John Kenneth Galbraith La Crisis de 1929

8/12/2019 John Kenneth Galbraith La Crisis de 1929

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EL CRASH DE 1929

I NTRODUCCIÓN LA PERSPECTIVA DESDE LOS NOVENTA

El libro The Great Crash, 1929, fue publicado por pri!era "e# e$ el a%o 19&& ' de(de e$)o$ce( *a per!a$ecidoi$i$)erru!pida!e$)e a la "e$)a dura$)e lo +ue *o' e$ d,a(o$ 'a !-( de cuare$)a a%o(. Lo( au)ore( /' lo( edi)ore(0(ie$do +uie$e( (o$ (e )ie$de a a)ribuir (u per(e"era$)e

pre(e$cia a la ecele$cia propia de la obra. Por (upue()odeber,a decir +ue e()e libro )ie$e cier)o !3ri)o pero para

e!peorar o +ui#-( para !e4orar la( co(a( ei()e o)rara#5$ +ue eplica (u durabilidad. Cada "e# +ue la obrae()aba a pu$)o de (er de(ca)alo6ada ' de(aparecer de la(librer,a( u$ $ue"o epi(odio e(pecula)i"o 7o)ra burbu4a oel i$for)u$io de ella re(ul)a$)e7 e()i!ul5 el i$)er3( por la*i()oria de a+uel 6ra$ ca(o co$)e!por-$eo de pro(peridad' (8bi)o de(plo!e del !ercado de "alore( +ue co$du4o au$a i!placable depre(i5$.

De *ec*o cua$do el libro e()aba 'a i!pre(o (e produ 4o u$ $ue"o de e()o( epi(odio(. E$ la pri!a"era del a%o19&& *ubo u$a pe+ue%a al#a e$ el !ercado de "alore( 'fui lla!ado a a(*i$6)o$ para declarar a$)e u$a audie$ciadel Se$ado (obre la eperie$cia pa(ada. :ie$)ra( pre()aba

declaraci5$ a+uella !a%a$a el !ercado de "alore(ca!bi5 (8bi)a!e$)e (u )e$de$cia alci()a. :e ec*aro$ laculpa del de(plo!e de lo( "alore( e$ par)icular )odo(a+uello( +ue )e$,a$ bie$e( o "alore( e$ el !ercado cu'are$)abilidad depe$d,a del al#a de lo( precio(. Recib, u$



; EL CRASH DE 1929

bue$ $8!ero de car)a( e$ +ue (e !e a!e$a#aba co$ )odacla(e de per4uicio( f,(ico(< *ubo ciudada$o( !-( de"o)o(ello( +ue dec,a$ re#ar para +ue e$fer!a(e o por !i pro$)adefu$ci5$. Poco( d,a( de(pu3( de pre()ar declaraci5$

cua$do prac)icaba e(+u, e$ Ver!o$) !e ro!p, u$a pier$a. Lo( peri5dico( (e *iciero$ eco de a+uel accide$)e 'recib, car)a( e$ la( cuale( +uie$e( la( e(cribiero$ !e co$)aba$ +ue (u( oracio$e( *ab,a$ (ido por fi$ e(cuc*ada(.:e (e$), reco$for)ado por *aber *ec*o al !e$o( al6o e$fa"or de la reli6i5$. =ubo au$ u$ (e$ador por I$dia$a el(e%or =o!er E. Cape*ar) +uie$ acorde co$ el )o$o +ue

pre"alec,a e$ a+uella 3poca $o dud5 e$ afir!ar +ue ellibro era obra de u$ crip)oco!u$i()a.

A+uello era (5lo el pri$cipio. La i$(e$(a)e# de lo( fo$do( depo(i)ado( e$ para,(o( fi(cale( {off-shore funds)dura$)e la d3cada de 19>? la 6ra$ ca,da de la bol(a e$ el

a%o 19;> a(, co!o apre$(io$e( o epi(odio( !e$o( dra!-)ico( )odo ello a)ra4o de $ue"o la a)e$ci5$ *acia la cri(i( eco$5!ica del a%o 1929 ' !a$)u"o el libro e$ el ca)-lo6o de publicacio$e(. @ lo !i(!o "ol"i5 a (uceder e$ ela%o 199>.

E1 *ec*o de +ue e$ el !o!e$)o de e(cribir e()a(l,$ea( e()e!o( eperi!e$)a$do u$a i!por)a$)e 'e)ra"a6a$)e i$"er(i5$ de car-c)er e(pecula)i"o e( al6o+ue re(ul)ar- ob"io a )oda per(o$a +ue $o (ea ",c)i!a deu$ *uero op)i!i(!o. =o' por *o' *a' !uc*o !-( di$ero+ue aflu'e a lo( !ercado( de "alore( +ue i$)eli6e$cia paraca$ali#arlo. O dic*o co$ o)ra( palabra( *a' !uc*o( !-(fo$do( de pe$(io$e( +ue *o!bre( ' !u4ere( per(picace(de(de u$ pu$)o de "i()a fi$a$ciero para ad!i$i()rarlo(. No(o' dado a *acer prediccio$e( 'a +ue la( pre"i(io$e( +ueu$o pueda *acer (e ol"ida$ ' (5lo lo( errore( co!e)ido((o$ recordado(. Pero lo cier)o e( +ue *a' u$ proce(o

b-(ico ' recurre$)e +ue (e pre(e$)a co$ u$ al#a de lo( precio( 'a (ea e$ lo( "alore( lo( bie$e( ra,ce( la( obra(de ar)e o e$ cual+uiera o)ra co(a. E()e i$cre!e$)o a)rae)a$)o a)e$ci5$ co!o co!pradore( lo cual produce elefec)o ul)erior de +ue lo( precio( (ea$ a8$ !-( al)o(. La(epec)a)i"a( 6e$erada( +ueda$ de e()e !odo 4u()ificada(

por la acci5$



LA PERSPECTIVA DESDE LOS NOVENTA 9

!i(!a +ue *ace (ubir lo( precio(. El proce(o co$)i$ua 'el op)i!i(!o 6e$erado por el efec)o +ue )ie$e$ e$ el !ercado acaba (ie$do al6o +ue e()- al orde$ del d,a. Lo( precio( a8$ (ube$ !-( ' e$)o$ce( por ra#o$e( +ue (er,a$ob4e)o de u$ deba)e i$)er!i$able el proce(o acaba. Elde(ce$(o re(ul)a (ie!pre !-( (8bi)o +ue lo fue el i$cre!e$)o ' ade!-( u$ 6lobo +ue *a (ido pi$c*ado $o (ede(i$fla de u$ !odo orde$ado.

I$(i()o e$ +ue $o *a6o prediccio$e( !e li!i)o !-( bie$ a ob(er"ar +ue e()e fe$5!e$o (e *a !a$ife()ado!uc*a( "ece( de(de el a%o 1B> cua$do lo(e(peculadore( *ola$de(e( "iero$ e$ lo( bulbo( de lo()ulipa$e( la !-6ica rueda de (u for)u$a ' de(de el a%o1>2? cua$do o*$ La )ra4o u$a pre(u$)a ri+ue#a ' lue6ou$ repe$)i$a pobre#a a Par,( a )ra"3( de la b8(+ueda deloro e$ Loui(ia$a +ue *a()a la fec*a por lo de!-( a8$ $o

*a (ido *allado. E$ a+uello( d,a( a(i!i(!o la 6ra$urbu4a de lo( :are( del Sur e)e$di5 la de"a()aci5$fi$a$ciera e$ Fra$ re)a%a.

E$ u$a fec*a !e$o( di()a$)e (e diero$ $ue"o( ca(o(.Dura$)e el (i6lo i ' e$ E()ado( U$ido( (e produc,a u$a+uiebra e(pecula)i"a cada "ei$)e o )rei$)a a%o(. Era co!ou$a )radici5$ por+ue la( colo$ia( del $or)e ' del (ur*ab,a$ eperi!e$)ado co$ la e!i(i5$ de !o$eda (i$6ara$),a "i(ible ' (i$ u$ !,$i!o co()e fi$al. Todo (ali5 a

pedir de boca *a()a +ue (e ob(er"5 +ue de)r-( de a+uel papel !o$eda $o *ab,a $ada. La Re"oluci5$ $or)ea!erica$a por e4e!plo (e pa65 co$ bille)e( de ba$co e!i)ido(

por el Co$6re(o de la( )rece colo$ia( co$)i$e$)ale( co$ocido( popular!e$)e co!o lo( Co$)i$e$)ale( +ue calaro$e$ la le$6ua co$ la epre(i5$ G$o) or)* a Co$)i$e$)alH+ue (e u)ili#a para i$dicar u$a ca$)idad de $i!io "alor. E$lo( a%o( +ue (i6uiero$ a la 6uerra de 1;121;1 *ubo e$A!3rica del Nor)e u$a i!por)a$)e al#a de lo( bie$e( ra,ce(< e$ la d3cada de 1;B? lle65 la (al"a4e e(peculaci5$+ue fuero$ )al co!o (e la( de$o!i$ado la( i$"er(io$e(e$ refor!a( i$)er$a( e( decir e$ ca$ale( de re6ad,o ' e$carre)era( co$ barrera( de po$)a#6o. E()e proce(o e()u"oaco!pa%ado por la e!i(i5$ de "ale( ba$cario( +ue $o)e$,a$ co!o 6ara$),a "alor al6u$o ' +ue era$ e!i)ido(



1? EL CRASH DE 1929

por cual+uier per(o$a capa# de al+uilar u$ edificio !a'or+ue la *errer,a local. E$ el a%o 1;B> )odo a+uello fi$ali#5(upera$do e$or!e( re(i()e$cia(. E$ la d3cada de 1;&? (e

produ4o u$a $ue"a al#a ' u$ co$(i6uie$)e de(plo!e< refle

4o de e()a (i)uaci5$ e$ a+uello( a%o( *ubo u$ ba$co de Nue"a I$6la)erra u$ e()ado del pa,( por lo de!-( !-( prude$)e +ue la !a'or,a el cual (e "io obli6ado a cerrar(u( puer)a( al )e$er u$a deuda e$ pa6ar3( +ue a(ce$d,a au$ "alor de &??.??? d5lare( ' ac)i"o( e$ (u *aber para*acerle( fre$)e co$ u$ "alor de )a$ (5lo ;; d5lare(.

E$ E()ado( U$ido( )er!i$ada la Fuerra Ci"il lle65 larepe$)i$a pro(peridad del ferrocarril ' u$ de(plo!e e(pecial!e$)e deplorable e$ el a%o 1;>B. E$ el a%o 19?> o)raal#a repe$)i$a cul!i$5 e$ o)ro i6ual de dra!-)ico fi$alau$+ue e$ e()a oca(i5$ la( 6ra$de( e$)idade( ba$caria( de

Nue"a @orJ pudiero$ li!i)ar lo( da%o( ' per4uicio(.

A$)e( u$ co$(iderable flu4o de capi)ale( bri)-$ico( *ab,aali!e$)ado la e(peculaci5$ e$ E()ado( U$ido( (obre )odoe$ lo( ferrocarrile( +ue acaba!o( de !e$cio$ar. A(,!i(!o (e produ4o )a!bi3$ u$a re$o"ada par)icipaci5$

bri)-$ica e$ A!3rica del Sur e$ lo +ue fue a+uellaurbu4a de lo( :are( del Sur *o' e$ d,a ol"idada. Ela$co de I$6la)erra por e4e!plo )u"o +ue (al"ar a lo(!u' di()i$6uido( =er!a$o( ari$6K de la +uiebraoca(io$ada por (u( pr3()a!o( e$ Ar6e$)i$a. E()e *ec*ore"i()e ac)ual!e$)e i$)er3( por+ue e$ la d3cada de 199?la fa!ilia ari$6 (e "io afec)ada por la( operacio$e( !-(o !e$o( i$cre,ble( de u$o de (u( (er"ile( ac5li)o( de(e6u$da fila e$ Si$6apur. E$ e()a oca(i5$ (i$ e!bar6o$o *ubo (al"aci5$ ' lo( ari$6 a efec)o( p8blico(de(apareciero$.

Si a*ora (e die(e de *ec*o el ca(o de +ue )u"i3(e!o(u$a ba4a e$ el !ercado 7lo +ue (e de$o!i$a li+uidaci5$

K Recu3rde(e +ue el $o!bre de ari$6 al#ado a la ca)e6or,a de co$dede Cro!er e$ el a%o 19?1 e()u"o a(ociado co$ el 6ra$ per,odo i!perali()a bri)-$ico ' !u' e$ e(pecial co$ el e!bar6o aplicado a E6ip)o. E"el'$ari$6 pri!er co$de de Cro!er /1;1191>0 (ir"i5 e$)re 1;>2 ' 1;> e$ laad!i$i()raci5$ bri)-$ica de la I$dia ' fue co!i(ario bri)-$ico de la Ca4a de laDeuda e$ E6ip)o e$ , ;>> !o!e$)o a par)ir del cual (u ac)i"idad (e co$fu$di5 co$ la labor de *acer de la( )ierra( del Nilo u$ pro)ec)orado bri)-$ico.(N. de t.)



LA PERSPECTIVA DESDE LOS NOVENTA 11

o Ga4u()e de cue$)a(H7 e$ realidad cabr,a pre"eer cier)a( co(a(. Se68$ cier)a( e()i!acio$e( u$ cuar)o de la

poblaci5$ $or)ea!erica$a de for!a direc)a o i$direc)a par)icipa e$ el !ercado de "alore(. De *aber u$a cri(i(

eco$5!ica e(e cuar)o de la poblaci5$ li!i)ar,a (u( 6a()o((obre )odo lo( rela)i"o( a bie$e( de co$(u!o duradero( '

pa(ar,a a pre(io$ar el 'a a!plio (aldo deudor de (u()ar4e)a( de cr3di)o. El re(ul)ado (er,a u$ efec)o e$ 6e$eralad"er(o e$ la eco$o!,a. Su( co$(ecue$cia( $o (er,a$ )a$deplorable( co!o la( (ecuela( de la 6ra$ cri(i( eco$5!icadel a%o 1929 por+ue e$)o$ce( lo( ba$co( era$ e$)idade(fr-6ile( ' carec,a$ de fo$do( de 6ara$),a de dep5(i)o lo(!ercado( a6r,cola( era$ i!por)a$)e( ' par)icular!e$)e"ul$erable( (e carec,a de u$ efec)o a!or)i6uador de lacri(i( co!o el +ue apor)a$ ac)ual!e$)e lo( (ub(idio( porde(e!pleo la( pre()acio$e( e$ co$cep)o de a(i()e$cia

(ocial o el (i()e!a de Se6uridad Social. E$ la ac)ualidad)odo e( !uc*o !e4or. Pero au$ a(, podr,a *aber u$arece(i5$ ' (er,a $or!al +ue la *ubie(e. De *aberlaa(*i$6)o$ u)ili#ar,a )a!bi3$ 7pode!o( po$er la !a$oe$ el fue6o7 la( !i(!a( palabra( +ue )radicio$al!e$)e*a "e$ido e!plea$do co$ -$i!o de cal!ar ' )ra$+uili#ar.Sie!pre +ue lo( !ercado( eperi!e$)a$ cier)a )urbule$cia la( fra(e( +ue (e u)ili#a$ (o$ la( !i(!a( Gla (i)uaci5$eco$5!ica !erece fu$da!e$)al!e$)e $ue()ra co$fia$#aHo (i!ple ' lla$a!e$)e Glo( fu$da!e$)o( (o$ bue$o(H.Pero cual+uiera +ue e(cuc*e e()a( palabra( (abe 'a +ueal6o "a !al.

U$a "e# !-( i$(i()o e$ +ue $o *a6o prediccio$e( ' +ue!e li!i)o a epre(ar a+uello +ue el pa(ado $o( cue$)a )a$"i"a!e$)e. A$)e( de co$cluir !e 6u()ar,a dedicar u$a(8l)i!a( palabra( a e()e libro. Mue publicado e$ la pri!a"era de 19&& ' e()aba de()i$ado a u$ p8blico a)e$)o. Tu"ou$a bre"e aparici5$ e$ la( li()a( de libro( !-( "e$dido( '(a)i(fec*o lo "e,a epue()o e$ lo( e(capara)e( de la( librer,a(. E$ !i( frecue$)e( "i(i)a( a Nue"a @orJ !e ape$aba$o ob()a$)e +ue $o *ubie(e $i ra()ro de 3l e$ u$a pe+ue%alibrer,a (i)uada e$ la ra!pa +ue e$ la a$)i6ua )er!i$al delaeropuer)o de La Fuardia co$duc,a *a()a lo( a"io$e(.



12 EL CRASH DE 1929

U$a $oc*e e$)r3 ' !e dedi+u3 a ea!i$ar la( e()a$)er,a(.La e$car6ada fi$al!e$)e (e apercibi5 de !i pre(e$cia '!e pre6u$)o +u3 bu(caba. Al6o a#orado o!i), el $o!bredel au)or del libro ' le di4e +ue era u$a obra lla!ada The

Great Crash. A+uella !u4er !e re(po$di5 co$ fir!e#aGNo e( u$ libro +ue (e pueda "e$der e$ u$ aeropuer)o.H



NOTA SORE LAS MUENTES

De u$ )ie!po a e()a par)e $u!ero(o( e(cri)ore( ' edi)ore( "ie$e$ (upo$ie$do +ue la( $o)a( al pie de la p-6i$a

repre(e$)a$ u$a ofe$(a para lo( lec)ore(. Por !i par)e $ode(eo e$ ab(olu)o ofe$der ' $i (i +uiera de(a$i!ar lo !-(!,$i!o a $i$68$ clie$)e (ol"e$)e pero co$(idero bobalico$a dic*a (upo(ici5$. Ni$6u$a per(o$a ilu()rada puede a!i e$)e$der !ole()ar(e por e(a( pe+ue%a( $o)a( al fi$alde u$a p-6i$a< por o)ra par)e )a$)o el lec)or profe(io$alco!o el le6o $ece(i)a$ e$ cier)a( oca(io$e( la( crede$ciale( de u$ *ec*o de)er!i$ado. Lo( pie( de p-6i$a proporcio$a$ a(i!i(!o u$a prueba (u!a!e$)e co$clu'e$)e delcuidado co$ +ue el au)or *a )ra)ado u$ )e!a.

De )oda( for!a( )a!bi3$ e( cier)o +ue co$"ie$e di()i$6uir e$)re lo adecuado ' lo peda$)e. E$ e()e libro i$dico la fue$)e del !a)erial co$(ul)ado libro( ar),culo( dere"i()a( ' o)ro( docu!e$)o(. Si$ e!bar6o 6ra$ par)e delepi(odio de 1929 puede e$co$)rar(e e$ la pre$(a 6e$eral 'fi$a$ciera de a+uella 3poca. Si ci)a(e (i()e!-)ica!e$)ee()a( fue$)e( +uedar,a e$)errado ba4o la( i$$u!erable(refere$cia( a lo( !i(!o( peri5dico(. Por e(o !e pareci5!e4or $o *acerlo. E()o +uiere decir e$ 6e$eral +ue (i e$u$o u o)ro ca(o co$cre)o $o ci)o la fue$)e el lec)or puededar por (upue()o +ue (e )ra)a del Ne! "or# T$%es, el &aStreet 'ourna ' lo( de!-( peri5dico( de 6ra$ circulaci5$de la 3poca.





CAPTULO I

ILUSIÓN ESPERANA ILI:ITADA @OPTI:IS:O

El de dicie!bre de 192; el pre(ide$)e Coolid6ee$"i5 al Co$6re(o (u 8l)i!o !e$(a4e (obre el e()ado de laU$i5$. =a()a el !-( !ela$c5lico co$6re(i()a debi5(e$)ir(e reco$for)ado co$ (u( palabra( GNi$6u$o de lo(Co$6re(o( de lo( E()ado( U$ido( *a()a a*ora reu$ido(

para ea!i$ar el e()ado de la U$i5$ )u"o a$)e (, u$a per(pec)i"a )a$ fa"orable co!o la +ue (e $o( ofrece e$ lo(ac)uale( !o!e$)o(. Por lo +ue re(pec)a a lo( a(u$)o(i$)er$o( *a' )ra$+uilidad ' (a)i(facci5$... ' el !-( lar6o

per,odo de pro(peridad. E$ el e)erior *a' pa# ' e(a

(i$ceridad pro!o"ida por la co!pre$(i5$ !u)ua...H Di4o alo( le6i(ladore( +ue ello( ' el pa,( pod,a$ Gco$(iderar el pre(e$)e co$ (a)i(facci5$ ' a$)icipar el fu)uro co$op)i!i(!oH. Ro!pie$do (orpre$de$)e!e$)e co$ la !-(a$)i6ua de $ue()ra( co()u!bre( pol,)ica( o!i)i5 a)ribuir el

bie$e()ar a la ecele$cia de la ad!i$i()raci5$ +ue 3l pre(id,a GLa fue$)e pri$cipal de e()a (i$ precede$)e( ' be$di)a (i)uaci5$ e()- e$ el car-c)er e i$)e6ridad del pueblo $or)ea!erica$o.H

U$a 6e$eraci5$ e$)era de *i()oriadore( *a aco!e)idoco$)ra Coolid6e por el (uperficial op)i!i(!o +ue le i!pidi5 "er la 6ra$ )or!e$)a +ue (e e()aba fra6ua$do e$ eli$)erior ' )a!bi3$ pero !-( a di()a$cia e$ el e)erior.E()o e( 6ro(era!e$)e i$4u()o. Predecir u$ de(a()re $ore+uiere



1 EL CRASH DE 1929

"alor $i pre(cie$cia. @ lo( *o!bre( +ue *abla$ cua$do la(co(a( !arc*a$ bie$ 3(o( (, $ece(i)a$ "alor. Lo( *i()oriadore( di(fru)a$ crucifica$do lo( fal(o( profe)a( del !ile$io. a!-( (e de)ie$e$ a pe$(ar e$ lo( errore( del *o!bre+ue predi4o fal(a!e$)e a Ar!a6eddo$.

U$a bue$a par)e del !u$do a +ue (e refer,a Coolid6eera (aludable. Ta!bi3$ e( "erdad +ue 7e$ ello *a$ i$(i()ido lo( !i(-$)ropo( liberale(7 lo( !-( rico( (e e$ri+uec,a$ !uc*o !-( de pri(a +ue lo( pobre( de4aba$ de (erlo.La (i)uaci5$ de lo( a6ricul)ore( era !u' precaria por lo!e$o( de(de +ue la depre(i5$ de 192?1921 redu4o fuer)e!e$)e lo( precio( de lo( produc)o( a6r,cola( ' de45 e$ca!bio lo( co()o( al)o(. Lo( $e6ro( del Sur ' lo( bla$co(del (ur de lo( Apalac*e( (e6u,a$ "i"ie$do e$ u$a de(e(pera$)e pobre#a. Delicio(a( ca(a( de "ie4o e()ilo i$6l3( co$al)o( ' ele6a$)e( alero( "idriera( e!plo!ada( ' bie$

(i!ulada( e()ruc)ura( de !adera (e le"a$)aba$ e$ lo( barrio( re(ide$ciale( del pa,( !ie$)ra( !-( le4o( e$ laciudad (e pod,a co$)e!plar u$ e(pec)-culo (i!ilar al delo( peore( barrio( ba4o( ' *edio$do( de E)re!o Orie$)e.

A pe(ar de )odo e()o lo( a%o( "ei$)e $or)ea!erica$o(fuero$ u$a 3poca real!e$)e bue$a. La producci5$ ' ele!pleo era$ al)o( ' au!e$)aba$ co$()a$)e!e$)e. Lo((alario( $o (ub,a$ de!a(iado ' lo( precio( era$ e()able(.Au$+ue !uc*a( per(o$a( era$ )oda",a !u' pobre( era$!-( lo( aco!odado( co$for)able!e$)e lo( pr5(pero( 'adi$erado( e$ u$a palabra lo( !-( rico( +ue $u$ca. E$defi$i)i"a el capi)ali(!o $or)ea!erica $o pa(aba i$duda

ble!e$)e por u$a fa(e !u' "i6oro(a. E$)re 192& ' 1929el $8!ero de e!pre(a( !a$ufac)urera( au!e$)5 de1;B.??? a 2?.>??< el "alor de (u producci5$ )o)al (ubi5de ?; a ; !ile( de !illo$e( de d5lare(.

1 El ,$dice de

producci5$ i$du()rial de la Re(er"a Mederal e()i!ado e$(5lo > e$ 1921 /192B192& 1??0 *ab,a (ubido a 11? e$

4ulio de 192; ' alca$#5 el de 12 e$ 4u$io de 1929.2

E$192 la

1. Depar)a!e$)o de Co!ercio de E()ado( U$ido( Ofici$a de Ce$(oStat$st$a Astrat of the *n$ted States, 19++-19+.

2. edera Resere /uet$n /dicie!bre 19290.



ILUSIÓN ESPERANA ILI:ITADA @ OPTI:IS:O 1>

producci5$ de au)o!5"ile( alca$#5 la cifra de .B?1.???u$idade(. Tre( a%o( !-( )arde e$ 1929 (e co$(e6u,aau!e$)ar dic*a cifra e$ u$ !ill5$ aproi!ada!e$)e/&.B&;.???0

B $i"el +ue re(i()e co$ dece$cia (u co!para

ci5$ co$ lo( &.>??.??? $ue"o( coc*e( fabricado( e$ elopule$)o a%o 19&B.

Lo( $e6ocio( era$ pr5(pero( ' per!i),a$ 6a$a$cia( +ue(e i$cre!e$)aba$ r-pida!e$)e< cier)a!e$)e era u$a(uer)e (er *o!bre de $e6ocio( e$ a+uella 3poca.

=a()a la( *i()oria( !-( per"er(a!e$)e pe(i!i()a( dea+uello( )ie!po( co$cede$ )-ci)a!e$)e +ue la( co(a( !arc*aba$ bie$ pue( ca(i )odo( (e u$iero$ a coro de(pu3(

para acu(ar a Coolid6e por (u 6ra$ fallo de $o "er +ue!arc*aba$ )a$ bie$ +ue $o pod,a$ durar !uc*o.

:erecer- la pe$a "ol"er a co$(iderar la idea de u$ai$eorable le' de co!pe$(aci5$ 7lo( die# bue$o( a%o(

"ei$)e *ab,a$ de pa6ar(e co$ die# !alo(... e$ lo( )rei$)a 7.

II

Pero *a' al6o +ue deber,a *aber e()ado claro *a()a para Coolid6e. :e refiero al pueblo $or)ea!erica$o decu'o car-c)er *abl5 )a$ fa"orable!e$)e el pre(ide$)e.u$)o co$ la( 6e$ui$a( "ir)ude( e$(al#ada( lo( $or)ea!erica$o( de(ple6aro$ )a!bi3$ u$ a(o!bro(o af-$ de*acer(e rico( r-pida!e$)e ' co$ u$ !,$i!o de e(fuer#o

f,(ico. La pri!era (orpre$de$)e !a$ife()aci5$ de e()ea(pec)o de (u per(o$alidad )u"o lu6ar e$ Mlorida do$de!ediado( lo( a%o( "ei$)e :ia!i :ia!i eac* CoralFable( la co()a e()e *a()a Pal! eac* al Nor)e ' la( ciudade( a orilla( del Folfo fuero$ (acudida( "iole$)a!e$)e

por el fa!o(o au6e de bie$e( ra,ce( e$ Mlorida. E$ 3l (ediero$ ci)a )odo( lo( ele!e$)o( cl-(ico( de la eci)a$)e

burbu4a e(pecula)i"a. O por lo !e$o( (e co$4u6aro$ lo(!-( e(e$ciale( e i$di(pe$(able(. Mlorida di(fru)aba de u$

B. T*o!a( il(o$ utuat$ons $n 0no%e and E%o%ent, Pi)!a$ Nue"a @orJ 19;

B p. 11.



1; EL CRASH DE 1929

cli!a de i$"ier$o !e4or +ue el de Nue"a @orJ C*ica6o o:i$$eapoli(. :e4ore( )ra$(por)e( ' re$)a( !-( ele"ada(

per!i),a$ a lo( *o!bre( del Nor)e rodeado( por lo( *ielo( u$ acce(o cada "e# !-( f-cil a e()e E()ado. Se aproi

!aba$ lo( )ie!po( e$ +ue (er,a $or!al la e(capada a$ualal Sur al !odo de la( i!pre(io$a$)e( ' re6ulare( !i6racio$e( de 6a$(o( del Ca$ad-.

Sobre e()e i$di(pe$(able ele!e$)o real *o!bre( '!u4ere( (e la$#aro$ a co$()ruir u$ !u$do e(pecula)i"o

pura!e$)e i!a6i$a)i"o. El $ue()ro e( u$ !u$do *abi)ado$o por 6e$)e( +ue $ece(i)a$ la per(ua(i5$ para creer (i$o

por per(o$a( +ue pide$ u$a ecu(a cual+uiera para creer.E$ el ca(o de Mlorida $ece(i)aba$ creer +ue )oda la

pe$,$(ula (e "er,a pro$)o poblada por lo( (acerdo)e( de lafie()a perpe)ua ' lo( adoradore( del (ol de u$a $ue"a '$o)able era de !olicie. Ta$ e)raordi$ario (er,a el e"e$)o

+ue pla'a( pa$)a$o( c*arco( ' fre6adero( co!u$e( di(fru)ar,a$ la (ubli!e be$dici5$ de u$a crecie$)e re"alori#aci5$. Era ob"io +ue el cli!a de Mlorida era i$capa# de6ara$)i#ar (e!e4a$)e (uce(o pero la( 6e$)e( de Mlorida$ece(i)aba$ apreciar a(, e(e preciado do$ de la $a)urale#a

para creer +ue a(, (uceder,a.Si$ e!bar6o la e(peculaci5$ $o depe$de )o)al!e$)e de

la !a'or o !e$or capacidad de au)o(u6e()i5$. E$ Mlorida(e di"idi5 la )ierra e$ parcela( edificable( ' 3()a( fuero$"e$dida( !edia$)e el pa6o i$icial de u$ 1? por cie$)o.E()aba claro +ue !uc*o( de lo( de(a6radable( )erre$o(+ue ca!biaro$ de !a$o( de e()a for!a era$ )a$ repu6$a$)e( para lo( co!pradore( co!o para lo( +ue pa(aba$

por la( i$!ediacio$e(. Lo( co!pradore( $o )e$,a$ la!e$or i$)e$ci5$ de "i"ir e$ ello( ' era dif,cil (upo$er +ueal6uie$ (e decidie(e a *acerlo. Pero 3()a( era$ co$(ideracio$e( acad3!ica(. La realidad era +ue e(o( dudo(o( ac)i"o( au!e$)aba$ de "alor d,a a d,a ' pod,a$ re"e$der(eco$ ra#o$able be$eficio e$ u$a +ui$ce$a. O)ro de lo( ra(6o( carac)er,()ico( del e()ado de -$i!o e(pecula)i"o e( la)e$de$cia (e68$ "a pa(a$do el )ie!po a perder de "i()ala( pri$cipale( ra#o$e( +ue *a$ dado ori6e$ a e(e (i!ple*ec*o del au!e$)o del "alor. @ e$ realidad $o *a' ra#5$



ILUSIÓN, ESPERANZA ILIMITADA Y OPTIMISMO 19

al6u$a para +ue la 6e$)e *a6a u$a co(a (e!e4a$)e e$ la!edida e$ +ue el $8!ero de per(o$a( de(eo(a( de co!

prar co$ la epec)a)i"a de "e$der co$ be$eficio (i6aau!e$)a$do a la (uficie$)e "elocidad para !a$)e$er la

crecie$)e ele"aci5$ de lo( precio(. Dura$)e 192& el de(eo de *acer(e rico (i$ e(fuer#o

lle"5 *a()a Mlorida u$ $8!ero de per(o$a((a)i(fac)oria!e$)e crecie$)e. Toda( la( (e!a$a( (e

proced,a a $ue"a( parcelacio$e( de )erre$o(.A$)erior!e$)e (e *ab,a co$(iderado i!prude$)e!e$)e

pla'a a lo( )erre$o( i$!edia)o( al !ar< lu6are( (i)uado( aci$co die# ' *a()a +ui$ce !illa( del a#ul !-( pr5i!o (eco$"ir)iero$ de la $oc*e a la !a%a$a e$ ri6uro(a( G#o$a(de pla'aH. Lo( arrabale( (e )ra(ladaro$ a a(o!bro(a(di()a$cia( de la ciudad. Cua$do la e(peculaci5$ (e fuee)e$die$do *acia el Nor)e u$ auda# bo()o$ia$o C*arle(

Po$#i de(cubri5 u$o( )erre$o( Gcerca de acJ(o$"illeH(i)uado a u$a( (e(e$)a ' ci$co !illa( al Oe()e de laciudad. /=a' +ue reco$ocer el fa$a)i(!o de Po$#i por la(

bue$a( ' co!pac)a( "eci$dade( pue( "e$di5 "ei$)i)r3( parcela( por acre.0 E$ lo( ca(o( e$ +ue lo( )erre$o(e()aba$ cerca de la ciudad 7co!o el de :a$*a))a$E()a)e(7 Ga (5lo )re( cuar)o( de !illa de la pr5(pera '

pu4a$)e ciudad de Ne))ieH la )al ciudad 7e( el ca(o de Ne))ie7 $o ei(),a $i ei()i5 $u$ca. La co$6e()i5$ del)r-fico e$ el i$)erior del E()ado lle65 a (er de )ale(di!e$(io$e( +ue e$ o)o%o de 192& lo( ferrocarrile( (e$e6aro$ a )ra$(por)ar la( !erca$c,a( !e$o( e(e$ciale(

e$)re la( cuale( fi6uraba$ lo( !a)eriale( de co$()rucci5$ para la urba$i#aci5$ de la( parcela(. Lo( precio( (ubiero$ prodi6io(a!e$)e. E$ u$ radio de ? !illa( corre( po$die$)e a la #o$a Gi$)eriorH de :ia!i )erre$o( "alorado( e$ ;.??? d5lare( (e "e$diero$ a 2?.???< lo( (i)uado(fre$)e al !ar (ubiero$ de 1&.??? a 2&.??? d5lare( ' lo(!-( o !e$o( ona f$de 4u$)o a la( pla'a( de 2?.??? a>&.???.

. Por!e$ore( reco6ido( pri$cipal!e$)e de do( ar),culo( (obre el au6e deMlorida publicado( por =o!er . Va$derblue e$ The 'ourna of Lat$d and 3u$ *t$$t Eono%$s /!a'o ' a6o()o 192>0.



2? EL CRASH DE 1929

Si$ e!bar6o e$ la pri!a"era de 192 co!e$#5 adecrecer el $8!ero de $ue"o( co!pradore( )a$ e(e$ciale(

para el !a$)e$i!ie$)o del ri)!o a(ce$de$)e de lo( precio(. Co!o (e de!o()r5 e$ 192; ' 1929 el !o$u!e$)o

co$()ruido 6racia( a u$a eorbi)a$)e epa$(i5$ $o (ederru!ba e$ u$ !o!e$)o. La crecie$)e elocue$cia de lo(*o!bre( de $e6ocio( co$(i6ui5 e+uilibrar o co!pe$(ardura$)e u$o( !e(e( de 192 la di(!i$uci5$ 6lobal de la(

per(pec)i"a(. /=a()a la "e$erable "o# de illia! e$$i$6(r'a$ +ue )ro$5 e$ cier)a oca(i5$ co$)ra la G!aldici5$del oroH (e ad*iri5 dura$)e al68$ )ie!po a la pe$o(a )areade "e$der )erre$o( e$c*arcado(.0 Pero lo lla!a)i"o de e()eau6e e( +ue $o (ufri5 el colap(o por (u( propio( pecado(.Dura$)e el o)o%o de 192 do( *uraca$e( !o()raro$ 7e$

palabra( de MredericJ Lei( Alie$7 Glo +ue puede lle6ara *acer u$ "ie$)o )ropical cua$do arra$ca de la( I$dia(

Occide$)ale(H.

&

El peor de e()o( "ie$)o( (e aba)i5 (obreMlorida el 1; de (ep)ie!bre de 192 ' oca(io$5 la !uer)ede ?? per(o$a( de()ro#5 lo( )e4ado( de !illare( de ca(a(e i$u$d5 la( calle( de :ia!i e$ la( +ue +uedaro$ "arado(u$ bue$ $8!ero de ele6a$)e( 'a)e(. Todo el !u$docoi$cidi5 e$ +ue la )or!e$)a *ab,a procurado u$a(aludable pau(a a la epa$(i5$ au$+ue diaria!e$)e (ea$u$ciaba (u recuperaci5$ e$ el &a Street 'ourna del ;de oc)ubre de e(e !i(!o a%o u$ )al Pe)er O. Q$i6*) al)oe!pleado de la Seaboard Air Li$e ' cre'e$)e (i$cero e$ el

por"e$ir de Mlorida reco$oci5 +ue alrededor de 1>.??? o1;.??? per(o$a( $ece(i)aba$ a(i()e$cia ' a'uda. Pero a%ad,a GMlorida (i6ue all, i6ual co$ (u( e(pl3$dido(recur(o( (u !ara"illo(o cli!a ' .ecele$)e po(ici5$6eo6r-fica. Mlorida e( la Ri"iera de A!3ricaH. :a$ife()5)a!bi3$ (u preocupaci5$ por el *ec*o de +ue la (i!ple

pe)ici5$ de fo$do( a la Cru# Ro4a para (ocorrer a lo(da!$ificado( G(i6$ificar,a para Mlorida u$ +uebra$)o!a'or +ue )odo el +ue podr,a$ $eu)rali#ar la( a'uda(recibida(H.

1>.4n "esterda, =arper Nue"a @orJ 19B1 p. 2;?. Lo( de!-(de)alle(de lo( da%o( cau(ado( por el *urac-$ (o$ )a!bi3$ de e()e libro)oda",a fre(co ' "i"o.

1;.Va$derblue $$d., p. 11.



ILUSIÓN ESPERANA ILI:ITADA @ OPTI:IS:O 21

E()a repu6$a$cia a reco$ocer +ue )odo *a )er!i$adocoi$cide ple$a!e$)e co$ lo( !odelo( cl-(ico(. :a( paraMlorida a+uello (i6$ificaba el fi$ (i$ duda al6u$a. E$192& la co!pe$(aci5$ e$ lo( ba$co( de :ia!i a(ce$d,a a

1.?.&2;.??? d5lare(< e$ 192; *ab,a ba4ado a1B.B.???.

>Lo( a6ricul)ore( +ue *ab,a$ "e$dido (u(

)ierra( a u$ precio ra#o$able !aldici3$do(e de(pu3(cua$do (e re"e$diero$ por el doble el )riple ' *a()a elcu-druple del precio ori6i$al la( recuperaro$ de $ue"o alfi$al de u$a cade$a de (uce(i"a( de6radacio$e(. A "ece(la( parcela( aparec,a$ urba$i#ada( co$ (u( calle( deelocue$)e( $o!bre( acera( farola( a!3$ dei$$u!erable( i!pue()o( ' car6a( e+ui"ale$)e( a "aria("ece( (u "alor corrie$)e.

El au6e de Mlorida fue el pri!er i$dicio del "erdaderoe()ado de -$i!o de lo( a%o( "ei$)e ' de la co$"icci5$ de

+ue Dio( (e propo$,a e$ri+uecer a la cla(e !edia $or)ea!erica$a. Pero lo !-( a(o!bro(o fue la per(i()e$cia dee(a di(po(ici5$ o ac)i)ud a re$6l5$ (e6uido del colap(o deMlorida. E$ "erdad (e e)e$di5 a!plia!e$)e el co$"e$ci!ie$)o de +ue la( co(a( e$ Mlorida *ab,a$ )er!i$adore!a)ada!e$)e !al. Au$+ue el $8!ero de e(peculadore(era i$dudable!e$)e pe+ue%o e$ co!paraci5$ co$ la(ub(i6uie$)e par)icipaci5$ e$ el !ercado de "alore( ca(i)oda( la( co!u$idade( de ciudada$o( di(po$,a$ por lo!e$o( de u$o $o)orio por *aber(e lle"ado de Mlorida Gu$a

bue$a )u$daH. Dura$)e lo( cie$ a%o( (i6uie$)e( al colap(ode la fa!o(a Sou)* Sea ubble lo( i$6le(e( !iraro$ co$cier)a( (o(pec*a( *a()a la( !-( (ol"e$)e( e i$!aculada(co!pa%,a( por accio$e(. Por el co$)rario au$ (ie$do

ple$a!e$)e (abedore( del dra!-)ico fi$al del au6e deMlorida la fe de lo( $or)ea!erica$o( e$ la po(ibilidad dee$ri+uecer(e apri(a ' (i$ e(fuer#o 6racia( a la ol(a fuecada d,a !-( fir!e.

>. Alie$ o. $t., p. 2;2.



22 EL CRASH DE 1929

III

E( dif,cil preci(ar cu-$do co!e$#5 la epa$(i5$ de laol(a de lo( a%o( "ei$)e. =ubo podero(a( ra#o$e( para+ue (e produ4era dura$)e e(o( a%o( u$ al#a e$ lo( precio(de la( accio$e( ordi$aria(. Lo( be$eficio( de la( (ociedade( era$ bue$o( ' crecie$)e(. La( per(pec)i"a( parec,a$fa"orable(. E$ lo( pri!ero( a%o( de e(e dece$io lo( precio( de lo( "alore( *ab,a$ (ido ra#o$able!e$)e ba4o( ' lo(

be$eficio( a)rac)i"o(. Dura$)e el (e6u$do (e!e()re de 192 co!e$#aro$ a

(ubir lo( precio( de lo( ),)ulo( al#a +ue (e !a$)u"o ' au$(e i$cre!e$)5 a lo lar6o de 192&. A fi$ale( de !a'o de192 el ,$dice de lo( precio( de "ei$)ici$co "alore(i$du()riale( (e68$ el Ne! "or# T$%es, era de 1?< alacabar el a%o dic*o pro!edio era de 1B.

; El B1 de

dicie!bre de 192& *ab,a 6a$ado 'a &? pu$)o( ' (e (i)uabae$ 1;1. Lo( pro6re(o( eperi!e$)ado( dura$)e el a%ofuero$ $o)able!e$)e fir!e(< (5lo u$ par de !e(e( de4aro$de (e%alar 6a$a$cia( $e)a(.

E$ 192 (e apreci5 u$ cier)o re)roce(o. Lo( $e6ocio(cediero$ li6era!e$)e dura$)e lo( pri!ero( !e(e( de e(ea%o< !uc*a( per(o$a( pe$(aro$ e$)o$ce( +ue el al#a delo( "alore( del a%o a$)erior $o *ab,a (ido !u' ra#o$able.Mebrero fue )e()i6o de u$a alar!a$)e ca,da del !ercado '!ar#o )ra4o u$ colap(o !-( bie$ i$e(perado. El ,$dicei$du()rial del T$%es (e%al5 u$a ca,da de(de 1;1 aco!ie$

;. U)ili#o e$ )oda la obra lo( ,$dice( del Ne! "or# T$%es co!o $i"el de precio( de lo( "alore(. E()a( cifra( (o$ lo( ,$dice( ari)!3)ico( $o po$derado(de "ei$)ici$co ),)ulo( +ue el T$%es lla!a G"alore( bue$o( ' fir!e( co$re6ulare( ca!bio( de precio ' !ercado 6e$eral!e$)o di$-!icoH. La ra#5$ dee(co6er e()o( ,$dice( ' $o lo( de Doo$e( u o)ro( e( pura!e$)e arbi)raria.Lo( del T$%es lo( "e$6o ea!i$a$do de(de *ace a%o( ' (o$ al6o !-(a(e+uible( al lec)or $o profe(io$al +ue lo( de Doo$e(. Por lo de!-( e()o(8l)i!o( a pe(ar de (er !e4or co$ocido( "a$ aco!pa%ado( de u$ erudi)ocor)e4o de a$-li(i( (obre )eor,a del !ercado i$$ece(ario para $ue()ro ob4e)i"o. Ci)o ,$dice( de "alore( i$du()riale( ' $o de ferrocarrile( o lo( 6e$erale( por+ue lo( pri!ero( fuero$ el pri$cipal foco de e(peculaci5$ ' lo( +ue co$)ribu'ero$ a e)e$der )a$ e)raordi$aria!e$)e el !o"i!ie$)o. A !e$o( +ue (ei$di+ue lo co$)rario lo( "alore( ofrecido( (o$ lo( e()ablecido( al cierre del!ercado e$ el d,a de la fec*a i$dicada.



ILUSIÓN ESPERANA ILI:ITADA @ OPTI:IS:O 2B

#o( de a%o a 1>2 a fi$ale( de febrero perdi3$do(e a co$)i$uaci5$ 78l)i!o( d,a( de !ar#o7 ca(i B? pu$)o( /1B0.Si$ e!bar6o el !ercado eperi!e$)5 e$ abril u$a clararecuperaci5$ +ue (e afia$#5 po()erior!e$)e. E$ oc)ubre

(e apreci5 u$a (ua"e ca,da i$!edia)a!e$)e de(pu3( del*urac-$ +ue barri5 )odo "e()i6io del au6e de Mlorida pero(e recuper5 de $ue"o co$ pre()e#a. Al fi$ali#ar el a%o lo("arore( e()aba$ poco !-( o !e$o( e$ el !i(!o $i"el +ueal co!ie$#o del !i(!o.

E$ 192> la( co(a( co!e$#aro$ a ir e$ (erio. D,a )ra(d,a !e( )ra( !e( lo( precio( de lo( "alore( (ubiero$ e$flec*a. Lo( be$eficio( e$ relaci5$ co$ lo( 8l)i!o( $i"ele(de precio( $o era$ a!plio( pero daba$ la i!pre(i5$ de(er fir!e(. De lo( ,$dice( !e$(uale( de 192> (5lo do(de4aro$ de (e%alar au!e$)o(. El 2? de !a'o cua$doLi$dber6* de(pe65 de Roo(e"el) Mield ' par)i5 *acia

Par,( u$ bue$ $8!ero de ciudada$o( i6$or5 ol,!pica!e$)e el aco$)eci!ie$)o. El !ercado +ue a+uel d,a re6i()r5 o)ra de (u( li6era( pero (5lida( 6a$a$cia( 'a *ab,aco$(e6uido por e$)o$ce( la fiel ad*e(i5$ de u$a ba$dadade de"o)o( +uie$e( (e a*orraba$ )oda a)e$ci5$ por la(co(a( cele()iale(.

E$ el "era$o de 192> =e$r' Mord a$u$ci5 (u deci(i5$de (u(pe$der la fabricaci5$ del i$!or)al :odelo T 'cerr5 (u( fac)or,a( para preparar el :odelo A. El ,$dice de

producci5$ i$du()rial de la Re(er"a Mederal i$dicaba u$re)roce(o probable refle4o del cierre de la Mord. E$6e$eral lo( co!e$)ario( abu$daba$ e$ el )e!a de ladepre(i5$. El efec)o (obre el !ercado fue i!percep)ible.Al acabar el a%o la producci5$ *ab,a eperi!e$)ado u$aepa$(i5$ apreciable< lo( ,$dice( i$du()riale( del T$%esalca$#aro$ la co)a 2& co$ u$a 6a$a$cia $e)a de 9e$)ero( (obre el a%o a$)erior.

El a%o 192> e( *i()5rico de(de o)ro pu$)o de "i()a 'de$ )ro de la pura erudici5$ (obre el !ercado de "alore(.Se68$ u$a )eor,a acep)ada dura$)e lar6o )ie!po e$ e()ea%o (e ec*5 la (i!ie$)e del po()erior de(a()re. La re(po$(abilidad recaer,a (obre u$ ac)o de 6e$ero(o pero !alaco$(e4ado i$)er$acio$ali(!o. Al6u$a( per(o$a( 7el(e%or =oo"er e$)re ella(7 lo *a$ co$(iderado ca(ide(leal



2 EL CRASH DE 1929

au$+ue e$ a+uello( d,a( la( acu(acio$e( de )raici5$ (e pro$u$ciaba$ co$ cier)a( precaucio$e(.

E$ 192& I$6la)erra ba4o la 36ida del e$)o$ce( !i$i()rode =acie$da i$()o$ C*urc*ill "ol"i5 al pa)r5$ oro ' ala )radicio$al paridad a$)erior a la Pri!era Fuerra:u$dial e$)re el oro el d5lar ' la libra. Si$ duda al6u$ala 5randeur de la libra )radicio$al 7; d5lare(7i!pre(io$5 a C*urc*ill !-( +ue la( (u)ile( co$(ecue$cia(de (e!e4a$)e (uperre"alori#aci5$. La opi$i5$ 6e$eral

prefiere (upo$er +ue el ca$ciller $o la( co!pre$di5 e$ab(olu)o au$+ue fuero$ "erdadera!e$)e 6ra"e(. uie$e(co!erciaba$ co$ I$6la)erra (e "iero$ obli6ado( a e!pleare(a( libra( para co!prar !erca$c,a( a precio( +ue a8$refle4aba$ la i$flaci5$ del )ie!po de 6uerra. Porco$(i6uie$)e el pa,( (e co$"ir)i5 e$ u$ lu6ar pocoa)rac)i"o para lo( e"e$)uale( co!pradore( e)ra$4ero(. @

por la !i(!a ra#5$ era u$ 5p)i!o !ercado al cual"e$der. E$ 192& co!e$#aro$ la( re6ulare( e i$)er!i)e$)e(cri(i( e$ la bala$#a de pa6o( +ue lle6aro$ a co$()i)uir u$aau)3$)ica )radici5$ bri)-$ica 4u$)o a lo( leo$e( deTrafal6ar S+uare ' lo( ocio(o( !erodeadore( dePiccadill'. Por (upue()o *ubo )a!bi3$ de(a6radable(co$(ecue$cia( e$ el i$)erior< la cri(i( del !ercadocarbo$,fero ' lo( e(fuer#o( para alca$#ar u$o( precio( 'co()o( de producci5$ co!pe)i)i"o( co$ lo( del e)ra$4ero

pro"ocaro$ la *uel6a 6e$eral de 192.E$ a+uella 3poca ' de(de e$)o$ce( (ie!pre +ue e(ca

paba oro de I$6la)erra o Europa "e$,a a parar a lo(E()ado( U$ido( fu6a +ue *abr,a (ido de(ale$)ada (i lo(

precio( e$ e()e 8l)i!o pa,( *ubie(e$ (ido al)o( ' la( )a(a(de i$)er3( ba4a( /e$ cu'o ca(o lo( E()ado( U$ido( (er,a$u$ pa,( de(a6radable para co!prar e i$"er)ir e$ 3l0. E$ la

pri!a"era de 192> )re( au6u()o( pere6ri$o( 7:o$)a6u Nor!a$ 6ober$ador del a$co de I$6la)erra eli$ol"idable =4al!ar Sc*ac*) e$)o$ce( 6ober$ador delReic*(ba$J ' C*arle( Ri() co!i(ario 6ober$ador dela$co de Mra$cia lle6aro$ a lo( E()ado( U$ido( paradi(cu)ir (obre la ur6e$)e $ece(idad de arbi)rar u$a pol,)ica!o$e)aria !-( fluida. /A$)erior!e$)e e$ 192& 'a *ab,a$abo6ado co$ 3i)o por u$a pol,)ica !-( o !e$o( (i!ilar.0La Re(er"a Mederal fue



ILUSIÓN ESPERANA ILI:ITADA @ OPTI:IS:O 2&

co!placie$)e. El )ipo de rede(cue$)o del a$co de laRe(er "a Mederal de Nue"a @orJ (e redu4o de a B& porcie$)o. Se co!praro$ "alore( 6uber$a!e$)ale( e$ca$)idade( co$(iderable( co$ la i$!edia)a ' !a)e!-)icaco$(ecue$cia de per!i)ir a (u( "e$dedore( 7ba$co( '

par)iculare(7 la co$()i)uci5$ de u$a i!por)a$)e !a(a dea*orro. Adolp* C. :iller !ie!bro del Co$(e4o de laRe(er"a Mederal $o e()u"o de acuerdo co$ e()a !edida ala +ue calific5 co!o Gla !-( "a()a ' )e!eraria operaci5$reali#ada 4a!-( por el Si()e!a de la Re(er"a Mederal '...+ue re(ul)5 al cabo u$o de lo( !-( co()o(o( errore(co!e)ido( por e()e o cual+uier o)ro (i()e!a ba$cario e$lo( 8l)i!o( >& a%o(H.

9 Lo( fo$do( a(, liberado( por la

Re(er"a Mederal fuero$ i$"er)ido( e$ accio$e( ordi$aria(o /co(a !-( i!por)a$)e0 pa(aro$ a for!ar u$a !a(a dedi$ero di(po$ible para a'udar a fi$a$ciar la co!pra de

accio$e( ordi$aria( por o)ro(. E+uipado co$ e()o( fo$do(el p8blico (e precipi)5 (obre el !ercado. La i$)erpre)aci5$del profe(or Lio$el Robbi$( de la Lo$do$ Sc*ool ofEco$o!ic( la !-( a!plia!e$)e difu$dida ' le,da +ui#-(de )oda( la( e!i)ida( (obre e(e per,odo lle6a a la(i6uie$)e co$clu(i5$ GA par)ir de e$)o$ce( (e68$ )odo(lo( i$dicio( (e perdi5 )o)al!e$)e el co$)rol de la(i)uaci5$.H

1?

E()e pu$)o de "i()a (e68$ el cual la acci5$ de la( au)oridade( de la Re(er"a Mederal e$ 192> fue el fac)orre(po$(able de la e(peculaci5$ ' colap(o (ub(i6uie$)e($o *a (ido refu)ado (eria!e$)e *a()a el !o!e$)o.

Cier)a!e$)e *a' !uc*a( ra#o$e( +ue lo *ace$ a)rac)i"o.E$ pri!er lu6ar e( (e$cillo ' ei!e al pueblo$or)ea!erica$o ' a (u (i()e!a eco$5!ico de cual+uierculpa ' reprobaci5$. Por o)ra par)e e( bie$ co$ocido el

peli6ro de de4ar(e co$ducir por e)ra$4ero(< a e()ere(pec)o Nor!a$ ' Sc*ac*) 6o#aro$ de u$a e(pecialrepu)aci5$ por (u( (i$ie()ra( i$)e$cio$e(.

Ade!-( e()a eplicaci5$ da por (upue()o +ue el p8blico e(pecular- u$a ' o)ra "e# (ie!pre +ue di(po$6a dedi$e

9. Declaraci5$ a$)e la Co!i(i5$ del Se$ado ci)ada por Lio$el

Robbi$( The Great 6eress$on, :ac!illa$ Nue"a @orJ 19B p. &B. 1?. 0$d., p. &B.



2 EL CRASH DE 1929

ro (uficie$)e. Nada !-( le4o( de la "erdad. A$)e( 'de(pu3( de e(a fec*a *a *abido lar6o( per,odo( e$ lo( +ueel cr3di)o era abu$da$)e ' bara)o 7!uc*o !-( bara)o +uee$ 192>19297 ' (i$ e!bar6o la e(peculaci5$ fue

i$(i6$ifica$)e. @ co!o "ere!o( !-( adela$)e )a!poco (e*i#o i$co$)rolable la (i)uaci5$ de(pu3( de 192><8$ica!e$)e +ued5 fuera del alca$ce de u$o( *o!bre( +ue$o +uer,a$ de $i$6u$a !a$era co$)rolarla. La eplicaci5$e( (i!ple!e$)e u$ )ribu)o a e(a )a$ repe)ida prefere$cia

7e$ a(u$)o( eco$5!ico(7 por lo( !-( i!pre(io$a$)e(di(para)e(.

IV

Toda",a e$ lo( co!ie$#o( de 192; *a()a u$a !e$)ali

dad co$(er"adora pod,a creer +ue el al#a de la( accio$e(ordi$aria( re(po$d,a al i$cre!e$)o de lo( be$eficio( de la((ociedade( ' co$(iderar co$ a6rado la per(pec)i"a deul)eriore( i$cre!e$)o( la pa# ' la )ra$+uilidad de lo()ie!po( ' la cer)e#a de +ue la Ad!i$i()raci5$ 7pora+uel e$)o$ce( fir!e!e$)e a(e$)ada e$ a(*i$6)o$7(er,a prude$)e e$ (u pol,)ica fi(cal. Pero i$!edia)a!e$)e(e apreci5 u$ ca!bio e$ la $a)urale#a del au6e. Lae(capada e$ !a(a al !u$do de lo irreal 7co!po$e$)efu$da!e$)al de la "erdadera or6,a e(pecula)i"a7co!e$#5 e$ (erio. Pero a8$ fue $ece(ario )ra$+uili#ar a+uie$e( re+uer,a$ )e$er al68$ co$)ac)o 7au$+ue fuera

d3bil7 co$ la realidad. @ co!o "ere!o( e$ (e6uida lo( procedi!ie$)o( para procurar ale$)a!ie$)o ' co$fia$#a 7 i$"e$)ar el e+ui"ale$)e i$du()rial del cli!a de Mlorida7alca$#aro$ co$ el )ie!po ca)e6or,a de profe(i5$. Si$e!bar6o *ab,a lle6ado el !o!e$)o e$ +ue 7co!o e$)odo( lo( per,odo( de e(peculaci5$7 lo( *o!bre(

bu(caba$ $o lo +ue lo( de"ol"ie(e a la realidad de la(co(a( (i$o la( opor)u$a( ecu(a( para (alir corrie$do*acia el $ue"o !u$do de la fa$)a(,a.

El a%o 192; ofreci5 $u!ero(a( i$dicacio$e( de +uee()a fa(e *ab,a lle6ado. La !-( ob"ia era el co!por)a!ie$)o del !ercado. Lo( !e(e( de i$"ier$o fuero$ !-(

bie$ )ra$+uilo( pero de(pu3( la ol(a co!e$#5 a (ubir

$o



ILUSIÓN, ESPERANZA ILIMITADA Y OPTIMISMO 27

poco a poco co$ pa(o( fir!e( (i$o a 6ra$de( (al)o(. A"ece( ca,a e()repi)o(a!e$)e de e(a !i(!a for!a pero (erecuperaba ' "ol",a a a(ce$der )oda",a !-( al)o. E$!ar#o el ,$dice de "alore( i$du()riale( 6a$5 ca(i 2& pu$

)o(. E$ la( pri!era( p-6i$a( de lo( peri5dico( aparec,a$frecue$)e!e$)e $o)icia( (obre la ebullici5$ del !ercado.Al6u$o( "alore( 6a$aro$ 1? 1& ' *a()a 2? pu$)o( e$ elcur(o de operacio$e( reali#ada( e$ u$a (ola (e(i5$. El d,a12 de e(e !e( lo( "alore( Radio 7e$ !uc*o( a(pec)o("erdadero (,!bolo e(pecula)i"o de la 3poca7 6a$aro$ 1;e$)ero(. Al d,a (i6uie$)e abriero$ 22 pu$)o( por e$ci!adel cierre a$)erior. A co$)i$uaci5$ perdiero$ o)ro( 2? ala$u$ciar(e +ue (u co!por)a!ie$)o e()aba (ie$do i$"e()i6ado por la ol(a 6a$aro$ de(pu3( 1& ' cediero$ 9.

11

U$o( d,a( !-( )arde e$ u$a (e(i5$ de 6ra$ a$i!aci5$eperi!e$)aro$ u$a $ue"a 6a$a$cia de 1; e$)ero(.

E$ !ar#o la euforia de lo( 6ra$de( profe(io$ale( de laco$)ra)aci5$ bur(-)il lle65 a e)re!o( $u$ca alca$#ado(*a()a e$)o$ce(. La doc)ri$a del !ercado libre co$fi6ura laol(a co!o el !-( i!per(o$al de lo( !ercado(. Ni$6u$aco!o ella e( !-( celo(a!e$)e acep)ada ' pro)e6ida porlo( profe)a( ' defe$(ore( de la ol(a. GLa or(a e( u$!ercado do$de lo( precio( refle4a$ la le' b-(ica de laofer)a ' la de!a$daH afir!a de (, !i(!a la ol(a de

Nue"a @orJ.12

Si$ e!bar6o i$clu(o lo( !-( fer"oro(o(a(iduo( de all S)ree) (e per!i)e$ e$ cier)a( oca(io$e(creer +ue ei()e$ fac)ore( per(o$ale( co$ 6ra$ i$flue$cia(obre (u de()i$o. E$ al6u$a par)e e$ )or$o (u'o *a'

*o!bre( i!por)a$)e( +ue *ace$ (ubir ' ba4ar la( accio$e(a (u 6u()o.Se68$ (e iba de(arrolla$do a+uel per,odo de ebullici5$

lo( *o!bre( i!por)a$)e( fuero$ cada "e# !-( o!$ipo)e$)e( de(de el pu$)o de "i()a popular o al !e$o( ele(pecula)i"o. E()e pu$)o de "i()a (upo$,a +ue e()o(*o!bre( *ab,a$ decidido u$ al#a del !ercado e$ !ar#o '*a()a cier)o( eper)o( (e i$cli$aro$ a pe$(ar +ue u$!o"i!ie$

19. Alien, op. cit., p. 297.2?. *nderstand$n5 the Ne! "or# Sto# E7han5e, Stoc E!c"#n$e,

N%e&# Yo', #('il 19)*+

, p, 2.



2; EL CRASH DE 1929

)o co$cer)ado era el a6e$)e ca)ali#ador de )ale( (al)o( del!ercado. De (er cier)a e()a (upo(ici5$ la fi6ura !-( rele"a$)e fue o*$ . Ra(Job *o!bre de i!pre(io$a$)e( a(ociacio$e( de idea(. Era u$o de lo( direc)ore( de Fe$eral

:o)or( e$ e()rec*a alia$#a co$ el cla$ Du Po$) ' !u' pro$)o (er,a pre(ide$)e del Co!i)3 Nacio$al De!5cra)a por de(i6$aci5$ de Al S!i)*. U$ co$)e!por-$eo e()udio(o de lo( proble!a( del !ercado el profe(or C*arle(A!o( Dice de la U$i"er(idad del E()ado de O*io co$(ider5 e()e *ec*o co!o u$a e(pec,fica i$dicaci5$ del $ue"o

pre()i6io de all S)ree) ' la al)a e()i!a ' co$(ideraci5$+ue )e$,a *acia e()a i$()i)uci5$ el pueblo $or)ea!erica$o.G=o' d,a - 7dec,a7 el (u)il ' e)raordi$aria!e$)e

4uicio(o ca$dida)o de u$o de $ue()ro( 6ra$de( par)ido( pol,)ico( *a e(co6ido a u$a de la( !-( brilla$)e( per(o$alidade( del !ercado de "alore(... co!o u$ (i$cero

' ecepcio$al ar),fice ' procurador del "o)o popular.H

1B

El 2B de !ar#o de 192; al e!barcar co$ direcci5$ aEuropa Ra(Job *abl5 fa"orable!e$)e de la( per(pec)i"a(e$ la( "e$)a( de au)o!5"ile( para el re()o del a%o ' de la

par)icipaci5$ +ue e$ e()e $e6ocio )e$dr,a Fe$eral :o)or(.Ta!bi3$ pudo *aber (u6erido 7(i bie$ e()o $o parececlaro7 +ue lo( ),)ulo( de F. :. lle6ar,a$ a "e$der(e co$6a$a$cia( $o i$feriore( al doce por u$o. E()o *abr,a (i6$ificado u$ precio de 22& e$ relaci5$ co$ lo( 1;> aproi!ada!e$)e de la co)i#aci5$ corrie$)e. Tal era Gel poder!-6ico de (u $o!breH 7ob(er"5 el T$%es 7 +ue Gel(obrio 6e()o de op)i!i(!oH del (e%or Ra(Job la$#5 al!ercado a u$a furio(a ' delira$)e carrera alci()a. El 2 del!i(!o !e( u$ (-bado Fe$eral :o)or( 6a$5 ca(i &e$)ero(< el lu$e( (i6uie$)e (e (i)uaba e$ 199. Al !i(!o)ie!po la bru(ca epa$(i5$ de F. :. fa"oreci5 u$aeplo(i5$ e$ la( co)i#acio$e( a )odo lo lar6o de la li()a de"alore(.

illia! Crapo Dura$) fue o)ro de lo( per(o$a4e( de+uie$e( (e (upu(o *ab,a$ apo'ado ' fa"orecido co$ )oda((u( fuer#a( la( )e$de$cia( del !ercado de a+uella pri!a"era. Dura$) *ab,a (ido el or6a$i#ador de Fe$eral :o)or(

1B. Ne! Le8$s $n the Sto# ar#et, :cFra=ill Nue"a @orJ 1929 p. 9.



ILUSIÓN ESPERANA ILI:ITADA @ OPTI:IS:O 29

de do$de fue de(pedido e$ 192? por Ra(Job ' lo( DuPo$). Tra( u$a po()erior a"e$)ura e$ el $e6ocio deau)o!5"ile( "ol"i5 a dedicar(e ple$a!e$)e a lae(peculaci5$ e$ la ol(a. Ta!bi3$ (e (e%al5 a lo( (ie)e

*er!a$o( Mi(*er co!o ca)ali#adore( del au6e. I6ual!e$)ealu!$o( de Fe$eral :o)or( *ab,a$ lle6ado a all S)ree)arropado( por la 6ra$ for)u$a produc)o de la "e$)a de la(f-brica( del cla$ Mi(*er. Ar)*ur . Cu))e$ fue o)ro de lo(a6i)adore( de la (i)uaci5$< e()e e(peculador de 6ra$o($acido e$ Ca$ad- *ab,a )ra(ladado recie$)e!e$)e (uce$)ro de operacio$e( bur(-)ile( de la C-!ara deCo!ercio de C*ica6o a all S)ree). E$ )a$)o +ue a6e$)ede bol(a Cu))e$ )u"o el !3ri)o de (aber (uperar (eria(li!i)acio$e( per(o$ale(. Era !u' duro de o,do ' u$o(a%o( !-( )arde a$)e u$ Co!i)3 del Co$6re(o (u !i(!oabo6ado *ubo de co$ceder +ue (u !e!oria era !u'

deficie$)e. E()udia$do e()e 6rupo co!o u$ )odo el profe(or Dice$o pudo ocul)ar (u 6ra$ (orpre(a a$)e (u G"i(i5$ del fu)uroe ili!i)ado op)i!i(!o ' e(pera$#aH. Ob(er"5 +ue G$o*ab,a$ "e$ido al !ercado a)ra,do( por (u e(pe4uelo )radicio$alH. Al referir la acci5$ de e()e 6rupo (obre el !ercado el profe(or Dice e$co$)r5 el idio!a i$6l3( ca(i i$(uficie$)e. GCo$ducido por e()o( podero(o( caballero( de lai$du()ria del au)o!5"il el acero la radio... 7dec,a7 'refor#ado fi$al!e$)e co$ de(co$fia$#a por !uc*o(corredore( profe(io$ale( +uie$e( )ra( !uc*a( pe$i)e$cia(' ce$i#a( *ab,a$ co$(e6uido a(i!ilar la "i(i5$ del pro6re(o el !ercado de Coolid6e (e la$#5 adela$)e co!o la(fala$6e( de Ciro para(a$6a )ra( para(a$6a '... de $ue"o

para(a$6a )ra( para(a$6a.H1

E$ 4u$io de 192; el !ercado re)rocedi5 u$a o do( para(a$6a( e$ realidad la( p3rdida( dura$)e la( )re( pri!era( (e!a$a( fuero$ ca(i )a$ 6ra$de( co!o la( 6a$a$

1. 0:d., pp. >.



B? EL CRASH DE 1929

cia( de !ar#o. El d,a 12 )ri()e por (u( re)roce(o( par)icular!e$)e i!por)a$)e( fue deci(i"o. Dura$)e u$ a%o o !-(al6u$o( *o!bre( de cer)era "i(i5$ *ab,a$ e()ado dicie$do+ue "e$dr,a el d,a e$ el +ue (e co$)ra)ar,a$ ci$co !illo$e(de ),)ulo( e$ la or(a de Nue"a @orJ. E$ u$ pri$cipio(e!e4a$)e afir!aci5$ $o pa(5 de (er u$a e)ra"a6a$)efi$)a dial56ica pero de(pu3( apareciero$ (,$)o!a( de +uela realidad (uperar,a dic*a cifra. El 12 de !ar#o el"olu!e$ de co$)ra)aci5$ a(ce$di5 a B.;>&.91? la !-( al)a*a()a e$)o$ce(< al fi$ali#ar el !e( 'a era perfec)a!e$)ecorrie$)e. El 2> (e co$)ra)aro$ .>9?.2>? ),)ulo(. El 12 de

4u$io ca!biaro$ de !a$o( &.?&2.>9?. El !i(!o t$#er; (ere)ra(5 ca(i do( *ora( co$ re(pec)o al !ercado. Radiore)rocedi5 2B pu$)o( ' u$ peri5dico de Nue"a @orJco!e$#5 (u refere$cia de lo( aco$)eci!ie$)o( del d,a dee()e !odo GEl !ercado alci()a de all S)ree) (e

de(plo!5 a'er co$ u$ e()rue$do +ue fue o,do e$ )odo el!u$do.H El a$u$cio del falleci!ie$)o del !ercado alci()a fue

pre!a)uro co!o $i$68$ o)ro de(de el de :arJ Tai$. E$ 4ulio *ubo u$a pe+ue%a 6a$a$cia $e)a ' e$ a6o()o u$$ue"o (al)o *acia adela$)e. A par)ir de e$)o$ce( $i la proi!idad de la( eleccio$e( dio lu6ar a ul)eriore( duda(. La6e$)e (e +ued5 i!per)urbable cua$do el 1> de(ep)ie!bre Ro6er . ab(o$ declar5 e$ elle(le':a((ac*u(e))( +ue G(i S!i)* re(ul)a ele6ido ' cue$)a co$u$ Co$6re(o de!5cra)a )e$dre!o( ca(i co$ (e6uridadu$a co$(i6uie$)e depre(i5$ eco$5!ica e$ 1929H. A%adi5a(i!i(!o +ue Gla elecci5$ de =oo"er ' u$ Co$6re(orepublica$o (i6$ificar,a$ la co$)i$uaci5$ de la

pro(peridad dura$)e 1929H ' pudo ocurrir +ue la opi$i5$ p8blica i$)u'e(e e()o. E$ cual+uier ca(o u$a au)oridad)oda",a !-( al)a "i$o dura$)e e(e !e( a reafir!ar laco$fia$#a 6e$eral. A$dre :ello$ e$ efec)o di4o e$a+uella( fec*a( GNo *a' !o)i"o al6u$o para preocupar(e.La al)a !area de la pro(peridad co$)i$uar-.H

El (e%or :ello$ $o )e$,a $i la !e$or idea de lo +uedec,a. Co!o )a!poco $i$6u$a de la( per(o$alidade( de

K I$dicador )ele6r-fico de "alore(. (N. de t.)



ILUSIÓN, ESPERANZA ILIMITADA Y OPTIMISMO +1

p8blico relie"e +ue e$)o$ce( ' de(de e$)o$ce( *iciero$declaracio$e( (i!ilare( a la( +ue $o (e puede co$(iderarco!o pro$5()ico(. No e( correc)o co$ferir a lo( *o!bre(+ue la( *ace$ u$a par)icular pe$e)raci5$ para pre"er el

fu)uro !a'or +ue la de lo( de!-(. El (e%or :ello$ (eli!i)5 e$ realidad a par)icipar e$ e(e ri)o +ue e$ $ue()ra(ociedad (e co$(idera de 6ra$ "alor para i$flue$ciar laco'u$)ura eco$5!ica. Se cree a !e$udo +ue co$ (5lo afir!ar (ole!$e!e$)e +ue la pro(peridad co$)i$uar- 'a (e6ara$)i#a +ue efec)i"a!e$)e co$)i$uar-. E$)re lo( *o!

bre( de $e6ocio( e(pecial!e$)e la fe e$ la eficacia de)ale( e$ca$)a!ie$)o( e( !u' 6ra$de.

VI

=oo"er re(ul)5 ele6ido por u$a !a'or,a abru!adora*ec*o +ue *abr,a pro"ocado u$a 6ra"e de)erioraci5$ del!ercado (i lo( e(peculadore( *ubie(e$ co$ocido el pe$(a!ie$)o ,$)i!o del $ue"o pre(ide$)e. E$ (u( !e!oria( el(e%or =oo"er dice +ue 'a e$ 192& co!e$#5 a preocupar(e

por la Gcrecie$)e !area e(pecula)i"aH.1&

Dura$)e lo(!e(e( ' a%o( +ue (i6uiero$ e()a preocupaci5$ (e co$"ir)i56radual!e$)e e$ alar!a ' fi$al!e$)e e$ u$ (e$)i!ie$)oli6era!e$)e i$ferior al )e!or de u$ de(a()re )o)al. G=a'cr,!e$e( 7di4o el (e%or =oo"er refiri3$do(e a la e(peculaci5$7 !uc*o( peore( +ue el a(e(i$a)o ' por lo( cuale(lo( *o!bre( deber,a$ (er a!o$e()ado( ' ca()i6ado(.H

1

Co!o (ecre)ario de co!ercio $o *abr,a i$)e$)ado o)raco(a +ue po$er el !ercado ba4o e()rec*o co$)rol. La ac)i)ud del (e%or =oo"er *acia el !ercado (i$

e!bar6o co$()i)u'5 u$ (ecre)o ecepcio$al!e$)e bie$6uardado. El pueblo $or)ea!erica$o $o )u"o co$oci!ie$)o de (u( e(fuer#o( (i()e!-)ica!e$)e fru()rado( porCoolid6e ' el Co$(e4o de la Re(er"a Mederal por )raducir

21. The Memoirs of Herbert Hoooer: The Great Depression, 1929-1941, M#c-ill#n, N%e&# Yo', 19)2, p. ).

22. Ibid.,p. 1*.



B2 EL CRASH DE 1929

(u( pe$(a!ie$)o( e$ acci5$. La $o)icia de (u elecci5$le4o( de oca(io$ar el p-$ico (upu(o el !a'or i$cre!e$)o

4a!-( re6i()rado e$ la co$)ra)aci5$ de "alore(. El > de$o"ie!bre u$ d,a de(pu3( de la elecci5$ la ol(a celebr5

el Gau6e de la "ic)oriaH ' lo( "alore( !-( e!i$e$)e( (eauparo$ e$)re & ' 1& e$)ero(. El "olu!e$ )o)al de ),)ulo("e$dido( alca$#5 .;9.>? cifra li6era!e$)e i$ferior alrecord del 12 de 4u$io el !a'or /6lobal0 *a()a a+uellafec*a. El 1 de $o"ie!bre u$a $ue"a ola alci()a (acudi5 el!ercado. Ca!bi5 de !a$o la a(o!bro(a !a(a de.1.2&? ),)ulo( (upera$do e$ !uc*o el a$)erior recorddel 12 de 4u$io. El ,$dice i$du()rial del $%es (e%al5 u$a6a$a$cia $e)a de & pu$)o( al cierre de la (e(i5$co$(iderada e$)o$ce( i$clu(o co!o i!pre(io$a$)e.Apar)e lo( deri"ado( de la elecci5$ $o ei(),a $i$68$!o)i"o par)icular +ue 4u()ifica(e e()e e$)u(ia(!o. Lo(

)i)ulare( de lo( 5r6a$o( de i$for!aci5$ de e(e d,a*ablaba$ 8$ica!e$)e del *u$di!ie$)o del "apor <estr$s 'de lo( 3pico( e(fuer#o( de oficiale( ' )ripulaci5$ car6a$do(obre (u( *o!bro( !u4ere( ' $i%o( ' (al"a$do (u( propia("ida(. El 2? de $o"ie!bre )a!bi3$ fue u$ 6ra$ d,a. Laco$)ra)aci5$ 7.&?B.2B? ),)ulo(7 fue (5lo li6era!e$)ei$ferior a la del 1< pero co!o (e reco$oceu$-$i!e!e$)e fue !uc*o !-( fre$3)ica. A la !a%a$a(i6uie$)e el T$%es ob(er"5 +ue Gla "iole$cia cicl5$ica dela (e(i5$ bur(-)il de a'er $o *a (ido (uperada 4a!-( e$ la*i()oria de all S)ree)H.

El !e( de dicie!bre $o fue !u' propicio pue( dura$)e lo( pri!ero( d,a( el !ercado eperi!e$)5 (erio( )ra()or$o(< el d,a ; Radio (ufri5 la e(pa$)o(a p3rdida de >2e$)ero( al cierre. E!pero el !ercado (e !a$)u"o ' lue6o(e recuper5. El ,$dice i$du()rial del T$%es referido a )odoel a%o i$dicaba u$ au!e$)o de ; pu$)o( e()o e( de 2&a BB1. A lo lar6o de e()e a%o Radio (ubi5 de ;& a 2? /$o

pa65 di"ide$do( e$ $i$68$ !o!e$)o0< Du Po$) de B1? a&2&< :o$)6o!er' ard de 11> a ?< ri6*) Aero$au)icde 9 a 2;9.= A(i!i(!o el "olu!e$ alca$#ado e$ la co$)ra)aci5$ de "alore( alca$#5 la cifra de 92?.&&?.?B2/ol(a

1>. Dice o. $t., p. 11.



ILUSIÓN ESPERANA ILI:ITADA @ OPTI:IS:O BB

de Nue"a @orJ0 (uperior al 'a a(o!bro(o record de192> &>.99?.;>&.

1; Pero *ubo o)ro (,$)o!a a8$ !-(

(i6$ifica)i"o de lo +ue e()aba (ucedie$do e$ el !ercado.:e refiero al fe$o!e$al i$cre!e$)o de la( operacio$e( a

pla#o co$ fia$#a.

VII

Co!o *abr- podido ob(er"ar(e e$ u$ cier)o !o!e$)odel proce(o de (uperepa$(i5$ )odo( lo( a(pec)o( del r36i!e$ de propiedad pri"ada pierde$ i$)er3( ecep)o el deu$a i$!edia)a ele"aci5$ de lo( precio(. La( re$)a( de la

propiedad (u 6oce ' *a()a (u "alor a lar6o pla#o (e co$"ier)e$ e$ !ero( acade!ici(!o(. Al i6ual +ue (ucedi5 co$la( parcela( !-( repul(i"a( de Mlorida e()o( be$eficio(

puede$ (er i$ei()e$)e( e i$clu(o $e6a)i"o(. Loi!por)a$)e e$)o$ce( e( +ue !a%a$a o la (e!a$a pr5i!a(u co)i#aci5$ (e ele"ar- 7co!o ocurri5 a'er o la 8l)i!a(e!a$a7 ' por co$(i6uie$)e puede reali#ar(e u$

be$eficio. E$ co$(ecue$cia la 8$ica reco!pe$(a +ue i$)ere(a al

propie)ario de al68$ bie$ $o e( la deri"ada de la propiedad co!o )al (i$o el i$cre!e$)o de (u "alor. Si el derec*oal crecie$)e "alor de (u( propiedade( e()u"ie(e al6o di"orciado de lo( o)ro( a*ora i$(i6$ifica$)e( be$eficio( i$*ere$)e( a la po(e(i5$ ' e$ lo po(ible de la( car6a( +ue(upo$e la !i(!a $o *a' duda de +ue el e(peculador aco

6er,a e()a $ue"a (i)uaci5$ co!o u$a be$dici5$. Pue(efec)i"a!e$)e u$ arre6lo de e()e )ipo le per!i)ir,a co$ce$)rar(e e$ la e(peculaci5$ la cual de(pu3( de )odo e(la ocupaci5$ propia del e(peculador.

El 6e$io del capi)ali(!o re(ide (i$ !-( e$ e()o all,do$de ei()e u$a de!a$da real al6uie$ acude a$)e( o de(

pu3( a lle$ar el "ac,o. E$ )oda( la( 6ra$de( or6,a( e(pecula)i"a( *a$ (ur6ido (u)ile( !eca$i(!o( +ue *a$ per!i)idoal e(peculador co$(a6rar(e fer"oro(a!e$)e a (u $e6ocio.E$ el au6e de Mlorida el $e6ocio $o era o)ro +ue la( opcio

1;. "eat /oo#, 1929-19>?, S)ocJ Ec*a$6e Nue"a @orJ.



B EL CRASH DE 1929

$e( de co!pra pue()o +ue Glo $e6ociadoH $o era la )ierra!i(!a (i$o el derec*o a co!prarla a u$ de)er!i$ado precio. E()e derec*o a co!prar 7ob)e$ido !edia$)e u$ pa6oi$icial del 1? por cie$)o del precio de co!pra7 pod,a a(u "e# (er "e$dido. De e()e !odo el be$eficio ,$)e6ro deli$cre!e$)o del "alor de la( propiedade( +uedaba e$!a$o( de lo( e(peculadore( lo( cuale( e(peraba$ a +ue (e

produ4e(e u$a $ue"a ele"aci5$ del "alor para re"e$der (u(opcio$e( de co!pra por u$a ca$)idad i6ual a lo pa6ado

por ello( !-( el 8l)i!o i$cre!e$)o del precio.La peor de la( car6a( deri"ada( de la propiedad (e

)ra)e de )ierra o de cual+uier o)ro bie$ real e( la $ece(idadde *acer efec)i"a u$a ca$)idad e+ui"ale$)e al precio deco!pra. La u)ili#aci5$ de la opci5$ de co!pra"e$)areduc,a e()a car6a e$ u$ 9? por cie$)o o bie$ !ul)iplicaba

por die# la e)e$(i5$ de )erre$o +ue el e(peculador pod,a

Gco!prarH ' de la cual pod,a co(ec*ar u$ i$cre!e$)o de"alor. El Gco!pradorH re$u$ciaba dic*o(o a la( o)ra("e$)a4a( de la propiedad por e4e!plo la re$)a corrie$)e 7 +ue e$ e()e ca(o $o ei(),a7 ' la per(pec)i"a de (u

per!a$e$)e di(fru)e e$ la +ue $o )e$,a el !e$or i$)er3(. El !ercado de "alore( )a!bi3$ )ie$e (u !eca$i(!o

propio para co$ce$)rar la( e$er6,a( e(pecula)i"a( dele(peculador ' co!o e( de (upo$er e( !uc*o !e4or +ue eldel !ercado de bie$e( i$!ueble(. E$ el !ercado de "alore( el co!prador de ),)ulo( a pla#o co$ fia$#a ob)ie$e u$derec*o ab(olu)o (obre (u propiedad e$ u$a operaci5$ de"e$)a i$co$dicio$al. Pero (e libra de la ar5a, !-(6ra"o(a 7la de *acer efec)i"o el precio de co!pra7!edia$)e u$a operaci5$ de ce(i5$ e$ pre$da de (u( ),)ulo(a (u a6e$)e de ca!bio co!o 6ara$),a (ub(idiaria por el

pr3()a!o +ue per!i)i5 pa6arlo(. El co!prador ob)ie$e de$ue"o )odo el be$eficio re(ul)a$)e de u$ e"e$)uali$cre!e$)o del "alor de (u( ),)ulo(< el precio de e()o(),)ulo( (ube pero el pr3()a!o +ue *i#o po(ible (u co!pra$o. E$ el !ercado de "alore( el co!prador e(pecula)i"oob)ie$e )a!bi3$ lo( di"ide$do( deri"ado( de lo( ),)ulo(co!prado( por 3l. Si$ e!bar6o e$ la 3poca a +ue (erefiere e()a *i()oria dic*o( di"ide$do( era$ ca(i (ie!prei$feriore( al i$)er3( pa6ado



ILUSIÓN ESPERANA I LI:ITADA @ OPTI:IS:O B&

por el pr3()a!o. A !e$udo era$ !u' i$feriore(. Lo( re$di!ie$)o( de lo( ),)ulo( "ariaba$ por lo re6ular e$)re $ada' u$ 1 o u$ 2 por cie$)o. El i$)er3( de lo( pr3()a!o( +ue*ac,a$ po(ible la operaci5$ era co$ frecue$cia del ;1? '

au$ !-(. El e(peculador co$(e$),a e$ pa6ar ' de(po(eer(ede )oda( la( "e$)a4a( i$*ere$)e( a la propiedad de (u("alore( ecep)o la rela)i"a a la po(ibilidad de u$a 6a$a$cia de capi)al.

La !a+ui$aria !edia$)e la cual all S)ree) (epara laopor)u$idad de e(pecular de la( car6a( ' r3di)o( i$*ere$)e( a la propiedad $o de(eada e( i$6e$io(a preci(a ' ca(i

bella. Lo( ba$co( (u!i$i()ra$ fo$do( a lo( a6e$)e( deca!bio 3()o( a lo( clie$)e(... ' la( 6ara$),a( de pa6o "uel"e$ a lo( ba$co( e$ u$ (ua"e pero co$)i$uo ' au)o!-)icocaudal. La fia$#a 7ca$)idad de di$ero al co$)ado +ue ele(peculador debe (u!i$i()rar a (u a6e$)e de ca!bio ade

!-( de lo( ),)ulo( para re(paldar ' pro)e6er el pr3()a!oco$)ra po(ible( p3rdida( ' +ue *abr- de (er au!e$)ada (iel "alor de lo( ),)ulo( +ue (ir"e$ co!o 6ara$),a di(!i$u'e(e reducie$do e$ co$(ecue$cia la pro)ecci5$ +ue procura$7 (e calcula ' "i6ila (i$ el !e$or e(fuer#o. El )ipo dei$)er3( (e de(pla#a r-pida ' f-cil!e$)e para !a$)e$er laofer)a de fo$do( a4u()ada a la de!a$da. all S)ree) (i$e!bar6o $o *a (ido $u$ca capa# de !a$ife()ar (u or6ullo

por e()a( !a$ipulacio$e( ad!irable( ' *a()a !ara"illo(a(8$ica!e$)e e$ relaci5$ co$ el ob4e)i"o +ue (ir"e$. Elob4e)i"o e( po$er c5!odo al e(peculador ' facili)ar lae(peculaci5$. Pero e()o( prop5(i)o( $o puede$ (er reco$ocido(. Si all S)ree) co$fe(a(e +ue (u ob4e)i"o e( 3()e!illare( de *o!bre( ' !u4ere( "ir)uo(o( $o )e$dr,a$ o)rore!edio +ue co$de$arlo por criar ' ali!e$)ar al6o !alo '

per"er(o ' recla!ar,a$ u$a refor!a. all S)ree) pue( (e"e for#ado a defe$der la( operacio$e( a pla#o co$ fia$#aa +ue $o( "e$i!o( refirie$do $o e$ ra#5$ al auilio i$6e$io(o ' efica# +ue pre()a$ al e(peculador (i$o al e(),!ulo+ue procura$ a lo( $e6ocio( ' *ace$ po(ible (u()i)uir u$!ercado a$3!ico ' fr-6il por o)ro (aludable ' robu()o. Alo (u!o e()o $o e( o)ra co(a +ue u$ dudo(o ' )orpe (ub

produc)o. all S)ree) e$ e()o( a(u$)o( e( co!o u$a



B EL CRASH DE 1929

!u4er *er!o(a ' lle$a de perfeccio$e( +ue (e "e obli6adaa lle"ar !edia( $e6ra( de al6od5$ ropa i$)erior de la$aordi$aria al )ie!po +ue o()e$)a u$a educaci5$ de coci$era por+ue de(6raciada!e$)e (i !o()ra(e )oda( (u( per

feccio$e( (er,a )e$ida por u$a pro()i)u)a.Si$ e!bar6o *a()a el !-( circu$(pec)o a!i6o del !er

cado co$ceder,a +ue el "olu!e$ de pr3()a!o( (u!i$i()rado( por lo( a6e$)e( de ca!bio 7pr3()a!o( re(paldado(

por lo( "alore( co!prado( a pla#o7 e( u$ ecele$)e ,$dice del "olu!e$ de e(peculaci5$. :edida co$ e()e ,$diceera e"ide$)e +ue la e(peculaci5$ e$ 192; e()aba (ubie$do!u' r-pida!e$)e. Al pri$cipio de lo( a%o( "ei$)e el "olu!e$ de lo( pr3()a!o( (u!i$i()rado( por lo( a6e$)e( deca!bio 7+ue e$ ra#5$ a (u li+uide# (e le( lla!a aoans o pr3()a!o( e$ el a %ar#et 7 o(cilaba e$)re !il '!il +ui$ie$)o( !illo$e( de d5lare(. A co!ie$#o( de 192

la cifra *ab,a (ubido a do( !il +ui$ie$)o( !illo$e( per!a$ecie$do e$ )or$o a e()e $i"el dura$)e ca(i )odo ela%o. E$ 192> (e apreci5 o)ro i$cre!e$)o de o)ro( !il!illo$e( de d5lare( aproi!ada!e$)e< al fi$al de e()e!i(!o a%o (e alca$#5 la cifra de B.;?.>;?.??? d5lare(.E"ide$)e!e$)e e()a (u!a era i$cre,ble ' (i$ e!bar6o(5lo era el pri$cipio. Dura$)e lo( do( )ri()e( !e(e(i$"er$ale( de 192; *ubo u$ li6ero re)roce(o de(pu3( delcual la epa$(i5$ co!e$#5 e$ (erio. Lo( pr3()a!o( de lo(a6e$)e( de ca!bio alca$#aro$ lo( cua)ro !il !illo$e( eld,a 1 de 4u$io ' ci$co el 1 de $o"ie!bre< al fi$ali#ar ela%o a(ce$d,a$ a la 6e$ero(a (u!a de (ei( !il !illo$e( ded5lare(.

19 Nu$ca *a()a e$)o$ce( (e *ab,a "i()o u$a co(a

(e!e4a$)e.La 6e$)e acud,a e$ e$4a!bre( a co!prar ),)ulo( a pla#o

co$ fia$#a e$ o)ra( palabra( a ad+uirir u$ derec*o (obrelo( i$cre!e$)o( de lo( precio( (i$ lo( co()e( de la propiedad. Lo( ba$co( de Nue"a @orJ (e *iciero$ car6o e$ u$

pri$cipio de dic*o( co()e( pero e$ co!pe$(aci5$ (eco$()i)u'ero$ i$!edia)a!e$)e e$ a6e$)e( de lo( pre()a

19. La cifra de fi$ de a%o fue de &.>22.2&;.>2 d5lare(. ()a ' la( a$)eriore( procede$ del "ear/oo#, 192@-1929, S)ocJ Ec*a$6e Nue"a @orJ ' $oi$clu'e$ lo( pr3()a!o( a la "i()a de lo( a6e$)e( de ca!bio.



ILUSIÓN ESPERANA ILI:ITADA @ OPTI:IS:O B>

!i()a( de )odo el pa,( e i$clu(o de )odo el !u$do. No*a' $i$68$ !i()erio e$ el *ec*o de +ue *ubie(e e$ Nue"a@orJ )a$)a( per(o$a( de(eo(a( de pre()ar )a$)o di$ero.U$a de la( parado4a( de la e(peculaci5$ e$ "alore(

co$(i()e e$ +ue lo( pr3()a!o( +ue la *ace$ po(ible (o$u$a de la( i$"er(io$e( !-( (e6ura( pue( e()-$ pro)e6ido(

por ),)ulo( (u(cep)ible( de (er "e$dido( i$()a$)-$ea!e$)e ba4o cual+uier circu$()a$cia $or!al ' ade!-( por u$afia$#a !o$e)aria. Co!o *e!o( dic*o a$)e( el di$ero

puede recuperar(e cua$do (e de(ee. Al pri$cipio de 192;e()e de(a6e ad!irable!e$)e fluido ' ecepcio$al!e$)e(e6uro para capi)ale( (i$ rie(6o (e *ac,a pa6ar alrededordel & por cie$)o. A pe(ar de +ue u$ & por cie$)o 'a e( u$r3di)o ecele$)e ' de "erdadero lu4o la )a(a fue (ubie$do)o#uda!e$)e dura$)e 192;< e$ la 8l)i!a (e!a$a del a%oalca$#5 u$ 12 por cie$)o. @ e(e re$di!ie$)o era )oda",a

)o)al!e$)e libre de rie(6o.E$ :o$)real Lo$dre( S*a$6*ai ' =o$6 Qo$6 (e e(cuc*aro$ !ur!ullo( a prop5(i)o de e()a( )a(a(. Por )oda(

par)e( *o!bre( opule$)o( (e di4ero$ a (, !i(!o( +ue u$12 por cie$)o era u$ 12 por cie$)o. U$ caudalo(o r,o deoro co!e$#5 a de(e!bocar e$ all S)ree) co$ el "ir)uo(o

prop5(i)o de a'udar a lo( $or)ea!erica$o( a (o()e$er la(co!pra( de accio$e( ordi$aria( !edia$)e operacio$e( a

pla#o co$ fia$#a. La( (ociedade( )a!bi3$ e$co$)raro$a)rac)i"a( e()a( )a(a( pue( era e"ide$)e +ue a u$ 12 porcie$)o all S)ree) e()aba e$ co$dicio$e( de dar u$e!pleo !-( pro"ec*o(o al capi)al ac)i"o de u$a co!pa%,a+ue u$a rei$"er(i5$ co$ "i()a( a au!e$)ar la producci5$.Al6u$a( (ociedade( (e decidiero$ a acudir a all S)ree)e$ lu6ar de producir bie$e( +ue )a$)o( i$co$"e$ie$)e( '+uebradero( de cabe#a (upo$e$ (e li!i)aro$ de bue$a6a$a a la fi$a$ciaci5$ de la e(peculaci5$. @ !uc*a( !-(co!pa%,a( co!e$#aro$ a pre()ar (u( fo$do( de re(er"a

por !ediaci5$ de all S)ree). Pero a8$ *ab,a e$ a+uella 3poca !3)odo( !e4ore(

para *acer di$ero. E$ pri$cipio lo( ba$co( de Nue"a @orJ pod,a$ pedir di$ero pre()ado a la Re(er"a Mederal al & porcie$)o para pre()arlo a (u "e# e$ el a %ar#et al 12



B; EL CRASH DE 1929

por cie$)o. E$ la pr-c)ica fue lo +ue *iciero$. E()a operaci5$ de arbi)ra4e fue po(ible!e$)e el $e6ocio !-( redo$do reali#ado *a()a e$)o$ce(.

VIII

:a( *ab,a !uc*a( o)ra( !a$era( de *acer di$ero e$192;. Nu$ca (e *ab,a di(fru)ado u$a 3poca )a$ propicia

para *acer(e rico ' la 6e$)e lo (ab,a. Cier)a!e$)e 192;fue el 8l)i!o a%o e$ el +ue lo( $or)ea!erica$o( (e !o()raro$ bo'a$)e( e)ro"er)ido( ' )o)al!e$)e felice(. No e(+ue fue(e al6o de!a(iado bue$o para durar< (ucedi5 8$ica!e$)e +ue $o dur5.

E$ el &ords &or# corre(po$die$)e a e$ero illPa'$e )ra( u$a reflei5$ a prop5(i)o de lo !ara"illo(o

+ue *ab,a (ido el a%o reci3$ )er!i$ado pa(aba a eplicarla difere$cia e$)re u$ )a*8r ' u$ i$"er(or. U$ )a*8r *ac,a$o)ar (5lo 6a$a por+ue al68$ o)ro pierde. Pero )odo(6a$a$ co$ u$a i$"er(i5$. U$ i$"er(or (e6u,a eplica$doco!pra Fe$eral :o)or( a 1?? d5lare( "e$de a o)ro a 1&?+uie$ a (u "e# re"e$de a u$ )ercero a 2??. Todo el !u$do*ace di$ero. al)er a6e*o) 'a ob(er"5 e$ u$a oca(i5$GLa( per(o$a( (o$ )a$)o !-( cr3dula( cua$)o !-( felice((o$.H

2?

2?. Lo%ard Street, o*$ :urra' Lo$dre( 1922 p. 1&1.



CAPTULO II ERA

NECESARIO =ACER ALFO

De(de u$ pu$)o de "i()a pura!e$)e re)ro(pec)i"o e(f-cil apreciar por +u3 1929 e()aba de()i$ado a (er u$ a%odi6$o de recordaci5$. No por+ue el (e%or =oo"er (e co$"ir)ie(e de!a(iado pro$)o e$ pre(ide$)e ' abri6a(e )or"a(i$)e$cio$e( *acia el !ercado /al !e$o( e$ par)e )ale( i$)e$cio$e( apareciero$ ' (e de(arrollaro$ re)ro(pec)i"a!e$)e0. Ta!poco por+ue *o!bre( doc)o( *ubiera$ podidodecir +ue e$ a+uella( circu$()a$cia( cabr,a *aber e(peradou$a depre(i5$. Nadie (abio o i6$ora$)e (abe $i *a (abido$u$ca cu-$do (o$ de e(perar o deber,a$ *aber )e$ido

lu6ar la( depre(io$e(. :-( bie$ (ucedi5 (i!ple!e$)e +ue u$ de(e$fre$adoau6e fue pro6re(a$do e$ el !ercado de "alore( ' +ueco!o )oda( la( eplo(io$e( e(pecula)i"a( )e$,a +ue )er!i$ar. El 1 de e$ero de 1929 (e (upo$,a 7co!o (i!ple pro

babilidad7 +ue el au6e )er!i$ar,a a$)e( de fi$ali#ar ela%o ' $o (e co$ced,a$ !uc*o cr3di)o a la( po(ibilidade(de +ue e(a fec*a (e apla#a(e u$o o !-( a%o(. Cua$do lo(

precio( de4ara$ de (ubir 7e( decir cua$do el $8!ero de per(o$a( de(eo(a( de co!prar co$ "i()a( a reco6er be$eficio( +ueda(e a6o)ado7 la( co!pra( a pla#o co$ fia$#a/e(peculaci5$ a la al#a0 (e co$"er)ir,a$ e$ u$ (i$(e$)ido ')odo el !u$do de(ear,a "e$der. El !ercado (e de(e+uili

brar,a ' (e derru!bar,a e()repi)o(a!e$)e.



? EL CRASH DE 1929

A pe(ar de lo ro)u$do de e()a( co$(ideracio$e( la po(ici5$ de la( per(o$a( co$ al6u$a re(po$(abilidadau$+ue (5lo fue(e $o!i$al e$ lo +ue e()aba ocurrie$doera de(de lue6o !u' co!ple4a. U$o de lo( !-( "ie4o(

e$i6!a( de la pol,)ica co$(i()e e$ (aber c5!o (e co$)rolaa lo( co$)roladore(. Pero u$ proble!a i6ual!e$)ee$6a%o(o +ue $u$ca *a di(fru)ado de la a)e$ci5$ +ue!erece e( el de (aber c5!o procurar cordura a +uie$e( (eei6e +ue (ea$ cuerdo(.

Al6u$a( per(o$a( aco!odada( e$ e()a po(ici5$ $ece(i)aba$ +ue co$)i$ua(e la (uperepa$(i5$ pue( 6racia( aella e()aba$ a)iborr-$do(e de di$ero. Cua$do el au6e (eaproi!aba a (u fi$ +ui#- )u"ie(e$ al68$ li6ero i$diciodel de(a()re per(o$al +ue le( e(peraba. Pero )a!bi3$ *uboal6u$o( +ue (e diero$ cue$)a (i bie$ o(cura!e$)e de +ue(e e()aba producie$do u$a alocada e(peculaci5$ ' de la

$ece(idad de *acer al6o. Para e()a( per(o$a( (i$ e!bar6o)oda( la( propo(icio$e( para ac)uar (u(ci)aba$ lo( !i(!o(-(pero( proble!a(. La( co$(ecue$cia( de u$a acci5$efica# parec,a$ ca(i )a$ )errible( co!o la( (ub(i6uie$)e( ala i$acci5$ e i$clu(o pod,a$ (er peore( a8$ para +uie$e()o!a(e$ la i$icia)i"a de la acci5$.

Se puede pi$c*ar u$a burbu4a ' *acer e()allar ' de(delue6o e()o $o e( co(a dif,cil. Pero co$(e6uir +ue "a'areba4a$do (u "olu!e$ poco a poco e( u$a )areae)re!ada!e$)e delicada. E$)re lo( (e$(ible( a lo +uee()aba (ucedie$do a co!ie$#o( de 1929 ei(),a al6u$ae(pera$#a de reducir pro6re(i"a!e$)e a+uel fre$e(, pero

poca co$fia$#a. La "erdadera al)er$a)i"a e()aba e$)re u$de(plo!e i$!edia)o ' pro"ocado deliberada!e$)e o u$de(a()re )oda",a !-( 6ra"e al6o !-( )arde. Se6ura!e$)eal6uie$ (er,a ce$(urado cua$do (obre"i$ie(e el defi$i)i"ocolap(o. Pero $o *ab,a $i$6u$a duda (obre +ui3$ (er,aacu(ado (i (e pu(ie(e fi$ al au6e deliberada!e$)e./Dura$)e ca(i u$a d3cada la( au)oridade( de la Re(er"aMederal *ab,a$ "e$ido $e6a$do (u re(po$(abilidad e$ ladeflaci5$ de 192?1921.0 Por o)ra par)e el e"e$)ualde(a()re )e$,a ade!-( la i$e()i!able "e$)a4a de per!i)iru$o( d,a( (e!a$a( o !e(e( !-( de "ida. Se puede$ )e$ercier)a( duda( (obre (i e$ al68$ !o!e$)o a lo lar6o de1929 (e abord5 el pro



¿ERA NECESARIO HACER ALGO?

41

ble!a e$ )3r!i$o( de (e!e4a$)e( al)er$a)i"a( l,!i)e. @au$+ue (e la( e$cubriera o e(ca!o)eara e()aba$ ob(e

(i"a!e$)e pre(e$)e( e$ )oda( la( co$"er(acio$e( (eria((obre lo +ue co$"e$,a *acer co$ el !ercado.

II

Lo( *o!bre( +ue )e$,a$ "erdadera re(po$(abilidad e$e()a( i$eluc)able( al)er$a)i"a( era$ el pre(ide$)e de lo(E()ado( U$ido( el (ecre)ario del Te(oro el Co$(e4o de laRe(er"a Mederal de a(*i$6)o$ ' el 6ober$ador ' direc)ore( del a$co de la Re(er"a Mederar de Nue"a @orJ. Por(er el !-( podero(o de )odo( lo( a$co( de la Re(er"a

Mederal ' el 8$ico co$ el !ercado a la "uel)a de la e(+ui$a el de Nue"a @orJ )e$,a ' a(u!,a re(po$(abilidade( $oacep)ada( por $i$6u$o de lo( re()a$)e( o$ce ba$co( del(i()e!a.

El pre(ide$)e Coolid6e $o (ab,a $i (e preocupaba porlo +ue e()aba ocurrie$do. U$o( d,a( a$)e( de aba$do$ar (ude(pac*o pre(ide$cial e$ 1929 declar5 4o"ial!e$)e +uela( co(a( iba$ Gperfec)a!e$)e bie$H ' +ue lo( ),)ulo( e()a

ba$ Gbara)o( a lo( precio( corrie$)e(H.1 E$ a%o(

a$)eriore( (ie!pre +ue ad"er),a el rie(6o de +ue lae(peculaci5$ e()aba e(capa$do a )odo co$)rol (e *ab,a)ra$+uili#ado a (, !i(!o pe$(a$do +ue la re(po$(abilidad

pri$cipal de )al (i)uaci5$ corre(po$d,a al Co$(e4o de laRe(er"a Mederal.2 Dic*o Co$(e4o era u$ or6a$i(!o(e!iau)5$o!o debido preci(a!e$)e a +ue el Co$6re(oa(piraba a pro)e6erlo de ece(i"a( i$)erfere$cia( pol,)ica(

por par)e del poder e4ecu)i"o.A pe(ar de (er !u' (e$(ible a (u( e(cr8pulo( el pre(i

de$)e Coolid6e pod,a *aber i$)er"e$ido a )ra"3( de (u(ecre)ario del Te(oro el cual por (u po(ici5$ era !ie!brodel Co$(e4o de la Re(er"a Mederal. EL (ecre)ario por (u

par)e )e$,a ade!-( la !-i!a re(po$(abiliad e$ la pol,)i

2B. The e%o$rs of Herert Hooer, p. 1.

2. 0$d.,. 11.



2 EL CRASH DE 1929

ca eco$5!ica ' (obre )odo e$ la fi$a$ciera. :-( e$ 3()eco!o e$ o)ro( a(u$)o( de pol,)ica eco$5!ica la per(o$aco!pe)e$)e para re(ol"erlo( A$dre . :ello$ era u$apa(io$ado abo6ado de la i$acci5$. De e()e !odo la re(

po$(abilidad fue )ra$(ferida al Co$(e4o de la Re(er"aMederal ' a lo( ba$co( del (i()e!a.

La re6ulaci5$ de la ac)i"idad eco$5!ica e( (i$ dudala ac)i"idad p8blica !e$o( ele6a$)e ' a6radecida. Ca(i)odo el !u$do (e opo$e a ella por pri$cipio< (u 8$ica 4u()ificaci5$ re(ide e$ el poco a)rac)i"o ar6u!e$)o del G!al!e$orH. La re6ulaci5$ da lu6ar a bro$co( deba)e( e$ elCo$6re(o e$ lo( cuale( lo( de($udo( i$)ere(e( de lo( 6ru

po( de pre(i5$ (e !ue()ra$ e$ oca(io$e( de u$a for!a )a$(i$cera +ue bordea$ lo ob(ce$o. La pro!ul6aci5$ ' aplicaci5$ de decre)o( ' re6la!e$)o( por !edio de pe(ada(

burocracia( e( u$a (er"idu!bre i$ce(a$)e!e$)e cuar)eada

por la cr,)ica. Wl)i!a!e$)e lo( re6uladore( *a$ co$(iderado 'a obli6aci5$ (u'a co$fe(ar (ie!pre +ue (e pre(e$)a u$a oca(i5$ (u( li!i)acio$e( e i!perfeccio$e( +uede )oda( for!a( (o$ de!a(iado e"ide$)e(.

La 6ra$ ecepci5$ de e()a )ri()e *i()oria e( la ac)i"idadre6uladora de lo( ba$co( ce$)rale( 7el Si()e!a de laRe(er"a Mederal e$ $ue()ro pa,(7. La re6ulaci5$ e$ e()eca(o e( e$ cier)o !odo decoro(a ' apropiada ' a $adie (ele *a ocurrido 4u()ificarla. =a()a lo( co$(er"adore( !e$o((o(pec*o(o( (e al#ar,a$ para defe$der e()a for!a de re6ulaci5$ (i (e le( recla!a(e para ello au$+ue )al co(a ocurrerara( "ece(. Nue()ro (i()e!a de re6ulaci5$ $o e( el re(ul)ado fi$al del )raba4o de !ile( de e!pleado( e()ad,()ico(audi)ore( abo6ado( ' e$)e( !e$ore( de al68$ fecu$dodepar)a!e$)o e$ el :al,. :-( bie$ (ur6e co!o co$(ecue$cia de u$a di(cu(i5$ (eria ' !e)5dica e$)re *o!bre(de por)e di6$o ' repo(ado aco!odado( e$ (u( a(ie$)o( deco()u!bre e$ )or$o a u$a co$for)able !e(a de u$a (ala derico( pa$ele( ' )apice(. E()o( *o!bre( $o da$ 5rde$e(< alo (u!o (u6iere$. :a$e4a$ pri$cipal!e$)e )ipo( de i$)er3( co!pra$ o "e$de$ ),)ulo( ' al *acer e()o e()i!ula$ laeco$o!,a a+u, ' la fre$a$ all-. Debido a +ue el (i6$ificado de (u( ac)o( $o e( co!pre$dido por la 6ra$ !a'or,a de



ERA NECESARIO =ACER ALFO B

la 6e$)e (e le( co$cede ra#o$able!e$)e u$a (uperior (abidur,a. E$ al6u$a( oca(io$e( (u( ac)o( (er-$ ob4e)o de cr,)ica( pero por lo 6e$eral (e i$)e$)arde(cubrir e$ ello((i6$ificado( ocul)o(.

Tal e( la %:st$a de la ba$ca ce$)ral. Tal fue el papelde(e!pe%ado por el Co$(e4o de la Re(er"a Mederal e$1929 el or6a$i(!o rec)or de la pol,)ica !o$e)aria (e6uida

por lo( doce ba$co( del Si()e!a. Si$ e!bar6o (ur6i5 u$ai$opor)u$a dificul)ad. El Co$(e4o de la Re(er"a Mederal dea+uello( )ie!po( era u$ or6a$i(!o de (obreco6edorai$co!pe)e$cia.

Dura$)e "ario( a%o( *a()a fi$ale( de 192> el pre(ide$)e ' pre(u$)o 6e$io diri6e$)e fue u$ )al Da$iel R.Cri((i$6er capaci)ado para e()a )area )ra( lar6o( a%o( de(er"icio al fre$)e de la :ari5$ S)ea! S*o"el Co!pa$' de:ari5$ O*io. No ei()e$ i$dicio( de +ue fue(e u$ bue$

e()udia$)e. De )oda( for!a( (u urr$uu% $tae pareci5(uficie$)e a o)ro $a)i"o de :ari5$ arre$ F. =ardi$6+uie$ (e lo *ab,a lle"ado a a(*i$6)o$ do$de eraco$(iderado co!o u$ poli)ica()ro local de O*io. E$ 192>Cri((i$6er fue ree!pla#ado por Ro' A. @ou$6 direc)ordura$)e oc*o a%o( del a$co de la Re(er"a Mederal de:i$$eapoli(. @ou$6 u$ per(o$a4e co$ !-( (u()a$cia erai$dudable!e$)e co$(cie$)e de lo +ue )e$,a e$)re !a$o(.Si$ e!bar6o era u$ *o!bre prude$)e (i$ el !e$or de(eode *acer(e fa!o(o co!o !-r)ir de u$ au6e )ru$cado. Su(colaboradore( fi6uraba$ e$)re lo( !-( a$odi$o( fu$cio$ario( $o!brado( al ali!5$ por =ardi$6 ' Coolid6e. Co$u$a (ola ecepci5$ 7el e$ o)ro )ie!po cole6a !,o profe(or Adolp* C. :iller7 =erber) =oo"er lo( calific5 co$(er"adora!e$)e de G!edia$,a(H.

B

El a$co de la Re(er"a Mederal de Nue"a @orJ di(fru)aba de u$a direcci5$ !-( "i6oro(a. =a()a 192; ' de(de*ac,a "ario( a%o( (u 6ober$ador *ab,a (ido e$4a!,$S)ro$6 el pri!er $or)ea!erica$o de(de lo( )ie!po( de

Nic*ola( iddle +ue (upo labrar(e u$a al)a repu)aci5$co!o Gba$+uero ce$)ralH. Todo el Si()e!a co$(ideraba

B. 0$d.,.9.



EL CRASH DE 1929

lo( pu$)o( de "i()a de S)ro$6 co$ $o !e$o( re"ere$cia+ue al pa)r5$ oro. :a( (e68$ el cri)erio de =erber)=oo"er 7a!plia!e$)e acep)ado a e()e re(pec)o7S)ro$6 le4o( de preocupar(e por la i$flaci5$ fue el *o!

bre !-( re(po$(able de ella pue( a 3l (e debi5 la reducci5$ del )ipo de i$)er3( adop)ada e$ 192> para a'udar alo( a$6u()iado( europeo(. E()o eplica +ue el (e%or=oo"er lo lla!a(e !-( )arde Ga$eo !e$)al de EuropaH.

E()o $o e( *o$e()o. La( !edida( )o!ada( por S)ro$6 e$e(e (e$)ido fuero$ ple$a!e$)e ra#o$able( e$ a+uella( circu$()a$cia( ' co!o (e pu(o de !a$ifie()o e$ el a$)eriorcap,)ulo e( !-( dif,cil po$er e$ !arc*a u$ !eca$i(!oe(pecula)i"o +ue de(arrollar u$a capacidad 6e$eral de

pedir di$ero pre()ado. Ade!-( el a$co de la Re(er"aMederal de Nue"a @orJ ba4o la ba)u)a del 6ober$adorS)ro$6 pudo $o *aber (ufrido (eria!e$)e la e(peculaci5$

+ue (e de(arrollaba u$o o do( blo+ue( de ca(a( !-( le4o(. Ni )a!poco de(pu3( del falleci!ie$)o de S)ro$6 e$oc)ubre de 192; a +uie$ (ucedi5 e$ el car6o Feor6e L.=arri(o$. Si$ duda u$a ra#5$ i!por)a$)e fue la)ra$+uilidad +ue e!a$aba de la ac)i)ud de la( per(o$a((i)uada( e$ al)o( pue()o( re(po$(able( dedicada( )a!bi3$a la !-( fre$3)ica e(peculaci5$. U$o de 3()o( fue C*arle(E. :i)c*ell pre(ide$)e del Co$(e4o del Na)io$al Ci)'a$J +uie$ el d,a 1 de e$ero de 1929 pa(5 a (er u$o delo( direc)ore( /ca)e6or,a A0 del a$co de la Re(er"aMederal de Nue"a @orQ. El fi$ del au6e (i6$ificar,a el fi$de :i)c*ell. No era *o!bre capa# de facili)ar (u propiali+uidaci5$.

III

La *i()oria de a+uello( )ie!po( 6e$eral!e$)e acep)ada prefiere co$(iderar a la( au)oridade( de la Re(er"a Mederal!-( i!po)e$)e( +ue i$co$(cie$)e( o per"er(a(. =abr,a$de(eado de)e$er la (uperepa$(i5$ pero carec,a$ de lo(!edio( apropiado(. Pero e()a eplicaci5$ (upo$e u$a )er

. 0$d., pp. 9 ' 1?.



ERA NECESARIO =ACER ALFO &

6i"er(acio$ de lo( *ec*o( ' u$ p8dico a$*elo de GelaborarH ece(i"a!e$)e 3()o(. Por lo de!-( (e ocul)a a(, ca(ico!ple)a!e$)e la $a)urale#a real del dile!a co$ el +ue (ee$fre$)aro$ dic*a( au)oridade(.

Lo( i$()ru!e$)o( )radicio$ale( de co$)rol era$ e$ "erdad poco !e$o( +ue i$8)ile( ' co$(i(),a$ co!o ca(i )odoel !u$do (abe e$ do( operacio$e( e$ el !ercado abier)o' !a$ipulaci5$ del )ipo de rede(cue$)o. El di$ero pa6ado

por la co!pra de bo$o(&

del 6obier$o e$ operacio$e( de!ercado abier)o e$)ra a raudale( e$ la Re(er"a Mederal '

pa(a a (er depo(i)ado a bue$ recaudo e$ lo( (5)a$o( de lo(a$co( del Si()e!a do$de per!a$ece e()3ril e i$ofe$(i"o.E(e !i(!o di$ero de *aber (ido depo(i)ado e$ lo( ba$co(co!erciale( *abr,a (ido pre()ado a lo( par)iculare( (obre)odo a +uie$e( e$ a+uel e$)o$ce( (e dedicaba$ a co!praraccio$e( ordi$aria(.

Si e()a pol,)ica !o$e)aria +uiere alca$#ar (u( ob4e)i"o(el Si()e!a de la Re(er"a Mederal *a de )e$er e()o pareceob"io bo$o( para "e$der. U$a i$apreciable be$dici5$ e$a%o( de depre(i5$ 6uerra ' d3fici) fi$a$ciero 7de(de19B?7 e( el a!plio "olu!e$ de deuda p8blica (opor)ado

por lo( a$co( de la Re(er"a. E$ 1929 e()o( !i(!o(a$co( $o e()aba$ )a$ bie$ pro"i()o(. A co!ie$#o( de192; (u car)era a(ce$d,a a 1> !illo$e( de d5lare(.Dura$)e el pri!er (e!e()re (e reali#aro$ i!por)a$)e(operacio$e( de "e$)a de bo$o( co!o par)e de u$ e(fuer#oe$ca!i$ado a ab(orber la di(po$ibilidad de lo( fo$do( +uee()aba$ ali!e$)a$do el !ercado. La( "e$)a( ce(aro$ e$ el8l)i!o )ri!e()re e$ la cree$cia )o)al!e$)e err5$ea de +uela pol,)ica !o$e)aria *ab,a co$(e6uido (u( ob4e)i"o( ' +ueel au6e e()aba co$)rolado. No (5lo $o era e()o cier)o (i$o+ue ade!-( dic*a( "e$)a( $o podr,a$ *aber co$)i$uadodura$)e !uc*o )ie!po ba4o $i$68$ co$cep)o. A fi$ale( de192; el i$"e$)ario de ),)ulo( federale( po(e,do( por elSi()e!a de la Re(er"a Mederal (5lo era de 22; !illo$e( ded5lare(. Si (e *ubie(e$ la$#ado al !ercado (e podr,a*aber co$(e6uido probable!e$)e al68$ efec)o.

&. O la "e$)a o reducci5$ del "olu!e$ )o)al del papel co!ercial.



EL CRASH DE 1929

Pero el Co$(e4o de la Re(er"a $o era fa"orable a la adopci5$ de (e!e4a$)e dr-()ico co!por)a!ie$)o +ue por lode!-( *abr,a (i6$ificado para lo( a$co( de la Re(er"a la

p3rdida de u$a bue$a par)e de (u( ac)i"o( re$)able(. E$lo( pri!ero( !e(e( de 1929 (e reali#aro$ al6u$a( operacio$e( de "e$)a de bo$o( federale( por "alor de u$o(

poco( !illo$e( (i$ efec)o( apreciable( (obre el !ercado.Por o)ra par)e i$clu(o u$a pol,)ica !o$e)aria )a$ ),!idaco!o 3()a )a!bi3$ preocupaba al Co$(e4o )e!ero(o de+ue al di()raer fo$do( $or!al!e$)e de()i$ado( al !ercado de "alore( (e die(e u$ pelli#co i$(ufrible a la Gle6,)i!aH ac)i"idad de lo( $e6ocio(. Lo( a$co( de la Re(er"aco$)i$uaro$ rede(co$)a$do ),)ulo("alore( /6ara$),a( $or!ale( e$ el proce(o de fi$a$ciaci5$ del )r-fico co!ercialordi$ario rio e(pecula)i"o0 ' ali"iado( de la !ole()a car6ade e()e papel lo( ba$co( co!erciale( pudiero$ dedicar(e

feli#!e$)e a pre()ar !-( di$ero e$ el !ercado de "alore(.El o)ro i$()ru!e$)o de la pol,)ica !o$e)aria de la Re(er"aMederal fue el )ipo de rede(cue$)o. Lo( ba$co(co!erciale( (olici)a$ de lo( a$co( de la Re(er"a de (udi()ri)o pr3()a!o( a e()a )a(a a fi$ de poder dar (a)i(facci5$ a !-( pre()a)ario( de lo +ue le( per!i)e$ (u( propio(recur(o(. E$ e$ero de 1929 el )ipo de rede(cue$)o e$ ela$co de la Re(er"a Mederal de Nue"a @orJ era del & porcie$)o. El )ipo de lo( pr3()a!o( dedicado( a fi$a$ciar la(operacio$e( a pla#o co$ fia$#a e$ la ol(a o(cilaba e$)reel ' el 12 por cie$)o. S5lo (i (e i$cre!e$)a(e fuer)e!e$)e el pri!ero de4ar,a de (er pro"ec*o(o para lo( ba$co(

pedir pre()ado a la Re(er"a Mederal para a (u "e# dedicarel produc)o de e()a operaci5$ direc)a o i$direc)a!e$)e al!ercado de "alore(. La( !edida( dr-()ica( (ufre$ de u$aa"er(i5$ 6e$eral ' ade!-( )ale( i$cre!e$)o( *abr,a$ ele"ado lo( )ipo( de i$)er3( a co$(u!idore( labradore( '*o!bre( de $e6ocio( $o e(peculadore(. De *ec*o u$o()ipo( de i$)er3( !-( al)o( *abr,a$ (ido aflic)i"o( paracual+uiera !e$o( para el e(peculador. U$a per(o$a +ue

pa6aba po$6a!o( por ca(o u$ pro!edio de u$ 1? porcie$)o por (o()e$er (u( ),)ulo( de Radio dura$)e )odo ela%o 192; $o *abr,a eperi!e$)ado de(alie$)o $i !uc*a(



ERA NECESARIO =ACER ALFO >

!ole()ia( de *aber(e ele"ado la )a(a do( "ece( !-( pue(a lo lar6o de e(e !i(!o a%o ob)u"o u$a 6a$a$cia del &??

por cie$)o e()i!ada (obre el "alor de (u i$"er(i5$. El 1 de febrero de 1929 el a$co de la Re(er"a

Mederal de Nue"a @orJ propu(o au!e$)ar la )a(a derede(cue$)o del & al por cie$)o al ob4e)o de co$)rolar lae(peculaci5$. El Co$(e4o de la Re(er"a Mederal e$a(*i$6)o$ co$(ider5 +ue e()a !edida $o )e$,a la !e$or

4u()ificaci5$ ' +ue (5lo (er"ir,a para i$cre!e$)ar la( )a(a(a lo( pre()a)ario( ordi$ario( ' $o a lo( e(pecula)i"o(. Aco$)i$uaci5$ (e (u(ci)5 u$a prolo$6ada co$)ro"er(ia e$ lacual el pre(ide$)e =oo"er (e (i)u5 al lado del Co$(e4o 'co$)ra el a$co de Nue"a @orJ. El )ipo $o fue ele"ado*a()a fi$ale( de "era$o.

A8$ *ubo o)ra circu$()a$cia +ue dio a la( au)oridade(del Si()e!a de la Re(er"a u$a $o)able ecu(a para (e6uir

i$ac)i"a(. :e refiero a la 'a i$dicada aflue$cia de fo$do(de (ociedade( ' par)iculare( al !ercado. Dura$)e 1929 laS)a$dard Oil Co!pa$' de Nue"a er(e' co$)ribu'5diaria!e$)e co$ u$ pro!edio de 9 !illo$e( de d5lare( ala epa$(i5$ del a %ar#etB Elec)ric o$d a$d S*areapor)5 u$ pro!edio diario de 1?? !illo$e(.

Al6u$a(

(ociedade( 7Ci)ie( Ser"ice por e4e!plo7 lle6aro$ a"e$der "alore( para dedicar lo( fo$do( a(, ob)e$ido( aco$ceder pr3()a!o( e$ el !ercado de "alore(.

> Dura$)e

lo( pri!ero( !e(e( de 1929 lo( pr3()a!o( procede$)e( defue$)e( $o ba$caria( era$ aproi!ada!e$)e i6uale( a lo(

ba$cario(. Co$for!e a"a$#aba el a%o lle6aro$ a (er !u'

(uperiore(. La( au)oridade( de la Re(er"a Mederal daba$ por (upue()o +ue $o )e$,a$ la !e$or i$flue$cia (obre e()aofer)a de fo$do(.

I

E$ realidad la Re(er"a Mederal fue la 8$ica re(po$(a ble de (u propio de(a!paro. Si (e *ubie(e decidido a

2&. Sto# E7han5e 3rat$es, I$for!e del Co!i)3 de :o$eda ' a$cadeco$for!idad co$ la Re(oluci5$ $.X ; del Se$ado a(*i$6)o$/19B0 p. 1.2. 0$d., pp. 11.



; EL CRASH DE 1929

*acer al6o pod,a por e4e!plo (olici)ar del Co$6re(o podere( para de)e$er la( operacio$e( a pla#o ' laco$ce(i5$ de a)ribucio$e( al Co$(e4o para re6ular la(fia$#a(. No era$ ba4a( )ale( fia$#a( e$ 1929< u$ re(iduo de

cau)ela *ab,a (u6erido a la !a'or,a de lo( a6e$)e( deca!bio la co$"e$ie$cia de ei6ir a (u( clie$)e( la e$)re6adel & ' *a()a el &? por cie$)o al co$)ado del "alor de lo(),)ulo( +ue 3()o( co!praba$. :a( lo cier)o e( +ue 3()a erala 8$ica ca$)idad e$ efec)i"o de +ue di(po$,a$ la !a'or,ade lo( co!pradore(. :uc*o( e(peculadore( de !e$orcua$),a ' al6u$o( de lo( 6ra$de( (e *abr,a$ decidido a"e$der (i (e *ubie(e au!e$)ado por e4e!plo al >& porcie$)o la fia$#a o i$clu(o co$ la (i!ple ad"er)e$cia de+ue (e *ar,a. E$ e()e ca(o el au6e *abr,a lle6ado a u$r-pido ' +ui#-( e(pec)acular fi$. /Po()erior!e$)e laSeur$t$es E7han5e At, de 19B co$firi5 al Co$(e4o de

la Re(er"a Mederal la facul)ad de fi4ar el !o$)a$)e de la6ara$),a de pro)ecci5$ o fia$#a< 19B fue u$ a%o e$ el +ueel peli6ro de u$ de(per)ar de la e(peculaci5$ i6ual5 poco!-( o !e$o( al de u$ re$aci!ie$)o de la( pr-c)ica(

pro*ibicio$i()a(.0 Real!e$)e $o (e $ece(i)aba (i+uiera u$a $ue"a le6i(

laci5$ co!o )a!poco la (i!ple a!e$a#a de la !i(!a. E$1929 u$a (eria de$u$cia de lo( e(peculadore( ' la e(peculaci5$ por par)e de al6uie$ co$ au)oridad i$di(cu)ible 'u$a ad"er)e$cia o a"i(o de +ue el !ercado e()aba de!a(iado al)o *abr,a ba()ado para ro!per el *ec*i#o. Ello*abr,a (er"ido para de"ol"er a cier)a( per(o$a( al !u$dode la realidad. uie$e( pro'ec)aba$ per!a$ecer e$ el!ercado )odo el )ie!po po(ible ' (alir /o e(cabullir(e0de(pu3( a )ie!po podr,a$ *aber (alido o e(capado. Su$er"io(i(!o profe(io$al podr,a *aber(e )raducido co$

pre()e#a e$ u$ i$)e$(o de(eo de "e$der. @ u$a "e# i$iciadoe()e proce(o de "e$)a al6u$a "o# !a)i#ada "i6oro(a!e$)ede pe(i!i(!o pod,a *aberlo (o()e$ido f-cil!e$)e. El

proble!a era la eficacia real de u$a !edida (e!e4a$)e. De)oda( la( ar!a( al!ace$ada( e$ el ar(e$al de la Re(er"aMederal la( palabra( era$ lo !e$o( (u(cep)ible dereducir(e a pro$5()ico e$ cua$)o a (u( co$(ecue$cia(. Suefec)o podr,a (er repe$)i$o ' )errible. Ade!-( )ale( co$



ERA NECESARIO =ACER ALFO 9

(ecue$cia( pod,a$ a)ribuir(e (i$ po(ibilidad de error a la per(o$a o per(o$a( +ue la( *ubiera$ pro$u$ciado. A co$)i$uaci5$ "e$dr,a$ la( Greco!pe$(a(H. A co!ie$#o( de1929 (u (ile$cio le( parec,a li)eral!e$)e de oro a lo( !-(

prude$)e( fu$cio$ario( de la Re(er"a Mederal.@ el au6e co$)i$uaba. E$ e$ero el ,$dice i$du()rial del

T$%es (e%alaba u$a 6a$a$cia de B? pu$)o( cifra (uperiora la ob)e$ida e$ la borrac*era po()elec)oral del a$)erior$o"ie!bre. Lo( cr3di)o( a la( operacio$e( a pla#oalca$#aro$ lo( 2? !illo$e( de d5lare( 6uari(!o)e!erario< e$ ci$co d,a( difere$)e( )re( de ello( co$oca(i5$ de u$ i!pe)uo(o arra$+ue del !ercadoi$!edia)a!e$)e de(pu3( de A%o Nue"o el $e6ocio e$ laol(a de Nue"a @orJ (uper5 la !-6ica !arca de ci$co!illo$e( de accio$e(. E$ e()a( co$dicio$e( u$ai$)er"e$ci5$ ac)i"a (er,a de(a()ro(a< ' (i$ e!bar6o

parec,a i$e"i)able )o!ar al6u$a !edida. Mi$al!e$)e elCo$(e4o decidi5 e(cribir u$a car)a ' facili)ar a la pre$(au$a $o)a de de(car6o. No pod,a *acer !e$o(.

El 2 de febrero (e diri6i5 a lo( di()i$)o( a$co( delSi()e!a e$ lo( (i6uie$)e( )3r!i$o(

U$ !ie!bro Yba$co co!ercialZ $o *ace u(ora#o$able de (u derec*o a recurrir al rede(cue$)o e$(u ba$co de la re(er"a cua$do (olici)a cr3di)o( co$ el

prop5(i)o de *acer pr3()a!o( e(pecula)i"o( o(o()e$erlo(. El Co$(e4o $o (e !ue()ra di(pue()o aa(u!ir $i$6u$a re(po$(abilidad e$ orde$ a i$)er"e$ire$ e()a( pr-c)ica( de lo( ba$co( !ie!bro( al !e$o(

!ie$)ra( 3()o( $o i!pli+ue$ e$ (u( ac)i"idade( a lo(a$co( de la Re(er"a Mederal. Si$ e!bar6o elCo$(e4o )ie$e u$a 6ra"e re(po$(abilidad e$ cua$)oaparece$ prueba( de +ue ba$co( !ie!bro( e()-$(o()e$ie$do la pr-c)ica de pr3()a!o( e(pecula)i"o(co$ la a'uda del cr3di)o de la Re(er"a Mederal.

;

El > de febrero el Co$(e4o ad"ir)i5 de $ue"o al public5!edia$)e u$a $o)a +ue puede co$(iderar(e co!o u$e+ui(i)o e4e!plo de pro(a fiduciaria 7lo( eper)o(de(ear-$ leerlo del derec*o ' del re"3(7

;. T*o!a( il(o$ utuat$ons $n 0no%e and E%o%ent, p. 1>.



&? EL CRASH DE 1929

Cua$do Yel Co$(e4oZ aprecia +ue co!ie$#a$ a dar(e la(co$dicio$e( +ue dificul)a$ a lo( a$co( de la Re(er"aMederal la reali#aci5$ efec)i"a de (u( fu$cio$e( 7 ad!i$i()rar lo( !eca$i(!o( de cr3di)o del Si()e!a de la

Re(er"a Mederal para co$ciliar ' aco!odar el co!ercio 'lo( $e6ocio(7 e( deber (u'o i$"e()i6ar la( circu$()a$cia(+ue *ace$ e()o po(ible ' )o!ar la( !edida( +ue (eco$(idere$ opor)u$a( ' eficace( para corre6irla( lo cuale$ la (i)uaci5$ ac)ual (i6$ifica la re()ricci5$ del e!pleodirec)o o i$direc)o de la cober)ura de la Re(er"a Mederalco!o !edio de a'udar al de(arrollo del cr3di)oe(pecula)i"o.

&

Ca(i (i!ul)-$ea!e$)e a la publicaci5$ de e()a ad"er)e$cia lle6aro$ $o)icia( (obre la ele"aci5$ del )ipo dei$)er3( ba$cario e$ Fra$ re)a%a del & al && por cie$)oe$ u$ e(fuer#o del a$co de I$6la)erra por de)e$er o

reducir el flu4o de fo$do( de e()e pa,( al Nue"o Eldorado.El re(ul)ado de e()a !edida fue u$ fuer)e re)roce(o del!ercado. El > de febrero u$o de lo( d,a( cu!bre e$ +ue(e $e6ociaro$ !-( de ci$co !illo$e( de accio$e( el,$dice i$du()rial del T$%es ca'5 11 pu$)o( co$ u$ $ue"ore)roce(o el d,a (i6uie$)e. De(pu3( de e()o el !ercado (erecobr5 (i bie$ co$(iderado febrero e$ co$4u$)o $o (eapreciaro$ 6a$a$cia( $e)a(. Dura$)e cier)o )ie!po lo(eco$o!i()a( *ab,a$ calificado e()a acci5$ co!o u$!o"i!ie$)o de la Re(er"a Mederal e$ for!a deGper(ua(i5$ !oralH. Pue()o +ue el !ercado (5lo (eco$)u"o )e!poral!e$)e *a ei()ido de(de e$)o$ce( u$

co!ple)o acuerdo al !e$o( "ir)ual!e$)e (obre el *ec*ode +ue la per(ua(i5$ !oral fue u$ fraca(o.Pero la co$clu(i5$ +ue (e pod,a 7' probable!e$)e (e

deber,a7 *aber (acado era preci(a!e$)e la co$)raria. E(i!po(ible i!a6i$ar u$ co!u$icado !-( !oderado cari%o(o ' )ra$+uili#ador +ue el facili)ado por el Co$(e4o dela Re(er"a. La declaraci5$ de +ue el Co$(e4o $o )e$,a la!e$or i$)e$ci5$ de i$)er"e$ir e$ lo( !eca$i(!o( del cr3di)o +ue (o()e$,a la e(peculaci5$ e$ )a$)o $o (e "ie(ee$"uel)o direc)a!e$)e el cr3di)o facili)ado por el Si()e!a

9. 0$d., . 1>1;.



¿ERA NECESARIO HACER ALGO?

51

de la Re(er"a Mederal e( par)icular!e$)e di6$a de a)e$ci5$. Era e"ide$)e +ue la Re(er"a e()aba !e$o( i$)ere(ada

e$ co$)ralar ' !oderar la e(peculaci5$ +ue e$ de(car6ar(ede )oda re(po$(abilidad por la e(peculaci5$ +ue (e e()abade(arrolla$do. @ podr- ob(er"ar(e +ue cier)o( pro'ec)i()a(a$5$i!o( abu$daro$ e$ u$a fra(eolo6,a i$dicadora de +uelo "erdadera!e$)e alar!a$)e $o (er,a el $i"el del !ercadode e$)o$ce( (i$o el +ue podr,a alca$#ar(e po()erior!e$)ede pro6re(ar la e(peculaci5$. E( curio(o pero i$clu(oe()a( ca(i i$cre,ble!e$)e ),!ida( palabra( pro"ocaro$*abida cue$)a del e()ado de $er"io(i(!o rei$a$)e u$a6ra"e de)eriori#aci5$ del !ercado.

El $er"io(i(!o del !ercado ' la i$(o(pec*ada au)ori

dad !oral de lo( i6ual!e$)e $er"io(o( re(po$(able( de laRe(er"a Mederal +uedaro$ )oda",a !e4or ilu()rado(dura$)e el !e( de !ar#o. Pr5i!o a co!e$#ar e()e $ue"o!e( el (e%or Coolid6e *i#o (u 6o#o(a ob(er"aci5$ (obrela bara)ura de lo( ),)ulo( ' la (aludabilidad del pa,(. El!ercado e!er6i5 e!bra"ecido e$ !edio de lo +ue lo(

peri5dico( )i)ularo$ GEl !ercado i$au6uralH< el d,a de!ar#o el (e%or =oo"er (e *ac,a car6o del poder !ie$)ra((e6u,a (i$ co$ocer(e (u ac)i)ud *acia lo( e(peculadore(.Dura$)e la( do( (e!a$a( (i6uie$)e( el !ercado (e !a$

)u"o e$3r6ico.Lue6o *acia fi$ale( de !e( lle6aro$ *a()a all S)ree)

i$+uie)a$)e( $o)icia(. El Co$(e4o de la Re(er"a Mederal (ereu$,a diaria!e$)e e$ a(*i$6)o$. :a( $o *ab,a declaraci5$ al6u$a. Lo( periodi()a( e i$for!adore( pre(io$aba$ alo( !ie!bro( del Co$(e4o de(pu3( de la( (e(io$e( peroera$ recibido( por lo +ue e$)o$ce( 7' a8$ a*ora7 (eaco()u!braba a lla!ar u$ (ile$cio *er!3)ico. No (e co$(i6ui5 $i el !e$or i$dicio (obre el )e!a o )e!a( de la(reu$io$e( au$+ue )odo el !u$do (ab,a +ue (e )ra)aba del!ercado de "alore(. La( reu$io$e( (e prolo$6aro$ d,a )ra(d,a ' *a()a *ubo u$a (i$ precede$)e( (e(i5$ (aba)i$a.



&2 EL CRASH DE 1929

Poco )ie!po ba()5 para *acer i$(opor)able a+uella(i)uaci5$. El lu$e( 2& de !ar#o pri!er d,a de !ercadode(pu3( de la $u$ca "i()a reu$i5$ del (-bado la )e$(i5$(ubi5 a u$ pu$)o real!e$)e i$(ufrible. Au$+ue o !-(

bie$ debido a +ue a(*i$6)o$ per!a$ec,a a8$ e$ (ile$cio el publico co!e$#5 a "e$der. Lo( fa"ori)o( de lae(peculaci5$ 7Co!!ercial Sol"e$)( ri6*) AeroA!erica$ Raila' Epre((7 perdiero$ 1? 12 ' !-(e$)ero(< el ,$dice i$du()rial del Ne! "or# T$%es i$dicabau$ re)roce(o de 9& pu$)o(. @ co(a )oda",a !-(i!por)a$)e al6u$o( ba$co( decidiero$ +ue e$ pre"i(i5$de (e"era( !edida( re()ric)i"a( por par)e de la Re(er"aMederal la "ir)ud podr,a (er !-( pro"ec*o(a +ue eli$)er3(. Co!e$#aro$ a di(!i$uir (u( pr3()a!o( al a%ar#et ' el )ipo de i$)er3( de lo( cr3di)o( bur(-)ile( (ubi5al 1 por cie$)o.

Al d,a (i6uie$)e !ar)e( el $e6ocio fue a8$ !uc*o peor. El Co$(e4o de la Re(er"a Mederal !a$)e$,a )oda",a(u 'a de(!orali#ador (ile$cio. U$a ola de )e!or barri5 el!ercado ' (ur6iero$ !-( per(o$a( de(eo(a( de "e$der...el "olu!e$ de "e$)a( alca$#5 cifra( a(o!bro(a(;.2.>? ),)ulo( ca!biaro$ de propie)ario e$ la ol(a de

Nue"a @orJ (upera$do )odo( lo( record( a$)eriore(. Lo( precio( ca'ero$ "er)ical!e$)e. E(e d,a fuero$ co!u$e( p3rdida( de 2? ' B? e$)ero(. El ,$dice i$du()rial del T$%esapreciaba al cierre 1& pu$)o( !e$o( +ue e$ el !i(!o!o!e$)o del d,a a$)erior. :ile( de e(peculadore( cu'a8$ica eperie$cia del !ercado era el al#a co$)e!plaro$a*ora por pri!era "e# el a(pec)o !e$o( fa"orable de (u$ue"a for!a de "ida. Cada $ue"a co)i#aci5$ (i6$ificabau$ re)roce(o. El t$#er, i$capa# de co!pe)ir co$ la"elocidad del cur(o de lo( aco$)eci!ie$)o( !arc*aba!u' por de)r-( del !ercado. @ $o ocurr,a (ola!e$)e +uela( co(a( fue(e$ !al< la "erdad e( +ue ca(i co$ cer)e#air,a$ peor. A$)e( de acabar el d,a bue$a par)e de la !a(ade e(peculadore( recibiero$ pere$)orio( )ele6ra!a( de (u(a6e$)e( /e$ )3r!i$o( del !-( "i"o co$)ra()e co$ la(a$i!o(a( ' ca(i ,$)i!a( co!u$icacio$e( a$)eriore(redac)ada( e$ u$ (u6e()i"o )o$o de ),o rico0. Lo( a6e$)e((olici)aba$ u$ au!e$)o i$!edia)o de la fia$#a.



ERA NECESARIO =ACER ALFO &Bi

:ie$)ra( )a$)o lo( ba$co( co$)i$uaro$ ple6a$do "ela(' apare4o( para !e4or pa(ar la )or!e$)a. E( probable +ueal6u$o( $e6ocia$)e( profe(io$ale( "e$die(e$ por+ue pre(e$),a$ el !o!e$)o e$ +ue $o *abr,a di$ero co$ el +ue

pro(e6uir ' (o()e$er la( operacio$e( a pla#o. @ e(e!o!e$)o podr,a e()ar pr5i!o pue( el d,a 2 de !ar#o

por la !a%a$a el )ipo de i$)er3( del a %one lle65 al 2? por cie$)o co)a !-i!a de )odo el au6e de 1929.

El 2 de !ar#o de 1929 pudo *aber (ido el fi$. Eldi$e ro pod,a )a!bi3$ *aber per!a$ecido dif,cil. Por (u

par)e la( au)oridade( podr,a$ *aber(e !a$)e$ido fir!e(e$ (u i$)e$ci5$ de (o()e$er e()a )e$de$cia. De e()e !odoel p-$ico podr,a a (u "e# *aber co$)i$uado. Cadare)roce(o e$ lo( precio( *abr,a obli6ado a u$a $ue"afala$6e de e(peculadore( a "e$der lo cual *ubie(e

pro"ocado u$ $ue"o re)roce(o. :a( $o (ucedi5 a(, ' (i

ei()e al6u$a per(o$a acredi)ada e$ relaci5$ co$ e()e*ec*o $o *a' duda de +ue (e )ra)a de C*arle( E. :i)c*ell.La( au)oridade( de la Re(er"a Mederal e()aba$a!bi"ale$)e( pero :i)c*ell $o. :i)c*ell e()aba a fa"ordel au6e. Ade!-( (u pre()i6io co!o cabe#a de u$o de lo(!-( 6ra$de( e i$flu'e$)e( ba$co( co!erciale( 7(urepu)aci5$ de a6re(i"o ' afor)u$ado ba$+uero dei$"er(i5$7 ' (u po(ici5$ co!o u$o de lo( direc)ore( dela$co de la Re(er"a Mederal de Nue"a @orJ daba ae$)e$der +ue *ablaba co$ u$a au)oridad al !e$o( i6ual ala de cual+uier per(o$alidad de a(*i$6)o$. Dura$)e e(ed,a ' !ie$)ra( el di$ero (e "ol",a !-( re)ra,do (ub,a$ lo(

)ipo( ' (e derru!baba el !ercado :i)c*ell (e decidi5 porfi$ a i$)er"e$ir. Di4o a la pre$(a GNo( da!o( cue$)a de+ue )e$e!o( u$a obli6aci5$ (uperior a cual+uierad"er)e$cia de la Re(er"a Mederal o de +uie$ (ea de

pre"e$ir $o i!por)a +u3 peli6ro(a cri(i( e$ el !ercado dedi$ero.H El Na)io$al Ci)' a$J di4o )a!bi3$ pre()ar,adi$ero )odo el $ece(ario para cubrir e"e$)uale(li+uidacio$e(. A(i!i(!o pedir,a /' lo *i#o0 pre()ado ala$co de la Re(er"a Mederal de Nue"a @orJ para *acer lo+ue el Co$(e4o de la Re(er"a Mederal *ab,a aco$(e4ado $o*acer. Ocul)a (5lo li6era!e$)e por la for!a de la pro(afi$a$ciera :i)c*ell decla!aba a(, la



& EL CRASH DE 1929

r3plica de all S)ree) al fa!o(o !a$ifie()o del !a'or=a6ue G@o (o' la le' e$ er(e' Ci)'H.

La( palabra( de :i)c*ell )u"iero$ u$ efec)o !-6ico. Alacabar la (e(i5$ del d,a 2 lo( )ipo( (e *ab,a$ )e!plado '

el !ercado eperi!e$)aba cier)a rea$i!aci5$. La Re(er"aMederal (e6u,a callada au$+ue (u (ile$cio (e co$(ider5e$)o$ce( )ra$+uili#ador. Si6$ificaba (u ad*e(i5$ al lidera)o de :i)c*ell. Al d,a (i6uie$)e el Na)io$al Ci)' re6ulari#5 (u co!pro!i(o de fiador del au6e a$u$ci5 (u deci(i5$ de re(paldar u$o( ra#o$able( )ipo( de i$)er3(!edia$)e u$a i$'ecci5$ de 2& !illo$e( de d5lare( e$ ela %ar#et 7ci$co !illo$e( cua$do la )a(a fue(e del 1

por cie$)o ' o)ro( ci$co adicio$ale( por cada e$)ero!e$o(7. E$ (u co!u$icado !e$(ual aparecido u$o(d,a( !-( )arde el ba$co 4u()ificaba (u po(ici5$ e i$cide$)al!e$)e ofrec,a u$a ad!irable epo(ici5$ del dile!a

+ue la Re(er"a )e$,a a$)e (,. /No *ab,a la !e$or duda(obre cu-l de lo( do( )3r!i$o( del dile!a prefer,a el Na)io$al Ci)'.0 El co!u$icado dec,a

El Na)io$al Ci)' a$J e( ple$a!e$)e co$(cie$)e de lo( peli6ro( de u$a (upere(peculaci5$ Y(#cZ ' apo'a el de(eode la( au)oridade( de la Re(er"a Mederal de re()ri$6ir laece(i"a epa$(i5$ del cr3di)o para e(e prop5(i)o. Al!i(!o )ie!po la a$ca lo( $e6ocio( e$ 6e$eral ' co!o puede (upo$er(e lo( a$co( de la Re(er"a Mederal...de(ea$ e"i)ar u$ de(plo!e 6e$eral de lo( !ercado( de),)ulo( el cual )e$dr,a u$ efec)o de(a()ro(o (obre laac)i"idad eco$5!ica.

1?

VI

:i)c*ell $o e(cap5 a la cr,)ica. Se *abl5 de lle"ar acabo u$a i$"e()i6aci5$ (e$a)orial. El (e$ador C-r)erFla(( +uie$ co!o celador de la le6i(laci5$ de la Re(er"aMederal )e$,a u$ al)o i$)er3( de "erdadero propie)ario e$la( operacio$e( de e()a i$()i)uci5$ di4o

1?. Ci)ado por :i)c*ell e$ Sto# E7han5e 3rat$es, Audie$cia( Subco!i)3 Co!i(i5$ Se$a)oriaZ de :o$eda ' a$ca Co!i(i5$ P3cora /febrero!ar#o 19BB0 par)e p. 1.;1>.





& EL CRASH DE 1929

El libro de o(ep* S)a66 Lare$ce &a Street and&ash$n5ton 7aparecido a fi$ale( de a%o ' re(paldado por eldi()i$6uido $%r$%atur de la Pri$ce)o$ U$i"er(i)' Pre((7ob)u"o u$a caluro(a aco6ida ' u$o de lo( !-( i!por)a$)e(

diario( fi$a$ciero( lo calific5 de Gu$ (oplo de aire fre(coH. Eli$)er3( re6ulacio$i()a de la Re(er"a Mederal a prop5(i)o de allS)ree) dec,a Lare$ce e$ e()a $o)able obra (e deb,ae()ric)a!e$)e a u$ pre4uicio

ba(ado e$ u$a opo(ici5$ de i$)ere(e( ' e$ u$a a$)ipa),a!oral e i$)elec)ual e$)re la( rica( cul)a( ' co$(er"adora( poblacio$e( del li)oral /i$cluida all S)ree)0 ' la( !i(era ble( ile)rada( ' re"olucio$aria( co!u$idade( de pio$ero(del i$)erior.

12

El cul)o ' co$(er"ador (e%or Lare$ce )u"o )a!bi3$ dura( palabra( para lo( defe$(ore( de la Re(er"a Mederal e$ elSe$ado e$)re lo( +ue i$clu'5 de for!a *ar)o (i$6ular al(e$ador de Vir6i$ia C-r)er Fla(( co$ocido "eci$o del !ar

Parece i$cre,ble +ue e$ el A%o de Fracia 1929 u$ or6a$i(!o co!pue()o de *o!bre( p8blico( de pre(u!ible!e$)e ecel(a i$)eli6e$cia per!i)a +ue el fa$a)i(!o de la( pa(io$e( ' la i6$ora$cia pro"i$cia$a lle6ue a epre(ar(eco$ u$a "irule$cia )a$ lice$cio(a. E!pero e()o e( preci(a!e$)e lo +ue *a ocurrido... Cua$do el (e$ador del 4:d

6o%$n$on (e le"a$)aba 7e$ e(a C-!ara de lo( ab(urdo(co$(iderada a "ece( co!o u$a a(a!blea delibera$)e7(u( ob(er"acio$e( $o (e carac)eri#aba$ preci(a!e$)e porla ra#5$ $i por la !oderaci5$. U$ !u6ie$)e fa$a)i(!o '

u$ pro"i$cia$i(!o )urbule$)o *iciero$ cau(a co!8$ paraco$de$ar u$a co!u$idad i$oce$)e.1B

Al68$ +ue o)ro e$durecido a(iduo a all S)ree) pudo+ui#-( (orpre$der(e al dar(e cue$)a de +ue la epre(i5$Gco!u$idad i$oce$)eH le i$clu,a.

2>. &a Street and &ash$n5ton, Pri$ce)o$ U$i"er(i)' Pre(( Pri$ce)o$1929 p. B.

2;. 0$d, p. ".



¿ERA NECESARIO HACER ALGO? 57

VII

Mi$al!e$)e derro)ada por :i)c*ell e$ !ar#o laRe(er"a Mederal aba$do$5 prude$)e!e$)e el ca!po (i

bie$ per(i()i5 u$a cier)a li6era a$(iedad por lo +ue laRe(er"a podr,a e"e$)ual!e$)e *acer. Se (upo$e +ue e$ el!e( de abril illia! Crapo Dura$) "i(i)5 (ecre)a!e$)eu$a $oc*e la Ca(a la$ca para ad"er)ir al pre(ide$)e=oo"er +ue (i el Co$(e4o de la Re(er"a Mederal $oi$)er"e$,a (e producir,a u$ )errible *u$di!ie$)o del!ercado. El pre(ide$)e pareci5 di(pue()o a co!e)er(e!e4a$)e deli)o ' Dura$) 7(e dice7 redu4o (u car)era

par)icular de "alore( a$)e( de (alir de "ia4e para Europa.1

E$ 4u$io el (e%or Lare$ce di4o de(de Pri$ce)o$ +ue elCo$(e4o G)oda",a *ac,a )odo lo +ue pod,a para !a$ipularco$ (u pro"erbial lla"e i$6le(a e$ la !a+ui$aria de la

pro(peridadH. Ad"ir)i5 ade!-( al Co$(e4o +ue (u ac)i)ud

G(u(ci)aba la e$e!i()ad de u$a co!u$idad *o$e()ai$)eli6e$)e ' $o)oria!e$)e "i6oro(aH.1& /De la +ue)a!bi3$ for!aba par)e all S)ree).0 Pero el Co$(e4o e$realidad *ab,a decidido +ue la *o$e()a i$)eli6e$)e '"i6oro(a co!u$idad pod,a *acer lo +ue le "i$iera e$ 6a$a.El 6ober$ador @ou$6 di4o po()erior!e$)e +ue elor6a$i(!o federal era co$(cie$)e de +ue G!ie$)ra( (e

pudie(e fre$ar de al6u$a !a$era la *i()eriaH 3()a (e6uir,a(u ca!i$o ' lo( a$co( de la Re(er"a $o pod,a$ *acero)ra co(a +ue a!arrar(e ' for)ificar(e e$ e(pera del Gi$e"i)able colap(oH.

1 Lo cual +uer,a decir !-(

co$cre)a!e$)e +ue la( au)oridade( de la Re(er"a Mederal*ab,a$ decidido la"ar(e la( !a$o( de cual+uier

re(po$(abilidad rela)i"a al )e!ido *u$di!ie$)o del!ercado.Mi$al!e$)e e$ a6o()o el Co$(e4o acord5 au!e$)ar al

por cie$)o la )a(a de rede(cue$)o. El !ercado (e debili)5(ola!e$)e u$ d,a. Cual+uier efec)o o co$(ecue$cia

pre"i(i

29. Earl Sparli$6 de(cribi5 la "i(i)a a la Ca(a la$ca e$ 92ster2 9enof &a Street, Free$ber6 Nue"a @orJ 19B? pp. B;. La au)oridad e(dudo(aau$+ue lo( da)o( facili)ado( por el au)or )a$ di()i$)o( de (ui$)erpre)aci5$(o$ a !e$udo !u' preci(o(.

B?. /arrons /1? 4u$io 19290.B1. Se'!our E. =arri( T!ent2 "ears of -edera Resere 3o$(2, =ar"ardU$i"er(i)' Pre(( Ca!brid6e 19BB p. &I>. =e u)ili#ado co$ !uc*afrecue$cia e()a refere$cia 7ul)raco$(er"adora pero !u' cuidado(a!e$)eelaborada7 (obre la pol,)ica !o$e)aria de la Re(er"a Mederal.



&; EL CRASH DE 1929

ble o co$cebible deri"ado( de e()a !edida (e "iero$a$ula do( por u$a (i!ul)-$ea a)e$uaci5$ del )ipo dede(cue$)o.

De *ec*o de(de fi$ale( de !ar#o e$ adela$)e el

!ercado $o )e$,a el !e$or !o)i"o para )e!er $ada de la(au)oridade( !o$e)aria(. El pre(ide$)e =oo"er pidi5 a=e$r' :. Robi$(o$ u$ ba$+uero de Lo( \$6ele( +ueacep)a(e (er repre(e$)a$)e per(o$al (u'o ' celebra(eco$"er(acio$e( co$ lo( ba$+uero( de Nue"a @orJ (obre elau6e. Se68$ el (e%or =oo"er Robi$(o$ recibi5 de 3()o()oda cla(e de 6ara$),a( (obre la $or!alidad de la(i)uaci5$.

1> Ric*ard *i)$e' "icepre(ide$)e de la ol(a

fue ci)ado )a!bi3$ a la Ca(a la$ca ' a$u$ci5 +ue (e)o!ar,a$ al6u$a( !edida( e$ relaci5$ co$ la e(peculaci5$.Pero $ada (e *i#o ' el pre(ide$)e =oo"er )u"o arre()o((uficie$)e( para co$(olar(e de al6u$a !a$era co$ el

pe$(a!ie$)o de +ue la (uperior re(po$(abilidad e$ la

re6ulaci5$ de la ol(a corre(po$d,a al 6ober$ador de Nue"a @orJ Mra$Jli$ D. Roo(e"el).1; Ta!bi3$ Roo(e"el) (i6ui5 u$a pol,)ica de a$sse-

fa$re, al !e$o( e$ lo +ue (e refiere al !ercado de "alore(.U$a ca(a de co$(ul)ore( de i$"er(io$i()a( de o()o$ 7la:cNeel]( Mi$a$cial Ser"ice7 +ue (e co$(ideraba a (,!i(!a co$ u$ e"ide$)e ' !a6i()ral refi$a!ie$)o co!ou$a GAri()ocracia de I$"er(ore( Afor)u$ado(H a$u$ci5u$a $ue"a 6u,a para la i$"er(i5$. Lo( )i)ulare( re#aba$a(, GFa$5 >?.??? d5lare( de(pu3( de leer /eat$n5 theSto# ar#et.H uie$ +uiera +ue fue(e $o *a' duda de+ue lo( 6a$5. @ podr,a *aberlo( 6a$ado (i$ leer la obra '*a()a (i$ (aber (i+uiera leer pue( 'a e$)o$ce( libre al fi$

de )oda a!e$a#a de acci5$ o (a$ci5$ 6uber$a!e$)al el!ercado (e la$#5 a )oda "ela *acia u$ di(para)adoEldorado. A par)ir del d,a 1 de 4u$io )oda duda *ab,ade(aparecido. a!-( a$)e( o de(pu3( lle6aro$ )a$)a(

per(o$a( a (er )a$ !ara"illo(a )a$ r-pida ' )a$f-cil!e$)e... rica(. ui#-( lo( (e%ore( =oo"er ' :ello$ 'la Re(er"a Mederal )e$,a$ ra#5$ e$ per!a$ecer al !ar6e$.ui#-( "al,a la pe$a (er pobre dura$)e !uc*o )ie!po co$)al de (er )a$ rico por cier)o )ie!po.

B2. The 9e%o$rs of Herert Hooer, p. 1>.BB. 0:d. El (e%or =oo"er )a$ de(preocupado por (e!e4a$)e( de)alle(

7i$cluida( la( fec*a(7 ci)a a *i)$e' co!o pre(ide$)e de la

ol(a car6o+ue e$ realidad ocup5 !-( )arde.



CAPTULO III GIN

FOLD:AN SAC=S E TRUSTHK

I

Lo( i!pe$e)rable( proble!a( de la pol,)ica !o$e)ariade la Re(er"a Mederal $o era$ la( 8$ica( cue()io$e( +uea6i)aba$ a lo( i$)elec)uale( de all S)ree) dura$)e lo( pri!ero( !e(e( de 1929. Ei(),a la preocupaci5$ de +ue (e*ubie(e$ a6o)ado la( accio$e( ordi$aria( del pa,(. Sedec,a +ue u$a de la( ra#o$e( +ue 4u()ificaba$ (u( ele"ado(

precio( era (u e(ca(e# lo cual !o)i"aba el (e$)i!ie$)o6e$eral de +ue *ab,a$ ad+uirido u$ G"alor de rare#aH. Seafir!aba +ue al6u$o( ),)ulo( *ab,a$ lle6ado a (er )a$Gde(eable(H +ue !u' pro$)o de(aparecer,a$ del !ercado

para $o reaparecer 4a!-( a $i$68$ precio. Si "erdadera!e$)e la( accio$e( ordi$aria( (e *ab,a$co$"er)ido e$ bie$e( e(ca(o( e()o ocurr,a a pe(ar de +uela r3plica de la ofer)a a la de!a$da era i6ual!e$)e e)raordi$aria ' co!o $u$ca (e *ab,a "i()o e$ la *i()oria dee()a bie$ co$ocida relaci5$. Si$ duda el ra(6o !-( e(pec)acular de a+uella Gera de la( fi$a$#a(H li+uidada e$ o)o%ode 1929 fue el ape)i)o del p8blico de co!prar "alore( ' elefec)o de e()a ac)i)ud (obre el "alor. :a( el au!e$)o del$8!ero de "alore( (u(cep)ible( de (er "e$dido( fue poco!-( o !e$o( i6ual!e$)e e(pec)acular. Poca( "ece( (e

K Parodia del le!a 0n God &e Trust YCo$fia!o( e$ Dio(Z +ue (ee$cue$)ra e$ la( !o$eda( acu%ada( de lo( E()ado( U$ido(. (N. de t.)



? EL CRASH DE 1929

*ab,a$ "i()o u$ fer"or ' u$a i$"e$)i"a (e!e4a$)e( a la*ora de pro'ec)ar $ue"a( co!pa%,a( ' (ociedade( para

poder a(, "e$der !-( ' !-( ),)ulo(. No )oda( lo( au!e$)o( del "olu!e$ de ),)ulo( e$ 192;

' 1929 (e debiero$ e()ric)a!e$)e al prop5(i)o de (a)i(facerla e(peculaci5$ ' a lo( e(peculadore(. Muero$ a+uello(u$o( )ie!po( propicio( para a)raer di$ero para crear(ociedade( a$5$i!a(. Lo( i$"er(ore( ofrec,a$ (u capi)alco$ e$)u(ia(!o ' (i$ *acer pre6u$)a( i$opor)u$a(./Seaboard Air Li$e di(fru)5 de lo( fa"ore( e(pecula)i"o(del !o!e$)o e$ par)e por+ue !uc*a( per(o$a( (upo$,a$+ue (e )ra)aba de u$ "alor co$ po(ibilidade( crecie$)e(.0E$ a+uello( a%o( de pro(peridad cier)o( *o!bre( do)ado(de u$a "i(i5$ de u$a pro(peridad a8$ !a'or +ue (e

prolo$6ar,a i$defi$ida!e$)e ' e$ realidad para (ie!pre(e diero$ cue$)a $a)ural!e$)e de la i!por)a$cia de e()ar

bie$ pro"i()o( de capi)al produc)i"o. No era$ )ie!po(apropiado( para la )aca%er,a. Ade!-( fue )a!bi3$ u$a 3poca de co$ce$)raci5$.

Cada $ue"a fu(i5$ de e!pre(a( co!erciale( o i$du()riale( re+uer,a i$e"i)able!e$)e !-( capi)al ' $ue"a( e!i(io$e( de ),)ulo( para fi$a$ciarla(. Co$"ie$e decir al6u$a

palabra a prop5(i)o del !o"i!ie$)o de co$ce$)raci5$ delo( a%o( "ei$)e.

Por (upue()o $o fue el pri!ero pero (, e$ !uc*o(a(pec)o( el !-( i!por)a$)e de (u cla(e. A fi$ale( del (i6loi ' pri$cipio( del ' e$ )odo( lo( (ec)ore( i$du()riale( la( pe+ue%a( co!pa%,a( co!e$#aro$ a fu(io$ar(e

para co$()i)uir u$idade( !-( a!plia(. U$i)ed S)a)e( S)eelCorpora)io$ I$)er$a)io$al =ar"er)er I$)er$a)io$al NicJelA!erica$ Tobacco ' !uc*a( o)ra( 6ra$de( (ociedade(da)a$ de e()a 3poca. E$ e()o( ca(o( la( fir!a( +ue (efu(io$aba$ fabricaba$ lo( !i(!o( produc)o( /o produc)o(relacio$ado(0 ' para el !i(!o !ercado $acio$al. El!o)i"o !-( i!por)a$)e e$ )odo( lo( ca(o( ecep)o e$al6u$o( ecepcio$ale( era el de reducir eli!i$ar o re6ulari#ar la co!pe)e$cia. Cada u$o de lo( $ue"o( 6i6a$)e(do!i$aba u$a ra!a de i$du()ria ' e$ adela$)e e4erciero$u$ calculado co$)rol (obre lo( precio( ' la producci5$ '



GIN FOLD:AN SAC=S E TRUSTH 1

+ui#-( )a!bi3$ (obre la i$"er(i5$ ' la )a(a de de(arrollo)ec$ol56ico.

Poca( fu(io$e( de e()e )ipo )u"iero$ lu6ar dura$)e lo(a%o( "ei$)e. Ordi$aria!e$)e (i$ e!bar6o la( co$ce$)ra

cio$e( de e()e per,odo u$ificaro$ (ociedade( +ue $o (e*ac,a$ la co!pe)e$cia e$)re (, (i$o +ue produc,a$ lo(!i(!o( bie$e( pero e$ difere$)e( co!u$idade(. E$er6,ael3c)rica 6a( a6ua )ra$(por)e( urba$o( ' co!pa%,a( de

produc)o( l-c)eo( locale( (e fu(io$aro$ e$ 6ra$de( (i()e!a( re6io$ale( o $acio$ale(. El ob4e)i"o $o era el de eli!i$ar la co!pe)e$cia (i$o !-( bie$ la i$co!pe)e$cia el(o$a!buli(!o la i$6e$uidad e i$clu(o la i$cier)a i$)e6ridad de la( ad!i$i()racio$e( locale(. E$ lo( a%o( "ei$)eu$ *o!bre (i)uado e$ el ce$)ro de Nue"a @orJ o C*ica6o

pod,a e$or6ullecer(e (i$ el !e$or rebo#o por el *ec*o de(er u$ 6e$io de la( fi$a$#a(. Lo( propie)ario( ' ad!i$i(

)radore( locale( $o pod,a$ pre(u!ir de e(e !odo. No*ab,a la !e$or fal(a !ode()ia cua$do a al6uie$ (e leocurr,a ci)ar la( "e$)a4a( de (u()i)uir a lo( ca#urro( de

pro"i$cia( por u$a direcci5$ ce$)ral co$"e$ie$)e!e$)e pro"i()a de u$a decoro(a (ofi()icaci5$.

E$ el ca(o de la( (ociedade( de (er"icio( p8blico(/a6ua 6a( ' elec)ricidad0 el i$()ru!e$)o +ue *i#o po(iblela ce$)rali#aci5$ de (u ad!i$i()raci5$ ' co$)rol fuero$ la(hod$n5s. ()a( co!praba$ ' a(u!,a$ el co$)rol de la(co!pa%,a( ei()e$)e(. E$ de)er!i$ado !o!e$)o e()a(co!pa%,a( co!praba$ el co$)rol de o)ra( hod$n5s, la(cuale( a (u "e# co$)rolaba$ o)ra( co!pa%,a( hod$n5, +uedirec)a o i$direc)a!e$)e co$)rolaba$ la( dedicada(real!e$)e a la producci5$ a )ra"3( de hod$n5si$)er!ediaria(. E$ )oda( par)e( la( co!pa%,a( de e$er6,ael3c)rica a6ua ' 6a( iba$ pa(a$do (uce(i"a!e$)e a !a$o(de u$ (i()e!a de hod$n5s.

U$ !o"i!ie$)o (i!ilar au$+ue $o preci(a!e$)e id3$)ico eperi!e$)aro$ $e6ocio( co!o lo( de)alli()a( ali!e$)icio( )ie$da( ' al!ace$e( de )oda( cla(e( ' ci$e( ')ea)ro(. Ta!bi3$ e$ e()o( ca(o( la propiedad local cedi5

pa(o a u$a direcci5$ ' co$)rol ce$)rale(. El i$()ru!e$)ode e()a ce$)rali#aci5$ (i$ e!bar6o $o fuero$ la(hod$n5s



2 EL CRASH DE 1929

(i$o la( cade$a( 6e$erale( corpora)i"a( la( cuale( por lo6e$eral e$ lu6ar de ocupar(e de lo( $e6ocio( 'a ei()e$)e( e()ablec,a$ ' co$fi6uraba$ $ue"a( e!pre(a(.

La( hod$n5s e!i),a$ ),)ulo( co$ el ob4e)o de ad+uirir!-( ' !-( pla$)a( produc)i"a( ' la( cade$a( *ac,a$ o)ro)a$)o co$ el (a$o prop5(i)o de co$()ruir !-( ci$e( e i$()alar $ue"o( al!ace$e( ' )ie$da(. E$ lo( a%o( a$)eriore( a1929 cua$do e()o( (i()e!a( a)ra,a$ )a$ podero(a!e$)e laa)e$ci5$ 7A((ocia)ed Fa( a$d Elec)ric Co!!o$eal)*a$d Sou)*er$ la( co!pa%,a( I$(ull7 la( cade$a( (e co$"ir)iero$ pr-c)ica!e$)e e$ el au)3$)ico (,!bolo de la3poca. :o$)6o!er' ard fue u$a de la( !-( fa"orecida(

por el ape)i)o e(pecula)i"o de e$)o$ce(< deb,a (u !u'(uperior e!i$e$cia al *ec*o de +ue era u$a cade$a ' porco$(i6uie$)e )e$,a u$ fu)uro par)icular!e$)e brilla$)e. Lo!i(!o pod,a decir(e de oolor)* A!erica$ S)ore( '

o)ra(. Ta!bi3$ fue !u' 6ra$de el i$)er3( por la( filiale( 'cade$a( ba$caria( ' pudo apreciar(e e$)o$ce( el arca,(!ode la( le'e( e()a)ale( ' federale( a prop5(i)o de la(

barrera( +ue po$,a$ a u$a co$ce$)raci5$ +ue pe!i)ir,ae$la#ar lo( ba$co( de la( pe+ue%a( ciudade( ' capi)ale(!edia$)e u$o( poco( (i()e!a( re6io$ale( ' $acio$ale(.Por a+uel e$)o$ce( 6o#aro$ del 6e$eral aprecio ' e()i!aci5$ lo( i$)e$)o( de burlar la aplicaci5$ de la le' la !a'or,a de ello( a cue$)a de lo( ba$co( de i$"er(i5$.

Era i$e"i)able +ue lo( pro!o)ore( or6a$i#a(e$ co!pa%,a( $ue"a( co$ el (i!ple prop5(i)o de capi)ali#ar el i$)er3( del p8blico *acia la( i$du()ria( co$ a!plio( *ori#o$)e(' )a!bi3$ para 4u()ificar la e!i(i5$ de $ue"o( ),)ulo(. La(accio$e( de radio ' a"iaci5$ )e$,a$ e$ la co$(ideraci5$del p8blico u$a( per(pec)i"a( a!plia!e$)e (a)i(fac)oria(' *a()a (e fu$daro$ co!pa%,a( cu'o 8$ico ac)i"o co$(i(),ae()ric)a!e$)e e$ (u ecele$)e por"e$ir. E$ (ep)ie!bre de1929 u$ a$u$cio aparecido e$ el T$%es lla!aba laa)e$ci5$ (obre la i$!i$e$)e lle6ada al !ercado del "alor)ele"i(i5$ ' afir!aba co$ (i$6ular pre(cie$cia +ue Gla(

po(ibilidade( co!erciale( de e()e $ue"o ar)e de(af,a$ )odai!a6i$aci5$H. El a$u$cio (e per!i),a opi$ar al6o !e$o(

pre(cie$)e!e$)e +ue a+uel o)o%o lo( *o6are( %or



GIN FOLD:AN SAC=S E TRUSTH B

)ea!erica$o( podr,a$ )e$er 'a el apara)o de )ele"i(i5$. De)oda( for!a( e$ lo fu$da!e$)al el au6e del !ercado de1929 )e$,a (u( ra,ce( direc)a o i$direc)a!e$)e afi$cada(e$ i$du()ria( ' e!pre(a( real ' "erdadera!e$)e ei()e$)e(.

La( e!i(io$e( )o)al!e$)e $ue"a( ' produc)o de lai!a6i$aci5$ dedicada( a fi$e( $ue"o( ' fa$)-()ico( ordi$aria!e$)e )a$ i!por)a$)e( e$ )ie!po( de e(peculaci5$$o de(e!pe%aro$ u$ 6ra$ papel. Poco( fuero$ lo( ),)ulo("e$dido( para co$()i)uir (ociedade( GPara )ra$(for!aci5$del a6ua (alada e$ a6ua dulceH GPara la co$()rucci5$ de=o(pi)ale( para Ni%o( a()ardo(H GPara la co$()rucci5$de arco( co$)ra Pira)a(H GPara la i!por)aci5$ de u$Lo)e de A($o( :ac*o( de E(pa%aH ' *a()a GPara la fabricaci5$ de u$a Rueda de :o"i!ie$)o Perpe)uoH por ci)ar(5lo lo( !-( repre(e$)a)i"o( e(pec,!e$e( e(pecula)i"o( delo( )ie!po( de la Sou)* Sea ubble.

1

II

La pie#a !-( $o)able del !eca$i(!o e(pecula)i"o delo( 8l)i!o( a%o( "ei$)e 7la +ue *i#o po(ible !-( +ue$i$6u$a o)ra (a)i(facer la de!a$da de ),)ulo(7 fuero$ la(co!pa%,a( o )ru()( de i$"er(i5$ !obiliaria +ue $o pro!o",a$ $ue"a( e!pre(a( $i la a!pliaci5$ de la( ei()e$)e(. Se li!i)aba$ (i!ple!e$)e a !a$iobrar de for!a +ueel p8blico pudie(e lle6ar a (er propie)ario de co!pa%,a(a$)i6ua( por i$)er!edio (u'o. I$clu(o e$ lo( EE.UU. ' e$lo( a%o( "ei$)e *ab,a l,!i)e( a la ca$)idad de capi)al real+ue la( e!pre(a( ei()e$)e( pod,a$ u(ar ' co$ !a'or!o)i"o la +ue pod,a$ e!plear la( $ue"a(. La "ir)ud de lo()ru()( de i$"er(i5$ !obiliaria co$(i(),a e$ +ue e()ablec,a$u$ di"orcio ca(i co!ple)o e$)re el "olu!e$ de lo( "alore(corpora)i"o( e$ circulaci5$ ' lo( ac)i"o( real!e$)e ei()e$)e(. Lo( pri!ero( pod,a$ (er do( )re( "ece( (uperiore(a lo( (e6u$do( o cual+uier !8l)iplo de 3()o(. El "olu!e$de lo( ac)i"o( $o (u(cri)o( por el p8blico ' el de lo( ),)ulo(

1. al)er a6e*o) Lo%ard Street, pp. 1B? ' 1B1.



EL CR$SH DE 1929

di(po$ible( para (u e"e$)ual co$)ra)aci5$ e$ el !ercado(e de(arrollaro$ co$(ecue$)e!e$)e. @ co!o lo( )ru()( dei$"er(i5$ "e$diero$ !-( ),)ulo( de lo( +ue co!praro$ laepa$(i5$ de 3()o( fue co$(iderable. La difere$cia (e di(

per(aba e$ el a %ar#et lo( bie$e( ra,ce( o lo( bol(illo(de lo( pro!o)ore(. Cue()a real!e$)e i!a6i$ar u$ i$"e$)o!-( apropiado para (u )ie!po o !e4or di(e%ado para eli!i$ar la a$(iedad a$)e u$a po(ible e(ca(e# de la( accio$e(ordi$aria(.

La idea de lo( )ru()( de i$"er(i5$ e( "ie4a ' au$+ue pare#ca e)ra%o lle65 ba()a$)e )arde a lo( EE.UU. De(deel (i6lo "! lo( i$"er(ore( i$6le(e( ' e(coce(e(

pe+ue%o( i$"er(ore( la !a'or,a de ello( depo(i)aba$ (u(a*orro( de()i$ado( a la co!pra de accio$e( e$ u$aco!pa%,a de i$"er(i5$ la cual a (u "e# i$"er),a lo( fo$do(a(, ad+uirido(. U$ )ru() repre(e$)a)i"o por e4e!plo

de)e$)aba de e()a !a$era accio$e( " "alore( de +ui$ie$)a(' !il co!pa%,a(. El re(ul)ado era +ue u$a per(o$a

po(eedora de al6u$a( libra( o i$clu(o "ario( cie$)o( delibra( pod,a di(e!i$ar (u rie(6o repar)i3$dolo !-(a!plia!e$)e de lo +ue le per!i),a (u (oli)aria capacidadde i$"er(i5$. Por o)ra par)e pod,a e(perar(e +ue laad!i$i()raci5$ de lo( )ru()( co$ocie(e !uc*o !e4or la(i)uaci5$ ' per(pec)i"a( de co!pa%,a( afi$cada( e$Si$6apur :adra( Ciudad del Cabo o Ar6e$)i$a lu6are( alo( +ue lle6aba$ opor)u$a ' re6ular!e$)e lo( fo$do(

procede$)e( de Fra$ re)a%a de u$a "iuda de ri()ol o u$doc)or de Fla(6o. :e$ore( rie(6o( ' !e4or i$for!aci5$

4u()ificaba$ ple$a!e$)e la !ode()a co!pe$(aci5$ de+uie$e( ad!i$i()raba$ la e!pre(a. @ a pe(ar de al6u$o(re"e(e( i$iciale( lo( )ru()( de i$"er(i5$ (e co$"ir)iero$!u' pro$)o e$ u$ ele!e$)o *abi)ual de la "ida bri)-$ica.

Co$ a$)erioridad a 1921 (5lo ei(),a$ e$ lo( EE.UU.al6u$a( !u' poca( co!pa%,a( dedicada( prefere$)e!e$)e a la i$"er(i5$ e$ "alore( de o)ra( co!pa%,a(.

2 Pero e$

2. Se68$ u$a e()i!aci5$ po()erior el $8!ero era de ? aproi!ada!e$)e. Cf. 0nest%ent Trusts and 0nest%ent Co%an$es, par)e I I$for!e dela Co!i(i5$ de Valore( ' ol(a a(*i$6)o$ 19B9 p. B.



GIN FOLD:AN SAC=S E TRUSTH. &

e(e a%o co!e$#5 a (ubir el i$)er3( del p8blico por )ale($e6ocio( e$ par)e co!o re(ul)ado de lo( $u!ero(o( ar),culo( aparecido( e$ peri5dico( ' re"i()a( e$ lo( +ue (ede(crib,a$ lo( )ru()( i$6le(e( ' e(coce(e(. Se di4o e$)o$ce(+ue lo( EE.UU. $o abordaba$ co$ reali(!o la (i)uaci5$creada por la( $ue"a( corrie$)e( del )ie!po< o)ro( pa,(e($o( e()aba$ (upera$do e$ la aplicaci5$ de $o"edade(fiduciaria(. Pro$)o (i$ e!bar6o co!e$#a!o( a reducirdi()a$cia(. Se or6a$i#aro$ !-( )ru()( ' al i$iciar(e el a%o192> (e e()i!aro$ lo( 'a ei()e$)e( e$ 1?. Dura$)e e()e8l)i!o a%o ci)ado (ur6iero$ o)ro( 1?.

B

Lo( ad!i$i()radore( de lo( )ru()( bri)-$ico( prac)ica$$or!al!e$)e la !a'or circu$(pecci5$ a la *ora de i$"er)irlo( fo$do( depo(i)ado( ba4o (u re(po$(abilidad ' co$fia$#a. Al pri$cipio lo( adela$)ado( o pro!o)ore( pio$ero( $or)ea!erica$o( )a!bi3$ *iciero$ 6ala de cau)ela '

prude$cia a fi$ de 6a$ar(e u$ "o)o de co$fia$#a (e!e4a$)e. :uc*o( de lo( pri!ero( )ru()( era$ "erdadero( )ru()(e$ (u (e$)ido propio de a6e$cia( de ad!i$i()raci5$ ')u)ela el i$"er(or co!praba u$ i$)er3( e$ u$ de)er!i$ado6rupo de "alore( +ue lue6o era$ depo(i)ado( e$ u$ )ru().Lo( pro!o)ore( por lo !e$o( (e (o!e),a$ de bue$a 6a$aa u$ ri6uro(o c5di6o de re6la( re(pec)o a la $a)urale#a delo( ),)ulo( +ue "al,a la pe$a co!prar a(, co!o al !odo dede)e$)arlo( ' ad!i$i()rarlo(. :a( co$for!e iba$a"a$#a$do lo( a%o( "ei$)e )ale( refi$a!ie$)o(de(apareciero$. El )ru() de i$"er(i5$ (e co$"ir)i5 de*ec*o e$ u$a (ociedad a$5$i!a de i$"er(i5$

+ue

"e$d,a (u( "alore( al p8blico 7al6u$a( "ece( accio$e(ordi$aria( pero !-( frecue$)e!e$)e accio$e( prefere$)e(' ordi$aria( co$4u$)a!e$)e obli6acio$e( e *ipo)eca(7cu'a( re$)a( i$"er),a de $ue"o ca(o de +ue laad!i$i()raci5$ lo cre'e(e opor)u$o. Cual+uier po(ible)e$de$cia por par)e de lo( )e$edore( de accio$e(ordi$aria( a i$)er"e$ir e$ la

B. 0$d.,. B.B&. Ser,a !-( eac)o calificarlo de co!pa%,a o (ociedad a$5$i!a de

i$"er(i5$. No ob()a$)e *e co$(er"ado el )3r!i$o G)ru()H !e$o( preci(o pero !-( u(ado.



EL CRASH DE 1929

ad!i$i()raci5$ era cor)ada de ra,# !edia$)e la pre"e$)i"a!edida de "e$der a lo( i$+uie)o( )e$edore( "alore( (i$derec*o a "o)o o bie$ e$cuadra$do (u( derec*o( de "o)oe$ u$ 6rupo elec)oral co$)rolado por la ad!i$i()raci5$.

Dura$)e u$ per,odo de )ie!po apreciable la ol(a de Nue"a @orJ co$)e!pl5 co$ recelo el de(arrollo de lo()ru()( de i$"er(i5$< ' (ola!e$)e e$ 1929 (e decidi5 a per!i)ir (u i$(cripci5$. Pero i$clu(o e$)o$ce( la Co!i(i5$re(po$(able del co$)rol de lo( "alore( co)i#able( e$ ol(aei6,a a lo( )ru()( de i$"er(i5$ +ue (e (o!e)ie(e$ a u$ai$(pecci5$ de (u( libro( ' del precio /e$ el !ercado0 delo( ),)ulo( propio( e$ el !o!e$)o de la i$(cripci5$ ' u$a"e# al a%o a par)ir de e()a fec*a facili)ara$ u$ i$"e$)ariode la (i)uaci5$ de (u car)era. E()e re+ui(i)o redu4o lai$(cripci5$ de la !a'or,a de lo( )ru()( de i$"er(i5$ a la(

bol(a( de !e$or i!por)a$cia CurbK o()o$ C*ica6o '

o)ra(. Si$ e$)rar a co$(iderar la !a'or o !e$orco$"e$ie$cia de e()a ac)i)ud la opi$i5$ co$(ideraba e()a$e6a)i"a a re"elar lo( ac)i"o( de lo( )ru()( de i$"er(i5$co!o u$a (e$(a)a precauci5$. Era !u' 6ra$de laco$fia$#a depo(i)ada e$ el cri)erio i$"er(or de lo(ad!i$i()radore( de lo( )ru()(. Dar a la publicidad lo("alore( +ue (eleccio$aba$ podr,a (e dec,a dar lu6ar a u$

peli6ro(o au6e de dic*o( ),)ulo(. Lo( *i()oriadore( *a$ci)ado co$ "erdadero a(o!bro u$a de la( pro!ocio$e( dela 3poca del au6e e(pecula)i"o de la Sou)* Sea ubbleGPara u$a e!pre(a +ue (e dar- a co$ocer a (u debido)ie!po.H Se68$ parece lo( "alore( de e()a Ge!pre(aH (e"e$diero$ e)raordi$aria!e$)e bie$. E$ )a$)o +ue

pro!ocio$e( lo( )ru()( de i$"er(i5$ era$ )oda",a !-(a(o!bro(o(. Su( e!pre(a( $u$ca fuero$ re"elada( ' (u("alore( (e "e$diero$ i6ual!e$)e (i$ la !e$or dificul)ad.

III

U$a e()i!aci5$ corre(po$die$)e a 192; co$)5 1;)ru()( de i$"er(i5$ or6a$i#ado( e$ e()e a%o. Dura$)e lo(

K Ta!bi3$ de Nue"a @orJ. /TV. de t.)



GIN FOLD:AN SAC=S E TRUSTH >

pri!ero( !e(e( de 1929 (i6uiero$ aparecie$do o)ro( $ue"o( a u$ ri)!o aproi!ado de u$o por cada d,a *-bil de$e6ocio(. El c5!pu)o )o)al del a%o arro45 la cifra de 2&$ue"o( )ru()(. E$ 192> lo( )ru()( "e$diero$ al p8blico ),)ulo( por u$ "alor aproi!ado de ?? !illo$e( de d5lare(<e$ 1929 (e68$ e()i!acio$e( e(a cifra (e ele"5 a B.???!illo$e( +ue repre(e$)aba !-( o !e$o( la )ercera par)ede )oda( la( $ue"a( e!i(io$e( de capi)al de dic*o a%o< e$el o)o%o de 1929 el )o)al de lo( ac)i"o( de lo( )ru()( dei$"er(i5$ (e calculaba e$ !-( de ;.??? !illo$e( ded5lare( e( decir u$a( o$ce "ece( el "olu!e$ deco!ie$#o( de 192>.

&

La par)e$o63$e(i( de u$ )ru() de i$"er(i5$ difer,a ba()a$)e de la[ de u$a (ociedad a$5$i!a ordi$aria. E$ ca(i)odo( lo( ca(o( fue pa)roci$ado por o)ra co!pa%,a ' *acia1929 u$ $8!ero (orpre$de$)e!e$)e ele"ado de $e6ocio(

de di"er(a( cla(e( e()aba$ !o"i3$do(e *acia la co$()i)uci5$ de )ru()(. a$co( de i$"er(i5$ ba$co( co!erciale(a6e$cia( de ca!bio ' bol(a corredore( de "alore( ' lo+ue e( )oda",a !-( i!por)a$)e o)ro( )ru()( de i$"er(i5$(e ocupaba$ afa$o(a!e$)e e$ a+uella 3poca de dar a lu#$ue"o( ' !-( podero(o( )ru()(. La di6$idad de lo(

pa)roci$adore( era !u' di()i$)a< de(de la a$ca :or6a$*ada !adri$a de la( U$i)ed a$d Alle6*a$' Corpora)io$(*a()a u$ )al C*au$ce' D. ParJer pre(ide$)e de u$ae$)idad ba$caria de i$"er(i5$ de o()o$ fi(cal!e$)e

peli6ro(a +uie$ or6a$i#5 e$ 1929 )re( )ru()( de i$"er(i5$' "e$di5 ),)ulo( por "alor de 2& !illo$e( de d5lare( a u$

p8blico i!pacie$)e. C*au$ce' perdi5 de(pu3( la !a'or par)e de lo( fo$do( ' (e *u$di5 e$ la ba$carro)a.

El pa)ro$a#6o de u$ )ru() $o de4aba de )e$er (u( co! pe$(acio$e(. La e$)idad au(piciadora i!po$,a u$ co$)ra)ode direcci5$ a la( (ociedade( creada( por ella. Por lo6e$eral ' de acuerdo co$ la( co$dicio$e( corrie$)e( el

padri$o diri6,a lo( a(u$)o( de la $ue"a e!pre(a de i$"er(i5$ i$"er),a (u( fo$do( ' recib,a u$a 6ra)ificaci5$ calcu

B. Toda( la( e()i!acio$e( de e()e p-rrafo procede$ de 0nest%ent Trusts and 0nest%ent Co%an$es, par)e III cap. 1 pp. B ' .

B>.$., par)e III cap. 2 pp. B> ((.



A; EL CRASH DE 1929

lada (obre u$ de)er!i$ado porce$)a4e del capi)al o lo( be$eficio(. Si el pa)roci$ador era u$a e$)idad dedicada ala co!pra"e$)a de accio$e( recib,a ade!-( u$a co!i(i5$

por la( co!pra( ' "e$)a( de "alore( reali#ada( por cue$)a

de (u )ru(). :uc*o( de e()o( pa)roci$adore( era$ ba$co(de i$"er(i5$ lo cual (i6$ificaba e$ efec)o +ue )ale( ba$co( Gfabricaba$H ),)ulo( para lue6o colocarlo( e$ el !ercado. Si$ duda e()e procedi!ie$)o le( per!i),a a(e6urar(eu$a (a)i(fac)oria ofer)a de $e6ocio.

La !a'or reco!pe$(a a )odo( e()o( afa$e( co$(i(),a e$el e$)u(ia(!o co$ +ue el p8blico (e la$#5 a co!prar "alore( de lo( )ru()( de i$"er(i5$. Na)ural!e$)e ocurr,a ca(i(ie!pre +ue la 6e$)e (e !o()raba di(pue()a a pa6ar (i$rec*i()ar u$a pri!a adecuada (obre el "alor $o!i$al. Lafir!a pa)roci$adora /o sus pro!o)ore(0 recib,a$ u$ lo)e deaccio$e( o !arrants +ue le( daba$ ),)ulo a ad+uirir o)ro(

"alore( al precio $o!i$al. U$a "e# 3()o( e$ (u poder lo("e$d,a$ de $ue"o i$!edia)a!e$)e co$ el co$(i6uie$)e be$eficio. Por e4e!plo u$a de la( e!pre(a( del 'a !e$cio$ado (e%or C*au$ce' D. ParJer 7co$ el or)odoo$o!bre de Seaboard U)ili)ie( S*are( Corpora)io$7 e!i)i5 1.??.??? accio$e( ordi$aria( a 1?B2 d5lare( laacci5$. Si$ e!bar6o $o fue 3()e el precio pa6ado por el

p8blico. uie$e( co!praro$ a 1?B2 fuero$ ParJer ' (u(cole6a( lo( cuale( a (u "e# re"e$diero$ (u( par)icipacio$e( a u$ precio +ue o(cilaba e$)re 11 ' 1;2& d5lare( laacci5$ ' repar)iero$ el be$eficio co$(i6uie$)e co$ lo(corredore( +ue colocaro$ lo( "alore( e$ el !ercado.

>

E()e )ipo de operacio$e( $o fue reali#ado 8$ica!e$)e por pa)roci$adore( ' pa)roci$ado( *u!ilde( o dudo(a!e$)e acredi)ado(. . P. :or6a$ a$d Co!pa$' +ue /co$o$bri6*) a$d Co!pa$'0 apadri$5 a la U$i)ed Corpora)io$ e$ e$ero de 1929 ofreci5 u$ pa+ue)e de accio$e(ordi$aria( ' o)ro de prefere$)e( a u$a li()a de a!i6o((ocio( de :or6a$ i$cluido( a >& d5lare(. Precio de"erdadera 6a$6a pue()o +ue cua$do U$i)ed Corpora)io$co!e$#5 a co)i#ar u$a (e!a$a !-( )arde la po()ura (ub,a'a a 92 d5lare( 9

>. 0)$d.,1. B9.



GIN FOLD:AN SAC=S E TRUSTH 9

por la (obre)a(a de (u circulaci5$ e$ el !ercado ' al cabode (5lo cua)ro d,a( 99. U$ ),)ulo ad+uirido a >& pod,are"e$der(e i$!edia)a!e$)e ' e$ efec)o lo era a e()o( precio(.

; U$o( i$ce$)i"o( )a$ a6radable( e()i!ulaba$ e)ra

ordi$aria!e$)e la or6a$i#aci5$ de $ue"o( )ru()( de i$"er(i5$ *a()a el pu$)o de +ue $o co$(e6ui!o( apreciar $ada(orpre$de$)e e$ e()e *ec*o.

IV

=ab,a al6u$a( per(o$a( +ue (5lo (e$),a$ "erdadera!e$)e +ue $o pudie(e )odo el !u$do par)icipar e$ lo(

be$eficio( deri"ado( de e()a( $ue"a( !-+ui$a( de pro6re(o fi$a$ciero. U$o de lo( par)iculare( +ue (e be$eficiaro$de la 'a !e$cio$ada pro!oci5$ )i)ulada U$i)ed Corpora

)io$ fue o*$ . Ra(Job. Co!o pre(ide$)e del Co!i)3 Nacio$al De!5cra)a e()aba pol,)ica!e$)e obli6ado ade!o()rar la !-( al)a ' (5lida a!i()ad *acia el pueblo.Se68$ 3l )odo el !u$do deber,a par)icipar de la( opor)u$idade( +ue 3l !i(!o di(fru)aba.

E$)re o)ro( fru)o( deri"ado( de e()e 6e$ero(o i!pul(ocabe de()acar u$ ar),culo aparecido e$ Lad$es Ho%e

'ourna co$ el (u6e()i"o ),)ulo de GTodo el !u$do deber,a(er ricoH e$ el cual el (e%or Ra(Job po$,a de relie"e +uecual+uier per(o$a capa# de a*orrar 1& d5lare( al !e( ei$"er)irlo( e$ "alore( (ol"e$)e( ' a co$dici5$ de $o 6a()ardi"ide$do al6u$o podr,a ob)e$er 7cua$do (e *icie(e$

efec)i"o( lo( ci)ado( di"ide$do(7 al cabo de "ei$)e a%o(u$a (u!a aproi!ada de ;?.??? d5lare(. Era ob"io +ue ae()a "elocidad u$ 6ra$ $8!ero de per(o$a( )e$,a a$)e (, la

po(ibilidad de e$ri+uecer(e. De(6raciada!e$)e ei(),a el i$opor)u$o pla#o de lo(

"ei$)e a%o( )ie!po +ue parec,a de!a(iado lar6o paraalca$#ar el ob4e)i"o de la ri+ue#a e(pecial!e$)e e$ 1929' para u$ de!5cra)a ' a!i6o del pueblo al +ue u$ 6raduali(!o (e!e4a$)e a!e$a#aba co$ arro4ar a la( fila( de

;. Sto# E7han5e 3rat$es, I$for!e a(*i$6)o$ /19B0 pp. 1?B1?.





«IN GOLDMAN, SACHS WE TRUST»

71

De *aber )e$ido al6o !-( de )ie!po parece cier)o +ueal6o (e *abr,a (acado e$ li!pio del pla$ del (e%or

Ra(Job. El pueblo (e !o()raba lle$o de e$)u(ia(!o a$)ela (abidur,a ' per(pec)i"a de )ale( *o!bre( ' (u ad*e(i5$a 3()o( (e de!o()raba ad!irable!e$)e e$ (u ecele$)edi(po(ici5$ a pa6ar el 6e$io de lo( fi$a$ciero(

profe(io$ale(.

V

La !edida de e()e re(pe)o *acia el 6e$io fi$a$ciero"e$,a dada por la relaci5$ e$)re el "alor de lo( ),)ulo( e!i)ido( por lo( )ru()( de i$"er(i5$ ' el de lo( ),)ulo( po(e,do(

por 3()o( e$ a+uel !o!e$)o. Nor!al!e$)e lo( ),)ulo( de

lo( )ru()( "al,a$ !uc*o !-( +ue la propiedad a +ue *ac,a$refere$cia. A "ece( e()a difere$cia lle6aba al doble. Noei(),a la !e$or a!bi6edad a e()e re(pec)o. La 8$ica

propiedad del )ru() de i$"er(i5$ era$ accio$e( ordi$aria( ' prefere$)e( obli6acio$e( pa6ar3( *ipo)eca( bo$o( ' eldi$ero al co$)ado +ue pudie(e$ po(eer /!u' a !e$udo $o)e$,a$ ofici$a( $i ra#5$ (ocial< la e$)idad pa)roci$adoracobi4aba al )ru() de i$"er(i5$ e$ (u( propia( depe$de$cia(0. Co$ )odo (i )odo( e()o( "alore( *ubie(e$ (ido "e$dido( e$ el !ercado lo( i$6re(o( *ubie(e$ (ido i$feriore(' la !a'or,a de la( "ece( !u' i$feriore( al "alor corrie$)ede lo( ),)ulo( e!i)ido( por la co!pa%,a de i$"er(i5$. E()a

8l)i!a )e$,a e"ide$)e!e$)e al68$ derec*o a e()ablecer (u propio "alor e$ al6o !-( +ue el "alor de lo( ),)ulo( +ue po(e,a.

E()a pri!a o (obre)a(a e$ efec)o era el "alor +ue u$aa(o!brada co!u$idad o)or6aba a la pericia fi$a$ciera delo( profe(io$ale( del ra!o (u *abilidad ' capacidad de!a$iobra. Valorar u$a car)era de docu!e$)o( co!erciale(a)e$i3$do(e e()ric)a!e$)e a G(u precio de !ercadoH eraco$(iderarla co!o u$a propiedad perfec)a!e$)e i$er)e.Pero la propiedad de)e$)ada por u$ )ru() de i$"er(i5$!erec,a u$a "aloraci5$ (uperior pue()o +ue e$ (u ca(o lacar)era de "alore( (e co!bi$aba co$ el i$apreciablei$6redie$)e del 6e$io fi$a$ciero. E()a *abilidad e(pecialle( per!i),a prac)icar u$a e()ra)e6ia de al)a e(cuela a fi$de i$cre!e$)ar el



>2 EL CRASH DE 1929

"alor de lo( ),)ulo( pue()o( a (u di(po(ici5$. No *ab,a por+u3 e)ra%ar(e pue( (i (e a(ociaba e$ oos ' (i$dica)o(

para ele"ar el "alor de (u( ac)i"o(. El 6e$io co$oc,a de(obra( lo( !o"i!ie$)o( de lo( de!-( ' cu-$do co$"e$,aco$)i$uar o re)irar(e. @ (obre )odo el 6e$io e()aba e$ el(ecre)o de la( co(a(. Te$,a acce(o a lo +ue el (e%orLare$ce de Pri$ce)o$ calific5 de Gel ob4e)i"o de(de elcual (e e$foca el !-( i$)eli6e$)e ' !e4or i$for!adocri)erio del !u$do para poder 4u#6ar correc)a!e$)e (obreel "alor de la( e!pre(a( +ue (ir"e$ la( $ece(idade( de lo(*o!bre(H.

11 U$a per(o$a ai(lada podr,a cier)a!e$)e

*acer di$ero i$"ir)ie$do direc)a!e$)e e$ Radio . I. Ca(eo :o$)6o!er' ard pero ^cu-$)o !-( (e6uro ' prude$)eera co$fiar(e a lo( *o!bre( +ue po(e,a$ )a$ peculiarco$oci!ie$)o ' (abidur,a_

=acia 1929 lo( )ru()( de i$"er(i5$ era$ ple$a!e$)e

co$(cie$)e( de la repu)aci5$ de o!$i(cie$cia +ue 6o#a ba$ a(, co!o de (u i!por)a$cia ' $o perdiero$ la !e$oropor)u$idad de e)e$der u$a ' o)ra. GTe$erH u$ eco$o!i()a pri"ado co$()i)u,a de por (, u$a po(ibilidad ' (e68$iba$ )ra$(currie$do lo( !e(e( (e de(arrollaba paralela!e$)e u$a "erdadera co!pe)ici5$ e$)re e()o( *o!bre( de)a$ (e$(ible repu)aci5$ ' a!or propio. Mue a+u3lla u$aedad de oro para lo( profe(ore(. El A!erica$ Mou$der(Froup i!po$e$)e fa!ilia de )ru()( de i$"er(i5$ )u"oco!o direc)or al profe(or Edi$ . Qe!!erer el fa!o(oeper)o de Pri$ce)o$ e$ cue()io$e( !o$e)aria(. El eco$o!i()a del e+uipo era el doc)or Rufu( TucJer i6ual!e$)e

fi6ura de reco$ocida fa!a /+ue )ale( eper)o( e$ cue()io$e( eco$5!ica( $o fu$cio$aba$ )oda",a co$ (uficie$)e(ol"e$cia parece (u6erirlo +ui#- la *i()oria po()erior dela e!pre(a U$i)ed Mou$der( la co!pa%,a !-( i!por)a$)edel 6rupo (ufri5 a fi$ale( de 19B& u$a reducci5$ $e)a de(u( ac)i"o( por "alor de B?1.B;&.&? de d5lare( ' (u

papel ba45 de la co)a >& d5lare( por acci5$ e$ 1929 a u$ poco !e$o( de >& ce$)a"o(0.

12

B;. &a Street and &ash$n5ton, p. 1B.B9. er$ard . Rei( <ase Seur$t, E+ui$o Nue"a @orJ 19B> pp.

11>((. ' p. 29.




73

El doc)or Da"id Mrida' +ue *ab,a lle6ado a allS)ree) procede$)e de la U$i"er(idad de :ic*i6a$ fue o)ro

de lo( 6ra$de( co$(e4ero( de u$a co!bi$aci5$ i$"er(orai6ual!e$)e 6ra$de. La repu)aci5$ de Mrida' por (u lucide#' pre"i(i5$ era real!e$)e co$!o"edora. U$ )ru() de:ic*i6a$ di(fru)5 del a(e(ora!ie$)o de )re( re$o!brado(

profe(ore( 7Ir"i$6 Mi(*er de @ale o(ep* S. Da"i( deS)a$ford ' Ed!u$d E. Da' de :ic*i6a$7 para laorie$)aci5$ de (u pol,)ica fi$a$ciera.

1B La co!pa%,a daba

!uc*a i!por)a$cia $o (5lo a la di"er(idad de (u car)era(i$o )a!bi3$ a la de (u( co$(e4ero(. A(, (e pro)e6,a decual+uier !e#+ui$o cri)erio de @ale S)a$ford o :ic*i6a$(obre el !ercado.

O)ro( )ru()( pre(e$)aba$ la ecele$cia de (u( 6e$io( e$

o)ro( )3r!i$o(. U$o de ello( *i#o $o)ar +ue de(de el!o!e$)o e$ +ue po(e,a "alore( de 12? (ociedade( (e be$eficiaba de Gla eficie$cia co!bi$ada de (u( 6ere$)e(eper)o( ' co$(e4o( de ad!i$i()raci5$H. @ a%ad,a +ue Gla(6ra$de( i$()i)ucio$e( ba$caria( e()aba$ e()rec*a!e$)eli6ada( a e()a( (ociedade(H. Mi$al!e$)e e$ u$a e(pecie de6ra$ (al)o l56ico lle6aba a la co$clu(i5$ de +ue Gpor e()ara#5$ el )ru() !o"ili#a e$ 6ra$ e(cala el afor)u$ado)ale$)o del pa,( para lo( $e6ocio(H. O)ra e!pre(a !e$o(*-bil e$ el !3)odo l56ico (e co$)e$)aba co$ po$er de!a$ifie()o +ue Gi$"er)ir e( u$a cie$cia ' $o )area per(o$alde u$o (oloH.

1

Co$for!e a"a$#aba el a%o 1929 (e *ac,a e"ide$)e +ueu$ $8!ero crecie$)e de i$"er(ore( co$fiaba e$ el )ale$)o 'cie$cia de lo( )ru()(. E()o (i6$ificaba por (upue()o +uea8$ (e e$fre$)aba$ co$ el 6ra"e proble!a de e(co6er e$)reu$ )ru() bue$o ' o)ro !alo. Se reco$oc,a cier)a!e$)e laei()e$cia de )ru()( !alo( (i bie$ $o (e pa(aba de a*,. E$u$ ar),culo publicado e$ The Atant$ onth del !e( de!ar#o de 1929 Paul C. Cabo) dec,a +ue e$)re lo( defec)o(corrie$)e( de la $ue"a i$du()ria deb,a$ co$)ar(e la de(*o$e()idad la $e6li6e$cia la i$co!pe)e$cia ' la a"aricia.Si$ duda e()a( de("e$)a4a( era$ i!por)a$)e( ' el (e%orCabo) *ablaba co$ cier)a au)oridad pue()o +ue era al)ofu$cio$a

?. 0nest%ent Trusts and 0nest%ent Co%an$es, par)e I p. 111.

1. 0$d., par)e I pp. 1 ' 2.



> EL CRASH DE 1929

rio ' u$o de lo( or6a$i#adore( de u$ pro!e)edor )ru() dei$"er(i5$ la S)a)e S)ree) I$"e()!e$) Corpora)io$.

1& Si$

e!bar6o la reacci5$ a e()a( ad"er)e$cia( era !u' pobre.Por o)ra par)e )ale( ad"er)e$cia( era$ poco frecue$)e(.

VI

Lo( )ru()( de i$"er(i5$ $o di(po$,a$ (5lo de eperie$cia capacidad de !a$iobra ' 6e$io fi$a$ciero. Ei(),aade!-( e$ efec)o Gel !eca$i(!o de la pala$caH. =aciael "era$o de 1929 (e *ablaba de ô( )ru()( de i$"er(i5$ e$e()e (e$)ido. @ a(, (e ci)aba$ )ru()( de al)apala$ca de

ba4apala$ca o )ru()( (i$ pala$ca $i$6u$a. El pri$cipio de la pala$ca referido a u$ )ru() de i$"er

(i5$ e( el !i(!o +ue el del 4ue6o de ra#-the-!h$.;

:edia$)e la aplicaci5$ de le'e( f,(ica( co$ocida( u$ li6ero !o"i!e$)o de la !a$o (e )ra$(for!a e$ u$a (acudida!-( i$)e$(a e$ la o)ra pu$)a. E$ u$ )ru() de i$"er(i5$ el

papel de la pala$ca lo de(e!pe%aba la e!i(i5$ de obli6acio$e( accio$e( prefere$)e( ' accio$e( ordi$aria( lo cual

per!i),a !-( o !e$o( eclu(i"a!e$)e ad+uirir u$a car)era de accio$e( ordi$aria(. Cua$do el "alor de la( accio$e( ordi$aria( a(, co!prada( au!e$)aba 7lo cual (e daba(ie!pre por (upue()o7 $o (e al)eraba el de la( obli6acio$e( ' accio$e( prefere$)e( del )ru(). E()o( ),)ulo()e$,a$ u$ "alor fi4o debido a +ue (u re$di!ie$)o *ab,a(ido e(pecificado de a$)e!a$o.

1 La !a'or par)e ' a

"ece( )oda la 6a$a$cia ob)e$ida a co$(ecue$cia de u$au!e$)o del "alor de la car)era (e co$ce$)raba e$ la(accio$e( ordi$aria( del )ru() de i$"er(i5$ la( cuale( porco$(i6uie$)e pro(peraba$ !ara"illo(a!e$)e.

Co$(idere!o( a !odo de ilu()raci5$ el ca(o de u$)ru() de i$"er(i5$ or6a$i#ado a co!ie$#o( de 1929 co$

1&. 0$d., par)e III cap. 1 p. &B.K Li)eral!e$)e Gc*a(+uear el l-)i6oH. (N. de t.) 1. Al *acer e()o (u co!por)a!ie$)o era ra#o$able!e$)e or)odoo.

E$ a+uello( d,a( la( obli6acio$e( ' la( accio$e( prefere$)e( era$ docu!e$)o( e!i)ido( co$ u$a( po(ibilidade( de co$"er(i5$ ' derec*o( de par)icipaci5$ ca(i i$fi$i)o(.




75

u$ capi)al de 1&? !illo$e( de d5lare( 7ca$)idadra#o$able para a+uel e$)o$ce(7. Supo$6a!o( por o)ra

par)e +ue u$ )ercio del capi)al proced,a de la "e$)a deobli6acio$e( o)ro )ercio de la( accio$e( prefere$)e( ' elre()o de la "e$)a de accio$e( ordi$aria(. Si (e i$"ir)ie(e$e()o( 1&? !illo$e( ' lo( ),)ulo( ad+uirido( e$ laoperaci5$ eperi!e$)a(e$ u$ al#a $or!al el "alor de lacar)era (e *abr,a i$cre!e$)ado *acia el (ol()icio e()i"al e$u$ &? por cie$)o aproi!ada!e$)e. Lo( ac)i"o( del )ru()"aldr,a$ e$)o$ce( u$o( 22& !illo$e( de d5lare(. La(obli6acio$e( ' accio$e( prefere$)e( (5lo repre(e$)ar,a$ u$"alor e+ui"ale$)e a 1?? !illo$e(< (u( be$eficio( $o*abr,a$ au!e$)ado ' $o )e$dr,a$ derec*o a recla!ar u$a!a'or par)icipaci5$ e$ lo( ac)i"o( e$ la *ipo)3)ica

e"e$)ualidad de u$a li+uidaci5$ de la co!pa%,a. Lo(re()a$)e( 12& !illo$e( por )a$)o repre(e$)ar,a$ el "alorde la( accio$e( ordi$aria( del )ru(). E$ o)ra( palabra(e()a( 8l)i!a( *abr,a$ eperi!e$)ado u$ al#a de &? a 12&!illo$e( e()o e( u$ 1&? por cie$)o al#a co$(e6uida co$(5lo u$ au!e$)o del &? por cie$)o del "alor de lo( ac)i"o(del )ru() co$(iderado( 6lobal!e$)e.

E$ e()o co$(i(),a el !-6ico poder de la pala$ca< peroe()o $o era )odo. E$ efec)o (i lo( ),)ulo( ordi$ario( del)ru() 7cu'o "alor *ab,a eperi!e$)ado u$ i$cre!e$)o )a$!ila6ro(o7 fue(e$ a (u "e# de)e$)ado( por o)ro )ru()do)ado de u$a pala$ca (e!e4a$)e la( accio$e( ordi$aria(de e()e (e6u$do )ru() eperi!e$)ar,a$ u$ al#a del >?? al;?? por cie$)o e$ ba(e al i$icial &? por cie$)o. @ a(,(i6uie$do... E$ 1929 el de(cubri!ie$)o de la( !ara"illo(a( po(ibilidade( ocul)a( e$ la( pro6re(io$e( 6eo!3)rica((acudi5 a all S)ree) co$ u$a fuer#a co!parable a la de lai$"e$ci5$ de la rueda. Tu"o lu6ar i$!edia)a!e$)e u$acarrera "er)i6i$o(a para pa)roci$ar )ru()( de i$"er(i5$ lo(cuale( pa)roci$ar,a$ o)ro( )ru()( de i$"er(i5$ +ue a (u"e# pa)roci$ar,a$ e$3(i!o( )ru()( de i$"er(i5$. Ade!-(la !ila6ro(a pala$ca per!i),a reali#ar e()a( operacio$e(co$ co()o( rela)i"a!e$)e ,$fi!o( o $ulo( para el *o!bre(i)uado al fi$al de )oda la cade$a de )ru()(. uie$ o +uie$e( po$,a$ e$ !arc*a u$ )ru() ' co$(er"aba$ u$ pa+ue)e

de accio$e( ordi$aria( ob)e$,a$ la( co$(i6uie$)e( 6a$a$



>A EL CRASH DE 1929

cia( del capi)al deri"ada( de la be$di)a pala$ca co$ la(+ue f-cil!e$)e ' !edia$)e u$ li6ero )o+ueci)o al !eca$i(!o co$(e6u,a$ ul)eriore( ' (uperiore( 6a$a$cia( la( cuale( *ac,a$ po(ible u$ )ercero ' a8$ !a'or )ru().

La Co!i(i5$ de Valore( ' Ca!bio lle65 a laco$clu(i5$ de +ue 6racia( a e()o( prodi6io( =arri(o$illia!( 7u$o de lo( !-( ardoro(o( defe$(ore( de la

pala$ca7 )u"o u$a i$flue$cia deci(i"a e$ el !o$)a4e deu$ (i()e!a de )ru()( de i$"er(i5$ e$ cade$a ' hod$n5scu'o( ac)i"o( e()i!ado( (e68$ (u "alor e$ el !ercado e$1929 a(ce$d,a$ a ca(i 1.??? !illo$e( de d5lare(.

1> Todo

e()e edificio fi$a$ciero *ab,a (ido co$()ruido a par)ir deu$ ori6i$al co$)rol (obre u$a di!i$u)a e!pre(a 7laCe$)ral S)a)e( Elec)ric Corpora)io$7 cu'o "alor era deu$o( (ei( !illo$e( de d5lare( de 1921.

1; La pala$ca fue

)a!bi3$ u$ fac)or e(e$cial e$ el $o)able creci!ie$)o del

A!erica$ Mou$der( Froup. El !ie!bro ori6i$al de e()a6ra$ fa!ilia de )ru()( de i$"er(i5$ fue pue()o e$ !arc*ae$ 1921. El pri!er pro!o)or fue de(6raciada!e$)ei$capa# de le"a$)ar ' *acer pro(perar la e!pre(a a cau(ade la ba$carro)a +ue (ufri5. Si$ e!bar6o al a%o (i6uie$)eu$ a!i6o apor)5 la !ode()a (u!a de &?? d5lare( co$ lacual (e co$()i)u'5 u$ (e6u$do )ru() i$ici-$do(e a re$6l5$(e6uido la( operacio$e( fi$a$ciera( por par)e de a!ba(co!pa%,a(. La aco6ida del p8blico fue al)a!e$)efa"orable ' *acia 192> la( do( co!pa%,a( !adre 7' u$a)ercera +ue (e *ab,a ad*erido po()erior!e$)e a la o%$ne

7 'a *ab,a$ "e$dido docu!e$)o( por "alor de >? a ;?!illo$e( de d5lare(.

19 Na)ural!e$)e e()o fue (5lo el

pri$cipio. E$ 192; ' 1929 la ac)i"idad del Mou$der(Froup eperi!e$)5 u$a au)3$)ica eplo(i5$. El p8blicoco!pr5 al 6rupo de i$"er(i5$ e$

2. Del cual par)icipaba$ Fold!a$ ' Sac*( co!o "ere!o( i$!edia)a!e$)e. Ser,a dif,cil preci(ar la l,$ea +ue (epara u$a co!pa%,ahod$n5 7co$i$"er(io$e( en ' co$)rol sore u$a o "aria( e!pre(a( /u o)ra(co!pa%,a( ho d$n5) 7 ' u$ )ru() o co!pa%,a de i$"er(i5$ 7co$ i$"er(io$e( pero$o pre(u$)o co$)rol (obre la( !i(!a(7. La di(po(ici5$ pira!idal de la(co!pa%,a( hod$n5 ' lo( efec)o( (ub(i6uie$)e( al !eca$i(!o de la

pala$caco$()i)u'ero$ ra(6o( de()acado( de a+uel per,odo.B. 0nest%ent Trusts and 0nest%ent Co%1an$es, par)e I II cap. 1 pp. & '

A.. 0)$d., par)e I pp. 9;1??.




77

ca$)idade( i!pre(io$a$)e( ' a u$a "elocidad furio(a. Seor6a$i#aro$ $ue"a( fir!a( co$ $ue"o( $o!bre( para "e$

der a8$ !-( accio$e( *a()a +ue a fi$ale( de 1929 (eco$)aba$ 'a )rei$)a co!pa%,a( de$)ro del Frupo.

E$ e(a fec*a la co!pa%,a !-( i!por)a$)e 7la U$i)edMou$der( Corpora)io$7 po(e,a recur(o( por u$ "alor )o)alde ;.1&.??? d5lare(. El 6rupo e$ (u co$4u$)o eraarc*irrico co$ u$ ac)i"o "alorado e$ !-( de 1.???!illo$e( de d5lare( a lo( precio( de !ercado de e$)o$ce(cifra +ue pode!o( co$(iderar la !-( i!por)a$)e de la(co$(e6uida( a par)ir de u$ de(e!bol(o de &?? d5lare(. Delo( 1.??? !illo$e( de d5lare( u$o( B2? corre(po$d,a$ ahod$n5s i$)erco!pa%,a( 7e( decir la i$"er(i5$ de u$a o"aria( co!pa%,a( del 6rupo e$ "alore( de o)ra u o)ra( del

!i(!o 6rupo7. E()e i$ce()o fi(cal fue el i$()ru!e$)o!edia$)e el cual (e !a$)u"o el co$)rol ' (e di(fru)5 de lo(!ila6ro( de la pala$ca. Fracia( a e()a lar6a cade$a dehod$n5s de u$a co!pa%,a e$ o)ra lo( i$cre!e$)o( del"alor de lo( ac)i"o( e$ 192; ' 1929 (e locali#aro$efec)i"a!e$)e e$ el "alor de la( accio$e( ordi$aria( de la(co!pa%,a( ori6i$ale(.

Lo( !eca$i(!o( de la pala$ca ac)8a$ co!o (e apreci5de(pu3( e$ lo( do( (e$)ido(. No )odo( lo( ),)ulo( e$ poderde lo( Mou$der( *ab,a$ (ido calculado( para (o()e$er(ei$defi$ida!e$)e e$ al#a ' !uc*o !e$o( para re(i()ir u$adepre(i5$. Al6u$o( a%o( de(pu3( (e (upo +ue (u car)erai$clu,a &.??? accio$e( de Qreu6er ' Toll 2?.??? de QoloProduc)( Corpora)io$ i$)r3pida co!pa%,a creada e$)o$ce(

para fabricar 4ab5$ a ba(e del acei)e de pl-)a$o ' 29&.???d5lare( e$ bo$o( del Rei$o de @u6o(la"ia.

2?Cua$do

Qreu6er ' Toll (e arrui$5 *a()a $o "aler $ada la pala$caac)u5 i6ual!e$)e pue()o +ue la( pro6re(io$e(6eo!3)rica( (o$ )a!bi3$ dra!-)ica( e$ (e$)ido co$)rario.Pero a co!ie$#o( de 1929 $o (e *ab,a re"elado )oda",ae()e a(pec)o de la( !a)e!-)ica( de la pala$ca. No pode!o( pa(ar por al)o e!pero la !-( dra!-)ica de )oda( la(co!pa%,a( de i$"er(i5$ pro!o"ida( e$ )a$ i$)ere(a$)ea%o< !e refiero a la de Fold!a$ ' Sac*(.

2?. Rei( o. $t., p. 12.





GIN FOLD:AN SAC=S E TRUSTH >9

da!e$)e el doble del de )odo( lo( ),)ulo( ca4a ' o)ro( ac)i"o( e$ poder de la Tradi$6 Corpora)io$.

E()o( e)raordi$ario( be$eficio( $o (e deb,a$ al e$)u(ia(!o p8blico por el 6e$io fi$a$ciero de Fold!allSac*(. Fold!a$ Sac*( )e$,a u$ co$(iderable e$)u(ia(!o*acia (, !i(!o pue( $o e$ "a$o la Tradi$6 Corpora)io$e()aba co!pra$do (u( propio( "alore( co$ i$u(i)adofer"or. El 1 de !ar#o *ab,a co!prado &?.>2 accio$e(de (u propia car)era co$ u$ de(e!bol(o )o)al de&>.?21.9B d5lare(.

22E()a operaci5$ de rec*a#o

per!i)i5 u$a fuer)e al#a de (u "alor. Si$ e!bar6o(o(pec*a$do +ui#-( el fr-6il car-c)er de u$a co!pa%,a dei$"er(i5$ cu'a( i$"er(io$e( era$ (u( propio( ),)ulo(ordi$ario( la Tradi$6 Corpora)io$ de45 de co!prar(e a (,!i(!a e$ !ar#o. A co$)i$uaci5$ re"e$di5 par)e de lacar)era a illia! Crapo Dura$) +uie$ la re"e$di5 a (u

"e# al p8blico e$ cua$)o (e le pre(e$)5 la oca(i5$. La pri!a"era ' lo( co!ie$#o( del "era$o )ra4ero$ d,a()ra$+uilo( para Fold!a$ Sac*(< e$ realidad era u$ per,odo de preparaci5$ para !a'ore( e!pe%o(. El 2 de

4ulio la co!pa%,a e()aba li()a para ello(. E$ e()a fec*a laTradi$6 Corpora)io$ de co!8$ acuerdo co$ =arri(o$illia!( dio a lu# la S*e$a$doa* Corpora)io$ el pri!erode do( $o)able( )ru()(. La i$icial e!i(i5$ de "alore( por

par)e de S*e$a$doa* fue "alorada e$ 1?2.&??.??? d5lare(/do( !e(e( !-( )arde (e *i#o u$a $ue"a e!i(i5$0 ' (e68$(e di4o e$)o$ce( fue (uper(u(cri)a por (ie)e "ece( (u "alor$o!i$al. Se co!po$,a de accio$e( ordi$aria( ' prefere$)e( pue( para e(a 3poca Fold!a$ Sac*( 'a co$oc,a la("e$)a4a( de la pala$ca. De lo( ci$co !illo$e( de accio$e(ordi$aria( +ue i$clu,a la ofer)a i$icial Tradi$6 Corpora)io$ ad+uiri5 do( ' Ce$)ral S)a)e( Elec)ric Corpora)io$o)ra( do( por e$car6o del copa)roci$ador =arri(o$illia!( !ie!bro del re()ri$6ido co$(e4o de ad!i$i()raci5$ de Fold!a$ Sac*( a$d Co!pa$'. O)ro !ie!bro del!i(!o co$(e4o fue u$ di()i$6uido abo6ado de Nue"a@orJ cu'a fal)a de lucide# puede a)ribuir(e +ui#-( a (u

22. Da)o( reco6ido( de 0nest%ent Trusts and 0nestrnent Co%an$es par)e III cap. 1 pp. ((. ' pp. 1> ((.



;? EL CRASH DE 1929

4u"e$il op)i!i(!o. :e refiero al (e%or o*$ Mo()erDulle(. El papel de S*e$a$doa* (e e!i)i5 a 1>&? d5lare(.Sobre e()e precio ba(e de e!i(i5$ (e de(arroll5 u$aco$)ra)aci5$ real!e$)e "i6oro(a. Ofrecida al !ercado

abri5 a B? alca$#5 la co)a B ' cerr5 a B e( decir 1;& por e$ci!a del precio de e!i(i5$. /Al acabar el a%o eraoc*o "ece( ' u$a fracci5$ (uperior a 3()e. Cua$do lle65 elrec*i$ar ' cru4ir de die$)e( (e co)i#aba a ci$cue$)ace$)a"o(.0

:ie$)ra( )a$)o Fold!a$ Sac*( a$d Co!pa$' preparaba 'a (u (e6u$do *o!e$a4e al pa,( $a)al de T*o!a(effer(o$ el profe)a de la( pe+ue%a( ' !ode()a( e!pre(a(.

No era o)ro +ue la pue()a e$ !arc*a de la )oda",a !-( podero(a lue Rid6e Corpora)io$ +ue *i#o (u aparici5$el 2? de a6o()o. lue Rid6e (e fu$d5 co$ u$ capi)al de12 !illo$e( de d5lare( ' lo !-( (orpre$de$)e de )odo

re(id,a e$ el *ec*o de +ue (u pa)roci$ador fue laS*e$a$doa* (5lo "ei$)ici$co d,a( !-( "ie4a. lue Rid6e(e be$eficiaba del !i(!o co$(e4o de direc)ore( +ueS*e$a$doa* i$cluido el a8$ op)i!i()a (e%or Dulle(. De(u( >.2&?.??? accio$e( ordi$aria( /)a!bi3$ (e *i#o u$aco$(iderable e!i(i5$ de prefere$)e(0 S*e$a$doa*(u(cribi5 u$ )o)al de .2&?.???. Fold!a$ Sac*( aplicabaa*ora la )3c$ica de la pala$ca co$ "erdadera (a%a(uperadora.

La lue Rid6e apor)aba la i$)ere(a$)e $o"edad de ofrecer al i$"er(or la opor)u$idad de de(*acer(e del papel ru)i$ario ca!bi-$dolo direc)a!e$)e por accio$e( ordi$aria( '

prefere$)e( de la $ue"a (ociedad. U$ )e$edor de A!erica$Telep*o$e a$d Tele6rap* Co!pa$' pod,a ad+uirir >?`>1& accio$e( de lue Rid6e /ordi$aria( ' prefere$)e(0 porcada acci5$ de Telep*o$e +ue e$)re6a(e. I6uale( pri"ile6io( (e o)or6aro$ a lo( )e$edore( de Allied C*e!ical a$dD'e Sa$)a Me Ea()!a$ QodaJ Fe$eral Elec)ricS)a$dard Oil de Ne er(e' ' o)ro( +ui$ce "alore(. E()aofer)a (u(ci)5 e)raordi$ario i$)er3(.

El 2? de a6o()o d,a e$ +ue $aci5 lue Rid6e fue !ar)e( pero $o (e a6o)5 co$ ello la )area (e!a$al deFold!a$ Sac*( a$d Co!pa$'. El 4ue"e( e$ efec)oFold!a$ Sac*( Tradi$6 Corpora)io$ a$u$ci5 laad+ui(ici5$ de la Pacific A!erica$ A((ocia)e( u$ )ru() de

i$"er(i5$ de la Co()a





;2 EL CRASH DE 1929

auiliar federal *ab,a "i(i)ado la( ofici$a( de la Co(!o poli)a$ Mi(cal Corpora)io$ ' u$ (er"icio de i$"er(i5$lla!ado Mi$a$cial Cou$(elor. E$ a!bo( ca(o( lo(

pri$cipale( e()aba$ au(e$)e(. La puer)a de la( ofici$a( de

Mi$a$cial Cou$(elor e()aba$ e+uipada( co$ u$a !irillaco!o la( de lo( e()ableci!ie$)o( ile6ale( de bebida(alco*5lica(.

E$ (ep)ie!bre de 1929 *ubo !-( ofer)a( de "alore( de)ru() de i$"er(i5$ +ue e$ a6o()o 7el )o)al fue (uperior alo( ?? !illo$e( de d5lare(7

2 No ob()a$)e la ca(i

(i!ul)-$ea pro!oci5$ de S*e$a$doa* ' lue Rid6e(i6$ific5 el pi$-culo de la $ue"a era fi$a$ciera. Re(ul)adif,cil $o !ara"illar(e a$)e la i!a6i$aci5$ i!pl,ci)a e$e()a locura 6ar6a$)e(ca. Si al6o !erece de()acar(e a

prop5(i)o de (e!e4a$)e de!e$cia $ada !e4or +ue (e%alarel 6rado "erdadera!e$)e *eroico co$ +ue (e de(a)5.

A%o( !-( )arde e$ u$ 6ri( a!a$ecer e$ a(*i$6)o$)u"o lu6ar el (i6uie$)e di-lo6o e$ u$a (e(i5$ a$)e u$Co!i)3 del Se$ado de E()ado( U$ido(.

2&

SENADOR COUENS ES cier)o +ue Fold!a$ Sac*(a$d Co!pa$' or6a$i#5 la Fold!a$ Sac*( Tradi$6Corpora)io$

SR . SAC=S S (e%or.SENADOR COUENS ES cier)o )a!bi3$ +ue "e$di5

de(pu3( lo( ),)ulo( de e()a co!pa%,a al p8blicoSR . SAC=S U$a par)e de ello( (,. La( (ociedade( (u(cribiero$i$icial!e$)e el 1? por cie$)o de la e!i(i5$ !edia$)e elde(e!bol(o de 1? !illo$e( de d5lare(.

SENADOR COUENS E$)o$ce( el 9? por cie$)ore()a$)e fue "e$dido al p8blicoSR . SAC=S S (e%or.SENADOR COUENS A +u3 precioSR . SAC=S A 1? d5lare( el ),)ulo. :e refiero al ),)ulo

a$)i6uo... +ue lue6o fue di"idido e$ do(... debido a lade!a$da.

SENADOR COUENS @ a +u3 precio (e "e$de e(e "alora*ora

SR . SAC=S Aproi!ada!e$)e a u$ d5lar ' >&ce$)a"o(.

&. E. =. =. Si!!o$( The 3r$n$a Causes of the Sto# ar#etCr$s$s

of N$neteen T!ent-N$ne, co$fere$cia publicada e$ u$ folle)oedi)ado por S)ocJ Ec*a$6e Nue"a @orJ e$ero 19B? p. 1.

. Sto# E7han5e 3%t$es, Audie$cia( /abril4u$io 19B20 par)e 2 pp. &&>.



CAPTULO IV

CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN

No fue u$ "era$o apacible a+uel de 1929 e$ allS)ree). Paralela!e$)e a la( 6ra$de( pro!ocio$e( de )ru()(de i$"er(i5$ (e de(arrollaba a(i!i(!o el !-( e(ple$doro(o !ercado. Lo( precio( (e ele"aba$ d,a )ra( o)ro< ca(i$u$ca re)rocediero$. Dura$)e el !e( de 4u$io el ,$dicei$du()rial del T$%es 6a$5 &2 pu$)o(< e$ 4ulio 6a$5 o)ro(2&. E$ lo( do( !e(e( u$ )o)al de >> pu$)o(. Lae()i!aci5$ para )odo el a%o 192; *ab,a (e%alado u$ al#ade (5lo ;& pu$)o(. E$ a6o()o de 1929 u$ $ue"o (al)oco$ u$a 6a$a$cia de o)ro( BB. E$ )re( !e(e( u$a (ubida

de 11? pu$)o( 7de BB9 el 8l)i!o d,a de !a'o a 9 el8l)i!o de a6o()o7 lo cual (i6$ificaba +ue dura$)e el"era$o lo( "alore( eperi!e$)aro$ el al#a record de ca(iu$ )ercio.

Lo( "alore( i$di"iduale( (e *ab,a$ por)ado!ara"illo(a!e$)e bie$. Dura$)e lo( )re( !e(e( del "era$oe()i$6*ou(e (al)5 de 1&1 a 2; co$ u$a 6a$a$cia $e)ade 1B&. Fe$eral Elec)ric (e fue a B91 de(de 2;< S)eel(ubi5 a 2&; de(de 1&. I$clu(o u$ ),)ulo )a$ !ela$c5licoco!o A!erica$ Tel a$d Tel 6a$5 9 e$)ero( /2?9B?B0.Lo( )ru()( de i$"er(i5$ *iciero$ li)eral!e$)e (u a6o()o.U$i)ed Mou$der( (al)5 de (u po()ura B a ;< Alle6*a$'Corpora)io$ de BB a &.

El "olu!e$ de co$)ra)aci5$ fue )a!bi3$ co$(iderable!e$)e 6ra$de. La ol(a de Nue"a @orJ $e6ociaba frecue$)e!e$)e e$)re cua)ro ' ci$co !illo$e( de ),)ulo( dia



; EL CRASH DE 1929

%-!e$)e. S5lo oca(io$al!e$)e e$ u$ d,a +ue (e6ura!e$)e$aci5 fru()rado la cifra fue i$ferior a lo( )re( !illo$e(. Si$e!bar6o la co$)ra)aci5$ e$ la ol(a de Nue"a @orJ 'a $oera de(de *ac,a )ie!po u$ cabal ,$dice del ape)i)o de e(peculaci5$ e$ "alore(. Ei(),a$ $u!ero(o( ),)ulo( $ue"o( 'apa(io$a$)e( 7S*e$a$doa* lue Rid6e Pe$$road I$(ullU)ili)ie(7 ' (i$ e!bar6o $o i$(cri)o( e$ el /$5 /oard. Laol(a de Nue"a @orJ de a+uello( d,a( $o era de(de lue6ou$a i$()i)uci5$ 4ac)a$cio(a i$+ui(i)i"a e i$)olera$)e. La!a'or,a de la( co!pa%,a( +ue lo de(ea(e$ pod,a$ i$(cri

bir(e (i$ !a'ore( dificul)ade(. A pe(ar de )odo *ab,a e$)idade( +ue co$(ideraro$ prude$)e 7' !uc*a( !-( cre'ero$ co$"e$ie$)e7 $o arrie(6ar(e a co$)e()ar el (o!ero 'ele!e$)al for!ulario +ue la ol(a ei6,a pre"ia!e$)eco!o i$for!aci5$. E$ efec)o lo( $ue"o( ),)ulo( (e $e6ociaba$ e$ el Curb e$ o()o$ o e$ cual+uiera o)ra i$()i)u

ci5$ bur(-)il a4e$a a la $eo'or+ui$a. Au$+ue la cifra de$e6ocio( de la ol(a de Nue"a @orJ (e6u,a (ie$do co$!uc*o (uperior a la de )odo( lo( de!-( !ercado( 4u$)o((u po(ici5$ rela)i"a (ufri5 u$ re)roce(o /e$ 1929 (e e()i!5e$ el 1 por cie$)o de )oda( la( )ra$(accio$e(< )re( a%o(de(pu3( cua$do la !a'or par)e de lo( $ue"o( )ru()( *a

b,a$ de(aparecido para (ie!pre (e $e6oci5 e$ ella el > por cie$)o del )o)al de operacio$e(0.

1 Por co$(i6uie$)e

$ada e)ra%o *ab,a e$ el *ec*o de +ue lo( $or!al!e$)e(o$-!bulo( !ercado( de o()o$ Sa$ Mra$ci(co e i$clu(oCi$ci$$a)i e()u"ie(e$ eperi!e$)a$do u$ "erdadero au6e.E$ lu6ar de (er el )radicio$al p-lido refle4o de la real

(i)uaci5$ e$ all S)ree) e()o( !ercado( co$(i6uiero$de(arrollar u$a "ida ' per(o$alidad propia(. T,)ulo( +ue$o *ab,a$ co$(e6uido $e6ociar(e e$ Nue"a @orJ (erefu6iaba$ e$ e()o( ce$)ro( ' al6u$o( de ello( 6o#aro$ la(

be$dicio$e( de (i$6ulare( e()re!eci!e$)o( e(pecula)i"o(.E$ 1929 la( ciudade( +ue $o (e propo$,a$ la cue()i5$ dela co$"e$ie$cia de )e$er (u propio !ercado era$co$(iderada( re)r56rada( !e#+ui$a( ' *u3rfa$a( dee(p,ri)u c,"ico.

1. E()i!acio$e( reco6ida( e$ Sto# E7han5e 3rat$es, I$for!ea(*i$6)o$ /19B0 p. ;.



CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN ;&

No era$ (ola!e$)e lo( precio( de la( accio$e( ordi$aria( lo( +ue iba$ e$ al#a. Por e(o el "olu!e$ de e(peculaci5$ au!e$)aba a u$a )a(a a)erradora. Lo( pr3()a!o( delo( a6e$)e( de ca!bio /o bur(-)ile(0 facili)ado( dura$)e el"era$o au!e$)aro$ por (u par)e e$ ?? !illo$e( cada!e(. A fi$ale( de la e()aci5$ la cifra )o)al era (uperior alo( >.??? !illo$e(. De ello( !-( de la !i)ad lo( ofrec,a$la( (ociedade( ' par)iculare( )a$)o e$ el i$)erior co!o e$el e)ra$4ero do$de co!e$#aba$ a dar(e cue$)a de la(ecele$)e( )a(a( de i$)er3( +ue Nue"a @orJ proporcio$abaal di$ero. El )ipo de i$)er3( de lo( a oans; fue !u'

poca( "ece( e(e "era$o i$ferior al por cie$)o. El $or!alo(cilaba e$)re el > ' el 12. E$ cier)a oca(i5$ la )a(a )oc5 laco)a 1&. @ pue()o +ue co!o (e ob(er"5 i$!edia)a!e$)ee()o( pr3()a!o( procuraba$ u$a (e6uridad ab(olu)ali+uide# ' fluida !a$ipulaci5$ $o )e$,a$ por +u3 parecer

poco a)rac)i"o( al !-( u(urero de lo( pre()a!i()a( deo!ba'. A cier)o( ob(er"adore( alar!i()a( le( parec,aco!o (i all S)ree) e()u"ie(e e$ ca!i$o de de"orar )odoel di$ero del !u$do. :a( u$a "e# "e$cido el "era$o ' deacuerdo co$ la( pr-c)ica( cul)urale( )radicio$ale( lo(

por)a"oce( de la re(po$(abilidad ' el orde$ ce$(uraro$ p8blica!e$)e $o el au!e$)o de lo( pr3()a!o( de lo(a6e$)e( (i$o a +uie$e( i$(i(),a$ e$ a)ribuir a e()a )e$de$ciau$a e(pecial (i6$ificaci5$. Lo( a6orero( de u$ fi$al fa)al(ufriero$ u$a a6uda cr,)ica.

II

Ei(),a$ do( fue$)e( de i$for!aci5$ (obre lo( pr3()a!o( bur(-)ile(. U$a era la )abulaci5$ !e$(ual de la ol(ade Nue"a @orJ +ue 6e$eral!e$)e (e u(a e$ e()a obra. Lao)ra proced,a del Si()e!a de la Re(er"a Mederal ' co$(i(),a e$ u$ i$for!e li6era!e$)e !e$o( co!ple)o ' publica

K Pr3()a!o( (u(cep)ible( de ca$celaci5$ (i$ $o)ificaci5$ pre"ia ' a(i!ilable( e$ cier)o !odo al )ipo de di$ero /o !ercado0 a 2 *ora( a %oneV a %ar#et. (N. de t.)



; EL CRASH DE 1929

do (e!a$al!e$)e. Todo( lo( "ier$e( dic*o i$for!e !o()raba o()e$(ible!e$)e u$ co$(iderable i$cre!e$)o de lo(

pr3()a!o(< i$"ariable!e$)e cada "ier$e( (e a(e6urabaco$ fir!e#a +ue e()o $o (i6$ificaba $ada ' +uie$e( (ea)re",a$ a (u6erir al6o di()i$)o era$ ob4e)o de (e"era(repri!e$da(. Parece probable +ue (5lo u$a !i$or,a de

per(o$a( del c,rculo i$)erior del !ercado relacio$aba el"olu!e$ de lo( pr3()a!o( de lo( a6e$)e( co$ el "olu!e$de co!pra( co$ fia$#a ' de a*, el de la e(peculaci5$.Ta!bi3$ e( cier)o +ue la !e$or !a$ife()aci5$ de preocu

paci5$ por el co!por)a!ie$)o de e()o( pr3()a!o( (e la(*ab,a de "er co$ la i$!edia)a acu(aci5$ de fa"orecerirre(po$(able!e$)e el (oca"a!ie$)o de la( e)e$(a( relacio$e( de co$fia$#a ei()e$)e(. Por e(o S*eldo$ Si$clairell( eplicaba e$ el /arrons del ; de 4ulio +ue +uie$e(e()aba$ preocupado( por lo( pr3()a!o( bur(-)ile( ' el

i$flu4o de lo( fo$do( procede$)e( de la( (ociedade( i6$oraba$ pura ' (i!ple!e$)e lo +ue e()aba (ucedie$do. Ela %ar#et, ar6u!e$)aba (e *ab,a co$"er)ido e$ u$$ue"o ' ecele$)e de(a6e para lo( fo$do( de re(er"a dedic*a( (ociedade(. Pero lo( cri)ico$e( $o (e *ab,a$ apercibido de e()e fu$da!e$)al *ec*o.

El pre(ide$)e del Na)io$al Ci)' a$J :i)c*ell*o!bre ecu-$i!e !o$)5 e$ c5lera !-( de u$a "e# a$)e larei)erada ' per"er(a a)e$ci5$ +ue al6u$o( !o()raba$ *acialo( pr3()a!o( de lo( a6e$)e( ' 3l !i(!o (e epre(5"i6oro(a!e$)e e$ e()e (e$)ido. Ta!bi3$ la pre$(afi$a$ciera lle65 a !ole()ar(e por lo !i(!o ' cua$do el

co$ocido periodi()a Ar)*ur ri(ba$e arre!e)i5 co$)ra la)a(a del 1? por cie$)o del a oan, The &a Street 'ourna lle65 al col!o de (u pacie$cia

Para di(cu)ir de la !a'or par)e de e()o( )e!a( e( $ece(ario )e$er por lo !e$o( co$oci!ie$)o( preci(o( ' la pre$(a6e$eral $o e()- ee$)a de (a)i(facer e()a ei6e$cia. De loco$)rario cual+uier i6$ora$)e (e a)re"er- a *ablar (obreall S)ree).

2

2. The &a Street 'ourna /19 (ep)ie!bre 19290.



CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN ;>

/No *a' +ue de(car)ar la po(ibilidad de +ue para ri(ba$ela )a(a del 1? por cie$)o fue(e diaria !-( bie$ +ue a$ual.0

Lo( e()udio(o( reaccio$aro$ )a!bi3$ co$)ra +uie$e(deliberada!e$)e o co$ o)ra( !ira( e()aba$ (abo)ea$do la

pro(peridad 6e$eral co$ (u i$di(cre)o pe(i!i(!o. Tra( u$ 4uicio(o a$-li(i( de la (i)uaci5$ el profe(or Dice lle65 a laco$clu(i5$ de +ue el al)o $i"el de lo( pr3()a!o( bur(-)ile($o )e$,a por +u3 G(u(ci)ar )a$)o( )e!ore( co!o e$ pri$ci

pio $o( (er,a dado (upo$erH.B

E$ a6o()o el :idla$d a$Jde Cle"ela$d *i#o p8blico( lo( re(ul)ado( de cier)o( e()udio( lo( cuale( probaba$ +ue $o *ab,a $ece(idad de preocupar(e por lo( )a$ deba)ido( pr3()a!o( al !e$o( *a()a+ue 3()o( alca$#a(e$ lo( 12 billo$e(.

La !e4or prueba del correc)o co!por)a!ie$)o de lo( pr3()a!o( bur(-)ile( co$(i(),a e$ el (i!ple pa$ora!a del!ercado. Si lo( ),)ulo( (e (o()e$,a$ al)o( o i$clu(o (u

b,a$ ' (i e()o (e deb,a a +ue (u( ecele$)e( per(pec)i"a( 4u()ificaba$ )ale( precio( $o (e "e,a ra#5$ para preocu par(e de (i lo( pr3()a!o( (e a!o$)o$aba$ e$ ece(o.Efec)i"a!e$)e la !-( (eria 4u()ificaci5$ de lo( pr3()a!o(co$(i(),a e$ (o()e$er lo( $i"ele( del !ercado. No era dif,cil per(uadir al p8blico de +ue el !ercado (e co!por)abacorrec)a!e$)e< el p8blico co!o *ace (ie!pre e$ oca(io$e( (e!e4a$)e( lo 8$ico +ue pide e( el (ile$cio "olu$)arioo for#o(o de la( "oce( i$di(cre)a( ' co$(i6uie$)e( declaracio$e( de co$fia$#a e$ proporcio$e( )olerable!e$)e frecue$)e(.

E$ 1929 el )3r!i$o G)raici5$H $o (e *ab,a co$"er)ido

)oda",a e$ u$a for!a ordi$aria de ce$(ura. Por co$(i6uie$)e el pe(i!i(!o $o era co$(iderado parie$)e pr5i!o de la co$(piraci5$ para de()ruir la A%er$an !a of*fe. Pero 'a e!pe#aba a )e$er co$$o)acio$e( de e()e )ipo.uie$e( (e arrie(6aba$ a epre(ar preocupaci5$ a%ad,a$e$ (e6uida ca(i (i$ ecepci5$ +ue lo *ac,a$ $o (i$ )e!or' a$6u()ia /pr5i!o a )er!i$ar el a%o u$a e$)idad bo()o$ia$a de co$(ul)ore( de i$"er(i5$ *i#o (o$ar u$a )ecla

>. Ne! Le8$s $n the Sto# ar#et, p. 1;B.

;. Ne! "or# T$%es /2 a6o()o 19290.





CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN ;9

e(peculadore( a predecir el fu)uro. Varia( "ece( al !e((er ",a$ al p8blico la( pri!icia( de (u( cie$),fico(

pro$5()ico( lo( cuale( (i$ duda ob)e$,a$ (uperior e()a)ura6racia( a (u a(ociaci5$ co$ el au6u()o $o!bre de

u$i"er(idad. Por (e$)ido co!8$ o por a#ar lo cier)o e( +ue e()a

Sociedad !a$)e$,a u$a ac)i)ud pe(i!i()a (i bie$ !oderada a co!ie$#o( de 1929. Su( or-culo( *ab,a$ acer)adoa (e%alar la ei()e$cia de ele!e$)o( ' fac)ore( +ue lle"a

ba$ e$ (u (e$o de(de *ac,a al68$ )ie!po el a$u$cio deu$a rece(i5$ /au$+ue (i$ duda $o u$a depre(i5$0. Se!a$a)ra( (e!a$a e()u"iero$ a$u$cia$do u$ li6ero re)roce(o e$lo( $e6ocio(. Co!o e$ el "era$o de 1929 (e6u,a (i$

producir(e el re)roce(o al !e$o( e$ for!a "i(ible laSociedad aba$do$5 ' co$fe(5 (u error. A(, pue( decidi5+ue lo( $e6ocio( al fi$ ' al cabo bie$ pod,a$ !arc*ar

"ie$)o e$ popa. De(de e$)o$ce( *a()a el rash $a)ural!e$)e la Sociedad e()u"o co$"e$cida de +ue $o *ab,a per(pec)i"a( de u$a depre(i5$ 6ra"e. E$ $o"ie!bre $odud5 e$ afir!ar +ue Gera ab(olu)a!e$)e i!probable +ue(obre"i$ie(e u$a depre(i5$ )a$ (e"era co!o la de 192?1921H. La Sociedad (e !a$)u"o e$ e()e pu$)o de "i()a*a()a +ue fue di(uel)a.

III

Lo( ba$+uero( co$()i)u,a$ por (u par)e u$a de la(fue$)e( de e(),!ulo para lo( +ue de(eaba$ creer e$ la perdurabilidad del au6e. La i$!e$(a !a'or,a de ello( aba$do$aro$ (u *i()5rica !i(i5$ co!o 6uardia$e( del pe(i!i(!o fi(cal de la $aci5$ ' (e de4aro$ !ecer e$ u$a pau(ade op)i!i(!o. No le( fal)aba$ ra#o$e( para adop)ar e(aac)i)ud. Dura$)e lo( a%o( a$)eriore( !uc*o( ba$co(co!erciale( i$clu'e$do la( e$)idade( !-( i!por)a$)e( de

Nue"a @orJ *ab,a$ or6a$i#ado filiale( +ue "e$d,a$ accio$e( ' obli6acio$e( al p8blico. E()e $e6ocio pro(per5 ' (eco$"ir)i5 e$ u$a ac)i"idad i!por)a$)e. E$ e()a( co$dicio$e( u$a per(pec)i"a fu)ura de color de ro(a era poco!e$o( +ue obli6a)oria. Por o)ra par)e lo( ba$+uero( i$di



9? EL CRASH DE 1929

"iduale( )o!a$do e4e!plo de lo( diri6e$)e( del Na)io$alCi)' ' el C*a(e de Nue"a @orJ co!e$#aro$ a e(pecularfer"oro(a!e$)e por cue$)a propia. Por )a$)o era real!e$)e!u' i!probable +ue *abla(e$ 7' !uc*o !e$o( abo6a(e$7 para ec*ar u$ 4arro de a6ua fr,a (obre el !ercado.

E!pero *ubo al6u$a( ecepcio$e(. U$a de la( !-(co$)u!ace( fue la de Paul :. arbur6 del I$)er$a)io$alAccep)a$ce a$J a cu'a( prediccio$e( debe!o(co$ceder la !i(!a e!i$e$cia +ue a la( de Ir"i$6 Mi(*er.Si$ duda fuero$ $o)able!e$)e pre(cie$)e(. E$ !ar#o de1929 e!pla#5 a la Re(er"a Mederal para +ue aco!e)ie(eu$a pol,)ica !o$e)aria !-( (e"era ' ar6u!e$)aba (u

pe)ici5$ dicie$do +ue (i $o (e po$,a fi$ a la or6,a deGirrefre$ada e(peculaci5$H rei$a$)e (e acabar,a e$ u$de(a()ro(o *u$di!ie$)o ' colap(o del !ercado. Se%alabaade!-( +ue e()e *ec*o $o (er,a de(6raciado (5lo para lo(

e(peculadore( (i$o +ue G)odo el pa,( (e "er,a e$"uel)o e$u$a depre(i5$ 6e$eralH.

>

Lo( por)a"oce( de all S)ree) +ue (e )o!aro$ la cari)a)i"a !ole()ia de re(po$derle (e co$)e$)aro$ co$ lo(califica)i"o( de a)rofiado ' re)r56rado. Al6uie$ di4o +uearbur6 e()aba G(abo)ea$do la Pro(peridad A!erica$aH.O)ro( (u6iriero$ +ue ei(),a u$ !o)i"o ocul)o de e(a ac)i)ud 7probable!e$)e u$a po(ici5$ profe(io$al i$c5!oda

7. Cua$do el !ercado (i6ui5 (ubie$do !-( ' !-( (u(ad"er)e$cia( fuero$ recibida( co$ ol,!pico de(precio.

;

La pre$(a era el aba()ecedor de lo( e(c3p)ico( !-( c*oca$)e(. Pero era$ u$a !i$or,a de!a(iado 6ra$de para

)e$er ra#5$. La !a'or,a de lo( peri5dico( ' re"i()a( de19B9 co$)e!plaro$ el *urac-$ alci()a del !ercado co$ad!iraci5$ ' )e!or re"ere$cial pero (i$ alar!a. Paraello( )a$)o el pre(e$)e co!o el fu)uro era rico e$ eubera$cia(. Ade!-( e$ e()e !i(!o a%o $u!ero(o( periodi()a( (e e4erci)aba$ e$ u$a ri6uro(a re(i()e$cia a la( !-((u)ile( caricia( ' #ala!er,a( a cau(a de la i$di(cre)a (upo

9.The Co%%er$a and $nan$a Chron$e /9 !ar#o 19290 p. 1..&?. Alea$der Da$a No'e( The ar#et 3ae, Li))le ro$ o()o$

19B; p. B2.



REP/SULO DE LA ILUSIÓN 91

(ici5$ de +ue (u profe(i5$ e( propicia a e()a(aproi!acio$e(. E$ lu6ar de e(o prefer,a$ pedirde(carada!e$)e di$ero co$)a$)e ' (o$a$)e a ca!bio de$o)icia( fa"orable( al !ercado. U$ colu!$i()a fi$a$ciero

del 6a$ Ne!s, +uie$ fir!aba GEl Trafica$)eH recibi519.??? d5lare( e$ 1929 ' pri!ero( de 19B? de !a$o( deu$ a6e$)e de ca!bio i$depe$die$)e lla!ado o*$ .Le"e$(o$. GEl Trafica$)eH e(cribi5 repe)ida( "ece( e$fa"or de lo( "alore( +ue i$)ere(aba$ al (e%or Le"e$(o$.E()e caballero afir!5 !-( )arde +ue (e )ra)aba de u$a(i!ple coi$cide$cia ' +ue el pa6o $o refle4aba o)ra co(a+ue (u !-( o !e$o( *abi)ual 6e$ero(idad.

9 U$

co!e$)ari()a radiof5$ico illia! . :c:a*o$ eraca(ual!e$)e el pre(ide$)e del I$()i)u)o :c:a*o$ deI$"e()i6acio$e( Eco$5!ica( or6a$i#aci5$ co!pue()a

pri$cipal!e$)e de :c:a*o$. E$ (u( e!i(io$e( *ablaba

frecue$)e!e$)e de la( brilla$)e( per(pec)i"a( de lo( "alore( +ue lo( a6e$)e( del oo e()aba$ i$)e$)a$do epa$(io$ar. :-( )arde (e de(cubri5 +ue por *acerlo recib,a u$o(*o$orario( de 2&? d5lare( a la (e!a$a de u$ )al Da"id :.Lio$.

1? La Co!i(i5$ P3cora po$dr,a e$ (u !o!e$)o de

relie"e +ue e()e (e%or Lio$ 7lo !i(!o +ue o)ro( !uc*o()a!bi3$ de(cubier)o( por la Co!i(i5$7 ob)e$,a cier)o(

be$eficio( !edia$)e la co!pra de co!e$)ario( fa"orable(e$ la( proporcio$e( $ece(aria( ' !o!e$)o adecuado.

E$ el o)ro e)re!o (e *allaba lo !e4or de la pre$(afi$a$ciera e(peciali#ada. ie$ probado( (er"icio(fi$a$ciero( co!o lo( de Poor ' lo( de la S)a$dardS)a)i()ic( Co!pa$' 4a!-( de4aro$ de pi(ar )ierra fir!e.Dura$)e el o)o%o la &ee# /us$ness and 0nest%ent

Letter, de Poor fue !-( le4o( +ue $adie *a()a e$)o$ce( alreferir(e al G6ra$ e(pe4i(!o de la( accio$e(H.

11 El

eper)o de The Co%%er$a and $nan$a Chron$eco$(ider5 e$ )odo !o!e$)o +ue all S)ree) *ab,a perdidola cabe#a. Lo( i$for!e( (e!a$ale( (obre lo( pr3()a!o( delo( a6e$)e( le daba$ oca(i5$ de (er!o$ear re6ular!e$)eal !ercado co$ (u( ad"er)e$cia(<

9. Sto# E7han5e 3rat$es, Audie$cia( /abril4u$io 19B20 par)e 2 pp. ?1 ((.

&1. 0$d., pp. > ((.&2. Ci)ado por Alie$ 4n "esterda, p. B22.



92 EL CRASH DE 1929

(u( colu!$a( $o de(perdiciaba$ la !e$or oca(i5$ dee$6a la$ar(e co$ cual+uier !ala $o)icia. Si$ e!bar6o la

pre(i5$ co$ !uc*o la !-( i!por)a$)e e$ fa"or de u$a!a'or (obriedad corri5 a car6o del Ne! "or# T$%es.

Diri6ida por el "e)era$o Alea$der Da$a No'e( (u p-6i$afi$a$ciera fue (ie!pre )o)al!e$)e i$!u$e a lo(rebla$deci!ie$)o( ' #ale!a( de la Nue"a Era. Ni$6u$o de(u( lec)ore( a(iduo( pod,a )e$er la !e$or duda de +ueera$ de e(perar )ie!po( de a4u()e de cue$)a(. E$ "aria(oca(io$e( lle65 a afir!ar de!a(iado pre!a)ura!e$)e+ue el d,a del a4u()e *ab,a lle6ado.

Cier)o +ue lo( peli6ro(o( +uiebro( )e!porale( eperi!e$)ado( por el !ercado ' a$)eriore( al rash, )odo( ello((uperado( co$ 3i)o (upo$,a$ u$a (eria prueba para +uie$e( $o (e *ab,a$ de4ado arra()rar por la fa$)a(,a. Co!ie$#o( de 192; 4u$io ' dicie!bre del !i(!o a%o febre

ro ' !ar#o de 1929 e$ )oda( e()a( fec*a( pareci5 +ue*ab,a lle6ado el fi$. E$ "aria( de e()a( oca(io$e( el T$%esaco$(e45 la "uel)a a la realidad ' la cordura. Pero e$(e6uida el !ercado e!pre$d,a de $ue"o el "uelo. Co$ el)ie!po lo( op)i!i()a( reco6er,a$ u$a abu$da$)e co(ec*ade de(cr3di)o< pero co$"ie$e recordar por+ue *a (idool"idado *ace )ie!po +ue +uie$e( (e re(i()iero$ dura$)e!e(e( a co$fiar e$ la (i)uaci5$ 6o#aro$ )a!bi3$ 7au$+ue!e$o( per!a$e$)e!e$)e7 de u$ bue$ lo)e de de(cr3di)o.Ser,a u$a ea6eraci5$ decir +ue el T$%es recibi5 co$ 48bilo la *ora del rash "erdadero. :a( (, la a$u$ci5 co$ u$ai$co$fu$dible au(e$cia de pe$a.

I

Dura$)e el "era$o de 1929 el !ercado $o do!i$5(ola !e$)e la( $o)icia( de la pre$(a (i$o )a!bi3$ lo(feudo( de la cul)ura. La refi$ada !i$or,a +ue e$ o)ro()ie!po( reco$oc,a (u i$)er3( por (a$)o To!-( de A+ui$oProu() el p(icoa$-li(i( ' la !edici$a p(ico(o!-)ica*ablaba e$)o$ce( co$ fer"or de la( U$i)ed Corpora)io$U$i)ed Mou$der( ' S)eel. Sola!e$)e lo( ec3$)rico( !-(a6re(i"o( !a$)e$,a$ (u ale4a!ie$)o del !ercado ' (uafici5$ a la au)o(u6e()i5$ o el



CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN 9B

co!u$i(!o. :ai$ S)ree) (ie!pre *ab,a )e$ido u$ ciudada$o capa# de *ablar co$ co$oci!ie$)o de cau(a (obre la(operacio$e( de co!pra"e$)a de "alore(. E$ a+uello( d,a((e co$"ir)i5 e$ u$ au)3$)ico or-culo. E$ Nue"a @orJ cual

+uier corrillo o aco!pa%a!ie$)o de epre(i"o( 'co$(cie$)e( ciudada$o( *ab,a co$)ado (ie!pre co$ al68$ilu()rado a6e$)e de ca!bio o co$(e4ero de i$"er(i5$opor)u$a!e$)e al corrie$)e de lo( pla$e( ' pro'ec)o((obre oos, (i$dica)o( ' co$eio$e( o fu(io$e( ' (abedorade!-( de la direcci5$ de la( po(ibilidade( !-( a)rac)i"a(.De bue$a 6a$a aco$(e4aba a (u( a!i6o( (obre la(i$"er(io$e( !-( i$)ere(a$)e( ' pre(io$ado a ello (ie!pre)e$dr,a al6o +ue decir (obre lo +ue (ab,a del !ercado '(obre lo !uc*o +ue $o (ab,a del !i(!o. Pue( bie$ e$a+uello( d,a( e()o( *o!bre( (e co$"ir)iero$repe$)i$a!e$)e e$ a()ro( de ce6adora lu# ' e(o +ue

!uc*a( "ece( aparec,a$ rodeado( (ol,ci)a!e$)e dear)i()a( co!edi56rafo( poe)a( ' *er!o(a( co$cubi$a(.Su( palabra( (e co$"er),a$ !-( o !e$o( li)eral!e$)e e$oro. Su( audi)orio( e(cuc*aba$ $o co$ la i$)ra(ce$de$)ea)e$ci5$ de +uie$ coleccio$a epi6ra!a( (i$o co$ el"erdadero 3)a(i( de +uie$e( e(pera$ *acer di$ero 6racia(a lo +ue o'e$.

El *ec*o de +ue bue$a par)e de lo dic*o ' repe)ido a prop5(i)o del !ercado 7e$)o$ce( co!o a*ora7 $o)u"ie(e la !e$or relaci5$ co$ la realidad e( i!por)a$)e

pero $o (orpre$de$)e. E$)re lo( (ere( *u!a$o( ei()e u$)ipo de i$)erca!bio +ue $o pro"ie$e del co$oci!ie$)o '$i (i+uiera de la care$cia de co$oci!ie$)o (i$o de la $ulaa(piraci5$ a (aber lo +ue $o (abe. E()o ocurr,a e$ !uc*o(di(cur(o( (obre el !ercado. E$ u$ ba$+ue)e Scra$)o$ ele$)e$dido !3dico *abl5 de la i$!i$e$)e par)ici5$ del

papel de e()er$ U)ili)' I$"e()or( ' el efec)o de e()o(obre lo( precio(. Ni el doc)or $i (u( o'e$)e( )e$,a$ la!e$or idea del por +u3 de )al par)ici5$ $i por +u3 *abr,ade i$cre!e$)ar(e (u "alor ' )a!poco la ra#5$ de +uee()er$ U)ili)' I$"e()or( )u"ie(e$ "alor o de4a(e$ de)e$erlo. Lo i!por)a$)e era +ue $i el doc)or $i (u audi)orio(ab,a$ +ue 3l $o (ab,a. A !e$udo la (abidur,a o la (i!plecordura $o e( o)ra co(a +ue u$a ab()racci5$ e$ relaci5$ $oco$ *ec*o(



9 EL CRASH DE 1929

o realidade( (i$o co$ el *o!bre +ue afir!a po(eerla( ' (u!a$era de *acer la afir!aci5$.

La i!po(ibilidad de dar(e cue$)a del 6rado de la pro pia i$oce$cia fue +ui#-( u$a "erdad !-( "i(ible e$)re la(!u4ere( i$"er(ora( +uie$e( por a+uel e$)o$ce( e$)raba$e$ el !ercado e$ $8!ero crecie$)e. /U$ ar),culo publicado e$ The North A%er$an Re$e!, $8!ero de abril dabacue$)a de +ue la( !u4ere( (e *ab,a$ co$"er)ido e$ i!por)a$)e( 4u6adora( de Gla !-( eci)a$)e co!pe)ici5$ capi)ali()a del *o!breH ' +ue la !oder$a a!a de ca(a Glee pore4e!plo +ue ri6*) Aero (ube... lo !i(!o +ue (abe perfec)a!e$)e a c5!o e()- el pe(cado fre(co e$ la pla#a...H Elau)or del ar),culo a"e$)uraba el pro$5()ico de +ue el 3i)ode la e(peculaci5$ refor#ar,a el pre()i6io de la( !u4ere(.0

Na)ural!e$)e la !e$)e de la( *e!bra( !-( repre(e$)a)i"a($o relacio$aba la S)eel co$ u$a (ociedad a$5$i!a '

!uc*o !e$o( co$ !i$a( barco( ferrocarrile( *or$o( defu$dici5$ ' for4a( (i$o !-( bie$ co$ (,!bolo( (obre laci$)a del recep)or )ele6r-fico l,$ea( (obre u$a e(pecie de!apa ' u$ precio +ue (ub,a. E()a( !u4ere( *ablaba$ deS)eel co$ la fa!iliaridad de u$ "ie4o a!i6o cua$do e$realidad $o (ab,a$ $ada e$ ab(olu)o (obre el par)icular.

Nadie le( dir,a +ue i6$oraba$ (u i6$ora$cia. So!o( u$ pueblo cor)3( ' prude$)e ' procurare!o( e"i)ar la( co(a(de(a6radable(. Ade!-( u$ co$(e4o (e!e4a$)e le4o( deco$(e6uir al6o pr-c)ico (5lo *abr,a i$(pirado u$(e$)i!ie$)o de de(precio para +uie$ carecie(e del "alor ele(p,ri)u de i$icia)i"a ' la i$)eli6e$cia re+uerida( para "ercua$ f-cil!e$)e pod,a u$o e$ri+uecer(e. La (e%ora !e)idaa e(peculador e$ "alore( *ab,a de(cubier)o la po(ibilidadde *acer(e rica. @ (e6ura!e$)e (u derec*o a (er rica era)a$ *o$orable co!o el de cual+uiera.

Pero lo( !o)i"o( de la( !u4ere( au$+ue frecue$)e!e$)e (i!ilare( (e carac)eri#a$ por e()ar !e$o( ar)ificio(a!e$)e ocul)o( +ue lo( de lo( *o!bre(.

Lo( "alore( de u$a (ociedad cu'a preocupaci5$ e(e$cial e( la de *acer di$ero $o e()-$ afia$#ado( para (ie!

pre. Dura$)e el "era$o el T$%es acep)5 el co!u$icado deu$ $e6ocia$)e e$ "alore( de la Na)io$al a)erorJ( Cor



CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN 9&

pora)io$ co!pa%,a or6a$i#ada para i$"er)ir e$ co!pa%,a( urba$a( de a6ua. El a$u$cio era por)ador del (i6uie$)e bie$ lo6rado pe$(a!ie$)o GI!a6,$e$(e +ue (i poral68$ ca)acli(!o (5lo +ueda(e di(po$ible para )oda la

6ra$ ciudad de Nue"a @orJ u$ pe+ue%o po#o el cubo dea6ua podr,a "aler u$ d5lar cie$ !il u$ !ill5$. El *o!

bre +ue po(e'e(e el po#o po(eer,a la ri+ue#a de laciudad.H Todo( lo( i$"er(ore( co$ p(ico(i( de ca)acli(!o(e "iero$ obli6ado( a ob)e$er "alore( e$ a6ua 7e$ e(perade (u al#a7 a$)e( de +ue fue(e de!a(iado )arde.

E()- fuera de )oda duda la i!por)a$cia e(e$cial del!ercado de "alore( e$ la "ida e()adou$ide$(e dura$)e el

"era$o de 1929. :uc*a( per(o$a( de difere$)e cla(e 'co$dici5$ e()u"iero$ real!e$)e pre(e$)e( e$ e(e !ercado.MredericJ Lei( Alie$ de(cribi5 la di"er(idad de e()a par)icipaci5$ e$ u$ (a6a# pa(a4e de u$a de (u( obra(

El c*5fer del rico co$duc,a co$ (u( o,do( pue()o( e$ lo(a(ie$)o( de a)r-( para reco6er $o)icia( (obre u$ i$!i$e$)e!o"i!ie$)o e$ e)*le*e! S)eel 3l !i(!o po(e,aci$cue$)a accio$e( por la( +ue *ab,a depo(i)ado u$ a"al+ue le cubr,a u$a "ariaci5$ de 1? e$)ero(. El *o!bre +ueli!piaba lo( cri()ale( de la "e$)a$a e$ la ofici$a del a6e$)ede ca!bio ' bol(a *ac,a u$a pau(a para ob(er"ar el t$#er, pue( e()aba co$(idera$do la opor)u$idad de co$"er)ir (u(

laborio(a!e$)e acu!ulado( a*orro( e$ u$a( poca( accio$e( de Si!!o$(. Edi$ Lef3"re /co$ocido i$for!ador del!ercado e$ e(a 3poca ' co$ derec*o a o()e$)ar u$a co$(iderable eperie$cia per(o$al0 refiri5 el ca(o del criado deu$ a6e$)e de ca!bio +ue 6a$5 ca(i u$ cuar)o de !ill5$ 4u6a$do e$ el !ercado< el de u$a "e)era$a e$fer!era +ueco(ec*5 )rei$)a !il 6racia( a la( co$fide$cia( de a6radecido( pacie$)e(< ' el de u$ pa()or de 'o!i$6 +ue "i",a a)rei$)a !illa( del ferrocarril !-( pr5i!o +uie$ co!prabao "e$d,a !ile( de accio$e( e$ u$ d,a.

12

12. 4n "esterda, p. B1&.





CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN 9>

dore( ac)i"o( era i$ferior 7' probable!e$)e !u' i$ferior 7 al !ill5$. E$)re fi$ale( de 192; ' 8l)i!o( d,a( de 4uliode 1929 per,odo e$ el +ue (e68$ el folJlore popular lo($or)ea!erica$o( (e la$#aro$ co!o )iburo$e( a par)icipar

e$ el !ercado el $8!ero de cue$)a( co$ fia$#a e$ )oda(la( ol(a( del pa,( (5lo (e i$cre!e$)5 e$ al6o !-( de&?.???.

u Lo (orpre$de$)e de la e(peculaci5$ bur(-)il de

1929 $o fue preci(a!e$)e la !a(a de par)icipa$)e( (i$o!-( bie$ el !odo co!o a+u3lla (e co$"ir)i5 e$ el ce$)rode la cul)ura del pa,(.

VI

Cua$do 'a epiraba el "era$o de 1929 lo( bole)i$e( 'car)a( de lo( a6e$)e( de ca!bio 'a $o (e co$)e$)aro$ co$

decir +u3 "alore( (ubir,a$ ' cu-$)o ' e$ +u3 fec*a. Lue6oco!e$#aro$ a a$u$ciar +ue a la( do( de la )arde (er,a el!o!e$)o opor)u$o para co!prar Radio o Fe$eral:o)or(.

1 Nu$ca fue !-( fuer)e la co$"icci5$ de +ue el

!ercado (e *ab,a co$"er)ido e$ u$ i$()ru!e$)o per(o$ale$ !a$o( de *o!bre( !i()erio(o( pero o!$ipo)e$)e(. @cier)a!e$)e e()e per,odo fue rico e$ operacio$e( !u'ac)i"a( de e()ilo oo ' (i$dical 7e$ u$a palabra e$!a$ipulacio$e(7. Dura$)e 1929 !-( de u$ ce$)e$ar dee!i(io$e( e$ la ol(a de Nue"a @orJ fuero$ ob4e)o de"erdadera( !a$ipulacio$e( e$ la( +ue par)iciparo$ lo(!ie!bro( de la ol(a o (u( (ocio(. La $a)urale#a de e()a(

operacio$e( "ariaba al6o pero por lo 6e$eral co$(i(),a e$+ue di"er(o( !ie!bro( G(i$dicaba$H (u( recur(o( para pro"ocar el al#a del precio de u$ de)er!i$ado "alor. No!braba$ u$ 6ere$)e del oo ' (e co!pro!e),a$ a $o#a$cadillear(e !u)ua!e$)e co$ operacio$e( pri"ada(< el6ere$)e ad+uiri5 lue6o u$ ra$6o par)icular e$ relaci5$ co$el "alor o ),)ulo de +ue (e )ra)a(e ' pod,a i$clu(o )e$eru$a po(ici5$ pri"ile6iada e$ la( par)icipacio$e( apor)ada(

por lo( (ocio(. La( ope

&B. Sto# E7han5e 3rat$es, I$for!e a(*i$6)o$ /19B0 pp. 91?.

&. No'e( o. $t., p. B2;.



9; EL CRASH DE 1929

racio$e( de co!pra !o)i"aba$ u$a ele"aci5$ del precio 'a)ra,a$ el i$)er3( del p8blico +ue (e6u,a lo( !o"i!ie$)o(del ),)ulo a lo lar6o ' a$c*o del pa,(. U$a ac)i"aci5$ de la(operacio$e( de co!pra ' "e$)a e()i!ulaba dic*o i$)er3(

)odo lo cual daba la i!pre(i5$ de +ue (e e()aba fra6ua$doal6o i!por)a$)e. Lo( i$for!e( co$fide$ciale( ' lo(co!e$)ari()a( bur(-)ile( $o de4ar,a$ de *ablar por (u

par)e de eci)a$)e( e"olucio$e( e$ lo$)a$a$#a. Si )odo!arc*aba bie$ el p8blico (e la$#aba a co!prar ' lo(

precio( au!e$)aba$ co$(i6uie$)e!e$)e. El 6ere$)eli+uidaba e$)o$ce( el re()o de la e!i(i5$ (e pa6aba a (,!i(!o u$ porce$)a4e de lo( be$eficio( ' repar),a el re()oe$)re (u( i$"er(ore( a(ociado(.

1&

:ie$)ra( e()o dura(e bie$ pod,a decir(e +ue $u$ca*ab,a *abido u$a for!a !-( a6radable de *acer di$ero. El

p8blico e$ 6e$eral (e !o()r5 !u' (e$(ible!e$)e a)ra,do

por e()a( operacio$e( ' "e$cido 'a el "era$o (e lle65 a(upo$er +ue all S)ree) 'a $o (e preocupaba e$ realidadde o)ra co(a. E()o era u$a ea6eraci5$ pero de )oda( for!a( $o (e de()e!pl5 la ac)i"idad bur(-)il. La 6e$)e $ocre,a $a)ural!e$)e +ue le e()u"ie(e$ )o!a$do el pelo. @lo cier)o e( +ue $o (e lo )o!aba$. Ta$)o el p8blico co!olo( e(peculadore( del oo e()aba$ *acie$do di$ero co$ la8$ica difere$cia de +ue lo( (e6u$do( *ac,a$ !-(. E$ cual+uier ca(o la reacci5$ del p8blico a$)e e()a( operacio$e(i$)eriore( co$(i(),a e$ la au)ofor!aci5$ de u$a e(pera$#ae$ ob)e$er al6u$a i$for!aci5$ i$)erior (obre e(a( operacio$e( i$)eriore( para ob)e$er de e()a for!a u$ pelli#co o)a4ada de lo( be$eficio( +ue e()aba$ acapara$do la( per(o$alidade( !-( e!i$e$)e( co!o lo( Cu))e$ Li"er!oreRa(Job ' co!pa%,a.

Co$for!e el !ercado iba (ie$do co$(iderado cada "e#!e$o( u$ re6i()ro de la( per(pec)i"a( a lar6o pla#o de la((ociedade( ' cada "e# !-( u$ produc)o de ar)ificio( !a$i

puladore( el e(peculador (e "e,a obli6ado a pre()arle la!-( e()rec*a ' a (er po(ible i$co$dicio$al a)e$ci5$. Era$ece(ario de)ec)ar al pri!er (,$)o!a cual+uier ra()ro de

1&. Sto# E7han5e 3rat$es, I$for!e a(*i$6)o$ /19B0 pp. B? ((.



CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN 99

ac)i"idad de al68$ oo, lo cual ei6,a $o perder de "i()ala e"oluci5$ de lo( aco$)eci!ie$)o( a )ra"3( de la ci$)a.:-( i$clu(o para +uie$e( (e6u,a$ co$fia$do e$ pa(e(!-6ico( e$ca$)a!ie$)o( o )e$,a$ (i!ple!e$)e u$a fe

i$+uebra$)able 7)a$ di()i$)a del e(fuer#o de lo( profe(io$ale( por de)er!i$ar el cur(o de lo(aco$)eci!ie$)o(7 re(ul)aba dif,cil per!a$ecer apar)ado(del !ercado. Sola!e$)e e$ ca(o( de per(o$a(ecepcio$al!e$)e e)ra"a6a$)e( puede la e(peculaci5$ (eru$a ac)i"idad e$)re ' al lado de o)ra(. Para la !a'or,a dela 6e$)e el di$ero e( co$ !uc*o lo !-( i!por)a$)e. Del

per,odo e(pecula)i"o co$ocido por la Sou)* Sea ubbleal6uie$ ob(er"5 +ue

lo( pol,)ico( ol"idaro$ (u pol,)ica lo( co!ercia$)e( (uco!ercio lo( !3dico( (u( pacie$)e( lo( )e$dero( (u( )ie$

da( lo( deudore( de alcur$ia (u( acreedore( lo( (acerdo)e( el pulpi)o ^' *a()a la( !i(!a( !u4ere( ol"idaro$ (uor6ullo ' "a$idad_

1

Eac)a!e$)e lo !i(!o ocurri5 e$ 1929.

La( ofici$a( de lo( a6e$)e( de ca!bio e()aba$ abarro)ada( de(de la( 1? de la !a%a$a *a()a la( B de la )arde declie$)e( (e$)ado( o de pie +uie$e( e$ lu6ar de cuidar de(u( propio( $e6ocio( pa(aba$ el )ie!po !ira$do la pi#arra. E$ al6u$a( G(ala( de clie$)e(H era dif,cil co$(e6uir u$lu6ar de(de el cual poder (e6uir la e"oluci5$ de la( co)i#acio$e(. Nadie )e$,a la !e$or po(ibilidad de i$(peccio$arla ci$)a.[

Nada e)ra%o por )a$)o e$ el *ec*o de +ue u$a au(e$cia (i+uiera bre"e del !ercado )u"ie(e co$(ecue$cia("erdadera!e$)e rui$o(a( para el (i()e!a $er"io(o. Meli#!e$)e $o era $ece(ario por lo 6e$eral e()a prueba. Elt$#er ser$e (e e)e$di5 por )oda la $aci5$ ' u$ (i()e!ade lla!ada( )elef5$ica( per!i),a e()ar al corrie$)e de la(!-( recie$)e( co)i#acio$e( e$ ca(i )oda( par)e(. Via4ar a

&&. Vi(cou$) Erlei6* The South Sea /ue, Pu)$a! Nue"a @orJ19BB p. 11.

&. No'e( o. $t., p. B2;.



1?? EL CRASH DE 1929

Europa era u$a de la( poca( oca(io$e( e$ la( +ue re(ul)a ba !u' dif,cil $o (ufrir al68$ )ra()or$o $er"io(o. Co!o pu(o de relie"e The L$terar 6$5est dura$)e el "era$o

la ac)i"idad bur(-)il e$)re a!bo( lado( del oc3a$o *a "e$ido crecie$do e$ proporcio$e( i$!e$(a(... Pero la )ra"e(,adel A)l-$)ico *a (upue()o para lo( e(peculadore( u$ i$)er"alo de i$cer)idu!bre ' e!bara#o.

1;

:a( e$ a6o()o de(apareci5 )a!bi3$ e()a dificul)ad. La(e$)idade( de ca!bio !-( !oder$a( 7u$ "erdadero l,der fue:. . :ee*a$ e(peciali()a e$ radio ' "e)era$o de !uc*a((obre(alie$)e( !a$ipulacio$e(7 i$()alaro$ depe$de$cia( propia( a bordo de lo( 6ra$de( )ra(a)l-$)ico( ' (o!e)ida( ae(pecial re6la!e$)aci5$ co$cedida por la ol(a. El 1> dea6o()o el Le$athan ' el He de rane i$iciaro$ la )ra"e(,a ple$a!e$)e e+uipado( para la e(peculaci5$ e$ al)a !ar El d,a deaper)ura del $e6ocio a bordo del $e fue calificado de brilla$)e.U$a de la( pri!era( )ra$(accio$e( corri5 a car6o de Ir"i$6erli$ +uie$ "e$di5 1.??? accio$e( de Para!ou$)Ma!ou(La(J' a >2 d5lare(. /Mue u$ !o"i!ie$)o !u' a()u)o. E()e "alor"i$o !-( )arde a parar a !e$o( ' fi$al!e$)e a $ada ' laco!pa%,a )er!i$5 e$ la ba$carro)a.0

E$ SpoJa$e u$ poe)a a$5$i!o per)e$ecie$)e a laredacci5$ de la So#es%an-Re$e! celebr5 a(, la( (e(io$e( de$e6ocio e$ al)a !ar

No( api%-ba!o( de$)ro de la cabi$aOb(er"a$do la( cifra( (obre el )ablero<

Era !edia$oc*e e$ el oc3a$o @ u$a)e!pe()ad ru6,a a!e$a#adora.

GÊ()a!o( perdido(_H 6ri)5 el Capi)-$:ie$)ra( ba4aba la( e(calera( )a!bale-$do(e.

GTe$6o $o)icia( co$fide$ciale(H balbuci5GVie$e$ direc)a!e$)e por radio de la ),a De u$(u4e)o e!pare$)ado

1;. The L$terar 6$5est /B1 a6o()o 19290.



CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN 1?1

Co$ u$ pri!o de Dura$).HA$)e e()a( palabra( $o( e()re!eci!o( a)errori#ado(

?@ el alci()a !-( )e!erario e$fer!5 de repe$)e :ie$)ra( lo( ca!bi()a( 6ri)aba$ G^:-( fia$#a(_H

1@ el t$#er de4aba de (o$ar.:a( la *i4i)a del capi)-$Di4o GPue( $o e$)ie$doNo e( :or6a$ el fi$a$cieroLo !i(!o e$ )ierra +ue e$ !arH

19

VII

El GD,a del Traba4oH )ra4o el fi$ co$"e$cio$al de a+uel"era$o de 1929 e$ la fec*a del 2 de (ep)ie!bre co$ u$aa6obia$)e ola de calor. Al a)ardecer de e()e d,a fe()i"o (e

produ4o u$ e!bo)ella!ie$)o 6e$eral de "aria( !illa( e$la( carre)era( +ue rodea$ a Nue"a @orJ debido al i$)e$(o)r-fico producido por el re6re(o de lo( au)o!o"ili()a( 'de!-( p8blico !o)ori#ado. Al fi$al !uc*o( de ello( (e"iero$ obli6ado( a aba$do$ar (u( "e*,culo( ' "ol"er a (u(ca(a( e$ )re$ o e$ !e)ro. El d,a B de e()e !i(!o !e( laciudad co$)i$u5 (u!ida pe(ada!e$)e e$ lo +ue la Ofici$a:e)eorol56ica co$(ider5 el d,a !-( caluro(o del a%o.

A ecepci5$ de all S)ree) )odo e()u"o )ra$+uilo e$e()e d,a corrie$)e de )ie!po( )ra$+uilo(. A%o( de(pu3(MredericJ Lei( Alie$ (acudi5 el pol"o de lo( peri5dico(de e()a 4or$ada ' e$ u$ delicio(o ar),culo $o( ofreci5

)odo lo +ue e$co$)r5 e$ ello(.

2?

No era !uc*o. Sedi(cu),a (obre el de(ar!e e$ e(a for!a *abi)ual!e$)ede(6a$ada +ue (i$ duda acabar- por de()ruir$o(. El Graf

Dee$n e()aba a pu$)o de )er!i$ar (u pri!er "ueloalrededor del !u$do. U$ )ri!o)or de Transont$nenta A$rTransort (e *ab,a e()rellado e$ Nue"o :3ico aco$(ecue$cia de u$a )or!e$)a< !uriero$ oc*o pa(a4ero(./La !i(!a co!pa%,a *ab,a i$au6urado recie$)e!e$)e u$(er"icio a la Co()a

&>. Ci)ado por The L$terar 6$5est /B1 a6o()o 19290.

&;. GO$e Da' i$ =i()or'H Harers a5a$ne /$o"ie!bre 19B>0.



1?2 EL CRASH DE 1929

Oe()e e$ cuare$)a ' oc*o *ora( coc*e ca!a e$ ferrocarril*a()a Colu!bu( O*io u$a (e6u$da e)apa e$ a"i5$ *a()aa'$oJa OJla*o!a coc*e ca!a de $ue"o *a()a Clo"i(

Nue"o :3ico ' e)apa fi$al e$ a"i5$ *a()a el pu$)o dede()i$o.0 abe Ru)* *ab,a lo6rado cuare$)a carrera( a lolar6o de la )e!porada. E$)re lo( est-seers, S$n noedaden e frente (uper5 a 6ods!orth. Lo( "e()ido( de la(!u4ere( a(piraba$ a de()acar u$a l,$ea decidida!e$)e(e$cilla ' li(a ' e()o (i$ pre6u$)ar a $adie (u opi$i5$. Dea(*i$6)o$ a$u$ciaro$ +ue =arr' M. Si$clair reclu(o pora+uel e$)o$ce( e$ la pri(i5$ del Di()ri)o de Colu!bia porrebeld,a dura$)e la( i$"e()i6acio$e( de la T3apo) Do!e(er,a co$fi$ado e$ adela$)e co$ !-( ri6or. A$)erior!e$)e)e$,a liber)ad para ir e$ coc*e diaria!e$)e a la ofici$a del!3dico de la pri(i5$ a +uie$ a'udaba e$ calidad de Ga(i()e$)e far!ac3u)icoH. A co!ie$#o( del a%o la( operacio$e(

de Si$clair e$ el !ercado de "alore( *ab,a$ alca$#ado u$$i"el e$or!e ' !-( )arde fuero$ ob4e)o de !i$ucio(ai$"e()i6aci5$. Nu$ca (e *a dic*o (i (u e()a$cia e$a(*i$6)o$ dura$)e la( i$"e()i6acio$e( de la co!i(i5$(e$a)orial i$)erru!piero$ de for!a i!por)a$)e e()a( ac)i"idade(. :a( a lo +ue parece $o debi5 ocurrir )al co(a. El(e%or Si$clair fue u$o de lo( *o!bre( de e!pre(a !-(f3r)ile( ' audace( de (u 6e$eraci5$.

El B de (ep)ie!bre (e $e6ociaro$ e$ la ol(a de Nue"a@orJ .B;.91? accio$e(< lo( pr3()a!o( a "ei$)icua)ro*ora( {a %one) (e pa6aro$ al 9 por cie$)o dura$)e )odoel d,a< el )ipo de de(cue$)o ba$cario fue del & por cie$)o' el de rede(cue$)o e$ el a$co de la Re(er"a Mederal de

Nue"a @orJ del por cie$)o. El !ercado (e !a$)u"ofir!e< lo( i$for!adore( lo calificaro$ de G)5$ica (o()e$ida' ecele$)eH.

El !i(!o d,a A!erica$ Tel a$d Tel alca$#5 B? e$)ero(< U. S. S)eel 22< Fe$eral Elec)ric B9< . I. Ca(eB&?< Ne @orJ Ce$)ral 2&< Radio Corpora)io$ ofA!erica e$ e(pera de pr5i!a( par)icio$e( ' $o*abie$do )oda",a reali#ado (u di"ide$do (ubi5 a &?&.Cua$do la Re(er"a Mederal public5 la( cifra( de lo(

pr3()a!o( de lo( a6e$)e( pudo apreciar(e (u e$or!ei$cre!e$)o 1B> !illo$e( de



CREPWSCULO DE LA ILUSIÓN 1?B

d5lare( e$ u$a (e!a$a. Lo( ba$co( de Nue"a @orJ e()a ba$ i6ual!e$)e (olici)a$do pr3()a!o( de la Re(er"aMederal para poder (o()e$er la (upere()ruc)ura e(pecula)i"a /(u de!a$da de fo$do( (e ele"5 dura$)e la 8l)i!a

(e!a$a e$ !illo$e( de d5lare(0. E$ a6o()o la aflue$ciade oro a Nue"a @orJ de(de el e)ra$4ero *ab,a (ido )a!

bi3$ co$(iderable. E!pero el !e( +ue co!e$#aba parec,aabrir(e bie$. Se e(cuc*aro$ "aria( !a$ife()acio$e( deco$fia$#a.

El B de (ep)ie!bre ' de co!8$ acuerdo lle65 a (u fi$el 6ra$ !ercado alci()a de lo( a%o( "ei$)e. Lo( *ec*o(eco$5!ico( co!o (ie!pre $o (e di6$a$ co$ceder$o(!uc*o( da)o( (obre el dra!-)ico !o!e$)o e$ +ue (e produce el pu$)o de i$flei5$ de u$a cri(i(. Todo (ucede deu$a for!a i$"ariable!e$)e i$(e$(ible o i$clu(o i$de)er!i$ada. E$ lo( d,a( +ue (i6uiero$ 7!u' poco( cier)a

!e$)e7 al6u$o( ,$dice( fuero$ e$ realidad !-( al)o(.:a( el !ercado 'a $o !o()rar,a e$ adela$)e la "ie4a co$fia$#a. Lo( 8l)i!o( pico( 'a $o era$ )ale( (i$o bre"e(i$)errupcio$e( de u$a )e$de$cia ba4i()a.

El de (ep)ie!bre el )o$o del !ercado a8$ era bue$o<al d,a (i6uie$)e (e produ4o 'a u$ re)roce(o. El ,$dicei$du()rial del T$%es (e%alaba u$a p3rdida de 1? pu$)o(.I$di"idual!e$)e !uc*o( "alore( perdiero$ ba()a$)e(!-(. Lo( ue h$s; (e (o()u"iero$ ba()a$)e bie$ au$+ueS)eel ba45 de 2&& a 2 e()i$6*ou(e perdi5 (ie)ee$)ero( ' Tel a$d Tel (ei(. El p8blico (e apre(ur5 ade(*acer(e del papel ' por co$(i6uie$)e el "olu!e$ deco$)ra)aci5$ fue i!por)a$)e< efec)i"a!e$)e e$ e()e d,a (e$e6ociaro$ &.&&.2;? accio$e( e$ la ol(a de Nue"a@orJ.

La cau(a i$!edia)a de e()e re)roce(o e()aba clara 'ade!-( $o de4aba de (er i$)ere(a$)e. E$ u$ di(cur(o pro$u$ciado e$ la Co$fere$cia A$ual Nacio$al de Co!erciocelebrada el & de (ep)ie!bre Ro6er ab(o$ *i#o la(i6uie$)e ob(er"aci5$ G:-( )arde o )e!pra$o (e

producir- la depre(i5$ ' e( po(ible +ue (ea )error,fica.HSu6iri5 ade

K Lo( "alore( !-( li$a4udo( de G(a$6re a#ulH *u!or,()ica!e$)e. /iV.det.)



1? EL CRASH DE 1929

!-( +ue lo (ucedido e$ Mlorida pod,a +ui#-( repe)ir(e e$all S)ree)< co$ (u aco()u!brada preci(i5$ declar5 a(i!i(!o +ue lo( ,$dice( /Doo$e(0 del !ercado (ufrir,a$

probable!e$)e u$ derru!be de ? a ;? pu$)o(. E$ u$

alarde de bue$ *u!or )er!i$5 dicie$do +ue Gla( f-brica(cerrar-$ (u( puer)a(... lo( *o!bre( (er-$ arro4ado( de (u(

pue()o( de )raba4o... el c,rculo "icio(o alca$#ar- (u apo6eo' el re(ul)ado fi$al (er- u$a 6ra"e depre(i5$ de la ac)i"idad eco$5!icaH.

21

E()a( palabra( $o era$ lo +ue (e dice !u' ale$)adora(.E!pero ei(),a el proble!a de (i el !ercado pre()ar,aal6u$a a)e$ci5$ a ab(o$. Co!o di4ero$ !uc*o( apre(urada!e$)e 'a *ab,a *ec*o o)ra( prediccio$e( a$)erior!e$)e (i$ +ue lo( precio( (e "iera$ afec)ado( $i poco $i!uc*o. Ade!-( ab(o$ $o era preci(a!e$)e el *o!brei$dicado para i$(pirar co$fia$#a co!o profe)a al e()ilo de

u$ Ir"i$6 Mi(*er o la Sociedad =ar"ard de E()udio( Eco$5!ico(. E$ )a$)o +ue educador fil5(ofo )e5lo6oe()ad,()ico profe)a eco$o!i()a ' a!i6o de la le' de la6ra"edad (e le *a (upue()o !-( de u$a "e# la debilidad de

prodi6ar(e (i$ !uc*o fu$da!e$)o. Sie!pre co$()i)u'ero$u$ "erdadero proble!a lo( !3)odo( !edia$)e lo( cuale(lle6aba a (u( co$clu(io$e(. Al parecer )ale( !3)odo(i$clu,a$ u$ 6ali!a),a( !-6ico de l,$ea( ' #o$a( (e%alada((obre u$ !apa. No deb,a$ e()ar *u3rfa$o( de i$)uici5$ '

po(ible!e$)e !i()ici(!o. uie$e( u)ili#aba$ !3)odo(racio$ale( ob4e)i"o( ' cie$),fico( (e !o()raba$ i$+uie)o(a$)e la( audacia( de ab(o$ au$+ue co$ ello( fuera$i$capace( de predecir la ba$carro)a del !ercado. E$ e()eca!po 7co!o ocurre a !e$udo e$ $ue()ra cul)ura7 e(!e4or !uc*,(i!o !e4or e+ui"ocar(e de u$ !odore(pe)able ' apropiado +ue )e$er ra#5$ por !o)i"o(i$ad!i(ible(.

all S)ree) $u$ca (upo a +u3 a)e$er(e $i +u3 *acer a prop5(i)o de ab(o$. E$ e()a oca(i5$ prefiri5 de$u$ciarloi$!edia)a ' (eria!e$)e. /arrons, e$ (u edi)orial del 9 de(ep)ie!bre *ablaba de 3l co$ -(pera iro$,a ' lo lla!aba elG(abio de elle(le'H< a%ad,a +ue $i$6u$a per(o$a e$

21. The Co%%er$a and $nan$a Chron$e /> (ep)ie!bre 19290.



REP/SULO DE LA ILUSIÓN 10)

a$)ecede$)e( de la( G$o)oria( i$eac)i)ude(H de (u( a$)eriore( declaracio$e( pod,a )o!arle e$ (erio. La Ca(a deCa!bio de =or$bloer ' eeJ( aco$(e45 6ra"e!e$)e a(u( clie$)e( GNo "e!o( ra#5$ al6u$a para +ue u$ 6ra)ui)o

pro$5()ico de u$a e"e$)ual de pre(i5$ del !ercado procede$)e de u$ bie$ co$ocido e()ad,()ico $o( "a'a a for#ara "e$der precipi)ada!e$)e $ue()ro( "alore(.H

22 Por (u

par)e Ir"i$6 Mi(*er )a!bi3$ (e co$(ider5 obli6ado a)erciar e$ el )e!a. Se68$ 3l lo( di"ide$do( au!e$)aba$ 'e()aba$ de(aparecie$do la( (o(pec*a( ' )e!ore( (obre elco!por)a!ie$)o de la( accio$e( ordi$aria(< por lo de!-(lo( )ru()( de i$"er(i5$ ofrec,a$ al i$"er(or Gu$a a!plia '

bie$ orie$)ada di"er(,ficaci5$H. Mi$al!e$)e Mi(*er lle65 ala (i6uie$)e co$clu(i5$ GE( po(ible +ue (e produ#ca u$arece(i5$ e$ lo( precio( de lo( "alore( pero de $i$68$!odo e$ circu$()a$cia( de 6ra"e depre(i5$.H

2B

De(arrolla$do u$ )e!a li6era!e$)e difere$)e u$ )ru() dei$"er(i5$ de o()o$ ad"ir)i5 al p8blico +ue e()u"ie(e preparado para re)roce(o( (ua"e( pero (i$ alar!ar(e 'a+ue pro$)o pa(ar,a$ co!o )e$dr,a oca(i5$ de co!probar.Co$ 6ra$ de(plie6ue )ipo6r-fico a$u$ciaba +ue Gcua$do(e produce$ e(o( bac*e( )e!porale( as ru5os$dades ena ura s$e%re asendente de a roser$dada%er$ana, lo( "alore( i$di"iduale( i$clu(o lo( de la(co!pa%,a( !-( (ol"e$)e( ba4a$ 4u$)o co$ )odo( lo(de!-(...H. Si$ e!bar6o a%ad,a por (u propia cue$)a +ueGI$corpora)ed I$"e()or( 7el $o!bre del )ru()7 "a (obrerueda(H.

La GDepre(i5$ ab(o$H co!o (e la e!pe#5 a lla!ar)u"o lu6ar u$ 4ue"e(. El !ercado (e recuper5 el "ier$e( 'el (-bado !arc*aba fir!e ' pr5(pero. La 6e$)e parec,a*aber perdido defi$i)i"a!e$)e el !iedo. Daba la i!pre(i5$ de +ue la cur"a (ie!pre a(ce$de$)e "ol",a de $ue"o are!o$)ar(e co!o a$)e( ' a pe(ar del (e%or ab(o$. A la(e!a$a (i6uie$)e 7la del 9 de (ep)ie!bre7 lo( precio((ufriero$ u$ $ue"o re)roce(o. El lu$e( The Ne! "or#T$%es (u6er,a 7co$ u$a cau)ela e$)re$ada e$ a$)eriore( '

&9. Ci)ado por The &a Street 'ourna / (ep)ie!bre 19290.

?. Edard A$6l' 4h, "eah, ViJi$6 Nue"a @orJ 19B1 p. B>.



1? EL CRASH DE 1929

pre!a)uro( pe(i!i(!o(7 +ue el fi$ *ab,a lle6ado. @ a%ad,a GU$a carac)er,()ica !u' fa!iliar de lo( [)ie!po( deepa$(i5$[ e( lo dif,cil!e$)e +ue (e acep)a co!o po(iblela idea de u$ de(a6radable fi$al (i!ilar al de la epa$(i5$

a$)erior.H El "ier$e( el &a Street 'ourna ofreci5 u$ pri!oro(o e(p3ci!e$ de pro(a !erca$)il al i$dicar +ue lo(G!o"i!ie$)o( de lo( precio( del pri$cipal 6rupo de "alore( co$)i$uaro$ !o()ra$do a'er la( carac)er,()ica( de u$!a'or pro6re(o )e!poral!e$)e i$)erru!pido por u$ rea

4u()e )3c$icoH. La( ru6o(idade( e$ la cur"a (e prolo$6aba$. Al6u$o( d,a( el

!ercado (e !o()raba fir!e< o)ro( d3bil. La direcci5$ de la cur"a erali6era!e$)e irre6ular!e$)e ' 7a la "i()a de (u *i()orial i$!edia)o7defi$i)i"a!e$)e ha$a aaFo.

Toda",a (e co$()i)u'ero$ al6u$o( $ue"o( )ru()( dei$"er(i5$< a(i!i(!o $ue"o( refuer#o( de e(peculadore(

(i6uiero$ "ola$do e$ ba$dada( *acia el !ercado... el"olu!e$ de pr3()a!o( bur(-)ile( co$)i$u5i$cre!e$)-$do(e co$(iderable!e$)e. El fi$al *ab,alle6ado pero )oda",a $o era "i(ible.

ui#-( e()o 'a $o )e$,a i!por)a$cia. Co!o all S)ree))e$,a orde$ado era $ece(ario (obre"i"ir *a()a el 8l)i!oalie$)o de "ida. El d,a 11 de (ep)ie!bre ' de acuerdo co$la )radici5$ The &a Street 'ourna public5 (u !-i!a

para la 4or$ada +ue co!e$#aba. Era de :arJ Tai$

No e$a4e$3i( "ue()ra( ilu(io$e(< cua$do 'a (e *a$ido a8$ pod3i( ei()ir pero *ab3i( de4ado de "i"ir.



CAPTULO V

EL CRASH

Se68$ el cri)erio !-( a!plia!e$)e ad!i)ido (obre lo(aco$)eci!ie$)o( +ue referi!o( la eco$o!,a e$)r5 e$ u$afa(e depre(i"a e$ o)o%o de 1929. A$)erior!e$)e e$ 4u$iolo( ,$dice( de producci5$ i$du()rial alca$#aro$ (u co)a!-i!a ' de(de e$)o$ce( (u )e$de$cia fue decrecie$)e.E$ oc)ubre el ,$dice de producci5$ i$du()rial de laRe(er"a Mederal daba 11> 712 (5lo cua)ro !e(e( a$)e(

7. La producci5$ de acero $o *ab,a ce(ado de di(!i$uirde(de 4u$io< )a!bi3$ di(!i$u'5 fuer)e!e$)e el "olu!e$del )ra$(por)e por ferrocarril. La i$du()ria de la

co$()rucci5$ de "i"ie$da( 7de (i6$ificaci5$ real!e$)e baro!3)rica7 "e$,a (ufrie$do de(de *ac,a "ario( a%o(u$a cri(i( i!pe$i)e$)e ' acab5 e$ fra$ca ba$carro)a e$1929. Mi$al!e$)e (e "i$o aba4o la ol(a. U$ a6udoe()udio(o del co!por)a!ie$)o del (i()e!a eco$5!icodura$)e e()e per,odo *a dic*o +ue el *u$di!ie$)o del!ercado Grefle45 e$ l,$ea( 6e$erale( el ca!bio 'aoperado ' pa)e$)e e$ la (i)uaci5$ i$du()rialH.

1

De(de e()e pu$)o de "i()a el !ercado de "alore( $o e(o)ra co(a +ue u$ e(pe4o e$ el cual (e repre(e$)a 7+ui#-(co$ al6o de re)ra(o co!o e$ $ue()ro ca(o7 u$a i!a6e$de la (ub'ace$)e o fu$da!e$)al ' b-(ica (i)uaci5$ eco$5

1. T*o!a( il(o$ utuat$ons $n 0no%e and E%o%ent, p. 1B.





EL CRASH 1?9

caci5$ de la depre(i5$ +ue *ubie(e *ec*o recaer la re( po$(abilidad (obre all S)ree) *abr,a (ido aco6ida e$efec)o !u' (eria!e$)e lo cual (i6$ificaba para allS)ree) 6ra"e( +uebradero( de cabe#a. Si$ duda el!ercado de "alore( *abr,a (obre"i"ido al co$flic)o pero$o (i$ lla6a( $i cica)rice(. Preferir,a!o( acep)ar (i$re(er"a( el (upue()o de +ue $o ei()i5 $i$6u$aco$(piraci5$ co$(cie$)e!e$)e or6a$i#ada para !i$i!i#arla( co$(ecue$cia( del rash de all S)ree) (obre laeco$o!,a. Si!ple!e$)e !-( bie$ debi5 parecerle a )odoel !u$do opor)u$o 76racia( a e(e i$()i$)o co$(er"adorde (uper"i"e$cia7 +ue lo !-( co$"e$ie$)e para allS)ree) era !a$)e$er(e prude$)e!e$)e al !ar6e$ dela(u$)o. @ e( +ue era de!a(iado "ul$erable.

E$ realidad cual+uier eplicaci5$ co$ pre)e$(io$e( de(a)i(facer a la audie$cia !-( a"i(ada de lo( aco$)eci

!ie$)o( ocurrido( e$ o)o%o de 1929 ' de(pu3( )ie$e +ueco$ceder u$a di6$a i!por)a$cia al papel de(e!pe%ado por el au6e e(pecula)i"o ' la co$(i6uie$)e depre(i5$.=a()a (ep)ie!bre u oc)ubre de 1929 la rece(i5$ de la ac)i"idad eco$5!ica era !u' li6era. Co!o i$)e$)ar3 probar!-( adela$)e (e pod,a (upo$er ra#o$able!e$)e 7*a()ade(pu3( del colap(o del !ercado7 +ue e()e !o"i!ie$)odeflacio$i()a podr,a !odificar(e pro$)o e$ (e$)ido co$)rario co!o ocurri5 e$ 192> o !-( )arde e$ 199 e$(i)uacio$e( (e!e4a$)e(. No *ab,a la !e$or ra#5$ para)e!er u$ de(a()re. Nadie pod,a pre"er +ue la producci5$

precio( re$)a( ' de!-( i$dicadore( (e !a$)e$dr,a$ co$

(iderable!e$)e co$)ra,do( dura$)e )re( lar6o( ' fu$e()o(a%o(. @ (ola!e$)e de(pu3( de producir(e el rash apareciero$ !o)i"o( plau(ible( para (upo$er +ue la( co(a( podr,a$ ir ba()a$)e peor ' por !uc*o !-( )ie!po.

De lo dic*o (e (i6ue +ue la depre(i5$ $o (e produ4o 7co!o al6u$o( *a$ (u6erido7 por+ue el !ercado (edie(e cue$)a de repe$)e +ue (e a"eci$aba u$a 6ra"e cri(i(.Cua$do el !ercado co!e$#5 a co$)raer(e $o (e pod,a e$ab(olu)o pre"er u$a depre(i5$ fue(e 3()a 6ra"e o le"e.ueda la po(ibilidad de +ue el 6iro rece(io$i()a +ue )o!aro$ lo( ,$dice( a)e!ori#a(e a lo( e(peculadore( e!pu4a$



11? EL CRASH DE 1929

dolo( a de(pre$der(e del papel ' dar a(, la pu$)illa a u$6lobo +ue de )oda( !a$era( )e$,a +ue de(i$flar(e. E()o 'ae( !-( plau(ible. Cier)a( per(o$a( !u' a)e$)a( a la e"oluci5$ de lo( ,$dice( *abr,a$ co$(iderado co$"e$ie$)e "e$

der arra()ra$do al re()o co$ (u acci5$. :a( e()o $o e(ece(i"a!e$)e i!por)a$)e pue( e( propio de la( epa$(io$e( e(pecula)i"a( +ue cual+uier co(a 7o ca(i7 puedelle"arla( al precipicio. E( cier)o +ue cual+uier )ra()or$o(erio puede +uebrar la co$fia$#a ' obli6ar a "e$der aa+uello( e(peculadore( +ue $u$ca perdiero$ la e(pera$#ade e(cabullir(e a )ie!po au$+ue por (upue()o de(pu3( de*aber(e a6o)ado )oda( la( po(ibilidade( de ob)e$er al6u$a6a$a$cia re(ul)a$)e de la ele"aci5$ de lo( precio(. Su

pe(i!i(!o e$)o$ce( co$)a6iar- a lo( e(p,ri)u( !-((i!ple( para +uie$e( el !ercado (er,a u$ e)er$oor6a$i(!o alci()a pero +ue e$ e(o( !o!e$)o( re"i(ar-$

(u cri)erio ' "e$der-$. A $o )ardar lo( a6e$)e( ei6ir-$ u$au!e$)o de la( fia$#a( lo cual obli6ar- a "e$der a u$a$ue"a ola de e(peculadore(. Co$ lo cual el 6lobo (ede(*i$c*a.

u$)a!e$)e co$ la ba4a de lo( ,$dice( all S)ree) *aco$cedido (ie!pre u$a par)icular i!por)a$cia e$ el de(i$fle del 6lobo a o)ro( do( aco$)eci!ie$)o(. E$ I$6la)erra el2? de (ep)ie!bre de 1929 +uebraro$ repe$)i$a!e$)e la(e!pre(a( de Clare$ce =a)r'. E()e i$di"iduo fue u$a dee(a( per(o$a( parad54ica!e$)e $o i$6le(a( co$ la( +uelo( i$6le(e( (e (ie$)e$ de "e# e$ cua$do i$capace( de di(cu)ir. Au$+ue (u( pri!ero( pa(o( fi$a$ciero( *ab,a$ (idocual+uier co(a (al"o )ra$+uili#adore( =a)r' co$(i6ui5le"a$)ar dura$)e lo( a%o( "ei$)e u$ i!perio fi$a$ciero de

proporcio$e( "erdadera!e$)e i!pre(io$a$)e(. El $8cleodel !i(!o 7e()o e( lo !-( (orpre$de$)e7 lo co$()i)u,a$u$a( cade$a( de !-+ui$a( )ra6aperra( au)o!-)ica( /fo)o6r-fica( ' de "e$)a de di"er(o( ar),culo(0. De(de e()a(e!pre(a( )a$ poco a)rac)i"a( a pri!era "i()a =a)r' *ab,arecorrido )riu$fal!e$)e u$ ca!i$o +ue le lle"5 *a()a lo()ru()( de i$"er(i5$ ' la al)a fi$a$#a. Su epa$(i5$ (e debi5e$ 6ra$ par)e a la e!i(i5$ de "alore( $o au)ori#ado( eli$cre!e$)o de ac)i"o( !edia$)e la fal(ificaci5$ de cer)ificado( ' o)ra( a()ucia( fi$a$ciera( i6ual!e$)e fuera de la





112 EL CRASH DE 1929

cio$e( ' pe$(a!ie$)o( co!o el del a$u$cio ci)ado para+ue doce$a( de per(o$a( pri!ero lue6o cie$)o( ' fi$al!e$)e !ile( (e pu(iera$ a 6ri)ar a "o# de cuello +ue lee()aba lle6a$do (u 8l)i!a *ora al au6e. No (abe!o( +u3fue lo pri!ero +ue (u(ci)5 e()a( duda( e i$cer)idu!bre(

pero real!e$)e $o e( !u' i!por)a$)e +ue lo (epa!o(.

II

La co$fia$#a $o de(apareci5 i$!edia)a!e$)e. Co!o'a di4i!o( el !e( de (ep)ie!bre ' lo( d,a( )ra$(currido(de oc)ubre )ra4ero$ bue$a( ' !ala( 4or$ada( ' au$+ue la)e$de$cia del !ercado era a la ba4a el "olu!e$ de $e6ocio( era )oda",a !u' al)o. E$ la ol(a de Nue"a @orJ lacifra de "alore( co$)ra)ado( era ca(i (ie!pre (uperior a lo(

cua)ro !illo$e( ' frecue$)e!e$)e (uperior a lo( ci$co.Dura$)e el !e( de (ep)ie!bre (e *iciero$ $ue"a( e!i(io$e( por u$ "alor (uperior al de a6o()o ' re6ular!e$)eob)e$,a$ u$a pri!a (obre el precio de ofer)a. El 2? de (ep)ie!bre el T$%es ob(er"5 +ue el papel de la recie$)e!e$)eco$()i)uida Le*!a$ Corpora)io$ cu'o precio de e!i(i5$era 1? (e *ab,a "e$dido el d,a a$)erior a 1B d5lare( /e$e()e ca(o par)icular (e )ra)aba de u$ )ru() de i$"er(i5$ bie$ad!i$i()rado ' orie$)ado de !odo +ue el e$)u(ia(!o del

p8blico $o era co!ple)a!e$)e i$fu$dado0. Lo( pr3()a!o(de lo( a6e$)e( au!e$)aro$ dura$)e e()e !e( ca(i >?!illo$e( de d5lare( co$ !uc*o la cifra !e$(ual !-(

i!por)a$)e co$ocida *a()a e(a fec*a. Todo e()o de!o()ra ba +ue el celo e(pecula)i"o $o *ab,a di(!i$uido. A8$ *ab,a o)ro( (i6$o( i$dicadore( de +ue lo( dio(e(

de la Nue"a Era co$)i$uaba$ e$ (u( )e!plo(. E$ (u$8!ero del 12 de oc)ubre el Saturda Een$n5 3ostlle"aba u$ ar),culo e$ eclu(i"a de I(aac M. :arco((o$(obre I"ar Qreu6er. E()o era u$a $o"edad pue( *a()ae$)o$ce( Qreu6er *ab,a (ido i$acce(ible para lo(

periodi()a(. GQreu6er 7dec,a :arco((o$7 e( i$6e$ieroco!o =oo"er ' *a aplicado co$(ecue$)e!e$)e la

preci(i5$ i$6e$ieril a la e()ruc)uraci5$ de (u a!bicio(ai$du()ria.H No era 3()a la 8$ica



EL CRASH 11B

(e!e4a$#a. GCo!o =oo"er Qreu6er 6obier$a !edia$)e lara#5$ pura.H

E$ la e$)re"i()a Qreu6er (e !o()r5 (orpre$de$)e!e$)e (i$cero (obre u$ pu$)o. E$ efec)o di4o al (e%or :arco((o$ GLo( 3i)o( +ue *e )e$ido puede$ a)ribuir(e +ui#-( a )re( co(a( la pri!era e( el (ile$cio la (e6u$da e(!-( (ile$cio !ie$)ra( +ue la )ercera e( !uc*o !-( (ile$cio )oda",a.H @ a(, *ab,a (ido efec)i"a!e$)e. Do( a%o( '!edio !-( )arde Qreu6er (e (uicid5 e$ (u pi(o de Par,( '

poco de(pu3( de e()e aco$)eci!ie$)o (e de(cubri5 +ue6racia( a (u a"er(i5$ a la i$for!aci5$ ' publicidad 7 (obre )odo (i era eac)a7 *a()a (u( !-( ,$)i!o(alle6ado( lo i6$oraba$ )odo de la e()afa !-( !o$u!e$)alde )odo( lo( )ie!po(. Su( a(e6uradore( a!erica$o( la!u' re(pe)able fir!a de Lee =i66i$(o$ a$d Co!pa$' deo()o$ $o *ab,a$ o,do $ada $i (e *ab,a$ e$)erado de

$ada. U$o de lo( !ie!bro( de e()a e$)idad Do$aldDura$) era ca(ual!e$)e )a!bi3$ !ie!bro del co$(e4o dead!i$i()raci5$ de la( e!pre(a( de Qreu6er. Nu$ca *ab,aa(i()ido a u$a reu$i5$ de e()e co$(e4o ' e( de (upo$er+ue de *aber efec)i"a!e$)e a(i()ido )a!poco (abr,a $ada.

Dura$)e la( 8l)i!a( (e!a$a( de oc)ubre la re"i()aT$%e, 4o"e$ ' )oda",a $o o!$i(cie$)e perfilaba la per(o$alidad de Qreu6er e$ la cubier)a Gu$ 6ra$ ad!irador deCecil R*ode(H. U$a (e!a$a de(pu3( e()a !i(!a re"i()a*ac,a lo propio co$ Sa!uel I$(ull co!o (i +ui(ierade!o()rar (u fe e$ la Nue"a Era /+ui$ce d,a( !-( )arde(u( 4u"e$ile( ilu(io$e( (al)aro$ *ec*a( a%ico(< ' la re"i()acedi5 el e(pacio re(er"ado a *o$ra( *i()5rica( al Alcaidede Si$6 Si$60. I6ual!e$)e por lo( !i(!o( d,a( de a+uel"era$illo de Sa$ :ar),$ The &a Street 'ourna reco6i5el a$u$cio oficial de +ue A$dre :ello$ co$)i$uar,a e$ el6abi$e)e al !e$o( *a()a 19BB /*ab,a$ corrido ru!ore((obre (u po(ible di!i(i5$0 ' ob(er"aba GPre"alece de$ue"o el op)i!i(!o... el a$u$cio... *i#o !-( por re()aurarla co$fia$#a +ue cual+uier o)ra co(a.H C*arle( E. :i)c*ella$u$ci5 e$ Ale!a$ia +ue Gel e()ado de la i$du()ria de lo(EE.UU. e( ab(o)u)a!e$)e (aludableH ' +ue (e e()aba

pre()a$do de!a(iado a)e$ci5$ a lo( pr3()a!o( de lo(a6e$)e(< a%a



11 EL CRASH DE 1929

dio ade!-( +ue G$ada pod,a de)e$er la epa$(i5$H. El1& de oc)ubre d,a e$ +ue e!barc5 para lo( EE.UU.:i)c*ell a!pli5 la( declaracio$e( GE$ la ac)ualidad lo(!ercado( (e e$cue$)ra$ e$ u$a (i)uaci5$ i$!e4orable... el

precio de lo( "alore( (e a(ie$)a (obre la( (5lida( ba(e( dela pro(peridad 6e$eral de $ue()ro pa,(.H A+uella !i(!a)arde el profe(or Ir"i$6 Mi(*er *i#o (u *i()5ricadeclaraci5$ (obre lo( $i"ele( per!a$e$)e!e$)e al)o( 'a%adi5 GDe$)ro de u$o( !e(e( e(pero "er el !ercado de"alore( ba()a$)e !-( al)o de lo +ue e()- *o'.HVerdadera!e$)e la 8$ica co(a !ole()a dura$)e e(o( d,a(de oc)ubre era la !area rece(io$i()a ba()a$)e fir!e 'a del!ercado.

III

El (-bado 19 de oc)ubre u$o( de(pac*o( dea(*i$6)o$ diero$ cue$)a de +ue el (ecre)ario deCo!ercio La!o$) )e$,a dificul)ade( para e$co$)rar lo(1??.??? d5lare( /de fo$do( p8blico(0 $ece(ario( para

pa6ar el (o()e$i!ie$)o del 'a)e Corsa$r +ue . P. :or6a$acababa de dar al 6obier$o. /La p3rdida de :or6a$ $o eraa$6u()io(a u$ $ue"o Corsa$r 7"alorado e$ )re( !illo$e(de d5lare(7 e()aba (ie$do )er!i$ado e$ a)* :ai$e.0Pero a8$ *ab,a o)ra( ' !-( alar!a$)e( i$dicacio$e( deu$a e()rec*e# de(aco()u!brada. Lo( peri5dico(i$for!aro$ de la !u' d3bil ac)i"idad del !ercado el d,a

a$)erior /"ier$e(0 e$ cu'a co$)ra)aci5$ (e apreciaro$re)roce(o( i!por)a$)e(. Lo( ,$dice( i$du()riale( del T$%es perdiero$ (ie)e pu$)o(. S)eel cedi5 > e$)ero( ' Fe$eralElec)ric e()i$6*ou(e ' :o$)6o!er' ard cada u$o.El co!por)a!ie$)o del !ercado e(e d,a fue fra$ca!e$)ere"elador. La cifra de )ra$(fere$cia( i$dicaba +ue a+uel(-bado *ab,a (ido el (e6u$do e$ la *i()oria por el "olu!e$de $e6ocio B.;;.1?? ),)ulo( ca!biaro$ de propie)ario. Alcierre lo( ,$dice( i$du()riale( del T$%es (e%alaba$ u$re)roce(o de 12 pu$)o(. Lo( ue h$s (e apa6aro$la()i!o(a!e$)e ' lo( fa"ori)o( de la e(peculaci5$ (ede(pe%aro$ co$ e()r3pi)o. . I. Ca(e por e4e!plo perdi5a+uel d,a ? e$)ero(.



EL CRASH 11&

El do!i$6o el !ercado ocupaba la( pri!era( p-6i$a(de lo( peri5dico(. Lo( )i)ulare( del T$%es "oceaba$ GLo("alore( (e *u$de$ !ie$)ra( el !ercado (e e$6olfa e$ u$aola de "e$)a(.H El edi)oriali()a fi$a$ciero del lu$e( a$u$ciaba +ui#-( por d3ci!a "e# +ue *ab,a lle6ado el fi$al./Si$ e!bar6o 'a *ab,a apre$dido a curar(e e$ (alud. GPorel !o!e$)o e$ )odo ca(o 7dec,a7 parece +ue allS)ree) (e *a dado cue$)a de la realidad de la( co(a(.H0 No(e dio la !e$or eplicaci5$ i$!edia)a delco!por)a!ie$)o del !ercado. La Re(er"a Mederal

per!a$ec,a cru#ada de bra#o( de(de *ac,a )ie!po.ab(o$ $o *ab,a dic*o $ada $ue"o. =a)r' ' elDepar)a!e$)o de Ser"icio( P8blico( de :a((ac*u(e))(*ab,a$ +uedado ol"idado(. S5lo !-( )arde )e$dr,a$(i6$ificado (u( palabra(.

Lo( peri5dico( del do!i$6o ofreciero$ )re( co!e$)a

rio( +ue (e *iciero$ fa!iliare( e$ lo( d,a( (i6uie$)e(.Co!o (e *i#o $o)ar )ra( la (e(i5$ del (-bado (e reali#aro$ !u' poca( operacio$e( a pla#o. E()o (i6$ificaba +ueel "alor de la( accio$e( +ue lo( pre()a)ario( *ab,a$ depo(i)ado co!o fia$#a *ab,a ba4ado *a()a el pu$)o e$ +ue 'a$o era$ 6ara$),a (uficie$)e para cubrir el pr3()a!o +ue*ab,a *ec*o po(ible la operaci5$. El pre()a!i()a ei6,a

pue( al e(peculador u$a ca$)idad adicio$al de di$eroco!o fia$#a.

Lo( o)ro( do( co!e$)ario( era$ !-( )ra$+uili#adore(.Lo( peri5dico( coi$cid,a$ 7' 3()e era )a!bi3$ eli$for!ado cri)erio de all S)ree)7 +ue lo peor *ab,a

pa(ado. Se pro$o()ic5 +ue al d,a (i6uie$)e el !ercadoco!e$#ar,a a recibir u$ (o()3$ or6a$i#ado. No (e )olerar,a por !-( )ie!po pro$)o (e "er,a la )e$de$cia rece(io$i()adel !ercado.

Nu$ca *ubo u$a fra(e co$ )a$ !-6ica( po(ibilidade(co!o 3()a de G(o()3$ or6a$i#adoH. Ca(i i$!edia)a!e$)ele$6ua( ' plu!a( (e pu(iero$ a )e4er cue$)o( !-6ico((obre el !ercado. So()3$ or6a$i#ado (i6$ificaba +ue al6u$o( *o!bre( podero(o( (e or6a$i#ar,a$ para !a$)e$er lo(

precio( de lo( "alore( a u$ $i"el ra#o$able. La( opi$io$e(difer,a$ e$ cua$)o a la( per(o$a( +ue or6a$i#ar,a$ el(opor)e. Al6u$o( pe$(aba$ e$ lo( 6ra$de( ac)i"i()a( del!ercado co!o Cu))e$ Dura$) ' Ra(Job. De )odo( lo(



11 EL CRASH DE 1929

i$)ere(ado( 3()o( pri$cipal!e$)e $o pod,a$ )olerar u$de(a()re. O)ro( co$fiaba$ e$ lo( ba$+uero(< C*arle( :i)c*ell *ab,a i$)er"e$ido u$a "e# a$)erior!e$)e ' (i la(co(a( iba$ real!e$)e !al i$)er"e$dr,a (i$ duda de $ue"o.

Por+ue e()o( per(o$a4e( po(e,a$ e$or!e( car)era( deaccio$e( ordi$aria( ' era e"ide$)e +ue $o le( co$"e$,a e$ab(olu)o (u abara)a!ie$)o. Por lo de!-( )e$,a$ di$eroco$)a$)e ' (o$a$)e. Por co$(i6uie$)e (i lo( ),)ulo( ba4aba$de precio lo( )ru()( de i$"er(i5$ (e la$#ar,a$ a co!prare$ co$dicio$e( de "erdadera 6a$6a. Lo cual (i6$ificar,a+ue la( 6a$6a( $o durar,a$ !uc*o. @ co$ )a$)a ' )a$i!por)a$)e 6e$)e i$)ere(ada e$ e"i)ar u$a ul)erior ca,daera e"ide$)e +ue u$a ul)erior ca,da (er,a e"i)ada.

E$ la( (e!a$a( +ue (i6uiero$ la( pau(a( del de(ca$(odo!i$ical )u"iero$ u$a !arcada )e$de$cia a produciri$cer)idu!bre duda( ' pe(i!i(!o a(, co!o la fir!e

deci(i5$ de re)irar(e del !ercado lo( lu$e(. Se68$ parecee()o ocurri5 el do!i$6o 2? de oc)ubre.

I

El lu$e( 21 fue u$ d,a )ri()e ' la!e$)able. La( "e$)a()o)ali#aro$ .?91.;>? la )ercera cifra !-( al)a de la *i()oria< "ario( !illare( de per(o$a( +ue ob(er"aba$ el !ercado por )odo el pa,( *iciero$ e$)o$ce( u$ per)urbadorde(cubri!ie$)o. No *ab,a !odo de decir lo +ue e()aba (ucedie$do. A$)erior!e$)e e$ lo( 6ra$de( d,a( del !ercado

alci()a el t$#er (e *ab,a "i()o a !e$udo i$capa# de (e6uirlo( !o"i!ie$)o( "er)i6i$o(o( del !ercado ' *a()a de( pu3( del cierre $o (e e$)eraba u$o de lo rico +ue (e *ab,a*ec*o (i$ (aberlo. :a( la eperie$cia de u$ !ercado +ue(e *u$de *ab,a (ido !uc*o !-( li!i)ada. De(de !ar#o elt$#er $o (e *ab,a re)ra(ado $u$ca e$ d,a( de !ercadodecli$a$)e Pue( bie$ !uc*a( per(o$a( de(cubriero$ e$)o$ce( por pri!era "e# +ue pod,a$ arrui$ar(e )o)al!e$)e' para (ie!pre (i$ e$)erar(e (i+uiera. @ e$ ca(o de $oarrui$ar(e u$ d,a di(po$,a$ de recur(o( crecie$)e( parai!a6i$ar(e cu-$do ' e$ +u3 !edida. Nada !-( abrir(e la



EL CRASH 11>

(e(i5$ del 21 el t$#er co!e$#5 a re#a6ar(e< a !ediod,alle"aba u$a *ora de re)ra(o. La 8l)i!a operaci5$ de la(e(i5$ fue re6i()rada u$a *ora ' cuare$)a !i$u)o( de(pu3(del cierre. Cada die# !i$u)o( el t$#er re6i()raba lo(

precio( de cier)o( ),)ulo( pilo)o pero la a!plia difere$ciae$)re 3()o( ' lo( +ue aparec,a$ e$ el orde$ $or!al $o*ac,a$ o)ra co(a +ue au!e$)ar la i$cer)idu!bre ' laco$"icci5$ cada "e# !-( fir!e de +ue lo !e4or era"e$der.

Au$+ue la( co(a( !arc*aba$ real!e$)e !al la (i)uaci5$ $o era de(e(perada. =acia el fi$al de la( operacio$e(del lu$e( el !ercado (e recuper5 ' lo( precio( fi$ale( "ol"iero$ a (ubir al6o. La( p3rdida( $e)a( fuero$ co$(idera

ble!e$)e i$feriore( a la( del (-bado. El !ar)e( (e apreciaro$ al6u$a( 6a$a$cia( au$+ue !u' pe+ue%a(. Co!o 'a*ab,a ocurrido e$ oca(io$e( a$)eriore( el !ercado !o(

)raba al parecer (u capacidad de recuperaci5$. El p8blicoi$)erpre)5 de bue$a 6a$a e()a eperie$cia (i!ple!e$)eco!o o)ro re)roce(o (i!ilar lo( !uc*o( a$)eriore(.

Al adop)ar e()a ac)i)ud recibiero$ el (ocorro de do(*o!bre( co$(iderado( e$ a+uel e$)o$ce( co!o lo( profe)a( oficiale( de all S)ree). El lu$e( el profe(or Mi(*erdi4o e$ Nue"a @orJ +ue el de(plo!e *ab,a (upue()o 8$ica!e$)e u$ Gde(per)ar de +uie$e( e()aba$ e$ abiaH. Aco$)i$uaci5$ eplicaba por +u3 3l )e$,a la i!pre(i5$ de+ue lo( precio( de lo( "alore( dura$)e el au6e $o repre(e$)aba$ (u "erdadero "alor ' por +u3 a+u3llo( *abr,a$ de(ubir !-( al)o a8$. E$)re o)ra( co(a( el !ercado $o *ab,arefle4ado )oda",a lo( bie$*ec*ore( efec)o( de la pro*ibici5$ la cual *ab,a *ec*o al )raba4ador a!erica$o G!-(

produc)i"o ' di6$o de co$fia$#aH.El !ar)e( ec*5 el a$cla e$ el puer)o de Nue"a @orJ el

i$efable C*arle( E. :i)c*ell de(col6-$do(e co$ la ob(er"aci5$ de +ue Gla co$)racci5$ *ab,a ido de!a(iado le4o(H./El )ie!po ' di"er(a( dili6e$cia( 4udiciale( ' delCo$6re(o era$ ra#o$e( !-( +ue (uficie$)e( para +ue

pe$(a(e de e()a for!a.0 A%adi5 (i$ e!bar6o +ue la(i)uaci5$ 6e$eral era Gfu$da!e$)al!e$)e (a$aH ' repi)i5+ue (e *ab,a pre()ado de!a(iada a)e$ci5$ al "olu!e$ delo( pr3()a!o( de lo( a6e$)e( co$clu'e$do fi$al!e$)e +uela (i)uaci5$ (e corre



11; EL CRASH DE 1929

6ir,a por (, !i(!a (i (e la de4aba (ola. Si$ e!bar6o *ubo+ue )olerar o)ro 4arro de a6ua fr,a de ab(o$ +uie$ e()a"e# reco!e$daba "e$der ),)ulo( ' co!prar oro.

El !i3rcole( d,a 2B (e *ab,a di(ipado e$ par)e el efec)o

de a+uella ale6r,a. E$ lu6ar de 6a$a$cia( *ubo fuer)e( p3rdida(. La aper)ura fue ba()a$)e )ra$+uila pero a !edia!a%a$a (e "e$d,a$ febril!e$)e "alore( de acce(orio( de!o)ore( e)e$di3$do(e el !o"i!ie$)o a )oda la li()a de"alore( co)i#able(. La 8l)i!a *ora de $e6ocio fue fe$o!e$al (e )ra$(firiero$ 2.??.??? accio$e( a precio( co$()a$)e ' "er)i6i$o(a!e$)e decrecie$)e(. El ,$dice pro!edio de"alore( i$du()riale( del T$%es (al)5 de 1& a B; lo cualrepre(e$)aba la de(aparici5$ de )oda( la( 6a$a$cia( ob)e$ida( de(de fi$ale( del pa(ado 4u$io. Tel a$d Tel perdi5 1&

pu$)o(< Fe$eral Elec)ric 2?< e()i$6*ou(e 2& ' . I. Ca(eo)ro( . El t$#er (e re#a65 de $ue"o ' por (i era$ poca(

la( cala!idade( u$a *elada e$ el :iddle e() i$)erru! pi5 6ra"e!e$)e la( co!u$icacio$e(. A+uella )arde !ile(de e(peculadore( decidiero$ *acer !u)i( e$ cua$)o la(co$dicio$e( del !ercado fuera$ defi$i)i"a!e$)e de(fa"orable(. Pero (u( c-lculo( fuero$ err5$eo(. O)ro( )a$)o( (ediero$ por fi$ cue$)a de +ue la al)er$a)i"a era aba$do$ar odepo(i)ar !-( 6ara$),a( (ub(idiaria( pue( al fi$al de la(e(i5$ de $e6ocio (ur6iero$ de!a$da( de fia$#a( e$ ca$)idade( (i$ precede$)e(. I$clu(o el profe(or Mi(*er +uie$*ablaba e$ e()o( !o!e$)o( de(de a(*i$6)o$ (e !o()raba parcial!e$)e !e$o( op)i!i()a. E$ u$a reu$i5$ de

ba$+uero( declar5 +ue Ge$ a %aor:a de os asos, el"alor de lo( ),)ulo( $o e()aba *i$c*adoH. :a( $o co$(ider5opor)u$o "ol"er a i$(i()ir (obre lo( irreali#ado( efec)o(fa"orable( de la pro*ibici5$.

Lo( peri5dico( de la $oc*e e$)raro$ e$ !-+ui$a( co$)ufillo de u$a era de(aparecida para (ie!pre. Fi6a$)e(co(a$u$cio( lla!aba$ la a)e$ci5$ (obre derec*o( de (u(cripci5$ e$ u$a $ue"a ofer)a de cer)ificado( AJ)ieboia6e)Qreu6er a$d Toll a 2B d5lare(. Pero $o fal)5 u$ )o+ue a$i!ador. Al6uie$ pro$o()ic5 +ue a la !a%a$a (i6uie$)e el!ercado co!e$#ar,a a recibir lo( be$eficio(o( efec)o( delG(o()3$ or6a$i#adoH.



EL CRASH 119

V

Se68$ lo( *i()oriadore( del a%o 1929 el 4ue"e( 2 fueel pri!er d,a de p-$ico. Efec)i"a!e$)e !erece (erco$(iderado a(, por (u de(orde$ e(pa$)o ' co$fu(i5$.E()e d,a (e )ra$(firiero$ 12.;9.&? accio$e( !uc*a( deella( a precio( +ue de()ro#aro$ lo( (ue%o( ' e(pera$#a( de+uie$e( la( *ab,a$ po(e,do. De )odo( lo( !i()erio(

bur(-)ile( $i$6u$o )a$ i!pe$e)rable co!o el de por +u3)ie$e (ie!pre +ue *aber u$ co!prador para +uie$+uiera+ue $ece(i)e "e$der. El 2 de oc)ubre de 1929 de!o()r5+ue lo !i()erio(o $o e( i$e"i)able pue( co$ frecue$ciafal)aro$ co!pradore( ]' (5lo cua$do el de(plo!e fue"er)ical (e decidiero$ 3()o( a pu4ar.

El p-$ico $o dur5 )odo el d,a. El fe$5!e$o (e redu4o ala( pri!era( *ora( de la !a%a$a. La aper)ura del !ercado

$o fue par)icular!e$)e e(pec)acular ' dura$)e u$ ra)o lo( precio( (e !a$)u"iero$ fir!e(. El "olu!e$ de co$)ra)aci5$ e!pero co!e$#5 a au!e$)ar ' lo( precio( a aflo4ar.

Nue"a!e$)e (e re)ra(5 el t$#er. Lo( precio( (i6uiero$ ba4a$do !-( ' !-( de pri(a !ie$)ra( el i$dicador de"alore( (e re#a6aba i!po)e$)e. A la( o$ce e$ pu$)o de la!a%a$a el !ercado *ab,a de6e$erado e$ u$ de(e$fre$ado' di(para)ado )u!ul)o de "e$dedore(. E$ el i$)erior de la((ala( co$ i$dicadore( i$()alada( por )odo el pa,( el t$#eri$for!aba a lo( a)errori#ado( ' api%ado( e(pec)adore( +ue(e e()aba producie$do u$ e(pa$)o(o colap(o. Pero la(co)i#acio$e( pilo)o +ue aparec,a$ (obre el ond t$#er

!o()raba$ i6ual!e$)e +ue (u "alor e$ a+uello( !o!e$)o(era !u' i$ferior a la a$)i6ualla de la ci$)a. E()ai$cer)idu!bre e!pu45 a !-( ' !-( p8blico a i$)e$)ar"e$der. :uc*a( per(o$a( i$capace( de au!e$)ar la(fia$#a( co$ di$ero efec)i"o co!o (e le( ei6,a lo"e$diero$ )odo ' (e re)iraro$ del !ercado. A la( o$ce '!edia e()e 8l)i!o (e *ab,a re$dido a u$ cie6o e i$eorable)error. Verdadera!e$)e a+uello debi5 (er p-$ico.

Muera de la ol(a e$ road S)ree) (e pod,a o,r u$i$+uie)a$)e ru!or. U$a !ul)i)ud (e *ab,a co$6re6ado all,.El (uperi$)e$de$)e de polic,a Fro"er *ale$ (e apercibi5de +ue al6o e()aba (ucedie$do ' de(pac*5 u$ de()aca




!e$)5 e(pecial de polic,a a all S)ree) a fi$ de a(e6urar elorde$. Lue6o lle65 !-( 6e$)e ' )odo( (e pu(iero$ a e(perar au$+ue $adie (ab,a el +u3. U$ obrero apareci5 e$ loal)o de u$ ra(cacielo( para *acer al6u$a( reparacio$e(

pero la !ul)i)ud (upu(o +ue (e )ra)aba de u$ (uicidio 'e(per5 i!pacie$)e a +ue (e decidiera a (al)ar. Fra$de(!ul)i)ude( (e a6lo!eraba$ e$ a+uello( !o!e$)o( 4u$)o ala( ofici$a( filiale( de la( e$)idade( de ca!bio e)e$dida(

por )oda la ciudad ' por (upue()o por )odo el pa,(.uie$e( di(fru)aba$ del dudo(o pri"ile6io de "er la e"oluci5$ de lo( i$dicadore( o el Tra$(Lu iba$ pa(a$do a (u("eci$o( i$!edia)o( lo +ue e()aba (ucedie$do o (e (upo$,a+ue (uced,a. U$ ob(er"ador cre'5 "er e$ la( epre(io$e(de la 6e$)e G$o preci(a!e$)e (ufri!ie$)o (i$o !-( bie$u$a e(pecie de *orrori#ada i$credulidadH.

B Ru!ore( a

cual peore( barr,a$ all S)ree) ' (u( pr5i!o( ' le4a$o(

"ela)orio(. Lo( ),)ulo( (e "e$d,a$ 'a por $ada. La( ol(a(de C*ica6o ' uffalo *ab,a$ cerrado. Co!e$#aba a de(arrollar(e u$a ola de (uicidio(< o$ce e(peculadore( de reco$ocida fa!a (e *ab,a$ dado !uer)e *a()a e$)o$ce(.

A la( doce *ora( )rei$)a !i$u)o( lo( e!pleado( de laol(a de Nue"a @orJ cerraro$ la( depe$de$cia( de()i$ada( al p8blico e$ !edio del !a'or 6ri)er,o ' barullo. U$ode lo( per(o$a4e( +ue acababa de (alir $o perdi5 la opor)u$idad de de!o()rar (u (orpre$de$)e *abilidad de e()ar

pre(e$)e a$)e la *i()oria. Se )ra)aba del e!i$i()ro de=acie$da i$()o$ C*urc*ill. l fue +uie$ e$ 192& re()aur5 e$ Fra$ re)a%a el pa)r5$ oro ' decidi5 la (uperre"alori#aci5$ de la libra. Por co$(i6uie$)e era el re(

po$(able de lo +ue obli65 a :o$)a6u Nor!a$ a diri6ir(e a Nue"a @orJ e$ (olici)ud de di$ero bara)o lo cual !o)i"5fa)al!e$)e la epa$(i5$ del cr3di)o +ue a (u "e# ' (e68$e()e pu$)o de "i()a acad3!ico pro"oc5 el au6e C*urc*ille( de (upo$er +ue deb,a e()ar co$)e!pla$do e$ a+uello(!o!e$)o( lo( re(ul)ado( de (u )errible obra.

No ei()e $i$68$ da)o de +ue $adie le reproc*ara e()o.

B. Edi$ Lef3"re GT*e Li))le Mello i$ all S)ree)H The Saturda Een$n5 3ost / e$ero 19B?0.



EL CRASH 121

La eco$o!,a $u$ca fue (u fuer)e ' por ello /!u' cuerda!e$)e0 lo !-( probable e( +ue $u$ca (e lo reproc*ara a (,!i(!o.

VI

:a( al !e$o( e$ Nue"a @orJ el p-$ico pa(5 *acia el!ediod,a. @ e( +ue e$)o$ce( apareci5 por fi$ el (o()3$or6a$i#ado.

A la( doce e$ pu$)o e( decir u$a *ora a$)e( lo( i$for!adore( diero$ cue$)a de +ue (e *ab,a co$"ocado u$areu$i5$ e$ el $8!ero 2B de all S)ree) /ofici$a( de . P.:or6a$ a$d Co!pa$'0. R-pida!e$)e (e e)e$di5 la "o#de +ui3$e( era$ la( per(o$a( all, reu$ida( C*arle( E.:i)c*ell pre(ide$)e del Co$(e4o del Na)io$al Ci)' a$J

Alber) =. i66i$ pre(ide$)e del C*a(e Na)io$al a$Jillia! C. Po))er pre(ide$)e de la Fuara$)' Tru()Co!pa$' Seard Pro((er pre(ide$)e de la( a$Jer(Tru() Co!pa$' ' el a$fi)ri5$ T*o!a( . La!o$) el(ocio 6ere$)e de la ba$ca :or6a$. Se68$ la le'e$da e$)ie!po( del p-$ico de 19?> el "ie4o :or6a$ *ab,a re(uel)ola di(cu(i5$ (obre (i co$"e$,a o $o (al"ar la "acila$)eTru() Co!pa$' of A!erica dicie$do +ue 4u()a!e$)e a+u3lera el !o!e$)o ' lu6ar para de)e$er el p-$ico.Efec)i"a!e$)e 3()e (e de)u"o. Vei$)id5( a%o( !-( )arde"ol",a a repre(e$)ar(e el !i(!o dra!a. El "ie4o :or6a$*ab,a !uer)o ' (u *i4o e()aba e$ Europa. Pero *ab,a$

(ur6ido *o!bre( i6ual!e$)e re(uel)o( +ue ade!-( era$lo( fi$a$ciero( !-( podero(o( de la $aci5$. Toda",a $o*ab,a$ (ido pue()o( e$ la pico)a $i ce$(urado( por lo(a6i)adore( del Ne Deal. La (i!ple $o)icia de (ui$!i$e$)e i$)er"e$ci5$ de"ol"er,a la co$fia$#a a lo(a)e!ori#ado( ciudada$o( +ue la *ab,a$ perdido.

@ e$ efec)o a(, ocurri5. E$ poco )ie!po (e )o!5 ladeci(i5$ de au$ar lo( recur(o( $ece(ario( para (o()e$er el!ercado.

La reu$i5$ (e di(ol"i5 ' T*o!a( La!o$) co$

. Nu$ca (e e(pecific5 el "olu!e$ de lo( fo$do( facili)ado(. MredericJLei( Alie$ /O$l' "esterda, pp. B29BB?0 a(e6ura +ue cada u$a de la( i$()i





EL CRASH 12B

"e$)a ' lo( ofreci!ie$)o( corrie$)e( era$ "ario( e$)ero(i$feriore(. E$ u$a operaci5$ )o)al!e$)e ee$)a de re)ice$cia( co!erciale( ad+uiri5 2?? accio$e( ' cedi5 elre()o del pedido a lo( e(peciali()a(. *i)(e' (i6ui5

"i(i)a$do lo( corro( da$do 5rde$e( (i!ilare( co$ o)ro(+ui$ce o "ei$)e "alore(.

El (o()3$ e()aba all,. Era ob"io +ue lo( ba$+uero( (e*ab,a$ decidido a i$)er"e$ir. El efec)o fue el3c)rico. El!iedo (e de("a$eci5 ' cedi5 la pla#a a la preocupaci5$ de+ue $o (e fru()ra(e la $ue"a !e4ora. Na)ural!e$)e lo(

precio( (al)aro$ e$ flec*a *acia arriba. No *ab,a duda de +ue lo( ba$+uero( *ab,a$ dado co$

3i)o u$ auda# 6olpe de !a$o. La ca,da de lo( precio( dea+uella !a%a$a *ab,a pro"ocado la reali#aci5$ de !uc*a(

sto-oss orders 7+ue era$ 5rde$e( de po$er e$ "e$)a)odo( lo( ),)ulo( +ue alca$#a(e$ u$ precio !,$i!o

de)er!i$ado co$ ob4e)o de po$er u$ )ope a la( p3rdida(re(ul)a$)e( del de(ce$(o de lo( precio(7. :uc*o( a6e$)e(*ab,a$ recurrido a e()e (i()e!a para de(*acer(e de lo(),)ulo( +ue *ab,a$ depo(i)ado co!o fia$#a lo( e(peculadore( +ue $o *ab,a$ re(po$dido a lo( re+ueri!ie$)o( dedepo(i)ar u$a fia$#a adicio$al e$ efec)i"o al di(!i$uir lo(

precio(. Cada u$a de e()a( 5rde$e( para e"i)ar p3rdida((sto-oss orders) au!e$)aba la ofer)a de ),)ulo( e$ el!ercado co$ lo +ue lo( precio( de(ce$d,a$ a8$ !-(. Dee()e !odo cada e(pa(!o de li+uidaci5$ lle"aba e$ (u(e$o el (i6uie$)e producie$do e$ defi$i)i"a u$ai!placable de)erioraci5$ de la (i)uaci5$. E()a reacci5$ e$cade$a 7li)eral!e$)e7 fue lo +ue co$(i6uiero$ do!i$arlo( ba$+uero(. Su acci5$ fue deci(i"a.

A la *ora del cierre $ue"a( 5rde$e( de "e$der procede$)e( de )odo lo lar6o ' a$c*o del pa,( debili)aro$ el!ercado u$a "e# !-(. De )oda( for!a( la recuperaci5$de a+uel ue"e( Ne6ro fue )a$ $o)able co!o la fiebre de"e$der +ue lo *i#o $e6ro. El ,$dice i$du()rial del T$%esre)rocedi5 (ola!e$)e 12 pu$)o( o (ea al6o !-( de u$)ercio de la( p3rdida( del d,a a$)erior. S)eel el papel +ue*i)$e' *ab,a e(co6ido para i$iciar la recuperaci5$*ab,a abier)o por la !a%a$a a 2?&& u$o o do( pu$)o( pore$ci!a del



12 EL CRASH DE 1929

cierre a$)erior. Su co)i#aci5$ !-( ba4a fue la de 19B& )ra(la p3rdida de 12 pu$)o(.

Al cierre (e *ab,a recobrado a

2? co$ u$a (orpre$de$)e 6a$a$cia de do( pu$)o(.:o$)6o!er' ard +ue abri5 a ;B ' ba45 a &? co$(i6ui5

cerrar a >. Fe$eral Elec)ric e()u"o e$ u$ a$6u()io(o!o!e$)o a B2 pu$)o( por deba4o de (u precio de aper)ura<fi$al!e$)e pudo recuperar 2& pu$)o(. E$ la CurbFold!a$ Sac*( Tradi$6 Corpora)io$ abri5 a ;1 cedi5 a& para "ol"er a ;?. . I. Ca(e de acuerdo co$ el )radicio$al co!por)a!ie$)o ec3$)rico +ue le *ab,a lle"ado aco!pro!e)er u$a bue$a !a(a de capi)al e$ el $e6ocio de!-+ui$a( )rilladora( *i#o a+uel d,a u$a 6a$a$cia $e)a de> e$)ero(. :uc*o( fuero$ a+uel d,a lo( +ue e$co$)raro$

bue$a( ra#o$e( para e()ar a6radecido( a lo( l,dere( fi$a$ciero( de all S)ree).

VII

Pero $o )odo el !u$do lle"5 (u a6radeci!ie$)o *a()a laco$fia$#a ab(olu)a. Por )odo el pa,( *ab,a 6e$)e (5lo a!edia( co$"e$cida de la !e4or,a eperi!e$)ada. De(pu3(del !ediod,a cua$do el !ercado i$ici5 (u recuperaci5$el t$#er lle"aba "aria( *ora( de re)ra(o. Au$+ue la( co)i#acio$e( +ue aparec,a$ e$ el ond t$#er !o()raba$ clara!e$)e la !e4or,a el )el36rafo iba de(6ra$a$do la( !-()ri()e( $o)icia(. @ lo +ue "erdadera!e$)e co$)aba era$e()a( $o)icia(. Para !uc*o( de lo( +ue ob(er"aba$ la e"o

luci5$ de lo( aco$)eci!ie$)o( a )ra"3( de lo( difere$)e((er"icio( de )eleco!u$icaci5$ )odo e()o (i6$ificaba (u pue()a fuera de 4ue6o ' el de(apacible de(per)ar de u$e$(ue%o 7e$ realidad u$a fu6a# realidad7 de opule$ciaco$ el +ue de(aparec,a la pro!e(a de !a$(i5$ coc*e piele( 4o'a( ' repu)aci5$. Lo !-( e()re!ecedor de e()a +uie

bra de la ilu(i5$ era el *aber (ido arro4ado( del !ercado preci(a!e$)e cua$do 3()e co!e$#aba a recuperar(e.

. Nor!al!e$)e la( co)i#acio$e( (e pre(e$)a$ e$ $8!ero( redo$do(. Ladel acero e$ e()e d,a parece co$()i)uir u$a ecepci5$.



EL CRASH 12&

El t$#er )er!i!5 de re6i()rar la( de("e$)ura( del d,a ala( (ie)e ' oc*o !i$u)o( ' !edio de la )arde. E$ la(depe$de$cia( do$de (e epo$,a$ lo( )ablero( pi#arra( '

ba$da( o ci$)a( i$for!a)i"a( lo( e(peculadore( li+uidado(

de(de por la !a%a$a co$)i$uaba$ (e$)ado( co$)e!pla$doel cur(o de lo( aco$)eci!ie$)o(. Le( era i!po(ibleaba$do$ar de pro$)o u$ *-bi)o de !e(e( o a%o( a pe(arde lo i$8)il del !i(!o. Lue6o u$a "e# re6i()rada( )oda(la( operacio$e( fuero$ de(fila$do 7)ri()e( o ce%udo((e68$ el )e!pera!e$)o7 *acia la calle do$de lo( aco6i5a )odo( (ol,ci)a la $oc*e.

E$ all S)ree) la( luce( de la( ofici$a( brillaba$ (i$ecepci5$!ie$)ra( lo( e!pleado( luc*aba$ a bra#o par)ido para de(a)a(car el e!budo ad!i$i()ra)i"o for!adodura$)e el d,a. o)o$e( !eri)orio( ' recadero( de lo( di()i$)o( (er"icio( bur(-)ile( co$)a6iado( de la eci)aci5$

6e$eral pero (i$ la preocupaci5$ de la( p3rdida( (e la$#aro$ por la( calle( co$ 6ra$ e()r3pi)o ' 4ara$a *a()a +uei$)er"i$o la polic,a para apaci6uarlo(. Repre(e$)a$)e( delo( )rei$)a ' ci$co fabrica$)e( de ala!bre !-( i!por)a$)e((e co$6re6aro$ e$ la( ofici$a( de =or$bloer a$d eeJ(<al fi$ali#ar la reu$i5$ (e declar5 a la pre$(a +ue el!ercado era Gb-(ica!e$)e bue$oH ' G)3c$ica!e$)e e$!e4ore( co$dicio$e( +ue !e(e( a)r-(H. Se68$ opi$i5$u$-$i!e de )odo( lo( pre(e$)e( e$ la reu$i5$ lo peor*ab,a pa(ado 'a. =or$bloer a$d eeJ( facili)5 u$co!u$icado e$ el cual (e dec,a +ue Ga par)ir de *o' el!ercado *abr,a de co!e$#ar a po$er la( ba(e( de la( po(i)i"a( !e4ora( +ue a $ue()ro !odo de "er carac)eri#ar-$ a19B?H. C*arle( E. :i)c*ell a$u$ci5 +ue la cri(i( eraGpura!e$)e )3c$icaH< (e68$ 3l Glo( da)o( fu$da!e$)ale(de la (i)uaci5$ $o *ab,a$ (ido !odificado(H. El (e$adorC-r)er Fla(( di4o +ue la cri(i( (e deb,a e$ 6ra$ !edida aC*arle( E. :i)c*ell. El (e$ador il(o$ de I$dia$aa)ribu'5 el rash a la re(i()e$cia de lo( de!5cra)a( a laele"aci5$ de lo( ara$cele(.



12 EL CRASH DE 1929

VIII

El "ier$e( ' (-bado la co$)ra)aci5$ (i6ui5 (ie$do !u'ele"ada (ei( !illo$e( e(ca(o( el "ier$e( ' al6o !-( dedo( dura$)e la bre"e (e(i5$ del (-bado. Todo( lo( precio((e !a$)u"iero$ fir!e( /lo( ,$dice( (e%alaro$ u$ au!e$)o!u' li6ero el "ier$e( ' u$a pe+ue%a reca,da el (-bado0.Se (upo$,a +ue lo( ba$+uero( 'a pod,a$ de(e!bara#ar(ede la !a'or,a de lo( "alore( ad+uirido( dura$)e elapu$)ala!ie$)o del !ercado el 4ue"e( a$)erior. La( co(a(!arc*aba$ !e4or ' ade!-( )odo el !u$do (ab,a 6racia(a +ui3$. Lo( ba$+uero( *ab,a$ !o()rado )a$)a "ale$),aco!o poder ' el p8blico aplaud,a (u ac)i)ud co$ calor '6e$ero(idad. La co!u$idad fi$a$ciera dec,a el Tunes, (e(ie$)e a*ora (e6ura Ge$ la i$)eli6e$cia de +ue lo( ba$co(!-( podero(o( del pa,( Ye()aba$Z pre()o( a pre"e$ir u$a

repe)ici5$ Ydel p-$icoZH. El re(ul)ado fue u$a Grela4aci5$de (u a$(iedadH.ui#-( e$ $i$6u$a o)ra oca(i5$ 7a$)e( o de(pu3(7 *a

*abido )a$)a( per(o$a( i$)ere(ada( e$ la( per(pec)i"a(eco$5!ica( ' la( *a$ e$co$)rado )a$ fa"orable( co!o e$lo( do( d,a( +ue (i6uiero$ al de(a()re del 4ue"e(. Elop)i!i(!o i$clu,a ade!-( u$a $o)a de au)ofelici)aci5$.El coro$el A're( e$ Cle"ela$d co$(ider5 +ue $i$68$ o)ro

pa,( *abr,a (ido capa# de (uperar )a$ ad!irable!e$)e u$acri(i( )a$ 6ra"e. Ta!bi3$ *ab,a +uie$e( afir!aba$ laecele$cia de la( per(pec)i"a( del $e6ocio ' a%ad,a$ +uela ca)-()rofe de la ol(a $o li!i)ar,a el (i6$o fa"orable de

la )e$de$cia. Nadie lo (ab,a pero la efica# !a6ia de lo(e$ca$)a!ie$)o( $o re+uiere el (aber $i *a' por +u3fi$6irlo. Pero de e()o $o (e puede *ablar co$ de!a(iadafrecue$cia.

Eu6e$e :. S)e"e$( pre(ide$)e del Co$)i$e$)al Illi$oi(a$J di4o GNada e$ la ac)ual (i)uaci5$ de lo( $e6ocio(

4u()ifica el !e$or $er"io(i(!o.H al)er Tea6le a%adi5 +uela (i)uaci5$ del pe)r5leo $o *ab,a eperi!e$)ado $i$68$Gca!bio fu$da!e$)alH< por co$(i6uie$)e era i$4u()ifica

ble preocupar(e a e()e re(pec)o. C*arle( :. Sc*ab refiri3$do(e al $e6ocio del acero a(e6ur5 +ue 3()e *ab,a*ec*o G(ub()a$ciale( pro6re(o(H *acia la e()abilidad< para



ELCRASH 12>

3l ade!-( Ge()a (i)uaci5$ e(e$cial!e$)e (aludableH erala cau(a de la pro(peridad 6e$eral de la i$du()ria< Sa!uelVauclai$ pre(ide$)e de aldi$ Loco!o)i"e orJ(declar5 Glo( fac)ore( b-(ico( (e !a$)ie$e$ perfec)a!e$)eH< el pre(ide$)e =oo"er e$ fi$ di4o (ole!$e!e$)e +ueGlo( ele!e$)o( !-( i!por)a$)e( de la eco$o!,a de la$aci5$ 7la producci5$ ' di()ribuci5$ de bie$e( de co$(u!o7 (e a(ie$)a$ (obre ba(e( fir!e( ' pr5(pera(H. Se

pidi5 al pre(ide$)e +ue di4e(e al6o !-( co$cre)o (obre el!ercado 7por e4e!plo (obre lo( ba4o( precio( de lo("alore(7 pero (e $e65 a ello.

>

:uc*a( o)ra( per(o$a( (e ad*iriero$ a e()e )ra$+uili#ador pu$)o de "i()a. =oard C. =op(o$ direc)or deA((ocia)ed Fa( a$d Elec)ric de(ec*5 la co!8$ refere$ciaa lo( da)o( ele!e$)o( ' fac)ore( fu$da!e$)ale( ' b-(ico(<e$ (u opi$i5$ era Gi$dudable!e$)e be$eficio(o para lo(

i$)ere(e( de la ac)i"idad eco$5!ica *aber eli!i$ado al)ipo de e(peculador fulleroH. /El (e%or =op(o$ )a!bi3$era u$ e(peculador ' au$+ue prefer,a 4u6ar (ie!pre a )iro*ec*o fue i6ual!e$)e eli!i$ado a (u debido )ie!po.0 U$)ru() de i$"er(i5$ de o()o$ co!pr5 u$ e(pacio e$ The&a Street 'ourna para procla!ar G^MIR:ES )odo(_Pe$(ar co$ cal!a e( lo correc)o. Â)e$ci5$ a la( palabra(de lo( !-( 6ra$de( ba$+uero( de A!3rica_H U$a 8$ica$o)a di(corda$)e au$+ue lle$a de pre(a6io( pa(5 )o)al!e$)e de(apercibida. E$ u$ di(cur(o pro$u$ciado e$Pou6*Jeep(ie el 6ober$ador Mra$Jli$ D. Roo(e"el)cri)ic5 la Gfiebre de e(peculaci5$H.

El do!i$6o (e o'ero$ al6u$o( (er!o$e( e$ lo( +ue (e(u6er,a +ue u$a cier)a ca$)idad de ca()i6o( di"i$o( *ab,a"i(i)ado la Rep8blica ob(e+uio por o)ra par)e $o )o)al!e$)e i$!erecido. @ e( +ue el pueblo *ab,a perdido de"i()a lo( "alore( e(piri)uale( a)e$)o (5lo a la a!bici5$ de*acer(e rico. E()o le (er"ir,a de lecci5$.

>. Ci)ado por Fare) Farre)) e$ The Saturda Een$n5 3ost /2; dicie!bre19290 ' co$fir!ado e$ l,$ea( 6e$erale( por el (e%or =oo"er e$ (u( !e!oria(.Se68$ Farre)) el pre(ide$)e *i#o e()a declaraci5$ a pe)ici5$ del co$(orcio de ba$+uero( el cual opi$aba +ue la co$fia$#a lo !i(!o +ue el G(o()3$H deb,a(er ra#o$able!e$)e bie$ or6a$i#ada.




Ca(i )odo el !u$do cre'5 +ue a+uella ad"er)e$cia di"i$a *ab,a pa(ado ' (e pod,a rea$udar la e(peculaci5$ 'a e$(erio. Lo( peri5dico( co$ e()e !o)i"o (e lle$aro$ de pro$5()ico( (obre la e"oluci5$ del !ercado dura$)e la (e!a

$a i$!edia)a.I6ual!e$)e *ubo u$a$i!idad e$ (upo$er +ue lo( "alo

re( ' ),)ulo( (e ofrec,a$ e$ co$dicio$e( !u' "e$)a4o(a( ' por co$(i6uie$)e era i$!i$e$)e u$a fre$3)ica carrera deco!pradore(. Circularo$ i$(i()e$)e( ru!ore( a prop5(i)ode la( a6e$cia( de ca!bio 7al6u$o( de ello( po(ible!e$)e i$(pirado(7 e$ lo( +ue (e *ac,a$ cabala( (obre elfabulo(o "olu!e$ de 5rde$e( de co!pra acu!uladoa$)icipada!e$)e ' co$ "i()a( a la aper)ura del !ercado.Lo( peri5dico( del lu$e( de(arrollaro$ u$a ca!pa%aco$cer)ada por la( e$)idade( i$)ereda( e$ el !ercado de"alore( aco$(e4a$do al p8blico $o de(apro"ec*ar a+uello(

precio( de 6a$6a. GCree!o( 7dec,a u$a de ella(7 +ue eli$"er(or puede co!prar co$ ab(olu)a co$fia$#a (ie!pre$a)ural!e$)e +ue ob(er"e la( opor)u$a( !edida( de

prude$cia a la *ora de (eleccio$ar (u( ),)ulo( de prefere$cia.H El lu$e( co!e$#5 el "erdadero de(a()re.



CAPTULO VI SE

AFRAVA LA SITUACIÓN

E$ o)o%o de 1929 la ol(a de Nue"a @orJ cu!pl,a112 a%o( de edad al !e$o( ba4o (u ac)ual co$()i)uci5$. Alo lar6o de (u "ida *ab,a pa(ado por d,a( dif,cile(. El 1;de (ep)ie!bre de 1;>B +uebr5 la ca(a de a' CooJe a$dCo!pa$' ' co!o re(ul)ado !-( o !e$o( direc)o dura$)ela( (e!a$a( +ue (i6uiero$ +uebraro$ o)ra( ci$cue$)a '(ie)e e$)idade( i$(cri)a( e$ la ol(a. El 2B de oc)ubre de19?> lo( )ipo( de i$)er3( de lo( pr3()a!o( para la( operacio$e( a pla#o (a oans) alca$#aro$ dura$)e el p-$ico dea+uel a%o la )a(a de 12& por cie$)o. El 1 de (ep)ie!bre

de 192? 7lo( !e(e( de la e()aci5$ de o)o%o $o le (ie$)a$ bie$ a all S)ree)7 eplo)5 u$a bo!ba fre$)e a la puer)aco$)i6ua a la de :or6a$ !a)a$do a )rei$)a per(o$a( e*irie$do o)ra( cie$.

U$ ra(6o co!8$ a )oda( e()a( cri(i( a$)eriore( fue +ueu$a "e# *ab,a$ )e$ido lu6ar co$clu,a$. =ab,a u$a ra#o$able (e$(ibilidad para reco$ocer a lo peor co!o )al. Elra(6o !-( (i$6ular de la ca)-()rofe de 1929 fue +ue lo

peor e!peoraba co$)i$ua!e$)e. Lo +ue u$ d,a parec,a elfi$al de la cri(i( (e de!o()raba al (i6uie$)e +ue (5lo *ab,a(ido el co!ie$#o. Nada !-( apropiado para au!e$)ar al!-i!o lo( (ufri!ie$)o( ' para lo6rar +ue a la(de("e$)ura( co!u$e( e(capara$ la( !e$o( per(o$a(

po(ible(. Al afor)u$ado e(peculador co$ fo$do((uficie$)e( para re(po$der



1B? EL CRASH DE 1929

al pri!er re+ueri!ie$)o de fia$#a( e$ efec)i"o adicio$ale( pro$)o co!e$#aro$ a #u!barle e$ lo( o,do( $ue"o( ei6ual!e$)e ur6e$)e( re+ueri!ie$)o( ' (i aca(o co$(e6u,a*acer fre$)e al (e6u$do u$ )ercero ' o)ro ' o)ro "e$dr,a$

i!placable!e$)e. Al fi$al )odo el di$ero 6a$a$cial de(a pareci5 de (u( bol(illo( defi$i)i"a!e$)e. El *o!bre dedi$ero a()u)o +uie$ (e6ura!e$)e e()aba al !ar6e$ del!ercado e$ el !o!e$)o del pri!er rash, e$)r5 e$)o$ce(e$ el 4ue6o co$ la i$)e$ci5$ de co!prar la( 6a$6a(. /El 2de oc)ubre el *ec*o $o e( (5lo +ue (e "e$diera$ 7cifrarecord7 12.;9.&? accio$e( (i$o +ue (e co!praro$ e$$8!ero eac)a!e$)e i6ual.0 El re(ul)ado fue u$a rui$o(aca,da de la( 6a$6a(. I$clu(o +uie$e( (e !a$)u"iero$ al!ar6e$ dura$)e )odo el !e( de oc)ubre ' )odo el de$o"ie!bre 7pudie$do co$)e!plar la $or!ali#aci5$ dela( )ra$(fere$cia( ' co!o all S)ree) (e co$"er),a e$ u$

lu6ar )a$ apacible co!o u$ !ercado de produc)o( delca!po7 ' +ue (e decidiero$ e$)o$ce( a co!prar ),)ulo(ordi$ario( "e,a$ co$ a(o!bro c5!o (e reduc,a (u "alor au$a )ercera o cuar)a par)e del precio de co!pra al cabo de"ei$)icua)ro !e(e(. El !ercado alci()a de la era Coolid6eera u$ fe$5!e$o (i$ duda (orpre$de$)e. @ de u$a for!a$o !e$o( (orpre$de$)e el !ercado (e fue li+uida$do a(,!i(!o (i$ la !e$or co!pa(i5$.

II

El lu$e( 2; de oc)ubre fue el pri!er d,a e$ +ue co!e$#5 a re"elar(e e()e proce(o de cli!a ' a$)icli!a ad f$n$-tu%. Mue o)ro d,a )errible por la e$or!idad del "olu!e$de co$)ra)aci5$ 7au$+ue i$ferior al del 4ue"e( a$)erior/$ue"e !illo$e( ' u$ cuar)o ' ca(i )rece re(pec)i"a!e$)e0

7. :a( la( p3rdida( fuero$ !u' (uperiore(. El ,$dicei$du()rial del T$%es re)rocedi5 9 pu$)o(. Fe$eral Elec)ric

perdi5 ; e$)ero(< e()i$6*ou(e B< Tel a$d Tel B<S)eel 1;. La co$)ra)aci5$ de a+uel d,a fue la !a'orre6i()rada de(de el co!ie$#o del p-$ico. U$a "e# !-( elt$#er, i$decoro(a!e$)e a)ra(ado de45 i6$ora$)e( a )odo(de lo +ue



SE AFRAVA LA SITUACIÓN 1B1

ocurr,a e$ u$ !o!e$)o de)er!i$ado (al"o de +ue eraal6o !alo.

E()e d,a $o (e eperi!e$)5 $i$6u$a recuperaci5$. A lau$a ' die# (e "io a :i)c*ell e$)rar e$ el feudo de :or6a$.El t$#er de $o)icia( )ra$(!i)i5 i$!edia)a!e$)e el !-6icoaco$)eci!ie$)o. S)eel (e recuper5 ' (ubi5 de 19 a 19;.Pero Ric*ard *i)$e' $o !a)eriali#5 la e)3rea pro!e(a Ala lu# de po()eriore( a"eri6uacio$e( parece probable +ue:i)c*ell iba e$ realidad a pedir u$ pr3()a!o per(o$al. El!ercado (e co$)ra4o a8$ !-( ' e$ la 8l)i!a *ora (e)ra$(firiero$ )re( fe$o!e$ale( !illo$e( de accio$e( a precio( +ue (e de)erioraba$ "elo#!e$)e 7$u$ca a$)e( ' de(

pu3( *ubou$ d,a de !a'or ac)i"idad fi$a$ciera7. A la( cua)ro )rei$)a de la )arde lo( ba$+uero( (e reu

$iero$ u$a "e# !-( e$ la (ede de :or6a$ e$ do$de per!a$eciero$ *a()a la( (ei( ' )rei$)a !i$u)o(. Se di4o e$)o$

ce( +ue e()o( (e%ore( adop)aro$ u$a ac)i)ud filo(5fica< alo( i$for!adore( di4ero$ +ue la (i)uaci5$ Gre)e$,a a(pec)o( e(pera$#adore(H au$+ue $o lo( e(pecificaro$. Si$e!bar6o (u declaraci5$ re"elaba clara!e$)e lo +ue *a

b,a$ e()ado di(cu)ie$do dura$)e do( *ora(. No e( prop5(i)o de lo( ba$+uero( 7dec,a e()a declaraci5$7 !a$)e$eru$ $i"el de precio( de)er!i$ado $i pro)e6er lo( be$eficio(de $adie. Su i$)e$ci5$ !-( bie$ co$(i(),a e$ or6a$i#aradecuada!e$)e u$ !ercado e$ el cual pudiera$ coi$cidirofer)a( ' de!a$da( e$ )or$o a u$ cier)o precio. A lo( ba$+uero( le( preocupaba 8$ica!e$)e +ue $o aparecie(e$Gfu6a(H de aire co!o la( bau)i#5 el (e%or La!o$).

Al i6ual +ue o)ro( !uc*o( *o!bre( de !e$or alcur$ia' )alla el (e%or La!o$) ' (u( cole6a( (e *ab,a$ e$co$)rado de repe$)e (uperco!pro!e)ido( e$ u$ !ercado +ue (ederru!baba. =ab,a lle6ado el !o!e$)o e$ +ue co$"e$,a(er parco e$ pro!e(a(. El G(o()3$H or6a$i#ado o co!ofue(e $o pod,a co!pe)ir co$ el abru!ador ' pa)ol56icode(eo de "e$der. E$ la reu$i5$ (e *ab,a e()udiado lafor!a de li+uidar el co!pro!i(o de (o()e$er el !ercado(i$ pro"ocar !-( alar!a e$)re el p8blico.

La f5r!ula acordada era de(!orali#adora. El 4ue"e(i)$e' *ab,a (o()e$ido lo( precio( ' pro)e6ido la( 6a$a$



1B2 EL CRASH DE 1929

cia( 7o al !e$o( e"i)ado p3rdida(7. E()o era lo +ue el p8blico +uer,a. Para +uie$e( *ab,a$ reali#ado operacio$e(a pla#o el de(a()re (5lo )e$,a u$a car)a e(o e( la co$)racci5$ de lo( precio(. @ a*ora (e le( iba a per!i)ir a

3()o( ba4ar a (u 6u()o. El 8$ico co$(uelo al e(peculadore$ adela$)e era arrui$ar(e de u$a !a$era orde$ada 'decoro(a.

E$ (e!e4a$)e( circu$()a$cia( parad54ica!e$)e $o (eo'5 la !e$or recri!i$aci5$. Nue()ra( co()u!bre( pol,)ica( fa"orece$ el e)re!i(!o del le$6ua4e< a(, u$ *o!bredo)ado co$ la( )ri+ui%uela( del i$(ul)o de!a656ico (eco$"ier)e for#o(a!e$)e e$ per(o$a4e $o)able 'a +ue $o(ie!pre e$ 6ra$ fi6ura. E$ lo( $e6ocio( la co(a ca!bia.E$ efec)o e$ e()e ca!po (o!o( u$ pueblo (orpre$de$)e!e$)e 6e$)il e i$dul6e$)e. Al !e$o( para el p8blico *a()alo( !-( ab(urdo( derec*o( ' di(culpa( (e )o!a$ e$ (u

"alor $o!i$al. A+uella )arde del d,a 2; 'a $adie pod,a(e$)ir(e G(e6uro 6racia( a la pre()a ac)i)ud de lo( ba$co(!-( podero(o( de pre"e$ir u$a repe)ici5$H del p-$ico. El!ercado (e *ab,a co$()i)uido a (, !i(!o co!o fuer#ai!per(o$al i$co$)rolable ' fuera del alca$ce del poder decual+uier per(o$a. @ a pe(ar de +ue lo( !ercado( debe$(er a(, 7por lo !e$o( e$ )eor,a7 la( co$(ecue$cia( deello fuero$ *orrible(. E!pero $adie (e la$#5 al a(al)o 'cacer,a de ba$+uero( por *aber de4ado 3()o( al p8blico(u!ido e$ la !i(eria. Por el co$)rario (e o'ero$ i$clu(oal6u$a( pl-)ica( (obre la po(ibilidad de +ue el !ercadorecibie(e al d,a (i6uie$)e u$ (o()3$ or6a$i#ado.

III

El !ar)e( 29 de oc)ubre fue el d,a !-( de"a()ador e$ la*i()oria de la ol(a de Nue"a @orJ ' po(ible!e$)e el!-( de"a()ador e$ la *i()oria de )odo( lo( !ercado(. Todolo peor de )odo( lo( d,a( a$)eriore( (e dio apre)ada ci)a e$3l. El "olu!e$ de co$)ra)aci5$ fue i$!e$(a!e$)e (uperioral del ue"e( Ne6ro< la de6radaci5$ de lo( precio( alca$#5

profu$didade( (5lo (uperada( el lu$e(. La i$cer)idu!bre



SE AFRAVA LA SITUACIÓN 1BB

' la alar!a fuero$ )a$ 6ra$de( co!o e$ cual+uiera de lo(do( d,a( ci)ado(.

Ta$ pro$)o co!o abri5 el !ercado co!e$#5 a "e$der(e co$ e$lo+uecida ur6e$cia. Se ofrec,a$ 6ra$de( !a(a(

de "alore( al precio +ue +ui(ie(e$ dar de *aber co$)i$uado )odo el d,a el ri)!o de "e$)a de la pri!era !edia *orael "olu!e$ )o)al *abr,a (ido de BB !illo$e( de )ra$(fere$cia(. U$a "e$)ilaci5$ *uraca$ada circulaba por la(Gfu6a(H de aire +ue lo( ba$+uero( *ubie(e$ +uerido )apar.Repe)ida!e$)e ' e$ !uc*o( (ec)ore( u$a pl3)ora de 5rde$e( de "e$)a $o e$co$)r5 $i u$ (olo co!prador. El papelde *i)e Sei$6 :ac*i$e Co!pa$' +ue *ab,a (ubido ala co)a ; 3$ lo( !e(e( a$)eriore( *ab,a cerrado la $oc*ea$)erior a 11. Dura$)e el d,a al6uie$ 7(e68$ MredericJLei( Alie$ (e (o(pec*5 de u$ !uc*ac*o recadero e!pleado e$ la ol(a7 )u"o la feli# idea de propo$er u$a pu4a

de u$ pa+ue)e de "alore( a u$ d5lar la par)icipaci5$. Afal)a de o)ra !e4or el !uc*ac*o (e (ali5 co$ la (u'a.1 @o)ra "e# por (upue()o (e re)ra(5 el t$#er 7al cierrere6i()raba co$ do( *ora( ' !edia de re)ra(o7. E$ e(e!o!e$)o (e *ab,a$ "e$dido e$ la ol(a de Nue"a @orJ1.1?.?B? ),)ulo( 7al6u$o( $i (i+uiera pudiero$ re6i()rar(e7 e( decir )re( "ece( !-( .+ue u$ d,a $o le4a$oco$(iderado co!o fabulo(o. El ,$dice i$du()rial del T$%escedi5 B pu$)o( ca$cela$do la( 6a$a$cia( de lo( doce!ara"illo(o( !e(e( a$)eriore(.La( p3rdida( *ubie(e$ (ido !a'ore( de $o *aber(e producido u$a recuperaci5$ al fi$al de la (e(i5$. A(, S)eel

por el +ue *i)$e' *ab,a ofrecido 2?& el 4ue"e( (e*u$di5 a 1> e$ el )ra$(cur(o del d,a au$+ue co$(i6ui5cerrar a 1>. A!erica$ Ca$ abri5 a 1B? ba45 a 11? 'cerr5 a 12?. e()i$6*ou(e abri5 a 1B1 7el B de(ep)ie!bre *ab,a cerrado a 2;7 ' (e precipi)5 a 1??.Mi$al!e$)e recuper5 a 12. Pero lo peor de la 4or$ada lo(ufriero$ lo( )ru()( de i$"er(i5$. No (ola!e$)e (edebili)aro$ (u( ),)ulo( (i$o +ue (e pudo apreciar (i$ lu6ara duda( +ue )er!i$ar,a$ pr-c)ica!e$)e reducido( ace$i#a(. Fold!a$ Sac*(

1. 4n "esterda, p. BBB.



1B EL CRASH DE 1929

Tradi$6 Corpora)io$ *ab,a cerrado a ? la $oc*e a$)erior.Dura$)e e()e $ue"o d,a re)rocedi5 a B& cerra$do a e()e!i(!o $i"el apurada!e$)e poco !-( de la !i)ad. lueRid6e (u a*i4ado e$ u$a oca(i5$ bo'a$)e +ue (ufr,a e$

a+uel !o!e$)o la acci5$ de la pala$ca pero al re"3( )oda",a lo pa(5 peor. A pri!ero( de (ep)ie!bre (e *ab,a "e$dido a 2. El 2 de oc)ubre (u co)i#aci5$ e()aba e$ 12au$+ue pudo re(i()ir airo(a!e$)e la( de("e$)ura( de e(ed,a ' el (i6uie$)e. La !a%a$a del 29 de oc)ubre abri5 a 1?' r-pida!e$)e (e de(li#5 *a()a B perdie$do !-( de do()ercio( de (u "alor. Se recobr5 al6o !-( )arde ' e$ co!

paraci5$ co$ o)ro( "alore( +ue $o pudiero$ "e$der(e e$ab(olu)o $o lo pa(5 !al del )odo.

Por fi$ el peor d,a de all S)ree) *ab,a pa(ado. De$ue"o brillaro$ dura$)e )oda la $oc*e la( luce( de lo( )e!

plo( de la( fi$a$#a(. Lo( !ie!bro( ' e!pleado( de la

ol(a e()aba$ alca$#a$do el pu$)o !-i!o de )e$(i5$ 'fa)i6a. E$ )ale( co$dicio$e( e(o( *o!bre( (e e$fre$)aro$co$ la a)erradora )area de re6i()rar] ' papelear la !a'or!a(a de )ra$(accio$e( 4a!-( re6i()rada. @ )odo e()o (i$ lacer)e#a de +ue la( co(a( fue(e$ a !e4orar. Por el co$)rarioera probable o al !e$o( po(ible +ue e!peora(e$. E$ u$ade la( ca(a( u$ e!pleado )o)al!e$)e a6o)ado (e de(!a'5<(e le rea$i!5 epedi)i"a!e$)e ' (e le rei$)e6r5 a (u)raba4o.

I

Dura$)e la pri!era (e!a$a de p-$ico la car$icer,a (5lo*ab,a *ec*o e()ra6o( e$)re lo( i$oce$)e(. Pero e()a (e6u$da pre(e$)aba cier)o( i$dicio( de +ue lo( opule$)o( '

podero(o( pa(aba$ por u$ proce(o de $i"elaci5$ (5loco!parable e$ !a6$i)ud ' rapide# al +ue (ufriero$ (u(cole6a( ru(o( e$ )ie!po( de Le$i$. La !a(a de "alore(ofrecido( a co$)ra)aci5$ (u6er,a +ue lo( 6ra$de( e(peculadore( "e$d,a$ o era$ "e$dido(. O)ra i$dicaci5$ re"eladora de e()e *ec*o pro"e$,a de la( (ala( do$de (e epo$,a$ al p8blico la( pi#arra( ' lo( t$#ers. U$a (e!a$aa$)e( e()aba$ abarro)ada( de p8blico a*ora aparec,a$ca(i



SE AFRAVA LA SITUACIÓN 1B&

"ac,a(. uie$e( *ab,a$ e$)rado e$ cri(i( di(po$,a$ de!edio( para (ufrir e$ pri"ado.

El d,a 29 lo( ba$+uero( (e reu$iero$ e$ do( oca(io$e(a !ediod,a ' 8l)i!a( *ora( de la )arde. Se68$ )odo( lo(

(,$)o!a( $i (i+uiera parec,a$ !o()rar 'a u$a ac)i)ud filo(5fica. Pero e()o carec,a 'a de i!por)a$cia ' *ab,a de4adode (orpre$der al p8blico por+ue dura$)e e(e !i(!o d,ala ol(a (e *ab,a e()re!ecido al e(parcir(e u$ e(pa$)o(oru!or. El oo de lo( ba$+uero( le4o( de procurare()abili#ar el !ercado e()aba e$ realidad "e$die$do. Si$duda al6u$a el pre()i6io de lo( ba$+uero( ca'5 a8$ !-(r-pida!e$)e +ue el !ercado. Tra( la (e(i5$ de la 8l)i!a*ora de la )arde el (e%or La!o$) reu$i5 a lo( repre(e$)a$)e( de la pre$(a para cu!plir la de(a6radable )areade $e6ar lo( ru!ore( (e68$ lo( cuale( el oo e()aba li+uida$do (u( "alore( 7o par)icipa$do e$ u$a correr,a re(

)ric)i"a7. De(pu3( de eplicar de $ue"o 7co(a al6o(uperflua e$ "i()a de lo( aco$)eci!ie$)o( de la 4or$ada7+ue el prop5(i)o de lo( ba$+uero( $o era el de !a$)e$eru$ de)er!i$ado $i"el de precio( La!o$) co$clu'5 GEl6rupo *a co$)i$uado ' co$)i$uar- ac)ua$do de for!acoopera)i"a a fi$ de (o()e$er el !ercado ' de(de lue6o$o *a operado co!o "e$dedor de ),)ulo(.H E$ realidadco!o pu(iero$ de !a$ifie()o $o)icia( po()eriore( Alber)=. i66i$ de la C*a(e $o pod,a re(po$der per(o$al!e$)e de u$a cue$)a por "alor de al6u$o( !illo$e(. Su(o()3$ coopera)i"o +ue de *aber )e$ido 3i)o le *abr,aco()ado u$ o4o de la cara debi5 *aber )e$ido u$ i$)ere(a$)e ele!e$)o de a!bi"ale$cia.

S$ trans$t el (o()3$ or6a$i#ado. La fra(e (e repi)i5 a!e$udo dura$)e lo( d,a( +ue (i6uiero$ !a( $adie pudode(cubrir 'a e$ ella u$ !o)i"o para la e(pera$#a. Nu$ca+ue (e recuerde *ubo u$ 6rupo de *o!bre( 7co!o lo(

ba$+uero( de Nue"a @orJ7 )a$ r-pida!e$)e arrui$ado 'reba4ado de po(ici5$ e$ ci$co d,a( del 2 de oc)ubre al29 del !i(!o !e(. El de(a()re del 2 fue la (e%al para la((ociedade( ' ba$co( fuera de Nue"a @orJ +ue *ab,a$

pro(perado co$ eubera$cia al abri6o de )a(a( de i$)er3(del 1? por cie$)o ' !-( para re)irar (u( fo$do( de allS)ree).



1B EL CRASH DE 1929

E$)re el 2B ' el B? de oc)ubre paralela!e$)e a la ca,da del"alor de lo( ),)ulo( ' a la li+uidaci5$ de la( operacio$e( a

pla#o el "olu!e$ de lo( pr3()a!o( bur(-)ile( (e redu4o e$1.??? !illo$e(. :a( e()a( (ociedade( ' ba$co( re(po$die

ro$ a la( *orroro(a( $o)icia( de Nue"a @orJ 7au$+ue de*ec*o (u( fo$do( $u$ca e()u"iero$ (eria!e$)e co!pro!e)ido(7 co$ la deci(i5$ de Grepa)riarH u$a cifra (uperior a lo( 2.??? !illo$e(. Lo( ba$co( de Nue"a @orJ ca'ero$ por la brec*a de4ada por e()o( fi$a$ciero( de "era$o 'dura$)e la pri!era (e!a$a de cri(i( au!e$)aro$ (u(

pr3()a!o( e$ 1.??? !illo$e( aproi!ada!e$)e. :edidaauda# pue( (i lo( ba$co( de Nue"a @orJ *ubie(e$ (ucu!

bido al p-$ico 6e$eral u$ p-$ico !o$e)ario (e *abr,aa%adido a lo( o)ro( !ale(. Todo( lo( ),)ulo( *abido( ' por*aber (e *abr,a$ de(parra!ado e$ el !ercado debido a+ue (u( )e$edore( $o *abr,a$ pedido pre()ado di$ero a

$i$68$ precio para cubrirlo(. Todo( lo( +ue po(e,a$ "alore( deber,a$ *aber a6radecido e()a $o)able deci(i5$ pre"e$)i"a. Pero lo( ba$co( *ab,a$ perdido 'a (u cr3di)o. El

p8blico (5lo recordaba (u bra"ia ac)i)ud de i!pedir lade)erioraci5$ de lo( precio( ' (u fraca(o e$ e()a e!pre(a.

A pe(ar de u$a *ala6adora (upo(ici5$ e$ co$)ra el pueblo (e aco!oda de bue$ 6rado a acep)ar el poder. =a' poca( ra#o$e( para (upo$er +ue el poder de lo( 6ra$de( ba$+uero( fue(e pue()o e$ e$)redic*o o cri)icado e$ )a$)o(e le (upo$,a efec)i"o. :a( co!o podr-$ )e()ificar la(al!a( e$ pe$a de $u!ero(o( )ira$o( 7de ulio C3(ar ae$i)o :u((oli$i7 el pueblo (e "uel"e duro ' de(co$(iderado co$ +uie$e( *abie$do )e$ido poder lo perdiero$ ofuero$ de()ruido(. Por o)ra par)e la c5lera co$)ra la

pa(ada arro6a$cia *ace (ie!pre cau(a co!8$ co$ el de( precio *acia la pre(e$)e debilidad. La ",c)i!a o (u cad-"er(e "e$ epue()o( a(, a (ufrir )oda( la( i$di6$idade(di(po$ible( del reper)orio.

()e fue el de()i$o de lo( ba$+uero(. Dura$)e )oda lad3cada po()erior a e()o( aco$)eci!ie$)o( lo( ba$+uero(fuero$ 4u6ue)e preferido e$ lo( e$)re)e$i!ie$)o( de co!i(io$e( del co$6re(o )ribu$ale( pre$(a ' co!edi56rafo(.Se pu(iero$ e$ la pico)a la( 6ra$de( pre)e$(io$e( ' lo(



SE AFRAVA LA SITUACIÓN 1B>

6ra$de( fraca(o( de e()o( acia6o( d,a(. U$ ba$+uero $o)e$,a por +u3 (er popular< "erdadera!e$)e u$ bue$ ba$+uero e$ u$a (ociedad capi)ali()a pr5(pera (er,a proba

ble!e$)e ob4e)o de la reprobaci5$ 6e$eral. El pueblo $o

de(ea co$fiar (u di$ero a u$ co$ciudada$o co!placie$)e(i$o a u$ !i(-$)ropo capa# de decir no. Si$ e!bar6o u$

ba$+uero $o debe parecer fri"olo i$efica# o dudo(a!e$)e poco 4uicio(o. E$ co$)ra()e co$ el (e"ero poder de:or6a$ e$ 19?> (u( (uce(ore( parece +ue (e co!por)aro$ e$ 1929 de u$a !a$era fri"ola i$efica# ' poco 4uicio(a o al !e$o( *iciero$ lo po(ible para dar e()a i!pre(i5$.El fraca(o de lo( ba$+uero( $o de45 a la co!u$idad)o)al!e$)e *u3rfa$a de l,dere(. Para e(o e()aba el alcaldea!e( . alJer. E$ u$ di(cur(o pro$u$ciado e$ u$a reu$i5$ de e!pre(ario( de ci$e!a)56rafo( celebrada a+uel!ar)e( lo( e!pla#5 para +ue Gpro'ec)a(e$ pel,cula( +ue

re()aure$ el cora4e ' la e(pera$#a e$ lo( cora#o$e( de lo(*o!bre( ' !u4ere( del puebloH.

E$ lo( !i(!o( c,rculo( bur(-)ile( (e e)e$di5 co$ fuer#a el (e$)i!ie$)o de +ue u$a pri!era !edida para re()aurar el cora4e ' la e(pera$#a pod,a co$(i()ir e$ !a$dar a

pa(eo lo( $e6ocio( por u$a )e!poradi)a. Dura$)e "ario(d,a( e$ efec)o e()e (e$)i!ie$)o *ab,a ido 6a$a$do fuer#a.Mi$al!e$)e (u 4u()ificaci5$ !-( i!por)a$)e (e ba(aba e$la (i!ple circu$()a$cia de la $ece(idad +ue )e$,a )odo el!u$do de dor!ir. Lo( e!pleado( de al6u$a( e$)idade(

bur(-)ile( $o *ab,a$ ido a (u( *o6are( e$ "ario( d,a(. Paraco$(e6uir *abi)aci5$ e$ cual+uier *o)el *ab,a +ue pa6aru$a pri!a ' lo( re()aura$)e( del di()ri)o fi$a$ciero e()u"iero$ abier)o( de +ui$ce a "ei$)icua)ro *ora(. Lo( $er"io(a$daba$ (uel)o( ' 'a $adie pre()aba a)e$ci5$ a errore( 'fal)a( por+ue 3()o( $o era$ pri"ile6io de $adie. De(pu3(del cierre del !ar)e( u$ a6e$)e de ca!bio e$co$)r5 (uce()o de lo( papele( lle$o de 5rde$e( i$cu!plida( +ue*ab,a pue()o a u$ lado para a)e$derla( i$!edia)a!e$)e '



1B; EL CRASH DE 1929

ol"idado de(pu3( co!ple)a!e$)e.2

U$ clie$)e cu'aoperaci5$ a pla#o *ab,a ido de !al e$ peor fue li+uidadodo( "ece(. Nu!ero(a( era$ la( fir!a( +ue $ece(i)aba$al68$ )ie!po para a"eri6uar (i )oda",a era$ (ol"e$)e(. E$

realidad la( difere$)e( e$)idade( i$(cri)a( e$ la ol(a $oco!e)iero$ errore( de i!por)a$cia (, bie$ u$a de ella( (edeclar5 a (, !i(!a e$ ba$carro)a 6racia( a u$ error ad!i$i()ra)i"o de u$o de (u( e!pleado( +ue *ab,a lle6ado all,!i)e de (u( fuer#a(.

B

:a( cerrar la ol(a era u$ a(u$)o real!e$)e (erio. Deal6u$a !a$era ello pod,a (i6$ificar +ue lo( ),)ulo( *ab,a$

perdido )odo (u "alor lo cual e$)ra%aba repercu(io$e( +ue$adie pod,a pre"er. E$ cual+uier ca(o era (e6uro +ue lo(),)ulo( (e co$"er)ir,a$ e$ u$ ac)i"o del cual *uir,a el p8blico co!o de la pe()e. E()o (er,a de(a()ro(o para lo( i$"er(ore( ple$a!e$)e (ol"e$)e( +ue e"e$)ual!e$)e podr,a$

$ece(i)arlo( para operar co$ ello( o u)ili#arlo( co!o6ara$),a( (ub(idiaria(. @ !-( pro$)o o !-( )arde (e de(arrollar,a u$ $ue"o !ercado G(u!ideroH e$ el cual cier)o(

par)iculare( )ra$(ferir,a$ i$for!al!e$)e lo( ),)ulo( a o)ro( par)iculare( 7e$ $8!ero cada "e# !-( raro7 de(eo(o(a8$ de co!prarlo(.

E$ 1929 la ol(a de Nue"a @orJ e4erc,a e$ pri$cipiou$a cier)a (obera$,a (obre (u( !ie!bro(. Apar)e de lo(e()a)u)o( 6e$erale( relacio$ado( co$ la co$duc)a de laac)i"idad co!ercial ' la pre"e$ci5$ del fraude $i$6u$are6ulaci5$ e()a)al o federal de i!por)a$cia li!i)aba (u(!o"i!ie$)o(. De e()e !odo la ol(a di(po$,a de u$aco$(iderable capacidad de au)o6obier$o. Se !a$)e$,a u$a(e"era "i6ila$cia (obre la le6i(laci5$ re6uladora de laac)i"idad de lo( $e6ocio( (i$ ecluir la coacci5$ para laaplicaci5$ de la !i(!a. Para poder $e6ociar(e u$ papelera $ece(aria (u pre"ia aprobaci5$ e i$(cripci5$. Eledificio '

1. Alie$ o. $t., p. BB.2. The &or# of the Sto# E7han5e $n the 3an$ of 1929, di(cur(o pro

$u$ciado por Ric*ard *i)$e' a$)e la A(ociaci5$ de E$)idade(ur(-)ile(de o()o$ /o()o$ 1? 4u$io 19B?0 pp. 11>. Lo +ue "ie$e aco$)i$uaci5$(obre *i)$e' ' lo( aco$)eci!ie$)o( del d,a 29 de oc)ubre 'de(pu3( (o$ dela !i(!a fue$)e.



SE AFRAVA LA SITUACIÓN 1B9

o)ro( bie$e( de la ol(a re+uer,a$ a(i!i(!o co$"e$ie$)ead!i$i()raci5$. Co!o e$ el Co$6re(o de EE.UU. la!a'or,a de e()o( (er"icio( (e reali#aba$ por !edio deco!i(io$e( o co!i)3( /lo( cuale( a (u "e# e()aba$ do!i$ado( por u$ reducido 6rupo de !ie!bro( 7e$)idade(i$(cri)a(7 de +uie$e( (e (upo$,a u$a adecuada capacidad' *-bi)o para lle"ar adela$)e la( co(a( ' al !i(!o )ie!po!a$e4arla(0. U$a deci(i5$ de cerrar la ol(a (5lo pod,a)o!arla la Co!i(i5$ de Fobier$o or6a$i(!o i$)e6rado

por u$o( cuare$)a !ie!bro(. La (i!ple $o)icia de +uee()e or6a$i(!o e()aba reu$ido produc,a ca(i co$ ab(olu)acer)e#a u$ efec)o de(fa"orable (obre el !ercado.

@ a pe(ar de )odo a !ediod,a del !ar)e( d,a 29 laCo!i(i5$ de Fobier$o celebraba a(a!blea. Lo( !ie!bro(de la Co!i(i5$ fuero$ (alie$do de la (ala de co$)ra)aci5$e$ 6rupo( de do( o )re( diri6i3$do(e $o al (al5$ de reu

$io$e( (i$o al de(pac*o del pre(ide$)e de la S)ocJCleari$6 Corpora)io$ (i)uado i$!edia)a!e$)e deba4o de la pla$)a. :e(e( de(pu3( el pre(ide$)e e$ fu$cio$e(*i)$e' de(cribi5 la (e(i5$ co$ co$(iderable )ale$)o6r-fico

El de(pac*o e$ +ue (e co$6re6aro$ $o *ab,a (ido di(e%ado e$ ab(olu)o para celebrar e()a cla(e de reu$io$e( de!odo +ue la !a'or,a de lo( 6ober$adore( (e "iero$obli6ado( a (e$)ar(e (obre la( !e(a( o per!a$ecer de pie.Co$for!e (e de(arrollaba la reu$i5$ el p-$ico *ac,ae()ra6o( arriba e$ la pla$)a. Co$ i$)er"alo( de poco(!i$u)o( (e a$u$ciaba a lo( reu$ido( la( 8l)i!a(

co)i#acio$e( cu'a )e$de$cia era r-pida e irre(i()ible!e$)eco$)rac)i"a. El co$()a$)e e$ce$der de ci6arrillo( !o()rabalo( (e$)i!ie$)o( de lo( pre(e$)e( daba$ do( o )re( boca$ada( de *u!o lo( apa6aba$ de cual+uier for!a 'e$ce$d,a$ o)ro( 7pr-c)ica +ue "ol"i5 a#ul ' a(fiia$)e lae()rec*a *abi)aci5$7.

El re(ul)ado de e()a( $er"io(a( deliberacio$e( fue u$adeci(i5$ de reu$ir(e de $ue"o a 8l)i!a *ora de la )arde.Para e()e !o!e$)o (e *ab,a celebrado u$a cier)a recuperaci5$ de !odo +ue (e decidi5 !a$)e$er el e()ableci!ie$)o abier)o por o)ro d,a. Al d,a (i6uie$)e pro(per5feli#!e$)e u$a f5r!ula de (o()e$i!ie$)o del !ercado. La





SE AFRAVA LA SITUACIÓN 11

de =ear() GPara co$(olaro( (i perdi()ei( pe$(ad e$ la(uer)e del pueblo +ue *abi)aba cerca del :ou$) Pelee 'obli6ado de(pu3( a aba$do$ar (u( *o6are(.H

Pero )oda",a !-( i!por)a$)e +ui#-( fuero$ u$a( pala

bra( procede$)e( de Poca$)ico =ill( ' pro$u$ciada( poro*$ D. RocJefeller (u pri!era declaraci5$ p8blica e$"ario( dece$io(. E$ la !edida e$ +ue lo( )e()i!o$io( (o$fiele( parece +ue fue e(po$)-$ea. Si$ e!bar6o al6uie$ deall S)ree) 7+ui#-( al6uie$ co$(cie$)e de la i$u)ilidad de(olici)ar del pre(ide$)e =oo"er u$a $ue"a declaraci5$e()i!ula$do e(pec,fica!e$)e la ac)i)ud del p8blico *acialo( ),)ulo(7 podr,a *aber co$(iderado +ue u$a declaraci5$ procede$)e de RocJefeller ofrec,a !-( po(ibilidade(+ue $i$6u$a o)ra. RocJefeller di4o GE$ la cree$cia de +uela (i)uaci5$ b-(ica del pa,( e( fu$da!e$)al!e$)e (aluda

ble... !i *i4o ' 'o *e!o( e()ado co!pra$do dura$)e al6u

$o( d,a( accio$e( ordi$aria( (ol"e$)e(.H La declaraci5$fue aco6ida co$ u$ cerrado aplau(o au$+ue Eddie Ca$)or+ue (e pre(e$)aba a (, !i(!o co!o co!edi56rafo e(cri)or e()ad,()ico ' ",c)i!a dir,a po()erior!e$)e GSi$ duda

pue( a +ui3$ !-( le +uedaba di$eroH

Pero e$ opi$i5$ de all S)ree) (5lo *a' u$aeplicaci5$ acep)able del !ila6ro del !i3rcole( +ue $oe( preci(a!e$)e la de u$a Gco$fia$#aH or6a$i#ada (i$ola( $o)icia( del d,a a$)erior (obre reali#aci5$ dedi"ide$do(. Ca(i $o( a)re"er,a!o( a decir +ue e()a acci5$fue )a!bi3$ or6a$i#ada de al6u$a !a$era. U.S. S)eel e$efec)o *ab,a a$u$ciado u$ di"ide$do e)raordi$arioA!erica$ Ca$ $o (5lo acord5 u$ di"ide$do e)ra (i$o +uei$cre!e$)5 el di"ide$do ordi$ario. E()o( erra$)e( ra'o( de(ol fuero$ profu$da!e$)e bie$ recibido( e$ la( o(cura(6ar6a$)a( del ba4o :a$*a))a$.

U$ poco a$)e( de dar(e a la publicidad la declaraci5$de RocJefeller Ric*ard *i)$e' debi5 co$(iderar +ue la(co(a( co!e$#aba$ a !arc*ar ba()a$)e bie$ e$ la ol(a oal !e$o( (, lo (uficie$)e para decidir(e fir!e!e$)e a

. Cau5ht Short A Sa5a of &a$$n5 &a Street, Si!5$ a$d Sc*u()er Nue"a @orJ 1929 d. c. Yde(pu3( del rash, p. B1.



12 EL CRASH DE 1929

a$u$ciar +ue el !ercado $o abrir,a *a()a el !ediod,a(i6uie$)e /4ue"e(0 ' +ue ade!-( el "ier$e( ' el (-bado ele()ableci!ie$)o per!a$ecer,a cerrado. Al co$ocer(e la$o)icia (e o'ero$ ale6re( ' 4o"iale( (aludo( ' felici)acio

$e(. Era e"ide$)e +ue lo( $er"io( (e *ab,a$ rela4ado )ra(la( pe$o(a( )e$(io$e( de lo( d,a( a$)eriore(. E$ la calle LaSalle de C*ica6o u$ !uc*ac*o *i#o eplo)ar u$ pe)ardode feria. R-pido co!o la p5l"ora (e e)e$di5 el ru!or de+ue u$o( 6a$6()er( cu'a( operacio$e( a pla#o *ab,a$ (idoli+uidada( e()aba$ *acie$do fue6o a !a$(al"a (obre lacalle. I$!edia)a!e$)e lle6aro$ "ario( coc*e( pa)rulla dela polic,a a fi$ de per(uadirle( de +ue acep)a(e$ la( p3rdida( co!o *o!bre( *o$rado( ' co$ decoro. E$ Nue"a@orJ (e repe(c5 de la( a6ua( del =ud(o$ el cuerpo de u$corredor a co!i(i5$. Lo( bol(illo( de (u( ropa( co$)e$,a$$ue"e d5lare( cuare$)a ce$)a"o( ' "ario( re+ueri!ie$)o(

de fia$#a(.

VII

E$ la cor)a (e(i5$ 7)re( *ora(7 del 4ue"e( B1 deoc)u bre (e $e6ociaro$ !-( de (ie)e !illo$e( de

par)icipacio$e( ' el !ercado eperi!e$)5 u$a $ue"a '$o)able 6a$a$cia. El ,$dice i$du()rial del T$%es (ubi5 21

pu$)o( !-(. El i$for!e (e!a$al del a$co de Re(er"aMederal (e%alaba u$a di(!i$uci5$ de lo( pr3()a!o(

bur(-)ile( de 1.??? !illo$e( la !-( 6ra$de re6i()rada e$u$a (e!a$a. El )ipo de i$)er3( de lo( a oans (e *ab,ade)e$ido 'a e$ la )a(a del 2& por cie$)o< de acuerdo co$lo( bue$o( "ie$)o( +ue (oplaba$ lo( a$co( de la Re(er"aMederal ba4aro$ la )a(a de rede(cue$)o del (ei( al ci$co

por cie$)o. I6ual!e$)e (e la$#aro$ "i6oro(a( operacio$e(de co!pra de bo$o( e$ el !ercado abier)o para for#ar u$areducci5$ de lo( )ipo( de i$)er3( ' liberali#ar la ofer)a decr3di)o. El au6e *ab,a $aufra6ado< la( re()riccio$e(

pro'ec)ada( pod,a$ ol"idar(e para abrir la puer)a a u$a pol,)ica de ac)i"a( e()i!ulacio$e( del !ercado. Fracia( a)odo( e()o( felice( prodi6io( el !ercado cerr5 (u()e!plo( el "ier$e( (-bado '



SE AFRAVA LA SITUACIÓN 1B

do!i$6o. Pero $o fuero$ d,a( de de(ca$(o. E$ la( ofici$a(de la( a6e$cia( de Ca!bio ' ol(a (e )raba45 a ple$o re$di!ie$)o ' la pla$)a ba4a de la ol(a e()u"o abier)a paraul)i!ar operacio$e( ' e$dere#ar i$$u!erable( e$)uer)o( '

lap(u(. Se co!e$)aba co$ )er$ura +ue u$ profa$o +ue*ubie(e "i(i)ado el "ier$e( (u( 6aler,a( ' depe$de$cia( $o*abr,a pe$(ado +ue el !ercado e()aba (u(pe$dido.

El fi$ de (e!a$a )ra4o u$a !ala $o)icia el (-bado (ea$u$ci5 la +uiebra de la( e!pre(a( Mo(*a' /2?.???.??? ded5lare(0 de :i$$eapoli(. Mo(*a' po(e,a bie$e( e$ u$o(doce e()ado( Ca$ad- :3ico ' A!3rica Ce$)ral a(,co!o u$a cade$a de *o)ele( *ari$era( ba$co( !a$ufac)ura( ' e()ableci!ie$)o( al de)alle do$de+uiera +ue (e le*ubie(e ocurrido co!prarlo(. El obeli(co de B2 pi(o(!o$u!e$)o co$!e!ora)i"o de la( 6loria( de la e!pre(a '+ue )oda",a de()aca e$ el *ori#o$)e de :i$$eapoli( *ab,a

(ido i$au6urado e$ u$a adecuada cere!o$ia por el(ecre)ario de Defe$(a . Food e$ el pa(ado !e( de a6o()o. /El (ecre)ario Food lo co$(idero e$ a+uella oca(i5$co!o el Ga(*i$6)o$ :o$u!e$) of )*e Nor)*e()H.0

&

De(de )odo( lo( pu$)o( de "i()a ecep)o el !-( li)eral!e$)e 4ur,dico Mo(*a' 'a e()aba e$ +uiebra e$ a+uel d,a)a$ fe()i"o. Su (uper"i"e$cia depe$d,a de (u capacidad

para (e6uir e$do(a$do "alore( al p8blico. El rash del!ercado eli!i$5 e()a fue$)e de re()a ' Mo(*a' +ued5aba$do$ado a lo( be$eficio( )o)al!e$)e i$(uficie$)e( de(u( e!pre(a(.

E$ )odo( lo( de!-( fre$)e( la( $o)icia( era$ bue$a(.Alfred P. Sloa$ r. pre(ide$)e de Fe$eral :o)or( Corpora)io$ di4o GLa ac)i"idad de lo( $e6ocio( (e *alla e$ u$

bue$ !o!e$)o.H La Mord :o)or Co!pa$' (e reafir!5 e$u$a co$"icci5$ (i!ilar !edia$)e u$a reducci5$ de (u(

precio( G... e()a!o( co$"e$cido( de +ue e()a !edida e( la!e4or co$)ribuci5$ al $ece(ario for)aleci!ie$)o de laac)ual ' ecele$)e co'u$)uraH. El Roadster (e redu4o de&? a B& d5lare(< el 3haeton de ? a ?< el TudorSedan de &2& a &??. Dura$)e lo( )re( d,a( +ue e()u"ocerrado el

&. 0nest%ent Ne!s /1 oc)ubre 19290 p. &B;.



1 EL CRASH DE 1929

!ercado lo( peri5dico( apareciero$ lle$o( de co!e$)ario( (obre la !a(a de 5rde$e( de co!pra +ue (e e()abaacu!ula$do ' de u$ !odo u$ )a$)o i!preci(o dic*o(co!e$)ario( (o$aba$ !-( co$"e$cido( +ue lo( de la

(e!a$a a$)erior. De(pu3( de )odo el !ercado *ab,a cerrado )ra( u$a pro!e)edora recuperaci5$ de do( d,a(. Co!o*i#o ob(er"ar /arrons, $o pod,a creer(e +ue lo( "alore((5lo repre(e$)a(e$ 'a G"ie4a( e(pera$#a( e ilu(i5$H. Ellu$e( el Co!!ercial Na)io$al a$J a$d Tru() Co!pa$'co!pr5 ci$co colu!$a( del T$%es para a$u$ciar G... $ue()ra fe ' co$"icci5$ de +ue la (i)uaci5$ 6e$eral e$ la i$du()ria ' lo( $e6ocio( del pa,( e( fu$da!e$)al!e$)e bue$a '$o *a (ufrido !odificaci5$ e(e$cial al6u$aH.

E(e !i(!o d,a el !ercado i$au6uraba o)ro )errible!ara(!o.

VIII

Fracia( a (u( e(po$)-$eo( ' or6a$i#ado( e(fuer#o( laco!u$idad fi$a$ciera *ab,a lle6ado ca(i a co$"e$cer(e de(u( propio( "i"a( ' felice( au6urio(. Lo( peri5dico( calificaro$ de a)urdida de(co$cer)ada i$cr3dula ' c*oca$)e lareacci5$ de lo( !edio( profe(io$ale( de all S)ree) a$)eel !ercado del lu$e(. El "olu!e$ de )ra$(fere$cia( fuei$ferior al de la (e!a$a a$)erior pero )oda",a !u'(uperior a lo( !illo$e(. El $e6ocio acu(5 debilidad< lo(),)ulo( pri"ado( eperi!e$)aro$ 6ra$de( p3rdida(< el

,$dice i$du()rial del T$%es cedi5 22 pu$)o(. Co!paradaco$ cual+uier o)ra ecep)o la a$)erior e()a (e!a$a fue!u' !ala< ' (i (e )ie$e e$ cue$)a la( brilla$)e( e(pera$#a(e$ ella depo(i)ada( la de(!orali#aci5$ fue a8$ !a'or.

=ubo eplicacio$e( para )odo( lo( 6u()o(. Vol"i5 a circular el ru!or de +ue el G(o()3$ or6a$i#adoH e()aba "e$die$do ' el (e%or La!o$) e$ u$a co$fere$cia de pre$(a"i$o a co$fir!ar e()a( (o(pec*a( co$ (u( palabra( pue(di4o +ue $o (ab,a $ada (obre e(e par)icular /el (o()3$ or6a$i#ado $o parec,a 'a )a$ bie$ or6a$i#ado0. La eplicaci5$!-( plau(ible e( +ue )odo el !u$do (e !o()raba a$i!ado



SE AFRAVA LA SITUACIÓN 1&

!e$o( el p8blico. Co!o ocurre (ie!pre el fi$ de (e!a$a*ab,a per!i)ido refleio$ar ' la reflei5$ produ4o pe(i!i(!o ' deci(i5$ de "e$der. A(, al i6ual +ue o)ro( lu$e((i$ *acer ca(o de po(ible( ' (uperficiale( por)e$)o( la(

5rde$e( de "e$)a i$u$daro$ el !ercado. @a por e$)o$ce( era )a!bi3$ e"ide$)e +ue lo( )ru()( de

i$"er(i5$ co$(iderado( u$a "e# co!o arbo)a$)e( de lo(al)o( $i"ele( de precio( eri6ido( e$ pre"i(i5$ de u$derru!be (e *ab,a$ co$"er)ido de *ec*o e$ fue$)e i$a6o)able de debilidad. La pala$ca de la +ue el pueblo*ab,a *ablado (5lo +ui$ce d,a( a$)e( co$ )a$)a (apie$cia ei$clu(o afec)o fu$cio$aba a*ora e$ (e$)ido )o)al!e$)ei$"er(o. Era i!pre(io$a$)e la rapide# co$ +ue reduc,a el"alor de la( accio$e( ordi$aria( de u$ )ru(). Co!o a$)e("ale la pe$a co$(iderar por u$ !o!e$)o el ca(o de u$)ru() ),pico e()o e( pe+ue%o. Supo$6a!o( +ue (u( ),)ulo(

e$ !a$o( del p8blico po(e,a$ u$ "alor de die# !illo$e( ded5lare( a lo( precio( de !ercado corrie$)e( a pri!ero( deoc)ubre. La !i)ad corre(po$d,a a accio$e( ordi$aria( ' lao)ra !i)ad (e repar),a e$)re obli6acio$e( ' accio$e( prefere$)e(. E()o( "alore( e()aba$ ple$a!e$)e cubier)o( por el"alor corrie$)e de !ercado de lo( ),)ulo( po(e,do(. E$o)ra( palabra( la car)era del )ru() co$)e$,a "alore( co$ u$"alor de !ercado i6ual )a!bi3$ a die# !illo$e( ded5lare(.

Dura$)e lo( pri!ero( d,a( de $o"ie!bre el )ru() (ee$co$)rar,a co$ +ue el "alor de (u( ),)ulo( repre(e$)a)i"o((e *ab,a reducido +ui#-( e$ u$a !i)ad. /E$ relaci5$ co$(u( $i"ele( po()eriore( lo( precio( de e()o( "alore( a8$era$ a)rac)i"o( el de $o"ie!bre el $i"el de Tel a$d Telera 2BB< el de Fe$eral Elec)ric 2B ' el de S)eel 1;B.0 El$ue"o "alor de la car)era ci$co !illo$e( (5lo cubrir,a

4u()a!e$)e lo( derec*o( priori)ario( de obli6acio$e( 'accio$e( prefere$)e(. La( ordi$aria( $o di(po$dr,a$ de la!e$or cober)ura. Apar)e de la( epec)a)i"a( e$ ab(olu)o

brilla$)e( (u "alor real era $ulo. E()a 6eo!3)rica crueldad $o era e$ !odo al6u$o

ecepcio$al. Por el co$)rario operaba e$ )odo !o!e$)o '(obre )odo( lo( )ru()( Gpala$caH. A co!ie$#o( de $o"ie!

bre la( accio$e( de la !a'or,a de ello( era$ 'ai$"e$dible(.



1 EL CRASH DE 1929

Por (i a8$ era poco !uc*o( ),)ulo( (e $e6ociaba$ e$ elCurb o e$ o)ra( ol(a( do$de e(ca(eaba$ lo( co!pradore( ' el !ercado era reducido.

Nu$ca co!o e$ a+uello( d,a( *ubo )a$ 6ra$de $8!ero

de per(o$a( de(eo(a( de di$ero ' co$ )a$)a ur6e$cia. El(i!ple ru!or de +ue al6uie$ (e G*ab,a pillado lo( dedo(He$ el !ercado era la (e%al para +ue (u( acreedore( (e la$#a(e$ (obre 3l co!o la$6o()a(. :uc*a( per(o$a( acorralada( por la a$6u()ia de *acer fre$)e a lo( re+ueri!ie$)o(de 6ara$),a( (e "e,a$ obli6ada( a "e$der al6u$o( "alore(

para poder re)e$er el re()o ' de e()a for!a (al"ar al6o del$aufra6io. :a( e()a( per(o$a( co!probaro$ +ue (u( ),)ulo( de )ru()( de i$"er(i5$ $o co$(e6u,a$ "e$der(e a u$

precio ra#o$able ' +ui#-( a $i$6u$o e$ ab(olu)o. Porco$(i6uie$)e $o )u"iero$ o)ro re!edio +ue operar co$ (u(),)ulo( )oda",a (ol"e$)e(. A(, "alore( pilo)o co!o S)eel

Fe$eral :o)or( Tel a$d Tel e)c. co!e$#aro$ a (alir al!ercado e$ proporcio$e( a$or!ale( co$ u$ i$!edia)oefec)o (obre lo( precio(. El 6ra$ au6e de lo( )ru()( dei$"er(i5$ *ab,a )er!i$ado e$ u$a (i$ par !a$ife()aci5$ dela Le' de Fre(*a! lo( ),)ulo( !alo( epul(a$ ' eli!i$a$lo( bue$o(.

Lo( efec)o( e()abili#adore( de la e$or!e ca$)idad derecur(o( de lo( )ru()( de i$"er(i5$ *ab,a$ re(ul)ado u$e(pe4i(!o. Al co!ie$#o del o)o%o el di$ero ' lo( recur(o(l,+uido( de lo( )ru()( de i$"er(i5$ era$ co$(iderable(. Lo(ape)i)o(o( be$eficio( de lo( pr3()a!o( bur(-)ile( (aoans) a)ra4ero$ la a)e$ci5$ de lo( )ru()( de i$"er(i5$. /Elc,rculo e(pecula)i"o (e *ab,a cerrado. uie$e( e(pecula

ba$ co$ lo( ),)ulo( de lo( )ru()( de i$"er(i5$ i$"er),a$ e$efec)o e$ co!pa%,a( +ue facili)aba$ lo( fo$do( $ece(ario(

para fi$a$ciar (u propia e(peculaci5$.0 Pero a*ora +ue la pala$ca operaba e$ (e$)ido co$)rario la ad!i$i()raci5$ delo( )ru()( de i$"er(i5$ !o()raba !-( preocupaci5$ por u$e"e$)ual derru!be del "alor de (u( propio( ),)ulo( +ue porlo( !o"i!ie$)o( ad"er(o( del co$4u$)o de la li()a de lo(!i(!o(. Lo( )ru()( de i$"er(i5$ *ab,a$ i$"er)ido (u(recur(o( u$o( e$ o)ro(. A(, pue( la ca,da de lue Rid6ealca$#5 a S*e$a$doa* ' el *u$di!ie$)o co$(i6uie$)e de



SE AFRAVA LA SITUACIÓN 1>

S*e$a$doa* repercu)i5 de for!a )oda",a !-( de(a()ro(ae$ Fold!a$ Sac*( Tradi$6 Corpora)io$.

E$ e()a( circu$()a$cia( !uc*o( de lo( )ru()( ec*aro$!a$o de (u l,+uido di(po$ible e$ u$ de(e(perado e(fuer

#o para (o()e$er (u propia co)i#aci5$. Si$ e!bar6o *ab,au$a e$or!e difere$cia e$)re co!prar lo( ),)ulo( propio( e$u$ !o!e$)o e$ el +ue el p8blico $ece(i)aba "e$der 'co!prarlo( e$ la pri!a"era pa(ada 7co!o *ab,a *ec*oFold!a$ Sac*( Tradi$6 Corpora)io$7 cua$do el p8blico+uer,a co!prar ' la pu4a co$(i6uie$)e la$#aba lo( precio((ie!pre *acia arriba. A*ora e(a operaci5$ dio co!ore(ul)ado la (alida de fo$do( l,+uido( ' la e$)rada de "alore( (i$ "alor /o e(ca(o0 (i$ co$(e6uir (i$ e!bar6o afec)ara lo( precio( ' e$ ca(o afir!a)i"o $o por !uc*o )ie!po.Lo +ue (ei( !e(e( a$)e( *ab,a (ido u$a !a$iobra fi$a$ciera brilla$)e era a*ora u$a for!a de au)o(acrificio fi(cal.E$ 8l)i!o a$-li(i( +ue u$a fir!a co!pre (u( propio(),)ulo( e( eac)a!e$)e lo opue()o de "e$der ),)ulo(. @ordi$aria!e$)e la( e!pre(a( (e de(arrolla$ !edia$)e la"e$)a de ),)ulo(.

Si$ e!bar6o $ada de )odo e()o era i$!edia)a!e$)ee"ide$)e. Cua$do (e *a (ido u$ 6e$io fi$a$ciero la fe e$dic*o 6e$io $o (e di(uel"e e$ (e6uida. Al #ara$deado peroi!per)3rri)o 6e$io el (o()e$i!ie$)o de lo( "alore( de (u

propia co!pa%,a le parec,a )oda",a u$ auda# i!a6i$a)i"o' efica# epedie$)e. @ "erdadera!e$)e 3()a parec,a (er la8$ica al)er$a)i"a a la le$)a pero (e6ura !uer)e. Por )a$)oe$ la !edida +ue per!i),a$ (u( fo$do( de ca4a lo( )ru()(de i$"er(i5$ prefiriero$ u$a !uer)e !-( r-pida au$+ue

i6ual!e$)e (e6ura. Co!praro$ (u( propio( "alore( (i$"alor. E( bie$ (abido +ue lo( *o!bre( (e *a$ e()afadou$o( a o)ro( e$ !uc*a( oca(io$e(. El o)o%o de 1929 co$)e!pl5 +ui#- por "e# pri!era el i$u(i)ado e(pec)-culo deu$o( *o!bre( e()af-$do(e a (, !i(!o(.

Pero *a lle6ado el !o!e$)o de co$(u!ar la cr5$ica delo( 8l)i!o( d,a( de la cri(i(.





SE AFRAVA LA SITUACIÓN 19

)e$de$cia alci()a pero el "ier$e( "ol"i5 a ceder li6era!e$)e. El p8blico pod,a dedicar o)ro fi$ de (e!a$a a laco$)e!placi5$. Pero 'a $o (e *ablaba de acu!ulaci5$ de5rde$e( de co!pra cier)a!e$)e era$ poca( la( bue$a(

$o)icia(. El lu$e( 11 de $o"ie!bre )u"o lu6ar o)ro dr-()icore)roce(o. Dura$)e lo( do( d,a( (i6uie$)e( el !ercadooper5 febril!e$)e 7e$ (e(io$e( de *orario reducido7 'lo( precio( ba4aro$ a8$ !-(. El ,$dice i$du()rial del T$%esreferido a lo( d,a( 11 12 ' 1B perdi5 o)ro( &? pu$)o(.

E()o( )re( d,a( fuero$ (i$ duda lo( !-( )ri()e( delrash. =ab,a fraca(ado el (o()3$ or6a$i#ado. LaGco$fia$#aH or6a$i#ada (e *ab,a de !o!e$)oaba$do$ado. El 8$ico recur(o era la e"a(i5$ e$ u$ cier)o*u!or (ard5$ico. Se $o)5 +ue lo( re+ueri!ie$)o( defia$#a( )ele6rafiado( a+uella (e!a$a por e()er$ U$io$lle"aba$ u$a pe+ue%a e)i+ue)a GMelici)e a lo( (u'o( el

D,a de Acci5$ de Fracia( co$ u$ ale6re )ele6ra!aco()u!bre ),pica!e$)e a!erica$a de e()e d,a )a$a!erica$o.H Corr,a$ ru!ore( de +ue lo( e!pleado( de lo(*o)ele( c3$)rico( pre6u$)aba$ a (u( *u3(pede( (i +uer,a$*abi)aci5$ para dor!ir o para )irar(e por la "e$)a$a. Do(*o!bre( (e *ab,a$ la$#ado co6ido( de la !a$o de(de u$aal)a "e$)a$a del Ri)#. Lo( de(6raciado( )e$,a$ pe$die$)eu$a cue$)a (olidaria. The &a Street 'ourna, adop)a$dou$ pa)riarcal )o$o b,blico di4o a (u( lec)ore( GE$ "erdad'o di6o de4a el )e!or del !ercado (er la le' de )u "ida 'a)e$)e a la( palabra( del "e$dedor de obli6acio$e(.H Eledi)oriali()a fi$a$ciero del T$%es, +ue 'a por e()e )ie!podaba (e%ale( de !o()rar(e (a)i(fec*o por fi$ co$ el rash

' *a()a po(ible!e$)e pe$(aba +ue *ab,a ido de!a(iadole4o( di4o por (u par)e GE( probable +ue $adie de laac)ual 6e$eraci5$ (er- capa# de *ablar de $ue"o de... u$a(aludable reacci5$. Se68$ cier)o( (i6$o( abu$da$)e( porcier)o e()a fra(e e()- )o)al!e$)e fuera de lu6ar.H





CAPTULO VII PRI:ERA

COSEC=A DE CONSECUENCIAS

Aproi!ada!e$)e dura$)e u$a (e!a$a de(pu3( delue"e( Ne6ro la pre$(a de a pe$i+ue de Lo$dre( (e recre5delicio(a!e$)e e$ )or$o a la( e(ce$a( +ue (e de(arrollaro$a+uello( d,a( e$ el ce$)ro de Nue"a @orJ. Lo( e(peculadore( (e arro4aba$ de(de la( "e$)a$a(< lo( pea)o$e( (e6u,a$(u( recorrido( (or)ea$do co$ delicade#a lo( cuerpo( de lo(fi$a$ciero( ca,do(. El corre(po$(al $or)ea!erica$o deThe Eono%$st e(cribi5 u$ i$di6$ado ar),culo pro)e()a$doco$)ra e()a i!a6e$ de (upue()a car$icer,a. La ola de (uicidio( +ue (i6ui5 e$ E()ado( U$ido( al rash de la ol(a

for!a par)e )a!bi3$ de la le'e$da de 1929. E$ realidad$o *ubo $i$6u$o. Co$ a$)erioridad a 1929 la )a(a de (uicidio( *ab,a "e$ido au!e$)a$do 6radual!e$)e. Dura$)ee()e a%o (e !a$)u"o la )e$de$cia +ue (e i$)e$(ific5 e)raordi$aria!e$)e dura$)e 19B? 19B1 ' 19B2 /a%o( e$ lo(+ue !uc*a( o)ra( co(a( ade!-( del !ercado de "alore(lle"aro$ a al6u$a( per(o$a( a la co$clu(i5$ de +ue $o"al,a la pe$a (e6uir "i"ie$do por !-( )ie!po0. La( e()ad,()ica( referida( a lo( $eo'or+ui$o( 7de +uie$e( podr,a*aber(e (upue()o u$a prope$(i5$ e(pecial a la au)ode()rucci5$ e$ ra#5$ de (u proi!idad al !ercado7 (5lo!o()raro$ u$a li6era difere$cia co$ la( referida( a )odo el

pa,(. @ pue()o +ue el !i)o del (uicidio *a *ec*o )a$)a for)u$a $o e()arde !-( dar a co$ocer la( cifra( de)allada(.



1)2 EL CRASH DE 1929

()a( (o$ co!o (i6ue

N%ero de su$$d$os or $en %$ ha$tantes

(192-19>+)

AIo Dona de Contro; Nuea "or#

192& 121 1

192 12; 1B>192> 1BB 1&>192; 1B 1&>1929 1? 1>?19B? 1&> 1;>19B1 1; 19>19B2 1> 21B

19BB 1&9 1;&19B 19 1>?

K La o$a de Co$)rol e( la par)e del pa,( 7ca(i )odo7 e$ do$de (ere6i()ra$ debida ' re6ular!e$)e la( cau(a( de la !uer)e. Lo( da)o( procede$de <$ta Stat$st$sJ Se$a Reort, 1& 19B& Depar)a!e$)o de Co!ercioOfici$a del Ce$(o a(*i$6)o$ 19B>.

De(de +ue co!e$#5 la depre(i5$ a fi$ale( de a%o lo( po(ible( i$cre!e$)o( +ue podr,a$ *aber(e producido e$ el$8!ero de (uicidio( e$ lo( 8l)i!o( d,a( de oc)ubre ' de(

pu3( $o *abr,a$ (ido lo (uficie$)e!e$)e i!por)a$)e( paraafec)ar la( cifra( a$uale( e$ (u )o)alidad. Si$ e!bar6o (edi(po$e de da)o( por !e(e( referido( a 1929 (obre la(cau(a( de lo( falleci!ie$)o(.

1 E()o( 8l)i!o( !ue()ra$ +ue

el $8!ero de (uicidio( e$ oc)ubre ' $o"ie!bre fueco!para)i"a!e$)e ba4o /1.BB1 ' 1.B re(pec)i"a!e$)ecifra( referida( a )odo el )erri)orio de EE.UU.0. Lo( !e(e(de e$ero febrero ' (ep)ie!bre ofrece$ la e()ad,()ica !-(

1. A6rade#co a lo( celadore( del Depar)a!e$)o de Sa$idad Educaci5$ 'ie$e()ar por (u )raba4o de co$(er"ar e()ad,()ica( "i)ale( a(, co!o por*aberla( pue()o a !i di(po(ici5$. Corre(po$de$ a orta$t Stat$st$s, 1929Depar)a!e$)o de Co!ercio Ofici$a del Ce$(o a(*i$6)o$.



PRIMERA COSECHA DE CONSECUENCIAS

153

ba4a de au)ode()rucci5$. Dura$)e lo( !e(e( de "era$ocua$do el !ercado !arc*aba "ie$)o e$ popa el $8!erode (uicidio( fue (u()a$cial!e$)e !-( al)o.

E$ e()a( co$dicio$e( c5!o *a podido pro(perar de)al for!a el !i)o del (uicidio !o)i"ado por la cri(i( S5lo

pode!o( (u6erir al6u$a( co$4e)ura( pue()o +ue re(ul)ai!po(ible ob)e$er !a'or preci(i5$. E$ pri$cipio (e *a(upue()o +ue lo( e(peculadore( fru()rado( )ie$e$ u$a pro

pe$(i5$ al (uicidio (i!ilar a la de lo( alco*5lico( ' )a*8re(. E$ u$a 3poca e$ +ue abu$daba$ )ale( e(peculadore(

peri5dico( ' opi$i5$ p8blica puede$ *aber lle6ado a e(aco$clu(i5$ por (i!ple deducci5$ !e$)al. @ rec,proca!e$)e la opi$i5$ +ue e$ o)ro( )ie!po( (u(ci)aba la pre6u$)a Gpor +u3 (upo$e u()ed +ue lo *i#oH *abr,a dado

por au)o!-)ica!e$)e (upue()a la re(pue()a dura$)e lo(

!e(e( de la depre(i5$ (i$ ul)eriore( a"eri6uacio$e( GLe pill5 la cri(i( al pobre *o!bre.H Mi$al!e$)e $o debe!o(ol"idar +ue (i bie$ el $8!ero de (uicidio( $o au!e$)5 defor!a e(pec)acular $i dura$)e lo( !e(e( del rash $idura$)e 1929 co$(iderado 6lobal!e$)e la )a(a de lo( !i(!o( (, (e ele"5 e$ lo( 8l)i!o( a%o( de la depre(i5$.Al6u$a( de e()a( )ra6edia( puede$ *aber(e ori6i$ado aco$(ecue$cia de lo( recuerdo( i$clu(o al cabo de u$o odo( a%o( del rash de la ol(a.

Toda( la( prueba( (u6iere$ +ue )a$)o lo( peri5dico(co!o la opi$i5$ p8blica (e aferraro$ (e$cilla!e$)e a laidea de +ue lo( (uicidio( ocurrido( e$ e(a 3poca!o()raba$ +ue cier)a( per(o$a( e()aba$ reaccio$a$do defor!a apropiada a la de(6racia. A(, de u$a u o)ra for!a$u!ero(a( !uer)e( $o )e$dr,a$ o)ro (i6$ificado e$ el-$i!o de la opi$i5$ +ue el de re$dir )ribu)o al !ercado.I$!edia)a!e$)e de(pu3( del ue"e( Ne6ro co!e$#aro$ aaparecer co$ cier)a re6ularidad e$ lo( peri5dico( *i()oria(de au)oa$i+uila!ie$)o "iole$)o. @ e( curio(o +ueco$)raria!e$)e a lo +ue (upo$e o)ro !i)o (5lida!e$)eacep)ado )a!bi3$ !u' poca( per(o$a( eli6iero$ a+uello(d,a( el cl-(ico !3)odo de )irar(e por u$a "e$)a$a. U$odecidi5 (uicidar(e arro4-$do(e a la( a6ua( del r,oSc*u'lJill pero ca!bi5 de opi$i5$ al c*ocar co$ el a6ua' (er repe(cado "i"o. El






155

6e$eral7 +ue $o (e i$ici5 la !e$or dili6e$cia 4udicial.Dura$)e al6u$o( d,a( e()u"iero$ circula$do ru!ore( de+ue Riorda$ (e *ab,a eli!i$ado por al68$ fraca(o e$

relaci5$ co$ la cri(i(. Su( a!i6o( )o!aro$ e$)o$ce( (udefe$(a ' al6u$o( afir!aro$ "e*e!e$)e +ue $u$ca *ab,a 4u6ado e$ el !ercado. U$a Co!i(i5$ (e$a)orial +uei$"e()i65 po()erior!e$)e la( ac)i"idade( del !ercado de"alore( pu(o de !a$ifie()o +ue Riorda$ (e *ab,aco!plicado *a()a la( ore4a( e$ operacio$e( de e(e )ipo

pero u$ precipi)ado ea!e$ de (u( libro( reali#ado por el ba$co !o()r5 +ue )odo( (u( fo$do( e()aba$ i$)ac)o(. E()e*ec*o fue dado a la publicidad u$a "e# pa(ado el fi$ de(e!a$a. El A'u$)a!ie$)o a$u$ci5 (i$ $i$68$ reca)o +ue$o )e$,a la !e$or i$)e$ci5$ de re)irar (u( dep5(i)o( del

ba$co lo cual era pr-c)ica!e$)e co!o decir +ue 3()e

(e6uir,a e$ bue$a( relacio$e( co$ Ta!!a$' =all. Ra(Joba(u!i5 )e!poral!e$)e la pre(ide$cia. La I6le(ia lle65 a laco$clu(i5$ de +ue Riorda$ *o!bre ca)5lico *ab,a(ufrido e$a4e$aci5$ )ra$(i)oria ' +ue e$ co$(ecue$cia

pod,a (er e$)errado e$ lu6ar (a6rado. E$)re la( per(o$a(+ue rodearo$ el f3re)ro e$ lu6are( de *o$or e()aba$ AlS!i)* =erber) Le*!a$ ' o*$ . Ra(Job ' e$)re lo(a(i()e$)e( al fu$eral el alcalde Mra$J =a6ue Vi$ce$)A()or Fro"er *ale( a!e( A. Marle' ' el a6e$)e deca!bio :. . :ee*a$.

Do( a%o( ' !edio de(pu3( el (-bado 12 de !ar#o de19B2 I"ar Qreu6er (e pe6aba i6ual!e$)e u$ )iro e$ (uapar)a!e$)o de Par,( a la( o$ce e$ pu$)o de la !a%a$a*ora local. E()o ocurr,a (ei( *ora( a$)e( de +ue cerra(e laol(a de Nue"a @orJ. Co$ la colaboraci5$ de la polic,a dePar,( (e re)ra(5 la $o)ificaci5$ del *ec*o *a()a el cierredel !ercado. :-( )arde u$a co!i(i5$ del co$6re(o (e

per!i)i5 cri)icar a6uda!e$)e e()e apla#a!ie$)o< ladefe$(a ci)5 el precede$)e de Al S!i)*. E$ el ca(o deQreu6er (e a%adir,a el (i()e!a de (e6uridad de la polic,afue !e$o( +ue perfec)o. Parece cier)o +ue e(a !a%a$acier)o( i$)ere(e( co$)i$e$)ale( "e$diero$ ca$)idade(co$(iderable( de Qreu6er a$d Toll e$ u$a 6ra$ operaci5$a la ba4a.

2

2. Sto# E7han5e 3rat$es /e$ero 19BB0 par)e pp. 1.21 ((. E()a("e$)a( fuero$ par)icular!e$)e i!por)a$)e( e$ "ier$e( ' (-bado pero e$ lo(



1& EL CRASH DE 1929

II

E$ !uc*o( a(pec)o( el efec)o del rash (obre la cifrade e()afa( fue !-( (i6$ifica)i"o +ue (obre la de (uicidio(.Para u$ eco$o!i()a la e()afa e( el !-( i$)ere(a$)e de lo(cr,!e$e(. E( la 8$ica ra)er,a (u(cep)ible de (er fi4ada(obre u$ par-!e)ro de )ie!po. Puede$ pa(ar (e!a$a(!e(e( e i$clu(o a%o( e$)re la perpe)raci5$ del cri!e$ '(u de(cubri!ie$)o /' 'a para e()e !o!e$)o de pa(o ele()afador )ie$e (u 6a$a$cia ' el e()afado co(a ba()a$)ee)ra%a $o (ie$)e la p3rdida< a $o dudar la ri+ue#a p(,+uica eperi!e$)a u$ i$cre!e$)o $e)o0. E$ u$ !o!e$)odado cual+uiera ei()e u$ i$"e$)ario /por *acer0 de e()afa( $o de(cubier)a( e$ lo( ba$co( ' o)ro( di"er(o( $e6ocio( del pa,(. E()e i$"e$)ario +ui#-( deber,a lla!ar(e Gcar)era de e()afa(H al i6ual +ue Gdep5(i)o(H Gcar)era de"alore(H e)c. a(cie$de e$ cual+uier !o!e$)o a !uc*o(!illo$e( de d5lare( ' (u( "ariacio$e( (i6ue$ fiel!e$)e lo(!o"i!ie$)o( de la co'u$)ura. E$ lo( bue$o( )ie!po( el

p8blico "i"e rela4ado ' co$fiado< el di$ero e( abu$da$)e.:a( au$+ue el di$ero (ea e$ efec)o abu$da$)e (ie!pre*a' !uc*a( per(o$a( +ue $ece(i)a$ !-(. E$ e()a( circu$()a$cia( la )a(a de e()afa( au!e$)a la )a(a de de(cu

bri!ie$)o de e()afa( ba4a ' la car)era de e()afa( (e i$cre!e$)a r-pida!e$)e. E$ )ie!po( de depre(i5$ )odo( e()o(fe$5!e$o( (e produce$ a la i$"er(a. Se "i6ila el di$eroco$ o4o( lle$o( de recelo a)e$ci5$ ' (o(pec*a. El *o!bre+ue lo !a$e4a e( co$(iderado de(*o$e()o por defi$ici5$

!ie$)ra( $o de!ue()re lo co$)rario /' a "ece( au$+ue lode!ue()re0. Se re"i(a$ la( cue$)a( co$ !e)iculo(idad '(e"eridad. La !oralidad co!ercial (ale e)raordi$aria!e$)e 6a$a$cio(a. La car)era de e()afa( (e de(i$fla.

re6i()ro( co$)e!por-$eo( de la ol(a $o de(6lo(a$ lo( do( d,a(. El (e%orDo$ald Dura$) el al)a!e$)e !al i$for!ado direc)or a!erica$o de Qreu6era$d Toll e()aba e$ Par,( cua$do (e (uicid5 Qreu6er ' )ele6rafi5 i$!edia)a!e$)e la $o)icia a la ca(a Lee =i66i$(o$ a$d Co!pa$' de la +ue era (ocio.E()a 8l)i!a era el ba$co a!erica$o de i$"er(i5$ de Qreu6er ' al parecerac)u5 e(crupulo(a!e$)e al $o u)ili#ar e()a( $o)icia( e$ (u( !o"i!ie$)o(i$!edia)o(. (0$d., pp. 1.21&1.21.0




157

El au6e del !ercado de "alore( ' el co$(i6uie$)e rash pro"oc5 u$a ea6eraci5$ real!e$)e )rau!-)ica de e()a(relacio$e( $or!ale(. A la( $ece(idade( ordi$aria( de

di$ero 7*o6ar fa!ilia ' de(pilfarra( 6e$erale(7 *a'+ue a%adir dura$)e el au6e lo( i!placable( ' abru!adore(re+ueri!ie$)o( de fo$do( para 4u6ar al !ercado o *acerfre$)e a lo( re+ueri!ie$)o( de fia$#a(. El di$ero erae)raordi$aria!e$)e abu$da$)e. Ta!bi3$ el p8blico eraecepcio$al!e$)e co$fiado. El pre(ide$)e de u$ ba$cocual+uiera +uie$ de(ca$(aba e$ la co$fia$#a de u$aa(ociaci5$ co$ po$6a!o( por ca(o Qreu6er =op(o$ oI$(ull $o era probable +ue (o(pec*a(e de (u ca4ero a!i6o(u'o de )oda la "ida. E$ lo( 8l)i!o( a%o( la car)era dee()afa( creci5 co$ irre6ular pre()e#a.

@ de la !i(!a for!a +ue el au6e aceler5 la )a(a de cre

ci!ie$)o a(, )a!bi3$ el derru!be precipi)5 la )a(a dede(cubri!ie$)o. E$ poco( d,a( lo +ue *ab,a parecido u$au$i"er(al co$fia$#a (e )roc5 e$ al6o (e!e4a$)e al recelou$i"er(al. I$!edia)a!e$)e (e orde$5 re"i(ar la( cue$)a(.Se apreciaba clara!e$)e +ue el co!por)a!ie$)o 6e$eralera )e$(o ' preocupado. @ )oda",a !-( i!por)a$)e el*u$di!ie$)o del "alor de lo( ),)ulo( de(cubri5 a lo(e!pleado( +ue *ab,a$ e()afado para 4u6ar al !ercado 'lo( de45 (i$ rede$ci5$ po(ible. Lo( de(6raciado( co$fe(aro$.

Aproi!ada!e$)e u$a (e!a$a de(pu3( del rash, lo(i$for!e( (obre e!pleado( deli$cue$)e( (e co$"ir)iero$ e$el pa$ $ue()ro de cada d,a ' de(de lue6o fuero$ !uc*o!-( corrie$)e( +ue lo( (uicidio(. =ubo d,a( e$ lo( +ue larefere$cia de e()o( de(cubri!ie$)o( era rela)i"a!e$)e

pe+ue%a ' au$ a(, ocupaba u$a colu!$a o !-( del T$%es.La( ca$)idade( Gdi()ra,da(H era$ 6ra$de( ' pe+ue%a( 'corre(po$d,a$ a per(o$a( re(ide$)e( a )odo lo lar6o 'a$c*o del pa,(.

La e()afa !-( e(pec)acular de )odo e()e per,odo 7laco$)rapar)ida del (uicidio de Riorda$7 fue el (a+ueo delU$io$ I$du()rial a$J de Mli$) :ic*i6a$. La( e()i!acio$e( de la ca$)idad Gle"a$)adaH fuero$ crecie$do alar!a$)e!e$)e (e68$ a"a$#aba$ la( i$"e()i6acio$e(< fi$al







1? EL CRKSH 6E 1929

a*ora (u diab5lica i$flue$cia Para *u$dirlo ' (acar di$eroal calor del de(a()re 6e$eral. E$ lo( pri!ero( d,a( delrash (e cre'5 +ue e((e L. Li"er!ore 7u$ bo()o$ia$o de6ra$de e i$cue()io$able!e$)e ea6erada repu)aci5$ dee(peculador ba4i()a7 era el 4efe de u$ (i$dica)o +ue e()a

ba acelera$do la rui$a del !ercado. E()o( ru!ore( lle6aro$ a (er )a$ per(i()e$)e( +ue Li"er!ore a +uie$ poco(*ubiera$ (upue()o (e$(ible a la opi$i5$ p8blica *i#o u$adeclaraci5$ $e6a$do for!al!e$)e (u par)icipaci5$ e$$i$6u$a cla(e de co!plo) deflacio$ario. G:i( pe+ue%a(ac)i"idade( e$ la ol(a 7di4o7 la( *e reali#ado (ie!pre

par)icular e i$di"idual!e$)e ' (obre e()a( ba(e( (e6uir3*aci3$dolo.H Al i6ual +ue el 2 de oc)ubre The &aStreet 'ourna 7!e$o( re(er"ado e$ (u( opi$io$e( (obreel !u$do +ue a*ora7 (e +ue45 de +ue G*a *abido u$ece(o de 4ue6o a la ba4a u$ ece(o de "e$)a( for#ada( '

u$ ece(o de operacio$e( )e$de$)e( a producir !alai!pre(i5$ (obre la( per(pec)i"a( del !ercadoH. La(au)oridade( bur(-)ile( procuraba$ e$)o$ce( di(ipar e(a((o(pec*a( pero $ada (e (ac5 e$ li!pio de lo( e()udio(reali#ado(. U$ e(fuer#o de !a'or e$"er6adura parade"ol"er la co$fia$#a perdida corri5 a car6o del

pre(ide$)e =oo"er. Probable!e$)e )oda",a le erai$difere$)e el de()i$o del !ercado de "alore(. :a( 'a $o

pod,a per!a$ecer de bra#o( cru#ado( a$)e la( opi$io$e(+ue circulaba$ e$ )or$o a lo( Gfac)ore( fu$da!e$)ale( del(i()e!a eco$5!icoH lo( cuale( !o()raba$ u$co!por)a!ie$)o +ue e!peoraba cada (e!a$a. Se6u,a$

co$)ra'3$do(e lo( precio( de la( !erca$c,a(. El "olu!e$del )ra$(por)e por ferrocarril la producci5$ de li$6o)e( de*ierro ' acero carb5$ ' au)o!5"ile( di(!i$u,ai6ual!e$)e a o4o( "i()a. El ,$dice 6e$eral de la producci5$i$du()rial refle4aba fiel!e$)e )oda e()a (i)uaci5$. Ade!-(era e"ide$)e +ue la depre(i5$ (e a6udi#aba !uc*o !-(r-pida!e$)e +ue la 'a !u' fuer)e de la po()6uerra /192?19210. Se *ablaba co$ alar!a de la ca,da de la( co!pra(de lo( co$(u!idore( par)icular!e$)e lo( ar),culo( !-(caro(. Se dec,a +ue la( "e$)a( de apara)o( de radio e$ laciudad de Nue"a @orJ (e *ab,a$ reducido a la !i)ad de(de+ue co!e$#5 la depre(i5$.




161

La pri!era !edida del (e%or =oo"er e()aba i$(piradae$ la( 8l)i!a( obra( de o*$ :a'$ard Qe'$e(. @ preci(a!e$)e co!o *abr,a$ aco$(e4ado Qe'$e( ' lo( Je'$e(ia

$o( =oo"er a$u$ci5 u$a reducci5$ de i!pue()o(. Ta$)o lo( i!pue()o( i$di"iduale( co!o lo(

corpora)i"o( fuero$ reducido( u$ pu$)o (obre elcoeficie$)e i!po(i)i"o 6e$eral. E()o reduc,a e$ do( )ercio(el i!pue()o (obre la re$)a de u$ cabe#a de fa!ilia (i$

per(o$a( a (u car6o ' u$a re$)a de .??? d5lare(. U$a per(o$a co$ u$a re$)a de &.??? di(fru)aba de u$areducci5$ (i!ilar. La( de u$ *o!bre ca(ado (i$ per(o$a( a(u car6o ' u$a re$)a de 1?.??? +uedaba$ reducida( e$ u$a!i)ad. E()o( cor)e( era$ real!e$)e dra!-)ico( pero (uefec)o de(6raciada!e$)e !i)i6ado pue()o +ue para la!a'or,a de la( per(o$a( afec)ada( por la !edida la( )a(a(

reducida( 'a era$ ori6i$al!e$)e i$(i6$ifica$)e(. uie$i$6re(aba .??? d5lare( "io reducida( (u( car6a( de &Bd5lare( a 1;;. El de &.??? de 1;; a &B< ' el de1?.??? de 12? a & d5lare( a$uale(. La !edida $oob()a$)e fue aco6ida co!o u$a co$)ribuci5$ al $ece(ariofor)aleci!ie$)o de la capacidad de co!pra epa$(i5$ dela( i$"er(io$e( eco$5!ica( ' re()auraci5$ de la co$fia$#a6e$eral.

El (e%or =oo"er celebr5 i6ual!e$)e u$a (erie de reu$io$e( para di(cu)ir el e()ado de la eco$o!,a. A fi$ale( del!e( de $o"ie!bre (e e$)re"i()aro$ (uce(i"a!e$)e co$ el

pre(ide$)e lo( !-( de()acado( e!pre(ario( i$du()riale(direc)ore( de l,$ea( ferro"iaria( pre(ide$)e( de la( 6ra$de( (ociedade( por accio$e( de la( co!pa%,a( de co$()rucci5$ !-( i!por)a$)e( l,dere( (i$dicale( ' de la( or6a$i#acio$e( de a6ricul)ore(. El pro)ocolo era el !i(!o e$)oda( la( e$)re"i()a(. Se i$iciaba co$ u$a (ole!$e (e(i5$co$ el pre(ide$)e el cual (e fo)o6rafiaba co$ cada u$o delo( 6rupo(< a co$)i$uaci5$ (e ofrec,a u$a co$fere$cia de

pre$(a e$ la cual lo( co$fere$cia$)e( daba$ a la pre$(a (uopi$i5$ (obre la( per(pec)i"a( eco$5!ica(. E()a( 8l)i!a((i$ ecepci5$ fuero$ al)a!e$)e fa"orable(. Tra( la reu$i5$ co$ lo( l,dere( de la i$du()ria celebrada el 21 de$o"ie!bre la( !a$ife()acio$e( de co$fia$#a fuero$ )a$robu()a( +ue uliu( Ro(e$ald +uie$ )a!bi3$ a(i()i5



12 EL CRASH DE 1929

di4o +ue (u )e!or pri$cipal (e refer,a a la po(ibilidad de+ue e$ u$ pla#o bre"e *ubie(e u$a 6ra$ e(ca(e# de !a$ode obra. A(i()iero$ )a!bi3$ e$)re o)ro( =e$r' Mordal)er Tea6le Oe$ D. @ou$6 Alfred P. Sloa$ r Pierre

Du Po$) al)er Fifford ' A$dre :ello$.Lo( direc)ore( de la( (ociedade( por accio$e( ferroca

rrile( ' co$()rucci5$ epre(aro$ i6ual!e$)e opi$io$e(e(pera$#adora(. E$ a+uella oca(i5$ i$clu(o lo( 4efe( dela( or6a$i#acio$e( de a6ricul)ura (e !o()raro$ !e$o(!i(-$)ropo( +ue o)ra( "ece(. Declararo$ po()erior!e$)e+ue le *ab,a$ dic*o al pre(ide$)e +ue G(u i$du()ria)raba4aba co$ u$ -$i!o de(co$ocido de(de *ac,a !uc*o(a%o(H.

&

E()a ca!pa%a para de"ol"er la co$fia$#a al p8blico fueor6a$i#ada e$ u$a e(cala real!e$)e 6ra$de ' !ereci5al6u$o( de lo( co!e$)ario( !-( e$)u(i-()ico( +ue (e o'e

ro$ e$ e()e per,odo. U$ e(cri)or fi$a$ciero de all S)ree)co!e$#5 (u rela)o de la( (e(io$e( del !odo (i6uie$)eM4rdene a%ada a os oros, fue la r3plica del!ari(cal Moc* e$ la pri!era ba)alla del :a!e... M4rdenea%ada a as reseras eon%$as, di4o i!perio(o el

pre(ide$)e =oo"er cua$do (u de(pac*o +ued5 i$u$dadode i$for!e( pe(i!i()a( de )odo( lo( (ec)ore( aco$)i$uaci5$ del derru!be del !ercado de "alore(.H El

3h$adeh$a Reord $o )u"o o)ro re!edio +ue calificar al pre(ide$)e co!o G(i$ duda la fi6ura !-( de()acada de la!oder$a cie$cia [i$6e$ieril de la pol,)ica[H. El /ostonGoe di4o por (u par)e +ue la $aci5$ era co$(cie$)e de+ue )e$,a Ge$ la Ca(a la$ca u$ *o!bre +ue cree $o e$ lafilo(of,a del de4ar(e lle"ar (i$o e$ la di$-!ica del poderH .

IV

Pero co!e)er,a!o( u$a 6ra"e i$4u()icia (i pe$(-ra!o(+ue el pre(ide$)e =oo"er (5lo (e li!i)5 a or6a$i#ar ul)eriore( for)aleci!ie$)o( de la co$fia$#a. E$ efec)o pue(

B. a5a$ne ofO&a. Street /1 dicie!bre 19290 p. 2. La refere$ciaaMoc* ' el :a!e e( de la !i(!a fue$)e.

.A!bo( co!e$)ario( (o$ de The L$terat 6$5est /B? $o"ie!bre 19290.




163

)a!bi3$ diri6,a u$o de lo( !-( a$)i6uo( i!por)a$)e( 'de(6raciada!e$)e u$o de lo( peor co!pre$dido( ri)o( dela "ida a!erica$a. :e refiero al ri)o de la( reu$io$e( el

cual (e celebra $o para reali#ar al6u$a ac)i"idad (i$o para$o reali#ar $i$6u$a e$ ab(olu)o. E()e ri)o )oda",a (e prac)ica a!plia!e$)e e$ $ue()ro )ie!po. Por e(o "ale la pe$ade)e$er$o( a ea!i$arlo u$ !o!e$)o.

La ac)i"idad eco$5!ica procura !8l)iple( ra#o$e( para+ue lo( *o!bre( (e re8$a$ ' (e co!u$i+ue$. Nece(i)a$adoc)ri$ar(e o co$"e$cer(e u$o( a o)ro(. Ta!bi3$ *a$ de)o!ar deci(io$e( co$4u$)a( (obre lo( de)alle( de u$aacci5$ cual+uiera. A (u !odo de "er e( !-( produc)i"o o(i (e prefiere !e$o( pe$o(o pe$(ar e$ p8blico +ue e$ pri"ado. Pero i6ual!e$)e ei()e$ por lo !e$o( la( !i(!a(ra#o$e( para reu$ir(e co$ el ob4e)o de $o reali#ar $i$6u$a

ac)i"idad. Se celebra$ reu$io$e( por+ue io( *o!bre( bu(ca$ co!pa%,a o co!o !,$i!o a(pira$ a e(capar del)edio de (u( (oli)ario( debere(. A$*ela$ el pre()i6io deri"ado de pre(idir reu$io$e( ' e()o lo( i$duce a co$"ocara(a!blea( (obre la( cuale( pueda$ e)e$der (u ele"ada

pre(ide$cia. Mi$al!e$)e *a' u$ )ipo de reu$io$e( cele brada( $o por+ue *a'a al6u$a co(a +ue *acer (i$o por+uee( $ece(ario dar la i!pre(i5$ de +ue (e e()- *acie$doal6o. Se!e4a$)e( reu$io$e( (o$ co$(iderada( al6o !-(+ue u$ (u()i)u)i"o de la acci5$. @ e( +ue efec)i"a!e$)e(e la( co$(idera 6e$eral!e$)e co!o au)3$)ica acci5$.

El *ec*o de +ue $o (e *a6a $ada e$ u$a reu$i5$ dedicada a $o *acer $ada $o e( $or!al!e$)e cau(a 6ra"e dee!bara#o por par)e de lo( reu$ido(. Se *a$ arbi)rado$u!ero(a( f5r!ula( para pre"e$ir cual+uier (i)uaci5$i$co$for)able. A(, por e4e!plo lo( i$)elec)uale( fer"ie$)e( de"o)o( de la( reu$io$e( dedicada( a $o *acer $adaco$f,a$ )e$a#!e$)e e$ la 4u()ificaci5$ del i$)erca!bio deidea( epedie$)e co$(iderado por ello( co!o u$ bie$ab(olu)o. Por e()a ra#5$ cual+uier reu$i5$ e$ la +ue (ei$)erca!bie$ idea( e( 8)il. E()a 4u()ificaci5$ e( ca(i i$di(cu)ible. E( real!e$)e depri!e$)e )e$er u$a reu$i5$ de la+ue e"e$)ual!e$)e pueda decir(e +ue $o *ubo $i$68$i$)erca!bio de idea(.



1 EL CRASH /E 1929

Co!ercia$)e( ' direc)i"o( de "e$)a +uie$e( )a!bi3$ prac)ica$ co$ e)raordi$aria afici5$ la( reu$io$e( dedicada( a $o *acer $ada )ie$e$ a (u di(po(ici5$ por lo 6e$eralu$a 4u()ificaci5$ difere$)e de i$)e$(o !a)i# e(piri)ual.

Sobre el calor de la ca!arader,a la i$flue$cia !u)ua de la per(o$alidad la e()i!ulaci5$ del alco*ol ' la i$(piraci5$de la ora)oria (ur6e u$ i!pul(i"o de(eo de ree!pre$der la)area diaria. La reu$i5$ (e ab(uel"e a (, !i(!a ' cu!ple

perfec)a!e$)e (u ob4e)i"o per!i)ie$do a lo( a(i()e$)e( u$arecreaci5$ e$ u$a "ida !e4or ' !-( pr5i!a a la ple$i)uda(, co!o !a'ore( ' crecie$)e( "e$)a( e$ la( (i6uie$)e((e!a$a( ' !e(e(.

La( reu$io$e( $o produc)i"a( de lo( diri6e$)e( de 6ra$de( $e6ocio( (e ba(a$ para procurar la co$"e$ie$)e ilu(i5$ de i!por)a$cia e$ al6o co!ple)a!e$)e difere$)e. No(e )ra)a e$ e()e ca(o del i$)erca!bio de idea( o la( reco!

pe$(a( e(piri)uale( de la ca!arader,a< la (i6$ificaci5$ dee()e )ipo de a6re6ado( "ie$e dada por la (i!ple (ole!$idad del poder reu$ido. @ au$+ue $o (e di6a $i *a6a $adai!por)a$)e lo( *o!bre( i!por)a$)e( $o puede$ reu$ir(e(i$ +ue la oca(i5$ pare#ca ra#o$able!e$)e i!por)a$)e.Ade!-( u$a ob(er"aci5$ rica e$ lu6are( co!u$e( ' "ul6aridade( *ec*a por el 4efe de u$a 6ra$ (ociedad $o de4ade (er e$ $i$68$ !o!e$)o u$a au)3$)ica declaraci5$ del

4efe de u$a 6ra$ (ociedad. Su care$cia de co$)e$ido (eco!pe$(a co$ la fuer#a +ue le procura$ lo( ac)i"o( +ue lare(palda$.

E()e )ipo de reu$io$e( fue u$ i$()ru!e$)o perfec)o para*acer fre$)e a la (i)uaci5$ e$ +ue el pre(ide$)e =oo"er (e"io co!pro!e)ido e$ o)o%o de 1929. De4a$do a u$ lado la!ode()a reducci5$ de lo( i!pue()o( el pre(ide$)e era e"ide$)e!e$)e co$)rario a cual+uier acci5$ 6uber$a!e$)al dee$"er6adura para co!ba)ir la depre(i5$. Por o)ra par)e e$a+uello( !o!e$)o( $o (e (ab,a a cie$cia cier)a lo +ue (e

pod,a *acer. Si$ e!bar6o la fe del pueblo e$ el a$sse- fa$re (e *ab,a debili)ado co$(iderable!e$)e. Ni$68$ lider pol,)ico re(po$(able (e *ubiera a)re"ido (e6ura!e$)e a procla!ar u$a pol,)ica de $o i$)er"e$ci5$. :a( la( reu$io$e( i!produc)i"a( e$ la Ca(a la$ca era$ u$a epre




165

(i5$ pr-c)ica de a$sse-fa$re, pue( de ella( $o (al,a $i$6u$a acci5$ po(i)i"a. Al !i(!o )ie!po daba$ u$a (e$(aci5$de e()ar *acie$do al6o "erdadera!e$)e i!pre(io$a$)e. El

pro)ocolo ' la( co$"e$cio$e( +ue re6ulaba$ e()a( (e(io$e(a(e6uraba$ ple$a!e$)e +ue $o (e producir,a $i$6u$a(i)uaci5$ e!bara#o(a por el (i!ple *ec*o de la au(e$ciade al6o co$cre)o +ue decir o *acer. uie$e( a(i(),a$ aella( !ed,a$ (u i!por)a$cia por la i!por)a$cia de la(

per(o$a( +ue a(i(),a$. Lo( peri5dico( colaboraro$i6ual!e$)e a de()acar la i!por)a$cia de la( (e(io$e(. @ (i*ubie(e$ *ec*o al6o difere$)e *abr,a$ por (upue()oreducido el "alor de la( (e(io$e( e$ )a$)o +ue $o)icia(.

E$ )ie!po( !-( cerca$o( a $o(o)ro( la( reu$io$e(i!produc)i"a( e$ la Ca(a la$ca 7$u)rida( por 6ober$adore( i$du()riale( repre(e$)a$)e( del !u$do de lo( $e6o

cio( el )raba4o ' la a6ricul)ura7 (e *a$ co$"er)ido e$ u$ai$()i)uci5$ !-( del 6obier$o. E$ u$a de!ocracia au)3$)ica' eficie$)e e( i$di(pe$(able al68$ +ue o)ro ar)ilu6io para(i!ular +ue (e *ace al6o cua$do la acci5$ e( i!po(ible.El (e%or =oo"er e$ 1929 fue u$ pio$ero e$ e()e ca!pode la ad!i$i()raci5$ p8blica.

Cua$do la depre(i5$ (e a6udi#5 a8$ !-( (e di4o +uela( reu$io$e( del pre(ide$)e =oo"er *ab,a$ (ido u$ co!

ple)o fraca(o. :a( e()e cri)erio e( i$dudable!e$)e !u'!e#+ui$o.

E$ e$ero febrero ' !ar#o de 19B? el !ercado de "alo

re( !o()r5 u$a recuperaci5$ (u()a$cial. De(pu3( e$ abrilla recuperaci5$ perdi5 i!pul(o ' e$ 4u$io )u"o lu6ar u$$ue"o ' 6ra"e re)roce(o. A par)ir de e$)o$ce( co$ poca(ecepcio$e( el !ercado fue deca'e$do (e!a$a )ra((e!a$a !e( )ra( !e( ' a%o )ra( a%o *a()a 4u$io de 19B2.El co$)ra()e e$)re el $i"el !-( ba4o alca$#ado e$ 19B2 'el peor del rash e$ 1929 *ac,a a e()e 8l)i!o real!e$)e!e!orable. El 1B de $o"ie!bre de 1929 co!orecordare!o( el ,$dice i$du()rial del T$%es cerr5 a 22.El ; de 4ulio de 19B2 el



1 EL CRASH DE 1929

!i(!o ,$dice (e%alaba &;. E()e "alor $o era !u' (uperiora la p3rdida $e)a eperi!e$)ada el d,a 2; de oc)ubre de1929. S)a$dard Oil de Ne er(e' +ue lo( RocJefeller *a

b,a$ cre,do !a$)e$er a &? el 1B de $o"ie!bre de 1929 (e

*u$di5 por deba4o de 2? e$ abril de 19B2. El ; de 4ulio dee()e !i(!o a%o 6a$5 la co)a 2. U. S. S)eel alca$#5 el ;de 4ulio el $i"el 22. El B de (ep)ie!bre de 1929 (e *ab,a"e$dido a 22. Fe$eral :o)or( era u$a "erdadera 6a$6ae(e d,a ; pue( pod,a co!prar(e a ; (obre )odo (i )e$e!o(e$ cue$)a +ue el B de (ep)ie!bre de 1929 e()u"o a >B.:o$)6o!er' ard re)rocedi5 de 1B; a Tel a$d Tel+ued5 a >2 !ie$)ra( el B de (ep)ie!bre (e *ab,a "e$didoa B?. A$aco$da (e $e6oci5 a el d,a ; de 4ulio. TheCo%%er$a and $nan$a Chron$e *i#o $o)ar +ue Gel

papel del cobre e()- )a$ ba4o +ue (u( fluc)uacio$e( )ie$e$e(ca(a( co$(ecue$cia(H.

>

Si$ e!bar6o *abla$do e$ )3r!i$o( rela)i"o( el "alorde e()o( ),)ulo( (elec)o( e$ la eco$o!,a del pa,( (e *ab,a(o()e$ido decoro(a!e$)e. Lo( )ru()( de i$"er(i5$ lo pa(aro$ !uc*o peor. lue Rid6e (e "e$di5 a B ce$)a"o( e$ la(e!a$a +ue )er!i$5 el ; de 4ulio de 19B2 ' S*e$a$doa* a&? ce$)a"o(. U$i)ed Mou$der( ' A!erica$ Mou$der( co$(i6uiero$ $e6ociar(e a &? ce$)a"o( aproi!ada!e$)e /a>? ' 11> 7d5lare( por (upue()o7 re(pec)i"a!e$)e el Bde (ep)ie!bre de 19290. Lo( )e!ore( de $o"ie!bre de1929 de +ue lo( )ru()( de i$"er(i5$ podr,a$ )er!i$ar e$$ada (e "iero$ a!plia!e$)e co$fir!ado(.

A $adie (e le ocurr,a 'a (u6erir +ue la ac)i"idad eco$5

!ica era bue$a $i fu$da!e$)al!e$)e $i de $i$6u$a o)rafor!a. Dura$)e la (e!a$a del ; de 4ulio de 19B2 0ron A5ea$u$ci5 +ue la( acerer,a( *ab,a$ alca$#ado el 12 por cie$)o de (u capacidad de producci5$. E()e porce$)a4e fueco$(iderado u$ "erdadero record e$ (u cla(e. La producci5$ de li$6o)e( fue la !-( ba4a de(de 1;9. E()e !i(!od,a (e $e6ociaro$ e$ la ol(a de Nue"a @orJ u$ )o)al de>2?.2>; ),)ulo(.

Pero a$)e( de +ue )odo e()o ocurrie(e real!e$)e (e*ab,a$ lle"ado a cabo !-( !uc*o( !-( e(fuer#o( para

>. 9 4ulio 19B2.




167

de"ol"er la co$fia$#a. Dura$)e la( (e!a$a( del rash el pre(ide$)e =oo"er *ab,a *ec*o la (i6uie$)e 4uicio(a ob(er"aci5$ G:i propia eperie$cia... *a (ido +ue la( palabra(

$o (o$ de 6ra$ i!por)a$cia e$ )ie!po( de )ra()or$o( eco$5!ico(.H Pero 3l !i(!o ol"id5 !-( )arde e()a i$!aculada re6la. E$ dicie!bre di4o al Co$6re(o +ue la( !edida()o!ada( por 3l 7par)icular!e$)e la( co$fere$cia( i!produc)i"a( celebrada( e$ la Ca(a la$ca7 *ab,a$ Gre()ablecido la co$fia$#aH. E$ !ar#o de 19B? *aci3$do(e eco deu$ c*orro de pro$5()ico( op)i!i()a( de (u( (ubordi$ado(el (e%or =oo"er di4o )a!bi3$ +ue lo( peore( efec)o( delrash (obre el !ercado de )raba4o (e e$4u6ar,a$ e$ (e(e$)a d,a(. E$ !a'o el pre(ide$)e (e reafir!5 e$ la co$"icci5$ de +ue G...*e!o( pa(ado lo peor ' (i co$)i$ua!o(au$a$do e()rec*a!e$)e $ue()ro( e(fuer#o( pro$)o $o(

recuperare!o(H. =acia fi$ale( de !e( a$u$ci5 +ue la ac)i"idad eco$5!ica (e $or!ali#ar,a e$ o)o%o.; Pero (e6ura!e$)e fue Si!e5$ D. Me(( +uie$ pro$u$

ci5 la( 8l)i!a( palabra( (obre la pol,)ica de re()ableci!ie$)o de la co$fia$#a. Me(( era el pre(ide$)e del Co!i)3

Nacio$al Republica$o

Al)a( per(o$alidade( de lo( c,rculo( republica$o(co!ie$#a$ a creer +ue (e e()- or6a$i#a$do u$ e(fuer#oco$cer)ado para u)ili#ar el !ercado de "alore( co!o u$i$()ru!e$)o de de(cr3di)o de la Ad!i$i()raci5$. Sie!pre+ue al68$ fu$cio$ario de la Ad!i$i()raci5$ *ace p8blicau$a declaraci5$ op)i!i()a (obre la (i)uaci5$ eco$5!ica el

!ercado re)rocede i$!edia)a!e$)e.9

&.MredericJ Lei( Alie$ 4n "esterda, pp. B?B1.. Ci)ado por Edard A$6l' 4h, "eah, p. 2> del Ne! "or# &ord /1&

oc)ubre 19B?0.





CAPTULO VIII SEFUNDA

COSEC=A DE CONSECUENCIAS

I

El rash redu4o a ce$i#a( la for)u$a de !uc*o( cie$)o(de !ile( de $or)ea!erica$o(. E$)re la( per(o$a( de ca)e6or,a la repu)aci5$ fue el ac)i"o +ue !-( (ufri5 lo( e()ra6o( del derru!be. Su fa!a de cordura pre"i(i5$ ' de(6raciada!e$)e )a!bi3$ de *o$rade# (ufri5 u$a a)ro#!er!a.

E$ co$4u$)o a +uie$e( *ab,a$ procla!ado dura$)e elrash +ue la (i)uaci5$ eco$5!ica era Gfu$da!e$)al!e$)e

bue$aH $o (e le( co$(ider5 re(po$(able( de (u( palabra(.Se reco$oci5 la $a)urale#a !era!e$)e ri)ual de (u( !a$i

fe()acio$e(< )a$)o e$)o$ce( co!o a*ora $adie (upo$,a +ue(e!e4a$)e( per(o$a( )u"ie(e$ al6u$a idea de (i la(i)uaci5$ eco$5!ica era bue$a o !ala. Pero el (e%or=oo"er fue u$a ecepci5$. Si$ duda al6u$a el pre(ide$)e(ufri5 a re(ul)a( de (u( repe)ida( prediccio$e( dei$!i$e$)e pro(peridad. Si$ e!bar6o =oo"er *ab,aco$"er)ido el (i!ple ri)o del re()ableci!ie$)o de laco$fia$#a e$ u$ i!por)a$)e i$()ru!e$)o pol,)ico de cara ala opi$i5$ p8blica. Por co$(i6uie$)e )e$,a +ue (er ob4e)ode co!e$)ario( pol,)ico(.

Lo( or-culo( u$i"er(i)ario( $o )u"iero$ )a$)a (uer)e.Todo el !u$do (e recre5 e$)o$ce( e$ el de(cubri!ie$)o de+ue )ale( lu!brera( $o era$ o!$i(cie$)e(. El (e%or

Lare$ce de(apareci5 de Pri$ce)o$. Nu$ca !-( (e o'5 (u$o!bre e$)re lo( eco$o!i()a(.



1>? EL CRASH DE 1929

La =ar"ard Eco$o!ic Socie)' co!o recordar- ellec)or *ab,a co$(e6uido lle6ar *a()a el "era$oi$!edia)a!e$)e a$)erior al rash co$ u$a re(pe)ablerepu)aci5$ de pe(i!i(!o. Po(ici5$ +ue aba$do$5 dura$)e

e(e "era$o preci(a!e$)e cua$do el !ercado de "alore((e6u,a (ubie$do ' la (i)uaci5$ eco$5!ica parec,a fir!e.El 2 de $o"ie!bre de(pu3( del crac la Sociedad lle65 ala co$clu(i5$ de +ue Gla ac)ual rece(i5$ e$ el !ercado de"alore( ' e$ la producci5$ $o e( precur(ora de u$adepre(i5$ eco$5!ica 6e$eralH. El 1? de $o"ie!bre dio aco$ocer (u $o)able e()i!aci5$ (e68$ la cual Gu$adepre(i5$ de la 6ra"edad de la de 192?1921 e()- fuera de)oda po(ibilidadH. El 2B de $o"ie!bre repi)i5 de $ue"oe()e 4uicio ' el 21 de dicie!bre public5 (u( pre"i(io$e(

para el $ue"o a%o GU$a depre(i5$ parece i!probable< Ya$ue()ro !odo de "er e(pera!o(Z u$a recuperaci5$ de la

ac)i"idad eco$5!ica para la pr5i!a pri!a"era ' u$aul)erior !e4or,a e$ o)o%o.H El 1; de e$ero de 19B? laSociedad di4o GEi()e$ cier)o( da)o( (e68$ lo( cuale( lafa(e !-( (e"era de la rece(i5$ *a pa(ado 'aH< el 1 de!ar#o a%adi5 Gla ac)i"idad !a$ufac)urera 7(i laco!para!o( co$ a$)eriore( per,odo( de co$)racci5$7 *ae$)rado 'a por u$a ",a de fra$ca recuperaci5$H< el 22 de!ar#o GLa( per(pec)i"a( eco$5!ica( (i6ue$ (ie$dofa"orable(H< el 29 de !ar#o GLa( per(pec)i"a(eco$5!ica( (o$ fa"orable(H< 19 de abril GE$ !a'o o

4u$io la recuperaci5$ de pri!a"era pre"i()a e$ $ue()ro(co!u$icado( lo( pa(ado( dicie!bre ' $o"ie!bre (e*abr,a de !o()rar pa)e$)eH< el 1> de !a'o Gla ac)i"idadeco$5!ica co!e$#ar- a !e4orar e()e !e( o el (i6uie$)e(e recuperar- "i6oro(a!e$)e dura$)e el )ercer )ri!e()re ')er!i$ar- el a%o e$ $i"ele( !u' por e$ci!a de lo $or!alH< el 2 de !a'o (u6iri5 +ue la( co$dicio$e( pre(e$)e(G(i6ue$ 4u()ifica$doH lo( pro$5()ico( del 1> de !a'o< el21 de 4u$io Ga pe(ar de la( irre6ularidade( ei()e$)e(H (e

producir- pro$)o u$a !e4or,a< el 2; de 4u$io la Sociedaddeclar5 +ue Glo( !o"i!ie$)o( irre6ulare( 'co$)radic)orio( de la eco$o!,a dar,a$ pro$)o pa(o a u$arecuperaci5$ (o()e$idaH< el 19 de 4ulio pu(o de!a$ifie()o Gcier)o( ele!e$)o( de(fa"orable( *a$ "e$idore)ra(a$do la recuperaci5$



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 1>1

pero $o ob()a$)e ei()e$ prueba( de (u()a$cial !e4or,aH<el B? de a6o()o de 19B? Gla ac)ual depre(i5$ *a a6o)ado

pr-c)ica!e$)e (u( fuer#a(H. A par)ir de e()a 8l)i!a fec*ala Sociedad (e !o()r5 !e$o( e(pera$#ada. El 1& de

$o"ie!bre de 19B? afir!5 GNo( e$co$)ra!o( pr5i!o(al fi$al de la fa(e de(ce$de$)e de la depre(i5$.H U$ a%ode(pu3( el B1 de oc)ubre de 19B1 di4o )oda",a GE( e"ide$)e!e$)e po(ible u$a e()abili#aci5$ de lo( $i"ele( dedepre(i5$ Yac)uale(Z.H

1 Pero *a()a e()o( 8l)i!o( pro$5()i

co( fuero$ de(a)i$ada!e$)e op)i!i()a(. Al6o !-( )arde (urepu)aci5$ de i$falibilidad parec,a !-( bie$ )urbia por locual la Sociedad (e di(ol"i5. Lo( profe(ore( de Eco$o!,ade =ar"ard de4aro$ de pre"er el fu)uro ' adop)aro$ de$ue"o (u a(pec)o carac)er,()ico de *u!ildad.

El profe(or Ir"i$6 Mi(*er i$)e$)5 afa$o(a!e$)e eplicar por +u3 (e *ab,a e+ui"ocado. A pri!ero( de $o"ie!bre de

1929 (u6iri5 +ue )odo *ab,a ocurrido de for!a irracio$al' +ue por co$(i6uie$)e e(capaba a )oda predicci5$. E$u$a declaraci5$ +ue $o fue preci(a!e$)e u$ !odelo deco*ere$cia Mi(*er di4o GEra la p(icolo6,a del p-$ico.U$a p(icolo6,a del populac*o "ul6ar ' rui$ ' el ca(o $oe( +ue ori6i$aria!e$)e el $i"el de precio( del !ercadofue(e de(!e(urada!e$)e al)o... la ca,da del !ercado (edebi5 pri$cipal!e$)e a e(a p(icolo6,a (e68$ la cual (e"e$,a aba4o por+ue (e ca,a.H

2 E()a eplicaci5$ $o

co$(i6ui5 a)raer !uc*o la a)e$ci5$ ecep)o deledi)oriali()a del The Co%-%er$a and $nan$aChron$e +uie$ e(cribi5 co$ (uci$)a bru)alidad GEl doc)o

profe(or (e e+ui"oca co!o (ie!pre +ue *abla (obre el!ercado de "alore(.H El Gpopulac*o "ul6ar ' rui$H $o"e$di5 (i$o +ue le "e$diero$ *a()a +ue lo li+uidaro$.

A$)e( de )er!i$ar el a%o el profe(or Mi(*er i$)e$)5eplicar(e de $ue"o e$ u$ libro The Sto# ar#etCrash... and after.

> Ar6u!e$)aba ' correc)a!e$)e por el

!o!e$)o

>.Ci)a( )o!ada( de &ee# Letters, fec*a( ci)ada(.;. Ne! "or# Herad Tr$une /B $o"ie!bre 19290. Ci)ado por The

Cotn%er$a and $nan$a Chron$e /9 $o"ie!bre 19290.9. :acr$illa$ Nue"a @orJ 19B?. La( ci)a( +ue (i6ue$ (o$ de pp. &B

' 29.





SEUNDA OSE3A DE ONSEUENIAS 17+

e!pre(a(. E$ 1929 recibi5 2>&.??? d5lare( e$ co$cep)ode (ueldo co!o direc)or de la C*a(e. Ta!bi3$ fue direc)or

7(i!ul)-$ea!e$)e o $o co$ (u car6o e$ la C*a(e7 deu$a( ci$cue$)a ' $ue"e (ociedade( i$du()riale( de (e6u

ro( car)era ' o)ra( de )oda( la( cuale( *ab,a recibidoi6ual!e$)e (a$eada( $5!i$a(. Ar!our a$d Co!pa$' le*ab,a pa6ado ?.??? dolare( para +ue fue(e !ie!bro de(u co!i)3 fi$a$ciero< recib,a o)ro( 2?.??? de la rooJl'$:a$*a))a$ Tru() Corpora)io$< por lo !e$o( o)ra( (ie)ee$)idade( le pa6aba$ de 2.??? a &.??? a$ual!e$)e.

Co!

pe)e$cia ' e()i!aci5$ 7' *a()a afec)o7 $o fuero$ lo(8$ico( fac)ore( +ue 4u()ificaro$ e()o( (ueldo(. uie$e( a(,le pa6aba$ era$ por lo 6e$eral clie$)e( ' pre()a)ario(e"e$)uale( de la C*a(e. Pero lo !-( $o)able de lo(e)raordi$aria!e$)e a$or!ale( i$6re(o( del (e%or i66i$era (u pu%ado de co!pa%,a( par)iculare(. De ella( )re(

era$ hod$n5s per(o$ale( ' de 3()a( do( lle"aba$(e$)i!e$)al!e$)e lo( $o!bre( de (u( *i4a(. O)ra( )re(era$ e$)idade( $o corpora)i"a( radicada( e$ Ca$ad- por!o)i"o( al)a!e$)e pra6!-)ico( de re)ice$cia( fi(cale( 'a(ocia)i"a(.

&

E()a( co!pa%,a( era$ i$()ru!e$)o( de u$a a(o!bro(a"ariedad de operacio$e( e$ el !ercado de "alore(. E$ u$aoperaci5$ reali#ada e$ la pri!a"era de 1929 S*er!arCorpora)io$ 7+ue lle"aba el $o!bre de u$a de (u( *i4a(

7 par)icip5 4u$)o co$ =arr' M. Si$clair ' Ar)*ur .Cu))e$ e$ u$ 6i6a$)e(co oo +ue !a$i$ul5 co$ accio$e(ordi$aria( de Si$clair Co$(olida)ed Oil Co!pa$'. I$clu(oe$ a+uello( )olera$)e( d,a( Si$clair ' Cu))e$ era$co$(iderado( !-( +ue o)ra co(a co!o e)ra"a6a$)e(co!pa%ero( de u$ ba$+uero e!i$e$)e. Si$ e!bar6o laoperaci5$ le "ali5 a S*er!ar u$a 6a$a$cia $e)a de;91.??B> d5lare( (i$ la !e$or i$"er(i5$ al !e$o(apare$)e!e$)e.

:a( el (e%or i66i$ reali#5 (u( !-( (obreco6edora(operacio$e( !a$ipula$do lo( ),)ulo( de la C*a(e Na)io$ala$J lo( cuale( a (u "e# era$ fi$a$ciado( por la !i(!a

>?.Sto# E7han5e 3rat$es, I$for!e a(*i$6)o$ /19B0 pp. 2?12?2.>1.Sto# E7han5e 3rat$es, Audie$cia( /oc)ubre$o"ie!bre 19BB0

par)e pp. 2.;>1 ((.>2.Sto# E7han5e 3rat$es, I$for!e a(*i$6)o$ pp. 19219B.



1> EL CRASH DE 1929

C*a(e. E$)re el 2B de (ep)ie!bre ' el de $o"ie!bre de1929 S*er!ar dio u$ opor)u$o 6olpe "e$die$do a la ba4a2.&? accio$e( de la C*a(e. /Para +uie$e( "e$der a la

ba4a e( u$ !i()erio $o re"elado e()a operaci5$ (i6$ificaba

e$ efec)o +ue S*er!ar *ab,a $e6ociado u$ pr3()a!o de2.&? accio$e( +ue e$)o$ce( "e$di5 a lo( precio(ecepcio$al!e$)e bue$o( e$)o$ce( "i6e$)e(< e()o lo *ac,aco$ la i$)e$ci5$ de co!prar el !i(!o $8!ero de accio$e(!-( )arde ' a u$ precio i$ferior a fi$ de de"ol"er reli6io(a!e$)e al pre()a!i()a +ue *ab,a proporcio$ado el

papel ori6i$ario. La 6a$a$cia re(ul)a$)e de re()i)uir u$a(accio$e( co!prada( a precio( !-( ba4o( 7(ie!pre e$ el(upue()o de +ue 3()o( ba4a(e$7 redu$dar,a (i$ duda e$

be$eficio de S*er!ar0. Efec)i"a!e$)e lo( precio( ba4aro$de !odo fa(ci$a$)e< e()a "e$)a a la ba4a fue u$ a$)icipo

perfec)o del rash. De(pu3( el 11 de dicie!bre de 1929

:url'$ Corpora)io$ 7dedicada a o)ra *i4a7 co!pr52.&? accio$e( de u$a filial de la C*a(e Na)io$al a$J 'fi$a$ci5 e()a co!pra co$ u$ pr3()a!o de .&;;.B? d5lare( facili)ado por la C*a(e ' S*er!ar Corpora)io$. E()a(accio$e( (e e!plearo$ para cubrir la "e$)a a la ba4a deS*er!ar e( decir para re()i)uir el pr3()a!o de lo( ),)ulo(.Lo( be$eficio( de la operaci5$ 7e$ u$ !o!e$)o e$ +ue!uc*a( o)ra( per(o$a( lo e()aba$ pa(a$do !uc*o !uc*,(i!o peor7 a(ce$diero$ a .??;.&B; d5lare(.

> Per(o$a(

co$ prope$(i5$ a ca"ilar (o()e$dr,a$ +ue fue el ba$co+uie$ (e al#5 co$ la 6a$a$cia pue( el papel era (u'o 'i66i$ e()aba a fi$ de cue$)a( a (u (er"icio (i$ ol"idar+ue *ab,a facili)ado el pr3()a!o para fi$a$ciar la operaci5$. E$ realidad )oda la 6a$a$cia fue ,$)e6ra al bol(illode i66i$ +uie$ co$(ecue$)e!e$)e defe$di5 la pr-c)icade lo( pr3()a!o( ba$cario( a (u( propio( e!pleado( para

per!i)ir a 3()o( e(pecular co$ (u( propio( ),)ulo( ' (obrela ba(e de +ue e()e procedi!ie$)o de(arrollaba (u i$)er3(

por la i$()i)uci5$. Si$ e!bar6o ' (i6uie$do e$ e()a l,$eade ra#o$a!ie$)o lo( pr3()a!o( para fi$a$ciar "e$)a( a la

ba4a pre(e$)a$ u$a dificul)ad +ue (i bie$ e( cier)o lo del

>. 0$d, pp. 1;; ((.



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 1>&

i$)er3( de lo( e!pleado( por la i$()i)uci5$ ' de a*, por(u papel $o lo e( !e$o( +ue )al i$)er3( e()- !a)i#ado 'a+ue lo( e!pleado( de(ea$ +ue (e arrui$e )odo lo po(ible.I$()ado a aclarar e()e pu$)o el (e%or i66i$ epre(5 (u(duda( e$ cua$)o a (i lo( al)o( e!pleado( "e$der,a$ (u(

propia( co!pa%,a( a la ba4a.A fi$ale( de 19B2 el (e%or i66i$ pidi5 $o (er reele6i

do pre(ide$)e de la u$)a de Fobier$o del ba$co. E()aba pr5i!o a cu!plir lo( (e(e$)a ' ci$co a%o( ' co!o di4oe$ u$a declaraci5$ li6era!e$)e !elodra!-)ica (uGcora#5$ ' e$er6,a( Y*ab,a$Z (ido dedicado( por e$)erodura$)e !uc*o( a%o( a pro!o"er el creci!ie$)o(ol"e$cia ' eficacia del C*a(e Na)io$al a$JH.

; Parece

)a!bi3$ probable +ue i$)*rop . Aldric* +uie$ (e*ab,a i$corporado a la C*a(e a co$(ecue$cia de u$afu(i5$ co$ la E+ui)able Tru() Co!pa$' ' repre(e$)a$)e de

u$a )radici5$ !-( au()era e$ ba$ca co!ercial 7laE+ui)able e()aba co$)rolada por el cla$ RocJefeller7co$(idera(e perfec)a!e$)e di(pe$(able la pre(e$cia dei66i$ e$ el ba$co.

9 El Co!i)3 direc)i"o de la C*a(e

decidi5 por u$a$i!idad co$ceder u$ (alario "i)alicio de1??.??? d5lare( Gpara ca$celar de al6u$a !a$era elreco$oci!ie$)o de e()e ba$co *acia el (e%or i66i$H.

1?

Po()erior!e$)e (e (upo +ue e()e 6e()o de i$(pirada6e$ero(idad (e deb,a a u$a i$icia)i"a del !i(!o (e%ori66i$. La re)irada de e()e per(o$a4e de (u "ida ac)i"a diolu6ar e$ lo( !e(e( (i6uie$)e( a u$ de)e$ido e()udio por

par)e de u$a co!i(i5$ del Se$ado. El (e%or Aldric* (u

(uce(or $o ocul)5 (u (orpre(a a$)e la a!pli)ud ' di"er(idad de la( e!pre(a( de (u predece(or ' di4o +ue el acuerdo de pa(arle u$ re)iro "i)alicio *ab,a (ido u$ )erribleerror. :-( )arde el !i(!o i66i$ re$u$ci5 al (ub(idio.

>B.Sto# E7han5e 3rat$es, Audie$cia( /oc)ubre 19BB0 par)e & p. 2.B?.

>. El (e%or Aldric* declar5 de(pu3( a u$a co!i(i5$ (e$a)orial {$$d., p. .?2?0 +ue (u( difere$cia( de cri)erio co$ lo( a!i6o( del (e%ori66i$ ' probable!e$)e co$ el !i(!o i66i$ era$ del do!i$io p8blico.

1?. 0$d., . 2>?2.



1> EL CRASH DE 1929

III

Lo( proble!a( de la C*a(e era$ !u' pe+ue%o( e$co!paraci5$ co$ lo( del Na)io$al Ci)'. El (e%or i66i$era u$ *o!bre re(er"ado ' al6uie$ lo calific5 co!o

per(o$a !-( bie$ doc)a. El pre(ide$)e del Na)io$al Ci)'C*arle( E. :i)c*ell por (u par)e era u$ e)ra"er)ido6e$ial co$ 6ra$ )ale$)o para lo( 6ra$de( )i)ulare(. Todo( 'cada u$o lo co$oc,a$ co!o de()acado profe)a de la Nue"aEra.

E$ el o)o%o de 1929 corriero$ ru!ore( por all S)ree)de +ue :i)c*ell di!i)ir,a. No lo *i#o ' Perc' A.RocJefeller 7(ocio e$ !uc*a( operacio$e( !-( bie$i!pul(i"a( ' co$(e4ero del ba$co7 calific5 lo( ru!ore(de Gde!a(iado ab(urdo( para (er )e$ido( e$ cue$)a porcual+uier per(o$a (e$(a)aH.

11 Dura$)e do( o )re( a%o(

de(de e$)o$ce( :i)c*ell de(apareci5 de lo( peri5dico(.Mi$al!e$)e a la( $ue"e e$ pu$)o de la $oc*e del d,a 21 de!ar#o de 19BB fue arre()ado por el fi(cal ad4u$)o deldi()ri)o T*o!a( E. Dee' ' acu(ado de defraudaci5$fi(cal e$ el i!pue()o (obre la re$)a.

Nu$ca *ubo la !e$or duda (obre la "erdadera (i6$ificaci5$ de !uc*o( de lo( *ec*o(. Co!o i66i$ :i)c*elloper5 a!plia!e$)e co$ el papel de (u propio ba$co (i

bie$ po(ible!e$)e por ra#o$e( !-( defe$dible(. 1929 fueu$ a%o de fu(io$e( ba$caria( ' C*arle( E. :i)c*ell $o era*o!bre capa# de re(i()ir la )e$)aci5$. A co!ie$#o( delo)o%o de 1929 )e$,a )odo di(pue()o para fu(io$ar(e co$ el

Cor$ Ec*a$6e a$J !e$o( u$ de)alle lo( co$(e4ero( dela( do( i$()i)ucio$e( *ab,a$ dado 'a (u aprobaci5$. Lo8$ico +ue fal)aba era la for!alidad de la ra)ificaci5$ porlo( accio$i()a(. Lo( de Cor$ Ec*a$6e pod,a$ op)ar e$)reca!biar (u( accio$e( por la( del Na)io$al e$ u$a proporci5$ de ci$co a cua)ro o recibir B? d5lare( e$ efec)i"o. El

precio del papel Na)io$al Ci)' e()aba por e$ci!a de &??de !odo +ue lo( accio$i()a( del Cor$ Ec*a$6e $o dudar,a$ e$ acep)ar el ca!bio.

Lue6o "i$o el rash. El precio del ()ocJ Na)io$al Ci)' ba45 a 2& aproi!ada!e$)e $i"el peli6ro(o pue()o +ue

11. 0nest%ent Ne!s /1 $o"ie!bre 19290 p. &.



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 1>>

cual+uier precio i$ferior a &? (upo$,a la po(ibilidad de+ue lo( accio$i()a( del Cor$ Ec*a$6e ca$4ea(e$ (u( ),)ulo( por di$ero pue( cua)ro +ui$)a( par)e( e+ui"al,a a lo(B? de la opci5$ ofrecida por el Na)io$al Ci)'. Si )odo(

lo( )e$edore( del Cor$ Ec*a$6e decid,a$ reali#ar elca$4e el Na)io$al Ci)' )e$dr,a +ue de(e!bol(ar alrededorde 2?? !illo$e( de d5lare(. E()o era u$ rie(6o de!a(iado)errible de !odo +ue :i)c*ell decidi5 (al"ar lo (al"able.Co!e$#5 a co!prar papel Na)io$al Ci)' ' dura$)e la(e!a$a del 2; de oc)ubre co$(i6ui5 u$ e!pr3()i)o de . P.:or6a$ de doce !illo$e( co$ lo( cuale( co!prar !-()oda",a. /Doce !illo$e( era u$a (u!a apreciable )a$)o

para :or6a$ co!o para :i)c*ell i$clu(o e$ a+uello()ie!po(. S5lo oper5 co$ die# !illo$e( e$ realidad ' cua)ro de 3()o( lo( re()i)u'5 al cabo de u$a (e!a$a poco !-(o !e$o(. Po(ible!e$)e al6u$o( de lo( (ocio( de :or6a$

debiero$ )e$er (u par)icular pu$)o de "i()a (obre la opor)u$idad ' correcci5$ del pr3()a!o.0 La operaci5$ fraca(5. Co!o )a$)o( o)ro( :i)c*ell

apre$di5 por eperie$cia propia cua$ difere$)e era (o()e$er u$ papel cua$do )odo el !u$do +uer,a "e$der decua$do )odo( +uer,a$ co!prar co!o *ab,a ocurrido $o!uc*a( (e!a$a( a)r-(. El precio del papel Na)io$al Ci)'(e fue *u$die$do (i$ re!i(i5$. :i)c*ell )oc5 el fo$do de(u( re(er"a( ' aba$do$5. No era$ )ie!po( propicio( parafal(o( or6ullo( ' (ua"e!e$)e e()i!ulado( por la direcci5$ lo( accio$i()a( de Na)io$al Ci)' repudiaro$ dic*adirecci5$ ' rec*a#aro$ el a*ora de(a()ro(o acuerdo co$ elCor$. :i)c*ell (i$ e!bar6o +ued5 debie$do a :or6a$u$a 6ra$ ca$)idad de di$ero. El pa+ue)e de ),)ulo( co!

prado para (o()e$er el !ercado (e e!ple5 a*ora co!o6ara$),a de dic*a deuda a(, co!o la car)era per(o$al de:i)c*ell au$+ue (u "alor (e iba reducie$do la()i!o(a!e$)e. Al acabar el a%o el papel Na)io$al Ci)' ro$daba

pr5i!o a lo( 2?? e$)ero( 7de u$ $i"el !a'or de &??7' ca(i al !i(!o "alor al +ue :or6a$ ( *ab,a acep)adoco!o 6ara$),a (ub(idiaria.

Pero $o )er!i$aro$ a*, la( de("e$)ura( de :i)c*ell pue( a8$ )u"o +ue *acer fre$)e a o)ro (erio re"3( de la for



1>; EL CRASH DE 1929

)u$a o !-( bie$ a u$ i$icial!e$)e bue$ 6olpe de for)u$a+ue (e co$"ir)i5 e$)o$ce( e$ u$ de(a()re. Co!o direc)i"odel Na)io$al Ci)' a$J :i)c*ell cobraba u$a !ode()a

pa6a de 2&.??? d5lare(. Si$ e!bar6o el ba$co di(po$,a

de u$ (i()e!a de i$ce$)i"o( +ue a8$ *o' podr,a pa(arco!o u$ record de !u$ifice$cia. Tra( u$a deducci5$ deu$ ; por cie$)o el 2? por cie$)o de lo( be$eficio( del

ba$co ' de (u hod$n5 7la Na)io$al Ci)' Co!pa$'7co$()i)u,a$ u$ fo$do lla!ado de direcci5$. Do( "ece( ala%o (e proced,a a repar)irlo e$)re lo( pri$cipale(e!pleado( !edia$)e u$ procedi!ie$)o (e$cillo ' bre"e 7 u$a !edia *ora7 pero real!e$)e i$)ere(a$)e. Cadae!pleado depo(i)aba e$ u$ (o!brero u$a papele)a (i$fir!a e$ la +ue (u6er,a la par)e del fo$do +ue e$ (uopi$i5$ deber,a a(i6$ar(e al pre(ide$)e :i)c*ell. Lue6o"ol",a$ a depo(i)ar o)ra papele)a fir!ada epre(a$do (u

pu$)o de "i()a (obre el "alor de lo( o)ro( e!pleado( par)icipa$)e( e$ la "o)aci5$ eclu'3$do(e cada u$o de (u propia papele)a. El pro!edio de la( e()i!acio$e( de lo("o)a$)e( (er",a de orie$)aci5$ al Co!i)3 de direcci5$ del

ba$co para fi4ar lo( porce$)a4e( del fo$do +ue deber,a$repar)ir(e a cada u$o de lo( al)o( direc)i"o(.

Lo( a%o( 192; ' 1929 fuero$ )ie!po( de ecele$)e( be$eficio(. Lo( (ubordi$ado( de :i)c*ell )e$,a$ u$ 4uicio(obre (u 6e()i5$ fra$ca!e$)e fa"orable. El bocado par)icular de :i)c*ell e$ 192; fue de 1.B1.B1 d5lare(.1929 fue )oda",a !e4or. El repar)o corre(po$die$)e a la

pri!era !i)ad del a%o le a(i6$5 $o !e$o( de 1.??;.???d5lare(.

12 Di"ide$do( ' de"e$6o( de o)ra( !8l)iple(

ac)i"idade( au!e$)aro$ pro6re(i"a!e$)e (u re$)a de )odolo cual re(ul)aba u$a (eria re(po$(abilidad fi(cal. No*abr,a (ido dif,cil "e$der par)e del ()ocJ Na)io$al Ci)' 'co$(e6uir de e()a for!a u$a reducci5$ de lo( i!pue()o(

pero co!o 'a *e!o( dic*o el ()ocJ *ab,a (ido acep)ado por :or6a$ a$d Co!pa$' co!o fia$#a.

No ob()a$)e :i)c*ell "e$di5 el ()ocJ... a (u !u4er1;.B?? accio$e( fuero$ )ra$(ferida( a e()a po(ible!e$)e(e$cilla ' co$fiada (e%ora a 212 co$ u$a di(!i$uci5$ de

12. Sto# E7han5e 3rat$es, I$for!e a(*i$6)o$ /19B0 p. 2?.



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 1>9

(u ac)i"o al)a!e$)e (a)i(fac)oria de 2.;>2.B?&&? d5lare(.E()a operaci5$ le per!i)i5 e$4u6ar )oda( (u( re(po$(abilidade( fi(cale( de e(e a%o. A :or6a$ a$d Co!pa$' $o (ele co!u$ic5 a(, parece el ca!bio de propie)ario de e()o(

"alore(. Al6o !-( )arde :i)c*ell "ol"i5 a ad+uirir el pa+ue)e de (u !u4er )a!bi3$ a 212. A$)e( de e()a 8l)i!aoperaci5$ (e *ab,a producido u$a ba4a bru)al del precio '(i :i)c*ell *ubie(e co!prado el ()ocJ e$ el !ercadoabier)o !-( bie$ +ue de (u !u4er lo *abr,a ad+uirido por? aproi!ada!e$)e. I$)erro6ado a prop5(i)o de e()a)ra$(acci5$ por el (e$ador rooJ*ar) de Ioa dura$)eu$a audie$cia e$ el Se$ado :i)c*ell declar5 7e$ u$acce(o de ca$dor +ue debi5 de(co!po$er a (u abo6ado7GSi$cera!e$)e "e$d, e()o( ),)ulo( co$ prop5(i)o( fi(cale(.H

1B E()a fra$+ue#a le acarre5 direc)a!e$)e el proce(a

!ie$)o poca( (e!a$a( de(pu3(.

Se68$ (u propio )e()i!o$io :i)c*ell *ab,a di!i)ido de(u car6o e$ el Na)io$al Ci)' a$J. Su proce(o celebradoe$ Nue"a @orJ dura$)e lo( !e(e( de !a'o ' 4u$io de19BB fue e$ cier)o !odo (e$(acio$al au$+ue lo( )i)ulare(de lo( peri5dico( e()aba$ por a+uel e$)o$ce($ece(aria!e$)e ocupado( e$ lo( !uc*o !-( i!por)a$)e(+ue )e$,a$ lu6ar e$ a(*i$6)o$. E$ (u di(cur(o i$au6uraldel de !ar#o Roo(e"el) *ab,a pro!e)ido epul(ar del)e!plo a lo( !ercadere( de di$ero. La opi$i5$ 6e$eralco$(ider5 a :i)c*ell el pri!ero de la li()a.

El 22 de 4u$io el 4urado ab(ol"i5 a :i)c*ell de )odo((u( car6o(. Su( operacio$e( de "e$)a de ),)ulo( (eco$(ideraro$ co!o pre"e,a$ la( le'e( fi(cale()ra$(accio$e( ona f$de, reali#ada( de bue$a fe por )a$)ole6ale(. El e$"iado e(pecial del T$%es (upu(o +ue:i)c*ell ' (u abo6ado recibiero$ el "eredic)o co$au)3$)ica (orpre(a. El fi(cal 6e$eral Cu!!i$6( di4o +ue)oda",a cre,a e$ el (i()e!a de 4urado. :i)c*ellree!pre$di5 (u carrera e$ all S)ree) co!o pre(ide$)e del')* a$d Co!pa$'. El 6obier$o i$co5 u$a de!a$da ci"il

por lo( i!pue()o( ' 6a$5 u$ fallo por el cual :i)c*elldebi5 pa6ar u$ !ill5$ de d5lare( e$ co$

1B. 0$d., p. B22.





SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 1;1

(i+uiera de (u( cacareada( per"er(idade( (i$o +ue co$(ideraba$ la co(a !-( $a)ural del !u$do co!placer(e de larui$a ' de(cr3di)o de lo( rico( podero(o( ' or6ullo(o(.Ci)e!o( )a!bi3$ a +uie$e( *ab,a$ perdido di$ero e$ all

S)ree). De )odo e()o )u"o el Ne Deal. La( ad!i$i()racio$e( de Coolid6e ' =oo"er *ab,a$ e"ide$ciado o()e$)o(a!e$)e (u alia$#a co$ lo( 6ra$de( i$)ere(e( fi$a$ciero(cu'o (,!bolo era all S)ree). Co$ el ad"e$i!ie$)o del

Ne Deal lo( pecado( de all S)ree) (e co$"ir)iero$ e$lo( pecado( de lo( e$e!i6o( pol,)ico(. Lo +ue era !alo

para all S)ree) era i6ual!e$)e !alo para el Par)idoRepublica$o.

A )odo( lo( +ue a$daba$ a la ca#a de (,!bolo( de !aldad e$ all S)ree) 7de i$di"iduo( cu'o !al co!por)a!ie$)o e()i6!a)i#ar,a a )oda la co!u$idad7 el de(cubri!ie$)o de +ue la( cabe#a( diri6e$)e( del Na)io$al Ci)' '

la C*a(e era$ culpable( de 6ra"e( lap(u( le( debi5 parecerca(i el ideal (upre!o. No e$ "a$o (e )ra)aba de lo( ba$co(!-( co$ocido( e i$flu'e$)e( d5$de e$co$)rar !e4ore(e(pec,!e$e( co$ lo( +ue cebar(e

E( e"ide$)e +ue la( $e6li6e$cia( de lo( (e%ore( i66i$' :i)c*ell fuero$ e)raordi$aria!e$)e bie$ recibida(.E!pero e$ cier)o (e$)ido dif,cil!e$)e defi$ible la( !-(6ra"e( (o(pec*a( de la 6e$)e $o pla$eaba$ preci(a!e$)e(obre e(a par)e de all S)ree). El cri!e$ de all S)ree) alo( o4o( de (u( e$e!i6o( co$(i()i5 !e$o( e$ la u)ili#aci5$de (u poder +ue e$ (u co$duc)a !oral. @ el ce$)ro de!a'or i$!oralidad $o lo for!aba$ lo( ba$co( (i$o el!ercado de "alore(. Por+ue fue e$ el !ercado de "alore(do$de lo( de(apre$(i"o( )raficaro$ $o (5lo co$ (u propiodi$ero (i$o co$ la ri+ue#a del pa,(. El !ercado de "alore(co$ (u( a)rac)i"a( pro!e(a( de f-cil pro(peridad fue el"e*,culo +ue co$du4o a *o!bre( bue$o( 7(i bie$ $o !u'

4uicio(o(7 a (u perdici5$ /co!o el ca4ero de u$ ba$colocal +ue era )a!bi3$ !ie!bro de la 4u$)a parro+uial0.La( i$(e$(a)a( "ariacio$e( del !ercado de "alore( afec)aro$ lo( precio( a6r,cola( ' el "alor de la )ierra a(, co!o lare$o"aci5$ de pa6ar3( e *ipo)eca(. Au$+ue para u$ radical(ofi()icado la "erdadera a!e$a#a pro"e$dr,a de lo(

ba$co( la( ac)i)ude( cabal!e$)e populi()a( (e%alaro$ co$



1;2 EL CRASH DE 1929

el dedo de la (o(pec*a *acia la ol(a de Nue"a @orJ. Porco$(i6uie$)e de *aber al6u$o a+u3l era el lu6ar e$ do$de

podr,a e$co$)rar(e el (,!bolo del !al 'a +ue por al6o erala i$()i)uci5$ (obre la cual el pueblo e()aba di(pue()o a

creer lo peor. La b8(+ueda de u$ adecuado ' real !o$()ruo de !al

dad co$ 6uarida e$ la ol(a de Nue"a @orJ co!e$#5 e$abril de 19B2. E!pre$di5 la )area la co!i(i5$ (e$a)orialde :o$eda ' a$ca /pro(e6uida !-( )arde por u$a (ubco!i(i5$0 ' (u( i$()ruccio$e( e$ri+uecida( co$ el u(uali$fi$i)i"o par)i)i"o apre!iaba$ a Gi$"e()i6ar co$ )odode)alle la( pr-c)ica( del !ercado de "alore(...H. a4o laul)erior direcci5$ de Merdi$a$d P3cora e()a co!i(i5$ (eco$"ir)i5 e$ el a#o)e de ba$+uero( co!erciale( de i$"er(i5$ ' pri"ado(. :a( cua$do (e cre5 ' or6a$i#5 dic*aco!i(i5$ $o (e *ab,a$ pre"i()o e()a( co$(ecue$cia(. El

ori6i$ario ' !-( o !e$o( 8$ico ob4e)i"o de e()a e$cue()aera el !ercado de "alore(.E$ co$4u$)o e()a par)e de la i$"e()i6aci5$ $o dio

re(ul)ado( pro"ec*o(o(. El pri!er )e()i6o al i$au6urar(ela pri!era audie$cia el l, de abril de 19B2 fue Ric*ard*i)$e'.

1& El B? de $o"ie!bre de 1929 la u$)a de

Fobier$o de la ol(a de Nue"a @orJ *ab,a aprobado u$are(oluci5$ *aci3$do(e eco de la 6e()i5$ Geficie$)e ' co$(cie$)eH de (u pre(ide$)e e$ fu$cio$e( dura$)e la recie$)e)or!e$)a. E$ la re(oluci5$ puede leer(e GE( u$ refr-$a$)i6uo +ue e$ la( (i)uacio$e( de e!er6e$cia (ur6e (ie!

pre el *o!bre capa# de e$fre$)ar(e co$ ella(...H E()e (e$)ido del reco$oci!ie$)o *i#o i$e"i)able la elecci5$ de*i)$e' co!o pre(ide$)e de la ol(a de Nue"a @orJcua$do Edard =. =. Si!!o$( (e re)ir5 e$ 19B? )ra( (ei(a%o( e$ el car6o.

@ co!o pre(ide$)e de la ol(a le corre(po$di5 a*i)$e' e$ la pri!a"era de 19B2 a(u!ir la )area dedefe$der el !ercado de "alore( de (u( cr,)ico(.

*i)$e' $o era e$ )odo( lo( (e$)ido( u$ )e()i6o capa#de 6a$ar(e la( 6racia( de (u( e$cue()adore(. U$o de (u(

1&. Sto# E7han5e 3rat$es, Audie$cia( /abril 19B20 par)e 1 pp. 1((.



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 1;B

(uce(ore( e$ ac)i"o *a()a *ace poco co!par5 (u de(e$"ol)ura ' do$aire co$ lo( del (ecre)ario de Defe$(aC*arle( E. il(o$ dura$)e la( audie$cia( (obre (uco$fir!aci5$ e$ el car6o celebrada( a co!ie$#o( de 19&B.

*i)$e' $o ad!i)i5 la ei()e$cia de fal)a( 6ra"e( e$ la( pa(ada( operacio$e( de la ol(a ' $i (i+uiera la po(ibilidad de error. Macili)5 la i$for!aci5$ +ue le fuere+uerida pero por lo 6e$eral $o a'ud5 a lo( (e$adore( a

pe$e)rar lo( !i()erio( de la( "e$)a( a la ba4a "e$)a( co$)rala ca4a opcio$e( oos ' (i$dica)o(. Al parecer debi5(upo$er +ue e()o( )e!a( e()aba$ !-( all- de lai$)eli6e$cia de lo( (e$adore(. E$ o)ra( oca(io$e( dio ae$)e$der +ue a+uello( a(u$)o( lo( e$)e$der,a cual+uiere(colar i$)eli6e$)e ' +ue le era "iole$)o referir(e a co(a(e"ide$)e!e$)e ob"ia(. Mue lo (uficie$)e!e$)e i$cau)oco!o para e$#ar#ar(e e$ u$a di(cu(i5$ de filo(of,a

eco$5!ica co$ el (e$ador S!i)* . rooJ*ar) de Ioa!ie!bro de la co!i(i5$ ' *o!bre co$"e$cidofer"oro(a!e$)e de +ue la ol(a era u$a i$"e$ci5$e(pec,fica del diablo. El 6obier$o ' $o all S)ree) era elre(po$(able de lo( !alo( )ie!po( rei$a$)e( afir!5*i)$e'< a (u !odo de "er lo !e4or +ue pod,a *acer el6obier$o para co$)ribuir a la recuperaci5$ de la eco$o!,aera elaborar u$ pre(upue()o e+uilibrado capa# de re()a

blecer la co$fia$#a. @ para e+uilibrar el pre(upue()o pro pu(o reducir la( pe$(io$e( ' o)ro( be$eficio( de lo( "e)era$o( +ue $o fue(e$ i$capace( de reali#ar )raba4o(!ec-$ico( ' ade!-( )oda( la( $5!i$a( 6uber$a!e$)ale(.Al pre6u$)-r(ele +u3 le parec,a reducir (u propia pa6a di4o+ue le parec,a !al pue( era G!u' pe+ue%aH. I$)erro6ado!-( e()rec*a!e$)e (obre la ca$)idad di4o +ue$or!al!e$)e era de (5lo u$o( ?.??? d5lare(. Lo(!ie!bro( de la Co!i(i5$ le *iciero$ $o)ar +ue era (ei("ece( (uperior a la +ue recib,a u$ (e$ador pero *i)$e'(i6ui5 i!per)3rri)o e$ (u( )rece de +ue co$"e$,a reducir la$5!i$a de lo( fu$cio$ario( p8blico( i$cluida la de lo((e$adore(.

1

1. 0$d. /febrero!ar#o 19BB0 par)e pp. 2.2B& ((.



1; EL CRASH DE 1929

A pe(ar o po(ible!e$)e a cau(a del de(parpa4o de*i)$e' $o (e (ac5 $ada e$ li!pio al cabo de "ario( d,a(de i$)erro6a)orio( $i prueba( de po(ible( fec*or,a( $iide$)ificaci5$ de lo( !al*ec*ore(. Co$ a$)erioridad alrash, *i)$e' *ab,a o,do *ablar e$ )3r!i$o( 6e$erale(de oos ' (i$dica)o( pero $o pod,a dar de)alle(. A(e6ur5repe)ida( "ece( a lo( (e$adore( +ue la ol(a co$)rolaba

perfec)a!e$)e e()a( ' o)ra( !a)eria(. To!5 co!o co(a propia la epre(i5$ ca!orri()a del (e$ador rooJ*ar) de+ue el !ercado era u$ a$)ro de (i$"er6e$#a( ' +ue por)a$)o deber,a (er cerrado co$ (ie)e ca$dado(. Mi$al!e$)e(e di(pe$(5 a *i)$e' de (e6uir declara$do a$)e( de +ue3()e co!ple)a(e (u )e()i!o$io.

E$ "i()a de +ue el i$)erro6a)orio de *i)$e' $o *ab,a!o()rado (,$)o!a( de re(ul)ar efica# ' produc)i"o laco!i(i5$ orie$)5 (u( i$"e()i6acio$e( *acia lo( fa!o(o(

4u6adore( de ol(a. Pero )a!poco 3()o( (a)i(faciero$ alo( (e$adore(. Lo 8$ico +ue (e pudo probar era lo +ue 'a)odo el !u$do (ab,a a (aber +ue er$ard E. S!i)* /el del(lo6a$ GV3$da(ela( a e$H0 :. . :ee*a$ Ar)*ur .Cu))e$ =arr' M. Si$clair Perc' A. RocJefeller ' o)ro( (e*ab,a$ "i()o e$"uel)o( e$ !a$ipulacio$e( para ele"ar lo(

precio( de lo( ()ocJ(. Se pu(o de !a$ifie()o por e4e!plo+ue =arr' M. Si$clair (e *ab,a !e#clado e$ 6ra$de( operacio$e( co$ papel de Si$clair Co$(olida)ed Oil. E()o era)a$ brilla$)e co!o de(cubrir +ue illia! . Mo()er )e$,aal6o +ue "er co$ el Par)ido Co!u$i()a. E( ab(olu)a!e$)ei!po(ible i!a6i$ar a =arr' Si$clair co!ple)a!e$)e al!ar6e$ de u$a u o)ra operaci5$ de al)a fi$a$#a. :-( a8$

por !u' reproc*able( +ue fue(e$ e()a( ac)i"idade( +ued5claro +ue (5lo )re( a%o( a$)e( *ab,a$ (ido co$(iderada(co$ pa(!ada ad!iraci5$. El proble!a era u$ )a$)o (i!ilaral +ue (e (u(ci)5 dura$)e la 6ra$ cacer,a de ro4o( e$ lo(8l)i!o( a%o( del dece$io 19?19&?. =ubo e$)o$ce( u$co$()a$)e e!bara#o a$)e el cor)o e(pacio de )ie!po )ra$(currido de(de +ue lo( co!u$i()a( *ab,a$ (ido $ue()ro6ala$)e aliado (o"i3)ico.

Ta!bi3$ e( "erdad +ue lo( 6ra$de( 4u6adore( cua$dofuero$ aparecie$do (obre el e()rado $o *iciero$ 6ra$de(



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 1;&

co(a( para a)raer(e la (i!pa),a de la opi$i5$. Co!o 'adi4i!o( a$)erior!e$)e la !e!oria de Ar)*ur Cu))e$ eraa(o!bro(a!e$)e deficie$)e. :. . :ee*a$ e()aba u$ pocodelicado de (alud ' e+ui"ocada!e$)e (e !arc*5 al e)ra$

4ero cua$do )odo el !u$do (upo$,a +ue iba a a(*i$6)o$/!-( )arde (e ecu(5 do$o(a!e$)e dicie$do +ue *ab,a(ido u$ la!e$)able error0. De lo( de!-( !u' poco(fuero$ capace( de recordar al6o i$)ere(a$)e (obre (u(operacio$e( ' ello a pe(ar de lo $apole5$ica( +ue

pareciero$ e$ (u d,a. :a( $o (e puede proce(ar a *o!breal6u$o por el (i!ple *ec*o de (er a$)ip-)ico. A(, ladudo(a co$duc)a ' peor !e!oria de lo( !a$ipuladore( del!ercado $o i!plicaba direc)a!e$)e la repu)aci5$ de laol(a de Nue"a @orJ. E( po(ible )e$er u$a opi$i5$de(fa"orable de touts, t$sters ' oo#$es; (i$ pe$(ar lo

peor de C*urc*ill Do$(.KK

E$ lo( pri!ero( )ie!po( de cri(i( e$ el !ercado de"alore( *ab,a$ +uebrado al6u$a( e$)idade( e$ oca(io$e(a cau(a de lo( i!pa6o( de (u( clie$)e(. E$ el o)o%o de1929 la( +uiebra( fuero$ de poca i!por)a$cia. Dura$)e la

pri!era (e!a$a del rash $i$68$ !ie!bro de la ol(a de Nue"a @orJ declar5 (u(pe$(i5$ de pa6o(< ' (ola!e$)e (e"i$o aba4o u$a ca(a de i$(i6$ifica$)e rele"a$cia dura$)e el

per,odo de p-$ico. Al6u$o( clie$)e( (e +ue4aro$ de )ra)oi$debido. Pero fuero$ !-( lo( clie$)e( +ue dura$)e lo(d,a( peore( fuero$ (o()e$ido( por (u( propio( a6e$)e( a

pe(ar de +ue (u( fia$#a( 'a $o era$ (uficie$)e(. La 3)icaco!ercial de lo( !ie!bro( de la ol(a parece *aber (idorela)i"a!e$)e acep)able por lo +ue (e refiere al pro!ediode lo( a%o( "ei$)e ' e$ oca(io$e( debi5 (er fra$ca!e$)eri6uro(a. E()a podr,a (er la eplicaci5$ !-( ob"ia del por+u3 (obre"i"iero$ )a$ decoro(a!e$)e la ol(a ' (u(!ie!bro( a la( i$"e()i6acio$e( de lo( a%o( )rei$)a. Por(upue()o $o la( (uperaro$ (i$ a!ar6ura( pero (u(afre$)a( $o puede$ co!parar(e co$ po$6a!o( por ca(ola( (ufrida( por lo( 6ra$de( ba$+uero(. E$ la(i$"e()i6acio$e( reali#ada( por el Co$6re(o $o (ali5 arelucir $i$68$ )ipo de *o!

:a$ipuladole( de carrera( de caballo(. (N. de t.)Co$ocido lu6ar do$de (e celebra$ dic*a( carrera(. (N. de t.)



1; EL CRASH DE 1929

bre real!e$)e per"er(o co$ ba(e e$ la ol(a +ue (ir"ie(eco!o (,!bolo de podredu!bre. Lue6o el 1? de !ar#o de19B; el fi(cal del di()ri)o T*o!a( E. Dee' 7+uie$*ab,a arre()ado a C*arle( E. :i)c*ell ' *a podido e$

cier)o !odo eludir la repu)aci5$ de N3!e(i( de allS)ree)7 orde$5 el proce(a!ie$)o de Ric*ard *i)$e'. Elcar6o fue *ur)o de !a'or cua$),a.

V

La pri(a co$ +ue (e decidi5 po$er !a$o( a la obraco!o (e dice ac)ual!e$)e cua$do *i)$e' fue arre()adoda la !edida de la( pa(io$e( +ue e( capa# de (u(ci)ar u$deli$cue$)e del !ercado de "alore(. S5lo puede co!parar(e co$ la e()a!pida +ue (i6ui5 al a$u$cio *ec*o por el

fi(cal 6e$eral =erber) ro$ell e$ el o)o%o de 19&B de+ue el epre(ide$)e Tru!a$ *ab,a a!parado la )raici5$.Al d,a (i6uie$)e de (u pri!er arre()o *i)$e' fue arre()ado de $ue"o por el fi(cal 6e$eral del E()ado de Nue"a@orJ o*$ . e$$e) +uie$ *ab,a "e$ido diri6ie$do u$ai$"e()i6aci5$ (obre lo( $e6ocio( de *i)$e'. e$$e)acu(5 a!ar6a!e$)e a Dee' de u(urpar ile6al!e$)e (uco!pe)e$cia. Dura$)e la( (e!a$a( +ue (i6uiero$ aco$)i$uaci5$ pr-c)ica!e$)e )odo( lo( or6a$i(!o(

p8blico( o )ribu$ale( co$ plau(ible ecu(a para *acerlore+uiriero$ a *i)$e' para a!pliar de)alle( (obre (u(fec*or,a(.

No per)e$ece a e()a *i()oria rela)ar de)allada!e$)e lo(epi(odio( de la( de("e$)ura( de *i)$e' !uc*o( de lo(cuale( )u"iero$ lu6ar co$ po()erioridad a lo( *ec*o( relacio$ado( direc)a!e$)e co$ el )e!a de e()e libro. No( li!i)are!o( a referir a+uella( operacio$e( !-( (upue()a!e$)erelacio$ada( co$ el !ercado.

La de(*o$e()idad de *i)$e' era de u$ )ipo accide$)al' !-( bie$ 4u"e$il. Socio( (u'o( de e$)o$ce( la eplica$dicie$do +ue fue el re(ul)ado de $o dar(e cue$)a de +uela( re6la( "-lida( para lo( de!-( )a!bi3$ lo era$ para 3l.:uc*o !-( c*oca$)e +ue la de(*o$e()idad de *i)$e' (e$o( ocurre (e%alar el *ec*o e"ide$)e de +ue e()e per(o$a



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 1;>

4e fue el *o!bre de $e6ocio( !-( de(a()ro(o de la *i()oria!oder$a. Ca(i podr,a!o( co$(iderar (u( *ur)o( co!oi$cide$)e( !e$ore( i$*ere$)e( a (u( de(6racia(fi$a$ciera(.

Dura$)e el dece$io de lo( "ei$)e Ric*ard *i)$e' a$dCo!pa$' era u$a e$)idad de all S)ree) dedicada co$6ra$ !ode()ia ' $i$68$ e(c-$dalo a operacio$e( co$

bo$o( ' obli6acio$e(. Al parecer *i)$e' debi5 (upo$er+ue e()a e!pre(a $o era !arco adecuado para (u i!a6i$aci5$ de !odo +ue (e68$ fuero$ pa(a$do lo( a%o( (eocup5 e$ difere$)e( ' !-( a!plia( e!pre(a(eplo)acio$e( de !i$erale( coloide( ' co!pra"e$)a de)erre$o( e!pa$)a$ado( e$ Mlorida. Ta!bi3$ (e i$)ere(5 e$de()iler,a( de breba4e( alco*5lico( pri$cipal!e$)ea6uardie$)e de !a$#a$a( e$ Nue"a er(e'. Nada *a' )a$"ora# co!o u$ $e6ocio rui$o(o ' co$ el )ie!po *i)$e'

lle65 a )e$er )re( de 3()o(. Para !a$)e$erlo( pidi5 di$ero pre()ado de lo( ba$co( ba$+uero( de i$"er(i5$ o)ro(!ie!bro( de la ol(a ' (obre )odo de (u *er!a$o Feor6e*i)$e' (ocio de . P. :or6a$ a$d Co!pa$'. Lo(e!pr3()i)o( a(, $e6ociado( de(de lo( pri!ero( a%o( deldece$io e$ adela$)e repre(e$)aba$ cifra( de "ario(!illo$e( !uc*o( de ello( (i$ cober)ura. Co$for!e iba

pa(a$do el )ie!po *i)$e' (e e$co$)raba cada "e# !-(acorralado. @ cua$do "e$c,a u$ pr3()a!o (e "e,aobli6ado a ree!bol(arlo co$ o)ro ' )oda",a pedir !-( acr3di)o para *acer fre$)e a lo( i$)ere(e( de"e$6ado( porlo( pe$die$)e( de pa6o. A co!ie$#o( de 19BB (u $e6ocio

bur(-)il (e declar5 i$(ol"e$)e au$+ue e()e *ec*o $o (ere"el5 clara!e$)e *a()a ci$co a%o( !-( )arde.1>

Mi$al!e$)e co!o !uc*o( o)ro( Ric*ard *i)$e' pudo apreciar lo +ue cue()a (o()e$er el "alor de u$aacci5$ e$ u$ !ercado e$ re)roce(o. E$ 19BB Ric*ard*i)$e' a$d Co!pa$' 7lo( $e6ocio( de *i)$e' ' de(u co!pa%,a ca(i $o (e di()i$6u,a$ e$ ab(olu)o7 *ab,areali#ado u$a i$"er(i5$ +ue o(cilaba e$)re 1?.??? '1&.??? accio$e( de Di()illed Li+uor( Corpora)io$ elfabrica$)e

1>. Da)o( reco6ido( e$ Seur$t$es and E7han5e Co%%$ss$on $n the

atter of R$hard &h$tne, Edi$ D. :or6a$... "ol. I I$for!e (obre laI$"e()i6aci5$ a(*i$6)o$ 19B;.



1;; EL CRASH DE 1929

del a6uardie$)e de !a$#a$a ' o)ra( p5ci!a(. El precio dela acci5$ era de 1& d5lare(. E$ la pri!a"era de 19B el

papel alca$#5 & e$ operacio$e( al !ar6e$ de la ol(a.E$ e$ero de 19B& lo i$(cribi5 e$ la ol(a Curb de Nue"a

@orJ. I$e"i)able!e$)e *i)$e' u)ili#5 el ()ocJ co!o6ara$),a (ub(idiaria e$ "ario( de (u( cr3di)o(.

De(6raciada!e$)e el e$)u(ia(!o popular por lo( produc)o( de la e$)idad 7i$clu(o cua$do de(pu3( de laabro6aci5$ de la pro*ibici5$ el p8blico era !u' poco(elec)i"o7 fue $o)able!e$)e e(ca(o. La fir!a $oco$(i6ui5 6a$ar $i$68$ di$ero ' e$ 4u$io de 19B el

precio del papel *ab,a ba4ado a 11. E()e re)roce(o )u"oefec)o( de(a()ro(o( (obre (u "alor co!o 6ara$),a(ub(idiaria ' el i$feli# *i)$e' i$)e$)5 (o()e$erloco!pr-$dolo e$ el !ercado abier)o /po()erior!e$)e (e

4u()ific5 dicie$do +ue (u i$)e$ci5$ era be$eficiar a lo(

o)ro( i$"er(ore( de la co!pa%,a !e4ora$do el !ercado de(u papel1; lo cual de (er cier)o (i6$ificaba +ue (e *ab,aco!pro!e)ido e$ u$o de lo( ac)o( !-( 6e$ero(o( de(de la!uer)e de Sid$e' Car)5$0. Todo( lo( de!-( i$"er(ore( (eliberaro$ "e$die$do a *i)$e' 6ra$de( ca$)idade( de),)ulo(. E$ el !o!e$)o de la +uiebra *i)$e' o (ue!pre(a po(e,a$ de la( 1;.>&? accio$e( e$ circulaci5$1B>.>2. @a por e$)o$ce( el precio de la acci5$ (e *ab,areducido a B o d5lare(. Se *a dic*o e$ al6u$a oca(i5$a$)erior!e$)e +ue e$ e()e per,odo el p8blico de!o()r5u$a par)icular afici5$ a e()afar(e a (, !i(!o. *i)$e' ali$)e$)ar (o()e$er el papel de Di()illed Li+uor(Corpora)io$ (e co$"ir)i5 i$e"i)able!e$)e e$ el Po$#i delau)oe$6a%o fi$a$ciero. El re(ul)ado de la operaci5$ fue+ue *i)$e' (e +ued5 co$ )oda( (u( deuda( a$)i6ua(o)ra( $ue"a( fru)o de (u( e(fuer#o( para (o()e$er laco)i#aci5$ a!3$ de )odo el pa+ue)e de accio$e( /ca(i (i$"alor0.

Cua$do (u (i)uaci5$ (e *i#o !-( co!ple4a )oda",aRic*ard *i)$e' recurri5 pro6re(i"a!e$)e a u$ epedie$)e +ue *ab,a "e$ido u)ili#a$do de(de *ac,a "ario(a%o( colocar "alore( per)e$ecie$)e( a o)ra( per(o$a( '

1;. 0$d., "ol. II Tra$(cripci5$ de la( Audie$cia( p. &?.



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 1;9

depo(i)ado( ba4o (u cu()odia co!o 6ara$),a de (u( pr3()a!o(. A pri$cipio( de 19B; alca$#5 el )ec*o de (u (orpre$de$)e capacidad para pedir di$ero pre()ado. Pr5i!o afi$ali#ar el o)o%o a$)erior *ab,a ob)e$ido u$ pr3()a!o a

lar6o pla#o de (u *er!a$o para liberar u$o( ),)ulo( per)e$ecie$)e( al fo$do de 6ra)i)ud de la ol(a 7fo$do+ue (er",a para *acer pa6o( a lo( fa!iliare( de lo(!ie!bro( de la ol(a )ra( (u falleci!ie$)o7 de lo( +ue(e *ab,a apropiado para depo(i)arlo( co!o 6ara$),a de u$e$3(i!o cr3di)o ba$cario. Su (i)uaci5$ era de(e(perada 'ca(i pa)3)ica!e$)e co!e$#5 a "i(i)ar a (u( a!i()ade( !-(for)ui)a( e$ de!a$da de fo$do(. Pro$)o corriero$ ru!ore((obre (u cr,)ica (i)uaci5$. El d,a ; de !ar#o (e produ4o u$e$(ordecedor (ile$cio cua$do el pre(ide$)e de la ol(aC*arle( R. Fa' a$u$ci5 de(de la )ribu$a de la (ala deco$)ra)aci5$ la (u(pe$(i5$ de Ric*ard *i)$e' a$d

Co!pa$' por i$(ol"e$cia. Lo( !ie!bro( de la ol(a a8$abriero$ !-( la boca cua$do (e e$)eraro$ de +ue *i)$e'(e *ab,a co!plicado e$ a(u$)o( de *ur)o ' e()afa dura$)eu$ lar6o per,odo de )ie!po.

Co$ cier)a di6$idad *i)$e' *i#o u$ de)alladode(6lo(e de (u( operacio$e( re$u$ci5 a cual+uier cla(e derecur(o para defe$der(e ' de(apareci5 de la e(ce$a para(ie!pre.

I

La +uiebra del !e$or ba$+uero rural del pa,( oca(io$a ba !-( )ra()or$o( a$6u()ia( ' pri"acio$e( +ue lai$(ol"e$cia de Ric*ard *i)$e'. Su( ",c)i!a( pudiero$*acer fre$)e a la (i)uaci5$ ca(i por (u( propio( !edio(. @la( ca$)idade( robada( au$+ue (u()a$cio(a( $o leali$eaba$ e$ la( fila( de lo( 6ra$de( de(falcadore( del!o!e$)o pue()o +ue $o *abr,a$ (ido (uficie$)e( para

pa6ar lo( i$)ere(e( a$uale( de la( e()afa( de I"ar Qreu6er.E!pero de(de el pu$)o de "i()a de lo( e$e!i6o( de allS)ree) (u pecado fue ideal. Poca( "ece( (e *a aco6ido u$cri!e$ co$ !-( bue$ *u!or.

*i)$e' aparec,a ab(olu)a!e$)e ide$)ificado co$ laol(a (,!bolo perfec)o del pecado. :-( a8$ *ab,a (ido

i$clu(o pre(ide$)e de la i$()i)uci5$ ' (u i$fleible defe$




(or a$)e el Co$6re(o ' la opi$i5$ p8blica dura$)e (u proce(o. Por (i fuera poco era republica$o ' arc*ico$(er"ador ' de(carada!e$)e (ocio de$)ro de la co!u$idadfi$a$ciera de . P. :or6a$ a$d Co!pa$'. Ade!-( $o

*ab,a )e$ido el !e$or reparo e$ predicar fer"ie$)e!e$)ee$ fa"or de la *o$e()idad. E$ u$ di(cur(o +ue pro$u$ci5e$ S). Loui( e$ 19B2 73poca e$ +ue (u( e()afa( iba$ 'a!u' adela$)ada(7 di4o auda#!e$)e +ue u$a de la( $ece(idade( e(e$ciale( de Gu$ 6ra$ !ercado e( +ue lo( a6e$)e(de ca!bio ' ol(a debe$ (er *o$e()o( ' fi$a$ciera!e$)ere(po$(able(H. Se68$ 3l lle6ar,a u$ d,a e$ +ue la ol(a(uper"i(ar,a la( ac)i"idade( fi$a$ciera( de (u( !ie!bro(de u$ !odo )a$ ri6uro(o +ue la( +uiebra( G(er-$ poco!e$o( +ue i!po(ible(H.

19

Mi$al!e$)e *a()a (u( !i(!o( cole6a( lo co$(ideraro$u$ poco co!edia$)e. E$ (u( 8l)i!o( d,a( (e "io reducido

a la e)re!a i$di6$idad de pedir di$ero pre()ado a u$ 4u6ador de ol(a er$ard E. S!i)* per(o$a de rele"a$cia!u' (ecu$daria e$ el !e4or de lo( ca(o(. S!i)* declar5 au$ e(cue()ador de la Co!i(i5$ de ol(a ' Valore(

:e "i$o a "i(i)ar ' a decir!e +ue le 6u()ar,a(uperar (u (i)uaci5$ r-pida!e$)e< e$)o$ce( !e di4o+ue $o )e$,a o)ro re!edio +ue pedir!e pre()ado(2&?.??? d5lare( por la cara. Le *ice "er el al)o "alor+ue co$ced,a a (u cara ' !e co$)e()5... +ue e()abae$)re la e(pada ' la pared... le era$ ab(olu)a!e$)e$ece(ario( lo( 2&?.??? d5lare(. Lue6o le di4e +ue)e$,a !uc*o "alor para pedir!e 2&?.??? d5lare(

cua$do $i (i+uiera !e *ab,a pre6u$)ado la *oraa$)erior!e$)e. Le di4e co$ )oda fra$+ue#a +ue $o !eca,a e$ 6racia... ' +ue $o le pre()ar,a $i u$c3$)i!o.

2?

Si (e *ubie(e pue()o a "o)aci5$ cu-l era el *o!bre !-(cualificado para de(acredi)ar a all S)ree) *i)$e'*abr,a 6a$ado por u$ a!plio !ar6e$.

>&. GT*e Ne @orJ S)ocJ Ec*a$6eH di(cur(o pro$u$ciado por Ric*ard *i)$e' a$)e I$du()rial Club of S). Loui( ' la C-!ara deCo!erciode e()a ciudad /S). Loui( 2> (ep)ie!bre 19B20.

>. Seur$t$es and E7han5e Co%%:ss$on..., "ol. II Tra$(cripci5$ de la(

Audie$cia( pp. ;22;2B.



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 191

El paralelo e$)re *i)$e' ' u$ reo !-( recie$)e (er-(i$ duda i$)ere(a$)e. Dura$)e el dece$io de lo( a%o()rei$)a lo( par)idario( del Ne Deal 6o#aro$ co$ eubera$cia de(cubrie$do la( $e6li6e$cia( fi$a$ciera( de (u(

opo$e$)e(. /No e( !e$o( i$)ere(a$)e de()acar +ue e$a+uello( !o!e$)o( la N3!e(i( +ue a#o)5 a lo( co$(er"adore( fue la de(*o$e()idad ' $o lo( cr,!e$e( !-( or)odoo( del capi)ali(!o co!o el abu(o de poder o la eplo)aci5$ del pueblo.0 Dura$)e lo( a%o( cuare$)a ' ci$cue$)alo( republica$o( co$ la !i(!a a"ide# de(cubriero$a()u)a!e$)e +ue fuero$ par)idario( del Ne Deal lo( +uelue6o re(ul)aro$ co!u$i()a(. De e()a for!a (ur6i5 la co$)rapar)ida] de Ric*ard *i)$e' u$a d3cada !-( )ardeAl6er =i((.

U$o ' o)ro (ir"iero$ ad!irable!e$)e a lo( e$e!i6o( de(u cla(e. U$o ' o)ro re(u!,a$ el ori6e$ educaci5$ rela

cio$e( ' a(piracio$e( de cada cla(e. E$ a!bo( ca(o( la pri!era reacci5$ de lo( a!i6o( a$)e la( acu(acio$e( deculpabilidad fue de $o cre3r(ela(. El papel de(e!pe%ado

por *i)$e' e$ !edio de la co!u$idad a la +ue per)e$ec,a *ab,a (ido !-( de()acado ' por co$(i6uie$)e de(de el

pu$)o de "i()a de (u( e$e!i6o( fue u$ (,!bolo !uc*o!-( (a)i(fac)orio +ue =i((. E$ la 4erar+u,a del 6obier$o=i(( era u$a fi6ura clara!e$)e ru)i$aria. Toda la e!i$e$cia de (u )ale$)o pol,)ico fue (i$)e)i#ada e7 ost fato 'a8$ 6a$5 !uc*a !-( dura$)e (u( do( lar6o( proce(o(.*i)$e' (i$ la !e$or fa$farria acep)5 (u de()i$o.

ui#-( *a'a al6u$a !orale4a a e)raer de la( carrera(de *i)$e' ' =i((. Ni el *ec*o de +ue el pri!ero fue(edeclarado co$"ic)o ' co$fe(o de *aber robado ' )raficadoco$ "alore( ' =i(( de *aber (u()ra,do docu!e$)o( e(

prueba co$"i$ce$)e de +ue (u( a!i6o( (ocio( ' co$)e! por-$eo( e()u"ie(e$ *acie$do lo !i(!o. Por el co$)rariola( prueba( !-( e"ide$)e( i$dicar,a$ +ue la !a'or,a de lo(a6e$)e( de Ca!bio ' ol(a o (i!ple!e$)e co!pa%,a( +ueoperaba$ por cue$)a de pri$cipale( era$ *o$e()o( (i$!a'ore( co!plicacio$e( o (ea co!o la co(a !-( $a)uraldel !u$do< ' la !a'or,a de lo( par)idario( del Ne Deal!u' le4o( de aliar(e co$ lo( (o"i3)ico( lo 8$ico +ue de




(eaba$ era (er i$"i)ado( u$a "e# a probar el ca"iar e$ lae!ba4ada (o"i3)ica. Ta$)o lo( liberale( co!o lo(co$(er"adore( i#+uierda ' derec*a *a$ eperi!e$)ado e$cabe#a propia la( co$(ecue$cia( de operar co$ lo(

(,!bolo( del !al. La i$4u()icia del procedi!ie$)o e(e"ide$)e. E$ la !edida +ue u$ recur(o e( !-( o !e$o(efica# ' opre(i"o a(, (o$ lo( peli6ro( deri"ado( de 3l. Deacuerdo co$ u$a a$)i6ua pero $o pericli)ada )radici5$

podr,a (er 4uicio(o para )odo( a*ora co$cluir +ue elcri!e$ ' *a()a el !al co!por)a!ie$)o (o$ (ie!pre ac)o(i$di"iduale( ' $u$ca el (,!bolo o !ue()ra de la

predi(po(ici5$ de u$a cla(e.

VII

El ca(o de *i)$e' pro"oc5 u$ fuer)e ca!bio e$ la(relacio$e( e$)re la ol(a ' el 6obier$o federal ' e$ cier)o!odo e$)re la ol(a ' la opi$i5$ p8blica e$ 6e$eral. E$la Le' (obre T,)ulo( ' Valore( de 19BB ' !-( e(pec,fica!e$)e e$ la de Co$)ra)aci5$ de T,)ulo( ' Valore( de 19Bel 6obier$o bu(caba u$a f5r!ula para pro*ibir la( e)ra"a6a$cia( !-( e(pec)aculare( de 192; ' 1929. Se ei6i5u$a co!ple)a ' cabal declaraci5$ de la( $ue"a( e!i(io$e(de ),)ulo( au$+ue $o *ubo !a$era de arbi)rar u$ procedi!ie$)o para +ue lo( po(ible( i$"er(ore( (e aplica(e$ aleer lo +ue *ab,a (ido declarado. Se pu(iero$ fuera de lale' la( operacio$e( i$)eriore( ' la( "e$)a( a la ba4a al e()ilo del (e%or i66i$. El Co$(e4o de la Re(er"a Mederalrecibi5 a)ribucio$e( para fi4ar lo( porce$)a4e( de lo(re+ueri!ie$)o( de cober)ura o fia$#a( ' (i fue(e $ece(arioi!pla$)ar el 1?? por 1?? ' eli!i$ar de e()a for!a )oda(la( operacio$e( a pla#o co$ fia$#a. Se pro*ibiero$ la( operacio$e( e$ oo, la( "e$)a( !a(i"a( e)e$der ru!ore(co$fide$ciale( o i$for!acio$e( clara!e$)e fal(a( ' o)ro(

procedi!ie$)o( para pro"ocar al#a( o ba4a( ar)ificiale( ')odo )ipo de !a$ipulacio$e(. La 6e()i5$ de lo( ba$co(co!erciale( +ued5 di"orciada de la de (u( hod$n5s. @ lo!-( i!por)a$)e (e e$u$ci5 el pri$cipio de +ue la ol(a de

Nue"a @orJ ' )oda( la( de!-( e()ar,a$ (u4e)a( a la re6ula



SEFUNDA COSEC=A DE CONSECUENCIAS 19B

ci5$ de lo( podere( p8blico( cre-$do(e la Co!i(i5$ deValore( ' ol(a para aplicar !edia$)e lo( recur(o( de lale' )ale( re6ulacio$e(.

Si$ duda e()a !edici$a re(ul)5 al6o a!ar6a. :-( a8$

lo( or6a$i(!o( e$car6ado( de la re6ulaci5$ del !ercadoa(, co!o lo( fu$cio$ario( +ue lo( co!po$,a$ eperi!e$)aro$ e$ (u 6e()i5$ la( "ariacio$e( del ciclo "i)al. E$ la

4u"e$)ud (e !o()raba$ "i6oro(o( a6re(i"o(e"a$6eli#adore( ' *a()a i$)olera$)e(. Po()erior!e$)e!aduraro$ ' e$ la "e4e# 7al cabo de die# o +ui$ce a%o(

7 (e co$"ir)iero$ co$ al6u$a( ecepcio$e( e$ u$ bra#ode la ac)i"idad +ue e()aba$ re6ula$do o e$ (i!ple("e4e()orio(. La SEC /Securi)ie( a$d Ec*a$6eCo!!i(io$0 fue par)icular!e$)e a6re(i"a. De(pu3( de)odo all S)ree) debi5 parecer a )odo( lo( 45"e$e(or6a$i(!o( re6uladore( u$ a$)a6o$i()a par)icular!e$)e

re)ador. =a()a el ca(o *i)$e' all S)ree) 7(ie!pre co$ecep cio$e(7 (e !o()r5 di(pue()a a pla$)ear (olapada

ba)alla. =a()a e$)o$ce( *ab,a i$(i()ido e$ el derec*o deei()e$cia de u$a co!u$idad fi$a$ciera e$ 6e$eral ' de u$!ercado de "alore( e$ par)icular a lle"ar (u( a(u$)o( a (u!odo !edia$)e (u( propia( luce( ' a 6ober$ar(e por (,!i(!a. El a)ardecer a$)erior al a$u$cio de la (u(pe$(i5$de *i)$e' de(de la )ribu$a de la pla$)a de la ol(aC*arle( R. Fra' pre(ide$)e de la i$()i)uci5$ ' =ola$d S.Da"i( pre(ide$)e del Co!i)3 de Fobier$o 7*i*$e' lo(*ab,a precedido a lo( do( e$ (u( car6o(7 )o!aro$ elca!i$o de a(*i$6)o$. E$ la capi)al i$for!aro$ aillia! O. Dou6la( ' o*$ . =a$e( !ie!bro( de laSEC de )a$ i$fau()a $ue"a. E()e "ia4e repre(e$)aba e$

ba()a$)e !-( de u$ (e$)ido la re$dici5$ de la ol(a. La6uerra fr,a (obre la re6ulaci5$ eco$5!ica fi$ali#5 ' de(dee$)o$ce( 'a $o (e *a rea$udado 4a!-(.

Lo( deli)o( de *i)$e' co$fir!aro$ la "ic)oria del Ne Deal ' (u( )e(i( (obre la re6ulaci5$ ' (ir"iero$)a!bi3$ ad!irable!e$)e para co$fir!ar la (o(pec*a6e$eral (obre la cri!i$alidad !oral e$ el ce$)ro de laciudad de Nue"a @orJ. :a( fue all S)ree) (u bue$a(uer)e la +ue rio la 8l)i!a. E$ 19B; el a(al)o del NeDeal (obre el bi6 uss$-



19 EL CRASH DE 1929

nes a$daba 'a de capa ca,da ' e$ fra$ca !e$6ua< al6u$o(l,dere( de la( ori6i$aria( )ropa( de c*o+ue co!e$#aro$ adar lo( 8l)i!o( )o+ue( a di(cur(o( e$co!i-()ico( de la("ir)ude( del (i()e!a de libre e!pre(a.

Ta!bi3$ por e$)o$ce( (e acep)5 la )eolo6,a del NeDeal (e68$ la cual )oda( la( refor!a( eco$5!ica( $ece(aria( 'a *ab,a$ (ido reali#ada( ' la( +ue a8$ fal)aba$e()aba$ )ra!i)-$do(e e$ el Co$6re(o. E$ la a6e$da derefor!a( $o (e i$(cribi5 $i$6u$a de i!por)a$cia (obre lo(!ercado( de "alore(. De(de e$)o$ce( all S)ree) )ra)a de6a$ar(e la co$fia$#a de a(*i$6)o$ !ie$)ra( +uea(*i$6)o$ !ira a all S)ree) co$ (e$cilla )urbaci5$.



CAPTULO I

CAUSA @ EMECTO

Tra( el Fra$ rash "i$o la Fra$ Depre(i5$ +ue dur5 7co$ "ariable ri6or7 die# a%o(. E$ 19BB el Produc)o Nacio$al ru)o /producci5$ )o)al de la eco$o!,a0 fueaproi!ada!e$)e u$a )ercera par)e i$ferior al de 1929.=a()a 19B> el "olu!e$ f,(ico de producci5$ $o alca$#5lo( $i"ele( de 1929< pero i$!edia)a!e$)e "ol"iero$ are)roceder. =a()a 191 el "alor de la producci5$ e$d5lare( fue !e$or +ue el de 1929. E$)re 19B? ' 19? (5loe$ u$a oca(i5$ 719B>7 ba45 dura$)e el a%o de oc*o!illo$e( el $8!ero de parado(. E$ 19BB *ab,a e$ EE.UU.

ca(i )rece !illo$e( de )raba4adore( e$ paro e( decir u$o por cada cua)ro del )o)al de la fuer#a de )raba4o del pa,(.E$ 19B; u$a per(o$a de cada ci$co (e6u,a )oda",a (i$e!pleo.

1

Mue dura$)e e()e )ri()e per,odo cua$do 1929 (e co$"ir)i5 e$ u$ a%o !i)ol56ico. El pueblo (o%aba co$ el!o!e$)o e$ +ue el pa,( pudie(e re6re(ar a 1929< cua$doe$ al6u$a( i$du()ria( o ciudade( la ac)i"idad eco$5!icaera fe$o!e$al!e$)e bue$a (e dec,a +ue era ca(i )a$

bue$a co!o e$ 1929. =o!bre( de "i(i5$ poco co!8$dec,a$ e$ oca(io$e( de ecepcio$al (ole!$idad +ue1929 G$o fue e$ ab(olu)o !e4or de lo +ue !erece$ lo(a!erica$o(H.

1. Eono%$ 0nd$atorsJ H$str$a and 6esr$t$e Sue%ent,I$for!e Eco$5!ico del Co!i)3 Co$4u$)o. a(*i$6)o$ 19&B.



19 EL CRASH DE 1929

E$ co$4u$)o e( !-( f-cil eplicar el rash de la ol(a+ue la depre(i5$ (ub(i6uie$)e. @ e$)re lo( proble!a( +ue(upo$e e()ablecer la( cau(a( de la depre(i5$ $i$6u$o )a$correo(o co!o el de la re(po$(abilidad +ue (e debe a)ri

buir al rash de la ol(a. La i$"e()i6aci5$ eco$5!ica $o per!i)e a8$ dar re(pue()a a e()o( )e!a(. :-( co!o deco()u!bre al6o (, puede decir(e.

II

Co!o 'a *e!o( i$(i()ido e$ $u!ero(a( oca(io$e( elderru!be del !ercado de "alore( e$ o)o%o de 1929 e()aba'a i!pl,ci)o e$ la e(peculaci5$ +ue le precedi5. La 8$icacue()i5$ 7o lo 8$ico cue()io$able7 e$ relaci5$ co$ e(ae(peculaci5$ era el )ie!po +ue a8$ durar,a. E$ al68$

!o!e$)o !-( pro$)o o !-( )arde co!e$#ar,a adebili)ar(e la co$fia$#a e$ la precaria realidad del "alor(ie!pre crecie$)e de la( accio$e( ordi$aria(. Cua$do e()o(ucedie(e cier)a( per(o$a( e!pe#ar,a$ a "e$der ' e()aacci5$ de()ruir,a la realidad de lo( "alore( e$ al#a. E$ e(a(circu$()a$cia( $o )e$dr,a 'a (e$)ido la )e$e$cia de ),)ulo(e$ e(pera de u$ al#a de (u "alor< la $ue"a realidad )raer,aco$(i6o precio( decrecie$)e(. A co$)i$uaci5$ (e producir,au$a a)ropellada carrera para de(*acer(e de lo( ),)ulo(. A(,*ab,a$ )er!i$ado )oda( la( or6,a( e(pecula)i"a( a$)eriore(.A(, )er!i$5 la de 1929. E i6ual!e$)e a(, )er!i$ar-$)oda( la( +ue (e de(arrolle$ e$ el fu)uro.

No (abe!o( por +u3 )u"o lu6ar u$a or6,a e(pecula)i"ae$ 192; ' 1929. La eplicaci5$ acep)ada dura$)e !uc*o)ie!po de +ue el cr3di)o era f-cil ' por co$(i6uie$)e +ueel p8blico (e la$#5 co$fiado a (olici)ar pr3()a!o( paraco!prar accio$e( ordi$aria( a pla#o pre"io a"al !o$e)ario e( por (upue()o u$ au)3$)ico (i$(e$)ido. E$ !uc*a(oca(io$e( a$)e( ' de(pu3( el cr3di)o *a (ido i6ual!e$)ef-cil ' $o (e *a producido e$ ab(olu)o e(peculaci5$. Porlo de!-( 6ra$ par)e de la e(peculaci5$ e$ 192; ' 1929 (e*i#o co$ di$ero pre()ado a u$o( )ipo( de i$)er3( +ue e$a%o( a$)eriore( 7' (ie!pre de(de e$)o$ce(7 *abr,a (ido



CAUSA @ EMECTO 19>

co$(iderado de ecepcio$al!e$)e a()ri$6e$)e. El di$ero(e68$ lo( cri)erio( corrie$)e( era dif,cil e$ lo( 8l)i!o(a%o( del dece$io.

:uc*o !-( i!por)a$)e +ue el )ipo de i$)er3( ' la ofer

)a de cr3di)o e( la di(po(ici5$ de -$i!o de +uie$e( i$)er"ie$e$ e$ el !ercado. La e(peculaci5$ re+uiere e$ 6ra$!edida u$ profu$do (e$)i!ie$)o de co$fia$#a ' op)i!i(!o a(, co!o la co$"icci5$ de +ue la 6e$)e e$ 6e$eral

puede lle6ar a (er rica. Al !i(!o )ie!po el p8blico debe)e$er )a!bi3$ fe e$ la( bue$a( i$)e$cio$e( e i$clu(o e$ la

be$e"ole$cia de lo( o)ro( pue( e( por i$)er!edio de lo(o)ro( +ue puede$ e$ri+uecer(e. El profe(or Dice lla!5 laa)e$ci5$ e$ 1929 (obre lo (i6uie$)e

El *o!bre !edio del pueblo cree e$ (u( l,dere(. @a $oco$ (idera!o( a lo( capi)a$e( de la i$du()ria co!o(i$"er6e$#a( e$cu!brado(. Aca(o $o *e!o( o,do (u"o# por la radio No $o( (o$ fa!iliare( (u( pe$(a!ie$)o( a!bicio$e( e ideale( No $o( lo( *a$co!u$icado ca(i co$ la !i(!a i$)i!idad co$ +ue (e *ablaa u$ a!i6o

2

U$ (e$)i!ie$)o (e!e4a$)e e( ab(olu)a!e$)e $ece(ario para +ue pro(pere u$ au6e e(pecula)i"o. Cua$do el p8blico e( cau)elo(o i$+ui(i)i"o !i(-$)ropo (u(pica# o rui$e( )a!bi3$ ab(olu)a!e$)e i$!u$e al e$)u(ia(!o e(pecula)i"o.

El a*orro debe )a!bi3$ (er abu$da$)e. Si bie$ la e(peculaci5$ puede de(ca$(ar (obre fo$do( pre()ado( $ece(i)a

e$ par)e el ali!e$)o de +uie$e( par)icipa$ e$ ella. Si ela*orro au!e$)a r-pida!e$)e el p8blico co$ceder- a loacu!ulado u$ "alor !ar6i$al !e$or de !odo +ue e()ar-di(pue()o a arrie(6ar u$a par)e a ca!bio de la per(pec)i"ade u$ be$eficio apreciable!e$)e (uperior. Por co$(i6uie$)e la e(peculaci5$ )ie$e !-( probabilidade( de e()allarde(pu3( de u$ per,odo de pro(peridad +ue dura$)e la(

pri!era( fa(e( de recuperaci5$ )ra( u$a 3poca dedepre(i5$. :acaula' ci)a el *ec*o de +ue e$)re laRe()auraci5$ ' la Florio(a Re"oluci5$ lo( i$6le(e( $o)e$,a$ $i la !e$or

2. Ne! Le8$s $n the Sto# ar#et, p. 2&>.




idea de lo +ue co$"e$,a *acer co$ (u( a*orro(< Gla co$(ecue$cia $a)ural de u$a (i)uaci5$ (e!e4a$)e fue +ue u$a!uc*edu!bre de pro'ec)i()a( ' arbi)ri()a( i$6e$io(a 'ab(urda *o$e()a ' picara (e dedic5 a a!a%ar $ue"a( for!a( de e!pleo de u$ )a$ (uperabu$da$)e capi)alH.a6e*o) ' o)ro( *a$ a)ribuido la Sou)* Sea ubble poco!-( o !e$o( a la( !i(!a( cau(a(.

B E$ 1>2? I$6la)erra

di(fru)aba la( be$dicio$e( de u$ lar6o per,odo de pro(peridad au!e$)ada e$ par)e por lo( 6a()o( de 6uerra' (e (upo$e +ue dura$)e e(e )ie!po el a*orro pri"adoau!e$)5 a u$a )a(a (i$ precede$)e(. La( po(ibilidade( dei$"er(i5$ era$ poca( ' lo( be$eficio( e(ca(o(. De acuerdoco$ e()o lo( i$6le(e( (e !o()raba$ a$(io(o( de po$er (u(a*orro( a di(po(ici5$ de la( $ue"a( e!pre(a( ' cre,a$ +uela( per(pec)i"a( $o era$ ilu(oria(. E()o fue lo +ue ocurri5e$ 192; ' 1929.

Mi$al!e$)e u$a erupci5$ e(pecula)i"a produce u$o(efec)o( !-( o !e$o( i$!u$i#adore(. El derru!be +ue(i6ue a co$)i$uaci5$ de()ru'e au)o!-)ica!e$)e el e()adode -$i!o +ue la e(peculaci5$ ei6e. De a+u, (e deduce+ue u$ e()allido e(pecula)i"o proporcio$a u$a ra#o$ableca$)idad de co$fia$#a e$ +ue $o (e producir-i$!edia)a!e$)e o)ro e()allido. Co$ el )ie!po ' laofu(caci5$ de la !e!oria la i$!u$idad de(aparece.E$)o$ce( (e co$(idera po(ible u$a repe)ici5$. Nadadura$)e 19B& *abr,a i$ducido a lo( $or)ea!erica$o( ala$#ar(e a u$a a"e$)ura e(pecula)i"a. E$ 19&& la(

po(ibilidade( era$ !uc*o !e4ore(.

III

Co!o 'a di4i!o( e( !-( f-cil dar cue$)a del au6ee(pecula)i"o ' (ub(i6uie$)e rash del !ercado +ueeplicar (u i$flue$cia (obre la depre(i5$ +ue le( (i6ui5 aco$)i$uaci5$. E()a!o( !u' le4o( de (aber co$ eac)i)udla( cau(a( de la Fra$ Depre(i5$. Ta!bi3$ (e podr-ob(er"ar +ue e$

B. al)er a6e*o) Lo%ard Street, p. 1B?. La fra(e de :acaula' arribae( ci)ada por a6e*o) p. 12;.



CAUSA @ EMECTO 199

lo( e(cri)o( co$)e!por-$eo( (obre el )e!a $o e( e"ide$)ee()a fal)a de cer)e#a. E( frecue$)e leer )e)o( e$ lo( +ue (e$o( eplica lo +ue (e *i#o !al ' por +u3 ' ello co$ pere$)oria fir!e#a. :a( parad54ica!e$)e e()a !a$era deepre(ar(e al re(pec)o puede (er u$a i$dicaci5$ dei$(e6uridad. La per(o$a !e$o( (e6ura de (u po(ici5$ e()a!bi3$ a !e$udo la !-( do6!-)ica. Co!o $o e()a!o((e6uro( de la( i$)e$cio$e( de lo( (o"i3)ico( declara!o(co$ 6ra$ fir!e#a lo +ue *ar-$. Co!pe$(a!o( $ue()rai$capacidad de pre"er la( co$(ecue$cia( de po$6a!o(

por ca(o el rear!e ale!-$ (e%ala$do po(i)i"a!e$)e la(co$(ecue$cia( (i (e lle"a a cabo. E$ la( cue()io$e(eco$5!ica( ocurre lo !i(!o. Pero al eplicar lo +ue(ucedi5 e$ 1929 ' de(pu3( (e puede di()i$6uir e$)re la(eplicacio$e( +ue podr,a$ (er correc)a( ' la( +uee"ide$)e!e$)e (o$ fal(a(.

:uc*,(i!a 6e$)e *a )e$ido (ie!pre la cree$cia de +ueera i$e"i)able u$a depre(i5$ dura$)e el dece$io de lo(a%o( )rei$)a. A$)erior!e$)e (e *ab,a di(fru)ado de /al!e$o(0 (ie)e bue$o( a%o(< por co$(i6uie$)e ' e$ "ir)ud deu$a (ub'ace$)e le' b,blica de co!pe$(aci5$ deb,a$

producir(e o)ro( (ie)e !alo(. ui#-( co$(cie$)e oi$co$(cie$)e!e$)e u$ ar6u!e$)o +ue era "-lido para el!ercado de "alore( (e )ra(lad5 ,$)e6ro a la eco$o!,a e$6e$eral. Co!o el !ercado (e de(e$)e$di5 de la realidadde 192; ' 1929 era e"ide$)e +ue e$ u$ !o!e$)o u o)roacudir,a de $ue"o a ella. El de(e$ca$)o fue )a$ pe$o(oco!o e$6a%o(a( la( ilu(io$e( a$)eriore(. De i6ual !odola pro(peridad de la Nue"a Era (e *abr,a de e"aporaral68$ d,a< a caballo (obre (u e()ela de co!pe$(acio$e("e$dr,a$ la( pe$alidade(.

Ei()e )a!bi3$ la co$"icci5$ li6era!e$)e !-( (u)il de+ue la "ida eco$5!ica e( 6ober$ada por u$ ri)!o i$e"i)a

ble. Tra( u$ cier)o per,odo la pro(peridad (e de()ru'e a (,!i(!a ' "ie$e la depre(i5$ +ue a (u "e# (e corri6e )a!

bi3$ a (, !i(!a. E$ 1929 la pro(peridad de acuerdo co$lo( dic)ado( del ciclo eco$5!ico *ab,a a6o)ado (u )ur$o.E()a fue la fe +ue co$fe(aro$ lo( !ie!bro( de la =ar"ardEco$o!ic Socie)' e$ la pri!a"era de 1929 cua$do lle6aro$ a la co$clu(i5$ de +ue de al6u$a for!a era lle6ado el)ie!po e$ +ue deb,a producir(e u$a rece(i5$.





AUSA Y E4ETO 201

Mi$al!e$)e la al)a producci5$ de lo( a%o( "ei$)e $oera (uperior co!o al6u$o( *a$ (u6erido a la( $ece(idade( de lo( co$(u!idore(. Cier)a!e$)e el p8blico ob(er"5dura$)e e()o( a%o( u$ au!e$)o i$ce(a$)e de la ofer)a de

bie$e(. Pero $o ei()e i$dicio al6u$o de +ue (u de(eo deau)o!5"ile( "e()ido( "ia4e( ' *a()a ali!e$)o( e()u"ie(e(a)urado. Por el co$)rario )odo( lo( da)o( ob(er"ado( po()erior!e$)e !o()raro$ /)e$ie$do e$ cue$)a la re$)a di(

po$ible0 +ue ei(),a capacidad (uficie$)e para (o()e$erul)eriore( au!e$)o( del co$(u!o. No era pue( $ece(ariau$a depre(i5$ para +ue la( $ece(idade( de lo( co$(u!idore( (e e+uilibra(e$ co$ (u capacidad de producci5$.

I ,

Cu-le( (o$ e$)o$ce( la( cau(a( de la depre(i5$Pode!o( (i!plif,car e$ cier)o !odo la )area de co$)e()are()a pre6u$)a (i la di"idi!o( e$ do( par)e(. E$ pri!erlu6ar (e pla$)ea el proble!a de por +u3 cedi5 la ac)i"idadeco$5!ica e$ 1929. De(pu3( abordare!o( la cue()i5$!uc*o !-( i!por)a$)e de por +u3 u$a "e# i$iciado el

proce(o rece(i"o 3()e co$)i$u5 e$ e()a de(6raciadaoca(i5$ a%o )ra( a%o a6udi#a$do la depre(i5$ *a()aco!ple)ar )oda u$a d3cada.

@a di4i!o( +ue lo( ,$dice( de producci5$ ' ac)i"idadi$du()rial de la Re(er"a Mederal 7$a)ural!e$)e la(e()i!acio$e( !e$(uale( !-( co!pre$(ible( di(po$ible(e$)o$ce(7 alca$#aro$ e$ 4u$io u$a co)a (i$ precede$)e(.A co$)i$uaci5$ cediero$ ' dura$)e el re()o del a%o (e!a$)u"o e()a )e$de$cia. Se68$ o)ro( i$dicadore( 7 (alario( fle)e( ' "e$)a( de al!ac3$7 el pu$)o dei$flei5$ corre(po$di5 a oc)ubre u$ poco a$)e( de +ue la)e$de$cia de e()o( i$dicadore( (e !a$ife()a(e clara!e$)edecli$a$)e. E!pero co!o *a$ "e$ido i$(i()ie$do al6u$o(eco$o!i()a( 7opi$i5$ re(paldada por la al)a au)oridad dela Ofici$a Nacio$al de I$"e()i6aci5$ Eco$5!ica7

& la

eco$o!,a $or)ea!erica$a

&. Feoffre' =. :oore Stat$st$a 0nd$at$ons of C$a Re$P$s and Reess$ons, 4as$ona 3aer >1, Ofici$a Nacio$al de I$"e()i6aci5$Eco$5!ica I$c. Nue"a @orJ 19&?.



2?2 EL CRASH DE 1929

*ab,a co!e$#ado a de)eriorar(e a pri$cipio( del "era$o o(ea ba()a$)e a$)e( del rash.

E()e replie6ue puede eplicar(e de "aria( !a$era(. La producci5$ i$du()rial i$icial!e$)e *abr,a ecedido la( po(ibilidade( de de!a$da del co$(u!idor ' de i$"er(i5$.La ra#5$ !-( "ero(,!il e( +ue lo( i$)ere(e( eco$5!ico(debido al carac)er,()ico e$)u(ia(!o de lo( bue$o( )ie!po(erraro$ al e()i!ar crecie$)e( la( per(pec)i"a( de lade!a$da +ue le( lle"5 a al!ace$ar !-( de lo +ue po()erior!e$)e $ece(i)aro$. A co$(ecue$cia de e()o redu4ero$(u( co!pra( lo cual a (u "e# produ4o u$ fuer)e re)roce(oe$ la producci5$. E$ (u!a el "era$o de 1929 (e%al5 elco!ie$#o de la fa!iliar di(!i$uci5$ de la( ei()e$cia(.La( li!i)ada( ' corrie$)e( cifra( di(po$ible( (obre la3poca $o ofrece$ u$a prueba co$clu'e$)e. El "olu!e$ delo( ()ocJ( e)ra,do de lo( i$"e$)ario( de al!ac3$ $o

parece *aber e()ado e$ de(e+uilibrio a co!ie$#o( de a%o.Pero e$ abril (e *abr,a producido u$a ba4a re6ular e$ la("e$)a( de al!ac3$ +ue pudo *aber (ido la (e%al para u$areducci5$ dr-()ica de la producci5$.

Ei()e )a!bi3$ la po(ibilidad 7+ue 6o#a de e(pecialfa"or e$ 6e$eral e$)re lo( e()udio(o( de la 3poca7 de+ue opera(e$ o)ro( fac)ore( !-( profu$da!e$)ee$rai#ado( e$ el (i()e!a ' +ue (e *abr,a$ !a$ife()ado co$)odo ri6or por pri!era "e# dura$)e el "era$o. La

producci5$ ' produc)i"idad por )raba4ador a lo lar6o delo( a%o( "ei$)e au!e$)aro$ fuer)e!e$)e e$)re 1919 '1929 la produc)i"idad por )raba4ador e$ la( e!pre(a(

!a$ufac)urera( au!e$)5 e$ u$ B por cie$)oaproi!ada!e$)e. Pa6a( (alario( ' precio( per!a$eciero$ rela)i"a!e$)e e()able( o por lo !e$o( $oeperi!e$)aro$ au!e$)o( co!parable(. De acuerdo co$e()o lo( co()o( (e redu4ero$ ' co!o lo( precio( $o(ufriero$ ca!bio( apreciable( el re(ul)ado fue el au!e$)ode lo( be$eficio( +ue (o()e$,a$ el )re$ de "ida de lo(opule$)o( ' ricac*o$e(< e$ par)e )a!bi3$ *abr,a$ali!e$)ado al6u$a( de la( epec)a)i"a( +ue (o()u"iero$ el

. =. . Ar$d) The Eono%$ Lessons of the N$neteen-Th$rt$es, OfordLo$dre( 19 p. 1&.



CAUSA @ EMECTO 2?B

au6e del !ercado de "alore(. Pero la !a(a de dic*o( be$eficio( (e dedic5 a e()i!ular u$ al)o $i"el dei$"er(io$e( de capi)al. Dura$)e lo( a%o( "ei$)e la

producci5$ de bie$e( de capi)al au!e$)5 a u$a )a(a a$ual

del por cie$)o< lo( bie$e( de co$(u!o $o duradero( 7 ca)e6or,a +ue i$clu'e ob4e)o( de co$(u!o !a(i"o co!oali!e$)o( ' "e()ido(7 au!e$)aro$ (ola!e$)e e$ u$ 2;

por cie$)o a$ual.> El au!e$)o e$ lo( re$6lo$e( de

"i"ie$da( !obiliario do!3()ico coc*e( ' (i!ilare( 7e$6ra$ par)e repre(e$)a)i"o de lo( 6a()o( de lo( adi$erado( '

pudie$)e(7 fue del &9 por cie$)o. E$ o)ra( palabra( lafor!a pri$cipal e$ +ue (e *abr,a$ 6a()ado lo( be$eficio(fue !edia$)e el au!e$)o de la( i$"er(io$e( e$ bie$e( decapi)al.

; Por co$(i6uie$)e cual+uier co(a +ue

i$)erru!pie(e el 6a()o de i$"er(i5$ 7' e$ realidadcual+uier co(a +ue $o per!i)ie(e (e6uir e"ide$cia$do la

co$)i$uidad de u$a )a(a de i$cre!e$)o co$"e$ie$)e7 pro"ocar,a la cri(i(. Cua$do 3()a )u"o lu6ar $o cab,ae(perar u$a co!pe$(aci5$ au)o!-)ica !edia$)e u$au!e$)o de lo( 6a()o( del co$(u!idor. Por e()a ra#5$ laco$(ecue$cia de u$a i$"er(i5$ i$(uficie$)e 7i$"er(i5$+ue $o co$(i6ui5 !a$)e$er(e e+uilibrada co$ el ri)!o crecie$)e de lo( be$eficio(7 pod,a (er la ca,da "er)ical de lade!a$da )o)al la cual a (u "e# (e refle4ar,a e$ u$ de(plo!e de la producci5$ ' la de!a$da de !a)eria( pri!a(.Pero u$a "e# !-( lo( da)o( a $ue()ra di(po(ici5$ $o lle6a$ a de!o()rar po(i)i"a!e$)e e()a )e(i( pue( de(6raciada!e$)e $o (abe!o( )odo lo r-pida!e$)e +ue deb,aau!e$)ar la i$"er(i5$ para (o()e$er el ri)!o de i$cre!e$)o de lo( be$eficio(.9 Si$ e!bar6o e()a eplicaci5$e( a!plia!e$)e co$(i()e$)e co$ lo( *ec*o(.

>>. E. :. =u6*o$e( ' E. A. Radice An A%er$an E7er$rnent,OfordLo$dre( 19B p. 9. Ci)ado por Ar$d) o. $t., p. 1.

>;. E()e pu$)o de "i()a *a !erecido 6ra$ co$(ideraci5$. V3a(e Lio$el Robbi$( The Great 6eress$on, p. < T*o!a( il(o$ utuat$ons$n 0no%e, pp. 1& ((.< . :. Qe'$e( A Treat$se on one, =arcour) race Nue"a @orJ19B? II pp. 19? ((.[

>9. ui#- !e pueda per!i)ir la )e$)aci5$ de a!pliar e()a ob(er"aci5$e$ )3r!i$o( li6era!e$)e !-( )3c$ico(. La i$)errupci5$ pudo deber(e)a$)o a u$a i$(uficie$)e )a(a de i$cre!e$)o del 6a()o de lo( co$(u!idore(co!o au$ i$)e$)o fallido de alca$#ar u$a !a'or )a(a de i$cre!e$)o del6a()o de



2? EL CRASH DE 1929

Ei()e$ o)ra( po(ible( eplicacio$e( de la rece(i5$.Lo( al)o( )ipo( de i$)er3( por e4e!plo podr,a$ e()ar a la

ba(e del fru()ado o i$(uficie$)e pro6re(o de la i$"er(i5$.ui#-( (i bie$ !e$o( probable!e$)e fue al68$ (ec)orfr-6il 7co!o el a6r,cola7 el a6e$)e +ue *abr,a)ra$(!i)ido la cri(i( a )oda la eco$o!,a. @ a8$ (e podr,a$

pre(e$)ar o)ra( )e(i(. E$ defi$i)i"a u$a co(a e()- clara(obre e()a dra!-)ica eperie$cia. =a()a bie$ e$)rado elo)o%o de 1929 la rece(i5$ fue li!i)ada !ode()a e$ laac)i"idad eco$5!ica e$ 6e$eral ' li6era!e$)e apreciadae$ el ,$dice de de(e!pleo. =a()a $o"ie!bre (e pudoar6ir +ue $o *ab,a ocurrido $ada del o)ro !u$do. Laeco$o!,a co!o di4i!o( *a (ufrido (i!ilare( rece(io$e(.Pero a difere$cia de e(a( o)ra( oca(io$e( a$)eriore( e$1929 la rece(i5$ (e prolo$65 i$(o(pec*ada!e$)e '(ie!pre e!peora$do. E()e e( el ra(6o fu$da!e$)al

e(pec,fico de la eperie$cia de 1929. @ e( )a!bi3$ preci(a!e$)e el +ue $o(o)ro( $ece(i)a!o( co!pre$der.

No parece +ue pueda di(cu)ir(e !uc*o el *ec*o de +uee$ 1929 la eco$o!,a 7a difere$cia de lo +ue (o()ie$e u$fa!o(o clic*37 fu$cio$aba fu$da!e$)al!e$)e de !odoi$correc)o. E()a circu$()a$cia e( de u$a i!por)a$cia de

pri!era !a6$i)ud. :uc*a( co(a( iba$ !al pero elde(a()re

bie$e( de capi)al. Subco$(u!o ' (ubi$"er(i5$ (o$ la( do( cara( de u$a!i(!a !o$eda. E()a )e(i( (e "e e$ cier)o !odo refor#ada por el *ec*o de +ueel 6a()o e$ u$ bie$ de co$(u!o duradero 7a (aber e$ "i"ie$da(7 *ab,a"e$ido reduci3$do(e dura$)e "ario( a%o( ' (ufrido u$a (eria ca,da e$ 1929.Si$ e!bar6o )oda",a (e6ui!o( pe$(a$do +ue la fu$ci5$ i$"er(i5$ e( !e$o(e()able +ue la fu$ci5$ co$(u!o au$+ue e()a!o( !e$o( (e6uro( +ue a$)e( dela e()abilidad de e()a 8l)i!a. E$ el pre(e$)e ca(o parece 4uicio(o co$cederu$a (i6$ificaci5$ cau(al a la par)e del 6a()o +ue )e$ia +ue !a$)e$er la !a'or)a(a de i$cre!e$)o po(ible (i (e +uer,a u$a co'u$)ura e$ la cual el 6a()o )o)al(i6uie(e au!e$)a$do i$i$)erru!pida!e$)e. La $ece(idad de !a$)e$er u$a)a(a de)er!i$ada de i$cre!e$)o e$ lo( de(e!bol(o( de i$"er(i5$ $o e(de()acada co$ (uficie$)e ri6or e$ el libro del (e%or T*o!a( il(o$ +ue *eci)ado frecue$)e!e$)e. De )oda( for!a( lo( e()udio(o( de e()a 3poca puede$co$(iderar(e afor)u$ado( de )e$er a (u di(po(ici5$ u$a obra de )a$i$apreciable "alor.



CAUSA @ EMECTO 2?&

parece *aber(e debido e(pecial!e$)e a ci$co cau(a( ,$)i!a( o ci$co pu$)o( d3bile( del (i()e!a e$ a+uel !o!e$)o.So$ lo( (i6uie$)e(

1. La p3(i!a di()ribuci5$ de la re$)a. E$ 1929 lo(

rico( era$ i$dudable!e$)e rico(. La( cifra( $o (o$ e$)era!e$)e (a)i(fac)oria( pero de )odo( !odo( parece +ue el &

por cie$)o de la poblaci5$ co$ re$)a( !-( al)a( recibi5aproi!ada!e$)e la )ercera par)e de )oda la re$)a per(o$al de la $aci5$. La proporci5$ de i$6re(o per(o$al recibido e$ for!a de i$)ere(e( di"ide$do( ' re$)a( 7*abla$doe$ (e$)ido !-( a!plio la re$)a percibida co$cre)a!e$)e

por la( per(o$a( opule$)a(7 fue u$a( do( "ece( !a'or+uedura$)e lo( a%o( (i6uie$)e( a la Se6u$da Fuerra:u$dial.

1?

E()a di()ribuci5$ de la re$)a )a$ ece(i"a!e$)e de(i

6ual (i6$ificaba +ue la eco$o!,a e()aba a(e$)ada (obre u$al)o $i"el de i$"er(i5$ o u$ al)o $i"el de co$(u!o de bie$e( (u$)uario( o (obre a!bo( a la "e#. El rico $o puede co!prar 6ra$de( ca$)idade( de pa$. Si el co$4u$)ode 3()o( (e decide a )ra$(ferir lo +ue recibe *abr- de (er aca!bio de bie$e( (u$)uario( o i$"er(io$e( e$ $ue"a(i$()alacio$e( ' pro'ec)o(. I$e"i)able!e$)e )a$)o el 6a()o(u$)uario co!o el de i$"er(i5$ e()-$ (o!e)ido( ai$flue$cia( ' fluc)uacio$e( !uc*o !a'ore( +ue el pa$ 'lo( de(e!bol(o( de u$ )raba4ador de 2& d5lare((e!a$ale(. E()e )-$de! e(e$cial 76a()o e i$"er(i5$7fue e(pecial!e$)e (u(cep)ible /pode!o( (upo$erlo0 a la(de()ruc)ora( $o)icia( procede$)e( del !ercado de "alore(e$ oc)ubre de 1929.

2. La !u' deficie$)e e()ruc)ura de la( (ociedade(a$5$i!a(. E$ $o"ie!bre de 1929 poca( (e!a$a( de(pu3(del rash, la =ar"ard Eco$o!ic Socie)' dio a co$ocer la

pri$cipal ran de por +u3 $o era de )e!er u$a depre(i5$.Se68$ el ra#o$ado 4uicio de e()a i$()i)uci5$ Gla ac)i"idadeco$5!ica por lo 6e$eral *a (ido diri6ida co$ prude$cia' co$(er"aduri(!oH.[ La realidad era +ue la e!pre(a $or )ea!erica$a de lo( a%o( "ei$)e *ab,a abier)o (u( *o(pi)a

;?. Sel!a Fold(!i)* Feor6e a(#i ='!a$ Qai)# ' :auriceLiebe$ber6 GSi#e Di()ribu)io$ of I$co!e (i$ce )*e :id

T*ir)ie(H The Re$e! of Eono%$s and Stat$st$s /febrero 19&0. pp. 1 ' 1;.;1. &ee# Letter /2B $o"ie!bre 19290.



2? EL CRASH DE 1929

lario( bra#o( a u$ $8!ero ecepcio$al!e$)e al)o de pro!o)ore( arribi()a( (i$"er6e$#a( i!po()ore( ' )oda( (u((uperc*er,a(. Poca( "ece( e$ la lar6a *i()oria de e()a(ac)i"idade( (e la( *a "i()o operar co!o u$a !area de

la)roci$io( corpora)i"o( de )a$ "a()a( proporcio$e(. La( )area( corpora)i"a( !-( i!por)a$)e( era$ i$*ere$

)e( por lo de!-( a la e$or!e e()ruc)ura de crecie$)ecreaci5$ de la( hod$n5s, ' lo( )ru()( de i$"er(i5$. La(ho-d$n5s co$)rolaba$ a!plio( (ec)ore( de la( (ociedade(

por accio$e( de ferrocarrile( ' e(parci!ie$)o. E$ e()o(ca(o( co!o co$ lo( )ru()( de i$"er(i5$ (ie!pre ei(),a el

peli6ro de de"a()aci5$ por u$a acci5$ a la i$"er(a de la pala$ca. E$ par)icular< lo( di"ide$do( de la( co!pa%,a( de producci5$ pa6aba$ lo( i$)ere(e( de la( obli6acio$e( dela( reci3$ a(ce$dida( hod$n5s. La i$)errupci5$ de lo(di"ide$do( (i6$ificaba la *orfa$dad de la( obli6acio$e( la

ba$carro)a ' el colap(o de la e()ruc)ura. E$ e()a(circu$()a$cia( era perfec)a!e$)e ob"ia la )e$)aci5$ dereducir la i$"er(i5$ e$ pla$)a( produc)i"a( a fi$ de (e6uirob)e$ie$do be$eficio(. Si$ ol"idar +ue e()o "e$,a a(u!ar(e a la( pre(io$e( deflaccio$aria(. Pero u$a "e#lle6ada( a e()a (i)uaci5$ la( e$)idade( (e "e,a$ obli6ada(a reducir (u( be$eficio( co$ lo cual )oda la pir-!ide dee!pre(a( di(!i$u,a de )a!a%o ' fuer#a. Cua$do e()o(uced,a era$ i$e"i)able( $ue"o( ' !-( (i6$ifica)i"o(cerce$a!ie$)o(. Solici)ar pr3()a!o( para $ue"a(i$"er(io$e( (e *ac,a i!po(ible e$ e()a( co$dicio$e(. Ser,areal!e$)e dif,cil i!a6i$ar u$ (i()e!a de e!pre(a(a$5$i!a( !e4or di(pue()o para facili)ar la co$)i$uaci5$ 'ace$)ua!ie$)o de la e(piral deflaccio$aria.

B. La p3(i!a e()ruc)ura ba$cada. De(de lo( pri!ero(a%o( del dece$io de lo( )rei$)a u$a 6e$eraci5$ de $or)ea!erica$o( *a "e$ido o'e$do co!e$)ario( (obre la( pr-c)ica( ba$caria( de lo( "ei$)e pro$u$ciado( a "ece( co$re6oci4o o)ra( co$ i$di6$aci5$ ' a !e$udo co$ cora4e. De*ec*o (5lo la depre(i5$ co$"ir)i5 e()a( pr-c)ica( e$ ridicula( ' ri(ible(. Pr3()a!o( +ue *abr,a$ (ido perfec)a!e$)ecorrec)o( de4aba$ de (erlo ' (e co$"er),a$ e$ i!prude$)e(' poco 4uicio(o( debido al derru!be de lo( precio( del

pre()a)ario de lo( !ercado( para (u( !erca$c,a( o del



CAUSA @ EMECTO 2?>

"alor de la( 6ara$),a( (ub(idiaria( +ue e!pleaba paracubrir(e. Lo( ba$+uero( !-( re(po$(able( 7lo( +ue (ediero$ cue$)a de +ue (u( deudore( era$ ",c)i!a( de circu$()a$cia( +ue e(capaba$ a (u co$)rol e i$)e$)aba$ a'u

darlo(7 (e e$fre$)aro$ co$ )ale( proble!a( +ue !uc*a("ece( $o )u"iero$ o)ro re!edio +ue )e!er(e lo peor. Lo(

ba$+uero( (e ri$diero$ co!o *iciero$ o)ro( a la di(po(ici5$ de -$i!o 6o#o(a op)i!i()a e i$!oral de lo( )ie!po(

pero probable!e$)e $o pa(aro$ de a*,. U$a depre(i5$co!o la de 192919B2 +ue co!e$#a(e co!o e()a!o(de(cribie$do $o de4ar,a de afec)ar (eria!e$)e !uc*a(repu)acio$e( ba$caria( $or!al!e$)e i!pecable(.

Si$ e!bar6o au$+ue lo( ba$+uero( $o era$ e$ 1929de(aco()u!brada!e$)e i!prude$)e( la e()ruc)ura ba$caria +ue lo( e$"ol",a era co$()i)u)i"a!e$)e fr-6il. E()a fra6ilidad e()aba i!pl,ci)a e$ la i$!e$(a !a'or,a de la( e$)i

dade( i$depe$die$)e(. Cua$do u$ ba$co +uebraba lo(ac)i"o( de lo( de!-( +uedaba$ i$!o"ili#ado( !ie$)ra( lo(depo(i)a$)e( de cual+uier par)e +ue fue(e$ (e$),a$ u$irre(i()ible de(eo de re)irar (u di$ero. De e()e !odo u$a+uiebra pro"ocaba a (u "e# o)ra( ' de rec*a#o (e produc,a e$ 6ra$ e(cala el efec)o do!i$5. I$clu(o e$ )ie!po(5p)i!o( u$a de(6racia local o cual+uier direcci5$ deficie$)e pod,a dar lu6ar a u$a reacci5$ e$ cade$a (e!e4a$)e. E$ lo( pri!ero( (ei( !e(e( de 1929 +uebraro$ B

ba$co( de di()i$)a( localidade( del pa,( co$ u$ )o)al $e)ode dep5(i)o( de ca(i 11& !illo$e( de d5lare(.

12 La(

+uiebra( de ba$co( puede$ co$"er)ir(e r-pida!e$)e e$ u$!al epid3!ico cua$do la re$)a el e!pleo ' lo( precio( oel "alor de lo( ob4e)o( (e *u$de$ co!o re(ul)ado de u$adepre(i5$. E()o fue lo +ue (ucedi5 de(pu3( de 1929. @u$a "e# !-( (er,a dif,cil u$ !eca$i(!o !-( apropiado

para a!pliar al !-i!o lo( efec)o( del p-$ico. Lo fr-6il ')arado de()ru'5 $o (ola!e$)e a lo( re()a$)e( !eca$i(!o(fr-6ile( ' )arado( (i$o +ue co$)a!i$5 lo fuer)e. Por )oda(

par)e( rico( ' pobre( (e diero$ cue$)a del de(a()re!edia$)e la per(ua(i"a co$(cie$cia de +ue (u( a*orro(*ab,a$ (ido li+uidado(.

12. Se68$ da)o( del edera Resere /uet$n /!e$(ual 19290.



2?; EL CRASH DE 1929

No *ace fal)a decir +ue e()e (i()e!a ba$cario u$a "e#i$!er(o e$ la( co$"ul(io$e( de la +uiebra afec)5 de !ododefi$i)i"o el 6a()o de (u( depo(i)a$)e( ' la i$"er(i5$ de(u( clie$)e(.

. La dudo(a (i)uaci5$ de la bala$#a de pa6o(. ()a e(u$a *i()oria fa!iliar. Dura$)e la Pri!era Fuerra :u$dialEE.UU. (e co$"ir)i5 e$ acreedor i$)er$acio$al. E$ lad3cada (i6uie$)e (e !a$)u"o el ecede$)e de la(epor)acio$e( (obre la( i!por)acio$e( ecede$)e +ue 'a*ab,a pa6ado lo( i$)ere(e( ' el capi)al de lo( pr3()a!o(

procede$)e( de Europa. Si$ e!bar6o la *i()oria ' lo(*-bi)o( )radicio$ale( de co!ercio )a!bi3$ i$flu'ero$ para!a$)e$er u$a bala$#a /lla!ada0 fa"orable.

A$)erior!e$)e el pa6o de i$)ere(e( ' el capi)al (ededuc,a e$ efec)o de la bala$#a co!ercial. Cua$doEE.UU. (e co$"ir)i5 e$ acreedor lo( pri!ero( (e

a%adiero$ a e()a bala$#a la cual )odo *a' +ue decirlo $oera $i !uc*o !e$o( e$or!e. E$ u$ (olo a%o /192;0 elecede$)e de la( epor)acio$e( (obre la( i!por)acio$e(alca$#5 co!o !uc*o la cifra de 1.??? !illo$e( ded5lare(< e$ 192B ' 192 fue poco !-( o !e$o( de B>&!illo$e( de d5lare(.

1B De )oda( for!a( 6ra$de o

pe+ue%a era $ece(ario cubrir e()a difere$cia. O)ro( pa,(e( +ue e()aba$ co!pra$do !-( de lo +ue "e$d,a$ 7'+ue ade!-( deb,a$ *acer fre$)e a o)ro( pa6o( por deuda(

7 )e$,a$ la po(ibilidad de e$co$)rar lo( !edio( co$ +ueco!pe$(ar el d3fici) !edia$)e )ra$(accio$e( co$ E()ado(U$ido(.

Dura$)e la !a'or par)e del dece$io de lo( "ei$)e ladifere$cia (e cubri5 co$ di$ero e$ efec)i"o 7por e4e!ploe$"ia$do oro a EE.UU.7 ' !edia$)e $ue"o( pr3()a!o(

pri"ado( a o)ro( pa,(e(. Ca(i )odo( e()o( cr3di)o( iba$ de()i$ado( a 6obier$o( 7or6a$i(!o( $acio$ale( e()a)ale( o!u$icipale(7 ' pri$cipal!e$)e (e colocaba$ e$Ale!a$ia ' A!3rica Ce$)ral ' del Sur. Lo( !-r6e$e( +uededuc,a$ lo( or6a$i(!o( o per(o$a( +ue facili)aba$ laoperaci5$ era$ 6e$ero(o(< el p8blico /e)ra$4ero0 lo(acep)aba co$

1B. Stat$st$a Astrat ofthe *n$ted States, Depar)a!e$)o de Co!erciode E()ado( U$ido( Ofici$a de Co!ercio E)erior e I$)erior 192.



CAUSA @ EMECTO 2?9

e$)u(ia(!o ' pro$)o (e de(a)5 u$a i$)e$(a afici5$ por lo($e6ocio(. Si de(6raciada!e$)e era $ece(aria lacorrupci5$ o el co*ec*o co!o i$()ru!e$)o( co!pe)i)i"o((e lo( e!pleaba. A fi$ale( de 192> ua$ Le6u,a *i4o del

pre(ide$)e del Per8 recibi5 &?.??? d5lare( de . a$d .Seli6!a$ a$d Co!pa$' ' de la Na)io$al Ci)' Co!pa$'/la hod$n5 del Na)io$al Ci)' a$J0 por (u( (er"icio( e$relaci5$ co$ u$ pr3()a!o de &? !illo$e( de d5lare( +uee()a( ca(a( acordaro$ a Per8.

1 Lo( (er"icio( de ua$

(e68$ )e()i!o$io po()erior fuero$ de u$ )ipo !-( bie$$e6a)i"o cobr5 por $o ob()aculi#ar el acuerdo. La C*a(ee)e$di5 al pre(ide$)e :ac*ado de Cuba 7u$ dic)adorco$ !arcada predi(po(ici5$ *acia el a(e(i$a)o7 u$a6e$ero(a l,$ea de cr3di)o per(o$al +ue e$ de)er!i$ado!o!e$)o a(ce$d,a a 2??.??? d5lare(.

1& El 'er$o de

:ac*ado fue e!pleado de la C*a(e. El ba$co reali#5

6ra$de( $e6ocio( e$ bo$o( cuba$o(. Al co$(iderar e()o(cr3di)o( (ur6,a u$a )e$de$cia a pa(ar r-pida!e$)e pore$ci!a de cual+uier co(a +ue pudie(e (i6$ificar u$ade("e$)a4a para el acreedor. El (e%or V,c)or Sc*oepperleu$o de lo( "icepre(ide$)e( de la Na)io$al Ci)' Co!pa$' 're(po$(able de lo( cr3di)o( a Suda!3rica *i#o la(i6uie$)e e()i!aci5$ de Per8 co!o po(ible deudor

Per8 !alo( a$)ecede$)e( co!o deudor !oral co$)raria' rie(6o( pol,)ico( !ala (i)uaci5$ de la deuda i$)erior(i)uaci5$ del co!ercio parecida !-( o !e$o( a la de C*iledura$)e lo( )re( 8l)i!o( a%o(. Recur(o( $a)urale( !-("ariado(. E$ el a(pec)o eco$5!ico Per8 deber,a de(arro

llar(e r-pida!e$)e e$ lo( pr5i!o( die# a%o(.1

Co$ (e!e4a$)e( per(pec)i"a( la Na)io$al Ci)'Co!pa$' acord5 a Per8 u$ e!pr3()i)o de 1& !illo$e( ded5lare( (e6uido poco( !e(e( !-( )arde de o)ro de &?!illo$e( ' u$ )ercero 7die# !e(e( de(pu3(7 de 2&!illo$e(. Per8

;2. Sto# E7han5e 3rat$es, I$for!e a(*i$6)o$ /19B0 pp. 22?221.

;B. 0$d.,. 21&.;. Sto# E7han5e 3rat$es, Audie$cia( /febrero!ar#o 19BB0 par)e

pp. 2.?91 ((.





CAUSA @ EMECTO 211

i!pue()o(< e$ la( 6ra$de( co$fere$cia( i!produc)i"a( +ue(i6uiero$ el pre(ide$)e pidi5 a lo( *o!bre( de $e6ocio( '(u( e!pre(a( +ue !a$)u"iera$ el $i"el de (u( i$"er(io$e(de capi)al ' de (alario(. E()a( !edida( pre)e$d,a$ au!e$

)ar la re$)a di(po$ible au$+ue de(6raciada!e$)e +uedaro$ (i$ efec)o apreciable. La( reduccio$e( fi(cale( fuero$i$(i6$ifica$)e( ecep)o e$ la( capa( de re$)a !-( al)a< lo(*o!bre( de $e6ocio( +ue pro!e)iero$ !a$)e$er la i$"er(i5$ ' lo( (alario( de acuerdo co$ u$a co$"e$ci5$ bie$e$)e$dida co$(ideraro$ +ue la pro!e(a (5lo le( obli6abadura$)e u$ per,odo e$ el cual fue(e fi$a$ciera!e$)e de("e$)a4o(o *acer lo co$)rario. El re(ul)ado fue +ue lo(de(e!bol(o( e$ i$"er(i5$ ' (alario( $o (e redu4ero$ *a()a+ue la( circu$()a$cia( *iciero$ pr-c)ica!e$)e i$(o(la'a

ble a 4uicio de lo( *o!bre( de $e6ocio( (u reducci5$.Si$ e!bar6o la( !edida( )o!ada( *a()a a+uel !o!e$

)o iba$ por bue$ ca!i$o. A par)ir de e$)o$ce( la pol,)icaeco$5!ica adop)ada $o *i#o (i$o e!peorar cada "e# !-(la( co(a(. I$)erro6ado (obre c5!o podr,a el 6obier$oacelerar !e4or la recuperaci5$ el cabal ' re(po$(ableco$(e4ero ur6i5 la $ece(idad de e+uilibrar el pre(upue()o.E$ e()o coi$cidiero$ lo( do( par)ido(. Para lo(republica$o( el pre(upue()o e+uilibrado era co!o(ie!pre al)a doc)ri$a. Pero el pro6ra!a /pla)afor!a0 del

par)ido de!5cra)a e$ 19B2 abo6aba 7co$ u$a co$creci5$+ue lo( pol,)ico( rara "e# aco$(e4a$7 por u$Gpre(upue()o federal e+uilibrado cada a%o (obre la ba(ede u$a preci(a e()i!aci5$ 6uber$a!e$)al de$)ro de lo(l,!i)e( (e%alado( por lo( i$6re(o( fi(cale(...H. U$ co!pro!i(o de e+uilibrar el pre(upue()o e( (ie!preu$ ob4e)i"o de 6ra$ alca$ce. E$ a+uel e$)o$ce( (i6$ificaba+ue $o (e pod,a$ au!e$)ar lo( 6a()o( p8blico( parafor)alecer el poder de co!pra ' ali"iar la( cala!idade(.Si6$ificaba )a!bi3$ +ue $o *abr,a !-( reduccio$e( dei!pue()o(. Pero )o!ado li)eral!e$)e (i6$ificaba !uc*o!-(. De(de 19B? e$ adela$)e el pre(upue()o fue cual+uierco(a !e$o( e+uilibrado ' el e+uilibrio por )a$)o (i6$ificaba au!e$)o de lo( i!pue()o( o reducci5$ del 6a()o oa!ba( co(a( a la "e#. El pro6ra!a de!5cra)a de 19B2

*ac,a u$ lla!a!ie$)o para +ue (e procedie(e a Gu$a





CAUSA @ EMECTO 21B

lo( e(fuer#o( para reducir lo( )ipo( de i$)er3( fa"orecer laepa$(i5$ del cr3di)o /(i $o abu$da$)e al !e$o( (upera

bu$da$)e0 ' la( co$(i6uie$)e( facilidade( para pedir )odoel di$ero pre()ado po(ible e$ a+uella( circu$()a$cia(. Li(a

' lla$a!e$)e de(de lue6o (e de(ec*5 la idea de de"aluarel d5lar por+ue e()a !edida "iolaba direc)a!e$)e la(re6la( del pa)r5$ oro. E$ el !e4or de lo( ca(o( la pol,)ica!o$e)aria e$ )ie!po( de depre(i5$ co!o lo( +ueco!e$)a!o( $o pa(a de (er u$a d3bil ca%a (obre la +ueapo'ar(e. Pero lo( clic*3( eco$5!ico( e$ bo6a $i (i+uiera

per!i),a$ u(ar ar!a )a$ +uebradi#a. U$a "e# !-( e()a(ac)i)ude( 6o#aro$ de u$a ad*e(i5$ perfec)a!e$)eapar)idi()a. Au$+ue Roo(e"el) po(e,a u$ pe$(a!ie$)o(i$6ular!e$)e de(pe4ado )u"o bue$ cuidado de $oofe$der $i !ole()ar a (u( (e6uidore(. E$ u$ di(cur(o

pro$u$ciado e$ rooJl'$ a pu$)o de )er!i$ar la ca!pa%a

elec)oral de 19B2 di4oLa pla)afor!a Ypro6ra!aZ de!5cra)a declara e(pec,fica

!e$)e GAbo6a!o( por u$a !o$eda fuer)e ' re(6uardadade )odo a#ar.H E()o e( *ablar claro. Al deba)ir e()a pla)afor!a el B? de 4ulio di4e GLa !o$eda fir!e e( u$a$ece(idad i$)er$acio$al ' $o (i!ple co$(ideraci5$i$)erior ' "-lida para u$ (olo pa,(. E$ el e)re!o Noroe()edel pa,( e$ u))e repe), !i pro!e(a... E$ Sea))le reafir!3!i ac)i)ud.H]

>

E$ febrero el (e%or =oo"er !a$ife()5 (u pu$)o de"i()a co!o e$ a$)eriore( oca(io$e( e$ u$a fa!o(a car)a

diri6ida al pre(ide$)e elec)o El pa,( (e (e$)ir,a !uc*o !-( (e6uro (i (e le die(e$

pro$)a( (e6uridade( de +ue $o (e producir- u$a i$flaci5$$i (e !a$ipularco$ la !o$eda< +ue el pre(upue()o (er-i$cue()io$able!e$)e e+uilibrado i$clu(o e$ el ca(o de +ue(ea$ $ece(ario( $ue"o( i!pue()o(< +ue (e !a$)e$dr- laco$fia$#a e$ el 6obier$o e"i)a$do recurrir a la e!i(i5$ de),)ulo( de Deuda P8blica.

1;

;&. Lare$ce Sulli"a$ 3reude to 3an$, S)a)e(!a$ Pre((a(*i$6)o$19B p. 2?.

;. illia! S)arr :'er( ' al)er =. Ne)o$ The Hooer

Ad%$n$strat$onJ A 6ou%ented Narrat$e, Scrib$er( Nue"a @orJ 19B pp. BB9B?.



21 EL CRASH DE 1929

La $e6a)i"a a i$)er"e$ir !edia$)e u$a pol,)ica fi(cal/i!pue()o( ' 6a()o0 ' !o$e)aria i!plicaba preci(a!e$)eu$a $e6a)i"a a )oda pol,)ica eco$5!ica afir!a)i"a del6obier$o. Lo( co$(e4ero( eco$5!ico( del !o!e$)o co$(i

6uiero$ la u$a$i!idad ' au)oridad (uficie$)e( para for#ara lo( l,dere( de a!bo( par)ido( a i6$orar o de(aprobar)oda( la( !edida( di(po$ible( capace( de de)e$er la deflaci5$ ' la depre(i5$. A (u !odo 3()a fue u$a *a#a%a real!e$)e $o)able. U$ )riu$fo del do6!a (obre el pe$(a!ie$)o. La( co$(ecue$cia( fuero$ profu$da(.

La !a'or o !e$or i!por)a$cia del rash del !ercadode "alore( e$ la )ra6edia de lo( a%o( )rei$)a *a de "alorar(e a la lu# de la( !e$cio$ada( )ara( de la eco$o!,a.Ta!bi3$ e( de co$(iderable i!por)a$cia )e$er e$ cue$)a

por el co$)rario la i$flue$cia del propio de(cr3di)o 'depreciaci5$ de all S)ree) (obre el (i()e!a. El derru!be

del "alor de lo( ),)ulo( afec)5 e$ pri!er lu6ar a lo( rico( ' pudie$)e(. Pero $o *e!o( de ol"idar +ue a $ue()ro !odode "er e()e 6rupo era real!e$)e "i)al e$ el !u$do de1929. Su( !ie!bro( di(po$,a$ de u$a 6ra$ proporci5$ dela re$)a 6lobal de co$(u!o< era$ la fue$)e de la par)e delle5$ del a*orro e i$"er(i5$ pri"ado(. Cual+uier co(a +ue)ra()or$a(e el 6a()o o i$"er(i5$ de e()e 6rupo )e$dr,a a (u"e# a!plio( efec)o( (obre el 6a()o ' la re$)a de la eco$o!,a e$ 6e$eral. El rash del !ercado de "alore( fue preci(a!e$)e el #arpa#o +ue i$ici5 la 6ra$ (acudida. Por o)ra

par)e el rash re)ir5 de la eco$o!,a el (opor)e co$()i)uido por el 6a()o procede$)e de la( 6a$a$cia( de la ol(a.

El rash del !ercado de "alore( fue a(i!i(!o u$eficac,(i!o !edio para po$er de !a$ifie()o ' a6udi#ar)oda( la( )ara( de la e()ruc)ura de (ociedade( a$5$i!a(. Elrash obli65 a la( co!pa%,a( de producci5$ (i)uada( alfi$al de la cade$a de la( hod$n5s a reducir (u( 6a()o( '"i"ir de (u( propio( recur(o(. El i$!edia)o colap(o dee()o( (i()e!a( a(, co!o el de lo( )ru()( de i$"er(i5$de()ru'5 la di(po(ici5$ a pedir cr3di)o( ' la $o !e$o($ece(aria di(po(ici5$ a pre()arlo( para i$"er(i5$. Lo( +uedura$)e !uc*o )ie!po *a$ parecido efec)o( pura!e$)efiduciario( )u"iero$ e$ realidad u$a repercu(i5$i$!edia)a al )raducir(e e$



CAUSA @ EMECTO 21&

pla$e( de producci5$ cada "e# !-( !e$6uado( ' crecie$)e de(e!pleo.

El rash )ra4o )a!bi3$ la li+uidaci5$ de lo( cr3di)o( ale)erior co$ lo( cuale( (e *ab,a "e$ido e+uilibra$do la

bala$#a i$)er$acio$al de pa6o(. De(de e$)o$ce( el bala$ce (5lo pudo e+uilibrar(e pri$cipal!e$)e !edia$)e u$areducci5$ de la( epor)acio$e(. E()a $ue"a (i)uaci5$ pro"oc5 u$a i$!edia)a ' fuer)e pre(i5$ (obre lo( !ercado(al6odo$ero( del )ri6o ' el )abaco. Au$+ue +ui#-( lo(cr3di)o( al e)erior $o *ab,a$ *ec*o o)ra co(a +ue apla#aru$ rea4u()e de la bala$#a de pa6o( +ue a$)e( o de(pu3(*ab,a de producir(e. El rash de la ol(a (ir"i5 $oob()a$)e para precipi)ar el rea4u()e co$ 6ra$ rapide# ' e$el !o!e$)o !-( i$opor)u$o. No (e e+ui"ocaba$ !uc*olo( a6ricul)ore( cua$do (u i$()i$)o le( (u6iri5 +ue (u cri(i()e$,a (u ori6e$ e$ la de la ol(a.

Mi$al!e$)e cua$do (e aba)iero$ (obre la (ociedad la(6ra$de( cala!idade( la( ac)i)ude( ri)uale( de la 3poca $oco$(i$)iero$ +ue (e *icie(e $ada apropiado para re!ediarla(. ()e e( +ui#- el ra(6o !-( de(co$cer)a$)e de)odo(. E$ 192? 19B1 ' 19B2 *ab,a per(o$a( *a!brie$)a(.O)ra( (e )or)uraba$ co$ el (i!ple pe$(a!ie$)o de lle6ar a

pa(ar *a!bre. Ta!bi3$ *ab,a +uie$e( (ufr,a$ la a6o$,a dela pe$die$)e del de(*o$or ' la p3rdida de re(pe)abilidad+ue aco!pa%a$ al e!pobreci!ie$)o de la re$)a. @ a8$o)ro( )e!,a$ (er ello( lo( pr5i!o(. Todo el !u$do (ufr,au$a de(e(pera$#a )o)al. Se68$ cre,a$ $o *ab,a $ada +ue*acer. @ dada( la( idea( +ue co$)rolaba$ la pol,)ica $o*ubo $ada +ue *acer.

Si la eco$o!,a *ubie(e e()ado Gfu$da!e$)al!e$)efir!e ' (5lidaH e$ 1929 lo( efec)o( del 6ra$ rash de laol(a *abr,a$ (ido pe+ue%o(. @ rec,proca!e$)e la cri(i(de co$fia$#a ' la di(!i$uci5$ del 6a()o e$)re +uie$e( *a

b,a$ (ido a)rapado( por el rash (e *abr,a (uperado i$!edia)a!e$)e. Pero la ac)i"idad eco$5!ica $o era fir!e $i(5lida< por el co$)rario era e)raordi$aria!e$)e fr-6il. @de(de lue6o era "ul$erable a u$ #arpa#o co!o el recibidode all S)ree). uie$e( *ab,a$ i$(i()ido (obre e()a "ul$erabilidad )e$,a$ !o)i"o( !-( +ue (uficie$)e( para ello.



21 EL CRASH DE 1929

:a( cua$do u$ i$"er$adero (e de(plo!a a co$(ecue$ciade u$a )or!e$)a de 6ra$i#o (uele a)ribuir(e a la )or!e$)aal6o !-( +ue u$ papel pura!e$)e pa(i"o. U$a(i6$ificaci5$ (i!ilar debe co$ceder(e al )if5$ +ue (opl5

de(de el ba4o :a$*a))a$ e$ oc)ubre de 1929.

VII

Cua$do el *i()oriador !ili)ar *a )er!i$ado (u cr5$ica+ueda ee$)o de !a'ore( co$(ideracio$e(. No (e le ei6eu$ ea!e$ de la( po(ibilidade( de u$a repe)ici5$ de la6uerra co$ lo(.i$dio( lo( !eica$o( o la Co$federaci5$.

Nadie le( i$()ar- a +ue di6a$ c5!o podr,a pre"e$ir(e(e!e4a$)e acri!o$ia. Pero la( cue()io$e( eco$5!ica( (e)o!a$ co$ !-( (eriedad. El *i()oriador de eco$o!,a al

fi$ ' al cabo (e "e coaccio$ado a re(po$der e$ )odo!o!e$)o lo( i$)erro6a$)e( de (i la( de(6racia( +ue acabade de(cribir $o( afli6ir-$ de $ue"o ' (e%alar el !odo de

pre"e$irla(. La )area de e()e libro a$u$ciada e$ la( pri!era( p-6i

$a( co$(i()e 8$ica!e$)e e$ decir lo +ue (ucedi5 e$ 1929' $o (i (e repe)ir- $i cu-$do. U$a de la( leccio$e( !-(fecu$da( de e(e a%o (e $o( ofrece 'a de !odo (e$cillo 'e"ide$)e +uie$e( pre(u!e$ de +ue el fu)uro (e le( *are"elado puede$ e(perar i$"ariable!e$)e abu$da$)e(de(6racia( per(o$ale( ' e(pec,fica(. :a( (i$ $ece(idad dearrie(6ar$o( ece(i"a!e$)e +ui#- (ea po(ible e)raer de$ue()ro( cri)erio( (obre e(e 8)il a%o al6u$o( da)o( dei!por)a$cia de cara al fu)uro. Pode!o( di()i$6uir e$

par)icular e$)re cala!idade( +ue podr,a$ ocurrir de $ue"o' cala!idade( +ue cier)o( aco$)eci!ie$)o( !uc*o( deello( acaecido( dura$)e la po()ca)-()rofe de 1929 lo( *a$*ec*o cua$do !e$o( i!probable(. Ta!bi3$ pode!o(+ui#-( ea!i$ar e$ par)e la for!a ' !a6$i)ud de e(e

per!a$e$)e peli6ro.A pri!era "i()a la cala!idad de lo( a%o( "ei$)e !e$o(

probable parecer,a (er o)ro alocado au6e e(pecula)i"o dela ol(a co$ (u i$e"i)able derru!be. Cua$do a+uello(d,a( de de(e$ca$)o )er!i$aro$ dece$a( de !ile( de$or)ea!erica$o( !o"iero$ (obreco6ido( (u( cabe#a( '

!ur!ura



CAUSA @ EMECTO 21>

ro$ GNu$ca !-(.H E$ )oda( la( co!u$idade( de al6u$ai!por)a$cia +ueda$ )oda",a al6u$o( (uper"i"ie$)e( "ie4o(

pero purificado( +ue )oda",a !ur!ura$ ' !ue"e$ lacabe#a. La Nue"a Era $o )e$,a u$o( 6uardia$e( de )al

cabal pe(i!i(!o. Por o)ra par)e ei()e$ la( $ue"a( !edida( ' co$)role(

6uber$a!e$)ale(. Se *a$ for)alecido la( a)ribucio$e( delCo$(e4o de la Re(er"a Mederal 7)i)ulado a*ora Co$(e4ode Fober$adore( del Si()e!a de la Re(er"a Mederal7 e$relaci5$ co$ lo( ba$co( locale( de la Re(er"a ' lo( ba$co(!ie!bro(. El re)o de :i)c*ell e$ !ar#o de 1929 e( a*orai!pe$(able. Lo +ue e$)o$ce( era u$ ac)o arro6a$)e pero$o de u$ i$di"iduali(!o $or!al (e co$(iderar,a *o' perfec)a!e$)e e()8pido. El a$co de la Re(er"a Mederal de

Nue"a @orJ 6o#a de u$a au)o$o!,a ' au)oridad !oralapreciable( (i bie$ $o (uficie$)e( para re(i()ir co$ 3i)o

u$a pol,)ica fir!e de a(*i$6)o$. Ta!bi3$ ei()e$ di(po(icio$e( le6ale( +ue per!i)e$ i!po$er a co$"e$ie$cia!a'ore( o !e$ore( re+ueri!ie$)o( de fia$#a( e$ la( operacio$e( a pla#o. @ (i e( $ece(ario (e puede obli6ar ale(peculador a pa6ar el precio )o)al de la acci5$ +ueco!pra. A pe(ar de +ue e()a( !edida( $o co$(i6ue$de(a$i!arlo co!ple)a!e$)e )ie$e$ la "ir)ud de i!pedir lafiebre de re+ueri!ie$)o( de fia$#a( adicio$ale( cua$do el!ercado re)rocede e"i)a$do de e()a !a$era el proce(o de"e$)a( for#ada( +ue pro"oca$ la li+uidaci5$ a )ra"3( deco$)i$uo( e(pa(!o(. Mi$al!e$)e la Co!i(i5$ de ol(a 'Valore( e( u$ fre$o e( de e(perar +ue efec)i"o para la(!a$ipulacio$e( bur(-)ile( e$ 6ra$ e(cala ' ade!-(!a$)ie$e cier)o co$)rol (obre lo( procedi!ie$)o( '!3)odo( de "e$)a !edia$)e lo( cuale( (e reclu)a$ $ue"o(e(peculadore(.

:a( e$ cier)o( a(pec)o( la( po(ibilidade( de u$a repe)ici5$ de al68$ )ipo de or6,a e(pecula)i"a (o$ !-( bie$

bue$a(. Nadie puede dudar +ue el pueblo $or)ea!erica$o(i6ue (ie$do (u(cep)ible al e()ado de -$i!o e(pecula)i"oe( decir la co$"icci5$ de +ue puede$ e(perar(e de lae!pre(a ili!i)ado( be$eficio( e$ lo( cuale( ello( i$di"idual!e$)e )ie$e$ reale( po(ibilidade( de par)icipaci5$.U$ !ercado e$ al#a puede a8$ co$"er)ir e$ *ec*o real el




$a"e6ar por u$ !ar de ri+ue#a. Lo cual a (u "e# i$ci)ar-a par)icipar a u$ $8!ero crecie$)e de per(o$a(. Lo( i$()ru!e$)o( pre"e$)i"o( ' lo( co$)role( 6uber$a!e$)ale(e()-$ pre()o( para i$)er"e$ir lo( cuale( e$ !a$o( de u$

de)er!i$ado 6obier$o (o$ (i$ lu6ar a duda( cier)a!e$)eeficace(. No ob()a$)e *a' cie$)o ' u$a ra#o$e( para +ueu$ 6obier$o decida a $o u)ili#arlo(. E$ $ue()ra de!ocracia u$a elecci5$ e()- e$ el *ori#o$)e de la "ida $acio$ali$clu(o al d,a (i6uie$)e de u$a elecci5$. E"i)ar la depre(i5$ ' pre"e$ir el de(e!pleo (o$ do( ad+ui(icio$e( +uelo( pol,)ico( *a$ co$"er)ido e$ la cue()i5$ !-( cr,)ica dela ad!i$i()raci5$ p8blica. U$a acci5$ para ro!per u$au6e (er- ea!i$ada (ie!pre al lado 7o e$ opo(ici5$7a la po(ibilidad de +ue a+u3lla pro"o+ue el de(e!pleo e$u$ !o!e$)o pol,)ica!e$)e i$opor)u$o. No debe perder(ede "i()a +ue lo( au6e( $o (o$ co$)e$ido( *a()a +ue 'a *a$

co!e$#ado (u loca carrera. @ u$a "e# e$ !arc*a laacci5$ orie$)ada a co$)e$erlo( parecer- (ie!pre 7co!ole( ocurri5 a lo( a)e!ori#ado( !ie!bro( del Co$(e4o de laRe(er"a Mederal e$ febrero de 19297 u$a deci(i5$ e$fa"or de u$a !uer)e )a$ defi$i)i"a co!o i$!edia)a. Co!o'a *e!o( "i()o a$)erior!e$)e la !uer)e i$!edia)a $o(5lo )ie$e la de("e$)a4a de (er i$!edia)a (i$o de ide$)ificar al "erdu6o.

El !ercado $o de(arrollar- e$ el fu)uro u$ alboro)oe(pecula)i"o (i$ al6u$a racio$ali#aci5$. :a( dura$)e el

pr5i!o au6e $o fal)ar- oca(i5$ de ci)ar cier)o( "ir)uo(i(!o( $ue"a!e$)e rede(cubier)o( del (i()e!a de libree!pre(a. Se "ol"er- a i$dicar +ue el p8blico ac)8a correc)a!e$)e al pa6ar lo( precio( corrie$)e( 7"erdadera!e$)eca(i cual+uier precio7 e$ "ir)ud de (u derec*o a ob)e$eru$a po(ici5$ co!pe)i)i"a e$ el (i()e!a. E$)re lo( pri!ero(+ue acep)e$ e()a( racio$ali#acio$e( (e *allar-$ al6u$o(re(po$(able( de lo( co$)role(. No dudar-$ e$ afir!ar +uelo( co$)role( $o (o$ $ece(ario(. Lo( peri5dico( al6u$o(coi$cidir-$ e$ e()e cri)erio ' *ablar-$ dura!e$)e de+uie$e( (upo$e$ +ue (er,a opor)u$o arbi)rar al6u$a(!edida( repre(i"a(. A co$)i$uaci5$ (e le( lla!ar- *o!

bre( de poca fe.



CAUSA @ EMECTO 219

VIII

U$a $ue"a a"e$)ura e(pecula)i"a e$ el !ercado de"alore( e$ cual+uier !o!e$)o fu)uro (e6uida del co$(i6uie$)e derru!ba!ie$)o $o )e$dr,a lo( !i(!o( efec)o((obre la eco$o!,a +ue e$ 1929. ue e$ e(o( !o!e$)o( laeco$o!,a (ea o $o Gfu$da!e$)al!e$)e (5lida ' fir!eH e(al6o +ue de(6raciada!e$)e $o aparecer- )o)al!e$)e e"ide$)e *a()a de(pu3( del aco$)eci!ie$)o. Si$ e!bar6o $o

puede *aber la !e$or duda de +ue !uc*a( de la( peore()ara( pue()a( de !a$ifie()o e$ 1929 o i$!edia)a!e$)ede(pu3( (e *a$ re!ediado de(de e$)o$ce( de !odo (u()a$cial. La di()ribuci5$ de la re$)a 'a $o e( e$ ab(olu)o)a$ decidida!e$)e parcial a fa"or de u$ (olo 6rupo. E$)re1929 ' 19; la par)e de la re$)a )o)al per(o$al corre(po$die$)e al & por cie$)o de la poblaci5$ co$ i$6re(o( !-(

al)o( di(!i$u'5 de ca(i u$ )ercio a !e$o( de u$ +ui$)o del)o)al. E$)re 1929 ' 19&? la par)e de la re$)a fa!iliar )o)alrecibida e$ co$cep)o de pa6a( (alario( pe$(io$e( ' (ub(idio( de paro au!e$)5 del 1 al >1 por cie$)o /aproi!ada!e$)e0. ()a e( la re$)a del ciudada$o !edio. Au$+uelo( di"ide$do( i$)ere(e( ' re$)a( /la( propia( de lo( opule$)o(0 *a$ au!e$)ado )a!bi3$ 6lobal!e$)e el porce$)a4edi(!i$u'5 del 22 /o poco !-(0 al 12 por cie$)o /o poco!-(0 del )o)al de la( re$)a( per(o$ale( fa!iliare(.

19

De !odo (i!ilar a par)ir de 1929 la( pro!ocio$e( delo( 6ra$de( )ru()( de i$"er(i5$ *a$ (ido de(!o$)ada( 'repudiada( o bie$ (e *a$ co$"er)ido e$ e$)idade( cau)a( '

re(pe)able(. La SEC auiliada por la( le'e( de +uiebra *ali+uidado la( 6ra$de( hod$n5s pir-!ide. Toda",a *o' $o(e *a co$cedido )odo el cr3di)o +ue !erece la obli6a)oriedad del e$ca4e de lo( dep5(i)o( ba$cario( e$ elSi()e!a de la Re(er"a Mederal au)3$)ica re"oluci5$ e$ lae()ruc)ura ba$caria de la $aci5$. S5lo co$ e()e i$()ru!e$)o le6al (e *a e"aporado a+uel )e!or +ue )a$ eficie$)e!e$)e )ra$(!i),a la( )area( eco$5!ica( a )odo el (i()e

19. Da)o( )o!ado( de Fold(!i)* ' o)ro( GSi#e of Di()ribu)io$ ofI$co!eH pp. 1 ' 1;.




!a. Fracia( a e()a pr-c)ica le6al (e *a$ curado lo( la()i!o(o( efec)o( del "ie4o (i()e!a ba$cario e$ el cual era

po(ible u$a cade$a de +uiebra( a par)ir de u$a pri!era.Poca( "ece( u$a le' *a operado )a$)a( ' )a$ i!por)a$)e(

)ra$(for!acio$e(. El proble!a de la bala$#a de pa6o( *a ca!biado

!uc*o de(de *ace "ei$)ici$co a%o(. E$ la ac)ualidadEE.UU. )ie$de a co!prar o 6a()ar )a$)o o !-( de lo +ue"e$de o recibe. Por lo de!-( cual+uier de(e+uilibrio e(co!pe$(ado co$ la a'uda !ili)ar lo( pr3()a!o( delEpor)I!por) ' del I$)er$a)io$al a$J ' la a'udaeco$5!ica e$ 6e$eral. E$ co$)ra()e co$ lo( pr3()a!o( ala( rep8blica( la)i$oa!erica$a( ' la( !u$icipalidade(ale!a$a( e()o( pa6o( (o$ rela)i"a!e$)e i$"ul$erable( au$a cri(i( repe$)i$a. U$ rash de la ol(a le( afec)ar,a

pero poco ' aca(o $ada.

Mi$al!e$)e lo( co$oci!ie$)o( de eco$o!,a *a$ eperi!e$)ado u$ !ode()o au!e$)o. U$a e"e$)ual depre(i5$$o (e e$co$)rar,a co$ la a$)erior idea fi4a de e!peorar la(co(a(. Si$ duda al6u$a (e co$6re6ar,a$ e!i$e$)e( a(a!

blea( para celebrar co$fere$cia( $o produc)i"a( e$ la Ca(ala$ca. A(i()ir,a!o( a u$a eplo(i5$ de f5r!ula( e$e$ca$)a!ie$)o ' pr-c)ica( para de"ol"er la co$fia$#a ' la)ra$+uilidad. No fal)ar,a$ $i !uc*o !e$o( +uie$e( apre!ia(e$ a u$a e(pera ' e(pera$#a co!o la !e4or pol,)ica.

No ob()a$)e 'a $o (ur6ir,a$ per(o$a( capace( de (upo$er+ue la !e4or pol,)ica a (e6uir (er,a 7co!o parafra(eoco$ i$felic,(i!a for)u$a el (ecre)ario de co!ercio :ello$

7 Gli+uidar la fuer#a de )raba4o li+uidar lo( ()ocJ(li+uidar lo( a6ricul)ore( ' li+uidar Y*a()aZ lo( bie$e(ra,ce(H.

2?ueda por de!o()rar 8$ica!e$)e $ue()ra

de)er!i$aci5$ a e$fre$)ar$o( fir!e ' adecuada!e$)e co$u$a depre(i5$ 6ra"e. Pero (i6ue *abie$do u$a difere$ciaco$(iderable e$)re *acer al6o correc)o (i$ 3i)o ' u$ade)er!i$aci5$ a *acer !uc*o pero !al.

Ta!bi3$ (e *a corre6ido o)ra )ara de la eco$o!,a. El)a$)a( "ece( ce$(urado pro6ra!a a6r,cola proporcio$au$a re$)a apreciable!e$)e (e6ura ' por co$(i6uie$)e (o(

2?. Ci)ado por =erber) =oo"er e%o$rs, p. B?.



CAUSA @ EMECTO 221

)ie$e el $i"el de 6a()o de lo( a6ricul)ore(. Lo( (ub(idio(de paro produce$ el !i(!o efec)o (i bie$ )oda",a de!odo i$adecuado e$)re la fuer#a de )raba4o. Lo( re()a$)e(cap,)ulo( de la (e6uridad (ocial 7pe$(io$e( ' a(i()e$cia

p8blica7 pro)e6e$ ' (o()ie$e$ la re$)a ' por )a$)o el6a()o de o)ro( (ec)ore( de poblaci5$. El (i()e!a fi(calac)ual e( u$ fac)or de e()abilidad !u' (uperior al de 1929.E( po(ible +ue u$ dio( iracu$do *a'a do)ado alcapi)ali(!o co$ co$)radiccio$e( i$*ere$)e( a (u (er. Peroal !e$o( al68$ pe$(a!ie$)o ocul)o debi5 (u6erirle laopor)u$idad de (er lo (uficie$)e!e$)e bo$dado(o para

per!i)ir +ue la( refor!a( (ociale( (ea$ perfec)a!e$)eco!pa)ible( co$ lo( !eca$i(!o( de perfeccio$a!ie$)odel (i()e!a.

I5 A pe(ar de )odo( e()o( e(fuer#o( $o (er,a probable

!e$)e !u' 4uicio(o epo$er a la eco$o!,a a la (acudidade o)ro colap(o de i!por)a$cia. Al6u$o( de e()o( refuer#o( podr,a$ (er !ero( *il"a$e(. E$ lu6ar de lo( )ru()( dei$"er(i5$ )e$e!o( la( (ociedade( de fo$do( !u)uo( ' u$aco$)racci5$ de 3()o( )e$dr,a 6ra"e( repercu(io$e(. I$clu(o

podr,a (er per4udicial re)irar del circui)o eco$5!ico el6a()o procede$)e de la( 6a$a$cia( ob)e$ida( e$ el !ercado de "alore(. Cual+uier colap(o au$+ue fue(e de pe+ue%a( co$(ecue$cia( $o (er,a bue$o para la repu)aci5$ de

all S)ree).Recie$)e!e$)e all S)ree) (e *a co$"er)ido 7(e68$u$a fra(e c3lebre7 e$ u$a i$()i)uci5$ G!u' co$(cie$)e dela( relacio$e( p8blica(H. Si lo 8$ico +ue puede "e$ir are$6l5$ (e6uido de u$ au6e e(pecula)i"o e( elco$(i6uie$)e derru!be e(pecula)i"o cabr,a e(perar deall S)ree) u$a ac)i)ud "i6ila$)e ' !a$o dura e$ pre"i(i5$de cual+uier re$aci!ie$)o de la e(peculaci5$. a$+uero(' ca(a( o a6e$)e( de ca!bio ' bol(a deber,a$ pori$icia)i"a propia pedir a la Re(er"a Mederal +ue au!e$)a(ela( fia$#a( *a()a el l,!i)e< deber,a$ ad"er)ir pre"ia!e$)e alo( or6a$i(!o( federale( para +ue 3()o( ac)ua(e$(e"era!e$)e (obre lo(





NDICE

I NTRODUCCIÓN. La per(pec)i"a de(de lo( $o"e$)a

Nota sore as fuentes 1B

CAPTULO I. Ilu(i5$ e(pera$#a ili!i)ada ' op)i!i(!o 1&

CAPTULO II. Era $ece(ario *acer al6o..................................... B9

CAPTULO III. GI$ Fold!a$ Sac*( e Tru()H &9

CAPTULO IV. Crep8(culo de la ilu(i5$ 83

CAPTULO V. El rash 1?>

CAPTULO VI. Se a6ra"a la (i)uaci5$............. ............... ............... ... 129

CAPTULO VIL Pri!era co(ec*a de co$(ecue$cia( .... 1&1

CAPTULO VIII. Se6u$da co(ec*a de co$(ecue$cia( .... 19

CAPTULO I. Cau(a ' efec)o............. ............... ............... .......... .... 19&



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John Kenneth Galbraith La Crisis de 1929