LG이노텍 (011070)

3분기 부진한 실적을 보고도

지금 LG이노텍을 사야 하는 이유

2015.10.28

2분기 실적을 바닥으로 4분기까지 실적 개선세 유효

LED 매출액 급감만 없다면 2016년 흑자전환 가능할 전망

이상적인 사업포트폴리오 + 친환경 / IoT 시대 도래 = 매수 투자의견 BUY(유지)

3분기 매출액 1.56조원, 영업이익 607억원으로 시장 컨센서스 하회

LG이노텍의 3분기 연결 기준 매출액은 1.56조원 (+7.7% QoQ)으로 전년 동기 대비 5.5%

감소하였다. 해외 전략 거래선의 신제품 출시 효과로 인한 광학솔루션 사업부의 매출 호조

(+22.5% YoY)와 차량부품 사업의 8분기 연속 QoQ 성장 (+23.4% YoY)이 있었음에도

불구하고, LED 및 터치윈도우 사업의 매출액이 전년 동기 대비 각각 33.5%, 64.2%

감소한 영향이 컸던 것으로 분석된다. 우호적이었던 원/달러로 인한 환율 효과에도 불구하고

영업이익은 607억원 (+24.0% QoQ, -41.1% YoY)으로 KB투자증권 추정치 (659억원) 및

시장 컨센서스 (644억원)를 하회하였으며, LED부문의 적자 지속 및 기판소재 부문 내의

모바일 향 제품군 수익성 저하가 실적 부진의 주요 원인이었던 것으로 판단한다.

LED 감가비 부담 완화 이미 시작, 이제 필요한 것은 매출 증가

LED사업부의 3분기 매출액은 1,887억원 (-4.4% QoQ, -33.5% YoY)으로 외형 감소와

적자기조가 지속되었다. 4분기에는 세트 재고조정에 의해 BLU 매출액은 다시 감소할

것으로 예상되나, 고효율 신제품 출시, 수직형 제품 생산 확대로 인해 LED조명 매출액은

3분기를 바닥으로 다시 성장세에 접어들 것으로 전망된다. 예상보다 가파른 매출액 감소로

인해 LED사업부의 턴어라운드 시점이 지연된 것은 사실이지만 추가적인 매출액 급감이

없다면 2016년 상반기에는 적자규모가 현저하게 줄어들 수 있을 것으로 예상한다. 어려운

업황 속에서도 LG이노텍 LED사업부의 EBITDA 이익률은 꾸준히 상승 추세에 있었다는

점에 주목할 필요가 있다고 판단한다.

밸류에이션 하단에서 LG이노텍을 매수할 수 있는 적기로 판단

KB투자증권은 LG이노텍의 단기 실적 부진보다는 글로벌 1위 아이템 (카메라 모듈, PM,

TS)과 장기적인 성장 아이템 (차량부품, IoT 어플리케이션)을 확보한 상황에서 아킬레스

건이었던 LED사업부의 추가적인 매출액 급감 우려만 불식시킬 수 있다면 이상적인

사업포트폴리오가 완성될 수 있다고 판단하며, 친환경 자동차 및 IoT시대의 도래로 인해

장기적인 수혜를 얻을 것으로 전망한다. LG이노텍에 대한 투자의견 BUY와 목표주가

140,000원을 유지한다.

목표주가 140,000원 (유지)

Upside / Downside (%) 49.4

현재가 (10/27, 원) 93,700

Consensus target price (원) 125,000

Difference from consensus (%) 12.0 Forecast earnings & valuation

Fiscal year ending 2014 2015E 2016E 2017E

,매출액 (십억원) 6,466 6,304 6,643 7,167

영업이익 (십억원) 314 255 323 359

순이익 (십억원) 113 130 204 241

EPS (원) 4,761 5,473 8,621 10,189

증감률 (%) 흑전 15.0 57.5 18.2

PER (X) 23.6 17.1 10.9 9.2

EV/EBITDA (X) 4.4 4.3 4.1 3.7

PBR (X) 1.8 1.4 1.2 1.1

ROE (%) 7.5 7.4 10.6 11.3

배당수익률 (%) 0.2 0.3 0.3 0.3 Performance

(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 5.9 10.5 (9.9) (11.6)

KOSPI대비 상대수익률 0.6 10.2 (4.7) (17.4)

Trading Data

시가총액 (십억원) 2,218

유통주식수 (백만주) 14

Free Float (%) 59.2

52주 최고/최저 (원) 117,000 / 79,000

거래대금 (3M, 십억원) 16

외국인 소유지분율 (%) 10.8

주요주주 지분율 (%) LG전자㈜외 1인 40.8

자료: Fnguide, KB투자증권

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

10월 1월 4월 7월 10월

60

70

80

90

100

110

120

주가 (좌, 원)

KOSPI지수대비 (우, pts)

LG이노텍 (011070)

2

3Q15 실적 Review

환율 효과를 등에 업고도 웃을 수 없었던 3분기

LG이노텍의 3분기 연결 기준 매출액은 1.56조원 (+7.7% QoQ)으로 전년 동기 대비 5.5% 감

소하였다. 해외 전략 거래선의 신제품 출시 효과로 인한 광학솔루션 사업부의 매출 호조

(+22.5% YoY)와 차량부품 사업의 8분기 연속 QoQ 성장 (+23.4% YoY)이 있었음에도 불구하

고 LED 부문 및 터치윈도우 사업의 매출액이 전년 동기 대비 각각 33.5%, 64.2% 감소한 영향

이 컸던 것으로 분석된다.

영업이익은 607억원 (+24.0% QoQ, -41.1% YoY)으로 KB투자증권 추정치 (658억원) 및 시장

컨센서스 (644억원)를 하회하였으며, LED부문의 적자 지속 및 기판소재 부문 내의 모바일 향

제품군 (반도체PKG기판, 터치윈도우)의 수익성 저하가 실적 부진의 주요 원인이었던 것으로 판

단한다. 계절적으로 북미 수출 비중이 늘어나는 시기인 3분기에 원/달러 평균환율이 전분기 대

비 6.6% 상승했던 점을 감안하면 상당히 아쉬운 실적으로 평가된다.

지배주주기준 순이익은 238억원 (-24.3% QoQ, -59.3% YoY)으로 리드프레임 주요 생산기지

인 복주법인 매각 및 구미 공장 관련 유형자산 감액손실로 100억원을 인식한 효과가 반영되었

다. 그러나, 설비투자 규모 축소 및 차입금 상환에 따라 부채비율 (139%)과 순차입금비율

(48%)의 하락 추세가 지속되었으며, 재무구조 개선으로 인한 이자비용 감소로 2012년 실적 턴

어라운드 이후 분기 순이자비용 (96억원)은 처음으로 100억원 이하로 감소하였다.

표 1. LG이노텍 3Q15 기존 추정치 및 컨센서스와의 차이

(단위: 십억원, %, %p) 3Q15P 전년동기대비 전기대비 3Q15E 차이

3Q14 YoY % 2Q15 QoQ % KB 컨센서스 KB 컨센서스

매출액 1,558.8 1,649.3 (5.5) 1,447.1 7.7 1,585.1 1,578.2 (1.7) (1.2)

영업이익 60.7 102.9 (41.1) 48.9 24.0 65.9 64.4 (8.0) (5.8)

세전이익 31.8 73.7 (56.9) 27.7 14.7 45.2 48.0 (29.8) (33.8)

순이익 23.8 58.4 (59.3) 31.4 (24.3) 33.3 35.3 (28.6) (32.7)

영업이익률 3.9 6.2 (2.3) 3.4 0.5 4.2 4.1 (0.3) (0.2)

세전이익률 2.0 4.5 (2.4) 1.9 0.1 2.9 3.0 (0.8) (1.0)

순이익률 1.5 3.5 (2.0) 2.2 (0.6) 2.1 2.2 (0.6) (0.7)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

3분기 영업이익 607억원으로 시장

컨센서스 하회, LED 및 모바일향

기판소재 매출 급감

LG이노텍 (011070)

3

그림 1. LG이노텍 분기 실적 추이 : 2분기를 바닥으로 개선 중

그림 2. LED 및 기판소재 부문 매출액 비중 지속 하락

0

1

2

3

4

5

6

7

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15P

매출액 영업이익률(십억원) (%)

18 18 17 12 14 13 12 10

39 38 38 51 45 47 48 55

24 27 3023

24 24 2320

19 17 15 14 17 16 17 16

0

20

40

60

80

100

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E

전장부품 기판소재 광학솔루션 LED(%)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정 자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

그림 3. LG이노텍 부채비율 및 순차입금 비율은 지속 하락 중

그림 4. 3분기 순금융비용은 처음으로 100억원 이하로 감소

295.9

134.1

150.4

46.7

40

80

120

160

100

200

300

400

500

1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 1Q14 4Q14 3Q15P

부채 비율 (좌) 순차입금 비율 (우)(%)(%)

0

10

20

30

40

50

60

0

5

10

15

20

25

30

1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 1Q14 4Q14 3Q15P

순금융비용 (좌) 차입금 의존도 (우)(십억원) (%)

자료: LG이노텍, KB투자증권

자료: LG이노텍, KB투자증권

주 : 차입금 의존도= 차입금/총자본

LG이노텍 (011070)

4

4Q15 실적 전망

2분기를 바닥으로 분기 실적 개선 추세 지속될 전망

LG이노텍의 4분기 매출액은 해외 전략 거래선향 카메라모듈의 제품믹스 및 출하량이 모두 전

년 동기 대비 개선되고 차량 부품 매출액이 9분기 연속 QoQ 성장세를 이어갈 것으로 예상됨

에 따라 1.76조원 (+12.7% QoQ, -3.2% YoY)을 기록할 것으로 전망된다. LED조명 매출이 3

분기를 저점으로 증가할 것으로 예상되며, 통신 모듈 및 카메라모듈 기술을 활용한 사물인터넷

관련 매출도 3분기에 이어서 고성장을 이어나갈 것으로 전망된다.

4분기 영업이익은 766억원 (+26.2% QoQ, +32.0% YoY)으로 4분기 기준으로는 분기 최대영

업이익을 기록할 것으로 예상된다. 주요 원인은 LED 재고 관련 일회성 손실을 대거 인식했던

전년동기대비 LED부문의 기저효과가 존재하고, 감가상각비 부담이 한 층 더 완화될 것으로 예

상되는데다 광학솔루션 사업부의 국내외 주요 거래선향 수익성이 견조하게 유지될 것으로 예상

되는 점 때문이다. 신규 고객사 및 어플리케이션 확대로 인한 반도체PKG 기판과 터치윈도우의

외형 감소세가 일단락되는 점도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상되나, 최근 1,130원대까지

하락한 원/달러 환율의 추이는 4분기 수익성의 변수가 될 것으로 예상된다.

그림 5. LG이노텍 분기 실적 추이: 4분기 실적은 영업이익 규모 면에서 사상 최대가 될 전망

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

(20)

0

20

40

60

80

100

120

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E

영업이익 (좌) 순이익 (좌) 매출액 증가율 (QoQ, 우)(십억원) (%)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

4분기 매출액 1.76조원, 영업이익

766억원으로 4분기 기준

최대 실적 달성 전망

LG이노텍 (011070)

5

표 2. LG이노텍 실적 추이 및 전망 (K-IFRS 연결기준)

(단위: 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E

매출액

LED 221 197 189 180 187 188 195 179 1,049 787 749

광학솔루션 712 706 775 990 809 752 758 1,043 2,746 3,183 3,362

기판소재 383 357 370 358 353 366 382 385 1,713 1,468 1,488

기판 218 232 243 233 222 226 239 239 881 925 927

소재 165 125 128 125 131 140 143 146 832 543 561

전장부품 262 235 273 286 287 297 327 345 1,084 1,056 1,256

차량용부품 150 156 163 179 188 193 222 238 532 648 841

일반부품 112 79 110 107 98 104 105 107 551 407 415

합계 1,541 1,447 1,559 1,756 1,588 1,554 1,610 1,890 6,466 6,304 6,643

QoQ (15.1) (6.1) 7.7 12.7 (9.6) (2.2) 3.6 17.4

YoY 5.7 (6.2) (5.5) (3.2) 3.1 7.4 3.3 7.6 4.1 (2.5) 5.4

매출액비중

LED 14.3 13.6 12.1 10.2 11.8 12.1 12.1 9.5 16.2 12.5 11.3

광학솔루션 46.2 48.8 49.7 56.4 50.9 48.4 47.1 55.2 42.5 50.5 50.6

기판소재 24.9 24.7 23.8 20.4 22.3 23.6 23.8 20.4 26.5 23.3 22.4

기판 14.1 16.0 15.6 13.2 14.0 14.5 14.9 12.7 13.6 14.7 13.9

소재 10.7 8.6 8.2 7.1 8.3 9.0 8.9 7.7 12.9 8.6 8.4

전장부품 17.0 16.2 17.5 16.3 18.0 19.1 20.3 18.3 16.8 16.8 18.9

차량용부품 9.7 10.8 10.5 10.2 11.8 12.4 13.8 12.6 8.2 10.3 12.7

일반부품 7.3 5.4 7.1 6.1 6.2 6.7 6.5 5.7 8.5 6.5 6.2

영업이익 합계 69.0 48.9 60.7 76.6 78.8 78.3 83.7 82.6 314.0 255.2 323.4

QoQ 19.0 (29.1) 24.0 26.2 2.9 (0.6) 6.8 (1.3) 0.0 0.0 0.0

YoY 9.4 (45.6) (41.1) 32.0 14.1 60.1 37.9 7.8 130.6 (18.7) 26.7

영업이익률 4.5 3.4 3.9 4.4 5.0 5.0 5.2 4.4 4.9 4.0 4.9

세전이익 47.6 27.7 31.8 61.8 64.6 64.6 71.5 71.7 191.6 168.8 272.5

지배주주 순이익 28.1 31.4 23.8 46.2 48.4 48.4 53.6 53.7 112.7 129.5 204.0

원/달러 환율 1,105 1,097 1,169 1,156 1,150 1,160 1,130 1,120 1,053 1,132 1,140

자료:LG이노텍, KB투자증권 추정

LG이노텍 (011070)

6

사업부별 3분기 실적 Review 및 전망

광학솔루션 사업부: 4분기 최대 매출액 경신 예상

광학솔루션 사업부의 3분기 매출액은 7,737억원 (+9.7% QoQ, +22.5% YoY)으로 전분기 및

전년 동기 대비 큰 폭으로 성장하였으며, 해외 전략 거래선의 신제품이 초기에 큰 호응을 얻으

면서 전사 매출액의 감소 (-5.5% YoY)를 최소화하였다. 수익성 측면에서도 원가구조 개선 및

수율 향상 노력으로 인해 안정적인 흐름을 이어간 것으로 추정된다.

8Mega Pixel의 화소를 고집하던 해외 전략 거래선의 카메라모듈 화소가 12MP로 증가하고 일

부 모델에만 적용되었던 OIS기능이 전모델로 확대됨에 따라 제품믹스가 전년 대비 개선되었으

며, 2014년도 신제품에 이어 4인치 모델 사용자의 대화면 스마트폰으로의 전환 수요가 정점을

이룰 것으로 예상됨에 따라 물량 증가 효과가 4분기까지 두드러질 것으로 예상된다. 고객사 내

점유율 측면에서도 카메라모듈 공급업체가 신규로 추가되었음에도 불구하고, 전년 대비 오히려

개선되고 있는 것으로 추정된다. 전면부 듀얼 카메라모듈을 장착한 LG전자의 V10 출시 효과로

국내 거래선향 매출 역시 전년 대비 상승할 것으로 예상됨에 따라 LG이노텍 광학솔루션 사업

부의 4분기 매출액은 9,904억원 (+27.8% QoQ, +5.6% YoY)으로 분기 최대 매출액을 경신할

것으로 전망된다.

전체 카메라모듈의 매출액대비 비중은 아직 5% 미만으로 낮지만 H사, L사 등 중국 주요 로컬

스마트폰 업체향으로의 매출액 증가세도 꾸준히 이어질 것으로 예상되며, 자동차용 카메라모듈

수주 증가 및 사물인터넷 관련한 카메라모듈의 어플리케이션 확대가 타 사업부와의 시너지 효

과를 발생시킬 수 있을 것으로 예상된다.

그림 6. 광학솔루션 사업부 4분기 매출액은 국내외 거래선 신제품 효과로 최대 실적을 경신할 전망

10

20

30

40

50

60

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E

카메라모듈 매출액 (좌) 카메라모듈 매출액 비중 (우)

(십억원) (%)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

4분기 광학솔루션 사업부 매출액

9,904억원으로 분기 최대 매출

경신 예상

LG이노텍 (011070)

7

그림 7. LG이노텍은 2011년 이후 글로벌 카메라모듈 시장 1위 고수 중

0.5 1.1 1.5

2.3 2.6 2.8

7.0

12.0 13.0

16.8 17.1 17.5

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2010 2011 2012 2013 2014F 2015F

LG이노텍 카메라모듈 매출액 (좌)

글로벌 카메라모듈 시장 규모 (좌)

시장점유율 (우)

(%)(십억달러)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

그림 8. 국내 최초로 전면부 듀얼카메라모듈 납품

그림 9. 전장, M2M, 시큐리티 등 어플리케이션 확대 지속 전망

자료: LG전자, KB투자증권 자료: LG이노텍, KB투자증권

LG이노텍 (011070)

8

기판소재 사업부: 모바일향 제품군에 대한 우려는 일단락 예상

기판소재 사업부의 3분기 매출액은 3,704억원 (+3.8% QoQ, -26.8% YoY)으로 전년 동기 대

비 외형 급감은 지속되었으나, 기저 효과에 의해 대부분의 제품 매출액이 2분기 대비 증가하였

다. 2014년 최대 실적의 견인차 역할을 했던 터치윈도우의 3분기 매출액은 캡티브 거래선의

In-Cell 타입 제품 채용 확대 이후 3분기에 전년 동기 대비 -64.2% 급감 (2,070억원→742억

원)하면서 전사 매출액 YoY 감소에 가장 큰 원인으로 작용했으나, 중대형 제품 적용 확대 및

차량부문 수주 증가로 향후 추가적인 매출액 감소는 제한적일 것으로 예상된다.

모바일 AP 시장 판도 변화에 따른 주력 해외 고객사향 매출액이 감소하면서 반도체 기판 부문

의 2015년 매출액은 3,000억원 수준에서 정체될 것으로 예상되나, FC-CSP 거래선 확대 및

SiP (System in Pakage)와 MCP 등 신규 패키지 매출 확대 노력을 통해 성장성에 대한 우려는

점차 해소될 수 있을 것으로 전망된다.

글로벌 시장 점유율이 높은 Photomask (PM) 및 Tape Substrate (TS) 등 디스플레이 소재 부

문에서는 2015년에도 매출 성장 및 안정적인 수익성 유지가 가능할 것으로 전망된다. PM, TS

의 2015년 매출액은 전년 대비 각각 9.9%, 15.8% 성장이 예상되며, UHD TV 및 OLED TV

등 고부가 신제품의 확대 추세에 따라 시장지배력이 확대될 수 있을 것으로 판단한다.

그림 10. 터치윈도우 매출액 급감에 따른 외형 감소 영향은 향후 제한적일 전망

0

5

10

15

20

25

30

35

0

100

200

300

400

500

600

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E

기판소재 사업부 매출액 (좌) 전사 매출액 대비 비중 (우)(십억원) (%)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

3분기 영업이익 607억원으로 시장

컨센서스 하회, LED 및 모바일향

기판소재 매출 급감

LG이노텍 (011070)

9

그림 11. 기판소재 사업부 주요 제품 연간 매출액 추이 : 디스플레이 소재의 시장 지배력 확대 전망

0

100

200

300

400

500

600

700

터치윈도우 반도체기판 HDI Photomask Tape

Substrate

2012 2013 2014 2015E(십억원)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

그림 12. 3Q15 글로벌 모바일 AP시장 점유율 (출하량 기준)

그림 13. 기판소재 사업부의 향후 어플리케이션 다변화 가능성

45.5

17.4

16.7

7.7

12.6

퀄컴 미디어텍 애플 삼성전자 기타

자료: Strategy Analytics, KB투자증권 자료: LG이노텍, KB투자증권

LG이노텍 (011070)

10

전장부품 사업부: 차량부품 수주의 양과 질은 매분기 개선 중

전장부품 사업부는 3분기에 2,731억원 (+16.4% QoQ, +5.5% YoY)의 매출액을 기록하였다.

2013년 3분기 이후 현재까지 꾸준히 성장 (YoY)을 지속해 온 차량부품의 매출액 확대 및 사

물인터넷 신제품 (IP Network Camera, ESL 등) 매출 급증의 영향이 컸던 것으로 파악되며, 3

분기 TV 출하량 증가로 파워, 튜너 매출액이 회복세를 보였다.

LG이노텍의 3분기 차량부품 매출액은 1,630억원으로 전년 동기 대비 23.4% 증가하였으며, 모

터 및 센서 제품군에 대한 의존도 역시 꾸준히 하락하고 있다. 2015년 3분기 누적으로 차량부

품 신규 수주 금액은 1.7조원, 수주 잔고는 5.2조원으로 전장부품 업계에서 가장 두드러진 수

주 실적을 달성 중인 것으로 평가된다. 2015년 연간 차량부품 매출액은 6,485억원 (+21.8%

YoY)으로 예상되며, 수주 잔고 급증으로 인하여 연간 매출액 성장률은 당분간 가파르게 성장할

수 있을 것으로 전망된다.

모터 및 센서 이외의 다양한 제품군에 대한 신규 수주 확대로 인해 광학솔루션, 기판소재, LED

등 전장부품사업부와 주요 사업부간 시너지 효과도 점차 극대화될 수 있을 것으로 예상되며, 이

는 향후 전장부품 부문의 수익성 개선에도 기여할 것으로 전망된다. 최근 북미 완성차 업체로부

터 전기차 핵심부품 공급계약을 맺은 캡티브 고객사 향으로도 BMS (Battery Management

System, DC-DC 컨버터, PLC 모듈 등을 납품할 것으로 예상되기 때문에 전기차 관련 부품 수

주 규모도 함께 증가할 가능성이 높다고 판단한다. LG이노텍의 4개 사업부문 중 전장부품 사업

부의 매출액 비중은 가장 낮지만 성장 잠재력이 가장 높고 모바일 관련 제품군의 성장 한계를

극복할 수 있는 가장 확실한 카드라는 점에서 전장부품 사업부의 실적 개선은 LG이노텍 기업

가치 산정에 있어서 가장 중요한 변수로 작용할 것으로 예상된다.

그림 14. 전장부품 사업부 매출액 및 비중 추이: 2015년 차량부품 매출액 증가율 21.8% 예상

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

50

100

150

200

250

300

350

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E

차량부품 (좌) 일반부품 (좌) 전장부품 매출액 비중 (우)(십억원) (%)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

차량부품 3분기 매출액 1,630억원으로

고성장 지속 중.

수주의 양과 질 모두 개선

LG이노텍 (011070)

11

그림 15. 차량 부품 사업 수주 현황 (2015년 3분기 기준)

그림 16. 차량 부품 사업부 매출액 및 매출액 증가율

0

1

2

3

4

5

6

2012 2013 2014 3Q15P

신규수주 수주잔고(조원)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E

차량부품 (좌) 증감률 (우)(십억원) (%)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정 자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

그림 17. LG 그룹 전장부품 사업 현황: 친환경차용 전장부품 턴키 매출의 핵심 역할 담당

자료:각 사, KB투자증권

표 3. LG이노텍 차량부품 사업부 FCF 추정

(단위: 십억원, %) 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E

매출액 483 449 532 648 841 1,141 1,466 1,855 2,291

성장률 (%, YoY)

(7.1) 18.7 21.8 29.7 35.6 28.5 26.5 23.5

영업이익 8 12 22 23 38 69 103 139 183

영업이익률 (%) 1.6 2.6 4.1 3.5 4.6 6.0 7.0 7.5 8.0

신규수주 600 1,100 1,500 2,600 2,600 2,600 2,600 2,600 2,600

수주잔고 2,700 3,300 4,300 6,252 8,010 9,469 10,603 11,348 11,658

Tax Rate (%) (42.5) 29.4 41.2 23.3 25.1 25.1 25.1 25.1 25.1

NOPLAT 11 8 13 18 29 51 77 104 137

(+) 감가상각비 40 36 41 44 47 62 78 94 110

(+) 운전자본증가 (감소)

(6) 14 8 11 14 19 24

(-) Capex

30 39 58 78 87 98 101

FCF 17 37 25 46 81 118 170

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

LG이노텍 (011070)

12

LED 사업부: 감가비 부담 완화 이미 시작, 이제 필요한 것은 매출 증가

LED사업부의 3분기 매출액은 1,887억원 (-4.4% QoQ, -33.5% YoY)으로 외형 감소와 적자기

조가 지속되었다. 상반기에 부진했던 TV수요가 3분기에 회복됨에 따라 TV BLU는 소폭 증가했

지만 LED조명 시장의 가격 경쟁 심화에 따라 LED조명 매출액은 851억원으로 전년 동기 및

전분기 대비 모두 감소하였다.

4분기 세트 재고조정에 의해 BLU 매출액은 다시 감소할 것으로 예상되나, 고효율 신제품 출시,

수직형 제품 생산 확대로 인해 LED조명 매출액은 3분기를 바닥으로 다시 성장세에 접어들 것

으로 전망된다. LED사업부의 4분기 매출액은 1,795억원 (-4.9% QoQ, -18.4% YoY)으로 외형

감소 지속이 예상되나, LED 재고관련 대규모 일회성 손실이 반영되었던 2014년 4분기 기저 효

과 및 고정비 부담 감소로 인해 적자 규모는 크게 줄어들 것으로 예상된다.

LED사업부의 감가상각비 부담은 이미 지난 2분기부터 급감하기 시작했으나, BLU 전방 시장의

업황 악화 및 LED조명 산업의 가격 경쟁 심화로 인해 매출액 감소로 인한 단위당 고정비 상승

이 실적 턴어라운드에 추가적인 걸림돌로 작용하고 있는 것은 사실이다. 그러나, 1) 당분간 고

정비 부담의 탄력적인 감소, 2) 고효율 제품군 위주의 제품믹스 개선 및 다양한 원가절감 노력

(인력 재배치, 저부가 칩 아웃소싱 확대 등) 지속, 3) 모바일 (LED플래시모듈, Side View LED

등), 차량부품 (내외장LED, 면광원 외장 램프 등) 등 어플리케이션 확대를 통한 매출 증가 가능

성 등을 고려해보면 LED사업부의 실적 턴어라운드 시점은 임박해 있다는 판단이다.

예상보다 가파른 매출액 감소로 인해 LED사업부의 턴어라운드 시점이 지연된 것은 사실이지만

추가적인 매출액 급감이 없다면 2016년 상반기에는 적자규모가 현저하게 줄어들 수 있을 것으

로 예상한다. 어려운 업황 속에서도 LG이노텍 LED사업부의 EBITDA 이익률은 꾸준히 상승 추

세에 있었다는 점에 주목할 필요가 있다고 판단한다.

그림 18. LED부문 대규모 적자에도 불구하고 EBITDA이익률은 꾸준히 상승 추세

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

LED조명 (좌) BLU (좌) EBITDA 이익률 (우)(십억원) (%)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

3분기 LED사업부의 외형 감소 및

적자 기조 지속

감가상각비 부담은 이미 급감하기 시작,

매출액 급감이 없다면 2016년 실적

턴어라운드 가능성은 높다고 판단

LG이노텍 (011070)

13

그림 19. LED사업부의 감가상각비 부담은 2015년 2분기부터 급감하기 시작

0

10

20

30

40

50

60

0

10

20

30

40

50

60

70

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E

LED사업부 감가상각비 (좌) 전사 감가상각비 대비 비중 (우)(십억원) (%)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

그림 20. LED사업부 분기 매출액 및 비중 추이

그림 21. LED 고부가 제품의 적용 어플리케이션 확대 전망

0

5

10

15

20

25

0

50

100

150

200

250

300

350

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15P

LED 사업부 매출액 (좌)

전사 매출액 대비 비중 (우)

(십억원) (%)

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정 자료: LG이노텍, KB투자증권

LG이노텍 (011070)

14

최근 주가 추이 및 Valuation

지금 LG이노텍을 사야 하는 이유!

LG이노텍이 매출액 6.5조원, 영업이익 3,140억원을 기록하면서 사상 최대 실적을 기록했던

2014년의 연간 주가 상승률은 +34.4%였으나, LED업황 악화에서 비롯된 2014년 4분기의 실

적 부진으로 인해 연중 주가 상승률을 상당 부분 반납을 한 채 한 해를 마감한 바 있다. 2015

년에는 LED 적자 지속 및 카메라모듈을 제외한 모바일 제품군의 실적 악화로 인해 LG이노텍

의 주가는 연초 이후 -16.7% 하락한 상태이다.

KB투자증권은 LG이노텍의 2015년 연간 실적을 매출액 6.3조원 (-2.5% YoY), 영업이익

2,552억원 (-18.7%)로 추정하고 있으며, 외형 감소와 수익성 저하를 감안할 경우 연간 주가 하

락이 자연스럽게 이해될 수도 있다고 판단한다. 그러나, 단기 실적 부진보다는 글로벌 1위 아이

템 (카메라모듈, PM, TS)과 장기적인 성장 아이템 (차량부품, IoT 어플리케이션)을 확보한 LG

이노텍의 사업군 중 아킬레스 건이었던 LED사업부의 추가적인 매출액 급감 우려만 불식시킬

수 있다면 이상적인 사업포트폴리오가 완성될 수 있다고 판단한다.

이미 LED사업부 실적 턴어라운드의 기반은 마련되어 있다고 판단하며, 글로벌 주요 LED업체

중에서는 거의 유일하게 주요 사업부 중의 하나로서 수직계열화된 LED사업을 영위하고 있는

회사라는 점에서 흑자전환 시점 이외에 타 사업부와의 시너지 효과 및 실질적인 기업가치 기여

도를 평가할 필요가 있다고 판단한다. 현재 시점이 친환경 전기동력차 시대의 도래와 전장부품

비중 상승, 모바일을 중심으로 한 IoT 시대의 도래와 맞물려 가장 좋은 사업 포트폴리오를 보

유하고 있는 LG이노텍을 Valuation Band 하단에서 매수할 수 있는 적기라고 판단한다.

표 4. LG이노텍 적정주가 산정 (SOTP)

(단위: 십억원, X, %, 원) 15E EBITDA 적용 EV/EBITDA 적정가치 비고

광학솔루션 312 8.1 2,516 동종업체 (삼성전기, Sharp, Sunny Optical) EV/EBITDA 평균치 적용

기판소재 241 4.8 1,150 각 제품별 선두 업체 (PKG, HDI, TSP, PM) EV/EBITDA 평균치에 10% 할인

전장부품 64 7.3 464 삼성전기 EV/EBITDA 대비 25% 할증 적용

LED 140 4.3 603 동종업체 (서울반도체, CREE) EV/EBITDA 평균치에 50% 할인

영업가치 (A) 4,733

순차입금 (B) 850 3Q15말 현재 순차입금

적정주주가치 (A-B) 3,883

발행주식수 (천주) 23,667

적정 주가 (원) 164,073 LED 사업의 영업가치를 0으로 가정하였을 경우 140,000원

목표주가 (원) 140,000 2015년 말 예상 BPS에 Target Multiple 2.0배 적용

현재주가 (원) 93,700 2015.10.27 기준 종가

상승여력 (%) 49.4

자료: LG이노텍, KB투자증권 추정

친환경, IoT 시대에 가장 적합한 사

업포트폴리오 구축 완료,

PBR 1.4X의 현재 주가 수준은

매수 적기로 판단

LG이노텍 (011070)

15

그림 22. LG이노텍 PER Band Chart (12m fwd)

그림 23. LG이노텍 EV/EBITDA Band Chart (12m fwd)

0

50

100

150

200

250

300

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

(천원)주가 1.0X 1.5X

2.0X 2.5X 3.0X

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

(십억원) EV 3.0X 5.5X

8.0X 10.5X 13.0X

자료: FnGuide, KB투자증권 추정 자료: FnGuide, KB투자증권 추정

그림 24. 글로벌 주요 부품 업체들의 연간 EV/EBITDA 비교: 전자 부품 업종 내에서 가장 저평가 상태

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

LG이노텍 삼성전기 UNIMICRON NITTO

DENKO

MURATA TDK SHARP

2015 2016(X)

자료: Bloomberg, KB투자증권

주: LG이노텍은을 제외한 기업들은 Bloomberg 컨센서스를 기준으로 작성

그림 25. 글로벌 주요 부품사들의 주가 추이

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2015-01-01 2015-03-01 2015-05-01 2015-07-01 2015-09-01

LG이노텍 삼성전기 유니마이크론NITTO DENKO MURATA TDKSHARP

(2015-01-01=100)

자료: Bloomberg, KB투자증권

LG이노텍 (011070)

16

그림 26. LG이노텍 사업 포트폴리오: 친환경 / IoT 시대의 핵심 수혜 기업이 될 전망

자료:LG이노텍, KB투자증권

LG이노텍 (011070)

17

Appendix – Peers Comparison

표 1. Peers Comparison

LG이노텍 삼성전가 Murata TDK Unimicron Ibiden Nitto denko 평균

투자의견 BUY BUY

목표주가 (원) 140,000 89,000

현재주가 (원, 달러, 10/27) 93,700 67,200 137.5 62.7 1.1 0.5 14.1 14.1

Upside (%) 49.4 32.4

시가총액 (십억원, 백만달러) 2,218 5,107 30,977 8,130 1,951 693 2,131 2,131

절대수익률 (%)

1M 5.9 5.3 5.3 10.4 (6.1) 17.3 8.9 10.6

3M 10.5 31.5 (13.2) (11.8) (15.9) (5.2) (15.7) (15.5)

6M (9.9) (1.0) (4.1) (9.3) (47.3) (22.7) (19.3) (0.0)

1Y (11.6) 62.1 40.9 30.2 (47.3) (33.5) 0.2 38.5

초과수익률 (%)

1M 0.6 0.1 0.3 5.4 (11.1) 12.3 3.9 5.6

3M 10.2 31.2 (5.5) (4.1) (8.1) 2.5 (8.0) (7.7)

6M (4.7) 4.2 2.0 (3.2) (41.3) (16.6) (13.2) 6.0

1Y (17.4) 56.3 18.9 8.2 (69.3) (55.5) (21.8) 16.5

PER (X)

2014 0.0 0.0 20.9 21.7 n/a 75.5 14.6 14.6

2015E 108.6 108.6 17.1 14.2 n/a n/a 13.0 13.0

2016E 19.7 10.0 15.6 12.7 n/a 43.2 12.7 12.7

PBR (X)

2014 1.5 2.1 3.1 1.5 13.2 0.8 0.8 2.2

2015E 1.5 1.2 2.8 1.2 1.5 0.5 0.6 1.9

2016E 1.4 1.1 2.5 1.1 1.8 0.5 0.6 1.8

매출액성장률 (%)

2014 16.8 31.2 12.8 0.7 (12.9) 0.9 (6.1) 0.8

2015E 21.6 (9.7) 5.0 (0.1) (14.3) (2.4) (5.3) (4.0)

2016E (2.5) 10.5 7.3 4.1 (2.1) 3.7 0.4 4.5

영업이익성장률 (%)

2014 흑전 108.9 56.0 81.2 적전 (10.0) 1.7 34.8

2015E 306.0 (99.7) 18.4 21.3 흑전 적전 (4.0) 4.3

2016E (18.7) 19966.4 10.0 11.8 183.4 흑전 3.3 7.2

순이익성장률 (%)

2014 적지 15.2 64.8 177.9 적전 (58.5) 0.1 37.4

2015E 흑전 12.6 11.5 22.8 적지 적전 (12.8) 5.9

2016E 15.0 (58.8) 9.5 11.6 적지 흑전 1.7 6.6

영업이익률 (%)

2014 1.5 7.3 20.6 6.7 (1.7) 1.6 8.2 12.9

2015E 4.9 0.0 23.2 8.1 0.6 (0.6) 8.3 14.1

2016E 4.0 4.3 23.8 8.7 1.6 0.6 8.5 14.4

순이익률 (%)

2014 (0.5) 5.7 16.1 4.6 (8.0) 0.8 6.0 9.4

2015E 1.7 7.1 17.1 5.6 (2.5) (0.5) 5.5 10.4

2016E 2.1 2.7 17.4 6.0 (0.2) 0.6 5.6 10.6

ROE (%)

2014 (1.9) 12.2 16.1 7.2 (197.4) 1.1 5.7 13.7

2015E 7.6 12.0 17.3 8.8 (24.2) (0.8) 5.2 14.1

2016E 7.4 4.5 16.7 9.1 (6.7) 1.0 5.1 13.4

자료: Bloomberg, FnGuide, KB투자증권

주: LG이노텍, 삼성전기는 KB투자증권 추정치 기준, 그 외 종목은 Bloomberg 컨센서스 기준

LG이노텍 (011070)

18

표 2. Peers Comparison: LED

LG이노텍 서울반도체 루멘스 Epistar Cree Cree 싼안광전 Nichia Avg.

투자의견 BUY

목표주가 (원) 140,000

현재주가 (원, 달러, 10/27) 93,700 18,950 4,320 4,320 1.0 25.9 22.3 22.3 3.9

Upside (%) 49.4

시가총액 (십억원, 백만달러) 2,218 1,039 204 204,236 1,051 2,665 2,904 2,904 9,365

절대수익률 (%)

1M 5.9 37.8 14.0 14.0 16.8 8.0 14.6 22.9 3.7

3M 10.5 17.3 8.0 8.0 4.2 5.1 (0.8) (7.5) 4.0

6M (9.9) (3.6) (28.8) (28.8) (32.4) (20.0) (6.3) 14.5 4.0

1Y (11.6) (0.8) (20.1) (20.1) (41.0) (15.2) 32.8 64.1 17.4

초과수익률 (%)

1M 0.6 31.4 7.6 7.6 10.4 1.6 8.2 16.5 (2.7)

3M 10.2 25.0 15.6 15.6 11.8 12.8 6.8 0.2 11.6

6M (4.7) 2.8 (22.4) (22.4) (26.0) (13.6) 0.1 20.8 10.4

1Y (17.4) (23.3) (42.6) (42.6) (63.5) (37.6) 10.3 41.6 (5.1)

PER (X)

2014 0.0 n/a 27.6 27.6 31.8 47.3 16.4 23.3 11.0

2015E 108.6 64.1 n/a n/a 35.9 25.6 13.9 29.1 11.1

2016E 19.7 40.9 19.1 19.1 45.6 19.8 12.8 22.2 9.9

PBR (X)

2014 1.5 2.1 1.4 1.4 1.2 1.9 1.1 3.0 1.1

2015E 1.5 1.9 0.9 0.9 0.6 1.0 1.1 4.6 1.1

2016E 1.4 1.8 0.9 0.9 0.6 1.0 1.0 3.9 1.0

매출액성장률 (%)

2014 16.8 (9.0) (14.6) (14.6) 22.0 18.9 (3.3) 22.4 (1.1)

2015E 21.6 7.0 (28.1) (28.1) (8.6) 6.2 (5.5) 28.5 (2.6)

2016E (2.5) 7.3 14.9 14.9 9.5 10.6 3.5 35.7 4.2

영업이익성장률 (%)

2014 흑전 (97.4) (61.8) (61.8) 2,063.5 39.2 (13.0) 56.9 3.0

2015E 306.0 942.4 적전 적전 적전 1.4 (4.6) 32.3 9.1

2016E (18.7) 106.4 흑전 흑전 흑전 16.6 9.1 35.6 11.3

순이익성장률 (%)

2014 적지 적전 (64.0) (64.0) 4,523.7 42.9 (26.1) 40.8 9.2

2015E 흑전 흑전 적전 적전 (46.1) 적전 8.3 39.8 5.2

2016E 15.0 63.4 흑전 흑전 (19.7) 흑전 8.6 29.7 11.6

영업이익률 (%)

2014 1.5 0.3 3.8 3.8 7.9 8.1 5.7 33.7 7.2

2015E 4.9 2.6 (0.5) (0.5) (1.5) 7.8 5.8 34.7 8.1

2016E 4.0 5.1 2.5 2.5 2.5 8.2 6.1 34.6 8.6

순이익률 (%)

2014 (0.5) (0.7) 2.2 2.2 6.5 7.5 2.9 32.0 4.7

2015E 1.7 1.7 (1.0) (1.0) 3.9 (0.0) 3.3 34.9 5.1

2016E 2.1 2.6 1.8 1.8 2.8 2.8 3.5 33.3 5.5

ROE (%)

2014 (1.9) (1.2) 5.4 5.4 3.5 4.3 7.1 16.0 10.4

2015E 7.6 2.8 (1.5) (1.5) 1.2 0.9 7.8 16.9 10.4

2016E 7.4 4.7 4.6 4.6 1.6 1.3 8.1 18.8 10.5

자료: Bloomberg, FnGuide, KB투자증권

주: LG이노텍, 삼성전기는 KB투자증권 추정치 기준, 그 외 종목은 Bloomberg 컨센서스 기준

LG이노텍 (011070)

19

손익계산서 (십억원) 재무상태표 (십억원)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 5,316 6,466 6,304 6,643 7,167 자산총계 4,886 4,429 4,274 4,429 4,632

증감률 (YoY %) 16.8 21.6 (2.5) 5.4 7.9 유동자산 2,073 2,082 2,117 2,209 2,298

매출원가 4,754 5,603 5,511 5,746 6,183 현금성자산 359 397 291 247 181

판매 및 일반관리비 484 549 537 573 625 매출채권 1,145 1,262 1,357 1,461 1,581

기타 0 0 0 (0) (0) 재고자산 478 354 399 430 465

영업이익 77 314 255 323 359 기타 91 69 70 71 71

증감률 (YoY %) 흑전 306.0 (18.7) 26.7 11.1 비유동자산 2,813 2,347 2,157 2,220 2,334

EBITDA 549 849 720 737 791 투자자산 294 268 274 285 296

증감률 (YoY %) 46.8 54.6 (15.2) 2.5 7.3 유형자산 2,375 1,898 1,696 1,744 1,845

이자수익 16 11 9 10 11 무형자산 145 181 188 191 193

이자비용 110 77 42 30 26 부채총계 3,618 2,732 2,448 2,405 2,373

지분법손익 0 0 0 0 0 유동부채 2,009 1,647 1,519 1,570 1,632

기타 (1) (57) (53) (31) (22) 매입채무 1,118 965 965 1,038 1,124

세전계속사업손익 (18) 192 169 273 322 유동성이자부채 670 495 366 341 316

증감률 (YoY %) 적지 흑전 (11.9) 61.4 18.2 기타 222 186 188 190 192

법인세비용 7 79 39 68 81 비유동부채 1,609 1,086 929 834 741

당기순이익 (25) 113 130 204 241 비유동이자부채 1,498 965 778 678 578

증감률 (YoY %) 적지 흑전 15.0 57.5 18.2 기타 111 120 151 157 163

순손익의 귀속 자본총계 1,268 1,696 1,826 2,024 2,259

지배주주 (25) 113 130 204 241 자본금 101 118 118 118 118

비지배주주 (0) 0 0 0 0 자본잉여금 849 1,134 1,134 1,134 1,134

이익률 (%) 이익잉여금 330 451 570 768 1,004

영업이익률 1.5 4.9 4.0 4.9 5.0 자본조정 (12) (7) 4 4 4

EBITDA마진 10.3 13.1 11.4 11.1 11.0 지배주주지분 1,268 1,696 1,826 2,024 2,259

세전이익률 (0.3) 3.0 2.7 4.1 4.5 순차입금 1,809 1,063 853 772 713

순이익률 (0.5) 1.7 2.1 3.1 3.4 이자지급성부채 2,168 1,460 1,144 1,019 894

현금흐름표 (십억원) 주요투자지표

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

영업현금 381 743 596 565 610 Multiples (X, %, 원)

당기순이익 (18) 192 130 204 241 PER 108.6 23.6 17.1 10.9 9.2

자산상각비 471 535 464 414 432 PBR 1.5 1.8 1.4 1.2 1.1

기타비현금성손익 135 143 128 6 6 PSR 0.3 0.4 0.4 0.3 0.3

운전자본증감 (103) (45) (126) (59) (69) EV/EBITDA 6.3 4.4 4.3 4.1 3.7

매출채권감소 (증가) (315) (91) (77) (104) (120) 배당수익률 n/a 0.2 0.3 0.3 0.3

재고자산감소 (증가) (104) 24 (44) (31) (35) EPS (1,237) 4,761 5,473 8,621 10,189

매입채무증가 (감소) 316 97 66 74 85 BPS 55,694 64,033 69,222 77,465 87,303

기타 1 (75) (71) 1 1 SPS 263,602 273,211 266,340 280,670 302,846

투자현금 (383) (309) (362) (477) (546) DPS n/a 250 250 250 250

단기투자자산감소 (증가) 0 0 0 (0) (0) 수익성지표 (%)

장기투자증권감소 (증가) 0 1 (1) (0) (0) ROA (0.5) 2.5 3.0 4.7 5.3

설비투자 (350) (261) (335) (420) (489) ROE (1.9) 7.5 7.4 10.6 11.3

유무형자산감소 (증가) (15) (39) (22) (46) (46) ROIC 1.8 6.3 7.2 8.9 9.3

재무현금 (79) (440) (340) (131) (131) 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) (79) (440) (345) (125) (125) 부채비율 285.3 161.1 134.1 118.8 105.0

자본증가 (감소) 0 (0) 4 (6) (6) 순차입비율 142.6 62.7 46.7 38.1 31.6

배당금지급 0 0 6 6 6 유동비율 103.2 126.4 139.3 140.7 140.8

현금 증감 (83) (3) (106) (43) (67) 이자보상배율 0.8 4.8 7.6 16.4 23.2

총현금흐름 (Gross CF) 589 869 722 624 679 활동성지표 (회)

(-) 운전자본증가 (감소) (114) (75) 140 59 69 총자산회전율 1.1 1.4 1.4 1.5 1.6

(-) 설비투자 350 261 335 420 489 매출채권회전율 5.3 5.3 4.8 4.7 4.7

(+) 자산매각 (15) (39) (22) (46) (46) 재고자산회전율 12.5 17.7 16.7 16.0 16.0

Free Cash Flow 338 644 225 99 76 자산/자본구조 (%)

(-) 기타투자 (0) (1) 1 0 0 투하자본 82.5 80.6 82.6 84.0 86.2

잉여현금 339 645 224 99 75 차입금 63.1 46.3 38.5 33.5 28.4

자료: Fnguide, KB투자증권 주: EPS는 완전희석 EPS

LG이노텍 (011070)

20

KB 리서치 커버리지 스타일 분류 - KB투자증권 커버리지 종목에 대하여애널리스트 의견 및 계량 분석을 통해 해당 종목의 투자기간, 스타일, 투자성향을 분류하여 제시함

구분 LG이노텍

(011070) 기준

투자기간 단기 6개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

장기 12개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

스타일

성장 해당 기업의 매출액, 당기순이익의 3년 평균 성장률, 지속가능성장률을 중심으로 점수를 산정 후 평균 점수 이상인 종목

가치 해당 기업의 주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을 중심으로 상대적으로 저평가된 종목

배당 배당의 연속성 (3년 연속 배당), 배당성향, 배당 증가 여부, 이익의 안정 및 성장 등을 종합적으로 분석하여 배당주로서 매력이

존재하는 종목

투자성향

고위험 주가 변동성 (수익률의 표준편차)이 상위 1/3에 포함시고위험, 중위 1/3에 포함시중위험, 하위 1/3에 포함시저위험으로 분류함 중위험

저위험 주1: 위의 커버리지 스타일은 KB투자증권의 자체 기준으로 분류한 것으로 해당 종목에 대한 절대적인 기준이 아닌 참고용 자료임

주2: 스타일은 각 Factor에 대해 상대비교에 의하여 선정되는 것으로, 일정 기준에 부합되지 않을 경우 제시되지 않을 수 있음

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 추이 LG이노텍 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

13년10월 14년04월 14년10월 15년04월 15년10월

(원)주가 목표주가

2014/12/11 BUY 155,000 2015/10/28 BUY 140,000

2014/12/12 BUY 155,000

2014/12/24 BUY 155,000

2015/01/05 BUY 155,000

2015/01/09 BUY 155,000

2015/01/28 BUY 155,000

2015/02/02 BUY 155,000

2015/03/02 BUY 155,000

2015/03/10 BUY 155,000

2015/03/30 BUY 155,000

2015/04/29 BUY 155,000

2015/07/27 BUY 140,000

2015/09/16 BUY 140,000

2015/09/29 BUY 140,000

투자등급 및 적용기준 투자의견 비율 (기준일:2015/09/30) 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 투자등급 비율

업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 BUY 84.5%

NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 HOLD 15.5%

UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 SELL 0%

기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상

HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상

SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상

[ Compliance Notice ]

- 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

- 발간일 현재 동 자료의 조사분석담당자는 조사 분석 대상 법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

- 본 자료는 기관투자자 및 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다.

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신

뢰 할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사가 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 투자자 본인의 판단하에 종목 선택이나 투자시기에 대한

최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재를 판단하기 위한 증빙자료로 이용될 수 없음을 알려드립니다. 본 저작물은 KB

투자증권㈜가 저작권을 보유하고 있으며, 저작권자의 허락 없이는 이를 무단전재, 재배포 또는 판매할 수 없습니다.