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Outubro de 2012

Prorrogações de concessões

Uma visão do mercado

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O pano de fundoComo vinha o setor? A visão física.

52 57 58 61 64 68

57 61 64 67 72

76

104

138

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Atendendo o mercado Brasileiro

Demanda (GWmed) Assegurada (GWmed) Capacidade (GW)

3

O pano de fundoComo vinha o setor? A visão de mercado.

0

50

100

150

200

250

As queridinhas do mercado

CMIG4 CPFE3 TBLE3 TRPL4 IBOV

4

O evento…

• Os fatos iniciais...ￚConcessões não serão renovadasￚProposta alternativa para 2013ￚOperação por custo, compensação pequena

• As surpresas...ￚPrimeira renovação é barradaￚA maior parte das usinas não ”vale” nadaￚTransmissão pre-1999 não ”vale” nada

• Os comentários subsequentes...ￚNão entendo a reação do mercadoￚNão estamos quebrando contratoￚQuem não assinar agora, não pode concorrer

• A reação inicial...ￚInexperado por alguns, mas justoￚDura até demais, quem vai querer?ￚPode valer mais a pena devolver...

• Isso não se esperava...ￚPor que?! Mudaram as ”regras”?ￚNada? E o valor contábil?ￚArbitrário?

• O medo ganha substância...ￚAs vezes é dificil mesmoￚMas mudando de posturaￚAh... Isso parece chantagem

O que aconteceu? Os fatos e a cabeça do investidor…

5

O impactoNo mercado… Quedas razoáveis de ações.

92.4 96.4

72.5

63.5 70.2

88.9

71.0

100.1 101.6 99.3

88.9

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

ELET3 TBLE3 GETI4 CESP6 CMIG4 CPLE6 TRPL4 TAEE11 ELPL4 CPFE3 LIGT3

As ações depois do 11 de setembro

6-Sep 12-Sep 15-Oct

6

O impactoNas distribuidoras… Tranquilidade.

9.1

3.1

12.3

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

Antes Depois

Balanço energético das distribuidoras (MWmed)

Base En. Velha 2004 Bertim MP579

7

O impacto

•Muita coisa pode mudar em pouco tempo…

•Muitas estatais… ￚPodem ter de “rever” contratos já assinados que consideravam essa energiaￚPodem não ter mais energia de curto prazo para dar lastro ao mercado spot

• O preço spot também pode mudar muito…ￚSe a Bertim for substituída, as usinas amarelas saem do “deck” do newave?ￚComo o preço spot ficaria sem elas?!

• Nova assegurada é 5% menor…ￚDe novo, menos energia para lastro de contratos

• E o que acontece em 2013, quando vencerem mais contratos de energia velha? Outra MP?

No mercado spot… Boa pergunta.

8

O impactoNas tarifas?

232

179

18

22

13

0

50

100

150

200

250

Base (A3) Encargos Geração Transmissão Nova (A3)

Impacto tarifário (A3)

-23%!

9

O impactoNo desejo de investir?

753 886 1,285 1,006

1,597

2,915

2,021

4,408

397 291

2,278 1,189

2,901 4,628

10

191

806

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Energia contratada (MWmed)

Eolica Hidro Termica

10

O impactoNo desejo de investir?

148

131

102

115 122

91

73 78

107 99

129 135 131 131

145 144

103

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Preço médio (nominal) (R$/MWh)

Eolica Hidro Termica

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O impactoNo financiamento?

818

1,185

3,000

2,732

161

811

1,560

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ofertas de ações no mercado (R$m)

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As conclusões…

• O mercado reagiu mal? Talvez…ￚO que o governo fez, até o momento, foi justo e dentro do seu direitoￚOs investidores estavam esperando a continuidade das “regras” e um pouco de bondadeￚO setor, em geral, não foi abandonadoￚMas os investidores tem muito menos apetite hoje pelos ativos

• Ficará mais difícil investir no sistema? Para alguns sim.ￚContar com financiamento do mercado pode ser uma hipótese agressiva hojeￚMas muitos investidores do setor tem liquidez e podem continuar a investirￚBNDES e pode ter de continuar apoiandoￚAs estatais devem ter menos poder de fogo… Preços mais altos podem vir

• E a tarifa cai mesmo? Sim, mas talvez menos do que se imagina.ￚSe eu tocasse as empresas não aceitaria a “proposta” do governoￚO spot pode também estourar e levar a aumentos de preços maioresￚPara aqueles que estão no mercado livre, as coisas podem ser bastante voláteis

O governo está no seu direito, por enquanto.

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