MANAJEMEN KAS INTERNASIONAL

Oleh :Dr. Chairul Anam, SE

PENGERTIAN

Merupakan Optimisasi arus kas dan penginvestasian kelebihan kas.

Dlm perspektif internasional manajemen kas sangat kompleks karena berbedanya kebijakan pemerintah berkenaan dengan transfer kas antar negara.

ANALISA ARUS KAS : PERSPEKTIF PERSH ANAK

Manajemen modal kerja dan manajemen arus kas berhubungan erat satu sama lain.

Persh anak secara periodik perlu menginvestaikan kelebihan kas atau meminjam utk menutupi kekurangan kas.

Jika persh anak diperkirakan mengalami kekurangan kas diperlukan pembiyaan jk pendek sebaliknya jika mengalami kelebihan kas persh anak hrs menentukan bagaimana kas lebih ini akan digunakan

MANAJEMEN ARUS KAS TERPUSAT

Biasanya persh anak lebih memikirkan operasi2nya sendiri daripada operasi2 MNC secara keseluruhan.

Oleh karena itu grup manajemen kas terpusat mungkin perlu dibentuk untuk memonitor dan barangkali, mengelola aruskas2 antara persh induk dgn persh anak dan arus kas antar persh anak.

TEHNIK OPTIMISASI ARUS KAS

ARUS KAS MASUK DPT DIOPTIMISASIKAN MELALUI :1. Percepatan arus kas masuk2. Minimisasi biaya konversi valuta3. Minimisasi pajak atas arus kas4. Pengelolaan blocked funds5. Pengelolaan transfer kas antar persh anak

I. PERCEPATAN ARUS KAS MASUK

Tujuan pertama dlm manaj kas internasional adalah mempercepat arus kas masuk,karena semakin cepat arus diterima maka semakin cepat kas diinvestasikan atau digunakan utk tujuan lain.

Beberapa tehnik manajerial dpt diterapkan utk tujuan ini :1. Korporasi membuat lockbox yg dpt menjadi alamat bg pelanggan utk mengirimkan pembayaran.2. Preauthorized payment,yg memungkinkan sebuah korporasi utk membebankan tagihan kpd rek bank pelanggan secara langsung hingga suatu jumlah tertentu.

II. MINIMISASI BIAYA KONVERSI VALUTA

Persh anak dpt menghindari/ mengurangi biaya transaksi biaya transaksi dari konversi valuta jika mereka menetokan semua pembayaran yaitu jika mereka menggabungkan semua transaksi mereka selama suatu periode utk menentukan pembayaran neto tunggal.

MANFAAT NETTING

III. MINIMISASI PAJAK ATAS ARUS KAS

Untuk lebih mengoptimalkan arus kas,MNC hrs memperhitungkan konsekuensi2 pajak dari pengubahan jumlah arus kas.

Jika misalnya pemerintah tamu tempat persh anak dr sebuah MNC berdomisili mengenakan witholding tax yg tinggi atas laba persh anak yg akan dikembalikan ke persh induk,persh induk bisa memerintahkan persh anaknya utk menunda pemulangan laba secara temporer dan menginvestasikannya kembali ke negara yg dimaksud /persh induk memerintahkan persh anak utk mendirikan divisi riset dan pengembangan yg memberi manfaat kpd persh anak diberbagai lokasi lain

IV. PENGELOLAAN BLOKADE DANA

Arus kas juga dapat dipengaruhi oleh blokade dana yg dilakukan oleh pemerintah tamu yg bisa terjadi jika pemerintah tamu meminta semua dana tetap berada dlm negaranya dlm rangka menciptakan lapangan kerja dan mengurangi pengangguran.

Untuk menangani blokade dana ini MNC dpt mengimplementasikan strategi yg sama seperti strategi yg dipakai dlm negara pemerintah tamu yg memiliki tarif pajak tinggi.

V. TRANSFER KAS PERSH ANAK

Pengelolaan arus kas yg tepat bisa menguntungkan persh anak yg membutuhkan dana.

Asumsikan bhw Short Sub membutuhkan dana sedangkan Long Sub mengalami kelebihan dana. Jika Long Sub membeli BB Short Sub,Long sub membantu Short sub dgn melakukan pembayaran lbh cepat dari semestinya, Tehnik ini dinamakan LEADING.

Jika Long sub menjual BB ke Short sub,Long sub bisa menyediakan bantuan pembayaran kepada Short sub dgn membolehkan Short sub utk menunda pembayaran. Tehnik ini dinamakan LAGGING.

Strategi leading atau lagging akan membuat pemanfaatan kas menjadi efisien dan mengurangi hutang.

Sejumlah pemerintah melarang praktek ini dgn meminta pembayaran antar persh anak dilakukan pada saat barang di transfer.

KERUMITAN DALAM OPTIMISASI ARUS KAS

1. Karakteristik yg berhubungan dgn persh

2. Restriksi pemerintah

3. Karakteristik dari sistem perbankan

4. Distorsi kinerja persh anak

1. KARAKTERISTIK YG BERHUBUNGAN DGN PERSH

Dlm sejumlah kasus optimisasi arus kas sangat rumit krn karakteristik yg dimiliki oleh MNC.

Contoh : jika salah satu anak persh menunda pembayaran ke persh anak yg lain utk pembelian bahan baku, persh anak yg lain yg dimaksud mungkin terpaksa meminjam sampai pembayaran dilakukan.

2. RESTRIKSI PEMERINTAH

Keberadaan restriksi pemerintah dpt mengganggu upaya optimisasi aruskas.

Contoh : sejumlah pemerintah melarang pemakian sistem netting, sejumlah negara secara periodik melarang pelarian kas ke luar negeri shg mencegah dilakukan nya pembayaran neto.

3. KARAKTERISTIK SISTEM PERBANKAN

Kemampaun dari bank2 utk memfasilitasi transfer kas bg persh multinasional berbeda2 antar negara.

Contoh : MNC menyukai zero balance account,dimana berlebih dpt digunakan utk melakukan pembayaran tetapi hrs mampu menghasilkan bunga sampai saatnya digunakan.

4. DISTORSI KINERJA PERSH ANAK

Berbagai jenis tehnik yg dpt digunakan oleh MNC utk mengoptimalkan arus kas biasanya akan mendistorsi laba dari tiap persh anak individual.

Contoh : perubahan2 harga transfer atau transfer kas antar persh anak bisa menguntungkan MNC secara keseluruhan,sekalipun dari perspektif persh anak individual,laba dari 1 persh anak mungkin meningkat karena laba persh anak yg lain menurun

MANAJEMEN ARUS KAS TERPUSAT

Adalah suatu grup yang memonitor dan mengelola arus kas antara perusahaan induk dengan perusahaan anak dan arus kas antar anak perusahaan

Peran ini sangat penting karena akan menguntungkan perusahaan anak individual yang membutuhkan dana atau yang sangat terekspose terhadap risiko nilai tukar

Manajemen kas internasional dapat dipisahkan ke dalam 2 fungsi: (1)optimisasi pergerakan arus kas dan (2) penginvestasian kelebihan kas

INVESTASI KELEBIHAN KAS

BEBERAPA ASPEK INVESTASI JANGKA PENDEK YANG PERLU DIPERHATIKAN OLEH PERUSAHAAN MULTINASIONAL

1. Pemisahan atau penggabungan dana lebih dari semua perusahaan anak

2. Mengestimasi tingkat pengembalian efektif dari tiap alternatif yang mungkin

3. Implikasi-implikasi dari paritas suku bunga

4. Pemanfaatan kurs forward sebagai peramal

5. Penggunaan ramalan nilai tukar

6. Diversifikasi ke dalam berbagai valuta

1. PEMISAHAN ATAU PENGGABUNGAN DANA LEBIH DARI SEMUA PERUSAHAAN ANAKKebijakan investasi jangka pendek sebuah perusahaan multinasional bisa memanfaatkan strategi investasi yang terpisah untuk setiap perusahaan anak atau bisa juga mempergunakan pendekatan terpusat. Sentralisasi memungkinkan pemakaian dana menjadi lebih efisien, dan bisa jadi, tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Istilah terpusat menyiratkan bahwa dana lebih dari tiap perusahaan anak digabungkan sampai dibutuhkan oleh suatu perusahaan anak tertentu.

2. MENGESTIMASI TINGKAT PENGEMBALIAN EFEKTIF DARI TIAP ALTERNATIF YANG MUNGKINYang paling penting bagi manajer kas adalah tingkat pengembalian efektif, bukan suku bunga deposito. Penentuan tingkat pengembalian efektif dari deposito harus memperhitungkan baik suku bunga maupun tingkat apresiasi atau depresiasi dari valuta yang mendenominasi deposito.

3. IMPLIKASI-IMPLIKASI DARI PARITAS SUKU BUNGA.Covered Interest Arbitrage adalah suatu investasi jangka pendek di luar negeri yang diikuti dengan penjualan forward valuta yang mendominasi investasi. Para investor tidak bisa mengunci pengembalian yang lebih tinggi dari pengembalian domestik dari pelaksanaan covered interest arbitrage, jika paritas suku bunga eksis. Tetapi walaupun terdapat paritas suku bunga eksis, investasi jangka pendek di luar negeri bisa tetap memberikan keuntungan, jika dilakukan tanpa terlindungi(tanpa pemakaian kontrak forward).

4. PEMANFAATAN KURS FORWARD SEBAGAI PERAMALJika paritas suku bunga eksis, kurs forward bisa menjadi indikator untuk menilai keputusan investasi jangka pendek. Pada saat berinvestasi dalam valuta asing, tingkat pengembalian efektif akan lebih tinggi daripada pengembalian domestik jika kurs spot pada saat investasi jatuh tempo lebih tinggi daripada kurs forward pada saat investasi dimulai. Dan sebaliknya, tingkat pengembalian efektif dari investasi luar negeri akan lebih rendah daripada tingkat pengembalian dari investasi domestik jika kurs spot lebih rendah dari kurs forward.

5. PENGGUNAAN RAMALAN NILAI TUKAR.Tingkat pengembalian efektif dapat dihitung dengan memasukkan proyeksi perubahan nilai valuta asing ke dalam persamaan.E(r) = (1+if)[1+E(ef)] – 1Keterangan : if = suku bunga luar negerief = perubahan nilai valuta asing

6. DIVERSIFIKASI KE DALAM BERBAGAI VALUTA.Karena tidak bisa memastikan bagaiman nilai tukar akan berubah dari waktu ke waktu, sebuah perusahaan multinasional mungkin memilih untuk mendiversifikasikan kasnya ke dalam banyak sekuritas dalam berbagai valuta. Hal ini dapat menghindarkan perusahaan multinasional dari kerugian yang substansial yang bisa ditimbulkan jika satu valuta tertentu mengalami depresiasi.

KESIMPULAN

Manajemen kas internasional harus dikelola dengan baik agar perusahaan tidak salah dalam pengambilan keputusan tentang transfer kas antarnegara dan penginvestasian kelebihan dana.

LATIHAN SOAL

1. Jelaskan mengapa persh induk mungkin lebih suka membebankan harga yg lebih tinggi atas penjualan perlengkapan kepada sejumlah persh anak dibandingkan dengan harga yg dibebankan kepada persh anak yg lain.

2. Negara X biasanya memiliki suku bunga yg tinggi dan valutanya diperkirakan akan menguat terhadap dolar dari waktu ke waktu. Negara Y biasanya memiliki suku bunga yg rendah dan valutanya diperkirakan akan melemah thd dolar dari waktu ke waktu. Kedua negara telah menerapkan kebijakan ‘blokade dana’ utk 4 th kedepan atas 2 persh anak yg dimiliki oleh MNC AS. Persh anak mana yg akan lebih dirugikan oleh kebijakan blokade dana tsb dgn mengasumsikan bahwa tdk banyak kesempatan yg tersedia bagi ekspansi di kedua negara.

3. Asumsikan bhw suku bunga 1 th di Australia adalah 14%. Juga asumsikan bhw dolar Australia diperkirakan akan mengalami apresiasi 8% sepanjang 1 thn kedepan thd dolar AS. Estimasikanlah bhw tingkat pengembalian efektif dari deposito dolar Australia berjangka waktu 1 tahun bagi persh AS.

4. Asumsikan bhw suku bunga 1 th di Venezuela adalah 90%,sementara suku bunga utk jk waktu yg sama di AS adala 6%. Tentukanlah nilai impas (yaitu persentase perubahan nilai valuta Venezuela,bolivar) yg akan membuat tingkat pengembalian efektif dari investasi di Venezuela sama dgn suku bunga AS

5. Asumsikan bhw kurs forward 1 th digunakan sbg peramal kurs spot masa depan.Kurs spot franc Perancis adalah $0,20,sementara kurs fordward 1 tahun nya adalah $0,19. Suku bunga berjangka waktu 1 th di Perancis adalah 11%. Berapa perkiraan tingkat pengembalian efektif dari deposito franc berjangka waktu 1 th bagi persh AS?

6. Asumsikan bhw paritas suku bunga eksis. Akankah persh AS mempertimbangkan untuk menempatkan deposito dinegara yg memiliki suku bunga tinggi?,

Jelaskan