Los límites del Banco Central - Fondos Comunes de Inversión · Research Galicia Disponible en , , Thomson Reuters Eikon 14 2017 Página 1 A PASO firme Hernán García Economista

Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

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Weekly&co Reporte Semanal de Mercados

Research Galicia

Disponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com, Thomson Reuters Eikon

AGOSTO 14 2017 Página 1

A PASO firme

Hernán García

Economista Jefe (54-11) 6329-3968

[email protected]

Leonardo Torres Barsanti Mercados

(54-11) 6329-3158 [email protected]

Santos Saguier Mercados


Diego Chameides Estrategia


El desacople observado en las últimas semanas entre los activos argentinos respecto a los de la región se sostuvo en un fundamento primordial: la incertidumbre electoral de cara a las PASO ponía en tela de juicio la capacidad del ejecutivo de llevar adelante su agenda de gobierno en los dos años restantes de mandato. Con la confirmación de Cristina Kirchner como candidata a senadora por Buenos Aires y con varias encuestas pronosticando un contundente triunfo de la ex mandataria, los distintos activos comenzaron a incorporar un escenario adverso para el oficialismo en los comicios. Es así como los activos argentinos operaron a contramano de la tendencia regional y mundial en las ruedas de las últimas semanas, basados primordialmente en expectativas electorales y no en fundamentos macroeconómicos. Dicho esto, y con un resultado favorable del oficialismo en los comicios de ayer (consolidando una gran elección nacional y con un disputado empate en el primer lugar en Buenos Aires), ¿qué recorrido esperaríamos que tengan los distintos activos financieros de nuestro mercado? El activo que mejor reflejó el escenario mencionado anteriormente probablemente haya sido el ARS, con una depreciación acumulada del 9.5% desde el cierre de listas hasta el viernes pasado. En ese mismo lapso, el Dollar Index se depreció un 4.3% contra sus principales socios comerciales y un 1.4% contra las monedas de la región: el real brasileño se apreció un 4.5%, el peso chileno un 2.2% y el peso colombiano un 1.5% por señalar algunos casos. En un escenario teórico, una vuelta del ARS a los niveles de tipo de cambio real multilateral (TCRM) previos al cierre de listas implicaría una apreciación cercana al 11%, determinando una moneda en valores de ARS 15.94/USD. Si extendemos el comportamiento a lo que resta del año, y con la inflación proyectada por el REM, el tipo de cambio teórico a fin de año se encuentra en valores de ARS 16.40/USD. Destacamos que el fin de este ejercicio teórico no es predecir los valores del ARS sino que sirve para ilustrar el desacople existente en las últimas semanas producto del factor electoral. Tras conocerse los resultados de las PASO, el ARS abrió el lunes en ARS 17.50/USD, 21 centavos menos que el cierre del viernes y rápidamente llegó a niveles de ARS 17.20/USD para cerrar el día en ARS 17.14/USD. El volumen operado en el mercado spot fue de USD 557 millones.

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Por otro lado, el resultado electoral representa un alivio para el Banco Central en un doble sentido. En primer lugar, la dolarización de portafolios que observamos en las últimas semanas debería tender a disminuir, librando al BCRA de la necesidad de intervenir vendiendo divisas. En segundo lugar y de cara a lo que será la licitación primaria de Lebacs de la jornada de mañana, las expectativas de devaluación contenidas junto con la rigidez de la política monetaria vuelven a posicionar a las inversiones en pesos (Carry) como las más atractivas dentro del abanico de inversiones. Recordamos que en la jornada de mañana el BCRA enfrenta vencimientos por ARS 535 millones que representan un 55% del total del stock (ARS 968 millones). En búsqueda de inducir a los inversores a estirar duration el BCRA aplanó considerablemente la curva en las últimas semanas: el spread entre puntas pasó de 115 puntos básicos en la última licitación primaria del mes de julio a unos 70 pbs en el mercado secundario de la semana pasada. Las letras de septiembre, octubre y noviembre se encuentran actualmente en rendimientos de 26.5%, mientras que la letra más larga (abril) se negociaba en tasas de 25.8%. Por su lado, la renta fija también sufrió los efectos de las PASO. Con rendimientos libres de riesgo que no presentaron variaciones significativas en las últimas semanas, la caída en los precios en los bonos soberanos argentinos implicó un aumento de spreads no solo contra los Treasuries sino también contra la región. Tomando como referencia a Brasil podremos ver el desempeño relativo de cada tramo de la curva. En primer lugar y como única excepción, los rendimientos del tramo corto lograron sostenerse de manera muy sólida. Es probable que la estrategia de quienes proyectaban un escenario adverso haya


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implicado una migración a instrumentos de menor duration, aumentando la preferencia por los mismos y determinando así el desempeño mencionado. La renta fija a 5 años mantuvo un spread promedio de 32 puntos básicos por sobre Brasil en los 60 días previos al cierre de listas (23/6). Desde aquel momento, el spread se duplicó a unos 64 pbs promedio en las semanas siguientes. De volver a los mismos spreads promedio, el bono a 5 años debería corregir su rendimiento del 4.55% en el cierre del viernes a un 4.23% estimado. Replicamos el mismo ejercicio sobre los tramos más largos, donde lógicamente frente a una mayor duration (por ende, mayor riesgo) un escenario favorable se traduce en un mayor upside :

2 AÑOS 5 AÑOS 10 AÑOS 30 AÑOS

Spread Pre-Listas 118 32 120 131

Spread Post-Listas 113 64 164 153

Diferencia -5 32 44 22

Yields al 11/8 2,93 4,55 6,27 7,38

Escenario Normalizacion Spreads 2,98 4,23 5,83 7,16

Yields al 14/8 2,65 4,25 6,08 7,12

Duration

En tanto, el equity logró moderar sus pérdidas en la semana, compensando el importante deterioro de las primeras tres ruedas con incrementos en los días jueves y viernes gracias a un incipiente cambio de humor entre los inversores. Es así como el índice Merval cerró la semana con una caída de 0.3%, promediando un comportamiento heterogéneo entre las compañías que componen el panel: Transener (+4.7%), YPF (+3.2%) y GF Galicia (+2.8%) señalaron los mejores avances de la semana mientras que papeles como Distribuidora de Gas Cuyana (-5.8%), Sociedad Comercial del Plata (-4.3%) y Agrometal (-3.9%) encabezaron los deterioros. En el cierre de la rueda de hoy, el mercado de renta variable celebró el resultado electoral: con un volumen negociado de ARS 1.047 millones el índice líder trepó un +4.3% con excelentes desempeños extendidos a la mayoría de los papeles:


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Por último, es importante destacar una breve reseña de lo que ha sido el contexto internacional en la semana pasada. Más allá de lo excluyente que pudiera haber sido el papel electoral en el movimiento de los activos argentinos, la semana pasada el mundo presentó novedades que sin duda podrían delinear el rumbo de los mercados financieros en las próximas semanas. A diferencia de la calma observada en semanas anteriores, las alarmas se encendieron en el mercado a causa del reavivado conflicto geopolítico entre los EE.UU. y Corea del Norte. La escalada de tensiones entre el gobierno de D. Trump y el de Kim Jong-un puso en alerta a un mercado que venía atravesando el receso de verano en el hemisferio sin grandes sobresaltos. Es así como las principales bolsas globales terminaron la semana con tendencia negativa: en los Estados Unidos y luego de tocar niveles máximos históricos las caídas fueron de 1.5% para el Nasdaq, 1.4% en el S&P500 y un 1.1% en el caso del Dow Jones. En el caso europeo, el deterioro fue mayor, con una merma de 2.7% en el índice EuroStoxx50 mientras que en Japón el Nikkei cedió un 1.5%. Como sucede frecuentemente, una suba en las tensiones geopolíticas suele estar asociado a un aumento en la incertidumbre y la volatilidad (VIX subió un 60% entre lunes y jueves), que se traduce en un “fly to quality” en las carteras de los inversores. Es en estas ocasiones que los denominados “haven assets” o activos de refugio de valores comienzan a ser altamente demandados por los inversores: el oro trepó un 2.4% a precios de USD 1289/onza (máximo desde comienzo de junio), mientras que el Yen se apreció en un 1.4%. Por último, la deuda del Tesoro Estadounidense a 10 años cedió unos 7 puntos básicos a niveles de 2.19%. Otro de los aspectos a tener en cuenta es el movimiento que tuvieron las materias primas a lo largo de la semana. Con una caída semanal de 1.5%, el petróleo se resiste a superar los USD 50/barril, en la medida que no pareciera encontrarse una solución para la problemática de la sobreoferta global. Otro de los sectores que padeció importantes castigos en la semana y de vital importancia para la economía local fue el los granos. La publicación del informe mensual del USDA (Departamento de Agricultura de los Estados Unidos) con revisiones al alza en las proyecciones de área sembrada castigó fuertemente al precio de los granos: trigo -3.4%; maíz -1.6%; soja -1.4%. En tanto, también destacamos el buen desempeño de los metales industriales que lograron importantes subas en aluminio (+6.9%), níquel (+4.0%) y cobre (+0.6%). Promediando todos estos resultados el índice CRB cerró la semana con un deterioro de 0.6% y acumula una pérdida cercana al 7% en el año.


Fecha de Cálculo

Settle Dt (T+3)

Precio

c/ V.N.O.

100

% Chg

1d

% Chg

WTD

% Chg

MTD

% Chg

YTD

Yield Bid

s/a

Spread

o/USTCupón

Interés

Corrido

Valor

Residual

Valor

TécnicoParidad Frec.

Próx.

CupónVto.

Vida

Promedio

Mod.

Duration

Volatilidad

30 días

Monto

Outst.

Mill.

Legs.

DEUDA SOBERANA (USD)

AA 2019 105,4 0,0% -0,2% -0,3% -1,4% 3,6% 228 6,25% 1,98 100,0% 102,0 105,3% S/A 22-10-17 22-04-19 2,2 2,0 2,0 2750 NY

BONAR 2020 (AO20) 113,6 0,2% 0,2% -0,1% -4,1% 4,2% 267 8,00% 2,84 100,0% 102,8 110,5% S/A 08-10-17 08-10-20 3,1 2,7 4,8 669 ARG

AA 2021 107,8 0,4% -0,2% -0,1% 1,0% 4,5% 286 6,88% 2,18 100,0% 102,2 107,6% S/A 22-10-17 22-04-21 3,7 3,2 6,3 4500 NY

2022 (A2E2) 103,1 -0,1% -0,2% -0,2% - 4,8% 307 5,63% 0,31 100,0% 100,3 103,1% S/A 26-01-18 26-01-22 4,4 3,9 3,3 3250 NY

BONAR 2024 (AY24) 117,0 0,8% 0,9% 0,9% -2,9% 4,8% 309 8,75% 2,41 100,0% 102,4 114,3% S/A 07-11-17 07-05-24 4,2 3,5 4,9 6360 ARG

BONAR 2025 (AA25) 102,8 0,1% -0,0% 0,3% - 5,5% 342 5,75% 1,88 100,0% 101,9 100,9% S/A 18-10-17 25-04-25 6,7 5,4 3,6 1536 ARG

AA 2026 108,1 0,7% 0,8% 0,3% 2,8% 6,2% 404 7,50% 2,38 100,0% 102,4 107,9% S/A 22-10-17 22-04-26 8,7 6,3 6,8 6500 NY

2027 (A2E7) 103,0 0,7% 0,4% 0,1% - 6,4% 419 6,88% 0,38 100,0% 100,4 102,9% S/A 26-01-18 26-01-27 9,5 7,0 6,7 3750 NY

AL 2028 99,9 0,2% 0,0% -0,3% 1,7% 6,5% 433 6,63% 0,74 100,0% 100,7 99,9% S/A 06-01-18 06-07-28 10,9 7,7 6,9 1000 NY

DISCOUNT NY (DICY) 110,0 0,7% 1,0% 1,1% 2,7% 6,9% 472 8,28% 1,48 140,2% 141,7 109,9% S/A 31-12-17 31-12-33 11,6 7,5 5,6 3966 NY

DISCOUNT LAR (DICA) 108,9 0,3% 0,3% 0,2% 1,4% 7,0% 483 8,28% 1,48 140,2% 141,7 108,8% S/A 31-12-17 31-12-33 11,6 7,5 4,7 4901 ARG

AL 2036 98,9 0,8% 0,8% 0,4% 3,9% 7,1% 467 7,13% 0,79 100,0% 100,8 98,9% S/A 06-01-18 06-07-36 18,9 10,3 9,1 1750 NY

BONAR 2037 (AA37) 104,5 0,5% 0,7% 0,9% - 7,3% 487 7,63% 2,50 100,0% 102,5 101,9% S/A 18-10-17 18-04-37 18,7 9,9 6,8 2021 ARG

PAR NY (PARY) 65,6 0,9% 1,4% 0,9% 5,9% 7,4% 499 2,50% 0,94 100,0% 100,9 65,9% S/A 30-09-17 31-12-38 16,9 11,3 8,0 5297 NY

AA 2046 103,0 0,8% 0,9% 0,3% 2,9% 7,3% 452 7,63% 2,41 100,0% 102,4 102,9% S/A 22-10-17 22-04-46 28,7 11,8 9,9 2750 NY

2117 (AC17) 92,8 1,2% 1,8% - - 7,6% - 7,13% 1,07 100,0% 101,1 92,8% S/A 22-12-17 19-06-17 99,9 13,2 10,0 2750 NY

DEUDA PROVINCIAL (USD)

Buenos Aires 2018 106,4 -0,0% -0,0% -0,1% -3,6% 3,3% - 9,38% 3,96 100,0% 104,0 102,3% S/A 14-09-17 14-09-18 1,1 1,0 0,9 475 NY

CABA 2019 99,6 -0,1% 0,2% -0,0% -0,8% 4,4% - 3,98% 0,66 66,7% 67,3 148,0% S/A 17-11-17 17-05-19 1,0 1,0 2,4 144 NY

Buenos Aires 2019 102,9 -0,0% -0,1% -0,1% -2,2% 4,1% - 5,75% 0,97 100,0% 101,0 101,9% S/A 15-12-17 15-06-19 1,8 1,7 2,0 750 NY

Buenos Aires Enero 2021 112,9 -0,1% -0,3% -0,4% -2,1% 5,1% - 10,88% 0,60 100,0% 100,6 112,2% S/A 26-01-18 26-01-21 2,4 2,2 2,7 750 NY

Buenos Aires Junio 2021 113,0 -0,1% -0,3% -0,4% -0,2% 6,9% - 9,95% 1,85 100,0% 101,9 110,9% S/A 09-12-17 09-06-21 5,3 4,0 3,1 900 NY

Cordoba 2021 104,8 0,1% 0,1% -0,0% 1,9% 5,7% - 7,13% 1,31 100,0% 101,3 103,4% S/A 10-12-17 10-06-21 3,8 3,3 4,0 725 NY

Salta 2022 108,0 -0,3% 0,0% 0,2% 2,3% 5,8% - 9,50% 0,89 55,9% 56,8 190,2% TRIM 16-09-17 16-03-22 2,3 2,1 4,0 103 NY

Mendoza 2024 106,2 -0,0% -0,2% -0,2% 2,5% 7,0% - 8,38% 2,02 100,0% 102,0 104,1% S/A 19-11-17 19-05-24 5,8 4,5 2,8 500 NY

Buenos Aires 2024 110,8 -0,1% -0,4% -0,5% 1,5% 6,9% - 9,13% 3,80 100,0% 103,8 106,7% S/A 16-09-17 16-03-24 6,1 4,6 3,3 1250 NY

Chubut 2026 99,8 -0,1% -0,4% -0,2% 2,8% 7,9% - 7,75% 0,43 100,0% 100,4 99,4% TRIM 26-10-17 26-07-26 6,1 4,7 3,5 650 NY

Córdoba 2026 103,6 0,0% 0,0% -0,1% 0,6% 6,4% - 7,13% 0,38 100,0% 100,4 103,2% TRIM 27-10-17 27-10-26 5,3 4,3 5,7 300 NY

CABA 2027 106,2 -0,1% -0,3% -0,5% 3,8% 6,6% - 7,50% 1,56 100,0% 101,6 104,5% S/A 01-12-17 01-06-27 8,8 6,4 3,8 890 NY


Santa Fe 2027 98,1 -0,2% -0,5% -0,5% 2,8% 7,2% - 6,90% 0,79 100,0% 100,8 97,3% S/A 05-01-18 01-11-27 8,4 6,2 3,9 250 NY

Neuquen 2028 110,5 -0,1% -0,2% -0,2% 5,6% 6,7% - 8,63% 0,10 100,0% 100,1 110,4% TRIM 12-11-17 12-05-28 6,8 5,1 2,5 349 NY



Precios indicativos sobre cotizaciones del exterior clean (excepto GJ17, A020, AY24, AA25, AA37).

Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados.

Fuente Bloomberg/Reuters

RESEARCH GALICIA 5

11-ago-17

16-ago-17

11 de agosto de 2017

Fecha de Cálculo

Settle Dt (T+3)

Precio

c/ V.N.O.

100

% Chg

1d

% Chg

WTD

% Chg

MTD

% Chg

YTD

Yield Bid

s/a

Spread

o/USTCupón

Interés

Corrido

Valor

Residual

Valor

TécnicoParidad Frec.

Próx.

CupónVto.

Vida

Promedio

Mod.

Duration

Volatilidad

30 días

Monto

Outst.

Mill.

Legs.

DOLLAR LINKED Precio en ARS TC Ref. Com. A 3500 17,73

BONAD Sept. 2017 (AS17) 1.773,00 -0,1% 0,6% -0,1% 10,6% 2,6% - 0,75% 0,30 100,0% 100,3 99,8% S/A 21-09-17 21-09-17 0,1 0,1 13,4 500 ARG

BONAD 2018 (AM18) 1.777,00 -0,2% 0,3% 0,4% 11,4% 3,5% - 2,40% 0,97 100,0% 101,0 99,4% S/A 18-09-17 18-03-18 0,6 0,6 11,7 654 ARG

PESOS TASA FIJA

BOTE Mar 2018 (TM 18) 109,60 0,2% 0,6% 0,7% 1,1% 23,5% - 22,75% 10,17 100,0% 110,2 99,5% S/A 05-09-17 05-03-18 0,6 0,4 3,7 15211 ARG

BOTE Sept 2018 (TS 18) 107,90 0,0% 0,1% -0,1% -0,0% 21,6% - 21,20% 8,66 100,0% 108,7 99,3% S/A 19-09-17 19-09-18 1,1 0,9 5,1 25000 ARG

BOTE 2021 (TO 21) 109,75 1,9% 1,2% -0,1% 3,1% 16,9% - 18,20% 6,72 100,0% 106,7 102,8% S/A 03-10-17 03-10-21 4,1 2,7 10,3 62500 ARG

BOTE 2023 (TO 23) 105,50 3,4% -0,2% -0,5% 6,0% 15,7% - 16,00% 5,29 100,0% 105,3 100,2% S/A 17-10-17 17-10-23 6,2 3,7 16,0 27279 ARG

BOTE 2026 (TO 26) 109,50 0,0% -5,7% -5,8% 9,6% 14,4% - 15,50% 5,12 100,0% 105,1 104,2% S/A 17-10-17 17-10-26 8,7 4,6 12,6 60192 ARG

PESOS TASA POLITICA MONETARIA Tasa Política Monetaria 26,25%

BOPOMO (TJ20) 106,20 -0,7% -0,4% 0,4% - -1,1% - 26,25% 8,05 100,0% 108,1 98,3% TRIM 21-09-17 21-06-20 2,9 2,0 3,8 75000 ARG

PESOS TASA BADLAR Spread sobre Badlar Prom. Badlar ult. 5 días 20,7%

BONAR B+300 (AO17) 102,00 -0,1% 0,5% 0,9% 2,5% 5,2% - 3,00% 2,42 100,0% 102,4 99,6% TRIM 09-10-17 09-10-17 0,1 0,1 18,3 8320 ARG

BONAR 2018 (AMX8) 103,80 0,0% 0,4% 0,8% 1,8% 4,6% - 2,75% 4,74 100,0% 104,7 99,1% TRIM 01-09-17 01-03-18 0,5 0,5 6,6 10610 ARG

BOCAN 2019 (AMX9) 102,50 -0,3% 0,3% 0,9% 1,2% 3,7% - 2,50% 4,08 100,0% 104,1 98,5% TRIM 11-09-17 11-03-19 1,6 1,3 5,6 15052 ARG

BONAR 2020 (AM20) 104,25 -0,7% 0,8% 1,7% 0,2% 3,5% - 3,25% 4,85 100,0% 104,8 99,4% TRIM 01-09-17 01-03-20 2,5 1,9 14,0 16728 ARG

PR 15 163,45 0,0% 0,1% 1,1% 1,6% 3,0% - 8,94% 1,81 100,0% 101,8 94,3% TRIM 04-10-17 04-10-22 3,7 2,4 4,0 3058 ARG

Bonar 2022 (AA22) 99,80 0,4% 0,0% 0,8% - 3,0% - 2,00% 2,68 100,0% 102,7 97,2% TRIM 03-10-17 04-04-22 4,6 2,8 14,9 20000 ARG

PESOS INDEXADOS CER @ Settle Dt -5 días hábiles 7,780 CER @ Settle Dt -10 días hábiles 7,760

BOGAR 2018 (NF18) 47,20 -0,8% -0,1% - - 1,5% - 2,00% 0,03 6,0% 6,1 99,2% MENS 04-09-17 04-02-18 0,3 0,3 41,1 1185 ARG

BONCER 2020 (TC2O) 114,00 0,0% 0,9% - - 4,0% - 2,25% 0,80 100,0% 100,8 95,6% S/A 28-10-17 28-04-20 2,7 2,6 11,3 11565 ARG

BONCER 2021 (TC21) 118,50 -0,2% -0,3% - - 4,2% - 2,50% 0,19 100,0% 100,2 93,8% S/A 22-01-18 22-07-21 3,9 3,8 5,2 19970 ARG

PR 13 397,00 0,0% -2,0% - - 4,4% - 2,00% 0,02 80,6% 80,6 93,1% MENS 15-09-17 15-03-24 3,4 3,1 11,2 1291 ARG

DISCOUNT $ (DICP) 786,00 0,1% 0,3% - - 3,9% - 5,83% 5,05 127,0% 132,0 115,2% S/A 31-12-17 31-12-33 11,6 8,6 6,4 10563 ARG

PAR $ (PARP) 359,00 -0,3% -0,4% - - 4,7% - 1,18% 2,38 100,0% 102,4 67,0% S/A 30-09-17 31-12-38 16,9 13,7 12,3 2861 ARG

UNIDADES VINCULADAS AL PBI

WRNT PBI USD NY 9,47 1,0% 0,0% 0,0% 0,0% 10,9 NY

WRNT PBI $ 9,60 0,5% 0,0% 0,0% 0,0% 27,6 ARG

Precios indicativos sobre cotizaciones dirty (BCBA)

Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados.

Fuente Bloomberg/Reuters

RESEARCH GALICIA 6

11-ago-17

16-ago-17

11 de agosto de 2017

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

Sector/EmisorPrecio Mid*

c/ V.R. 100

Yield Mid

s/a

Spread o/

UST (bps)

Cupón

Corriente

Interés

Corrido

Valor

ResidualParidad Frecuencia

Próximo

CupónVencimiento

Vida Prom.

(yrs)

Mod.

Duration

Monto O/S

USD Mill.

Bancos S&P Moody's Fitch

GALICIA 8¼ 2026 to Call 21 111,8 4,9% 326 8,3% 0,48 100% 111,8% SEMI-ANUAL 19-01-18 19-07-26 3,94 3,38 250 N.A. N.A. N.A.

HIPOTECARIO 9¾ 2020 114,0 5,1% 352 9,8% 1,90 100% 113,8% SEMI-ANUAL 30-11-17 30-11-20 3,31 2,82 350 raA+ Baa1.ar N.A.

MACRO 6¼ 2026 to Call 21 103,0 5,9% 423 6,8% 1,80 100% 103,0% SEMI-ANUAL 04-11-17 04-11-26 4,24 3,60 400 N.A. N.A. N.A.

Petróleo & Gas

CAPEX 10 2018 100,4 9,4% 835 10,0% 1,69 100% 100,4% SEMI-ANUAL 10-09-17 10-03-18 0,83 0,77 200 raA+ N.A. WD

PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ 2021 108,5 4,5% 306 7,9% 2,03 100% 108,3% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-05-21 2,74 2,43 500 N.A. N.A. WD

PETROBRAS ARG. 7⅜ 2023 104,7 6,4% 452 7,4% 0,39 100% 104,7% SEMI-ANUAL 21-01-18 21-07-23 5,95 4,78 500 NR WR N.A.

CGC 9½ 2021 to Call 2019 106,4 6,4% 500 9,5% 2,45 100% 106,2% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-11-21 2,24 1,97 300 N.A. N.A. N.A.

YPF 8⅞ 2018 107,3 3,4% 209 8,9% 1,26 100% 107,2% SEMI-ANUAL 19-12-17 19-12-18 1,36 1,28 862 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2021 111,3 5,1% 346 8,5% 3,23 100% 110,9% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-21 3,62 3,05 1.000 N.A. N.A. N.A.

YPF 8¾ 2024 112,5 6,1% 425 8,8% 3,06 100% 112,1% SEMI-ANUAL 04-10-17 04-04-24 5,75 4,45 1.325 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2025 111,5 6,6% 455 8,5% 0,28 100% 111,4% SEMI-ANUAL 28-01-18 28-07-25 7,97 5,86 1.500 N.A. N.A. N.A.

Telecomunicaciones & Medios

CABLEVISION 2021 Call 106,7 4,7% 293 6,5% 2,64 100% 106,6% SEMI-ANUAL 15-06-17 15-06-21 4,10 3,51 500 N.A. Baa1.ar N.A.

Utilities

EDENOR 9¾ 2022 110,4 7,4% 544 9,8% 0,43 100% 110,3% SEMI-ANUAL 25-10-17 25-10-22 5,46 4,25 176 raBB+ Baa2.ar N.A.

TRANSENER 9¾ 2021 103,0 8,8% 718 9,8% 4,74 100% 102,9% SEMI-ANUAL 15-08-17 15-08-21 4,02 3,14 101 raBB+ N.A. N.A.

TGS 9 ⅝ 2020 108,2 4,7% 336 9,6% 1,72 75% 108,0% SEMI-ANUAL 14-11-17 14-05-20 1,76 1,60 192 NR Baa1.ar N.A.

GENNEIA 8¾ 2022 105,8 7,2% 546 8,8% 0,49 100% 105,8% SEMI-ANUAL 20-01-18 20-01-22 4,45 3,65 350 N.A. N.A. N.A.

AES 7¾ 2024 104,3 6,9% 496 7,8% 0,17 100% 104,3% SEMI-ANUAL 02-02-18 02-02-24 6,48 5,07 300 N.A. N.A. N.A.

PAMPA ENERGÍA 7½ 2027 103,8 6,9% 473 7,5% 0,33 100% 103,8% SEMI-ANUAL 24-01-18 24-01-27 9,46 6,74 750 N.A. N.A. N.A.

Otros

IRSA 7 2019 104,2 4,9% 351 7,0% 1,21 100% 104,2% TRIMESTRAL 08-09-17 09-09-19 2,08 1,91 185 N.A. N.A. N.A.

IRSA 8¾ 2023 111,6 6,3% 441 8,8% 3,33 100% 111,2% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-23 5,62 4,35 360 N.A. N.A. N.A.

AEROP. ARG. 2000 6⅞ 2027 104,3 6,0% 412 6,9% 0,17 100% 104,3% TRIMESTRAL 01-11-17 01-02-27 5,60 4,54 400 N.A. N.A. N.A.

ARCOR 6 2023 106,9 4,6% 275 6,0% 0,57 100% 106,9% SEMI-ANUAL 06-01-18 06-07-23 5,91 4,95 500 N.A. Aa1.ar N.A.

CLISA 9½ 2023 104,0 8,6% 673 9,5% 0,53 100% 104,0% SEMI-ANUAL 20-01-18 20-07-23 5,95 4,49 300 N.A. N.A. N.A.


Rating Escala Nacional

14-ago-17

Research GaliciaDisponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com, Thomson Reuters Eikon

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

8


14-ago-17

BMA 26

GALI 26

HIP 20

4%

5%

6%

7%

3 4 5

Yie

ld M

id s

/a

Vida Promedio (años)

Bancos

CAPEX 18

PAE 21

PETR 23CGC 21

YPF 18

YPF 21

YPF 24 YPF 25

2%

4%

6%

8%

10%

0 2 4 6 8 10

Yie

ld M

id s

/a


Petróleo & Gas

IRSA 19

AA 2000 27

IRSA 20IRSA 23

ARC 23

0%

3%

6%

9%

12%

0 1 2 3 4 5 6 7

Yie

ld M

id s

/a


Otros Sectores

EDN 22

TRAN 21

TGS 20

GENN 22

AES 24

PAMP 27

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Yie

ld M

id s

/a


Utilities


11-ago-17

Empresa

Capitaliz.

Bursátil

USD Mill.

EBITDA*

USD Mill.

Deuda Total

USD Mill.

Deuda Neta

USD Mill.

Deuda Total/

EBITDA

Deuda Neta/

EBITDA

Deuda Total/

PN

Deuda Total/

Activo

Deuda CP/

Deuda Total

Pasivo/

Activo

Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 166,9 230,1 178,8 1,4x 1,1x 107,6% 42,1% 23,2% 60,9%

Aluar 1.756,8 224,6 107,7 72,7 0,5x 0,3x 18,7% 12,4% 69,0% 33,7%

Arcor N.C. 288,4 589,2 407,6 2,0x 1,4x 118,7% 35,0% 27,0% 70,5%

Autopistas del Sol 506,7 36,5 0,0 -4,2 0,0x -0,1x 0,0% 0,0% N.D. 61,1%

Capex 701,3 104,7 220,5 138,7 2,1x 1,3x 105,1% 39,1% 4,2% 62,8%

Celulosa Argentina 59,1 7,5 165,1 157,9 22,0x 21,1x 248,4% 48,3% 44,5% 80,6%

Cresud 909,4 610,8 7.509,0 6.062,5 12,3x 9,9x 553,1% 67,0% 17,2% 87,9%

Edenor 1.387,4 92,7 175,2 170,9 1,9x 1,8x 400,6% 14,2% 1,9% 96,5%

Grupo Clarín 4.069,5 -122,3 44,3 27,8 -0,4x -0,2x 4,6% 1,8% 88,4% 61,5%

Irsa 1.380,0 664,3 7.165,2 5.737,0 10,8x 8,6x 595,6% 67,4% 16,3% 88,7%

Irsa Prop. Comerciales (ex Alto Palermo) 1.749,2 290,2 351,1 248,2 1,2x 0,9x 24,5% 13,6% 0,6% 44,6%

Metrogas 709,5 50,8 185,0 106,1 3,6x 2,1x -339,3% 42,7% 7,2% 112,6%

Pampa Energía 4.552,6 526,1 2.114,8 1.919,0 4,0x 3,6x 204,9% 38,7% 20,2% 81,1%

Petrobras Argentina 2.343,3 310,7 492,4 298,3 1,6x 1,0x 48,2% 21,1% 1,6% 56,2%

Telecom Argentina 5.593,8 972,2 587,6 486,5 0,6x 0,5x 42,3% 18,8% 8,6% 55,4%

Transener 751,8 56,2 94,8 91,4 1,7x 1,6x 136,8% 41,0% 1,2% 70,0%

Transportadora Gas del Norte 1.001,5 52,3 211,0 192,7 4,0x 3,7x 1.281,1% 71,2% 14,1% 94,4%

Transportadora Gas del Sur 2.702,0 209,9 243,1 87,8 1,2x 0,4x 119,4% 38,9% 4,4% 67,4%

YPF 7.833,5 1.652,0 9.335,5 8.606,5 5,7x 5,2x 126,9% 36,3% 15,6% 71,4%

TOTAL / PROMEDIO 38.007,4 6.348,3 30.108,0 25.260,2 4,7x 4,0x 204,8% 42,3% 6,2% 75,0%

Fuente: Economatica

* EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, antes de ingresos/egresos financieros e impuestos.

* N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.M. = sin sentido económico


Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas


Galicia Argentina - Precios de Acciones

Código Precio de Rango Semanal Beta Volatilidad

Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS

Acero 0,2% -2,2% -8,7% -2,8% 26,9% 29,18 33,15 0,6 28,0%

Aluar ALUA 11,00 10,70 11,35 8,29 11,60 0,0% -2,7% 0,0% 14,0% 21,8% 8,23 7,65 0,8 28,9% CECO 7,2%

Siderar ERAR 10,85 10,45 11,10 7,11 11,95 2,8% 0,5% 0,9% 18,8% 43,3% 11,75 13,79 0,9 31,4% AGRO 5,4%

Tenaris TS 247,15 244,95 254,00 186,37 290,23 -0,3% -2,6% -11,4% -8,7% 24,5% 9,20 11,71 0,5 27,3% TGNO4 5,0%

Bancos 2,1% -0,2% 1,4% 33,6% 28,4% 56,49 57,59 0,7 30,6% MOLI 4,9%

Bco. Macro BMA 152,00 147,50 156,80 94,33 159,00 1,1% -2,3% -1,1% 49,2% 37,6% 10,74 12,31 0,7 28,3% PESA 4,8%

Bco. Francés FRAN 93,70 89,50 94,75 83,70 112,09 1,8% 1,9% 4,0% 2,4% -2,8% 10,69 11,74 0,8 32,1%

Grupo Financiero Galicia GGAL 67,75 64,00 68,40 37,19 75,75 3,7% 3,0% 5,3% 59,1% 56,9% 29,60 29,28 0,9 32,2%

Grupo Supervielle SUPV 62,40 60,00 63,00 36,68 64,30 0,6% -0,6% -2,5% 52,7% 60,5% 3,44 1,80 0,4 35,3% GBAN 8,4%

Bco. Patagonia BPAT 39,60 39,00 42,00 31,37 48,40 -0,9% -5,7% -1,0% 16,0% 7,3% 0,46 0,56 0,7 40,2% GCLA 6,4%

Bco. Río BRIO 26,70 25,00 27,00 23,85 33,68 3,9% -0,4% 0,0% -2,4% -1,7% 0,37 0,77 0,6 24,3% METR 5,4%

Bco. Hipotecario BHIP 6,40 6,05 6,59 5,50 8,34 0,0% 0,2% 1,9% 3,6% -15,9% 1,19 1,13 0,8 30,1% INDU 4,7%

Utilities Eléctricas 3,9% -1,0% 0,7% 69,3% 149,9% 59,57 61,30 1,0 35,5% TRAN 3,9%

Capex CAPX 67,00 61,00 69,10 20,50 82,40 2,3% -3,9% -5,6% 140,1% 197,8% 0,78 0,97 1,0 47,0%

Endesa Costanera CECO 12,65 11,50 12,95 6,35 16,50 7,2% -0,8% -2,7% 19,9% 81,2% 2,74 3,76 1,3 45,2%

Central Puerto CEPU 22,85 20,50 23,10 14,13 28,50 1,8% 1,8% 2,9% 0,4% 55,3% 3,58 6,06 0,8 38,2% LONG 8,4%

Edenor EDN 27,00 25,85 27,10 11,20 28,60 3,3% 0,4% 0,7% 30,4% 125,0% 6,01 7,85 0,7 28,0% GCLA 7,5%

Transener TRAN 26,70 24,10 27,10 6,20 31,10 3,9% 3,9% 2,7% 77,4% 295,0% 10,22 8,59 1,1 41,3% COLO 7,1%

Pampa Energía PAMP 39,25 37,00 40,15 14,70 42,30 4,0% -2,0% 1,7% 78,4% 139,3% 36,24 34,07 1,0 33,7% METR 7,0%

Utilities de Gas 3,6% 1,4% 2,3% 103,5% 209,3% 32,17 22,75 0,8 41,3% CTIO 6,9%

Camuzzi Gas Pampeana CGPA 27,50 26,00 28,00 7,30 40,50 2,0% -1,8% -1,1% 150,0% 227,4% 0,15 0,74 0,7 36,2%

D. Gas Cuyana DGCU 26,75 25,60 28,00 10,75 34,90 -0,6% -5,6% -0,4% 91,1% 135,7% 1,93 3,41 0,8 42,6%

Gas Natural BAN GBAN 50,40 43,85 50,40 22,00 56,00 3,9% 8,4% 3,9% 76,2% 97,6% 0,13 0,14 0,4 52,0% TGNO4 177,0%

Metrogas METR 21,30 18,90 21,95 7,20 26,60 1,4% 5,4% 7,0% 71,1% 174,1% 1,50 1,84 0,9 40,7% CGPA 150,0%

TGN TGNO4 37,95 33,60 38,55 7,10 44,60 5,0% 1,2% -0,5% 177,0% 381,6% 6,07 7,86 1,0 46,3% CAPX 140,1%

TGS TGSU 55,05 51,90 57,90 17,20 60,80 4,3% -0,4% 2,5% 86,0% 196,8% 22,39 8,76 0,9 36,9% AUSO 96,3%

Petróleo & Gas #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A DGCU 91,1%

Andes Energía AEN #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A

Comercial del Plata COME 3,10 3,04 3,26 2,51 3,65 0,0% -4,6% -5,2% 13,8% 14,2% 6,84 7,54 0,8 28,0%

Petrobras Argentina PESA 19,70 18,50 20,10 7,31 22,00 4,8% -1,7% 1,5% 78,3% 113,7% 1,06 4,45 0,8 37,8%

Petrobras Brasil APBR 75,25 74,30 79,80 62,30 93,80 -0,3% -2,8% -3,1% -8,5% 18,3% 29,09 36,98 1,3 39,9% TGNO4 381,6%

Petrolera Pampa PETR 81,00 75,55 82,00 48,05 96,55 4,4% -1,0% 1,6% -4,1% 43,4% 1,21 3,39 0,8 33,2% TRAN 295,0%

Petrolera del Conosur PSUR 3,96 3,80 4,98 3,79 9,85 -1,0% -19,2% -16,6% -26,7% 5,3% 0,14 0,66 0,9 107,9% CGPA 227,4%

Carboclor CARC 1,47 1,38 1,57 1,34 4,75 -0,7% -6,4% -5,8% -15,5% -53,3% 0,33 1,21 0,7 50,3% CAPX 197,8%

YPF YPFD 355,60 330,40 361,00 230,49 414,20 3,2% 2,7% -0,1% 37,4% 31,3% 32,19 32,63 1,0 31,8% TGSU 196,8%

Telcos & Media 3,1% 3,4% 6,9% 50,9% 81,1% 11,78 10,84 0,4 34,4%

Telecom Argentina TECO 100,15 96,00 100,45 50,93 101,00 3,2% 1,3% 6,4% 70,6% 89,4% 9,96 8,59 0,5 38,9% BAJAS

Grupo Clarín GCLA 246,00 225,00 249,00 144,00 284,00 3,0% 6,4% 7,5% 23,9% 69,7% 1,82 2,25 0,3 28,2%

Agroindustria 2,1% -0,9% 0,0% 4,3% 8,6% 21,29 23,91 0,7 35,0%

Agrometal AGRO 34,15 30,00 35,00 15,50 49,90 5,4% -3,0% -2,3% 26,5% 105,7% 5,68 3,93 1,1 48,3% PATY -2,4%

Cresud CRES 31,75 30,10 32,10 21,10 34,45 2,1% -0,5% 0,0% 29,6% 25,7% 8,67 12,67 1,0 25,9% GRIM -1,1%

Ledesma LEDE 14,15 13,75 14,75 13,75 20,30 0,0% -2,4% -1,0% -16,0% -17,5% 0,52 0,83 0,8 32,6% PSUR -1,0%

Molinos MOLI 60,90 55,50 60,90 53,50 89,93 4,9% 1,7% 3,2% -22,7% -22,8% 0,49 1,43 0,6 33,7% LONG -1,0%

Molinos Agro MOLA 192,00 185,00 196,40 173,30 240,69 0,5% -2,2% -0,3% 0,0% 0,0% 0,52 - - 56,7% BPAT -0,9%

Quickfood PATY 12,40 12,00 13,50 9,34 25,50 -2,4% 0,0% 3,3% 7,4% 18,4% 0,23 0,37 0,5 41,5%

San Miguel SAMI 116,70 110,00 118,50 84,70 133,73 2,2% -1,3% -2,0% -0,2% 17,0% 5,18 4,68 0,7 27,8%

Automotrices 0,3% 0,5% 0,4% 20,9% -27,0% 3,19 5,85 1,1 38,4% PSUR -19,2%

Mirgor MIRG 339,30 322,50 348,00 256,75 506,54 0,3% 0,5% 0,4% 20,9% -27,0% 3,19 5,85 1,1 38,4% CARC -6,4%

Calzado -1,1% 0,6% 3,6% -25,6% -4,6% 0,14 0,36 0,5 23,7% CELU -6,4%

Grimoldi GRIM 45,50 45,23 46,93 43,84 79,62 -1,1% 0,6% 3,6% -25,6% -4,6% 0,14 0,36 0,5 23,7% BPAT -5,7%

Cemento & Construcción 2,2% -2,6% -1,0% 27,9% 85,5% 3,30 7,78 0,9 35,2% DGCU -5,6%

Colorín COLO 15,00 14,00 15,70 13,75 26,80 0,0% 3,1% 7,1% -23,1% -42,5% 0,05 0,16 0,7 33,2%

Dycasa DYCA 33,40 32,50 35,30 31,05 46,00 -0,3% -5,1% -0,3% -9,0% -14,4% 0,20 0,55 0,6 30,7%

Fiplasto FIPL 5,79 5,42 5,96 5,42 8,42 -0,2% -3,5% -3,3% -16,6% 0,1% 0,04 0,34 0,5 27,8% PSUR -16,6%

Holcim Argentina JMIN 45,25 41,80 46,20 22,14 49,70 2,6% -2,5% -1,5% 33,7% 100,0% 2,88 6,37 0,9 35,6% TS -11,4%

Longvie LONG 5,15 4,91 5,35 4,73 7,57 -1,0% -2,8% 8,4% -8,0% -8,4% 0,13 0,36 0,7 36,3% CELU -7,7%

Papel & Celulosa 1,5% -6,4% -7,7% -42,6% -48,8% 0,95 2,39 0,9 38,6% CARC -5,8%

Celulosa CELU 10,25 9,70 11,00 9,70 25,80 1,5% -6,4% -7,7% -42,6% -48,8% 0,95 2,39 0,9 38,6% CAPX -5,6%

Petroquímicas 1,5% 4,7% 4,0% -6,9% -6,9% 0,21 0,31 0,4 24,8%

Solvay Indupa INDU 3,35 3,14 3,45 2,95 4,60 1,5% 4,7% 4,0% -6,9% -6,9% 0,21 0,31 0,4 24,8%

Concesiones Viales 1,0% -1,5% -2,1% 92,6% 160,9% 4,12 4,43 0,8 36,5% CELU -42,6%

Autopistas del Sol AUSO 96,55 89,00 96,95 32,31 115,00 1,8% -1,3% -1,9% 96,3% 187,0% 3,70 3,41 0,8 34,1% PSUR -26,7%

Grupo C. del Oeste OEST 32,90 31,00 34,00 14,34 40,50 -0,3% -1,8% -2,5% 86,5% 117,8% 0,42 1,02 0,8 40,5% GRIM -25,6%

Supermercados & Shoppings 0,1% 2,3% 4,2% 36,0% 61,5% 0,32 0,32 0,1 38,8% COLO -23,1%

Patagonia PATA 24,25 23,75 24,25 19,34 24,75 0,0% -1,0% 0,0% 6,6% 19,9% 0,20 0,15 0,3 22,8% MOLI -22,7%

Irsa Propiedades IRCP 243,50 240,00 250,00 128,39 267,75 0,2% 3,6% 5,9% 47,6% 77,9% 0,12 0,17 - 45,1%

Inmobiliarias 0,9% 1,2% 2,4% 21,4% 25,7% 3,46 5,54 0,7 29,8%

Consultatio CTIO 38,50 37,00 39,40 32,53 45,34 0,8% 1,6% 6,9% 0,2% -9,9% 2,07 3,51 0,7 25,6% CARC -53,3%

Irsa IRSA 39,95 38,90 40,50 24,30 42,40 0,9% 1,0% -0,5% 35,4% 49,1% 1,39 2,03 0,7 32,6% CELU -48,8%

COLO -42,5%

Indice Merval MERVAL 21.643,1 20.845,2 21.802,5 15.151,6 22.624,4 2,3 -0,3 0,1 30,3 41,3 - - - 21,6% MIRG -27,0%

Indice Merval ARG M.AR 20.600,9 19.630,0 20.680,4 13.781,2 21.899,6 2,6 0,1 1,0 37,9 43,3 - - - 22,7% MOLI -22,8%

Indice Burcap BURCAP 61.284,5 59.259,1 61.667,8 42.480,2 63.607,9 2,3 0,0 0,7 32,7 41,9 - - - 21,7%

Indice General BOLSA 948.956,8 919.913,7 954.670,1 654.565,4 984.388,2 2,1 -0,1 0,7 29,5 44,2 - - - 19,6%

Volumen Semanal promedio diario (*) 374,1 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses

AGOSTO 14 2017 Página 0/

U12M

Día

11-ago-17

Día

Año

Semana

Mes

Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*)

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Semana

Año


Galicia Argentina - Valuación de Acciones

Código Cantidad Capit. de Valor Valor

Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M Firma (*) 2016A U12M 2016A U12M Libros (*) P/VL (x)

Acero 363.089 111.074 117.810 3,3 3,1 6.372 12.236 57,0 29,7 382.957 20.878 11.634 18,3 32,9 230.241 1,6

Aluar ALUA 2.800 31.640 13.683 14.187 2,3 2,2 1.775 1.773 17,8 17,8 33.035 3.514 3.520 9,4 9,4 8.774 3,6

Siderar ERAR 4.517 51.721 27.964 29.266 1,8 1,8 3.703 4.921 14,0 10,5 58.584 6.451 7.216 9,1 8,1 30.028 1,7

Tenaris TS 1.181 279.728 69.427 74.357 4,0 3,8 894 5.542 - 50,5 291.338 10.913 13.369 26,7 21,8 191.439 1,5

Bancos 378.864 210.661 220.761 1,8 1,7 26.607 28.793 14,2 13,2 121.432 3,1

Bco. Macro BMA 659 108.828 36.904 40.285 2,9 2,7 6.541 7.107 16,6 15,3 35.828 3,0

Bco. Francés FRAN 537 52.238 30.936 31.510 1,7 1,7 3.644 4.084 14,3 12,8 17.155 3,0

Grupo Financiero Galicia GGAL 1.300 94.269 54.905 57.597 1,7 1,6 6.018 6.270 15,7 15,0 21.953 4,3

Grupo Supervielle SUPV 364 24.664 14.928 16.139 1,7 1,5 1.333 1.545 18,5 16,0 7.313 3,4

Bco. Patagonia BPAT 719 29.845 17.752 17.883 1,7 1,7 3.269 3.275 9,1 9,1 9.995 3,0

Bco. Río BRIO 2.158 59.464 40.718 42.183 1,5 1,4 5.187 5.874 11,5 10,1 22.879 2,6

Bco. Hipotecario BHIP 1.500 9.556 14.518 15.164 0,7 0,6 615 638 15,5 15,0 6.309 1,5

Utilities Eléctricas 147.241 56.454 74.420 2,6 2,0 546 4.162 - 35,4 188.647 10.733 15.833 17,6 11,9 24.018 6,1

Capex CAPX 180 12.631 2.523 2.788 5,0 4,5 -82 424 - 29,8 14.904 1.520 1.698 9,8 8,8 3.375 3,7

Endesa Costanera CECO 702 9.547 1.966 1.920 4,9 5,0 116 64 82,3 - 10.298 893 695 11,5 14,8 533 17,9

Central Puerto CEPU 189 4.542 5.320 5.897 0,9 0,8 1.769 1.548 2,6 2,9 5.109 3.178 2.751 1,6 1,9 5.543 0,8

Edenor EDN 906 24.988 13.080 18.491 1,9 1,4 -1.189 366 - 68,3 27.873 -305 1.565 - 17,8 738 33,9

Transener TRAN 445 13.540 2.270 3.090 6,0 4,4 -57 478 - 28,3 15.037 209 880 71,9 17,1 1.022 13,2

Pampa Energía PAMP 1.938 81.993 31.295 42.234 2,6 1,9 -11 1.282 - 64,0 115.426 5.238 8.244 22,0 14,0 12.807 6,4

Utilities de Gas 111.223 26.769 31.044 4,2 3,6 -291 2.376 - 46,8 114.959 3.194 5.425 36,0 21,2 5.010 22,2

Camuzzi Gas Pampeana CGPA 333 9.848 3.194 3.733 3,1 2,6 -207 147 - 67,0 8.874 -206 358 - 24,8 762 12,9

D. Gas Cuyana DGCU 202 5.686 1.612 1.950 3,5 2,9 137 114 41,5 49,9 5.552 99 113 56,1 49,1 582 9,8

Gas Natural BAN GBAN 326 16.212 4.688 5.680 3,5 2,9 -293 -269 - - 14.995 -64 48 - - 1.075 15,1

Metrogas METR 569 12.778 8.038 8.879 1,6 1,4 -600 504 - 25,4 14.444 479 796 30,2 18,1 -858 -

TGN TGNO4 439 18.036 1.835 2.270 9,8 7,9 -259 232 - 77,7 21.056 366 820 57,5 25,7 258 69,9

TGS TGSU 794 48.663 7.402 8.532 6,6 5,7 931 1.648 52,3 29,5 50.038 2.520 3.290 19,9 15,2 3.191 15,3

Petróleo & Gas 367.967 216.958 390.336 1,7 0,9 - - - - 606.082 24.421 57.208 24,8 10,6 200.585 1,8

Andes Energía AEN - - - - - - - - - - - - - - - - -

Comercial del Plata COME 1.583 4.891 2.492 2.597 2,0 1,9 152 197 32,2 24,8 5.595 355 345 15,8 16,2 1.685 2,9

Petrobras Argentina PESA 2.019 42.202 0 27.461 - 1,5 - -160 - - 48.753 - 4.825 - 10,1 13.931 3,0

Petrobras Brasil APBR 13.044 168.920 0 135.414 - 1,2 - -789 - - 262.195 - 23.793 - 11,0 68.696 2,5

Petrolera Pampa PETR 119 10.012 2.839 3.233 3,5 3,1 484 575 20,7 17,4 12.682 2.368 2.508 5,4 5,1 1.367 7,3

Petrolera del Conosur PSUR 100 450 685 709 0,7 0,6 -137 -94 - - 446 -49 -55 - - -136 -

Carboclor CARC 280 411 842 753 0,5 0,5 -266 -284 - - 393 -64 -95 - - -121 -

YPF YPFD 393 141.081 210.100 220.169 0,7 0,6 -28.237 -29.208 - - 276.018 21.811 25.887 12,7 10,7 115.163 1,2

Telcos & Media 174.036 64.702 60.668 2,7 2,9 6.505 7.951 26,8 21,9 187.086 15.055 13.319 12,4 14,0 31.898 5,5

Telecom Argentina TECO 984 100.744 53.323 55.599 1,9 1,8 3.975 5.005 25,3 20,1 108.882 14.041 15.235 7,8 7,1 21.270 4,7

Grupo Clarín GCLA 287 73.292 11.379 5.069 6,4 14,5 2.530 2.946 29,0 24,9 78.204 1.014 -1.916 77,1 - 10.628 6,9

Agroindustria 52.253 130.888 127.245 0,4 0,4 831 815 62,9 64,1 177.253 13.018 12.483 13,6 14,2 10.497 5,0

Agrometal AGRO 48 1.846 590 628 3,1 2,9 51 55 36,2 33,6 1.915 104 110 18,4 17,4 141 13,1

Cresud CRES 502 16.379 72.707 73.492 0,2 0,2 294 568 55,7 28,8 129.814 9.442 9.572 13,7 13,6 2.837 5,8

Ledesma LEDE 440 6.248 9.220 9.895 0,7 0,6 -162 -242 - - 11.032 800 743 13,8 14,8 1.243 5,0

Molinos MOLI 152 9.292 39.286 34.051 0,2 0,3 880 638 10,6 14,6 11.511 1.997 1.449 5,8 7,9 2.709 3,4

Molinos Agro MOLA 49 9.573 - - - - - - - - 10.862 - - - - 1.265 -

Quickfood PATY 36 434 5.061 5.213 0,1 0,1 -463 -444 - - 1.790 -162 -142 - - 338 1,3

San Miguel SAMI 71 8.481 4.024 3.966 2,1 2,1 231 240 36,7 35,3 10.329 837 751 12,3 13,8 1.964 4,3

Automotrices 6.186 15.379 15.071 0,4 0,4 427 461 14,5 13,4 6.939 846 780 8,2 8,9 1.789 3,5

Mirgor MIRG 18 6.186 15.379 15.071 0,4 0,4 427 461 14,5 13,4 6.939 846 780 8,2 8,9 1.789 3,5

Calzado 2.113 3.614 3.724 0,6 0,6 164 121 12,9 17,5 2.680 643 584 4,2 4,6 541 3,9

Grimoldi GRIM 44 2.113 3.614 3.724 0,6 0,6 164 121 12,9 17,5 2.680 643 584 4,2 4,6 541 3,9

Cemento & Construcción 19.158 8.575 9.240 2,2 2,1 442 641 43,3 29,9 19.546 1.100 1.328 17,8 14,7 2.536 7,6

Colorín COLO 12 191 585 586 0,3 0,3 -42 -58 - - 253 -8 -25 - - 86 2,2

Dycasa DYCA 30 1.047 1.237 1.451 0,8 0,7 37 56 28,3 18,7 1.096 21 61 52,2 18,0 288 3,6

Fiplasto FIPL 67 405 498 496 0,8 0,8 14 13 28,9 31,2 560 52 58 10,8 9,7 132 3,1

Holcim Argentina JMIN 352 16.687 5.226 5.614 3,2 3,0 391 616 42,7 27,1 16.653 963 1.194 17,3 13,9 1.725 9,7

Longvie LONG 154 828 1.029 1.093 0,8 0,8 42 14 19,7 59,1 984 72 40 13,7 24,6 305 2,7

Papel & Celulosa 1.065 4.353 4.304 0,2 0,2 -410 -226 - - 3.606 371 118 9,7 30,6 1.007 1,1

Celulosa CELU 101 1.065 4.353 4.304 0,2 0,2 -410 -226 - - 3.606 371 118 9,7 30,6 1.007 1,1

Petroquímicas 1.404 8.645 9.314 0,2 0,2 -774 -406 - - 3.795 420 502 9,0 7,6 1.473 1,0

Solvay Indupa INDU 414 1.404 8.645 9.314 0,2 0,2 -774 -406 - - 3.795 420 502 9,0 7,6 1.473 1,0

Concesiones Viales 14.662 3.081 3.279 4,8 4,5 455 498 32,2 29,4 14.564 886 898 16,4 16,2 889 16,5

Autopistas del Sol AUSO 88 9.126 1.866 1.962 4,9 4,7 291 311 31,4 29,3 9.059 607 573 14,9 15,8 541 16,9

Grupo C. del Oeste OEST 160 5.536 1.215 1.317 4,6 4,2 164 187 33,8 29,6 5.505 279 325 19,7 16,9 348 15,9

Supermercados & Shoppings 43.879 25.420 18.901 1,7 2,3 1.288 2.774 34,1 15,8 50.892 3.282 5.086 15,5 10,0 24.227 1,8

Patagonia PATA 500 12.375 21.023 14.259 0,6 0,9 372 158 33,3 78,3 14.606 910 539 16,1 27,1 2.674 4,6

Irsa Propiedades IRCP 126 31.504 4.397 4.642 7,2 6,8 916 2.616 34,4 12,0 36.286 2.372 4.547 15,3 8,0 21.553 1,5

Inmobiliarias 41.189 73.439 118.442 0,6 0,3 2.837 5.677 14,5 7,3 149.203 12.190 17.089 12,2 8,7 11.411 3,6

Consultatio CTIO 410 16.335 6.097 13.466 2,7 1,2 1.537 2.050 10,6 8,0 19.221 2.770 6.680 6,9 2,9 7.788 2,1

Irsa IRSA 579 24.854 67.342 104.976 0,4 0,2 1.300 3.627 19,1 6,9 129.982 9.420 10.409 13,8 12,5 3.623 6,9

Compañías del Merval 1.326.107 673.242 862.797 2,0 1,5 3.608 15.510 - 85,5 1.492.648 87.220 129.891 17,1 11,5 554.817 2,4

Total de Compañías 1.724.329 960.012 1.204.559 1,8 1,4 - - - - 1.908.209 107.037 142.287 17,8 13,4 667.554 2,6

(*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses


Ventas (*) P/S Ratio (x)

11-ago-17

FV/EBITDA Ratio (x)EBITDA (*)Result. Neto (*) P/E Ratio (x)


Galicia Activos financieros seleccionados

Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12M

Dollar Index 93,07 -0,5% -2,7% -8,9% -2,9% Indice CRB 180 -0,6% 2,8% -6,7% -1,3%

Dólar/Euro 1,18 0,4% 3,5% 12,4% 6,2% Petróleo (US$/Barril) 49 -1,5% 6,0% -9,1% 12,3%

Dólar/Libra 1,30 -0,2% -0,1% 5,5% 0,4% Soja (US$/Ton) 344 -1,4% -0,7% -6,1% -8,5%

Yen/Dólar 109,15 -1,4% -2,8% -6,6% 7,1% Trigo (US$/Ton) 161 -3,4% -14,0% 7,7% 5,5%

Peso/Dólar 17,73 0,2% 6,6% 11,5% 20,7% Maíz (US$/Ton) 142 -1,6% -2,6% 2,5% 12,4%

Real/Dólar 3,19 2,0% -3,4% -1,8% 1,5% Aluminio (US$/Ton) 2.038 6,6% 6,4% 19,7% 24,0%

Peso Chileno/Dólar 646,07 -0,7% -2,8% -3,5% 0,6% Oro (US$/Onza) 1.289 2,5% 3,8% 11,9% -3,7%

Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor

(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

Bonar 2020 113,60 0,2% 0,2% -5,6% -2,7% Embi+ spread 441 10 4 -30 -115

Bonar 2022 103,50 0,5% -2,2% NA NA Embi+ LATAM 344 14 10 -19 -5

Bonar 2024 116,90 0,9% 1,2% -3,4% -0,9% Embi+ ARG 475 15 21 -8 -8

Bonar 2027 104,50 1,8% -3,1% NA NA Embi+ BRA 444 -3 12 -11 -44

Discount 2033 (x v/n 140) 155,10 1,5% -0,4% 3,1% -6,2% Embi+ CHI 281 19 -8 -47 -28

Par 2038 65,50 0,8% -0,8% 3,2% -7,9% Embi+ COL 2.984 136 534 846 418

AA 2046 105,50 0,5% 1,2% 4,5% -3,7% Embi+ PER 209 8 6 -18 -26

Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor

(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

PR 15 (Badlar) 103,80 -0,2% 2,4% 1,8% -4,7% CDS 5Y - Argentina 578 1,1% -2,7% -40,9% -39,8%

Boncer 2021 (CER) 100,00 0,2% 0,2% NA NA CDS 5Y - Brasil 334 -2,0% 3,1% -19,9% -11,7%

Discount 2033 (CER) 118,73 -0,1% -0,1% 4,6% NA CDS 5Y - Chile 206 5,0% -14,6% -26,5% -20,1%

Par 2038 (CER) 786,00 0,4% 4,1% 11,8% 18,6% CDS 5Y - México 66 6,0% 0,3% -20,4% -1,7%

Bonte O21 (tasa fija) 107,75 0,0% 0,4% 0,0% NA CDS 5Y - Colombia 106 6,1% -6,2% -31,9% -22,3%

Bonte O26 (tasa fija) 109,75 -0,4% -1,1% 3,5% NA CDS 5Y - Perú 131 4,4% -3,9% -20,4% -25,1%

Yield Medidas de riesgo Valor

Bonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M

Treasury (EE.UU.) 2,19 -8 -12 -25 62 CDS 5Y - EE.UU. 135 1000,0% -300,0% -4000,0% -4000,0%

Bund (Alemania) 0,38 -10 -9 18 48 CDS 5Y - Japón 24 5,7% 6,6% -6,0% -7,8%

Gilt (Reino Unido) 1,06 -11 -20 -18 53 CDS 5Y - Reino Unido 28 8,5% 8,8% -6,2% -15,5%

JGB (Japón) 0,06 -1 -3 1 16 CDS 5Y - Alemania 20 12,9% -8,8% -37,8% -40,8%

Brasil 4,25 2 -28 -104 6 CDS 5Y - Francia 14 7,6% -6,5% -32,7% -13,3%

Valor Medidas de riesgo Valor

Tasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M

Fed Funds rate (EE.UU.) 1,25 0 0 50 75 CDS 5Y - Italia 20 14,1% -6,9% -46,3% -34,5%

Refi rate (Eurozona) 0,00 0 0 0 0 CDS 5Y - España 139 5,3% -4,1% -13,9% 6,4%

Prime (Reino Unido) 0,25 0 0 0 0 CDS 5Y - Portugal 70 6,4% 6,1% -11,9% -16,5%

Target (Japón) 0,10 0 0 0 0 CDS 5Y - Irlanda 184 7,0% -5,0% -33,7% -28,7%

Selic (Brasil) 9,25 0 -100 -450 -500 CDS 5Y - Grecia 33 8,4% -8,1% -49,3% -46,3%

Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M

MSCI Global 471,33 -1,6% 1,3% 11,7% 12,0% FTMIB (Italia) 21.354,02 -2,7% 3,7% 11,0% 25,8%

MSCI Desarrollados 1.937,73 -1,5% 1,1% 10,7% 11,6% IBEX (España) 10.282,90 -3,5% -1,5% 10,0% 17,9%

MSCI Emergentes 1.042,80 -2,3% 3,2% 20,9% 14,9% ISEQ (Irlanda) 6.581,16 -2,1% -3,6% 1,0% 9,9%

PSI (Portugal) 5.201,59 -1,0% 0,9% 11,2% 8,0%

DOW JONES (EE.UU.) 21.858,32 -1,1% 2,4% 10,6% 17,4% ATG (Grecia) 823,55 -0,7% 0,0% 28,0% 43,9%

S&P 500 (EE.UU.) 2.441,32 -1,4% 0,7% 9,0% 11,7% MICEX (Rusia) 1.944,83 -0,4% 3,5% -12,9% -0,4%

S&P FINANCIERO (EE.UU.) 409,51 -2,7% 0,0% 5,9% 27,1%

NASDAQ (EE.UU.) 6.256,56 -1,5% 1,9% 16,2% 19,7% SSEA (China) 3.360,18 -1,6% 0,5% 3,4% 6,9%

NSEI (India) 9.710,80 -3,5% 2,0% 18,6% 13,0%

EUROSTOXX 50 (Europa) 3.406,34 -2,9% -1,0% 3,5% 11,7%

STOXX FINANC, (Europa) 182,12 -4,1% -0,1% 7,0% 32,2% MSCI LATAM (L. América) 1.001,16 -0,8% 8,6% 20,3% 13,0%

FTSE 100 (Reino Unido) 7.309,96 -2,7% 0,0% 2,3% 5,7% MERVAL (Argentina) 21.632,98 -0,3% -1,3% 27,9% 41,3%

DAX (Alemania) 12.014,06 -2,3% -2,5% 4,6% 11,8% BOVESPA (Brasil) 67.358,59 0,7% 7,1% 11,8% 15,5%

CAC 40 (Francia) 5.060,92 -2,7% -1,2% 4,1% 12,4% MXX (México) 50.645,10 -1,3% 1,6% 11,0% 4,8%

IPSA (Chile) 5.033,32 -1,4% 6,0% 21,2% 21,2%

NIKKEI 225 (Japón) #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A INCAP (Perú) 16.887,89 0,4% 4,7% 8,5% 9,4%

HANG SENG (Hong Kong) 26.883,51 -2,5% 4,3% 22,2% 19,1% IGBC (Colombia) 10.802,15 -1,1% -0,8% 6,9% 10,6%

Volatilidad en EE.UU. 5206,5% 0 0 0 0 Volatilidad en Europa 15,5% 548 433 147 383


Evolución (en pbs)

Evolución (en pbs) Evolución

Evolución Evolución

Evolución

11-ago-17


Evolución Evolución (en puntos básicos)



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(5411) 6329-3968

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Leonardo Torres Barsanti

(5411) 6329-3158

[email protected]

Diego Chameides

(5411) 6329-5437

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Santos Benjamin Saguier

(5411) 6329-5877

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Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

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Los límites del Banco Central - Fondos Comunes de Inversión · Research Galicia Disponible en , , Thomson Reuters Eikon 14 2017 Página 1 A PASO firme Hernán García Economista