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6-1 La tasa real de inters es el tipo que crea un equilibrio entre la oferta deahorro y la demanda de fondos de inversin. La tasa nominal de inters esla tasa real de inters que se cobra por el proveedor y pagados por eldemandante. La tasa de inters nominal diere de la tasa real de intersdebido a dos factores: 1! una prima debido a las e"pectativas de in#acin

$%! y &! una prima debido a las emisiones y las caracter'sticas de losriesgos (%!. La tasa de inters nominal de un valor burs)til se puede denircomo *1 + * , (% $%. %ara una letra del esoro //.00. de tres meses latasa nominal de inters puede ser declarado como *1 + * , $%. La primade riesgo de incumplimiento (% se supone que es cero ya que laseguridad est) respaldada por el gobierno de //.00.2 este valor seconsidera com3nmente que el activo libre de riesgo.

6-& La estructura temporal de tasas de inters es la relacin de la tasa deretorno a la poca de madure4 para cualquier clase de valores de riesgo

similar. La presentacin gr)ca de esta relacin es la curva de rendimiento.6-5 ada una clase de valores la pendiente de la curva re#e7a unae"pectativa sobre el movimiento de las tasas de inters con el tiempo. Laclase m)s com3n de valores es valores del esoro de //.00..

a. pendiente negativa: los costos de endeudamiento a largo pla4o son m)sba7os que los costos de endeudamiento a corto pla4o.

segundo. pendiente positiva: los costos de endeudamiento a corto pla4o sonm)s ba7os que los costos de endeudamiento a largo pla4o.

do. %lana: Los costos por prstamos son relativamente similares para losprstamos a corto y largo pla4o.

La curva de rendimiento de pendiente ascendente ha sido histricamentelos m)s prevalentes.

6-8 a. e acuerdo con la teor'a de las e"pectativas la curva de rendimientore#e7a las e"pectativas de los inversores sobre tipos de inters futuros conlas diferencias basadas en las e"pectativas de in#acin. La curva puedetomar cualquiera de las tres formas. 0na curva de pendiente positiva es el

resultado del aumento de las e"pectativas de in#acin y viceversa.segundo. La teor'a de la preferencia por la liquide4 es una e"plicacin de lacurva de rendimiento de pendiente ascendente. /sta teor'a arma que lostipos a largo pla4o son generalmente m)s altas que las tasas de corto pla4odebido al deseo de los inversores de una mayor liquide4 y por lo tanto unaprima deben ser ofrecidos para atraer la inversin adecuada a largo pla4o.

do. La teor'a de la segmentacin del mercado es otra teor'a que puedee"plicar cualquiera de las tres formas de la curva. ado que el mercado delos prstamos puede ser segmentado basado en la madure4 las fuentes de

suministro y la demanda de prstamos dentro de cada segmento dedeterminar la tasa de inters vigente. 9i la oferta es mayor que la demanda

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de fondos a corto pla4o en un momento en que la demanda de prstamos alargo pla4o es superior a la oferta de nanciacin la curva de rendimientoser'a pendiente ascendente. bviamente lo contrario tambin es cierto.

6-; /n la ecuacin de

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destinadas a asegurar el prestamista que la rma endeudamientomantendr) una condicin nanciera especicada y la estructura de gestindurante el pla4o del prstamo. %uesto que el prestamista se comprometefondos para un largo per'odo de tiempo trata de protegerse a s' mismocontra los desarrollos nancieros adversos que pueden afectar el

prestatario. Las disposiciones restrictivas tambin llamados pactosnegativos! dieren de las denominadas disposiciones de deuda est)ndar enel que se e"ponen a determinadas restricciones sobre las operaciones de laempresa mientras que las disposiciones generales tambin llamadospactos armativas! requieren la rma de operar de una manera respetable yformal . disposiciones est)ndar incluyen requisitos tales como proporcionarestados nancieros auditados en un horario regular el pago de impuestos ypasivos a su vencimiento el mantenimiento de todas las instalaciones enbuen estado de funcionamiento y mantenimiento de los registros contablesde acuerdo con los %?FG.

La violacin de cualquiera de las provisiones de cartera est)ndar orestrictivas da al prestamista el derecho a e"igir la devolucin inmediata detanto inters y reembolso de principal del prstamo. 9in embargo elprestamista no suele e"igir la devolucin inmediata sino que eval3a lasituacin con el n de determinar si la violacin es sucientemente gravecomo para poner en peligro el prstamo. pciones de la entidad crediticiason: renunciar a la violacin renunciar a la violacin y renegociar lostrminos del acuerdo original o e"igir la devolucin.

6-H endeudamiento a corto pla4o es normalmente menos costoso que el

endeudamiento a largo pla4o debido a la mayor incertidumbre asociada alos prstamos de vencimiento m)s largos. Los principales factores queafectan el costo de la deuda a largo pla4o o la tasa de inters! adem)s devencimiento del prstamo son el tamaBo del prstamo riesgo delprestatario y el costo b)sico de dinero.

6-I 9i un enlace tiene una funcin de conversin los tenedores de bonostienen la opcin de convertir el bono en un cierto n3mero de accionesdentro de un cierto per'odo de tiempo. 0na caracter'stica llamada el emisorda la oportunidad de volver a comprar o llame bonos a un precio

establecido antes de su vencimiento. %roporciona una compensacinadicional a los tenedores de bonos para las prdidas de oportunidadespotenciales que resultar'an si el bono se llama debido a la disminucin delas tasas de inters. /sta caracter'stica permite que el emisor se retiraradeuda pendiente antes de su vencimiento y en el caso de los convertiblesa

?ap'tulo 6 asas de inters y de valoracin Jond

/ncuentra m)s informacin en KKK.*aKsarbd1.Keebly.com 1;1 Fuardadopor 3ltima ve4 y editado por >d.aKsar 9iddiqui

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conversin de la fuer4a. e archivo garant'as de compra que a veces seincluyen como parte de una emisin de bonos dan al tenedor el derecho acomprar un determinado n3mero de acciones ordinarias a un preciodeterminado.

Los bonos est)n calicados por agencias de calicacin independientescomo >oody y 9tandard M %oor Ns con respecto a su calidad global medidapor la seguridad de amorti4acin de capital e intereses. Las calicacionesson el resultado de la relacin nanciera detallada y an)lisis de #u7o de ca7ade la empresa emisora. La calicacin de los bonos afecta a la tasa derendimiento del bono. ?uanto m)s alto sea el n3mero menor riesgo ymenor ser) la tasa.

6-1A La cita de bonos para los bonos corporativos incluye seis pie4as deinformacin de inters para el inversor. $ncluye el nombre del emisor la tasade cupn el aBo de vencimiento el volumen de bonos que para el d'a dereferencia el precio de coti4acin de la 3ltima operacin del d'a llamados elprecio de cierre! y el cambio en el 3ltimo precio de coti4acin del d'a denegociacin anterior. /l precio de cierre y el cambio en los precios est)ne"presados como un porcenta7e del valor de vencimiento del bono.

6-11 /urobonos son bonos emitidos por un prestatario internacional y quese venden a los inversores en pa'ses con monedas distintas a aquella en laque est) denominado el v'nculo. %or e7emplo un eurobono en dlaresemitido por una corporacin estadounidense se puede vender a francsalem)n sui4o o inversores 7aponeses. 0n bono e"tran7era por el contrario

es emitido por un prestatario e"tran7ero en los mercados de capitales de unpa's antrin y denominada en la moneda de acogida. 0n e7emplo es unbono denominado francesa francos emitida en

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6-18 /l proceso de valoracin aplicable a los activos que proporcionan un#u7o de ca7a intermitente o incluso un solo #u7o de ca7a durante cualquierper'odo de tiempo.

6-1; /l valor de cualquier activo es el valor presente de los #u7os de efectivo

futuros esperados del activo durante el per'odo de tiempo relevante. Lastres entradas principales en el proceso de valoracin son los #u7os deefectivo la tasa de rendimiento requerida y la oportunidad de los #u7os deefectivo. La ecuacin para el valor es: nn&&11A! *1! *1 ?

dnde:

OA + valor del activo en el momento cero

?

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que el rendimiento requerido #uct3a con los cambios en el costo de fondosa largo pla4o debido a las condiciones econmicas y E o riesgo de laempresa emisora. La disparidad entre la tasa requerida y la tasa de cupnhar) que el v'nculo que se venden con un descuento o prima.

6-1H 9i el rendimiento requerido de un bono es constante hasta la madure4y diferente de la tasa de inters del cupn el valor del bono se apro"ima asu valor nominal @ 1AAA como el tiempo a la disminucin de madure4.

6-1I %ara protegerse contra el impacto del aumento de las tasas de intersun inversor con aversin al riesgo preferir'a bonos con periodos cortos hastala madure4. La capacidad de respuesta del valor de mercado de los bonosde interesar a las #uctuaciones del tipo es una funcin creciente del tiempode maduracin.

6-&A /l rendimiento al vencimiento Y>! de un bono es la tasa de

inversores ganan si compran el bono a un precio espec'co y lo mantienenhasta su vencimiento. /l enfoque de ensayo y error para el c)lculo de la $(requiere encontrar el valor del bono a diferentes tasas para determinar lavelocidad haciendo que el valor del bono calculado para igualar su valoractual. /l enfoque para el c)lculo apro"imado Y> utili4a la siguienteecuacin:

dnde:

$ + inters anual

> + valor de vencimiento

Jo + valor de mercado

n + per'odos hasta el vencimiento

La $( se puede encontrar con precisin mediante el uso de una calculadorananciera de mano y el uso de las funciones de valor de tiempo. $ntrodu4cael JA como el valor actual el $ como el pago anual y el n como el n3merode per'odos hasta el vencimiento. iene la calculadora para resolver el tipode inters. /ste valor es el inters Y>. >uchas calculadoras ya est)n

programados para resolver la asa $nterna de (etorno $(!. 0sando estacaracter'stica tambin obtener el Y> ya que la $( y la $( se determinande la misma manera.