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Macroéconomie et marchés
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RETOUR SUR 2018
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1,2%0,3%
-0,7%-1,6% -1,6% -1,8% -2,0%
-3,1%-4,4% -4,5%
-7,0%
-10,8%
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-19,5%-20%
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1%10
ans
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500
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Si peu d’endroits où se réfugier…
Le baromètre des marchés
Performances 2018 des principales classes d’actifs (en devises locales)
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas
constantes dans le temps 4
Retour sur 2018
5 Données au 31/12/2018. Sources : La Bloomberg, La Financière de l’Echiquier. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
* Nouveaux indices de référence depuis le 2 janvier 2019.
OPC Indice OPC Indice OPC IndiceECHIQUIER AGRESSOR MSCI Europe NR -24,8% -10,6% -6,1% 0,4% -0,7% 3,1%
ECHIQUIER MAJOR SRI GROWTH EUROPE MSCI Europe NR -8,3% -10,6% -1,2% 0,4% 1,6% 3,2%
ECHIQUIER AGENOR MID CAP EUROPE MSCI Europe Small Cap NR -8,5% -15,9% 3,8% 0,3% 6,6% 5,8%
ECHIQUIER ENTREPRENEURS MSCI Europe Micro Cap NR -13,3% -13,4% 6,9% 2,4% 11,2% 6,2%
ECHIQUIER POSITIVE IMPACT MSCI Europe NR -13,6% -10,6% 1,8% 0,4% 3,9% 3,2%
ZONE EURO ECHIQUIER VALUE EURO MSCI EMU NR* -30,6% -7,5% -2,1% 6,4% 2,0% 7,5%
ECHIQUIER WORLD EQUITY GROWTH MSCI ACWI NR EUR 0,8% -4,8% 6,9% 4,8% 10,0% 8,2%
ECHIQUIER ARTIFICIAL INTELLIGENCE MSCI ACWI NR EUR
ECHIQUIER PATRIMOINE Eonia Capitalisé -6,8% -0,4% -0,2% -0,3% 0,3% -0,2%
ECHIQUIER ARTY 25% MSCI Europe NR + 25% EONIA capitalisé + 50% Iboxx Euro Corp 3-5 ans -9,1% -3,1% 0,1% 0,8% 1,4% 1,8%
ECHIQUIER CREDIT EUROPE IBoxx EUR corp 3-5 ans -3,1% -0,7% 1,9% 1,5% 1,6% 2,0%
ECHIQUIER ALTAROCCA HYBRID BONDS IBOXX EUR Non-Financial Subordinated TR -6,6% -4,4% - - - -
ECHIQUIER ALTAROCCA RENDEMENT 2023 - -5,8% - - - - -
ECHIQUIER CONVEXITE EUROPE ECI Europe -7,4% -4,9% -1,1% -0,6% 1,0% 2,0%
ECHIQUIER ALTAROCCA CONVERTIBLES ECI Euro -7,2% -5,2% -1,1% 0,4% - -
ECHIQUIER PRIME Eonia capitalisé + 1% -7,4% 0,6% - - - -
ECHIQUIER QME Eonia Capitalisé -3,8% -0,4% 0,1% -0,3% - -
ECHIQUIER ALLOCATION FLEXIBLE 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) + 50% MSCI ACWI NR EUR -9,9% -0,2% -0,2% 3,2% - -
ECHIQUIER ALLOCATION MODEREE - -10,3% - -2,0% - 0,9% -
ECHIQUIER ALLOCATION QUANTOSTARS 50% Citigroup WGBI All Maturities EUR + 50% MSCI World TR EUR* -10,0% -4,1% 0,7% 4,5% 2,9% 8,5%
ECHIQUIER ALLOCATION DYNAMIQUE 40% Euro Stoxx 50 TR + 40% MSCI World TR + 20% Eonia Capitalisé Jour TR EUR -16,6% -6,4% -1,7% 1,9% 2,1% 4,4%
OPC Indice de référence 5 ans3 ansPerformance annualisée2018
ALTE
RNAT
IFM
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DEAL
LOCA
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RTIB
LES
EURO
PE
Cette part a été créée en 2018. Les performances de fonds dont l’historique est inférieur à 1 an ne peuvent être affichées.
Les marchés redécouvrent la volatilité
Retour sur 2018
… sans être excessive Une volatilité normalisée…
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1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
S&P 500 : nombre de variations journalières excédant 1% sur 12mois glissants
VIX, moyenne mobile 12 mois (échelle de droite)
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
VIX - moyenne mobile 3 mois
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 6
-25,8%-25,2%
-16,8%-14,0%-13,2%-13,1%-13,0%-12,6%
-11,0%-9,9%-9,2%-8,6%-8,2%
-6,4%-5,8%
-1,1%0,2%0,3%
3,1%
-30%-25%-20%-15%-10% -5% 0% 5%
Automobile et fournisseursBanques
Construction & MatériauxVoyages & loisirs
Ressources de baseChimie
Biens personnels et domestiquesBiens et services industriels
Services financiersImmobilier
TechnologieDistribution
TélécomsAlimentation & boisson
AssurancesMédias
Pétrole & gazSanté
Utilities
Performances sectorielles YTD dividendes réinvestisStoxx Europe 600
La volatilité remonte dans un marché dispersé
Retour sur 2018
Dispersion sectorielle… et intra-sectorielle
+11,1%
-10,1%
-59,7%
-16,0%
-6,7%
+34,6%
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
Les valeurs citées sont susceptibles de varier dans le temps. Ni leur présence dans les portefeuilles gérés, ni leur performance ne sont garanties. 7
Guerre commerciale : Trump fait la pluie et le beau temps sur Twitter
Retour sur 2018
Sources : Twitter, La Financière de l’Echiquier 8
Guerre commerciale : entre Etats-Unis et Chine, simple trêve ?
Retour sur 2018
Une trêve conclue, mais… Déjà beaucoup de taxes
ETATS-UNIS CHINE
Importations américaines totales de produits chinois
506 milliards de dollars
Importations chinoises totales de produits américains 130 milliards de dollars
Importations taxées depuis juillet
34 Md$ Importations taxées
depuis août 16 Md$
Importations taxées depuis septembre à 10%
200 Md$
Importations taxées depuis juillet 34 Md$ Importations taxées depuis août 16 Md$
Importations taxées depuis septembre à 10% 60 Md$
TOTAL 250 Md$
TOTAL 110 Md$
Engagements pris au G20 : Pas de relèvement des droits de douane à 25% sur les 200 Md$
de produits chinois taxés en septembre
Achat par la Chine de soja américain
Réduction des droits de douane chinois sur les automobiles américaines importées (de 40% à 15%)
Ajustement du plan « Made in China 2025 » pour permettre aux entreprises étrangères un meilleur accès au marché chinois
► Nouvelles rencontres entre représentants américains et
chinois prévues en janvier 2019
Le leadership, notamment technologique, reste néanmoins le cœur du problème
Données au 31/12/2018. Source : La Financière de l’Echiquier 9
Risque politique : le cas italien
Retour sur 2018
… qui se diffuse en zone euro Une situation économique fragile…
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1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017
Croissance du PIB - base 100 au 31/12/1999
Italie Espagne France Allemagne Zone euro
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2014 2015 2016 2017 2018
PMI composite zone euro PMI composite Italie
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, Datastream, La Financière de l’Echiquier 10
Risque politique : le cas italien
Retour sur 2018
… les marchés comme juges de paix Face au spectre de la dette…
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Taux italien à 10 ans
-10%
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Allemagne France Italie
Contributions à l'excédent budgétaire en % du PIB (moyenne 2013-2017)
Taux d'intérêts Balance primaire Inflation Effet croissance
20%
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80%
100%
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140%
1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016
Dette publique - en % du PIB
Italie Espagne France Allemagne Zone euro
Données au 31/12/2018. Sources : Franklin Templeton, Bloomberg, Datastream, La Financière de l’Echiquier 11
Risque politique : Brexit, le flou persiste
Retour sur 2018
Quel scénario ?
Avant le 21 janvier 2019 : Le parlement britannique vote le projet
d’accord avec l’UE
Inscription de l’accord dans la loi britannique
Vote au parlement européen
29 mars 2019 : Le Royaume-Uni quitte
l’UE avec un accord
Accord annulé
Brexit reporté
Législatives anticipées
Nouveau référendum
Accord approuvé Le Royaume-Uni reste dans l’UE NO DEAL
Le Royaume-Uni accepte un soft Brexit : sortie de l’UE mais maintien dans
le marché unique
APPROUVÉ
APPROUVÉ
REJETÉ
Sources : AFP, La Financière de l’Echiquier 12
Scénarios potentiels
Risque politique : France, Allemagne… là aussi, des tensions
Retour sur 2018
France : un effet « gilets jaunes » ? Allemagne : l’automobile dans la tourmente
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janv.-16 juil.-16 janv.-17 juil.-17 janv.-18 juil.-18
PMI manufacturier PMI services
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2014 2015 2016 2017 2018
Indice IFO de confiance dans la production automobile (lissé sur 3 mois)
Nouvelles immatriculations en Allemagne (variation annuelle lissée sur 3 mois -échelle de droite)
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 13
2019 : QUEL SCÉNARIO MACROÉCONOMIQUE ?
14
Risque sur la croissance mondiale ?
2019 : quel scénario macroéconomique ?
Une décélération globale
PMI manufacturiers
nov janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov nov déc
52 52,6 52,7 52,9 52,9 52,7 52,6 52,6 52,7 53,1 53,2 53,4 54 54,5 54,4 54,1 53,3 53,5 53,1 53 52,8 52,6 52,2 52,1 52 51,5
Etats-Unis 54,1 54,3 55 54,2 53,3 52,8 52,7 52 53,3 52,8 53,1 54,6 53,9 55,1 55,5 55,3 55,6 56,5 56,4 55,4 55,3 54,7 55,6 55,7 55,3 53,8
Royaume-Uni 53,2 55,7 55,2 54,5 54,1 57,7 56,5 54,3 55,5 57,1 55,6 56,6 58,4 55,7 55 54,9 54,8 53,9 54,2 54,2 53,9 53 53,8 51,1 53,6 54,2
Zone Euro 53,7 54,9 55,2 55,4 56,2 56,7 57 57,4 56,6 57,4 58,1 58,5 60,1 60,6 59,6 58,6 56,6 56,2 55,5 54,9 55,1 54,6 53,2 52 51,8 51,4
Allemagne 54,3 55,6 56,4 56,8 58,3 58,2 59,5 59,6 58,1 59,3 60,6 60,6 62,5 63,3 61,1 60,6 58,2 58,1 56,9 55,9 56,9 55,9 53,7 52,2 51,8 51,5
France 51,7 53,5 53,6 52,2 53,3 55,1 53,8 54,8 54,9 55,8 56,1 56,1 57,7 58,8 58,4 55,9 53,7 53,8 54,4 52,5 53,3 53,5 52,5 51,2 50,8 49,7
Italie 52,2 53,2 53 55 55,7 56,2 55,1 55,2 55,1 56,3 56,3 57,8 58,3 57,4 59 56,8 55,1 53,5 52,7 53,3 51,5 50,1 50 49,2 48,6 49,2
Brésil 46,2 45,2 44 46,9 49,6 50,1 52 50,5 50 50,9 50,9 51,2 53,5 52,4 51,2 53,2 53,4 52,3 50,7 49,8 50,5 51,1 50,9 51,1 52,7 52,6
Russie 53,6 53,7 54,7 52,5 52,4 50,8 52,4 50,3 52,7 51,6 51,9 51,1 51,5 52 52,1 50,2 50,6 51,3 49,8 49,5 48,1 48,9 50 51,3 52,6 51,7
Inde 52,3 49,6 50,4 50,7 52,5 52,5 51,6 50,9 47,9 51,2 51,2 50,3 52,6 54,7 52,4 52,1 51 51,6 51,2 53,1 52,3 51,7 52,2 53,1 54 53,2
Chine 50,9 51,9 51 51,7 51,2 50,3 49,6 50,4 51,1 51,6 51 51 50,8 51,5 51,5 51,6 51 51,1 51,1 51 50,8 50,6 50 50,1 50,2 49,7
Pays émergents
2016 2017
MONDE
Pays développés
2018
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 15
Risque sur la croissance mondiale ?
2019 : quel scénario macroéconomique ?
Des révisions encore modérées
1,0%
1,5%
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2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
mars-17 mai-17 juil.-17 sept.-17 nov.-17 janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18
Anticipations de croissance du PIB en 2019
Etats-Unis Zone euro Monde Pays émergents
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 16
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
ISM Manufacturier ISM Non-manufacturier
Etats-Unis : alors, la récession ?
2019 : quel scénario macroéconomique ?
Les indicateurs avancés résistent encore…
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Indices de confiance du consommateur
Université du Michigan Conference Board
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 17
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Croissance sur 12 mois de l'activité du secteur technologique mesurée par la Fed de San Francisco
Etats-Unis : alors, la récession ?
2019 : quel scénario macroéconomique ?
… mais des signes de tensions et de fragilité apparaissent
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1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Endettement des entreprises (en % de la valeur ajoutée)
Service de la dette (en % de la valeur ajoutée - échelle de droite)
80
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Confiance des PME (enquête NFIB)
Données au 31/12/2018. Sources : Aurel BGC, Datastream, La Financière de l’Echiquier 18
Etats-Unis : et la hausse des taux ?
2019 : quel scénario macroéconomique ?
Pas d’emballement sur les prix et les salaires… … laissant espérer une Fed moins restrictive
0,0%
1,0%
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3,0%
4,0%
5,0%
1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018
Salaire horaire américain, variation sur un an glissant
-1%
0%
1%
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3%
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1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Mesure alternative de l'inflation (UIG)CPI, variation annuelleCore PCE, variation annuelle
0
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mai-18 juin-18 juil.-18 août-18 sept.-18 oct.-18 nov.-18 déc.-18
Probabilité d'une hausse des taux en mars 2019
Probabilité d'au moins une hausse des taux en 2019
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 19
Etats-Unis : le pétrole, facteur d’ajustement de l’inflation
2019 : quel scénario macroéconomique ?
L’effondrement du baril… … aura un fort impact sur les prix à la production
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juin-17 sept.-17 déc.-17 mars-18 juin-18 sept.-18 déc.-18
Pétrole (WTI) Pétrole (Brent)
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
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5%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Prix à la production industrielle, variation annuelle
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 20
Zone euro : découplage par rapport aux Etats-Unis
2019 : quel scénario macroéconomique ?
Le différentiel de taux à un niveau élevé… … sur fond d’inflation faible en zone euro
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
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1,5%
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2,5%
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3,5%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Inflation zone euro Inflation sous-jacente zone euro
Ecart lié aux prixde l'énergie
-2%
0%
2%
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8%
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Taux américain à 10 ans Taux allemand à 10 ans
-2%
-1%
0%
1%
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3%
1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018
Spread
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 21
Zone euro : où peut aller le cycle ?
2019 : quel scénario macroéconomique ?
Une séquence noire… … avec peu de bonnes surprises
45
47
49
51
53
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57
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61
63
2014 2015 2016 2017 2018 2019
PMI Composite
Zone euro Allemagne France Italie Espagne
-150
-100
-50
0
50
100
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Indice de surprises économiques - Zone euro
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 22
Zone euro : où peut aller le cycle ?
2019 : quel scénario macroéconomique ?
Les entreprises espèrent toujours investir
-5%
0%
5%
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15%
20%
25%
30%
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40%
45%
Zone euro Allemagne France Italie Espagne
% net d'entreprises prévoyant d'augmenter leurs investissements - Enquête UBS (600 entreprises)
Août 2015 Février 2016 Août 2016 Février 2017 Août 2017 Février 2018 Mai 2018 Août 2018
Données au 31/12/2018. Sources : UBS, La Financière de l’Echiquier 23
Zone euro : où peut aller le cycle ?
2019 : quel scénario macroéconomique ?
La consommation des ménages, facteur clé
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
-10
-5
0
5
10
15
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Confiance des ménages et facteurs explicatifs (à 12 mois), écarts à la moyenne de long terme
Capacité à épargner Craintes vis-à-vis du chômageSituation économique générale Situation financière personnelleConfiance des ménages
Ventes au détail zone euro, variation annuelle lissée sur 3 mois
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, Datastream, La Financière de l’Echiquier 24
Chine : entre accommodement monétaire et ralentissement économique
2019 : quel scénario macroéconomique ?
Une politique monétaire accommodante… … pour soutenir une activité moins soutenue
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Taux de réserves obligatoires de grandes banques
Taux de réserves obligatoires de petites banques
13,5% le 25 janv.
46
48
50
52
54
56
2016 2017 2018
PMI manufacturier PMI services
0
5
10
15
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Indice d'activité Li Keqiang (lissé sur 3 mois)
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 25
2019 : QUELLE STRATÉGIE SUR LES MARCHÉS ?
26
La baisse des liquidités mondiales : le nouveau paradigme
2019 : quelle stratégie sur les marchés ?
La baisse des bilans des banques centrales ne fait que commencer
0 Md$
5000 Md$
10000 Md$
15000 Md$
20000 Md$
25000 Md$
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Bilan agrégé des 4 principales banques centrales (Fed, BCE, BoJ, PBoC)
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 27
Actions américaines : des valorisations tendues
2019 : quelle stratégie sur les marchés ?
Des multiples élevés, portés par les buybacks Le pic des marges
10
15
20
25
30
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
S&P 500 - P/E ajusté du cyle
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
1960 1967 1974 1981 1988 1995 2002 2009 2016
Taux de profit des entreprises en % du PIB
-1500 Md€
-1000 Md€
-500 Md€
0 Md€
500 Md€
1000 Md€
2013 2014 2015 2016 2017
Evolution des achats nets d'actions américainesEntreprises Institutionnels Ménages Reste du monde
Données au 31/12/2018. Sources : Aurel BGC, Bloomberg, Datastream, La Financière de l’Echiquier 28
Actions américaines : aller chercher la croissance visible
2019 : quelle stratégie sur les marchés ?
Des géants toujours plus puissants Le vivier de la croissance visible
Chiffre d’affaires 2017 654,5 Md$
PIB 2017 678,6 Md$
PIB 2017 538,6 Md$
Croissance des ventes 2018
+18,1%
Croissance du PIB 2018
+6,6%
Croissance du PIB 2018
+7,5%
Chiffre d’affaires 2013 436,7 Md$
Chiffre d’affaires 2018 773,2 Md$
+77%
CAGR 3YR : +31%
CAGR 3YR = croissance annualisée anticipée à 3 ans du chiffre d’affaires
ServiceNow
CAGR 3YR : +22% SalesForce
CAGR 3YR : +40% Alteryx
CAGR 3YR : +20% Adobe
Données au 31/12/2018. Sources : Aurel BGC, Bloomberg, Datastream, La Financière de l’Echiquier Les valeurs citées sont susceptibles de varier dans le temps. Ni leur présence dans les portefeuilles gérés, ni leur performance ne sont garanties. 29
Actions européennes : au creux des valorisations
2019 : quelle stratégie sur les marchés ?
Une forte contraction des multiples Des flux déconnectés des bénéfices
22
23
24
25
26
27
28
29
50 Md$
70 Md$
90 Md$
110 Md$
130 Md$
150 Md$
170 Md$
190 Md$
2014 2015 2016 2017 2018
Flux nets aggrégés dans les fonds d'actions européennes
Stoxx 600 - BPA anticipé à 12 mois (avancé de 6 mois)
5
10
15
20
25
30
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
MSCI Europe - P/E ajusté du cycle
12
14
16
18
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Stoxx 600 - P/E forward 12 mois
Moyenne 5 ans
Moyenne 10 ans
Données au 31/12/2018. Sources : BoA Merrill Lynch, Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 30
Actions européennes : de réelles opportunités
2019 : quelle stratégie sur les marchés ?
Beaucoup de titres de qualité traitent sur des multiples excessivement bas
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Valeur d'entreprise /EBITDA Valeur d'entreprise / Chiffre d'affaires
2012 : acquisition de CWW 2013 : acquisition de Kabel Deutschland 2014 : acquisition d’ONO 2016-2018 : rapprochement avec Liberty Global Part du fixe dans le chiffre d’affaires : 50% (vs moins de 10% en 2011)
Technologie médicale et de sécurité VE/EBITDA : 4,7 < moy. 10 ans VE/CA : plus bas sur 10 ans
Alimentation bio VE/CA : 1,3, niveau de 2015 +20% de BPA en 3 ans
Editeur de logiciels
EV/EBITDA et EV/SALES < moy. 5 ans « Cash net » fin 2018 vs 8 Md€ de dette en 2014
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Valeur d'entreprise /EBITDA Valeur d'entreprise / Chiffre d'affaires
Bilan solide : net cash de 34,4 MdDKK
Nouveaux marchés : lancements de nouvelles molécules pour le traitement du diabète et de l’obésité
Données au 31/12/2018. Sources : Bloomberg, S&P Capital IQ, La Financière de l’Echiquier Les valeurs citées sont susceptibles de varier dans le temps. Ni leur présence dans les portefeuilles gérés, ni leur performance ne sont garanties. 31
Crédit : surveiller les opportunités
2019 : quelle stratégie sur les marchés ?
Les spreads remontent Un retour d’intérêt pour le High Yield ?
-80 Md$
-60 Md$
-40 Md$
-20 Md$
0 Md$
20 Md$
40 Md$
2015 2016 2017 2018
Flux nets cumulés sur les fonds crédit High Yield
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
200
300
400
500
2014 2015 2016 2017 2018
Itraxx Xover Euro Itraxx Main Euro (échelle de droite)
10/03/2016 : mise en place du CSPP
0%
1%
2%
3%
4%
5%
oct.-16 avr.-17 oct.-17 avr.-18 oct.-18
Rendement du 12 mois américain (dollar)Rendement du High Yield européen
Données au 31/12/2018. Sources : BoA Merrill Lynch, Bloomberg, La Financière de l’Echiquier 32
Nos affirmations pour 2019
Risque politique et baisse de la liquidité mondiale : la volatilité dominera les marchés
Privilégier les modèles de croissance pérenne et visible
La valorisation comme point d’ancrage
Le crédit européen proche des niveaux d’entrée
Intégration ESG : une réalité pour l’équipe de gestion
33 Les opinions émises dans le document correspondent aux anticipations de marché LFDE au moment de la publication.
Diapositive numéro 1Macroéconomie et marchésRETOUR SUR 2018Le baromètre des marchésRetour sur 2018Retour sur 2018Retour sur 2018Retour sur 2018Retour sur 2018Retour sur 2018Retour sur 2018Retour sur 2018Retour sur 20182019 : QUEL SCÉNARIO MACROÉCONOMIQUE ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : quel scénario macroéconomique ?2019 : QUELLE STRATÉGIE SUR LES MARCHÉS ?2019 : quelle stratégie sur les marchés ?2019 : quelle stratégie sur les marchés ?2019 : quelle stratégie sur les marchés ?2019 : quelle stratégie sur les marchés ?2019 : quelle stratégie sur les marchés ?2019 : quelle stratégie sur les marchés ?Nos affirmations pour 2019Diapositive numéro 34