ห น

ไท ย ไ ม

ไ ร เ ส น

ห

1

INVESTMENT GUIDE 2018

กระทงจรงหรอ

รปแบบของการฟนตวทางเศรษฐกจ

หนไทย แพงไปหรอยง

กลยทธการลงทน

ความเสยง

หนไทย ไมไรเสนหX

01ISSUE

INVE

STM

ENT

GU

IDE

2018

201

หนไทยปนจะปรบขนไปไดแคไหน”

INVE

STM

ENT

GU

IDE

2018

401

เปดศกราชปจอมา คาถามหลกหนไมพน

“หนไทยปนจะปรบขนไปไดแคไหน” ทมาทไปกคอ

นบตงแตปลายเดอนสงหาคมปทผานมา ตลาดหนไทย

ปรบขนอยางตอเนองและทา All Time High ไปแลว

ทาใหนกลงทนมองโลกในแงดวาหนไทยเขาส

“ยคกระทง” อยางแทจรง พรอมๆ กบประเมน

เศรษฐกจจะขยายตวอยางนาประทบใจ อยางไรกตาม

โลกการลงทนไมมอะไรแนนอนและมโอกาสผนผวน

และเกดความเสยงไดตลอดเวลา ดงนน วธการปองกน

กคอการตดตามขอมลขาวสารและระมดระวงตลอด

เวลา

ธนาคารโลก (World Bank) ประเมนการขยายตว

ของเศรษฐกจโลกในป 2561 ทระดบ 3.1% จากเดมท

คาดการณไวกอนหนานทระดบ 2.9% โดยรายงาน

Global Economic Prospects 2018 ระบวาการฟนตว

ตามวฏจกรของเศรษฐกจทวโลก กาลงเกดขนเปน

วงกวาง โดยไดปจจยหนนจากการปรบตวขนของการ

คาและการลงทน ภาวะดานการเงนอยในขนทด

นโยบายการเงนแบบผอนคลายในหลายประเทศทวโลก

ความเชอมนทปรบตวดขน และการลดลงของผล

กระทบทเกดขนจากการทรดตวของราคาสนคา

โภคภณฑ

ธนาคารโลก ประเมนเศรษฐกจเอเชยแปซฟก

วายงคงขยายตวตอไป โดยปนจะเตบโตระดบ 6.2%

จากการขยายตวดานการลงทน การบรโภค และการ

สงออกทกลบมาโดดเดน สวนเศรษฐกจไทยปนคาดวา

จะขยายตวไดในระดบ 3.6% จากภาคการสงออก

และการทองเทยวทจะเตบโตอยางแขงแรง

ตอกยากบการประเมนการเตบโตเศรษฐกจไทย

โดยสมคด จาตศรพทกษ รองนายกรฐมนตร กลาววา

เศรษฐกจไทยกาลงฟนตวอยางชดเจน เหนไดจาก

บรรยากาศการลงทนในตลาดหนไทย การปรบขนของ

ดชนหน รวมถงมมมองนกลงทนตางชาตเรมใหความ

สนใจตลาดหนฝงอาเซยนมากขน

ธนาคารโลก ประเมนเศรษฐกจโลกในป 2561 ทระดบ 3.1% จากการปรบตวขนของการคาและการลงทน ภาวะดานการเงนอยในขนทด นโยบายการเงนแบบผอนคลาย ความเชอมนปรบตวดขน”

ห น

ไท ย ไ ม

ไ ร เ ส น

ห

5

“เศรษฐกจไทยปนจะขยายตวไดระดบ 4%

จากเมดเงนการลงทนโครงการตางๆ ของภาครฐ

โดยเฉพาะการพฒนาระเบยงเศรษฐกจภาคตะวนออก

(ออซ) ตอนนรอเพยงความชดเจนของกฎหมาย

ประกอบกบการสงออกยงคงเปนหวใจสาคญทจะ

ผลกดนเศรษฐกจ”

ดานอภศกด ตนตวรวงศ รฐมนตรวาการกระทรวง

การคลง เพมเตมวาชวงทผานมาการลงทนภาคเอกชน

ยงอยในระดบคอนขางตา แตปนจะเปนเครองยนต

สาคญในการขบเคลอนเศรษฐกจไทย สอดคลองกบ

สานกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคม

แหงชาต (สภาพฒน) มองแนวโนมเศรษฐกจไทยปน

ขยายตว 3.6 – 4.6% โดยมปจจยสนบสนนทสาคญ

ตอเนองจากในปทผานมา ประกอบดวย

1. การขยายตวในเกณฑดของเศรษฐกจโลก2. แรงขบเคลอนจากการลงทนภาครฐทม

แนวโนมเรงตวขนตามความคบหนาของโครงการลงทนทส�าคญและการเพมขนของกรอบงบประมาณดานการลงทน

ธนาคารโลก ประเมนเศรษฐกจไทยป 2561 คาดวาจะขยายตวไดในระดบ 3.6% จากภาคการสงออกและการทองเทยวทจะเตบโตอยางแขงแรง”

3. การปรบตวดขนของการลงทนภาคเอกชน

4. แนวโนมการขยายตวในเกณฑดตอเนองของสาขาเศรษฐกจส�าคญๆ

5. การปรบตวในทศทางทดขนของการ จางงานและฐานรายไดของประชาชนในระบบเศรษฐกจ

6. มลคาการสงออกสนคาจะขยายตว 5% การบรโภคภาคเอกชนและการลงทนรวม ขยายตว 3.1% และ 5.5% ตามล�าดบ

ดานดร.วรไท สนตประภพ ผวาการธนาคารแหง

ประเทศไทย (ธปท.) มความเชอมนเศรษฐกจไทย

จะฟนตวขน “แบงกชาตคาดวาเศรษฐกจไทยจะขยาย

ตวได 3.9% จากสงออกทขยายตวโดดเดนจาก

เศรษฐกจทกประเทศอตสาหกรรมขยายตวดขน ขณะ

เดยวกนภาคการทองเทยวยงคงเตบโตตอไป”

INVE

STM

ENT

GU

IDE

2018

601

รปแบบของการฟนตว

ทางเศรษฐกจนกเศรษฐศาสตรหลายคน ตางแสดงความคดเหนในรปแบบของการฟนตวทางเศรษฐกจทแตกตาง

กนไป รปแบบทมการพดถงกนเยอะกคอการฟนตวแบบตว U หรอการคอยๆ ฟนตวจากจดตาสด ขณะท

บางคนบอกวาเศรษฐกจจะฟนเปนรปตว W หรอขยบขนแลวตกลงไปอกครง แตรปแบบการฟนตวทาง

เศรษฐกจหลกๆ นนมมากกวาน

รปแบบตว Uเปนรปแบบทมคนพดถงไวมากทสด โดยรปแบบเศรษฐกจจะคอยๆ ฟนตวอยางชาๆ ใชเวลา 2 – 3

ปกวาจะกลบฟนตวอยางชดเจน รปแบบนจงเปนการฟนตวของเศรษฐกจแบบแองกนกระทะ คอคอยๆ

ฟนตวจากจดตาสดแบบคอยเปนคอยไป และใชเวลานานกวาจะกลบไปสจดกอนเกดวกฤต

รปแบบตว Vรปแบบน คอการฟนตวทางเศรษฐกจอยางรวดเรว การทเศรษฐกจจะฟนตวเปนรปตว V หรอไมนน

สงเกตไดงายจากการตกลงไปของตวเลขทางเศรษฐกจ ไมวาจะเปนการเตบโตเศรษฐกจ ผลผลต

อตสาหกรรมอยางรวดเรวและฟนตวกลบมาอยางรวดเรวเชนกน

รปแบบตว Wเปนการฟนตวทางเศรษฐกจกอนทเศรษฐกจจะตกลงไปอกครง การสงเกตกคอ เศรษฐกจมการตกตา

ลงไปอยางรวดเรว กอนทจะมการฟนตวกลบคนมาอยางรวดเรวเชนกน แตการฟนตวนนกไมยงยน

ห น

ไท ย ไ ม

ไ ร เ ส น

ห

7

กระทงจรงหรอ

ตลาดหนไทยเปดซอขาย 3 วนแรกกทา All Time

High และปรบขนตอเนอง จนทาใหนกลงทนและ

นกวเคราะหหลกทรพยประเมนวาเปนชวงภาวะกระทง

อยางแทจรง “หนไทยเปนขาขนจรงๆ เพราะไดทา

All Time High แลว ถาดปจจยทางเทคนคถอวาเปน

Bullish” อาภาภรณ แสวงพรรค ผอานวยการบรหาร

ฝายวจย บล.ดบเอส วคเคอร (ประเทศไทย) บอก

ภาพรวมตลาดหนไทยปนถกมองวามแรงสงตอ

มาจากไตรมาสสดทายปทผานมา นนคอจะมโมเมนตม

เปนบวกจากปจจยทสนบสนนแบบเตมท โดยเครองจกร

ทสนบสนนใหเศรษฐกจไทยขยายตวมเกอบทกตวและ

เดนเครองกนแบบเตมสบ

“จากปจจยสนบสนนเกอบทกดานเปรยบไดกบ

เครองยนตทสงกาลงขบเคลอนแบบเตมสบ การใช

นโยบายการคลงกระตนทงการบรโภคและการลงทน

ในปนสงผลดตอตลาดหน เพราะนอกจากจะมกฎหมาย

ใหม พ.ร.บ. พนทเขตเศรษฐกจพเศษภาคตะวนออก

จนทาใหเศรษฐกจตกลงไปอกครงหนงกอนทจะฟนตวขนมา ในเชงของตลาดหนแลวภาวะเศรษฐกจเชนน

มโอกาสทจะทาใหเกดภาวะตลาดหม หรอภาวะตลาดหนซบเซาแบบยาวนานไดมาก

รปแบบทคลายๆ กบตว W หรอมกรจกกนด Double dip recession กมการเคลอนไหวในลกษณะน

แตจะระบลงไปชดเจนกวา โดยเมอเศรษฐกจมการฟนตวขนมาเพยง 1 – 2 ไตรมาสตดตอกน แลวกลบ

ลงไปตดลบอก ในลกษณะนเรยกวา Double dip เนองจากการฟนตวจะไมมความยงยน

รปแบบตว Lรปแบบนคอ รปแบบทคนกลวกนมากทสด เพราะจากลกษณะของตวอกษรกจะเหนไดชดเจนอยแลว

วาเปนรปแบบของการตกลงไปของดชนชวดทางเศรษฐกจอยางรวดเรว แตการฟนตวนนจะใชเวลานาน

มากกวาจะกลบมาได

INVE

STM

ENT

GU

IDE

2018

801

(ออซ) ดงดดการลงทนภาคเอกชนแลว ยงมแรงสง

จากเศรษฐกจโลกและไทยทแขงแกรง การใชกาลง

การผลตเพมขน ทาใหภาวะเงนฝดหมดไป ราคาสนคา

และบรการทปรบตวขนจะสงผลดตอการลงทน”

อสระ อรดดลเชษฐ ผอานวยการอาวโส ฝายกลยทธการ

ลงทน สายงานวจย บล.ไทยพาณชย ใหความเหน

พรเทพ ชพนธ ผอานวยการอาวโส ฝายกลยทธ

การลงทน สายงานวจย บล.ไทยพาณชยประเมนวา

อตราการเตบโตของกาไรตอหน (EPS Growth) บรษท

จดทะเบยนปนทระดบ 9 – 12% หรอประมาณเกอบ 2

เทาของอตราการขยายตวของเศรษฐกจ “คาดวาการ

เตบโตของการลงทนภาครฐจะชวยสนบสนนให PE

Valuation อยทระดบพรเมยมตอไปในอนาคต”

สอดคลองกบอาภาภรณ ประเมนวาอตราการ

เตบโตของกาไรตอหนทระดบ 10% (หรอ 108.8 บาท

ตอหน) เนองจากการปรบขนของราคานามน เพราะ

สดสวนตลาดหนไทยสวนใหญอยในกลมอตสาหกรรม

พลงงาน

“ถาราคานามนปรบขน ธรกจพลงงานจะมกาไร

จากสตอกนามนและคาการกลนปรบเพมขน ทาใหกาไร

โดยรวมของตลาดหนไทยเตบโตเปนเลขสองหลกได”

ประเดนทนาจบตากคอ ความหวงการเลอกตงใน

ชวงปลายปนหรอตนปหนา ซงอาภาภรณทาการสารวจ

นกลงทน โดยตงคาถามวาถามการเลอกตงและเมอ

รฐบาลผสมไมสามารถตกลงกนไดจะใหหวหนา

พรรคการเมองไหนเปนนายกรฐมนตร จงตดสนใจเชญ

คนนอกขนดารงตาแหนง และยงเปนพลเอกประยทธ

จนทรโอชา จะรบไดหรอไม ผลปรากฏวาผตอบ

แบบสอบถามกวา 70% รบได ขอเพยงใหมการเลอก

ตงตามระบอบประชาธปไตย

สวนประเดนอตราแลกเปลยน ปจจบนเงนดอลลาร

สหรฐฯออนคาลงทาใหเงนบาทแขงคาขน สงผลใหม

เมดเงนลงทนจากตางประเทศบางสวนไหลเขามา

เกงกาไรในตลาดหน เพอหวงผลตอบแทนราคาหนท

ปรบขน (Capital Gain) และกาไรจากอตราแลกเปลยน

ภาพรวมตลาดหนไทยป 2561 มแรงสงตอมาจากไตรมาสสดทายปทผานมา คอมโมเมนตมเปนบวกจากปจจยทสนบสนนแบบเตมท โดยเครองจกรทสนบสนนใหเศรษฐกจไทยขยายตวมเกอบทกตวและเดนเครองกนแบบเตมสบ”

ห น

ไท ย ไ ม

ไ ร เ ส น

ห

9

และทลมไมไดนนคอ อกไมกสปดาหจะเรม

ประกาศงบการเงนป 2560 ขนเครองหมาย XD

(Excluding Dividend คอวนทนกลงทนซอหนของ

บรษทดงกลาวจะไมมสทธไดรบเงนปนผล) และจาย

เงนปนผล ทาใหมนกลงทนบางสวนลงทนหนเพอดก

ปนผล

“ปจจยสาคญเหลานสงผลเชงบวกตอตลาดหน

ไทย” อาภาภรณ ประเมน

ขณะทไพบลย นลนทรางกร ประธานเจาหนาท

บรหาร บล.ทสโก ใหความเหนวาถงแมตลาดหนไทย

กาลงอยในภาวะกระทง “แตเปนชวงปลายๆ ของตลาด

กระทงแลว” โดยปจจยททาใหตลาดหนเปนขาขน

ทวโลกตลอด 10 ปทผานมา มาจากสภาพคลองและ

อตราดอกเบยอยในระดบตา

“คาถามทตามมาคอ จากนไปปจจยบวกทงสองน

จะยงสนบสนนตลาดหนอกมากนอยแคไหน ซงปน

คาดวาสภาพคลองนาจะอยระดบสงสด (Peak) แต

ปหนาจะเรมเหนการปรบลดลง เพราะสหรฐอเมรกา

เรมดงเงนออกจากระบบมากขน เชนเดยวกบประเทศ

กลมยโรและญปนจะเรมดงเงนออกจากระบบตงแต

ปหนาเปนตนไป เพราะเศรษฐกจฟนตวอยางแขงแกรง

จงไมจาเปนตองอดฉดเงนอกตอไป” ไพบลย อธบาย

ขณะทอตราดอกเบยจะเปนขาขน นาโดยธนาคาร

กลางสหรฐอเมรกา (เฟด) ปรบขนอตราดอกเบย

นโยบายแลว และตอนนประเทศเกดใหมเรมทยอยปรบ

ขนอตราดอกเบย และปหนาประเทศกลมยโรจะเรม

ปรบขนอตราดอกเบยเชนกน

“ปหนาหากสภาพคลองเรมลดลง อตราดอกเบย

เปนขาขน นาจะเปนจดเปลยนของตลาดหนทวโลก

รวมถงหนไทยใหกลบทศ คาดวาสภาพคลองจะคอยๆ

ปรบลดลง คงไมลดลงอยางรนแรง ขณะเดยวกนอตรา

ดอกเบยจะคอยๆ ปรบขน ดงนน ตลาดหนไทยจะ

ยงคงเปนกระทงตอไปอก 1 – 2 ป แต Upside จะไม

มากเหมอนเดม” ไพบลย ใหความเหน

อตราการเตบโตของก�าไรตอหน (EPS Growth) บรษทจดทะเบยนป 2561 ทระดบ 9 – 12% หรอประมาณเกอบ 2 เทาของอตราการขยายตวของเศรษฐกจ”

INVE

STM

ENT

GU

IDE

2018

1001

การปรบขนของตลาดหนไทยรอบนคอนขาง

รวดเรวและแรง ทาใหนกลงทนบางคนรสกไมสบายใจ

และกงวลวาบทสรปจะเหมอนกบตลาดหนในรอบ

ชวงป 2536 จนถงชวงตนป 2537 หรอไม ประเดนน

เทดศกด ทวธระธรรม ผชวยกรรมการผอานวยการ

สายงานวจย บล.เอเซย พลส ทาการเปรยบเทยบสภาพ

เศรษฐกจและตลาดหนจะมความแตกตางกนอยางไร

เรมจากเศรษฐกจไทยชวงป 2536 และ 2537

มลคาประมาณ 3.2 ลานลานบาท และ 3.6 ลาน

ลานบาท ตามลาดบ เทยบกบป 2559 มมลคา 14.37

ลานลานบาท และป 2560 คาดวาจะอยระดบ 15

ลานลานบาท ซงมความแตกตางกน 4 – 5 เทาตว

มาดมารเกตแคป ชวงป 2536 และป 2537

มมลคา 3.3 ลานลานบาท แตวนนทะล 18 ลานลานบาท

เมอตลาดหนไทยขยายตวเพมขนขนาดนตองมาดวา

จะมแรงขบเคลอนตอไปหรอไมนน สามารถดจากมลคา

การซอขายรวมเทยบกบขนาดมารเกตแคป

ชวงป 2536 และป 2537 มลคาการซอขายรวม

อยประมาณ 2 ลานลานบาท แตวนนอยระดบ 11 - 12

ลานลานบาท สวน Turnover ป 2559 อยท 81.3%

ขณะทชวงป 2536 และป 2537 อยระดบ 66.3%

แสดงวามเมดเงนซอขายหมนเวยนเรว สะทอนใหเหน

วามเงนไหลเขาตลาดหนไทยเพยงพอทจะขบเคลอน

ตลาดใหไปตอได

“ประเมนแลว ตลาดหนไทยรอบนสขภาพ

แขงแรง” เทดศกด บอก

ทขาดไมไดในการดคณภาพตลาดหนนนคอ

Valuation ซงในชวงป 2536 และป 2537 กาไรตอหน

อยทระดบ 56.19 บาทตอหน และ 67.07 บาทตอหน

ตามลาดบ ขณะทป 2559 อยทระดบ 99.10 บาท

ตอหน (คดเปนกาไรสทธประมาณ 9 แสนลานบาท)

สวนป 2560 กาไรตอหนอยทระดบ 113.50 บาท

ตอหน (คดเปนกาไรสทธประมาณ 1.13 ลานลานบาท)

“กาไรตอหนปทผานมาเตบโตขนจากชวงป

2536 – 2537 อยางนาประทบใจ ดงนน ตอใหใชดชน

ถงแมตลาดหนไทยก�าลงอยในภาวะกระทง แตเปนชวงปลายๆ ของตลาดกระทง โดยปจจยทท�าใหตลาดหนเปนขาขนทวโลกตลอด 10 ปทผานมา มาจากสภาพคลองและอตราดอกเบยอยในระดบต�า”

ห น

ไท ย ไ ม

ไ ร เ ส น

ห

11

หนไทย 1,800 จด P/E Ratio ยงอยระดบ 18.20 เทา

และปนคาดวาจะอยระดบ 15.89 เทา จงทาใหมนใจ

ตอความแขงแกรงของตลาดหนไทย” เทดศกด ยา

เทดศกดเปรยบเทยบการปรบขนของตลาดหน

ไทยชวงป 2536 – 2537 เหมอนรถจกรยานยนตทม

แรงตาๆ ขขนเขาลาดสงชน และเมอกาลงถงยอดเขา

นามนหมดและแรงไมถง สดทายรถกถอยกลบสจดเดม

“แตวนนเหมอนขบรถยนตทมแรงขบเคลอนสงๆ ขน

เขาลาดชน แถมขบขนไปไดเรอยๆ นามนไมมหมด

และขบไปตอไดสบายๆ”

อยางไรกตาม หากดในชวงสนๆ ตลาดหนไทย

ตองมการปรบฐาน “เมอปรบขนไปแรงๆ กตองมการ

ปรบฐาน ถาไมปรบ นกลงทนกไมกลาซอของเพราะ

มแตของแพงๆ” เทดศกด เลา

โดยประมาณการกาไรตอหนตลาดไวท 113.5

บาทตอหน ซงถาเปนชวงภาวะปกต P/E Ratio หนไทย

จะยนอยแถวๆ 16 เทา ใหคาดชนหนระดบ 1,815 จด

แตปจจบนเมดเงนไหลเขาตลาดหนอยางรวดเรวอาจ

ทาใหคา P/E Ratio ขยบขนไปได

“ทกๆ ครงท P/E Ratio ขยบขนไป 1 เทา จะ

ทาใหประมาณการดชนหนปรบขนไปประมาณ 113.5

จด ถาตลาดหนไทยเทรดท P/E Ratio 17 เทา จะทาให

ดชนหนไทยอยทระดบ 1,928 – 1,930 จด”

หากดในชวงสนๆ ตลาดหนไทยตองมการปรบฐาน เมอปรบขนไปแรงๆ กตองมการปรบฐาน ถาไมปรบ นกลงทนกไมกลาซอของเพราะมแตของแพงๆ”

INVE

STM

ENT

GU

IDE

2018

1201

1,789 จด เปนดอยในอดต แตเปนจดพก กอนเดนตอไปในอนาคต

5 มกราคม 2537 5 มกราคม 2561

GDP ป 2536 3,263,400 ลานบาท GDP ป 2559 14,366,000 ลานบาท

GDP ป 2537 3,689,100 ลานบาท GDP ป 2560 15,081,300 ลานบาท (ประมาณการ)

มารเกตแคป ป 2536 3,325,393 ลานบาท มารเกตแคป ป 2559 15,079,272 ลานบาท

มารเกตแคป ป 2537 3,300,756 ลานบาท มารเกตแคป ป 2560 17,587,433 ลานบาท

มลคาการซอขายรวม 2,201,149 ลานบาท มลคาการซอขายรวม 12,259,773 ลานบาทป 2536 ป 2559

มลคาการซอขายรวม 2,113,861 ลานบาท มลคาการซอขายรวม 11,652,312 ลานบาทป 2537 ป 2560

Turnover ป 2536 66.2% Turnover ป 2559 81.3%

Turnover ป 2537 64.0% Turnover ป 2560 66.3%

ก�าไรตอหน ป 2536 56.19 บาทตอหน ก�าไรตอหน ป 2559 99.10 บาทตอหน (ประมาณการ)

ก�าไรตอหน ป 2537 64.07 บาทตอหน ก�าไรตอหน ป 2560 113.50 บาทตอหน (ประมาณการ)

All time high 1,789.16 จด All time high 1,803.93 จด5 มกราคม 2537 5 มกราคม 2561

P/E Ratio ป 2536 31.84 เทา P/E Ratio ป 2559 18.20 จด

P/E Ratio ป 2537 27.93 เทา P/E Ratio ป 2561 15.89 เทา (ประมาณการ)

ทมา : ฝายวจย บล.เอเซย พลส

ห น

ไท ย ไ ม

ไ ร เ ส น

ห

13

หนไทยแพงไปหรอยง

ตอนนคาวา All Time High กลายเปนคาท

นกลงทนคนหไปเสยแลว เพราะไมวาจะเปนตลาดหน

ในกลมประเทศพฒนาแลวหรอประเทศทกาลงพฒนา

ดชนหนเดนหนาทา All Time High กนเปนสวนใหญ

รวมทงตลาดหนไทย

ตลาดกระทงดแบบน บทวจย บล.เอเซย พลส

สารวจความถกแพงของหนทวโลก โดยองกบคา P/E

Ratio เรมจากตลาดหนในกลมประเทศพฒนาแลว

โดยตลาดทม Expected P/E ในป 2561 สงสดเปน

อนดบหนง ไดแก ญปน อยทระดบ 19.5 เทา รองลงมา

คอ สหรฐอเมรกา ดชน S&P500 อยท 18.6 เทา และ

ดชนดาวโจนส 18.5 เทา สวนกลมตลาดหนยโรปอย

ระดบ 15.4 เทา

ขณะทตลาดหนในกลมประเทศกาลงพฒนา

พบวาอนเดยม Expected P/E ป 2561 ระดบ 22.9

เทา รองลงมาคอ ฟลปปนสทระดบ 19.4 เทา ตามดวย

เวยดนาม 18.6 เทา อนโดนเซย 16.5 เทา มาเลเซย

16.4 เทา ไทย 16.1 เทา และตลาดหนจน 13.4 เทา

สงเกตไดวา Expected P/E ของตลาดหนไทย

เกาะกลมใกลเคยงกบอนโดนเซยและมาเลเซย คอ

ประมาณ 16 เทา “P/E Ratio ระดบนถอวาเปนระดบ

ทเหมาะสมกบพนฐานสาหรบหนไทย ซงยงไมรวมถง

เมดเงนลงทนจากตางชาตทอาจเขามาผลกดนใหคา

P/E Ratio ขยบขน” เทดศกด ประเมน

เมอถามวาตลาดหนไทยรอนแรงหรอไม

เทดศกดมองวาปจจบนคอนขางรอนแรง สงเกตจาก

สปดาหแรกของปปรบขนอยางรวดเรว สปดาหถดมา

ปรบฐานเลกนอย แตสปดาหทสามของเดอนมกราคมน

ตลาดหนไทยปรบขนอกครง

“หนไทยรอนแรงเกนความคาดหมาย”

ปจจยส�าคญทท�าใหตลาดหนไทยรอนแรงมาจาก 2 สาเหต ไดแกเมดเงนไหลเขาจากนกลงทนสถาบนในและตางประเทศ”

INVE

STM

ENT

GU

IDE

2018

1401

ปจจยสาคญททาใหตลาดหนไทยรอนแรงมาจาก

2 สาเหต ไดแกเมดเงนไหลเขาจากนกลงทนสถาบน

ในและตางประเทศ โดยชวงกลางเดอนมกราคมน

คาเงนบาทแขงคาขน ทาใหนกลงทนตางประเทศเขา

ซอเงนบาท

ดงนน เมอมการซอเงนบาทแสดงวามเงนไหลเขา

แตเขาไปตลาดตราสารหน ทาใหอตราผลตอบแทน

(Bond Yield) ปรบลดลง ทาให Market Earning Yield

Gap ซงเปนอตราวดผลตางผลตอบแทนระหวางตลาด

หนกบพนธบตรรฐบาลอาย 1 ป เมออตราผลตอบแทน

พนธบตรปรบลดลง ทาให Market Earning Yield Gap

กวางขน

“หมายความวาถาเปลยนจากซอพนธบตรมาเปน

หนจะไดรบผลตอบแทนทสงขน”

เทดศกด คานวณ Market Earning Yield Gap

เมอชวงกลางเดอนมกราคมทผานมา พบวาอยทระดบ

4.1% แตถาใชกาไรรวมตลาดหนไทยปนทงปคานวณ

Market Earning Yield Gap จะอยทระดบ 4.89%

“ความหมายคอ หากยอมยายเงนจากพนธบตรมา

เขาตลาดหนจะไดรบผลตอบแทนอยางนอยๆ ประมาณ

4.89%”

ประเดนน สงผลใหเมดเงนลงทนยายจากตลาด

พนธบตรเขาสตลาดหน ทาใหดชนหนไทยปรบขน

คอนขางรวดเรว นอกจากนสถานการณถอครองหนของ

ตางชาตในหนไทยอยในระดบตาผดปกต จากปกตท

เหนระดบ 30% ลาสดอยทระดบประมาณ 24%

Expected P/E ของตลาดหนไทย เกาะกลมใกลเคยงกบอนโดนเซยและมาเลเซย คอประมาณ 16 เทา ซง P/E Ratio ระดบนถอวาเปนระดบทเหมาะสมกบพนฐานส�าหรบหนไทย”

ห น

ไท ย ไ ม

ไ ร เ ส น

ห

15

ความเสยง“ผมกงวลในชวงครงปหลงน คอความไมแนนอนทางดานการเมองกบแนวโนมอตราดอกเบยทเปน

ขาขน ตลาดหนครงปแรกดด แตใหระมดระวงครงปหลง ถาการเมองไมมอะไร ตลาดหนกไปตอได

ขณะทแนวโนมอตราดอกเบย หากปนธนาคารกลางสหรฐอเมรกา (เฟด) ปรบขนอตราดอกเบย 3 ครง

ทวโลกกตองปรบอตราดอกเบยตาม สงผลใหอตราเงนเฟอและราคานามนปรบเพมขน ซงเปนปจจยกดดน

ตอบรรยากาศการลงทนในตลาดหน”

เทดศกด ทวธระธรรม

“ความเสยงทนาจบตาสาหรบตลาดหนไทย หากยอนกลบไปดผลประกอบการตลาด P/E Ratio

ปทแลวอยแถวๆ 17 – 18 เทา ถอวาไมได “ถกมาก” เพราะตงแตป 2545 เปนตนมา (ไมรวมชวง

ทสหรฐอเมรกาใชมาตรการ QE) P/E Ratio ตลาดหนไทยขยบสงสดอยประมาณ 15 – 16 เทา ดงนน

ตลาดหนไทยควรซอขายทระดบ 15 – 16 เทา และทตองจบตาอยางใกลชด นนคอการเมองโลกทอาจจะ

มผลกระทบเชงลบตอตลาดหนไทย เพราะตอนนยงไมไดมผลตอบรรยากาศการลงทนมากนก แตถา

เกดเหตการณขนมา เชน สงครามคาบสมทรเกาหล เกาอประธานาธบด โดนลด ทรมป สนคลอน

สถานการณตะวนออกกลาง อาจจะกระทบตอตลาดหนทวโลกและหนไทย ดงนน ความเสยงการเมองโลก

ไมสามารถตดทงไปได”

อาภาภรณ แสวงพรรค

INVE

STM

ENT

GU

IDE

2018

1601

กลยทธ

การลงทนปฏเสธไมไดวาชวงตลาดเปนขาขน นกลงทน

มกละเลยเรองความระมดระวง ตรงกนขามกลบมงเนน

เรองผลตอบแทนมากเกนไป และหากตลาดเรมผนผวน

และปรบลดลง จงมโอกาสปรบกลยทธการลงทนไมทน

และอาจเกดความผดพลาด

“การคดเลอกหนมความจาเปนมากกวาการ

เหวยงแห เพราะการเหวยงแหจะใชไดดในชวงเรมตน

ของตลาดกระทง แตปนเทคนคการเหวยงแหคงใช

ไมไดผลแลว ดงนน การเลอกหนท Valuation สมเหต

สมผลนาจะเปนทางเลอกทด” ไพบลย แนะนา

สอดคลองกบอาภาภรณ เตอนใหนกลงทนเลอก

หนดวยความระมดระวง ประเมนความเสยงใหด (อยา

ประเมนความเสยงตาจนเกนไป) โดยพยายามเลอกหน

ทมธม ไดรบการสนบสนนจาก story ทนาสนใจ รวมถง

เลอกหนทม Valuation ในเกรดทยอมรบได

ดานเทดศกด แนะนานกลงทนควรตง Target

Return ตลอด หรอเมอซอหนและราคาปรบขนตาม

ราคาเปาหมาย “ตองขายทากาไร” หรอหากประเมน

แลววาราคายงมโอกาสปรบขนตอไดอกกใชกลยทธ

Let Profit Run ขณะเดยวกนกตองวางจดตดขาดทน

(Stop Loss) ดวยเสมอ

“หนทซอแลวราคาถงเปาหมาย ถาราคาเตม

มลคากตองขายทากาไรแลวเปลยนตวลงทน ดวยการ

มองหาหนทราคายงไมแพง หรอหน Laggard เพราะ

ถายงถอหนตอไปอาจจะกลายเปนตดหน ยกเวนหน

ทประเมนแลววายงไปตอได ใหใชกลยทธเรยกวา

Let Profit Run พรอมวางจด Stop Loss เสมอ”

การคดเลอกหนมความจ�าเปนมากกวาการเหวยงแห เพราะการเหวยงแหจะใช ไดดในชวงเรมตนของตลาดกระทง แตปนเทคนคการเหวยงแหคงใช ไมไดผลแลว”

ห น

ไท ย ไ ม

ไ ร เ ส น

ห

17

ดร.กองเกยรต โอภาสวงการ ประธานกรรมการ

บรหาร บล.เอเซย พลส ชอบหนนามนและถานหน

เพราะแนวโนมธรกจยงเปนขาขน นอกจากนใหจบตา

หนกลมทไดรบประโยชนจากเมดเงนลงทนกอนใหม

ของรฐบาล และหนกลมทจายเงนปนผลสงระดบ

5 – 8%

ไพบลย ชอบธรกจธนาคารพาณชย ถงแมราคา

จะปรบขนมาแลว แตถามองในแงคณภาพสนทรพย

กนาจะปรบตวดขน คอหนเสย (NPL) จะลดความ

นากงวล ประกอบกบหากอตราดอกเบยขยบขน

ธนาคารพาณชยจะมมารจนทดตามไปดวย

ชวง 2 ปทผานมา ตลาดหนไทยใหผลตอบแทน

ในระดบทนาประทบใจและปนถกคาดหมายวาจะยงเปน

ปทด อยางไรกตาม ไมมเครองการนตวาผลตอบแทน

จะดไปไดตลอด ดงนน กลยทธทดสาหรบการปองกน

ความเสยหายใหกบพอรตลงทน กคอการมวนยและ

ระมดระวง ตดตามขอมลขาวสารสมาเสมอ

อกทง ควรขายหนทากาไรทราคาปรบขนเกน

ปจจยพนฐาน แลวนาเงนไปลงทนในหนทราคาเหมาะ

กบปจจยพนฐาน ซงเทคนคนจะชวยใหนกลงทน “ซอ

ถกและขายแพง”

ควรขายหนท�าก�าไรทราคาปรบขนเกนปจจยพนฐาน แลวน�าเงนไปลงทนในหนทราคาเหมาะกบปจจยพนฐาน ซงเทคนคน จะชวยใหนกลงทน ซอถกและขายแพง”

INVE

STM

ENT

GU

IDE

2018

1801