Upload
zlayz
View
229
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
8/8/2019 Fundamentalna analiza
1/35
FundamentalnaFundamentalna
analizaanaliza
Prof.dr.Mirko PuljiProf.dr.Mirko PuljiMersad NiziMersad Nizi
Zlatko LubovacZlatko Lubovac
Sarajevo,juni 2005Sarajevo,juni 2005
8/8/2019 Fundamentalna analiza
2/35
UVODUVOD
Tehnika i fundamentalna analiza slue zaTehnika i fundamentalna analiza slue za
ocjenu investiranja i ocjenu atraktivnosti teocjenu investiranja i ocjenu atraktivnosti te
firme.firme. Imaju razliitu bazu za donoenje odlukaImaju razliitu bazu za donoenje odluka
Fundamentalna analiza se fokusira naFundamentalna analiza se fokusira na
finansijske izvetaje i poreenje sa granomfinansijske izvetaje i poreenje sa granom
industrije kojoj pripada.industrije kojoj pripada.
Fokus na finansijske planove,div.baziranu naFokus na finansijske planove,div.baziranu na
procjeni oekivanja dioniara,projiciran rastprocjeni oekivanja dioniara,projiciran rast
div. i div. firme.div. i div. firme.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
3/35
UVODUVOD
Koristi se uglavnom za dugoroneKoristi se uglavnom za dugoroneinvesticijeinvesticije
Nazivaju se takoer temeljne teorijeNazivaju se takoer temeljne teorijefirme ili tvrave u zrakufirme ili tvrave u zraku
Postoji mogunost kombiniranja ove dvijePostoji mogunost kombiniranja ove dvijeanalize,tada se nazivajuanalize,tada se nazivajutechnimental,tj.primarna analiza moetechnimental,tj.primarna analiza moebiti fundam., sa dodatkom elemenatabiti fundam., sa dodatkom elemenatatehnike analize.tehnike analize.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
4/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA
je nain evaluacijeje nain evaluacijevrijednostiVP(dionica,obveznica) putemvrijednostiVP(dionica,obveznica) putempruoavanja finansijskih informacijapruoavanja finansijskih informacija
kompanije(prihodi i rashodi,aktiva i pasiva,mngmt ikompanije(prihodi i rashodi,aktiva i pasiva,mngmt ipozicija u toj industriji).pozicija u toj industriji).
Primjenjuje se kad jedan investitor dugoronoPrimjenjuje se kad jedan investitor dugoronogledano trai solidnu osnovu za investiranje iligledano trai solidnu osnovu za investiranje ilisamo kratkorono investiranje u kompanije koje susamo kratkorono investiranje u kompanije koje su
na putu da budu otkrivene.na putu da budu otkrivene. Koraci:ekonomska analiza,industrijska analiza iKoraci:ekonomska analiza,industrijska analiza i
konano fundamentalna analizakonano fundamentalna analiza
8/8/2019 Fundamentalna analiza
5/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA
Postoji problem validnosti revidiranihPostoji problem validnosti revidiranih
finan. info.,zbog sumnje u samostalnostfinan. info.,zbog sumnje u samostalnost
revizora koji ima delikatnu ulogu.revizora koji ima delikatnu ulogu.
Manjak povjerenja u kvalitet zarade tj.Manjak povjerenja u kvalitet zarade tj.
odstupanje ostvarene od prijavljeneodstupanje ostvarene od prijavljene
dobiti.dobiti. Potreba prouavanja revidiranih fin.Potreba prouavanja revidiranih fin.
izvetaja u detalje od strane investitora.izvetaja u detalje od strane investitora.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
6/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA Definicije razliitih autoraDefinicije razliitih autora
Thomsett(99Thomsett(99))--je studija nedavnih ije studija nedavnih i
istorijskih dogaaja finan. izvjetaja firmeistorijskih dogaaja finan. izvjetaja firmeza prognoziranje kretanja buduihza prognoziranje kretanja buduihvrijednosti investicijavrijednosti investicija
Abarbanell i Bushee(98Abarbanell i Bushee(98))--se oslanja nase oslanja nasadanje i prole finan.izjave zasadanje i prole finan.izjave zaidentifikaciju umetnute i trineidentifikaciju umetnute i trinevrijednosti firmevrijednosti firme
8/8/2019 Fundamentalna analiza
7/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA
Piotroski(00Piotroski(00))--investitori koristeinvestitori koriste
odgovarajue istorijske info. kako biodgovarajue istorijske info. kako bi
eleminisali kompanije sa siromanomeleminisali kompanije sa siromanom
budunou.budunou.
DDAmbrosio(98Ambrosio(98))--se fokusira na procjenise fokusira na procjenii mogunosti firme da isporui dionice,ii mogunosti firme da isporui dionice,i
tako im daje visoku odnosno niskutako im daje visoku odnosno nisku
vrijednostvrijednost
8/8/2019 Fundamentalna analiza
8/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA Pokazatelji koji se koriste su:finansijski odnosi iPokazatelji koji se koriste su:finansijski odnosi i
vrednovanje firmevrednovanje firme
Prouavaju se kroz koritenje trendovaProuavaju se kroz koritenje trendova Investitori su zainteresovani za firme kojeInvestitori su zainteresovani za firme koje
pokazuju rast u prodaji,EPS,dividendi itd.pokazuju rast u prodaji,EPS,dividendi itd.
Potrebno je paljivo analizirati trendove,jerPotrebno je paljivo analizirati trendove,jer
fundamentalna analiza ne predvia buduafundamentalna analiza ne predvia buduakretanja,ali moe ident.prve znakovekretanja,ali moe ident.prve znakoveizranjajuih promjena,kao i potrebu poreenjaizranjajuih promjena,kao i potrebu poreenjafirminih fundamen.info. sa bliskimfirminih fundamen.info. sa bliskimkonkurentima i industrijom.konkurentima i industrijom.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
9/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA PokazateljiPokazatelji
1.Cijene akcija i povrat imovine1.Cijene akcija i povrat imovine
Poetni model je model rasta dividendi :Poetni model je model rasta dividendi :
Po=D1/(rPo=D1/(r--g)g) Gdje je Po teoretska tekua cijena,D1 dividenda prveGdje je Po teoretska tekua cijena,D1 dividenda prve
godine,r oekivani iznos povrata a g stopa rastagodine,r oekivani iznos povrata a g stopa rastadividendedividende
Dodatne varijable koje trebaju biti razmatrane su:Dodatne varijable koje trebaju biti razmatrane su:
EE--zarada po dionici,bzarada po dionici,b--odnos isplate (dividenda/E) i BVodnos isplate (dividenda/E) i BV--knjigovodstvena vrijednost po dionici (dioniarskeknjigovodstvena vrijednost po dionici (dioniarskeimovine (EQ) podijeljen sa brojem neplaenih dionica)imovine (EQ) podijeljen sa brojem neplaenih dionica)
Prema tome,D1 se moe zamijeniti sa Eb.Prema tome,D1 se moe zamijeniti sa Eb.
Po=Eb/(rPo=Eb/(r--g);dalje,E se moe zamijeniti sag);dalje,E se moe zamijeniti sa
ROExBv;prema tome,ROExBv;prema tome,
8/8/2019 Fundamentalna analiza
10/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA Po=(ROExBVxb)/(rPo=(ROExBVxb)/(r--g)g)
Konano moe se rei da je cijenaKonano moe se rei da je cijena
dionica pozitivna funkcijadionica pozitivna funkcija
ROE,knjigovodstvene vrijednosti,odnosROE,knjigovodstvene vrijednosti,odnos
isplate i stope rasta, i negativna funkcijaisplate i stope rasta, i negativna funkcija
potrebnog ROE.potrebnog ROE.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
11/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA 2.Rast i ROE2.Rast i ROE
Model za jednogodinjeg dividenda rastaModel za jednogodinjeg dividenda rasta
je:je: g=(D1g=(D1--Do)/DoDo)/Do
Ovdje se postavljaju dvije pretpostavke:Ovdje se postavljaju dvije pretpostavke:
1)ROE i b su konstantne preko vremena i1)ROE i b su konstantne preko vremena i 2)Firma ne izdaje nikakve nove2)Firma ne izdaje nikakve nove
dugove(obveznice) ili opte dionice idugove(obveznice) ili opte dionice ifinansira imovinu sauvanom zaradom.finansira imovinu sauvanom zaradom.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
12/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA Zamjenom D=Eb,g=(E1Zamjenom D=Eb,g=(E1--Eo)/Eo.Kako se RoeEo)/Eo.Kako se Roe
moe definisati kao E/BVmoe definisati kao E/BVtt--11,pa moemo pisati,pa moemo pisatiE1=ROExBVo i Eo=ROExBVE1=ROExBVo i Eo=ROExBVtt--11.Slijedi g=(BVo.Slijedi g=(BVo--BVBVtt--11)/BV)/BVtt--11;;
BVoBVo-- BVBVtt--11=Eo=Eo--Do=Eo(1Do=Eo(1--b);g=(Eo(1b);g=(Eo(1--b))/BVb))/BVtt--11=ROE(1=ROE(1--b).b).
Finalni model je:Finalni model je: g=ROE(1g=ROE(1--b)b)
Ova oekivana stopa rasta se takoer zoveOva oekivana stopa rasta se takoer zoveodriva stopa rastaodriva stopa rasta
8/8/2019 Fundamentalna analiza
13/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA 3.ROE,P/BV i P/E iznosi3.ROE,P/BV i P/E iznosi
P/BV=(ROExb)/(rP/BV=(ROExb)/(r--ROE(1ROE(1--b))b))
P/BV je pozitivna funkcija ROE iP/BV je pozitivna funkcija ROE i
negativna funkcija r.Meutim b jenegativna funkcija r.Meutim b je
promjenjiva veliina.promjenjiva veliina.
P/E=b/(rP/E=b/(r--ROE(1ROE(1--b))b))
P/E je pozitivna funkcija ROE i r i opet jeP/E je pozitivna funkcija ROE i r i opet je
r promjenjivo.r promjenjivo.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
14/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA 4. ROE i DuPont sistem4. ROE i DuPont sistem
Prema DuPont sistemu,ROE je funkcijaPrema DuPont sistemu,ROE je funkcija
ROA(povrat imovine) i L (poluga).ROA(povrat imovine) i L (poluga). ROE=ROAxL=EAT(zarada nakonROE=ROAxL=EAT(zarada nakon
poreza)/Axa/EQ i ROA je funkcija PMporeza)/Axa/EQ i ROA je funkcija PM--a(profita(profitmargina=zarada nakon poreza/prodaje) i ATOmargina=zarada nakon poreza/prodaje) i ATO
(obrt imovine).(obrt imovine). ROA=PMxATO=EAT/SxS/A.ROA=PMxATO=EAT/SxS/A.
Ovi indikatori se trebaju uporediti saOvi indikatori se trebaju uporediti saindustrijskim prosjekom.industrijskim prosjekom.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
15/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA 5.Mo zarade,poluga i ROE5.Mo zarade,poluga i ROE
ROA se moe i ovako formulisati:ROA se moe i ovako formulisati:
ROA=((1ROA=((1--T)(EBITT)(EBIT--I))/AI))/A
gdje je T porez,Igdje je T porez,I ukupna kamata i moeukupna kamata i moe
se pisati kao I=iD,gdje je je i prosjenase pisati kao I=iD,gdje je je i prosjena
kamatna stopa na ukupan dug, a D jekamatna stopa na ukupan dug, a D jeukupni dug (D=Aukupni dug (D=A--EQ).Prema tome;EQ).Prema tome;
8/8/2019 Fundamentalna analiza
16/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA ROA=((1ROA=((1--T)(EBITT)(EBIT--i(Ai(A--EQ)))/AEQ)))/A
Djelei sve sa ADjelei sve sa A
ROA=(1ROA=(1--T)(EPT)(EP--i+ixEQ/A)i+ixEQ/A)
Gdje je EBIT/A EP(mo zarade).Gdje je EBIT/A EP(mo zarade). Mijenjajui ovo za ROA u jednaini za DuPont sistem:Mijenjajui ovo za ROA u jednaini za DuPont sistem:
ROE=((1ROE=((1--T)(EPT)(EP--i+ixE/A))Li+ixE/A))L
Kako je L=A/E,Kako je L=A/E,
ROE=(1ROE=(1--T)(I+L(EPT)(I+L(EP--i))i))
Ako je mo zarade(EP) vea nego kamatna stopa naAko je mo zarade(EP) vea nego kamatna stopa nadug,ROE se poveava kako se L poveava.Ako je todug,ROE se poveava kako se L poveava.Ako je tosluaj onda se to zove pogodnom financijalnomsluaj onda se to zove pogodnom financijalnompolugom.polugom.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
17/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA Investitor bi trebao odluiti kojeInvestitor bi trebao odluiti koje
informacije i odnose treba koristiti jer jeinformacije i odnose treba koristiti jer je
nemogue i neizvodljivo upotrijebiti svenemogue i neizvodljivo upotrijebiti svenjihnjih
Postoji 5 pristupa tumaenju podataka:Postoji 5 pristupa tumaenju podataka:
Bazni pristup, Pristup obrtnogBazni pristup, Pristup obrtnogkapitala,kapitala,
Pristup kapitalizacije, Marginalni pristupPristup kapitalizacije, Marginalni pristup
i Pristup rastai Pristup rasta
8/8/2019 Fundamentalna analiza
18/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA
Trokovi koji se uzimaju u obzir priTrokovi koji se uzimaju u obzir pri
fundamentalnoj analizi su :fundamentalnoj analizi su :
Troak pristupa informacijama (najeeTroak pristupa informacijama (najee
nizak jer se informacije javno objavljuju)nizak jer se informacije javno objavljuju)
Troak interpretacije informacijaTroak interpretacije informacija
8/8/2019 Fundamentalna analiza
19/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZAJedna od vanijih stavki uJedna od vanijih stavki u
fundamentalnom analizi je analizafundamentalnom analizi je analiza
menadmentamenadmenta
Tu se posmatraju:Tu se posmatraju:
IskustvoIskustvo
Dob,zdravlje i obrazovanjeDob,zdravlje i obrazovanje
Sposobnost menadera da reaguju naSposobnost menadera da reaguju na
promjenepromjene
8/8/2019 Fundamentalna analiza
20/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
Prema veini autora najvaniji korakPrema veini autora najvaniji korakfundamentalne analize je usporedbafundamentalne analize je usporedbatrenutne cijene dionica satrenutne cijene dionica sa
knjigovodstvenom cijenom( priceknjigovodstvenom cijenom( price--toto--book value ratio)book value ratio)
VVoo = d= d11 / (r/ (r g)g)
VVoo
se smatra procjenom vrijednostise smatra procjenom vrijednostifirme na osnovu vrijednosti dionicafirme na osnovu vrijednosti dionica
Dionicama e se trgovati ako je trinaDionicama e se trgovati ako je trinacijena manja od ove vrijednosticijena manja od ove vrijednosti
8/8/2019 Fundamentalna analiza
21/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
Fundamentalne determinante cijeneFundamentalne determinante cijene
dionica su:dionica su:
Oekivana stopa rastaOekivana stopa rasta
Oekivane isplate dionicaOekivane isplate dionica
Stepen rizikaStepen rizika Nivo trinih kamatnih stopaNivo trinih kamatnih stopa
8/8/2019 Fundamentalna analiza
22/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA P/E odnosP/E odnos -- odnos trine cijene i zarade poodnos trine cijene i zarade po
dionicidionici
Visok P/E odnos znai da se oekuju visokeVisok P/E odnos znai da se oekuju visokezarade i stopa rasta, ali su gubici veliki ako sezarade i stopa rasta, ali su gubici veliki ako se
ne ostvare, jer vodi velikoj potranji ine ostvare, jer vodi velikoj potranji i
precijenjenostiprecijenjenosti
Ipak kompanije sa visokim P/E su brzorastue iIpak kompanije sa visokim P/E su brzorastue ireinvestiraju dobit to znai rast cijena dionica ireinvestiraju dobit to znai rast cijena dionica i
prihod za investitoraprihod za investitora
8/8/2019 Fundamentalna analiza
23/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
Kompanije koje imaju nizak P/E imajuKompanije koje imaju nizak P/E imaju
nedostatak prilika za rast ali najeenedostatak prilika za rast ali najee
plaaju visoke dividendeplaaju visoke dividende Investitori bi trebali ulagati u dionice saInvestitori bi trebali ulagati u dionice sa
P/E odnosom u nivou prosjeka grane iP/E odnosom u nivou prosjeka grane i
stabilnim kroz nekoliko periodastabilnim kroz nekoliko perioda
8/8/2019 Fundamentalna analiza
24/35
FUNDAMENTALNAFUNDAMENTALNA
ANALIZAANALIZA U slucaju fundamentalne analize,postoji 5U slucaju fundamentalne analize,postoji 5
glavnihglavnih motiva za ulaganje :motiva za ulaganje :
VRVRIJIJEDNOSTEDNOST
RASTRAST
PRIHODPRIHOD
GARPGARP (Growth at reasonable price)(Growth at reasonable price)
KVALITETKVALITET
8/8/2019 Fundamentalna analiza
25/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
VVRRIJIJEDNOSTEDNOST -- Cilj investitora koji je uCilj investitora koji je u
potrazi za "pravim vrpotrazi za "pravim vrijijednostima" je daednostima" je da
kupi akcije jeftinije nego sto je u stvarikupi akcije jeftinije nego sto je u stvari
vrvrijijednost kompanije kad bi se onaednost kompanije kad bi se onaccijijela prodavalaela prodavala
Ovi investitori se fokusiraju naOvi investitori se fokusiraju na
"likvidacionu vr"likvidacionu vrijijednost "ednost " to je u stvarito je u stvariprodajna vrprodajna vrijijednost svih vrednost svih vrijijednosti kojeednosti koje
kompanija poskompanija posjjedujeeduje
8/8/2019 Fundamentalna analiza
26/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
Investitori koji investiraju uInvestitori koji investiraju u
VRVRIJIJEDNOST uglavnom imaju vrloEDNOST uglavnom imaju vrlo
striktna pravila kako ce kupiti akcijestriktna pravila kako ce kupiti akcijefirme.firme.
Ova pravilaOva pravila se uglavnom baziraju nase uglavnom baziraju na
relaciji izmerelaciji izmeu trenutne cu trenutne cijijeneenekompanije na trkompanije na triitu i odretu i odreenihenih
fundamentalnih pokazatelja biznisa:fundamentalnih pokazatelja biznisa:
8/8/2019 Fundamentalna analiza
27/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
P/EP/E ( price/earnings ratio ) odnos c( price/earnings ratio ) odnos cijijeneene iizarade je ispod odrezarade je ispod odreenog apsolutnog iznosenog apsolutnog iznosaa( manja c( manja cijijena znaena znai vei vei procenat zarade ui procenat zarade uodnosu na uloodnosu na uloeno i P/E pada )eno i P/E pada )
Dividende su isplaDividende su isplaene preko odreene preko odreeneenevrvrijijednosti.ednosti.
KnjiKnjigovodstvegovodstvena vrna vrijijednost akcija u odnosuednost akcija u odnosu
na pravu cna pravu cijijenu trenu triitata
Ukupna prodaja u odnosu na ukupnu firminuUkupna prodaja u odnosu na ukupnu firminuberzansku vrberzansku vrijijednost ( market capitalizationednost ( market capitalization))
8/8/2019 Fundamentalna analiza
28/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
RASTRAST-- IInnvestitori koji vvestitori koji vjjeruju u idejueruju u ideju
investiranja u rast, vinvestiranja u rast, vjjeruju da trebaeruju da treba
kupiti akcije firmi sa POTENCIJALOMkupiti akcije firmi sa POTENCIJALOMza rast u prodaji i zaradi, prza rast u prodaji i zaradi, prijije nego toe nego to
se oni ostvare, dok je cse oni ostvare, dok je cijijena akcija joena akcija jo
niskaniska Ovi investitori se koncentriOvi investitori se koncentriu nau na
dinamidinamiku vrku vrijijednost kompanije, radijeednost kompanije, radije
nego na likvidacionu vrnego na likvidacionu vrijijednostednost
8/8/2019 Fundamentalna analiza
29/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
Investitori u RAST , procInvestitori u RAST , procjjenjujuenjujuvrvrijijednost biznisa i procenata rasta uednost biznisa i procenata rasta u
analizi da li da kupe akcije firmeanalizi da li da kupe akcije firme IInvestitori u RAST obinvestitori u RAST obino kupuju akcijeno kupuju akcije
firmi za koje vfirmi za koje vjjeruju da e poveeruju da e poveatiatiprodaju, zaradu i ostale metriprodaju, zaradu i ostale metrikeke
pokazatelje za neki minimalni (pokazatelje za neki minimalni (prepretthodno odrehodno odreen ) procenat godien ) procenat godinjenje..
8/8/2019 Fundamentalna analiza
30/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
IInvestitori u PRIHODnvestitori u PRIHOD esto potpunoesto potpuno
ignoriignoriu kompanije koje posu kompanije koje posjjedujueduju
potencijal rasta nego investiraju upotencijal rasta nego investiraju ukompanije u sporo rastukompanije u sporo rastuimim
industrijama koje isplaindustrijama koje isplauju dividende.uju dividende.
Ove kompanije se uglavnom baveOve kompanije se uglavnom bavenekretninama, ili su veliki snabdnekretninama, ili su veliki snabdjjevaevaii
osnovnih proizvoda ( struja, voda, itd )osnovnih proizvoda ( struja, voda, itd )
8/8/2019 Fundamentalna analiza
31/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
GARP ( Growth At a Reasonable Price )GARP ( Growth At a Reasonable Price )RAST po razumnoj ceniRAST po razumnoj ceni
Oni traOni trae kompanije za znatnime kompanije za znatnimpotencijalom za rast i cpotencijalom za rast i cijijene akcija kojeene akcija kojesu ispod nivoa likvidacione vrednosti, isu ispod nivoa likvidacione vrednosti, itako igraju na dvtako igraju na dvijije karte za zaradu doke karte za zaradu dokse prihod i P/E po kojoj se ovi prihodise prihod i P/E po kojoj se ovi prihodiprocprocjjenjuju poveenjuju poveavajuavaju..
8/8/2019 Fundamentalna analiza
32/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
Jedan od najJedan od najeeih metoda je kupovinaih metoda je kupovina
akcija kad je odnos P/E manji od brzineakcija kad je odnos P/E manji od brzine
po kojoj mogu rasti prihodi u budupo kojoj mogu rasti prihodi u budunostinosti
Kako kompanijski prihod po akciji raste,Kako kompanijski prihod po akciji raste,
P/E pada ako cP/E pada ako cijijena akcija ostaneena akcija ostane
konstantna.konstantna.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
33/35
FUNDAMENTALNA ANALIZAFUNDAMENTALNA ANALIZA
IInvestitori tranvestitori trae KVALITETne kompanije poe KVALITETne kompanije poprihvatljivim cprihvatljivim cijijenama.enama.
Iako nemaju kratka i jasna pravila i numeriIako nemaju kratka i jasna pravila i numerikeke
pokazatelje koji bi se morali koristiti izmepokazatelje koji bi se morali koristiti izmeuuccijijena akcija i fundamentalne vrena akcija i fundamentalne vrijijednostiednostibiznisa, njihova filozofija je uglavnom slibiznisa, njihova filozofija je uglavnom slina,na,oni procenjuju trenutnu vroni procenjuju trenutnu vrijijednost akcije iednost akcije ikvaliteta kompanije mkvaliteta kompanije mjjerene kvantitativnoerene kvantitativno
(npr.(npr. kkoristecioristeci Return on Equity (ROE)Return on Equity (ROE) --povrat na ulopovrat na uloenu vrenu vrijijednost u biznis) iednost u biznis) ikvalitativno , nprkvalitativno , npr.. procprocjjenjuju kvalitetenjuju kvalitetmenadmenadmenta kompanijementa kompanije
8/8/2019 Fundamentalna analiza
34/35
Fundamentalna analizaFundamentalna analiza
Oni koji ne vOni koji ne vjjeruju u fundamentalnueruju u fundamentalnu
analizu navode dva glavna argumentaanalizu navode dva glavna argumenta
protiv nje:protiv nje: 1. ovakav tip investiranje je baziran na1. ovakav tip investiranje je baziran na
informacijama koje svi glavni uinformacijama koje svi glavni uesniciesnici
berze ve znaju, pa koriberze ve znaju, pa korittenje oveenje oveanalize ne moe da donese prednost.analize ne moe da donese prednost.
8/8/2019 Fundamentalna analiza
35/35
Fundamentalna analizaFundamentalna analiza
2. Drugi argument je da je vecina2. Drugi argument je da je vecina
fundamentalnih informacija nejasnfundamentalnih informacija nejasnaa ii
zbrkanzbrkanaa, i zna, i znaenje se moeenje se moeinterpretirati na viinterpretirati na vie nae naina, i iakoina, i iako
talentovani pojedinci imaju uspeha,talentovani pojedinci imaju uspeha,
poklonici ove teorije misle da prospoklonici ove teorije misle da prosjjeeananovovjjek ima veek ima veee anse da ignorianse da ignoriee
potpuno ove vrste informacija.potpuno ove vrste informacija.