa

¿Cómo llegó a la red?

Etapa en que se encontraba

Dificultades de financiación

Monto requerido

Inversión obtenida

Sector

Característica innova-dora (generadora de valor)

Fecha de inversión

Plazo probable de inversión

Pilotview

A través de las diferen-tes convocatorias realizadas por la red

Prototipo y plan de negocio desarrollado

Difícil acceso al sistema financiero por incipien-te historia crediticia

100 millones promedio

120 millones

Ingeniería aplicada

Sustitución de métodos convencionales, ries-gosos o con restriccio-nes de uso aéreo para el cubrimiento de eventos de ciudad, evaluaciones de infraestructuras o amplias zonas geográfi-cas mediante aerona-ves no tripuladas seguras, económicas y maniobrables

01/12/2010

de 4 a 5 años

Andes BPO

La red realizó la búsque-da de acuerdo con los requerimientos manifes-tados por el inversionista

Fase preoperativa

Difícil acceso al sistema financiero por incipiente historia crediticia

100 millones promedio

N.D.

Servicios de tercerización

Enfocado en la ventaja competitiva que le proporciona la ubicación en una región donde los costos operativos son menores y puede gene-rar impacto en genera-ción de empleo disminu-yendo la rotación de personal que es bastante alta en empresas Call Center

01/03/2010

Interés de permanencia

Bombillo Amarillo

A través de las diferentes convocatorias realizadas por la red

Empresa constituida con validación comercial

Difícil acceso al sistema financiero por incipiente historia crediticia

100 millones promedio

80 millones

Animación y entretenimiento

Éxito del portafolio de servi-cios, vanguardistas. Industria de conocimiento y valor agregado.

01/09/2011 de 4 a 5 años

Casos de éxitoLos inversionistas ángel son ya una realidad en el mercado colombiano. Una muestra de esta alternativa de financiación de emprendimientos lo constituyen las siguientes empresas que han accedido a estos recursos a través de procesos de inversión de capital ángel adelantados por la Red de Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia.

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Servicios para los emprendedoresPara una emprendedor obtener la financiación de su oportunidad de negocio o empresa en etapa temprana requiere el dominio de varias habilidades y conocimien-tos, no sólo financieros, sino de negociación, comunica-ción oral, escrita, y capacidad de motivación. También es de suma importancia, saber cuánto vale su oportuni-dad de negocio y estar dispuesto a valorar el interés y el riesgo que asume un potencial inversionista al financiar su proyecto.

Es aquí donde el acompañamiento de una red de AI, juega un papel de suma importancia, ya que presen-tarle al inversionista un “caso de inversión” en el que se pueda interesar con sólo la promesa de “éxito po-tencial” amerita de un proceso de preparación previo a la evaluación del caso de inversión (Due Diligence) tan riguroso, como técnico.

Los servicios que puede ofrecer la red de AI a los em-prendedores inician desde la búsqueda y selección de oportunidades donde:

• El emprendedor contacta o es contactado por la red de AI o por incubadoras de empresas (a través de la página en Internet, convocatorias, eventos, ferias, concursos, etc).

• La red de AI evalúa el resumen ejecutivo y el plan de negocio del emprendimiento y realiza un análisis de selección previo.

• Prepara, recopila y revisa la información necesaria para presentar el caso de inversión al Comité de Eva-luación de la red, antes de la posible inversión.

• Las redes también brindan servicios de apoyo y ase-soría gerencial al emprendedor, antes de la presen-tación ante los inversionistas, mediante el fortale-cimiento del resumen ejecutivo, la preparación de su presentación del pan de negocio, la asesoría y la validación del modelo de negocio.

• En todo momento, las redes suministran el material informativo y de apoyo que requiera el emprende-dor.

• Las redes realizan la valoración de la empresa usan-do uno o varios de los métodos de valoración de empresa existentes. Entre los más comúnmente uti-lizados están el Método Comparativo, el Método de los Múltiples, los Flujos de Caja Descontado y el Mé-todo de Capital de Riesgo (VC Method).

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• Uno de los servicios más importantes es el acompaña-miento y presentación del emprendimiento ante los in-versionistas.

• El emprendedor recibe por parte de la red un acompa-ñamiento en la negociación de términos si el caso de inversión es de interés para la red de AI. En este servicio se acompaña al emprendedor en el proceso de nego-ciación fijando objetivamente los derechos y deberes de las partes.

• Las redes facilitan la participación de emprendedores en eventos extraordinarios, como las ruedas de inver-sión.

Servicios para los ángeles inversionistasLos servicios que ofrecen las redes de ángeles inversionistas son la clave para que los inversionistas individuales quieran unirse a las redes, por ello desde que inicia el proceso de sensibilización hasta que se realiza la inversión, es necesario que la red preste servicios oportunos y eficientes.

Los servicios pueden ser tantos como el inversionista re-quiera, sin embrago por el perfil, la experiencia y formación

de muchos ángeles, los servicios se pueden delimitar en tres grandes grupos que son: optimización de recur-sos, acompañamiento y capacitación.

Dentro de los grupos mencionados se destacan los ser-vicios que se describen a continuación.

Optimización de recursos:• Promoción y búsqueda de planes de negocios y

empresas, con especial interés en emprendimien-tos dinámicos.

• Recopilar y analizar la información y documenta-ción de las oportunidades de negocio presentadas por los emprendedores para realizar la selección y filtrado de las mejores opciones de inversión.

• Presentaciones periódicas de nuevas iniciativas que ayuden a mejorar el modelo de negocio de la red.

• Reuniones periódicas con los inversionistas, para presentar iniciativas seleccionadas.

• Mejorar la eficiencia de la actividad de inversión (aumentar el número, la variedad y la calidad de los proyectos suceptibles de inversión).

Acompañamiento:• Facilitar la negociación, la estructuración y el cierre

de las operaciones de inversión con modelos de acuerdos y contratos que generen seguridad jurí-dica.

• Apoyar la gestión de seguimiento de las participa-ciones en empresas parte del portafolio de inver-sión.

• Incrementar la diversificación de sus portafolios a través de la sindicación.

• Identificar las mejores opciones de salida estratégi-ca de las inversiones.

Capacitación:• Generar espacios de capacitación permanente-

mente en temas relacionados con su actividad.• Promover y planear actividades periódicas de inte-

rés común. • Organizar congresos y eventos que ayuden a mejo-

rar las competencias de los AI.

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Actividades clave de la operación de una redLa operación de una red requiere de actividades enca-minadas a crear una identidad propia que facilite el re-conocimiento entre el público al que se orienta. La red también debe realizar actividades que ayuden a forta-lecer y enrriquecer todo el engranaje operativo enca-minado a generar mejores oportunidades de negocios para sus miembros y generar desarrollo en la industria objetivo. Resumimos las más importantes:

Generar identidadMediante la creación de procesos de sensibilización de inversionistas, la red debe implementar sus propios modelos para identificar claramente el perfil de los AI que desea agrupar. Los miembros deben compartir el mismo interés de participar en la generación de desa-rrollo de su región, una misma filosofía, metas similares y estrategias complementarias.

Promover la eficienciaLa red de AI puede apoyarse en los nuevos desarrollos tecnológicos para diseñar, revisar y ajustar periódica-mente sus procesos y procedimientos de operación, a fin de proporcionar más eficiencia a los empresarios e inversionistas en los procesos de financiación e inver-sión.

Generar espacios de legitimaciónEl reconocimiento en el mercado de una red de ánge-les inversionistas y su enfoque de inversión en particular permite que los potenciales miembros se identifiquen con la red y puedan tomar la decisión de solicitar su in-greso con fundamento en la experiencia y los intereses comunes.

Generar valor agregadoLa red de AI proporciona mayores habilidades y cono-cimientos necesarios para evaluar oportunidades de in-versión con objetividad y precisión, que aquellas de los inversionistas por fuera de ellas.

Confrontar paradigmas, objetivamenteLa red de AI genera espacios de análisis y discusión respe-tuosa en múltiples áreas de conocimiento, sobre los tópicos de interés en una oportunidad de negocio que permiten desafiar opiniones propias y generar mayor claridad a los inversionistas.

Identificar oportunidadesA través de la red los nuevos ángeles pueden aprender de los ángeles con experiencia en todos los aspectos y etapas de la inversión.

Crear sinergiasLa red de AI permite crear relaciones y sinergias entre los AI y por lo tanto oportunidades de inversiones sindicadas.

Crear relaciones duraderasLas redes proporcionan la generación de valores intangibles de camaradería y la complementariedad de objetivos co-munes.

Producir conocimientoA través de la sumatoria de experiencias en los diferentes casos de inversión, la red puede generar conocimiento para socializar entre los AI miembros y con otras redes para enri-quecer sus operaciones.

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Buenas prácticas en la operación de una redDe la mano de una de las principales razones para crear una red de AI, la cual es apoyar el desarrollo de la activi-dad económica emergente local o regional las redes de AI buscan que su actividad promueva también la generación y socialización del conocimiento y de la cultura emprendedo-ra. Las redes de ángeles inversionistas promueven la sensi-bilización y el estímulo necesario para la creación de nuevas redes de AI que se preocupen por salvaguardar los intere-ses de los emprendedores y los ángeles inversionistas que apenas inician su camino en esta nueva experiencia. Las redes de AI manejan metodologías particulares en la toma de decisiones, sin embargo cada red puede adop-tar las que considere apropiadas a su quehacer y enfoque, como son:

Promoción de la redToda red, y con mayor sentido en los tiempos modernos, debe contar con sitio en Internet que sirva como herra-mienta de promoción e información para los emprendedo-res y los inversionistas. También deben existir mecanismos alternativos de publicidad y mercadeo como eventos es-pecializados, ferias de inversión o convocatorias abiertas a concursos para la selección de las mejores propuestas de

negocios, actividades realizadas conjuntamente con ins-tituciones u organizaciones que se encuentran alrededor del proceso de promoción del emprendimiento.

El gerenteLa figura gerencial de la red debe tener un perfil profe-sional idóneo para representarla; su actuar debe estar enfocado en la búsqueda permanentemente de oportu-nidades de inversión que guarden correspondencia con los intereses comunes de los miembros de la red, y hacer las presentaciones de los negocios con la periodicidad establecida para el grupo completo de miembros o sólo a aquellos quienes manifestaron interés de inversión bien sea de manera individual o grupal en atención a industrias específicas.

Redes de soporteEs muy importante que la red tenga estrechas conexio-nes con organizaciones que provean servicios legales, bancas de inversión, sociedades comisionistas de bolsa, revisores fiscales, contadores, auditores, especialistas en mercadeo y comunicaciones para soportar su operación.

Centralización de la informaciónSe recomienda a la red tener un medio uniforme de in-formación, para que los emprendedores puedan regis-trarse e ingresar el resumen ejecutivo y la información de los planes de negocios que requiera la red de AI a través del sitio en Internet. En el sitio deben informarse las condiciones de inversión de la red, las reglas de pre-sentación, los costos asociados al proceso y las etapas del proceso de inversión.

Educación y entrenamientoLa red constantemente debe generar espacios de capa-citación para los AI sobre temas de interés como: valora-ción de empresa, análisis financieros, de mercados y sus tendencias, entre otros temas que permita complemen-tar el conocimiento que cada AI posea y continuar desa-rrollando sus habilidades. La red puede invitar a terceros expertos en los temas o programar a sus propios miem-bros de acuerdo con sus conocimientos profesionales.

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EventosParticipar y generar espacios como congresos, conferen-cias y encuentros entre otros, es vital para enriquecer la operación de la red de AI mediante la socialización del co-nocimiento obtenido en la trayectoria de cada red de AI. También se incluyen eventos propios de interacción como desayunos, almuerzos o cenas de negocios.

Networking Las redes de AI permiten la generación de contactos de negocios incluso entre los mismos miembros al interior de su operación en forma natural. Implementar una práctica consiente de socialización de conocimientos, experiencias, contactos potenciales y apoyo entre los miembros de la red se convierte en una herramienta muy útil para los miembros y para la red ya que enriquece la actividad de unos y otros.

Las redes de AI pueden generar espacios de networking en-tre sí, para presentar aquellos emprendimientos que no son de su interés por el tipo de industria o políticas de la red, pero que pueden ser interesantes para otras redes.

Incluso entre emprendedores, la red de AI suelen generar contactos de negocios que enriquezcan la actividad de los emprendedores y/o empresarios.

Fidelización de los miembros de la redGenerar actividades de fidelización de los AI es un reto de mucha importancia para el director de la red, toda vez que los AI son el activo más importante desde todo punto de vista, son ellos quienes aportan capital financiero, capital intelectual, trabajo desde la participación en comités hasta el direccionamiento estratégico e ingresos.

La inversión ángel en América Latina La inversión ángel se ha convertido en una tendencia global a la que no escapa América Latina. Las redes de ángeles se están formando en toda la región respondiendo a un mejor ambiente emprendedor y gracias a condiciones más propicias para la inversión. Los gobiernos latinoamericanos han impulsado reformas y políticas públicas que facilitan el clima para la innovación, el crecimiento y el desarrollo eco-

nómico, esfuerzos que han permitido a emprendedores e inversionistas superar las barreras que por años limitaron su operación.

Todavía falta mucho por mejorarDurante años los emprendimientos en América Latina han tenido que superar las barreras que han limitado su ex-pansión.

La región ha tenido que enfrentar: •Múltiplesdificultadesparalacreacióndeempresas.•Unaaltainformalidaddelosnegocios.•Unaltonúmerodeempresasfamiliares.•Unareacciónnegativaalaparticipaciónaccionariade terceros en los emprendimientos. •Faltadereglasclaras.•Altaconcentracióndelariqueza.•Bajosnivelesdenegociaciónbursátil.•Riesgoelevadoparalasinversionesylosinversionistas.

Estas barreras limitaron y en algunos casos impidieron el florecimiento de la inversión ángel. Otra de las dificulta-des estructurales que todavía se presenta en algunos mer-cados es la falta de oportunidades atractivas de inversión, en parte por la poca experiencia empresarial, y en parte también debido a menores oportunidades de educación.

Sin embargo, todas estas barreras significan a su vez, grandes oportunidades. Los ángeles inversionistas en América Latina han identificado ciertas condiciones sui generis que hacen que su operación sea más cercana a las necesidades específicas de los mercados en los que operan.

A diferencia de los mercados maduros de los países desa-rrollados, las inversiones de los ángeles inversionistas en América Latina incluyen además de los sectores de tec-nología o alta innovación, industrias tradicionales como el turismo, los servicios o la agroindustria. Las estrategias de salida, más que ser una venta futura, para los AI la-tinoamericanos significa una expectativa de dividendos futuros.

A continuación, algunas experiencias en América Latina.

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CHILEChile es visto como un país de ángeles inversionistas por naturaleza, en parte por el desarrollo de su economía, así como por el nacimiento de inversionistas con capital disponible para apoyar las nuevas iniciativas. Una de las principales difi cultades radica en que hace falta un mayor número de oportunidades de in-versión a través de proyectos novedosos. Alejados del riesgo, los inversionistas chilenos son reconocidos por su interés en controlar sus portafolios y establecer participaciones en nuevos emprendimientos a través de redes de ángeles.

NILS GALDO

1. ¿Cuál ha sido el desarrollo de la inversión ángel en su país en los últimos 10 años. Cuáles han sido los hitos más importantes?

La industria de inversionistas ángel en Chile se inició for-malmente a mediados del 2005 cuando al alero del cen-tro de emprendimiento de la universidad Adolfo Ibañez se decide comenzar con la operación de una red en bus-ca de emprendimientos en etapas tempranas. Esta pri-

mera iniciativa fue una iniciativa que tuvo que “evan-gelizar” al mercado sobre su operación. En el año 2008 gracias al apoyo del sector público a través de la CORFO se generan herramientas de fi nanciamien-to de tipo operativo a lo cual en el año 2009 llegó a darse el primer “boom” de crecimiento de este tipo de organizaciones alcanzando un total de seis. Sin embargo, como en cualquier mercado emergente se han ido ajustando las expectativas de mercado y par-ticularmente los roles, por lo que a 2011 sólo quedan tres redes; aspirando a que el próximo año entre una nueva en operación. Debe haber unos más o menos unos 200 inversionistas ángeles que están operando a través de estas redes u otras formas.

2. ¿Desde su perspectiva, qué lecciones se han aprendido?

Primero es un negocio complicado. No podemos ol-vidar que es un negocio. En Chile algunas universida-des trataron de sacar adelante estas redes, nosotros comprendemos que las universidades son organiza-ciones sin fi nes de lucro y de repente con otra misión, más hacia un tema de desarrollo académico, de ahí que tuvieron problemas con el rol de generar utilida-des. Por otra parte es un negocio que requiere mu-cha sofi sticación. Estas iniciativas demandan no sólo una simple declaración de intención, sino todo el de-sarrollo de capacidades internas y externas que real-mente puedan no solamente atender a una demanda creciente de emprendedores con varios temas no re-sueltos, sino que además puedan lidiar con inversio-

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nistas, personas que también son complejas. Al final las redes de ángeles inversionistas generan un nuevo activo financiero que es desconocido en la región y no existen muchos casos de éxito. Más allá de lo anterior, es una actividad posible de sacar adelante, pero se debe alinear y educar a los dos lados de la mesa. No se trata de que existan muchos emprendedores, ya que no todos los emprendedores requieren de este tipo capital, por su etapa o tamaño y tampoco de in-versionistas que deseen invertir por invertir, es más por un tema de expertises e intereses particulares. De ahí que entendamos que es un negocio donde la ma-yoría de las veces se tiene que decir que no.

3. ¿Qué haría falta para que esta inversión mejorara, creciera y se estableciera?

Según lo mencionado, lo primero es capacitación para la oferta y la demanda. Otro podría ser herramientas de apoyo, no sólo del sector público, sino también del sector privado, para poder apalancar la concreción de inversiones. En Chile existen herramientas muy intere-santes para el apoyo en la generación de inversiones para los fondos de capital de riesgo, pero para una persona natural no existen tales herramientas, como si existen en otros países de primer nivel. Finalmente, algo que no es fácil de conseguir, es la generación po-líticas públicas para la generación y cierre de nuevos emprendimientos, el descuento de temas tributarios, que ya en Inglaterra, Francia y en otros países funcio-nan con mucho éxito y que realmente son el meollo de esta actividad.

4. ¿Existen redes de ángeles inversionistas en su país? ¿Qué nos puede contar de esas iniciativas?

Al día de hoy están operando formalmente con apo-yo de CORFO, Proyecta Chile, que están cercanos al primer año de operaciones. También está en opera-ción Angeles Dictuc, una de las redes más antiguas

que opera bajo el alero de la Universidad Católica de Chile; entiendo que están reestructurándose. Nosotros en Chile Global Angels, a diferencia de las otras redes, apostamos no solo a inversionistas ángeles que son y viven en Chile, sino a extranjeros que viven incluso en otros países dentro de las Américas y en Europa; to-dos en la búsqueda de las mejores oportunidades de inversión. Por esto, nuestro esfuerzo es también busca romper el esquema que dificulta la inversión extranje-ra, estamos buscando, así como hay emprendedores argentinos que vienen a buscar capital de riesgo a Chi-le, porque no pensar en emprendedores chilenos o colombianos, dentro de la región, que quieran buscar capitalistas que estén en otros países y que les apoyen con valor agregado. Finalmente, lo que es importante destacar es que para un tamaño de país como el chile-no, estimo pueden existir aproximadamente tres redes, más, no entiendo cómo se pueda justificar y soportar dentro de las dinámicas de cada país. Brasil, por ejem-plo, siendo un tremendo mercado sólo tiene tres redes. Esta tendencia entonces no busca que se generen mu-chas redes por país, generando un problema de exceso de oferta, pero si algunas de muy buen nivel.

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5. ¿Desde su perspectiva, cuáles serían los 10 aspectos más importantes para operar una red de ángeles inversionistas en América Latina?

• Se debe generar una cultura de la membrecía pen-sando en el autofinanciamiento de las redes. El tema es el de que exista algún costo al respecto, para incluso poder exigir algo de vuelta.

• Se debe buscar que las redes inviertan en varios proyectos por año. Una inversión o dos por año re-vela algún tipo falencia.

• Entender que este es un juego para generar utili-dades.

• Debemos también pensar más en negocios de ni-vel regional , más que exclusivos a un país puntual.

6. Finalmente, ¿Nos podría compartir algún caso específico, anécdota, comentario final que crea sea valioso para las redes de ángeles inversionistas?

A nivel país, Axon Axis es el caso en donde algunos inversionistas ángeles participaron y obtuvieron retor-nos sobre 10x. Es una iniciativa que pasó por todos los eslabones del emprendimiento, fue parte de un con-curso de planes de negocio, luego de una incubadora de negocios, después consiguió inversionistas ángeles e incluso financiamiento de Fundación Chile, de la cual Chile Global Angels viene a ser uno de sus engrana-jes de acción. Este emprendimiento fue vendido en un período bastante corto a una empresa multinacional y se consiguió una salida muy rentable. Este fue el caso en donde personas naturales apostaron por un equipo emprendedor, los ayudaron mucho y se logró una sali-da exitosa.

Para concluir, debe entenderse que el capital de in-versionistas ángeles es un juego bastante complejo, la tasa de aceptación en nuestra región es de más o me-nos un dos a tres por ciento, en Estados Unidos es del 4%. Esto no es un juego como el Monopolio que pasas por Go y cobras doscientos; es un juego bastante limi-tado y riguroso, donde muchas veces hay que enten-der que te digan que no, constructivamente y saber cómo perseverar.

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MÉXICODesconocido para muchos, la inversión ángel en México ha tenido un nacimiento tardío. En parte debido a los obstáculos por falta de confianza inversionista y también como resultado de las crisis económicas que han dejado a México preocupado por recuperarse y superar las dificultades fundamentales. Los empresarios e inversionistas han abogado por buscar simplificar los procedimientos para iniciar un negocio y así disminuir las barreras de entrada y eliminar procesos burocráticos. Las oportunidades son enormes para una economía que goza de innovación y posee ventajas geográfi-cas que aumentan la posibilidad de éxito y la diversificación de inversionistas.

1. ¿Brevemente, cuál ha sido el desarro-llo de la inversión ángel en su país en los últimos 10 años. Cuáles han sido los hitos más importantes?

Ha sido un desarrollo muy lento para las redes for-males de inversión ángel. Desde nuestra perspectiva hace mucha falta la capacitación a inversionistas para que entiendan la mecánica de inversión ángel. En nuestro caso, el primer hito se dio en 2009 cuando cerramos nuestra primera transacción por cerca de US$500,000 (Empresa: INCIDE) Esperamos que esto vaya en ascenso.

2. ¿Desde su perspectiva, qué leccio-nes se han aprendido?

Que hay un gran potencial y necesidad de desarrollar la industria de inversión ángel en Latinoamérica. De igual manera, hace falta mayor involucramiento de los órganos de gobierno, a todo nivel, para que faci-liten dicha inversión ángel, y apoyen la sostenibilidad de las redes, pero al mismo tiempo sin sacrificar el componente de innovación que los caracteriza. Hay que evitar caer en la trampa del corto plazo y el nú-mero de empleos creados el primer año, una buena inversión ángel va a demostrar su valor en el futuro.

3. ¿Qué haría falta para que esta inversión mejorara, creciera y se estableciera?

HERNÁN FERNÁNDEZ

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Más educación a inversionistas, capacitación a emprende-dores, apoyos de gobierno para minimizar riesgos a pri-meros inversionistas, apoyos a fondos ángeles y de capital semilla.

4. ¿Existen redes de ángeles inversionistas en su país? ¿Qué nos puede contar de esas iniciativas?

Sí, hay algunas adscritas a Universidades (Tec de Mon-terrey), y otras basadas en plataformas de internet (BiD Network), no han sido muy fructíferas, es difícil reclutar a inversionistas, y los proyectos generalmente no están listos para recibir inversión.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles serían los 10 aspectos más importantes para operar una red de ángeles inversionistas en América Latina?

• Fe en los emprendedores.• Paciencia en los resultados.• Apoyos económicos para la red.• Estímulos de gobierno a la inversión.• Capacitación a los emprendedores para presentar sus

iniciativas.• Mejoras en el marco jurídico.• Tolerancia al fracaso por parte de la sociedad.• Documentación de casos de éxito de emprendedores.• Apoyos a fondos de redes ángeles para hacer inver-

sión.• Establecimiento de mejores prácticas/redes interna-

cionales.

6. Finalmente, ¿Nos podría compartir algún caso específico, anécdota, comentario final que crea sea valioso para las redes de ángeles inversionistas?

Lo más importante es concientizar a la población, go-bierno y emprendedores de cuál es la naturaleza de una red de inversionistas ángeles. En Latinoamérica va a seguir siendo patente que las redes de ángeles inversionistas sean manejadas profesionalmente por un administrador, y gobierno y sociedad civil deben de apoyar a dicha persona en una misión que es com-plicada de inicio, pero de una importancia trascen-dental para nuestra innovación y nuestras economías.

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REPÚBLICA DOMINICANA

1. ¿Cuál ha sido el desarrollo de la inversión ángel en su país en los últimos 10 años. Cuáles han sido los hitos más importantes?La primera red de IA se fundó en el año 2008 y cuenta con 54 miembros de los cuales 20-25 participan activamente en nuestras actividades. Podemos decir que el desarrollo de la inversión ángel ha sido sumamente retrasado. El hito más importante es la creación de Enlaces, Red de Inversionistas Ángeles que fue posible gracias a una cooperación técnica no reembolsable del FOMIN del BID que nos ha permitido realizar actividades con conferencistas internacionales y vi-sitar otros países de la región para ver las mejores prácticas de redes de IA.

2. ¿Desde su perspectiva, qué lecciones se han aprendido?Hemos aprendido que en nuestros países emergentes no tenemos cultura de inversión de riesgo. Estamos acostum-brados a invertir en instrumentos de renta fija, en los bancos comerciales, principalmente, sin correr riesgos prácticamen-te, y recibiendo nuestro rendimiento en efectivo todo los meses, en bienes inmuebles y en actividades comerciales o industriales de cosas probadas. No estamos acostumbrados a invertir en emprendimientos con ideas innovadoras de co-sas no probadas.

3. ¿Qué haría falta para que esta inversión mejorara, creciera y se estableciera?

Hacen falta incentivos fiscales que premien al valiente que invierte en emprendimientos en etapa temprana como son exención por la inversión realizada, no ganancia de capital. También deben existir políticas públicas dirigidas a coinvertir en proyectos en etapa temprana, también se debe promover la creación de fondos de capital semilla que co-inviertan con inversionistas ángeles. De igual ma-nera hace falta promover y apoyar a emprendedores para que promuevan emprendimientos de alto rendimiento con programas de incubación de empresas que promuevan el desarrollo de cultura emprendedora.

4. ¿Existen redes de ángeles inversionistas en su país? ¿Qué nos puede contar de esas iniciativas?

Enlaces es la única red de inversionistas ángeles. Las re-des son excelentes iniciativas porque ayudan a formar a inversionistas para que desarrollen apetito para invertir en emprendimientos en etapa temprana y que por tanto es-tén dispuestos a aceptar un perfil de riesgos mayor que el certificado de depósito en un banco o un inmueble.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles serían los 10 aspectos más importantes para operar una red de ángeles inversionistas en América Latina?

Destaco dos muy importantes: contar con un fondo de co-inversión que coinvierta con los IA, programas específicos para formar los IA.

6.Finalmente, ¿Nos podría compartir algún caso específico, anécdota, comentario final que crea sea valioso para las redes de ángeles inversionistas?

Es importante crear la mística de reunirse periódicamente aunque no sea para considerar inversiones sino para conversar sobre temas relacionados con la inversión.

MARCOS TRONCOSO

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1. ¿Brevemente, cuál ha sido el desarrollo de la inversión ángel en Colombia en los últimos 10 años. Cuáles han sido los hitos más importantes?

El desarrollo de la inversión nació con identificar que la in-versión ángel se convierte uno de los factores que pueden dinamizar la cadena de capital de financiación para com-pañías en etapa temprana y se ha visto materializado en el año 2009 con la creación de las dos primeras redes de AI en Colombia con la Red de AI de la Fundación Bavaria y la Red de Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia.

Los hitos definitivamente han sido la implementación de estas dos redes con su operación y que desde la Red de

Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia se hayan podido canalizar recursos de inversión en siete emprendimientos.

2. ¿Desde su perspectiva, qué lecciones se han aprendido?

El aprendizaje ha sido en dos sentidos. Lo primero en en-tender que el ángel inversionista percibe un nivel de riesgo que hay que hacerle entender adecuadamente cómo miti-garlo y cómo administrar ese riesgo de invertir en empresas en etapa temprana para lograr atraer sus recursos de inver-sión en este tipo de iniciativas. La segunda que se tienen que desarrollar herramientas que hablen el lenguaje de los inversionistas para que ellos puedan entender cuál es la oportunidad de inversión a la que se les está invitando.

Condiciones de entorno para el diseño y operación de una red de ángeles en ColombiaEl ambiente para la creación de redes de ángeles inversionistas en Colombia sigue to-mando impulso y su crecimiento se evidencia por el establecimiento de nuevas opor-tunidades para emprendedores e inversionistas. Tal es el caso de la Red de Ángeles In-versionistas Capitalia Colombia y la Red de Ángeles Inversionistas Fundación Bavaria.

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3. ¿Qué haría falta para que esta inversión mejorara, creciera y se estableciera?

Lograr un record positivo de estas inversiones, que no solo implica canalizar los recursos inversiones sino tam-bién implica mostrar transacciones de salida donde se evidencie que efectivamente la inversión en empresas en etapa temprana puede capitalizar valores importantes ge-nerando valor y riqueza. Ese record de todo el proceso de análisis de inversión, de captura de valor y desinversión es lo que puede hacer que se atraiga cada vez más recursos de inversión ángel al ecosistema de emprendimiento y de empresas en etapa temprana.

4. ¿Qué nos puede contar de las redes de ángeles inversionistas en Colombia?

Adicional a la red de AI Capitalia Colombia, está la red de AI de la Fundación Bavaria, que surge desde la fundación y tiene identificado un perfil de inversión un poco más amplio en cuanto a los montos que se quieren canalizar. Hasta el momento vienen “fondeándose” parcialmente igual que Capitalia Colombia, que es con recursos del BID y están involucrando en su proceso de estructuración de casos de inversión a un banquero de inversión que va ha hacer el proceso que Capitalia Colombia también está adelantando recientemente; sin embargo aún no han logrado canalizar recursos de inversión en empresas en etapa temprana, pero se encuentran validando un poco el camino de Capitalia en la red. Otras iniciativas más in-formales como Ángeles de los Andes y Clubes de Amigos de Inversión, pero no bajo la estructura de red de ángeles ya están en operación.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles serían algunos de los aspectos más importantes para operar una red de ángeles inversio-nistas en América Latina?

• Estar inmerso en un ecosistema que sea capaz de ge-nerar oportunidades de inversión atractivas con valor agregado, con diferenciación, que pueda estar ali-

mentando de oportunidades de inversión a la red. • Tener un gestor de la red que pueda tener acceso al

portafolio de oportunidades de inversión. • Tener la capacidad de preparar las oportunidades de

inversión y llevarlas a hablar un lenguaje común con el inversionista.

• Lograr consolidar una red con un número suficiente de inversionistas ángel o de personas dispuestas a invertir en este tipo de compañías, que entiendan los riesgos y comprendan el mecanismo y puedan aportar recursos como tiempo, gestión, redes de contactos etc.

• Generar espacios de participación donde los ánge-les puedan aportar estos recursos no monetarios que permitan capturar valor dentro de las compa-ñías que hayan recibido inversión.

• Tener opciones de financiación dentro de la cadena de financiación más allá de los ángeles inversionistas que se conviertan en la salida natural de las inversio-nes que realizan los ángeles inversionistas.

• Poder cerrar todo el ecosistema desde la provee-duría de inversiones de inversión hasta potenciales clientes para la salida de la inversión ángel. Final-mente, ¿Nos podría compartir algún caso específico, anécdota, comentario final que crea sea valioso para las redes de ángeles inversionistas?

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• Primordialmente desarrollar unas herramientas un poco más allá del elevator pitch que le permitan al emprendedor y/o empresario comprender y mostrar adecuadamente el caso de inversión al que está in-vitando al ángel inversionista y que esa herramienta permita solucionar inquietudes y facilite el proceso de negociación de la inversión y no en simplemente un discurso que puede generar muchas inquietudes y alargar los procesos de negociación mientras se van solucionando. Es bueno incorporar esa óptica de ban-ca de inversión en la estructuración de los proyectos para lograr generar unas estructuras óptimas de inver-sión y que realmente puedan solucionar las inquietu-des que surjan en todo el proceso de negociación y de inversión.

• Condiciones de entorno para el diseño y operación de una red de ángeles en Colombia.

• Hay un nivel de interés o apetencia muy alto por empe-zar y consolidar un número mayor de redes de AI, sin embargo hay que entender el tipo de oportunidades que surgen en diferentes regiones. Uno quisiera que a lo largo de todo el país existieran las posibilidades o las fuentes de recursos de inversión de riesgo pero muchas veces no se encuentran oportunidades que sean afines a ese tipo de financiamiento. Creo que hay un interés marcado por desarrollar este tipo de me-canismos, pero creo que tiene que haber un proceso de afinamiento y madurez en cuanto a las oportunida-des que se vienen desarrollando en diferentes regio-nes para que puedan ser atractivos para inversionistas como los que participan en las redes de AI.

Red de Ángeles Inversionistas Fundación Bavaria.

1. ¿Cómo fue el nacimiento y creación de la Red de Ángeles Inversionistas Fundación Bavaria?

A mediados del año 2009 se inició la formulación de un proyecto piloto para la creación de la Red de Ángeles Inversionistas de Bavaria con el fin de dar continuidad al apoyo dado a los emprendedores a través del Programa Destapa Futuro y basado en una serie de encuestas realiza-das a los mismos en las cuales se identificó una demanda insatisfecha por el mercado financiero colombiano que se-ría ocupada por los inversionistas ángel. En este momento la Fundación Bavaria se acercó al BID-FOMIN para conocer acerca de la experiencia de los proyectos del clúster de “Promoción de Emprendimientos Dinámicos” y se crea el Proyecto “Potenciamiento de la Inversión Ángel”. El ob-jetivo general del Proyecto es contribuir al desarrollo del ecosistema emprendedor que estimule la generación de emprendimientos dinámicos como una fuente de empleo e incremento de la productividad en Colombia. El objetivo específico es desarrollar y consolidar una Red de Ángeles Inversionistas con base en Bogotá y alcance a nivel nacio-nal, que permita financiar empresas dinámicas en la etapa de arranque.

2. ¿Considera usted que el concepto de In-versión Ángel en Colombia es igual que el utilizado globalmente, existen diferencias, cuáles serían?

El ecosistema de emprendimiento colombiano tiene par-ticularidades que se deben tener en cuenta para desarro-

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llar el modelo de inversión ángel. Incluso a nivel local en cada ciudad se observan diferencias a considerar en ecosistemas con diferentes estados de madurez, y es por esto que las mejores prácticas de modelos exitosos como el famoso Silicon Valley y el modelo Europeo son adoptadas al comienzo pero se deben ajustar tomando en cuenta las necesidades de nuestros emprendedores e inversionistas. Este proceso generará resultados en el mediano plazo debido a que en Colombia no existía for-malmente el modelo de inversión ángel hasta hace un par de años y la cultura de inversión de riesgo bajo esta modalidad toma tiempo hasta que los casos de éxito convierten el modelo en una práctica más común para los colombianos.

3. ¿Por qué una institución como Bavaria decide vincularse con la industria del em-prendimiento mediante el patrocinio para la operación de una red de inversionistas?

La Fundación Bavaria desarrolla programas de inversión social que contribuyen con la generación de empleo y de ingresos, la disminución de pobreza y el mejoramiento de la calidad de vida de las comunidades y la cadena de valor de Bavaria para el progreso y desarrollo sosteni-ble de Colombia. Los programas de emprendimiento de la Fundación son una de las mejores herramientas para cumplir con estos objetivos.

La Fundación Bavaria ha realizado diversas actividades de apoyo al emprendimiento a nivel nacional e interna-cional y, al mismo tiempo, ha desarrollado herramientas para recolectar información del mercado y evidenciar las necesidades reales de los emprendedores: a través del Programa Destapa Futuro, ha identificado y capacitado a más de 1.000 emprendedores de todo el país con una in-versión de COP16.000 millones de en 5 años apoyando a 286 de ellos con capital semilla y ayudando en la gene-ración de más de 3.500 empleos. La Fundación Bavaria cuenta además con La Red de Emprendedores Bavaria que es una plataforma Web con 30.000 usuarios regis-trados y más de 27.000 visitas al mes a través de la cual emprendedores del país comparten información. Otra

de las iniciativas de apoyo al emprendimiento de la Fundación Bavaria es la Red de Mentores Bavaria por medio de la cual ejecutivos de Bavaria donan parte de su tiempo para asesorar a los emprendedores a desarrollar sus iniciativas empresariales.

La Fundación Bavaria en su deseo de contribuir al de-sarrollo de la sociedad colombiana a través de la pro-moción del ecosistema empresarial nacional y para dar continuidad al apoyo brindado a los emprende-dores se asocia con el BID-FOMIN para poner en marcha el Proyecto “Potenciamiento de La Inversión Ángel” para consolidar la Red de Ángeles Inversio-nistas de Bavaria con sede en Bogotá y alcance a ni-vel nacional que permita financiar negocios con alto potencial de crecimiento en etapa de arranque.

4. De forma general, ¿Cómo funciona el proceso de vinculación de un em-prendimiento o empresa de reciente creación a la Red de Ángeles Inversio-nistas Fundación Bavaria? Analicemos las dos perspectivas, la del emprende-dor y la de los inversionistas.

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EMPRENDEDORES:Inicialmente realizamos un proceso de convocatoria de empresas basados en los siguientes criterios de selec-ción que deben cumplir los emprendimientos para par-ticipar en la Red:

• Acreditar entre 1 y 10 años de operación formal.• Haber obtenido en el año inmediatamente anterior

ventas mayores a 100 millones de pesos.• Acreditar un crecimiento histórico de ventas.• Contar con proyecciones de crecimiento sustenta-

das en capacidades para multiplicar las ventas e in-ternacionalizarse.

• Tener oferta de valor innovador demostrable que le permita diferenciarse de la competencia.

• Contar con una estructura organizacional y de go-bierno corporativo.

• Adicionalmente, teniendo en cuenta que el lideraz-go emprendedor es un factor determinante en el éxito de los proyectos, es importante que los líderes de los mismos cumplan los siguientes requisitos:

• Experiencia relevante, mayor a 2 años.• Competencias como emprendedor.

• Actividad como socio y gestor de la empresa.• Capacidad de asimilación de apoyo y retroalimen-

tación, de trabajo en equipo y de implementación de orientación externa.

• Conocimiento del sector y del negocio.• Visión de largo plazo del negocio (5 años).

Posteriormente se solicita al emprendedor un formato con información que es revisada por el equipo de la Red para comprobar el potencial y cumplimiento de los re-quisitos exigidos. Si la empresa cumple se cita a una reu-nión presencial en donde se revisan sus cifras financieras, se le ayuda a construir una presentación de 10 minutos para los inversionistas que contenga la propuesta de in-versión. Una vez preparada se presenta en las ruedas de inversión ante los potenciales inversionistas y en caso de generarse algún interés se procede al facilitamiento y acompañamiento durante las reuniones que se generan entre el inversionista y el emprendedor.

INVERSIONISTAS:En el caso de los inversionistas se les solicita la hoja de vida previa recomendación por alguno de los integrantes del equipo de la Red, la cual es analizada por los miem-bros de la misma quienes posteriormente deciden por unanimidad la aceptación de nuevos miembros.

Teniendo en cuenta la situación del país se realiza adi-cionalmente una verificación de todos los miembros que ingresan a la Red a través de un software utilizado por Bavaria que permite verificar de una forma fácil y con-fiable si alguna persona natural, empresarial o regulada tiene algún vínculo con grupos dedicados a actividades ilícitas (Lavado de activos, tráfico de estupefacientes, grupos guerrilleros y demás actividades que se conside-ran como ilícitas).

5. ¿Cuáles considera que son las carac-terísticas que debe tener una empresa privada para vincularse a la industria del emprendimiento y crear mecanismos de financiación alternativos?

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Inicialmente el interés y compromiso con el país para apostarle al tema del emprendimiento como herramien-ta de generación de empleo, aumento de la productivi-dad y competitividad de las empresas del país. Por otro lado la empresa privada que decida vincularse a estos temas deberá asignar una parte de su presupuesto de-pendiendo del grado de vinculación que desee adquirir y finalmente como ejemplo de mecanismos de financia-ción para emprendimiento citamos tres de los progra-mas de la Fundación Bavaria: Destapa Futuro, la Red de Mentores Bavaria y la Red de Ángeles Inversionistas de Bavaria los cuales son en la actualidad ejemplos prácti-cos y exitosos en la creación de este tipo de mecanismos por parte de la empresa privada.

6. ¿Cómo cree que la operación y el for-talecimiento de un mecanismo de finan-ciación, cómo lo es una red de ángeles Inversionistas, aportan y apoyan al desa-rrollo económico del país?

Existe un amplio consenso sobre la importancia del de-sarrollo empresarial como motor del crecimiento econó-mico. Según estudios internacionales como el Global En-trepreneurship Monitor (GEM), Colombia es uno de los países con mayor potencial emprendedor. Sin embargo, estos indicadores no se ven reflejados en el nivel de inno-vación empresarial ni en las capacidades de generación de empleo. Esta paradoja se fundamenta principalmente en la falta de financiamiento, factor que limita enorme-mente las expectativas de crecimiento de las iniciativas empresariales, especialmente en la etapa inicial de crea-ción de negocios. En la actualidad, muchos actores están proporcionando apoyo al desarrollo de pequeños nego-cios y concurso de planes de negocios, pero la provisión de apoyo para poner en marcha y acelerar los emprendi-mientos más prometedores no es suficiente. Esta falta de capital inicial se convierte también en una barrera para lograr un crecimiento dinámico que les permitiría a los emprendedores atraer posteriormente capital de otras fuentes. En este sentido, los bancos las consideran de alto riesgo ya que no generan flujos estables de caja ni

tampoco han acumulado suficientes garantías para ava-lar un crédito. Es más, en etapas de rápido crecimiento las empresas utilizan mayores recursos que las plusvalías que generan. En este contexto, el eslabón de la inver-sión ángel es fundamental en la cadena de financiamien-to no sólo en términos de capital financiero sino también en términos de capital inteligente. Los Ángeles Inversio-nistas suelen invertir en temas estrechamente definidos y consistentes con sus experiencias, lo cual les aporta a los emprendedores orientación crítica para el desarrollo de la idea de negocios, les provee de contactos sien-do una instancia de exposición directa a la realidad del mercado.

7. ¿Qué impactos, y de qué tipo, espera la empresa privada aportar al desarrollo económico del país, mediante la opera-ción de este tipo de mecanismos?

El propósito es desarrollar y consolidar una red de án-geles inversionistas con base en Bogotá y alcance a nivel nacional, que permita financiar negocios de em-prendedores con alto potencial de crecimiento que se encuentren en la etapa de arranque contribuyendo con el desarrollo del ecosistema emprendedor que estimule la generación de emprendimientos dinámicos como una fuente de empleo e incremento de la productividad en Colombia. Para cumplir con estos objetivos el proyec-to comprende actividades para desarrollar un modelo sostenible de Red de Ángeles, espacios para la capaci-tación de emprendedores e inversionistas y finalmente se pretende tomar los modelos y mejores prácticas de-sarrollados en otros países, los cuales están bien docu-mentados para adaptarlos en nuestro país teniendo en cuenta las condiciones específicas colombianas.

8. ¿Cuáles considera que son las com-petencias necesarias que debe tener un operador de una red de ángeles inversio-nistas para gestionar este tipo de meca-nismos?

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Inicialmente conocer el ecosistema de emprendimiento donde funcionará la red para poder identificar sus ne-cesidades y características que le permitan operarla efi-cientemente así como disponer de presupuesto para las actividades en las que decida involucrarse y un interés a largo plazo en temas de emprendimiento ya que el tema de inversión ángel es poco conocido en Colombia y el proceso de creación de redes generará resultados en el mediano plazo.

9. Hablemos un poco más sobre el caso colombiano. ¿Existen condiciones óptimas que usted considera necesarias para la operación de redes de ángeles en Colom-bia? ¿Qué nos falta?

Según el informe del GEM, Colombia cuenta con un nú-mero significativo de inversionistas informales. Analizando los datos del 2007, del total de la población colombiana, un 7% se declara como inversionista informal cuyo nivel de inversión corresponde solo al 2,3% del PIB, lo cual supe-ra los indicadores de muchos países, incluyendo a EE.UU. Sin embargo, invierten solamente 15% en negocios nue-

vos, mientras que en EE.UU. un 40% de los inversionistas informales invierte en negocios de reciente creación. El gran reto es aumentar el flujo de empresas que tengan propuestas atractivas para que estos inversionistas se mo-tiven a invertir.

10. ¿Considera usted que están dadas las condiciones para que existan múltiples re-des de inversionistas ángel en Colombia? ¿Por qué?

El ecosistema de emprendimiento colombiano está en un estado prematuro de desarrollo el cual no permite impul-sar la creación de un amplio número de redes. La historia nos muestra que las redes de ángeles han proliferado en ambientes de inversión y emprendimiento híper desarro-llados, con bolsas de valores maduras y mercados diná-micos de fusiones y adquisiciones, lo cual no es nuestro caso, sin embargo estamos empezando a ver resultados muy significativos debido al aumento de iniciativas de apoyo al emprendimiento en el país lo cual genera gran-des expectativas en el mediano plazo.

11. Dentro del proceso de la inversión án-gel desarrollado en Colombia, ¿Dónde es-tamos fallando? ¿Dónde somos fuertes?

Colombia es un país con altos niveles de emprendimiento, sin embargo existen bajos niveles de innovación lo cual está directamente correlacionado con el PIB de un país. El gran reto es aumentar los niveles de innovación para que Colombia sea un país más productivo y competitivo a nivel mundial.

12. Nos gustaría conocer ¿Cuáles consi-dera usted son las mejores prácticas que debe tener la operación de una red de án-geles inversionistas?

• Debe tener competencias para evaluar proyectos em-presariales.

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• Contar con una amplia red de contactos profesio-nales y privados.

• Tiempo disponible, preferiblemente dedicación completa a la red.

• Aptitudes para la gestión de equipos.• Poseer habilidades de negociación.• Establecer mecanismos de recepción de proyectos.• Gestionar la interacción inicial entre emprendedo-

res e inversionistas.• Organizar eventos y actividades para presentar los

proyectos seleccionados.• Colaborar con los emprendedores para mejorar sus

proyectos.• Realizar actividades de promoción, comunicación y

capacitación.• Realizar lobbying a la administración pública para

mejorar el entorno fiscal y regulativo.• Finalmente se deben establecer mecanismos de in-

tercambio de mejores práctica entre las redes.

13. Desde su experiencia ¿Cómo delimi-taría el ABC del proceso de estructura-ción y operación de una red de ángeles inversionistas en Colombia?

En el proceso de creación de una red de ángeles in-versionistas coexisten modelos institucionales que res-ponden a múltiples objetivos. Las redes muestran ca-racterísticas comunes y diferenciales que pueden dar lugar a varios tipos. Todas ellas comparten el objetivo final de contribuir y facilitar el cierre de operaciones de inversión privada. Las redes se convierten en un elemento estructural más del entorno emprendedor, jugando un papel importante en la cadena de finan-ciación de la innovación y el ecosistema de la iniciativa emprendedora. Para ello, las redes deben responder adecuadamente a las realidades de cada comunidad, el potencial emprendedor e inversor materializable, los servicios necesarios a emprendedores e inversionistas o las realidades de otros agentes de financiación.

Para empezar, las instituciones o personas que consi-deran la creación de una red tienen que prestar aten-ción al estudio de tres elementos de su entorno:

•Flujodeproyectos.•Tipodeinversionistas.•Climainversor.

La intensidad del flujo de proyectos y sus características, la experiencia y capacidad financiera de los inversores, la pre-sencia y relaciones con otros financieros, o la cultura empren-dedora e inversora son elementos clave a considerar cuando se plantea la creación de una red.

14. Finalmente, ¿cuáles serían los principales consejos que le daría usted a futuros opera-dores de redes de ángeles, a empresas par-ticipantes y a emprendedores, para sacar el mayor beneficio de estas iniciativas multisec-toriales?

Conocer las necesidades de los inversionistas y emprende-dores antes de plantearse la creación de una red. En este sentido, tenga o no, una organización matriz detrás es im-prescindible tener un buen conocimiento de quienes son los potenciales inversionistas miembros de la red, cuáles son sus necesidades, sus expectativas, el nivel de riesgo que acep-tarían, su experiencia profesional e inversora y su grado de implicación en las distintas actividades internas y externas de la red. Clasificar las redes de ángeles inversionistas en categorías rígidas podría resultar un ejercicio excesivamente artificial. Las redes poseen elementos gradualmente diferen-ciales que las van distanciando a nivel organizativo.

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TERCERA PARTE

GLOSARIOAceleración empresarial Proceso inducido por una o varias entidades externas mediante el cual una compañía o emprendimiento en etapas iniciales o hasta 42 meses de vida (estándar GEM) multiplica su valor empresarial en un período de tiempo de 1-2 años.

Acciones Posesión propiedad de una empresa. En la inversión ángel, las acciones usualmente se distribuyen como acciones, papeles porcentajes de la empresa.

Acciones convertibles Preffered stock, acciones que pueden ser transformadas o convertibles en acciones comunes. Esta conversión ocurre casi siempre durante una oferta pública (IPO) o cualquier otro momento de liquidez. Esta es la acción más utilizada por los ángeles inversionistas.

Acuerdo de confidencialidad Documento suscrito por emprendedor e inversor para mantener la confidencialidad de determinada información sensible sobre la compañía a la que tenga acceso el inversor durante las fases previas al cierre de la operación. La información considerada confidencial debe ser detallada en el acuerdo.

Acuerdo de intenciones Documento que regula los términos, alcance y efectos de los pactos acordados hasta el momento y/o de las negociaciones a mantener en lo sucesivo con relación a la operación. Puede ser una carta-oferta preparada por el comprador y que el emprendedor suscribirá, o una estructura de contrato (memorandum of understanding - MOU).

Ángel inversionista activo Son individuos que además de invertir su propio capital, dedican tiempo en el desarrollo de la empresa mediante su

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participación en la junta directiva, así como también generando redes de contactos y relacionando a los emprendedores con potenciales clientes y/o proveedores.

Ángel inversionista pasivo Son aquellos que se limitan a invertir su propio capital y pueden a veces tener una participación indirecta en las juntas directivas o en cualquier otra actividad de la empresa a través de terceros delegados.

Asamblea de una red de ángeles inversionistas Órgano de dirección, conformada por todos ángeles inversionistas miembros de la red de AI, es el órgano máximo de la red de ángeles inversionistas y se reúne mediante asamblea ordinaria de miembros programada una vez al año y tantas asambleas extraordinarias como la red así lo requiera.

Buy-out (MBO), Buy In (MBI) y Buy In – Buy Out (BIMBO) Dentro de la actividad del capital inversión o private equity se pueden encontrar unas serie de operaciones:

El Management Buy-Out (MBO): Consistente en la adquisición de una sociedad, o parte de ella o de sus activos por un grupo de directivos que trabaja en la misma apoyados por una empresa de Capital Inversión.

El Management Buy In (MBI): Consistente en la adquisición de una sociedad en la que el control de esta es obtenido por un personal de dirección externo a la misma apoyados por una empresa de capital inversión.

El Management Buy In Management Buy-Out (BIMBO): Es la adquisición de una sociedad en la que el control de esta es obtenido por la combinación de un equipo de directivos que trabaja en la misma, junto con el apoyo de directivos externos.

Capacidad Es la cantidad de proyectos que una potenciadora de negocios puede apoyar paralelamente, esto es el “ancho de banda” de atención.

Capital de riesgo La National Venture Capital Association de Estados Unidos lo define como “dinero facilitado por profesionales que invierten capital y direccionamiento en empresas jóvenes de rápido crecimiento y con el potencial de convertirse en empresas generadoras de riqueza”. El capital de riesgo también puede ser visto como dinero para invertir en proyectos de alto riesgo que pueden proveer altos retornos sobre la inversión o la pérdida de la misma.

Capital de riesgo informal La denominación de “informal” obedece a que los inversionistas ángel realizan inversiones directas de su propio capital, por lo tanto ni los AI, ni las redes de ángeles invierten o administran recursos del público o de terceros.

La palabra “informal” no hace referencia a la observancia o no de las normas que regulan la actividad económica de los inversionistas privados o de los actos o contratos jurídicos que se suscriben durante el proceso de negociación entre inversionistas, emprendedores y la red. La actividad económica de las redes de AI y de los AI se realiza con la observancia estricta de las normas que la regulan.

Capital Inteligente Fuente de apalancamiento idónea y oportuna para las nacientes empresas, porque los inversionistas cumplen una doble función, que consiste en capitalizar la empresa con recursos económicos necesarios en su etapa de creación y puesta en marcha, y hacer aportes tan invaluables como el direccionamiento estratégico enfocado en la búsqueda del éxito.

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Capitalización Operación mercantil de inversión de fondos, acumulación de intereses o utilidades con el objetivo de formación de un capital.

Cartera Es el conjunto de iniciativas emprendedoras que están siendo apoyadas por la potenciadora de negocios, incubadora u otro organismo de apoyo a emprendimientos.

Código de ética Es la norma primaria que rige las relaciones entre los miembros de una red de AI con el propósito de fijar los principios, valores y directrices que van a orientar y darle armonía a las relaciones interpersonales y de negocios que se desarrollen al interior de la red. Es una regulación voluntaria que debe redactarse y ejecutarse para darle tranquilidad y confianza a quienes se acerquen a la red, ya que desde afuera puede observarse el compromiso y profesionalismo de los miembros de la red que cumplen con respeto las normas fijadas en el código de ética.

Comité de admisión de una red de ángeles inversionistas Es el órgano de administración y control, conformado por el número de miembros de la red que designe la Junta Directiva, cumple una tarea muy importante porque brinda seguridad a los miembros de la red.

Comité de ética de una red de ángeles inversionistas Es el órgano de control conformado por el número de miembros de la red que designe la Junta Directiva. Como órgano de control cumple una tarea fundamental para la estabilidad y buenas relaciones entre los miembros de la red.

Comité de inversiones Grupo de inversores y/o analistas que toman las decisiones de avanzar en la negociación y estructuración y finalmente cerrar o no una operación.

Comité interno Es el órgano de administración conformado por el grupo de profesionales de la red designados por el gerente, entre los cuales pueden participar AI o terceros expertos en cada industria de los emprendimientos a evaluar. El comité interno tiene sus responsabilidades delimitadas en dos instancias operativas que son Filtro y evaluación de los emprendimientos que llegan a la red de AI y son seleccionados para continuar en el proceso de presentación ante el foro de inversión.

Comités de evaluación/inversión Grupo compuesto por inversores y/o gestores de redes encargado de la preselección de empresas para la red o de decidir las empresas con las que se profundizará en la investigación de la operación.

Coordinador de inversiones Profesional en ingeniería administrativa o financiera, economía, administración de empresas, negocios internacionales, con énfasis en planeación estratégica y/o finanzas con experiencia mínima de 10 años en cargos de dirección de empresas del sector real o inversiones de capital privado en empresas, banca de inversión, consultoría o estrategia en inversiones.

Deal Flow (Flujo de proyectos) Es la cantidad de iniciativas de negocios que está entrando en una unidad dada de tiempo

Desinversión Liquidación de las participaciones en una empresa. La desinversión puede ocurrir a través de la venta a otra empresa (trade sale), a un fondo de capital de riesgo, oferta pública de venta (Public Offering); reconocimiento de pérdida (write-offs); reembolso de acciones preferentes o préstamos.

Deuda estructurada También conocido como la deuda a la medida, la deuda estructurada es un tipo de instrumento de deuda que el prestamista ha creado y adaptado para satisfacer las

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necesidades y circunstancias del prestatario. Un paquete de deuda de este tipo suele incluir uno o más incentivos que alienten al deudor a hacer negocios con el prestamista, en lugar de tratar de desarrollar una relación de trabajo con otros prestamistas. Si bien la estructura general de la deuda se adapta a las necesidades del prestatario, los términos también benefician al prestamista a largo plazo.

Dilución Se produce cuando el porcentaje invertido por un inversionista en una compañía se reduce por la emisión de nuevas acciones.

Diseño de negocios Proceso de experimentación con la industria real mediante el cual un equipo emprendedor diseña el plan de negocios de la compañía.

Due diligence Es un mecanismo de comprobación anterior al cierre de la operación, muy parecido a una auditoria. Se basa en la información que facilita la empresa y la cual abre sus archivos al inversor.

Elevator pitch Descripción rápida de una empresa y de por qué se diferencia de las demás. Se le da este nombre porque el discurso debe ser lo suficientemente breve para que pueda reproducirse en lo que dura un trayecto en ascensor. Se trata de responder a la pregunta de por qué debería interesarme en la empresa como inversionista.

Emprendimiento dinámico También conocidas como empresas gacelas, se refiere a una empresa que después de facturar alrededor de US$100.000 el primer año de operaciones, logra alcanzar tasas de crecimiento sostenidas de 35% (Como mínimo) en la facturación anual durante los primeros 5-6 años.

Estrategia de salida/plan de salida

También conocido como estrategia de cosecha (Harvest strategy) son todas aquellas estrategias potenciales a través de las cuales una compañía le permite a sus inversionistas recuperar el dinero que han invertido. Algunas de las más comunes son las ofertas públicas iniciales (IPO) o la compra por pare de otra empresa.

Estructura comercial La actividad de las redes de ángeles inversionistas genera tres tipos de relación comercial, cada una de las cuales requiere de instrumentos contractuales apropiados para cada etapa de negociación. Las tres relaciones son: (1) entre la red de ángeles inversionistas y el emprendedor. (2) Entre la red de ángeles inversionistas y el ángel inversionista. (3) Entre el ángel inversionista y el emprendedor.

Estructura financiera La estructura financiera de una red se determina por la forma como obtendrá los recursos para su operación. De acuerdo con el interés del operador y los miembros de la red, la estructura financiera puede ser diseñada mediante modelos auto sostenibles (rentables), por patrocinio de terceros, o recursos propios del operador.

Etapa de consolidación Es la etapa de crecimiento donde la empresa tiene definido un mercado objetivo en el cual se ha posicionado y ya es reconocida su marca. La empresa también ha logrado consolidar una dinámica financiera, operacional y administrativa bien estructurada y los indicadores señalan un gran potencial de crecimiento. La innovación es la constante que determina la gestión del desarrollo productivo. En esta instancia la empresa cuenta con resultados operativos, activos y una trayectoria que mejora su perfil de riesgo para acceder a nuevas fuentes de financiación.

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Etapa de creación También conocida como etapa semilla, es aquella donde el plan de negocio que describe puntual y objetivamente la oportunidad, es formalizado mediante la creación de una empresa o sociedad, dispone del talento humano necesario, de la infraestructura básica de redes, producción, de una estrategia inicial de posicionamiento y un nicho de mercado atractivo y claramente identificado.

Etapa de crecimiento También conocida como “puesta en marcha”, Start-up, Other-early-stage es aquella donde la empresa experimenta la validación de su plan de negocios en la realidad, una vez que ha puesto en marcha su proceso productivo y ha desarrollado una cultura organizacional que, articulada con la actividad comercial, empieza a generar un flujo de caja con perspectivas favorables.

Etapa de reinvención y superación del agotamiento También conocida como “etapa avanzada”, la empresa alcanzó su madurez, sin embargo las áreas o líneas de negocio deben ser reinventadas, lo que implica un estudio de los principios del negocio para mejorar los indicadores financieros y avanzar a un nuevo ciclo.

Factoring Consiste en la adquisición de créditos provenientes de ventas de bienes muebles, de prestación de servicios o de realización de obras, otorgando anticipos sobre tales créditos, asumiendo o no sus riesgos. Este contrato le permite al comerciante o fabricante ceder una factura u otro documento de crédito a una empresa de de “factoring” a cambio de un anticipo financiero total o parcial del valor facturado. La empresa de que ahora cobrará la factura reduce su comisión, el interés y otros gastos.

Family Offices Se trata de una empresa que administra las inversiones

y encargos de una familia adinerada. La administración incluye desde servicios de control de personal hasta el mantenimiento de propiedades, la planeación de viajes, educación financiera a los miembros de la familia, sucesiones y gerencia de inversiones. En algunas economías avanzadas las family offices son operadas por empresas independientes, bancos, grupos de abogados, contadores, así como un pequeño equipo gerencial interdisciplinario o un gerente con múltiples conocimientos en diversas áreas.

Fiducia Es un contrato o convenio en virtud del cual una o más personas, llamadas fideicomitente o también fiduciante, transmite bienes, cantidades de dinero o derechos, presentes o futuros, de su propiedad a otra persona (una persona física, llamada fiduciaria), para que ésta administre o invierta los bienes en beneficio propio o en beneficio de un tercero, llamado fideicomisario.

Financiación subsecuente (follow-on) Inversiones adicionales en una empresa que llegan después de una ronda de financiación. La mayoría de las veces se refiere a cantidades mayores que las invertidas durante el ciclo de financiación actual. Los emprendedores prefieren los ángeles inversionistas que están en la capacidad de proveer este tipo de financiación adicional o pueden convocar a otros inversionistas.

Flujo de proyectos (Deal-flow) Intensidad de los proyectos que envían su dossier de búsqueda de financiación a la red de ángeles inversionistas.

Foro de inversión Está conformado por los ángeles inversionistas, interesados en invertir en los proyectos que pertenecen a la industria de su interés. Es allí donde se hace la presentación del caso de inversión debidamente estructurado por parte del emprendedor y/o empresario con el acompañamiento del director de la red y se da la oportunidad a los AI de hacerle preguntas con el ánimo

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de aclarar su interés de inversión. En este foro se concreta la Intención de financiación entre el emprendedor y el/los ángeles inversionistas.

Franquicia La franquicia es una práctica empresarial que utiliza el modelo de negocios de otra persona para crear nuevas empresas. Las franquicias son una concesión de derechos de explotación de un producto, actividad o nombre comercial, otorgada por una empresa a una o varias personas en una zona determinada.

Fuentes de financiación Las fuentes de financiación son todas aquellas modalidades de oferta de recursos de las que puede valerse un emprendedor para financiar los gastos y/o inversiones de su oportunidad de negocio o de la empresa durante sus diferentes etapas de crecimiento. Pueden ser obtenidos a título de deuda, de capital propio o de terceros.

Fuentes no tradicionales de financiación Son aquellas en donde la financiación es atendida con recursos de capital. Estas fuentes de financiación reciben la connotación especial de “capital de compromiso” porque generan intrínsecamente la necesidad de que los inversionistas se preocupen por el éxito de la empresa.

Fuentes tradicionales de financiación Son aquellas que resuelven la necesidad de recursos financieros para las empresas vía deuda, todas las cuales difieren en costo, plazo, instrumentos y tipo de entidad involucrada y son entre otras: líneas de crédito, créditos comerciales entre otros.

Fusiones y adquisiciones Las fusiones y adquisiciones de empresas conocidas también por su acrónimo en inglés “M&A” son un aspecto de la estrategia corporativa de la gerencia general que se ocupa de la combinación y adquisición de otras compañías así como otros activos.

La fusión: es la unión de dos o más personas jurídicamente independientes que deciden unir sus patrimonios y formar una nueva sociedad. Si una de las sociedades que se fusionan, absorbe el patrimonio de las restantes, se le conoce como una fusión por absorción.

Adquisición: es la compra por parte de una persona jurídica del paquete accionario para controlar otra sociedad, sin realizar la fusión de sus patrimonios.

Gerente de una red de ángeles inversionistas Es nombrado por la junta asesora para que represente los intereses comunes de la red de AI y para que adelante las funciones administrativas, comerciales, financieras y operativas que requiera la red. Es un profesional en ingeniería administrativa o financiera, economía, administración de empresas, negocios internacionales, con énfasis en planeación estratégica y/o finanzas con experiencia mínima de 10 años en cargos de dirección de empresas del sector real o inversiones de capital privado en empresas, banca de inversión, consultoría o estrategia en inversiones.

Gestor de la red Responsable de los aspectos operativos y administrativos de la red de ángeles inversionistas. Principal nexo entre los inversores y los emprendedores.

Incubadora Organización que apoya el proceso emprendedor ayudando a incrementar las tasas de supervivencia de compañías de reciente creación a través de un menú especializado de servicios tales como espacios de oficina, consultoría en planes de negocio, servicios administrativos, servicios de propiedad intelectual, coaching de negocios, entre otros. Existen incubadoras con diversos propósitos, incubadoras culturales o de artes, de microempresas, de género, de base tecnológica.

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Intraemprendedores Emprendedores que se encuentran en un ámbito corporativo, por ejemplo a cargo de crear unidades de negocio enteramente nuevas que atienden nuevos tipos de clientes.

Inversión En economía, la inversión es un término con varias acepciones relacionadas con el ahorro, el capital y el postergamiento del consumo. El término también tiene diversos significados en gestión empresarial, finanzas y macroeconomía. En el contexto empresarial la inversión es el acto mediante el cual se adquieren ciertos bienes con el ánimo de obtener unos ingresos o rentas a lo largo del tiempo. La inversión se refiere al empleo de un capital en algún tipo de actividad o negocio con el objetivo de incrementarlo. Dicho de otra manera, consiste en renunciar a un consumo actual a cambio de obtener unos beneficios futuros y distribuidos en el tiempo.

Inversionista acreditadoEn ciertas situaciones como cuando se van a realizar inversiones en emprendimientos de alto riesgo, la SEC - Securities and Exchange Comission en los Estados Unidos limita la venta de acciones o la participación a aquellas personas que poseen altos conocimientos financieros o que pueden aceptar la pérdida. Sobre los límites y montos de la riqueza de los inversionistas acreditados le invitamos a visitar la SEC: http://www.sec.gov

Inversionista ángel El AI es una persona natural o jurídica (del tipo de sociedades en comandita, family offices) sin relación cercana con el emprendedor, que actúa en su propio nombre o en representación de un grupo de interés y que siendo empresario, ejecutivo o profesional exitoso invierte su propio capital (patrimonio) en una oportunidad de negocio o empresa que se encuentra en la etapa temprana de existencia y que a su criterio, posee un gran potencial de crecimiento e innovación también conocidos como emprendimientos dinámicos.Investment readiness Proceso por el cual se prepara al emprendedor que busca financiación para comunicar

efectivamente su propuesta de negocio a los inversores y que busca hacer a la empresa atractiva para los inversores.

Junta directiva de una red de ángeles inversionistas Es el órgano de dirección y control conformado por un número impar de entre 3 y 5 inversionistas miembros de la red, nombrados por la Asamblea para periodos de dos años. En la práctica la junta se reúne cada dos meses.

Leasing El arrendamiento financiero o contrato de leasing (de alquiler con derecho de compra) es un contrato mediante el cual, el arrendador traspasa el derecho a usar un bien a un arrendatario, a cambio del pago de rentas de arrendamiento durante un plazo determinado, al término del cual el arrendatario tiene la opción de comprar el bien arrendado pagando un precio determinado, devolverlo o renovar el contrato.

Liquidación La liquidación está representada por todas las operaciones posteriores a la disolución, que son necesarias y precisas para dar fin a los negocios pendientes, como lo son pagar el pasivo, cobrar los créditos y reducir a dinero todos los bienes de la sociedad, para repartirlo entre los socios.

Mercado de capitales Se conoce también como mercado accionario, es un tipo de mercado financiero en donde se ofrecen y demandan fondos o medios de financiación a mediano y largo plazo. Su principal objetivo es participar como intermediario, canalizando los recursos frescos y el ahorro de los inversionistas para que los emisores lleven a cabo dentro de sus empresas operaciones de financiamiento e inversión. En función del tipo de negociación están: los mercados de valores (donde se negocian instrumentos de renta fija y variable); Mercado de crédito a largo plazo (préstamos y créditos bancarios). En función de su estructura están

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los mercados organizados y los mercados no-organizados (“Over The Counter”). Finalmente, en función de los activos se destacan el mercado primario, en donde el activo es emitido por vez primera y cambia de manos entre el emisor y el comprador (como las Ofertas Públicas de Venta en el caso de renta variable, emisión de bonos en el caso de renta fija) y el mercado secundario: en donde los activos se intercambian entre distintos compradores para dotar de liquidez a dichos títulos y para la fijación de precios.

Mercado público de valores Es el conjunto de operaciones realizadas entre oferentes e inversionistas con el fin de realizar la negociación de títulos valores (representados en acciones, obligaciones, certificados de inversión, títulos estatales, etc.), permitiendo, entre otras cosas, canalizar eficientemente el ahorro del público al sector productivo. Este mercado también es conocido como “Bolsa de Valores”.

Mentoring/coaching Apoyo tipo acompañamiento al emprendedor por part de empresarios y directivos con experiencia en procesos de búsqueda de financiación o desarrollo empresarial.

Networking Es la práctica de acceder a terceras personas (no pertenecientes a los círculos familiares o de amistades más cercanas) con el fin de iniciar algún tipo de relación de negocios o de intercambio de conocimiento. La práctica continua de networking conlleva a la creación de redes de contactos, es decir, grupos de personas que sin tener relaciones de amistad profundas son contactables parar realizar negocios.

Oferta privada Es un tipo de oferta a la que no tiene acceso el público en general. Se trata de una oferta de acciones a personas o instituciones con los que se negocia un precio antes de cotizar en un mercado.

Oferta pública También conocida como Oferta Pública de Venta. Es una

oferta de venta de acciones realizada públicamente, con el objetivo de vender una participación significativa de una sociedad. Se utiliza frecuentemente para privatizar empresas públicas o para sacar empresas familiares a bolsa. La OPV puede realizarse por subasta o por aceptación de un precio fijo, en cuyo caso suele haber prorrateo o fijación de un límite por inversor.

Oferta Pública Inicial Es la oferta de acciones que se lanza al público antes de que estas hayan empezado a cotizar en bolsa. A diferencia de la Oferta Privada, hay unos requisitos de información mínimos que deben cumplirse.

Perfil inversor Conjunto de características del inversor respecto a su experiencia empresarial, inversora, preferencias de sector, tamaño de la inversión, localización, etc.

Portafolio Grupo de inversiones (compañías) donde un inversionista posee participación, una firma de capital de riesgo, compañía de inversión u otra agencia financiera.

Post money Valoración de una empresa inmediatamente después de la ronda de financiación.

Potenciadora de negocios También llamada aceleradora de negocios. Organización cuyo foco es incrementar significativamente (potenciar) el valor de una compañía o start-up para convertirla en una empresa de alto crecimiento (empresa dinámica) y donde por lo tanto hay promesas explícitas respecto a resultados empresariales concretos (tales como incrementos en ventas o nuevos recursos de inversión) a obtenerse mediante una combinación de esfuerzos de los emprendedores y del propio grupo ejecutivo de la potenciadora.

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Pre-money Valoración de una compañía previamente a una ronda de inversión.

Prima de éxito (Success fee) Porcentaje entre 1-5% del volumen de la inversión realizada que pagan a la red los inversores que han suscrito la operación.

Propiedad Intelectual Son los activos intangibles de una empresa, específicamente aquellos que son el resultado del conocimiento (producto de la mente) diferente a los activos físicos. La propiedad intelectual incluye activos como diseños, patentes, marcas registradas, derechos de autor, procesos, ideas e información.

Red de ángeles inversionistas Las redes de ángeles inversionistas son una forma de agrupación que genera ambientes profesionales adecuados para poner en contacto a los ángeles

inversionistas con los emprendedores, brindando apoyo, capacitación y acompañamiento a ambas partes antes, durante y después de una negociación. Red de inversionistas Entidad que aglutina un conjunto de inversionistas y busca facilitar la realización de operaciones de inversión en proyectos empresariales.

Servicios de una red de ángeles inversionistas Se refiere a todo el acompañamiento que la red genera para los emprendedores y para los inversionistas. Incluye análisis de proyectos, valoración de empresas, estructuración de casos, capacitación, entrenamiento, soporte al proceso de negociación e inversión, entre otros.

Start-up Compañía de reciente creación, de entre 1 y 12 meses de existencia.

Tasa de descuento Es la tasa porcentual que, para una medida de tiempo, permite llevar un valor que se encuentra alejado temporalmente (por ejemplo un año) a valor presente (hoy).

Titularización La titularización, conocida también como securitización o bursatilización de activos, es un mecanismo, a través del cual, se obtienen fondos, al transformar activos no fácilmente fraccionables y de baja liquidez en instrumentos negociables en los mercados de valores. Es un proceso que permite la generación de valor agregado mediante la transformación de tasas, plazos, y riesgos.

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Catálogo de Redes de Ángeles InversionistasParalelo a la edición de este Manual para la Creación y Operación de Redes de Ángeles Inversionistas, el Gobierno Colombiano editó el Catálogo de Redes de Ángeles Inversionistas que incluye información sobre las redes existentes y en formación en Colombia, América Latina, Norteamérica, Europa, Asia, el oriente lejano y Oceanía.

Corporate Finance Sourcebook Publicado por National Register Publishers en www.financesourcebook.com/ es un directorio que enumera 1,900 fuentes de financiación y 1,400 firmas de servicios profesionales en los Estados Unidos.

INFONVC Es una bases de datos que permite accede a más de 3.000 empresas de capital de riesgo en todo el mundo. Es un directorio por suscripción con más de 20.000 personas registradas. www.infon.com

En Estados Unidos existe la National Business Incubation Association (NBIA) con información completa y actualizada. www.nbia.org

En Europa existe el European Business & Innovation Centre Network que se ha convertido en la organización líder no gubernamental pan europea que une a más de 200 centro de innovación y organizaciones similares como incubadoras, centros de innovación y emprendimiento en toda Europa. www.ebn.be/

DIRECTORIOS Y OTRAS FUENTES

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En la actualidad existe una amplia red de incubadoras en la región asiática. Estas incubadoras incluyen desde universidades, parques científicos, organizaciones no gubernamentales y el sector privado. www.infodev.org

Para la región de Australia y Oceanía, el gobierno australiano posee un centro de información a los inversionistas que puede ser consultado en: www.austrade.gov.au

Clubes y redesEn Colombia ya están en operación redes formales de ángeles inversionistas:

• ÁNGELES INVERSIONISTAS – CAPITALIA CO-LOMBIA, www.angelesinversionistas.com.co

• RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS DE BA-VARIA, www.bavaria.co

• CLUB DE ÁNGELES INVERSIONISTAS CARIBE UNIVERSIDAD DEL NORTE FUNDACIÓN BA-VARIA, www.uninorte.edu.co

• RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS TIC HUB-BOG, www.hubbog.com

• INVERSIONISTAS ÁNGELES DE LOS ANDES, www.angelesdelosandes.com

Existen algunas redes que se encuen-tran en proceso: • ÁNGELES INVERSIONISTAS CAPÍTULO BO-

GOTÁ, www.camara.ccb.org.co • RED DE ANGELES INVERSIONISTAS DE SAN-

TANDER.• RED DE ANGELES INVERSIONISTAS DEL EJE

CAFETERO, www.redangelesejecafetero.com • RED DE ANGELES INVERSIONISTAS BOGO-

TÁ REGIÓN CUNDINAMARCA, Universidad Javeriana.

• RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS DEL TO-LIMA.

Para acceder al listado completo de las redes le invitamos a leer el Catálogo de Redes de Ángeles Inversionistas publicado por el Ministerio de Co-mercio, Industria y Turismo.

Asociaciones• WORLD BUSINESS ANGELS ASSOCIATION,

www.wbaa.biz• EUROPEAN BUSINESS ANGELS NETWORK,

www.eban.org • ANGEL CAPITAL ASSOCIATION, www.angel-

capitalassociation.org • ASOCIACIÓN LATINOAMERICANA DE RE-

DES DE INVERSIONISTAS ÁNGELES, en pro-ceso de constitución legal.

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