Last Price TP (HK$) (HK$)

1

行业报告

2017年11月23日

王志文—研究部主管

(852) 3698-6317

[email protected]

市场共识预测未考虑最新市况；海通国际及国泰君安国际

有巨大补涨空间我们将海通国际（0665.HK）2017年/ 2018年每股盈利预测上调3.5％/ 8.1％，同时将国泰君

安国际（1788.HK）的2017年/ 2018年每股盈利预测提升8.7％/ 19.9％。我们对海通国际/国

泰君安国际的2018年每股盈利预测较市场共识高出13.6％/8.9％，主要由于我们认为市场共识

预测（主要是在8月中报期后作出的预测）未能反映整体市场交投大增的最新情况。港交所

（0388.HK）在年初至今已累计上涨38.8％，而海通国际及国泰君安国际则仅分别上涨2.7％及

6.7％。我们认为这是部分由于投资者今年聚焦大盘股的投资风格所致。但我们认为，如果市场

交投依然强劲，海通国际和国泰君安国际将会补涨，现时两者远远落后于港交所。我们维持对

海通国际的买入评级，并将国泰君安国际从持有上调至买入（覆盖股份的分析师由吕宇转为王

志文）。

市场共识预测或不可靠。在今年首八个月，香港股市的日均成交额为797亿港元。不过，9月至

11月的日均成交额跃升至1,010亿港元。尤其是，11月的日均成交额（截至11月22日）达到

1,110亿港元。由于市场对海通国际和国泰君安国际的预测主要是在紧接8月的中报期后作出，

因此市场共识预测很可能未反映过去2-3个月（特别是11月）的活跃交投情况。

集中大盘股的投资风格导致股价疲弱。在今年迄今，港交所股价上涨了38.8％，而同期内海通

国际和国泰君安国际的股价仅录得单位数升幅（图2）。我们认为，由于投资大盘股是今年的

主流投资风格，这是导致海通国际和国泰君安国际的表现较弱的主要原因之一。恒生大型股指

数/中型股指数/小型股指数在年初至今上升了40.7％/32.8％/17.1％（图3）。

上调日均成交额预测后提升盈利预测。在上周发布的港交所研报中，我们将2017/2018年日均

成交额预测从780亿港元/850亿港元上调至860亿港元/1,100亿港元。现在我们也根据相同的成

交额假设更新了海通国际和国泰君安国际的财务模型。据此，海通国际的2017年/2018年每股

盈利预测提高3.5％/8.1％，同时国泰君安国际的2017年/2018年每股盈利预测也上调

8.7％/19.9％。我们对海通国际/国泰君安国际的2018年每股盈利预测较市场共识高13.6％/

8.9％。

股价有巨大的补涨空间。我们将海通国际的目标价由5.64港元上调至6.19港元，基于1.24倍

2018年市净率（在将戈登增长模型中的中期股本回报率假设从11％上调至11.5％后得出，此前

的目标市净率为1.15倍）。我们也将国泰君安国际的目标价从2.70港元上调至3.04港元，基于

2.28倍2018年市净率（在将戈登增长模型中的中期股本回报率假设从14％上调至15％后得出，

此前的目标市净率为2.05倍）。我们维持对海通国际的买入评级，并将国泰君安国际从持有上

调至买入。如果市场交投维持活跃，港交所与海通国际/国泰君安国际之间的股价表现差距将逐

步收窄。与历史水平相比，两者的市净率仍然不高。

香港证券业

估值表

来源: 中国银河国际证券研究部预测

Company Ticker Rating

(HK$) (HK$)

HKEx 388 HK 254.20 287.6 BUY

HTI 665 HK 4.57 6.19 BUY

GTJAI 1788 HK 2.55 3.04 BUY

Company PER PBR ROAA ROAE

(x) (x) (%) (%)

HKEx 41.93 9.20 3.04 21.70

HTI 10.89 1.01 1.65 9.59

GTJAI 13.05 2.08 2.54 16.17

FY2017E

Sources: Company, CGIS Research

Updated as of November 22, 2017

Last Price TP

Company Ticker Rating

Price

(Local

currency)

Market

cap

(US$m)

2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E

Haitong International 665 HK Equity BUY 4.57 3,223 14.4 10.9 8.4 1.09 1.01 0.92 7.8 9.6 11.3 1.5 1.6 1.9

GTJA International 1788 HK Equity BUY 2.55 2,289 18.1 13.0 11.9 2.17 2.08 1.91 12.3 16.2 16.6 2.4 2.5 2.2

HKEx 388 HK Equity BUY 254.2 40,405 53.4 41.9 36.1 10.00 9.20 8.32 18.6 21.7 22.7 2.4 3.0 3.4

PER (x) PBR (x) ROE (%) ROA (%)

公司股票代号收盘价目标价评级

(港元) (港元)

公司市盈率市净率平均资产回报率平均股本回报率

(倍) (倍) (%) (%)

港交所

海通国际

国泰君安国际

港交所

海通国际

国泰君安国际

买入

买入

买入

来源：公司，中国银河国际证券研究部

截至2017年11月22日

公司股票代号评级股价市值

(当地货币) (百万美元)

海通国际

国泰君安国际

港交所

买入

买入

买入

市盈率(倍) 市净率(倍) 股本回报率(%) 资产回报率(%)

2

图1: 日均成交额预测

来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部

图2: 港交所、海通国际及国泰君安国际的年初至今表现


图3: 恒生大型股/中型股/小型股指数的年初至今表现


69

54

62 69

105

66

86

110

-

20

40

60

80

100

120

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

HK$bn

Year

Hong Kong Stock Exchange Average Daily Turnover in the past 6 years香港交易所在过去六年的日均成交额

3

图4: 海通国际的市净率区间

来源: 中国银河国际证券研究部

图6: 国泰君安国际的市净率区间


0

0.5

1

1.5

2

2.5

3/1/2011 3/1/2012 3/1/2013 3/1/2014 3/1/2015 3/1/2016 3/1/2017

Rolling forward PBR Rolling forward average PBRAverage PBR+1 standard deviation Average PBR-1 standard deviation

0

10

20

30

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Rolling forward PER Rolling forward average PER

Average PER+1 standard deviation Average PER-1 standard deviation

图5: 海通国际的市盈率区间


0

1

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3

4

5

6

3/1/2011 3/1/2012 3/1/2013 3/1/2014 3/1/2015 3/1/2016 3/1/2017

Rolling forward PBR Rolling forward average PBR

Average PBR+1 standard deviation Average PBR-1 standard deviation

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3/1/2011 3/1/2012 3/1/2013 3/1/2014 3/1/2015 3/1/2016 3/1/2017

Rolling forward PER Rolling forward average PER

Average PER+1 standard deviation Average PER-1 standard deviation

图6: 国泰君安国际的市盈率区间


动态市净率(倍)

+1标准偏差 -1标准偏差

平均值动态市盈率(倍)


平均值

动态市净率(倍)


平均值动态市盈率(倍)


平均值

4

Key financials (Haitong International)

Income Statement

(HKD'000, except for per share amount)

Year ended 31 December 2014 2015 2016 2017E 2018E

Brokerage 556,518 1,031,158 644,804 767,244 930,104

Margin financing 624,776 1,272,095 1,567,890 1,577,028 1,751,727

Corporate finance 396,294 841,652 903,409 1,126,309 1,283,287

Asset management 123,457 148,463 175,949 239,814 301,524

Leveraged and acquisition finance 421,206 520,305 450,373 687,246 848,000

FICC, trading and market making 591,040 1,991,841 1,608,392 1,797,197 2,112,100

Revenue 2,713,291 5,805,514 5,350,817 6,194,838 7,226,742

Other income 20,512 9,791 6,899 20,000 6,000

Operating Expenses

Staff costs 545,281 913,361 814,234 1,005,741 1,177,000

Commission to accounts executives 240,031 408,285 245,564 322,242 390,644

Depreciation 33,494 32,250 39,980 35,786 38,139

Other operating expenses 356,986 384,930 841,991 750,000 750,000

Finance costs 375,475 1,036,569 1,395,816 1,602,365 1,596,646

Investments gains accounted for using the equity method 33,212 (53,522) (27,658) 200,000 200,000

Operating Profit 1,215,748 2,986,388 1,992,473 2,698,704 3,480,314

Income tax expense 197,479 476,336 312,248 458,780 591,653

Non-controlling interests - - - - -

Net income 1,018,269 2,510,052 1,680,225 2,239,924 2,888,661

EPS (HK cents per share):

Basic 37.4 62.2 31.8 42.0 54.1

Diluted 32.3 60.7 31.2 41.2 54.1

DPS (HKD) 0.16 0.23 0.16 0.19 0.23

Dividend payout ratio 42% 37% 49% 45% 42%

Dividend Yield 3.4% 5.1% 3.4% 4.1% 5.0%

Revenue Breakdown(%)

Brokerage 21% 18% 12% 12% 13%

Margin financing 23% 22% 29% 25% 24%

Corporate finance 15% 14% 17% 18% 18%

Asset management 5% 3% 3% 4% 4%

Leveraged and acquisition finance 16% 9% 8% 11% 12%

FICC, Trading and market making 22% 34% 30% 29% 29%

Growth Ratio YOY:

Brokerage 21% 85% -37% 19% 21%

Margin financing 83% 104% 23% 1% 11%

Corporate finance 136% 112% 7% 25% 14%

Asset management 34% 20% 19% 36% 26%

Leveraged and acquisition finance 5% 24% -13% 53% 23%

FICC, Trading and market making 222% 237% -19% 12% 18%

Total Revenue 65% 114% -8% 16% 17%

Operating profit 103% 146% -33% 35% 29%

Net profit 92% 147% -33% 33% 29%

EPS growth 27% 88% -49% 32% 31%

Margins and Ratios:

Adjusted Operating Margin* 58% 68% 54% 63% 66%

Adjusted Net Margin** 49% 58% 45% 52% 55%

Effective tax rate 16% 16% 16% 17% 17%

Cost-to-income ratio 56% 47% 62% 59% 54%

Staff cost-to-income ratio 20% 16% 15% 16% 16%

Average daily turnover of HKEx (HK$ m) 69,456 105,630 66,280 86,000 110,000

Margin financing balance(HK$ m) 9,627 18,886 20,817 20,144 24,772

*Adjusted Operating Margin=Operating profit/(Revenue-commission and interest expenses)

**Adjusted Net Margin=Net profit/(Revenue-commission and interest expenses)Source: Company Data, CGIS Research estimates来源：公司，中国银河国际研究部预测

主要财务指标（海通国际）

经纪业务孖展融资

企业融资资产管理

杠杆及并购融资投资及做市业务

收入

其他收入

经营开支

雇员成本客户主任佣金

折旧

其他经营开支

财务成本

经营利润

所得税开支

非控制性权益

收入净额

每股收益（港元）

基本

稀释

每股派息（港元）

派息率

股息收益率

收入明细（％）

经纪业务

孖展融资

企业融资

资产管理

杠杆及并购融资

投资及做市业务

增长率（同比）：经纪业务孖展融资企业融资资产管理杠杆及并购融资投资及做市业务

总收入

经营利润

净利润

每股收益增长

利润率及财务比率：

经调整经营利润率

经调整净利润率

实际税率

成本收入比

雇员成本收入比

港交所日均成交量（百万港元）

孖展额（百万港元）

截至12月31日止年度

*经调整经营利润率=经营利润/(收入-佣金及利息开支)

*经调整净利润率=净利润/(收入-佣金及利息开支)

损益表

（除每股数据外，金额单位为千港元）

5

Key financials (Haitong International) Balance Sheet



Non-current assets 4,230,761 14,348,605 22,972,273 21,466,210 23,862,572

Financial assets designated at fair value through profit or loss - 5,705,699 - - -

Available-for-sale investments 471,083 6,253,682 17,846,297 16,000,000 17,700,000

Others 3,759,678 2,389,224 5,125,976 5,466,210 6,162,572

Current assets 43,929,212 77,570,395 108,532,975 119,044,406 137,652,579

Advances to customers in margin financing 9,619,965 18,879,155 20,817,335 20,067,427 24,693,642

Other loans and advances 1,819,200 3,550,880 8,083,096 10,150,000 10,950,000

Accounts receivable 4,495,624 3,820,611 5,113,753 6,814,321 7,949,416

Financial assets at fair value through profit or loss 9,962,803 18,257,597 25,252,697 26,600,000 30,100,000

Financial assets designated at fair value through profit or loss 2,485,154 6,154,656 16,742,585 18,930,000 22,930,000

Cash held on behalf of customers 11,668,936 18,265,360 20,186,813 23,640,540 30,534,350

Cash and cash equivalents 3,236,317 6,405,963 7,171,169 6,000,000 3,000,000

Others 641,213 2,236,173 5,165,527 6,842,118 7,495,170

Total assets 48,159,973 91,919,000 131,505,248 140,510,617 161,515,150

Non-current liabilities 6,994,275 14,939,548 14,790,690 13,774,531 13,804,531

Non-convertible bonds 4,580,804 9,937,201 9,973,074 9,960,000 9,990,000

Financial liabilities designated at fair value through profit or loss 620,000 4,225,698 18,443 - -

Others 1,793,471 776,649 4,799,173 3,814,531 3,814,531

Current liabilities 32,569,196 56,150,666 94,265,534 102,474,060 121,063,916

Accounts payable 15,630,644 20,945,837 28,240,926 33,096,756 39,694,655

Financial liabilities at fair value through profit or loss 326,072 957,979 3,143,726 3,551,841 3,895,591

Financial liabilities designated at fair value through profit or loss 1,645,886 3,263,051 14,216,393 17,000,000 21,000,000

Loans and other borrowings 12,741,730 20,124,598 33,626,574 32,724,317 35,963,213

Repo 1,189,696 7,028,919 9,586,163 9,100,000 9,800,000

Others 1,035,168 3,830,282 (69,526,095) 7,001,146 10,710,457

Total liabilities 39,563,471 71,090,214 109,056,224 116,248,591 134,868,447

Capital and reserves 8,596,502 20,828,786 22,449,024 24,262,025 26,646,703

Share capital 218,440 528,992 533,653 533,653 533,653

Reserves 8,039,480 20,088,197 21,488,448 23,224,389 25,506,431

Proposed final dividend 338,582 211,597 426,923 503,983 606,619

Total equity 8,596,502 20,828,786 22,449,024 24,262,025 26,646,703

Finance Ratios:

PER(x) 12.20 7.35 14.39 10.89 8.44

PBR(x) 1.74 1.16 1.09 1.01 0.92

Book value per share(HKD) 2.6 3.9 4.2 4.5 5.0

ROAE 15.1% 17.1% 7.8% 9.6% 11.3%

ROAA 2.6% 3.6% 1.5% 1.6% 1.9%

Dupont Analysis:

Brokerage 1.4% 1.5% 0.6% 0.6% 0.6%

Margin financing 1.6% 1.8% 1.4% 1.2% 1.2%

Corporate finance 1.0% 1.2% 0.8% 0.8% 0.8%

Asset management 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2%

Leveraged and acquisition finance 1.1% 0.7% 0.4% 0.5% 0.6%

FICC, trading and market making 1.5% 2.8% 1.4% 1.3% 1.4%

Revenue 7.0% 8.3% 4.8% 4.6% 4.8%

Operating Expenses -4.0% -4.0% -3.0% -2.7% -2.6%

Operating Profit 3.1% 4.3% 1.8% 2.0% 2.3%

Income tax expense -0.5% -0.7% -0.3% -0.3% -0.4%

Net income 2.6% 3.6% 1.5% 1.6% 1.9%

Leverage [Total assets/equity] 5.74 4.76 5.16 5.82 5.93

Net leverage [(Total assets-Accounts payable to clients)/Total equity] 3.96 3.47 4.75 4.62 4.69

ROAE 15.1% 17.1% 7.8% 9.6% 11.3%

Source: Company Data, CGIS Research estimates

主要财务指标

资产负债表


非流动资产

指定按公平值计入损益的财务资产

可供出售投资

其他

流动资产

给予客户的孖展融资

其他贷款及应收款项

应收账款

按公平值计入损益的金融资产


代客户持有的现金

现金及现金等值物

其他

总资产

杜邦分析法(占资产总额比例)

经纪业务

孖展融资

企业融资

资产管理

投资及做市

收入

经营开支

经营利润

所得税开支

收入净额

杠杆[总资产/股本]

净杠杆比率[(总资产-应付客户帐款)/股本]

平均净资产收益率

来源：公司，中国银河国际研究部预测


非流动负债

不可赎回债券


其他

流动资产

应付账款



贷款及其他借贷

根据回购协议出售的财务资产

其他

总负债

资本及储备

股本及股本溢价

保留溢利

拟派末期股息

总股本

财务比率：

市盈率（倍）

市净率（倍）

每股账面值（港元）


平均资产收益率

6

Key financials (GTJA International) Income Statement



Brokerage 501,646 719,945 393,000 611,863 765,959

Loans and Financing 722,470 1,076,018 1,297,278 1,405,831 1,543,074

Corporate Finance 287,825 281,447 456,649 703,603 554,533

Asset Management 46,387 53,092 28,487 35,000 42,000

Investment Holding & Market Making 98,254 146,106 343,773 460,070 697,650

Revenue 1,656,582 2,276,608 2,519,187 3,216,367 3,603,217

Other income 4,459 1,899 2,608 2,500 2,500

Operating Expenses

Staff costs 368,622 505,649 526,657 682,500 779,000

Commission to accounts executives 68,477 118,530 55,117 79,542 99,575

Depreciation 23,643 28,664 34,695 40,000 40,000

Other operating expenses 170,421 207,980 379,923 296,227 335,741

Finance costs 95,162 249,562 393,536 498,099 569,313

Operating Profit 929,216 1,168,122 1,131,867 1,622,498 1,782,088

Income tax expense 127,301 152,689 162,520 259,600 276,224

Non-controlling interests 2,124 1,892 208 800 800

Net income 799,791 1,013,541 969,139 1,362,098 1,505,065

EPS (HK cents):

Basic 13.9 14.9 14.1 19.5 21.4

Diluted 13.7 14.6 13.9 19.3 21.1

DPS (HK cents): 7.0 7.5 7.5 9.8 10.7

Dividend payout ratio 50% 50% 53% 50% 50%

Dividend Yield 2.6% 3.0% 2.9% 3.8% 4.2%

Revenue Breakdown(%)

Brokerage 30% 32% 16% 19% 21%

Loans and Financing 44% 47% 51% 44% 43%

Corporate Finance 17% 12% 18% 22% 15%

Asset Management 3% 2% 1% 1% 1%

Investment Holding & Market Making 6% 6% 14% 14% 19%

Growth Ratio YOY:

Total Revenue 46% 37% 11% 28% 12%

Brokerage 33% 44% -45% 56% 25%

Loans and Financing 82% 49% 21% 8% 10%

Corporate Finance 92% -2% 62% 54% -21%

Asset Management 47% 14% -46% 23% 20%

Investment Holding & Market Making -45% 49% 135% 34% 52%

Operating profit 59% 38% 8% 39% 11%

Net profit 49% 27% -4% 40% 10%

EPS growth 33% 7% -5% 39% 9%

Margins and Ratios:

Adjusted Operating Margin* 62% 61% 55% 61% 61%

Adjusted Net Margin** 54% 53% 47% 52% 51%

Effective tax rate 14% 13% 14% 16% 16%

Cost-to-income ratio 43% 47% 50% 48% 50%

Staff cost-to-income ratio 22% 22% 21% 21% 22%

Average daily turnover of HKEx (HK$ m) 69,456 105,630 66,280 86,000 110,000

Margin financing balance(HK$ m) 8,407 11,963 13,385 14,757 16,207

*Adjusted Operating Margin=Operating profit/(Revenue-commission and interest expenses)

**Adjusted Net Margin=Net profit/(Revenue-commission and interest expenses)Source: Company Data, CGIS Research estimates

主要财务指标（国泰君安国际）

经纪业务

孖展融资

企业融资

资产管理


收入

其他收入

经营开支

雇员成本

客户主任佣金

折旧

其他经营开支

财务成本

经营利润

所得税开支

非控制性权益

收入净额

每股收益（港元）

基本

稀释

每股派息（港元）

派息率

股息收益率

收入明细（％）

经纪业务

孖展融资

企业融资

资产管理


增长率（同比）：

总收入

经纪业务

孖展融资

企业融资

资产管理


经营利润

净利润

每股收益增长

利润率及财务比率：

经调整经营利润率

经调整净利润率

实际税率

成本收入比

雇员成本收入比

损益表


港交所日均成交量（百万港元）

孖展额（百万港元）


*经调整经营利润率=经营利润/(收入-佣金及利息开支)

*经调整净利润率=净利润/(收入-佣金及利息开支)


7

Key financials (GTJA International) Balance Sheet



Non-current assets 521,501 640,749 812,891 908,323 1,058,323

Property, plant and equipment 513,503 512,166 493,559 500,000 500,000

Others 7,998 128,583 319,332 408,323 558,323

Current assets 21,483,380 36,688,686 44,187,854 61,225,569 72,507,212

Loans and advances to customers 9,099,164 12,375,857 14,286,666 16,056,493 17,706,259

Accounts receivable 1,001,103 1,932,119 1,495,924 2,251,457 2,522,252

Financial assets at fair value through profit or loss 1,353,089 4,506,947 13,261,624 20,600,000 24,780,000

Cash held on behalf of customers 9,009,909 14,662,991 12,400,917 19,579,619 24,510,701

Cash and cash equivalents 889,286 2,408,666 1,964,398 2,000,000 2,200,000

Others 130,829 802,106 778,325 738,000 788,000

Total assets 22,004,881 37,329,435 45,000,745 62,133,892 73,565,535

Non-current liabilities 1,023,208 3,112,269 2,133,262 9,943,689 9,325,098

Bank borrowings 990,000 3,090,000 2,100,000 9,891,769 9,269,853

Others 33,208 22,269 33,262 51,920 55,245

Current liabilities 13,916,459 26,581,909 32,333,649 41,187,716 52,442,344

Accounts payable 10,004,468 18,218,312 14,871,038 22,829,836 28,579,477

Bank borrowings 3,472,719 4,765,662 6,811,433 1,500,000 3,500,000

Debt securities in issue - 505,340 3,485,520 4,500,000 5,000,000

Others 439,272 3,092,595 7,165,658 12,357,880 15,362,867

Total liabilities 14,939,667 29,694,178 34,466,911 51,131,405 61,767,442

Capital and reserves

Share capital and share premium 5,852,194 6,004,362 6,054,025 6,104,025 6,154,025

Retained profits 2,172,562 2,685,718 3,171,842 3,584,922 4,330,528

Proposed final dividend 292,434 274,295 310,613 320,000 330,000

Other reserves (1,261,777) (1,340,811) (1,361,282) (1,341,460) (1,351,460)

Total equity 7,055,413 7,623,564 8,175,198 8,667,487 9,463,093

Perperutal debt - - 2,346,685 2,325,000 2,325,000

Minority 9,801 11,693 11,951 10,000 10,000

Finance Ratios:

PER(x) 18.33 17.15 18.11 13.05 11.92

PBR(x) 2.44 2.29 2.17 2.08 1.91

Book value per share(HKD) 1.0 1.1 1.2 1.2 1.3

ROAE 14.5% 13.8% 12.3% 16.2% 16.6%

ROAA 4.1% 3.4% 2.4% 2.5% 2.2%

Dupont Analysis:

Brokerage 2.6% 2.4% 1.0% 1.1% 1.1%

Loans and Financing 3.7% 3.6% 3.2% 2.6% 2.3%

Corporate Finance 1.5% 0.9% 1.1% 1.3% 0.8%

Asset Management 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1%

Investment Holding & Market Making 0.5% 0.5% 0.8% 0.9% 1.0%

Revenue 8.5% 7.7% 6.1% 6.0% 5.3%

Operating Expenses 3.7% 3.7% 3.4% 3.0% 2.7%

Operating Profit 4.8% 3.9% 2.7% 3.0% 2.6%

Income tax expense 0.7% 0.5% 0.4% 0.5% 0.4%

Net income 4.1% 3.4% 2.4% 2.5% 2.2%

Leverage [Total assets/equity] 3.12 4.90 5.50 7.17 7.77

Net leverage [(Total assets-Accounts payable to clients)/Total equity] 1.83 2.90 3.96 4.77 5.03

ROAE 14.5% 13.8% 12.3% 16.2% 16.6%

Source: Company Data, CGIS Research estimates

主要财务指标

资产负债表


非流动资产

物业、厂房及设备

其他

流动资产

客户贷款及垫款

应收账款


代客户持有的现金

现金及现金等值物

其他

总资产

杜邦分析法(占资产总额比例)

经纪业务

孖展融资

企业融资

资产管理

投资及做市

收入

经营开支

经营利润

所得税开支

收入净额

杠杆[总资产/股本]

净杠杆比率[(总资产-应付客户帐款)/股本]




非流动负债

銀行借款

其他

流动资产

应付账款

银行借款

已发行债务证券

其他

总负债

资本及储备

股本及股本溢价

保留溢利

拟派末期股息

其他储备

总股本

永续债券

少数股东权益

财务比率：

市盈率（倍）

市净率（倍）

每股账面值（港元）


8

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