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Finanzas a Corto Plazo"

INTRODUCCION AL DIAGNOSTICO FINANCIERO

CONCEPTO DE EMPRESA

De acuerdo con el Código de Comercio en su artículo 25, “se entenderá porempresa toda actividad económica organizada para la producción,transformación, circulación, administración o custodia de bienes ó para laprestación de servicios. Dicha actividad se realizará a través de uno ó variosestablecimientos de comercio”

QUE SE ENTIENDE POR DIAGNOSTICO FINANCIERO

En esencia, el Diagnóstico Financiero es una metodología que permite estudiarlas decisiones de inversión, financiación, distribución de utilidades y creaciónde valor, que la gerencia de una empresa llevó a cabo en el pasado.

La importancia del Diagnóstico Financiero consiste en examinar el pasadofinanciero, para comprender el estado actual de la empresa, con el propósitode realizar los correctivos necesarios y diseñar políticas de crecimiento hacia elfuturo.

OBJETIVO DEL DIAGNOSTICO FINANCIERO

El objetivo del Diagnóstico Financiero consiste en:

• Determinar la capacidad de pago de las obligaciones contraídas poruna empresa

• Examinar la capacidad de captación de nuevos recursos que tiene lafirma

• Estudiar la capacidad que tiene la empresa para generar fuentes internasde nuevos recursos

Lecturas de la semana 1


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Finanzas a Corto Plazo#

A QUIENES INTERESA LOS RESULTADOS DEL DIAGNOSTICO FINANCIERO

Las entidades interesadas en conocer la situación financiera de unadeterminada empresa, son:

Entes Aspecto a destacarGerentesPresidentesDirectivosAdministradores

• Garantizar que el negocio funcione• Conseguir fondos suficientes para

operar• Administrar eficientemente el capital

de trabajo• Elaborar diagnósticos financieros

precisos• Efectuar planes y controles financieros• Evaluar proyectos de inversión• Conocer la legislación y normatividad

propia de la actividad de la firma• Celebrar contratos que beneficien a la

empresa• Tomar decisiones acertadas de

inversión, financiación y dividendosSociosPropietariosAccionistas

• Maximizar su riqueza a través delRendimiento de su inversión

Terceros:

ProveedoresCámara de ComercioGremiosONGsEstado (Dian)JuzgadosInstituciones

financierasCalificadoras de

riesgoSindicatos y

EmpleadosBolsa de ValoresInversionistasPúblico

• Liquidez•

Actividad• Endeudamiento• Rentabilidad• Crecimiento• Supervivencia• Valoración en el mercado


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ESTADOS FINANCIEROS SOBRE LOS QUE SE EFECTUA EL DIAGNOSTICO

Estados Financieros Básicos Estados FinancierosConsolidados

! Balance General! Estado de Resultados

! Estado de Cambios en elPatrimonio

! Estado de Cambios en laSituación Financiera

! Estado de Flujo de Efectivo

! Balance GeneralConsolidado

! Estado de ResultadosConsolidado

! Estado de Cambios en elPatrimonio Consolidado

! Estado de Cambios en laSituación FinancieraConsolidado

! Estado de Flujo deEfectivo Consolidado

GUIA PARA ELABORAR UN DIAGNOSTICO FINANCIERO

El procedimiento a seguir es el siguiente:

A. Análisis CuantitativoAnálisis e Interpretación de los Estados Financieros

• Seleccionar al menos los dos (2) últimos ejercicios contables• Reclasificar los Estados Financieros a fin de facilitar su comparación• El Estado de Resultados debe clasificarse en:

Resultados OperacionalesResultados No Operacionales

• Seleccionar las Herramientas de Diagnóstico Financiero:Estructura y TendenciaIndicadores Financieros

• Evaluar la Administración del Capital de Trabajo:EfectivoCarteraInventariosInversiones

Financiación de corto plazo• Preparar y presentar:El Estado de Cambios en la Situación FinancieraEl Estado de Flujo de Efectivo

• Establecer:Puntos de EquilibrioGrados de Apalancamiento


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B. Análisis Cualitativo:

• Análisis de la Identidad Corporativa:Redefinición de

VisiónMisiónValores y PrincipiosObjetivos, Metas, Políticas y EstrategiasCargos y funcionesProceso productivoMatriz DOFA financieraBalance Score Card (BSC)

• Análisis del Entorno:Ambiente competitivoAmbiente Social, Político, Económico, Cultural, Financiero

ANALISIS VERTICAL

La importancia del Análisis Vertical ò Análisis de Proporciones radica enque presenta realmente la Estructura Financiera de la Empresa, a travésde los estados financieros básicos.Esta técnica de análisis tiene además dos virtudes:

• Permite establecer en cuales cuentas se encuentra la mayor y lamenor concentración de recursos, y

• El peso relativo porcentual de cada cuenta en relación al total.

El proceso de análisis se inicia con los Estados Financieros Básicos:

Grupo Nacional de Chocolates

ACTIVO 2005 2006 2007 2008Disponible 121.469 147.021 141.066 200.123Inversiones 328.742 323.226 322.254 299.414Deudores 292.269 381.730 426.683 656.631

Inventarios 274.553 371.699 434.839 528.465Total Activo Corriente 1.017.033 1.223.676 1.324.842 1.684.633Propiedad, Planta y Equipo -Neto- 456.824 561.031 653.908 767.527Intangibles 63.266 621.440 564.218 543.336Diferidos 12.635 23.420 57.260 28.175Otros activos 3.714 11.893 12.073 44.095

Valorizaciones 2.468.685 2.591.441 2.736.001 2.268.787

Total Activo No Corriente 3.005.124 3.809.225 4.023.460 3.651.920Total Activo 4.022.157 5.032.901 5.348.302 5.336.553

PASIVO 2005 2006 2007 2008

Obligaciones financieras 41.040 705.877 718.503 884.817Proveedores 111.023 146.194 146.091 163.812Cuentas por pagar 59.396 108.992 140.644 173.147Impuestos, gravámenes y tasas 55.165 54.299 55.981 61.484

Total Pasivo Corriente 266.624 1.015.362 1.061.219 1.283.260Minoritarios 2.519 2.618 2.964 2.751Obligaciones laborales 34.448 46.282 58.521 75.362


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PREPARACION

Se procede ahora a comparar el saldo de cada una de las cuentas contra untotal determinado, el cual se conoce como cifra base , la cual asume el valortotal del 100 por ciento.

• Cada cuenta del Activo se expresa como un porcentaje en relación alTotal del Activo

• Cada cuenta del Pasivo se representa como un porcentaje en relación alTotal del Pasivo y Patrimonio

• Cada cuenta del Patrimonio se interpreta como un porcentaje enrelación al Total Pasivo y Patrimonio.

Haciendo un símil, es como si se tomara una radiografía al cuerpo humano y en

ella se detallara la estructura ósea que sirve como soporte a las demás partesdel cuerpo.

Algo similar sucede cuando se adelanta un análisis vertical: esta “radiografía”de los estados financieros refleja la importancia y composición del activo, delpasivo, del patrimonio y del estado de resultados.

Además es de anotar que este tipo de análisis es estático, por cuento refleja lasituación de un año. Esto implica que es muy importante seleccionar variosperiodos contables a fin de observar el comportamiento histórico.

En el caso que nos ocupa, se observa que:

• En 2005 el Activo Corriente representaba la cuarta parte (25,29%) delActivo Total y que en 2008 era del 31,57 por ciento, lo cual indica que havenido ganando importancia, en gran parte debido al crecimiento quese registra en la cartera y los inventarios.

Pasivos estimados y provisiones 33.024 38.698 57.731 63.828Diferidos 12.261 10.307 36.889 44.153Otros 938 1.750 1.583 2.766

Total Pasivo No Corriente 83.190 99.655 157.688 188.860Total Pasivo 349.814 1.115.017 1.218.907 1.472.120PATRIMONIO 3.672.343 3.917.884 4.129.395 3.864.433Total Pasivo y Patrimonio 4.022.157 5.032.901 5.348.302 5.336.553

Fuente: www.grupochocolates.com


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• Por su parte, el Activo No Corriente ha perdido importancia relativa desde2005 cuando representaba el 74,71% hasta el 2008 cuando se sitúa enniveles del 68 por ciento.La razón se debe buscar en la acelerada disminución de lasvalorizaciones que no es compensada con los aumentos de participaciónde Propiedad, Planta y Equipo e Intangibles.

• Las deudas de corto plazo pasan de representar el 6,63% en 2005 al31,57% en 2008, como consecuencia de las decisiones de la gerencia decontraer cada vez más compromisos con las entidades financieras.

• El Pasivo de Largo Plazo se ha mantenido en niveles relativamente bajos(entre el 2% y el 3,5% en el periodo de estudio).Se puede deducir que la dirección de la empresa ha preferidoendeudarse a corto plazo y no contraer deudas de largo plazo.En General, el nivel del Pasivo Total ha ganado mucho peso relativo alpasar del 8,7% al 27,59%, estando concentrada la deuda en el cortoplazo, como se mencionó anteriormente.

• En tanto el Pasivo Total ha crecido, el Patrimonio ha descendido enparticipación al pasar de representar el 91,30% y situarse en el 72,41 porciento.

Grupo Nacional deChocolates Estructura Porcentual

ACTIVO 2005 2006 2007 2008

Disponible 3,02% 2,92% 2,64% 3,75%

Inversiones 8,17% 6,42% 6,03% 5,61%

Deudores 7,27% 7,58% 7,98% 12,30%

Inventarios 6,83% 7,39% 8,13% 9,90%

Total Activo Corriente 25,29% 24,31% 24,77% 31,57%Propiedad, Planta yEquipo -Neto- 11,36% 11,15% 12,23% 14,38%

Intangibles 1,57% 12,35% 10,55% 10,18%

Diferidos 0,31% 0,47% 1,07% 0,53%

Otros activos 0,09% 0,24% 0,23% 0,83%

Valorizaciones 61,38% 51,49% 51,16% 42,51%Total Activo NoCorriente 74,71% 75,69% 75,23% 68,43%

Total Activo 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Grupo Nacional deChocolates Estructura Porcentual

PASIVO 2005 2006 2007 2008Obligacionesfinancieras 1,02% 14,03% 13,43% 16,58%

Proveedores 2,76% 2,90% 2,73% 3,07%

Cuentas por pagar 1,48% 2,17% 2,63% 3,24%


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Impuestos, gravámenesy tasas 1,37% 1,08% 1,05% 1,15%

Total Pasivo Corriente 6,63% 20,17% 19,84% 24,05%

Minoritarios 0,06% 0,05% 0,06% 0,05%

Obligaciones laborales 0,86% 0,92% 1,09% 1,41%Pasivos estimados yprovisiones 0,82% 0,77% 1,08% 1,20%

Diferidos 0,30% 0,20% 0,69% 0,83%

Otros 0,02% 0,03% 0,03% 0,05%Total Pasivo NoCorriente 2,07% 1,98% 2,95% 3,54%

Total Pasivo 8,70% 22,15% 22,79% 27,59%

PATRIMONIO 91,30% 77,85% 77,21% 72,41%Total Pasivo yPatrimonio 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Grupo Nacional de Chocolates

Estado de Resultados 2005 2006 2007 2008Total IngresosOperacionales 2.297.199 2.872.015 3.449.517 4.009.727Costo mercancíavendida (1.428.204) (1.760.636) (2.035.308) (2.384.094)

Utilidad Bruta 868.995 1.111.379 1.414.209 1.625.633Gastos deadministración (95.853) (127.200) (165.507) (183.777)

Gastos de venta (509.961) (684.105) (815.817) (975.970)Total GastosOperacionales (605.814) (811.305) (981.324) (1.159.747)

Utilidad Operativa 263.181 300.074 432.885 465.886

Ingresos financieros 14.213 13.821 11.386 11.580

Gastos financieros (25.197) (64.413) (84.176) (88.738)Diferencia en cambioneta (24.458) (32.576) (17.533) (27.906)Otros ingresos (egresos)netos (1.493) (70.809) (27.554) (96.678)Dividendos deportafolio 22.218 29.348 25.763 27.907Realización deinversiones 18.955 71.319 6.759 80.511

Post Operativos Netos 4.238 (53.310) (85.355) (93.324)

UAI e Interés minoritario 267.419 246.764 347.530 372.562Impuesto de renta (84.076) (70.246) (99.987) (73.232)

Interés minoritario (23) 17 (230) (279)

UTILIDAD NETA 183.320 176.535 247.313 299.051

Fuente: www.grupochocolates.com.co


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En el Estado de Resultados, se observan las siguientes partes:• El origen de los ingresos de la empresa, esto es, ingresos propios del

negocio y otros que no son operacionales• La proporción en que destinan esos recursos a gastos

operacionales (administrativos y de ventas)• La ganancia neta que obtiene la empresa, luego de pagar

intereses e impuestos.

En términos porcentuales, cada una de las cuentas se divide entre el total de losIngresos Operacionales (cifra base) que ahora representa el 100 por ciento.

Veamos:

• En 2005, los costos de producción representaban el 62,17%, es decir quela Utilidad Bruta en Ventas era del 37,83 por ciento. En los últimos años, aldisminuir el costo de la mercancía vendida, se ha presentado mejoría enla utilidad bruta.

• La estable Utilidad Operativa es el resultado de mantener bajo controllos gastos de administración y ventas

• En general, los Egresos que no son propios de la actividad del negocio,han crecido en mayor proporción que otros ingresos diferentes a lasventas

• La utilidad neta que queda luego de los impuestos, es estable en eltiempo y para el año 2008 es del 7,46%


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ANALISIS HORIZONTAL

Es importante este análisis por cuanto:o Muestra el cambio de un periodo a otro, de todas y cada una de

las cuentas de los Estados Financieros Básicoso Enseña la tendencia de las principales cuentas

El análisis del cambio o variación entre periodos contables, se puedeexpresar en términos absolutos (pesos) ó en cifra relativas (porcentuales).

El procedimiento a seguir es el siguiente:• En cifras absolutas: Determinar la diferencia monetaria entre el saldo de la

misma cuenta, del año mayor y del año menor•

En cifras relativas: dividir el saldo de la cuentas del año mayor entre elsaldo de la misma cuenta del año anterior, restar uno y multiplicar porcien

Enseguida se deben seleccionar y analizar las cuentas que muestrancambios significativos ó extremos

Por último, establecer las razones que inducen a esos cambios

Grupo Nacional de Chocolates Estructura Porcentual

Estado de Resultados 2005 2006 2007 2008

Total Ingresos Operacionales 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Costo mercancía vendida -62,17% -61,30% -59,00% -59,46%

Utilidad Bruta 37,83% 38,70% 41,00% 40,54%

Gastos de administración -4,17% -4,43% -4,80% -4,58%

Gastos de venta -22,20% -23,82% -23,65% -24,34%

Total Gastos Operacionales -26,37% -28,25% -28,45% -28,92%

Utilidad Operativa 11,46% 10,45% 12,55% 11,62%

Ingresos financieros 0,62% 0,48% 0,33% 0,29%

Gastos financieros -1,10% -2,24% -2,44% -2,21%

Diferencia en cambio neta -1,06% -1,13% -0,51% -0,70%

Otros ingresos (egresos) netos -0,06% -2,47% -0,80% -2,41%

Dividendos de portafolio 0,97% 1,02% 0,75% 0,70%

Realización de inversiones 0,83% 2,48% 0,20% 2,01%

Post Operativos Netos 0,18% -1,86% -2,47% -2,33%UAI e Interés minoritario 11,64% 8,59% 10,07% 9,29%

Impuesto de renta -3,66% -2,45% -2,90% -1,83%

Interés minoritario 0,00% 0,00% -0,01% -0,01%

UTILIDAD NETA 7,98% 6,15% 7,17% 7,46%


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Veamos un ejemplo:Continuando con la misma empresa, se aprecian los siguientes cambios:

• El Activo Corriente aumentó en el periodo 2005 a 2006 en la cantidadde $ 206.643. Para el periodo siguiente muestra un aumento menor alanterior y en los últimos dos años enseña un fuerte crecimiento. Laexplicación de estas variaciones se encuentran en los aumentos decartera e inventarios, principalmente. Obsérvese que el Disponible seredujo entre 2006 y 2007 pero en el periodo siguiente creció en$59.057, y la razón que explica esta variación en el recaudo decartera y las ventas de contado.

• El Activo No Corriente muestra al principio una fuerte recuperación,luego se contrae y finalmente deja de crecer entre 2007 y 2008. Estose debe a que la Valorización del Activo disminuyó en mayorcantidad monetaria y contrarrestó el crecimiento de Propiedad,Planta y Equipo.

• La tendencia de la variación del Activo Total es decreciente y en elúltimo periodo es negativa, encontrándose como causa principal lareducción en la valorización del activo.

Grupo Nacional de ChocolatesVariaciónAbsoluta

ACTIVO 2005 a 2006 2006 a 2007 2007 a 2008

Disponible 25.552 -5.955 59.057

Inversiones -5.516 -972 -22.840

Deudores 89.461 44.953 229.948

Inventarios 97.146 63.140 93.626

Total Activo Corriente 206.643 101.166 359.791

Propiedad, Planta y Equipo -Neto- 104.207 92.877 113.619

Intangibles 558.174 -57.222 -20.882

Diferidos 10.785 33.840 -29.085

Otros activos 8.179 180 32.022

Valorizaciones 122.756 144.560 -467.214

Total Activo No Corriente 804.101 214.235 -371.540 Total Activo 1.010.744 315.401 -11.749

PASIVO 2005 a 2006 2006 a 2007 2007 a 2008

Obligaciones financieras 664.837 12.626 166.314

Proveedores 35.171 -103 17.721

Cuentas por pagar 49.596 31.652 32.503


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Finanzas a Corto Plazo"#

Total Activo 25,13% 6,27% -0,22%

PASIVO 2005 a 2006 2006 a 2007 2007 a 2008

Obligaciones financieras 1619,97% 1,79% 23,15%

Proveedores 31,68% -0,07% 12,13%

Cuentas por pagar 83,50% 29,04% 23,11%

Impuestos, gravámenes y tasas -1,57% 3,10% 9,83%

Total Pasivo Corriente 280,82% 4,52% 20,92%

Minoritarios 3,93% 13,22% -7,19%

Obligaciones laborales 34,35% 26,44% 28,78%

Pasivos estimados y provisiones 17,18% 49,18% 10,56%

Diferidos -15,94% 257,90% 19,69%

Otros 86,57% -9,54% 74,73%

Total Pasivo No Corriente 19,79% 58,23% 19,77%

Total Pasivo 218,75% 9,32% 20,77%

PATRIMONIO 6,69% 5,40% -6,42%

Total Pasivo y Patrimonio 25,13% 6,27% -0,22%

El Activo No Corriente tiene tendencia decreciente como efecto de la fuertecaída del Diferido y las Valorizaciones

Para el último periodo de análisis, el Activo Total crece a tasas negativas

Por su parte, el Pasivo Corriente creció tan solo en el 4,52% entre 2006 y 2007,luego de aumentar en el periodo anterior en el 280,82 por ciento. La razón deeste cambio se debe al bajo crecimiento del pasivo financiero.En cambio, en el último periodo, las deudas con el sector bancario crecieron

junto con los Proveedores, motivando un crecimiento del 20,92% en el pasivo decorto plazo.

El Pasivo No Corriente muestra una tendencia estable, a pesar del bruscocambio sufrido entre 2006 y 2007 originado el Pasivo Diferido.

El Pasivo Total crece en el último periodo al 20,77% luego de erráticoscomportamientos en años anteriores debido a la deuda financiera y a Diferidos.

Finalmente, el Patrimonio crece a tasas negativas, luego de venir creciendoentre el 6 y el 5 por ciento


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En cuanto al Estado de Resultados se observa que en términos absolutos, lasventas disminuyeron ligeramente entre 2007 y 2008 en contrate con el fuertecrecimiento del Costo de la Mercancía Vendida que alcanzó $348.786

Grupo Nacional de Chocolates Variación AbsolutaEstado de Resultados 2005 a 2006 2006 a 2007 2007 a 2008

Total Ingresos Operacionales 574.816 577.502 560.210

Costo mercancía vendida 332.432 274.672 348.786

Utilidad Bruta 242.384 302.830 211.424

Gastos de administración 31.347 38.307 18.270

Gastos de venta 174.144 131.712 160.153

Total Gastos Operacionales 205.491 170.019 178.423

Utilidad Operativa 36.893 132.811 33.001

Ingresos financieros -392 -2.435 194

Gastos financieros 39.216 19.763 4.562

Diferencia en cambio neta 8.118 -15.043 10.373

Otros ingresos (egresos) netos 69.316 -43.255 69.124

Dividendos de portafolio 7.130 -3.585 2.144

Realización de inversiones 52.364 -64.560 73.752

Post Operativos Netos -57.548 -32.045 -7.969

UAI e Interés minoritario -20.655 100.766 25.032

Impuesto de renta -13.830 29.741 -26.755

Interés minoritario 40 -247 49

UTILIDAD NETA -6.785 70.778 51.738

El efecto combinado de las cuentas anteriores se manifiesta en el bajocrecimiento de la Utilidad Bruta en Ventas que fue tan solo de $211.424

La Utilidad Operativa vuelve a crecer en los últimos años a niveles cercanos alos mostrados entre 2005 y 2006

El Ingreso Neto No Operativo varía de manera negativa, indicando que sonmayores las erogaciones que los ingresos.

Entre 2006 y 2007 se pagaron más impuestos que en otros periodos.

La Utilidad Neta que no había crecido, se ha visto fortalecida y ha variado demanera significativa en los últimos años.

Este mismo estado financiero mostrado en cifras relativas es el siguiente:


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Finanzas a Corto Plazo"%

Grupo Nacional de Chocolates Variación Relativa

Estado de Resultados 2005 a 2006 2006 a 2007 2007 a 2008

Total Ingresos Operacionales 25,02% 20,11% 16,24%

Costo mercancía vendida 23,28% 15,60% 17,14%

Utilidad Bruta 27,89% 27,25% 14,95%

Gastos de administración 32,70% 30,12% 11,04%

Gastos de venta 34,15% 19,25% 19,63%

Total Gastos Operacionales 33,92% 20,96% 18,18%

Utilidad Operativa 14,02% 44,26% 7,62%

Ingresos financieros -2,76% -17,62% 1,70%

Gastos financieros 155,64% 30,68% 5,42%

Diferencia en cambio neta 33,19% -46,18% 59,16%

Otros ingresos (egresos) netos 4642,73% -61,09% 250,87%

Dividendos de portafolio 32,09% -12,22% 8,32%

Realización de inversiones 276,25% -90,52% 1091,17%

Post Operativos Netos -1357,90% 60,11% 9,34%

UAI e Interés minoritario -7,72% 40,83% 7,20%

Impuesto de renta -16,45% 42,34% -26,76%

Interés minoritario -173,91% -1452,94% 21,30%

UTILIDAD NETA -3,70% 40,09% 20,92%

El análisis comparativo de los periodos, indica que:Las ventas han perdido dinamismo en el crecimiento: de una variación del 25%entre 2005 y 2006, han crecido en el 16,24% en el último periodo. Lasexplicaciones se relacionan con la política de ventas y el entorno económico,así como la competencia y el nivel de precios de sus productos.

Se destaca el bajo crecimiento del Costo de la Mercancía Vendida y lapérdida de dinamismo de la utilidad bruta en ventas.La administración de la empresa se ha preocupado por controlar el crecimientode los Gastos Operacionales y es así como los Gastos de Administración yVentas presentan tendencia decreciente.

Aunque el Ingreso Neto No Operativo registra muy bajo crecimiento (9,34% en elúltimo periodo), la razón que lo explica está en el empeño de la dirección de laempresa por reducir Otros Egresos no propios del negocio.

La Utilidad Neta ha perdido dinamismo en el crecimiento, puesto que en elúltimo periodo (2007 a 2008) registra la mitad del aumento de los anterioresaños.

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