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International Finance

7e édition

Christophe Boucher

christophe.boucher@u-paris10.fr

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Session 6

7e édition

Global Imbalances and Global

insurers

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1. Open economy accounting: the balance of payments

2. The BOP theory of exchange rates

3. Global Imbalances: current account and net foreign

assets

4. Adjustment of global imblances

5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”

Roadmap

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• Global imbalances and the US current account deficit

• Is there an “exorbitant privilege” of the dollar?

• Global imbalances and the global financial crisis

• The global financial crisis reveal global and local insurers

Introduction

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1. Open economy accounting: the balance of

payments

2. The BOP theory of exchange rates

3. Global Imbalances: current account and net foreign

assets

4. Adjustment of global imblances

5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”

Roadmap

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Open economy national income identities

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The Fundamental Balance of Payments Identity

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The Fundamental Balance of Payments Identity

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Balance of Payments (BOP)

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The Balance of Payments

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The Balance of Payments

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The Current Account

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The Financial & Capital Accounts

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1. Open economy accounting: the balance of payments

2. The BOP theory of exchange rates

3. Global Imbalances: current account and net foreign

assets

4. Adjustment of global imblances

5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”

Roadmap

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BOP theory of exchange rates

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The role of exchange rate

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The Current Account

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The Current Account

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The Current Account

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The Current Account

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BOP Theory of Exchange Rates

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Twin Deficits

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1. Open economy accounting: the balance of payments

2. The BOP theory of exchange rates

3. Global Imbalances: current account and net foreign

assets

4. Adjustment of global imblances

5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”

Roadmap

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Global Imbalances

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Global imbalances

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Global imbalances

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Global imbalances

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Global imbalances

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Global imbalances

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Global imbalances

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Global imbalances

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Since 2007

• Flow imbalances decreases

• But linked to a strong downward adujstment of demand (low

output gaps in the the countries)

• With the recovery, the flow imablances will probably increase

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Good and bad imbalances

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The Chinese Savings Puzzle?

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Current accounts and net foreign assets

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Stock imbalances: net NFA

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1. Open economy accounting: the balance of payments

2. The BOP theory of exchange rates

3. Global Imbalances: current account and net foreign

assets

4. Adjustment of global imblances

5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”

Roadmap

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Global imbalances and the global financial crisis

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Global imbalances and the global financial crisis

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Global imbalances and the global financial crisis

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Global imbalances and the global financial crisis

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Valuation effects on external positions

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1. Open economy accounting: the balance of payments

2. The BOP theory of exchange rates

3. Global Imbalances: current account and net foreign

assets

4. Adjustment of global imblances

5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”

Roadmap

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Good/Bad times: risky assets vs safe haven

assets

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Valuation effects and the US deficits

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How can that be?

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Numerical example and the role of the $

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Numerical example and the role of the $

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Adjustment of global imbalances

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Adjustment of global imbalances

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Adjustment of global imbalances

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Adjustment of global imbalances

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Adjustment of global imbalances:

Implications for exchange rate forecasts

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Adjustment of global imbalances:

Implications for exchange rate forecasts

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Adjustment of global imbalances:

Implications for exchange rate forecasts

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How large is the «exorbitant privilege»?

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Exorbitant privilege and duty

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Exorbitant privilege

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Exorbitant duty

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Global and Regional insurers

• US acts as a global insurer

• Germany and Japan plays the same role at a regional level

• Wealth transfers in « bad times » due to safe haven assets

proposed (government bonds)

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Compositions of NFA in 2007

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Compositions of NFA in 2001

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Adjustment of ‘euro’ imbalances

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Adjustment of ‘euro’ imbalances

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A Center-periphery financial system

• Compositions of NFA and safe-haven assets reveal:

– asymmetric International Financial System : center-periphery

• Positions of US as Global insurer:

– Dollar

– Financial center (deep and sophisticated financial markets)

– And High saving of emerging countries

• Position of Germany as Regional Insurer:

– Inflation stability objective (since the 1920’s hyperinflation)

– Twin surplus: Fiscal surplus + trade Surplus

• Specialization and labor market reforms in the 1990s

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Paradox

• US:

– at the orgigin of the global financial crisis

– The safe country

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Brief Summary

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See you next week….

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