Inveready First Capital IIinversores.inveready.com/rcs_auth/Informe_Inveready_First_Capital_I… · 14 de Marzo de 2014 20.000.000€ 10 años 4 años c/Cavallers, 50, Barcelona,

Este documento es privado y estrictamente confidecial

Inveready First Capital II

Quarterly Report

30 septiembre 2015


INFORME4º Trimestre 2015

Este documento es privado y estrictamente confidencial

Sección 1

Sección 2

Sección 3

Sección 4

Sección 5

Sección 6

Sección 7 Cartera de participadas

Cashflow

Resumen de desinversiones

Resumen de la cartera de participadas

Introducción

Resumen ejecutivo

Resumen del fondo

Inveready First Capital II 31 diciembre 2015

Índice

31 diciembre 2015

14 de Marzo de 2014

20.000.000€

10 años

4 años

c/Cavallers, 50, Barcelona, España

Sociedad de Capital Riesgo, S.A.

Sociedad de Capital Riesgo Gestionada por Inveready

Asset Management, SGEIC, SA

Inversiones en empresas innovadoras de base

tecnológica en sus primeros años de vida, conocido

como capital semilla.

Inversiones focalizadas en España con prioridad en

Cataluña (mínimo 3.000.000€) y parte internacional

(máximo 10%).

Ignacio Fonts

Estratégia de inversión por etapa

Estratégia de inversión por situación geográfica

Consejero Delegado (CEO)

Forma jurídica

Estructura


Inveready First Capital II - Informacion general

Constitución

Compromisos totales

Período de duración del fondo

Periodo de inversión

Domicilio

Inversiones actuales

La Sociedad se encuentra en su segundo año de inversión. Hasta la fecha del presente informe se han materializado 12 inversiones

(sin incluir Movil Acces al no haber representado desembolso alguno) mediante unos desembolsos totales de 5.717.369 € (5.255.049

€ en forma de capital y 462.321 € en forma de préstamo). Esto representa una inversión inicial media de 383.694 € (sin tener en

cuenta los follo won) y una inversión media (teniendo en cuenta los follow on desembolsados) de 437.921 €.

Nuevas inversiones y follow on

Durante el 4T 2015 se han desembolsado en concepto de follow on 300.000 € a ITM Platform y 350.724 € a Hundredrooms (véase

detalle de las operaciones en el detalle de las participadas). Destacar que la ampliación de Hundredrooms (liderada por Seaya

Ventures) se ha realizado por un importe total de 4,1M€ a un post money de 8,1M€, permitiéndonos registrar unas plusvalias latentes

de 213.016 € en dicha sociedad. Adicionalmente, ésta ampliación ha dotado a la sociedad de recursos para liderar el mercado

emergente en el que se encuentra.

En el último trimestre del ejercicio se ha concedido adicionalmente un préstamo por importe de 35.574 € a Innoquant que será

devuelto durante el 1T 2016.

Por último, previamente al cierre del ejercicio 2015 han sido aprobadas 2 nuevas inversiones (Datumize y My Twin Place) por un

importe de 700.000 € que serán desembolsados durante el 1T 2016.

Próximos desembolsos

Durante el 4T 2015 se ha realizado una ampliación de capital por importe de 2M€ (10% del total comprometido) con la finalidad de

hacer frente a los compromisos de inversión y al pago de las comisiones de gestión.

Asimismo, durante el mes de febrero de 2016, se ha realizado un capital call por importe de 2,5M€ (12,5% del total comprometido).

Tras ésta última ampliación, el total desembolsado por los accionistas asciende a 9,5M€ (representando un 48% del total de la

Sociedad), quedando por aportar 10,5M€ cuya estimación de próximos desembolsos (que podría desviarse ligeramente al

encontrase sujeta al ritmo inversor) es la siguiente:

Resumen ejecutivo


31 diciembre 2015

Resumen ejecutivo

Q3 2016 (1) +Q1 2017

3.500.000 7.000.000

17,50% 35%

(1) Fecha estimada condicionada al ritmo inversor (julio/septiembre)

2015 Q4 2015 Q3 2015 Q3

EUR EUR % Commited capital

20.000.000 20.000.000 100%

7.000.000 5.355.000 27%

13.000.000 14.645.000 73%

5.930.385 4.689.325

756.813 107.631

6.687.198 4.796.956

6,02% 0,0%

-5,0% -11,89%

0% 0%

93% 90%

0 0

35% 27%

5.802.369 4.689.325 23%

- - -

- 650.725 3%

5.717.369 4.689.325 23%

Inversión prevista para Follow-Ons -

Inversión destinada para la cartera actual de participadas 29%

Capital Desembolsado / Capital Comprometido

Inversión total realizada en participadas 29%

Inversión adicional comprometida en las participadas -

Retornos devueltos / Capital Desembolsado

Valor residual / Capital Desembolsado

Valor Total / Capital Desembolsado

TIR (Tasa Interna de Retorno) Bruta

TIR (Tasa Interna de Retorno) Neta

Múltiplos de los inversores

Otros activos y pasivos

Total net assets value (Valor Neto de los Activos)

Pasivos contingentes

Retornos acumulados

Retornos reclamables

Valor razonable de la cartera de participadas

Total comprometido 100%

Desembolsos totales 35%

Capital pendiente de desembolso 65%

2015 Q4

% Commited capital


Resumen del Fondo

Capital Desembolsado

por inversores

Retornos devueltos

a InversoresNet Asset Value (NAV)

(1.200.800)

(937.500)

(837.500)

(2.024.200)

(355.000)

(1.645.000)

6.687.198

(7.000.000) 6.687.198

Valor Neto de los Activos / Capital Desembolsado 0.93x

Múltiplos

Retornos devueltos / Capital Desembolsado 0.00x

Valor residual / Capital Desembolsado 0.93x

31/12/2015 6.687.198

(463.672)

TIR Neta -5,0%

15/03/2015 (2.024.200)

30/09/2015 (355.000)

30/10/2015 (1.645.000)

14/03/2014 (1.200.800)

30/06/2014 (937.500)

15/01/2015 (837.500)

Compromisos de inversión: EUR 20.000.000

Fecha del Flujo de TesoreríaFlujo de Tesorería y

NAV


31 diciembre 2015

Flujo de caja

Fecha de

venta

Tiempo de

permanéncia

en cartera

% de la

compañía

vendida

Coste de la

venta

Ganáncias/

pérdidas

realizadas

Múltiplo

sobre el

coste TIR Bruta

Método de

salida

xirr

Total

Desde el inicio hasta la fecha del presente report 31 diciembre 2015

Subtotal

Durante el periodo corriente 1 enero 2015 - 31 diciembre 2015

EUR

Precio de

venta


Resumen de desinversiones

EUR Provincia Industria

Etapa de la

sociedad

Participación

de Inveready

actual

Coste de la

inversión

Valor

razonable /

coste

31/12/2015 TIR Bruta

A Crowd of Monsters Barcelona Communications Seed 15,00% 150.050 1,00 0,00%

Bitext Madrid

Computer and

Consumer

Electronics

Crecimiento 11,96% 350.357 1,00 0,00%

Buguroo Madrid Security & Fraud Seed 16,96% 1.003.339 1,00 0,00%

Clarive Software Madrid

Computer and

Consumer

Electronics

Seed 15,38% 400.000 1,00 0,00%

Conzoom BarcelonaBusiness and

Industrial ServicesSeed 13,64% 225.000 1,00 0,00%

Hundredrooms Barcelona Internet/ eComercio Seed 10% 600.725 1,35 188,95%

Innoquant BarcelonaSoftware and

System DevelopmentSeed 20,00% 535.427 1,00 0,00%

ITM Platform MadridSoftware and

System DevelopmentSeed 28,39% 450.000 1,00 0,00%

Movil Acces BarcelonaBusiness and

Industrial ServicesSeed 5,52% - - 0,00%

Open Camp BarcelonaConsumer Services:

OtherSeed 5,99% 1.066.894 1,00 0,00%

Playgiga Madrid Communications Seed 7,93% 500.001 1,00 0,00%

Viuing Barcelona Communications Seed 7,05% 335.063 1,00 0,00%

Whally Francia

Computer and

Consumer

Electronics

Seed 4,96% 100.513 1,00 0,00%

Total 5.717.369 1,045.930.385 -

20/01/2015 335.063 -

25/02/2015 100.513 -

19/03/2015 1.066.894 -

22/06/2015 500.001 -

01/04/2015 450.000 -

04/05/2015 - -

02/06/2015 813.741 -

11/06/2015 535.427 -

02/12/2014 400.000 -

01/01/2014 225.000 -

26/09/2014 350.357 -

22/06/2015 1.003.339 -

Compañías no cotizadas

30/07/2014 150.050 -

Fecha de

inversión

inicial

Valor

razonable

31/12/2015

Intereses y

dividendos

desde la

inversión


Resumen de la cartera de participadas

Tesis de inversión

- Equipo: Experiencia contrastada, contactos a nivel internacional con los principales players (Microsoft, Turner, Sega, nVidia…), finalistas y ganadores de premios

interesantes que nos muestran el potencial del equipo.

- No es su 1er videojuego: Sugar Kid está abriendo puertas a negocios B2B adicionales. El lanzamiento de Funk of Titans en Julio2014 permite que la compañía

pueda tener un volumen de ingresos interesante poco después de recibir la inversión.

- Doble modelo de negocio: tener proyectos B2C y B2B en paralelo permite tener un buen upside de ventas de los hits B2C mientras se financian mediante

proyectos B2B “llaves en mano”. No se depende de 1 sólo éxito para la viabilidad de la empresa.

- Modelo Episódico: Para el nuevo videojuego a desarrollar, después de lanzar el Capítulo 1 las propias ventas financian el resto del desarrollo de capítulos.

- No es FreeToPlay: muchos desarrolladores se están volcando en el videojuego mobile por el éxito de super-hits como Clash of Clans o Candy Crash, haciendo

que el sector F2P esté superpoblado y dejando el mercado tradicional con menos competidores.

Evolución trimestral

La facturación en 2015 ha sido de 120 k € aproximadamente, lejos de las previsiones del plan. El bajo rendimiento del capítulo I de Blues&Bullets, en las distintas

plataformas publicadas, así como la caída de los contratos de mayor magnitud que se estaban negociando, hacen prácticamente imposible el publicar la serie

completa. Cambiando de prioridad, la compañía ha centrado sus esfuerzos en la búsqueda de publishers para ejecutar proyectos por cuenta de terceros o

codesarrollos.

La situación actual de caja es crítica y hemos tenido que realizado fuertes ajustes adicionales a finales de año: reducción del 50% de dedicación de la plantilla,

renegociación de vencimientos de deuda y reducción drástica de los gastos. Con estas medidas tenemos caja hasta marzo. La compañía mantiene el commitment

con el desarrollo del Capítulo II, cuyo lanzamiento está previsto para 8 de marzo, ya que está prácticamente terminado aunque su lanzamiento se haya retrasado

por la reducción de gastos. Este lanzamiento, esperando unos resultados parecidos al primero, permitiría unos meses más de vida para ser capaces de encontrar

un proyecto adicional que asegurara cierta continuidad para la compañía.

Estados Financieros

Valoración de la compañía en la inversion 1.000.332 €

Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 1.000.332 €

Porcentaje sobre el capital social 15.00%

Otros inversores significantes CAIXA CAPITAL RISC, THE CROWD ANGEL

Estado de la inversión inicial Seed

Industria Communications

Cantidad invertida por la sociedad 150.049 €

Descripción del negocio Compañía de desarrollo de videojuegos multiplataforma.

Nombre legal y nombre comercial A Crowd of Monster, SL

Domicilio Calle Pere IV, 214 Barcelona


Cartera de participadas

2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp 2015E Crecimiento

Ventas 28.696 € 45.064 € 143.778 € 31% 166.325 € 480%

Margen Bruto 70.593 €- 129.550 €- 92.965 €- 139% 175.732 €- 149%

Personal 72.559 € 217.876 € 194.300 € 112% 254.180 € 250%

Otros Gastos Expl. 36.164 € 92.213 € 220.240 € 42% 350.009 € 868%

EBITDA 179.316 €- 438.809 €- 507.505 €- 86% 779.921 €- 335%

Cash 334.297 € 60.767 € 55.499 € 109% 20.841 € -94%

Aunque los ingresos del 4T han sido inferiores en casi un 50% al presupuesto la compañía ha conseguido superar un 28% el presupuesto de ventas con una

cartera de pedidos muy saneada que le permitirá cumplir con creces los objetivos del primer trimestre del 2016.

Más importante incluso que el gran resultado financiero de la compañía es el hecho de que sigue creciendo el negocio con compañías del tamaño de Apple (+600

K€ de facturación en 2015) y TNS (Renault) al tiempo que consigue nuevas como Intel. En el último trimestre se han hecho avances importantes también en el

negocio SaaS donde aunque las cifras de negocio son todavía insignificantes los clientes en cartera empiezan a tener cierta relevancia (HP, Netquest, Gfk, Phils

Coffe, Port Aventura….).

La gran asignatura pendiente de la compañía sigue siendo la contratación de un director de marketing y producto senior.

Tesis de inversión

MERCADO - Bitext se encuentra en la confluencia de dos grandes mercados con alto potencial tanto de ventas como de atracción de VC: Language Technology y

Bid Data.

PRODUCTO/TECNOLOGÍA - La inmensa mayoría de los competidores de Bitext realizan el análisis de texto mediante procedimientos estadísticos (machine

learning) . El uso de técnicas de análisis semántico de Bitext le permite alcanzar unas tasas de acierto (accuracy) muy superiores (90% vs 80%) a las de sus

competidores. Sus contratos con Radiant6, Medallian y Apple dan cierta credibilidad a estos resultados.

VISIBILIDAD - El modelo de negocio OEM con grandes cuentas (Sales Force, Radiant6, .Meddallian, Apple) puede ayudar a acelerar el crecimiento y alertar a

posibles compradores.


Estados Financieros




Otros inversores significantes -

Estado de la inversión inicial Crecimiento

Industria Computer and Consumer Electronics


Descripción del negocio

Uso del procesamiento del lenguaje natural, análisis de textos y

lingüística computacional para identificar y extraer la información

subjetiva de los textos de base.

Nombre legal y nombre comercial Bitext Innovations, S.L.

Domicilio Calle Cólquide número 6, portal 1, planta 2ª Las Rozas, Madrid



2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento

Ventas 524.945 € 1.198.823 € 979.182 € 122% 128%

Margen Bruto 319.385 € 866.619 € 951.823 € 91% 171%

Personal 234.768 € 605.208 € 679.117 € 89% 158%

Otros Gastos Expl. 107.833 € 264.078 € 210.799 € 125% 145%

EBITDA 23.217 €- 2.667 €- 61.907 € -4% -89%

Cash 397.409 € 623.534 € 623.534 € 100% 57%

• Un mercado en rápido crecimiento y atractivo para los VC´s

Los problemas creados por la falta de seguridad informática no dejan de crecer. Todos los grandes fabricantes de Software y Integradores han comprado o buscan

soluciones en el área de cyberseguridad

• Un track record interesante

Buguroo ha sido capaz de vender a grandes compañías nacionales e internacionales de la mano de su partenariado con Deloitte España. La plataforma que Deloitte

introducirá para toda su red global de subsidiarias con la tecnología de Buguroo asegura un crecimiento rápido de ingresos.

• Una transacción a un valor razonable

La estructura de la operación permite a entrar en la compañía a un múltiplo de ventas muy bajo (1,9X sin deuda, 3,6x con deuda) en un sector en el que existen

transacciones a múltiplos de 2 y 3 dígitos.

• Producto/ Tecnología

La compañía ha desarrollado un portfolio de producto que atiende a dos mercados distintos: AST (Aplication Software Test) y Ciberinteligencia. Existe la oportunidad de

hacer una venta relativamente rápida del negocio de AST que es más maduro y muy atractivo para muchas compañías del sector para financiar de forma ventajosa el

crecimiento en el segundo.

• Equipo

El CEO es un gran técnico y entiende que debemos contratar inmediatamente un CEO en USA para permitir el crecimiento de la compañía y posicionarla

(El 4T es para Buguroo su 2T porque el año fiscal empieza en Junio)

La compañía no ha sido capaz de mantener el buen ritmo con el que empezó el año y cierra su 2T a solo el 60% del objetivo semi-anual. Esto no se debe tanto al

resultado de los esfuerzos comerciales de Deloitte España sino al hecho de que todavía no han rendido los frutos esperados sus acciones comerciales directas en

España y Latam. Por su parte Deloitte todavía no ha sido capaz de poner en marcha el partenariado intra-europeo que debía impulsar las ventas de la compañía en

Europa.

Estos retrasos, aunque preocupantes, no desalientan al nuevo equipo de management que ha propuesto para 2016 (calendario) un presupuesto (5,8M€ ) más agresivo

que el original (4,7M€).

Tesis de inversión


Estados Financieros


Porcentaje sobre el capital social 0,1696




La sociedad ha desarrollado un conjunto de aplicaciones que ayudan a

las empresas a protegerse ante los riesgos de los ataques informáticos

mediante técnicas de detección de fallos de código, evaluación de

amenazas y recuperación de datos robados.


Industria Security & Fraud

Nombre legal y nombre comercial Buguroo Offensive Security, SL

Domicilio C/Calendula, 93 Alcobendas, Madrid

Cantidad invertida por la sociedad 1.000.739 €




Ventas 1.931.443 € 899.490 € 1.497.298 € 60% -100%

Margen Bruto 1.931.443 € 899.490 € 1.497.298 € 60% -100%

Personal 2.593.288 € 1.821.922 € 2.054.175 € 89% -100%

Otros Gastos Expl. 715.585 € 553.799 € 474.901 € 117% -100%

EBITDA 1.377.430 €- 1.476.231 €- 1.031.778 €- 143% -100%

Cash 16.193 € 357.601 € 854.445 € 42% -100%

Clarive tenia presupuestado facturar un nuevo gran cliente este 4T y no lo ha conseguido lo cual ha impedido cumplir el objetivo de facturación del trimestre (42%)

y del año (82%). A pesar de este contratiempo, consideramos que la compañía ha tenido un gran año, tanto por su crecimiento (135%) como por la calidad de la

cartera de pedidos que ha conseguido y el equipo de marketing y ventas que ha construido.

Las perspectivas de la compañía para 2016 son excelentes sobretodo por el acuerdo de distribución en USA que esta negociando con Collbnet (líder del sector

ALM, 40M€, 45 Vendedores) que pueden impulsar la internacionalización de la compañía amen de cultivar la posibilidad de una adquisición muy ventajosa.

Tesis de inversión

PRODUCTO-TECNOLOGIA: Resuelve un problema importante de forma novedosa (framework completo) como demuestra el gran ratio de aceptación entre los

clientes que aceptan la prueba de concepto y el hecho de que sus clientes comparen su solución con la de IBM, BMC o HP.

TRACK RECORD: La compañía ha facturado 279 K€ en 2013, a compañías como Telefonica, Jazztel, Banco Popular y BNP (25% licencias / 75% consultoría). En

2014 ha cerrado Agosto con una facturación de 215 k € y tiene contratos que aseguran una facturación de 788 en 2014 con EBITDA de 209€

ESCALABILIDAD: La solución es “partner friendly” porque requiere muchas horas de consulting para su instalación. Su asociación con VASS prueba la bondad de

este modelo.

EQUIPO: El CEO es muy senior y un buen tecnólogo. Muy receptivo a trabajar con Inveready. Hemos ayudado a identificar un CMO del sector con el que se esta

negociando y que impulsaría el desarrollo comercial de la compañía y su internacionalización

TAMAÑO MERCADO- EXIT : El mercado de DevOps es grande (Se estima en 1,3B en 2013) y crecerá a 2B en 2016 y es un mercado en el que los grandes

players han estado haciendo compras (Nolio 2009 (CA- 42M€ 2013 ), Urban Code (IBM), Inrelease (Microsoft)


Estados Financieros




Otros inversores significantes




Descripción del negocioPrestación de servicios y desarrollo de procesos de innovación

tecnológica, informática en general, consultoria etc.

Nombre legal y nombre comercial Clarive Software, S.L.

Domicilio Avda. Severo Ochoa, 25 Madrid




Ventas 436.447 € 1.023.718 € 1.247.975 € 82% 135%

Margen Bruto 436.447 € 1.023.718 € 1.247.975 € 82% 135%

Personal 489.572 € 865.059 € 952.194 € 91% 77%


EBITDA 146.459 €- 188.138 €- 144.663 €- 130% 28%

Cash 281.821 € 402.602 € 134.777 € 299% 43%

Estados Financieros



Industria Business and Industrial Services




Descripción del negocioCompañía de análisis de mercado y de los hábitos de compra y la

influencia de las marcas en los consumidores


Evolución trimestralConzoom ha conseguido facturar 100.000€ en este ultimo trimestre que es tanto como en todo el resto del año. De todas formas no ha sido suficiente para

equilibrar el presupuesto que a pesar de crecer un 175% acaba a tan solo el 23% del año al haber fallado la internacionalización y el lanzamiento del producto de

subscripción.

La compañía ha decidido finalmente convertir Conzoom en un negocio de tipo consultoría reconociendo que no crecerá nunca demasiado y seguramente será

difícil de vender (hemos llegado a un acuerdo de recompra de participaciones con el emprendedor). Los recursos (caja) y talento de Conzoom se transfieren a la

compañía del mismo emprendedor (Móvil Access) de la que somos accionistas en casi a misma proporción que Conzoom. El presupuesto de Conzoom del año

2016 asegura el “break even” de la compañía y que pueda atender el pago de su deuda.

Tesis de inversión

- El producto soluciona una clara carencia en el mercado de una forma eficiente y muy innovadora. Parece que no existen competidores con una solución parecida

en el mercado.

- Equipo con grandes habilidades directivas y ejecutoras y con mucha experiencia en el mercado – más de 15 años en los perfiles directivos en la compañía TNS.

- Biz model: El modelo de subscripción que ofrecerá crea ingresos recurrentes e imagen de marca - Salida: Este sector compra este tipo de compañías



Nombre legal y nombre comercial Conzoom, SL

Domicilio Ronda General Mitre, nº 115, 3º 1ª Barcelona


Ventas 72.654 € 199.439 € 862.832 € 23% 175%

Margen Bruto 14.375 € 114.914 € 491.814 € 23% 699%

Personal 127.221 € 189.800 € 351.997 € 54% 49%

Otros Gastos Expl. 81.920 € 50.044 € 190.560 € 26% -39%

EBITDA 194.766 €- 158.742 €- 107.358 €- 148% -18%

Cash 19.090 € 156.744 € 351.950 € 45% 721%

La compañía ha estado inmersa en 4T en una ampliación de capital liderada por Seaya por un importe total de 4,1M € aun post money de 8,1M en la que hemos

participado con 350K ( 8,4%) aceptando por lo tanto una dilución del 2,1% hasta 9,48% que nos permite reconocer una plusvalía latente de 1,9 veces o 210.000€.

Más importante que nuestra pequeña revalorización es que ahora la compañía se encuentra perfectamente (relativo a sus competidores en todo el mundo)

equipada para liderar este mercado emergente.

En este sentido los resultados malos del trimestre hay que interpretarlos simplemente en función del hecho de que la compañía no ha dispuesto de los recursos

necesarios para impulsar el plan de previsto. En cualquier caso el plan aprobado con Seaya para 2016 es un 100% más agresivo que el previsto en el plan de

negocio inicial.

Tesis de inversión

- Equipo: El CEO de la compañía fue fundador y CEO de Kayak en España, tiene amplia experiencia en el mercado de viajes online y en captación.

- Mercado incipiente en el que hay una clara ventaja de early-mover. Existe una ventana de oportunidad.

- Tracción: en 2 meses han conseguido pasar el ROI del 29% al 51% con un crecimiento de visitas del 70% mensual y superior al 200% en facturación con un

revenue en Marzo de casi € 14K. Adicionalmente han conseguido cerrar un acuerdo de partnership con Rastreator para que ofrezca el comparador de

apartamentos vacacionales a través de la solución de Hundredrooms. Están en negociaciones con otros partners.

- Sector que ofrece una gran liquidez a las inversiones por la necesidad de crecer de los grandes players.


Estados Financieros



Porcentaje sobre el capital social 10%

Otros inversores significantes Seaya Ventures


Industria Internet/ eComercio



Hundredrooms es un metabuscador de apartamentos vacacionales.

Integra los apartamentos de múltiples plataformas para ofrecer al

usuario una solución agregada.

Nombre legal y nombre comercial Hundredrooms, SL

Domicilio c/Sant Bartomeu, 15, 3º Palma de Mallorca




Ventas 12.691 € 236.028 € 262.110 € 90% 2441%

Margen Bruto 9.740 € 236.028 € 262.110 € 90% 3211%

Personal 54.029 €- 286.222 € 269.209 € 106% -540%

Otros Gastos Expl. 207.305 €- 735.186 € 704.716 € 104% -473%

EBITDA 251.594 €- 785.380 €- 696.458 €- 113% 174%

Cash 40.059 € 4.123.150 € 4.263.475 € 97% 371%

Los buenos resultados del trimestre (115%,) gracias a la facturación del nuevo contrato con Fira-MWC, no han sido suficientes para compensar el mal 3T lo que

explica un resultado decepcionante en el año (50%) y comprometen la situación de caja de la compañía que tendrá que acometer una ampliación de capital en la

primera mitad del año 2016.

Este mal resultado en ventas no quita mérito a una serie de progresos notables de la compañía que nos refuerzan tanto en mérito de la tecnología como la

capacidad de su equipo de gestión. Entre todos los éxitos destacar el acuerdo comercial alcanzado con Nomi (lider en USA de sistemas de control de trafico en

Retail) y la definición de una nueva oportunidad para los servicios de geolocalización en el sector publicidad.

Tesis de inversión

Equipo: Los fundadores son doctores (Física quántica y Parallel Computing) con gran experiencia de Data Scientist y arquitecturas de Big Data. Han

desarrollado proyectos sofisticados de big data para grandes multinacionales y tienen buenos conocimientos de software.

Producto resuelve una clara necesidad de mercado en retail (customer profiling & analytics, & campaign segmentation) Su aproximación de “plataforma” al

problema les permite convertirse en proveedor de soluciones para clientes finales y app publishers.

Go to market: cuentan con un modelo doble de distribución: SAAS a desarrolladores de apps y partners (Atos, Fabricantes de Beacons, Agencias Mkt) que

permitirá escalar el producto internacionalmente.

Tracción: Su venta al MWC a través de Fira de BCN ha demostrado que la tecnología funciona en entorno complejo (Concurrencia de usuarios, multi cliente,

multi fuente…) y les provee de un caso de éxito muy visible.


Estados Financieros






Industria Software and System Development



Solución que se integra en las apps móviles y que permite hacer mobile

profiling de los usuarios que usan dicha aplicación a través de la

geolocalización. Esto permite tener un mayor conocimiento sobre los

usuarios y hacer acciones segmentadas a los usuarios

Nombre legal y nombre comercial Innoquant Strategic Analytics, S.L.

Domicilio Esadecreapolis, Av.Torreblanca 57 Sant Cugat del Vallés




Ventas 198.225 € 183.193 € 220.068 € 83% 35%

Margen Bruto 105.204 € 183.193 € 220.068 € 83% 155%

Personal 207.972 € 328.470 € 239.362 € 137% 11%


EBITDA 175.970 €- 436.355 €- 370.131 €- 118% 47%

Cash 18.310 € 29.033 € 29.033 € 100% 897%

El último trimestre la compañía ha cumplido un 55% de los ingresos estimados, dado que al contemplar la inversión, subío mucho el crecimiento en usuarios.

Además, ha conseguido crear más de 1.500 trials en el trimestre que augurán un buen primer trimestre de ventas en 2016.

Tras la ampliación realizada de 300.000€ la compañía ha contratado a personal de Marketing para incrementar la captación. En el mes de Enero han conseguido

captar 200 nuevos usuarios con una facturación de 30.000 €, y están con cuentas potencialmente grandes (300-400 usuarios).

El emprendedor se va a USA un mes para tantear el Mercado Americano, mucho más adaptado a contratar este tipo de soluciones para las compañías.

Estamos hablando con varios VCs nacionales para cerrar una ronda adicional de 200.000 € para asegurar el crecimiento de la compañía, además de la

complementación de un ENISA al que se ha aplicado. Financieramente la compañía tiene solidez para los próximos 12 meses.

Tesis de inversión

• Producto muy visual e intuitivo, muy fácil de integrar a diferencia de las soluciones que ofrece la competencia. Esto sumado a un coste relativamente bajo de la solución, permite

a las pequeñas corporaciones disponer de una solución de project management sin necesidad de contratar producto de los grandes vendors.

• Equipo internacional, con experiencia en el sector y en grandes corporaciones. Tienen capacidad ejecutora y saben como desarrollar un potente canal de partners para hacer que

la solución sea plenamente escalable en términos de producto y de comercialización.

•Escalabilidad del GtM: Tienen 32 cuentas pero con unos 300 trials y un 90% ha sido online (alta escalabilidad de las ventas).

• BEP relatively low (10x today users, 250 accounts , 3 years at today pace).


Estados Financieros



Porcentaje sobre el capital social 28,39%



Industria Software and System Development


Descripción del negocioITM Platform es un software online para la gestión de proyectos, tareas,

programas.

Nombre legal y nombre comercial IT governance and Management, SL

Domicilio Paseo de la Castellana, 135, 7º Madrid




Ventas 105.803 € 121.674 € 170.662 € 71% 40%

Margen Bruto 58.944 € 54.030 € 98.859 € 55% 27%

Personal 74.572 € 81.557 € 72.700 € 112% 1%


EBITDA 37.590 €- 146.114 €- 79.491 €- 184% 197%

Cash 8.394 € 195.439 € 195.439 € 100% 4310%

Atractivo Financiero: A niveles de riesgo parecidos a los de los demás proyectos de la cartera, Open Camp puede alcanzar, en mucho menos tiempo, un

volumen de ingresos y beneficio que lo convierten en mucho más rentable y liquido que otras alternativas. La valoración a la que entramos es muy atractiva en

relación al potencial del mercado y la capacidad de apalancamiento del proyecto.RIESGO (COMERCIAL):

- El proyecto se basa sobre una concesión a una base de clientes que el concesionante tiene. LIQUIDEZ en el TIEMPO

- El tamaño del proyecto y su EBITDA positivo en año 1 lo hace un gran candidato para IPO RENTABILIDAD

- La “concesión” es a un precio variable y bajo (5% ventas)

Proyecto Innovador en el ámbito del entretenimiento que mezcla deporte y tecnología que promete ser de gran atractivo para el usuario a juzgar por:

• Su capacidad de atracción de grandes actores del mercado (brands, operadores, proveedores y organismos públicos).

• El track record del equipo en proyectos similares: Ushuaïa

• Mercado Potencial e internacionalización de 24,6 millones de visitantes (residentes + visitantes a Cataluña). Posibilidad de replicar el modelo en más

ciudades olímpicas en espacios ya creados (sin necesidad de invertir en infraestructura). En conversaciones con Tokio y Dubai.

• Modelo de negocio: La infraestructura ya creada y el concepto de producto (experiencias activas vs pasivas) requiere menos capital que otros parques

temáticos, lo que permite una mejor rentabilidad por visitante y un menor ratio de apalancamiento para el lanzamiento inicial, principal riesgo de este tipo de

negocios.

Estados Financieros



Industria Consumer Services: Other





Plataforma multimarca que funcionará como un hospitality oficial de

las ligas y clubes más emblemáticos del mundo, con el objetivo de

servir de sporting&testing lab de las tendencias , productos y

actividades deportivas más punteras e innovadoras.



Open Camp muestra un cumplimiento fiel de los objetivos de gasto e inversión. En cualquier caso la clave del éxito para este proyecto reside en la capacidad

de poder inaugurar el parque en la fecha prevista (16-06-2016) . Confiamos que el equipo ha sido capaz de sortear con éxito todos los problemas de orden

político que surgen tras el advenimiento del nuevo Consistorio en la primavera de 2015.

Más preocupante resulta la incapacidad de juzgar de forma objetiva la ejecución del proyecto por la incapacidad del management de transmitir de forma

analítica datos relativos al cumplimientos de los distintos hitos de contratación, ejecución, comercialización, etc. Estamos enfocados como miembros del

Consejo de Administración de la sociedad en hacer lo posible por introducir en la compañía las practicas de governance necesarias para solucionar este

problema pero de momento con poco éxito.

Tesis de inversión



Nombre legal y nombre comercial Open Camp, S.L.

Domicilio Passeig Olímpic, 17-19 Barcelona


Ventas 120.905 € 70.819 € 89.380 € 79% -41%

Margen Bruto 120.905 € 70.041 € 152.495 €- -46% -42%

Personal 63.532 € 925.232 € 1.043.575 € 89% 1356%

Otros Gastos Expl. 51.578 € 2.097.857 € 2.240.960 € 94% 3967%

EBITDA 5.795 € 2.953.049 €- 3.437.031 €- 86% -51061%

Cash 218.900 € 6.406.122 € 6.480.360 € 99% 2827%

Un mercado grande en transformación:

La convergencia de streaming y gaming esta creando un mercado muy grande. Ir de la mano de Tier1 Telcosparece da credibilidad al plan.

•Un modelo de negocio atractivo:

Acceso a un volumen relativamente grande de ingresos y beneficios en un tiempo corto y con una inversión en Capexy CAC baja.

•Una tecnología disruptiva y compleja:

Soluciona el problema mas importante que tiene la industria para habilitar el modelo de streaming que es la y la ingesta de contenidos.

•Tracción:

Los contratos con Telcosy Publishersde primer nivel les asegura un Time to Marketmuy rápido (2H 2015) con acceso a una publico “cautivo”.

•La internacionalización esta asegurada en Latam, Europa y China a través de Telefónica, Portugal Telecom, Vodafone y InnoPlay.

•Un nuevo CEO esta a punto de incorporase a la compañía.

Estados Financieros

La compañía ha cerrado 2015 con sus primeros ingresos, 75 k €, provenientes del concurso ganado con RENFE, en colaboración con Telefonica, por importe de

800 k y una parte del set up fee de TIM.

La compañía, después de las POC con Vodafone Portugal, TIM y Telefónica en 2015 continúa en negociaciones con estos partners para el lanzamiento comercial

en 2016. El más cercano es el de TIM, que ya ha empezado a distribuir los set top boxes en sus 3.000 centros de distribución en Italia. El acuerdo con estas tres

telcos es similar, con un modelo de revenue share a tercios entre Telco, Integrador (invierte en infraestructura) y Play Giga, quien asume el pago al publisher

(content owner) con aproximadamente un tercio de sus ingresos. El último Q la compañía ha realizado un esfuerzo importante en generar un catálogo de juegos

atractivo, suficiente para la Telco y que genere engagement entre el público, buscando un equilibrio difícil entre la calidad de los títulos y la imposibilidad de hacer

frente a fuertes up fronts. El riesgo más importante, a parte de la lentitud en el trabajo con las Telcos (falta de experiencia en gaming, bajo compromiso,

integración con otros departamentos, etc), continua siendo disponer del catálogo para el lanzamiento. A parte del lanzamiento con estas Telcos la compañía ha

firmado acuerdos con Disney y Turner para el lanzamiento de la plataforma bajo modelos OTT. La compañía lanzará en 2016, con el objetivo de reducir el riesgo

Telco, a parte de probar por sí misma las métricas obtenidas en distintos diseños de catálogos, una prueba de concepto sobre 2.000 usuarios propios.

La compañía requiere 1,3 mm € aproximadamente en marzo. Está previsto que los socios actuales acudan a esta ronda en proporciones similares.

Tesis de inversión





Otros inversores significantes Caixa Capital risc





PlayGiga desarrolla una plataforma de distribución de videojuegos

bajo demanda para jugar desde cualquier dispositivo conectado a

Internet sin necesidad de descargas ni instalaciones

Nombre legal y nombre comercial Playgiga

Domicilio Valentín Beato 22 Madrid




Ventas - € 76.237 € 397.618 € 19% #¡DIV/0!

Margen Bruto - € 14.833 € 158.054 € 9% #¡DIV/0!

Personal 660.527 € 1.543.510 € 1.701.822 € 91% 158%


EBITDA 943.341 €- 1.887.354 €- 1.844.099 €- 102% 95%

Cash 655.838 € #¡DIV/0! #¡DIV/0!

La facturación en 2015 ha sido de 40 k € provenientes de los ingresos principalmente de la venta de las 2.000 unidades de la POC de Cheste.

El resumen de 2015 se cierra con sombras y luces. Por un lado un incumplimiento del plan de negocio, que estimaba que la inversión se realizaba en una compañía que

estaba a punto de ejecutar con distintas opciones comerciales viables, cuando no ha sido así. Los distintos acuerdos de explotación previstos se retrasaron y DORNA, partner

en el que habíamos depositado muchas esperanzas, se demostró como una oportunidad de realizar distintas pruebas técnicas pero no como un socio comercial con el que

poder alcanzar facturación relevante. Adicionalmente hemos tenido problemas en la producción de los equipos, cambiando de proveedor en distintas ocasiones, y en el

resultado de las pruebas técnicas realizadas, que ha exigido distintas iteraciones.

Por otro lado el resultado de la POC en Cheste ha sido técnicamente i comercialmente interesante, lo que ha levantado el interés de distintos parnters. Actualmente la

producción está resuelta, y además se cuenta con una nueva versión más económica. También se ha desarrollado una versión recargable que abre la puerta a nuevos

modelos de negocio y reduce la dependencia de la explotación publicitaria. Los leads parece que han madurado y se prevén diversas POCs y lanzamientos a corto plazo (R.

Madrid y otros clubs – Microsoft, Formula E, WRC, JJOO, etc). La compañía ha lanzado un “convertible note” de entre 300 y 500 k € para financiar su actividad 2016 y plantear

una ampliación de capital a finales de año.

Tesis de inversión

• Es una solución que resuelve de forma original una clara necesidad de mercado no bien satisfecha con las alternativas actuales y que ha sido muy bien recibido por los

principales actores del mercado.

• Go to Market: no se requiere de una gran inversión en captación, gracias a la concentración de usuarios en los eventos Tier1.

• El first mover advantage y la concentración de la demanda permite conseguir unos ingresos elevados con una cuota de mercado considerable.

• Pipeline: Están negociando acuerdos con Dorna (MotoGP), FIA (Fórmula 1), la PGA en Estados Unidos y los Juegos del Mediterráneo para usar sus dispositivos en dichos

eventos. Estos eventos dotarían de una gran repercusión mediática al producto.

•Equipo con experiencia en los eventos de motor (principal target que se está atacando) y en la venta de publicidad (uno de los modelos de negocio escogidos por la

compañía).


Estados Financieros









Dispositivo portátil basado en la tecnología TV, desechable, sencillo y

funcional, que retransmite a tiempo real y de manera precisa todo lo que

ocurre en los grandes eventos públicos o privados para vivir cada

segundo sin perderse absolutamente nada.

Nombre legal y nombre comercial Viuing, S.L.

Domicilio Rambla Catalunya, 13, Planta principal, Puerta 2 Barcelona




Ventas - € 33.325 € 1.415.556 € 2% #¡DIV/0!

Margen Bruto - € 33.325 € 1.415.556 € 2% #¡DIV/0!

Personal 31.031 € 174.319 € 236.489 € 74% 462%


EBITDA 44.043 €- 599.891 €- 239.680 €- 250% 1262%

Cash - € 135.992 € 212.724 € 64% #¡DIV/0!

La compañia no ha conseguido lanzar todavia comercialmente el producto de pago lo cual explica el mal resultado del trimestre y el año. Esto se ha debido a

algunas dificultades técnicas en el crawling de información como la tension surgida entre 2 de los fundadores que ha ocasionado el despido de uno de ellos. Los

últimos avances técnicos conseguidos (obtener la información de Game Center y la estimación de jugadores sobre todos los juegos) significa que la compañía

está a punto de lanzar la versión comercial con un detalle de los juegos que tienen overlap.

Están a punto de cobrar varias ayudas del Gobierno Francés (BPI), por un importe cercano a los € 130K… La caja aguanta hasta Abril – Mayo.

Tanto London VP como nosotros estamos esperando a ver la aceptación del producto comercial para ampliar capital en la compañía.

Tesis de inversión

- Potencial: El gran crecimiento del mercado de juegos crea un gran mercado para los desarrolladores de herramientas de soporte a esta industria (Unity,

Chartboost…). La facilidad de uso y el modelo fremium de esa solución permite una gran escalabilidad.

- Equipo senior y con amplia experiencia en el sector, uno de los fundadores y CEO de la compañía estuvo en AppAnnie desde sus inicios.

- Coinversión con uno de los VCs internacionales más exitosos en videojuegos, London Venture Partners (Supercell y Unity entre otras compañías).


Estados Financieros









Herramienta de App analytics dirigida el sector mobile gaming para

identificar los MVP (Most Valuable Players) y optimizar la captación de

usuarios.

Nombre legal y nombre comercial Whally

Domicilio 59 rue Liancourt Paris




Ventas - € - € 88.379 € 0% #¡DIV/0!

Margen Bruto - € - € 88.379 € 0% #¡DIV/0!

Personal - € 190.926 € 421.648 € 45% #¡DIV/0!

Otros Gastos Expl. - € 248.149 € 233.397 € 106% #¡DIV/0!

EBITDA - € 439.075 €- 655.045 €- 67% #¡DIV/0!

Cash - € 107.900 € 78.924 € 137% #¡DIV/0!

c/Cavallers, 50, 08034, Barcelona, España


31-dic-15

El presente report ha sido realizado por Inveready Asset Management, SGEIC, SA, la Sociedad Gestora de Inveready

First Capital II, SCR, SA

Para mayor información contacte con:

Inveready Asset Management, SGEIC, SA

Sociedad regulada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores con el número 84

Teléfono: 93 180 72 63

Fax: 93 447 30 63

www.inveready.com

http://www.inveready.com/

Documents

Inveready First Capital IIinversores.inveready.com/rcs_auth/Informe_Inveready_First_Capital_I… · 14 de Marzo de 2014 20.000.000€ 10 años 4 años c/Cavallers, 50, Barcelona,