3/23/2016 Press Release

https://www.fitchratings.com/site/fitch­home/pressrelease?id=1001303 1/3

Fitch Merevisi Outlook 3 Produsen Minyak Sawit ke NegatifFitch Ratings­Jakarta­22 March 2016: Fitch Ratings telah merevisi Outlook dari 3 produsen minyak sawitPT Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk (SMART), PT Ivo Mas Tunggal (IMT) and PT SawitMas Sejahtera (SMS) ke Negatif dari Stabil. Peringkat Nasional Jangka Panjang dari 3 perusahaan inidiafirmasi di ‘AA(idn)’. SMART, IMT and SMS dimiliki sepenuhnya oleh Golden Agri Resources Ltd(GAR). 

Pada saat yang bersamaan, Fitch juga mengafirmasi obligasi IDR1trillyun SMART yang jatuh tempo di2017 dan 2019 si 'AA(idn)'. 

Peringkat Nasional 'AA' mencerminkan ekspektasi akan resiko gagal bayar yang relatif rendah terhadapperusahaan atau obligasi yang diterbitkan di negara yang sama. Resiko gagal bayar tersebut padadasarnya hanya sedikit berbeda dari peringkat perusahaan atau obligasi tertinggi di negara yangbersangkutan.

Revisi Outlook menyusul meningkatnya rasio konsolidasi FFO­adjusted leverage GAR ke atas 4,0x,tingkat dimana Fitch akan mempertimbangkan tindakan pemeringkatan negatif. Revisi jugamencerminkan pandangan Fitch bahwa tekanan pada harga komoditas akan berkepanjangan yangmenyebabkan leverage akan tetap tinggi sampai 2017. Lemahnya harga CPO dan ekspansi di bisnis hilirtelah menekan arus kas perusahaan dan leverage keuangan. Pada 2015, penjualan turun sebesar 15%yoy menjadi USD6,5milyar, sementara marjin EBITDA tetap tertekan di 7,4% (2014: 6,6%). FFO­adjusted leverage berada di 5,2x pada tahun 2015, sementara rasio hutang bersih terhadap EBITDAmeningkat menjadi 5,5x pada tahun 2015 (akhir­2014: 5,2x).

Faktor­Faktor Penggerak Peringkat

Modal kerja lebih tinggi. GAR menggunakan pinjaman modal kerja lebih banyak untuk membiayaiekspansi di kapasitas hilir. Sekitar 40% dari utang GAR pada 2015 adalah pinjaman modal kerjaperusahaan. Fitch memperkirakan kenaikan leverage bersifat sementara seiring dengan meningkatnyapenjualan setelah kapasitas hilir beroperasional dan harga CPO perlahan membaik, dan leveragemenurun ke bawah 4x pada tahun 2018.

Profil Operasional Baik, Produsen Terintegrasi. Peringkat GAR didukung oleh posisinya sebagaikelompok perkebunan terbesar kedua di Indonesia. GAR memiliki 485.606 hektar lahan yang ditanamipada akhir tahun 2015 dan menghasilkan 2,4 juta ton CPO pada 2015. Sekitar 79% dari lahan tertanamberada di usia prima. Besarnya wilayah perkebunan, produktivitas yang baik, dan kapasitas hilirmemungkinkan grup untuk beroperasi secara efisien dan menyediakan visibilitas arus kas dalam jangkamenengah.

Hubungan yang kuat. Peringkat SMART, IMT, dan SMS disamakan dengan profil kredit dari GAR. Hal inimencerminkan hubungan strategis dan operasi yang kuat untuk GAR. Ketiga anak perusahaanmemberikan kontribusi sekitar 71% dari seluruh area yang ditanam dan 73% dari total produksi CPO.77%, 96%, dan 91% dari penjualan CPO SMART, SMS, dan IMT dilakukan melalui perusahan tradingGAR dan anak perusahaan lainnya.

Sebagian Besar Ekspansi Hilir Selesai. GAR telah menyelesaikan sebagian besar ekspansi hilir dengankapasitas kilang bertumbuh dari 1,4 juta metrik ton per tahun pada 2011 ke 4,7 juta metrik ton per tahun

3/23/2016 Press Release

https://www.fitchratings.com/site/fitch­home/pressrelease?id=1001303 2/3

pada akhir 2015. Ke depannya, kami berekspektasi tingkat investasi perusahaan melambat mengingatsebagian besar ekspansi hilir perusahaan telah diselesaikan dan perusahaan tidak berencana untukmengakuisisi lebih banyak tanah. Pada 2015, perusahaan mulai membangun fasilitas biodiesel dengankapasitas 300ribu ton per tahun.

Akses Pendanaan Baik. Perusahaan memiliki USD867 juta utang yang jatuh tempo pada 2017, namunkami percaya bahwa risiko refinancing termitigasi dengan akses ke pendanaan yang baik. Perusahaantelah memiliki jejak rekam di pasar utang dan modal dan memiliki hubungan yang kuat dengan sejumlahbank. Pada 2015, perusahaan telah melunasi obligasi konversi. Sampai akhir 2015, perusahaan memilikikas USD244 juta dan investasi jangka pendek USD259 juta, dibandingkan dengan utang yang jatuhtempo dalam waktu 1 tahun sebesar USD231 juta.

ASUMSI UTAMA: 

Asumsi utama yang digunakan Fitch dalam rating case untuk perusahaan mencakup:­ Harga CPO di $600, $630, dan $650 masing­masing di 2016F, 2017F, dan 2018F  ­ Marjin downstream sekitar 2%­ Belanja modal sebesar USD180 juta di 2016­ Dividend payout sebesar 25% 

SENSITIVITAS PERINGKAT 

Negatif: Perkembangan di masa depan yang mungkin, secara individu maupun kolektif menurunkanperingkat antara lain: ­ Consolidated FFO leverage ke atas 4x secara berkelanjutan. Fitch memperkirakan leverage akan tetaptinggi di 2016­2017 namun akan turun ke bawah 4x pada akhir 2018. ­ Marjin EBITDA ke bawah 8,5% secara berkelanjutan

Positif: Outlook dapat direvisi ke Stabil jika FFO adjusted leverage turun ke bawah 4,0x and marjinEBITDA naik ke atas 8,5%.

Kontak: 

Analis UtamaRufina Tam Associate Director+6221 29886800Fitch Ratings IndonesiaDBS Bank Tower, 24th Floor, Suite 2403 Jl. Prof. Dr. Satrio Kav 3­5 Jakarta 12940

Ketua KomiteVicky Melbourne Senior Director+61 2 8256 0325

Media Relations: Leslie Tan, Singapore, Tel: +65 67 96 7234, Email: leslie.tan@fitchratings.com. 

Catatan: Peringkat Nasional Fitch menggambarkan ukuran relatif atas kredibilitas entitas yangdiperingkat di negara­negara yang memiliki peringkat sovereign relatif rendah dan ada kebutuhan untukdilakukan pemeringkatan dimaksud. Peringkat terbaik di suatu negara adalah 'AAA' dan peringkatlainnya menggambarkan tingkat risiko relatif terhadap peringkat 'AAA'. Peringkat nasional dirancang

untuk digunakan oleh sebagian besar investor lokal di pasar lokal dan diidentifikasi dengan

3/23/2016 Press Release

https://www.fitchratings.com/site/fitch­home/pressrelease?id=1001303 3/3

untuk digunakan oleh sebagian besar investor lokal di pasar lokal dan diidentifikasi denganmenggunakan tambahan tanda sesuai dengan negara masing­masing. Sebagai contoh 'AAA(idn)' untukPeringkat Nasional di Indonesia. Karenanya, peringkat ini tidak dapat dibandingkan secara internasional.

Informasi tambahan dapat diperoleh di www.fitchratings.com.  

Informasi tambahan Solicitation StatusSetiap peringkat yang disebutkan dalam Rating Action Commentary (RAC) dari mana report ini diaksesadalah permintaan dari penerbit surat berharga atau entitas yang bertindak atas nama penerbit suratberharga (“Solicited – Sell Side”). Oleh karena itu, Fitch memperoleh kompensasi untuk penyediaanperingkat.

Solicitation status yang diberikan berlaku efektif pada tanggal RAC

Applicable Criteria Corporate Rating Methodology ­ Including Short­Term Ratings and Parent and Subsidiary Linkage (pub.17 Aug 2015) (https://www.fitchratings.com/creditdesk/reports/report_frame.cfm?rpt_id=869362&cft=0) National Scale Ratings Criteria (pub. 30 Oct 2013)(https://www.fitchratings.com/creditdesk/reports/report_frame.cfm?rpt_id=720082&cft=0) 

Additional Disclosures Solicitation Status (https://www.fitchratings.com/gws/en/disclosure/solicitation?pr_id=1001303) Endorsement Policy (https://www.fitchratings.com/jsp/creditdesk/PolicyRegulation.faces?context=2&detail=31)

ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. PLEASEREAD THESE LIMITATIONS AND DISCLAIMERS BY FOLLOWING THIS LINK:HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS(http://fitchratings.com/understandingcreditratings). IN ADDITION, RATING DEFINITIONS AND THETERMS OF USE OF SUCH RATINGS ARE AVAILABLE ON THE AGENCY'S PUBLIC WEBSITE'WWW.FITCHRATINGS.COM'. PUBLISHED RATINGS, CRITERIA AND METHODOLOGIES AREAVAILABLE FROM THIS SITE AT ALL TIMES. FITCH'S CODE OF CONDUCT, CONFIDENTIALITY,CONFLICTS OF INTEREST, AFFILIATE FIREWALL, COMPLIANCE AND OTHER RELEVANT POLICIESAND PROCEDURES ARE ALSO AVAILABLE FROM THE 'CODE OF CONDUCT' SECTION OF THISSITE. FITCH MAY HAVE PROVIDED ANOTHER PERMISSIBLE SERVICE TO THE RATED ENTITY ORITS RELATED THIRD PARTIES. DETAILS OF THIS SERVICE FOR RATINGS FOR WHICH THE LEADANALYST IS BASED IN AN EU­REGISTERED ENTITY CAN BE FOUND ON THE ENTITY SUMMARYPAGE FOR THIS ISSUER ON THE FITCH WEBSITE.  

Endorsement Policy ­ Fitch's approach to ratings endorsement so that ratings produced outside the EUmay be used by regulated entities within the EU for regulatory purposes, pursuant to the terms of the EURegulation with respect to credit rating agencies, can be found on the EU Regulatory Disclosures(https://www.fitchratings.com/regulatory) page. The endorsement status of all International ratings isprovided within the entity summary page for each rated entity and in the transaction detail pages for allstructured finance transactions on the Fitch website. These disclosures are updated on a daily basis.