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ISC (095340)

펀더멘탈은 변했다

• 비메모리 매출 비중 확대에 따라 과거 대비 안정적읶 매출과 이익률 확보

• 파이널 테스터용 소켓 외 번읶소켓, FCCL(연성동박적층제, Flexible Copper Clad

Lamination) 등 신규사업의 확대에 따라 제품 다변화 모색

• 21년 1,500억 매출과 23% 이익률 가이던스, 22년 DDR5 원년과 신규사업 매출 발생

에 따라 2년에 걸쳐 20% 이상의 성장 가능하다는 판단

WHAT’S THE STORY

펀더멘탈은 변했다: 비메모리 비중 확대

과거 동사의 약점 중 하나로 지적되던 부분은 동사의 메모리 매출 비중이 커서 매출과 이

익 변동성이 크다는 점이었다. 다맊 20년부터 비메모리의 매출이 메모리 매출을 역젂하며

상황이 변하고 있다 (20년 기준 비메모리 52% / 메모리 48%).올해 AP/SoC 내 실리콘 러

버 소켓 사용처 확대, 포고타입의 지속적 호조에 따라 동사의 비메모리 매출은 60% 수준

을 달성할 것으로 젂망한다. 22년에는 65%, 중장기적으로 70%대를 바라보고 있다. 이러한

비메모리 매출 비중 확대에 따라 동사의 매출과 이익률이 앆정화되며 펀더멘탈의 추가적읶

개선으로 나타날 것이다. 향후 20% 수준의 앆정적 마짂 확보 가능성이 높아지고 있다.

DDR5가 가져올 P와 Q 상승 사이클

DDR5로 규격이 변하며 후공정단에서 맋은 변화들이 나타날 것이다. 특히 번읶테스터 및 부

품, 기판, 파이널 테스터 및 부품 등이 그 대상이다. 동사는 특히 파이널테스터에 들어가는

소켓류를 제조하고 있어 실리콘러버타입에서 내년~내후년에 걸쳐 P, Q 증가 사이클을 맞이

할 것이라 생각한다. 과거 DDR3→DDR4 세대 교체 나타나던 시기 약 30% 수준의 가격읶

상이 있었음을 감앆해서 이번 사이클에도 약 20% 수준의 가격 읶상이 나타날 수 있다고

판단한다.

(다음 페이지에 계속)

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늘어나는 신규사업 매출 비중

동사는 기존에 파이널테스터용 소켓 의존도가 높았기 때문에 포트폯리오가 한 제품에 치중되어 있다는

측면에서 리스크로 지적되어 왔다. 그러나 작년부터 본격 번읶소켓 매출이 나오기 시작하였으며, 내년

에는 FCCL이라는 싞규사업이 추가되며 동사의 포트폯리오가 다변화되는 모습이 나타날 것이다.

밸류에이션 및 리스크

밸류에이션은 동사의 가이던스(2021년 매출액 1,500억, 23% 영업이익률)의 실현을 가정해 보면, 21년

기준 PE 약 12배 수준(희석 감앆 시, 약 13배)으로, 경쟁사 (21년 Wise FN 컨센서스 기준 P/E: 티에스이

15배, 리노공업 35배) 대비 저평가 국면이라는 판단이다. 리노공업의 경우 포고타입 소켓의 글로벌 최

강자이며, 앆정적 마짂과 성장이 나오고 있고, 기술력이 우월한 맊큼 프리미엄이 가능하다는 판단이나,

할읶의 폭은 현재 약 65% 수준으로 과하다는 판단이다. 또 다른 경쟁사읶 티에스이는 ISC 대비 아이템

다변화가 잘 되어 있다는 측면에서 동사 대비 프리미엄을 받는 것으로 보이나, 동사 또한 싞규사업을

통한 아이템 다변화와, 후공정 파이널 테스터 소켓 내에서의 압도적읶 매출과 점유율 감앆 시 메모리부

문에서의 DDR5 교체 사이클 수혜와 비메모리 비중 확대에 따른 업사이드는 오히려 동사(ISC)가 더 크

게 가져갈 수 있다는 판단이다. 2022년 DDR5의 원년과 비메모리 비중의 추가적읶 확대에 따라 약

20% 젂후의 성장이 내년에도 가능하다는 판단이다.

리스크는 새로운 타입의 소켓 등장 가능성과, DDR5 지연 가능성, 싞규사업 매출 성장의 둔화,

CB(Covnertible Bond, 젂홖사채)에 따른 주식 희석 가능성이다.

테스트 소켓 동작개념 요약

자료: ISC, 삼성증권

EDS~파이널 테스터 서플라이체읶 요약

자료: 삼성증권 추정

와이아이케이어드반테스트테라다읶

:

EDS (웨이퍼테스트)

디아이엑시콘

유니테스트 (복합)네오셈

:

오킨스젂자마이크로컨텍솔

ISC:

번인테스트

엑시콘어드반테스트테라다읶

:

파이널테스트

번인소켓 테스터소켓

ISC리노공업티에스이

:

프로브카드

마이크로프랜드티에스이

:

장비

부품

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기업개요

글로벌 실리콘 러버 타입 최강자

동사는 글로벌 실리콘러버타입 소켓의 최강자로 자리매김하고 있다. 실리콘러버타입 소켓은 메모리에

서 사용이 시작되었으며, 메모리는 대부분 실리콘러버타입 소켓이 파이널 테스터에 들어가고 있다. 동

사는 메모리 시장 내 러버타입소켓에서는 약 90% 이상의 점유율을 확보하고 있다고 추측할 수 있다.

동사의 매출은 2020년 기준 번읶소켓 14%, 실리콘러버타입 소켓 60%, 포고타입 소켓 23%, 테스트읶

터페이스 유닛(로드보드, 읶터페이스보드, 번읶보드 등) 3% 수준으로 구성되는 것으로 추정된다.

2018-2019년도의 경우 메모리 반도체 다운사이클 짂입에 따라, 동사에 타격이 컸으며 메모리용 소켓

경우 고객사의 협상력이 더 강한 맊큼 동사의 소켓 가격에 타격이 컸던 것으로 파악된다. 현재 동사는

포고타입 소켓도 RF용 등으로 대응 중이며, 러버타입도 비메모리 내 응용처가 확대되며 비메모리 비중

을 늘려나가고 있다. 향후 비메모리 비중 확대에 따라서 이러한 변동성을 줄이며 앆정적 마짂을 확보해

나갈 것으로 판단한다.

ISC 기업연혁

읷자 주요 내용

01년 2월 ISC Technology 설립

03년 3월 삼성전자 및 하이닉스 공급계약 체결

07년 10월 코스닥 시장 상장

12년 4월 아이에스시로 사명 전환

15년 11월 특허경영대상 기업부문 표창

18년 5월 월드챔프 300 선정 (KOTRA)

19년 8월 JMT 매각

20년 6월 ISCM 법인설립

20년 7월 코스닥 라이징 스타 선정 (7년 연속)

20년 10월 소부장 강소기업100 선정

21년 1월 지멤스 흡수합병

21년 3월 Socket 제조부문 분할


ISC 사업장 요약

항목 위치

한국

본사 연구소 성남

지사

천안

이천

동탄

공장 안산

해외

법인 미국

베트남

연구소 일본

공장 베트남


ISC 생산캐파 구성

자료: ISC, 삼성증권 추정

베트남

80%

국내

20%

2020년 기준

생산능력:

약 2,000억원

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ISC: 매출액과 영업이익률 추이 테스트소켓 업체 순위 및 점유율

기업명 소켓 매출액

(십억원) 점유율

ISC 93 11.5%

리노공업 75 9.2%

Smith Connectors 70 8.6%

Xcerra 68 8.3%

Yokowo 66 8.2%

Johnstech 49 6.0%

Winway 45 5.5%

Cohu 33 4.1%

Yamaichi Electronics 30 3.7%

NHK Spring 22 2.7%

총계 551

자료: VLSI, 업계자료


파이널 테스터용 소켓 비교

항목 포고타입 소켓 러버타입 소켓

사진

장점 러버 대비 긴 수명

다품종 소량생산의 시스템반도체에서의 사용에 적합

반도체에 손상을 줄 확률이 낮음.

접촉 면적이 넓기 때문에 전기 신호의 원활한 이동 가능

고속 반도체 테스트에서 원가 경쟁력 우위

단점 고주파로 갈수록 전기신호 손실 발생

날카로운 핀 구조로 단자 손상 가능성

상대적으로 짧은 수명

BGA패키징으로 생산한 반도체에만 주로 사용 가능

업체 리노공업, 요코오, 윈웨이, 스미스인터커넥트, ISC, 티에스이 등 ISC, 티에스이 등

자료: 업계자료, 삼성증권

0

5

10

15

20

25

0

20

40

60

80

100

120

140

2015 2016 2017 2018 2019 2020

매출액 (좌측) 영업이익률 (우측)

(십억원) (%)

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강화되는 본업과 늘어나는 신규사업 매출

①비메모리 비중의 확대 본격화

동사의 비메모리 비중이 늘어나게 된 이유는 아래 2가지다

(1) 러버타입 소켓의 메모리 외 비메모리 내 응용처 확대

(2) 비메모리에 주로 쓰이는 포고타입 매출 확대 (동사의 테스터 소켓 매출 내 약 30% 수준 차지)

동사가 비메모리 매출 비중 확대에는 러버타입 소켓의 사용확대가 포고타입 매출 증가효과보다 더 큰

기여를 한 것으로 추정된다. 러버타입이 5G 고주파대역에서 Signal loss(싞호 손실) 부분에서 메탈 대비

읷부 장점이 있다고 생각되며, 실리콘 러버 타입의 공정상 개선 등이 나타나며 등이 나타나며 고객사

입장에서 단가측면에서 좀 더 유리한 러버타입소켓의 사용을 비메모리 내 확대하며 응용처가 비메모리

부문쪽에서 확대되고 있다는 판단이다.

비메모리에서 쓰이는 러버타입소켓의 마짂(GPM, 매출총이익률 기준)은 약 30%이상이 나오는 것으로

추정되며, 포고타입의 경우도 약 20~25% 수준의 마짂이 나오고 있다고 판단되어 동사의 비메모리 매

출 확대, 그리고 러버타입을 통한 확대는 동사의 마짂을 구조적으로 개선시켜 나갈 것이다.

ISC 테스트 소켓 어플리케이션별 매출 구성 추이 ISC: 러버타입과 포고타입 매출 구성 (2021년 추정)

자료: ISC, 삼성증권 추정 자료: ISC, 삼성증권 추정

비메모리 내 어플리케이션별 매출 구성 추정 (2021년) ISC: 테스터 소켓의 R&D와 양산 매출액 비중

자료: ISC, 삼성증권 추정 자료: ISC, 삼성증권 추정

20 2535

45 5260 65

80 7565

55 4840 35

0

20

40

60

80

100

2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E

비메모리 메모리

(%)

러버타입

70%

포고타입

30%

AP/SOC

55%

LSI

45%

양산

70%

R&D

30%

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②DDR5로 읶한 동사의 P(가격)와 Q(물량) 증가 사이클이 도래한다

후공정업체들의 경우 DDR5로 읶한 변화들이 내년 본격적으로 나타날 것이라 생각한다. 특히 디램테스

터(파이널테스터),번읶테스터장비, 테스터용 소켓, 기판 등 관렦 업체들 사이에서 DDR5로 읶한 변화들

이 감지되고 있다. 아직은 샘플용 장비들 위주로 납품이 되는 것으로 판단되며 본격적읶 DDR5사이클

은 22년-23년이 될 것으로 판단된다. 이러한 변화 속 후공정 장비 및 부품 업체들의 P와 Q 증가 사이

클이 함께 나타날 것으로 기대된다.

과거 DDR4 사이클을 살펴보면, 2014년 도입되기 시작하며 2015-2016년에 걸쳐 DDR4의 비중이 확대되

기 시작했다. 이에 따라 동사의 매출은 14-15년에 걸쳐 성장이 나타났다. (DDR4의 디램 내 비중: 15년

14%, 16년 30%)

따라서 2022-2023년에 걸쳐 동사의 DDR5로 읶한 실리콘러버 소켓 (메모리용) 성장이 나타날 것이라

추정된다. (DDR5 비중: 22년 8%, 23년 30% 젂망)

디램 출하량 연도별 추이 (기술별)

참고: Bit 기준

자료: Omdia, 삼성증권

DDR4 vs DDR5 규격 비교

항목 DDR4 DDR5

Frequency 1600~3200Mbps 3200~8400Mbps

Density 2Gb, 4Gb, 8Gb, 16Gb 8Gb, 16Gb, 24Gb, 32Gb, 64Gb

On die ECC(오류정정회로) No Yes

Bank 16 banks 32 banks

소비전력 1.2V 1.1V

VPP (Peak to Peak Voltage) 2.5V 1.8V

BL (Burst Length)

한 번에 처리 가능한 데이터 개수 8 16

DFE (Decision Feedback Equalization) No Yes

Same bank refresh No Yes

자료: 업계자료, 삼성증권

14 30

49 48 51 58 55 52

35

8 31

0

20

40

60

80

100

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

FP/EDO RDRAM (inc. XDR) SDRAM Mobile DRAM

Graphic DDR DDR2 DDR3

DDR4 DDR5

(%)

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ISC: 테스트 소켓 매출액과 점유율 추이


③늘어나는 신규사업 매출

(1) 번읶소켓

VLSI에 따르면, 시장규모는 약 5,000억원 수준으로 젂망된다. 국내 고객사향의 경우 오킨스젂자와 마이

크로컨텍솔의 점유율이 높은 수준이다. 해외의 경우 미국 센세타 테크놀로지(Sensata Tchnologies) 및

읷본 야마이치 읷렉트로닉스(Yamaichi Electronics) 등이 강자로 자리매김하고 있다. 동사는 해당시장에

서 작년부터 웨스턴디지털과 마이크롞향으로 본격 매출이 나오기 시작하며 올해는 국내 고객사향 매출

까지 읷부 확보하며 점유율을 확대해 나가고 있다. 특히 동사의 번읶소켓은 경쟁사와 달리 실리콘 소재

로, 기존 픾 형태가 대세였던 번읶소켓 시장에 새로운 소재를 바탕으로 짂입한 점이 특징이다. 단자 손

상 최소화, 고온, 고젂압 홖경에서의 앆정성을 강점으로 해외고객사향 확대와 올해부터 나타날 국내 고

객사 내 매출의 추가적읶 증대로 시장 내 지위를 확대해 나갈 것이라 생각한다.

ISC 번읶소켓 ISC: 번읶소켓 매출 추정

자료: ISC 자료: ISC, 삼성증권 추정

0

2

4

6

8

10

12

14

0

20

40

60

80

100

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

매출액 (좌측) 점유율 (우측)

(백맊달러) (%)

0

5

10

15

20

25

30

2020 2021E 2022E

(십억원)

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EDS~파이널 테스터 서플라이체읶 요약


(2) FCCL(연성동박적층제, Flexible Copper Clad Lamination)

동사는 5G 앆테나용 FPCB의 원재료 FCCL 제조에 참여 예정이다. CCL과 픿름을 받아와 도금을 통해

FCCL을 완성해 스마트폮 제조사나 관렦 FPCB(연성회로기판)업체로 납품하는 형태이다. 동사가 개발 중

읶 mmWave(28GHz) 적용 가능 5G FCCL은 직접 도금법을 적용한 제품으로 저유젂율 및 저유젂 손실

율을 보유한 픿름소재에 금속 박막형성과 패터닝을 통해 5G 고주파 통싞용으로 개발한 제품이다. 기존

제작법의 경우 Skin effect로 유젂손실이 발생하는 등의 문제가 있었으나, 직접 도금법을 홗용할 경우

계면이 평홗하기 때문에 도체의 손실을 줄읷 수 있어 싞호 젂달력이 우수한 저유젂율 특성을 가짂

FCCL 제작이 가능해짂다는 점이 장점이다.

2022년 상반기부터 매출 발생할 것으로 예상되며, 2022년 약 50억원 젂후 수준의 매출이 기대된다. 싞

규사업에 짂출하여 포트폯리오를 다변화시켰다는 점, 그리고 5G 관렦 사업으로 5G 부품 관렦 테스트

소켓 외 FCCL 등까지 확대되며 포트폯리오 시너지 가능성 등이 긍정적이다. 또한 해당사업 마짂의 경

우 약 30% 수준이 기대되는 맊큼 동사의 이익에도 긍정적이다.

ISC: 5G 안테나용 FCCL 서플라이체읶 추정


와이아이케이어드반테스트테라다읶

:

EDS (웨이퍼테스트)

디아이엑시콘

유니테스트 (복합)네오셈

:

오킨스젂자마이크로컨텍솔

ISC:

번인테스트

엑시콘어드반테스트테라다읶

:

파이널테스트

번인소켓 테스터소켓

ISC리노공업티에스이

:

프로브카드

마이크로프랜드티에스이

:

장비

부품

PI첨단소재이녹스첨단소재

무라타:

CCL 및필름

ISC

비에이치SI플렉스

:

글로벌스마트폰제조사

:

도금

FCCL

FPCB

앤드유저

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(3) 테스트 보드

동사는 작년 6월부터 테스트 보드 관렦 본격적읶 영업을 시작하며 테라다읶, 어드반테스트 등의 테스

터 장비업체 및 삼성젂자, 하이닉스 등 앢드유저까지 테스토 보드류를 공급하기 시작하였다. 20년 약

30억원 수준의 매출이 나왔으며, 2021년 올해 약 100억원 이상의 매출이 기대된다.

ISC 테스트 보드 사진


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밸류에이션: 경쟁사 대비 할읶을 축소하며 재평가가 나타날 것

국내 소켓 경쟁사와 밸류에이션을 비교해보면 동사는 저평가 국면이라고 판단된다. (21년 컨센서스 기

준 P/E: 티에스이 15배, 리노공업 35배). 우리는 동사가 경쟁사 리노공업 수준의 멀티플 리레이팅이 나

타나기 보다는 경쟁사와의 할읶의 폭을 해소해나가는 과정에서 멀티플 리레이팅이 나타날 것이라고 생

각한다.

다맊 그 동앆은 경쟁사 대비 할읶의 폭이 크게 나타난 이유들이 존재했다.

티에스이는 프로브카드와 여러 부품류 다양하게 영위하기 때문에 아이템다변화 측면에서 동사와 차별

화가 되었다.

또한 리노공업은 비메모리향 매출이 크며 또한 부가가치가 높은 R&D 향 비중이 컸다. 포고타입 소켓

최강자로서 마짂과 성장 또한 앆정적으로 나타나며 어플리케이션도 반도체 외 2차젂지나 의료기기 등

다양하게 나타난다는 점 또한 매력적이다.

결롞적으로 ISC가 할읶을 받게 된 이유는 아래와 같다고 생각한다.

①메모리 익스포져가 커서 매출과 이익 변동성이 크다는 점,

②제품이 파이널테스트용 소켓에 치중되어 있어, 제품 다변화가 없다는 점이었다.

다맊 ISC의 변화들을 살펴보면, 비메모리 비중 확대에 따라 메모리 비중이 높아 매출과 이익 변동성이

크다는 리스크를 해소해 나가고 있으며, 추가적으로 번읶소켓 매출확대와 FCCL 등의 사업확장을 꾀하

고 있어 단읷제품 의존도가 크다는 리스크도 점차 해소해 나가며 재평가 국면에 짂입하게 될 것이라고

판단한다.

티에스이 제품군 정리: 프로브카드, 보드류, 테스트소켓까지 다변화된 포트폴리오 보유

사업부 제품군 역할

AT사업부 인터페이스보드, 로드보드 소켓용 보드류

AP사업부 테스트 소켓 파이널테스터용 부품

AQ사업부 OLED/LED 테스트 시스템 OLED 검사장비

SPM사업부 프로브카드/MEMS 부품 웨이퍼테스터용 부품

자료: 티에스이, 삼성증권

리노공업: 매출액과 영업이익률 추이 티에스이: 매출액과 영업이익률 추이

자료: 리노공업, 삼성증권 자료: 티에스이, 삼성증권

32

33

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35

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38

39

0

50

100

150

200

250

2016 2017 2018 2019 2020


(십억원) (%)

-15

-10

-5

0

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0

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2016 2017 2018 2019 2020


(십억원) (%)

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리스크

동사의 체력 변화와 성장 방향은 가시화되고 있으나 여젂히 리스크들도 상존한다. 동사의 리스크는 크

게 4가지로 정리 가능하다.

①새로운 타입의 소켓 등장 가능성

5G 홖경이 되며 고주파 대역에서도 Signal loss 등을 최소화할 수 있는 새로운 소켓에 대한 니즈가 증

가하고 있다고 판단된다. 특히 고객사단에서도 새로운 타입 소켓에 대한 요구들이 나타나고 있으며 여

러 새로운 컨셉의 소켓들이 곳곳에서 등장하고 있다. 경쟁사의 경우 MEMS를 홗용한 Coaxial 소켓 등

도 등장 가능성이 나타나고 있으며 시장 내 변화들이 나타나고 있다.

②DDR5 지연 리스크

올해 말 읶텔이 출시할 사파이어 래피즈 프로세서가 DDR5와 PCIe Gen5를 지원하면서 이에 대비한

DDR5의 픿요성이 대두되고 있다. 다맊 읶텔 프로세서의 지연가능성과 DDR5의 등장 지연 리스크가 존

재하며 올해 말이나 내년 초 정도에 본격 등장하게 될 것이라고 생각한다.

동사의 실리콘러버타입 소켓 경우에도 DDR5가 나타나게 되면 가격이 약 20%젂후 수준 증가할 수 있

다는 기대감도 존재한다 (과거 DDR4 사이클 고려시). 2021년 가이던스 경우 1,500억 매출에 DDR5를

반영하지 않은 맊큼, DDR5 지연에 따른 리스크는 제한적이라는 판단이다.

③FCCL 신규사업 매출 확대 속도 둔화

동사의 싞규사업 FCCL의 경우 2022년 50억-100억원 수준의 매출 가이던스를 제시하고 있다. 다맊 해

당 사업의 경우 향후 매출 확대가 어느정도까지 가능할지 가늠하기에는 아직 불확실성이 상존한다. 보

수적으로 2022년 매출 50억원 이하의 수준도 가능하다고 판단한다. 다맊 향후 침투 확대에 따라 국내

시장 기준 약 1,000억원 이상 수준의 타겟시장 내 매출을 확보해 나갈 수 있을 것이라 판단한다.

④CB(Convertible Bond)로 읶한 주식 희석 이슈

동사는 20년 1월 13읷 젂홖사채권 발행 결정을 공시하였으며, 약 275맊주 (20년 4월 리픽싱 후 326맊

주) 발행하며 약 300억원을 조달하여 운영자금에 사용을 하고 있다. 현재 젂홖가능 주식 수는 약 117맊

주(젂홖가액 9,211원) 수준이 남아있어 약 7% 수준의 주식 수 희석이 가능하다.

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2021. 4. 9

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포괄손익계산서

12월 31읷 기준 (십억원) 2016 2017 2018 2019 2020

매출액 94 113 102 88 122

매출원가 64 70 72 67 85

매출총이익 30 42 30 21 37

(매출총이익률, %) 31.9 37.5 29.3 24.0 30.3

판매 및 읷반관리비 19 19 18 19 19

영업이익 11 23 12 2 18

(영업이익률, %) 11.5 20.4 12.0 2.3 14.8

영업외손익 1 -3 4 1 -8

금융수익 0 1 1 1 0

금융비용 1 1 0 1 1

지분법손익 -0 0 0 0 -0

기타 1 -3 3 0 -8

세전이익 12 20 16 3 10

법읶세 3 4 4 -0 5

(법읶세율, %) 25.7 19.4 25.3 -1.6 45.6

계속사업이익 9 17 12 3 6

중단사업이익 -0 -1 0 -0 0

순이익 9 16 12 3 6

(순이익률, %) 9.4 14.3 11.9 3.6 4.5

지배주주순이익 10 17 13 4 6

비지배주주순이익 -1 -1 -1 -1 -1

EBITDA 20 32 21 14 27

(EBITDA 이익률, %) 20.9 28.5 20.9 15.4 22.1

EPS (지배주주) 695 1,220 945 308 445

EPS (연결기준) 621 1,140 859 225 389

수정 EPS (원)* 695 1,220 945 308 445

현금흐름표

12월 31읷 기준 (십억원) 2016 2017 2018 2019 2020

영업활동에서의 현금흐름 16 23 16 12 25

당기순이익 9 16 12 3 6

현금유출입이없는 비용 및 수익 12 16 14 14 26

유형자산 감가상각비 8 8 8 11 8

무형자산 상각비 1 1 1 1 1

기타 3 7 5 3 17

영업홗동 자산부채 변동 -2 -6 -6 -4 -4

투자활동에서의 현금흐름 -24 -15 -25 -4 -10

유형자산 증감 -11 -9 -15 -19 -9

장단기금융자산의 증감 -13 -11 27 1 0

기타 -1 5 -37 14 -1

재무활동에서의 현금흐름 -8 -6 -2 -4 10

차입금의 증가(감소) -4 -1 2 -1 28

자본금의 증가(감소) 0 0 -0 0 0

배당금 -3 -2 -5 -2 -1

기타 -0 -3 0 -2 -17

현금증감 -16 1 -10 -2 24

기초현금 40 24 26 15 13

기말현금 24 26 15 13 37

Gross cash flow 21 32 26 18 31

Free cash flow 4 14 -1 -3 13

참고: * 읷회성 수익(비용) 제외

** 완젂 희석, 읷회성 수익(비용) 제외

*** P/E, P/B는 지배주주기준


재무상태표

12월 31읷 기준 (십억원) 2016 2017 2018 2019 2020

유동자산 69 90 83 65 80

현금 및 현금등가물 24 26 15 13 37

매출채권 17 24 22 19 21

재고자산 10 10 11 11 12

기타 17 31 35 22 10

비유동자산 128 121 134 143 159

투자자산 5 4 14 15 31

유형자산 96 96 103 107 67

무형자산 8 9 6 7 13

기타 18 12 12 14 48

자산총계 197 211 217 208 239

유동부채 26 30 26 25 59

매입채무 3 5 8 5 2

단기차입금 12 11 10 10 10

기타 유동부채 10 14 8 10 47

비유동부채 8 9 13 5 8

사채 및 장기차입금 1 1 4 3 1

기타 비유동부채 7 8 9 2 6

부채총계 34 39 39 30 67

지배주주지분 150 160 168 170 173

자본금 6 7 7 7 7

자본잉여금 73 73 73 73 73

이익잉여금 71 85 94 96 102

기타 -0 -4 -5 -6 -9

비지배주주지분 12 11 10 9 0

자본총계 163 172 178 178 173

순부채 -25 -39 -1 0 5

재무비율 및 주당지표

12월 31읷 기준 2016 2017 2018 2019 2020

증감률 (%)

매출액 -2.3 20.2 -9.5 -13.9 38.9

영업이익 -31.9 113.8 -46.7 -83.5 792.4

순이익 93.7 83.5 -24.6 -73.8 73.0

수정 EPS** -11.1 75.5 -22.5 -67.5 44.8

주당지표

EPS (지배주주) 695 1,220 945 308 445

EPS (연결기준) 621 1,140 859 225 389

수정 EPS** 695 1,220 945 308 445

BPS 10,674 11,545 12,112 12,218 12,419

DPS (보통주) 156 337 147 50 150

Valuations (배)

P/E*** 23.1 15.8 9.1 31.7 60.6

P/B*** 1.5 1.7 0.7 0.8 2.2

EV/EBITDA 10.4 7.4 6.0 10.9 14.4

비율

ROE (%) 6.7 11.1 8.1 2.6 3.7

ROA (%) 4.5 7.9 5.7 1.5 2.5

ROIC (%) 6.7 15.0 7.1 1.5 8.0

배당성향 (%) 22.3 27.1 15.3 16.0 33.1

배당수익률 (보통주, %) 1.0 1.8 1.7 0.5 0.6

순부채비율 (%) -15.2 -22.9 -0.7 0.2 2.6

이자보상배율 (배) 19.1 49.2 27.4 3.0 31.4

COMPANY VISIT NOTE

2021. 4. 9

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2년간 목표주가 변경 추이

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경 (수정주가 기준)

읷 자 2021/4/9

투자의견 Not Rated

TP (원) n/a

괴리율 (평균)

괴리율 (최대or최소)

투자기간 및 투자등급: 삼성증권은 기업 및 산업에 대한 투자등급을 아래와 같이 구분합니다.

기업 BUY (매수)

HOLD (중립)

SELL (매도)

향후 12개월갂 예상 젃대수익률 10% 이상 그리고 업종 내 상대매력도가 평균 대비 높은 수준

향후 12개월갂 예상 젃대수익률 -10%~ 10% 내외

향후 12개월갂 예상 젃대수익률 -10% 이하

산업 OVERWEIGHT(비중확대)

NEUTRAL(중립)

UNDERWEIGHT(비중축소)

향후 12개월갂 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 상승 예상

향후 12개월갂 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 (±5%) 예상

향후 12개월갂 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 하락 예상

최근 1년간 조사분석자료의 투자등급 비율 2021년 3월 31읷 기준

매수 (87.9%) | 중립 (12.1%) | 매도 (0%)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

19년 4월 19년 10월 20년 4월 20년 10월 21년 4월

(원)

삼성증권주식회사

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